今天为大家带来麦迪卫康的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为 10 分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和” 计算，最终结果按照四舍五入得到。 新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予麦迪卫康的新股综合评估分数为6.0，满分为 10 分），如下图： 一、行业前景（10%） 7.5分 两票制使得药企的销售模式由以往的推广配送经销商模式变为了配送经销商模式。药品的市场推广，由原来的经销商承担转为药品生产企业承担。药企将自行或委托专业的市场推广服务企业负责推广活动的具体执行。两票制给了麦迪卫康这样的第三方服务商较大的市场空间。 由于心脑血管疾病患病率持续上升，心脑血管疾病综合医疗营销解决方案行业的增速会高于整体综合医疗营销解决方案行业的增速。2015年-2019年，行业复合年增长率为11.1%，2019年-2024年，复合年增长率为9.2%，增长至87亿元。行业增速较高，但是天花板较低。 二、市场地位（20%） 6.5分 综合医疗营销解决方案行业的壁垒包括医生资源、长久客户关系及专业医疗知识，壁垒并不太高，服务同质化明显，导致行业高度分散，竞争激烈。 麦迪卫康为中国最大的心脑血管疾病综合医疗营销解决方案提供商，按2018年收入计，市场份额为4.8%，而排第二的市场份额仅为0.6%。激烈的市场竞争下，赢者难以通吃。因此，麦迪卫康不得不牺牲利润，通过价格战来抢夺市场份额，可见行业龙头在市场整合上遇到较大困难。 三、成长潜力（30%） 5分 2017年-2019年，公司营收年平均复合增长率高达28.4%，远高于市场的平均水平。但同期的净利润反而出现大幅下降。这是由于公司为了抢夺市场份额，开展价格战，导致2019年的净利率不到2017年的一半。这样的降价措施是不可能持续的，否则公司将陷入亏损，而停止降价可能导致营收增速大幅下滑。 另外，公司的CRO业务和互联网医院业务由于过新，尚未放量。互联网医院业务甚至还在亏损，难以贡献出较大的营收。叠加疫情影响下，医学会议、患者线下教育等业务被持续推迟。尤其是国际会议展开的情况尚不明确。这部分业务的收入无疑将深受疫情的冲击。 四、公司治理（10%） 6.5分 控股股东施炜、杨为民、张艺涛及王亮，四人是一致行动人士，总计持股69.10%，股权结构稳定。其中，施炜、杨为民、王亮是公司的创始人，分别为董事长、副董事长、CEO。股权架构及管理团队稳定。 五、财务质量（30%）6分 2017年-2019年，公司营收分别为2.59亿元、2.99亿元及4.27亿元，年平均复合增长率高达28.4%；净利润分别为2965.7万元、3804.1万元及2085.2万元，净利润反而出现下降。这是由于公司的毛利率和净利率在降低。公司毛利率长期维持在30%以下，2019年毛利率更是低至22.2%，较2018年的28.3%下降6.1个百分点；2019年净利率同比下降8.1个百分点至5.2%。原因是公司为了抢夺市场份额开展价格战。 截至2019年，公司的资产负债率不到36.9%，现金及等价物为0.74亿元，资本结构良好。2017-2019年公司经营活动所得现金净额分别为-164万元、5,884万元、452万元，现金流量净额变动幅度较大，与逐年增加的营收、净利并不同步。
央行披露上半年贷款流向，未来投资将向这几个领域倾斜 段思宇 ▪ 祝嫣然 今年上半年，贷款流向了哪里？ 7月31日， 央行发布的《2020年二季度金融机构贷款投向统计报告》(下称《报告》)给出了答案：企事业单位贷款平稳增长，工业中长期贷款增速显著提升，普惠金融领域贷款保持较快增长，房地产贷款增速持续回落。 据统计，上半年金融机构人民币各项贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元。其中，企事业单位贷款增加占比较大，上半年增加9.16万亿元，同比多增2.88万亿；同时，普惠金融领域贷款也实现了两位数增长，上半年共增加2.43万亿元，同比多增9372亿元。 交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟对第一财经表示，从统计数据上看，上半年信贷投放增速加快，且投放结构进一步优化。一方面，企事业部门中长期贷款投放力度加大，支持实体经济复工复产功能明显；另一方面，普惠金融领域“量”增“质”提持续，房地产贷款增速继续回落。 从信贷投向可以看出银行业支持实体经济质效提升，这与上月底召开的中央政治局会议释放的信号颇为一致，会议指出，要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。 稳投资作为今年稳增长的关键抓手，下半年重要投资方向有哪些？财信国际经济研究院副院长伍超明对第一财经表示，展望下半年，需求端修复将是决定经济增长的关键因素，而需求端的修复将以扩内需为主。在“房住不炒”的总基调下，既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，将成为“扩内需”的发力重点，也是地方政府投资的重点领域。 唐建伟对记者称，在货币政策保持灵活适度的背景下，下半年信贷投放增速预计较上半年略有放缓，新增信贷资金整体上将更加注重结构优化，体现精准直达，更多向中小微、制造业、三农等实体经济薄弱环节倾斜。 金融业支持实体经济 根据《报告》，二季度末，金融机构人民币各项贷款余额165.2万亿元，同比增长13.2%。其中，本外币企事业单位贷款余额107.53万亿元，同比增长12.8%，增速比上季末高0.8个百分点，处于2015年来最高水平。 “企业贷款增速较快主要包括两方面原因，一方面是央行上半年加大了货币政策的逆周期调节，进行了一系列降准、降息、定向支持等措施，助力企业顺利复工复产；另一方面，金融去杠杆进一步推进，传统影子银行信用继续向银行表内回归，增加了贷款在全社会总信用中的占比。”国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心研究员刘磊对第一财经表示。 另从信贷期限分析，企事业单位贷款中，短期贷款及票据融资余额42.51万亿元，同比增长12.4%，与一季度增速相当。“不过，二季度同比多增1149亿元，较一季度同比多增1.29万亿元明显减少，反映出疫情冲击过后企业短期流动性需求趋于平稳。”唐建伟称。 与此同时，二季度中长期贷款投放进一步加快，同比增长13.4%，增速较上季度末高1.6个百分点，实现同比多增9484亿元，在企事业单位贷款增量中占比达65%，有观点表示，未来，随着“两新一重”建设项目加快推进，积极财政政策进一步发力，企业中长期贷款增速有望保持在较高水平，金融支持实体经济的力度将更加凸显。 而从企业投向来看，业内的共识在于，下半年信贷投放的重心将倾向于制造业和中小企业。近日召开的政治局会议强调，下一阶段，货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。 对此，中信证券固定收益首席分析师明明对记者称，政治局会议对货币政策的定调回归到灵活适度，不再要求降准降息等政策，取而代之的是“精准导向”，这意味着未来货币政策将以结构性操作为主，信贷投放更多向中小微、制造业等领域倾斜。 伍超明对第一财经记者表示，与今年4月17日的中央政治局会议直接点名“降准、降息”相比，这次会议的表述，表明阶段对冲性货币政策将继续退出，未来结构性政策将担当重任，在“量”和“价”上同时向制造业、中小微企业倾斜。年内创新直达实体经济政策储备充裕，如目前普惠小微企业信用贷款和贷款延期支持工具额度均剩余一半以上。 6月17日召开的国务院常务会议部署引导金融机构进一步向企业合理让利，助力稳住经济基本盘。推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。 小微企业始终是政策关注的重点。支持实体经济，特别是制造业、小微企业是政策扶持的重点领域。作为支持实体经济发展的重要一环，今年上半年，普惠金融服务迈上新的台阶。截至二季度末，人民币普惠金融领域贷款余额达19.72万亿元，同比增长20.7%，增速比上季末高3个百分点。 在不少业内人士看来，下半年，普惠领域信贷增速仍有望保持高速增长。唐建伟就提及，一来，大型商业银行将持续落实高于40%的普惠小微贷款增速要求；二来，中小银行资本金补充渠道拓宽将缓解资本约束；再者，普惠领域金融服务监管评价有所完善，再加上直达实体经济的货币政策工具发挥作用，普惠小微贷款量增、价降、面扩、提质的局面仍将优化。 未来投资重点方向 今年的政府工作报告提出，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设，即新型基础设施建设，新型城镇化建设，交通、水利等重大工程建设。今年以来，新基建的重要性频迎政策红利，各地也在集中加码新基建项目。 西南财经大学中国金融研究中心特邀研究员刘哲告诉第一财经记者，新基建是有效投资的重要组成部分，5G、大数据等建设是信息产业发展的基础，加大新型基础设施建设，尤其是数字基础设施建设，能够对其他制造业和服务业起到带动效应。疫情对中国经济增长带来的“硬缺口”，短期通过新基建投资虽难以完全弥补，但其对稳就业、稳预期仍起到积极作用。 海通证券认为，新基建主要聚焦科技，与我国产业结构向信息化调整的方向一致。从整体投资规模来看，新基建虽然相比老基建较小，但是增速很高，预计2020年新基建投资规模达3万亿元左右，几大领域同比增速均在两位数以上甚至过百。 当前，各地都在加紧部署新基建。比如，上海市发布的新基建行动方案显示，首批重大项目3年投资2700亿元；福建省公布的2020年度数字经济重点项目中，数字新基建项目52个，总投资729亿元。 赛迪智库发布的一项研究显示，从长期来看，新基建是未来规划的重点方向。到2025年，5G基建、特高压等领域新基建直接投资将达10万亿元左右，带动投资累计或将超过17万亿元。 不过，业内专家也提醒，地方积极发展新基建的同时，也要注意“新基建”的发展不能简单地走“老基建”之路。要避免一哄而上，考虑市场需求和区域发展实际。要根据财力和债务情况循序渐进推进，避免形成新的地方债风险。 与此同时，大力加快新基建，并不意味着忽视“铁公基”等传统基建。今年政府工作报告同样强调了加强交通、水利等重大工程建设。中泰证券认为，投资中的发力重点仍然是基础设施投资，制造业受下游需求压力，短期难以修复，房地产开发投资难以出现明显回升，基建投资仍是发力重点。 发改委日前表示，交通方面，京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点城市群的城际铁路规划建设加快推进；水利方面，172项重大水利工程已累计开工146项，在建投资规模超过1万亿元。 7月8日召开的国务院常务会议研究部署了2020~2022年重点推进150项重大水利工程建设，总投资1.29万亿元。其中有96项涉及京津冀协同发展、长江经济带发展、黄河流域生态保护和高质量发展等国家重大战略。 下半年，投资托底经济的作用更加突出，其中基建投资是重要发力点。目前我国人均基础设施存量相当于发达国家的20%~30%，在交通、水利、社会民生等基础设施领域存在不少短板，相关领域投资仍有很大空间和潜力。 业内分析，我国传统基础设施已进入成熟发展阶段，但综合运营质量和效率仍有待提升，尤其在西部地区，交通和水利设施薄弱环节仍然较多，推进国家重大区域协调发展战略，促进重点城市群、都市圈发展，设施互联互通需求仍然很大。 新型城镇化建设也将激发巨大的投资空间。7月30日召开的中央政治局会议指出，要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。 民盟中央经济委员会副主任、中国城市和小城镇改革发展中心研究员冯奎认为，从需求角度来讲，城镇化的推进将扩大内需、加大投资，发掘出中国长期增长的最大潜力。长远来看，必须十分坚定地走城市化发展的道路，吸纳与培养新市民，持续壮大中等收入群体的规模。 以政府工作报告中提到的老旧小区改造为例，今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，比去年增加一倍。到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政策体系和工作机制；到“十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成需改造的城镇老旧小区改造任务。 发改委固定资产投资司负责人刘世虎7月21日在国新办新闻发布会上回答第一财经记者提问时表示，城镇老旧小区改造具有很强的带动作用。除了本身产生的更新改造投资以外，还会带动行业上下游多个行业的产业发展，并且会带动居民户内改造、装饰装修、家电更新。 刘世虎强调，城镇老旧小区改造作为保障性安居工程，能够在改善困难群众居住条件的同时，对于稳定投资增长、发挥投资关键作用，起到重要的支撑作用。
记者昨日获悉，处置非法集资部际联席会议7月30日组织召开2020年防范和处置非法集资年中工作座谈会，认真落实平安中国建设有关部署要求，分析当前非法集资形势，安排下一阶段重点工作。 会议认为，今年以来，全国打非处非条线众志成城，紧紧围绕防疫抗疫，全力服务“六稳”“六保”，狠抓防范化解风险、坚决打击犯罪，做了大量艰苦细致的工作，取得了积极成效。同时也要清醒看到，受经济下行叠加疫情影响，多年累积的非法集资类存量风险可能加速暴露，一些新的风险苗头开始聚集冒头，必须高度重视。 会议强调，要充分认识加强平安中国建设的重大意义，自觉把平安中国建设的相关要求贯彻落实到打非处非工作的全过程，进一步增强政治意识、阵地意识、忧患意识，认真履职尽责，积极担当作为，进一步增添工作举措，优化工作方案，坚决遏制非法集资高发势头，切实防范风险交叉传染。 会议要求，按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针，坚持“稳字当头”，注重提前部署、下好先手棋，全力以赴防范非法集资“冒头”和“反弹”，切实维护社会大局稳定。 一要加强监测摸排。把集中排查与日常排查相结合，对辖内重要区位、重大风险做到底数清、情况明、胸有成竹。认真落实全国非法集资监测预警体系建设三年规划，早日建成线上线下结合、央地互联互通的全国“一张网”。 二要稳妥处置重大案件。积极稳妥推动网贷风险处置出清，持续深入开展存案攻坚，努力实现存案大幅消减目标。 三要全力清偿挽损。始终将追赃挽损作为风险处置的核心要求，千方百计依法合规拓宽可清退资金来源。加大对网贷平台借款人恶意逃废债行为的惩戒力度，切实提高资产处置效能，最大限度挽回群众损失。
鉴于7月30日政治局会议并未出现降准等表述，加上最新发布的制造业PMI超预期和经济周期上行，各大机构纷纷发布报告预测，年内政策宽松幅度可能会收窄。 野村中国首席经济学家陆挺对记者表示，目前已取消了三季度降准100个基点（BP）的预测，同时维持四季度降准50BP的预测，至此原先预计年内还将降准150BP的预测调整为50BP。同时，将三季度10BP的中期借贷便利(MLF)下调的预测推迟至第四季度。无独有偶，高盛也改变预测，认为年内降准、降息幅度将降至50BP和20BP。 不过基于消费复苏滞后、小微企业仍承压、外部风险仍存，机构并不认为货币政策会趋紧，而是维持区间调控的状态。就当前而言，股、债的性价比基本趋于平衡。 机构收窄此前降准、降息预测幅度 周四的政治局会议要求财政政策要更加积极有为、注重实效。各界预期积极的财政政策将加快落地，三季度地方专项债料全部发行完毕，抗疫特别国债也将全面发行到位，尽快发挥稳增长作用，重点支持保就业、惠民生、稳增长、促转型的重点领域。同时，会议再次确认了货币政策保持稳健灵活适度、精准释放流动性，配合财政刺激提升政策的执行效率。 交通银行金融研究中心认为，引导资金价格进一步下行的方向应该未改，但在降息过程中，或会更加考虑非对称降息对于金融机构支持实体经济效率中的负面影响，一定程度压降银行负债端成本的措施可能已在路上。 此外，周五公布的7月PMI数据超预期。制造业PMI上升到51.1%，好于市场预期，主要有三大原因：生产指数上升到54%的较高水平，在全面推进复工复产下，大部分行业的生产指数都上升到扩张区间，本月纺织服装服饰、木材加工等制造业自疫情以来首次升至荣枯线以上；需求状况持续改善，新订单指数连续3个月回升。虽然新出口订单指数略低于荣枯线，但已经连续3个月回升，美国和欧元区制造业PMI上升到近一年半的高点，促进外需预期有所改善；企业加大采购力度，采购量指数回升到52.4%，原材料购进价格指数显著上升到58.1%的一年多高点，石油加工、钢铁、有色等行业价格上升较大。但非制造业PMI有所回落，小型企业PMI降0.3个百分点至48.6%。 在政策导向和数据的基础上，各大机构都纷纷下调货币政策宽松幅度的预测。 高盛高华首席经济学家宋宇对记者表示，货币和财政政策的总体基调未发生重大变化，但4月的政治局会议表明了降准、降息以及再贷款的必要性，而此次并未涉及。相反，此次提及货币政策具有“精准目标”，财政政策要确保重大投资项目的资金到位，注重投资质量和回报，这并不意味着政策支持力度会较5月减少或转向。不过，高盛还是下调了对下半年降准降息幅度的预测，其中降准为50BP，政策利率下调20BP。 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则表示，财政部日前称在10月底前发行完剩余的地方政府专项债(1.6万亿元)。这意味着，8月至10月间，政府债券的月平均发行量为1.1万亿元，这是社会融资增速的关键支撑。同时，央行可能会通过维持稳定的银行间流动性，为债券发行提供支持，但进一步降息或降准的可能性较小。 渣打中国首席经济学家丁爽对记者表示，尽管监管机构最近强调了积极应对信贷快速扩张风险的重要性，但鉴于外部不确定性和就业挑战，2021年前政策退出的可能性很小。为防止信贷增长突然下降和融资成本上升，估计央行需要注入1万亿元流动性，相当于降准50BP的效果。 此前，植信投资研究院首席经济学家连平也对记者表示，预计在7月债券发行高峰期过后仍可能降息，在此之前则先需要确保抗疫特别国债等平稳发行，维持一定的发行利率，也有助于提升银行的配置积极性。 股债性价比已趋于平衡 在当前的时点，若看经济周期和政策变化对市场的影响，“股债性价比”显得尤为重要。 “股债性价比”一般用来判断股票和债券谁更具有投资价值，它的计算公式是——股息率（沪深300指数）-10年国债收益率。衡量的是每个时点股票资产相比债券资产的超额回报。股债性价比越高，就代表股票的相对吸引力更大，反之则债券的相对吸引力更大。今年4月，股债性价比曾经冲高到历史98%左右分位。目前，在前期A股走强、债市再次回调之后，股债性价比已接近中性水平。 天风证券副总裁、恒泰联席总裁翟晨曦近期对记者提及，股债市场都出现过调整，急速调整之下，债券资产已跌出相对价值，回到了近年的平均相对价值水平，偏离已大部分修复。短期来看，权益市场已经把较为乐观的盈利预期快速计入了价格。 因此，对债市而言，中长期看，经济基本面的修复仍需一段时间，但长端利率已经回到了去年年底的水平，出现了配置价值，即使近阶段并无可能再现牛市，但债券相比股票的性价比明显抬升；利率迅速抬升，对股票的估值带来负面影响。 不过，当前市场对A股整体向好的看法也并未受损。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对记者表示，中国经济基本面显著改善，有望成为全球为数不多的可在今年实现稳健的“V”型经济复苏和GDP增长较高的国家之一。从每日监测到数据指标，例如房地产销量、煤炭使用量、交通拥堵情况，以及各行各业的一系列其他关键数据，都表明中国正以2019年底的水平全速或接近全速运转。 赵耀庭称，如果根据疫情进行调整，从24个月的盈利情况来看，中国股市估值就更加合理。同时，中国的经济复苏和疫情防控情况远远领先于其他地区，而沪深300指数市盈率仍较标准普尔500指数折让约40%，是自2014年4月以来的最大估值差。
银行二级资本债券发行下半年热度不减 7月份发行规模达415亿元 记者 吕 东 进入下半年后，商业银行利用发行二级资本债券进行资本补充仍热度不减。随着浦发银行7月末完成2020年一期二级资本债券发行，商业银行在7月份发行规模合计高达415亿元。 交行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受《证券日报》记者采访时表示，二级资本债相较于永续债、优先股等一级资本补充工具，虽然仅可补充商业银行二级资本，不能补充核心一级资本和一级资本，质量相对不高。但是由于其作为固定收益类资本工具，发行相对便利，仍将是商业银行资本补充最为主要的方式之一。“整体看，预计未来二级资本债发行仍能够保持较快增长。” 7月份3家银行完成发债 合计发行规模达415亿元 唐建伟对记者表示，7月份，除浦发银行发行400亿元外，还有东营银行和浙江禾城农商行分别发行8亿元和7亿元。虽然较6月份9家银行合计586亿元的发行规模有所减少，但仍高于上半年月均258亿元平均水平。总体来看，加快商业银行补充资本，进一步增强金融机构资本实力，仍是当前工作重点。 据记者统计发现，虽然7月份发行二级资本债券力度较6月份有所减弱，但与去年同期仅一家银行的情况相比，在银行数量和发行规模上同比均出现大幅增长。在2019年7月份，仅有宁波银行一家发行二级资本债，发行规模为100亿元。 除了发行规模不同外，由于各家银行经营情况、盈利能力的不同，这3家发债银行主体评级也有所区别。 浦发银行的评级最高，其发行人的主体信用级别为AAA级，本期债券信用等级为AAA级。东营银行与浙江禾城农商行评级相同，发行人的主体信用评级均为AA级，本期债券的信用等级为AA-。东营银行在二级资本债券发行公告中披露的相关风险显示，近年来，受息差水平、拨备计提等因素影响，其盈利能力出现了一定的下降。2017年至2019年末的净利润分别为7.21亿元、6.73亿元和4.18亿元，存在一定的盈利能力下降风险。而浙江禾城农商行今年一季度实现营业收入2.85亿元，同比下降75.81%；净利润1.35亿元，同比下降72.21%。 国海证券首席宏观债券分析师靳毅在接受《证券日报》记者采访时表示，目前部分银行特别是中小银行仍然面临着较大的资本补充压力，在监管层支持中小银行采取多种方式进行资本补充的背景下，银行资本补充工具日趋多样性。二级资本债券已成为除永续债外另一重要的资本补充工具，二级资本债券发行提速，可以帮助银行有效地补充资本。 急需资本补充大环境下 发债银行数量仍会增加 iFinD统计数据显示，截至7月末，今年共有24家银行发行二级资本债券，合计发行规模达1558.3亿元，较去年同期有所下滑。业内人士指出，今年以来银行多渠道补充资本之路正在拓宽，永续债、定增等工具也被愈来愈多银行使用，这可能在一定程度上挤压了二级资本债券的发行。 靳毅认为，二级资本债券作为商业银行特别是中小银行补充二级资本的主要手段，在监管鼓励的大环境下，发行二级资本债券的银行数量未来仍会逐渐增加。据记者了解，就在本周一和本周三，贵州修文农商行和苏州银行将分别发行1.5亿元和45亿元的二级资本债券。 《证券日报》记者梳理今年发行二级资本债券的银行类型发现，发债银行覆盖了包括国有大行、股份行以及地方银行等多种类型，但发债银行的主力仍以城商行、农商行等地方银行为主。这些银行虽然单笔债券规模较小，但对补充此类银行资本充足率仍起到了较大作用。 今年以来，银行为支持实体经济和中小企业，信贷投放的大幅扩张的同时，银行资本金也在快速消耗。银保监会最新披露的数据显示，截至2020年一季度末，商业银行资本充足率为14.53%，较前一季度下降0.12个百分点。中小银行资本充足率水平则更低，城商行、农商行资本充足率分别只有12.65%和12.81%，双双低于行业平均水平。 “从商业银行角度看，资本补充具有长期性，在让利实体经济的背景下，银行内源性资本补充的困难程度在增加，拓展外源性资本补充渠道尤为重要。二级资本债券这一资本补充工具发行相对较为便利，且能够普遍使用于非上市银行和中小银行。从投资者角度看，由于前期放宽了保险资金投资银行资本补充债券的条件，也在一定程度上扩大了资本补充债券的投资者群体。”唐建伟表示。
张一鸣办公室里，有一个定制款悬空转动的地球仪，意义是“全球化从这里开始”。2018年，张一鸣曾立下目标：三年后，字节跳动超过一半的用户要来自海外。这背后是20亿以上海外新增用户市场，以及未来百亿级美元以上的广告收入。这般宏愿的支撑的背后，来源于“抖音”姊妹款TikTok在全球同领域APP的碾压态势。但是张一鸣没有想到，2020年这么难！1、"美国陷阱"的戏码“美国陷阱”的双重含义：“司法陷阱”与“经济陷阱”，在21世纪，法国阿尔斯通公司由于受到次贷危机影响而几度陷入财务危机。美国电力巨头通用公司，瞄上了这块肥肉，并展开收购阿尔斯通的商业谈判。在谈判过程中，阿尔斯通公司的高管皮耶鲁齐在美国机场被美国司法部门以违反《反海外腐败法》为由逮捕。如果皮耶鲁齐要给自己的辩护，那么他的律师都是美国人指定的，巨额律师经费不是他个人能承担的，加上美国监狱的私营化还意味着必须交付大量资金来承担自己在监狱中的漫长对抗。如果失败意味着可能被处以125年的监禁，最终他被迫认罪，作为交易条件换取轻刑。美国司法部对皮耶鲁齐的调查“醉翁之意不在酒”，判皮耶鲁齐125年监禁对美国意义并不大，其真正意图是作为证据证明阿尔斯通违背了美国的《反海外腐败法》，并以此作为筹码帮助美国通用公司顺利收购阿尔斯通。在这几天，同样的戏码，出现今日头条旗下TikTok的身上。8月1日晚间，8月1日晚间，路透社报道称字节跳动同意剥离TikTok美国业务。消息人士称，根据新的交易提议，字节跳动将完全退出，微软将接管TikTok在美国的业务。消息人士补充称，一些总部位于美国的字节跳动投资者可能有机会获得该业务的少数股权。在之前，字节跳动部分投资者有意作价500亿美元收购TikTok。该估价为TikTok今年预期收入的50倍。按照此前提议，红杉资本等投资者收购TikTok的多数股权，字节跳动仅保留少数股权，不过这个提议被美国白宫拒绝。美国总统特朗普于当地时间周五晚（北京时间周六早上）表示，他将动用他身为美国总统的权力，封杀由中国公司“字节跳动”开发并在美国广受年轻人喜爱的短视频社交软件“TikTok”（又称“美国版抖音”）。并且暗示，他不会支持美国公司去收购TikTok。当前最新的消息，外媒报道称微软已暂停与TikTok的购买交易谈判。谈判没有终结，两家公司正在努力搞清楚白宫的立场。可以看到，美国始终是以危害国家安全的名义调查抖音，还要让抖音在美国的公司出让所有权，使其完全成为美国控制的企业。这类的动作，说白了，是一场美国陷阱的戏码罢了。在此前，TikTok已经失去了海外第一大市场，印度！6月29日，印度政府正式宣布将下架禁用包括TikTok、Wechat在内的59款中国APP。印度市场作为TikTok的海外最大的市场，从下载量上看，印度大约占到了TikTok累计全球下载总量的30%。即使目前印度用户能提供的人均广告收入还比较低，但是互联网规律是前期补贴后期收获，未来而言这是一份惊人的资产。在过去几年，字节跳动在印度的投入超过10亿美金，如今旗下产品在印度市场几乎全部折戟，导致的损失超过60亿美金，一切都要打水漂了。在2020年3月12日，字节跳动成立8周年，在给全员的内部信中，张一鸣宣布将亲自挂帅，负责字节跳动的海外业务，集中精力攻占海外市场。几个月刚过，张一鸣出海宏图，来到了一个劫点。2、顺风顺水的“出海”之路Tik Tok绝对算是一款含着金钥匙出身的APP，在2016年是中国互联网行业中短视频崛起的一年，这一年抖音刚刚孵化出生，它的背后是有着“APP制造工厂”之称的字节跳动。在国际市场，张一鸣从2015年就开始布局今日头条海外版，在海外推出西瓜视频海外版TopBuzzVideo、火山小视频海外版Vigo Video等出海软件，但是这些都是不温不火。之后，张一鸣来了一场“豪赌”，以10亿美金的代价收购北美知名短视频社交产品Musical.ly，这款凭借15秒音乐短视频和高度趣味性，在欧美收割了6000多万活跃用户，全球用户总量达到2亿，与抖音功能八分相似度。收购完成后与TikTok完成合并，凭借Musical.ly留存用户量以及字节跳动极为精细的算法推荐，成为张一鸣头条系全村的希望。Tik Tok这款短视频产品以一种前所未有的速度，风靡海外。Sensor Tower商店情报数据显示，字节跳动旗下抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play的总下载量已经突破20亿次。在今年第一季度，抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play共获得3.15亿次下载，是全球下载量最高的移动应用。尽管抖音及海外版TikTok在全球已经非常受欢迎，并且一直在获取新用户，但今年新冠病毒(COVID-19)感染肺炎疫情在全球大规模暴发，促使人们通过移动设备购物、工作和娱乐，抖音及海外版TikTok也因此迎来下载量高峰。而且据Sensor Tower统计，6月份抖音及海外版TikTok在全球App Store和Google Play吸金超过9070万美元，为去年同期 8.3倍，高于YouTube、Netflix及Facebook等应用。据中信证券最新研报数据，全球范围内，在广告规模上，字节跳动仅次于谷歌、和Facebook，位列第三。可以说，这是中国人真正意义上原创做的第一款席卷全球的app，在国外APP榜单上把各路竞品都碾压了，连美国社交巨头FB脸书都开始害怕。海外资本不会放过这块肥肉，字节跳动部分投资者有意作价500亿美元收购TikTok。同时牵出来了美国科技巨头微软。而且对比TikTok现时的用户规模及成长性，500亿美元的估值对应50倍的市盈率，不高甚至可以说便宜。营收方面，据SensorTower统计，TikTok去年全球营收达到1.769亿美元（约合12.4亿人民币），为2018年全年营收的5倍。今年TikTok全年的营收目标则是75亿人民币，上半年已录得收入4.21亿美元（约29.75亿人民币）。这还是处于早期TikTok创造的。早期的美国社交巨头Facebook在2006年营收为4800万美元，但用户规模只有700万，大部分都是美国学校里的学生。当时对应10亿估值对应20.8倍市销率，但附带的却是没有什么变现空间的700万大学生。14年后，现在的Facebook已是6000亿美元+规模的FAANG之一。如果扎克伯格当初10亿美元出售的话，雅虎14年后将获得超过600倍的投资回报。如今的TikTok全球范围内有8亿月活，且用户规模增速比之前所有的爆款社交应用都要快，谁能知道十年后，TikTok将会成长到什么规模呢。但至少，比早期Facebook更有前景和竞争力。3、躲不开的政治劫这款来自中国的短视频社交应用，一直遭受来自美国政府和Facebook等大型科技公司的联合绞杀。几天前，当Facebook、苹果、谷歌、亚马逊四家科技巨头齐聚美国国会反垄断听证会时，Facebook创始人扎克伯格就极力甩锅TikTok来转移焦点。在听证会上，四家公司的CEO都被议员问及“是否认为中国窃取了美国技术”， 只有扎克伯格言之凿凿的说：“这是毫无疑问的”。所属领域话语权，直接影响美国科技fb的地位，对于具备社交基因的FB来说，TikTok每新增一位用户，都在夺走Facebook产品的应用时长。早在2018年末推出Lasso，旨在向TikTok发起挑战。Lasso允许用户拍摄15秒的视频，并添加BGM(背景音乐)，同时以算法形成推荐视频流。Sensor Tower的数据显示，自推出以来，Lasso总共只被下载了30万次，相比之下，TikTok的下载量已超过4000万次。2020年7月10日关闭其短视频应用Lasso，这意味着Facebook已放弃通过Lasso来挑战TikTok(抖音海外版)。现如今，扎克伯格非常乐于见到TikTok被关闭的结局。同时积极布局，目前主推Reels短视频对标TikTok，已在印度、巴西、法国和德国上线，下月初将正式登陆美国、日本等50多个国家。据媒体报道，Facebook目前正加大财务补贴，吸引TikTok网红迁移到Reels上。张一鸣选择让微软收购tiktok美国而不是美国的社交巨头FB，或许是从商业的角度来看，FB是张一鸣想要走出去主要的竞争对手。文化影响力的输出是无法用数字量化的，但却可以在未来的方方面面变现。我们以往看到的更多的是美国文化的输出，比如，肯德基、迪士尼以及好莱坞，却好不容易看到TikTok这类在美国社会阶层的欢迎程度。早期的移民把欧洲文化带到美国，很快地， 这些文化遍及美国各地。时至今日， 美国已经成为世界文化的主流之一。但是诸如美国这类的政府，更愿意看到的是自身的输出，而不是被输入以及自己某个部位被放大。抖音是中国文化输出为数不多的渠道之一。TikTok上有很多经典视频模板，大部分来自国内的抖音。在模板基础上进行再创作，实际上就是文化的输出。对于美国政府而言，TikTok最大的威胁是在引领美国的文化潮流，短短几个月内的大爆发，让美国政府看到：越懂美国人需求，就越感到威胁。更何况这个APP来自于中国，即便头条让TikTok在去中国化，但是背后坐落于中国的总部，难免是一只“看不见的手”。对要出海的张一鸣来说，这是躲不过的政治劫，这次的劫点，字节跳动踩了一次刹车。4、小结2020年之前，在中国互联网科技公司里，张一鸣带领公司国际化最迅速的那一个。到现在，在中国互联网科技公司领导人里，张一鸣似乎是最焦虑的。透过tiktok，国际化注定是个无比艰难的过程，不仅要经历自身产品的成功出海，还要打破文化隔阂、国际巨头的围追堵截，甚至国内同行的国际化角逐，这些都是一道道难关。站在现在的角度看的远一点，这次事件或许是这家公司全球化的磨刀石。这是海外扩张要走的路，也是要迈过的坎。
由于全球疫情仍在蔓延，部分外贸企业面临订单被取消、资金难融到的困局。外贸企业的困难引起了政府的高度重视，近日召开的国常会部署进一步扩大开放稳外贸稳外资，提出运用出口信用保险积极保障出运前订单被取消风险，推广“信保+担保”，为外贸企业融资提供增信支持。 记者在调研中了解到，对于已经出口货物的应收账款，外贸企业可以通过出口信用保险来保障收汇安全；而对于进入生产环节的货物，投入的人力、原材料、生产成本等损失风险，外贸企业还需扩展投保出运前保险予以保障。 “出运前保险是一个附加险，只能在企业投保的出口信用保险下扩展投保，能够有效防范外贸订单出运前被取消的风险。对符合投保条件的企业，保险公司可结合其业务特点和风控能力个性化定制出运前保险。”一位从事出口信保业务人士介绍称。 来自浙江省的一家出口企业，在年前与一境外买方签订了销售合同。买方下单后，该企业马上组织原材料加班加点进行生产，但是受海外疫情影响，前不久，买方突然单方面取消了订单。此时，该企业的仓库里、生产线上还有价值21万多美元的成品或半成品，让企业措手不及。 了解到这一情况后，中国信保浙江分公司启动了快速理赔程序，向该企业支付了仓库内、生产线上的成品、半成品的损失补偿约38万元，最大限度弥补了企业损失。“此次获赔案例非常典型，该企业运用出口信保组合工具规避了海外买家的违约风险，有效弥补了在手订单不能出货的存货损失，使得企业能更为从容应对，让企业更有信心，敢接订单。”中国信保浙江分公司相关人士表示。 上述从事出口信保业务人士表示，海外疫情蔓延不可避免地对出口贸易各个环节带来了冲击，包括入关限制、提高进口检验检疫标准、物流班次减少等，一定程度上影响了海外买方的履约意愿和履约能力。对此，外贸企业要积极运用出口信用主附险“组合拳”，做好全方位风险管理。 除了提供风险保障，出口信用保险保单还能在关键时候为外贸企业注入资金“活水”。 天宇纤维是江苏省镇江市一家生产经营纤维制品和建筑装饰材料的中小出口企业，疫情给该公司业务带来了较大冲击，急需融资支持。中国信保获悉后，第一时间将保单融资融入货币政策工具。6月底，天宇纤维获得200万元保单融资安排，成为首笔使用再贷款优惠资金保单融资业务的企业。 为帮助更多企业顺利获得融资，中国信保首创“政策性出口信用保险+银行授信+政策风险担保”的融资闭环模式。通过“信保+担保”方式，今年前5个月，中国信保累计帮助企业在银行获得融资837.6亿元。
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