□本报记者 孙翔峰 今年以来，多家上市公司因连续20个交易日股价不足1元/股而触发面值退市标准，投资者纷纷离开低价股，相关上市公司则频频发起自救。市场人士认为，随着注册制逐步推进，A股市场化退市机制逐渐成型。 投资者“退避三舍” “股价再跌几天就有退市风险了。”投资者李东(化名)最近感到很郁闷，2019年3月以来他持有的*ST梦舟股价持续下跌，期间下跌60%，近日在1元/股附近徘徊。 李东的担忧并不是毫无来由，“面值退市”渐渐成为A股的常态。今年以来，已有ST锐电、中广天茂、*ST美都、神雾环保(维权)、盛运环保(维权)、ST天宝(维权)6家A股公司触发面值退市标准。 A股以往经常出现“炒新炒烂”的情况。“我这样的老股民喜欢买一些低价‘破烂股’。”李东坦言，频频不断的资本运作预期，成为吸引“李东们”大胆买入的原因。 随着注册制逐步推进，高悬在低价股头顶的退市风险之剑让不少投资者退避三舍，其中的一个现象就是相关个股股价持续走低。Wind统计数据显示，包括退市保千等个股在内，截至5月26日收盘，65只个股股价低于1.5元/股，63只个股今年以来发生了交易。其中，仅*ST中南股价上涨3.65%，其他62只个股全面下跌，28只个股跌幅超过50%。 同时，此类个股成交量低迷。以李东持有的*ST梦舟为例，5月26日成交额为2148万元。 “面值退市案例增多，使得投资者将注意力更多放到具备内在价值的个股上，引导价值投资和理性投资理念。未来绩优龙头将获得更多资金关注，缺乏投资价值的公司边缘化情况会越来越明显。”上海海能证券投资顾问分析师庄博表示。 相关公司设法自救 退市风险近在眼前，投资者紧张不已，上市公司也在想方设法自救。 “如果股价跌破1元/股，管理层有什么对策？”有投资者近日在互动易平台向*ST华映提问。股价同样在1元/股附近徘徊的刚泰能源、*ST飞马(维权)等都在面对投资者类似的提问。 部分公司公布了自救计划。*ST华映在互动平台上表示，公司明确了发展目标，将进一步抓好生产经营，努力提升产品产量和销量，改善经营业绩。同时，着力盘活存量资产，增加企业收入，全力避免公司退市。 5月20日晚，ST银河(维权)与北京中房签署《土地合作开发项目框架协议》，公司拟与北京中房展开合作，就相关开发地块成立合作开发公司。项目全部开发资金和公司开发地块遗留问题均由北京中房负责解决。公告发布后，ST银河连续涨停，截至5月26日报收1.31元/股。此前，包钢股份的大手笔回购同样引发市场关注。 市场人士坦言，部分公司基本面恶化，自救措施恐难以奏效。比如，退市锐电之前多次酝酿回购、重组等事项，但最终仍难逃退市命运。 市场化机制逐步确立 随着注册制的不断推进，“面值退市”等制度逐步发挥作用。 联储证券董事兼首席经济学家李全表示，“面值退市”制度意义重大，彰显了监管部门改革的决心，让劣质公司尽快出清，推动资本市场高质量发展；同时，市场日趋成熟，各类投资者“用脚投票”，决定了这些公司在公开交易市场的表现。这将深刻影响上市公司的后续发展。 “‘面值退市’案例增多，意味着市场化退市机制建设前进了重要一步，重大违法强制退市和主动退市制度预计也会完善。”庄博表示。 李全坦言，市场化退市机制是一个完整体系，“面值退市”是其中的一个环节。成熟资本市场除了对财务指标的规定外，还在股票流动性、公众持股量、公众持股市值等交易性指标上作出了相关退市规定。这些市场化指标可以优化上市公司群体。 “国内资本市场的独特性决定既要借鉴发达资本市场的经验，也要遵循自身特点。《关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》明确提出，要进一步完善上市公司强制退市和主动退市制度。在此大背景下，退市制度市场化会继续加快，推动中国资本市场日趋成熟。”李全说。
意见领袖丨韩玮（泰石投资董事总经理） 无论是股票型、混合型还是指数型基金，只要基金组合中权益类属性的资产超过一半，则投资基金的时机选择就至关重要。为什么对于权益类权重高的基金，选择基金的投资时机十分重要？如何选择基金的恰当投资时机呢？ 一个真实案例反映了投资时机选择的重要性：2015年7月中旬A股出现大幅下跌，此时某明星基金经理公奔私，成立了一支私募基金，并快速买入了一批价格已经被明显低估的股票，到8月中旬基金净值迅速升至1.20元，一个月前认购的投资者都暗暗庆幸自己选对了基金经理，并且有些投资者主动追加投资或者推荐给亲朋好友追加投资这只基金。然而，到了2016年2月上旬，在去杠杆和熔断等一系列因素作用下，市场极度恐慌，基金净值下跌到0.7元，托管机构也数次下达风险警示书。此时基金经理却在季度报告中向投资者提出了明确的追加投资建议，只有极少数投资者听从建议追加了投资，也有一些聪明的新投资者以0.7元认购了这只基金。伴随着蓝筹股的持续走强，到2017年2月基金净值升至1.05元。 处于不同时点的投资者和是否听从基金经理建议追加投资，所获得的投资收益大相径庭，而不同的投资收益导致投资者对同一位基金经理、同一支基金的态度也是迥然不同。 甲类投资者持怀疑态度：2015年7月初以1元认购且没有在2016年2月追加投资的投资人，持有基金超过一年半收益只有5%，还不如银行理财收益，对明星基金经理的能力开始怀疑。 乙类投资者持愤怒态度：2015年8月以1.2元申购基金的投资人，持有了一年半时间竟然还亏了接近15%，关键是自从投资这个基金开始就一天都没赚过、始终亏损被套，这算是什么明星基金经理？！ 丙类投资者持满意态度：2015年7月初以1元认购且在2016年2月以0.7元等额追加投资的投资人持有平均成本为0.85元，不到一年半的平均持有期收益率达到23.53%，因此对基金经理相当满意。 丁类投资者则对基金经理奉若神明：在2016年2月以0.7元新认购的投资人，仅仅一年时间基金的收益率竟然高达50%，查一查基金业绩排名，发现这只基金过去一年的收益率在几千只私募基金中名列前茅；再听到周边人炒股惨亏的故事，觉得自己的选择实在太英明、明星基金经理果然名不虚传，自己经常开心的在梦里笑醒。 当甲、乙、丙、丁投资者分别对自己的亲朋好友介绍这一位基金经理的时候，听众会以为在描述四个完全不同的人物。乙类投资者的评价极端负面，认为自己的基金经理蠢笨无能、愚不可及；丁类投资者评价非常正面，认为自己的基金经理智慧过人、机智果断、业绩辉煌。投资者会对同一位基金经理、同一支基金做出截然不同的评价。 这个案例给投资者的启示有三方面：第一，因为波动是股市的天性，导致权益类权重高的基金收益是跳跃的、非线性的，所以基金投资时机的选择对基金的短期收益至关重要。第二，虽然采取价值投资策略的基金经理认为市场永远是错的，基金经理能够准确地判断当下投资时点于长期而言的盈利与否，但是不能判断未来市场是否会错得更严重，从而出现更好的投资机会，就连巴菲特也反复强调自己从不择时。第三，对基金经理能力和业绩的评价需要一个相当长期的观察过程。第四，投资股票等权益类基金必须有能力、有耐心长期持有，通常需要五年以上的持有期。 当出现如下三种情况时往往不是明智的基金投资时机：第一，股市大涨，市场情绪狂热；第二，自己投资的基金净值短期大幅攀升；第三，多数非专业的亲朋好友炒股票或买基金收益颇丰，建议一起投资时。反之，当出现以下三种情况时往往是适宜的基金投资时机：第一，股票大跌，投资者极度恐慌；第二，自己投资的基金出现大幅亏损或者净值出现大幅回撤时；第三，资深基金经理提出明确的加仓投资建议时。 (本文作者介绍：著名对冲基金经理，清华MBA导师、清华MBA校友会金融协会副会长，CCTV2嘉宾，恒丰泰石董事总经理。具有20多年期货、证券、公募及私募基金投资负责人的专业经历。)
意见领袖丨韩玮（泰石投资董事总经理） 无论是股票型、混合型还是指数型基金，只要基金组合中权益类属性的资产超过一半，则投资基金的时机选择就至关重要。为什么对于权益类权重高的基金，选择基金的投资时机十分重要？如何选择基金的恰当投资时机呢？ 一个真实案例反映了投资时机选择的重要性：2015年7月中旬A股出现大幅下跌，此时某明星基金经理公奔私，成立了一支私募基金，并快速买入了一批价格已经被明显低估的股票，到8月中旬基金净值迅速升至1.20元，一个月前认购的投资者都暗暗庆幸自己选对了基金经理，并且有些投资者主动追加投资或者推荐给亲朋好友追加投资这只基金。然而，到了2016年2月上旬，在去杠杆和熔断等一系列因素作用下，市场极度恐慌，基金净值下跌到0.7元，托管机构也数次下达风险警示书。此时基金经理却在季度报告中向投资者提出了明确的追加投资建议，只有极少数投资者听从建议追加了投资，也有一些聪明的新投资者以0.7元认购了这只基金。伴随着蓝筹股的持续走强，到2017年2月基金净值升至1.05元。 处于不同时点的投资者和是否听从基金经理建议追加投资，所获得的投资收益大相径庭，而不同的投资收益导致投资者对同一位基金经理、同一支基金的态度也是迥然不同。 甲类投资者持怀疑态度：2015年7月初以1元认购且没有在2016年2月追加投资的投资人，持有基金超过一年半收益只有5%，还不如银行理财收益，对明星基金经理的能力开始怀疑。 乙类投资者持愤怒态度：2015年8月以1.2元申购基金的投资人，持有了一年半时间竟然还亏了接近15%，关键是自从投资这个基金开始就一天都没赚过、始终亏损被套，这算是什么明星基金经理？！ 丙类投资者持满意态度：2015年7月初以1元认购且在2016年2月以0.7元等额追加投资的投资人持有平均成本为0.85元，不到一年半的平均持有期收益率达到23.53%，因此对基金经理相当满意。 丁类投资者则对基金经理奉若神明：在2016年2月以0.7元新认购的投资人，仅仅一年时间基金的收益率竟然高达50%，查一查基金业绩排名，发现这只基金过去一年的收益率在几千只私募基金中名列前茅；再听到周边人炒股惨亏的故事，觉得自己的选择实在太英明、明星基金经理果然名不虚传，自己经常开心的在梦里笑醒。 当甲、乙、丙、丁投资者分别对自己的亲朋好友介绍这一位基金经理的时候，听众会以为在描述四个完全不同的人物。乙类投资者的评价极端负面，认为自己的基金经理蠢笨无能、愚不可及；丁类投资者评价非常正面，认为自己的基金经理智慧过人、机智果断、业绩辉煌。投资者会对同一位基金经理、同一支基金做出截然不同的评价。 这个案例给投资者的启示有三方面：第一，因为波动是股市的天性，导致权益类权重高的基金收益是跳跃的、非线性的，所以基金投资时机的选择对基金的短期收益至关重要。第二，虽然采取价值投资策略的基金经理认为市场永远是错的，基金经理能够准确地判断当下投资时点于长期而言的盈利与否，但是不能判断未来市场是否会错得更严重，从而出现更好的投资机会，就连巴菲特也反复强调自己从不择时。第三，对基金经理能力和业绩的评价需要一个相当长期的观察过程。第四，投资股票等权益类基金必须有能力、有耐心长期持有，通常需要五年以上的持有期。 当出现如下三种情况时往往不是明智的基金投资时机：第一，股市大涨，市场情绪狂热；第二，自己投资的基金净值短期大幅攀升；第三，多数非专业的亲朋好友炒股票或买基金收益颇丰，建议一起投资时。反之，当出现以下三种情况时往往是适宜的基金投资时机：第一，股票大跌，投资者极度恐慌；第二，自己投资的基金出现大幅亏损或者净值出现大幅回撤时；第三，资深基金经理提出明确的加仓投资建议时。
证监会昨日起就新起草的《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定（征求意见稿）》（下称《特别规定》）征求意见。整体看，《特别规定》借鉴科创板经验，紧扣存量板块特点，作出了有针对性的制度安排，强化市场化约束机制。 从主要内容看，《特别规定》复制了科创板的主要制度，并根据创业板实际予以优化。具体包括：将参与询价的投资者限定为基金公司、证券公司、保险公司、合格境外机构投资者、信托公司、财务公司和私募基金管理人七类专业机构投资者；明确以询价方式发行的项目，主承销商应当向网下投资者提供投资价值报告；允许参与询价的网下投资者为不同配售对象最多提出3个报价；询价定价参考网下投资者报价中位数、加权平均数，以及优先配售的机构投资者报价中位数、加权平均数等“四个值”；对战略配售不设门槛，允许高管员工通过设立资管计划参与战略配售；对设置超额配售选择权不设门槛。 《特别规定》授权交易所制定具体的要求。包括：发行人和主承销商确定发行价格时，剔除最高报价的具体要求和比例由交易所规定；网下初始配售比例提高到与科创板一致，由交易所根据创业板实际和测算情况确定网上网下回拨比例；沿用科创板及其他板块关于向公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金等优先配售的制度，由交易所设定优先配售的具体比例；借鉴科创板，要求一定比例网下配售股份设置限售期的做法，由交易所明确具体限售股份比例。 《特别规定》结合创业板存量改革特点，增强了制度安排的包容度。《特别规定》保留了创业板现行的直接定价制度，仍允许公开发行2000万股（份）以下，且无股东公开发售股份的IPO项目直接定价发行。同时规定，直接定价的不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率，以及境外市场价格；尚未盈利企业也不得直接定价，鼓励发行人通过市场化询价来确定发行价格。 为应对市场出现重大变化时，因大量弃购加重包销风险的情况，《特别规定》还增加了两项备用制度：允许发行人和主承销商要求网下投资者缴纳一定数量保证金；如果网上网下投资者弃购数量较大，可以就弃购部分向网下投资者进行二次配售。 未来，中国证监会将根据制度实施情况，对科创板发行承销制度也相应修改完善，实现各板块基础制度协调统一。
5月20日，科创板业绩说明会迎来首家未盈利的上市公司，这一特殊的身份立即引发投资者对百奥泰的热切关注。问销售、寻新药、看产能……投资者对百奥泰经营发展的方方面面都表现出高涨的兴趣。 在此次“赶考”科创板的过程中，百奥泰自主研发的阿达木单抗注射液获批上市，成为公司收获的首个上市产品，也为公司登陆科创板送上一份里程碑式的“上市礼”。 作为公司第一个上市的产品，阿达木单抗注射液（商品名：格乐立）无疑成为业绩说明会上投资者追逐的焦点。去年11月，格乐立获批上市，成为国内首个获批上市的阿达木单抗生物类似药，该产品获批适应症为强直性脊柱炎、类风湿关节炎和银屑病。尽管格乐立于去年11月获批上市，但今年一季度已为公司创造了1972.61万元的营业收入。 新产品能够在短时间内获得市场认可，百奥泰的销售部署策略受到投资者高度关注。公司董事长易贤忠介绍，市场方面，公司已完成格乐立核心营销团队的组建，同时配套培训、商业渠道建设、营销模式已确立，为格乐立的市场拓展做足准备工作。“在人员组建过程中，公司将进行严格筛选。为更好地激励团队，公司将明确目标、制定跟进与评估机制及基于长期绩效的激励方案和人员发展计划。”据悉，目前公司已于北京、上海、华南、东北、西北、西南、华中等地区展开营销。 快速打开市场之门，产品产能如何保障？“当前2台3500L不锈钢生物反应器每年原液产量近200kg，预计新生产线建成后每年产量达1250kg原液。”易贤忠向投资者表示，公司的抗体产业园位于广州市永和开发区，规划用地37837平方米，已完成建设并投入使用的有2条3500L不锈钢生物反应器及其配套的下游纯化生产线、3条500L一次性反应器及其配套的下游纯化生产线、1条200L抗体药物偶联反应釜及其配套的隔离器系统及纯化生产线、1条西林瓶无菌注射液洗烘灌封联动生产线、1条预灌封注射器灌装生产线和1条全隔离器ADC制剂冻干生产线。公司正在持续扩大单抗原液产能，以满足多个候选药物的临床样品需求及商业化需求。 除了聚焦首个产品的销售情况，投资者更加关注百奥泰的成长性。例如，公司在研新药产品线及第二个产品会是什么？ 对此，公司总经理李胜峰介绍，公司巴替非班BAT2094项目已于2019年11月递交上市许可申请，目前新药申请正在积极推进。据悉，巴替非班注射液适应症为PCI 围术期抗血栓，此产品为公司自主知识产权的国家1.1类药品。此外，公司自主开发的贝伐珠单抗、托珠单抗均正在进行国际多中心III期临床研究。截至2019年12月31日，公司有20个主要在研产品。
“2019年证监会稽查执法部门通过新闻发布会通报稽查执法、行政处罚情况28次；行政处罚部门及派出机构公开行政处罚决定书296件，市场禁入决定书33件，行政复议决定书147件。73.8%的投资者对稽查执法透明度表示非常满意或满意。” 中国证券投资者保护基金公司近日发布的《2019年度证券期货稽查执法投资者保护评价报告》披露了上述数据，这正是证监会稽查执法效率维持在较高水平的具体体现。 2019年，证监会新增立案数量较前三年有所上升，违法违规线索的调查率和立案案件的结案率均维持在较高水平。行政处罚数量较2018年稍有下降，但整体处于较高水平，近5年市场禁入决定数及人数呈稳定增长态势。 报告显示，信息披露违规、内幕交易以及市场操纵等三大主要类型案件案发数量呈上升趋势，其他类型案件数量占比下降。2019年，稽查执法部门对上市公司财务造假、内幕交易等证券市场欺诈恶性违法行为的打击力度不断增强。由于信息披露类案件背后往往隐藏着不法关联交易、违规资金占用、恶性利益输送等严重违法犯罪行为，未来仍将是稽查执法部门的打击重点。 报告选取了2019年证券期货市场20起典型案例，涉及信息披露违法违规案件、操纵市场案件、内幕交易及利用未公开信息交易案件、中介机构未勤勉尽责案件以及私募基金违法违规等5类案件。其中不乏资本市场耳熟能详的案例，如抚顺特钢为保壳而进行财务造假一案，金利华电董事长、实际控制人赵坚联手他人操纵自家股票一案，海印股份“蹭热度”严重误导投资者的信披违法违规案等。 2020年是新证券法实施元年，中证金融研究院副研究员杨光认为，投资者保护工作和稽查执法工作大有可为。要继续推进体制机制建设，进一步发挥投保基金公司在投资者损失赔付和投资者维权方面的作用，从证据汇集、信息共享、功能协调等方面进一步理顺稽查执法与司法程序之间的衔接，构建科技稽查执法体系，细化稽查执法程序中的证据标准、因果关系判断、赔偿数额计算规则，提升规则可操作性。 “徒法不足以自行。”杨光表示，证券监管以保护投资者为己任，并通过法律、法规、部门规章等规范性文件层层夯实制度基础。但如果没有一个强力、有效、健全的证券期货稽查执法体系，投资者保护目标往往成为无源之水、无本之木。 证监会近年来始终保持高压态势，对违法违规行为加大打击力度。证监会主席易会满近日在公开场合讲话中明确表示，在保持改革定力、激发市场活力方面，平稳推动资本市场“深改12条”重点改革措施落地实施。资本市场“深改12条”中，就包括提升稽查执法效能，强化案件分层分类分级管理，集中力量查办欺诈造假等大要案，提升案件查办效率。
“从来没有像今年一样期待开两会。”全国两会召开时间确定后，全国政协委员、交银施罗德基金总经理谢卫在微信朋友圈如是说。 谢卫平日非常低调，但作为基金行业唯一的全国政协委员，过去12年的两会期间，他从不吝惜发出自己的声音、提出有价值的提案。他的提案往往是有前瞻性的，今年的两份提案也不例外。 一份是关于金融产品销售的适当性管理。他认为，近期司法实践对于金融消费者权益的保护呈现出“重保护、弱教育、轻分类”的现象，司法裁判向全赔/全不赔两极分化转变，中间的界定，需要金融机构来自证对投资者已经尽到了完全的义务，实践中存在难度；全赔/全不赔的判决趋势，也给了投资者全赔的不合理预期，与禁止承诺收益的方向冲突，也会导致一些问题，需要加以解决。 另一份提案则建议充分发挥公募基金作用，提升年金基金投资增值能力。他建议适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限，例如比照全国社保基金，将权益资产投资上限适当提升至40%；还建议准入更多公募基金参与年金基金投资，建议放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。 在全国两会召开前夕，谢卫接受证券时报记者专访，详细阐述了提案的背景和内容，并回答了关于基金业乃至大资管行业的多个热点话题。 金融纠纷裁判两极化 给了投资者全赔预期 “近些年金融纠纷案件增多。特别是自从P2P以来，金融纠纷大增，包括理财产品纠纷，最近几年占到了最高院每年案件的约10%。”谢卫首先介绍了投资者适当性管理提案的背景情况。 2019年11月，最高院发布《全国法院民商事审判工作会议会议纪要》提出，卖方机构未尽适当性义务，导致金融消费者在接受金融服务后参与高风险等级投资活动遭受损失的应予全赔；以及卖方机构能够举证证明根据金融消费者的既往投资经验、受教育程度等事实，适当性义务的违反并未影响金融消费者作出自主决定的，卖方机构全不赔。 “可以看到，司法裁判标准显著转向‘全赔/全不赔’标准。这个纪要虽然不具有法律效果，但可以作为案件审判的参考。”谢卫表示，如果一旦投资者亏损了，就要机构去自证销售过程尽到义务了，会产生不利影响。第一，金融的效率会大大降低；第二，不利于净值化管理和打破刚兑，因为可能给了投资者投资损失可全额赔付的不当预期。 关于如何完善销售适当性管理方面，谢卫提出三点建议： 首先，要平衡维护金融安全稳定与鼓励金融交易的关系，妥善处理“稳”和“进”的关系，进一步深化金融改革开放，实现金融稳定发展。 其次，要统一各类金融产品的投资者适当性操作标准。建议加快研究和确立适用于各类金融产品的适当性标准。部分金融机构的评估方式在司法案件中甚至不被法院所采纳，成为金融机构开展销售适当性工作的不确定之处。因此，需加强监管部门与司法机关的协调配合，尊重行业发展客观规律，促进金融监管与司法审判的有效衔接。 最后，明确发展方向，深化投资者教育的深度与广度。具体包括两方面：一是建议将投资者教育提升到国家金融发展的战略高度，制定投资者教育中长期发展规划；二是建议深化投资者教育的深度与广度，例如将投资者教育纳入国民教育体系，通过科学设计投资者教育内容，合理定位不同教育主体角色分工，促进投资者群体素质的整体提升。 基金公司要回归初心 做权益投资 证券时报记者：在基金业中，如今的产品格局正在变化，权益类基金得到倡导，货币基金则受到限制、规模开始萎缩。您怎么看这一趋势？ 谢卫：发展权益基金，收缩货币基金，这是走在正确的道路上。 货币基金过去爆发式的发展，源自较高的收益，这违背了货币基金本身的属性。货币基金本身是流动型产品，是提供流动性便利的，特点是可以随时赎回，但收益不高。只不过，我们行业在一个阶段里，货币基金成为收益型产品。在高收益的背后，有基金同业不惜铤而走险，拉长久期、做大杠杆、埋下风险、违背初心。所以尽管货币基金过去这几年做大了规模，但不能“以大为美”。 现在要回归初心。基金公司就是要做主动投资，在权益市场上打拼，这个初心应该是我们要去坚守的。 可能每家公司在主动管理上投资策略有所不同，但主动管理是每家基金公司追求的方向，这是毋庸置疑的。只不过，每家公司怎么走、能走多远，取决于很多方面，包括公司坚守、文化、人才队伍、投资理念、价值观等等。 投顾是实现投资者 利益最大化的最好路径 证券时报记者：2019年10月底，公募基金投顾业务试点正式开启，对行业是一件大事。您如何看投顾的意义？ 谢卫：基金公司的发展以什么为核心？我认为，基金公司就要以投资者赚钱为核心、以投资者利益最大化为核心，投顾就是由我们为投资者实现利益最大化的最好路径。 过去基金公司在发展过程中，很多公司都说以投资者利益为核心，但不一定是这么做的。公募行业过去经常被诟病，基金公司赚钱，投资者或基民不赚钱。这就暴露出有些基金公司是以股东利益或者管理团队、员工利益为最大化，而非以投资者利益最大化。 投顾业务，就是要解决这个痛点。只有基民赚钱了，基金公司才能取得一定的回报。这是非常好的一个理念，是对基金公司过去理念的纠偏，我们非常拥护。只有为老百姓(行情603883,诊股)赚到钱，基金行业才能受人尊敬。 从基金公司角度，做投顾业务，要做好两种准备。第一，解决好公司文化的问题，确立投资者利益为核心的理念，要为投资者赚钱，不能是打着投顾的旗号去圈资金；第二，要准备好产品，要提供投资者真正喜欢的产品、体验好的产品，不能是业绩忽上忽下的产品。要通过投资管理能力，持续为投资者赚钱。 基金公司最重要的社会责任就是为投资人赚钱，对社会的首要职责就是通过深度研究、实现超额收益，为投资人赚钱。 财富管理市场需要多元化 老百姓认可是关键 证券时报记者：国内的财富管理市场广阔，参与的金融业态也很多元，您认为各类资管业态之间各自扮演了怎样的角色？会呈现怎样的竞争格局？ 谢卫：我们当然不希望财富管理只有一种形态，也不希望大家都把“鸡蛋”放在权益这一个篮子里。 财富管理应该是多层次的，只有相对分散、共同存在，彼此之间各有优势、互为补充，这才是财富管理的良性业态，对于投资者而言可以在不同的资产类别中寻找好的产品。 净值化管理是资管行业的大势所趋，各类资管机构在净值化道路上，去寻找到与自身管理能力相匹配的投资人群。另一方面，每个投资者都有机会购买银行理财，选择好的信托产品，或是购买公募基金，构建投资组合，这样的组合安全性、稳定性也相对更高。 过去很长一段时间，公募基金行业整体发展速度比较缓慢，但当下以及未来的很长一段时间，公募基金行业整体的发展速度会相对较快。同时，我们作为从业者也要谨慎地看待这一趋势，就是自身的管理能力能否与之匹配。 证券时报记者：近两年，随着对外开放提速，更多国际资管巨头进入公募市场和资管市场。您怎么看待外资在内地的发展？是狼来了吗，还是可能也会水土不服？他们入场会带来什么？ 谢卫：我把外资当做普通的竞争者。 首先，外资进入可能会丰富我们的投资策略。因为他们的确在一些投资策略方面，特别在量化，比我们做得更好。国内公募总体上还是在单一策略上精耕细作，在金融科技、多元资产协作上，相对比较弱。从这个角度来说，我们是欢迎外资的，因为有更多的产品策略提供，可以互相有借鉴。 未来，我们的产品会更丰富，行业能为老百姓提供多元化的选择，这是符合趋势的。因为中国老百姓的确需要有更多的产品来选择。 同时，不管是外资还是内资，独资还是合资，能不能为中国老百姓提供一个他们能接受的产品，这是关键。水土服不服，都要看这个终极目标。不管是谁，都不能通吃一个市场，关键是看在他的领域能不能获得投资者的认可。 所以对我们行业主体来说，还是要在自己擅长的领域做出特色、做出业绩、做出可持续性，这样你就能获得老百姓的青睐。 对主动管理能力的追求 矢志不渝 证券时报记者：近年来交银施罗德非货币基金排名在行业上升很快，特别是权益产品中长期业绩排名名列前茅，3年期、5年期、7年期产品都有业绩优异的代表，明星基金经理人才辈出。公司内部在投研体系的搭建和文化建设方面有何经验可供分享？ 谢卫：首先还是公司的价值观，持有人利益最大化——这是我们公司的核心价值观。同时，对主动管理能力矢志不渝地追求是我们的目标。围绕这些，形成几个鲜明的标签：深度研究、不从众、坚守能力圈、赚慢钱、自我驱动。 深度研究是交银施罗德的生命线。交银施罗德的投资，很少靠博弈赚钱，我们赚研究的钱，将一只股票从黑马研究到白马，我们要赚这种辛苦钱。基于此赚慢钱、赚长久的钱，是公司认可的文化。 在人才选拔和考评上，公司内部有着完全公开、透明、公正的制度，以及非常严格的执行标准。通过严格的竞争标准、内部激烈地比拼，研究员被整个团队认可之后，才能晋升基金经理。 投研团队以自主培养为主，过去5年几乎没有从外部招聘的基金经理，我们坚持投研文化的不断沉淀，现有的投研团队梯队建设也让我非常踏实、安心。 对于基金经理的评价，我们看长期，不能单看业绩数字，看的是基金经理的投资理念，看他的钱是怎么赚的。我们非常注重归因分析，收益是不是一个个阿尔法累积起来的，这才是我们看中的。我们不会为了短期业绩让基金经理去博弈，投研和销售的理念保持完全一致。市场一调整，就能看出各家公司的差异，我们的产品回撤控制能力很强。 公司内部还讲究持之以恒。一些年轻的基金经理，可以先从小规模的基金管起，他逐步扩大能力以后，驾驭资金的能力更强了，再扩大规模。 同时，公司的管理规模和业绩始终保持着平衡和匹配。所以慢慢的，公司在银行系乃至全行业里，权益产品就脱颖而出了。 公募基金最大的价值和社会责任是为持有人创造回报，业绩好是好事，同时还要让更多的持有人分享收益。公募基金行业很特别、也很崇高，优秀的基金经理可以让更多人分享到财富的增值，这是公募行业的价值所在。
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