克服疫情汛情影响，保持稳定复苏态势 8月多个主要经济数据转正(经济聚焦) 社会消费品零售总额增速年内首次转正，规上工业增加值年内累计增速由负转正，出口的年内累计增速首次实现正增长……9月15日，国新办发布会上，国家统计局公布的8月经济运行情况，带来一连串好消息。 “8月份国民经济克服了疫情和汛情的不利影响，保持了稳定复苏的态势。”国家统计局新闻发言人付凌晖说。 工业增加值年内累计增速首次由负转正 8月份经济运行出现了不少积极变化。1—8月份，工业增加值同比增长0.4%，而1—7月份为下降0.4%，规上工业增加值累计增速实现了年内的首次转正。 “需求改善对工业的带动增强，”付凌晖说，8月份规上工业增加值同比增长5.6%，增速比上个月加快0.8个百分点。 工业生产加快，体现在多数产品和行业实现增长，工业增长面持续扩大。分产品看，8月份，612种工业主要产品中，394种产品同比实现增长，增长面为64.4%，比例较上月继续提升；分行业看，41个工业大类行业中，29个行业实现增长，较上月增加4个，增长面为70.7%。 工业生产加快，得益于需求对工业的拉动增强。“8月装备制造业增加值同比增长10.8%，继续保持两位数增长，有力支撑工业增长。”国家统计局工业司副司长江源分析，8月，电气机械、汽车、通用设备分别增长15.1%、14.8%、10.9%，增速在全部工业大类行业中居于前三位；汽车产量同比增长7.6%，挖掘机、混凝土机械、大型拖拉机等基建相关产品连续5个月保持40%以上的高速增长；随着居民消费的恢复，8月消费品制造业增加值同比降幅也比上个月收窄0.3个百分点……这些都说明投资和消费对工业的拉动在改善。 工业生产加快，还得益于工业内部的循环改善。8月份原材料行业同比增长6.6%，增速比上月加快2个百分点，采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速都明显回升。“这说明下游行业的恢复对于上游行业，比如能源、矿产相关的带动增强。”付凌晖说。 工业增长“转正”的同时，升级的脚步也在加快。8月份规上工业中，高技术制造业同比增长7.6%，明显快于规上工业的增长。一些新产品保持较快增长，比如服务机器人、平衡车、智能手表等新兴产品产量增速均在70%以上；工业机器人产量增长32.5%，增速有所加快。 8月社会消费品零售总额增速实现正增长 8月的主要数据中，最受关注的当属中国经济增长第一引擎——消费。 随着疫情防控取得成效，居民外出消费活动增加，8月社会消费品零售总额同比增长0.5%，为年内首次正增长。 “与7月份相比，8月市场销售回升幅度有所扩大，显示出消费品市场加速恢复的态势。”国家统计局贸易外经司统计师张敏认为，当前消费市场不断复苏呈现出以下特点。 城乡市场同步恢复。8月份，城镇消费品零售额和乡村消费品零售额同比分别增长0.5%和0.7%，而7月份为下降1.1%和1.3%，城乡消费品市场增速均由降转增，乡村市场增长略快于城镇市场。 消费升级明显加快。8月份，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长11.8%；限额以上单位金银珠宝类、化妆品类和通讯器材类商品零售额均实现两位数增长，同比分别增长15.3%、19.0%和25.1%，增速分别比7月份提高7.8、9.8和13.8个百分点。 新型消费保持快速增长。1—8月份，全国实物商品网上零售额同比增长15.8%，增速比1—7月份加快0.1个百分点。在网购快速增长的带动下，8月份全国快递服务企业业务量完成72.4亿件，同比增长36.5%。 住宿餐饮文化消费态势向好。随着居民外出旅行和就餐活动增多，8月餐饮收入同比下降7.0%，降幅比7月份收窄4个百分点；限额以上住宿业企业客房收入降幅比7月份收窄9个百分点。电影院、景区、展会等各类消费场景逐步恢复，外出旅行等出行人数明显增多，8月份全国铁路发送旅客2.5亿人次，较7月份增加4250万人次。 张敏透露，企业复商复市进程继续加快。国家统计局快速调查结果显示，截至8月下旬，达到正常经营水平80%及以上的批发和零售业企业比例比7月下旬提高3.1个百分点；达到正常经营水平50%及以上的住宿和餐饮业企业比例比7月下旬提高7.6个百分点。 “总的来看，消费本身有很强的稳定性，尽管当前总的消费增速仍然比较低，但是随着我国对疫情的有效控制，就业稳定，居民收入增加，未来消费的恢复还是值得期待的。”付凌晖说。 8月城镇调查失业率比上月下降0.1个百分点 8月，就业形势保持了向好的态势。1—8月份城镇新增就业781万人，完成全年目标任务的86.8%。8月份城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点。 “今年以来，受疫情影响，就业面临比较大的压力。在一季度的时候，全国城镇调查失业率升至6%以上。但是随着经济的复苏，就业形势总体在改善。”付凌晖说，从就业人员的主要群体情况来看，8月份，25—59岁人口的城镇调查失业率为4.8%，比上个月下降0.2个百分点，就业状况保持了基本稳定。从就业重点人群来看，外来农业户籍人口调查失业率8月份是5.4%，比上个月下降了0.3个百分点，整体状况也在改善。 企业效益转好，为就业的改善提供了支撑。从规上工业企业利润来看，前7个月规上工业企业利润同比下降8.1%，降幅比1—6月收窄。企业市场预期也在改善，8月份制造业PMI为51%，非制造业商务活动指数为55.2%，连续6个月高于临界点。 不过，今年的城镇调查失业率仍高于去年同期，特别是874万高校毕业生面临较大就业压力。8月份，20—24岁大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年同期高了5.4个百分点。 “从过去的经验来看，7月份调查失业率较高，因为大学生集中进入就业市场，到了8月份一般都会出现回落。但是今年受前期疫情影响，高校毕业生失业率在8月份还是有所上升的，说明就业压力比较大。”付凌晖说，但随着经济的恢复，稳就业力度加大，就业保持稳定还是有基础的。(陆娅楠)
消费增速喜提转正！近日，国家统计局公布的数据显示，8月份我国实现社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，为今年以来首次正增长，曾经因疫情冲击而大幅度下滑的消费市场终于真正迎来了复苏，并且在重回正轨的道路上越走越远。不过，还有一些细节和问题值得我们关注。1当前，国内疫情防控形势持续向好，各行各业的复工复产继续稳步有序地推进，很多行业都在逐步摆脱疫情带来的困扰，并无限接近于疫情之前的运行状态，相信人人都能真切地感知到国民经济的回暖之势。作为典型的顺周期行为，消费的复苏同样令人瞩目。从数据上看，8月份全国社会消费品零售总额当月同比增长0.5%，增速由负转正，符合市场预期；按经营单位所在地分，城镇和乡村各自完成社零总额29272.7亿元和4297.9亿元，当月同比增速分别为0.5%和0.7%，均为今年以来的首次转正（见图1）。虽然1~8月的全国社会消费品零售总额累计同比增速依然为负，但与前7个月相比，下滑幅度有了进一步收窄，这也印证了消费市场的确是处在稳步复苏的通道上。究其原因，疫情防控的给力与国民经济的向好，带动了消费市场的复苏，诸如影院、酒店、餐饮、旅游等曾经受疫情冲击较为严重的线下消费场所都已恢复了营业，而此前全国各地的防控限流措施逐日放宽，居民外出消费意愿不断增强，线下消费频次日益提升，再加上前期从中央到地方出台的一系列促消费政策效果都正在得到兑现，消费市场的好转自然就在情理之中。以餐饮业为例，1~8月的社零总额中，餐饮收入同比下滑26.6%，较前7个月累计同比下滑的29.6%持续改善；其中，8月实现餐饮收入3619.3亿元，当月同比增速继续收窄至-7%，虽然尚未恢复到疫情之前的正增长，但“V”字形反弹已然出现（见图2）。有意思的是，1~8月限额以上企业餐饮收入同比下降23.8%，8月当月同比下滑3.5%，好于餐饮整体跌幅，一定程度上反映出，高端餐饮消费相对刚需，受疫情影响更小，恢复也更快。值得注意的是，在疫情期间表现抢眼的线上消费延续了火热的增长势头。Wind数据表明，1~8月份，全国网上零售额为70326亿元，同比增长9.5%，比1~7月份加快了0.5个百分点。其中，实物商品网上零售额累计增长15.8%，比1~7月份加快了0.1个百分点，且显著高于商品零售增速；占社会消费品零售总额的比重为24.6%，虽然略有下滑，但仍然维持在较高水平（见图3）。这当中，除了直播带货、线上拼团等新型消费业态继续备受市场追捧外，“818电商购物节”、“七夕节”促销等线上活动的推出同样起到了关键作用。在网购快速增长的带动下，快递业务高速增长。国家邮政局数据显示，8月份全国快递服务企业业务量完成72.4亿件，同比增长幅度高达36.5%。从结构上看，8月份绝大多数商品品类都实现了正增长，可选消费品中的消费升级类商品则保持了良好的增长势头；其中，化妆品、文化办公用品、通讯器材类商品均实现了连续5个月及以上的正向增长，金银珠宝、汽车等商品的同比增速都达到了两位数（见下表）。说明疫情的冲击并未影响到消费者对于品质生活的追求，消费升级的步伐也没有停止，而前期因疫情而被迫延后的消费需求也都开始释放出来。上述种种，都是令人倍感振奋的。2除了市场数据的亮眼之外，民众的整体生活状况同样在改善。数据显示，伴随着国民经济整体的复苏，我国城镇居民人均可支配收入累计同比由一季度的0.5%上升至二季度的1.5%（见图4）。与之相应的，是广大消费者对于市场预期有了明显改观，7月份的消费者就业预期指数和收入预期指数分别为121.8和119.5，与6月份数据相比均有明显反弹，而消费者信心指数也由6月份的112.6回升至7月份的117.2（见图5），反映出消费者对于未来就业、收入的预期愈加乐观，消费信心也越来越足。考虑到中秋国庆小长假的脚步越来越近，预计在“假日效应”的带动下，消费市场有望再度迎来一波增长的小高峰。然而需要提醒的是，尽管消费市场回暖是事实，各种利好因素也是不断，但当前居民的消费支出增速仍然是负值，并且消费端复苏的进度依旧落后于生产端（见图6、图7）。而市场期待的“报复性消费”，似乎依然没有到来。之所以会如此，主要原因可能有二：其一，虽然国民经济已经逐日向好，但疫情还是不可避免地让相当一部分民众的收入和财富出现缩水，尤其是那些中小企业和中低收入群体受到的影响更大，这也在无形当中放大了民众的收入差距。经济学理论告诉我们，高收入者的边际消费倾向要低于中低收入者，而高收入者终究是少数人，故而规模较大的中低收入群体在消费上相对要更加小心谨慎，很多人出于“避险”心理，倾向于持币观望，而不是把钱花出去。其二，疫情并没有阻止居民杠杆率持续攀升的脚步。国家资产负债表研究中心的数据显示，截至今年6月份，我国居民部门杠杆率已高达59.7%（见图8），表明在高企的生活成本面前，国人的负债程度日益走高，如此一来，可用于日常消费的资金便不那么宽裕，这也掣肘了消费市场需求端的提振。促消费、扩内需是一场持久战，它需要消费者有稳定的收入预期作支撑，也需要稳定的社保制度作铺垫，健全的市场经济作保障，全社会的经济发展水平作依托，环环相扣，缺一不可。虽说8月份消费增速的转正令人欣慰，但从长期来看，要想真正巩固消费对国民经济增长的支撑作用，还应该从以下方面发力：第一，要重视后疫情时代新消费的重要地位，如直播带货等，着力布局并出台相关的支持方案，以此来推动新消费的健康发展；第二，要注重培育新的消费增长点，积极发展文旅、会展等产业，继续支持包括吃、行、游、购、娱等在内的夜间经济发展，进而带动各地消费的提振；第三，有条件的城市应积极布局免税经济的发展，联合相关企业加快建设市内免税店，以此来促进海外消费的回流；第四，要进一步支持中小微企业的生存和经营，从而稳住民众就业，有了稳定的工作，才能拥有稳定的收入来源，才能解决消费上的后顾之忧。此外，我们还需要在切实增加居民收入、缩小居民收入差距、完善社会保障体系、优化商品服务供给质量、规范消费市场秩序、保障消费者权益等方面加以推进，如此方可为消费市场的壮大和成长注入源源不断的动力。招募公告：苏宁金融于2020年8月启动“苏宁金融APP-财顾频道大V激励方案”，每月按阅读量和发文活跃度，奖励排名前50名大V，奖励金额300元-2000元不等。如果您是财经作者，欢迎入驻苏宁金融APP-财顾频道。入驻方式：关注“苏宁金融研究院”公众号，向后台发送“财顾”二字，小编将第一时间联系您办理入驻事宜。
事件 9月15日，国家统计局公布了我国8月份经济数据。其中，8月份社会消费品零售总额（简称“社消”）同比名义增长0.5%，较上期回升1.6个百分点，扣除价格因素实际下降0.6%。固定资产投资累计同比下降0.3%，累计增速较上期回升1.3个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，较上期上行0.8个百分点。 点评 8月份制造业、房地产投资与生产数据表现亮眼，我国经济展现出强韧的一面，但“短板”依然存在。内需方面，基建、地产是经济复苏的主要推动力，但以汽车零售为代表的消费仍显疲软，并且在前期需求释放过后，有边际走弱的倾向；外需方面，海外疫情以及贸易环境波动风险较大，出口增长的前景仍不明朗。 结构性问题同样存在于就业市场当中。当前生产活动的走高减轻了就业压力，城镇调查失业率较上月下行0.1个百分点，特别是外来农业户籍人口调查失业率，比上个月下降了0.3个百分点。但大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年同期高了5.4个百分点，情况较7月份进一步恶化。 因此，当前无论是财政还是货币政策，都难言到了全面转向的时刻。下一阶段，进行精准调控的结构性政策，将会进一步常态化。 1、社会消费品零售总额 社会消费品零售总额方面，多数门类消费品零售增速回升，总体社消增速符合预期，具体来看： “618”网络购物节带来的虹吸效应消退，部分商品零售恢复往年正常水平。继7月份的销售低迷后，一些在网络购物中占比较大的商品门类，8月份零售额增速明显回升。其中，纺织品类、化妆品类、日用品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类零售额同比增长4.2%、19%、11.4%、4.3%、25.1%，增速均较7月份明显回升，且达到疫情前的正常水平。 需求释放进入尾声，汽车零售复苏势头有所弱化。8月份汽车零售额同比增长11.8%，较上期下滑0.5个百分点。4月份以来，由于疫情期间积累的需求逐步释放，汽车零售增速复苏较快，5至7月份环比增速达到2016-2017年的水平。但随着需求释放步入尾声，8月份汽车零售环比增速开始弱于2016、17年同期，但仍好于2019年。若后续汽车需求继续走弱，年末汽车零售额增速可能回落至10%以下。 假期出行需求偏弱，石油制品零售不增反降。8月份石油制品销售同比下降14.5%，延续了7月份的下行趋势。一般来说，石油制品零售额与国内汽、柴油价格高度相关，然而8月国内汽油价格同比继续走高，石油制品零售增速不增反降。主要原因在于今年夏季旅游出行大幅低于往年同期水平，造成了实际石油制品消费量的明显下滑。 地产竣工低迷，地产后周期品类消费继续走弱。8月份家具类、建筑及装潢材料类商品零售额增速较上月继续下降，主要源于近期地产竣工低迷，房屋交工量较。考虑到期房销售领先竣工3年左右，年末随着竣工的回暖，相关品类消费或有起色。 2、固定资产投资 固定资产投资三大项中，制造业1-8月份累计投资同比下降8.1%，8月份单月投资同比增长5.03%，单月同比较7月份大幅上行8.15个百分点；基建（不含电力）1-8月累计投资同比下降0.3%，单月投资同比增长3.97%，单月投资同比较7月份下行3.92个百分点；房地产1-8月份累计投资同比增长4.6%，8月份单月投资同比增长11.78%，单月投资同比较7月份增长0.11个百分点。 本月制造业投资表现亮眼。受海外因疫情停工的影响，近期我国出口增速继续走高，受外需持续复苏的推动，纺织业、化工业投资大幅好转，当月同比增长10.34%、11.5%。近期基建、地产开工需求旺盛，带动通用、专用、运输设备制造业投资大幅上行，8月当月同比增长2.99%、0.43%、20.96%。新兴行业中，医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资继续保持高速增长，当月同比分别增长38.32%、17.90%，增速较上月提升。 但在制造业总体向上的情况下，仍有部分行业投资持续低迷，其中8月份金属制品业与汽车制造业投资增速同比分别下滑14.81%、14.72%，连续两个月表现不佳。5-7月份工业企业利润同比转正，成为我国经济企稳向好的积极表现。但一般工业利润向投资的传导时间在1年左右，叠加外部贸易环境不稳定，年内制造业投资预计仍将维持弱复苏的态势。 8月份基建增速较上月下行，一方面是由于6、7月份政府债务融资较少，对基建投资的支撑力度边际减弱，另一方面是由于去年同期基数偏高。随着8月份第二轮政府发债高峰的出现，我们预计接下来两个月基建仍会有明显支撑。同时高频数据也显示基建继续向好的态势不变。 8月份房地产销售持续火爆，销售面积同比增长13.69%。区域上，东部地区单月销售面积增长最快，而中部、西部地区销售面积增速也均较上月上行。从30大中城市数据上看，8月份一线城市商品房成交面积大幅增长43.98%；三线城市成交面积增长28.43%，保持较高增速；而前期受到调控的二线城市成交面积同比继续下滑。 销售情况向好的同时，新开工增速却意外下行，主因疫情期间房企土储不足。8月份新开工面积单月同比仅增长2.41%，较上月下行8.91个百分点；施工面积累积同比增长3.3%。由于疫情期间土地招拍挂工作中断，前期房企土地储备不足。而土地成交向新开工的传导时间在半年左右，由此导致三季度新开工增速维持低迷。 资金方面，本月地产销售带来的购房户预付款、按揭款，继续支撑房地产投资高增长。但国内贷款对房地产投资的拉动由正转负，同时房企自筹资金增速大幅下滑，体现出当前政策上对房企融资的全面收紧。下一阶段，“三条红线”将对房企融资施加“紧箍咒”，同时近期热点城市限售、限购调控持续升级，对房企销售回款产生负面影响， 在“房住不炒”的红线下，房企从融资端到销售端，都面临不小的政策压力。但二季度高增的土地成交，将从土地购置费及新开工两方面支持地产投资，年内地产投资预计仍将保持韧性。 3、工业增加值 8月工业增加值数据增长较好。三大门类中，采矿类、电力、燃气及水的生产和供应业分别同比增长1.6%、5.8%，增速较上月上行4.2、4.1个百分点。制造业增加值同比增长6.0%，增速较上月持平。 受基建、地产需求的推动，8月份钢材、有色、水泥产量增速向上，发电量增速回升。汽车零售数据边际走弱，导致生产活动有所下滑。8月份出口交货值同比增长1.2%，较上月下行0.4个百分点。 8月份制造业、房地产投资与生产数据表现亮眼，我国经济展现出强韧的一面，但“短板”依然存在。内需方面，基建、地产是经济复苏的主要推动力，但以汽车零售为代表的消费仍显疲软，并且在前期需求释放过后，有边际走弱的倾向；外需方面，海外疫情以及贸易环境波动风险较大，出口增长的前景仍不明朗。 结构性问题同样存在于就业市场当中。当前生产活动的走高减轻了就业压力，城镇调查失业率较上月下行0.1个百分点，特别是外来农业户籍人口调查失业率，比上个月下降了0.3个百分点。但大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年同期高了5.4个百分点，情况较7月份进一步恶化。 因此，当前无论是财政还是货币政策，都难言到了全面转向的时刻。下一阶段，进行精准调控的结构性政策，将会进一步常态化。 风险提示：“新冠”疫情超预期，政策支持力度不及预期。
1、工业生产继续攀升，服务业仍偏弱。 8月工业增加值同比增长5.6%，较上月加快0.8个百分点，部分可能与去年的低基数有关。去年8月，工业增加值同比增速处于年内较低位置，而且我们推算的未季调的工业生产环比增速为-0.05%，也是2011年来历史同期的低位。 排除基数效应和季节性效应的话，统计局公布的季调后的工业增加值环比增速，依然处于1.02%的高位。这主要来自疫情期间积压生产需求的集中释放，从趋势上来看，工业环比增速在逐渐收敛至正常增长区间。 具体行业来看，新经济行业继续高增长，装备制造和高技术制造业同比分别增长10.8%和7.6%，电气机械器材同比增长15.1%，电子设备和通用设备制造也实现了8%以上的增速。 此外，汽车制造和原材料相关行业也呈现高增长。汽车制造同比增速虽有所回落，但仍在14.8%的高位，黑色金属冶压、金属制品等原材料相关行业同比也在高增长，或与汽车制造高增、基建推进等因素有关。而下游消费品制造业增速相对较低，如农副食品加工、运输设备、食品制造、纺织业等增速仍持续在低位，或反映了终端需求偏弱。 服务业生产增速回升0.5个百分点至4.0%，和往年相比仍然偏低，而且恢复速度也明显放缓。分项来看，信息技术服务和房地产业生产指数同比增速分别为13.8%和9.4%，增长相对较快。 2、地产开工大降、销售和投资短期虚高，基建走弱、制造业回正。 8月固定资产投资累计同比下降0.3%，降幅较前7个月收窄了1.3个百分点，折算当月同比则继续升至9.3%。其中，地产投资当月增速进一步上行，基建增速走弱、制造业增速回正。 具体来看，地产销售、投资短期虚高，新开工增速大幅下降。8月房地产开发投资累计增速升至4.6%，折算当月的话，同比进一步升至12.1%。需求端来看，8月商品房销售面积当月同比大幅升至13.7%。近期数据强劲更多来自投资和需求的集中释放，9月以来30大中城市商品房销售已经在回落，下行压力或已有所体现。而且，8月房地产新开工单月同比已经从上月的12%大降至2.2%。 基建投资（不含电力）累计同比回升至-0.3%，当月增速却回落至4.0%。今年财政资金支持力度较大，特别是近期政府债券也在大幅放量，名义财政明显发力，但考虑到大部分基建项目都是由地方主导，地方财政收入下滑、隐性负债难放松仍是制约基建的主要因素。 制造业投资累计增速回升至-8.1%，折算当月同比也转正至5.0%。具体来看，医药制造、运输设备和电子设备制造投资增长相对较快，呈现一定的新经济和基建特征。 值得注意的是，汽车生产、消费双高的情况下，投资增速却依旧负增长，或反映了汽车相关数据亮眼来源于政策短期发力，很难形成持续性的回升，因此厂商扩大投资的意愿也较弱。 3、汽车以外消费依然负增，终端需求依然很弱。 8月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为0.5%、-1.1%和4.4%，社零增速年内首次回正，但剔除汽车以后增速仍然为负。 从各类限额商品零售来看，粮油食品增速已经连续5个月呈现回落，但饮料、日用品增长仍较快。可选品消费延续分化，汽车零售增速仍维持11.8%的高位，通讯器材、化妆品、金银珠宝继续高增长；而地产相关的家具、建筑装潢零售跌幅却在扩大，石油制品仍然大幅负增长。8月餐饮收入同比下降7%，仍然负增长。 4、经济已经接近高点，货币来不及收紧。 整体来说，无论是服务业的低增长，还是零售消费的低迷，还是核心通胀水平维持低位，都说明终端需求依然偏弱。 经济短期主要依赖地产和基建的投资拉动，而房地产销售和投资、工业生产数据的高增长，更多来自之前积压生产和需求的集中释放，存在赶工的成分。三个季度的事情集中到两个季度来做，导致短期的同比数据有一定的高估。待积压的生产和需求释放完毕后，经济数据会出现明显的回落，8月经济数据或已经在高点区间。 而短期数据的高增长，会给政策较大信心，近几个月利率大幅抬升，其实信用方面的政策已经在收紧。信贷增长从6月份以来已经回归正常，短期社融数据偏高主要来自政府债券的集中发行，三季度就是社融的顶部，未来会趋于回落。考虑到经济、融资先上后下的压力，货币政策进一步收紧的可能性不大，而且可能来不及收紧，就要重新开始边际放松。 风险提示：疫情变化，政策变动，全球经济降温。
9月15日，国家统计局公布8月宏观经济数据。总体来看，8月“三驾马车”——消费、投资和出口均有改善，中国经济复苏态势更加明显。 ■文 |沈建光朱太辉 姜传钺 9月15日，国家统计局公布8月宏观经济数据。其中，社零、固定资产投资、工业增加值同比分别报0.5%、-0.3%、5.6%，较7月分别回升1.6、1.3、0.8个百分点。总体来看，8月“三驾马车”——消费、投资和出口均有改善，中国经济复苏态势更加明显。 社零重回正增长，多数品类增速回升。8月社零同比为0.5%，年内首次由负转正；季调后的环比为1.25%，是2013年3月以来新高。受需求释放、基数回落带动，汽车零售同比保持在11.8%的高位；通讯器材、化妆品、办公用品、金银珠宝、家电等可选品明显反弹。此外，表征服务消费的餐饮收入降幅收窄至7%。近期高频和行业数据显示，服务消费（交通、住宿、餐饮、电影等）恢复有所提速，有望支撑居民消费继续回暖。不过，限额以上和限额以下社零增速缺口继续扩大，表明中小零售企业生产经营依然困难重重。 线上消费方面，1-8月全国实物商品网上零售额同比升至15.8%，占社零总额的24.6%。在疫情防控常态化背景下，线上渠道成为消费的重要增长极。 图表1 社零增速重回正增长 图表2 多数品类社零增速回升 地产基建支撑内需，制造业投资是主要亮点。8月地产投资当月同比高达11.8%，其中施工面积高增、商品房销售强劲，而新开工出现回落；基建投资当月同比略降至7.0%，其中交运仓储投资增速明显回落，抵消了水利环境和公用事业的回升。地产、基建投资均高于去年同期水平，是内需的重要保障。值得关注的是，前期持续低迷的制造业投资当月同比大幅反弹至5.0%（年内首次转正），或由于近期内外需同步改善，企业利润快速反弹，投资意愿有所恢复；同时，民间投资与国有控股投资的分化也有所收敛。 图表3 基建地产高增，制造业投资反弹 图表4 民间与国有投资的分化有所收敛 工业生产加快恢复，增速已达去年同期水平。8月工业增加值同比升至5.6%，主要得益于采矿业和公用事业的回升以及低基数。制造业增速持平于6%，其中有色和黑色冶炼加工、非金属矿物制品、金属制品等行业继续上行，反映建筑开工对相关产业链的拉动；此外，纺织、化学制造等行业也出现好转。不过，前期高增的汽车、电子设备制造业均出现回落，结合出口交货值同比（1.2%）远不及出口，符合近来被动去库存的趋势。 此外，服务业生产也在稳定增长。8月服务业生产指数为4.0%，较7月上升0.5个百分点，其中信息技术服务业、房地产业、交运仓储业生产指数均比7月有所加快。 图表5 工业和服务业生产继续回升 8月各项经济数据显示，“三驾马车”——消费、投资和出口均有不同程度改善，同时社融增速继续攀升，中国经济复苏势头更加明显。此外，前期恢复较慢的服务消费和制造业投资也在为经济增长提供新的动力。不过，考虑到疫情对中小企业、中低收入人群以及部分线下行业的巨大冲击，年内经济增速想要回到疫情之前的水平仍有难度；宏观政策要着力于在保障经济持续稳定恢复的同时，有针对性地化解结构性矛盾，畅通国内大循环。
9月15日，国家统计局公布8月经济数据，工业、投资和消费数据均超预期并创下年内高点，经济持续复苏态势不改，中国经济正逐步回归正轨。 虽然8月的数据显示出一些积极变化，但如果结合更多的宏观数据进行分析，8月宏观复苏的力度进一步减弱。房地产和基建投资可能会在边际上带来新的需求缺口，市场需要重新评估四季度经济的下行压力。 首先，社融数据结构性分化更加明显，而通胀水平依然偏低。8月社融数据实现超预期地大幅增长。央行数据显示，8月社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多1.39万亿元。其中，最主要的增量来自政府发债，8月政府新增债务（国债+地方债+专项债）1.4万亿，较7月增加0.8万亿。居民贷款略有增长，但基本保持在历史趋势水平，并没有显著扩张。非金融企业中长期贷款增加是亮点，但新增企业债只有几百亿。 换言之，8月份新增社融主要来自政府部门，这与上半年新增社融主要来自企业有显著差别。未来，随着新增政府债券发行力度减弱，信用扩张的力量还是会回归到企业和居民部门。在资产负债表尚未明显改善的情况下，无论是居民还是企业，都难以成为中期信用扩张的主力。 CPI（全国居民消费价格）和PPI（全国工业生产者出厂价格）的缺口有所收敛，但整体通胀水平没有抬升。在7月核心CPI涨幅录得历史最低值后，8月核心CPI涨幅与上月持平，依然是0.5%，并没有改善。PPI方面，8月份，PPI同比下降2.0%，降幅比7月份收窄0.4个百分点，虽然降幅有所收窄，但依然是负增长，且纺织、服装、化工和建筑材料等中下游行业的PPI基本没有改善。 其次，消费复苏依然缓慢。8月社会消费品零售总额当月同比增速实现年内首次回正，但排除汽车销售之后社零同比增速依然是负的，由此可以看出，拉动消费转正的最主要的力量是汽车销售。汽车销售中，乘用车销售在同比转正之后持续波动，没有继续增加。真正带动汽车销售增加的是商用车，这与基建和房地产投资快速恢复密切相关。在后面会提到，乘用车销售的可持续性已经开始不确定性。服务方面，餐饮收入当月同比增速依然是负的，住宿、旅游等服务项目的复苏才刚刚开始，未来服务消费可能还会持续拖累消费复苏。 最后，基建投资发力不及预期，房地产投资有转弱的可能性。三大投资中，最值得关注的是基建投资，8月基建投资当月同比增速是7%，已经连续三个月持续回落。基建投资增速回落或许跟地方财政紧张有一定关系。疫情冲击给地方财政造成了巨大的收支平衡压力，许多地方政府的一般财政支出正处于高度紧张的状态，部分地区已经出现挪用其他款项的事件。7月份财政收入同比高于去年，其中来自税收的增量部分大概有900亿。而这900亿当中，有650亿的增量来自个人所得税、国内消费税、车辆购置税和契税，而这些税收主要来自居民部门。真正来自企业部门的增值税和所得税都是减少的，这意味着政府最大的税基并没有改善。 这种情况下，政府基金收入，特别是土地出让金收入就成了补窟窿的重要手段。但是，8月以来100个大中城市的土地成交面积和总价边际明显回落，这会加剧地方政府的财政困难。在“六保六稳”的工作基调下，财政对基建投资的资金支持会显得力不从心。如果这种趋势持续下去，按照当前的增速推算，全年基建投资同比增速大概只有5%-8%，明显低于此前预期的10%以上的增速水平。这对未来5个月宏观需求会造成重大影响。 8月房地产投资当月同比增速与上月基本保持一致，但近期央行会同住建部等部门形成了对重点房地产企业的资金监测和融资管理规则，“三条红线”的影响并未体现在8月的数据中。更重要的是，房地产新开工面积当月同比增速仅为2%，远低于7月11%的水平，许多与房地产直接相关的商品价格在8月中下旬开始下行，微观层面开始担忧传统的“金九银十”可能不旺。未来，随着房企融资政策逐步落实，即使购房需求依然保持稳定，面临融资约束的房地产企业也不得不考虑缩减债务。这会引发一系列的连锁反应，最直接的影响是房地产企业的购地需求会受到冲击，进而又会间接导致地方政府的财政困难。 制造业投资恢复可持续性有待观察。受益于2019年8月的低基数，制造业投资当月同比增速年内首次回正。但是，工业企业的现金流状况没有明显改善，用流动资产、存货和应收状况推算的企业现金流同比增速与过去四个月相差无几。按照历史经验，在企业现金流没有出现明显改善的前提下，制造业的投资会受到明显压制。 市场需重新评估四季度经济下行压力，并警惕经济在四季度明显转弱的风险。从需求来看，4月-8月推动宏观经济复苏的主要力量来自房地产和基建投资，此外还有出口的超预期表现。即使给定出口全年依然能够保持稳定，按照现有的复苏力度和政策组合，房地产和基建投资会在四季度同时减弱，而受制于收入的减少，国内消费复苏会大概率保持目前的恢复速度，很难提速。这意味着投资下降会在边际上带来新的需求缺口。随着市场不断消化新的宏观信息，这种情况出现的概率在增加，再叠加四季度美国大选带来的扰动，国内风险资产价格会面临较大的重估压力。 因此，可以看出，当前经济状态大致是病人手术后的康复阶段，经济持续见好，但还没到正常状态。总需求不足，消费恢复乏力；企业前期资产负债表的显著恶化会遏制企业投资；公共财政支出对经济拉动作用有限。脆弱的基础下，不排除经济可能面临再次恶化的风险。未来，主要风险在于新冠疫情再次爆发、房地产市场下滑和金融部门风险集中暴露等风险。
主要观点 8月数据综述： 生产：8月工业增加值当月同比为5.6%，前值为4.8%。消费：8月社零当月同比增速为0.5%，前值为-1.1%。8月房地产销售面积同比为13.7%，前值为9.5%，销售额当月同比为26.7%，前值为16.6%。投资：8月当月房地产开发投资完成额同比增速为11.78%，前值为11.67%。8月当月制造业投资同比增速为5.03%，前值为-3.11%。8月当月基建投资（宽口径）同比增速为7.03%，前值为7.74%。出口：8月出口同比9.5%，前值为7.2%。 8月数据点评：超预期之后，哪些判断要微调？哪些不用？ 8月经济金融数据基本可以认为是全面超预期的。超预期的点至少包括经济中的出口、工业生产、制造业投资、地产销售；物价中的房租、酒店、机票价格；金融数据中的社融、M1。超预期的背后，反映的是经济在逆周期发力、疫情防控进一步放开、海外经济逐步复苏三大力量的共振下继续上行。超预期的结果，一个自然的结论是，于权益而言利好周期，于债券而言，利率见顶尚言之过早。于逆周期政策而言，会进一步退出。但，另一个更值得深究的问题是，8月的超预期之后，对经济总量及细分各个环节的判断，哪些需要调整？哪些还不太需要？这样的梳理与思考有助于我们及时更新对经济走势的判断。 （一）社零：8月0.5%，难言超预期，后续展望维持此前判断，四季度社零增速中枢在2%-4%。结构上看，限额以上8月单月同比为5.1%，前值为3%，限额以下8月单月同比为-1.7%，前值为-3%。单纯从增速改善的幅度看，实际上限额以下8月改善力度依然不及限额以上。我们此前提示的可以观察的限额以下何时会恢复加快的指标是房租、乡村与城镇消费，这个月看有微弱的改善迹象（房租环比上涨；乡村消费小幅超过城镇），预计4季度这些指标会进一步好转，带动限额以下恢复加快。 （二）基建：8月进一步下行，从两个角度看，我们认为需要下修四季度基建投资增速，四季度月度同比峰值可能不会超过12%。第一，基建投资的用意，本质上是代表公共部门的投资，对冲私人投资（制造业投资）的不足。8月，制造业投资单月增速回升至5%，即使踢掉基数效应，也有-1.2%左右。制造业投资的超预期回升，意味着基建大幅上行的必要性进一步降低。第二，专项债，从8月开始，其用途有了较为明显的变化。1-7月，基建基本不用于棚改。8月，新增专项债中有四分之一用于棚改，9月截至12日，新增专项债超过三成用于棚改。其结果是，基建上行动能会进一步降低。 （三）制造业投资：需要上修预期。8月的5%，即使去掉基数效应后也有-1.2%，上行幅度开始有所加快。背后的原因有两个。一是政策层面的持续的倾斜开始见效（信贷+IPO的支持，信贷方面，截至7月末，制造业贷款新增1.6万亿元，超过去年全年增量）。二是出口与汽车的持续向好，带动中游投资的改善。预计制造业投资四季度单季度增速在2%左右。 （四）地产：上修全年销售增速，预计全年在5.7%-7.3%。地产投资增速维持此前判断，四季度在10%附近徘徊。从资金来源角度，销售的高增基本对冲信贷等其他渠道的收紧。 （五）工业生产：8月的5.6%实际没有数据体现的那么强。实际上，制造业增加值增速与7月持平。更多受发电、采矿的扰动，带来7月与8月数据的较大差异。后续仍判断在5%-6%之间窄幅波动。 （六）GDP：预计三季度增速要上修至5.1%-5.2%左右，主要受地产销售、工业生产带动。 风险提示：消费恢复进度偏慢，中美冲突升级。 报告目录 报告正文 一 工业增加值：没有数据体现的那么强 （一）整体情况：怎么看8月的5.6%？ 8月工业增加值当月同比为5.6%，前值为4.8%。1-8月累计同比为0.4%，前值为-0.4%。 三大产业看，采矿业当月同比为1.6%，前值为6%；制造业当月同比为6%，前值为6%；电热气水当月同比为5.8%，前值为1.7%；8月出口交货值同比为1.2%，前值为1.6%。产销率当月为98.2%，同比为-0.4%。分所有制看，国有及国有控股企业当月同比为5.2%，前值为4.1%；外企当月同比为5.3%，前值为7.6%；私企当月同比为5.7%，前值为4.2%。分地区看，8月东部地区同比为6.8%，中部地区同比为5.4%，西部地区同比为4.5%，东北地区同比为6.6%。 8月数据的超预期上行，很大程度上来自用电数据的修复（7月因为降雨影响导致工业用电异常走低，使得工业增加值上行趋缓），若单看制造业增加值，其实8月与7月一致，都是6%。 后面怎么看？依然预计工业增加值当月增速在5%-6%之间窄幅波动，难上难下。无需因为7月的4.8%调低预期，也无需因为8月的5.6%调高预期。5%-6%之间的增速反映的是，在库存周期被动下行、需求侧（出口+投资+消费）整体接近2019年的情况下，生产端较为正常的增速。 （二）分行业看：采矿+电热气水大幅上行 1）采矿业：采矿业整体正向贡献工业增加值增速0.14%，上月为-0.22%。采矿业权重最大的两个行业分别是煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业。可以观察的数据包括煤炭产量、天然气产量与天然原油产量。8月采矿业工业增加值同比为1.6%。主要产品产量看，原煤8月同比为-0.1%，高于前值-3.7%。天然原油8月同比为2.3%，高于前值0.6%，天然气产量当月同比为3.7%，低于前值4.8%。 2）制造业上游：六大行业正向贡献工业增加值增速1.57%，上月为1.14%。其中，医药制造业增加值当月同比为4.3%，前值为3.3%。黑色增加值当月同比为9.2%，前值为7.9%。非金属矿物制品当月增加值同比为5%，前值为3.1%，水泥产量8月同比为6.6%，前值为3.6%，降雨因素逐渐褪去后，水泥产量明显上行。 3）制造业中游：七大行业正向贡献工业增加值增速3.82%，上月为4.62%。具体而言，汽车生产有所回落。当月汽车制造业工业增加值当月同比为14.8%，前值为21.6%。8月汽车产量同比为7.6%，前值为26.8%。出口链条略有回落。通用设备增加值8月同比为10.9%，上月为9.6%。专用设备增加值8月同比为8%，前值为10.2%。电气机械增加值8月同比为15.1%，上月为15.6%。电子设备增加值8月同比为8.7%，上月同比为11.8%。 4）制造业下游，目前公布行业数据较少。其中纺织业8月同比为3.3%，前值为0.7%；农副食品加工业8月同比为-2.5%，前值为-2.2%。食品制造业8月同比为0.5%，前值为1.8%。 5） 电热气水，正向贡献工业增加值增速0.45%，前值为0.13%。8月份，发电量同比增长6.8%，前值为1.9%，与6月基本相当（6.5%）。 二 固定资产投资：结构明显改善 （一）整体情况：维持高增长，制造业投资与基建投资一进一退 8月固定资产投资同比增速为9.3%，1-8月累计同比为-0.3%，前值为-1.6%。 结构明显改善。其中，8月当月房地产开发投资完成额同比增速为11.78%，前值为11.67%。1-8月地产开发投资同比增速为4.6%，前值为3.4%；8月当月制造业投资同比增速为5.03%，前值为-3.11%，1-8月累计同比为-8.1%，前值为-10.2%。8月当月基建投资（宽口径）同比增速为7.03%，前值为7.74%，1-8月累计同比为2.02%，前值为1.19%。 （二）基建：低于预期，后续怎么看？ 8月当月基建投资（宽口径）同比增速为7.03%，前值为7.74%。 8月基建投资再次低于预期，已经不能再简单用降雨去解释。从两个角度看，我们认为需要下修四季度基建投资增速，四季度月度同比峰值可能不会超过12%。 第一，基建投资的用意，本质上是代表公共部门的投资，对冲私人投资（制造业投资）的不足。8月，制造业投资单月增速回升至5%，即使踢掉基数效应，也有-1.2%左右。制造业投资的超预期回升，意味着基建大幅上行的必要性进一步降低。 第二，专项债，这一较为重要的基建资金来源，从8月开始，其用途有了较为明显的变化。1-7月，基建基本不用于棚改。但8月，新增专项债中有四分之一用于棚改，9月截至12日，新增专项债超过三成用于棚改。其结果是，基建上行动能会进一步降低。 （三）地产：超预期上行，后面怎么看？ 地产投资销售主要数据如下：8月当月房地产开发投资完成额同比增速为11.78%，前值为11.67%。新开工当月同比为2.4%，前值为11.3%。（注：8月新开工增速回落与今年2月土地供应大幅回落有关）。8月房地产销售面积同比为13.7%，前值为9.5%，销售额当月同比为26.7%，前值为16.6%。资金来源当月同比为18.3%，前值为16.5%。 8月地产销售超预期，地产投资基本符合预期，并未明显上行。依然思考两个问题，后面投资与销售怎么看？ 第一，后续地产销售增速怎么看？8月销售数据超预期的背后，依然有政策需求侧收紧的痕迹，从居民中长期信贷数据看，连续两个月回落中。我们理解随着居民购房信贷端的继续收紧，地产销售的超预期应该是不可持续的。事实上，从9月地产销售的高频数据看（三十大中城市数据），已经有所降温。9月截止至14日，销售面积同比为11.6%，低于8月的16.8%。9月7日-9月11日，同比增速降为6.6%。我们预计，四季度地产销售额增速可能会降至10%-15%左右的增速，对应全年销售额的增速在5.7%-7.3%，与2019年全年的6.5%的增速接近。 第二，后续地产投资怎么看？看地产投资，核心看资金来源。此前我们的报告《【华创宏观】从三大对冲理解当下宏观经济——每周经济观察第34期》曾指出，尽管下半年政策层面对地产融资明显收紧，但地产销售端的回款足够支撑地产投资维持当下10%左右的位置。地产融资来源可以分为两块，一块来自销售，一块来自自筹+信贷+利用外资，两块体量接近。8月地产融资数据很明显的体现政策的收紧。自筹+信贷+利用外资合计增速为3.1%，大幅低于前值17.3%。销售回款当月同比为31.8%，前值为18.3%。对地产投资的判断，基本与此前观点一致。年底前仍会在10%附近徘徊。 （四）制造业投资：踢掉基数影响增速多少？后续怎么看？ 8月当月制造业投资同比增速为5.03%，前值为-3.11%，1-7月累计同比为-8.1%，前值为-10.2%。 8月制造业投资的数据，第一个需要回答的问题是，踢掉基数，实际增速多少？因为8月制造业投资去年同期增速仅-1.57%。我们估计踢掉基数后增速依然有-1.2%左右，恢复明显加快。踢掉基数的方法如下：2013-2018年，8月制造业投资单月额环比7月平均增长-2.7%。2019年实际环比增长为-8.5%，造成了偏低的基数。若按环比-2.7%计算2019年8月单月制造业投资额作为新的基数，则今年8月单月增速为-1.2%。 第二个需要回答的问题是，为什么8月制造业投资增速超预期？我们很难回答为什么是8月而非7月或者9月，但修复斜率会上升我们是有预期的（我们中报指出的是中游可以更加乐观一些）。原因有二。一是，今年政策层面对制造业投资有明显的倾斜，体现在信贷与IPO两个层面（信贷数据，截至7月末，制造业贷款新增1.6万亿元，超过去年全年增量，其中高技术制造业新增贷款占到了近六成；IPO方面更多偏向制造业）。二是，制造业中游，主要的驱动因素汽车产量与出口，2季度以来持续的超预期。且下半年仍会在高位，会带动中游投资加快恢复。 第三个需要回答的问题是，哪些行业的投资超预期？由于目前仅公布了部分行业的投资增速数据，作简要分析。中游是偏强的。8个行业至少有四个单月增速是正增长的。其中电子8月增速为17.9%，前值为17.3%；运输设备8月增速为21%，前值为0.9%；专用设备8月增速为0.4%，前值为-6%；通用设备8月增速为3%，前值为-12.3%。汽车依然偏弱一些，8月单月同比为-14.7%，预计后续会明显收窄。上游中医药与化工偏强。医药8月投资单月增速为38.3%，前值为19.8%。化工8月投资增速为11.5%，前值为-10.9%。 第四个需要回答的问题是，可持续吗？可持续的（按照剔除基数后的增速），且预计四季度单月增速能转正。我们关注三个数。第一，企业中长期信贷。第二，出口。第三，汽车。这三个数据不回落，制造业投资向上的动能就会一直在。 三 社零：超预期了吗？后续怎么看？ 8月社零当月同比增速为0.5%，前值为-1.1%。1-8月累计同比为-8.6%，前值为-9.9%。 8月社零数据，谈超预期不至于，WIND一致预期是0.6%，比这个一致预期还低一些。但确实有点振奋人心（我们预期0%），毕竟，5月-7月，社零持续低于市场预期。我们需要分析，8月消费恢复的来源及可持续性。 从我们最为关注的限额以上与限额以下角度看，限额以上大幅上行，服装与金银珠宝加快恢复是一大亮点。限额以下小幅恢复。具体数据来看： 限额以上8月单月同比为5.1%，前值为3%。踢掉石油以后8月同比高达8.8%，前值为6.2%（2019年3-12月去掉石油以后限额以上月度同比均值为4.3%）。具体品类来看，8月增速大幅上行的有通讯器材类（8月同比为25.1%，7月为11.3%）；文化办公用品类（8月同比为9.4%，7月同比为0.5%，注：文化办公用品中包括平板电脑等电子产品，实际上可能也受电子产品的换代有关）；家用电器（8月同比为4.3%，7月为-2.2%）；服装（8月同比为4.2%，前值为-2.5%）；化妆品、金银珠宝、日用品等。（注：这些细分品类中，服装权重大概在10%，家电权重大概在6.6%，影响更大一些）。限额以下8月单月同比为-1.7%，前值为-3%。去掉餐饮以后8月同比为-0.6%，前值为-1.4%。单纯从增速改善的幅度看，实际上限额以下8月改善力度依然不及限额以上。 后续怎么看？限额以上增速已经很高了，尤其是结构中恢复较慢的服装、金银珠宝这个月也大幅回升，后续向上空间应该较为有限了。后续社零的走势很大程度上取决于限额以下恢复的状况，我们此前提示的可以观察的指标是房租、乡村与城镇消费，这个月看有微弱的改善迹象，预计4季度这些指标会进一步好转，带动限额以下恢复加快。房租，8月环比近一年来首次上涨，尽管同比降幅进一步扩大。乡村与城镇消费，8月乡村社零增速为0.7%，略超城镇社零增速。我们估计，4季度社零增速中枢大体能恢复到2%-4%左右，与我们此前预期一致，尚不需调整。 按照另一个拆分方法（五大分项），具体数据如下（8月线上转弱，线下有明显修复，显示消费行为在朝疫情前趋近）： 8月餐饮收入同比为-7%，拉动增速-0.82%，7月同比为-11%。8月网购同比为16.4%，拉动增速3.23%，7月同比为24.5%。8月汽车同比为11.8%，拉动增速1.08%，7月同比为12.3%。8月石油及制品同比为-14.5%，拉动增速-0.75%，7月同比为-13.9%。7月其他（称为线下消费，即去掉餐饮、汽车、网购、石油及制品的消费，基本是线下实体店的消费，如服装、家具等）同比为-4.12%，拉动增速-2.24%，7月同比为-8.61%。 四 失业率有所下行，与房租环比上涨交叉呼应 1-8月，全国城镇新增就业为781万人，去年同期为984万人。单8月新增城镇就业人数为110万，前值为107万人，去年同期为117万。8月新增就业人数已经非常接近去年同期。 8月份，全国城镇调查失业率为5.6%，前值为5.7%。其中25-59岁群体人口调查失业率为4.8%，前值为5.0%。8月，20-24岁大专及以上受教育程度人员调查失业率比上年同期高了5.4个百分点。（注：7月比去年同期高3.3个百分点。6月比上年同期上升3.9个百分点。）。 五 住宅销售价格：一线房价上行加快 住宅销售价格，我们主要看二手房环比。8月数据看，一线房价上行加快。8月一线城市二手住宅销售价格环比上涨1%，前值为0.7%。其中，北京环比上涨0.7%，前值为0%；深圳环比上涨1.1%，前值为1.2%；上海环比上涨0.8%，前值为0.5%；广州环比上涨1.7%，前值为1.6%。除深圳外，其他三个一线城市8月房价上涨都快于7月。 二线城市二手房住宅销售价格8月环比上涨0.4%，前值为0.5%。其中宁波8月环比上涨0.9%，前值为1.1%；南京8月环比上涨0.5%，前值为0.4%。杭州8月环比上涨0.7%，前值为1.3%。三线城市二手房住宅销售价格8月环比上涨0.6%，前值为0.5%。 六 能源生产情况：8月发电恢复正常 发电方面，8月份，发电量同比增长6.8%，前值为1.9%，与6月基本相当（6.5%）。其中，火电同比增长6.2%，拉动发电增速4.38%，7月份火电发电同比增长为-0.7%。水电同比增长8.9%，拉动发电增速1.7%，7月水电同比增长6.1%。核电、风电与太阳能合计拉动8月发电增速0.74%，前值为1.1%。 能源生产方面，原煤生产降幅收窄，与火电发电增速回升有关。8月份，生产原煤3.3亿吨，同比下降0.1%，降幅比上月收窄3.6个百分点。煤炭进口降幅继续扩大，8月份，进口煤炭2066万吨，环比减少544万吨，同比下降37.3%，降幅比上月扩大16.7个百分点。原油生产有所加快。原油进口增速回落，8月份，进口原油4748万吨，同比增长12.6%，增速比上月回落12.4个百分点。
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