一直以来，央行定期召开的例行工作电视会都被市场视作货币政策和金融监管的风向标。8月3日，央行召开2020年下半年工作电视会议，其中，货币政策、风险攻坚、金融开放、中小行资本补充等被重点提及。 具体来看，央行下半年重点工作部署围绕五大主要任务展开：货币政策要更加灵活适度、精准导向，切实抓好已出台稳企业保就业各项政策落实见效；守住底线，继续打好防范化解重大金融风险三年攻坚战；坚定不移推动金融业稳妥有序开放；不断深化金融领域体制机制改革；继续做好金融管理和金融服务工作。 对于市场关注的货币政策方向，央行明确了更加灵活适度、精准导向的基调。这意味着，在未来一段时间，央行会更多使用直达性货币政策工具，引导合理充裕的流动性更好地进入实体经济重点领域和薄弱环节。 货币政策要更加灵活适度、精准导向 对于货币政策强调“更加灵活适度、精准导向”的表述，市场分析人士普遍认为，这意味着货币政策正逐渐回归常态。 央行会议指出，综合运用多种货币政策工具，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，同时注意把握好节奏，优化结构，促进普惠型小微企业贷款、制造业中长期贷款大幅增长。 7月30日召开的政治局会议强调货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，“货币政策要更加灵活适度、精准导向”，意味着下半年M2、社融增速会较为温和，将分别处于12%和14%以内的“合理增长”区间，从而显著低于2009年和2015年的两个货币扩张周期；“精准导向”表明下半年信贷、社融将主要流向以制造业、小微企业为代表的实体经济部门，城投、房地产融资会受到一定控制，这也是“实现稳增长和防风险长期均衡”的内在要求。 央行会议强调，重点落实好1万亿元再贷款再贴现政策和两项直达工具，应延尽延，尽可能多地将受疫情冲击的小微企业纳入支持范围。同时，坚持市场化原则，尊重商业银行自主经营权，支持政策不附加硬性要求，消除小微企业顾虑和担忧。抓好阶段性督查和评估验收，推动企业融资成本明显下降，切实推动金融系统向企业让利。 从上半年来看，央行及时创新货币政策工具，扩总量、保供应、促增长，降利率、调结构、保主体，千方百计缓解企业融资难融资贵，成效显著。6月末，广义货币M2与社会融资规模同比分别增长11.1%和12.8%，明显高于去年同期；上半年新增人民币贷款12.1万亿元，同比多增2.4万亿元。 上半年央行累计3次降低准备金率，分阶段、有梯度地提供3000亿元、5000亿元、1万亿元再贷款再贴现，扩大大型银行和政策性银行信贷投放，保持了金融市场流动性合理充裕。而自5月以来，随着货币政策预调微调、逐步向常态化回归，公开市场逆回购操作成为央行调节短期流动性的主要工具。下半年降准降息是否还有可能？ 王青认为，下半年货币政策转向可能性基本可以排除，这体现在政治局会议强调“宏观政策加强协调配合”方面；下半年动用降息降准两项政策工具的概率在下降，即使实施，降息降准幅度也会明显低于上半年，“推动综合融资成本明显下降”将主要由金融系统、特别是银行体系让利1.5万亿元完成。 王青预计，下一步监管层会重点挖掘“直达工具”等结构性货币政策潜力，其中围绕央行再贷款，还可能推出新的政策工具，精准引导信贷资金流向，进一步降低“大水漫灌”的必要性。 兴业研究报告分析，展望后续，随着货币政策逐步向常态化回归，前期延后的国债、地方债陆续发行，逆回购操作或回归往年季节性常态。 加大中小行发行资本补充债券支持力度 中小银行在支持地方经济发展，服务“三农”、民营和小微企业方面发挥着不可替代的重要作用，但受资本短缺、管理薄弱和风险处置渠道狭窄等多种因素影响，部分机构积累了一些风险和问题，中小银行资本补充迫在眉睫。 央行会议提出，不断深化金融领域体制机制改革。认真履行金融委办公室职责，推动已出台金融改革各项措施落地落实。支持地方政府以化解区域性金融风险为目标，量力而行，深化农村金融机构市场化改革。在推动改革中，要保持县域农村金融机构法人地位总体稳定，保持我国金融组织体系的完整性。推动中小银行资本补充，重点加大中小银行发行资本补充债券支持力度。深化开发性政策性金融机构改革。继续牵头推动金融业重点立法，深化“放管服”改革。 此前，国务院常务会议决定,允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。总限额为2000亿元，支持18个地区的中小银行，允许省级政府按照规定发行专项债券用于认购中小银行的可转换债的合格资本工具。 与此同时，银行业也面临着不良贷款持续攀升的压力。截至6月末，银行业不良贷款余额3.6万亿元，比年初增加4004亿元，不良贷款率2.10%，比年初上升0.08个百分点；拨备覆盖率178.1%，比年初下降4个百分点。 中小银行的资本补充压力也对信贷投放形成制约。从今年银行业资本水平看，截至2020年一季度末，城商行资本净额和核心一级资本净额分别为3.4万亿元、2.5万亿元，资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.65%、9.35%，比商业银行平均水平低1.9个、1.3个百分点；而从农村商业银行来看，虽然农村中小银行的主要监管指标总体良好，资本充足率在13%左右，但个别地区、个别机构也确实面临资本补充的缺口。 面对种种困境，近年来央行和监管部门也在积极出台政策加大中小银行资本补充力度。比如，近期银保监会、人民银行等相关部门正在积极研究，支持鼓励中小银行用足一些市场化手段和工具补充资本，同时鼓励银行更多地夯实资本，通过提高拨备、留存盈余来增加内源性的资本积累。 记者了解到，为了推进中小银行深化改革和补充资本工作，《中小银行深化改革和补充资本工作方案》拟于近期正式出台，就中小银行结合当前形势深化改革和补充资本作出安排。 内容包括重点推动中小银行持续深化改革，建立依法透明高效、真正相互制衡、适合中小银行特点的公司治理机制。督促中小银行坚守初始定位，强化股权管理，解决好中小银行在业务定位、公司治理、风险管理等方面的突出问题，逐步建立符合高质量发展要求的体制机制。进一步推动中小银行持续深化改革，压实地方责任，督促中小银行坚守初始定位，强化股权管理，健全公司治理，严肃市场纪律。加快中小银行补充资本，用好用足现有市场化渠道，有效提升抵御风险和信贷投放能力。
证监会7月31日消息，7月30日，中国证监会召开2020年系统年中工作会议暨警示教育大会（视频），总结上半年工作，分析当前形势，贯彻党中央、国务院工作部署，安排下半年重点工作。 证监会党委书记、主席易会满作了题为《集中力量办好资本市场自己的事 更好服务疫情防控和经济社会发展全局》的报告，中央纪委国家监委驻证监会纪检监察组组长、党委委员樊大志通报证监会系统有关违纪违法犯罪、违反中央八项规定精神和“四风”方面典型案例。 中证君梳理的重点政策包括： 保持IPO常态化，推进再融资分类审核。加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应； 推进期货期权产品创新； 健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道； 抓好证券集体诉讼制度落地实施； 推动个人养老金投资公募基金政策加快落地； 加强跨境监管合作，切实采取措施做好中概股情况应对，推进相关监管制度体系建设，共同打击跨境证券违法犯罪行为； 加强风险研判，强化对杠杆资金的监测，防范和打击体系化、规模化场外配资； 加快制定欺诈发行责令回购办法。 重点一： 在落实“六稳”“六保”中 进一步体现资本市场担当作为 会议强调，细化落实支持疫情防控和经济社会发展的各项举措，将前期的阶段性政策与制度性安排相结合，提高政策的精准度、可操作性和直达力，促进保护和激发市场主体活力。发挥资本市场机制作用，更好支持创新驱动发展、国资国企改革等国家重大战略和区域发展战略。完善在疫情背景下提高上市公司质量的有效途径和机制。保持IPO常态化，推进再融资分类审核。加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应。推进期货期权产品创新。 重点2： 聚焦“建制度”主线 加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型 会议要求，坚持整体设计、突出重点、问题导向，加快关键制度创新，补齐制度短板。完善注册制制度规则，增强信息披露针对性有效性，提高审核注册的质量、效率和透明度。健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道。以更加市场化便利化为导向，稳妥推进交易结算制度改革。 重点3： 践行“不干预”理念 构建资本市场良好的可预期机制 会议指出，减少管制，大力推进“放管服”改革；坚持按规则制度办事，保持市场功能正常发挥；完善预期管理机制，加强宏观研判，稳定市场预期。以编制权责清单为抓手，全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”，进一步整合规范备案报告事项。健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管理机构。 重点4： 落实“零容忍”要求 严厉打击资本市场违法犯罪行为 会议提出，落实工作部署，持续加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度，推动建立打击资本市场违法活动协调机制，推动构建行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系。抓好证券集体诉讼制度落地实施。多渠道、多平台强化执法宣传，传递“零容忍”的鲜明信号。 重点5： 把握好改革的时度效 平稳推进资本市场全面深化改革落地实施 会议指出，保持改革定力，加强改革评估，进一步统筹好融资端和投资端的各项改革举措。着力提升融资端改革的系统性、协调性，持续推进科创板制度创新；推进创业板改革并试点注册制平稳落地和稳定运行；继续深化新三板改革，增强市场吸引力、辐射力和覆盖面。坚持内外双向发力，在投资端推出更多务实管用的举措，加大政策支持力度，努力打造专业化资产管理机构，推动个人养老金投资公募基金政策加快落地。 重点6： 坚定推进资本市场高水平双向开放 强化监管合作 会议指出，持续推进市场、行业和产品开放，研究逐步统一、简化外资参与境内市场的渠道和方式，同步加强开放条件下监管和风险防控能力建设。加强跨境监管合作，切实采取措施做好中概股情况应对，推进相关监管制度体系建设，共同打击跨境证券违法犯罪行为。修订整合现有境外上市规则，构建完整清晰的境外上市监管制度体系。健全与香港金融监管部门常态化协作机制，坚定维护香港金融市场稳定发展。 重点7： 坚持标本兼治 坚决打赢防范化解 重大金融风险攻坚战、持久战 加强风险研判，强化对杠杆资金的监测，防范和打击体系化、规模化场外配资，努力走在市场曲线的前面，促进资本市场平稳发展。积极推进化解股票质押、债券违约等重点领域风险，力争处置效果有新的提升，风险进一步收敛。加大私募基金风险防范和监管，加快推动出台《私募基金条例》，出台私募基金规范经营的底线要求，稳妥推进高风险个案处置。 重点8： 加强监管能力建设 完善投资者保护机制 会议要求，进一步落实分类和差异化的理念，强化对上市公司、中介机构等市场主体的监管。推进上市公司治理三年行动计划。进一步压实中介机构“看门人”责任，促进归位尽责。加快推动科技监管落地见效，促进提升全行业科技化水平。加快制定欺诈发行责令回购办法。创新投资者教育服务，积极培育成熟理性的股权投资文化。 重点9: 巩固拓展作风建设成果 推动系统党的建设高质量发展 会议要求，贯彻落实国务院第三次廉政工作会议精神，把“严”的主基调长期坚持下去，扎实推进系统全面从严治党，协同推进风险处置和金融反腐工作。持续推进强化政治机关意识教育、“灯下黑”问题专项整治和党支部标准化规范化建设落地见效。推动系统作风建设制度化常态化。坚持新时代好干部标准，打造“忠专实”的高素质监管干部队伍。
下半年资本市场改革的工作重点来了！根据证监会官网消息，证监会昨日召开了“2020年系统年中工作会议暨警示教育大会”，分析当前形势，并对下半年的重点工作作出了部署。 根据此次会议，下半年的资本市场监管将落实“建制度、不干预、零容忍”的方针。 会上部署了资本市场改革的重点工作，包括保持IPO常态化、推进再融资分类审核、加快推进基础设施领域公募REITs试点落地、加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型、全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”、持续严打资本市场违法犯罪行为、坚定推进资本市场高水平双向开放、稳妥推进交易结算制度改革等。 会议判断：有利资本市场长期健康发展的生态正逐步形成 今年以来，面对新冠肺炎疫情的重大考验，证监会坚持特殊时期作出特别政策安排，强化融资服务和制度工具创新，体现了科学监管、分类监管。 今年上半年，全面深化资本市场改革稳步推进，科创板再融资、减持等关键制度创新持续深化，创业板改革并试点注册制准备工作基本就绪，新三板改革平稳落地。目前，市场重点领域风险化解处置取得阶段性成效，资本市场运行总体平稳，韧性明显增强。 会议判断，当前全球疫情演进存在很大不确定性，世界经济陷入衰退，国际环境日趋复杂，国际金融市场脆弱性加剧，资本市场改革发展的外部环境更加不稳定不确定。但与此同时，我国在疫情防控和经济恢复发展上都走在了世界前列，仍然处于发展的战略机遇期，有利于资本市场长期健康发展的生态正在逐步形成。 下半年资本市场改革、监管圈定八大工作重点 针对下半年的监管工作，证监会年中工作会议提出，面对异常严峻复杂的局面，应当始终坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以深化金融供给侧结构性改革为主线，落实“建制度、不干预、零容忍”的方针，保持定力、久久为功。 下半年资本市场的改革和监管工作圈定了以下八大重点： □ 促进、保护和激发市场主体活力，保持IPO常态化。 细化落实支持疫情防控和经济社会发展的各项举措，促进保护和激发市场主体活力；发挥资本市场机制作用，更好支持创新驱动发展、国资国企改革等国家重大战略和区域发展战略；完善在疫情背景下提高上市公司质量的有效途径和机制；保持IPO常态化，推进再融资分类审核；加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应；推进期货期权产品创新。 □ 推进资本市场基础制度体系更加成熟定型，提高审核注册质量，稳妥推进交易结算制度改革。 加快关键制度创新，补齐制度短板；完善注册制制度规则，增强信息披露针对性有效性，提高审核注册的质量、效率和透明度；健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道；以更加市场化便利化为导向，稳妥推进交易结算制度改革。 □ 践行“不干预”理念，构建资本市场良好的可预期机制。 减少管制，大力推进“放管服”改革；坚持按规则制度办事，保持市场功能正常发挥；完善预期管理机制，加强宏观研判，稳定市场预期；以编制权责清单为抓手，全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”，进一步整合规范备案报告事项；健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管理机构。 □ “零容忍”严打资本市场违法犯罪行为。 持续加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度，推动建立打击资本市场违法活动协调机制，推动构建行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系；做好证券集体诉讼制度的落地实施。 □ 把握时度效，平稳推进资本市场全面深化改革落地实施。 进一步统筹好融资端和投资端的各项改革举措；着力提升融资端改革的系统性、协调性，持续推进科创板制度创新；推进创业板改革并试点注册制平稳落地和稳定运行；继续深化新三板改革，增强市场吸引力、辐射力和覆盖面；坚持内外双向发力，在投资端推出更多务实管用的举措，加大政策支持力度；努力打造专业化资产管理机构，推动个人养老金投资公募基金政策加快落地。 □ 坚定推进资本市场高水平双向开放，强化监管合作。 研究逐步统一、简化外资参与境内市场的渠道和方式，同步加强开放条件下监管和风险防控能力建设；加强跨境监管合作，采取措施做好中概股情况应对，推进相关监管制度体系建设，共同打击跨境证券违法犯罪行为；修订整合现有境外上市规则，构建完整清晰的境外上市监管制度体系；健全与香港金融监管部门常态化协作机制，坚定维护香港金融市场稳定发展。 □ 防范和打击体系化、规模化场外配资，化解股票质押、债券违约等重点领域风险。 加强风险研判，强化对杠杆资金的监测，防范和打击体系化、规模化场外配资，促进资本市场平稳发展；积极推进化解股票质押、债券违约等重点领域风险，力争处置效果有新的提升，风险进一步收敛；加大私募基金风险防范和监管，加快推动出台私募基金条例，出台私募基金规范经营的底线要求，稳妥推进高风险个案处置。 □ 完善投资者保护机制。 进一步落实分类和差异化的理念，强化对上市公司、中介机构等市场主体的监管；推进上市公司治理三年行动计划；进一步压实中介机构“看门人”责任，促进归位尽责；加快推动科技监管落地见效，促进提升全行业科技化水平；加快制定欺诈发行责令回购办法；创新投资者教育服务，积极培育成熟理性的股权投资文化。
证监会定调了下半年的监管工作和改革重点。 近日，证监会召开2020年系统年中工作会议暨警示教育大会（视频），总结上半年工作，分析当前形势，贯彻党中央、国务院工作部署，安排下半年重点工作。证监会党委书记、主席易会满作了题为《集中力量办好资本市场自己的事 更好服务疫情防控和经济社会发展全局》的报告。 来看关键表述： 1、当前全球疫情演进存在很大不确定性，世界经济陷入衰退，国际环境日趋复杂，国际金融市场脆弱性加剧，资本市场改革发展的外部环境更加不稳定不确定。 2、落实“建制度、不干预、零容忍”的方针，奋力争取资本市场高质量发展和服务实体经济加快恢复发展的双胜利。 3、保持IPO常态化，推进再融资分类审核。加快推进基础设施领域公募REITs试点落地。 4、加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型。完善注册制制度规则，增强信息披露针对性有效性，健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道。 5、全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”，进一步整合规范备案报告事项。健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管理机构。 6、持续加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度，推动建立打击资本市场违法活动协调机制，传递“零容忍”的鲜明信号。 7、平稳推进资本市场全面深化改革落地实施，推动个人养老金投资公募基金政策加快落地。 8、研究逐步统一、简化外资参与境内市场的渠道和方式，切实采取措施做好中概股情况应对，共同打击跨境证券违法犯罪行为，构建完整清晰的境外上市监管制度体系。 9、推进上市公司治理三年行动计划，进一步压实中介机构“看门人”责任，创新投资者教育服务，积极培育成熟理性的股权投资文化。 10、协同推进风险处置和金融反腐工作，持续推进强化政治机关意识教育、“灯下黑”问题专项整治和党支部标准化规范化建设落地见效。 资本市场外部环境不稳定，需增强风险和机遇意识 会议总结了上半年的工作重点，并对当前资本市场的改革和发展环境做了研判。 会议认为，今年以来，面对疫情这场突如其来的重大考验，证监会系统坚持特殊时期作出特别政策安排，重点领域风险化解处置取得阶段性成效，资本市场运行总体平稳，韧性明显增强。全面深化资本市场改革稳步推进，科创板再融资、减持等关键制度创新持续深化，创业板改革并试点注册制准备工作基本就绪，新三板改革平稳落地。贯彻落实新证券法，从严从重从快查处一批大要案，市场法治环境持续改善。全面加强系统党的建设和干部队伍建设，深入开展作风问题专项整治，扎实推进党风廉政建设和反腐败斗争。 会议指出，当前全球疫情演进存在很大不确定性，世界经济陷入衰退，国际环境日趋复杂，国际金融市场脆弱性加剧，资本市场改革发展的外部环境更加不稳定不确定。同时，我国在疫情防控和经济恢复发展上都走在了世界前列，仍然处于发展的战略机遇期，有利于资本市场长期健康发展的生态正在逐步形成。要坚持全面、辩证、客观、专业看待当前形势，增强机遇意识和风险意识，切实把思想统一到党中央对形势的科学判断和决策部署上来，集中力量办好自己的事，既心存谨慎、加强研判，又把握有利条件、主动作为，在不确定环境中把握确定性，积累更多发展势能，努力在市场变局中赢得发展新局。 据记者统计，今年上半年，上证指数下跌2.15%，深证成指和创业板指分别录得14.97%和35.6%的涨幅。A股市场尽管出现了显著波动，但最终在疫情影响逐渐减弱、社会经济活动恢复的背景下，上半年收官成绩不错，创业板更是被市场认为重现结构性牛市。 中泰证券(行情600918,诊股)首席经济学家李迅雷此前接受记者采访时表示，证监会推出的一系列政策措施的推出旨在加快资本市场基础制度建设，构建资本市场健康生态，推进以注册制为基础的资本市场全面改革，补齐多层次资本市场短板，强化资本市场服务实体经济高质量发展的核心职能，增强市场信心。 落实“建制度、不干预、零容忍”方针，部署九项任务 会议提出了下半年改革的重点任务，并明确将坚持以深化金融供给侧结构性改革为主线，落实“建制度、不干预、零容忍”的方针，保持定力、久久为功，奋力争取资本市场高质量发展和服务实体经济加快恢复发展的双胜利。具体来看，有九方面任务： 一是在落实“六稳”“六保”中进一步体现资本市场担当作为。细化落实支持疫情防控和经济社会发展的各项举措，将前期的阶段性政策与制度性安排相结合，提高政策的精准度、可操作性和直达力，促进保护和激发市场主体活力。发挥资本市场机制作用，更好支持创新驱动发展、国资国企改革等国家重大战略和区域发展战略。完善在疫情背景下提高上市公司质量的有效途径和机制。保持IPO常态化，推进再融资分类审核。加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应。推进期货期权产品创新。 二是聚焦“建制度”主线，加快推进资本市场基础制度体系更加成熟定型。坚持整体设计、突出重点、问题导向，加快关键制度创新，补齐制度短板。完善注册制制度规则，增强信息披露针对性有效性，提高审核注册的质量、效率和透明度。健全市场化法治化退市机制，畅通多元化退市渠道。以更加市场化便利化为导向，稳妥推进交易结算制度改革。 三是践行“不干预”理念，构建资本市场良好的可预期机制。减少管制，大力推进“放管服”改革；坚持按规则制度办事，保持市场功能正常发挥；完善预期管理机制，加强宏观研判，稳定市场预期。以编制权责清单为抓手，全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”，进一步整合规范备案报告事项。健全促进行业机构做优做强的制度机制，发展高质量投资银行和财富管理机构。 四是落实“零容忍”要求，严厉打击资本市场违法犯罪行为。落实工作部署，持续加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法犯罪案件的打击力度，推动建立打击资本市场违法活动协调机制，推动构建行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系。抓好证券集体诉讼制度落地实施。多渠道、多平台强化执法宣传，传递“零容忍”的鲜明信号。 五是把握好改革的时度效，平稳推进资本市场全面深化改革落地实施。保持改革定力，加强改革评估，进一步统筹好融资端和投资端的各项改革举措。着力提升融资端改革的系统性、协调性，持续推进科创板制度创新；推进创业板改革并试点注册制平稳落地和稳定运行；继续深化新三板改革，增强市场吸引力、辐射力和覆盖面。坚持内外双向发力，在投资端推出更多务实管用的举措，加大政策支持力度，努力打造专业化资产管理机构，推动个人养老金投资公募基金政策加快落地。 六是坚定推进资本市场高水平双向开放，强化监管合作。持续推进市场、行业和产品开放，研究逐步统一、简化外资参与境内市场的渠道和方式，同步加强开放条件下监管和风险防控能力建设。加强跨境监管合作，切实采取措施做好中概股情况应对，推进相关监管制度体系建设，共同打击跨境证券违法犯罪行为。修订整合现有境外上市规则，构建完整清晰的境外上市监管制度体系。健全与香港金融监管部门常态化协作机制，坚定维护香港金融市场稳定发展。 七是坚持标本兼治，坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战、持久战。加强风险研判，强化对杠杆资金的监测，防范和打击体系化、规模化场外配资，努力走在市场曲线的前面，促进资本市场平稳发展。积极推进化解股票质押、债券违约等重点领域风险，力争处置效果有新的提升，风险进一步收敛。加大私募基金风险防范和监管，加快推动出台《私募基金条例》，出台私募基金规范经营的底线要求，稳妥推进高风险个案处置。 八是加强监管能力建设，完善投资者保护机制。进一步落实分类和差异化的理念，强化对上市公司、中介机构等市场主体的监管。推进上市公司治理三年行动计划。进一步压实中介机构“看门人”责任，促进归位尽责。加快推动科技监管落地见效，促进提升全行业科技化水平。加快制定欺诈发行责令回购办法。创新投资者教育服务，积极培育成熟理性的股权投资文化。 九是巩固拓展作风建设成果，推动系统党的建设高质量发展。贯彻落实国务院第三次廉政工作会议精神，把“严”的主基调长期坚持下去，扎实推进系统全面从严治党，协同推进风险处置和金融反腐工作。持续推进强化政治机关意识教育、“灯下黑”问题专项整治和党支部标准化规范化建设落地见效。推动系统作风建设制度化常态化。坚持新时代好干部标准，打造“忠专实”的高素质监管干部队伍。 改革亮点纷呈，市场良好生态加速建成 从上述的改革任务可以看出，下半年，中长期资金入市渠道将更加畅通，再融资的审核将重点聚焦关键发行条件，再融资审核指引将适时发布，多元退市机制将更加健全，退市标准有待完善，退市流程进一步简化，那些触及强制退市标准的会被坚决予以退市。同时，监管将更加严格，规则将更加透明，市场各方将会更加规范的参与到市场的建设中来。 其中，畅通多元化退市渠道、全面清理“口袋政策”和“隐形门槛”、推动建立打击资本市场违法活动协调机制、推动个人养老金投资公募基金政策加快落地、推进上市公司治理三年行动计划等制度建设值得期待。 值得注意的是，昨日召开的政治局会议以37字来阐述资本市场，“要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展”。证监会发布的改革任务与此息息相关。 中信证券(行情600030,诊股)最新的研究报告表示，要建设好资本市场基础制度，这有利于通过改革长期助力市场繁荣。 报告提到，资本市场改革是发挥金融体系支持实体经济作用的重要一环，放宽资本市场准入，吸引外资机构在中国市场角逐竞争，以实现金融服务的国际化；引导险资、养老金等长线资金入市，稳定市场波动促进A股长牛；进一步改革资本市场发行机制，降低门槛，充分发挥金融市场的定价能力和促进资本流动性的作用。预计资本市场改革将改变A股“牛短熊长”的局面，促使股票市场稳定健康发展。
整理 | 晓韵 刘年华 图 | pexels 一周创投热点 自7月27日起至8月2日，本周共计发生73笔融资，与上周（69笔）基本持平。 在赛道分布看，本周Top 3热门融资赛道分别为：新工业（13笔，占比17.8%）、企业服务（12笔，占比16.4%）、医疗健康（10笔，占比13.7%）。5G时代下，以数字化、网络化、智能化为突出标志和主攻方向的新基建、新工业革命正蓄势爆发，带动了相关产业的崛起。此外，企业服务和医疗健康行业在本周继续获得资本青睐。 从融资轮次看，项目集中在种子天使轮和A轮，其中A轮融资34笔、种子天使轮融资15笔。前两周战略投资占比较大，本周种子天使轮和A轮融资事件数量明显飙升。 融资轮次分布图，36 氪经公开资料整理 融资赛道分布图，36 氪经公开资料整理 一周融资大事件 本周总计发生融资24笔，Top3赛道分别是：金融科技（3笔）、医疗器械（3笔），和工业智能（3笔）。其中大额融资事件数量共8笔，相比上周（17笔）减少了9笔。本周大额融资赛道较为分散。 交易金额Top3的交易事件分别来自博迈医疗器械、十荟团社区团购和SmartX新一代IT基础设施产品与解决方案提供商。 国内血管介入高值耗材企业广东博迈医疗器械有限公司已获得数亿元C轮融资，高瓴创投领投，凯辉基金和服贸基金跟投，老股东北极光创投跟投，浩悦资本担任本轮融资的独家财务顾问。 零售品牌十荟团宣布完成8000万美元C2轮融资，本轮融资由鼎晖投资领投，GGV纪源资本、渶策资本、民银国际跟投。高鹄资本担任独家财务顾问。 超融合厂商「SmartX」于近期相继完成B+轮和C轮融资，两轮融资规模达到2亿元人民币，其中B+轮融资由祥峰投资领投，老股东经纬中国加码；C轮融资由天创资本和华业天成资本领投，老股东方广资本继续增投，并由义柏资本担任财务顾问。 一周融资大事件 一周募资大事件 36氪经公开资料整理，本周共有7支基金披露募集信息，包括3支完成募资和4支开始募资。其中公开披露的最大笔募资为绿洲资本第一期美元基金，共计1.5亿美元。据悉，绿洲资本LP主要来自于境内外长期资本，包括产业龙头企业、互联网企业家、境内外上市公司创始人、海外母基金及家族办公室等顶尖机构和产业资本。 截至目前，绿洲资本已交割6个项目。其中，包括服装供应链系统秒优科技、装配式内装供应链系统中寓集团、售前客户服务系统尘锋、售后客户服务系统售后宝等。 一周募资大事件 一周好玩项目 一周好玩项目，36氪经公开资料整理 智能硬件 「Muse Wearables」 Muse Wearables 是一家智能可穿戴设备公司，成立于2015年，总部位于印度班加罗尔，由KLN Sai Prasanth、KA Yathindra Ajay 和 K Prathyusha 创立，旨在销售混合型智能手表。 Muse Wearables 销售的混合型智能手表，功能非常丰富：第一是获取准确的时间，该手表可以同时设置两个时区的时间，方便消费者旅游出行。第二是皮肤保护功能，手表内置紫外线警报系统，当受到强烈的紫外线伤害时，手表会自动报警。第三，手表还能跟踪消费者的健康状态，记录活动量和睡眠情况。 团队计划利用新募集的资金推出新的可穿戴设备，该设备能够在穿戴者身上检测出新型冠状病毒。 医疗健康 「方寸医生」 方寸医生成立于2015年3月,是国内的专业垂直疾病管理服务平台。针对海量多动症患儿的需要，方寸医生给出了一套完整解决方案，即从线上诊后管理切入，针对已经明确疾病诊断的患者，提供线上咨询&复诊、用药（承接处方外流）服务。 公司创始人陈翔毕业于北京大学医学部，曾担任百度医疗事业部高级产品&运营经理、好大夫随访业务部负责人、MySpace 中国CTO、阿里巴巴技术主管、Yahoo！中国技术主管等职务。 文娱传媒 「测测星座」 测测星座是一个面向星座爱好者的口袋星座APP，成立于2011年。目前平台注册用户量约1000万，拥有星座塔罗师约10000名，功能包括性格测试、兴趣社区、直播等。2019年Q3，测测星座公司孵化了基于心情记录的社区产品趣鸭，以AI技术切入，通过分析心情解读用户心理健康状态。 目前趣鸭APP已在各大应用市场上线，并连续迭代了10多个版本。截止今年Q2，新产品已累积约60万初始用户，次日留存率约30%。 教育 「趣记忆」 趣记忆成立于2018年，总部位于湖南长沙，产品研发中心设立在北京中关村，希望为小学、初中、高中的学生提供“移动互联网+科学记忆法” 的学习模式，帮助学生轻松记忆英语单词和古诗词。 2019年3月，长沙忆不容辞教育科技有限公司旗下的背单词应用程序「趣记忆」获得数千万天使轮融资，由网龙华渔领投、顺为资本跟投。 值得关注的是，公司创始人王峰是世界记忆比赛总冠军和《最强大脑》中国战队总队长，公司联合创始人刘苏是世界记忆总亚军。 企业服务 「任拓数据」 任拓数据最早于2003年底在上海设立公司，其团队成员从2006年前后就开始了互联网方向的探索，并在2008年将业务转向电商领域，同时爬取公开的电商数据；2009年正式上线电商大数据产品“情报通”。 目前，任拓数据的营收大部分来自500强品牌商，产品应用在淘宝、天猫、京东、聚美优品、苏宁等平台。公司主要以SaaS模式盈利，年营收已超1亿元，其中75%营收来自中国市场，海外已涉足日韩、欧美、澳洲等地。 本地生活 「维士」 维士从数字饮食切入，线上自主研发健康饮食小程序，管理用户数据，提供健康解决方案；线下通过模块化的三色小饭盒为用户提供精准热量、精准营养的一日三餐。目前维士在深圳建立了4000平方米的中央厨房，每顿餐食定价40元左右，日均订单约800个。 公司于2019年初完成了1.5亿元天使轮融资，由创始团队和个人投资者投资。创始人魏强是连续创业者，曾创办一达通，并曾担任阿里巴巴B2B副总裁。 「花信」 花信成立于2018年，定位传播植物美学，是一个连接C端花友、小B端园艺达人和B端花店的植物美学社区，拥有App和小程序端。 针对C端，花信App为植物爱好者小白提供新手养花、有问必答等知识板块，帮助小白爱好者快速入门。花信目前用户数约50万，用户可以在社区内发布栽培日记，并会关联到对应的植物百科中，方便爱好者快速了解，用户间可以互相关注、评论。 针对B端，花信用社交电商来提供解决方案。花信的花小铺，向园艺达人和花店提供开店功能，店主可以上架自己的植物或花信供应链的植物和资材，一方面可以通过园艺达人组建花友群实现商品分销，实现老带新，另一方面也可以利用花信创作的内容对商品进行社交营销。目前，花信店铺数量在400+，园艺达人规模在4000+。 花信此前曾获得来自藕舫基金的50万元种子轮融资，以及来自投哪儿、藕舫基金、思威博的300万元天使轮融资。 「ffit8」 ffit8成立于2019年，从蛋白棒和瓶装代餐奶昔切入代餐市场。创立以来，ffit8完成过多项亮眼的成绩：今年3月，ffit8成为小米有品首款代餐众筹产品，并在14天众筹期间完成破千万的销售业绩；今年618期间，ffit8的全渠道销售额同样超过了千万；登陆罗永浩直播间，创下首场4.5万盒的销售表现。 公司近日完成数千万元首轮融资，本轮由复星锐正资本领投，个人投资人李静、戴军跟投。 一周政策 证监会：保持IPO常态化 证监会表示，保持IPO常态化，推进再融资分类审核。加快推进基础设施领域公募REITs试点落地，尽快形成示范效应。推进期货期权产品创新。 商务部：上半年全国网络零售额达5.15万亿元 7月30日，商务部新闻发言人高峰介绍关于今年上半年全国网络零售市场有关情况。今年1-6月，全国网络零售额达5.15万亿元，同比增长7.3%；增速连续四个月提升，6月当月增幅达18.6%。 国家邮政局：二季度快递业务收入增速超过20% 国家邮政局发布了《关于2020上半年邮政行业经济运行情况的通报》。《通报》显示，二季度，随着复工复产复市持续推进，行业重回高速增长轨道。邮政行业业务总量和收入分别达5289.4亿元和2836亿元，同比增长34.8%和20.4%，其中，快递业务量和收入分别完成213.5亿件和2289.8亿元，同比增长36.7%和23.5%，增速比一季度分别高33.6个和24.1个百分点。 国家统计局：上半年全国规模以上文化及相关产业企业营业收入下降6.2% 据国家统计局，今年上半年，全国5.9万家规模以上文化及相关产业企业实现营业收入40196亿元，按可比口径计算，比上年同期下降6.2%，降幅比一季度收窄7.7个百分点；文化新业态特征较为明显的16个行业小类实现营业收入12939亿元，增长18.2%。 国家邮政局：上半年全国快递业务收入完成3823.8亿元，同比增长12.6% 国家邮政局发布了关于2020上半年邮政行业经济运行情况的通报。数据显示，上半年，全行业业务收入和业务总量累计完成5028.2亿元和8765.3亿元，同比分别增长11%和22.4%。全国快递业务收入完成3823.8亿元，同比增长12.6%。快递业务量规模达338.8亿件，同比增长22.1%。 工信部：上半年互联网企业完成业务收入5907亿元，同比增长14.1% 工信部发布的2020年上半年互联网和相关服务业运行情况显示，我国互联网企业完成业务收入5907亿元，同比增长14.1%，增速较一季度提高12.6个百分点，仍低于去年同期3.8个百分点。上半年，全行业共实现营业利润521.6亿元，同比增长2.8%，扭转一季度大幅下滑局面，但低于去年同期19.9个百分点，低于同期收入增速11.3个百分点。 商务部：全国网络购物用户人数比上一年增长1.0亿人 商务部新闻发言人高峰表示，网络零售成为消费市场的稳定器。规模持续增长，作用更加突出。1-6月，全国实物商品网上零售额达4.35万亿元，同比增长14.3%。其中，实物商品网上零售额占同期社会消费品零售总额已达25.2%，比去年同期提升5.6个百分点。全国网络购物用户人数比上一年增长1.0亿人。主要网络零售平台店铺数同比增长3.8%。 商务部：上半年电商直播超1000万场，观看人次超500亿 商务部新闻发言人高峰介绍，直播带货成为电商发展的新引擎。根据商务大数据监测，上半年，电商直播超1000万场，活跃主播数超40万，观看人次超500亿，上架商品数超2000万。 一周人气观点 包凡@华兴资本 汽车行业将迎来一个革命性的改变，这也是华兴新经济基金果断展开全产业链布局的出发点。 “从无人驾驶到芯片技术，都可能被重新洗牌。所以我们会思考十年以后这个行业会怎么样，然后一阶一阶往上看，比如车队会谁来经营？车谁来生产？上游的零件谁来生产？零件底层的汽车电子谁来做……”包凡说，“这是一个未来十年、二十年，都可以持续押注的赛道。” →《36氪专访 | 华兴资本包凡谈新造车：李斌是自上而下，李想是自内而外》 静婷@36氪 在所有大厂一起投放、课程数量“溢出”的情况下，用户的选择越多、等待开课的耐心就越少，越需要把试课门槛拉低，尽早体验到课程，提升转化率。 转化率是所有教育公司的生命线，也会是这场启蒙之战难以为继的根本原因。 即使牌桌上的每一家大厂都有足够深的口袋，但从目前各家的投放策略及转化率来看，在“获客即亏损”这个前提下，这种自杀式的获客没有谁家能撑多久。因为雪球滚的越大，内伤越重。 →《猿辅导、头条、腾讯混战，「启蒙教育」成巨头「斗兽场」 | 36氪新风向》 何沛宽@36氪 新一代职场人群的变化。尤其是95后一代，接近50%，人生前22年都在体系内接受教育，这并不逊色于美国头部职场教育公司崛起的上世纪90年代。新一代职场人，对于持续学习、职场学习的需求，一定与以往任何一代不一样。再加上，职场压力（如上文已提的需求与市场人才差距），以及雇主对持续更新的员工技能有需求。这些人口、市场变量，都在推动职场教育类产品服务的诞生。 总的来看，无论是横向对比，国内远未达丰富程度，还是就国内新生需求而言，本文认为职场教育阶段都是值得中长期持续关注的。 →《教育行业投资数量骤降，教育创业还有机会吗?》
对于投资者来说，在注册制环境下，在科创板市场已运行一周年的情况下，未来不要盲目的投资，一定要努力学习，用80%的时间学习，15%的时间选择，5%的时间做投资，才能在市场获得一定的收益。 从1990年沪深交易所创办至今，中国资本市场的两大核心功能一直存在一定的缺失。 资本市场的核心功能，其一是帮助优秀的创新创业型公司在资本市场融资发展，其二则是让更多投资者，包括机构投资者和个人投资者，能够在资本市场实现资产配置效率与效益的最大化。 随着2019年7月22日，科创板正式开市，注册制开始进行试点，成熟的资本市场的核心制度自此开始形成。 那么，近三十年中国的资本市场经历了什么？ 目前存在哪些不足？ 未来，企业、投资者在中国的资本市场应该如何去应对？ 1 资本市场核准制下 优秀新经济公司流失海外 从1990年沪深交易所成立至今，中国资本市场经历了很多大事件： 2004年深圳市成立中小板； 2009年创业板开板； 2013年“新三板”面向全国接受企业挂牌申请； 2019年7月科创板正式开市，12月新证券法通过并于2020年3月1日开始全面推行注册制； 2020年6月12日创业板正式运行注册制。 而从1990年一直到2019年7月，近三十年的非市场化的上市制度下，造成A股IPO企业质量参差不齐。比如，近年看到的某家上市公司扇贝多次“跑路”，某公司300亿财务造假等等，这些都是资本市场核心制度不够成熟和完善所造成的。 伴随着2010年起，移动互联网的兴起，优秀的中国新经济企业崛起，包括美团，小米，拼多多等。 但在A股的核准制之下，新经济类的创新型企业，比如移动互联网、大数据、云计算等行业的企业，是无法在中国资本市场进行IPO融资发展的。 其核心原因便是：在中国资本市场，一直没有一个能够真正帮助这些优秀的新经济类的创新创业型企业进行融资发展的制度。 通过观察，截至2020年7月17日，中美两国市值排名前十企业的类型和行业，可以发现，中国A股市值前十企业，包括贵州茅台，工商银行，中国平安等等都是传统的强资源垄断型企业；而美股市值前十企业，包括苹果，微软，亚马逊，谷歌，Facebook等，都是科技创新型企业。 资本市场的核心制度不同，上市企业的类型和行业也就不同。 在过去的近30年内，中国资本市场虽然帮助了很多企业实现上市融资发展，但未能帮助到很多科技创新型、新经济型公司上市发展。 除科创板和改革后的创业板以外，中国资本市场目前运行的核心制度是核准制。所谓核准制是由监管机构审核企业，判断企业是否能够达到上市的标准，在这样的制度之下，企业上市数量和过会率是很难以市场为导向。 在创业板进行注册制改革前，在其上市条件的财务要求中写明，上市前最后两年连续盈利，并且累计净利润达到1000万的企业，可申报创业板，但实际上监管机构审核运行的情况并不是如此。 参考2019年除科创板外，过会企业利润情况，利润在1亿以上的企业上会家数为97，过会家数为94，过会率达到91.91%，但利润在5000万元以下的企业，上会家数为5，过会家数为2，过会率仅为40%。 因此，核准制之下，企业A股IPO将维持严格审核，高财务门槛的趋势。 2 注册制改革后 中国资本市场的机遇 1） 注册制：摒弃对企业的传统盈利要求，追求成长性 注册制是成熟的资本市场运行的核心制度，它对于企业是否能登陆资本市场融资发展有一个核心的要求，即企业能够实现市场化价值，能够实现持续的成长性。 而审批制和核准制的要求则是财务指标，持续保持高利润的企业才是好企业，科技创新型与模式创新型的企业早期是无法产生利润的，而早期无法达到盈亏平衡点的企业便不是优秀的企业，这是不符合企业成长发展的逻辑，尤其不符合新经济类企业的成长发展逻辑。 中国过去很多赴美、赴港上市的企业，像京东、美团等，这些企业在海外上市时都没有实现盈利，都是通过上市后实现融资发展，在资本市场中逐步达到了盈亏平衡点。 但过去，核准制之下的中国资本市场是不允许这些未盈利的企业上市融资的，包括同股不同权的企业也不允许上市。 所以，为了服务好这些优秀的科技创新型、新经济型企业，让他们在中国资本市场实现融资发展，不必远赴海外，中国资本市场必须要拥有自己的注册制。 2018年10月5日，在首届中国国际进口博览会上，习近平总书记提出上交所设立科创板并试点注册制。到2019年7月22日，科创板正式开市，历时仅259天，体现了中国科创板速度，也体现了全面注册制改革的决心。 根据科创板注册制第一套上市标准要求，拟上市企业市值需达到10亿，财务要求是最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；或者最近一年净利润为正，且营业收入不低于人民币1亿元。所谓净利润为正，是指即使企业刚过盈亏平衡点，也都可以登陆科创板。 但注册制之下存在一个前提，那就是市场上的机构投资者认可企业的市值达到10亿。 从科创板注册制第二套标准开始，便不再对净利润做要求了，甚至第五套标准对于企业的营收也不再做要求，但要求企业市值必须达到40亿，更是明确指出，申报企业必须在一级市场中已获得知名投资机构的投资。只有知名投资机构做背书，企业的估值才能更好的被市场所认可。 按照第五套标准，注册制下A股历史中首家尚未盈利的上市企业是泽景制药，它是一家从事肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个领域新药研发型企业。 一般来说，此类型企业前期需要大量资金投入到研发上，且产品研发周期也很长，需要经过临床一期二期的试验，最后拿到各种资质才能把产品推向市场。 泽景制药申请科创板上市时，很多核心产品还没有面向市场，但很多市场上的股权投资机构已经在多轮股权融资中帮助这家企业实现了一个价值化的认证。 2016年6月，泽景制药第一轮股权融资后，投后估值为1.58亿美元。 2018年上市前最后一轮融资，泽景制药的投后估值达到了47.6亿元，因此泽景生物在IPO首次公开发行阶段，市值达到了第五套标准要求，并且在上市后，泽景制药的市值达到了179.02亿元。 由此可见，注册制之下企业实现市场化长期价值的能力，要远远重于创造低质量营收与利润的能力。 企业营收规模再大，利润再高，只要市场上的投资机构不认可企业的价值，该企业就无法在注册制下实现IPO融资发展，这是自今年3月注册制改革后，未来中国资本市场发展的新基点。 2）新版证券法体现资本市场全面注册制改革背后的逻辑 新版证券法的改革主要有以下几点： 其一，精简优化证券发行条件，将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。 简单来说，过去要求企业能持续的赚钱，现在要求企业能持续的经营，持续的成长。因此，未来企业在经营时要坚持具备创造长期价值的能力，而不只是赚钱的能力。 其二，调整了证券发行的程序，取消了发行审核委员会制度。 简单来说，过去在核准制下，由证监会的发审委审核企业是否能够上市，如今在注册制下，该环节被取消了，由上交所、深交所来对企业进行审核。 其三，强化了证券发行中的信息披露，这是注册制的核心。 具体来说，发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所需的信息，内容必须真实准确完整，简明清晰，通俗易懂。 例如，瑞幸咖啡便是违反真实性要求的典型案例。2018年4月，瑞幸咖啡A轮融资后便成了估值10亿美元的独角兽企业，成立一年半后便登陆纳斯达克，刷新了纳斯达克最快上市记录，上市后瑞幸市值最高达130亿美元。 但在注册制下，瑞幸咖啡财务造假被披露后，被纳斯达克直接要求退市，其资本价值随之消失，商业价值也很难重燃，到2020年5月20日，它的市值仅剩7.1亿美元。 伴随瑞幸咖啡事件，由于美股投资人对整体中概股信任度下降，美股对海外上市公司监管趋严，中美之间摩擦不断加大等等，中概股迎来回归潮。大型的、行业头部的公司如网易，京东选择保留美股上市，在港股二次上市，中小型中概股则选择从美股退市，再登陆A股或港股。 3）全面注册制改革：打通中国资本市场“链条” 注册制是贯穿整个资本市场的，包括上市后的再融资，并购，退市等等，因此这一制度一旦运用于资本市场中，它会带来整个资本市场从一级市场到IPO到二级市场的整个产业链的变化。这一变化会影响企业融资发展，也会影响个人投资者和机构投资者进行投资的判断。 在今年6月12日，创业板注册制改革正式落地。目前，注册制的改革还未结束，未来，中小板、主板市场一定会迎来全面的注册制改革，因为资本市场不可能两个制度长期并道运行，因此资本市场一定会迎来一个全面的注册制改革。 创业板的新定位是创新、创造、创意，主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，帮助此类企业通过注册制实现IPO融资发展。 科创板的定位主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。 自创业板正式运行注册制以来，累计受理企业数量296家，在审企业数量35家，审核通过企业数量14家。可见，注册制改革加速了大量企业上市融资发展的进程，为更多企业提供了融资发展的机遇。 创业板注册制改革带来的是整个中国资本市场以注册制为核心的全面改革，未来中国资本市场将是一个以长期价值为核心的多层次资本市场，无论企业处于什么发展阶段，都可以通过直接融资的方式去发展。 比如，初始阶段可以选择一级市场融资，成长阶段可以继续选择一级市场融资或选择新三板的创新层和精选层挂牌融资，发展阶段可以选择创业板和科创板，成熟阶段可以选择主板、中小板。 4）注册制建设初期，企业资本价值“超涨”，中长期将两极分化 创业板注册制落地，前期伴随各方主体参与热情高涨，一定会出现“超涨”的阶段，之后会逐步回归到价值投资、理性判断的阶段，未来企业一定会面临价值的分化。 注册制之下，会有更多的企业通过IPO的方式进行融资发展，但只有具备长期价值创造能力的企业，才能在资本市场持续有高估值的溢价。而在发展中逐步被市场所验证的，不具备长期价值创造能力的企业，估值溢价将逐渐消失，甚至会被退市。 例如，纳斯达克市场，全球范围内优秀的科技创新型公司如苹果、微软、谷歌、亚马逊等都在此上市，他们的市值都突破了万亿美金。 但另一面，在纳斯达克市场，每年退市的企业大概有200多家，有70%的企业是没有流动性的，没有交易量，没有价值的，在纳斯达克市场上市后的企业，有75%会在三年后因为破产、私有化等原因面临退市。 因此，为了及时淘汰不具备长期价值的上市企业，保证科创板、创业板良性发展，这两大板块目前所运行的都是中国资本市场史上最严的退市制度。 过去由于上市公司资源稀缺，监管机构审核严格，上市企业的数量有限，一旦企业上市，一二级市场中一定有估值价差，但在注册制为核心制度的资本市场中，三五年后会面临破发的常态化。 就像现在科创板上的企业，52%的企业在上市后跌破了自己的发行定价，未来会有更多企业破发。因为上市企业太多，一二级市场的估值价差被打消，上市公司的资源稀缺性不再存在。 注册制之下，未来资本市场一定会迎来上市价值化，破发常态化，退市严格化。 对于企业家来说，要让企业的长期价值能够在资本市场中有所体现，对于投资者来说，要精耕细作的去选股，选择真正具备长期价值创造能力的企业，只有这样的企业，资本市场的价值会逐步提升，否则就会被退市。 同时，注册制对未上市企业而言，企业价值分化也将加剧。未来股权投资机构一定会更关注真正具备关键技术，研发能力，价值型模式创新的企业。 价值型模式创新企业，它的商业模式必须是可落地的，只有这样的企业才是真正具备长期价值创造能力，才有可能在一级市场中获得股权融资，融资后便可获得更多资源，吸引更多人才，才能在注册制之下实现IPO资本化的发展。 但如果企业的产品、技术、商业模式、服务能力都是复制的，没有核心价值壁垒，不具备长期价值创造能力，那么一定会被资本市场淘汰。 3 注册制与疫情常态化下的 一级市场趋势 从一级市场目前情况来看，毫无疑问，2019、2020年处于资本寒冬，这是一个虚假繁荣破灭，硬核价值崛起的时间节点，即便在风口当中猪都可以飞起来，但是猪终归是猪，它不会成为孙悟空，猪早晚会落地，而且一定会摔得很惨。 通过观察2020年一季度中国股权投资情况，可以发现虽然从总体规模上来说是下滑的，但那些代表未来科技，代表新业态，新技术，例如生物医药、半导体、电子设备等这些行业，它们的融资规模没有下降。 在当前市场环境下，疫情常态化阶段，创业者需要注意到，股权投资机构关注的核心要点已经产生变化： 其一，企业是否具备抵御风险能力，以及长期价值型微创新能力。 疫情影响了各个行业，但无论哪个行业都有优秀的公司，在所属行业中实现新一步的跃迁式发展，这便是长期价值型微创新能力，而不是将过去的主营业务全部放弃。 其二，企业商业模式是否具有落地性，能否实现数据转化。 其三，纯模式创新型，短期内无法实现盈利的企业，股权投资机构已经不再关注。 在疫情这一黑天鹅事件的影响下，中国资本市场注册制改革正加速企业资本价值分化，中国商业生态正加速企业商业价值的分化，对于创业者来说，如果未来想成为一个百亿、千亿甚至万亿市值的企业，那么就需要快速抢占行业头部，成为主流，实现长期价值化发展。 这个世界从未按下暂停键。在疫情常态化阶段，很多优秀的企业家，做出了主动进攻式的改变，从来没有暂停。 因此，对于企业家来说，需要坚持，并且在短期的疫情影响和长期行业发展的这种结构性调整中，找到属于自己的发展机遇。 对于投资者来说，在注册制环境下，在科创板市场已运行一周年的情况下，未来不要盲目的投资，一定要努力学习，用80%的时间学习，15%的时间选择，5%的时间做投资，才能在市场获得一定的收益。
银行二级资本债券发行下半年热度不减 7月份发行规模达415亿元 记者 吕 东 进入下半年后，商业银行利用发行二级资本债券进行资本补充仍热度不减。随着浦发银行7月末完成2020年一期二级资本债券发行，商业银行在7月份发行规模合计高达415亿元。 交行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受《证券日报》记者采访时表示，二级资本债相较于永续债、优先股等一级资本补充工具，虽然仅可补充商业银行二级资本，不能补充核心一级资本和一级资本，质量相对不高。但是由于其作为固定收益类资本工具，发行相对便利，仍将是商业银行资本补充最为主要的方式之一。“整体看，预计未来二级资本债发行仍能够保持较快增长。” 7月份3家银行完成发债 合计发行规模达415亿元 唐建伟对记者表示，7月份，除浦发银行发行400亿元外，还有东营银行和浙江禾城农商行分别发行8亿元和7亿元。虽然较6月份9家银行合计586亿元的发行规模有所减少，但仍高于上半年月均258亿元平均水平。总体来看，加快商业银行补充资本，进一步增强金融机构资本实力，仍是当前工作重点。 据记者统计发现，虽然7月份发行二级资本债券力度较6月份有所减弱，但与去年同期仅一家银行的情况相比，在银行数量和发行规模上同比均出现大幅增长。在2019年7月份，仅有宁波银行一家发行二级资本债，发行规模为100亿元。 除了发行规模不同外，由于各家银行经营情况、盈利能力的不同，这3家发债银行主体评级也有所区别。 浦发银行的评级最高，其发行人的主体信用级别为AAA级，本期债券信用等级为AAA级。东营银行与浙江禾城农商行评级相同，发行人的主体信用评级均为AA级，本期债券的信用等级为AA-。东营银行在二级资本债券发行公告中披露的相关风险显示，近年来，受息差水平、拨备计提等因素影响，其盈利能力出现了一定的下降。2017年至2019年末的净利润分别为7.21亿元、6.73亿元和4.18亿元，存在一定的盈利能力下降风险。而浙江禾城农商行今年一季度实现营业收入2.85亿元，同比下降75.81%；净利润1.35亿元，同比下降72.21%。 国海证券首席宏观债券分析师靳毅在接受《证券日报》记者采访时表示，目前部分银行特别是中小银行仍然面临着较大的资本补充压力，在监管层支持中小银行采取多种方式进行资本补充的背景下，银行资本补充工具日趋多样性。二级资本债券已成为除永续债外另一重要的资本补充工具，二级资本债券发行提速，可以帮助银行有效地补充资本。 急需资本补充大环境下 发债银行数量仍会增加 iFinD统计数据显示，截至7月末，今年共有24家银行发行二级资本债券，合计发行规模达1558.3亿元，较去年同期有所下滑。业内人士指出，今年以来银行多渠道补充资本之路正在拓宽，永续债、定增等工具也被愈来愈多银行使用，这可能在一定程度上挤压了二级资本债券的发行。 靳毅认为，二级资本债券作为商业银行特别是中小银行补充二级资本的主要手段，在监管鼓励的大环境下，发行二级资本债券的银行数量未来仍会逐渐增加。据记者了解，就在本周一和本周三，贵州修文农商行和苏州银行将分别发行1.5亿元和45亿元的二级资本债券。 《证券日报》记者梳理今年发行二级资本债券的银行类型发现，发债银行覆盖了包括国有大行、股份行以及地方银行等多种类型，但发债银行的主力仍以城商行、农商行等地方银行为主。这些银行虽然单笔债券规模较小，但对补充此类银行资本充足率仍起到了较大作用。 今年以来，银行为支持实体经济和中小企业，信贷投放的大幅扩张的同时，银行资本金也在快速消耗。银保监会最新披露的数据显示，截至2020年一季度末，商业银行资本充足率为14.53%，较前一季度下降0.12个百分点。中小银行资本充足率水平则更低，城商行、农商行资本充足率分别只有12.65%和12.81%，双双低于行业平均水平。 “从商业银行角度看，资本补充具有长期性，在让利实体经济的背景下，银行内源性资本补充的困难程度在增加，拓展外源性资本补充渠道尤为重要。二级资本债券这一资本补充工具发行相对较为便利，且能够普遍使用于非上市银行和中小银行。从投资者角度看，由于前期放宽了保险资金投资银行资本补充债券的条件，也在一定程度上扩大了资本补充债券的投资者群体。”唐建伟表示。
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