随着港股业绩期落幕，当下再来审视房企中期业绩表现并结合最新情况判定上市公司后续的发展趋势，不失为一个不错的时间窗口。在此笔者观察到房企正荣地产（6158.HK），其在交出亮眼中报成绩后，仍然持续保持稳健经营，并在多方面布局发力，良好的发展势头凸显投资机会，对此不妨具体来分析。 1、销售稳步提升，疫情后迎住房改善性需求上升机遇 近日，正荣地产公布8月销售业绩，月内实现合约销售额约123.03亿元，同比增长约13.90%，环比下降9.54%；前8月实现合约销售818.96亿，同比增长3.39%；完成年度目标1400亿元的58.5%。总体来看，尽管疫情在上半年带来了一定的增长压力，但进入到下半年，公司销售表现较为稳健，展现了疫情后阶段持续复苏的姿态。 考虑到当前国内疫情已经基本得到控制，经济回暖势头较旺，房地产市场的表现有望持续好转，公司按照当前销售节奏将大概率完成年度目标。对此国元国际分析师此前在公司中报公布后发表观点表示，截至7月底，公司全年1400亿销货目标已完成近一半，按照全年2400亿推货来看，下半年5个月达到41%的去化率即可完成目标。同时，2月以来销货恢复迅速，单月销售金额同比增速逐月稳步上升，"考虑到公司一二线高占比的货值区域布局和下半年提高的推货力度，销售增长态势有望延续，公司全年销售目标有望超额完成。" 值得注意的是，疫情的出现也刺激了购房者对房屋居住品质的追求，打开了改善性需求的市场空间，正荣地产作为行业内"改善大师"将受益于此，在销售端面临机遇，后续业绩增长具备较大的支撑。 2、财务端改善趋势延续，高质量发展渐入佳境 房地产融资新规成为近段时间行业热议的话题，在此背景下来审视正荣地产的表现，我们发现公司保持了前瞻性的高质量发展路径，上市至今财务指标不断改善，前瞻性的切合了行业发展和政策变革趋势。 财报数据显示，今年上半年净负债率为71.4%，较2019年底相比下降3.8个百分点，与2017年末高达183.2%的净负债率相比更是已经实现大幅度的下降。此外截至今年中期末，公司现金对短债比为2.1倍，短债比例下降至30%。现金短债比和长短债务比均已超过2，负债情况处于健康水平，公司不断加大力度去杠杆，已具备充足的空间应对行业融资环境的变化。 值得一提的是，近期正荣还成功发行首笔4.4年期7.35%绿色债券，总额3.5亿美元，并获得逾9倍超额认购。该笔绿色债券创下了正荣境外融资新纪录，在年期延长的情况下，融资成本下降25个基点，为正荣境外融资成本新低。 境内融资方面，公司以5.45%的成本新发了一笔公司债，并于 9月7日赎回一笔7亿元2020年到期年息8.0%的优先票据。上述动作体现了公司以长债置换短债，以低成本融资置换高成本融资的趋势，有助于公司持续优化财务结构，降低融资成本，从而增厚未来业绩。 此外，公司在销售端表现良好，上半年权益回款率约70%，随着公司不断加快回款速度也将进一步改善现金流状况，支撑后续高质量增长。 3、拿地节奏稳健，持续强化核心区域布局 在拿地方面，正荣坚持高质量发展战略，通过不断对财务端进行改善，保障充裕的现金，支撑了公司在拿地上的弹性空间。中期业绩公布后，得益于良好的财务状况，公司继续扩充土储。 据公开数据不完全统计，8月份，正荣在苏州、滁州、南昌、莆田等地均有斩获。此外根据中指院最新排名，正荣地产前八月拿地324万平方米，拿地金额290亿元，同时公司前8月在南京拿地金额88亿元，排名第一。 由公司在拿地上的动作不难看出，正荣高度聚焦经济优势区域，并不断加快对布局城市的下沉和深耕，夯实固有优势，公司在拿地节奏上保持了稳健的一面，透过有策略的扩充土储规模，为未来的良性发展打下了扎实根基。 4、发布全新雇主品牌核心理念，打造企业竞争"软实力" 随着房地产行业进入下半场，迈过土地红利时代之后，行业精细化管理趋势之下，人才成为越来越关键的一环，实际上从任何企业的成长历程来看，人才始终是支撑企业发展的根本所在。 正荣高度重视人才发展战略，其透过近期公司举办的正荣集团2020年雇主品牌大会，向外界进一步展现了其在人才管理上取得的成绩，而透过新的人才战略，公司更有望在行业下半场构筑核心竞争优势。 近年来正荣不断迭代组织人才体系，催化经营效率，目前公司还确定了全新的雇主品牌理念，"幸福奋斗事业家"，围绕这一核心理念，正荣还提出"四高"价值主张：高标准·精英团队；高认同·同心同路；高幸福·事业奋斗；高格局 ·社会责任。 公司将雇主品牌上升到企业战略高度，打造了企业重要的软实力，不仅有利于激发员工创造力，还创建了员工与企业的利益共同体，形成为组织创造价值的强劲引擎，驱动企业不断健康快速成长。 5、结语 随着业绩期的落幕，投资机构也纷纷看好公司表现。西南证券指出，公司投资端力度加大，项目布局契合城市群发展方向，同时负债端改善明显，给以目标价5.39港元。招银国际点评指出，鉴于正荣地产健康的杠杆率和流动性，我们不太担心潜在的融资限制对公司的影响。公司的债务状况随着成本更低，年期更长、更多元化的借款得到改善。管理层重申其全年人民币1400亿元的销售目标并预计其毛利率在1-2年内将提高到22％-25％。这些因素支持其估值重估。 此外在债券方面，近期，渣打对正荣债券进行首次研究覆盖并予以与大市同步评级，其表示正荣通过债务管理和优化资本结构增强了抵御金融市场波动风险。从曲线来看，公司ZHPRHK 8.35% 24 puttable on 10 March 23(于2024年到期，可于2023年3月10日回售的美元债)最具价值。 由上可以看到不论是债券端还是二级市场，正荣都得到了专业机构的看好，凸显了公司的安全性和投资价值，相信随着业绩改善预期不断得到验证，公司后续估值有望实现进一步修复，资本市场的表现值得期待。
16日上午，国家发改委就宏观经济运行情况举办发布会，新闻发言人孟玮表示，当前物价水平总体处于一个合理的区间，CPI同比涨幅已经连续4个月在3%以下运行，物价平稳运行的基础依然牢固。随着生猪生产逐步恢复，以及翘尾因素影响明显收窄，预计CPI同比涨幅将继续趋稳，保持在合理区间范围内。孟玮称，8月蔬菜价格上涨主要受强降雨洪涝等不利天气因素的影响，加之夏秋交替蔬菜换茬，部分地区出现阶段性供应偏紧的情况。随着极端天气减少和秋季蔬菜陆续上市，市场供应有望在较短时间内恢复，蔬菜价格将随之回落。下一步，国家发改委将采取有力措施，做好中秋国庆两节期间的保供稳价，包括加强动态监测，加大中央冻猪肉储备投放力度和及时发放价格临时补贴。
9月16日丨比亚迪电子(0285.HK)涨近7%，领涨恒指科技指数成分股，报43.2港元再创历史新高，总市值973亿港元。 苹果秋季发布会昨晚圆满落幕，苹果发布了两款iPad产品，分别为iPad Air 4 和ipad 8。恰好今年是iPad十周年，苹果介绍称，iPad销售量已经超过5亿台。 从供应链获悉，比亚迪电子已成为此次iPad新品的代工方。 中信证券研报指出，目前苹果平板范围iPad、mini、Air、Pro系列，定位各有不同，2018-2019年整体销量4487/4580万，同比+2.4%/+2.1%。展望未来，iPad定位娱乐性电子设备以及便携式生产力工具，叠加疫情催生远程教育/办公等需求，预计2020年销量有望回暖达到5000万部，同比增10%。
汇丰最新调查显示，在受访的内地大众富裕人群里，约一半人（49%）的父母经常使用手机银行，这一比例在参与调查的全球五大市场中高居首位。在金融市场相对更为成熟的中国香港地区和新加坡，受访者父母使用手机银行的比例分别仅为四分之一（24%）和五分之一（19%），该比例在欧美市场则更低。 此外，内地受访者普遍表示，其父母偏好利用移动应用程序或在线工具管理预算，进一步体现了内地市场数字金融的高普及性。与之形成对比，加拿大、新加坡等市场的老年人则更偏爱用传统的纸和笔作为其日常的预算管理工具。 据悉，本次调查覆盖中国内地、中国香港、新加坡、英国和加拿大五个市场，参与受访者共2200名。该调查将受访者按个人财富情况分为两大组别——“大众富裕群体”和“富裕群体”。其中，大众富裕群体指年收入为21万-70万人民币或等值外币的群体，富裕群体指年收入在70万人民币以上或等值外币的群体。 以大众富裕群体为例，调查发现，40%内地受访者的父母允许直系亲属以外的人使用自己的信用卡，这一比例接近全球平均水平的两倍，反映了内地老人在金融领域自我保护意识的相对薄弱。 调查还发现，虽然有超过八成（83%）的内地受访者对于其父母识别金融欺诈的能力表示出信心，但实际上，承认其父母曾经成为各类诈骗事件的受害者的比例超过六成（61%），比全球平均水平高出近30个百分点。这一反差表明，大众的普遍乐观与现实情况存在较大差距，长辈们识破金融诈骗伎俩的能力被子女高估了。因此，帮助老年群体防范金融诈骗更值得引起足够重视。
半导体板块作为上半年的“明星板块”，近一个月内累计回调16.00%。短期内，受美国持续打压中国科技龙头的影响，科技板块下各细分领域均出现了行情调整。 搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形式，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。 做客本期《基金佳问》的基金经理，是来自鹏华基金的量化及衍生品投资部基金经理罗捷，本期的分享主题是解析近期半导体板块的变动逻辑以及下半年的半导体板块的投资机遇。 罗捷，管理学硕士，8年证券从业经验，现任鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理。历任联合证券研究员、万得资讯产品经理、阿里巴巴（中国）网络技术有限公司产品经理。 近一个月来，科技板块下的半导体、芯片细分领域面临调整，与上半年的涨势相较，半导体板块近期波动明显。 据同花顺显示，半导体以及芯片板块一个月内分别下滑16.00%和11.95%。 而今年上半年，受疫情影响，科技板块成为炙手可热的明星板块，据同花顺显示，自今年5月至七月初，半导体和芯片板块分别涨33.77%和40.27%。 几个月内，从大涨到调整，半导体板块的明显变动也正在影响着投资者们的投资决策。 此外，近日第三代半导体产业将写入“十四五”规划的传闻引发市场的强烈关注，随即第三代半导体相关概念股迎来大涨。第三代半导体产业的实施又或为我国半导体行业带来哪些机遇和改变？ 鹏华基金罗捷表示，投资半导体芯片产业主要的疑问是目前估值过高，但是由于行业增长速度非常快，因此几乎没有办法为这个行业计算一个明确的估值水平中枢，这就使得这一板块非常容易受到情绪的影响，波动巨大。 基金佳问：7月以来，半导体板块持续波动，面对近期的股市震荡，半导体板块整体下挫明显，请问半导体板块的波动背后逻辑是怎样的？ 罗捷：半导体板块是一个非常特殊的板块。首先，这个板块成长性非常高，成长的确定性也非常高。巨大的上涨空间带来极高的估值。高估值由半导体企业的高增长来弥补。增长的预期的波动会带来巨大的股价波动。所以在未来一段时间里，半导体板块都将会是波动相对较大的板块。 投资半导体芯片产业主要的疑问是目前估值过高，但是由于行业增长速度非常快，因此几乎没有办法为这个行业计算一个明确的估值水平中枢，这就使得这一板块非常容易受到情绪的影响，波动巨大。 基金佳问：9月7日，第三代半导体产业将写入“十四五”规划的传闻引发市场的强烈关注，第三代半导体相关概念股迎来大涨。您认为第三代半导体产业的实施或将为我国半导体行业带来哪些机遇和改变？ 罗捷：第三代半导体是国际上一个新兴的领域，各国积累都比较少，因此我国在这方面的发展水平相对而言并不太落后，产业自主能力更强。在第三代半导体领域很可能出现一批有很强国际竞争力的企业。 基金佳问：您认为，目前半导体板块持续走低的行情下，投资者应该如何应对？现在是否是抄底进场的好时机？ 罗捷：从估值角度上来说，半导体板块确实有泡沫。当然，不是说所有的上市公司都不值现在的价格。 以美国目前龙头互联网公司Amazon为例，在21世纪初的互联网大泡沫中以最高价格购买Amazon股票的投资者，到现在也已经赚了好几倍，显然在当时泡沫中Amazon的估值是合理的。 但是在一个市场里，能够成为巨头的公司是少数，全部成为巨头是不可能的，必然绝大部分公司在风头过去以后会下跌。但是在泡沫破灭前，仍有很大的投资空间，这时该如何进行投资呢？ 在目前环境下，空仓不是正确选择。长期来看，未来半导体板块仍然是上涨概率较大的、上涨空间较大的板块。但是不顾一切的高仓位目前风险显然已经过大了，泡沫破灭带来的下跌将会是任何人难以承受的。 如果是新投资者，可以以相对较小的仓位进入，这样能够保证享受上涨时的收益。如果泡沫破灭了，损失不至于太大，更关键的是，留有其他资产，就有足够的“子弹”能在芯片板块泡沫破掉大幅下跌后打出去。 芯片板块是中国未来经济发展的新经济排头兵，目前占比还不够大，增长速度极快，长期看，有无尽的想象空间。在美国标普500成分股中，整个电子板块几乎只剩下半导体。因此如果泡沫破灭，板块急剧下跌的情形出现，将是难得的买入机会。这时候谁的弹药多谁就占了大便宜。想想在2008年金融危机中捡漏的巴菲特吧。 但是如果泡沫一直不破，最后靠行业的高速增长填补上泡沫的空间了呢？所以说现在完全空仓不是正确的选择。 基金佳问：从中长期来看，半导体板块或将迎来哪些投资机会？下半年，半导体板块的投资逻辑是怎样的？ 罗捷：中长期来看，中国半导体板块核心机会用两句话表达就是：制造业进口替代，向上游转移；设计积极进取成长。 相对成熟的半导体设计行业将是相对确定的成长性收益来源，而制造上游目前弱小的企业如果能够杀出一条血路，将会得到更大的收益。 目前，半导体芯片产业的核心上市公司预计都会陆续回归A股筹资，能够享受更好的溢价，降低融资成本，有利于更快成为全球行业巨头。这些上市公司是中国大陆半导体产业链的核心企业，它们的高速发展能有效带动整个产业链的发展。 下半年我们首先看好上游设备、材料行业在恶劣的国际环境中“杀出一条血路”，其次也看好优质的半导体设计企业（含设计制造一体化的IDM公司）。 基金佳问：近期，半导体板块个股分化趋势逐渐加剧，不少半导体热门股获得股民的强力追捧，不少产品也纷纷重仓热门个股，您如何看待这样的现象？ 罗捷：个股分化是市场的大趋势，半导体板块这一点更加明显。从国外发展的历史看，半导体行业发展到最后往往是赢家通吃，少数企业占有全行业绝大多数盈利。 在这一前提下，如果投资了正确的企业，将给投资者极其丰厚的回报。如果投资不当，尽管行业告诉增长，投资者也可能血本无归。当前投资者风险偏好较高，愿意为高收益冒较大风险，也就造成成长预期较高的热门股更高的价格。 如果没有那么高的风险偏好，为避免风险，指数化投资也是不错的选择。投资整个行业的股票，能够带来整个行业的平均回报，虽然没有投资到成功企业的收益高，但是也能避免错误带来的巨大亏损。 基金佳问：上半年，芯片以及半导体作为热门板块，估值持续走高，请问现在半导体板块的估值在什么位置？ 罗捷：目前芯片半导体板块估值非常高，历史上其他板块达到芯片半导体板块现在估值水平的案例也非常少。但是，芯片类板块目前估值水平高是有它的道理的。 中国芯片类产品每年净进口超过2500亿美元，超过了石油，同时，中国芯片企业已经呈现出比较强的竞争力，正在大力投资芯片制造产业。据估计，未来10年里，中国芯片企业的销售额增长将超过一万亿人民币。 虽然产业是初步发展，但是市场是成熟的，也就是说，芯片产业的发展空间是确定的，增速将会极其可观，这也就造成芯片板块的高估值。高估值背后是企业实质上的高投资与高增长，虽然可以视为泡沫，但是也与以往的泡沫截然不同。 基金佳问：美国对华为芯片实施全面“断供”的节点即至，您认为这或将对我国芯片产业链造成怎样的影响？ 罗捷：美国的技术、设备主要应用在最高端的生产线。对于尖端厂商如Intel、台积电、三星来说，是丰厚的利润来源，但是即时它们，大部分收入也不是来自这些必需美国技术的先进生产线。 实体名单会让国内芯片厂商短期受挫，但是不可能导致它们失去生产能力，倒是失去海外客户的影响可能会更大一些。 另一方面，美国的电子产业高度集中在半导体芯片产业，竞争力极强。悲观的说，除设计和封测外，短时间内中国芯片制造产业是没有商业竞争力的。没有商业竞争力也许只是体现为成本上的一些差异，在市场经济竞争环境下，细微的成本差异足以把一个产业发展的道路堵死。 但是如果美国不参与中国芯片市场，却给中国芯片制造产业带来巨大的生存空间。不用面对最可怕的竞争对手，反倒给中国半导体产业成长的机会。在未来一段时间内，也许使用国产芯片成本会高一些，品质会差一些，但是解决有无问题不难。 最近有存储芯片厂公布设备招标的结果，各类设备中仅有光刻机一项完全没有国产设备中标，其他设备招标结果，少数一部分设备国产中标的数量很大，显然已经具备了国际竞争力。 大部分设备国产中标只占很少一部分，有些甚至可能份额只有不到百分之一，但这些都是火种。例如半导体光伏发电产业的国产设备也是这样一步一步走过来，最后成功掌握了整条产业链。 短期看，通信应用较为集中的设计板块受到巨大的打击，但是制造却获得更大的机会。长期看，设计和制造两条腿走路，整个产业链将会更为健康的成长。 由于这次的事件，芯片产业中设计板块受到巨大的打击，但是制造却获得更大的机会。长期看，设计和制造两条腿走路，整个产业链将会更为健康的成长。 基金佳问：您在管理半导体ETF时的投资策略是怎样的？ 罗捷：目前我管理的是鹏华芯片ETF跟踪国证半导体芯片指数。指数投资集中在大半导体领域中的芯片板块，以设计板块为主，包括制造、设备、材料等。
据美国“临界点”网站报道，美国鹰派参议员乔希·霍利公开呼吁美国财政部拒绝甲骨文公司与TikTok正在拟议的合作，称出于国家安全方面的考虑，此举不可接受。霍利在一封公开信中呼吁美国外国投资委员会（CFIUS）对提案持更加怀疑的态度。 据悉，美国财政部长、外国投资委员会主席努姆钦称接到提案，甲骨文将作为TikTok可信赖的数据安全合规合作伙伴，与字节跳动建立合作关系。 霍利在公开信中写道：“外国投资委员会应当立即否决甲骨文与字节跳动的任何合作计划，让该公司拿出更容易接受的解决方案来。”他还要求字节跳动将TikTok业务、代码和算法“全部卖给一家美国公司”，否则美国就应该“彻底禁用TikTok”。 当地时间13日有消息传出，甲骨文公司已经与TikTok的中国母公司字节跳动达成交易，字节跳动认为甲骨文公司是一个‘可信赖的科技合作伙伴’，名义上解决了美国关于中国对该应用所有权层面的国家安全担忧。 据悉，与甲骨文的合作方案明显不符合特朗普总统的要求，后者要求TikTok必须出售全部业务。有报道称，白宫有些人对该合作方案感到不满，但没有人公开呼吁拒绝该方案，部分原因是这可能导致该应用程序被完全禁用。 报道指出，TikTok的命运最终将落在特朗普身上，他预计将在本周晚些时候收到外国投资委员会的建议。
9月16日，人民币对美元中间价调升397个基点，报6.7825，上一交易日中间价6.8222。 同日，在岸人民币对美元汇率开盘在6.78附近波动，与此同时，离岸人民币对美元波动上行逾20点。截至9点34分，在岸、离岸人民币对美元分别报6.7768、6.7771。 今年5月末以来，人民币兑美元开启升值趋势。而本轮升值中，人民币汇率涨势明显强于此前几轮。5月27日离岸人民币兑美元自盘中低点至今，已升值逾4300点；在岸人民币兑美元升值近4000点。 对本轮人民币大幅升值的原因，中信证券分析师明明认为，人民币汇率的由弱转强，5月底以来美元指数的大幅下行是其中的一项重要原因。而美元指数的下行一方面受到美国经济复苏预期持续强化的影响，另一方面也受到美联储宽松货币政策的影响；恒生中国首席经济学家王丹也表示，中国经济基本面稳健、货币政策保持定力、人民币资产获境外投资者频频加仓等因素的持续作用下，人民币上涨动力足。 国金证券表示，若人民币对美元继续升值，则中美利差可能持续保持较高水平，甚至进一步走阔。此时，资金将随着套利活动从低利率国家流向高利率国家，我国资产将吸引外资大幅流入。 展望后续走势，机构普遍预计人民币汇率短期内将继续处于升值通道。东方金诚研究发展部技术总监曹源源表示，尽管短期内美元指数仍有阶段性走强的可能，但中国经济持续复苏，人民币资产配置价值的改善将进一步保障人民币的持稳运行。近期人民币汇率走升带来的市场积极预期使人民币资产的吸引力得到进一步提升，这也将进一步支撑短期内人民币汇率稳中有升，双向波动的运行趋势。 值得注意的是，伴随人民币走强趋势愈发显著，包括高盛、瑞士联合私立银行、西太平洋银行、荷兰国际集团等外资机构均修正了对人民币汇率的预测。汇丰银行表示，预计到今年年底，人民币兑美元汇率将达到6.7，高于此前预测的6.95。摩根士丹利预计，到2021年底，人民币可能会升值至6.6。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，随着中国及亚洲经济持续复苏，预计人民币在年末前进一步升值至6.8，明年前9月保持在6.7左右。
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