东北作为国民经济内循环的重要地区,通过土地改革,农民、市民有收入,消费有需求,产品能卖得出去,而且农民和市民都有资产、有财富、富裕起来,这就是东北振兴的关键。 (一)东北是内循环为主国民经济宏观调控重大战略调整的重要区域 东北有1.17亿人口,常住人口的城市化比例达到65%,比全国平均水平要高5个百分点,人口要占到全国的百分之八点几。而且东北是中国能源、其他资源和重加工工业基地。历史上就是国有企业多,“一五”期间布置和建设的重大项目多,比如机车、机床、造船、炼油、石油、煤炭等等,因此中国经济要内循环,离不开这些基础工业。最近总书记提出要节约粮食,而且今年我们遇到洪灾,那么粮食产量也受到不同程度的影响,因此内循环的一个非常重要的就是粮食,而东北是粮食的重要生产基地。东北面积145平方公里,占全国国土面积的1/10多。东北面积大,人口密度小,是中国经济战略调整回旋余地的纵深地区。 (二)东北的土地要素优势 从要素比较优势上看,因为东北过去城市人口多、国有企业多、国有单位多,所以计划生育对人口的影响比较大,未来15年,全国每年劳动力收缩有1%,就是就业劳动力要负增长1%。未来15年,东北很可能是负增长1.5%,而且东北还是劳动力流出省,所以东北的经济增长来看,劳动力要素优势比不上内地,更比不上南方。从资本要素来看,这两年投资增长快,投资重点项目地区,东北的优势也不如内地,不如南方。他有历史或者一些体制方面的问题。而且东北过去的那些资本存量,国有企业的资产、装备也是急需改造,急需提升。因此,东北的资本要素和内地比也有一定的差距。从技术要素看,技术的研发,比如说北京、上海、深圳、武汉,这些城市的风投、新技术的创新比较强一些,东北这种技术要素推进经济增长,比如说通过新技术研发,风投把它变成产品,最后市场化,这个过程也比南方或者一些地区有比较大的差距。 东北最有优势的是就是土地要素。东北有3.23亿亩耕地,占全国的16%。中国可利用土地的比例,东北比例最高,因为大部分是平原,而且没有什么高山峻岭,气候、纬度条件都很好。全国国土的15%在东北,但是人口只有全国的8%,所以土地要素有非常显著的优势。 因此,我觉得东北要在土地上做文章。东北大量的土地是建设用地,国有工矿企业,其他各种所有制工商企业占的土地都是建设用地,数量较大。而且东北农村的宅基地,以及其他建设用地数量也非常大,所以东北最强的优势是土地要素。 就是说,经济产出、国民产出技术、资本、劳动力、土地四大要素,东北最丰富、最有优势是土地要素。它需要通过一定的体制机制去投入一定的市场,由一定的企业主体,从要素组合、投入产出,变成生产产品,在市场上转化为商品,来实现增值。因此,东北最重要的是土地体制改革,只有土地体制改革才能盘活土地,才能使土地的生产率,也就是效率提高,才能释放东北土地要素的经济新增长潜能。 (三)未来增长的最大潜力来自于土地要素,土地要素市场化改革,是东北发展的关键 中共中央国务院今年在疫情以后发了两个非常重要的文件:一是关于建设社会主义市场体制机制的意见,还有一个是要素市场化改革的意见。我觉得非常重要的是提出土地、劳动、资本、技术、数字等等这些要素,要市场化配置。我想东北要把握现在小康社会以后经济发展的战略内容,经济发展转型、工业化阶段变化等这种大的趋势。2020年要完成全面建成小康社会,改革开放前可能有些地区温饱都不行,改革开放以后先实现了温饱,后来实现基本小康。2000年到现在又用了20年,我们全面建成小康社会。 那么下一步怎么办?下一步就是要让居民从小康转向富裕。从物质内容来看,小康就是我们吃的好一些,住的好一些,穿的好一些,出行方便一些,住宅还行。但是富裕是要有更好的房子,更好的汽车。比如居民,特别是农村居民有更多更好的耐用消费品和汽车,就是一般消费品工业化和资产财富性工业化的一个重大转折。2021年开始我们的发展战略就是要让居民富裕起来,进入富裕社会。富裕社会,它的消费的重点不仅是质量高的一般消费产品,它还有财富,要积累财富,积累财富就是不动产、房子和汽车等。 国家比较每百户拥有汽车,美国是100户200辆汽车,日本、韩国100户有150到160辆汽车,欧洲大概是100户有160到170辆汽车,我们2019年城镇居民每百户43辆,农村居民只有22辆。汽车社会的门槛是每百户拥有20辆,中期可能80辆或到100辆,完成汽车社会起码每百户要有150辆,我们离成熟的汽车社会还有相当大的差距。 从居住来看,我们现有住房很多都是高层楼,但是许多富裕国家大多数都是一户建、多层,很宽裕的面积,我们面积上比许多国家的居住面积要小。因此,下一步首先要让居民有不动产、有财富,很多就和土地有关了,比如说一户建,比如说别墅,比如说很舒适的房子。 我觉得改革很重要的一个就是不仅要缩小农民和市民的收入差距,也要缩小财富差距、资产差距。比如说城市居民有一套房子,每平方米2万块钱,那就100平米房子200万,农民在统计上就是说你在建设的时候花了多少钱,每平米花了比如说600块钱,那你100平米房子就是6万块钱。这个差距太大。现在全国农村居民和城镇居民的财产性收入差距大概是12,财富住宅资产差距大概在18,就是城镇居民有180万,那农村居民也就是10万。 所以第一项改革就是要把农民的房屋从生活资料改革成资产,有价格,有价值,市场上交易可以定价。第二项改革就是农村的耕地,农村的宅基地等,比如农民承包的耕地,先是要有更长的使用年期,再是应当作为资产可以交易,最后要硬化使用财产权。当然要限制一些宅基地交易,比如赌博、吸毒、高利贷等情况下的被迫交易。但是,比如说我是在吉林一个农村有一套房子,现在到长春市已经10年了,那么我这个宅基地可以交易。交易才能有价格,才能成为资产,才能使它成为财富。另外,就是农民的宅基地,要给他们更大的建设权,要给他们更大的合作权,更大的用途调整权等等。为什么这么说呢?比如说我现在有一个住宅,我可以办个农家乐;比如说我现在东北原来的那个老宅子可能有个一亩地,那么我去找别人到我这合作建一个房子,你出钱,我出地。那么这样别人就把资金投过去了。 另外,就是要鼓励农民以地为本创业,比如说我在我的土地上,可以折成资产资本作为资本金投入到企业里,或者是以土地资本创办一个企业,就要把土地资本化,使其有产出。 农村的耕地,我认为也要让他通过交易进行集中变成家庭农场。其实这个现在大家都说农村土地集中以后会不会出现两极分化,但是从世界上的许多地方,就是农场、家庭农场,只要种粮食,其实都获得的是一般收入,因为粮食不值钱,只有很大的规模,才能获得一般经营的那种居民的中等收入。 比如说美国,它一家农民可能种3000多亩地,但是你从他的收入看,它还是中等收入居民,他不是什么大富大贵,大富大贵的是掌握资本,比如说微软这一类的。掌握很大的资本性企业,掌握技术,掌握资本,掌握创新知识的,很多是大富大贵,但农场赚不了钱。农场要是小,比如就种了5亩地、6亩地,那它这个粮食生产就没有规模,肯定要亏损破产。 另外就是农村的建设用地,其他建设用地、林地、园地这些可以这个折成股份,让全体居民入股,形成土地合作社。就像总书记现在讲的,要办新型的集体经济。新型的集体经济是什么呢?就是农村里为农民服务的专业合作社,农村的其他建设用地、园地、林地、集体林权,通过农民土地折股变成新的股份合作社,比如说林业股份合作社、建设用地土地股份合作社等等,还有比如说水利设施股份合作社。 (四)城镇土地体制改革 东北是国有企业比率高的地方。城镇的国有企业里有不少过去无偿划拨的土地,但是现在城市土地没有二级市场,要想把土地重新利用,要先交到自然资源部门,重新规划,重新拍卖。但是,很多企业比如说他有员工,你把地拿走也不行,他也不愿意。就是有那个闲的土地,他也不愿意交给你。那么我们能不能换一种办法,就是说闲置的土地可以在市场上交易,政府收税,政府做规划,这样土地也盘活了,政府也受到税收了,企业土地也变成他的资产了。有一些运营负债率比较高的,土地变为资本,它的资本充足率就提高了。有一些企业比较艰难,那么土地变成资产就可以用资产进行资本结构的优化,甚至一些需要安置、需要重整的企业,也可以用划拨土地资产作为改革需要支付的成本,可以拿来安置职工。甚至事业单位有土地也可以用土地作为安置职工,进行事业企业化改革的一些支付成本的资产。 另外,我觉得国有林场也需要改革。就是说国有林不动,但是国有林底下的林地经营权,林下经济经营权,可以按照时间,比如50年给林业职工,让他们用林地搞林下经济,比如说养木耳等等,这就把林地给盘活了。但是林地比如说蓄积量,你不能随便砍木头,生虫子你得管,防火要严。也可以把林地经营权也变成资产,可以交易、抵押。 还有一个就是国营农场,有一些效益好的农场继续保持,继续让他们做大做强,生产粮食。那么有一些常年亏损,多年亏损的国营农场,我觉得可以土地农地国有,农地使用财产权可以划给农民,农民来种地。通过这些改革,要把东北的土地给盘活,让他发挥更大的潜力。 (五)改革促进增长和发展的展望 7月30号,中共中央政治局会议提到国内国际要双循环经济,但是要以国内经济循环为主。东北就是国内经济大循环调整的重要区位。那么从刚才的要素比较来看,土地要素最有比较优势,所以土地要盘活。最后我有几个展望: 第一个展望,如果东北的土地要素能盘活,能放活,能效率提高,能改革,我觉得经济增长能获得的新的经济增长,90%的潜力来自于土地改革。 第二个展望,就是土地从生产资料和生活资料变成资产,可以扩大债务融资的规模。有资产就可以抵押,抵押就可以放债,向银行放贷。那么土地作为资产、资金,货币就可以流进去,土地盘活就有了流动性。整个东北地区货币萧条,缺少货币,通过土地资产货币就多了。所以,整个经济循环,货币、资金,它是经济的血液,要把土地这样一棋局盘活,那么经济发展就有了血液。 第三个展望,是东北这么多土地,鼓励农民,鼓励城镇居民要双向流动。因为城里的人口比较老化,我退休了,我到农村去买个宅院,他要在那花钱,年轻农民拿到这笔钱到城里去买公寓、住宅楼,完了在那就业,这样两方面都有钱了,把这个全盘活了,人口、消费、市场、资金等等也就双向流动起来了。 第四个展望,是要鼓励居民不仅是创业、就业,而且要置业。2021年是我们要富裕起来,富裕起来就是有财富、有资产。资产是什么?就是置业。我买个房子就是我的财富了。我到农村去买一块地,有一块地干个农场就是我的财富。所以,最后就是农民、城市居民通过这种土地资产的盘活,增加就业机会,获得财产性收入,来扩大内需、消费,通过这种土地的盘活,不仅创业、就业,而且置业,富裕起来。 所以,我认为,东北作为国民经济内循环的重要地区,通过土地改革,农民、市民有收入,消费有需求,产品能卖得出去,而且农民和市民都有资产、有财富、富裕起来,这就是东北振兴的关键。
2018年12月通过重大资产重组将主业变更为无机盐化工业务后,ST南风(000737)拟再度通过资产从组方式,将主业转至铜金属相关行业。 时隔两年再度重组 停牌近半月后,ST南方的重大资产重组预案出炉。 据公司9月29日晚间披露,本次重大资产重组交易方案将包括重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产、股份转让、募集配套资金四部分。 其中,ST南风拟将截至2020年8月31日的主要资产及负债作为拟置出资产,与中条山有色金属集团有限公司(下称“中条山集团”)持有的北方铜业股份有限公司(下称“北方铜业”)79.39%股权中的等值部分进行资产置换。 上市公司以非公开发行股份及支付现金的方式向中条山集团支付拟置出资产与北方铜业79.39%股权的差额部分,同时向其余8家北方铜业股东以非公开发行股份的方式购买其所持有的北方铜业20.61%股权。 据披露。各方同意,本次发行股份购买资产的股份发行价格为2.78元/股,较公司停牌前3.73元/股存在一定折价。 同时,ST南风控股股东山西焦煤运城盐化集团有限责任公司(下称“山焦盐化”)向中条山集团转让140,970,768股南风化工股票,占本次交易前南风化工总股本的25.69%。中条山集团同意将与南风化工进行资产置换取得的置出资产由山焦盐化或其指定的第三方承接,作为中条山集团受让140,970,768股南风化工股票的交易对价。 ST南风拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过5亿元,配套资金拟用于向中条山集团支付现金对价、支付本次交易相关费用等用途,不足部分由上市公司自筹解决。 本次交易完成后,ST南风的控股股东变更为中条山集团,北方铜业成为南风化工的全资子公司。 公告显示,本次交易构成上市公司重大资产重组。交易前,上市公司控股股东为山焦盐化,间接控股股东为焦煤集团和山西省国运公司,实际控制人为山西省国资委。本次交易后,上市公司控股股东将变更为中条山集团,间接控股股东仍为山西省国运公司,实际控制人仍为山西省国资委。因此本次交易不构成重组上市。 值得关注的是,不足两年前,ST南风刚刚通过重大资产重组调整过主业方向。 ST南风原主要生产销售无机盐系列产品和日用洗涤剂系列产品。2018年12月,公司完成重大资产重组,将日化板块资产出售给控股股东山焦盐化。 重组完成后,公司主要业务变更为无机盐化工业务,主要生产销售无机盐系列产品。无机盐系列产品主要包括元明粉、氯化钠、硫化碱、硫酸钡、硫酸镁等。 主业变更为铜金属开采销售 虽然2018年对主业方向进行了调整,但近年来ST南风依然未能摆脱扣非净利润连年为负值的窘境,这也促使公司将目光投向铜金属行业。 ST南风表示,“十三五”时期是我国全面建成小康社会的决胜阶段,也是我国迈入世界有色金属工业强国行列的关键时期。《山西省有色金属工业2020年行动计划》更是提出“立足我省电解铝、原镁、阴极铜等产业基础,以省内需求为牵引,通过市场换项目换产业,大力引进国内外行业龙头企业,组织上下游联合攻关”,以此“培育龙头骨干企业”。该行动计划中将北方铜业列入了“山西省重点有色金属企业名单”,其两个在建项目也被纳入了“山西省原材料工业2020年度百项重点转型升级项目”。 国家和地方产业政策加大对资源勘查、矿石综合利用等工作的支持力度,有利于我国有色金属采选企业的长期可持续发展。未来,预计中国仍将作为全球最大的精炼铜生产国及消费国,且仍将受自给率低的影响而继续大量进口铜精矿和精铜。长期来看,持续推进的工业化、城镇化为我国有色金属需求的稳步增长提供了坚实基础。 工信部于2016年发布的《有色金属工业发展规划(2016~2020年)》指出,2015年,国内铜矿产原料对外依存度高达73%,可见国内有色金属冶炼企业对外购精矿依赖严重,市场实际属于卖方。同时,国际有色金属矿业巨头对全球有色金属精矿供应(尤其是铜、锌等常用有色金属精矿)具有相当程度的操控能力,市场已形成产业集中度较高的寡头垄断态势。 通过此次重组,上市公司有望依托资本市场支持,为未来发展提供资金和渠道,通过加大勘探与开发力度,提高资源自给率,为打破国际有色金属矿业巨头对全球有色金属精矿供应的操控尽绵薄之力。 本次交易前,上市公司主要业务为无机盐系列产品的生产与销售。本次交易完成后,上市公司主营业务将变更为铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等。凭借资源优势和技术优势,置入资产的盈利能力和资产规模有望在未来进一步提升,为上市公司的持续经营提供坚实保障。 本次交易前,上市公司的收入及利润主要来源于无机盐系列产品的生产与销售。本次交易完成后,北方铜业将成为上市公司的子公司,纳入上市公司合并报表范围,有助于上市公司创造新的利润增长点,增强上市公司的盈利能力。
摘要 【李迅雷:要更加注重风险和低估值板块均值回归的可能】中泰证券首席经济学家李迅雷近日指出,加大对金融资产尤其是权益类资产的配置力度,减少对房地产的配置比例,确实符合大逻辑和大方向。但在今年由于权益资产中部分热门板块的涨幅已经比较可观,或者在核心资产估值水平偏高情况下,要更加注重风险和低估值板块均值回归的可能。李迅雷同时表示,不要把人民币升值看得太极端化,现在的人民币处在一个相对合理的位置上,所以它的投资属性并不明显。(e公司) 中泰证券首席经济学家李迅雷近日指出,加大对金融资产尤其是权益类资产的配置力度,减少对房地产的配置比例,确实符合大逻辑和大方向。但在今年由于权益资产中部分热门板块的涨幅已经比较可观,或者在核心资产估值水平偏高情况下,要更加注重风险和低估值板块均值回归的可能。李迅雷同时表示,不要把人民币升值看得太极端化,现在的人民币处在一个相对合理的位置上,所以它的投资属性并不明显。
路透社本周报道称,两份欧盟内部文件显示,欧盟将在2024年前制定加密数字货币资产新规,促进在国际转账中使用区块链和数字资产。欧盟委员会报告的目标包括希望增加数据获取和金融活动的可用性,所有这些都是为了希望提高效率。文件指出,欧盟官员将提出一项法律草案,预计会修订现有规则和制定新规,以适用于加密数字货币资产。其中,到2024年,欧盟应该建立一个全面的框架,使分布式账本技术(DLT)和加密资产能够在金融领域得到应用。它还应该解决与这些技术相关的风险。目前,欧元区支付交易中,仍有78%的现金支付,欧盟因此希望数字支付变得更加普遍,同时又希望实现即时交易。欧盟执行机构欧委会将制定战略,鼓励更多地使用数字金融。新冠疫情带来的社会封锁,突显了无现金支付服务的普及越发重要,欧委会因此希望迅速转向常见的“即时”支付。路透社补充说,在明年,快速的交易通道将有可能会取而代之。文件还表示,欧盟还希望金融部门之间更容易分享数据,以鼓励竞争和更广泛的服务,同时坚持“相同风险、相同规则、相同监管”的原则。此外,路透社也报道陈,欧盟还应在四年内出台规定,一旦反洗钱和身份检查完成,允许新客户迅速地开始使用数字金融服务。文件表示,即时支付系统应在2021年底前成为“新常态”。不仅是传统的信用卡转账,还有线下和线上购物等重要场景,而目前这样的使用场景在欧洲,多数还是支付卡模式占据主导地位。欧盟长期以来也一直在寻求“本土成长”的替代方案,以取代万事达卡和Visa。目前,欧盟地区大量地使用美国支付公司所提供的服务。欧委会将评估即时支付向消费者收取费用所产生的影响,可能要求收取费用不高于定期信贷转账的所收取的费用。值得一提的是,欧盟近期也表示了他们对“稳定币”的担忧。这是一种由传统资产支持的加密数字货币,不少稳定币与美元等法币挂钩,例如USDT,去年当Facebook披露其数字货币Libra计划时,稳定币随即被纳入决策者的议程。现在,一些央行正在研究是否推出自己的数字货币计划。Coindesk报道称,欧盟委员会正在加紧规范数字资产市场,已有文件草案显示出其正打算控制加密货币交易以及相关新资产发行。文件称,“虽然加密资产市场规模仍然适中,目前并未对金融稳定构成威胁,但随着‘稳定币’的出现,情况可能会改变——因为‘稳定币’可能以稳定其价值的功能,同时利用网络,来寻求更广泛的公司推广这些资产,从而产生影响。”报道还称,监管机构正计划引入加密资产市场规定(MiCA),这与规范欧洲证券市场的现有金融工具市场指令(MiFID)框架非常相似;该文件可能会在本月稍晚时候发布。但即便是能够实施,也要等到2022年才能纳入欧盟法律。虽然欧盟27个成员国并未给加密货币正式的“名分”,但已有欧洲国家的监管机构正在加深对加密货币的了解。例如德国联邦金融监管局(BaFin)已将数字资产列为金融工具,并对大多数相关行业活动进行许可。
作者信息: 梁中华(宏观首席分析师) 今年主导大类资产价格走势的核心因素仍是疫情,上周风险资产的大跌,金银的回调,美元的大涨,都和疫情的二次爆发、以及疫情的错位和收敛高度相关。往前看,风险资产仍有压力,美元指数在未来几个月不排除回升到97以上,但黄金类资产仍可以逐步左侧配置。 中泰宏观每周思考第89期 摘要 1、主要经济体均现二次爆发。美国是主要经济体中最早二次爆发的,从6月中旬开始,8月以来逐渐得到控制;7月下旬以来,欧洲主要经济体的疫情也开始二次爆发,最严重的是法国和西班牙。亚洲国家中,日本在6月下旬、韩国在8月,也出现二次爆发,之后新增病例数逐渐下降。 2、外部资产仍有风险。3月下旬美联储推出无限量QE的政策后,大类资产全面反弹,而且这种反弹大多数是领先于疫情拐点的,可以说货币宽松是资产价格表现的主导因素。而随着货币宽松的推升作用渐弱,资产价格飙升至高位,而疫情二次爆发导致经济和企业盈利修复遇阻,风险资产近期出现明显回调。往前看,海外疫情控制情况,仍是主导因素。 3、美元不排除回到97以上。6月以来的美元指数大跌,主因是美欧之间的疫情错位,美国疫情二次爆发,而当时欧洲疫情防控较好。而随着欧洲疫情的不断发酵,相比美国的优势逐渐收敛,美元指数开始上涨。往前看,如果美欧之间的疫情继续收敛(或者美国向好,或者欧洲转差),美元指数继续上行的动力依然存在,不排除未来几个月,美元指数重新回升至6月底97以上的可能性。同样的道理,人民币对美元或重新回到贬值通道。 4、黄金受制于通胀:考虑逐步布局。尽管短期来看,黄金和美元走势有一定的负相关性,但拉长时间来看,这种负相关性很微弱。导致黄金价格大跌的主要原因是通胀预期的下降。而从大行情上来看,美国经济恢复受阻,美联储放水的步伐不会停止,黄金的大行情就没有结束。在放水的大前提下,通缩预期是短期的,通胀的预期还是会趋于回升,黄金可以考虑逐步左侧配置。 1 主要经济体均现二次爆发 近几个月,海外新冠病毒疫情大都出现了二次爆发。美国是主要经济体中最早二次爆发的,从6月中旬开始,美国每天新增新冠病例数开始由降转升。而且二次爆发比一次爆发更凶猛,最高时每天新增病例将近8万,是一次爆发时高点的两倍还多。随着防控措施的不断收紧,进入8月以来,美国疫情逐渐得到控制,但现在每天新增仍然在4-5万之间。 7月下旬以来,欧洲主要经济体的疫情也开始二次爆发。比如最严重的是法国和西班牙,当前每天新增病例数都在1万以上,远远高于一次疫情爆发时的水平。9月以来,英国每日确诊直线飙升,当前已在6000以上。 亚洲国家中,最严重的是印度,每日新增病例数不断攀升,当前仍在8万以上。日本在6月下旬出现二次爆发,但8月份以后逐渐得到控制。韩国在8月出现二次爆发,9月以来新增病例数逐渐下降。 2 外部资产仍有风险 回顾今年以来的表现,在疫情一次爆发后,风险资产全面大跌,甚至引发了全球性的流动性危机。但在3月下旬美联储推出无限量QE的政策后,流动性危机被根本性的解除,国债、黄金等无风险资产,以及股票、商品等风险资产均出现了全面反弹。而且这种反弹大多数是领先于疫情拐点的,也就是说在疫情还未得到控制、经济还在受到较大冲击的情况下,资产价格就率先反弹了。可以说货币宽松是资产价格表现的主导因素。 大多数经济体的股市甚至回到或超过了疫情爆发前的水平。截至8月末,美国纳斯达克指数比去年底还要高出30%,标普500高出9%,中国上证综指比去年底高12%。大宗商品价格也明显回升,像铜、铝、锌等工业金属的价格比疫情之前还要高。 而随着货币宽松的推升作用渐弱,资产价格飙升至高位,而疫情二次爆发导致经济和企业盈利修复遇阻,风险资产近期出现明显回调。9月初以来,美股就已经上行乏力,开始回落,标普500已经下跌6%,纳斯达克指数下跌7%。近期欧洲防控疫情的措施开始收紧,是导致上周全球风险资产大跌的重要导火索。 所以主导行情的核心因素仍是疫情:疫情一次爆发后,全球资产暴跌,导致货币宽松加码,而市场热情高涨到一定程度,疫情又二次爆发,影响经济复苏预期。后续市场风险的化解,还是要看欧洲、美国等疫情防控的情况如何。 3 美元不排除回到97以上 上周同样波动较大的是美元指数,开始大幅上涨,其实背后主要影响因素也是疫情。因为美元指数是美元相对其它几种主要货币的相对币值变化,币值相对变化的影响因素是经济的相对强弱程度,而疫情的相对严重程度,会影响经济的相对强弱。最近三个月,主导美元走势的核心变量就是欧美之间的相对疫情变化。 6月中下旬以来,美国新冠疫情二次爆发,而同时期的欧洲各国防控较好,所以6月底以来,美元指数大跌了将近5%,欧元、英镑对美元升值幅度都在6%以上,美元大跌主要来自欧洲货币的升值。相比之下,6月以来日本疫情也出现了二次爆发,所以当时日元对美元的升值幅度只有1.2%。 而8月以来美国疫情逐渐得到控制,欧洲疫情又二次爆发,所以欧洲相比美国的相对优势逐渐收敛,美元指数进入八月以后就转为震荡。而随着欧洲疫情的不断发酵,美元指数开始上涨。(详见我们8月29日专题:人民币会持续升值吗——疫情错位下的美元大跌) 往前看,如果美欧之间的疫情继续收敛(或者美国向好,或者欧洲转差),美元指数继续上行的动力依然存在,不排除未来几个月,美元指数重新回升至6月底97以上的可能性。 同样的道理,7月份以来的人民币大幅升值,主要原因在于我国和海外疫情的错位,美国疫情二次爆发,经济复苏受阻,而我国经济在全球一枝独秀。但往前看,如果中美之间疫情逐步收敛,再加上我国经济率先恢复、边际放缓,人民币对美元或重新回到贬值通道。 4 黄金受制于通胀:考虑逐步布局 上周同样大跌的是黄金、白银的价格。尽管短期来看,黄金和美元走势有一定的负相关性,但拉长时间来看,这种负相关性很微弱。例如2005-2012年间美元指数震荡走平,但黄金价格却上涨了3倍多。再比如,2018-2019年,美元维持强势,但依然没有阻挡住黄金的大涨。 从理论上来说,黄金和美元的相关性,来自于它们都和美国经济相关。但美元指数反映的是美国经济与其他经济相对水平的强弱,而黄金价格的走势更多是看美国经济绝对水平的强弱,所以黄金价格走势和美债的实际收益率高度相关。 而导致黄金价格大跌的主要原因是通胀预期的下降。欧洲疫情防控收紧、风险资产大跌,全球经济复苏的前景转弱,所以美国TIPS反映的通胀预期在上周下降了9个BP。而名义利率却早已在低位徘徊,上周只下行了4个BP,导致美国实际利率上行了5个BP,对黄金价格构成打压。 所以其实上周黄金价格大跌和3月份的情况有点类似,主要是通胀预期下降导致的。但不同的是,上次爆发了流动性危机。而这次在美联储无限量宽松的政策下,爆发流动性危机的可能性几乎为零。 而从大行情上来看,美国经济恢复受阻,美联储放水的步伐不会停止,黄金的大行情就没有结束。在放水的大前提下,通缩预期是短期的,通胀的预期还是会趋于回升,黄金可以考虑逐步左侧配置。 风险提示:经济下行,政策变动。
近日,德国安联保险集团公布了最新《2020年安联全球财富报告》,对近60个国家和地区的家庭资产和债务状况进行了详细分析。这是安联连续第11年发布该全球调研报告。 报告显示,2019年,全球家庭金融资产总额增长了9.7%,创下2005年以来最强劲增长。尽管面临社会动荡、不断升级的贸易冲突和工业衰退的境况,但2019年世界各地央行逆转方向,开始实施广泛的货币宽松政策,股市飙升25%,在此过程中金融资产获得提升——证券资产类别在2019年大幅增长13.7%,为21世纪内的年度最高涨幅。 相对而言,其他两种主要资产类别的增长率较低,但仍表现不俗:主要反映基础资产的保险和养老金增幅达到了8.1%以上,银行存款则增长了6.4%。事实上,自2008年全球金融危机以来,所有资产类别的增长速度都明显高于长期平均水平。 另外,新兴市场未能主导2019年的全球金融资产增长排行榜。北美和大洋洲成为全球财富增长最快的地区,两地家庭金融资产总额均增长了创纪录的11.9%。新兴市场的财富增长连续第三年未能超越比它们富裕得多的地区,财富追赶的过程已经停滞。 报告认为,在极端情况下,全球金融资产在2020年仍可能再次增长。随着新冠肺炎使世界经济陷入衰退,世界各地央行和财政当局动用了前所未有且火力十足的货币和财政政策,保护家庭及其金融资产不受影响。 截至2020年二季度末,在财政支持政策和预防性储蓄的推动下,全球银行存款大幅增加了7%,全球家庭金融资产已经能够弥补第一季度的损失,且略增长1.5%。报告估计,在新冠肺炎疫情爆发的2020年,全球家庭金融资产仍可能实现增长。 “货币政策挽救了当前的局面。”安联首席经济学家卢睿德 (Ludovic Subran)表示,零利率和负利率是一种甜蜜的毒药,它们会破坏财富积累,但这是不可持续的。“为此,我们比以往任何时候都需要进行结构性改革,为更加包容性的增长奠定基础。” 其中,2019年,中国家庭金融资产总额增长10.0%。这一数据在2018年曾下降了3.5%。报告分析认为,2019年的增长,主要受益于保险和养老金等资产的增长推动,该类别资产增加了15.3%;银行存款同时创下了自2013年以来最强劲的增长记录,增长了12.7%。 但必须关注到,2019年中国家庭金融资产中, 保险和养老金等资产仅只占在家庭投资组合很小的一部分,约为10%。而中国家庭金融资产仍以证券投资类,如资产管理类产品,和存款为主。前者约占总资产的40.9%,后者约为49.1%。在2016年之前,存款的比重一直在下降,过去几年银行存款的比重出现了回升。这或许是受到近年股市波动影响,以及资管产品质量强化管理等措施的影响。 还需特别指出的是,2019年中国家庭负债的增幅为15.5%,连续第四年大于资产的增幅。从而使净资产增幅降至7.8%。债务比例(负债占GDP的百分比)上升到57.9%,这尽管仍低于全球平均水平65.1%,但已经高于德国和意大利等国。 报告显示,截至2019年底,中国人均金融资产净值为11193欧元。在全球排名中,中国稳定在中间位置,位居第33位,与去年持平。 根据报告的数据,2020年上半年,受银行存款增长9.6%的推动,中国家庭的金融资产增长了7.4%。如没有重大经济或公共卫生等特殊变化,中国家庭金融资产在2020年全年仍将有机会取得积极成果。 “越来越多的中国消费者开始关注风险保障和养老规划,把保险和养老金作为家庭投资组合的重点板块。”中德安联首席执行官陈良表示,专业保险顾问应与客户一起对家庭收入、负债与金融资产等进行整体考量,共同探讨家庭风险需求,为客户选择最合适的保险解决方案。这也是中德安联寿险顾问深受客户信赖的原因。