内容摘要 核心观点 7月，一般公共预算支出大幅提升至18.5%，环比改善32.9Pct，财政收入保持正增，土地出让收入继续强势。数据符合财政落实预算安排、注重实效的政策思路。下半年预算内各项资金支出提速，特别国债、减税降费、专项债等政策的延续性和有效性将进一步显现，提升财政资金效率也将有助于财政支出提速、达成实效。 下半年财政政策重心：落实预算，注重实效 730政治局会议强调财政政策要注重实效。8月8日刘昆对财政下半年重点工作表态：1、注重实效，抓政策落实；2、全力支持保就业保民生保市场主体；3、持续强化地方政府债务管理；4、加快推进财税体制改革；5、提高财政资金使用效益。 疫情之年，财政政策多措并举发挥了重要作用，但也出现了支出速率较慢、资金淤积等些许问题，我们认为，下半年财政聚焦落实预算、注重实效，具体将表现在：1、落实预算，加强执行。前两本预算支出速率需进一步提高，教育、城乡社区、农林水等方面仍有较大比例预算支出还未安排。2、保障政策的延续性，注重实效。上半年减税降费15045亿元，有效减轻主体负担，下半年仍需保持；截止7月30日，1万亿特别国债已经发行完毕，地方政府债券4.53万亿元额度已全部下达，后续加强资金项目匹配，确保财政资金尽快落地、发挥实效。3、提高财政资金使用效率。加强财政资金管理和使用监督，加强绩效评价结果应用，确保财政资金用在实处。 7月财政支出：落实预算安排，财政支出环比提升32.9Pct 1-7月，一般公共预算支出同比-3.2%，前值-5.8%；7月，一般公共预算支出同比18.5%，前值-14.4%。1-7月社保就业和卫生健康支出较快，已完成预算的65.1%和63.2%。 落实预算安排，财政支出如期加速。首先，预算内支出加速，1-7月财政支出已达到预算安排的53.9%，上半年支出较慢的领域中，教育、科技、文体传媒、环保、城乡社区和农林水已完成预算安排的52.0%、43.2%、43.9%、39.8%、41.8%和50.2%，后续将进一步提速。其次，特殊转移机制发挥作用提振支出，截至7月29日，实行直达管理的1.7万亿元资金中，省级财政部门已细化下达1.5万亿元，市县财政部门已细化落实到项目1.29万亿元。此外，2020年财政部重点监测范围由去年105个县区扩大至534个，加强地方财政资金监测，有助于改善支出效率以促进支出速率提升。 7月财政收入：经济稳中向好，收入持续正增 1-7月，一般公共预算收入同比-8.7%，前值-10.8%。7月当月财政收入同比4.3%，前值3.2%，税收收入5.7%，前值9%。7月增值税、消费税、个人所得税和企业所得税增速分别为-3.0%、16.2%、18.8%和1.6%。 7月财政收入继续正增，两个大循环的积极作用凸显。当前我国正在形成国内大循环为主、国内国外大循环互促的新发展格局，两个大循环带动内外共振、经济向好，出口、地产基建、消费等领域均有亮点，企业居民的各项生产生活活动基本已经恢复至疫情前水平，7月消费税、个人税等主要税种收入显著回升，带动财政收入持续正增。 7月政府性基金收支：土地强势带动收入转正，专项债见效保障支出高增 1-7月，全国政府性基金收入累计同比1.2%，前值-1%，其中国有土地使用权出让收入同比7.9%，前值5.2%；全国政府性基金支出同比19.2%，前值21.7%。 土地出让亮眼，带动收入转正。7月土地出让收入继续强势，新开工、销售等数据向好，企业拿地意愿较强，国有土地使用权收入显著回升，带动政府性基金收入稳步上升；同时7月1万亿特别国债已发行完毕，对收入也有贡献。 专项债资金效果显现提振支出。刘昆部长8月8日表示，上半年国有土地使用权出让收入相关支出下降较多，但得益于新增地方政府专项债券安排的支出同比大幅增长1.9倍，带动地方政府性基金支出保持较高增速。7月后大规模降雨和汛期对基建的扰动下降，专项债政策效果进一步释放，基建和政府性基金支出有望提速。 风险提示 一般公共预算收入不及预期；财政政策落地不及预期；经济超预期下行
越来越多的人正翘首以待，期盼火热的消费赶快到来，来拯救自己的工作，稳定自己的收入。 当前经济面临的很多问题，如增长、就业、收入等，消费都能药到病除。问题是，在人们期待消费复苏时，每个人正变得精打细算起来。你精打细算过日子，别人也正有此意，究竟谁来扩大消费呢？ 消费决策，分散在千千万万的人手中，激活消费从来不是容易的事。本文希望论证的是，结合当前国内经济情况，要激活消费，牛市必不可少。某种意义上，激活消费的意义有多重要，长牛慢牛的政策基础就有多坚实。 破解循环论证难题 促消费，首先遇到的是“先有鸡还是先有蛋”的循环论证难题：激活消费，以收入稳定为前提；收入稳定，以就业稳定为前提；就业稳定，离不开活跃的消费。最终就是一个无解的循环论证，靠消费促消费。 遇到这种情况，靠市场自发调节是没用的，只能靠外力扭转局面。 先来看一个大家喜闻乐见的例子：牛市是怎么起来的？ 牛市的启动，离不开大规模资金注入，资金流入又以乐观的心理预期为前提，而只有牛市来了，市场心理才会从悲观转向乐观。于是也得出一个与促消费相似的结论：靠牛市启动牛市。 如果只能靠牛市启动牛市，我们就看不到牛市了。每隔几年光顾一次的牛市，是怎么来的呢？有人归结为否极泰来，熊市到头，牛市自然就来了。这只是一种类似宿命论的结果描述，不具备任何可解释性。 事实上，熊市跌到最低点时，人们无比悲观，觉得世界末日到了，市场笼罩在恐惧之中，并不会自动触发什么“否极泰来”的上涨。市场之所以会反弹，一个重要的原因是能走的投资者都离场了，留下的，要么是走不掉的，如上市公司的股东，要么是套牢装死、甚至做好准备传给下一代的股民，还有极少数抄底待涨、根本不打算离场的聪明资金。 此时，持股者都是不会离场的“强硬派”，对坏消息脱敏，大盘就跌无可跌了，形成了所谓的“铁底”。 市场处于“铁底”时，跌不下去，却也很难涨起来。遇到好消息，指数往上跳一跳，但很快又会跌下来。此时，扭转局面需要靠大玩家，如著名投机家安德烈·科斯托拉尼所说： “真正的转折一般依靠大玩家，作为股市上的先锋，大力买入，推动股价上涨”。 大玩家的大力买入，推动股价上涨，量价齐升，形成牛市初期氛围，带动市场情绪。牛市氛围吸引更多资金涌入，于是，牛市启动了牛市。 同样，走出促消费的死循环，我们也需要这样的外力。 这次不一样 靠外力重启低迷的经济，我们对此并不陌生，凯恩斯主义是这么倡导的，各国政府也一直是这么做的。 以我国为例，每当经济陷入低迷，降息、减税、贷款投放、基建投资等刺激政策就会出台，且每次都不负众望，成功拉动经济复苏。 这一次变得尤其困难，主要原因在于经济的核心驱动力已经从投资转向消费。投资为核心驱动力时，政府可直接下场，通过修路建桥盖房子等基建投资拉动经济；但如果基建投资接近饱和，增长源头主要依赖消费时，面对民众消费意愿不高，政府却缺少直接下场干预的手段，“牵马到河易，强马饮水难”。 某种意义上，经济驱动力由投资转向消费，使得这一次的经济刺激与以往不同，难度更大。 消费的活跃，以稳定的收入预期为前提。政府虽然不能直接代替民众消费，却可以通过“稳就业”来稳定民众收入预期，稳住了就业，就稳住了消费基本盘。 稳就业就是稳企业，核心手段是减税、降费、续贷。其中，续贷尤为重要，理论上讲，只要贷款资金跟得上，企业没有订单也能活下去，过去我们讲的很多基建相关的“僵尸企业”，便是这么续命的。 所以，只要决心够大，金融资源跟得上，稳就业是能做到的。 从各产业吸纳就业情况看，制造、建筑、公共管理和社会服务、教育等四个行业居前；从单位GDP吸纳就业指标看，教育、水利环境、公共管理、卫生、建筑等行业居前。未来，这些吸纳就业能力强的产业，有望得到更多的金融资源支持。 难以琢磨的消费心理 只要就业稳住了，消费就不会大滑坡，但还不足以让消费活跃起来。 通过稳就业政策，假定消费者能稳定地获得100元收入，但究竟拿出80元还是40元用于消费，其实是个消费心理问题。 消费心理非常复杂，无论是宏观层面的市场波动，还是微观层面企业经营的失败，很多时候都源于未能有效把握消费心理，如凯恩斯所说： “消费是一切经济活动的最终目的和唯一对象。……虽说赚取利益是雇主们最关心的问题，可他们生产的产品是否能帮他们牟得财富还是得另当别论的。在经过从生产到消费的相当长一段时间里，消费方向的改变与否，市场需求量的多少，则完全看投资者的眼光和预见能力了。” 企业预期消费者喜欢A，消费者却喜欢B；企业预期消费者会扩大消费，消费者却缩衣紧食；……种种不匹配，都会造成企业的失败。 此外，这种影响还是相互的。当企业预期消费低迷时，为规避风险，会减少投资，解雇富裕劳动力，从而减少消费者群体的购买力，导致消费更加低迷。 就当前情况看，激活消费欲望具有很高的紧迫性。如果消费迟迟起不来，企业没有订单，靠减税、降费、贷款三板斧稳就业，终究是一时之举。最终，缺乏订单的企业难免破产，还会以不良贷款的形式反噬金融体系。 减税、降费、续贷的组合拳出台，就业算是暂时稳住了，各方期待的是消费赶快活跃起来。从时间窗口看，等待时间可能不会超过半年，时间一长，稳就业的各项措施就会功亏一篑。 曲线促销费，牛市很重要 兜了一圈，似乎又回到了原点：激活消费者的消费欲望。 消费欲望，本质上是一种消费心理。扭转消费心理，常常让人有无处下口之感。如果消费者不愿意消费，出台再多的促消费组合拳，也很难成功。 怎么办呢？不妨学学互联网企业。 Tik Tok的全球风靡告诉我们一件事，大概没有人比互联网企业更懂用户心理。互联网企业的成功秘诀并不复杂，就是站在用户的视角想问题。凡事不要先想着企业的目标，要看用户想要什么。顺着用户来，才能达成自己的目的。 同样，如果我们的目标是激活消费，要达成这一目标，走直线是行不通的，要曲线救国。 消费者想要什么呢？疫情之后，面对不确定的内外部经济形势，消费者不想花钱买买买，只想提升财富安全感。所以，要想激活消费，只能先满足消费者对财富保值增值的诉求。 就国内民众而言，财富保值首先想到的是房地产，但房地产单价太高、负债周期太长，对普通消费有显著的挤压效应，把财富保值的资金渠道从房地产引导至股票市场，才是真正的双赢：既能快速实现财富保值增值要求，又对消费、投资有切实促进作用。 所以，这一次虽然激活经济的压力很大，但“房住不炒”却比以往任何时候都要坚决。政策真正想做的，是引导资金流入资本市场。只要资本市场活跃起来，企业可获取不需偿还的资金，短期内没有订单也能维系运营；民众也达到了财富保值增值的目标，财富增值的目标实现后，被压抑的消费欲望自然也就被激活了。 届时，消费被自动激活，企业营收增加，估值修复式上涨，形成正向循环，新一轮繁荣也就开启了。 曲线促消费，牛市很重要。 治本之策 面对大萧条后全球范围内的信心危机，凯恩斯曾提议道： “一种激进治愈影响当代世界经济生活的信心危机的方法，是允许个人把收入用于消费或预定某种特定美好前景又有能力购买的资本设备的生产，而且要使得个人除了这两种选择之外，别无他法。” 凯恩斯提到的两个选择，就是消费和买股票。如果个人资金只有这两个选择，即便短期内消费意愿低迷，那资金也只能流入股市，同样能助力经济走出萧条。 某种意义上，我们当前在做的就是这件事情。随着各地对“房住不炒”的贯彻，货币流入房地产的水龙头已经收紧，个人收入要么直接消费，要么炒股买基金，要么购买银行理财。而银行理财资金投向，也在更多地向资本市场倾斜。 当然，靠牛市促消费只是金融层面的措施，金融层面的措施终究治标不治本。要恢复各方信心，中长期看，关键还是靠产业升级，靠创新驱动，靠提供真正契合消费者需求的商品与服务。 凯恩斯曾说，“之所以会存在失业问题，是因为人们都想要月亮”。人们想要月亮，无人能造月亮，所以才产生有效需求不足，一边是消费需求得不到满足，一边是工厂没有订单，工人失业。 某种意义上，根本不存在需求不足，消费者之所以不消费，只是因为企业提供的，不是消费者想要的。 近期，身边很多小伙伴换手机都在买华为。试想一下，如果不是华为提供了消费者想要的，我们激活的，就只会是对苹果的消费，不会是对华为的消费。
股票市场本身属于少数人盈利的投资场所，多年来几乎离不开“七亏二平一赢”的规律。很显然，与拥有资金优势、成本优势以及信息优势的大资金相比，普通股民参与到股票投资之中，也是比较吃亏的。或许，对普通股民来说，要想在股票市场中生存下来，甚至实现股票投资上的盈利，那么就需要在市场中反复历练，不在市场中摔倒几次，也很难从真正意义上成长起来。 2019年、2020年的市场投资环境明显好转，尤其是在深强沪弱的背景下，投资者在股票市场中实现盈利的概率也会增加不少。对少数投资者来说，甚至可以利用这一轮牛市行情实现财富上的大幅增值，更有甚者实现了财务上的自由。或许，在当前阶层晋升通道不断收窄的背景下，股票市场可能会是普通人实现阶层晋升的主要途径。当然，股票市场本身属于高风险与高收益并存的投资渠道，最终借助股市实现财富大幅增值的人还是少数，多数人最终还是会把赚到的钱还给市场，甚至还会影响到投资的本金。 围绕着股票市场“七亏二平一赢”的规律，了解到股票投资本身属于少数人赚钱的渠道后，那么可以从普通股民跑步进场的现象，掌握到市场更多的运行规律。截至目前，投资者数量首次突破1.7亿，且A股市场单月投资者新增数量高达242.63万户，创下了最近5年的单月最高纪录。由此可见，在市场赚钱效应逐渐提升的背景下，越来越多的人开始关注到股票市场，并产生出浓厚的开户投资兴趣。 普通股民加速进场，往往会给市场带来或多或少的新增资金补充。但是，若普通股民出现加速跑步进场的现象，且具有一定的持续性，那么就应该警惕市场投资风险的到来。纵观历年来牛市中后期阶段，均离不开普通股民加速跑步进场的现象，作为一个少数人可以赚钱的市场，当新手也可以轻松赚钱的时候，从一定程度上反映出市场拐点的逐渐接近。 不过，相对于以往牛市中后期的市场现象，虽然目前普通股民的进场意愿比较高，但市场尚未达到股市新手轻松赚钱的状态。假如连入市不久的新股民也可以轻松赚钱，且股市看涨声音持续高涨时，那么这时候就需要引起高度的警惕。就目前看来，市场距离这一种状态仍然较远，市场并未出现新股民与老股民轻松赚钱的状态。 日均万亿以上的成交量水平，这是股票市场全面激活的标志性信号。与此同时，股民跑步进场，这也是股票市场投资吸引力持续增强的现象之一。但是，就目前而言，在股票市场刚刚爬升至3400点之际，市场的赚钱效应以及投资信心才刚刚开始激活，且市场整体估值水平并未处于很高的状态，市场距离新老股民轻松赚钱，且非理性看涨的状态仍然较远，因此在股民跑步进场背后，未必意味着股市拐点的到来。 从政策层面的角度分析，继科创板实施注册制之后，创业板也即将实施注册制改革，注册制正处于逐步试点的过程。在当前比较特殊的市场环境下，对资本市场的依赖度越来越高，并借助资本市场的平台促使实体经济的发展，并助力更多的新兴产业做大做强，从某种程度上反映出一种战略性的部署，至少从中短期的时间内，政策层面上希望股市牛市的延续，这是实现投资者与融资者互利共赢的最佳结局。 正如上文所述，在新股民与老股民尚未进入轻松赚钱的状态，且市场暂未形成非理性看涨的声音，这时候市场还是处于一种相对安全的状态。若上述现象开始加速出现，股票市场的整体估值再度出现快速攀升的现象时，那么届时就需要引起投资者的高度警惕了。
在今天这个信息爆炸的时代，我们反而因为难以分辨信息真伪而陷入无知的状态——好不容易挑选的高评价餐厅，评价可能是假的；根据评分选电影，评论可能是假的；根据好评买商品，高销量、高好评率可能是假的；喜欢的idol的人设，也是假的；甚至你感到义愤填膺的社会热点文章，也隐藏了关键信息。这一无知的状态，在“张拾迈”事件中被表现得淋漓尽致： 在这篇自2010年9月初开始传播的文章中，虚拟人物“张拾迈”教授经过全面、细致的研究，得出了“中国的地质不适合建高铁”的结论。这篇杜撰恶搞的钓鱼贴，因其生动的语言、真假难辨的行文、耸动的内容，引起许多网民的关注，并多次被相关单位辟谣。然而，第一财经日报于次年7月，仍在其文章《高铁“自主创新”之谜 半生不熟的列控系统》中援引了查无此人的“张拾迈”教授的言论，因此成为了网友群嘈的对象，媒体的公信力大受冲击。 如果说前述假消息还停留在恶搞层面，真假难辨的消息如今越来越充斥于我们的生活之中。每当这些情况出现，许多人便会将其指向一个群体——网络水军。许多人对网络水军的印象，便是假信息、网络暴力。 实际上，网络水军并不总是炮制虚假信息，网络水军所带来的问题，也远不只是传播虚假信息、成为网络黑社会。 一、什么是网络水军 有趣的是，虽然网络水军被媒体、大众反复讨论，网络水军究竟是什么，却没有一个统一的定义： 在人民网2015年的一则报道中，将网络水军定义为“受雇主的委托（主要是金钱上的雇佣关系），为他人删帖或者营造网络之势的人。”该定义下， 几乎所有在网络从事营销活动的人，都可以被认定为网络水军。 2020年8月19日，百度百科中网络水军的定义为“一群在网络中针对特定内容发布特定信息的、被雇佣的网络写手。网络水军通常简称水军，又名网络枪手，他们通常活跃在电子商务网站、论坛、微博等社交网络平台中。他们通过伪装成普通网民或消费者，通过发布、回复和传播博文等对正常用户产生影响。” 与百度百科的定义不同，在许多新闻、文章中，点赞、转发、点击链接等非写手行为，也被认为是网络水军的典型行为。 总的来看，虽然上述三种定义各有不同，但都指向了同一类行为——网络营销。 二、网络水军的兴起 虽然网络水军这一词汇到底什么时候出现并没有一个统一的说法，但一般认为，所谓的网络水军，脱胎于最早网络论坛中的灌水（向论坛中发大量无意义的帖子）——有感于灌水的效果，少数商业嗅觉比较灵敏的人尝试通过收费发帖引发关注获利，并由此逐渐发展形成了如今作为网络营销形式的网络水军。 2004年，“芙蓉姐姐”将自己的照片发布到了水木清华等社区，其另类的风格，迅速引起众多网友的关注，并在当时出人意料的通过负向评价迅速成为网络红人。 2005年，或许是借鉴前者的经验，与芙蓉姐姐形成强烈对比的天仙妹妹出现，并迅速获得追捧——在2012年中国新闻网的一则报道中，网名“浪兄”的男子向记者承认，正是其受到当地旅游部门的请托而炮制了这一热点事件——也是我们目前找到的最早的网络营销事件。在这一时期，制作爆点热贴成为此类网络营销最有效的手段。 2010年左右，360与腾讯爆发引人关注的3Q大战，腾讯一方指责360动用了大量水军。2012 年贺岁档期，《一九四二》和《王的盛宴》两部同期上档的大片上演水军大战，双方互泼黑水。《王》的宣传人员承认在宣传过程中使用 “ 水军 ” 维护口碑，《王》的导演陆川也公开回应了被迫雇佣水军的事实。这是有史以来第一次，见不得光的水军堂而皇之地出现在公众面前。自此以后，动用水军，也开始成为公司、明星制造热点的常规模式。每当负面新闻出现，指责竞争对手抹黑，也成为公司辟谣的惯常手段，水军团队也自此越来越壮大。 三、从搜索引擎看水军的发展历程 从搜索引擎的数据来看，也可以发现网络水军的此类发展轨迹。我们在某搜索引擎上查找了自2004年开始历年含有 “网络水军”、“网络 水军”等相关字眼的网页数量，得到如下图的结果。通过这些数据，我们发现了网络水军发展的如下特点： 网络水军发展的两个关键阶段 有关“网络水军”，有两个较为明显的时间点，一个是2009-2010年，在这之前，与水军相关的消息极少，在此之后逐渐增多；另一个节点是2016-2017年，在这一年中，与水军相关的信息较前一年增加了超过20倍。有关网络水军的消息，在2009年之前非常少见。经过2009-2010、2016-2017年两个关键节点后，网络水军迅速发展，其相关网页在十几年间的增长超过了千倍。 以 “网络水军”为关键字的历年搜索结果折线图 以 “网络 水军”为关键字的历年搜索结果折线图 “水军”含义的历史性变化 以具体搜索结果来看，在09年之前，虽然也能通过“网络 水军”得到搜索结果，但排名靠前的结果中的水军通常是指军队或游泳队。在我们能够找到的这一时期中，唯一能够与网络营销这一直接关联的结果，是一个“水军”的营销广告。自此，水军这一词汇的含义，逐渐由水中的军队，演变为了网络灌水营销。 有趣的是，与现在许多水军不愿为大众所知的状态不同，沦为“隐秘的角落”不同，这一时期的水军更像是一个新兴的行业，“水军”公司更是励志发展成为行业巨头。 网络水军的发展与负面化 在2009年之后，网络水军开始作为营销手段逐渐流行。但与此同时，网络水军又一度与黑社会、间谍战等字眼联系非常紧密。利用水军入侵网络、完成文化侵略又或者实现网络霸凌，成为这一时期“网络水军”的关键字。在利用网络水军完成网络营销日益流行的同时，网络水军也成为了网络黑、灰色地带的代表。在许多网民的心目中，网络水军一度成为“捧人推手”和“网络打手”的代名词。有关打击水军净化网络的呼声逐渐高涨。 四、水军的运作模式 传统模式-网络写手 从水军具体的操作手法来看，早期的水军营销方式通常集中于炮制热帖并想方设法维持、推广其热度。在这一时期，如何寻找热点创造话题十分重要。例如，在前述的天仙妹妹一例中，炒作者即是通过制造民族风美少女这一话题，来实现其推广地方特殊旅游的目的。 制造、利用虚假信息 为了制造热点打造话题，材料的裁剪乃至捏造不可避免——在这一时期假消息的巅峰之作、前述的“张拾迈”事件中，甚至以往颇具公信力的知名媒体也被波及。借鉴此种炒作风格，通过水军、软文立人设、司设，在娱乐圈、企业界逐渐形成风气。 转评赞：微博时代的网络水军 进入微博时代，曝光的焦点集中在少数的大V身上，大V的言论，往往会对社会舆论造成十分重大的影响。通过僵尸粉炮制大V，与大V合作或@大V，通过多种方式上热搜、撤热搜，成为微博营销的重要手段。2013年的“大概八点二十分发事件”，即是典型的利用名人转发，实现网络传播的案例。如果说以往的案例中认为操作都没有直接迹象，今年6月份的蒋某事件中，通过人为手段操纵舆论，则得到了印证。 数据的虚假繁荣 随着互联网及信息技术的进一步发展，智能手机、微信公众号、短视频等相继出现，越来越多实体行业开始进入互联网。由于与商家在平台上的可见度直接相关，网络声誉开始直接影响越来越多商家的业绩，在传统的软文、点赞、假评论之外，虚假的下载量、播放量开始大量出现。 2018年，某吴姓歌手在北美iTunes榜单占据了第一到第四位，实现屠榜。在这一事件中，营造热点的方式即是通过海量下载，这一非“写手”的方式，实现了其目标。事件的后果，是该行为引起了普遍质疑，并最终导致其作品被下架。 同一时期，还出现了某些剧集网络播放量迅速突破百亿、大量商品销售数据、与一般网友感受截然不同的现象，越来越多明显有水分的数据开始充斥娱乐行业乃至传统行业。 反串、抹黑、广告：水军的其他形式 如果说前述的行为，基本都是偏向正面的热点营造，许多水军的行为，开始走向反向营销。前述《一九四二》和《王的盛宴》的水军大战，双方通过攻击对方声誉来变相抬升自身，即是此类营销行为的典型案例。在此基础之上，还发展出了通过自黑->重新洗白的手段进行水军反向营销的模式。 除此之外，还发展出了利用虚假内容或标题党引流的水军营销。 今年大热的“怪你过分美丽”中，金牌经纪人莫向晚即通过反向营销洗白艺人徐陵 总的来说，与许多人的印象不同，网络水军，并不总是发布虚假信息或通过网络暴力的方式进行营销。水军定义的核心，既不是写手、也不限于造势，其传播的事实或真实或虚假，无法一概而论。但无论如何，网络水军自其发展之始，都始终保持如下两个基本特点：1、以网络作为其手段，扮演第三方营销的角色；2、通过各种方式隐藏其网络营销者的真实身份。 实际上，通过后续的分析总结，我们可以发现，网络水军能够成功的关键，在于对自身真实身份的隐蔽。在这层隐蔽的身份加持之下，网络水军的信息传播更加便捷、顺利，网络水军因此得到了巨大的利益。而正是这一层隐蔽的身份，让网络水军始终处于争议甚至风险之中。我们也将在本系列的其他文章中详述此问题。
随着创业板注册制将从8月24日起正式实施，有关T+0的话题再一次被市场推向了前台。近日，证监会原主席肖钢也就T+0的话题发表了自己的看法，认为蓝筹股盘子大，估值稳定，波动较小，抗操纵性强，率先试点T+0交易风险可控。 肖钢的看法，对于市场来说其实并不陌生。2014年，肖钢在任证监会主席的时候，当时的市场就流行着这样的说法。面对市场对T+0的呼吁，当时比较官方的说法就是在蓝筹股试点T+0，其原因就是蓝筹股盘子大，估值稳定，波动较小，抗操纵性强。 肖钢的看法让我们重新回到了2014年。从当时来说，在蓝筹股试点T+0确实是一个不错的选择。一方面是给了市场一个交待，毕竟一直以来，不少投资者始终都在呼吁T+0，关注着T+0的进程。另一方面当时管理层也一直都在倡导价值投资，引导投资者投资蓝筹股，毕竟当时的蓝筹股也确实面临着价值低估的问题，如贵州茅台(行情600519,诊股)，2014年3月时的股价就在150元附近；工商银行(行情601398,诊股)的股价基本在3.5元以下。蓝筹股当时是遭到市场遗弃的。所以，当时管理层达成在蓝筹股中试点T+0的共识是符合当时的市场情况的。 但6年过去之后，目前的市场情况已经发生了明显的改变。随着更多外资的流入，以及国内机构投资者的发展壮大，蓝筹股普遍成了机构投资者抱团取暖的对象，以至很多蓝筹股的价格早就“换了人间”。如贵州茅台的股价已由当时的150元附近上涨到了1700元附近，而中国平安(行情601318,诊股)的股价也是原来的4倍（复权价），工商银行是被市场认为股价低估了的银行股的代表，股价也由原来的3.5元以下上涨到了目前的5元之上，涨幅也在40%以上。因此，目前大多数蓝筹股的股价并不低。 而且对于蓝筹股来说，市场曾经一直认为蓝筹股盘子大、具有搞操纵性强的特点。但随着机构投资者的发展壮大，这个特点在很大程度上也被削弱了。像贵州茅台等蓝筹股股价大幅上涨，在很大程度上就是由于机构投资者抱团取暖的结果。虽然市场不能把机构的抱团取暖与市场操纵等同起来，但这种抱团取暖也表明，机构的联手是可以改变蓝筹股公司股价的。也正因如此，蓝筹股已不是6年前的蓝筹股，目前的市场也不是6年前的市场。在蓝筹股试点T+0已不像在6年前那么具有优势了。目前在蓝筹股试点T+0反倒是有可能把中小投资者引导到高价蓝筹股上去为机构投资者接盘。 当然，市场更大的变化在于A股市场已经引入了注册制试点。去年7月22日，科创板正式推出并同时试点注册制；今年8月24日，创业板也将试点注册制。而注册制改革中的一个重要内容，就是放宽了股票的涨跌幅。一方面是新股上市废除了首日44%涨跌幅的限制，新股上市前5个交易日不设涨跌幅；另一方面是老股以及新股上市5个交易日后，涨跌幅由原来的10%放宽到20%。 涨跌幅的放宽意味着股价震荡空间的加大。以老股为例，一个“地天板”的涨幅可以达到50%；一个“天地板”的跌幅则达到33.33%。对于投资者来说，抓到一个“地天板”固然是开心的事情，而遇上一个“天地板”，则是一笔不小的投资损失，如果投资者是融资炒股，就要面临平仓的风险了。 正是由于涨跌幅放宽可能给投资者带来的更大收益与风险，这就需要投资者及时采取对策来保住收益、减少损失。如此一来，这就需要投资者进行T+0操作。在抓到“地天板”时及时落袋为安，而在操作出现错误时，通过T+0及时纠正错误，避免遭遇“天地板”的损失。也正因如此，在试点注册制的科创板、创业板试点T+0显然更有必要。 当然，在科创板、创业板率先推出T+0，很容易让一些人担心市场的投机炒作问题，但解决这个问题还是有办法的。比如，今年5月上交所提出的“单次T+0交易”就是一个很好的解决方案。实行“单次T+0交易”，既可以让投资者在获利时落袋为安，也可以让投资者在出现操作错误时及时纠错，并且还可以避免市场的投机炒作。这确实是符合A股市场特色的一种T+0交易方式。
如何正确理解“双循环”？ 目前，“双循环”在市场上存在两种较为普遍的说法，也是引起我思考和研究这个问题的主要原因。第一个是在国家提出“以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”的战略后，市场开始热炒“内循环”或者“双循环”概念股；第二个是有的市场解读简单把“双循环”理解为内卷化，或者经济金融脱钩战略。我们应该完全准确地理解国内国际“双循环”战略。 目前“双循环”战略是扩大内需战略的一个延续，而非简单的重复。刚才毕院长提出来，亚洲金融危机爆发以后，“扩大内需”在中央文件中被首次提出。1998年2月份转发文件中提到要“立足扩大国内需求，加强基础设施建设”，之后召开的十五届二中全会正式提出，“要努力扩大内需，发挥国内市场的巨大潜力”。 在这样的背景下，我们把1993年以来的宏观调控政策，从适度从紧的财政货币政策转向积极的财政货币政策。这确确实实是在亚洲金融危机期间作为应对外需消退的权宜之计。 亚洲金融危机消退加之中国正式加入世贸组织，使得外需对中国经济增长的拉动作用重新恢复。2006年底中央经济工作会议再次谈到扩大内需战略，以应对中国国际收支平衡主要矛盾转移的状况。当时，国家判断主要矛盾已经由外汇短缺转为贸易顺差过大、外汇储备增长过快，因此提出当前工作的着力点是调投资、促消费、减顺差，最根本的是要扩大国内消费需求。2008年全球金融危机爆发，再次凸显了扩大内需战略的重要性。 2007年底十七大提出，要坚持走中国特色新型工业化道路，坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变，由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。2010年底十七届五中全会审议通过的国家“十二五”规划，将扩大内需战略放在首要位置并且首次单独成篇。 2012年十八大提出推动经济结构战略性调整，即牢牢把握扩大内需这一战略基点，加快建立扩大消费需求长效机制，扩大国内市场规模。2017年十九大虽然没有提扩大内需概念，但是强调了要增强消费对经济发展的基础性作用，发挥投资对优化供给结构的关键性作用，包括完善促进消费的体制机制，深化投融资体系改革。之后的中央经济工作会议基本延续此提法。 经济发展方式的转变是一个结构性的改革，所以是一个慢变量。正是因为过去20多年的不懈努力，到目前为止，中国经济增长的动力更加多元，从过度依赖投资出口转向消费投资出口协调拉动。截至去年，我国外贸依存度已经比2012年回落到十多个百分点。2013~2019年，消费、投资和外需对经济增长的贡献率，出现了此消彼涨的变化，特别是在前期投资对经济增长贡献率过高，之后出现了明显的回落，因此消费和外需对经济增长拉动作用都有一定的提升。 今年5月份，两会《政府工作报告》中再次明确要坚定实施扩大内需战略。7月30日，中央政治局工作会议提出，要牢牢把握扩大内需战略基点，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务。以国内大循环为主体具有长期的实践基础，并非凭空而来。过去20年间，我国消费投资有了很大变化，国内市场拥有超大规模的优势，这也是我国进一步实施扩大内需战略的重要基础。 在当前形势下，国内国际双循环战略具有重大的现实意义。在7月30号中央政治局会议里头提到，当前经济形势复杂严峻，不稳定性不确定性较大，很多问题是中长期的，并非当前疫情造成。进而从持久战的角度提出要“加快形成以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 个人认为，经过过去20多年的调整，我国已经形成了一个经济内外均衡协调发展的格局。内需外需形成互补局面，即内需不行外需补，外需不行内需补。如去年消费和投资对经济的增长拉动作用均有所回落，但是外需对经济的增长拉动作用增强，实现了6.1%的增长。今年上半年，经济负增长1.6%，主要是消费对经济增长的拖累作用较大。一定意义上讲，如果把“大循环”和“双循环”当作概念炒的话，过去二十多年，消费和科技概念股一直是热门的核心资产。 4月8日，中央政治局常务委员会议做出重要判断，面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，要坚持底线思维，做好长时间应对外部环境变化的思想和措施准备。7月30日，中央政治局会议提出，当今世界正经历百年未有之大变局，和平发展仍然是主题，但是国际环境日趋复杂，不稳定性、不确定性明显增强。相对于内部的可控性来讲，外部环境的变化更加不可预测。 许多国际组织通过情景分析对今年经济增长做出展望。6月初，世界银行在《全球经济展望》中的基准情形是今年全球经济收缩5.2%，若疫情得不到有效控制，收缩将进一步加深。经济合作发展组织和联合国也得出类似的预测，疫情对世界贸易和投资都会带来严重的影响，甚至对于外商直接投资的影响，还会持续到明年。 国内大循环的优势所在 当前强调以国内大循环为主体有两个方面的优势。 一是要更好地发挥本土疫情防控取得重大战略成果，经济率先复苏的优势。发挥国内产业门类齐全，市场潜力广阔的优势，稳住企业和就业基本盘，降低外汇冲击带来的挑战。外需是有很多不确定性，尤其是国外疫情仍在呈现波浪式蔓延，外需的不确定性对我国经济复苏的影响加大。 二是当前我国要集中精力做好自己的事情，以供给侧结构性改革为主线，以改革开放为动力推动高质量发展，维护经济社会发展稳定大局，争取对外交往的主动。刚才很多老师提到，当前国际环境中仍存在很多不友好因素，在此情形下，中国唯有专心把自己的事情做好，将来以时间换空间，才可以在对外交往中争取更多主动权。 进一步扩大高水平对外开放 扩大内需的战略基点是巩固发展2015年以来的供给侧结构性改革的积极成果，更多地依靠科技创新，完善宏观调控的跨周期设计和调节，而非简单重复。总书记在两次讲话中对“双循环”战略做了解释。目前提扩大内需，有助于加快构建全国统一大市场，形成一个国内有效投资和有效消费相互促进的循环。 通过深化供给侧结构性改革，突出民生导向，使提振消费与扩大投资有效结合相互促进。通过稳就业、促增收、保民生，提高居民的消费意愿和能力。提高产业链供应链的稳定性竞争，注重补短板和锻长板，摆脱核心技术别“卡脖子”的现象。这是扩大内需，在新的历史条件下被赋予的新的内涵。 以国内大循环为主体，以扩大内需为战略基点，不是要闭关锁国，主动脱钩，而是要进一步扩大高水平对外开放。7月21日，总书记在企业家座谈会上再次强调了，打开国门搞建设。下一步高水平的开放是要体现为，从商品和要素流动型开放走向制度型开放，要继续推进贸易投资便利化、自由化，优化营商环境，“引进来”和“走出去”相结合，“稳出口”和“扩进口”相结合，要打造中国“世界工厂+世界市场”的国际分工合作新定位。我国过去主要是世界工厂的角色，下一步通过减少国内贸易的关税壁垒逐渐发挥世界市场的作用，稳住外贸外资的基本盘，提高中国产业链供应链稳定性和竞争力。 不同于过去旧的国际经济大循环，即“美国买中国商品，中国买美国国债”。现在由于美国的逆全球化的趋势，特别是在“疫情+选情”的背景下，对中国的打压遏制战略更加凸显。我们很多方面受制于人，例如出口受制于外部需求，美债安全得不到保证等。通过国内国际双循环推动改革与开放相互促进，以内循环促进支撑外循环，以外循环带动内循环。特别是在外部需求不确定的形势下，对于出口型行业来讲，坚持外销、内销“两条腿”走路，也是现实的举措。 另外，7月30日，中央政治局会议还明确提出，要把发展理念贯穿于发展的全过程、全领域，实现更高质量、更有效率、更加公平，更可持续、更为安全的发展，要实现发展规模、速度、质量、结构、效益和安全相统一。也就是说，通过“双循环”进一步密切内外部的经济金融联系，降低被脱钩的风险，但同时也要避免形成对外部经济金融的过度依赖，被“卡脖子”，更加强调“安全发展”的理念。
注册制改革成功的关键在于信息披露的真实准确，保证上市公司信息披露真实准确在于严惩市场违规违法行为，根据成熟国家资本市场的经验，就是让其牢底坐穿和罚的赔的倾家荡产，造假上市就应该是偷鸡不成蚀把米，而不是造假造出一个或者几个亿万富豪。 深圳交易所创业板即将在8月24日开始正式实施，为了保障创业板注册制改革成功，最高人民法院颁布《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，笔者觉得很有新意，走出了投资者利益和严惩违规违法者关键两步。 作为中介机构是资本市场第一道门槛的守护神，中介机构责任重大也至关重要，中介机构只有发挥出自己的专业素养和脚踏实地的现场调查，造假上市是很难成功的，可是在以往资本市场中，中介机构为了承揽承销保荐业务，极少数中介机构放弃自己的职业操守，本着拿人钱财替人消灾的态度，要么是对上市公司财务造假和信息披露不准确不真实睁一只眼闭一只眼，最恶劣的是部分中介机构人员，与发行人狼狈为奸沆瀣一气，利用自己的专业知识，协助发行人财务造假和掩饰信息披露问题，造成部分公司造假上市，或者是有瑕疵上市，上市以后就是业绩下跌，给投资者带来巨大损失。 因此如何夯实中介机构责任，就成为资本市场重要一环，在以往造假案列中造假上市券商要承担预赔付责任，新证券法也加大了中介机构的 处罚力度，但是仅仅停留在罚款和行政处罚上面，最高院本次进一步强化了中介机构司法责任，《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》规定：“保荐人仍应对发行人的经营情况和风险进行客观中立的实质验证，否则不能满足免责的举证标准，以进一步压实证券中介机构责任。”，这里着重强调保荐人应当对发行人经营情况和风险进行客观中立的实质验证，这是第一次有次说法，这无疑加大了保荐人的责任，一旦发现财务造假和出现虚假陈述，保荐人不能自证清白，恐怕就不能免责而是要承担连带赔偿责任了。 这非常关键，很多财务造假公司上市，如果发现不及时，就可能面临没有能力赔偿的尴尬，即使投资者胜诉，也可能落一个赢了官司输了钱的尴尬，而保荐人资金实力雄厚，不可能没有赔偿，等于是投资者赔偿多了一重保障，另外压实中介机构责任，等于是倒逼中介机构当好守护神角色，保证上市公司质量。 为了最大化保证投资者赢了官司拿到钱，而不是赢了官司输了钱的尴尬，《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》规定发行人在其公告的证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容的，应当依法判令承担欺诈发行民事责任，严格落实证券法第二百二十条的规定，违法违规主体的财产不足以支付全部民事赔偿款和缴纳罚款、罚金、违法所得时，其财产优先用于承担民事赔偿责任。这就从法理上规定，投资者赔偿具有优先权，可以排在行政罚款前面，新证券法加大了对市场违规违法主体经济处罚力度，有可能导致很多违规违法主体在缴纳了天量罚款以后无力赔偿投资者投资损失问题，有了这个规定，投资者就可以优先拿到赔偿款，可以更好保障投资者利益。 资本市场与司法对接不通畅，一直是一个难题，加上地方保护主义盛行，很多市场违规违法主体得不到应有的司法惩处，缓刑或者是从轻判决成为市场关注的焦点并引发巨大质疑，《最高人民法院关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》规定：“对于发行人与中介机构合谋串通在证券发行文件中隐瞒重要事实或者编造重大虚假内容，以及发行审核、注册工作人员以权谋私、收受贿赂或者接受利益输送的，依法从严追究刑事责任；依法从严惩处违规披露、不披露重要信息、内幕交易、利用未公开信息交易、操纵证券市场、背信损害上市公司利益等金融犯罪分子，严格控制缓刑适用，依法加大罚金刑等经济制裁力度。”，该规定最大亮点就是扩大了惩治人员范围，并从严追究刑事责任，何为从严，就是根据刑法规定的上限进行司法审判并量刑，并特别强调，严格控制适用缓刑，这意味着市场违法行为已经很难逃避实刑制裁，以后违法行为都可能意味着需要坐牢，而且坐牢时间更长。 这一规定最大亮点就是夯实中介机构责任，秉承保护投资者利益为原则，让违规违法者牢底坐穿并赔偿损失，只要贯彻到位，资本市场造假频发和虚假陈述可能会大大减少，这是资本市场走向成熟健康的必要之路。
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