红周刊 记者 | 胡振明 9月30日，中小板公司新兴装备发布了《关于支付现金购买资产暨关联交易的公告》(简称“交易公告”)，拟按2.5亿元的交易价格以现金支付的方式购买其控股股东、董事长戴岳控制的北京中航双兴科技有限公司(简称“中航双兴”)持有的直升机仿真与合成视景系统资产组。根据《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，该次交易并不构成重大资产重组，然而就在公告发布当日，新兴装备却收到了交易所的《关注函》。 交易所下发的《关注函》直指此次交易存在的重点问题，内容涉及是否存在其他利益倾斜安排、评估增值率较高的具体原因、交易定价的公允性及合理性等。新兴装备的主要产品是直升机机载设备(挂架随动系统和炮塔随动系统等)，而标的资产组的最主要产品是飞行仿真模拟系统，此次交易购买是否真的有必要是值得探讨的。 利益输送迹象明显 交易公告显示，截至2020年6月30日，新兴装备实控人戴岳持有中航双兴60.39%股权，同时，戴岳控制的正华峰岳以及新兴装备的“董、监、高”人员丁建社、张进、张建迪也都是中航双兴的重要股东。也就是说，交易对价基本上是从上市公司支付到其关联的“董、监、高”人员手中。 另一方面，交易中对标的资产组给予了巨幅溢价。根据交易公告，标的资产组在评估基准日2020年6月30的账面价值仅为864.31万元，但对其评估值却高达25300万元(取整)，也就是说，资产评估增值了24435.69万元，增值率高达2827.18%。 根据评估值确定的交易对价为2.5亿元，这对于中航双兴股东而言，800多万元的资产能卖到2.5亿元的价格，“轻轻松松”地就赚取了超过2.4亿元的差价，相当于中航双兴2020年上半年净利润0.12亿元的20倍。值得注意的是，中航双兴在2019年时是亏损的，全年净利润亏损了1723万元。 由此不难发现，只要将标的资产组出售给上市公司新兴装备，中航双兴的股东们能够以2020年上半净利润的水平“稳赚”，相当于少奋斗了10年时间。不但如此，交易对价2.5亿元全都以现金支付，中航双兴的股东们(大多数为上市公司“董、监、高”人员)拿到手的是“足斤足两”的钱，没有丝毫水分。 如此好事，如果不是同一个实际控制人控制的公司、多名“董、监、高”人员是标的资产组所属公司的股东，那么发生高溢价交易的概率将会小很多。而标的公司去年还亏损，今年才盈利，特别是标的公司的股东还有多名上市公司“董、监、高”人员的背景下，高溢价收购难免让人怀疑这其中或存在实控人等相关人员利用手中控制权将上市公司利益输送到自己手中的可能。 需要注意的是，标的资产组或许并没有那么大的业绩增长空间。资料显示，中航双兴早在2004年就注册成立，经历了15年的发展，2019年仍然处于亏损当中，该年年末净资产为-344.98万元，仍处于“资不抵债”的边缘。可就在将标的资产组出售给上市公司的2020年上半年，公司半年时间的营业收入却实现了6606.25万元，这一规模是2019年全年营业收入31.79倍。而更为重要的是，也就是今年上半年，其净利润也由负转正了，实现蜕变。收购前资产质量发生质的变化，如此“巧合”实在有些蹊跷，若考虑到该资产的股东身份问题，这一变化就显得很突兀。 上市公司债务压力激增 除了上述疑点外，若深入分析标的资产组的情况，可发现其资产健康状况也是值得探讨的。 例如，根据交易公告所披露的标的资产主要财务数据，其2019年年末和2020年6月末的总资产分别为20767万元和19550万元，但是同期净资产却是-345万元和864万元，也就是说，标的资产组的总资产中绝大部分都是负债，同期负债合计达到21112万元和18686万元，资产负债率高达101.66%和95.58%。 负债率高所直接面临的一个问题就是偿债压力。根据标的资产组的财务数据，2020年6月末的19315万元流动资产中包含了16404万元的存货，而货币资金和应收账款却分别只有1249万元和1425万元。一般而言，存货的周转效率和流动性都弱于货币资金、应收账款，这种情况对于缓解偿债压力是相当有限的。 此外，在完成该次交易之后，必然会将标的资产组的财务状况合并到上市公司的财务报表之中，此举将直接增加上市公司的债务负担。2020年6月30日，新兴装备的负债合计为12235万元，低于同期标的资产组的负债18686万元。若完成该笔收购交易，则新兴装备的负债情况将翻倍增长，如此情况将会使得上市公司的资产质量受到一定的不利影响，负债过高不仅直接影响到公司未来的筹资、融资能力，且对新兴装备的经营资金链也带来较为明显压力。 (文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。) 【红刊招聘季 正式启动！】 金九银十，你是否在寻求一份干货满满的优质offer？是否在寻求一个能展示个人能力的舞台？ 证券市场红周刊诚招证券新闻记者、高级推广运营，邀你一同深入价值投资领域，与投资大师面对面！详情可私信聊
“七亏二平一赚”似乎是A股投资者的宿命，普通投资者如何避免被收割的命运？今天向大家推荐大卫·斯文森的力作《不落俗套的成功》。 耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森，萃取其在资产管理领域三十年的研究成果和实践经验，写就两本著作：《机构投资的创新之路》、《不落俗套的成功》，前者面向机构投资者，后者面向个人投资者，两本书在投资界均引起很大反响。 今天，和大家分享《不落俗套的成功》这本书的读后感。读后感分为三个部分： （1）大卫·斯文森其人，主要向各位读者介绍大卫·斯文森的个人经历； （2）《不落俗套的成功》其书，这个部分将这本书的精髓向大家做个概要性的介绍； （3）我们可以从中学到的投资方法。最后，基于《不落俗套的成功》推荐的投资理念和投资方法，并结合国内资本市场的特点，提炼总结出一个适合个人投资者的投资方法。 大卫·斯文森其人 大卫·斯文森的学历和经历非常耀眼，他本科毕业于威斯康辛大学，后在耶鲁获得经济学博士学位。毕业后在华尔街呆了6年，从事与金融科技相关的工作。1980年在耶鲁任教，1985年成为耶鲁大学首席投资官。 因在学术研究和基金管理方面的卓越成就，大卫·斯文森当选美国艺术与科学院院士，并于2008年成为奥巴马政府经济复兴委员会的成员。 大卫·斯文森管理的耶鲁捐赠基金，近10年、20年、30年的年化回报分别高达11.1%、11.4%、12.6%，截止2019年6月30日，该基金的规模已超过300亿美元。 在创造了傲视同侪的投资业绩的同时，大卫·斯文森还为投资界尤其是大学基金会培养和输送了大量优秀的基金经理，这其中就包括高瓴资本的张磊。 因其在学术研究、人才培养和基金管理方面的卓越成就，大卫·斯文森在投资界备受尊敬，前摩根史丹利投资管理公司董事长巴顿·毕格斯说： “世界上只有两位真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特。” 《不落俗套的成功》其书 常见的投资组合管理工具主要有三种：资产配置、证券选择和择时。 所谓资产配置是指投资者根据自己的风险偏好、投资期限和收益预期选择并定义形成投资组合的各种资产类别及其占比。 证券选择是指对单个资产进行积极管理，这方面最典型、最成功的代表是巴菲特。 择时是指通过短期内偏离长期资产配置目标来获利的一种投资策略，例如某个投资者的长期配置目标是股票和债券各占50%，投资者认为未来一段时间股票的投资机会高于债券，并调高其投资组合中股票的占比至70%。这种投资方法就是择时。 这三种管理工具哪个有效？大卫·斯文森在书中开宗明义地推崇资产配置，他认为资产配置是唯一有效的投资管理方法。他在书中阐述了很多理由并从学术研究和实操业绩两个方面提供了大量的证据。 我们来看两组数据。 首先来看一组美国的数据，上世纪 90年代，美国学者对美国共同基金10年间的收益进行了归因分析，发现其收益的90%多来自于资产配置，4%来自于证券选择，而来自于择时的贡献几乎为0。在2000年发表的一项研究中，罗杰·伊博森和保罗·卡普兰考察了多篇关于资产配置对投资收益贡献的研究论文。他们发现：“平均而言，资产配置对组合收益的贡献略超出组合总收益”，这意味着证券选择和择时对投资收益没有任何实质性贡献。 再来看最近上海证券交易所公布的一组数据（表1）。从表1可以看出，无论是哪类投资者，其择时的平均收益都是负的，少部分的投资者选股（证券选择）的收益是正的。 在阐明资产配置是投资管理唯一有效的方法后，大卫·斯文森面向个人投资者提出了做好资产配置的建议。 建议一：做好资产配置的三条基本投资准则。 一，长期投资者在构建投资组合时应明显偏重股票。拉长周期看，股票相对于现金、债券、大宗商品等资产而言，超额回报是非常明显的，所以对于长期投资者而言，在其投资组合中配置较多的股票是一个明智的选择。 二，谨慎的投资者应构造一个多样化的投资组合。诺贝尔奖得主哈里·马柯维茨将多元化称为罕见的“免费午餐”，通过多元化，投资者可以在维持收益不变时降低风险或者风险不变时提高收益，从而使得投资者在不利的市场环境下仍能坚持原先的投资理念和方法。 三，理智的投资者在构造投资组合时应考虑税负方面的因素。美国资本市场有极其复杂的税赋设计，不同的投资品种、不同的投资者、不同的期限、不同的收益来源，面对的是不同的税负，因此在构建投资组合时应当充分考虑税负对最终收益的影响。 建议二：区分核心资产和非核心资产。 核心资产符合以下特征：一，核心资产类别赋予一个投资组合基本的、重要的不同于其他组合的特性；二，核心资产主要依靠市场带来收益，而不是依靠对投资组合的主动管理。理解这一点对投资者尤为重要，以股票（这里一般是指股票指数）为例，你选择美股、其他发达市场股票还是新兴市场股票决定了你长期在股票这类资产上的回报。三，核心资产应当来自于、根植于广阔、深厚、有投资价值的市场之中。以Reits这类资产为例，十数年来回报最高的都来自美国、新加坡、中国香港这类商业活动非常活跃和发达的国家和地区。大卫·斯文森认为核心资产主要有三类：股票、债券和房地产，同时建议单一核心资产的配置比例应在5%-30%之间。 建议三：注意定期再平衡。所谓再平衡是指经过市场的涨跌之后，投资组合的即期资产配置可能偏离投资者最初的设定，这个时候投资者应当进行再平衡使得投资组合的资产配比符合最初的设定。再平衡是有成本的，因此应当精心选择再平衡的阀值和周期。 我们可以学到的投资方法 根植《不落俗套的成功》提出的建议，结合我国资本市场的特点，本文面向个人投资者提出以下投资建议。 一，将资产配置作为自己投资的唯一方法。摒弃追涨杀跌、听消息投资等无效的投资习惯和方法。 二，根据投资期限、风险承受能力和预期收益构建自己的投资组合。尽可能拉长自己的投资期限，只有这样才能承担更高的风险，设计出股票资产占比较高的投资组合，获得更丰厚的长期回报。为此应精心筹划安排个人及家庭的收入和支出，并通过保险的配置防止意外事件冲击你的投资方案。 三，将股票、债券和房地产作为构建投资组合的核心资产。股票应在美股、A股和港股中选择，美股选被动指数基金，A股选择主动管理型基金（选择依据是1年内、3年内收益排在市场的前1/3，5年及以上的收益应排在市场的前1/4）。债券在选择时应综合考虑利息和汇率因素。房地产的选择应综合考虑租金水平和房屋增值两个部分，优先在美国、新加坡、中国香港以及中国大陆等市场中选择。 四，注意定期再平衡，我们的建议是偏离阀值在5%以上就应当再平衡，再平衡的周期以季度为宜。 知道、了解和践行一个投资方法是截然不同的认知层次，在资本市场的惊涛骇浪中牢牢守护资产配置的航空母舰，将帮助我们拨云见日，收获满满。
最近一段时间以来，已有多家A股上市公司发布公告称，开展基础设施公募REITs申报发行工作。 对此，业界认为，推动基础设施REITs试点，有助于帮助上市公司做大做强。同时，也是增强资本市场服务实体经济能力的重要举措，是盘活存量资产带动增量投资、畅通经济内循环的有效途径。 监管层加大力度推进 公募REITs自20世纪60年代在美国推出以来，已有40多个国家（地区）发行了该类产品，其投资领域由最初的房地产拓宽到酒店商场、工业地产、基础设施等，已成为专门投资不动产的成熟金融产品。 近年来，监管层积极探索，加大力度推进我国REITs发展。 4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》。通知明确，基础设施REITs试点项目要求有“三个聚焦”，即聚焦重点区域、聚焦重点行业、聚焦优质项目。其中，重点行业方面，优先支持基础设施补短板行业，包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程，城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施，以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。 8月6日，中国证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》，明确公开募集基础设施证券投资基金属上市交易的封闭式公募基金，应具备“80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利”等条件。 9月4日，沪深交易所分别就公开募集基础设施证券投资基金配套业务规则公开征求意见。此举意在保障基础设施REITs试点顺利开展，规范基础设施基金份额发售、上市审核、交易、收购、信息披露、退市、持续监管等行为，维护正常市场秩序，保护投资者合法权益。 9月22日，中国证券业协会发布了《公开募集基础设施证券投资基金网下投资者管理细则（征求意见稿）》，从明确注册要求、规范行为、压实中介机构责任以及建立差异化的自律措施等角度提出相关要求。 各地已经行动起来。9月29日，北京市发展和改革委员会等六部门联合印发《关于支持北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）产业发展的若干措施》，提出促进北京市基础设施REITs产业发展的12条措施。 北京市发改委相关负责人介绍，经过改革开放40多年的发展建设，北京市在交通能源、生态环保、城市建设、仓储物流等基础设施领域形成了大量类型丰富的优质资产、总规模近2万亿元。大批基础设施项目实现良好投资回报且具有一定增长空间，如果按照标准基础设施REITs产品发行，至少可以盘活2000亿元至6000亿元。 而早在8月21日，北京市发改委发布了《关于开展北京市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，自通知发布之日起即可申报。 此外，上海市发改委8月31日发布了《上海市发展和改革委员会关于开展本市基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，上海市基础设施REITs试点项目申报启动。 在9月27日举行的中国REITs论坛2020年会上，中国证监会债券部主任陈飞透露，中国证监会、沪深交易所和相关证监局正在与国家发改委及相关部门做好试点项目的推荐和筛选，部分省、市发改委已陆续启动项目申报工作，项目近期将上报国家发改委。 已有上市公司开始行动 日前，包括东湖高新、渤海股份、首创股份等多家A股上市公司陆续发布公告称，已开展公募基础设施REITs项目申报工作。 具体看，东湖高新拟选取的标的资产为武汉软件新城1.1期产业园项目，为东湖高新集团聚焦于软件和信息服务行业所打造的全产业链主题园区；渤海股份称，全资子公司天津市滨海水业集团拟以其持有的部分项目作为入池资产，开展公开募集基础设施证券投资基金的申报发行工作；首创股份表示，拟选深圳、合肥项目为标的资产进行基础设施公募REITs的申报发行工作，拟定募集规模约18.35亿元，募集资金用于存量项目提标改造、新增项目投资、偿还存量债务等。 同时，首创股份和渤海股份均称，相比债务融资，在母公司已经实现上市的情况下，基础设施资产可用的股权融资方式有限，而基础设施公募REITs为基础设施资产盘活提供了另一种权益型融资方式，可减少对传统债务融资方式的依赖，实现公司融资方式的多元化。 “上市公司之所以积极开展基础设施公募REITS申报发行，是因为这是一个十分重要的盘活资金的手段与方式。”联储证券温州营业部总经理胡晓辉在接受记者采访时表示，对于传统基础设施类上市公司，比如水务、高速公路、港口等有明确稳定现金流的公司，都可以通过这一渠道盘活资产、募集资金，展开新的项目投资。 “这个方式，对新基建企业更加重要，可以持续放大规模解决资金难题，是上市公司继定增、债券外又一个低成本融资方式，有助于帮助其做大做强。”胡晓辉说。 “最近，很多地方政府和融资平台对公募基础设施REITs兴趣很大，现在看，基础设施投融资领域的下一个风口将是REITs。”上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳在接受记者采访时表示， 尽管如此，但这些项目面临的风险依然不容忽视。首创股份称面临的风险是，能否及时取得地方主管部门基于各项目特许经营协议对项目公司股权转让的同意的风险。对此，公司给出的应对措施是，已就股权转让事项与深圳、合肥当地政府主管机构进行多次沟通，并将进一步积极推进主管机构对项目模式的认可。 徐阳表示，不应简单地把REITs当成金融产品、金融工具，或者融资手段。判断基础设施REITs试点成功与否也不仅仅是看REITs产品是否能成功发行、发行规模多大，而应注重把基础设施资产运营管理好，让资产的运营效率提升、收益提升，获得更高的市场认可，为投资人带来更多的分红收益。 《公开募集基础设施证券投资基金指引》明确，基础设施基金应当将90%以上合并后基金年度可供分配金额以现金形式分配给投资者。基础设施基金的收益分配在符合分配条件的情况下每年不得少于1次。
作为我国养老保障体系的三大支柱、资本市场举足轻重的长线资金，各类养老金的运营情况备受关注。同时，面对养老金增值保值的现实诉求，如何在备好足够厚的“安全垫”同时，管理好、用好用足这些长期资金，考验着长钱“管家”的能力。 作为我国首家专业养老险公司，平安养老险管理的以各类养老金为主的资产规模已突破1.2万亿元，并且在年金投资上已自成一套方法。在高波动市场下养老金投资有何秘诀？近日，平安养老险管理团队接受记者专访，详述万亿元养老基金的投资管理之道。 适当拉长考核周期有合理性 随着社保基金、基本养老金、企业年金、职业年金等多路养老金规模进一步充实，国内养老险公司迎来了由单一年金投资管理向专业养老资产管理机构转型的机遇。 平安养老险党委书记、董事长兼CEO甘为民近日接受记者专访时表示，平安养老险积极参与构建多层次养老保障体系，在养老金第一、第二、第三支柱均有深度耕耘，在业务创新和规模上领跑行业。 第一支柱方面，平安养老险是首批获得社保基金理事会有关基本养老基金的投资管理人资格；第二支柱方面，企业年金投资规模达2300亿元，职业年金受托和投资资格覆盖目前所有已招标省市；第三支柱方面，打造“三位一体”的个人养老金产品体系。 甘为民建议，各个委托人、代理人可以探讨在企业年金、职业年金的考核规则上借鉴社保基金20年的运作经验，参考社保基金的做法，适当放宽拉长业绩的考核周期。“年金委托人或代理人可以考虑适当放宽对业绩波动和回撤的容忍度，通过更长期限的考核拓展资产配置的深度，配置相对更多的权益类资产，以获得更高的长期收益。”他说。 股债投资策略要形成配合 想要实现“投资稳健，市场领先”，最重要的是建立适应市场并符合客户资金要求的投资体系。平安养老险总经理黄勇告诉记者，在年金这一特定投资领域，公司坚持以长期、持续、稳健的投资方法论为核心，从架构、团队、系统平台和流程四个方面来打造投资体系。 黄勇认为，要坚持大类资产中性配置策略。一是以安全的成本计价类资产打底、权益仓位有稳定中枢（大约在8%至15%）、债券久期保持中性平衡（大约在1.5年至3年）。 同时，股票和债券的投资策略上要形成配合。黄勇说，如果股票上选择了进攻，债券就相对防御，与之形成配合。一般而言，尽量避免股票和债券策略同时进攻或者同时防守。 “具体到投资品种上，债券投资要做好风险和收益之间的均衡，严格控制信用风险，把组合久期稳定在中枢区间。”黄勇直言，只有在确定市场机会时才选择进攻，采用各种套利策略，来获取与市场无关的低风险收益；在股票投资上要实现仓位和结构的均衡。 权益关注三大板块 不做过多择时和仓位偏离操作 在目前高波动市场中，年金这类特殊性质的资产该如何应对？ 平安养老险投资总监李志磊说，年金资产的投资管理首先应该以更长期的视角来进行大类资产的配置，发挥年金类组合负债端相对稳定的优势，通过在各类资产之间的分散投资，降低组合波动性，控制组合下行风险。 谈及具体的权益投资策略时，李志磊直言，整体秉承市场中性理念，仓位中枢上保持适度稳定，不去做过多的仓位偏离和择时操作。“我们会把主要精力放在积极寻找结构性机会上，依靠对行业景气度的对比分析、优质个股的深度挖掘来构建投资策略。力争组合业绩净值曲线持续增长、回撤可控。” 李志磊透露，行业风格上，主要关注三大类：低估值高分红板块、消费板块及成长板块。投资经理将在这三大板块之间进行动态均衡配置。 具体来看，李志磊表示，对于低估值高分红板块，应自上而下从大类资产比较的角度出发，从逆向思考的角度选择被市场显著低估的行业或个股；消费板块中，部分完全竞争行业中的龙头公司已经形成非常强的“护城河”，消费升级趋势将在未来较长一段时间得以持续，国内消费龙头公司竞争力突出，具备长期投资吸引力；科技和成长主题板块具有高波动、高风险、高收益的特征，长远来看，我国将孕育出更多全球领先的科技公司，平安养老险将寻找契合当前市场主题的投资方向，分享科技成长的红利。
9月29日晚间，ST南风公告称，公司拟通过资产置换、发行股份及支付现金的方式，购买北方铜业100%的股权，并将截至2020年8月31日的主要资产及负债作为拟置出资产。同时，公司控股股东拟进行股权转让。交易完成后，北方铜业将成为公司全资子公司，公司控股股东将变更为中条山集团，间接控股股东仍为山西省国运公司，实际控制人仍为山西省国资委。 根据交易方案，ST南风将截至2020年8月31日的主要资产及负债作为拟置出资产，与中条山集团持有的北方铜业79.39%股权中的等值部分进行资产置换；ST南风再以定增及支付现金的方式，向中条山集团支付拟置出资产与北方铜业79.39%股权的差额部分，并向其余8家北方铜业股东定增购买其所持北方铜业20.61%的股权，发行价格为2.78元/股。 同时，ST南风控股股东山焦盐化将所持上市公司25.69%的股权将转让给中条山集团。中条山集团同意将与ST南风进行资产置换取得的置出资产，由山焦盐化或其指定的第三方承接，作为中条山集团受让山焦盐化所持ST南风25.69%股份的交易对价。 最后，ST南风拟向不超过35名特定投资者定增募集配套资金不超过5亿元，用于向中条山集团支付现金对价、支付本次交易相关费用等用途，不足部分由ST南风自筹解决。 ST南风表示，本次交易方案中的重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产、股份转让互为前提、共同实施，任何一项因未获得所需的批准（包括但不限于相关交易方内部有权审批机构及相关监管机构批准）而无法付诸实施，则另一项交易不予实施。募集配套资金以重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产、股份转让的成功实施为前提，但募集配套资金是否成功不影响其他项目的实施。 ST南风称，凭借资源优势和技术优势，置入资产的盈利能力和资产规模有望在未来进一步提升，为公司的持续经营提供坚实保障。公开资料显示，ST南风当前的主要业务为无机盐系列产品的生产与销售，交易完成后，主营业务将变更为铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等。 作为本次交易中的置入资产，北方铜业的主营业务为铜金属的开采、选矿、冶炼及销售等，主要产品为阴极铜、金锭、银锭，副产品为硫酸、硫酸镍等，业务覆盖铜业务主要产业链。2018年、2019年、2020年1月至8月，北方铜业分别实现净利润约5948.92万元、2.18亿元、2.34亿元。
为贯彻落实中央经济工作会议精神和政府工作报告部署，提升保险资金服务实体经济质效，优化保险资产配置结构，支持市场化法治化债转股业务，近日，银保监会发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》（以下简称《通知》）。 近年来，保险资金通过债券、债权投资计划、直接股权投资、私募股权基金等多种方式参与市场化法治化债转股业务，积极参与供给侧结构性改革，助力企业优化融资结构，提升企业持续健康发展水平。截至2020年6月末，保险资金通过上述多种方式参与市场化债转股业务超过900亿元。 《通知》的主要内容包括：一是明确监管依据。保险资金投资债转股投资计划，纳入《关于保险资金投资有关金融产品的通知》（保监发〔2012〕91号）管理。二是明确发行人条件。保险资金投资的债转股投资计划，其发行人应当公司治理良好、经营审慎稳健、具有良好的守法合规记录和较强的投资管理能力。三是明确投资范围。保险资金投资的债转股投资计划，投向市场化债转股资产原则上不低于净资产的60%，可投资的其他资产包括合同约定的存款（包括大额存单）、标准化债权类资产等银保监会认可的资产；债转股投资计划进行份额分级的，应当为优先级份额。四是按照穿透原则实施分类管理。保险资金投资的债转股投资计划，根据权益类资产的比例相应纳入权益类资产或其他金融资产投资比例管理。五是加强集中度监管。设置单一公司50%和集团合计80%的投资比例限制。 《通知》是落实供给侧结构性改革要求、推进保险资金与金融资产投资公司合作、促进市场化法治化债转股业务发展的重要举措，有利于支持金融资产投资公司债转股业务，进一步拓宽债转股资金来源；有利于丰富保险资金投资品种，发挥保险资金长期投资优势，更好服务实体经济发展；有利于降低企业杠杆率，支持有较好发展前景的优质企业渡过难关，增强经济中长期发展韧性。
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