在开板一周年之际,科创板又有了“大动作”——7月22日收盘后,上证科创板50成份指数发布历史行情,7月23日正式发布实时行情,科创板指数化投资时代来临。为助力投资者通过指数化投资,更好分享科创板投资机遇,华夏基金已于7月15日率先上报了华夏上证科创板50成份ETF,希望为投资者提供更好的科创板投资工具。 作为科创板首条指数,科创50指数的正式发布意义深远。开板上市一年以来,科创板上市企业数量稳步增长,吸引了一批符合国家战略、自主创新含量高、市场认可度高的科技创新型企业挂牌上市。在制度创新的同时,科创板对投资者的专业能力也提出了更高要求。科创企业普遍具有技术新、前景不确定、业绩波动大、风险高等特征,市场可比公司较少,传统估值方法可能不适用,发行定价难度较大,而且科创板股票上市后可能存在股价波动的风险。这些都给科创板企业的研究和情况跟踪带来挑战,普通投资者较难具备相关专业能力和持续跟踪精力。所以相较直接投资个股,对普通投资者来说,进行指数投资是一种既能把握科创板趋势性机遇,又能降低个股投资风险的投资方式。科创50指数发布后,未来科创板50ETF等工具型产品的正式落地,也将为投资者便捷参与科创板投资提供更多选择。 目前已经有四家公司上报了跟踪科创50指数的ETF,在跟踪指数相同的前提下,ETF产品的差异更多体现在基金公司整体实力和投资运作管理的精细化运营方面。华夏基金是目前境内ETF管理规模居首的基金公司,也是业内权益类ETF管理规模率先超千亿元的基金公司。截至2020年7月17日,华夏基金管理股票ETF21只,总规模超1600亿元,市场占比近25%,不论是管理的ETF数量、规模还是行业占比,都领跑行业。作为境内ETF破冰之作华夏上证50ETF的基金管理人,华夏基金在ETF投资管理领域深耕超15年,积累了丰富的指数投资管理经验。在投研力量方面,目前华夏基金负责ETF、指数基金业务的数量投资部,由近30名具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成,为产品运营管理提供了强有力支持。 华夏基金备战科创板已久,十分重视科创板相关投资研究和投资者教育工作,早在在科创板正式推出之前,就着手打造科创投资团队,整合了现有研究资源,针对科创类企业每个细分赛道、子行业,都有专门的研究员深入覆盖,还有行业研究组长做整体把关,同时资深基金经理会自上而下针对不同行业的特点、产业生命阶段、科技创新周期做全局把握和指导,形成一个立体式投研体系架构。同时,针对科创板很多行业产业链较长、科技含量高、专业性强的特点,华夏基金内部成立了对应的芯片、新能源、创新药等多个产业链研究小组,由资深基金经理牵头,各行业研究员深度参与,必要时还组建跨行业研究小组,实现全方位覆盖。
大家人寿火速减持2家A股公司 响应险资权益投资新规?这5股可能也要卖 券商中国 刘敬元 卖卖卖,大家人寿在资本市场持续“瘦身”! 7月23日晚,欧亚集团公告,股东大家人寿持股从14.99%降至9.99%,这次减持集中在7月22日-23日两日内,通过大宗交易完成,变现约1.5亿元。 几乎同期,大家人寿还减持了大商股份:7月21日-22日,通过大宗交易减持1468.6万股大商股份,变现约4.2亿元,持股比例同样从14.99%降至9.99%。 上周五,银保监会刚发布的险资权益投资新规中新增规定——保险公司投资单一上市公司股票的股份总数,不得超过该上市公司总股本的10%,银保监会另有规定或经银保监会批准的除外。 由此,大家人寿减持大商股份和欧亚集团,也成为新规后首个减持上市公司至持股10%以下的保险机构。当然,大家人寿有一定的特殊性,其在资本市场在持续推进“瘦身”。 不过,这仍让人关注,其他对单一上市公司持股超10%的险资是否会跟进减持。银保监会曾表示,对于险资投资上市公司超过集中度比例的,不得新增相关投资,但无需卖出。 就在近日,国寿、泰康等大型险资机构,通过不同渠道就险资权益投资新规作出了回应。 对欧亚集团持股2日内从14.99%降至9.99% 7月23日晚,欧亚集团公告,股东大家人寿持股14.99%降至9.99%,减持数量795.44万股,这轮减持集中在7月22日-23两日内,通过大宗交易完成。由于减持超过总股份数的1%,因而进行权益变动披露。 具体来说,本轮减持前,大家人寿对欧亚集团持股2384.7万股,持股比例14.99%。7月22日,通过大宗交易转让400万股,价格19.06元/股;23日,通过大宗交易转让395.44万股,价格18.72元/股。两日减持完成后,大家人寿对欧亚集团持股降至1589.3万股,持股比例降至9.99%。 这两日大宗交易转让,让大家人寿变现约1.5亿元。 对大商股份减持到10%以下 大家人寿还减持了大商股份,减持路数如出一辙。 根据大商股份7月22日晚公告,7月21日-22日,大家人寿通过大宗交易方式,连续减持公司2.67%股权、2.33%股权,持股从14.99%降至9.99%,同样跌破10%。 具体来说,本次权益变动前,大家人寿持有大商股份 A 股流通股 4402.8万股,占公司总股本的 14.99%。本次权益变动后,大家人寿持有公司2934.2万股,占公司总股本的 9.99%。 通过这2天的减持,大家人寿对大商股份合计减持1468.6万股,合计变现金额4.2亿元。其中,7月21日,减持785.6万股,这些股份转让分7笔大宗交易完成。 截至上述2家上市公司公告日,除本次相应权益变动外,大家人寿未有任何计划、协议或者安排在未来12个月内增持或减持大商股份、欧亚集团股票的计划。 已减持中国建筑、万科A至持股不足5%,变现达200亿 昔日安邦的买买买不再,资本市场如今看到更多的是转身之后的“大家系”的“卖卖卖”。大家保险成立于2019年6月份,其完成承接安邦系的资产和更名的事宜后,就开始了对原安邦系在资本市场持股的“瘦身”。 据券商中国记者不完全统计,自去年9月开始,大家人寿已减持了中国建筑、万科A等多只大手笔投资的“重仓股”,变现金额已达200亿(含绕道EFT变相套现金额)。 2019年9月20日晚,万科A公告,9月19日股东大家人寿通过换购ETF基金的方式减持1.96亿股,减持后持有万科A 4.85亿股,占其总股本的4.29%,降至5%以下。在此次绕道ETF减持以外,大家人寿还曾有其他减持万科A的动作,自9月份以来减持万科A一共“变现”金额在66亿-71亿元之间。(详见:《减持才刚刚开始?前脚卖了中国建筑,后脚再出万科!大家保险A股“瘦身”计划启动,还重仓这8股》) 今年6月19日晚,中国建筑公告,大家人寿通过大宗交易方式转让中国建筑A股5.05亿股,转让前后,大家人寿持有中国建筑A股普通股从26.03亿股减少至20.98亿股,对公司持股比例从6.20%降至4.99%。之后,大家人寿不再是中国建筑持股5%以上的股东。本轮减持始自2019年9月,大家人寿对中国建筑一再减持,持股比例相继跌破10%、5%两条“举牌线”,累计减持股数25.46亿股,减持金额约140亿元。(详见:《9个月套现140亿!大家人寿多次减持中国建筑,持股已不足5%!当前仍重仓这7只股票》) 大家人寿还对7家上市公司持股超5%,5家高于10% 随着不断瘦身,大家人寿持股达到5%举牌线以上的上市公司,已经从9家降到7家。 截至7月23日,大家人寿持股比例高于5%的7家上市公司中,除大商股份(9.99%)、欧亚集团(9.99%)外,对另外5家持股比例均高于10%。 包括:持有民生银行17.84%的股份,持有金地集团20.43%的股份,持有远洋集团29.58%的股份,持有同仁堂14.99%的股份,持有金融街14.10%的股份。 未来,大家人寿是否会继续减持?会如何减持?从减持方式看,此前其倾向于通过新的ETF换购方式,不过随着监管收紧,这种方式也并不被偏好。目前,采用更多的是大宗交易方式,这也是监管提及的瘦身方式,可以避免大额减持对股价造成冲击。 对单一上市公司持股不得超10%,险资这样回应 最新关于险资减持上市公司还有一个背景。上周五,银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,新增了险资投资单一上市公司的集中度监管指标。规定保险公司投资单一上市公司股票的股份总数,不得超过该上市公司总股本的10%,银保监会另有规定或经银保监会批准的除外。 该规定下,目前对单一上市公司持股10%以上的险资,是否需要减持,也受到市场关注。 银保监会表示,增加对单一公司集中度监管指标,主要是针对以往出现的盲目投资、投资冲动带来的过度投资、频繁举牌等不理性行为,进一步分散类别和品种投资风险。 银保监会表示,对于少数需要调降投资规模的保险公司,新规设置了较为灵活的过渡期安排。其中,超过集中度比例的,不得新增相关投资,但无需卖出。 1)中国人寿回应“会否减持万达信息”:已做投资不受影响 就在近日,有投资者在互动平台询问“中国人寿会否减持万达信息股份”,中国人寿回复称,银保监会优化保险公司权益类资产配置中关于10%的集中度限制,不会对公司已做的投资造成影响。 此前中国人寿对万达信息增持至10%以上。一季末,中国人寿对万达信息持股13.34%,连同国寿资产的持股,国寿系对万达信息持股超过18%。 2)泰康:权益投资比例调整,有利于险资参与经济新动能成长 7月23日,在第257场银行业保险业例行新闻发布会上,泰康保险集团总裁兼首席运营官刘挺军回答有关“险资权益投资差异化监管”问题时表示,随着权益投资比例的放宽和政策调整,保险资金能够更加积极地参与到经济新动能成长和培养过程中,促进经济高质量转型和发展。 刘挺军说,长期机构投资人是资本市场稳定和效率的基石。这次险资权益投资新规出台,一方面可以更好地发挥保险资金长期投资、价值投资的优势,支持实体经济;另一方面,权益投资比例按照各保险公司的偿付能力进行差异化管理,有利于控制潜在的风险。 他介绍,截至今年上半年,泰康资产受托管理总资产规模超过1.98万亿。泰康将进一步发挥专业投资优势,坚持长期投资和价值投资的理念,积极地参与权益类投资,更好地服务实体经济和资本市场的稳定发展。
7月23日,正荣地产发布公告称,拟发行2020年第一期公司债券。 根据公告,该债券发行总额为不超10亿元,分为两个品种。债券品种一为4年期,附第2年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权,票面利率询价区间为4.2%-5.6%。 债券品种二为5年期,附第3年末发行人调整票面利率选择权和债券持有人回售选择权,票面利率询价区间为4.8%-6.2%。 关于筹资用途,正荣地产表示,拟用于偿还公司债券。 值得注意的是,仅仅13天前,正荣地产刚分拆物业管理业务赴港上市,募集资金10.72亿港元。频繁融资的正荣,意欲何为? 过去一年累计发债14笔,利率最高10.5% 根据此前招股书显示,正荣服务2016年以未来几年收取物业管理的权利作为质押,与一家独立第三方信托公司订立信托融资安排,本金为5亿元,利率为9.0%至14.0%。 而在获得该贷款之后,正荣服务转身将全部款项贷给了母公司。 作为近年来跻身“千亿俱乐部”的黑马, 正荣地产也无法逃脱高负债的模式。事实上,今年以来,正荣地产已经多次高息发债。 根据公开资料梳理,今年1月份,正荣地产发行了2.9亿美元的2024年到期的优先票据,年息7.875%;2月19日,正荣地产发行一笔2亿美元2021年到期的优先票据,年息5.6%。 此外,5月15日,正荣地产宣布发行2亿美元2024年到期、年息8.35%的优先票据;6月份,正荣地产宣布发行2亿美元2023年到期的优先票据,年息8.3%。 上述美元债的用途均主要为偿还现有债务。与今年房企海外发行美元债6%的平均成本相比,正荣地产的债券利息处于高位。 除美元债之外,上交所6月4日信息显示,正荣地产拟发行20亿元人民币债券。 过去一年,正荣地产共发行公司债、优先票据、永续债等合计14笔,涉及金额约230亿元,最高年息率达10.5%。 迅猛扩张背后,权益占比仅三成 急剧发债的背后,是正荣地产近几年的迅猛扩张。 根据正荣地产本月披露的2020年上半年销售数据,截至今年上半年,正荣地产累计实现合约销售金额559.93亿元;合约销售建筑面积约365.47万平方米;对应的合约平均售价约为每平方米1.53万元。 在今年一季度的业绩会上,正荣地产董事会主席兼行政总裁黄仙枝透露:“2020年,正荣地产的销售目标为1400亿元。”按此计算,目前正荣地产已经完成全年销售目标的四成。 财报显示,正荣地产2018年合约销售额同比上涨54%至1080.17亿元,首次“突破千亿”;2019年,正荣地产合约销售额上涨21%,达到1307.08亿元。 不过,正荣地产的权益销售额并不高, 2017年、2018年、2019年正荣地产实际权益销售数据约为351亿元、361亿元、372亿元。 也就是说,正荣地产的权益销售额占比仅三成左右。 规模爆发之后,正荣地产快速跑的背后也开始出现隐忧。 从盈利能力来看,2019年,正荣地产毛利率下降2.8个百分点,由2018年的22.8%减少至20%,并且处于行业低位。 此外截至2019年末,正荣地产负债总额为1381.6亿元,较2018年末1169.2亿元增加18.17%。其中,流动负债964.46亿元,占负债总额的比例为69.8%,约为营收规模的三倍。 负债“下降”的秘密 然而,虽然负债总额攀升,但是正荣地产净负债率却在下降。 2017年,正荣净负债率曾高达183.22%,2019年末,这一指标下降至75.2%。正荣地产降杠杆了吗? 秘密或在于所有者权益持续增长。2016至2019年,正荣地产所有者权益分别为89.9亿、122.24亿、244.79亿、310.6亿。所有者权益快速增长,最终使得净负债率逐渐降低。 其中值得注意的是少数股东权益。2016年正荣地产少数股东权益仅为10.15亿元,在权益总额中占比仅为11.29%,但截至2019年末,正荣地产少数股东权益达132.24亿元。 根据财报,正荣地产非控股权益的增加主要源于其合并报表中的39项股权占比较小的合营企业和联营企业开发的物业,其建筑面积为1114.2万平方米,正荣地产在其中的权益占比大多介于13%-35%之间,仅有3个项目权益占比接近50%。 克而瑞数据显示,正荣地产2019年度全口径销售额1408亿元位列房企第23位,但权益金额仅为728.1亿元,排房企第34名,权益占比仅为51.7%。 除了增加少数股东权利来降低负债,正荣地产还通过出让亏损企业股权来调节财务报表。 2019年12月31日,正荣地产宣布了名下一间子公司的出售事项。以1196.2万元的代价,向所谓的独立第三方出售其持有苏州正润房地产开发有限公司10%的股权,交易完成后持股比例降低至41%。 根据公开信息显示,苏州正润对银行等金融机构的贷款近21亿元。
步入7月下旬,免税概念依旧热度不减。 7月23日,南宁百货开盘一字涨停,收报7.28元。 数据来源:Wind 而究及这一涨势的原因,主要是在于其搭上了免税概念这一快车。 昨日公司发布公告称,公司已向广西壮族自治区及南宁市政府相关部门递交了关于免税品经营资质申报的请示。 资料来源:公司公告 而这一场景似曾相识,反复上演。前有王府井成为国内首家获得免税牌照的百货企业,股价大涨,成为市场焦点,后便有无数个“王府井们”开始效仿其行径。 7月6日,百联股份已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请; 7月15日,鄂武商A表示公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请; 同日,岭南控股表示已向广州市政府相关部门正式提交关于支持其申请免税业务经营牌照的请示; 7月19日,大商股份宣布拟申请免税品资质; 7月20日,欧亚集团向吉林省及长春市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示; 7月23日,步步高集团称已向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示... 而试问多家百货公司纷纷加入免税战局的原因? 则是在于:近期免税概念已然站上市场风口,备受资本青睐,在试图“蹭蹭喜气”之余,这对于经营长期陷入低迷的百货业也可谓是一条“救命稻草”。 百货业的求生稻草 受益于政策的强力支撑,今年的免税概念注定颇受瞩目。 在新冠疫情的冲击之下,全球经济在一定程度上都受到了较为明显的负面影响,而对于我国来说,拉动消费增长成为促进内需回暖的重要命题,其中,为引导海外消费回流,兼具旅游和零售的双重属性的免税行业便被受此重任。 我国免税店业态以及适用消费群体 资料来源:天风证券 “2019年末国内免税规模约超500亿元,预计到2025年其规模有望突破1600亿元...我国免税品整体销售规模占全球比重仅7.8%,我国居民在境内的免税购物渗透率在10%-23%,远低于邻国韩国。”——公开数据 基于此,免税政策得到进一步放开,7月实行的海南免税新政更是激发了市场对其市场的巨大想象空间。 海南离岛免税销售额以及购物人次 数据来源:新时代证券 “具有免税品经销资格的经营主体均可平等参与海南离岛免税经营...免税购物额度从每年每人3万元提高至10万元。”——《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》 根据海关统计数据显示,7月1日至7日,离岛旅客一周累计购物6.5万人次,购物总额4.5亿元,免税6571万元,日均免税939万元,比上半年日均增长58.2%。 新政执行以来离岛免税销售规模及客单价情况 数据来源:西部证券 显然,免税业成长边界的大门已然开启,在离岛免税政策的强力辅助之下,由于免税品经营资质在国内具备一定的稀缺性,免税运营主体便有望进一步扩容。 于是,百货业便嗅到了一线生机,以摆脱日益低迷的经营危机。 毕竟在电商和疫情的双重夹击之下,传统百货业无法快速应对消费者需求而面临着严峻挑战,客流减少、品牌撤柜空场等窘状频发,使其业绩严重承压。 就拿今日涨停的南宁百货为例,回顾其过往业绩,可以表明近来其经营之不善。 “2020年一季度实现营业总收入1.5亿,同比下降67.8%,实现归母净利润-3909万,上年同期为13.1万元,未能维持盈利状态。”——公司公告 而乘上免税的红利,百货业或将可以通过整合其供应链,结合线下场景优势,利用高客单值商品带来较为可观的毛利,进而促进提振客流,以实现增收增利。 所以当王府井宣布获得免税品经营资质之后,百货业彻底沸腾了,纷纷扎堆入局,只为有幸分一分这个大蛋糕。 炒作情绪占上风? 然而,画饼虽简单,真正实现却很难。 百货业想得很美,但目前的现实可就较为冰冷了,毕竟拿到免税牌照不等于拿到“免死金牌”。 事实上,免税牌照的获得主要是为其打开了一个新的发展突破口,但随着后期牌照优势不再凸显,市场竞争日趋白热化,真正使得它们在行业站稳脚跟的关键还是在于运营上的核心竞争力,招商能力、品类及价格、供应链优势等缺一不可。 毕竟它们需要从占据市场份额超过八成的中国中免手上抢蛋糕,而稍有不慎,免税业务也可以从美梦变噩梦,使传统百货公司深陷高企的费用困境。因此,浇冷水也是必要的,回归理性之后,免税经营这一学问还亟待进一步深入探索。 我国免税行业的市场竞争格局 数据来源:天风证券 中国中免股价创新高今日走势 数据来源:Wind 更何况,如今来看,除了王府井之外,其他百货公司并没有拿到免税牌照,更多的只是“见利起意”。 王府井公告释出与股价波动情况 资料来源:新时代证券 王府井的例子显然给了百货业打了一剂强心针,消息利好带动股价大涨的红利(王府井今年以来累计涨幅超过372%)或使得它们无法视而不见,分为眼红。 王府井股价走势 数据来源:Wind 而在免税题材炒作热度之下,整体估值处于低位的百货概念确实“得偿所愿”,吸引不少资金入场博弈,加码免税的相关个股的涨幅较为可观。 截止到收盘,今年以来百联股份累计涨幅超过131%;鄂武商A累计涨幅超过71%。 百联股份股价走势 数据来源:Wind 这一涨势充分反映了A股习惯先行消化消息利好的特点,但这一消息利好也许只是“镜中月,水中花”,目前申请免税商品经营资质的企业实则都为自身“留了一条退路”,不乏有蹭热度之嫌。 “公司尚未收到任何政府部门的相关文件,没有就免税商品经营事项与任何客户或合作方进行商业洽谈,也没有签署任何合同或协议...免税商品经营资质属于特许经营资质,公司最终能否取得该资质存在重大不确定性。”——公司公告 结语 在王府井做了“第一个吃螃蟹的人”之后,颓靡许久的百货企业寻到了一线生机,眼睛开始放光,试图通过免税业务从业绩低谷翻身。 实际上,这一想法的出发点没有问题。得益于政策开放,免税店业务可以为百货公司提供一个新的转型机遇,有望使得相关标的业绩及估值得到重塑机会,有所提振。 而上述这一理想情况的实现还是道阻且艰,且不说能否获批存在不确定性,即便是拿到了免税牌照,它们也无法掉以轻心,不能过度放大免税品经营给业绩带来的作用,毕竟能否将此做大做强还是基于自身的运营能力。 但纵然是这样,市场的热情还是一波高过一波,可以看出,在免税牌照这一题材热点释出的利好之下,炒作泡沫只多不少。
据人民日报,世卫组织总干事谭德塞在23日举行的记者会上说,当前全球新冠确诊病例超1500万例,死亡病例近62万。尽管所有国家都受到疫情影响,相对而言病例仍然在迅速传播的国家是少数。 谭德赛指出,全球确诊病例的三分之二、近1000万确诊病例集中在10个国家,全球约一半病例集中在3个国家(美国、巴西、印度)。 他还表示,世界回不到过去的状态,疫情已经改变了我们的生活,适应新的常态要学会安全地生活。一是要了解疫情传播的情况,二是要将暴露在病毒中的机会减少到最低,做好防护措施。
1 时隔5个多月后,凯莱英23亿定增竟然生变,令投资者捏了一把汗。毕竟之前大伙们都冲着作为战略投资者全额认购的高瓴资本,但是当下新定增方案有了变数。 对了,10天前,健康元宣布高瓴全额包揽不超过21.73亿元的定增募资。这是不是暗含着也有可能会存在变数呢? 果然,凯莱英一开盘跌超4%,但奇怪的是盘中很快收复跌势,最终收红0.78%。健康元没有那么幸运,开盘跌7%,但最终跌幅大幅收窄至2.3%。 (来源:Wind) 其实,自从今年2月凯莱英宣布定增以后,股价已经从160元左右上涨至当前的230元以上,累计涨幅已经超过45%。巨大涨幅成份中,一定有高瓴因素的刺激。但是现在这一逻辑存在变数,相当于已经预期的东西却可能被打脸,但股价仍然不为所动,只能说当前的医药股的表现已经进入了一种癫狂的状态,无视任何利空。 近期,众多医药股出现批量实控人减持,股价反而一直创新高。这跟以上所述的状态是一样一样的。 2 凯莱英新的定增方案,变化是很大的。 第一,调整发行对象及认购方式。调整之前,高瓴资本拟以其管理的基金通过现金方式全额认购定增。新定增方案中,修正为不超过35名特定投资者,以现金方式认购。 第二,调整发行价格和定价原则。之前,锁价8折,定价基准日为董事会决议公告日,发行价格为123.56元/股。新定增方案中,定价基准日为发行期首日。 第三,调整锁定期。将锁定18个月调整为锁定6个月。 第四,调整募资规模和用途。之前,募资不超过23.11亿元全部用于补充流动资金。新定增方案中,明确了4个募投项目,分别为凯莱英生命科学技术(天津)有限公司创新药一站式服务平台扩建项目、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目、创新药CDMO生产基地建设项目、补充流动资金。 (来源:凯莱英公告) 2月份的定增方案,采取的是“18个月+8折”战投式定增模式,现在的新版定增方案,跟过往的一般定增形式相差无几。 为何会有如此巨大的变动呢? 今年2月14日,监管层释放定增“重大礼包”,战略投资者可自由选择定价基准日、发行价格从9折改为8折、锁定期缩短到18个月。这对战投者非常有吸引力。 新规出台后,凯莱英是第一个尝鲜的。募资23亿元,募投项目都没想好,直接笼统来了一个补充流动性。但是翻开财报看,流动性似乎并不差!这未免太仓促了点吧! 3月20日,证监会发布的《监管问答》对定增引入战略投资者的要求进行了明确,同时确定了相关决策程序、信披要求以及保荐和服务机构的履职要求。其中,强调了战略投资者是真正为公司带来资源、带来助力的投资者,而不是一群看进钱眼里的投机客。 但是,这样的投机客似乎还不少。2月14日起,182家公司发布再融资预案,其中有98家公司采取定价方式,涉及募集资金1259亿元。其中,药石科技此前发布6.5亿元定增,全部由兴全基金认购,终于7月14日流产,并发布了新的定增方案。 为什么一批机构要假装成战投者?想想也简单——一切都是利益嘛。 由于召开董事会时间可控,可提前锁定低价,增厚安全垫,战略投资者把董事会决议公告日作为定价基准日是主流选择。在此背景下,不少资金方有较强动力借道“战投”实际投机套利,锁定期还能缩短。 拿凯莱英来说,提前锁定发行价123.56元每股,相当于现在高瓴已经浮盈20亿元了。虽然高瓴是合格的战投者,但这套利空间确实太大了吧。 据证券时报报道,市场上也有监管层对于再融资新规中战略投资者收紧的消息,记者在某投资圈内了解到关于监管层不支持引入战略投资者锁定发行价的行为。 一碗水端平,监管层也有意照顾下中小投资者! 3 凯莱英是一家CDMO解决方案提供商。所谓CDMO,就是含研发的制造外包。和纯研发外包相比,更重生产工艺的设计和改进。 (来源:中泰证券) 凯莱英业务主要分为商业化阶段(定制研发生产)、临床阶段(定制研发生产)和技术服务,分别占销售总额的49.71%、40.71%、9.58%(2019年的数据)。 分地区看,除中国大陆地区的亚太地区占总营收的91%,大陆仅仅占比不足10%。服务的客户主要包括默沙东、辉瑞、礼来等国际大中型制药企业,还包括贝达药业、复星医药、迪哲医药等国内创新药企业。 过去3年(2017-2019年),凯莱英营收、利润增速均维持在30%左右,表现亮眼。今年一季度,受到疫情影响,营收小幅下滑0.21%,归母净利润增长17.34%。 (来源:Wind) 2019年,凯莱英毛利率为45.5%,较过往几年小幅下滑。综合净利率为22.51%,却同比小幅上升。另值得关注的是,过去三年公司ROE分别为17.93%、18.88%、19.92%,保持在高位,可见盈利能力还是不错的。 (来源:Wind) 过去5年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为2.57亿元、2.78亿元、1.96亿元、4.15亿元、6.01亿元。除了2017年,其余年份均能够覆盖净利润。可见凯莱英的现金流状况还是可以的。 2016年上市以来,凯莱英总计分红4次,累计分红数额为3.46亿元,分红率为20%左右。表现中规中矩。 (来源:Wind) 整体而言,凯莱英是一家表现尚好的CDMO医药企业。但高瓴入局,除了公司本身外,还看到了公司背后前景的行业赛道。 2016年,政策政革直接驱动了国内创新药研发的热潮。“4+7”国内带量采购政策使得医院采购药品价格平均直降50%,部分药品降幅甚至达到90%以上。药审改革、一致性评价、医保控费倒逼药企向创新转型、加入ICH与国际接轨,这些因素共同促进药企加大研发投入因此,内在改革和外在周期的共振,共同造就了目前国内CRO/CMO/CDMO行业的发展机遇。 据数据显示,全球CMO/CDMO行业在2013年至2017年保持了12%以上的高速增长,2017年全球CMO/CDMO市场规模已达到628亿美元,预计此后3年将保持10%以上的增长,至2021年市场规模将达到1025亿美元,约占制药企业年营业额的11%。 (全球CMO/CDMO市场规模及增速,来源:Forst & Sullivan) 4 当前,据Wind显示,凯莱英动态PE高达95倍,远超过估值上线区间的67倍,亦位于上市以来的估值最高水平。很明显,3月份以后的持续大涨,已经导致当前的估值非常乐观,甚至可是说已经出现了一些泡沫。 (来源:Wind) 高瓴从最开始说的全额入股定增,到当前的不确定,但股价没有任何松动,照涨不误,可见主力资金扎堆医药后的疯狂。 股民疯狂,高管、机构股东却很清醒。2020年以来,周炎、黄小莲、陈朝勇高管累计减持超过2000万元。另外,凯莱英最大股东ASYMCHEM去年11月份累计减持5.7亿元。 故当下的价格对散户并不友好,不太适合介入。但凯莱英是一家不错的公司,如果后期高瓴还能大额认购定增份额,那就更好了。毕竟高瓴是实实在在的战投者,能给公司带来新的变化。
从银行、证券、基金、保险再到期货,外资正全面参与到中国的金融开放进程中来。 “尽管疫情当前,但今年期货开户的数量并不少,外资对于中国商品、股指、国债期货市场的兴趣明显提升。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌于7月23日接受记者采访时表示。2020年1月1日,中国正式取消了对期货公司的外资股比限制;同年6月18日,证监会正式批准摩根大通期货将持股比例由49%增至100%。至此,摩根大通期货正式成为中国境内首家外资独资期货公司。 中国期货市场正值青年期 “中国的期货市场可谓正值‘青年期’,当前推出了5个国际化商品期货品种,良好的流动性吸引了众多外资企业和机构。股指期货每天成交量仍仅30万手,国内的基金、保险等大型机构尚未充分参与进来,外资的参与也有限,国债期货仅10万手且尚未对外资开放,因此未来的发展潜力巨大。”魏红斌表示,摩根大通期货将主要专注于经纪业务,并将对接更多国际投资者进入中国市场,同时也将开拓更多中国本土的企业和金融机构客户。 目前,中国已推出了原油、20号胶、铁矿石、PTA和低硫燃料油期货这五大国际化期货品种,中国市场极佳的流动性和稀缺的交易品种吸引了外资加速参与;随着外资加速布局中国A股市场,外资对股指期货等风险管理工具的需求也与日俱增;今年4月10日,中国五大国有银行成为参与国债期货交易的首批试点商业银行,下一步外资也期待中国监管层放开QFII下的投资范围并参与到国债期货市场中。 谈及摩根大通期货在中国差异化竞争的战略,魏红斌表示,优势之一在于摩根大通期货可以共享摩根大通集团的资源和服务。“例如,在交易端,海外客户可以利用摩根大通的全球交易平台直接进入中国市场交易,而无需增开多个交易系统,这将提高效率。同时,交易系统提供的算法交易,可帮助客户实现多个市场的跨市场交易。例如,客户在海外买(进口)美豆,则可在国内卖豆油、豆粕。” 平台和系统的高效对于交易是“生命线”。“如果两个市场间存在价差,系统的高效性可以避免交易出现滑点,否则滑点的损失可能将直接超出盈利部分。”她称。 尽管中国期货市场自2018年来加速开放,但对国际投资者而言,中国市场的交易规则和监管背景仍是极为陌生的,因此魏红斌认为摩根大通期货也需要进一步起到桥梁的作用。 当前,包括摩根大通期货在内,摩根大通在中国已经以多个实体的形式实现全条线经营。摩根大通是美国最大的全能型金融服务集团,并在华通过数个法律实体展开业务,其中包括:由摩根大通51%控股的摩根大通证券,100%控股的摩根大通银行(法人银行)和100%控股摩根资管及其合资公司上投摩根。摩根大通在中国全线业务具备,足见其对开拓中国市场的信心,“我们的目标是‘完整’(complete)而非‘齐全’(comprehensive),对客户而言必需的产品和服务需要完整落地。”摩根大通中国区首席执行官梁治文此前对记者表示。 期待更多A股风险管理工具 相较而言,当前外资最感兴趣、最需要的期货产品无疑是股指期货。互联互通机制推进以来,外资加速布局A股。当前,北上资金贡献了A股市场6%的交易量,而2015年该比例仅0.3%;海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%,而2015年时该比例还不到1%。 “参与度高了,自然而然就有更多的风险管理需求。”魏红斌表示。 事实上,当前QFII(合格境外机构投资者)已可一定条件下参与股指期货。早在2011年5月6日,证监会发布了《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》,但QFII只能从事套保交易,而不得利用股指期货在境外发行衍生品;规定在任何交易日日终,QFII 持有的合约价值不得超过其投资额度,在任何交易日日内,QFII 的成交金额(不包括平仓) 不得超过其投资额度。 “当前QFII只能做套保,且要求期现匹配,而不能做投机。未来,如果额度等方面可以进一步放松,则可能会进一步提升外资的风险管理效力。”她称。此外,她也提及,中金所的股指期货是最贴近A股的,外资也期待未来能够推出股指期货的国际品种。 当前,国际投资者可进行A股风险管理的工具仅有新加坡富时A50期货,去年港交所宣布将携手MSCI推出MSCI中国A股指数期货,但这仍有待监管批准。当前,国际投资者布局的中国股票已从知名大盘蓝筹不断下沉到中小盘股票,因此仅富时A50期货或无法充分满足其套保需求。 热盼参与中国国债期货 除了A股,外资也在加速布局中国债券市场。外资目前主要利用海外的NDIRS(不交收人民币利率掉期)来对冲利率风险,但国内的国债期货市场无疑是流动性最佳、对冲效率最高的市场。 今年4月10日,中国的工、农、中、建、交五大行已经成为首批参与国债期货交易试点的商业银行,“目前主要用以套保而非投机。我们希望,下一步,国债期货市场会进一步向其他商业银行开放,未来QFII也有望参与进来。”魏红斌表示。 她称,当前中国国债期货每天的成交量仅10万手,从审慎角度而言,也需要循序渐进地开放,“第一批试点银行也在参与中熟悉交易规则、做好风控等,在这一过程中,交易所层面也可以根据实际情况做一些配套细则的修改。” 早在2019年1月31日,证监会宣布,就修订QFII/RQFII的相关配套规则形成的征求意见稿向社会公开征求意见。看似简单的一则声明,实质上是加速中国市场与国际接轨、进一步吸引外资流入的强心剂,尤其是其中提及的“扩大投资范围”,范围中就包括了国债期货。 魏红斌也认为,开放初期阶段,监管可采取渐进的开放模式,鼓励以套期保值为主要目的交易,推动市场的健康发展。在完善风险对冲工具后,外资也可能进一步加速布局中国债市等。另外,其他机构也预计,到2020年底,外资持有的中国国债将超过总量的10%(截至今年4月为8.27%)。