7月14日，沪深股市下挫，沪指盘中跌幅一度超2%，收盘跌幅收窄至0.83%。北向资金大幅流出173.84亿元，刷新历史单日新高。 4月以来，北向资金大幅流入已成司空见惯的现象，3个月来的净流入量高达近1600亿元。14日的大幅卖出释放了什么信号？是暂时的回调，还是变盘信号？ 接受记者采访的多位中外资机构人士普遍认为，近期北向资金出现获利了结的现象实属正常，在涨幅较大后有回调的必要。但此轮行情中，北上资金并非主力，主力轮换到了新发的公募基金和新入市的投资者，后续盈利复苏有望消化攀升的估值。同时，监管层虽严打非法场外配资，但配资在此轮行情中发挥的作用也有限，“两融”在2015年后一直维持在较稳定的水平。 北向资金暂获利了结 7月14日，沪股通净流出49.95亿元，深股通净流出123.89亿元。不过，北向资金也并非全是外资，其中不乏一些注册于中国香港的境内机构资金。 法巴亚太股票和衍生品策略主管吕成（Jason S.Lui）对记者表示：“北向资金出现了历史上最大的单日净卖出，似乎当前北向投资者对A股的仓位正变得更加战术性或更加机会主义。” “从技术上看，A股近期涨幅较大，获利盘较多。行情并没有结束，但有盘整的必要。”拥有QFII资格的西泽投资（Atlantis）旗下西泽研究院院长赵建对记者表示。 摩根资产管理环球市场策略师朱超平也对记者称：“我认为这是一个必要的调整，毕竟短线上涨过快，很多前期潜伏的境内外资金都已经获利丰厚，确实需要看到盈利上升来消化估值，不过从二季度的经济数据来看，盈利改善的前景比较明确，可能回调之后还会重拾上涨动能。” 吕成也提及，尽管14日出现大幅资金流出，但事实上此前A股也经历了大幅的资金流入。 “例如，今年6月19日，北向资金单日净流入高达25.8亿美元（约合180亿元人民币），为历史第三高；7月2日，净流入高达24.2亿美元（约合170亿元人民币），为历史第五高。此外，此前的最高月度净流入量发生在2019年12月，当月净流入104.1亿美元（约合728.7亿元人民币）。”在机构看来，资金的流入和流出都是正常的现象。 不可否认的是，A股的估值目前已经到了高出历史平均水平的位置，而估值向来是外资最为关注的。高盛近期表示，与历史平均估值水平（5年平均估值12.1倍）相比，目前的估值（13.4）偏高，但盈利正常化将消化高估值。 自开通以来，北向资金累计净流入1.1596万亿元，已突破1万亿元大关。今年以来，北向资金净流入累计达1661.34亿元。 外资并非本轮行情主力 “需要注意的是，本轮行情的主力资金并非外资，而是公募基金的新发基金和新入场的投资者，这和过去两年有明显的变化，因此不应该过分解读北向资金的短期变化。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。 数据显示，2020年上半年，公募新成立的基金规模突破1万亿元，距2015年上半年大牛市行情下新基金的发行数据仅一步之遥；上半年的新基金发行数量更是以667只的压倒性优势，将2015年同期的429只发行量远远甩在身后。 “基金投资风格一般还是比较稳健，但新入场的个人投资者更为投机，在出现20%~30%的涨幅后往往会先落袋为安，这也会导致市场出现调整。”吴照银称，“在调整后，新资金仍会入场。就今天的盘面来看，尽管盘中有明显下挫，上证综指一度跌超2%，但盘尾收复了部分跌幅（收盘跌0.83%），所以整体跌幅并不是很明显。” 此外，他也提及，监管层严打配资的消息引发市场关注，上周证监会紧急出手严查非法场外配资平台，“但今天的调整和查配资的关系不大。这一轮行情中配资的作用远弱于2015年，监管层抢先严查配资，有利于维持市场平稳，而不是急涨急跌。”随着行情逐渐展开，近期两融资金规模上升较快，每周增加几百亿元规模。相对而言，两融资金的立场不太坚定，容易受行情波动影响，机构认为在关注资金流入的同时也要随时注意其撤退。不过，摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，融资融券自2015年以来得到了很好的控制，占A股流通股市值的比例基本保持在4%左右，远低于当年的10%。 至于接下来的关注点及当前上涨潜在的变盘因素，瑞银证券认为，关注点包括：A股日成交额，融资余额，新开交易账户，新发基金量以评估流动性增量，以及北向资金净流入；目前存在三个潜在风险包括：8月中期业绩（尤其成长股）可能弱于预期与偿付风险，美国大选进入倒计时100天、中美关系可能发生一些变化，以及股市过热可能引发监管降温措施。
笔者昨晚最先到华为的上半年业绩是在朋友圈一位基层员工的转发，消息上还附加了一个“加油”的表情。 打开公告内容细看，可发现华为的上半年实在是喜忧参半。喜的是第二季各项业绩数据环比第一季大为改善，忧的则是同比增速出现较大幅度下滑。 上半年华为销售收入为4540 亿元，同比增长13.1%，净利率为9.2%。分拆季度来看，第一季度华为销售收入为1822亿元人民币，同比仅增长1.4%；第二季度则录得销售收入2718亿元，同比增长22.65%，回暖明显。 然而整个上半年而言，华为13. 1%的销售收入同比增速较去年上半年23.2%的同比增速已下滑近半。 华为第一季销售不佳自然有疫情的因素，但美国数番阻挠亦是无法忽略的原因。对于上半年（尤其是第二季），华为的业绩复苏值得欣慰，但下半年乃至以后形势仍然扑朔，真的还需要“加油”才行。 1 增速放缓的消费者业务 按业务划分，上半年华为消费者业务录得收入2558亿元人民币，同比增长15.85%；运营商业务收入为1596亿元人民币，同比增长8.94%；企业业务收入为363亿元人民币，同比增长14.87%。 就规模来看，华为消费者业务仍是重中之重，占总营收56.63%。该业务板块增速较去年全年同比34%的增速同样的大幅下滑。 了解或不了解华为的人都应该知道，公司消费者业务增速下滑离不开GMS的断供。而未来，华为还可能将面临台积电的芯片断供。两者共同影响下，华为的主要收入来源消费者前景并不太明朗。 实际上，自去年开始华为的海外扩张步伐便接近戛然而止。亚太市场（除中国外）销售额急跌13.9%；欧洲中东及非洲市场销售只小幅增长了0.7%。美洲市场（手机而言）本身就是苹果、三星的基本盘所在，即使华为在该市场录得增长，但占比亦不大。 过往华为以中国市场+海外市场两只脚大步向前，两个市场贡献的销售比例一度非常接近1：1。从去年开始，海外扩张的步伐却不得不慢下来，变成了国内市场单脚跳。 （图源：公司官网） 今年公司消费者业务仍录得双位数增长，很大程度要拜华为手机在国内市场的强势表现所赐。5月份华为系零售额在国内手机市场中占比高达48.87%，为五大品牌中唯一市场份额出现正增长的品牌。去年同期，华为系产品销售额市占率只有18.33%。 前五个月华为系手机零售额则占43.53%，同样为五大品牌中唯一市占率增长的手机品牌。去年同期为14.95%。 （图源：知乎） 而海外市场方面呢，据Canalys统计显示，第一季华为全球出货量大跌17%。若不计国内出货量的话，海外市场出货量更是暴跌35%。 （图源：Canalys） 换而言之，上半年华为系手机今年在国内市场的市占率劲增了近两倍，在补上了和海外市场缺口之余还带动了消费者业务同比录得双位数的增长。 背后的原因很难解释。笔者认为就上半年华为推出的几款新机型来看，还远未至于甩开其他品牌这么大身位的程度。其中可能有消费者出于“爱国”买华为手机的因素在。但这种“爱国性消费”本身很难持续。 另外，据Counter Point数据，今年4、5月华为在全球智能手机市场份额均超越三星，成为全球第一大手机品牌。 但这个“全球第一”同样是在除中国外的全球市场处于封锁之下取得的。华为手机产品当前主力中国市场，中国是疫情控制最好的市场，4、5月份手机供应、销售已基本恢复正常。 在三星等手机品牌在海外销售渠道不通畅的情况下，华为拿到行业第一， 亦并不意外。 但还是有个问题值得思考：随着海外市场开放，国内“爱国性消费”热潮褪去，即使假设华为未来仍销量不会减少，但已占中国市场半壁江山的华为手机还有多少的增量空间呢？面对不断萎缩的海外市场，国内的销售额有多少能拿出来填满国外市场留下来的坑，还不好说。 2 美国制裁——棘手难题 华为去年停下海外扩张步伐的最主要因素便是遭谷歌停供GMS。 这个GMS是什么来头呢？其实Google Mobile Service（谷歌移动服务）缩写。一般的海外安卓手机都预装谷歌三件套（Google服务框架、Google play商店和Google Play服务），该三件套是基于GMS运行的。之后就可以用Google play商店下载各种各样APP使用。 没有了GMS，很多谷歌商店上的应用即使安装成功应用，也无法运行。甚至是谷歌商店本身，也需要GMS支持。 一部没有GMS的手机，在海外就是名副其实“移动电话”，大部分APP都无法使用，只能打电话、接收短信，变相“变砖”。 因此，华为被断供GMS之后，它的手机产品在海外市场的竞争力就大幅下跌，迅速失去市场份额。 那有什么方法可以破局呢？让谷歌恢复供应显然不可能，唯一的办法就是打造自己Mobile Service。但这样一来，就相当于再造一个软件应用生态——这事儿微软也做过（推出Windows Mobile系统），但失败了。 华为在今年就推出自家的HMS。为吸引开发者入驻，华为将分成策略调成1：9，自己只“象征性”拿十分一的分成。谷歌现分成比例安排一般是3：7。另外，华为还推出10亿美元奖励计划，就等着有才华的developer入驻了。 应用生态的护城河是用户流量，只有用户足够多，才可以吸引开发者，这就要求海外使用华为手机的用户足够多才行。这方面其实也是有成功例子的，苹果当年横空出世的爱轰就是用足够出色的产品力让你不得不爱上它的手机，随着苹果用户增多，硬生生再建了一个只服务苹果用户的IOS应用生态。 爱轰推出初期用户还没有那么分化，现在手机用户不是（谷歌）安卓便是苹果IOS站队。而且有些应用，如谷歌旗下的Youtube，是万万不可能迁移到HMS生态的，让用户选择目前还一片贫瘠HMS也是还个棘手问题。 类似的瓶颈还有今年沸沸扬扬的台积电断供。现在比较乐观的说法是，华为有足够应付两年生产的备货。但即便是如此，两年之后又会如何？ 有一种说法是华为会用海外市场份额换取三星的芯片。但上文已讨论过了，没有GMS的华为手机本身就竞争力大打折扣，三星交换市场份额一说并不能站得住脚跟。 也就是说，除去不可控的因素（如大国博弈），其实“台积电”问题也是一步难解的僵局。GMS华为还可以自己做个替代品出来，但是芯片华为却实在是无能为力。 近日，华为在海外业务再生波折。英国正讨论在2至4年内将华为5G参与度削减至零。该计划主要是出于国家安全考虑，事出最近南方滨海某城市的ZZ问题（在这就不展开讨论了……）。 从去年开始，外国总有某人将华为与中国联在一起，给出的制裁方案一个比一个狠。 但就事论事，笔者认为，华为遇到的某些难题的确很难解，对其现有业务造成的负面影响甚至很难在未来一两年消除。 第二季华为业绩打了鸡血般的回勇，计入疫情得到控制后消费回暖/顺延/爱国性消费等因素后，也许真不能说明什么。 3 鸿蒙系统：掌握下个时代主动权的关键落子 华为可以活下去吗？可以，这当然是毋庸置疑的。 一家光是手机业务就占据了中国近50%市场份额的公司如果还不能活下去的话，那也太看不起中国14亿人的消费力了。 但华为从不志在只做中国的NO. 1，它要成为全球最大的通信设备生产商，这就注定它终将会和美国在山巅相遇（任正非语）。这注定了它会遇到比其他公司更大的逆风。 但这并不意味着它会停下前进登山的脚步。 12日晚上，比亚迪与与华为合作的首款产品智能新能源轿车汉正式亮相。该车型搭载了华为新推出的HiCar系统。 而华为HiCar系统则是基于鸿蒙OS提供服务。因此，鸿蒙OS的应用领域也从智慧屏延伸到电动车（比亚迪汉）。 笔者认为，这是华为一步很聪明的布局。 移动互联网时代，华为错过了智能手机系统的布局，但在下一个物联网的时代，华为的鸿蒙OS已慢慢渗透各种的应用场所。 另外，在华为近日新增专利中，已出现有关自动驾驶有关的专利。华为轮值董事长徐直军曾表示，公司的最终目标是实现彻底无人驾驶。 这同样是华为在软件领域的布局。在吃过去年GMS的一堑之后，华为已经认识到应该向软件领域渗透，以防再被他人扣住咽喉。 鉴于华为在5G应用还有众多布局，笔者认为短期内华为既有业务会是仍旧有重重艰难的，“单脚走路”的华为甚至会在一段时间内增速放缓。 但在更远期，鸿蒙系统会是“转软”的华为破局，重回高速增长的关键。
不用填写任何材料，只需走进舱内，通过人脸自动识别就能获取个人信息；能够自动生成诉状，快速自助立案，不用费时排队；通过智能评估，还能计算赔偿情况，知晓诉讼风险……7月14日下午，上海金融法院正式启用“中小投资者保护舱”。记者走进保护舱内，体验人工智能技术是如何进行诉讼服务。 上海金融法院表示，在科创板开市一周年之际，正式启用“中小投资者保护舱”，既是注册制改革背景下更大力度保护中小投资者合法权益的重要司法实践，也是贯彻落实最高人民法院两个“一站式”诉讼服务体系建设目标任务，打造上海金融司法服务品牌的重大创新举措。 作为上海金融法院自主研发的司法科技应用成果，“中小投资者保护舱”融合了金融法院各项诉讼机制创新成果，通过人脸识别、自动验证、人机对话等人工智能技术与诉讼服务需求的深度融合，满足中小投资者的多元化司法需求。 从外观上来看，“中小投资者保护舱”的实际面积并不大，舱内配备有依靠人脸识别即可唤醒的核心终端——虚拟法官“小金”，只要俯身向它提问，程序引导、法律问答、法规咨询等问题都能一一作答。 上海金融法院表示，此次自主研发的系统获得了中登公司在数据上的支持，从而实现了将投资者身份信息与证券账户信息、证券交易信息大数据进行快速匹配的功能。 投资者通过保护舱，即可完成登记、立案、调解等程序。首先，确认投资者属于适格原告后，系统自动生成立案信息，投资者只需在被告列表中点选并输入诉讼请求金额。其次，在确认立案信息后，系统自动生成诉状，投资者只需完成电子签名后即完成立案登记。 此外，保护舱还配置了群体性证券纠纷咨询、立案、代表人诉讼登记等知识图谱。以代表人诉讼为例，投资者只需通过与“小金”的对话，即可完成代表人诉讼的登记、公示、分组、推举、投票等全部程序。 “保护舱”还能利用智能大数据收集，在后台实现投资者交易记录的自动查询和计算，从而实现投资者信息自动匹配的风险评估。 上海金融法院相关人士介绍，投资者在确定诉讼请求后，“虚拟法官”会根据是否已存在示范判决，计算示范判决确定的投资差额计算比例和系统性风险扣除比例，从而告知投资者可能获得的赔偿并提示诉讼风险。这也为平行案件的当事人提供合理的心理预期，有利于平行案件快速审理。 此外，系统还可以根据案件信息情况为当事人量身定制调解、诉讼等不同的多元解纷方案。如案件已有生效示范判决的，系统会告知投资者裁判结果，并引导其选择调解并自动转入多元解纷软件系统，若当事人坚持起诉则自动转入诉讼服务系统。
特斯跳水了！美股周一开盘，特斯拉延续近期强势行情，盘中创下1794.99美元最高价，市值突破3200亿美元（约22400亿人民币）。 下半夜风云突变，特斯拉股价突遭跳水，截至到收盘跌幅3.08％，报1497.06美元，全天股价振幅超20％。成交额650.4亿美元，大约4550亿人民币，相当于A股创业板一天的成交额。不过从盘面来看，股价并没有受到跳水影响，盘面股价涨5.27%。 这也直接带崩了次日A股的特斯拉概念板块，整个板块指数跌2.54%。其中龙头宁德时代盘中跌幅达到6.80%，截至收盘跌3.64%，报215.95元。 1、做空成为特斯拉的标配 被做空，对于特斯拉已经是司空见惯了，它是美国被做空最多的股票之一，根据金融分析公司S3 Partners的数据，特斯拉的做空头寸正继续增长，最近达到199.5亿美元，使该股有望成为有史以来第一只空仓突破200亿美元的股票。 从一年时间来看，特斯股价表现足以秒杀全球各个市场公司股价表现，从去年6月中旬至今，特斯股价累计涨幅达到673.27%。 市场分析师Mark Hulbert表示，特斯拉的股票是一个越吹越大的泡沫，“特斯拉如此高的涨幅也意味着其崩盘是大概率事件。”但是，越是做空特斯拉，它越涨，空头被打的满地找牙。 行情来源：万得 华尔街做空特斯拉的主要是两类，一类是负面信息的机构，另一类是稳健的传统型投资机构，它们不太关注远期的未来，更关注眼前的财报，这类在特斯拉空头头寸当中占多数。 财报常年亏损给了空头勇气，特斯拉财报常年亏损，数据显示，特斯拉2019年第四季度营收73.8亿美元，净利润为1.05亿美元，全年净亏损8.62亿美元。 数据来源：Wind，EVsales，兴业证券经济与金融研究院整理 CNBC报道称，截至到7月10日，特斯拉的空头今年以来已经整体损失了180亿美元，约合1300亿人民币。 有研究员认为特斯拉近期的股价上涨部分主要由于“轧空”现象(short squeeze)。通常，卖空者通过回购股票来弥补自己的头寸时，涉及的金额都相对较小，因而对股票价格的影响不大。但是当这种情况大量发生时，卖空者的回购交易会推高股价，这将转而加剧空头损失。 马斯克非常骄傲，对此兑现承诺在特斯拉商店推出做空短裤，以宣示他对特斯拉“空头”们的胜利。 在7月5日，特斯拉CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）发布（Twittier）称，限量版做空短裤已在特斯拉商店里推出，每条售价69.420美元。 2、华尔街信故事，特斯拉赢了股价 新能源汽车赛道上，特斯拉是独一档的存在。根据EV Sales数据显示，2019年全球新能源汽车销量约为221万辆，同比增长10%，成为全球新能源车中最畅销的车企，市占率达到 17%。其中特斯拉Model 3是当年销量最高的电动车车型，全球销量约为30万辆，市占率达到14%。中商产业研究院预计，到2025年全球新能源乘用车销量将达到1150万辆。 新能源车转型是一个大的趋势，作为未来汽车领域改革路径。现在各个国家出台政策扶持，比如欧洲各国对新能源车的补贴政策及基础设施建设支持政策加速放量。 补贴政策上，如德国将电动车补贴政策延期至2025年12月31日，原有的 4 亿欧元的补贴金额也会相应地提高50%到6亿。未来几年内，以大众为代表的主流车企将开始面向市场密集投放新能源车型。 特斯拉在新能源汽车方面总能超出预期，同时的地位短时间内很难去撼动！特斯拉全年销量目标是50万辆的特斯拉，在2020年二季度数据：生产8.2万辆新车，交付9.1万辆新车。其中Model 3和Model Y是主力军，交付量超8万辆。 结合一季度数据，特斯拉上半年已交付17.9万辆汽车。在此前，德意志银行对特斯拉Q2的销量预计为7.6万辆。 截至2020年一季度，特斯拉已连续三季度盈利。所以鉴于今年Q2的总交付量超越上一季度，特斯拉大概率将继续保持季度盈利，距离年度盈利已不再遥远。 其中特斯拉四季度经营现金流单季达到14.25亿美元，推动自由现金流达到新高10.78亿美元。特斯拉在财报中乐观地表示，特斯拉已经开始实现现金自给自足。 中国市场给了特斯拉更高的市场预期，2018年7月10日，马斯克和上海市政 府签订协议，宣布特斯拉中国工厂在临港落户，2019年1月7日，上海特斯拉超 级工厂正式开工，而马斯克亲临破土典礼。同时特斯拉入华以后受到政府及金融机构的扶持，2019 年12月，特斯拉进入了工信部的补贴目录，并有多家银行愿为特斯拉提供100亿元的低息贷款。 中国作为全球最大的新能源消费市场，最早将特斯拉从疫情中拉出来，在其他产能线停产的情况下，特斯拉上海工厂在2月10日已实现复工，Model3年产能达20万辆。2020年前5月特斯拉中国 销量3.14万辆，占中国新能源乘用车销量的13%。 未来随着特斯拉降价策略以及出货量稳步提高，特斯拉销量还有进一步增加空间。 正是因为这样，完美的故事反应在股价，特斯拉的未来预期给了华尔街投资者看多的信心。 3、特斯拉空头这次能赢吗？ 以纳斯达克指数来看，当前美国疫情确诊数字持续上升之外，美股第二季度财报季将从本周开始拉开序幕，疫情持续增加以及即将到来今年财报压力会成为纳指短时间内上涨阻力。 另一个除了FAAMG外，2000多市值的企业就是特斯拉，成为纳斯达克权重。特斯拉本身存在泡沫，估值太高，在2月末美股闪崩之后，特斯拉的股价随之腰斩，3月末一度达到360美元左右的低点，这是市场对其最好的反应。 现在特斯拉空头头寸已经达到美股历史上最高的位置，可以说，一旦美股环境再度变差，那么特斯拉股价就会变得非常脆弱。 另一个逻辑，特斯拉到现在还没有证明它有持续获利的能力，这也是为什么两千多亿美金的特斯拉却还没有进入标普500的原因。 在未来国际大厂比如大众、奥迪以及奔驰相继进入新能源汽车领域之后，竞争将会非常激烈，那么特斯拉的市场份额大概率会被抢走一部分，那么特斯拉的故事或许会变成另外一个版本了，对于做空者，这是他们中意的剧本。 小结 对于做空者而言，或许现在找不到比特斯拉更好做空的企业了，特斯拉一路上涨打爆众多空头，仍有众多投资者不信邪，可以说做空特斯已是他们的信仰。 从盘前来看，特斯拉股价反弹继续大涨，看起来做空之路遥远，未来是信仰的崩塌还是实现，时间给我们答案！
A股或将迎来今年首家上市的银行。 近日，证监会发审委发布公告称，7月16日将召开年内第105次发审会，对四家发行人进行审核，其中就包括厦门银行。如果顺利过会，厦门银行有望打破银行业持续已久的上市停滞期，成为今年首家登陆A股的银行。 除了厦门银行外，据不完全统计，截至目前，排队等待上市的银行还有18家，其中农商行为主力军。 北京某券商银行业分析师对记者表示，受疫情影响，当前银行业经营业绩和资产质量面临较大压力，再加上行业整体盈利处于下行周期，一定程度上影响IPO进程。 排队期间曾领千万罚单 作为年内首家IPO“闯关”的银行，厦门银行的审核结果备受关注。 而此时，距离厦门银行首次向证监会报送上市申请材料已过去近三年。事实上，早在2017年5月，中信建投就与厦门银行签订了上市辅导协议，当年11月，监管机构批复同意该行A股上市申请，随后厦门银行报送首次公开发行股票招股说明书。 但在上报材料不久，即2018年初，厦门银行便遭遇了千万元级罚单，被罚原因是存在票据融资转让接受远期回购协议、同业投资接受第三方金融机构信用担保及票据转贴现业务未按规定面签、用印等违法违规行为，彼时原银监会厦门监管局对其处以罚款2450万元，并责令该行对直接负责的董事、高级管理人员和其他直接责任人员给予纪律处分。 对于此次处罚是否影响了厦门银行IPO的进程，光大银行金融市场部分析师周茂华分析，这主要要看厦门银行是否整改到位，尤其当地银保监局是否认定其为情节严重的重大违法违规行为。 之后，厦门银行又于2018年9月7日收到证监会的反馈意见，并于9月20日再次报送上市材料，等了近22个月后，如今终将上会。“业内对厦门银行过会情况较为关注，如果能顺利通过审核，对后续排队上市的中小行也有参考意义。”前述分析师告诉记者。 公开信息显示，厦门银行成立于1996年11月，前身是在原厦门市14家城市信用社和市联社基础上组建的厦门城市商业银行，并于1998年由“厦门城市合作银行股份有限公司”更名为“厦门市商业银行股份有限公司”，而后再次于2009年更名为“厦门银行股份有限公司”。 截至目前，厦门银行第一大股东为厦门市财政局，持股占比20.21%；第二大股东为台湾富邦金融控股股份有限公司，持股占比19.95%。值得一提的是，台湾富邦金控对厦门银行的入股在当时被视为两岸金融合作的新突破，其主要是通过旗下富邦银行（香港）间接入股，而自2008年战略入股厦门银行后，富邦银行（香港）先后参与了厦门银行第二次、第三次、第四次、第五次和第七次增资扩股。 厦门银行成色几何？ 根据最新财报，截至2020年一季度末，厦门银行资产总额为2500.21亿元，这一规模在上市银行中处于较低水平；负债总额为2336.62亿元，所有者权益达163.59亿元，净利润为5.07亿元。 贷款质量方面，截至3月末，在1150.73亿元贷款中，该行正常类贷款余额1123.28亿元，关注类贷款余额13.99亿元，占比约1.25%左右；不良贷款余额13.46亿余元，不良贷款率为1.17%，较去年末下降了0.01个百分点。 数据还显示，截至2019年末，该行不良贷款率为1.18%，较上年末下降0.15个百分点，明显低于同期商业银行1.86%的不良贷款率；与此同时，拨备水平继续提升，一般贷款拨备覆盖率274.58%，同比上升61.75个百分点。 这样的表现引起了监管层的关注。2018年证监会下发给厦门银行IPO申请的反馈意见曾要求该行在招股说明书“管理层讨论与分析”中，对比发行人自设立以来的不良率水平、同行业上市银行的不良率水平并结合发行人贷款的逾期情况、展期情况分析发行人贷款减值准备计提是否充分、发行人贷款分类是否与其客户经营情况相符等。 和不良率的下降相比，厦门银行近两年资产规模增速表现则较弱。2018年、2019年该行总资产同比增速不断回落，由此前的两位数增速下跌至个位数，分别为9.21%和6.22%，这或是受银行资产负债结构调整影响。 同时，该行营业收入增速也在持续下滑，但净利润增速却创近年新高。去年末厦门银行实现净利润17.4亿元，同比增长22.7%，增速创近四年新高。 还有18家银行排队上市 除了厦门银行外，目前在A股IPO排队候场的银行还有18家，其中有11家农商行和7家城商行，包括湖州银行、兰州银行、重庆银行、昆山农商行、上海农商行、马鞍山农商行、东莞银行、广州农商行等。 “从排队进程上看，今年银行IPO进程较缓，”前述券商分析师对记者说，“这可能与当前银行面临着较大的经营和资产质量压力有关。”受疫情影响，银行净息差收窄，不良率趋高，再加上银行股估值低迷，一定程度上影响IPO。 周茂华也称，近一年中小银行上会节奏明显放缓，主要因突发疫情冲击实体经济，疫情超预期蔓延等令全球经济前景面临巨大不确定性，尤其是中小微企业等陷入困境，使得中小银行经营压力上升，资产负债表恶化，进而令投资者对部分中小银行的发展前景趋向保守。 不过也有观点提及，在经历了2019年的银行上市“大年”后，2020年脚步放缓也不难理解。据统计，去年先后有8家银行在A股上市，分别为邮储银行、浙商银行、渝农商行、苏州银行、青农商行、西安银行、青岛银行和紫金银行。另外，还有贵州银行和晋商银行在港股上市。
本轮牛市第一波像样的回调来了！ 今天，A股大跌，上证收跌0.83%，深证跌1.08%，创业板指跌1.06%。下午下跌最猛的时期，上证一度跌超2%，创业板跌幅毕竟3.5个点。全天沪深两市成交金额超1.6万亿，放量大跌。今天是股民悲伤的一天，昨天下午杀进场的资金，恐怕已经被套了。 至于此次回调的原因，也很简单：昨晚美股崩了，于是把今天A股投资者的心态也带崩了。 避险情绪几乎贯穿今天交易时段。直到下午2点之后，部分板块才开始直追。收盘时，券商基本上追平了，但科技、5G、芯片、新基建、生物医药之类之前热点板块，还是绿的。这些板块之前涨得太多了。 老话说得好：风险是涨出来的！ 经历了今天的调整之后，一个很自然的问题就是，接下来A股行情怎么走？ 在我看来，今天是技术性调整，不用怕。 近期有一个消息在网上低烈度传播，说美联储连续4周缩表，认为美联储开始实施紧缩措施。也有不少人认为，是美联储的开始紧缩导致了昨晚美股扑街，以及今天A股市场的回调。 甚至有人说，美联储心口不一。嘴上说“无限宽松”，而身体上却在缩表。 在我看来这些说法似是而非。事实上，此次美联储缩表并不是主动行为，而是“被动性缩表”。怎么讲？ 要理解此次美联储表面上“缩表”的实质，首先要回到美联储的本质上。美联储被外界媒体吹的神乎其神，一举一动，一个眼神一口呼吸都能左右金融市场；但本质上来讲，美联储仍然是一家银行。那么银行的工作是什么？无非两个字：放贷。 那么，既然是放贷，那就仍然离不开“有求必应”四个字上面。任何银行，都是客户找上门来求贷款，银行根据客户的条件和自己的财力，决定放贷给它，或者不放。 即便是最新创造出来的防水工具——QE——也是央行直接从公开市场上购买债券，通过把流动性注入到市场来间接为金融机构提供流动性。从来没有一家银行是强迫把客户的嘴撬开往里灌钱的。 即便是对于美联储这样的超级央行，它为金融机构提供流动性的方法，即各种融资工具，仍然是基于商业银行与美联储之间的交易来进行的。比如回购、贴现窗、一级交易商信贷、以及互换额度等项目，本质上都是商业银行拿着手中的债券或抵押品去央行（美联储）请求贷款，而美联储根据自身财力与对手资质，来决定放或不放。当然，美联储是央行，如果自己财力不足，可以开动印钞机^^ 那么，如果这些商业银行没有去找美联储，那么美联储手中哪怕有再多的银子，也给不到这些商业银行。 所以，对于此次美联储资产负债表收缩的部分主要项目——回购、贴现窗贷款、一级交易商信贷等，从7月8日开始明显下降（回购甚至降为零），所反映出来的逻辑，不是说美联储惜贷，而是商业银行对资金的需求减弱了。 而这个逻辑背后的图景是这样的：经历了3月中旬开始的无节制放水，到现在，美联储资产负债表天量激增，而下面的各级商业银行也吃饱喝足了，以致于不再需要信贷了，那么对信贷的需求自然就下降。 中国的现状也是类似的，放的水已经不少了，通过最新数据来看，社融、新增人民币贷款、M2，都在高位——至少是今年以来的高位。 然而从购债（美国国债与美国企业债）的角度，美联储的购债规模还在持续增加。说明对市场的流动性投放意愿并没有结束。最近这一波美联储缩表，主要是银行借贷意愿和借贷需求下降所导致的。说白了，银行不缺钱，但这些钱没地方去。 因此，总结起来，美联储这一轮缩表的特征明显： （1）银行贷款需求下降导致回购、贴现窗、货币互换等项目明显缩减； （2）美联储维持宽松货币环境的意愿不变，因此购债规模持续小幅攀升。 远的不用看，我们只看看美联储最近一周资产负债表的变化情况，这两大特征就一清二楚了。 如果允许我打一个不恰当的比方，现在全球就是一个糖尿病患者，骨瘦如柴，但血糖已经超饱和。而央行还在不停滴给吃糖吃糖吃糖。 这些糖只能弥漫在血管里，却进不到组织器官里面，无法补充到患者的身体机能。事实上，这个时候需要的已经不再是糖，而是胰岛素——让糖进入身体器官、组织、细胞，以及一切需要糖的地方。 全球经济也是一样，需要一针“胰岛素”——需要让弥漫在央行与金融机构之间的大水，进到实体经济里面。 但，由于疫情，由于民粹主义，由于地缘政治斗争，以及由于贫富分化……这一针全球经济糖尿病的“胰岛素”——可不那么容易找。 这一轮，货币供给极度充裕，已经陷入凯恩斯所谓的“流动性陷阱”，至于经济什么时候复苏，只能等：从小的层面来讲，需要一个国家的消费需求率先复苏，走出一波消费拉动经济的复苏；而从大的层面讲，需要一种或一组新的技术促进生产力的变革。总之，必须有结构性的、创新性的、甚至是破坏性的因素出现，才能激发新一轮全球增长。 新的增长会是什么形式，很难讲；也许技术在美国，但市场组织形式、消费创新、商业模式革新等因素，更有可能会在中国；中国的人口、市场规模、经济体量都比美国大。 目前，大宗商品价格已经明显反弹，商品向来是先行指标；下一个指标是资金成本，即利率和债券收益率。同样是天量放水的环境下，哪个国家的利率明显抬升，说明哪家的需求开始复苏。 按照目前的趋势来看，中国无论是货币市场还是国债市场，都出现了一定的利率（收益率）抬升的苗头，这有可能说明经济活动在增强，货币需求在提升；但经济是否复苏，还要进一步观察。 而美国来讲，受制于疫情，受制于党争，经济复苏可能还需要再等上一两个季度。从国债收益率来看，仍然是趴在地上起不来。 基于上面这些分析，对于这一轮牛市，我想应该能够认清两个基本逻辑： （1）超跌反弹，放水无熊市； （2）等待经济复苏，企业盈利提升，戴维斯双击。 其中第一个逻辑适用于美股和A股；第二个逻辑不适用于美股，但适用于A股。 所以，今天这一轮全球暴跌，与其说是牛市终结，还不如说是正常的调整。如果要比较一个强弱出来的话，未来一定是A强美弱。 但任何一个市场，一个月之内暴涨30%之后会发生什么，都是细思极恐的。 而今年牛冠全球的我大A神创——创业板指，到昨天为止，已经是八连阳，如果不计今天的下跌，那么最近一个月内涨幅刚好已经超过30%。 上证来讲，一个月涨幅也超过16%，并且最近实际上已经在高位横盘一个多礼拜了。价格总是往阻力小的方向运行，既然涨不上去，就该往下走走了。 所以，调整将至。 上涨的时候，大水漫灌，泥沙俱下，谁好谁坏看不出来；下跌调整的时候，就要看真金不怕火炼了。只要相信牛市的逻辑，就不应该怕调整；牛市跌跌更健康。
黄金两年内从1200到1800！交易员罕见看法分歧 黄金行情启动近两年，交易员似乎很少质疑其牛市前景。Comex黄金期货从2018年近1200美元/盎司飙升至近期的1800美元/盎司，并在7月初触及1829美元/盎司。 然而，随着疫情下经济数据触底反弹、全球资本市场吸引人气，市场对下半年的黄金行情看法罕见地出现分歧。“尽管3月以来，避险资产黄金和风险资产美股在流动性支持下齐涨，但只要未来消费、进出口数据持续好转，资金大概率会从黄金流出，加之近期美联储似乎在收缩流动性。”KVB PRIME特约分析师吴臻(Boris Wu)对第一财经记者表示，但如果疫情出现恶化、地缘政治风险飙升，黄金则可能再度获得支撑。 事实上，今年4月油价“暴负”时，3月还称黄金是最值得拥有的美国“新债王”冈德拉克(Jefffrey Gundlach)4月时就点出黄金的最大风险——“纸黄金投资者不要指望能拿回真正的黄金，因为没有足够的实物黄金来满纸黄金需求，买黄金ETF的投资者可能会遭遇‘巨大的溃败’。”换言之，尽管黄金本身不存在与原油一样的问题，即原油量大找不到地方存放，黄金单位价值非常高，迄今人类已开采出的所有黄金(约20万吨)如果都堆在一起，大约只需要边长20多米的立方体，如果堆在英国温布尔顿网球场中央，高度只有10米。但市场上黄金ETF、期货合约的投机性交易量早已远超实物黄金。 触及1800后黄金陷入调整 7月8日，现货黄金自2011年9月以来首次突破1800美元/盎司，令黄金从2020年初至今涨幅达20%。 今年3月中旬，由于“美元荒”来袭，对冲基金等众多机构抛售黄金换取美元流动性，一度导致黄金跌至1500美元/盎司以下。不过，3月下旬以来，投资者出于分散投资的目的而再次买入黄金等避险资产，并以此来对冲全球经济衰退的风险。随着美联储持续扩表近3万亿美元，金价更是持续上升，美股也收复了近85%的跌幅。 “不过，如今的1800是一个重要关口，金价最终能否突破此前1902的历史高位，取决于是否有足够多的买盘令其在当前价位企稳。”中银国际大宗商品策略主管傅晓对记者表示。 傅晓称，目前黄金的中银国际仓位指数(净头寸/未平仓量的相对数值)为3.5，低于历史极值5，表明黄金净多头仍有上升空间。近期金价上涨的主要推动力来自美国和欧洲的宏观基金、资管公司和私人投资者。宏观基金和资管公司已经构建好了黄金净多头以便追求收益率并实现投资多样化，而个人投资者增加了以现货为抵押的黄金ETF持有量，更多是为了对冲风险。 不过，当前市场投机性较重。吴臻称，现货黄金多次测试1800美元关口，7月13日亚盘期间最高到达1810美元/盎司。欧盘时段再度下跌，至日内最低点1793.99美元/盎司。现货黄金最终收跌0.24%于1798.84美元/盎司。“昨日短期空头应当是获利近百点离场，价格目前依然在周EMA(指数移动平均线)上方，并且市场报价稳定，没出现价格急涨急跌，因此没有充分依据判断已转为整体空头。目前市场短线投机情绪重，但如果是中长空头布局，1800以上依然是良好价位。” 早前，全球央行大幅扩表支撑了黄金攀升，但近期“收水”的迹象引发市场担忧。最新数据显示，美联储上周的资产负债表缩减了880亿美元。 “其中460亿美元是货币互换，‘美元荒’缓解后，市场对美联储的美元互换需求下降。不过，美联储上周还是从金融体系抽走了420亿美元的流动性。此前一周，美联储从金融体系抽走了240亿美元，打击了金价，市场也怀疑美联储是否在未雨绸缪地收回一些流动性，毕竟部分经济指标开始触底回升。”吴臻称。 黄金投机需求远超实物需求 除了黄金短期面临风险，“新债王”所提及的长期根本性风险也不容忽视。 对于大多数人而言，伦敦市场是黄金的现货市场，纽约市场是黄金的期货市场。但伦敦市场真的在交易实物黄金吗？纽约黄金期货市场的合约，交割日真有大量的黄金现货交割吗？答案是否定的。 数据也显示，在整个人类历史上，估计仅不到20万吨黄金被开采出来，其中约10万吨以珠宝首饰的形式存在，约3.5万吨是作为全球央行的储备存在，剔除央行储备，市场上交易的黄金量仅6万吨左右。但仅伦敦场外市场一年的黄金交易量就高达160万吨。更重要的是，几乎所有交易都是通过未分配账户进行，没有实物清算，只是记账，具体这些交易背后有多少实物黄金支撑是个未知数。 不过，也有观点认为，像担心原油那样担心纸黄金是杞人忧天。的确，纸黄金的运作在正常情况下没有问题，但如今资金不断流入黄金ETF、推高其所谓的实物持仓量，这可能埋下长期隐患。 数据显示，目前全球已经上市的黄金ETF中绝大多数都为实物支持商品ETF，比如全球规模最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust(GLD)，以及国内目前已上市的黄金ETF，均属实物支持商品ETF。但是，以GLD为例，该信托明确告诉投资者，GLD代表信托的权益，投资者是信托的股东，而不是黄金的持有人。因此，GLD代表对黄金的书面权利，而不是实际拥有黄金。而黄金ETF也不用担心客户挤兑实物黄金，因为客户本来就不可能“提现”。 “实际上，黄金市场中‘金融基本面’对价格的影响已经超过了实际供给基本面。”傅晓称，超低利率环境、经济衰退风险、地缘政治冲突以及全球疫情反复或加剧可能在未来几个月推动金价继续走高，并接近或超过2000美元/盎司。不过潜在风险仍然存在——由于目前市场的反弹主要由投机性资金推动，而投机性资金可能很快离场，因此这意味着当看涨情绪消退时，金价将回调。另外，若股市再度出现急剧下跌的情况，溢出效应则很可能波及黄金。
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