作者 明明(中信证券研究所副所长、首席固定收益研究员) 7月初开始，随着境内股票市场表现亮眼，北向资金持续涌入，人民币汇率快速走强，上周四美元兑人民币即期汇率重回“7”以内。 从近期人民币汇率的升值走势来看，良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供了底部支撑。对于后续人民币升值能否持续，我们认为应重点关注疫情和基本面、央行货币政策和中美关系三大因素。 后续人民币走势的三大关键因素 关键因素一：疫情和基本面 对于后续人民币升值趋势能否持续的问题，我们认为关键因素之一在于疫情和基本面因素。首先从疫情防控的角度来看，从初期的全国疫情控制到近期的北京疫情控制，均体现出中国在疫情防控方面的高效应对。 从基本面表现情况来看，由于全面推进复工复产较早，国内经济基本面正处于逐步好转的进程当中。从PMI数据上来看，在经历了2月份PMI指数的大幅下滑以后，3月份开始中国制造业PMI和服务业PMI均处于荣枯值上方，体现出中国经济景气程度的环比改善。从工业增加值情况来看，中国工业增加值同比增速有所恢复，同时制造业利润同比增速也出现了较为明显的回升。从基建投资增速情况来看，基建投资在经历了一季度的大幅减少以后，4月份开始基建投资重新实现正增长。而从房地产行业情况来看，商品房销售同比和房地产开发投资同比增速均呈现出反弹的特征。 因此从疫情和基本面因素出发，有效的疫情防控和逐步好转的基本面情况对于人民币汇率有所支撑。同时在全球经济重启不断推进、投资者风险情绪有所回暖、美国疫情出现反复的背景下，美元避险属性有所减弱，这也有利于人民币汇率的走强。 关键因素二：央行货币政策 影响后续人民币走势的第二个关键因素在于央行的货币政策。新冠肺炎疫情暴发以来，多国央行采取了大规模的放水为经济提供支持，相较之下中国央行在货币政策方面则表现得较为克制。美联储在3月份先后采取了两次紧急降息，直接将联邦基金目标利率区间下调至0-0.25%，同时3月23日又推出了无限量QE，实现了“零利率+无限量QE”的政策组合。除了以上措施以外，美联储还推出了大量的货币政策工具为市场提供流动性支持。欧央行方面，欧央行自3月份开始多次扩大资产购买计划规模并调整政策利率释放流动性来支撑经济。而中国央行在二三月份先后两次调整OMO和MLF利率合计30bp以后，五六月份中国央行在货币政策方面整体表现得较为克制。 中国央行通过在货币政策方面保持相对谨慎，保留了一定的货币政策空间。在全球多国央行大规模宽松的背景下，货币政策之间的差异使得人民币汇率拥有了一定的底部支撑。 关键因素三：中美关系 后续人民币汇率升值能否持续的第三个关键因素在于中美关系是否会出现波动。一方面，随着美国总统大选的逐渐临近，特朗普政府仍存有打“中国牌”的可能。 另一方面，近期美国国内疫情应对策略缺乏有效性，新增确诊人数大幅提高，在内部矛盾激化的背景下，或存在将矛盾向外部转移的可能，因此后续中美关系仍旧面临一定的不确定性，而中美关系的波动或给人民币带来一定的贬值压力。 如何看待后续人民币汇率走势和影响 通过对三大关键因素的分析，我们认为对于后续人民币汇率的走势而言，在基本面因素和货币政策因素的作用下，人民币汇率存在升值方向上的支撑，但考虑到中美关系这一因素，其走势仍旧存在出现波动的可能，人民币汇率的转强或许并非是一蹴而就，其间或将经历一些波折。 对于当前中国的情况而言，过强或过弱的人民币汇率都并非是最优解，保持汇率在合理范围内的相对稳定或更有益于资本市场和经济整体。因此未来人民币汇率或将以7为中枢，在可控范围内震荡波动。
因新冠疫情停运97天的肯尼亚蒙内铁路客运列车13日恢复运行。 当天，蒙内铁路客运列车载着482名旅客，由首都内罗毕驶往港口城市蒙巴萨，并于当天晚些时候从蒙巴萨返回，完成恢复客车运行第一天的客运服务。 负责铁路运营的非洲之星铁路运营公司当天发布声明说，按照肯尼亚防疫相关政策，蒙内铁路恢复客运服务，开行朝发夕返2列旅客列车，列车挂有2节一等车厢、8节经济车厢和1节隔离车厢，每节车厢上座率不超过50%。 据介绍，为恢复客运，非洲之星铁路运营公司按照肯交通部恢复旅客运输的指示，制定了客运服务防疫手册，组织当地返岗复工员工进行核酸检测，并开展了防疫培训、防疫物资配置、机车车辆检测等各方面准备工作。 此外，为帮助肯尼亚运输防疫物资和其他必需品，在客运服务暂停期间，蒙内铁路货运一直保持畅通。 蒙内铁路全长约480公里，是肯尼亚独立以来建设的首条铁路，是一条采用中国标准、中国技术、中国装备建造的现代化铁路。
沙特阿拉伯和伊拉克能源官员13日表示，两国将完全遵守今年达成的石油减产协议。 据沙特通讯社报道，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼与伊拉克石油部长伊赫桑·伊斯梅尔当天通电话，讨论了国际石油市场需求情况和石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国减产协议的执行情况。 双方表示，欧佩克与非欧佩克产油国为实现减产所做的努力将促进全球石油市场稳定，加速恢复供需平衡。 伊拉克在6月完成了其石油减产配额的近90%。伊斯梅尔表示，伊拉克在8月初将完全执行规定的减产配额，并承诺近期额外减产，以弥补5月和6月未完成的减产目标。阿卜杜勒-阿齐兹表示，相信伊拉克将继续执行减产计划。 4月12日，欧佩克与非欧佩克产油国达成石油减产协议，今年5月至6月的减产规模为日均970万桶，7月至年底减产规模降至每日770万桶。6月6日，欧佩克与非欧佩克产油国同意将日均970万桶的原油减产规模延长至7月底。
记者14日从中国科技馆获悉，我国科普大篷车项目启动20年来，全国科普大篷车累计行驶里程4094万公里，开展活动24.6万次，服务公众2.63亿人次，形成覆盖乡村的科普服务网络。 科普大篷车被称为“科普轻骑兵”，通过特殊改装的车辆和互动科普展品，结合参与体验式的教育活动，面向基层，尤其是农村地区开展公共科普服务。 2000年，为解决基层科普设施短缺问题，中国科协启动科普大篷车项目，并成功研制第一辆科普大篷车。2012年起，项目由中国科技馆实施。截至目前，全国已累计配发4种车型1639辆科普大篷车，实现31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团全覆盖。 科普大篷车作为地方开展科普工作有力抓手，积极参与全国科普日、科技活动周、科技工作者日、文化科技卫生“三下乡”等重大科普活动，通过点上辐射、面上覆盖，有力推动了农村科普工作的开展和农村地区公民科学素质的提高。 此外，作为抗疫科普工作向社区、乡村基层延伸的重要工具，新冠肺炎疫情期间，全国科普大篷车持续面向广大农村、社区开展防疫应急科普活动4371次，行驶里程52万公里，服务公众528万人次，成为基层应急科普管理体系的重要组成部分。
人民银行14日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率保持2.2%水平。鉴于今日无逆回购到期，人民银行实现净投放300亿元。这是人民银行本月连续第二日开展操作。 临近月中缴税期，为稳定资金利率，人民银行昨日投放500亿元流动性，短端资金面明显边际转松。从上海银行间同业拆放利率（Shibor）来看，隔夜Shibor和7天Shibor分别下行6.9个基点和0.2个基点。7天回购利率DR007稳定在2.2%左右。
7月14日，在岸人民币对美元汇率开盘回落90点，报7.0120；与此同时，离岸人民币对美元在7.01附近波动。截至9点35分，在岸、离岸人民币对美元分别报7.0111、7.0109。 同日，人民币对美元中间价较上一交易日调降31个基点，报6.9996。 招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳认为，近期汇率市场的主要逻辑为：非美货币好于美元，新兴货币好于成熟货币，疫情控制较好地区的货币好于疫情控制较差地区的货币，上述三条标准都利好人民币继续走强。 李刘阳表示，如果即将公布的二季度经济活动数据可以支持中国经济复苏领先全球的预期，那么，风险资产的上行和美元的弱势就将持续。
如今，这样的时势，确实能造出一批又一批的英雄豪杰。 当前，百家争鸣的局面，谁能率先突围，脱颖而出？ 谁能云淡风轻？谁又是谁的梦寐以求？ 少年郎，都是少年郎，乾坤未定，你我皆是黑马！ 是为题记。 "行业普遍认为医疗科技很可能是这个时代最宽的跑道"，这样的观点，今年已经不止一位业内大佬提到过。 疫情发生后，医疗科技公司快速完成了产品的普及和认知，以及使用习惯的培养，用户群体迅速形成，再叠加政策的不断加磅，医疗科技的春天，绝对来得比其他行业要早。 这一阿里、平安等巨头纷纷躬身入局的行业——医疗科技的魅力到底在哪里？ 唯有躬身入局，方可窥探一清二楚，投资莫不如是，大抵如此。 1、互联网医疗科技的春天已来，行业开启加速跑模式 今年一场突起来的新冠疫情，成为黑天鹅事件，为全球宏观经济蒙上一层阴影，资本市场也一度遭遇震荡。然而一年过半，如若要问港股市场什么板块涨幅最好？答案无疑指向的是大健康板块。 尽管在疫情爆发的二三月份，港股市场一度呈现万马齐喑的局面，但随着行情企稳，恒生医疗保健指数很快走出了一条近乎45度角的增长线，而同一时间，恒生指数则仍然还趴在地上，直到近日才开始有所表现。 医疗板块大涨的逻辑其实并不难理解，一方面受到疫情刺激，相关主题概念股炒作甚嚣尘上，从医疗防护到基因检测等，翻倍股屡见不鲜；而另一方面，这一行业本身就是投资人心中的朝阳产业，代表着未来的趋势，而疫情加大了大众对医疗健康更多的关注，由此也吸引到了更多资金加码布局。 然而抛却市场炒作因素，从细分领域来看，驱动板块表现的一个重要因子在于互联网医疗科技。而这其中最为典型的莫过于港股市场的三大医疗科技巨头——阿里健康、平安好医生以及众安在线。 数据显示，截止目前阿里健康(0241.HK)年内涨幅已经高达160%，平安好医生(1833.HK)年内同样实现翻倍，涨幅逼近120%，众安在线(6060.HK)年内涨幅亦达到了90%。疫情期间这些医疗科技巨头在资本市场的表现着实相当喜人，倘若再拉长时间线，资本对于这类医疗科技公司的追捧亦是常态。 股价反映的是对未来的预期，当下市场愿意给出医疗科技板块高估值，其核心的因素在于行业庞大的市场前景。根据弗若斯特沙利文预测，中国医疗科技市场规模将达到2026年的1980亿，是2016年的18倍，年复合增长率高达34%。 在投资领域，高手往往喜欢用滚雪球理论告诫投资新手，强调投资首要做的是具备最基本的大局观，先去选对行业、选好赛道，找到巴菲特所言的"很湿的雪和很长的坡"。而在好行业、好赛道中再选好的公司，往往这样的公司成长空间也更大，确定性高，长期收益也较乐观。显然，医疗科技这一领域满足这样的滚雪球理论。 2、港股三大医疗科技巨头，殊途同归还是同途异路？ 由赛道回归到公司本身，港股市场三大医疗科技巨头究竟有何异同？ 首先从共性说起，三者均布局的是医疗科技这个千亿级的蓝海市场，致力于医疗"普惠化"，将优质医疗服务透过科技赋能惠及到普罗大众。 不过从实现路径来看，三者则不尽相同。 平安好医生从在线医疗切入至消费医疗、健康商城、健康管理业务；阿里健康，借助阿里的电商基因，透过医药电商切入健康管理等业务，而众安则是透过互联网健康险，延伸至在线医疗、健康管理等业务。 尽管切入方式不一致，但三家公司的用户规模均达到了可观的体量，其中众安在线总用户数最高，约为4.86亿，其次阿里健康也超过了4亿，平安好医生则在3.15亿。 互联网时代，流量的本质是用户运营，而规模庞大的用户规模则意味着巨大的变现前景。不过从三者的切入点来看，阿里健康和平安好医生更关注的是医疗本身，但对于大部分用户而言，平时并非能够用得到，而众安注重的是医疗之上的健康保障，透过一些科技互动模式在用户活跃度上更具优势，诸如透过步步保、睡眠检测等，能够有效激活平台的活跃度，并获得海量的有价值的数据。从这一点而言，其用户的价值和可挖掘机会更具前景。 其次，再从业务增长态势来看，众安的在线健康生态业务保费收入由2017年的12.04亿增长到2019年的48.06亿，复合增长率为108%。而平安好医生收入从2017年的8.96亿增长到2019年的29.02亿，年复合增长率接近80%。阿里健康医药自营业务从2017/2018财年的21.49亿增长到2019/2020财年的81.34亿，年复合增长率约95%。三者核心业务均保持了较快的增速，而这也进一步佐证了整个行业处于快速成长期。 整体来看，三者竞争实力大体上是不分伯仲的，但反映在资本市场其之间的估值差异则较为悬殊，首先表现在市值上，当前众安不过792亿港元，而平安好医生达到了1323亿港元，阿里健康更是高达3050亿港元。 再具体到估值指标，当前众安的市销率在4.2倍，好医生为18倍，阿里健康也达到了16倍。而市净率方面，众安为4.5倍，好医生约为12倍，阿里健康则是高达51倍。 不难看到，众安在阿里健康和平安好医生之间，估值显然是较低的，作为同样是医疗科技赛道里面一个体量可观、成长性优秀的企业，市场为何没能给到众安应有的行业估值水平？ 3、众安医疗科技独角兽的本色 答案不难寻见，市场出现如此悬殊的估值差异，很大程度在于，市场并未真正理解众安是一家真正的医疗科技巨头。 为什么众安能被称作医疗科技巨头？不妨围绕公司的业务布局来具体探讨。 诞生之初，众安在线的业务发展，依托的是科技的互联网服务。从退货运费险，航延险开始，所有的创新都是围绕提升用户的互联网服务和体验。 而随着2016年众安率先推出尊享e生，公司便在健康生态上拉开布局序幕，大举投入到医疗科技这一蓝海市场。而借助健康险的切入，公司逐渐形成一个融合了保险保障、互联网医疗服务、医疗大数据、生命科技等领域的完整闭环生态，构筑了其在医疗科技业务的内核。 从下面三个重要的板块的发展也足以窥见公司在医疗科技领域的布局蓝图。 首先是科技驱动的健康保障。公司围绕科技赋能传统保险行业的新模式，将保险深度渗透到健康领域，打造了一系列现象级爆款产品。不论是尊享e生经历了15次迭代实现了越来越个性化，亦或是步步保、点滴保这类具有科技特色，紧贴新兴行业、关注健康普惠的产品，都体现了公司以科技赋能全面健康保障的理念和初心。 其次，从互联网医疗服务来看，众安于2019年8月获得互联网医院牌照，并于年末正式上线，在今年疫情期间更是推出了在线诊疗，送药上门以及心理疏导等一系列服务，种种动作之下，众安在医疗科技领域的布局也进一步深化，而这一板块更是可以直接对标平安好医生。借助互联网医疗服务众安不仅提升了用户粘性，其同时还可以结合自身技术积累和大数据整合、分析能力在线上线下医疗生态打开更宽阔的成长边界。 最后再来看医疗大数据——暖哇科技。对于健康险科技领域来说,数据是核心要素, 众安孵化的暖哇科技将保险和医疗场景进行深度融合，打通医疗数据信息壁垒，为保险行业和互联网平台提供健康险相关的风控、理赔、系统等解决方案。同时在用户信息充分、合法授权的基础上，其实现医疗数据线上直连，并通过大数据、人工智能、区块链等前沿科技，对医疗数据进行分析整合，价值挖掘，将数据价值反哺于医疗健康行业各方参与者，以驱动医疗、健康机构智能化运营。暖哇科技其一端连接政府主导的信息平台以及医院，另外一端为保险公司提供健康险科技服务，覆盖健康险产品、销售、风控、运营、系统、健康管理等各环节，实现了真正的服务闭环。而在成立不到一年时间，其就获得来自红杉资本和龙湖资本等两轮融资，商业模式得到了资本市场的认同，并逐步走出一条独立发展的路径。 由上种种，不难看到众安依托上述三大板块，成功实现了C端消费者、B端医疗保险、G端政府信息平台在医疗健康领域的融合，而借助自身科技力量的赋能构筑了一个完整的医疗科技生态闭。环环相扣之下，众安跑通了在医疗科技领域的业模式，打造了一个极具前景的医疗健康生态，由此也构筑了强大的护城河。 4、众安的重估时刻，专业机构的认可仅是一个开始 从今年二级市场三大医疗科技巨头的表现来看，尽管众安年内实现了超90%的涨幅，但这一表现可以说基本是在近半个月内时间实现的。而在这之前，阿里健康、平安好医生在上半年早已经开启了波澜壮阔的走势，并已在涨幅高位盘踞已久。 那么，众安在线缘何此时才突然"发威"？ 答案在于——市场的估值逻辑变了，市场挖掘了众安作为一家医疗科技股背后的估值重构。 过去市场一直低估了众安在线在医疗科技这一赛道的价值，而在疫情催化之下叠加公司业务快速发展，公司的赛道逻辑变得愈发清晰，众安这颗被埋没的明珠也终于在资本市场迎来了发光发亮的时刻。 具体而言，医疗科技这一赛道受到疫情催化，加速进入到平常百姓家，由此我们看到疫情期间，许多人学会了网上问诊，体验了线上开药，而这直接驱动的是互联网医疗平台进入到流量爆发期。疫情期间众安互联网医院等持续发力，令市场看到了众安在医疗科技领域明晰的布局蓝图，对其发展模式也愈发认可，由此，市场也开始不断给予其医疗科技行业的估值，进而驱动了股价迎来强劲修复。 值得一提的是，今年在外资行瑞穗以及国内券商中信建投和国信证券的首次覆盖中，纷纷都给与公司"买入"评级，认为疫情的发生使得在线的医疗健康的在线需求不断提升，而众安健康生态的布局将会持续受益。 近期，国泰君安国际发表研究报告，上调众安在线的目标价至58.03港元，维持 "强于大市"评级。报告指出，众安在线于7月6日发布公告称2020年上半年的净利润预计增长将不低于100%，分析师认为公司布局的大健康生态等盈利业务在上半年维持高速增长，同时驱动综合成本率改善，预计公司在2020年全年实现承保盈利，即综合成本率低于100%。 从大行报告的目标价以及评级的提升，可以看到众安在线的投资价值得到了专业机构的认可，股价持续走俏的背后也在一定程度上反映了市场对公司在医疗科技布局上的认知正不断加深和认可。 古诗有云，诗家清景在新春，绿柳才黄半未匀。若待上林花似锦，出门俱是看花人。众安股价大幅上涨的背后源于市场对于公司价值的重新认知，这种根本性的转变对于众安而言是具有意义的，从长远来看，众安在医疗科技赛道已经打下了夯实的基础，完成了健康生态的布局，这也令其在未来的行业竞争中具备天然的竞争优势，在医疗科技的蓝海里，一直硕大无比的巨鲸已经浮出水面。 着名的三重境界有言：看山是山，看水是水，到看山不是山，看水不是水，到最后还是看山是山，看水还是水。如若要问涨了这么多的众安现在还值不值得买，我想到了巴菲特的那句："那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。" 不得不说，当下投资者是时候重新认识一下众安这个医疗科技巨头了…
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