基金早知道 | 主题基金年内平均已赚30% 你知道啥是ESG吗？ — —今日导读— — 对于广大基民朋友们来说，ESG这个名字听上去可能比较陌生。事实上，ESG，即环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Corporate Governance）。区别于传统财务指标，ESG指标从环境、社会、公司治理角度，评估企业经营的可持续性与对社会价值观的影响。 相较于欧美而言，ESG投资在我国的起步较晚，不过，其如今已受到越来越多的重视。数据显示，相关主题基金年内平均已赚30%。 — —早知道必看大事— — 1、第四批科创基金来了！先行者最高已赚超40% 2、ESG投资升温，相关主题基金年内平均已赚30% 3、公募一哥Vanguard携手蚂蚁金服进军投顾市场 4、港股仍具估值优势，机构建议配置沪港深基金 — —影响投资的重要事件解读— — 1、第四批科创基金来了！先行者最高已赚超40% 近日，新一批科创基金包括博时科技创新、广发科技创新、银华科技创新、方正富邦科技创新、招商科技创新、方正富邦科技创新、华安科技创新、平安科技创新等等11只。多家获批产品的基金公司表示，新一批科创基金将重点投向高速成长的科创企业。 值得一提的是，Wind数据显示，截至上周五，前三批共18只科创基金成立以来全部斩获正收益，平均收益率达到了15.5%。其中，南方科技创新A（007340.OF）收益率达到41.5%，华夏、易方达、工银瑞信、嘉实、汇添富基金旗下科创基金也都涨超20%。 2、ESG投资升温，相关主题基金年内平均已赚30%！ 今年以来基金公司加大了ESG投资布局，一些基金名称上直接标注“ESG”。但Wind分类下的“ESG投资基金”最早成立于2003年。比如富国美丽中国（002593.OF）、汇添富社会责任（470028.OF）、万家社会责任、建信社会责任、财通可持续发展（000017.OF）。数据显示，相关主题基金年内平均已赚30%。 ESG是指评估上市公司在环境（Environmental）、社会（Social）、公司治理（Governance）方面的综合价值。随着A股市场国际化进程的加快，海外客户的需求越来越得到重视，国内投资者也越来越清晰认识到ESG的投资价值。 — —这些基金今日除权除息— — 兴全兴泰（004919.OF）定期开放每10份派发红利0.1元 华夏纯债A（000015.OF）每10份派发红利0.273元 浦银安盛稳健增利C（166401.OF）每10份派发红利0.56元 华泰柏瑞沪深300ETF联接A（460300.OF）每10份派发红利0.58元 长城久稳（003290.OF）每10份派发红利0.16元 鹏华丰盛（206008.OF）稳固收益每10份派发红利0.23元 平安合正定开纯债每10份派发红利0.72元 农银汇理行业领先（000127.OF）每10份派发红利3.945元 建信中债3-5年国开行C（007095.OF）每10份派发红利0.15元 天弘永利债券A每10份派发红利0.083元 中银证券汇享（005611.OF）定期开放每10份派发红利0.01元 融通增悦（006206.OF）每10份派发红利0.2元 平安惠享纯债每10份派发红利0.5元 宝盈核心优势C（000241.OF）每10份派发红利0.31元 国泰聚享纯债（006762.OF）每10份派发红利0.08元 大成中小盘（160918.OF）每10份派发红利0.61元 鑫元常利（005779.OF）定期开放每10份派发红利0.424元 鑫元泽利（007551.OF）每10份派发红利0.06元 中银信用增利（163819.OF）每10份派发红利0.407元 鹏华丰恒（003280.OF）每10份派发红利0.104元 天弘永利债券B每10份派发红利0.114元 宝盈核心优势A（213006.OF）每10份派发红利0.2元 兴全恒瑞三个月定开（006984.OF）每10份派发红利0.1元 招商添悦纯债C（006428.OF）每10份派发红利0.101元 华夏纯债C（000016.OF）每10份派发红利0.205元 招商添悦纯债A（006427.OF）每10份派发红利0.107元 华泰柏瑞沪深300ETF联接C（006131.OF）每10份派发红利0.58元 国寿安保泰荣纯债（007215.OF）每10份派发红利0.1元 华夏新锦升A（004050.OF）每10份派发红利0.5元 建信中债3-5年国开行A（007094.OF）每10份派发红利0.15元 信诚新悦回报A（004153.OF）每10份派发红利0.45元 汇安裕华纯债（005556.OF）每10份派发红利0.08元 工银瑞信瑞丰定开每10份派发红利0.03元 国泰润利纯债（003517.OF）每10份派发红利0.1元 平安合瑞每10份派发红利0.439元 天弘永利债券E每10份派发红利0.165元 信诚新悦回报B（004154.OF）每10份派发红利0.45元 嘉实致元42个月定开（007589.OF）每10份派发红利0.075元 博时富淳纯债3个月定开（007517.OF）每10份派发红利0.146元 — —最新基金产品申赎变动— — 上投摩根瑞益纯债A（007329.OF）、上投摩根瑞益纯债C（007330.OF）、嘉合磐昇纯债C（007333.OF）、前海开源康颐平衡养老三年、兴全合泰A（007802.OF）、兴全合泰C（007803.OF）及嘉合磐昇纯债A（007332.OF）从2019-12-16开始开放申购，申购起点为10元；华安中债7-10年国开行C（007229.OF）及华安中债7-10年国开行A（007228.OF）申购起点为1元。 信诚中证800有色（165520.OF）、招商沪深300地产（161721.OF）、大成中证互联网金融（502036.OF）、招商国证生物医药（161726.OF）华安中证全指证券、方正富邦中证保险（167301.OF）、华安安平6个月定开（007213.OF）、招商可转债（161719.OF）、华安创业板50（160420.OF）、鹏扬淳利定期开放、招商沪深300高贝塔（161718.OF）、招商中证银行（161723.OF）指数分级、招商中证证券（161720.OF）公司、广发中证医疗（502056.OF）、华安中证银行（160418.OF）、招商中证白酒（161725.OF）、招商中证煤炭（161724.OF）从2019-12-16开始暂停申购。 泰康安业政策性金融债C（007004.OF）、招商中债1-5年进出口行A（006473.OF）、泰康安业政策性金融债A（007003.OF）、兴全合泰A、招商中债1-5年进出口行C（006474.OF）及兴全合泰C从2019-12-16开始暂停大额申购。
逼近年末，重要孙公司却失去控制。 中昌数据商誉减值压力不容小觑。 日前中昌数据公告称，去年公司收购的孙公司北京亿美汇金信息技术股份有限公司（以下简称“亿美汇金”）不配合公司的管理，审计人员无法进场审计，公司已确认对其失去控制。 长江商报记者注意到，亿美汇金为中昌数据2015年彻底向大数据转型后收购的第三家重要公司，前三季度净利润贡献度在六成左右。由于目前还在业绩承诺实施期，亿美汇金失去控制后，中昌数据或不能将其纳入合并报表范围，亿美汇金此前并表时产生的5.13亿元商誉也将随时引爆。 事实上，在收购亿美汇金之前，中昌数据已先后实施重组收购北京博雅立方科技有限公司（以下简称“博雅立方”）及上海云克网络科技有限公司（以下简称“云克网络”）100%股权。三笔并购合计作价25.11亿元，并购完成后上市公司去年年末商誉账面余额也达到了21.56亿元，占期末资产总额的比例高达57.8%。 而今年以来，中昌数据业绩也出现较大波动。前三季度，公司营业收入和净利润分别为23.55亿、0.28亿，同比增长9.35%、-70.89%。其中，上半年，博雅立方业绩承诺完成后，净利即下降超两成。 在此情况下，如果并购标的相继不达预期，商誉减值将会给中昌数据带来致命一击。 贡献六成利润孙公司失去控制 回溯此前收购过程。2018年1月30日中昌数据公告称，公司全资子公司上海钰昌投资管理有限公司（以下简称“上海钰昌”）拟出资不超过6.38亿元收购亿美汇金55%股权，此次交易不构成关联交易及重大资产重组。 据公司介绍，亿美汇金创立于2012年3月，主要致力于为保险、银行、电信、航空等领域的大型机构提供客户忠诚度管理服务。 彼时，根据评估，截至2018年9月末，亿美汇金资产合计2.06亿元，负债合计0.35亿元，所有者权益合计1.71亿元。收益法评估下，亿美汇金股东全部权益价值为11.62亿元，相较于其净资产增值9.91亿元，增值率高达4.8倍。超高溢价收购完成后，中昌数据账面也新增5.13亿元商誉，此外上海裕昌委派3名董事并委派1名财务总监至亿美汇金经营管理层，其日常工作仍由原经营管理团队打理。 与此同时，交易对手方作出业绩承诺，2018年至2020年亿美汇金归母净利润将分别不低于0.8亿、1.05亿、1.36亿。 从已完成情况来看，2018年亿美汇金实现扣非归母净利润8240.79万元，完成率103.01%，实现当期业绩承诺。 然而业绩承诺期未过，中昌数据突曝“黑天鹅”。公告显示，据亿美汇金管理层反馈，总经理博雅先生目前身在国外，亿美汇金主要经营事项由博雅先生决定。 2019年10月24日和11月25日，公司向亿美汇金派出财务总监，亿美汇金漠视财务总监的存在，导致其无法履行工作职责，致使公司在重要的财务总监岗位无法履行监督控制职责。 不仅如此，近期相关媒体曾报道亿美汇金的预付款项增幅较大、存在异常，并对其预付账款的资金流向提出质疑。在此情况下，中昌数据多次同亿美汇金总经理博雅先生及相关管理层沟通，但截至12月5日，公司尚未收到对方回复，公司目前对亿美汇金的预付款不能核实其真实性、合法性。 根据中昌数据2019年度审计工作的整体安排，审计机构人员达到亿美汇金后，财务人员不予配合，审计人员无法进场进行审计相关工作。2019年12月4日，公司财务部人员及中审众环审计人员再次到达亿美汇金，财务人员仍不予配合。 在上述情况下，中昌数据认为亿美汇金2019年度预审计工作不能正常进行，公司确认对亿美汇金失去控制。 长江商报记者注意到，作为中昌数据重要的孙公司，在2018年7月纳入合并报表范围后，2018年和2019年前三季度亿美汇金营业收入分别占上市公司的14.13%、19.6%，净利润分别占上市公司的21.28%、59.69%。 这也意味着，在失去对亿美汇金的控制后，如果亿美汇金不纳入中昌数据2019年合并报表范围，上市公司2019年业绩无疑遭到重击，且亿美汇金并表时产生的5.13亿元商誉也将随时引爆。 事件发生后，上交所随即对中昌数据下发问询函，要求公司详细解释上述具体情况，此笔收购是否存在利益输送，以及在连续两年发出年报问询函、年内更是两次发出监管工作函的情况下，公司仍出现上述情况的原因。目前中昌数据仍未对问询函作出回复。 并购三公司形成近22亿商誉 对亿美汇金的收购只是中昌数据近年向大数据转型的其中一笔溢价收购。 公开资料显示，中昌数据前身为主营海洋捕捞等海洋产业的华龙集团，2000年在沪市主板上市。2011年公司整体转变为以海洋运输与航道疏浚为主业的中昌海运。但自2011年开始，上市公司主营业务陷入亏损，连续三年扣非净利润出现亏损，股票一度被“披星戴帽”。 2015年8月，已经是*ST中昌的上市公司开始筹划重大资产重组，以8.7亿元的对价发行股份及支付现金收购北京博雅立方科技有限公司（以下简称“博雅立方”）100%股权，并募集配套资金6亿元，进军互联网大数据领域。 在成功完成对博雅立方的收购后，2016年底公司将原有的疏浚工程和部分干散货运输业务资产全部置出，同时启动对上海云克网络科技有限公司（以下简称“云克网络”）100%股权的收购，加码大数据业务。 长江商报记者注意到，在对博雅立方和云克网络的收购中，中昌数据均给出了较高的评估溢价。两家公司交易总价分别为8.7亿元、10.03亿元。交易完成后，上市公司分别形成7.82亿元、8.49亿元商誉。加上亿美汇金的并表，中昌数据三笔收购交易总价达到25.11亿元，2018年末公司商誉账面余额也达到了21.56亿元，占期末公司资产总额的比例为57.8%。 三年并购三家公司，使得中昌数据盈利能力有了很大提升。2016年至2018年，公司营业收入分别为13.14亿、21.35亿、30.18亿，同比增长223.46%、62.46%、41.38%；净利润分别为0.34亿、1.19亿、1.21亿，同比增长88.56%、250.09%、2.36%。 但今年前三季度，中昌数据业绩发生反转。报告期内公司营业收入和净利润分别为23.55亿、0.28亿，同比增长9.35%、-70.89%，这也是公司自2015年彻底转型以来首年出现业绩大滑坡，其中第三季度净利润由盈转亏至2184万元。 需要注意的是，在2015年至2017年连续三年完成业绩承诺后，2018年博雅立方完成率仅为96.7%，最终因四年累计完成业绩承诺的103.98%，达到承诺标准，未发生商誉减值。但今年上半年，博雅立方营业收入和净利润分别为8.58亿、0.25亿，同比分别增长7.16%、-21.23%，已经出现增收不增利的情况。 重要子公司及孙公司商誉减值岌岌可危，中昌数据控股股东的日子也不好过。截至12月6日，中昌数据控股股东三盛宏业所持股份累计被司法冻结及轮候冻结9次，冻结比例达100%，已质押股份占其所持公司股份总数的99.77%。控股股东及一致行动人累计被冻结92.01%股份，累计被质押98.26%股份。 不仅如此，中昌数据控股股东三盛宏业及实际控制人存在债务违约情况，已到期未兑付的有息负债规模约50亿元。三盛宏业因债务纠纷涉及的重大诉讼共计11起，累计诉讼金额22.27亿元。因债务纠纷涉及的强制执行案件共计4起，累计涉及金额13.11亿元。
在货币基金收益率不断下行以及银行理财产品打破“刚兑”的大背景下，能够获取相对稳定收益的“固收+”产品成为基金公司战略布局的一大重点方向。作为以固收投资见长的银行系基金公司之一，兴业基金的一系列一年期定开债基旗舰产品业绩斐然，为投资者创造了稳稳的幸福。 近期，正在开放期内的兴业启元一年定开债券基金经理唐丁祥在接受记者专访时表示，在海外成熟经济体进入负利率时代的背景下，债市中的利率债、高等级信用债均被视为“核心资产”。基于对明年经济基本面的分析判断，他预计一季度通胀见顶后，债市将迎来较好的布局时点。 债市将迎来较好配置时点 过去几年，在A股市场增持优质资产的外资，也成为债券市场增量资金的主要来源之一。据中债登相关数据统计，2016年至今，外资已经在债券市场持续增持利率债近1.7万亿元，占比达6%。从具体品种看，债市中的利率债成为外资重点布局的方向。 2019年债券市场震荡了近一年。在唐丁祥看来，该类资产在全球范围内来看，中长期仍具备较高配置价值，眼下依然是较好的投资时点。 他表示，在明年经济下行压力仍存、外部环境不确定性依然较大、全球流动性整体偏宽松的大背景下，中长期来看，随着资管新规过渡期行将结束，加之金融领域供给侧结构性改革逐步深化，资本市场将走向进一步开放，内外市场利率联动也会越来越紧密，流动性将保持合理充裕。 “通胀预计在明年春节期间经历高点后会呈现下行趋势，市场利率可能面临进一步下行。”唐丁祥判断，届时债市很可能会演绎“利空出尽”，迎来一轮上涨行情。 此外，唐丁祥表示，从利率债的绝对收益水平来看，目前虽然处于历史的相对低位，但随着经济增长中枢下台阶，新的收益率中枢正在形成。从全球范围内看，经汇率调整后的债券绝对收益率仍具备较高吸引力。此外，信用债中的中等评级短久期品种以及可转债中都有不少可供挖掘超额收益的券种。 “中高等级信用债利差虽压缩至低位，但票息和套息收益仍具有相对价值。同时，在债务置换的政策红利以及企业盈利企稳的背景下，中短久期且风险可控的中等评级债券有望获得超额收益。可转债在2020年仍然存在结构性投资机会，优选个券，有望增厚组合收益。”唐丁祥称。 甄选个券 规避信用风险 据了解，正在开放期内的兴业启元一年定开债券将采用“信用债+利率债/可转债”的投资策略，即以信用债为底仓，在获取票息安全垫的基础上，积极参与利率债和可转债交易性机会。 针对信用债的投资，唐丁祥称，目前中高等级信用债利率相对较低，可抓住收益率曲线的凸点择优进行配置，把握交易机会；对中等评级城投债可适度资质下沉，提升组合收益。从具体投向看，信用债底仓将以沿海发达地区城投债和部分优质地产债为主。 “城投债的投资将优选沿海发达地区发行的品种，综合地方财力、负债率等进行评估，经济发达地区可以下沉到县一级平台，中等发达地区则精选市一级大平台。而地产债主要选择中等规模、中等评级，且项目区位较好、企业负债清晰度高的企业进行投资。”唐丁祥解释道，虽然存在信用风险，但对于城投债、地产债也不能一刀切，在目前的市场环境下，仍能挖掘出不少具备超额收益的品种，未来将通过甄选个券、分散投资的方式控制风险。 可转债方面，唐丁祥表示，兴业启元一年定开债券将根据市场行情灵活调整仓位，在控制产品波动率的同时，力争取得超额收益。“可转债投资会综合比较可转债的纯债价值、纯债溢价率、转股价值、转股溢价率等四个方面，根据组合的特征及市场环境筛选投资标的，同时把握可转债市场扩容的打新机会。”
根据新华社12月13日晚的消息，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。 就在12月14日，有“公募一哥”之称、资产管理规模达5.9万亿美元的美国Vanguard集团（先锋领航）和支付宝的运营商蚂蚁金融服务集团宣布建立合作关系。 先锋领航方面称，经中国证监会批准，两家公司的合资公司将为中国个人投资者提供基金投顾业务服务，即先锋领航将进军中国的智能投顾市场。这一合作的建立经历了近半年的考验和等待。 今年6月，天眼查数据显示，浙江蚂蚁小微金融服务集团股份有限公司新增对外投资，成立先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司，注册资本2000万元人民币。当时，先锋领航方面则表示，仍需等候监管层批准。 而这一案例只是中国加速金融开放的一个缩影。2019年诸多开放行动逐步萌芽，2020年我们也将看到更多的实际进展。究竟洋和尚明年会在中国念一本什么经？不妨我们先来盘点展望一番。 外资挖角投研人员、加码A股投资 12月14日，央行副行长陈雨露表示，目前中国A股、国债、政策性金融债等资产都已经被纳入到明晟、富时罗素、标普道琼斯、彭博巴克莱等多个国际重要的股票债券指数。2019年前三季度境外投资者净增持境内债券和股票900亿美元左右。 值得注意的是，今年以来外资通过陆股通净流入A股约3100亿元。鉴于互联互通机制的便利性，其成了近两年外资青睐使用的布局中国的渠道。而就在12月13日，央行开始对另一大渠道（QFII，即境外合格机构投资者）再次进行重大修缮——继9月取消QFII/RQFII额度限制后，央行、国家外汇管理局起草了《境外机构投资者境内证券投资资金管理规定（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》），以进一步便利境外机构投资者参与境内证券投资，引入更多境外长期资金。 《征求意见稿》对外资关心的资金汇出入等问题做出了回应，不再要求境外机构投资者汇出累计收益时提供中国注册会计师出具的投资收益专项审计报告、税务备案表等材料，以完税承诺函替代，极大简化其资金汇出入手续。 此外，不再对境外机构投资者分币种管理。同时，《征求意见稿》针对衍生品业务相关规定合格投资者在境内开展的衍生品交易（此前外资通过QFII无法在境内使用衍生品），仅限于以套期保值为目的的外汇风险对冲和股指期货交易。 随着准入性的不断强化，外资目前也在为加码中国市场进行一系列准备——今年9月，美国大型基金公司景顺任命谢征傧为A股方面的战略及业务开拓总监。此前谢征傧供职于MSCI长达18年之久，任MSCI亚太研究总监，他见证并推动了A股纳入MSCI的关键几年，与中国证监会、各大交易所等建立了密切的联系。 备受关注的是，这也是美国大型资管机构罕见地招聘中国A股相关的高级职位，这也意在吸引更多全球投资人布局A股。此外，目前众多猎头也在忙着为各大外资机构寻觅合适的A股基金经理和研究人员。 外资对A股的布局从景顺近期发表的一则研究报告中就可见一斑——《跳脱新兴市场看A股：建立专注于A股的投资组合》。景顺认为，尽管并不清楚何时MSCI才会100%纳入A股，但一旦最终100%纳入，A股将在MSCI新兴市场指数中占到15%的比重，比重之大也值得外资将A股单独考量。 此外，笔者也了解到，部分中东投资者正在通过一些外资基金了解布局A股的契机。 之所以外资要将A股独立看待，原因也在于，驱动中国经济增速的动能和其他主要新兴市场并不同，2018年数据就显示中国国内消费占到GDP增速的76.2%。相较之下，其他核心新兴市场经济体则更加曝露于全球趋势之下：韩国依靠出口拉动经济，而大宗商品则驱动着南非、巴西和俄罗斯的增长。这也意味着中国经济、企业、货币周期都与全球并不相同。 因此，景顺也认为，建立一个专注于A股的投资组合是有价值的，而早年外资布局中国的投资组合大多由新兴市场股票、以及在香港和美国等上市的中国企业组成。 其实，除了A股，中国债市也不断开放，正在迅速成为一个受到外资关注的相对高收益市场。就今年前9个月来看，外资持有的中国在岸债券已高达2.2万亿元人民币，外资在中国国债的投资占比也已接近10%。 “洋私募”备战公募 目前，已有超20家外资机构获得了外商独资私募证券投资基金管理人（“WFOE PFM”）资格，即各界所谓的“洋私募”。随着原定于2021年取消外资股比限制的时点提前到2020年，多家洋私募已在推进“私转公”的准备。 根据今年8月基金业协会披露的数据，共有21家外资机构在协会登记，备案产品46只，资产管理规模（AUM）54亿元人民币。 目前，最确定要申请公募牌照的外资机构便是富达、先锋领航和贝莱德，后两者皆是来自美国的资管巨头。不同于早年的QFII渠道，“洋私募”可以从中国境内募资、投资中国股债市场，而前者则是从境外募资。目前，中国还不存在外资独资的公募基金。 但是，要设立公募并不容易，即使拿到了牌照，如何开拓中国在岸市场，如何投中国投资者所好，如何招聘合适的业务负责人、基金经理及研究人员，并与中国公募的激励体系接轨等等，这都是考验外资的关键。归根到底，公募的成本不容小觑。 几家备战公募的外资从年初就开始“挖人”。今年4月，贝莱德宣布任命汤晓东为中国区主管，于同年7月起生效，汤晓东负责管理发展和执行贝莱德在中国的长期业务战略。 之所以该任命受人关注，也是因为汤晓东之前的相关履历颇丰，此前他任广发证券副总经理兼广发控股香港总经理，曾于华夏基金担任总经理，任职期间带领华夏基金与多个国际伙伴建立合作关系，有效推进国际业务策略的本土化。 11月6日，富达国际宣布，公司正积极准备并将在恰当时机提交公募基金牌照申请，当该申请获得中国证监会批准时，何慧芬将出任该公募基金公司的总经理一职。这也是富达国际首次明确表态将提交公募牌照申请。 笔者也了解到，目前多家机构已经在筹备申请材料。根据此前内资“私专公”的经验，一般的流程为——将材料交给监管进行线下预审；等到正式申请时，证监会则会给予相关机构系统的用户名和密码，机构可正式提交通过预审的资料；此后外资机构可能会收到受理函，随后的6-8个月会进行很多轮反馈，一直到证监会给予批复函，方可设立公募基金；此后的6个月则需要完成人员的招聘、系统筹建等工作，在证监会完成现场检查后，则可给予开业批文。因此，整个流程预计将超过1年。 不过，更多的洋私募对于“私转公”并无明确的计划表，它们的当务之急更在于跑出业绩曲线和熟悉中国投资者。笔者也从多家猎头和相关本土基金经理处了解到，多家洋私募也向中国本土基金经理伸出橄榄枝，不过这种过渡并不简单，一来是中国公募基金的激励机制已较为完善，二来是本土基金经理很难真正融入海外资管机构的投资、风控等流程，最简单的例子便是，且不提外资基金经理多数看不懂城投债，即使看懂了，要说服全球团队来作出投资决策，仍是难上加难。 合资券商将迎本土挑战 合资券商也是金融开放的大本营，除了瑞银、野村、瑞信，诸如高盛、摩根士丹利、摩根大通则都是来自于美国。 在2018年4月28日，证监会公布《外商投资证券公司管理办法》，允许外资控股合资券商；2019年3月底，证监会新闻发言人表示，已依法核准设立摩根大通证券（中国）有限公司、野村东方国际证券有限公司。监管层核准后，有6个月时间进行筹备，在此后的现场检查通过后，方可正式开业。 为此，相关合资券商也在紧锣密鼓地进行准备，例如人员招聘、系统筹备等工作。而近期，野村也宣布，野村东方国际证券已获得证监会颁发的经营证券业务许可证。 值得注意的是，野村此次拿了四块牌照——证券经纪、证券投资咨询、证券自营及证券资产管理。然而，盈利性最强的投行业务（IPO、承销保荐）牌照则不在其中。 笔者也了解到，之所以目前外资暂不涉及该领域，也正是考虑到成本收益比，尽管投行业务盈利颇丰，但其面临了巨大的竞争压力，且人员成本巨大。相比之下，投顾业务、资产管理业务更有利于外资发挥自身的优势。 前瑞银证券中国首席策略分析师高挺已经确认加盟，任野村东方董事总经理，未来将专注A股策略方面的研究，并将负责野村东方研究部门的相关业务。 转视国内券商的情况，自营和投行业务正在成为券商的核心竞争力。梳理前11月的单月经营业绩发现，从排位来看，中信证券稳坐头把交椅，前三位次，中信、国君已锁定两席。2019年前三季度，36家上市券商实现自营业务收入约850亿，约占全部营收三成。 此外，投行业务在年内逐渐回暖。2017年下半年延续至2018年的IPO审核趋严，一度令中小券商难为“无米之炊”，但伴随科创板开市、平稳运行，券商投行业务业绩得以增厚。不过，投行业务马太效应明显，其仍是头部券商的主战场。 据Wind统计，今年前三季度，上市券商共实现237.44亿元的承销业务收入，同比增长23.24%。中信证券、海通证券和中信建投该项业务营收净利排在前列。广发证券、国泰君安、招商证券、国信证券、华泰证券、东方证券榜上有名。 未来，证券业格局远未固化，内资之间以及中外机构之间激烈竞争将继续强化。目前，在资本市场由点到面深化改革及全面开放中，头部券商定力更足，市场将加速分化。例如，未来更多产品的推出（更多的股指期权期货产品以及个股期权等），也将考验券商的业务创新能力。 外资行加速拓展在华业务 十二年一轮回。从2007年中国银行业对外开放，明确鼓励外资银行进入中国设立法人银行，到2018年银行业取消外资持股比例限制，再到2019年中国金融扩大开放加速，外资行将迎来在华发展的新阶段，业务范围也将有所扩大。 由于早前外资行的中国本土业务存在一定限制，加之两次全球金融危机在一定程度上影响了外资行的发展。数据显示，2007年至今，外资银行总资产占银行业金融机构总资产的比重逐年下滑。从最初的2.38%下滑至2017年末的1.32%。当然，同期中资银行资产扩张的速度远高于外资银行，这也使得整个基数变大了，相较之下，外资行的资产占比就有所下降。 未来，外资行的战略也或将发生重大转变。多年来，外资行最大的优势在于跨境业务，但随着外部大环境的变化，中国对外贸的依赖度会逐步下降，且中国企业跨境并购的活动或将放缓，而上述业务过去是外资行“跨境业务”优势的体现。为了应对趋势的变化，抓住中国金融开放的机遇，加码中国境内业务可能是未来3-5年的重点。 当然，这一战略并不一定适用于所有外资行，关键在于哪些外资行有能力、资金、牌照来撑起境内业务。今年初，北京银行拟与ING Bank N.V．设立合资银行（ING持股51%），因此后续外资控股中资银行的可能性也受到关注。 不过，多位资深银行业人士对笔者表示，目前需要考量的是控股中资行对外资的成本收益比，ING的直销银行战略仍只能被看作一个独特的案例。早年，外资行进入中国之初，有些希望“通吃”公司和零售业务，然而零售业务停滞不前；也有银行希望在中国复制在亚洲的信用卡业务优势，但至今并无太大进展。 因此，也有观点认为，对于本土偏好较重的业务，外资行控股或许并非理想的路径。如果外资行抱着开拓中国零售消费市场的目的，进入消费金融公司或许是更可行的选择。 此外，近期外资行也获得了更多业务资质。例如，德银和法巴此前获得了A类主承销业务资格，这将使得外资行有机会开拓中国境内几十万亿信用债市场的承销业务。 当然，挑战和机遇并重——如何强化对境内信用风险的研究分析工作，如何熟悉境内的客户、渠道，如何与海外客户推介境内债券等，这都将是外资行未来急需强化的功课。
中庚基金丘栋荣：权益资产性价比更高，看好低估值、低风险的公司 离2019年A股收官还剩10多个交易日，2019年的A股是“波澜壮阔”的一年，市场表现得很极致。在这种市场环境下，各家机构的投资策略和方向存在一定的差异性。 近日，中庚基金首席投资官丘栋荣在接受媒体采访时表示，今年以来，A股所有可统计股票二级市场价格涨幅中位数不到10%，也就是说核心资产是极少数涨幅较高的那部分，而绝大部分不在所谓“核心圈”的股票表现其实比较平淡。事实上，伴随大盘蓝筹的急速上涨风险也在不断加大，2019年表现不那么抢眼的低估值小盘价值股蕴藏着“价值回归+估值修复”的双重潜力优势。 坚持低估值策略 成长空间可期 从全球市场来看，无论是美股还是A股，低估值价值投资策略长期回报突出，是非常有效的策略，但也存在着短暂的周期性表现相对不强的阶段，比如最近的一个周期就是自2017年以来的这段时间，低估值策略表现相对并不强。 丘栋荣表示，尽管低估值策略无论是国际市场还是A股市场存在一定的周期性，但中庚基金依然坚定坚持低估值价值投资策略，主要原因在于： 首先，基本面来看，传统经济中的低估值公司由于市场集中和竞争压力的极限，会导致一定的盈利能力的提升，有机会重新回归到正常水平，成为传统行业中的新成长股。 其次，风险定价方面，低估值只是必要条件而非充分条件，低估值策略看好的资产是那些经过风险调整后的低估值资产，对于有些资产（钢铁、煤炭、水泥、银行、地产），即便是绝对低估值，但因为风险在高位或者风险没有得到充分释放，应该回避。理解风险，是理解低估值策略的重要基础。 第三，从资产流动性来看，市场上久期最长、估值最高、最依赖宽松货币和流动性环境的资产，未来的波动可能会加大，导致高估值、高成长预期的策略在未来会面临较大的挑战和压力，而通过资产本身现金流和盈利获得合理投资回报的资产的性价比会得到凸显，中庚基金倾向于关注这类低估值资产。 总体来看，高估值资产的风险正在不断积累，而本轮周期表现平淡的低估值资产机会正在孕育。低估值策略当前交易并不拥挤，估值价差依然处于历史中值偏上的位置，低估值策略相对来说依然便宜，其未来成长的空间也将更大。 权益资产性价比更高 看好“低风险+低估值”的公司 丘栋荣一直坚定看好权益资产，他认为，从宏观和自上而下研判的角度，目前市场的风险水平不低、隐含的波动性不低、但估值不高，尤其是以中证500为代表的成长性股票隐含回报率较高。从大类资产和跨资产比较来看，房产、信用债理财产品等资产的隐含回报率大幅走低，股票权益资产的比较优势和性价比就更为突出，权益资产的风险补偿和预期回报也相对较高。 因此，相对而言，权益资产仍是较优质的投资品种，后续投资上将继续关注低风险、低估值、隐含回报率较高、成长性较高的行业和公司，而符合这些标准的标的主要集中于小盘价值股中。 丘栋荣认为：“低估值总是和风险联系在一起的，但是风险又存在着一定的结构性分化，既有风险释放得较为充分的行业领域，也有风险依然在高位的行业领域。” 比如中庚基金持续关注周期性风险的释放，结构性上包括经济结构变化、地产产业链和供给侧改革受益领域的结构性高盈利风险、以及长期人口边际影响以及长期下滑影响劳动力与消费的风险。流动性风险方面，中庚基金持续关注规模占比较高、持仓相对集中、同时与全球市场尤其是美国市场相关度较高的外资的流入与流出带来的波动性加大的风险。 丘栋荣特别指出，以白酒、食品饮料、奢侈品消费为代表的大消费板块ROE依然处在高位，周期性高点向下的风险未得到释放；地产行业2019年销量依然保持正增长，保持了较高的韧性，说明周期性高点的风险依然存在，地产从带动消费变为制约消费的逻辑依旧；从长期角度来看，随着人口总量下降、消费行为偏好分化等趋势影响，将导致受益的公司发生变迁，今年表现抢眼的“核心资产”出现估值、盈利双杀的概率不断加大。 持仓偏中小盘价值风格 看好医药、科技等板块 丘栋荣对当前市场持相对积极乐观的态度，他认为，由于流动性约束，A股出现大牛市的概率不高，而市场有望延续慢牛但当前处于震荡期。 做出这样的判断主要原因有：首先，当前市场基本面风险释放或已过半，尤其是非地产类民营企业龙头和制造业相关领域风险释放已较为充分，这类行业和公司的配置时机来临；其次，当前市场估值足够便宜，以大中盘代表指数——中证800指数成分股中，目前破净率达18%；第三，横向对比各类资产，股票资产整体具备明显的性价比优势。 具体关注的行业上，看好医药、科技、制造业等行业的中长期投资价值。丘栋荣认为，首先，医药行业方面，长期逻辑在于人口老龄化带动需求变迁，未来医药需求上行，消费需求下行，预计未来行业增速还能维持在可观幅度。在医药相关细分板块中，看好原料药（仿制药的反方向，即符合产业发展方向，低估值并有成长性）、医药流通（医药流通走的是“总量逻辑”，且其竞争格局固化，在政策、内生催化下正在进入寡头垄断阶段，存量龙头获益明显）、中药OTC（估值低、风险低有持续成长能力，医药中的消费品属性，性价比非常高）等； 第二，科技行业方面，科技行业长期受益于劳动人口的趋势性下降，逻辑在于劳动人口的长期趋势性下降意味着能够替代人工或提高生产效率的科技的需求提升。随着新一代信息基础设施的逐步完善和发展，科技将与生产生活结合的更加紧密，并进一步提高人们工作的效率。在科技行业板块中，主要看好的行业领域主要有：拥有产业链竞争优势的科技制造企业，这类公司更多的是某些细分领域的龙头，市场关注度不高，具有逆周期属性或者与周期相关度低，但估值普遍相对更便宜。具体包括：物联网智能控制终端、军工电子&材料、新能源车上游等。这类行业领域普遍具备：逆周期属性（周期相关度低）、估值合理（20倍以内的PE）、竞争力持续提高、爆发力不一定高但盈利能力稳定。 另外，制造业也是中庚基金看好的行业，因为这类行业的很多公司，产能和资本开支不再增长已持续很长时间，但其资产负债表改善良好，现金流充足叠加盈利情况好，或处于底部反转阶段，当前价值还未被市场充分发现，是较好的配置介入时机。 丘栋荣最后指出，从自下而上的角度看，当前有足够多的机会可供选择。从隐含回报和投资性价比来看，当前股票仓位不应该太低。在承担了不确定性的风险的前提下，得到的是风险不高、估值便宜、成长性较高的投资组合，这个组合需要耐心等待，但持有这样的组合，历经半个牛熊周期（通常为2-3年）最终的投资结果在于获得较高超额收益。
杨德龙2020十大预言：财政政策会更积极 沪指看涨20% 近期A股市场迎来了沪指8连阳，提振了市场的信心。从历史上来看，往往8连阳会带来牛市，A股市场上出现8连阳的统计来看，8连阳之后市场走势都比较强劲，这一次实现了8连阳，是否能够走出强劲的走势？让我们拭目以待。 周二，我提前发布了2020年“十大预言”，引起了市场的热议。在2019年1月2日市场最低迷的时候，当时我提出2019年“十大预言”，明确指出沪指会重回3000点，大幅提升了市场的信心，确实2019年“十大预言”大部分都已经实现，所以很多投资者对我2020年“十大预言”非常期待。 我在12月10日正式发布了2020年“十大预言”，市场反响非常的热烈，希望2020年能够像我预期的一样，可以实现20%的上证指数增长，会带来结构性的机会，真正好的公司会再次创出新高，而经济面也会逐步企稳，贸易谈判方面能够达成签署协议等，这样的话，市场在2020年的赚钱机会就会比较多，可能会给广大投资者带来比较好的投资回报。 近期关于2020年经济增速要不要保6，引起了比较大的争论。有的经济学家认为到6%就要刹车了，要稳增长，但也有不少经济学家认为保6，既无必要也保不住，经济学家产生分歧，其实我觉得是正常的现象，我的观点是：经济增速出现下行，是我国经济总量提升之后必然面临的问题，现在我国GDP已经超过了90万亿，这么大的基数，如果再保持以前那种8%以上的高增长，是不现实的。又加上我国经济增长方式已经发生了转型，从过去依靠投资拉动、出口带动，逐步转向依靠消费拉动、科技带动。从GDP的角度来看，GDP下一个台阶是正常的现象，我们不仅要看经济增长的速度，更要看质量，实际上经济一直在转型期，消费已经超越了投资和出口，成为推动经济增长最重要的引擎，而第三产业-服务业也超过了第一产业-农业和第二产业-工业，成为经济增长的新动能。 在外部受到贸易摩擦的背景下，我们要做好自己的事情，稳字当头，不要让经济出现失速，是否保6，其实是一个象征性的意义，能否保得住6，要看内外部影响经济因素的演变以及逆周期政策的效果。但是防止经济失速，稳增长是非常必须的，我们要在发展中解决问题，如果经济失速，我们就很难实现转型和升级。我曾经打过一个比方，就好像骑自行车拐弯一样，我们经济转型就像转弯，如果自行车不保持一定的速度，就无法转弯，甚至会摔倒，所以我认为保6是必须的，但是能否保住，还要看实际的效果。 我们不仅要看经济增速，更要看经济转型的成果，如果实施大规模的改革，既稳定了经济增速，又进行了结构转型和产业升级，提高企业的盈利能力，提高产品的毛利率，这样会起到事半功倍的效果。一些不再符合经济需求，出现衰退的行业，盈利下降也是难以避免的，我们更多的是要关注那些受益于经济转型的、仍然有增长空间的行业机会。 12月10日，中国人民银行公布了11月份金融数据，11月份金融数据有所回暖，显示出逆周期调节政策产生了成效，在人民币贷款方面，11月人民币贷款增加1.39万亿元，同比多增1387亿元，而从不同的部门来看，住户部门贷款增加6831亿元，其中短期贷款增加2142亿元，中长期贷款增加4689亿元，非金融企业及机关团体贷款增加6794亿元，从新增信贷结构来看，各个区县、各个部门的贷款均和去年同期相比有所改善，这说明逆周期调节效果逐步开始显现，从货币供应链来看，11月末M2余额196.14万亿元，同比增长8.2%，增速比上个月末低0.2个百分点，狭义货币M1余额56.25万亿元，同比增长3.5%，增速比上个月末高0.2个百分点，从M1、M2的增速来看，基本上保持了平稳增速。 央行保持流动性的合理充裕，没有大水漫灌，这也是为明年货币政策宽松打下了基础。实际上，现在货币政策既要保持稳增长，又要防止通胀，引导金融机构继续优化信贷结构，确保资金流向制造业、民营企业等急需资金的部门，防止资金在金融机构空转，而没有真正的支持实体经济，可以说任务还是非常艰巨的。年初提出的要打通贷款到企业的最后一公里，解决企业融资难、融资贵的问题，让真正缺资金的企业可以以合理的利率贷到资金，是非常重要的。 今年推行的LPR改革，整体来看，通过市场化的手段，降低了企业的贷款利率，也减轻了企业的负担，取得了一定的成效，实现了变相降息。当前我国经济面仍然存在着下行压力，虽然11月份PMI重新回到扩张区间，但是PMI持续性仍然不能掉以轻心。逆周期调节政策还要进一步的加强，从而让经济在2020年逐步的实现企稳回暖。在保持长期稳定增长的情况之下，来实现经济的转型。 我国经济逐步走到L型增长的一横，一横增速是6%，还是5%，甚至4%，众说纷纭，这其实取决于经济增长潜力和经济转型成效，我们还是要采取措施，来提升长期经济均衡的增速，从而有利于保持经济的竞争力。现在劳动力的投入、资金的投入，已经达到了饱和甚至过剩，而劳动力的成本优势也逐步消失，所以现在要实现经济的跨越式增长，就要提高劳动生产率，也就是提高科技含量，提高企业的产品毛利率。 虽然GDP增速下降了，企业的收入增速下降了，但是我们经济的毛利率和生产效率如果提高了，企业毛利率就会提升，从而推高企业的利润，这样有可能会让一些优秀的企业脱颖而出，特别是在行业出现下行的时候，行业龙头公司具备更大的优势，龙头公司的股权价值将会越来越高，所以我在年初提出的白龙马股，仍然是2020年乃至未来10年，各路资金竞相配置的对象，建议大家坚定持有。 （作者系前海开源基金首席经济学家杨德龙）
重申！谨防个别机构冒用人民银行名义发行或推广法定数字货币 近日，有个别机构将相关产品冠以“DC/EP”或“DCEP”之名进行交易，人民银行已于11月13日发布公告（附后）提醒广大公众不要上当受骗。 人民银行重申：人民银行未发行法定数字货币（DC/EP），也未授权任何资产交易平台进行交易。网传所谓法定数字货币发行，以及个别机构冒用人民银行名义推出“DC/EP”或“DCEP”，可能涉及诈骗和传销，请广大公众提高风险意识，不偏信轻信，防范利益受损。 公告全文 关于冒用人民银行名义发行或推广 法定数字货币情况的公告 近期，网传消息称人民银行已发行法定数字货币，更有个别机构冒用人民银行名义，将相关数字产品冠以“DC/EP”或“DCEP”在数字资产交易平台上进行交易。现就有关情况公告如下： 一、人民银行未发行法定数字货币（DC/EP），也未授权任何资产交易平台进行交易。人民银行从2014年开始研究法定数字货币，目前仍处于研究测试过程中。市场上交易“DC/EP”或“DCEP”均非法定数字货币，网传法定数字货币推出时间均为不准确信息。二、目前网传所谓法定数字货币发行，以及个别机构冒用人民银行名义推出“DC/EP”或“DCEP”在资产交易平台上进行交易的行为，可能涉及诈骗和传销，请广大公众提高风险意识，不偏信轻信，防范利益受损。 中国人民银行
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