12月24日，平安银行私人银行联合福布斯中国发布的《中国家族办公室白皮书》（下称《白皮书》）显示，经调研发现，疫情给家族企业经营带来的负面影响是不可避免的，最直观的结果反映在疫情拖累了企业盈利的增速；但疫情对家族投资的影响相对可控，60.7%的参与者表示疫情期间家族投资与过去投资回报大致持平或获得增长。 具体来看，超高净值人群认为他们的家族企业在疫情期间受到的负面影响主要为租金、工资、税费、融资等综合成本压力大，产品销售渠道受阻，物流不通畅，订单取消，营收大幅下降，原材料价格上涨，和复工延后导致生产无法正常进行。 疫情也拖累了家族企业盈利的增速。在疫情期间，56.7%的受访参与者的家族企业盈利增速有所降低；在这其中，来自房地产（23.5%的受访者）、金融（14.7%）、工业制造（11.8%）行业的家族企业最多。 不过，疫情对家族投资的影响相对可控。《白皮书》显示，23.8%的受访参与者表示，疫情期间家族投资与过去投资回报大致持平。同时，也有36.9%的参与者表示相对过去的投资回报，疫情期间的家族投资都获得了增长，包括部分家族企业投资涨幅超过8%以上。26.2%的参与者表示，疫情期间家族投资相对过去投资回报略有缩水。 参与者认为他们的家族企业在新冠疫情期间需要的帮助主要为财富安全保障及保值增值（49.4%）、投资建议（45.9%）、风险规避建议（43.5%）、政策、趋势研判和解读（40.0%）和企业发展规划（28.2%） 同时，《白皮书》称，在面对不可控事件发生时，未使用家族办公室的参与者和已使用家族办公室的参与者所采取的措施截然不同。未使用家族办公室的参与者较为被动且滞后，在企业层面被迫降低了经营成本，在家族投资层面甚至没有采取任何措施；而受益于家族办公室的帮助，已使用家族办公室的参与者不仅获得了相关金融机构的资金支持，也改变了投资策略并投资了更稳定的品类。 不过，上述《白皮书》也称，目前中国家族办公室存在一些缺陷及挑战。例如，税务、法律外包还存在收费贵的特征；其次，复合型人才基本都分散在国内头部商业银行、券商、信托公司、律所、第三方财富管理机构内，使得中小家族办公室难以轻易获取客户资源和信赖。
24日，记者获悉，全国第一张使用数字人民币支付的保单近日在众安在线财产保险股份有限公司（下称“众安保险”）成功出单。 据了解，今年11月，众安保险与中国建设银行启动数字人民币在保险线上场景应用的合作。据众安保险介绍，部分试点用户可以通过众安保险APP使用数字人民币购买其“百万医疗险”产品——尊享e生2020版。 而随着第一张数字人民币保单的成功出单，预示着数字人民币的落地应用成功延展到了保险领域，并通过众安保险线上化保险的场景优势，助力数字人民币试点钱包生态建设。众安保险相关负责人表示，众安保险还将陆续为旗下主要产品提供数字人民币保费支付服务，也将与建行持续在数字人民币在保险领域的场景化应用展开研究和合作。 目前，数字人民币先行在深圳、苏州、雄安、成都以及未来的冬奥会场景进行“四地一场景”试点。近期，深圳、苏州已先后开展了数字人民币红包试点活动，行业普遍认为试点范围将会进一步扩大。另外，央行数字货币研究所已与包括滴滴、京东数科、银联商务、国网雄安金融科技集团、国美、拉卡拉等多家企业及支付机构达成合作，推进数字人民币试点测试。数据显示，截至2020年8月底，数字人民币在全国共落地试点场景6700多个，覆盖生活缴费、餐饮服务、交通出行、购物消费、政务服务等领域。
“周三隔夜竟然盘中跌破0.4%，真叫人不敢相信。”12月24日，多位银行间资金交易员对记者感叹。 有交易员表示，尽管隔夜加权利率的价格在0.59%附近，但周三（12月23）尾盘隔夜利率还在0.39%，资金面宽松令人惊讶。本周一（12月21日）起，央行时隔3个月重启14天逆回购，公开市场本周已累计净投放3400亿元。周四，银行间市场资金面仍维持宽松，隔夜质押式回购加权利率报价升1.68个基点（BP）至0.6046%，盘中一度触及0.58%附近，创纪录新低；7天期质押式回购加权利率跌21个BP至1.4336%，创5月21日以来新低。 但交易员也有自己的担忧——隔夜上一次的纪录低点是9月28日，最低成交利率是0.45%。此后，进入10月，资金利率逐日上升，直至10月30日，利率的巨幅飙升和信用债违约冲击令市场始料未及。“现在资金面如此宽松，14天逆回购还在坚持放，我们预计今年跨年资金无忧、春节应该也比较平稳。”一位非银金融机构债券投资经理告诉记者。 资金面转入超宽松，跨年无忧 央行本周四进行了300亿元14天期逆回购和100亿元7天期逆回购操作，其中14天期逆回购虽连续4日操作，但规模明显下降。本周，央行连续4日逆回购操作达3500亿元。 “连续几天的逆回购，资金面开始宽松，周三隔夜利率盘中一度下探至0.36%的历史低位，”某大行利率交易员对记者表示。 “上一次9月底出现类似情况后，央行就在一段时间内维持了资金面紧平衡的状态。”上述交易员称。 除了14天逆回购重启，15日央行等价超量续作9500亿元MLF（中期借贷便利），对此，多位分析人士认为，年底央行将继续加大公开市场操作力度，采取“逆回购+MLF”的政策工具组合，保持市场流动性合理充裕以及市场利率水平总体稳定。 方正证券首席经济学家颜色对记者表示：“由于年底流动性需求旺盛、长端利率与政策性利率偏离情况严重、未来10年期国债到期收益率上行压力依然较大，因此央行会维持跨年流动性稳定充裕。” 颜色还称：“政策变化在于，央行或将更关注长端收益率的变化，若长端收益率持续上升，会导致企业发债成本攀升。因此，此前10年期国债收益率将达3.5%的预期或难成立，但我认为即使收益率因明年一季度经济亮眼而触及3.5%，也可能只是触碰一下，预计10年期国债收益率仍将围绕3.3%的中枢波动。” 债市暂获喘息，做多窗口期未到 也因为资金面极度宽松，近期债市转暖，一扫此前信用债违约事件的阴霾。 本周债市收益率整体下行，在资金呵护下，1年期收益率下行明显。期限利差方面，国债10年和1年利差小幅走阔10个BP至56个BP，国开债10年和1年利差走阔3个BP至84个BP。 中国10年期国债收益率从3.33%附近一路下行至12月23日收盘的3.265%，英国病毒变异近期导致全球市场避险情绪攀升，这也部分推动了债市情绪。不过，疫情的影响并未持续太久，全球风险情绪从23日起开始复苏，截至12月24日收盘，10年期国债收益率报3.282%，较上一日攀升37个BP。 尽管如此，做多债市的窗口期未到，交易员仍未因超宽松的资金面而放松警惕。一方面，交易员担心央行此后的公开市场操作会继续缩量；另一方面，跨年效应仍不可忽视，有交易员对记者称：“虽然央行的持续投放使跨年资金较为宽裕，但债市收益率并没有持续下行，跨年的风险往往到最后两天才出现，因此还是要保持警惕。” 此外，机构预计明年一季度中国经济增长将快速反弹，叠加海外经济复苏态势将随着疫苗普及而更加确立，因此全球债券收益率易上难下。 “2021年一季度中国GDP增速同比或达约18%，虽然这受到去年一季度低基数（-6.8%）的影响，但各项前瞻性指标也显示，中国经济的强劲势头将维持，海外疫情的持续也将使中国出口在未来几个月保持强劲。”野村东方国际中国研究部主管高挺对记者称。 债市真正的投资周期开启或要等到明年下半年。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，尽管现在的债券收益率已处于较高水平，但是2021年上半年的经济基本面仍然不利于债券市场。经济强劲增长、通胀上行、货币政策收紧都不利于债券收益率下行，并有可能推动债券收益率进一步走高。“大概在三季度后，经济增长逐步回归潜在增速，连续几个季度的货币政策正常化会降低通胀预期，海外补库存阶段也已结束，债券投资的春天将会来临，拉长久期、放大杠杆比例是较好的投资策略。”
今年以来，总计有1996.9亿元北向资金净流入A股，这或许和疫情之下全球风险情绪下降有关。不过，一些机构预计2021年外来资金可能会多于今年。 12月24日，野村东方国际中国研究主管高挺对记者表示，2021年有望成为外资流入A股的大年，目前A股整体估值处于3年、5年均值之上，但外资将带来额外估值溢价。野村东方国际于同日举行2021年A股市场展望会，题为《走出疫情，新环境中重启转型》。该机构是2019年首家开业的新设外资控股合资券商，2020年12月恰逢开业一周年。 “2020年是外资流入的小年，净流入量仅约去年的一半。外资流向新兴市场的前提一般是风险偏好提升，因而需要寻找投资收益更高的市场，但今年疫情持续扰动市场情绪，总体全球风险偏好偏低。”高挺说，例如二季度因为全球央行放水，北向资金突然大幅涌入A股，但三季度前又因美国大选等不确定性而净流出，到了11月大选结果基本明确、疫苗利好出现，北向资金又再度大幅回流A股。 “在我们的基本预测情形下，随着海外疫苗从一季度开始普及，复苏将是2021年全球经济的大背景，因此2021年有望成为外资流入A股的另一个大年。”高挺表示。在这一背景下，该机构对大盘走势保持偏乐观看法，将年末沪深300目标设为5500，对应静态和动态PE约14倍和12.3倍，较当前点位存8.6%的上行空间。此外，基于2021年实际GDP在低基数下实现9%增速的预测，该机构自上而下的模型显示沪深300营业收入和净利润增速将分别为10.2%和16.8%，经济转型中的结构性变化将是A股超额收益的主要来源。 回顾2020年，在新冠疫情对经济造成冲击的背景下，上半年的成长股与下半年的周期股形成了鲜明的风格切换，同时盈利普遍反弹和流动性增量也推高了整体市场估值。“2020年第一波复苏是先从医药、食品饮料等必须消费开始启动，市场显然当时比较保守，因此第一波复苏寻找的是确定性；随着经济复苏态势越来越明确，风险偏好开始上升，二季度开始例如汽车、家电等可选消费也开始启动；走到比较强的复苏周期时，四季度煤炭、钢铁等周期板块也出现大涨，因此目前市场情绪一定是不悲观的，风险偏好是比较高的。”高挺称。 他认为，预计到2021年一季度，复苏仍将是全球资本市场的宏观背景，建议投资者在一季度战术性加大对可选消费和周期股的配置，尤其考虑可选消费中汽车、家电、家居和传媒的机会，以及伴随全球复苏和通胀预期升温带来的对部分周期板块的推动，建议关注油气、铜铝和小品种化工龙头的表现。而就2021年全年来看，成长型蓝筹股仍将跑赢，这也与外资偏好大盘龙头有关，但随着外资对于A股的熟悉程度越来越高，他们也不会再聚焦于过去的传统龙头。 此外，2021年也是“十四五”元年，转型将再度成为中国经济演化的主要特征之一，但带有疫情留下的明显痕迹。该机构认为三个可能会贯穿全年的结构性趋势需要关注：首先，后疫情时代的供需新格局，即企业增效与居民消费的数字化驱动新经济领域的龙头景气度提升；其次，新形势下中国的对外开放，这一趋势将有助于外资的持续流入和中国出口的结构升级；第三，“十四五”政策赋能下的转型新动力，即“双循环”的顶层规划、要素市场化对存量经济的解绑和“十四五”产业规划的升级将为经济转型增加额外推动力。上述新变化意味着，在许多领域（如CXO、IVD、光伏和储能设备、网络安全、新能源车、消费电子、智能家电和家居、以及在线娱乐等），A 股市场都存在由细分行业龙头带来的投资机会。
（原标题：1.2亿千瓦！明年装机目标又调高了，风电、光伏板块已经嗨成一片） 今天早盘，A股新能源板块再度全面飘红，风电、光伏类个股在涨幅榜上你追我赶。光伏板块中，龙头股隆基股份盘中报93.54元/股，刷新历史新高，总市值超3400亿元。这一幕与昨天晚间业内传出的一则消息不无关系。据中国能源报报道，12月22日，中国能源政策研究年会2020暨“中国电力圆桌”四季度会议在京召开。有代表在会上表示，目前国家能源局已提出了“2021年我国风电、太阳能发电合计新增1.2亿千瓦（120吉瓦）”的目标。这一目标意味着什么？首先，这标志着我国新能源行业年度新增装机规划将首次突破1亿千瓦。其次，这一目标比最近协会和市场预期将会提高的装机目标又高了不少。要知道，业内原先预期的2020年光伏、风电装机只有74吉瓦，包括光伏40吉瓦和风电34吉瓦，预期的2021年光伏、风电装机只有85吉瓦，包括光伏55吉瓦和风电30吉瓦。此前，中国光伏行业协会理事长高纪凡在“2020中国光伏行业年度大会”上预计，“十四五”期间中国光伏发电新增装机总容量在300个吉瓦左右。如果能源局此次提出明年风光新增120吉瓦的目标最终兑现，无疑将再度超出市场预期。在业内看来，国内屡屡提高新能源装机目标的主要背景还是碳达峰与碳中和任务的倒逼。——9月22日，中国在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布：中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。此后，政策利好频出。——12月12日，中国在气候雄心峰会上表示，2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右（原规划为20%）。——12月21日，国新办发布《新时代的中国能源发展》白皮书提出，优先发展可再生能源，加快提升非化石能源在能源供应中的比重。——12月22日，2021年全国能源工作会议提出，要加快风电光伏发展，大力提升新能源消纳和储存能力。风电、光伏各自能分到多少蛋糕？中泰证券电新首席研究员苏晨认为，上述120吉瓦的风光新增装机目标拆解后，预计风电占到40吉瓦、光伏是80吉瓦。如此拆解的原因是明年全球光伏供应能力最多只有170吉瓦，而海外市场将占到90吉瓦份额，导致国内光伏装机最多也只能实现80吉瓦。相对而言，风电项目储备充足，风电装机明年有望达到40吉瓦以上的水平。据他分析，由于中国竞价项目递延加上平价项目、大基地项目和户用项目，预计2021年中国光伏项目指标约99吉瓦，足够支撑国内80吉瓦的装机。而风电方面，2020年底公开招标未并网容量约63吉瓦。考虑到2019年国内公开招标量已达到65.3吉瓦，同比增长94.9%，超过以往年份的年度招标总量，预计“十三五”期间已招标未并网容量约62.8吉瓦，也足够支撑40吉瓦的装机。据苏晨团队测算，2030年非化石能源占比由20%提高至25%，则2021年到2030年风、光年均新增装机将分别提升至48吉瓦和108吉瓦，总计年均新增装机156吉瓦。能否实现仍有疑虑“我非常看好‘十四五’平均年新增120吉瓦，但这并不代表2021年就能直接做到120吉瓦。”光伏专家、智汇光伏创始人王淑娟说。据她分析，从投资总量看，目前我国陆上风电项目平均造价降至7100元/千瓦，部分地区已低于6000元/千瓦。海上风电项目单位容量造价大约在14000-19000元/千瓦之间；光伏项目的总投资水平则在3000-4500元/千瓦之间。“假设120吉瓦中包括50吉瓦风电和70吉瓦光伏，则风电项目大约需要总投资4200亿元，光伏项目大约需要总投资2700亿元，还要配套若干送出线路的电网投资。这么大规模的资金不知是否能筹措到？”王淑娟说。此外，她还担心产业链能否跟得上。以今年为例，风电项目普遍在抢装，但即便如此，总规模应该也达不到50吉瓦，实际情况是风机供应跟不上，叶片供应跟不上，吊车台班跟不上，加上各种价格飞涨。光伏也是一样。据她测算，2021年全球的硅料供应只能满足160吉瓦需求，而今年业内已先后经历了硅料和光伏玻璃价格的飞涨，最终结果是组件价格回到2019年底的水平。“电网的消纳能力能一下提升到120吉瓦吗？”王淑娟最后提出了灵魂拷问。延伸阅读：新能源概念涨上天了！4只光伏股年内已经涨进A股前十记者 孙越 编辑 朱绍勇周三早盘，三大指数小幅高开，新能源板块全线走强。光伏板块中，龙头股隆基股份盘中报93.54元/股，刷新历史新高，总市值超3400亿元。板块内个股纷纷跟涨，东方日升拉升至涨停板，阳光电源大涨超13%。风电板块同样大涨，节能风电、日月股份先后涨停，泰胜风能、天顺风能等纷纷跟涨。新能源车概念也全线走强，特锐德涨超10%，德赛电池涨停，杉杉股份、横店东磁等跟涨。消息面上，12月22日，2021年全国能源工作会议在北京召开。会议提出，要着力提高能源供给水平，加快风电光伏发展，稳步推进水电核电建设，大力提升新能源消纳和储存能力，深入推进煤炭清洁高效开发利用，进一步优化完善电网建设。太平洋证券表示，此前对光伏年均（2020年-2025年）新增装机需求进行了测算，中性假设下结果显示，全球年均新增装机需求为143GW-185GW，国内需求为44GW-63GW。近期行业调研显示，电池片端新技术革新、老产能淘汰提供扩产动力，组件端正在向大尺寸产能升级中、明年扩产量继续向上。4只光伏股年内涨幅排在A股前十在这一轮新能源概念的上涨行情中，中小市值公司涨势更为突出，这与今年三季度资金主攻行业龙头的情况有所区别。这一趋势在光伏板块尤为突出。Choice数据显示，自1月1日截至12月22日，剔除次新股来看，在光伏产业链中，上机数控、锦浪科技、阳光电源、迈为股份等4只个股年内涨幅排在A股前十的个股，年涨幅分别为527%、499%、490%、390%。此外，主营锂电池材料的天赐材料涨幅也进入前十。股价攀升的背后，是机构资金和游资资金的合力推动。以光伏专用设备制造行业的上机数控为例，自今年2月份以来上机数控频繁登上龙虎榜，龙虎榜显示机构资金率先布局，随后游资闻风而来，合力助推了股价的上涨。在2月7日的榜单中，机构现身买一席位，总共买入6475.78万元。3月份的榜单中，两家机构同时现身，沪股通也买入超1000万元。在4月2日和4月15日的榜单中，一线游资银河证券绍兴路营业部两次现身，均位居买一的位置，两次分别买入1368.78万元和3829.51万元。而在12月2日最新公布的，连续3个交易日榜单中，银河证券绍兴营业部获利了结，现身卖一席位，合计卖出9125.11万元。华泰证券公司总部、银河证券凤起路等营业部则大幅买入。行业高景气有望持续国金证券认为，新能源行业火爆背后的产业本质是，光伏产业经过多年的技术进步和降本，已经明确成为全球绝大部分地区最便宜的电源，且仍有可观的进一步降本空间，其新增电力之王的地位已无可动摇。 中金公司预计，清洁制氢带来的光伏装机需求会在2040年后加速、2050年后达到高峰，额外贡献将近7400GW的装机空间。以上装机需求合计将带来2020-2060年55万亿元绿色能源投资空间。其中，国内光伏新增装机20万亿元，风电新增装机14万亿元，核电新增装机5万亿元，储能新增装机7万亿元，清洁制氢新增装机9万亿元。华泰证券指出，对照欧美日，中国实现碳中和的总体策略大致类似，从电力结构转型来看，中国电力部门脱碳跳过油气时代，直接从燃煤时代进入“风光”时代。风电、光电实现对火电的规模化替代是“堵点”，储能、分布式光伏、特高压产业链有望受益于碳中和承诺带来的边际变化。 2019年风电光伏总装机容量
每逢年末，银行揽储就是一个热点话题。但近年来业内普遍感受年末揽储氛围没那么高了，以往存款送猪肉、送大米、送香油的情况越来越少见。记者近日走访上海多家银行网点发现，年底银行存款利息并没有太大变化，就连原来颇具标志性的“宣传板”都没那么显眼了。 对此，接受记者采访的多位业内人士表示，这一方面是受监管因素影响，另一方面也与银行自身经营有关。今年以来，监管要求银行降低资金成本，让利实体经济，在一定程度上抑制了银行高息揽储行为，再加上银行也要考虑存款偏离度等指标，因此不再强调时点性的冲刺。 不过，相比大行和股份行，一些城商行、农商行的揽储需求较为迫切，特别是近期按档计息、结构性存款、互联网存款等揽储“利器”受限，对小行影响更大，在无法进行高息揽储的情况下，存款将更多地流向大型银行。未来中小行将面临长期流动性管理压力，需拓宽新的揽储渠道。 年末揽储“盛况”不再 “现在存款产品的利率并没有太大变化，基本都在3.8%~3.9%之间，比如一款三年期的大额存单，利率是3.85%，算是比较高的了。”一位国有大行支行客户经理在记者走访时说道。 “目前存款产品并没有什么活动，只有一些针对高净值客户的产品，利率能做到接近4%左右，不过也有新出的理财、银保产品，这些还不错。”一位股份行支行理财经理说。 类似的话语，记者在城商行、农商行的调查中也有听到，只不过小银行的产品利率相对会高一些，有的达到了4%甚至以上。但大家的普遍感受在于，近年银行揽储的热情没以前那么高了，都比较“淡定”。 特别是今年，在按档计息、结构性存款、互联网存款等揽储“利器”被限的情况下，银行揽储渠道进一步收缩，之前部分银行通过使用互联网金融平台提供的加息券变相“高息揽储”的方式也随着互联网存款的下架而不在。一位农商行高层对记者表示，“这类产品被监管限制后，银行业能够揽储的方式并不多了，也就不难看到整体揽储氛围的削弱。” 但从根本上看，业内普遍认为今年银行年末揽储情况不如以往的原因主要在于三大方面。首先是市场流动性的合理充裕。东方金诚金融业务部助理总经理李茜对记者称，今年受疫情影响，央行通过多次降准、下调MLF（中期借贷便利）和OMO（公开市场操作）利率等方式释放流动性，银行存款需求得到一定缓解。 这在存款数据上也有直观体现。今年存款稳步增长，根据央行数据，今年三季度末本外币存款余额216.86万亿元，同比增长10.7%，增速提高了2.6个百分点。 另一方面，则主要是受监管因素影响。普益标准研究员杨超对表示，今年为了支持实体经济，监管要求银行降低资金成本，让利实体经济，再加上宏观经济下行，LPR（贷款市场报价利率）转换完成，未来息差可能还将收窄，考虑到负债成本和经营压力，银行高息揽储的意愿有一定减弱。 “事实上，在支持实体经济的要求下，相比往年，今年银行开拓了不少客户，在存款规模上已经有增加，因此岁末揽储的需求并没有很高。”华东某城商行相关负责人对记者说，“并且现在银行比较强调客户财富管理规模，不再只看重存款，而是倾向为用户进行多类资产配置，比如基金、保险等，以此增加客户的黏性。” 这背后也反映了银行经营理念的转变，而这种转变意味着“临时抱佛脚”式的努力不再被提倡，银行更看重与客户间的深度绑定，未来银行业的竞争也将趋向综合化。 此外，银行年末揽储的“淡定”也与存款偏离度管理有关。此前银保监会曾发布《关于完善商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，对银行月末存款偏离度监管指标进行了调整，日均指标考核加强，抑制银行年末冲时点。比如，要求银行不得设立时点性存款规模考评指标，也不得设定以存款市场份额、排名或同业比较为要求的考评指标，分支机构不得层层加码提高考评标准及相关指标要求等。 “所以，现在行内更侧重日均考核，强调功夫在平时。”某国有大行交易银行部总经理对记者说，“以前像年末时点余额的考核，实际上是一个惯性，习惯于在某一个时点要去冲一把，但这一考核方式，无论是从考核得分来讲，还是从监管对商业银行的考核来讲，都没有实在的意义。” 但还需注意的是，尽管揽储大战不再，不少银行已经开始冲刺“开门红”了。“目前行内考虑得更多的是1月份开门红完成情况。按照常规，一季度需要完成全年30%~40%的指标，不过像收入类的指标，比如存款等，不太可能打突击战，所以收入类的指标一般还是定在30%，分行层面可能会进一步再加码。”前述国有大行交易银行部总经理告诉。 一位股份行相关人士也对记者说，“现在分行层面基本都开过‘开门红’动员大会了，大家都在做准备，有些指标定得比较高，压力还是比较大的。” 小行“吸储”需求更为迫切 相比大行和股份行，记者在采访过程中了解到，一些城商行、农商行的吸储需求较为迫切。尤其是在近期按档计息、结构性存款、互联网存款等揽储“利器”受限后，小行揽储渠道进一步收窄，将面临更大的流动性管理压力。 穆迪金融机构部助理副总裁万颖在接受采访时就称，近期针对存款出台的一些举措会降低存款利率的竞争，对客户基础好的大行有利，但不利于中小银行的存款和资产增长。未来银行可能会更加注重提供各种服务以增强存款黏性，或者通过同业或债券等市场寻求其他资金来源。 “比如之前一些小行，在互联网平台上进行销售存款，不仅突破了地区限制，拓宽了客群，有些甚至还提供加息券变相加息，以达到揽储的目的，但随着互联网存款的下架，这些银行就得寻找其他渠道了。”前述农商行高管对记者说。 这也是业内的共识，一直以来，中小行受经营区域限制、自身产品研发能力较弱，且同业负债受限等因素影响，揽储难度较大，负债成本较高。但也有观点提及，近期的政策在给这类银行带来挑战的同时，也倒逼银行深耕本土市场，做精做细客群，同时严控规模增长带来的风险。 那么，中小行未来该如何应对来自负债端的压力？杨超建议，小银行可通过差异化定价，推出期限短、门槛低的理财产品、存款产品进行客户引流；另外，也能以较高收益的保险产品，银保合作引流并获取一定的中间业务收入。 李茜则提及，除了发行大额存单以及其他定存产品，以利率优势吸引客户外，小银行还必须修炼“内功”，完善渠道经营，依托手机银行，采取线上和线下相结合的方式，提升自身金融服务水平，以便捷服务吸引客户。 另在市场化方面，小银行可以根据自身需求，通过同业负债、债务融资工具等主动负债工具调节流动性，缓解负债压力；或者通过增资扩股等方式，拓展资金来源渠道，增强自身资本实力。 不过，在当前的环境下，也并非所有小行对存款规模都有追求。近日有报道提及，个别农商行为了完成今年贷款占资产比重超过六成的监管指标，主动“缩表”，缩减负债端。这主要是由于这些银行面临着投放难的问题，在贷款规模较难提高的情况下，只有控制整体资产规模，才能达到要求。
继广东、山西两省之后，广西壮族自治区、浙江省补充中小银行资本的专项债，也将在12月25日正式登场，发行金额分别为118亿元、50亿元。至此，中小银行专项债发行规模已达421亿元。 四省区专项债均采用了注资的形式，补充中小银行资本，但却出现了两种不同的方式。根据披露，山西、浙江、广东三省均采取了间接入股的方式，而广西则采用了转股协议存款的方式。 同时，四地专项债入股中小银行后的到期退出方式，也有所差异。其中，广东、浙江、山西均披露，债券形成的股权，将在到期后通过市场化转让退出，退出资金用于专项债的还本付息。山西还提及，债券到期后如长期持有，将另外筹集资金偿付。而广西并未披露专项债到期后的股权处置方式，偿债资金主要来自相应银行经营收益。 不同的退出方式，也将对融资银行产生不同的影响。如温州银行，专项债到期后，入股形成的股权，将随着该行净资产的增加升值，届时转让股权收入，便足以覆盖偿付资金。而以银行自身经营回报为主要偿还来源，在规模扩张、前期债券亦须兑付的情况下，相关银行仍将面临偿付和资本补充压力。 两种模式 根据广西12月21日披露，25日发行的118亿元专项债，将分为三期发行，用于补充包括城商行、农商行等在内的21家中小银行资本金。而浙江也将在同一天发行50亿元专项债，用于补充温州银行资本。 此前，广东、山西两省，已于12月7日、23日，分别发行了100亿元、153亿元专项债，用于补充当地四家农村金融机构、五家城商行的资本。上述四省区专项债补充中小银行资本，均采用了注资的形式。但在具体形式上，广西与山西、浙江、广东有所不同。 披露显示，山西、浙江、广东三省，分别通过山西金融投资控股集团有限公司（下称“山西金控”）、温州国有金融资本管理有限公司（下称“温州国金”）、粤财投资控股有限公司（下称“粤财控股”），以间接入股的方式，间接入股相关银行。 而广西采用的方式，则是由当地财政通过可转股协议存款的方式，补充各家其他一级资本。以南宁武鸣农信社为例，专项债发行后，由武鸣财政局以转股协议存款的方式，用于补充武鸣农信社资本金。 在专项债退出路径上，广西也与上述三省不同。浙江、广东等四省区均披露，专项债资金注入后形成的股权，将通过市场化转让的方式退出，所得资金用于专项债的还本付息，具体来源包括所持股权分红、市场化转让或银行回购。 以温州银行为例，根据预计测算，专项债通过入股持有的温州银行股份，通过逐步转让，债券到期时预计可取得转让收入80.94亿元，在偿债资金来源中占比超过80%，为偿债资金的主要来源。 广东揭东农商行也是如此。测算显示，注资的专项债到期时，通过转让入股持有的该行股份升值，预计可回收资金6.6亿元，虽然不是最大的偿债资金来源，但占比也接近25%。 广西专项债入股银行的方式，虽然也是协议存款转股，但在偿债资金来源时，并未将股权转让收入列入，相关银行的经营收益，仍是偿债主要来源。 预期收入测算显示，在债券存续期内，武鸣农信社预计可实现利息收入约92.3亿元，金融机构往来收入12亿元，加上其他业务收入，预计届时合计可实现收入116.6亿元，同期预计成本53.97亿元，预期总收益为62.7亿元，预期债券本息覆盖率为22.67倍。 对北部湾的偿债能力，也采用了同样的方法。根据测算，专项债发行、注资后的未来十年，北部湾银行累计可实现净利润425亿元，预计可留存利润298亿元，如果全额实现，债券本息覆盖率为43.83倍。按预计数的90%计算，覆盖率也达到39.44倍。 除了披露较为简单的山西，其他三省区中，只有广东普宁农商行的还款来源，主要依赖信贷资产经营。根据预测，粤财控股持有该行股份期间，预计累计可得分红5070万元、股权转让3.63亿元、信贷资产回收56亿元。 缓解偿债压力 专项债间接入股、协议存款转股出现之前，银行补充其他资本的工具，主要包括优先股、永续债、二级资本债、可转债。其中，可转债可补充核心一级资本，优先股、永续债可补充其他一级资本，二级资本债则用于补充二级资本。 除了优先股，其他几种资本补充工具，大多均需到期赎回。永续债、二级资本债到期后，对于内生资本补充能力有限的中小银行，特别是农信社、农商行来说，将会产生偿付、资本充足率压力。 三季报显示，截至今年9月底，温州银行资本充足率为11.54%，核心一级、一级资本充足率均为9.15%，核心一级、一级资本净额均为152.8亿元，资本净额则为192.88亿元，风险加权资产则为1671.45亿元。 此次专项债补充资本之前，温州银行多次通过债券补充资本。2015年至2018年，温州银行发行了三笔、共计40亿元的二级资本债，期限均为10年，均在第五年末附有赎回权，兑付期限则在2025年至2028年间。 按照发行时间，如果选择到期赎回，温州银行将要在今年底到2023年将这些债券赎回。如果不在发行第五年底赎回，也要在2025年至2028年到期时兑付。这与专项债偿付时间接近，总计金额达到40亿元的资本工具兑付，专项债若不采取转股的方式，该行将面临很大的偿付压力。 随着业务、资产规模的持续扩张，也会带来资本补充压力。如果同永续债、二级资本债一样赎回，会进一步影响资本充足率。此次资本补充后，预计2030年温州银行资产可达6000亿元，这势必会产生大量资本补充需求。 而专项债转股的退出方式，不仅减轻了相关银行的偿付压力，也留存了资本，有利于提高资本稳定性。 根据披露，浙江向温州银行注资的50亿元专项债，计划在2021年至2023年，每年转让不超1亿股，剩余部分则从2026年起分五年逐步转让。债券存续时间，预计可取得分红12.95亿元，在各类偿付资金中占比最少。 专项债转为股份后，对应分红在偿付资金中占比最少。如广东揭东农商行，其偿债资金来源包括分红、财产信托收益、市场化转股。其中，债券存续期间，预计可通过入股从该行累计分红6620万元；通过委托粤财信托成立财产权信托，累计获得现金18.8亿元，股权转让获得现金6.6亿元。 操作障碍有待明确 倘若不选择将转股的协议存款，以股权转让的方式退出，而是到期偿付，相关银行届时将面临不小的偿付、资本压力。 以北部湾银行为例，公开信息显示，2019年，北部湾银行分两次发行了40亿元二级资本债，并在2020年发行了30亿元永续债。其中，二级资本债存续期十年，发行人在第五年末附有赎回权。永续债虽然没有约定期限，也有发行第五年赎回权的附设条款。 三季报数据显示，截至今年9月底，该行不良率为1.12%，拨备前利润33.4亿元，净利润则为13.89亿元。据此测算，该行同期接近20亿元、60%的利润，都用于提高拨备水平。 根据专项债披露，预计未来十年，北部湾银行累计可实现净利润425亿元，预计可留存利润298亿元。虽然预期利润增长较为可观，但计提拨备之后，偿还债务的压力仍然不小。 三季报示，截至今年9月底，北部湾银行资本充足率为14.26%，一级、核心一级资本充足率为9.51%、11.04%，资本净额为281.4亿元，一级、核心一级资本净额为217.8亿元、187.7亿元。静态条件下，上述永续债、二级资本债在净资本中的占比达到25%左右。考虑到期赎回因素，该行本来就有继续补充资本的需求。 根据预计，此次专项债补充资本后，北部湾银行的资产复合增长率不低于15%，2030年将达1.23万亿元。 在监管规则上，协议存款及其转股，目前也没有明确界定。协议存款具有金额大、期限长的特点，期限、利率、结付息方式、违约处罚等，均可由双方商定，且享有“不惩息”等优惠。 业内人士介绍，协议存款不属于同业存款，不需缴纳存款准备金，但协议存款主要面向保险、社保等办理。通过协议存款转股的方式注资，是否需要缴纳存款准备金，以及发生风险后的偿付顺序，目前都没有明确依据。 收益颇佳 披露信息显示，在债券存续期，武鸣农信社预计可实现总收入116.6亿元，对应总成本53.97亿元，预期总收益为62.7亿元。而在同期，专项债预期成本支出总计2.77亿元。 但在披露信息中，广西方面未提及专项债资金，通过协议存款转股到期退出后可获得的总收益情况。而按照浙江、广东两省的收入、成本测算，专项债注资中小银行后，退出后所获收益，要远高于的永续债、二级资本债的水平。 浙江专项债披露显示，此次资本补充后，预计2030年温州银行总资产可达6000亿元，资产利润率将从0.3%，逐步上升0.8%，十年可累计实现净利润257.86亿元，每年分红比例约为40%。 根据测算，在上述情境下，温州银行每股资产价格逐年上升，未来十年将从2.95元股上升到6.32元股。到期后，专项债形成的股份，预计股份转让可得收入80.94亿元，加上预计分红12.95亿元，收入预计达到93.89亿元，净收入则为86.1亿元。偿还本金后，可实现36亿元。据此计算，专项债的预期收益率，达到70%以上，年化收益超过7%。 揭东农商行也是如此。根据预计，专项债到期时，揭东农商行的每股净资产，将从目前的2.19元增长到4.93元，处置股份收益可得6.6亿元。加上股份分红、财产信托取得现金，专项债预计累计收入为26亿元，而总成本为18.2亿元，净收入预计可达7.8亿元。相较于14亿元的本金，预计收益率也超过50%。 为了实现预期目标，广东省在注资的同时，还制定了南海农商行、顺德农商行等银行，作为普宁农商行、揭东农商行等四家银行的战略合作单位。而在广东乃至全国农商行系统，南海、顺德两家农商行的资产规模、经营，都有较好表现。
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