全球正在经历一场前所未有的大流行危机。 美国，这一世界主要经济体正处于这一危机漩涡的中央，难以轻易脱身。 在疫情风暴肆虐的大半年里，受创颇深的它迎来了史诗级别的破产潮。 截止到8月，美国目前已超过400家成规模的企业破产，其中157家负债规模在5亿美元以上的公司申请破产，且已有45家资产超过10亿美元的企业申请破产，创出自2010年以来的新高。 数据来源：推特 甭管你是不是百年老店，还是行业翘楚，又或新时代探路者，都得折服于疫情带来的黑天鹅效应。 要知道2009年金融危机时期，美国申请破产的大企业也不过38家，本次新冠疫情带来的重锤挑战可谓是十分严峻。 “我们处于这个破产周期的第一阶段。随着危机加深，破产将传播到各行各业。这将是一个坎坷时期。”——美国新一代研究公司首席运营官本·施拉夫曼 美国企业破产率创下10年新高 数据来源：S&P 三大行业首当其冲 在这一来势汹汹且避无可避的破产潮之下，消费、能源、旅游为首的行业可以说是深受其害。 首先来看消费这一领域，作为美国经济的主要增长引擎（占美国经济活动的70%），在疫情的打击之下其表现十分疲软，毕竟人们受疫情影响无法正常生产，消费信心严重不足，消费能力也力不从心，今年二季度美国个人消费支出已下滑了34.6%。 “截至7月，全美已有超过26000家餐馆停业，其中60%是永久性关闭；共有20000多家零售企业停业，其中超50%的企业是永久性关闭，有24家资产超过5000万美元的零售企业申请破产，同比增长了3倍。——公开数据 根据美国经济咨商会数据显示，美国8月消费者信心指数继续走下坡路，降至84.8，创出6年来的新低；同时，7月美国个人消费支出环比增长1.9%，大幅低于6月数据（6.2%）。 7月美国个人消费支出情况 数据来源：美国经济咨商会 而伴随着消费信心陷入低迷，再加上疫情防控的必要性促使出入境受限，失去需求的旅游行业（占美国经济的7.8%）也进入了大萧条阶段。 “到2020年，美国旅游业总收入将减少5190亿美元，整体损失将达1.2万亿美元。”——牛津经济研究院 其中，最受影响的莫过于是航空板块，毕竟随着市场需求的骤减，航线无法正常运转使得公司无法正常经营（7月全球航空运输量按年下跌79.8%，其中国际运输下跌92%），那么，用裁员来削减成本乃是家常便饭。 美联航曾发出警告，称或会推出36000人的裁员计划； 美国航空称如果政府再不提供资金支持，10月或将至少裁员1.9万人； 达美航空表示，超1.7万名员工主动离职，接近该公司员工总数的1/5。同时，已向1.4万名飞行员中的2500多人发出潜在的非自愿离职警告； 可以发现，这一板块的裁员潮还在继续，反映了疫情对该行业的创伤或是永久性的，这也就是巴菲特忍痛割爱航空股的重要原因。 美国国内航班机票销售的下降情况 数据来源：DDS 除去上述两大领域，占据美国GDP的8%的能源行业也备受冲击。 在疫情阴云的笼罩之下，市场对能源的需求明显受到压制，国际油价的暴跌便迎面而来，而在低油价的背景之下，入局企业的经营不堪重负，负债率进一步被拔高，无法维持生计，被迫关门大吉的大有人在。 “上个月又有16家美国能源公司申请债权人保护...自3月份油价暴跌以来，已有50多家石油和天然气公司申请破产，其中以勘探和生产公司为首，有29家申请破产。”——美国律师事务所Haynes and Boone 疫情催化经济危机 我们可以发现，支撑美国经济增长的重要行业正在不断失速中，失去正向作用的动能。 而这一切的导火索正是这场新冠大流行。 基于美国对疫情的认知不够清醒，疫情的爆发反弹频现，不断重创并阻碍美国复苏经济的脚步，继续引发失业潮，而失去收入来源的人们自己无法拥有足够的消费能力，企业承压严重，破产潮也接踵而来，这便进一步加重美国经济的危机，陷入不可名状的恶性循环之中。 但疫情并不是根本原因，只是加速了这一危机的进程。毕竟美国经济本就有其存来已久的痛点，即随着金融业的过度繁荣使得实体经济受到明显压制，美国制造业已逐步走入衰退期，再加上债务高企，社会阶级矛盾积怨已久，使得在疫情时期，美国所面临的较大压力的结构性危机和政治风险更为凸显。 “在即将于9月底结束的2020财年，预计美国公共债务总额与GDP之比将升至98%，为二战以来的最高水平...2020财年，美国的联邦赤字预计将达到约3.3万亿美元，相当于美国国内生产总值的16%，同样创下二战以来的最高纪录。”——美国国会预算办公室 而这一实体经济的脆弱性与美股此前的“走牛”形成了巨大的反差。 为在疫情时期力挽狂澜，美联储打开水龙头实行宽松性政策，市场流动性过于充裕，叠加市场投资者对美联储寄予厚望，使得美股经历了一段普遍看涨时期，重要核心标的频创新高，但这一现象显然是不合理的。 毕竟当受乐观驱动而无限膨胀的泡沫积压过度之时，此前频频被看好的股市容易遭受逆转，上演跌宕起伏的过山车行情，上周五美股继续收跌便是个例子。 图片来源：FactSet 在刚过去的8月份，有1042名首席执行官、首席财务官和公司董事进行了内幕交易，创下了2015年11月以来的最高成交额。其中，出于估值过高的缘由，出售股票的高管总数达到了2018年8月以来的最高水平。 数据来源：Smart Insider 显然，基于高估值的泡沫，这些所谓的商业人才也并不轻易相信此前美股歌舞生平的安和景象，而视其为是一场泡沫狂欢并不为过。 “资产价格可能正处在陡峭崩溃的危险边缘，即所谓的“明斯基时刻”，并可能重新触及3月份的低位。”——RW Advisory创始人兼市场策略师罗恩-威廉 美股的下跌正好也印证了这一所谓的牛市背后的泡沫之多，以及市场避险情绪继续激荡不已，美国实体经济的脆弱性也便一览无余。 不确定性仍在发酵 此情此景之下，美国经济的复苏进程可能还得再缓缓了。 市场的不确定性，应该说疫情带来的风险依旧不容小觑。 目前美国依旧是疫情的“重灾区”，疫情的触手依旧伸向这一国度的各个角落，确诊人数已越过640万的大关。 GDP二季度创纪录萎缩了32.9%的美国经济在这一无法轻易减轻的病症里继续沉溺于苦痛之中，随着近期美国在出台刺激性财政政策问题上停滞不前，行业提供就业岗位的动能在不断被弱化，就业结构上出现永久性的创伤预期强烈，消费者支出能力底气不足，消费者信心继续低迷，进一步制约美国经济的回暖。 “8月当月美国新增就业人口137万人，低于市场预期（140万人）。”——美国劳工部 这也就是为什么美国持续性发放就业补助金，但消费并没有显著提升的原因，比起消费，人们在这一“乱世”之中更倾向于安定性的储蓄。 根据全美商业经济协会近期的一项调查显示，超6成受访者预测，2022年之前，美国经济将持续低于2019年的水平；近半数受访者认为，美国经济至少要到2022年下半年才能恢复到2019年第四季度水平。 数据来源：NABE survey 再加上如今美国大选临近，总统竞选争斗激化，特朗普为赢得民心在近期不断试探敏感问题的界限，加剧与我国的贸易摩擦，直接使得国际形势的复杂性加深，在一定程度上将为其经济复苏“作茧自缚”。 “尽管美国8月失业数据是正面的，但经济从新冠疫情中复苏还有很长的路要走...利率将在很长的一段时间内保持在低位。”——鲍威尔 结语 受疫情黑天鹅影响，由于抗疫不力，美国的裁员潮不断，破产潮还在继续，美国经济在短期内仍是行走在迷雾里。 这是一个由疫情作为直接导火索所引爆的必然结果，尤其在美股受“大水漫灌”式的量化宽松政策影响看似“高高在上”，实则已与美国实体经济基本面严重脱节，沉浸于泡沫里，这使得实体经济的处境显得更为窘迫。 而随着此前的股市下跌慢慢戳破泡沫，其风险或将在后期回调盘整中不断提醒市场投资者泡沫背后的潜在性利空，毕竟在新冠疫苗还未真正出世之前，在美股回归理性之时，在美国疫情真正拐点出现之际，属于美国经济增长前景的明灯尚未被点亮。 在这一非理性的宏观环境中，当不确定性成为最大变数，乱花渐欲迷人眼，清醒一点，美国经济复苏依旧道阻且艰。
央行科技司司长李伟9月8日在2020年服贸会“北京金融科技成果专场发布会”上指出，结合金融科技创新，他有三点体会：一是重视个人信息保护，善用数据要素；二是重视数字鸿沟问题，践行数字普恵；三是重视监管科技运用，增强数字化监管能力。 上证报记者 史丽 摄
夜晚11点，位于滨江区的阿里中心1号楼仍灯火通明。 这里是薇娅背后的运营公司谦寻控股。整栋楼仿佛是欲望的交汇路口，时新又价格诱人的食品、服饰、生活用品分散在各层，等待被“选中”进入直播；这里是年轻人打拼的战场，即使凌晨两点他们依旧在电脑前敲打，或是在会议室中与品牌方斡旋；这里更见证了电商直播这种新兴业态如何进行高速运转，被誉为“淘宝第一主播”的薇娅就在这，与团队一年进行超过300场次的直播。 在大多数人入眠的时间里，谦寻控股仍随处可见奔走的员工，他们都在为位于大楼5层的小房间而忙碌。 那是薇娅的直播间，房间内四处散落着商品，集纳化妆品的玻璃柜占领了一整面墙。薇娅和助理像往常一样，按照预定流程和节奏介绍商品，镜头之外的几名团队成员各自沉默做着手中的事情。薇娅身后是那张每天出现在直播间的城市夜景灯墙。 在与搜狐财经对话的40分钟里，薇娅始终神采奕奕，即使凌晨也丝毫不显疲态。标志性的快语速让薇娅即使在有限的时间内仍能够对创业初心、工作困扰、前景规划等问题作出详尽回答，同时也对作息时间表、网络流言、生活工作平衡等热点话题作出回应。 从店主、艺人到主播：不为赚钱，一步一个脚印做好自己 晚上11点，薇娅正在直播间里进行服饰节的预告，这通常意味着这一天的直播已接近尾声。 与此同时，在4层的办公区走廊处，各色鞋子在两侧平铺开来，仅留下中间一条窄窄的过道。顺着走廊进入会议室，琳琅满目的食品、衣物占领了整个会议桌，不大的空地上摆放着一台划船机，几名年轻员工围着试用、打量。这些都是薇娅下播后要挑选的产品，据介绍，仅有很少一部分产品可以通过层层筛选最终进入直播间。 薇娅与团队共同选品 结束了当晚的直播和选品，薇娅在凌晨一点半回到直播间，开始与搜狐财经的对话。此时距薇娅8点开播已过去近6个小时，身着紫色西装、梳着高马尾的薇娅仍未有丝毫疲态，落座后一开口便是标志性的超快语速，与直播时没有丝毫分别。 在快问快答环节，薇娅笑着说自己最想改掉的小毛病是说话太快、嗓音太粗，这是四年直播经历留下的职业烙印。 从最开始开淘宝店“亏掉两套房”到去年双十一期间引导销售额超30亿；从默默无闻的服装小主播到全品类主播、“淘宝直播一姐”；从简单带货到卖房、卖火箭、做公益…… 薇娅乘着直播的东风迅速走红，有人感叹她是天赋型主播，天生就该吃这碗饭。薇娅却对搜狐财经否认了“天赋”这类说法，认为是过往的每段经历都潜移默化地为从事直播做铺垫。 “你可能经历了很多不开心的事情，或者做了很多没有回报的事情，但都有可能是在为后面的机会到来做准备。我自己做过的那些职业，结合起来就是直播。” 薇娅正在进行直播 2003年，薇娅和彼时还是男朋友的董海锋用6000元，在北京动物园服装批发市场开了一家6平方米的女装小店，开始从事服装生意，3个月就赚到10万元。 带着人生第一桶金，薇娅转身去追逐梦想。2005年，在董海锋的支持下，薇娅参加选秀夺冠出道，在组合中担任女主唱。由于不喜欢被掌控、安排的艺人生活，薇娅在不甘中选择退出娱乐圈。 偶然的机会下，薇娅听说西安的服装市场很好，再加上2008年北京因举办奥运物流管控较为严格，薇娅决定转赴西安经营服装店，生意顺风顺水，高峰时期日流水40万。 2012年，薇娅看到淘宝电商的机会，和爱人关掉西安的全部店铺，满怀信心地去广州经营淘宝网店，接着是连亏两年，薇娅“觉得完了”。 彼时夫妇所处的“险境”一度让身边朋友担心。 “他们表面说‘行，你们做得对’，然后背后说这两个傻子把店关了，当时心里有一点小失落，觉得都是比较好的朋友，为什么不当面说，可能是怕伤害到我”。薇娅回忆。 2016年，薇娅首次试水淘宝直播，第一场直播的观看量仅有5000多，薇娅紧张到不知道该说什么。 那时的薇娅没有给自己设定太大目标，因为过往的辗转让她意识到，机会转瞬即逝、变化莫测，这一刻定下的目标未必适合下一个到来的机会。 “我参加比赛的时候想当歌手，后来想发专辑，发完专辑又去开店了，开一家店以后又想开两家店，再想发展又去做网店了，店铺开得好好的又去当主播了，与其那样给自己设固定的目标，还不如做好当下”。 薇娅对话搜狐财经 做主播四年，用世俗的评价标准来看，薇娅已经实现了成功。市面上关于薇娅收入的猜测形形色色，但本人始终未有正面回应。 新榜联合第一财经商业数据中心发布的全平台直播电商主播带货总榜显示，薇娅的以17.1亿元的7月预估销售额位列榜首，销售额接近第二名和第三名的总和。 “我从来没有想过自己要努力赚多少钱”，薇娅对搜狐财经表示，“很多人看到某某主播一年赚多少钱、营业额多少，其实直播带货和做生意一样，不要抱太大的期望值，成功没有公式，就是一步一个脚印，踏踏实实做自己”。 回应争议：不是真的不睡觉，最大压力来自不实言论 人红是非多，围绕薇娅的不仅有“淘宝直播一姐”的光环，还免不了争议与流言。 被指卖假货高仿、做公益被骂“作秀”、卷入明星代言风波被粉丝指责……薇娅无奈表示，目前自己面临的最大压力就来自于不实言论。 “我压力真的越来越大，今年在网上多了一些凭空捏造的文章或言论，他们会夸大或遐想，比如说我说一个东西好吃，他会想我这么说的原因是什么，第一是真的觉得好吃，第二是不是收了钱，还会有第三、第四、第五……出现这些遐想是正常的，但它也确实是我的困扰，都是完全没有的事情，不停有人来误解，你需要不停跟别人解释。” 薇娅正在进行直播 流言仅是薇娅所面对的压力的冰山一角。昼夜颠倒的作息，直播产业对接的品牌和工厂，身后日益壮大的团队……薇娅一路披荆斩棘，身上的担子似乎越来越重，“你会考虑说如果今天不直播了会有什么后果”。 网络上流传的薇娅作息时间表显示，薇娅每天下午3点起床，第二天早上6点甚至有时10点才能回家吃饭，睡眠时间有时不足5小时。 与搜狐财经对话的前两天，薇娅下午两点多起床，第二天上午十点钟回家睡觉，与网传的作息时间表相近。 网传薇娅作息时间表/图片源自网络 “有时我不好意思讲我的作息，很怕别人说薇娅不睡觉之类的，但我们确实是跟时间赛跑的感觉。当主播这么多年来，中间确实有过超负荷的状态，到身体吃不消的程度，无数次觉得好累呀，但现在还是能把控时间了。我不是真的不睡觉，又不是神仙，只是黑白颠倒，白天我会留足休息的时间。” 薇娅曾表示，拼命直播是因为“不敢停”，背后有工厂等着订单吃饭。今年薇娅又有了新的感觉，认为背后的工厂和品牌带来的不仅是压力和责任，从长远角度看，也是促使其发展前进的动力。二者共同成长、相辅相成。 直播行业自身的快节奏也让薇娅难以停歇。薇娅称，有的时候遇到公益或活动和直播时间冲突，但是团队的宗旨是任何事情都不能耽误直播，所以只能把自己的时间挤出来。此外，团队工作人员的分工各异，但都有与薇娅对接的部分，“他们每个人的工作都冲到一起来抢时间，我的一天就被排满了。” 除了外在的驱动力外，“爱操心”和“闲不下来”的性格可以说是驱动薇娅连轴转的内在动因。 “我就是操心的命”、“我是一个闲不住的人”，薇娅对自己给出这样的评价。直播、售后、甚至公司新建的供应链基地的陈列，薇娅都忍不住想插手管一管；过年有三天到一个礼拜的休息时间，薇娅休了两天就“心里很着急”；参加综艺活动离开手机，薇娅待了两天会感觉很多事情没有干，“特别难受”。 对薇娅而言，直播下播后、选品过程中吃点小零食或者和小伙伴一起讲讲笑话都可以算休息。如果真的有一天可以放一个漫长的假，薇娅说，她最想做的事情是陪伴家人。 关于薇娅和爱人共同创业、互相扶持的故事屡见不鲜。薇娅表示，和爱人在一块更多讨论的是工作，两个人互相觉得工作中的对方最有魅力。回到家里两个人会一人一个IPAD，没有太多语言，“但是心里很踏实”。 爱人更是薇娅在低谷时的精神支撑。 “我老公很正能量，能让你碰见不开心的事情时转而觉得心里很舒服。比如说遇到网上不实言论时，我说怎么写成这样，为什么要乱写？他会说这不一定是坏事，说明直播已经被越来越多人知道了。还有以前生意失败的时候我心里很难受，说到底要不要坚持，他说面包会有的，只要我俩去努力，哪怕不行，以后也不会后悔。我说我很累，他会说你很充实，就这样一直开开导、疏通你。” 薇娅与团队共同选品 团队是薇娅的另一大支撑。“他们让我心里觉得有依靠，遇到任何问题的时候他们会说，‘姐别怕有我呢’”。 薇娅回忆称，有一次参加一场直播活动卖辣椒，薇娅吃了一整瓶辣椒，自己觉得还好、不辣，但是团队会心疼到哭泣，会感同身受。这种家人一样的羁绊亦成为薇娅前行中的一种动力，“我不能停下来，我还有团队要等着我去扛这个责任。” 潮水涌向何方？“直播仍是工作重心” “2019年电商直播被推上了风口，仅‘双11’期间淘宝直播成交就达到了200亿元，有10名互联网营销师引导销售超过10亿元，100名互联网营销师引导销售超过千万元。这一连串数字，超过了所有人的想象。”薇娅曾在接受采访时如是表达对直播行业的看法。 作为一种新经济业态，电商直播自去年开始一直处于风口之中。 7月6日，人社部联合市场监管总局、国家统计局向社会发布包括“互联网营销师”在内的9个新职业。同月24日，人社部发布《新职业在线学习平台发展报告》，薇娅以互联网营销师的新职业学习案例身份出现在了报告里。 8月16日，第十三届全国青联委员正式产生，薇娅名列其中。 薇娅正在进行直播 与电商直播风口共舞的薇娅，一路经历了荣耀，亦遇见过荆棘，前路通向何方？仍无人知晓。 电商直播的迅速蹿红与疫情催生的“宅经济”密不可分，随着国内疫情逐渐平息、生产生活回到正轨，也有唱衰的声音开始出现。 胖球数据联合多家机构发布的2020年7月直播带货销售排行榜显示，7月份的整体带货成绩为80亿元，较上月的135亿元下跌了40%，接近“腰斩”。与此同时，行业迅速发展背后的乱象也开始显现：夸大宣传、三无产品、虚假刷单、坑位费套路…… 身处浪潮之中的薇娅认为电商直播拥有无限可能。在问及除了直播之外是否有职业发展B计划时，薇娅表示自己只是立足当下，她说：“目前来讲直播是我的重心，只要大家需要我，我就不会给自己后路，顺着这条路往前走。” 薇娅表示，最开始从事电商直播只是为了证明“我可以”，到后来，她真正看到直播和公益为别人带来的价值，这让薇娅看到意义。 薇娅的粉丝被称作“薇娅的女人和骑士们”，比起常规的商家与客户之间的买卖关系，薇娅与直播间内的粉丝还多了一层情感的羁绊。 “我经常形容我们是陪伴的关系。我之前每年都会找一些粉丝，像纪录片一样去家里跟拍他们一天，因为我想了解他们的生活。其实每个人生活的一天看起来都很平常，但是你会发现每个人都有特别不一样的地方，在晚上那一刹那他看直播可能是一个寄托，他看你直播会觉得是一个陪伴。” 通过直播间为屏幕前的粉丝带来陪伴让薇娅感受到价值所在，在疫情爆发的今年，薇娅尤其有感触。“今年是特殊的一年，可以通过线上让大家不用逛街就可以买到东西，带来经济的发展，我觉得很有价值。” 薇娅进行直播前准备 公益直播也是推动薇娅继续前行的力量。2019年起，薇娅赴云南、安徽、湖南、青海、河南、黑龙江、湖北等地做公益扶贫直播，近一年发起或参与近百次公益活动，扶贫助农公益直播场次近百场，累计引导成交额达到4.87亿元。 “刚开始我做公益被人说作秀，对那个时候的我来讲影响很大，但是现在回想会觉得很值得，因为现在越来越多人也开始做公益直播了，这些都是价值所在。” 在热爱的行业里创造价值，这是当下薇娅坚持的道路和信念。展望未来，她不惧怕改变，拥抱变化并期待它所孕育的新事物，是薇娅一路摸索所积淀下的心得。 在薇娅的想象中，未来随着5G的发展，AR直播、虚拟试衣等玩法或许成为可能；从品类上看，那个卖火箭、卖房子的哆啦薇娅仍不会给自己设限，“任何别人有需要的东西我都想卖”。 凌晨3点工作结束，薇娅在团队的簇拥中离开。不久，结束了工作的团队工作人员也三三两两走出大楼，谦寻控股办公区的灯光逐渐熄灭，一切又恢复了平静。
9月8日，兴业期货与中国太平洋产险象山支公司共同实施的宁波地区首个“猪饲料成本指数‘保险+期货’项目”在象山当地顺利签单落地。 该项目将为象山县某养殖大户的1000头生猪提供926万元饲料成本上涨的风险保障。来自象山县金融办、农业农村局、兴业期货和太平洋产险的各方代表出席了签约仪式。 兴业期货和太平洋产险在此项目中，联合为养殖农户规避养殖成本上涨风险提供了一种全新的解决方案，极大提高养殖企业生产积极性，稳定生猪生产与供应。此前，兴业期货联合太平洋产险共同申报的象山县猪饲料指数“保险+期货”，获得了2020年“大商所农民收入保障计划”备案。后期象山县政府将根据象山生猪产业政策导向，指导和支持该模式在全县推广，提升金融服务覆盖面，让更多养殖农户享受到金融政策红利。 据悉，截至2020年8月底，兴业期货已累计出资约240万元，开展16项“保险+期货”业务，覆盖6个国家级贫困县，为3618户农户、18家农业合作社投保累计总额1.61亿的农业价格险。（许盈）
政策支持之下，永续债已成为银行“补血”的重要途径。今年以来，银行永续债发行进一步扩大，据Wind资讯统计，前8个月，银行永续债发行规模达3781亿元，明显高于去年同期的3150亿元，其中，中小行是发行主力军。 但在发行升温的同时，还需注意的是，近期二级市场上银行永续债存在抛压现象。天风证券研报显示，步入8月以来，在信用债收益率保持相对稳定的背景下，银行永续债估值（收益率）持续上升；另外，8月银行永续债月度换手率较7月有明显下降，反映近来市场买盘弱化，对银行永续债表现有所担忧。 有业内人士对记者表示，这主要是由于近期银行永续债的供需失衡，一方面，受监管政策影响，主要投资机构的配置需求减弱；另一方面，疫情冲击之下，银行资本补充压力加大，进而导致永续债供给压力增加。 中小行发行渐入快车道 银行永续债诞生于2019年初，首单由中国银行完成，随后其他国有大行、股份行相继跟进；2019年4月，民生银行发行了首单股份行永续债；7个月后，首单城商行永续债落地；2020年4月，农商行永续债也实现了零的突破。至此，永续债在主要银行类型方面实现全面覆盖。 Wind资讯数据显示，截至8月末，今年已有20家银行发行了永续债，发行数量达22只，发行规模为3781亿元，均高于去年同期水平。其中，5月发行规模最大，达939亿元。 对于银行而言，加快永续债发行并不难理解。一方面，受疫情影响，银行业承担着支持民营企业、小微企业复工复产的责任；另一方面，随着资管新规等监管规则的落地实施，银行表外业务回归表内，再加上成立理财子公司、金融资产投资公司、金融科技子公司等，均造成了资本消耗，银行资本补充压力加大。而永续债作为可补充其他一级资本的“利器”，无疑受到银行的青睐。 从银行类型上看，20家发债银行中，包括5家国有大行和股份行，分别是中国银行、农业银行、邮储银行、平安银行和招商银行；还包括13家农商行、1家城商行和1家民营银行。发债规模上，国有大行和股份行仍然占据绝对地位，比如，农业银行以1200亿元的规模高居榜首，随后依次是邮储银行800亿元、招商银行500亿元、中国银行400亿元、平安银行300亿元。 据悉，农行今年1200亿元的永续债发行规模创下了我国债券市场上最大规模发行纪录，也标志着该行连续三年大体量一级资本补充工作的完成。以2019年底风险加权资产计算，1200亿元永续债将提升农行一级资本充足率近0.8个百分点，对该行资本补充成效显著。 相较之下，中小行发行规模并不算高，但不可忽视的是，永续债发行中，中小行的队伍正在进一步扩大，占总发行银行数量的七成还多，而在去年，中小行发行数量仅为3家。发债的中小行中，江苏银行、杭州银行、华融湘江银行发行规模位居前三，分别为200亿元、70亿元和53亿元。 北京某券商分析师告诉记者：“相比大行和股份行，中小行内源资本补充能力有限，再考虑到银行资产质量不断承压，部分地区中小行自身盈利差，资本补充需求更加迫切，而且当前永续债发行的相关配套制度也在持续完善，利于中小行发行。” 另从发行利率上看，中小行永续债的发行利率明显高于国有大行和股份行。比如同样是在3月16日发行的“20泸州银行永续债01”和“20邮储银行永续债”，前者的票面利率为5.8%，后者的票面利率则为3.69%。这体现了银行内部风险溢价的差异化。 穆迪金融机构部副总裁、高级信用评级主任诸蜀宁曾对记者表示：“自从包商银行事件后，债券市场的定价基准发生改变。以前银行差别化定价并不明显，更多是参考债券在二级市场的流动性，而如今，将信用风险也考虑进去了。”永续债作为其他一级资本工具，带有减记条款，且无法分红并不构成违约，基于此，相比中小行，国有大行触发永续债减记等风险较小，得到市场的认可程度也更高。 买方需求减弱，抛压出现 尽管今年银行永续债发行保持高位，但从月度上看，6月以来，发行规模略有下降，8月仅发行了385亿元；与此同时，发行利率也明显走高，如8月发行的3只永续债的票面利率均在4.5%及以上。其中，农行8月发行的“20农业银行永续债02”票面利率为4.5%，较此前5月发行的3.48%票面利率高了102BP。 二级市场上，天风证券研究显示，进入8月，信用债收益率整体相对稳定，处于窄幅震荡，但银行永续债估值却仍处于上升趋势；对应到二级成交来看，8月银行永续债月度换手率较7月明显下降，反映近期市场对于银行永续债有所担忧，买盘弱化使得成交活跃度有所降低。 前述券商分析师告诉记者，出现抛压主要是由于银行永续债市场的供需变化，尤其是在需求方，受监管政策影响，如银行理财净值化转型的加速、现金管理类理财监管办法的出台等，使得机构对永续债配置需求减弱；此外，也受到了来自资金面的冲击，近期流动性处于相对紧平衡状态，信用债市场整体处于震荡调整之中。 记者了解到，银行永续债的投资者通常包含保险公司、银行理财、保险资管、券商自营、部分基金专户等，其中，银行理财是主力。但随着资管新规净值化转型与非标压降等要求的落实，银行理财面临着多重压力，而永续债期限一般偏长，存在期限匹配上的不合。 另外，华泰证券固收分析师程晨还分析称，永续债发行时，投资者和发行人会计处理上的不一致，即发行人计权益而投资人计债权，也对市场需求产生影响，进而导致了近期永续债的抛压加剧。 实际上，2019年1月28日，财政部曾发布《永续债相关会计处理的规定》(下称《规定》)，再次提及了投资人与发行人应采用一致的会计处理。根据《规定》提出的发行人确认永续债会计分类的三大标准，多数永续债均确认为权益工具， 但从投资端来看，一直出现分歧。 今年5月以来，各金融监管部门又陆续下发政策文件提及永续债会计处理问题，再次引发市场关注。“监管政策对银行永续债会计确认的边际变化，对于投资机构的永续债需求有一定影响。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬说。 比如，对于银行理财而言，由于银行永续债不设置利率调升条款且可以计入其他一级资本，因此更有可能在会计确认时确认为权益，而一旦被确定为权益资产，将影响银行理财相关产品的投资组合，从而使得银行理财对银行永续债的需求减弱。“虽然短期内考虑到商业银行补资本的诉求，监管对银行永续债确认为权益亦会审慎，但新增需求仍然会受到影响。”孙彬彬提到。 除了需求端，还有来自供给端的压力。前述券商分析师称，当前，银行在非标回表的大背景下，资本补充压力仍然较大，预计年内永续债发行将继续维持在高位。也有观点称，考虑到2019年最后四个月银行永续债发行量高达2546亿元，预计未来一段时间供给压力将持续。
（图片来源于网络） 9月7日，诺安成长再度登上热搜，更有基民称该产品业绩狂“变脸”像是“渣男”。这已经是诺安基金一个月以来第三次登上热搜，昔日的明星产品变成了备受诟病的“劣绩”基金。 据Wind显示，近一个月以来，诺安成长回报率下滑14.36%，此外，诺安基金旗下的另外一只混合型产品诺安和鑫一个月内回报率同样下滑超14.00%。 曾经风光一时的明星产品诺安成长近期风波不断，由于半年内产品收益率大幅下滑，其产品经理蔡嵩松及其管理公司诺安基金也屡次被骂上了热搜。 搜狐财经发现，诺安成长集中持仓半导体个股，其前十大重仓股中共7只为半导体个股。近日，半导体板块面临回调，而高度集中持仓半导体的诺安成长业绩受此影响，大幅下滑。 净值“跳水”月内出现7连跌 据Wind数据显示，截至9月7日，诺安成长近1月内回报率下滑14.36%。 事实上，自8月以来至今，诺安基金旗下的诺安和鑫和诺安成长两只产品收益率持续走低，分别以-17.67%和-16.68%的回报率，在混合型基金中排名垫底。 （图片来源：Wind数据端） 基金产品收益率变动看似寻常，那么为何诺安成长收益率回撤引发市场的强烈关注？ 据Wind显示，诺安成长成立于2009年3月，截至今年6月30日，该产品规模达161.19亿元，自成立以来，诺安成长回报率达147.70%。 Wind统计显示，2012年以后，诺安成长业绩表现平平，始终位于行业同类的中后段。2019年，诺安成长业绩大涨迎来了“高光时刻”，跻身公募基金产品业绩年度榜单的前十名。 （图片来源：Wind数据端） Wind显示，截至2019年11月25日，诺安成长的年内收益率仅为67.14%，随后的一个月内，该产品业绩大增，年内总回报率达106.13%，位列公募基金业绩排名的第4位。 （图片来源：Wind数据端） 业绩大增使得诺安成长产品规模一路飙升。据Wind显示，多年产品规模不超20亿元的诺安成长，截至2019年6月30日，产品规模仅达10.70亿元，一年间，诺安成长规模增长至161.19亿元，一年内增幅达1406.45%。 （图片来源：Wind数据端） 然而，今年以来，诺安成长的表现始终不尽如人意。今年下半年，诺安成长收益率“变脸，开始了其漫长的下滑之路。 据Wind显示，今年7月14日，诺安成长净值达到成立以来的最高值2.2382元，此后该产品净值骤降。 Wind数据端显示，7月15日和7月16日，诺安成长单位净值分别大跌6.91%、8.19%。此后仅一周时间内，诺安成长的净值跌至1.8242元，跌幅达22.69%。 此外，8月18日至8月26日诺安成长更是出现了7连跌，尽管8月初，诺安成长迎来了短暂的几日回暖，但仍难以维持其原来的净值增速。 （图片来源：Wind数据端） 自8月以来至今，诺安成长的产品收益率持续走低，回报率下滑16.68%，截至9月7日，该产品净值为1.6580元。 抱团持仓半导体股惹争议 为何短短的两个月内，诺安成长的业绩出现了这么大的波动？ 搜狐财经发现，诺安成长高度抱团持仓半导体板块股票，据同花顺显示，自8月以来，半导体板块累计下跌24.36%。 截至今年二季度末，诺安成长的前十大重仓股中圣邦股份、北方华创、卓胜微、兆易创新、韦尔股份、沪硅产业-U、长电科技均为半导体板块个股。 据统计，诺安成长上述7只半导体个股共计占净值的63.71%。 其中，诺安成长的第一大重仓股圣邦股份持股占净值的比例达12.64%，持仓市值达20.37亿元。而如此高比例的持仓，也让诺安成长成为了圣邦股份的第五大股东。 （图片来源：Wind数据端） 伴随半导体板块的整体走低，上述个股股价也随之波动。据同花顺显示，自8月以来，沪硅产业-U、长电科技股价累计下滑幅度分别为20.68%和23.12%。 同期内，圣邦股份、北方华创以及兆易创新的股价下滑幅度均超15.00%。 不仅如此，自2019年三季度开始，诺安成长就始终保持高度持仓半导体个股的持仓风格。 而诺安基金旗下的另外一只混合型基金诺安和鑫与诺安成长选择了一样的重仓股，高度重仓半导体个股。同期内，诺安和鑫的回报率同样下滑明显，近一个月内回撤达14.75%。 面对净值巨幅缩水和回报率的持续走低，诺安成长的持仓风格不仅引发了市场强烈关注，也疑似引来了同行的“嘲讽”。 近日，长信基金副总经理安昀在其管理的长信内需成长二季报中称，“最近听说一支硬核成长类产品，基金经理从业才三年，做投资仅一年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？” （图片来源：长信内需成长二季报） 根据安昀二季报内“吐槽”的信息，网友纷纷表示其提及的产品正是诺安成长。 蔡嵩松接手诺安成长未超2年 疑似被同行在二季报内“内涵”投资风格的诺安成长，随着其收益率持续下滑，产品经理蔡嵩松也多次被网友骂上了热搜，成为了名副其实的“明星经理”。 而除了被备受诟病的业绩和抱团持仓半导体外，近期，有关诺安成长基金经理蔡嵩松，因涉嫌内幕交易正在接受证监会立案调查的消息在蚂蚁财富号上引起关注。 8月30日，诺安基金微博发布声明辟谣称，蚂蚁财富平台有不法分子编造蚂蚁财富高仿号，散播虚假消息，严重侵害公司及蚂蚁财富相关利益。提醒投资者防范风险。 （图片来源：诺安基金声明） 据公开资料显示，诺安成长混合自今年5月14日起，由蔡嵩松单独管理，任职的117天内，该产品的回报率达4.34%。 公开资料显示，蔡嵩松本科计算机专业，硕士和博士攻读芯片设计，毕业后从事实业四年进入金融行业，2017年11月加入诺安基金，任研究员。2019年2月起担任诺安成长混合基金经理，2019年3月起担任诺安和鑫灵活基金经理。 （图片来源：天天基金网） 据公开资料显示，自2009年成立以来，诺安成长产品先后经历过7次产品经理变更。2015年-2018年间，诺安成长业绩不佳，在变更的几任产品经理任职期间，总回报率均为负。 2019年2月，诺安成长再次发生基金经理变更，由王创练和蔡嵩松共同管理。此后，诺安成长业绩实现了快速增长，在二人共同管理期间，产品回报率高达123.09%。 不仅如此，诺安基金旗下的诺安和鑫，也同样由蔡嵩松管理，受到持仓风格的影响，近一个月内，诺安和鑫的净值增长率行业内垫底。
万众瞩目的农夫山泉(09633.HK)于今日正式挂牌港交所,行情一度火爆。 早盘期间,农夫山泉(9633.HK)高开85.12%,报39.8港元/股, 市值超过4400亿港元。虽后续股价稍有回落，但截至收盘，农夫山泉终报32.90港元/股，涨幅仍超过53.02%。首发表现来看，农夫山泉可谓当之无愧的大肉签,中签一手卖出最高可赚超3600港元。 （来源：wind） 据配售结果，农夫山泉公开发售共接获70.75万份认购申请，超额认购约1148.3倍，以6709亿冻资额新晋“冻资王”，发售股份最终数目约为1.05亿股；国际发售获超额认购约60倍，承配人总数为554名，发售股份最终数目约为2.83亿股。其中，富达国际(Fidelity International)、美国对冲基金Coatue、新加坡主权基金GIC、国有企业结构调整基金、中信旗下诚通中信农业基金，以及日资企业欧力士(ORIX)集团旗下ORIX Asia Capital作为基石投资者，分别认购了农夫山泉3604.84万股、2883.86万股、2523.38万股、1514.02万股、288.38万股、720.96万股股份，合共股份达1.15亿股，相当于全球发售股份数目的29.71%左右。 就背景来看，农夫山泉的基石投资者，不出意外地多为大型知名投资基金或对冲基金。但不乏惊喜感的是，全球最大的多元化金融集团之一的欧力士(ORIX)集团的名字，出现在了这份名单上。 资源型投资者进场加持 企业上市的目的绝不仅仅在于短期融资，更多是意在扩宽融资渠道，吸引战略合作伙伴，打开市场渠道等，以谋求中长期的持续、稳健发展。对农夫山泉这种“不差钱”的公司来说更是如此，农夫山泉IPO募资目的中很重要的一点为探索海外市场机会，笔者认为，相较于一般意义上的“资金流通”，农夫山泉更需要“资源流通”。 欧力士(ORIX)集团，正是典型的资源型投资者。 资料显示，欧力士(ORIX)集团成立于1964年，其于全球近40个国家和地区开展业务, 为数百万家客户企业提供服务，旗下业务涉及银行、保险、资产管理、投资银行、融资租赁、经营性租赁、飞机租赁、环保新能源、地产、旅游多个领域，管理资产规模逾6000亿美元。广泛而交错的业务网络及庞大的资产规模构建起欧力士尤为突出的资源优势，始终看到，欧力士具有显著推动、改革行业发展的能力。 早在20世纪，欧力士即进入中国市场，其于1981年与中信集团共同成立中国第一家中外合资融资租赁公司——东方租赁。东方租赁成立后引进外资达8亿美元，约占80年代中国引进外资总额的5%，在一定程度上有效带动中国租赁事业的发展。 进入21世纪，欧力士先后与政府机构、行业领军企业、科研机构等不同层面的社会主体签署战略合作协议，迅速响应并参与到“一带一路”建设中，持续在科技、金融、医疗、物流、环保、新能源等领域投资。特别值得一提的是，2018年，欧力士还联合六家日企，让中国的移动支付首次进入了日本铁路交通系统。 像欧力士这样拥有突出资源优势的基石投资者,能够带来的潜在价值和想象力是“无边界”的，作为能够赋能产业发展的投资者，欧力士的认购意义远远超过认购事件本身。 高能量碰撞下的强者恒强 具体到农夫山泉投资案上，农夫山泉与欧力士有望碰撞出多大的火花？ 作为一家消费品公司,农夫山泉堪称“营销大师”，各个层面的实力无须多言。机构专业人士同时透露，欧力士亚洲资本与农夫山泉管理层进行了多轮深入交流，欧力士看好农夫山泉的品牌价值、财务状况、成长前景及未来潜在的业务协同，其愿意陪伴这样的项目成长。 而欧力士，已在日本和海外拥有巨量可直接嫁接消费品资源的平台和场景。举例来说：欧力士旗下拥有日本最大规模之一的房地产开发运营企业,涉及住宅、写字楼、商业设施、高端酒店、温泉旅馆、巨蛋球场、剧院、水族馆等等场景；欧力士旗下欧力士汽车株式会社为世界最大的汽车租赁企业之一，覆盖数百万辆租赁车辆；同时，欧力士还是关西国际机场、大阪国际机场以及神户机场的运营商。并且，以上所述仅为欧力士业务领域中的三大板块，欧力士全商业版图来看，已基本覆盖生活、娱乐中的各大消费品可落地场景。 消费品企业若要面向全世界，最为关键的一环莫过于打通国外发展经销商和渠道，让产品铺满整个世界。但实际上，国外发展经销商和渠道是非常难的，长期以来，众多国内的企业和品牌在国际化的开拓上，受此类问题影响而发展遇阻，由此再次证明，欧力士作为资源型投资者的价值，并预期到，农夫山泉后续如与欧力士达成业务协同，其出海之路将会顺利许多。 于欧力士而言，其一直持续关注着中国蓬勃发展的消费领域投资机会，这次成功参与农夫山泉IPO的原因也是不言而喻的。 股权投资层面，欧力士以相对较低的价格优先入股农夫山泉，极大可能从中获取可观投资收益；潜在业务协同方面，欧力士拥有的各项基础资源，实际上还有很大的潜力有待释放，其自身资源能够匹配的业务体量大大超出原有板块业务，其完全可以通过与农夫山泉这样的大消费品牌资源互换，来打开更大的增量空间，形成更为缜密的业务网络。 因此来说，农夫山泉与欧力士之间，势必是一场高能量碰撞，潜在的业务协同效应巨大，或有望促两方走向强者恒强。
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