记者 于玉金 北京报道 尽管迪士尼英语退出中国，引发外资教育培训机构在华发展的思考，但也不乏有外资继续看好中国教育市场而持续加码。 7月28日，《》记者从英孚方面获悉，英孚教育将引入全球私募股权基金公司璞米资本重大投资，璞米资本基金旗下公司将对英孚旗下英孚青少儿英语的瑞士总部及中国和印尼业务进行多数股权投资，英孚将保留该业务的重要股权比例，并全力支持业务持续发展。 在资本的加持下，势必将加速英孚青少儿英语线上及线下业务在中国的增长。英孚教育董事会主席Philip Hult 向《》记者表示：“青少儿英语业务是英孚全球业务中的瑰宝。英孚将与璞米资本共同投资于中国这一潜力巨大的市场，持续增加在教学和科技方面的投入，提供更多优质领先的教学项目。英孚对中国的长期承诺不变，我们将一如既往推进各业务在中国的发展，包括成人英语、留学项目等。” 引入新资本 主要致力于语言培训、出国留学游学、学位课程和文化交流等项目的英孚教育，进入中国已超过20年，曾是中国成人英语市场响当当的教育培训机构，但由于中国英语市场萎缩，一度考虑收缩中国市场业务。 早2019年10月，多家媒体曾公开报道，英孚教育正着手出售其部分中国业务，而竞标者大多感兴趣的是英孚教育中国区青少业务，并不考虑成人教育业务。 在今年1月，有外媒报道，璞米资本、高领资本在内的共有6家机构参与英孚中国区业务竞标。历时数月，此次竞标结果出炉。不过，对于璞米资本获得英孚教育多少股权，英孚方面并未给出记者确切回复。 璞米资本是一家环球投资公司，创立于 1985 年，迄今投入股权资本约480亿美元。璞米资本累计投资超过 250 个项目，聚焦于消费、服务、医疗及科技四大领域，其中璞米在长教育和教育科技行业投资了约12亿美元。 对于此次投资，璞米资本合伙人 Robin Bell-Jones 表示:“中国已然成为全球最大且最先进的教育服务市场，璞米坚信以科技赋能优质教育愈发重要。璞米在教育和教育科技领域再次发力，达成本次激动人心的合作。” 英孚青少儿英语在中国成功运营二十余年，一直是高端英语教育行业的领导品牌。目前，英孚青少儿英语在中国62个城市设有 288 所英语学习中心，在印尼设有 79 所英语学习中心，国际师资规模全球领先。在疫情期间，凭借已有的在线学习平台和全球教师资源，英孚青少儿英语在几个月内成功地为所有学员提供了在线学习服务。 扩大线下英语学习中心 记者从英孚方面获悉，受疫情影响，英孚线下培训受到很大影响，武汉及湖北线下培训中心自1月22日暂停授课，全国其他地区的线下培训中心自1月24日起暂停授课；取消冬令营活动， 并自1月27日起暂停所有出境游学、旅行项目。“目前，我们在遵循各地政府的具体指导意见恢复线下授课。” 英孚方面表示。 “2020年6月，在全国线下教育培训机构开始逐渐有序复课的利好带动下，长达半年的线下门店停摆终现全面重启的希望曙光。但北京因为疫情变化带来的中小学二次停课，打乱了当地教培行业的复工节奏，同时仍然传出部分机构的关店消息，也为教培行业的顺利复苏蒙上了一层阴影。”英孚方面相关负责人表示。 据了解，截至目前，英孚在全国各地的线下中心，除北京市，均已进入全面复课阶段。 在疫情期间，英孚也转向线上。据记者了解，疫情来袭，英孚教育快速反应迁移线上，青少儿英语在全面停止线下授课的10天后就推出了一整套高度还原线下教学的线上课程；成人英语和企业解决方案也能够逆势创收；共计50余万学员成功从线下迁移至线上。 不过对于线上教育的态度，英孚方面并不盲目跟风。英孚方面上述相关负责人表示：“这次的疫情，确实让全民都熟悉了在线教育的模式，同样能起到在线教育习惯的培养作用。但是，教育行业的本质是教育本身是教与学的统一，是学生和老师交互过程，根据教师与课程的质量所形成的口碑，以及所带来的的续保率，无论对于什么样的教育机构，都是生命线一般的存在。因此，即使在‘2亿人同时在线’的风口上，教育行业的从业者仍需保持冷静。教育的特殊属性，决定了在这一行业中，流量不是核心，只有课程品质才是唯一的核心。” 《》记者从英孚教育方面获悉，英孚青少儿英语计划扩大线下英语学习中心的规模，大力投资优质教学项目，并提供更多将线下课堂教学与线上学习相结合的创新产品，如线上一对一和小班教学融合的双翼学习系统。 此外，英孚方面高层在接受《》记者采访时就目前教育遇到的难题指出，“英孚一直强调教师始终是教育的关键跟灵魂人物。但也不得不说，正因为教师是教育的关键，受疫情的影响，目前很多身在国外的外教老师，也包括新聘用的外教老师无法入境返回到工作岗位，投身到复工复产复课，甚至由于等待时间的不确定性造成人员流失。外籍教师的短缺，无论对学校还是对学生都是一种教育资源上的缺憾，因此我们希望在保证疫情防控的前提下，针对外籍教师出入境问题出台积极政策，也是对教培行业在疫情后迅速恢复发展并未学生提供更优质学习体验的一种行之有效的政策支持。” 责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
7月28日，英孚教育和全球私募股权基金公司璞米资本宣布，璞米资本基金旗下公司将对英孚旗下英孚青少儿英语的瑞士总部及中国和印尼业务进行多数股权投资。英孚将保留该业务的重要股权比例，并全力支持业务持续发展。 据公开资料显示，璞米资本创立于1985年，是一家环球投资公司，迄今投入的股权资本约480亿美元，聚焦于消费、服务、医疗及科技四大领域。此次战略合作后，英孚青少儿英语计划将扩大线下英语学习中心规模，加大对优质教学项目的投资，并提供更多将线下课堂教学与线上学习相结合的产品。 截止目前，英孚青少儿英语在中国62个城市设有288所英语学习中心，在印尼设有79所英语学习中心。
一百多年前，在美国的某个地方的工人从水流中发现黄金，掀起一番淘金热，把这个地区命令为“金山”。 此后，淘金者们为区别于澳大利亚新发现的金矿引起的淘金热，就把这个区域称之为旧金山。 那时的旧金山与中国港口的贸易往来频繁，国人在暴富心态的驱动下，旧金山涌入大量中国人，这其中夹杂着”猪仔”贩卖的屈辱史。 国人用自古以来“吃苦耐劳”的精神，用斑斑血泪浇筑成了这座城市的繁华似锦，承担着脏活累活，为旧金山经济的蓬勃发展提供了最底层的动力。 淘金热吸引了无数中国人去建设这个城市，到最后却成为城市崛起的尘埃。 虚假的“淘金时代”早已过去，在一百多年后，真正的淘金时代的开启，却是当年被骗至旧金山淘金的国人的故乡——中国。 中国的两波淘金热，从实业到资本业 1978年10 月27日下午，正在日本访问的邓小平，在乘坐新干线从东京到达大阪的途中留下”：新干线比风还快，就象推着我们跑一样，我们现在很需要跑“。 天空飘着小雨，在大版的松下电器茨木电视机厂大门外，松下电器创始人松下幸之助在站在雨伞下等候邓小平。见邓公从车里下来，松下先生下意识地理了理头发。这位久经商场的老人毕恭毕敬的姿态背后，一方面是对这一伟人的敬佩，二则是对中国市场的渴望。 见面之后，邓公操着浓重的四川话，直接开门见山：“松下先生，你能否为中国的现代化建设帮点忙？无论什么，我们都将全力相助。” 74岁的邓小平和83岁的松下幸之助历史性的第一次会晤，这两只饱经沧桑的手，促成了中国改革开放元年的第一单“国家生意”。 在当时，不仅仅是松下电器，很多的国际企业看中了中国这个庞大的消费市场人群，从宜家、肯德基、可口可乐再到大众入华制造的国民车”桑塔纳“，均是那一年代的标志。 在改革开放的四十年间，国人从懵懂到接受，从时髦到普及，衣食住行跟这个国家的开放进程一起飞速成长 。从这时间里，国人早已褪去了当时好奇惊喜的眼神，用平常心来看待这些昔日高高在上的跨国公司。 实业的淘金热给了中国制造带来了近百年的进步，而在资本市场，外资的淘金热才刚刚开始。 中国的资本市场起步于1990年，分别在上海，深圳成立交易所。作为新兴事物至今，也只有短短30年的时间。在这时间段里，从最初的4家上市公司到如今3929家，总市值近77万亿元。 A股大部分时间里的投资风格与国际市场格格不入，题材炒作，非法杠杆融资屡禁不止。最具代表的便是2015年杠杆造就的牛市行情。 在2015年，Ａ股大起大落，大喜大悲，股民们经历了千股跌停、千股涨停、千股停牌，在断崖式下跌的过程中，股民们见到了数十年难得一见的股市奇观。 2015年中国市场危机的背后暴露出来的是国内资本市场体制的不成熟。在之后，A股开启漫漫熊市，市场去杠杆让很多企业的价值来到低估洼地。 格雷厄姆曾经说过“股票低估一般不超过三年，市场会纠错，如果超过三年没纠错，那可能是投资人错了！” 这次中国市场纠错的，外资主导的资金是主要推动力。 而金融的开放，外资能够放开手脚的大举买入，离不开近几年国家政策的支持。监管层开始注重制度体系的建设，朝着国际化的方向发展，A股国际化进程的持续推进和制度的完善是催化外资加速流入布局A股的直接原因。 由此，在国内的资本市场外资掀起一番淘金热。根据数据显示，在2014年互联互通机制开放伊始，2015年陆股通日均流入金额仅0.8亿元，随后逐年提升，2016年和2017年分别为2.6和8.5亿元。 2018年之后，北上资金布局A股的进程明显加快，日均流入量明显放大，2018年陆股通日均流入突破10亿元，达到12.8亿元，2019年进一步上升至15亿元。截至2020年7月15日，通过陆股通净流入A股市场的北上资金已经超过了1.15万亿元。 在2018年6月1日，首批226只A股股票被纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例为2.5%，这意味着A股被正式纳入摩根士丹利资本国际公司（MSCI）新兴市场指数。 A股成功“入摩”后，A股国际化进程开始加速。2018年9月，富时罗素公布将中国A股从“未分级”上调为“次级新兴市场”，这意味着A股将被正式纳入富时全球股票指数体系。截至到2020年6月19日，富时罗素将A股纳入因子提升至25%。 外资买入在市场的表现以上证50指数最为明显，该指数由沪市A股中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成。可以看到从2016年整个A股市场处于熊市状态，上证50指数逆势上涨，这其中很大的买方力量是外资。 外资做多中国，2万亿机构布局五大行业 随着国内资本市场的开放，境外投资者投资更加便利。外汇局统计显示，今年上半年，境外投资者净增持境内债券和股票729亿美元，其中，净增持境内债券596亿美元、股票133亿美元。 截至6月末，境外投资者持有的境内债券余额3691亿美元，持有的股票余额3684亿美元，合计人民币2.57万亿元。比2019年末的余额分别上升了13%和16%。和2016年末比，债券余额是2016年末的3倍，股票余额是2016年末的3.4倍。 截至到7月27日，外资在A股市场各行业持股比例中，消费、医疗健康、科技占据前三位置。 万亿规模的机构持续看好中国，总部位于洛杉矶、资产管理规模超过2万亿美元的全球资产管理巨头资本集团日前提醒投资者称“不要忘记中国的长期投资机遇”。 该机构旗舰基金Europacific Growth Fund(欧洲太平洋成长基金)已将中国升至第一大重仓国家，斥资超百亿元人民币重仓阿里巴巴和贵州茅台。并表示，中国未来可能会出现类似下一个腾讯、阿里巴巴的企业。 这家机构的资产规模截至2020年6月30日，该基金规模达1533亿美元，为全球少见的主动管理巨无霸基金。基金于1984年设立，截至2020年二季度末，基金投资组合囊括了318家公司，主要分布在欧洲和亚洲太平洋区域。 截至6月30日，这只基金投资中国资产的规模达237.62亿美元。从持仓动态来看，欧洲太平洋成长基金二季度大幅加仓阿里巴巴、贵州茅台。当季，该基金对阿里巴巴的加仓幅度较上一季度达到93.45%，对贵州茅台的加仓幅度达到31.09%。截至二季度末，该基金持有阿里巴巴股份规模为36.40亿美元、贵州茅台股份规模为16.87亿美元。 截至二季度末，该基金重仓的前五大中国公司分别为阿里巴巴、贵州茅台、腾讯控股、美团点评、药明生物技术等。 外资最主要的逻辑就是买行业标杆，而从这家机构的动作，可以看出外资的未来几年布局。 该机构表示看好国内的五大行业： 1，云计算：中国企业采用云技术比较晚，尽管一些创业公司率先试水，不过传统企业启用云技术仍然较慢。今年突如其来的疫情使“在家工作”成为新潮流，很多公司被迫采用基于“云”的解决方案。长期来看，部分相关公司未来可能与德国软件巨头SAP和美国的甲骨文相抗衡。根据信通院数据预测，2020年中国云市场规模将达到603.6亿元。 2，半导体：这一行业是中国实现关键技术自给自足的关键步骤。中国作为全球最大的半导体进口国，在2018年贸易纠纷之后中国加大对这一领域的投入，国产替代兴起给国内企业带来增长空间。 3，生物技术：人口老龄化和居民对私营医院的需求将会带来诱人的投资机遇。 4，旅游：长期来看，这是一个可维持高速增长的行业，特别是一些机场企业可能长期向好。 5，消费：在消费股中，资本集团提到了美团点评。具体到其它消费类公司，资本集团认为，一、二线城市较为富裕的消费者目前消费欲望比较强。从细分领域来看，奢侈品、高端化妆品、护肤品自三月以来的销量正在强劲复苏。 小结 改革开放的四十年，带来的是中国企业逆势崛起的时代，国人从好奇到习惯，用平常心来看待这些昔日高高在上的跨国公司。 而相比于国际百年历史的资本市场，中国的市场还是个少年，不成熟的体制、资本环境有待优化。近两年来，国内的投资风格从过去题材炒作、漫天妖股到机构主导的投资市场，不得不说这是一个进步，或许在未来，随着金融开放的扩大，带来的积极因素会更多。 对中国来说，“开放，就是最大的改革”，过去没有变，将来也不会变。
记者获悉，日前，建信人寿60亿元增资申请获得银保监会核准。本次增资60亿元中26.25亿元计入注册资本，33.75亿元计入资本公积，增资完成后，建信人寿的注册资本由44.95亿元提升至71.2亿元。 作为行业排名靠前的银行系寿险公司，建信人寿拥有雄厚的股东背景。本次增资完成后，中国建设银行、中国人寿（台湾）、全国社保基金理事会、建银投资、上海锦江国投、上海华旭投资持股比例分别为51%、19.9%、16.14%、3.21%、4.9%、4.85%，注册资本合计71.2亿元。 建信人寿表示，本次新增资本将进一步壮大公司资本实力，提升盈利能力和业务价值，强化抗风险能力，为公司建立完善市场化资本补充机制奠定良好基础，是公司资本管理迈向精细化、市场化、多元化方向的一次成功跨越，为公司转型向高质量发展奠定更为坚实的资本基础。 对于此次增资的目的，建信人寿表示：“自2011年股权转换以来，在股东的支持和全体职工的共同努力下，实现了业务的快速发展和盈利能力的稳步提升。股东对公司今后发展充满信心，决定增加公司资本。本次增资将进一步壮大公司资本实力，持续助推公司深化业务转型，实现高质量发展，为广大客户提供更具竞争力的产品和服务。” 对于后续资金的使用， 建信人寿表示，将继续做好“六稳”工作，落实“六保”任务，发挥保险资金的投资优势，为实体经济发展提供资金支持。在充分考虑安全性、流动性和收益性的基础上，合理稳健进行资金运用。后续将统筹好资产收益与负债成本的动态平衡，进一步优化大类资产配置，坚持权益类资产稳健投资，积极运用多种方式提升组合久期。 今年上半年，建信人寿坚持疫情防控和业务发展两手抓。业务规模稳健增长，实现规模保费367亿元，同比增长18.8%，行业排名15，相比去年底提升6个位次；新单期缴保费55.7亿元，同比增长20.8%；总资产突破两千亿大关，达到2167.5亿元，较年初增长22.5%。 今年上半年，建信人寿落实集团部署，出台疫情防控一线医护人员保障方案，后扩展保障至快递小哥、环卫工人等五类人群。截至6月底，该公司承担相关保险责任累计保额4900亿元，保障47.7万人，赔付1958笔共计3732万元。投入资金1.6亿元支援“火神山”“雷神山”以及其他地区抗疫设施建设，向湖北当地企业投放资金23.2亿元。 近年来，建信人寿紧跟监管政策，抢抓市场窗口，多渠道补充资本，支持公司业务发展，在行业内取得一系列显著成绩。2016年，该公司在境内银行间市场成功发行35亿元资本补充债券，成为第一家成功发行债券的银行系保险公司；2017年，公司在香港市场成功发行5亿美元核心二级资本债券，是自偿二代正式实施以来，保险行业第一笔核心二级资本债券的发行交易，开创行业先河。 建信人寿自转型发展以来，经营发展成绩获得监管机构和国内外评级机构肯定。2017年，国际权威评级机构穆迪和标普分别对建信人寿给予A2和A-评级。今年7月15日，在将亚太地区寿险行业展望调整为负面的背景下，标普确认建信人寿长期发行人信用评级和保险公司财务实力评级为“A-”，给予公司“稳定”展望。 建信人寿表示，下一步，将继续坚持高质量发展，发挥保险专业优势，充分利用资金优势广泛支持实体经济发展。
近日，相关评级报告显示，两家山东省内的农商行主体及相关债项的评级在同日被下调。据财经网金融了解，这是年内首次出现银行评级下调。 具体看来，中诚信国际将烟台农村商业银体（以下简称“烟台农商行”）信用等级由 AA-调降至 A +，评级展望由负面调整为稳定；“18烟台农商二级01”的信用等级由A +调降至A。联合资信将山东阳谷农村商业银行(以下简称“阳谷农商行”)的长期信用评级从A+下调至A，将16阳谷农商二级的债项评级从A下调至A-。 财经网金融对比两份评级报告发现，两家银行存在一定的共同点――资产质量恶化、拨备率偏低，未来面临着一定的拨备计提压力。受此影响，银行的盈利能力弱化，资本补充压力随之上升。 数据显示，去年烟台农商行不良贷款余额为23.43亿元，同比大幅增长11.72亿元，增幅高达100.09%；不良贷款率同比大幅上升4.24个百分点至8.82%；拨备覆盖率较2018年末大幅下降48.79个百分点至76.7%，远低于监管要求。中诚信国际指出，考虑到该行借新还旧等贷款占比较高，未来拨备计提压力依然较大。 阳谷农商行的资产质量同样不容乐观，数据显示该行去年不良贷款率高达7.82%，同比增长了5.92个百分点；不良贷款余额8.13亿元，较上年增长了6.38亿元；拨备覆盖率则从170.87%降至44.04%。今年6月末，该行的不良贷款率11%，拨备覆盖率下降至25.29%。 而根据银保监会披露的数据，截止2019年末，农村商业银行不良贷款率3.9%，基本与上年末持平，拨备覆盖率128.16%。相对于其他类型的商业银行而言，农商行的上述指标已经偏低，上述两家农商行的相关指标的水平尚低于业内均值。 对此，中诚信国际指出：“（烟台农商行）担保圈链风险不断暴露不良贷款持续快速上升，拨备覆盖率持续下降且远低于监管要求；贷款行业及客户较为集中，逾期贷款和借新还旧贷款占比高， 资产质量进一步下行压力大。”且“资产质量下行导致资本充足率下降，不断下行的贷款质量和较弱的盈利能力导致资本补充压力上升。” 联合资信分析称：“（阳谷农商银行）信贷质量面临较大的下行压力，拨备水平快速下降且已严重不足，贷款拨备计提面临较大压力。”并进一步认为“由于阳谷农商银行信贷业务风险爆发导致拨备计提不足情况下产生较大规模的贷款损失准备缺口，对资本造成一定侵蚀，资本充足水平明显下降，核心资本面临一定补充压力。” 事实上，数据显示两家农商行资本充足率整体出现下滑趋势。更为重要的是，二者营收利润均出现负增长，内生留存资本能力明显不足。 图片来源/评级报告 联合资信分析称，农村金融机构整体资产质量较差、信贷资产拨备覆盖水平和资本充足率均低于商业银行平均水平。有观点认为，2020年，疫情冲击或将对农村金融机构信贷资产质量产生负面影响，且其盈利能力有限，内生资本能力较弱，农村金融机构面临着较为迫切的资本补充需求。 财经网金融也注意到，近段时间来多家非上市银行披露了2020年半年度报告，其中大多数为各地农商行。而在披露不良贷款率数据的银行中，大部分银行出现了不良率较去年年底增长的情况。 【作者：王欣宇】 (编辑：黎安)
带着观点看商业。超级观点，来自新商业践行者的前沿观察。 特约观察员 | 张奥平 如是资本董事总经理，如是金融研究院副院长 核心提示： 1.核准制之下，企业A股IPO将维持严格审核，高财务门槛的趋势。 2.注册制之下，企业实现市场化价值的能力，要远远重于创造低效营收的能力。 3.注册制之下，上市价值化，破发常态化，退市严格化。 4.中国资本市场注册制改革正加速企业资本价值分化，商业生态正加速企业商业价值分化。 从1990年沪深交易所创办至今，中国资本市场的两大核心功能一直是存在缺失的。资本市场的核心功能，其一是帮助优秀的创新创业型公司成功在资本市场融资发展，其二则是让更多投资者，包括机构投资者和个人投资者，能够在资本市场实现资产配置最大化。随着2019年7月22日，科创板正式开市，注册制开始进行试点，成熟的资本市场的核心制度自此开始形成了，距今也已有一周年的时间，近三十年中国的资本市场经历了什么？目前存在哪些不足？未来，企业、投资者在中国的资本市场应该如何去应对？ 中国资本市场近三十年的发展历程 2013年，中国资本市场休市了一短时间，伴随着2014年中国证监会发审委开始重新审核企业上市以来，至今一共经历了四个发展阶段。第一阶段为2015年6月至2016年12月，IPO企业的数量平稳提升，第二阶段为2017年，IPO企业的数量达到巅峰，380家创历史新高，第三阶段为2018年，随着第17届发审委委员的就职，IPO数量大幅下降。第四阶段为2019年至今，随着科创板注册制的落地，IPO企业数量出现了大幅度上升。 除科创板以外，中国资本市场目前运行所依靠的核心制度是核准制。所谓核准制即由监管机构审核企业，判断企业是否能够达到上市的标准，在这样的制度之下，企业上市数量和过会率是很难由市场去认可发展的，因此会出现大幅度的波动。 创业板文件中写明，上市前最后两年连续盈利，并且累计合计净利润达到1000万的企业，即可申报创业板。但实际上监管机构审核运行的情况并不是如此。参考2019年除创业板外，过会企业利润情况，利润在1亿以上的企业上会家数为97，过会家数为94，过会率达到91.91%，但利润在5000万元以下的企业，上会家数为5，过会家数为2，过会率仅为40%。因此，核准制之下，企业A股IPO将维持严格审核，高财务门槛的趋势。 从1990年沪深交易所成立至今，中国资本市场经历了很多大事件，2004年深圳市成立中小板，2009年创业板开板，2013年“新三板”面向全国接受企业挂牌申请，2019年7月科创板正式开市，12月新证券法通过并宣布于第二年3月1日开始全面推行注册制，2020年6月12日创业板正式运行注册制。一直到2019年7月，近三十年的严格管理，造成A股IPO企业质量参差不齐，比如獐子岛的扇贝多次“跑路”，某公司300亿财务造假等等，这些都是资本市场核心制度不够成熟和完善所造成的。 同时，伴随着2010年起移动互联网的兴起，优秀的中国新经济企业崛起，包括美团，小米，爱奇艺，阿里等等，但在A股的核准制之下，新经济类的科技创新型企业，比如物联网、大数据、云计算等行业的企业，是无法在中国资本市场进行融资发展的。其核心原因便是，在中国资本市场，一直没有一个能够真正帮助这些优秀的新经济类的创新创业型企业进行融资发展的制度。 通过观察截至7月17日，中美两国市值排名前十的企业的类型和行业，可以发现，中国A股市值前十企业，包括贵州茅台，工商银行，中国平安等等都是强资源垄断型企业，而美股市值前十企业，包括苹果，微软，亚马逊，谷歌，Facebook等，都是科技创新型企业。资本市场的核心制度不同，上市企业的类型和行业也就不同。 注册制改革后中国资本市场的现状 2018年10月5日，在首届中国国际出口博览会上，习近平总书记提出上交所设立科创板并试点注册制。到2019年7月22日，科创板正式开市，历时259天。 注册制的核心是允许尚未有盈利，但具备成长性的优秀企业，哪怕没有达到盈亏平衡点的企业，能够通过IPO的方式进行融资发展。 注册制是成熟的资本市场运行的核心制度，它对于企业是否能登陆资本市场融资发展有一个核心的要求，即企业能够实现市场化价值，能够实现持续的成长性。而审批制和核准制的要求则是财务指标，持续保持高利润的企业才是好企业，但科技创新型企业早期是无法产生利润的，无法实现达到盈亏平衡点的企业便不是优秀的企业，这是不符合企业成长发展的逻辑的，尤其不符合新经济类企业的成长发展逻辑。 科创板注册制第一套标准要求，是市值达到10亿，财务要求是最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元，或者最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。所谓净利润为正，即即使企业刚刚过盈亏平衡点，也都可以登陆科创板。但注册制之下存在一个前提，即市场上的投资机构认可企业的市值达到10亿。科创板注册制第五套标准要求，对于企业的营收，利润没有要求，唯一的要求便是市场上的投资机构认可企业市值达到40亿。 按照第五套标准，注册制下A股历史中首家尚未盈利的过会企业是泽景生物，它是一家从事肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个领域新药研发型企业。一般来说，此类型企业前期要高投入在研发上，且产品研发周期也很长，需要经过临床一期二期的试验，最后拿到各种证才能把产品面向市场。泽景生物申请科创板上市时，很多核心产品还没有面向市场，但很多市场上的股权投资机构已经在多轮股权融资中帮助这家企业实现了一个价值化的认证。2016年6月，泽景生物第一轮股权融资后投后估值为1.58亿美元，2018年最后上市前，泽景生物的投后估值达到了47.6亿元，因此泽景生物在IPO首次公开发行阶段，市值达到了第五套标准要求，并且在上市后，泽景生物的市值达到了179.02亿元。 此后，科创板也迎来了其他优秀的企业，比如京东，美团，小米等等。这些企业在海外上市时都没有盈利，通过上市融资进行了发展，在资本市场逐步达到了盈亏平衡点。 科创板自2019年7月22日首批企业交易至今，整体运行平稳，未来，科创板将继续支持和鼓励“硬科技”、增长有较大弹性的企业上市，坚持科创属性。截止到7月17日，科创板累计受理企业407家，上市公司130家，总市值达到了25934.8亿元。过去中国资本市场发展近三十年的时间，上市公司仅有3700多家，科创板仅用了一年的时间就达到了如此规模。 可见，注册制之下企业实现市场化价值的能力，要远远重于创造低效营收的能力。企业营收规模再大，利润再高，只要市场上的投资机构不认可企业的价值，该企业就无法在注册制下实现IPO融资发展，这是自3月注册制改革后，未来中国资本市场发展的新基点。 注册制改革推行的背后逻辑是新版证券法，它有几个要点。 其一，精简优化了证券发行的条件，将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。简单来说，过去要求企业能持续的赚钱，现在要求企业能持续的经营，持续的成长。因此，以后企业在经营时要坚持具备创造长期价值的能力，而不是赚钱的能力。 其二，调整了证券发行的程序，取消了发行审核委员会制度。简单来说，过去在核准制下，由证监会的发审委审核企业是否能够上市，现在在注册制下，该环节被取消了，由上交所，深交所等证券交易所来对企业进行审核。 其三，强化了证券发行中的信息披露，这是注册制的核心。具体来说，发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所需的信息，内容必须真实准确完整，简明清晰，通俗易懂。 例如瑞幸咖啡便是违反真实性要求的典型案例。2018年4月，瑞幸咖啡A轮融资后便成了估值10亿美元的独角兽企业，成立一年半后便登陆纳斯达克，破了纳斯达克上市史上记录，上市后市值最高达130亿美元。但在注册制下，瑞幸咖啡财务造假被披露后，遭到顶格处罚60万，并被直接退市，资本价值随之消失，商业价值也很难重燃，到2020年5月20日，它的市值仅剩7.1亿美元。 伴随瑞幸咖啡事件，中概股迎来回归潮，由于美股投资人对整体中概股信任度下降，美股对海外上市公司监管趋严，中美之间摩擦不断加大等等，大型的、行业的、头部的公司如网易，京东选择保留美股上市，在港股二次上市，中小型中概股则选择从美股退市，再登陆A股或港股。 通过注册制改革，中国资本市场的整个链条真正被打通了。 注册制是贯穿整个资本市场的，包括上市后的再融资，并购，退市等等，因此这一制度一旦运用于资本市场中，它会带来整个资本市场从一级到IPO到二级的整个产业链的变化。这一变化会影响企业融资发展，也会影响个人投资者和机构投资者进行投资的判断。 6月12日，创业板注册制改革正式落地。目前，创业板注册制的改革还未结束，中小板、主板市场一定迎来全面的注册制改革，因为资本市场不可能两个制度并道运行，因此资本市场一定会迎来一个全面的注册制改革。 创业板定位是创新、创造、创意，主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，帮助此类企业通过注册制实现IPO融资发展。科创板的定位主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。 自创业板正式运行注册制以来，累计受理企业数量296家，在审企业数量35家，审核通过企业数量14家。可见，注册制改革加速了大量企业上市进行融资发展，为更多企业提供了融资发展的机遇。新三板市场企业融资情况过去几年出现了持续大幅的下滑，但今年上半年出现了提升，预计下半年将大幅提升，其背后的原因是精选层也开始处于注册制的环境下。 因此，创业板注册制改革带来的是整个中国资本市场以注册制为核心的全面的改革，未来中国资本市场将是一个以长期价值为核心的多层次的资本市场，无论企业处于什么发展阶段，都可以通过直接融资的方式去发展，初始阶段可以选择一级市场，成长阶段可以选择新三板的创新层和精选层，发展阶段可以选择创业板和科创板，成熟阶段可以选择主板、中小板。 注册制建设初期资本市场将出现“超涨”，中长期会出现两极分化。 创业板注册制落地，前期伴随各方主体参与热情高涨，一定会出现“超涨”的阶段，逐步会回归到价值投资、理性判断的阶段，未来企业一定会面临价值的分化。因此，注册制之下，会有更多的企业通过IPO的方式进行融资发展，但只有具备长期价值能力创造的企业才能在资本市场持续有高估值的溢价。而在发展中逐步被市场所验证的，不具备长期价值创造能力的企业，估值溢价逐渐消失，甚至会被退市。 例如纳斯达克市场，全球范围内优秀的科技创新型公司如苹果、微软、谷歌、亚马逊等都在此上市，他们的市值都突破了万亿美金，但其实，在纳斯达克市场，每年亏损的企业大概有200多家，有70%的企业是没有流动性的，没有交易量，没有价值的，今年在纳斯达克市场上市后的企业有75%会在三年后因为破产，私有化等原因面临退市。 因此，创业板注册制改革后，目前所运行的是史上最严的退市制度。过去由于上市公司资源稀缺，监管局机构审核严格，上市企业的数量没有打开，一旦企业上市，一二级市场中一定有估值价差，但在注册制为核心制度的资本市场中，三五年后会面临破发的常态化。就像现在科创板上的企业，52%的企业在上市后跌破了自己的发行定价，未来更多的企业会破发。因为上市企业太多，一二级市场的估值价差被打消，上市公司的资源稀缺性不再存在。 注册制之下，上市价值化，破发常态化，退市严格化，未来资本市场一定会迎来分化。对于企业家来说，要让企业的长期价值能够在资本市场中有所体现，对于投资者来说，要精耕细作的去选股，选择真正具备长期价值创造能力的企业，只有这样的企业，资本市场的价格会逐步提升，否则就会被退市。 注册制对IPO前企业而言，企业价值分化加剧，长期价值创造为王。未来股权投资机构一定会更关注真正具备关键技术，研发能力，价值型模式创新的企业。所谓价值型模式创新，是指企业的商业模式是可落地的，只有这样的企业才是真正具备长期价值创造能力，才有可能在一级市场中获得股权融资，融资后便可获得更多资源，吸引更多人才，才能在注册制之下实现IPO资本化的发展，但如果企业的产品、技术、商业模式、服务能力都是复制的，没有核心价值壁垒，不具备长期价值创造能力，那么一定会被资本市场淘汰。 注册制与疫情常态化下的一级市场趋势 对于一级市场的情况来说，毫无疑问，2019年的股权市场处于资本寒冬，是一个虚假繁荣，方便硬核价值崛起的时间节点，就像在风口当中猪都是可以飞起来的，但是猪终归是猪，它不会成为孙悟空，猪早晚会落地，而且一定会摔得很惨。通过观察2020年一季度中国股权投资表，可以发现虽然从数据上来说是下滑的，但这些代表未来科技，代表新业态，新技术，例如生物医药、半导体、电子设备等这些行业，它们的融资规模没有下降。 在当前市场环境下，疫情常态化阶段，创业者需要注意到股权投资机构关注的核心要点已经产生了变化。其一，企业是否具备抵御风险能力，以及长期价值型微创新能力。疫情影响了整个行业，但无论哪个行业都有优秀的公司，在所属行业中实现了新一步的跃迁式的发展，这便是长期价值型微创新能力，而不是将过去的主营业务全部放弃。其二，企业商业模式是否具有落地性，能否实现数据转化。其三，纯模式创新型，短期内无法实现盈利的企业，股权投资机构已经不再关注。 在疫情这一黑天鹅事件的影响下，中国资本市场注册制改革正加速企业资本价值分化，中国商业生态正加速企业商业价值的分化，对于创业者来说，如果未来想成为一个百亿千亿甚至万亿市值的企业，那么就需要快速抢占行业头部，成为主流，实现长期价值化发展。 这个世界从未按下暂停键。在疫情常态化阶段，很多优秀的企业家，做出了主动进攻式的改变，从来没有暂停。因此，对于企业家来说，需要坚持，努力的去发展，在短期的疫情影响和长期行业发展的这种结构性调整中，找到属于自己的发展机遇。对于投资者来说，在注册制环境下，在科创板市场已运行一周年的情况下，未来不要盲目的投资，一定要努力学习，用80%的时间学习，15%的时间选股，5%的时间做投资，才能在市场获得一定的收益。 “超级观点”栏目现发起“特约观察员入驻”计划，邀请各赛道的创业者、大公司业务线带头人等一线的商业践行者，在这里分享你的创业体悟、干货、方法论，你的行业洞察、趋势判断，期待能听到来自最前沿的你的声音。 欢迎与我们联系，微信：cuiyandong66；邮箱：guanchayuan@36kr.com
中国资本市场，正进入新一轮变革。最受资本追捧的从发展期企业到那些扎根产业、持续盈利、亿级营收的企业。创业黑马董事长、黑马学院院长牛文文把这些企业称之为中国的“一亿中流”。 随着创业板注册制开放，这些“一亿中流”企业将成为公众资本市场新的参与者，成为资本市场的成长新动能。 记者从创业黑马了解到，黑马学院本季毕业的146位学员中，35%的企业营收在1亿元-5亿元之间，3%的企业营收超过5亿元。此外，还未毕业的黑马营20期学员中，亿元级营收以上的企业更是达到了57.6%。 业内人士认为，资本市场的变革，特别是注册制的开放，将深刻改变整个创业环境。随着上市门槛的降低，许多发展到一定阶段的中小型企业都将面临上市的选择。作为创业服务平台，创业黑马将为新环境下的创业公司提供认知加速、资源加速、资本加速。未来黑马营、黑马实验将成为众多注册制上市企业的摇篮，以及预备上市阶段的加速器。 创业黑马根据此次毕业学员的情况发布《黑马学院2020夏季毕业学员·注册制潜力榜》显示，上榜企业占到本季整体毕业学员的20.5%。 创业黑马方面表示，创业黑马作为赋能创业者的平台，未来将为更多“准注册制上市公司”进行资本加速。在黑马学院2020夏季毕业典礼上，也与这些上榜新星普签了资本合作意向，为他们提供更多资本赋能服务。 创业黑马董事长、黑马学院院长牛文文表示，“2020夏季毕业的‘重度垂直’黑马样板，正代表着未来资本市场的主流形态。让每一位黑马都有一次注册制的机会，是我们的愿景。期待每一位来黑马的创业者，都能实现认知、资源和资本加速，更上一个台阶。”
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估