记者近日从山西省财政厅获悉，2020年山西省政府支持城商行改革发展专项债券(一期)计划发行153亿元，债券发行期限10年，发行后可按规定在全国银行间债券市场和证券交易所债券市场流通。 据悉，本次发行的专项债券全部为新增债券，重点用于支持山西省深化金融领域改革。依据山西省制定的城商行改革方案，拟将大同银行、晋城银行、长治银行、晋中银行、阳泉银行等5家银行进行合并后新设立一家城商行，由山西省政府发行专项债券，向新设立的城商行注资补充其资本金。
比尔盖茨曾说过人造肉和犁是改变世界的突破性技术，人造肉引发的饮食革命不亚于几千年前的人类发明，人造肉未来的万亿市场会彻底颠覆传统肉市场。 比尔盖茨其本人也是人造肉的头号粉丝，并实实在在砸钱投资了Beyond Meat和ImpossibleBurger两家人造肉公司。而人造肉的原材料之一“蛋白质”作为人体不可缺少的七大重要营养素，可被广泛用于食品、医药、保健品等行业，市场潜力巨大。 美国有人造肉“Beyond Meat”，中国有“双塔食品”。 2019年，Beyond Meat(NASDAQ:BYND)上市后连涨5倍，带动了中国人造肉龙头“双塔食品”股价暴涨。从2元股涨到双位数，摸高到20元/股（前复权价），比熊市前的最高价还要高，市值也从几十亿增长近200亿市值。上市10年股价翻7倍的奇迹更多是这两年创造的。 这家靠卖龙口粉丝、红薯粉上市的一家山东招远的村镇企业摇身一变“中国人造肉龙头”，其优秀的商业模式更是因为蛋白原料是从制作粉丝的废水中提取，生产成本较低，而制成的蛋白产品作为食品、保健品的基料销售，盈利水平较高，被誉为“废水里捞黄金”。 2020年，双塔食品在发布一项“再造双塔”的大额融资计划后更是被机构密集调研，上市至今，一共23项调研纪要，2020年就占了22份，12月9号，公司耗资5130.5万做出首次回购公司股份的姿势，以15.86元/股-16.66元/股的价格成交，这个价格也基本是双塔近年的较高水平，如此豪气的高位回购行为似乎向市场传达了“我敢高位回购，就意味着我的股价不止这个价”。 就像看不懂这个回购操作一样，探雷哥对双塔食品也产生了好奇，并决定分析一二。 业绩概览 在正式剖析双塔食品之前，探雷哥给大家聊聊它上市以来的业绩发展情况：2010年-2018年，双塔的营业收入基本上是稳步增长，但以2015年为分水岭，其盈利能力出现了较大变化，在2015年及以前，公司的年平均毛利率在25%左右，年均净利率在14%左右，2016年-2018年，公司的年均毛利率近乎腰斩，下降至13%，年均净利率降至3%。 2016年-2018年，公司的毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低。 2019年，公司的毛利率提升至23%，净利率提升至8.8%，收入规模较18年下滑了，但扣非净利润规模却是上市以来最高水平，2020年中报毛利率达到上市以来最高水平“31%”，净利率达到17.3%，至三季报，公司在只完成了去年68%的销售规模情况下，扣非净利润规模就已经是去年的1.47倍。 近两年似乎有种回光返照迹象。 也就是在上述反弹期间，公司的“人造肉”蛋白业务收入占比提升至25%-38%，成为占比第一大业务，也是毛利率最高的业务，最近几年是55%、57%、66%。 真的要用时髦的“人造肉”、生物科技、大健康公司来重新审视这家食品加工企业了？ 同样本着废水捞黄金的视角，探雷哥却挖掘出几处疑问。正所谓真理越辨越明，好公司也应接受不同声音。 一、募资18.18亿，收益2.59亿，再融资梦碎 2020年3月4日，上市10年，只做过两次募资的双塔食品计划再次募资21.5亿，除了用于豌豆精深加工和万吨白蛋白提取和万吨豌豆低聚糖提取项目以外，还有融资额第二，数目达5.3亿的补充流动性需求。 这几个预估再造一个双塔食品的“万吨项目”却在一顿问询中宣告撤回募资材料。而这段期间，公司的股价却在公司描绘的“再造一个双塔”梦中被吹到了历史最高价，公司也是在这段时间密集被各类机构调研，似乎都不想错过这个中国版beyond meat爆红的前夜。 2020年7月16日，公司以一个官方理由公告撤回募资申请材料，而往前翻，导致公司打退堂鼓的也许正是来自监管部门的灵魂拷问——6月18日的非公开发行股票反馈意见，7月8日的2019年年报问询函。 很遗憾地是，定增反馈意见没公开版，但我们看看前几次双塔食品募资及回报情况也许能窥见一二。 双塔食品上市以来一共募资了2次，一次是2010年首发募资净额5.53亿，一次是2015年的定增募资净额12.65亿。 首发的募投项目是年产2万吨粉丝项目，资金需求是2.15亿，超募资金剩余3.38亿，募集资金到位才1个月（2010年10月），公司就使用了其中的1.367亿用于偿还银行贷款，11月，公司又使用了0.8亿补充流动性，理由是年底公司要大规模集中进行农产品采购。 剩余超募资金用于年产0.8万吨食用蛋白项目、粉丝废料利用项目，复盘下来，超募资金中有2.17亿用于补充流动性，占整个募集资金的39%。 其余3.36亿干正事的项目带来收益如何呢？ 年产2万吨粉丝项目（含7500吨食用蛋白粉）增加了资金投入至3.37亿，项目完工时间从2012年3月底调整至2012年12月底。 调整时，公司给出了承诺，达产后收入达到4.02亿、利润总额增加0.78亿。投资回收期是5.97年，剔除建设期2年多，16年就能产生回报。 到2014年4月公司开始筹划第二次募资时，首发募投项目和两个超募项目都是没达到预计效益。 就在前次项目都没达到预期收益的情况下，公司又募资了12.65亿净额，定增项目不再包括粉丝项目，只有豌豆项目和蛋白深加工业务。这几个项目分别在2016年12月、2016年6月完工。 跟前次情况一样，在还未大幅启动之前项目的情况下，2015年10月，公司又继续用1.2亿资金补充流动性，16年10月12日归还之后，2016年10月18日公司又继续动用1.2亿补充流动性。剩余资金用于买理财。 而且定增项目的完工日期从之前的2016年分别延期到了2017年、2018年。 随后，公司调整了使用闲置募集资金补充流动性的额度，从原来的1.2亿调整至不超过3.1亿，其中，还提到一家产业投资基金“烟台双塔康乐股权投资中心”。 2019年4月，公司公告了定增项目的情况，从下图可知，这几个项目再次出现了延期。 2020年3月4日，公司计划再次推出一笔21.5亿的定增项目时，公告了前次定增项目的情况。 可以得知，这三个项目产能利用率不足100%，累计投入10.42亿的情况下，累计实现收益只有2.29亿，均未达到预期收益。 总计募资18.18亿，6个项目累计收益2.59亿，总体投资回报率不足15%，再次向市场伸手21.5亿，是有何底气？监管部门出手问问后，于是也就就出现了上述公司主动撤回申请材料的事。 二、存贷双高的秘密 由上文可知，双塔食品在上述两个融资项目中均动用了资金去补充流动性，3.38亿的超募资金中有2.17亿用于补充流动性，12.8亿资金中累计4.3亿去补充流动性，如果2020年定增项目成功发行，用于补充流动性的5.3亿资金成为21.5亿定增项目的第二大投向。 双塔食品作为一家食品企业，现金流真的出人意料地差吗？ 从下图可知，以2015年为界，2015年之后的双塔食品经营性现金流情况要比之前好，净利润现金含量分别是7.8倍、1.2倍、4.5倍、0.52倍、1.2倍，意味着利润都变现了，除了2019年。 2015年以前补充流动性比较好理解，最近几年在流动性比较充足的情况下，为什么还要多次补充流动性？ 在回答这个问题前，我们需要想想，公司是否真的缺钱？ 我们看看几组从三大报表摘录的数据，由下图可知，2014年-2020年三季报期间，公司掌上的货币资金及银行理财占到整个资产的10%-55%左右，尤其是2014年-2016年，公司掌上可动用的资金占整个总资产的42%、33%、34%。 同时，2014年-2017年，公司的金融负债也是较历年高，大额资金借贷从2014年开始，而且基本是以短期借款为主，这段期间公司的金融负债占整个资产的34%、34%、30%、29%。 在公司的现金流量表中，公司用于购买理财产品支付的现金在2015年-2017年分别是13.82亿、18.09亿、24亿，基本上都要高于公司当期借款金额。 2015年-2018年，公司的财务费用支出却占到公司利润的27%、165%、67%、103%。根据公司对财务费用的解释，主要是因为贸易融资产生。 可动用资金充裕，仍然大额借贷？借钱买理财？ 似乎只能用存贷双高来解释这种报表特征了。 有些存贷双高是合理的，有些又是值得质疑的，合理与否通过报表拆解也许能找到答案。 探雷哥将2014年至今的资产负债表的报表项目进行拆分，发现货币资金主要在母公司报表上，负债很大一部分在子公司报表上，说明借款主体主要是子公司。 对利润表进行拆解，发现双塔的业务主要是母公司开展，母公司是公司业绩的主要贡献主体，为何子公司需要借这么多钱呢？ 三、钱花在了刀刃上？ 以2019年年报披露的集团成员构成情况来看，探雷哥凭常识挑出了一些可能从事费钱业务的子公司，比如下图中从事进出口贸易、融资租赁、供应链管理业务的子公司。 去在公告中找这些公司的信息时，也的确找到一些“费钱”的事实。 从下面几张图可以得知，2016年及以前，公司基本上很少存在关联方的非经营性资金占用，2017年、2018年、2019年均存在大量的资金拆借行为。 而且主要是上市公司跟子公司之间的资金拆借。往来拆借金额较大的单位主要包括烟台正威进出口公司、招远君邦商贸公司、山东双盛万隆融资租赁公司、双塔食品香港公司。 2015年和子公司山东瑞嘉生物、自然人刘丽萍共同设立的烟台双塔嘉晟供应链公司并未出现在上述名单中。 这也基本符合上述探雷哥的猜想，贸易业务和供应链业务资金需求大，资金占用大且可能存在垫付行为，融资租赁业务具有金融属性，是以资金驱动的业务。 我们看看上述单位分别是做什么的，从业务上去理解大量资金需求的合理性。 烟台正威进出口公司是从事豌豆进口销售的；招远君邦商贸是从事原料贸易（2020年有向国外销售豌豆蛋白原料）；双塔食品香港公司是从事原料销售的；山东双盛万隆融资租赁公司是双塔食品香港在2014年年初设立的从事融资租赁业务公司。 我们先看看做原料贸易和进出口业务的几家公司。 把这几家公司在近年的业绩情况进行梳理发现，烟台正威在2017年及以前的业绩情况不详，2017年-2019年都是亏损；君邦商贸公司只有2018年的数据，也是亏损；双塔食品（香港）公司2015年、2016年分别亏损2356万、2166万，2017年-2019年总体盈利，分别是盈利3292万、亏损691万、盈利5371万；嘉晟供应链公司已知年份都是亏损。 从事原料销售业务的双塔食品香港是业绩规模最大，也是最不稳定的，有盈有亏。近年来总体只盈利3449万。 同时双塔也是上市公司对外担保的主要对象。 在2015年-2019年，公司对外担保主要是为双塔食品香港提供，短期借款中的保证借款基本上是公司为双塔提供担保所借。2016年-2017年，双塔当期收入只有7.7亿、11.19亿的情况下，公司当期为提供的担保发生额分别达到8.39亿、6.14亿。 我们再将公司分类为“销售材料（豌豆及亚麻籽等）”的营业收入和双塔食品香港的收入进行对比，发现公司的材料销售收入基本上就是由双塔食品香港产生，但这类业务毛利率从2013年开始就是负毛利，且很不稳定。2014年-2019年，公司销售材料收入规模逐渐扩大，基本上是公司总收入的3成-6成之间，在毛利率为负数的情况下，这类业务收入规模越大、亏损就会越大，2017年和2019年，在毛利率为-3%、1%的情况下，还能实现净利润盈利，应该更多是由非主业利润贡献所致。 2017年单体利润占整个合并层面的92%，2019年单体利润占合并利润的29%。 2018年，双塔香港还是资不抵债的局面，净资产是负数。2019年是如何触底反弹的？ 双塔香港食品从事原料销售业务的商业合理性，以及2017年、2019年到底是因何种损益盈利来给上市公司创收的，令人遐想。 另一从事融资租赁业务的“双盛万隆”也不例外，同样是吞金兽。 刚设立不久，公司就为双盛万隆提供了内保外贷的不超过15亿的担保，2015年-2019年间，公司向双盛万隆提供多次担保。 而双盛万隆给公司带来的盈利更是微乎其微，几个亿的收入只能创造百万级别的利润。 更值得一提的是，这区区几百万利润还都是纸面富贵，不划算的买卖。 2014年，双盛万隆开始融资租赁业务后，公司的账上就开始产生大量长期应收款。融资租赁基本上靠赚租赁利息高于其融资成本的钱，直白地讲就是利差和手续费。跟银行一样都怕坏账。 在上市公司多次为双塔频繁担保期间，2014年-2019年，长短期的的长期应收款合计从不足总资产的10%逐渐提高至总资产的32%。 2019年以前，这些长期应收款从未计提过任何坏账准备，2019年也只是几十万计提水平。 而从上文可知，双盛万隆各年收入不稳定，净利润也只有百万级别。 这种“不怎么给公司带来效益，反而占有公司资金”的业务开展意义几何？ 四、对神秘关联方的资金输送 基于这个疑问，让探雷哥不得不好奇万盛双隆的长期应收款到底是对哪些客户的债权？ 在公告中，探雷哥找到问询函中公司披露的一列客户信息，公司对下述客户的描述是公司及公司控股股东、董监高、实际控制人与这些客户不存在关联关系。 那我们就能挨个看看，是真的跟公司没半毛钱关系？ 客户1“君阳生物工程公司”有一名历史法人叫李海燕，同名的李海燕曾出现在公司17年、18年、19年财报中，公司跟她之间存在资金拆借关系，有一笔股权上的应付未付款。 而且君阳生物公司本身，在2016年还是公司期末应收账款欠款前三的客户。 且不说李海燕是不是同一个人，这种兼职公司主业客户+融资租赁业务客户的双重身份是否有两种可能：一是公司给君阳生物提供了融资，让对方给公司凑业绩？二是公司变着法给君阳生物提供各类资金。 如果二者还存在关联关系，那就是自融行为和体外循环交易行为。 很不巧，用同一个号码就搜出来这么多关联方。 客户2“烟台君晟粉丝”就更有的说了，一查使用同一个号码注册的公司，搜罗出好几个熟悉名字，比如烟台圣源创投的法人是招远市金岭金矿，公司的控股股东招远市君兴投资管理中心与金岭金矿为同一出资人“招远市金岭镇人民政府”，双塔还曾在2015年向金岭金矿出售了一笔资产。 “烟台君晟粉丝”跟公司存在关系是事实，无疑了。 客户3“招远宝鸿工艺品有限公司”同类号码的公司也包括多个与上市公司存在密切关系的自然人及公司主体。 客户4“烟台好客坊酿酒厂”早在2015年就是失信被执行人，2019年是被告，2020年是一桩借贷案的再审被申请人。 它跟客户5“山东源发食品”用的还是同一个注册邮箱。 正当探雷哥要下没有关联关系的结论时，发现源发食品的股东隋兆华持股的“君盈蔬菜”公司的大股东是招远君兴农业发展中心。而招远君兴农业发展中心正是双塔食品的控股股东。 客户6“招远昊天照明器材”则是一家因为隐瞒真实情况、弄虚作假被列入经营异常明录的企业。 客户7“招远市金桶矿山机械”则是位于山东省招远市金岭镇矿山工业园的一家公司，跟上市公司地理位置一样，加上上市公司原来也有金矿业务，很难说跟这家矿山机械公司没有联系。 等于是8名客户中有7名都跟上市公司有关系，这些公司合计欠公司7个亿。 2016年年报中，公司增加了一笔委托贷款2亿余额，出借人和借款人分别是银行和企业，双盛万隆作为中间商，赚个利率差价。 这笔委托贷款根据年报显示情况，2017年予以收回。但值得质疑的是，这家贷款方济南东进凤山置业公司是一家房地产开发销售公司，投资机构是恒大，法人田甜曾出现在上市公司2015年欠款方席位中，公司全额计提了坏账。 至于公司是否存在利用融资租赁业务直接或间接向关联方提供财务资助，资助的资金用于何种用途，需要双塔自行澄清。 五、囤货+大额预付，业绩反而不好 在业绩概览中提到双塔食品在2016年-2018年，毛利率、净利率双降，公司的业绩甚至比刚上市时还要低，属于近年的业绩洼地。 但收入规模却是近年比较高的年份，这几年属于增收不增利的结局。也就是在2015年、2016年，公司对外大额预付1.7亿、2.51亿，这两笔预付款在2017年才转化为公司的存货，2017年，公司的存货规模达到历年最高，为6.66亿，同比增长136%，而当年，公司业绩最差，真实利润只有900万。 不得不让人猜想，为什么要大额预付，预付为什么一直迟迟未转化成存货？ 通过年报得知，2015年-2017年，公司的第一大预付款对象是荷兰鹿特丹客户“GlencoreGrainB.V”，通过网页新闻搜索得知GlencoreGrainB.V的中文名就是嘉能可谷物公司，这个与2016年年报中的嘉能可粮食公司、2017年中的大客户Glencore AGRICULTURE B.V其实是同一个。 嘉能可其实是一家全球大宗商品交易巨头，主要是矿产资源交易，2012年收购加拿大农业巨头viterra后开始涉足农产品供应。而viterra是双塔食品从加拿大进口豌豆的供应商之一。 根据公司2020年三季报对预付款的描述，当豌豆价格处于低位时，会加大采购力度，预付原料采购款，这样做的好处是降低成本，节约出毛利空间。 上述加大预付款力度的期间的确也是豌豆价格下行区间，具备预付合理性。 但恰好这三年，公司的食用蛋白业务和材料销售业务的毛利率却是不断下滑态势，甚至为负数。 同样地，上述业绩低谷的2016年-2018年年间，公司的其他非流动资产中也藏着几笔预付工程款和预付设备款，分别是6200万、1.15亿、9700万。 而从前文可知，公司当时的定增项目属于不断延期中，工程进度缓慢，为何还要预付工程设备款？ 六、12.99亿的报表勾稽差异 2019年，公司减少了材料贸易业务，提高了高毛利的蛋白业务占比，导致盈利能力有所提高，业绩达到了上市以来最高水平，但净利润现金含量却不如前几年。 业绩暴涨，经营性现金流不好，根据现金流间接法可知主要是因为应收项目增加8.27亿、存货增加1.65亿。 跟资产负债表对应时，公司当期的存货为4.42亿，的确同比增加了52%，与应收款项相关的项目却并不是增加8.27亿，反而是减少4.72亿，二者的差额达12.99亿。 而且“一年内到期的非流动资产”7.02亿也就是前文提到的对神秘关联方的长期债权。 按理增加，实则减少，难道对关联方的资金拆借不止披露的数目？现金流量表和资产负债表出现13个亿的勾稽关系疏漏，让人难以相信2019年业绩暴涨的真实性。 结束语 2020年三季报，公司在收入同比下滑10%的情况下，利润同比增长85%，食用蛋白以高达66%的毛利率成为公司80%以上的毛利来源，堪称“废水里捞黄金”。 增收更增利，其实主要跟公司逐渐收缩融资租赁业务和材料销售业务有关。公司的发家主业“龙口粉丝”已经渐行渐远，“人造肉”概念冷却后，豌豆蛋白业务能否推动公司实现华丽转身？ 不管怎样，双塔食品对监管部门撒谎已是事实。到底是不是中国版beyond meat？对于普通投资者来说，重要的是你相信什么？
近几年来全球经贸环境不确定性加剧，给从事、参与跨境投融资和经贸的中资企业带来不同程度的影响。在此背景下，跨境破产重组业务增多。据最高人民法院全国企业破产重整信息查询结果显示，2020年上半年全国法院现有破产审查案件15867件，破产案件26191件，与2019年同期相比，破产审查案件同比增长82.5%，破产案件同比增长58.2%。 12月17日，在南京“跨境破产重整的多元化纠纷解决机制”讲座上，中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁院副院长谷岩表示，随着经济全球化进程的不断推进，国际贸易的迅速发展，跨境破产问题应引起关注。 “在经济全球化的大背景下，境内企业参与全球经营活动日益频繁，但由于疫情防控措施导致国际产业链遭受巨大影响，很多企业遭遇生存困难，跨境破产案件持续增多，跨境破产重整也成为跨国经济活动中的新常态。“谷岩称，跨境破产重整要维护市场优胜劣汰规律，保护债权人利益最大化，实现社会公平正义，保障全球经贸环境健康有序发展。 对于具体的实施方案方法，谷岩称，跨境破产纠纷的处理需要考虑到时间、保密性、可执行性和成本四个因素。在他看来，调解的目的是为了高效低成本地解决纠纷。与普通的商事调解不同，破产程序是一个概括性的执行程序，往往涉及多个债权人。因此，跨境破产重组需要保障各方当事人的合法权利，特别是债权人的公平受偿，同时使债务人财产价值最大化。 “无论是国内破产还是跨境破产，通过为濒临破产的企业提供调解、重组和庭内外和解等权益维护服务，是一种新的思路。“谷岩表示。 曾参与破产重组案例的中伦文德律师事务所上海分所合伙人滕云律师表示，在涉及跨境平行破产程序的案例时，应当处理好境内破产管理人与境外破产管理人的关系，形成良好的接洽。若因境外破产管理人不了解中国法律和中国法律实践而没有对境内资产妥善接管或履行管理人和股东职责，实际上也使得境内债权人的权益没有得到充分保护。
，苏州市政府近日印发进一步推动非户籍人口在城市落户的实施意见。《意见》提出，落实租赁房屋常住人口在社区公共户落户政策，经房屋所有权人同意可以在房屋所在地落户，也可以在房屋所在地的社区落户，破除隐形门槛。实施省内特大城市苏州与南京在积分落户时，实现居住证年限和社保年限积累互认。
近日，圆通速递、申通快递、韵达股份及顺丰控股等快递公司披露了11月份的经营数据。 整体来看，四大快递的业绩均受益于电商月的红利而得到一定的支撑。但其中也产生了一定的分化之势。 例如，在营收上，顺丰控股11月速运物流业务营业收入146.42亿元，同比增长30.91%；圆通速递11月快递产品收入35.43亿元，同比增长11.22%；而申通快递11月快递服务业务收入24.25亿元，同比下降13.37%，出现了明显的唯一下降趋势。 而或受到业绩披露的影响，顺丰控股股价目前涨1.36%，而今年以来其累计涨幅超过120%，值得注意的是，它是上述四大快递上市公司中唯一实现正增长的标的。 数据来源：富途牛牛 相对于顺丰控股的正向表现，收入出现下滑的申通快递在其间跌幅最大，全年累计跌幅超过44%。 数据来源：富途牛牛 快递界继续价格战 在“双11”的电商热风吹拂之下，我国电商平台的成交额继续创出新纪录（天猫和京东两大平台销售额总计约7700亿元），与其紧密相关的快递企业自然“一荣俱荣”，业绩受到了积极的驱动。 从业务量来看，上述四家快递公司11月份的业务量均继续保持增长之势。其中，受益于时效产品、特惠专配产品及其他新业务均保持较高增长，顺丰控股11月业务量为9.06亿票，同比增长59.51%，增速保持领先；而圆通速递、韵达股份和申通快递同月业务量分别为15.39亿票、15.82亿票、10.13亿票，增幅分别为42.57%、42.91%和18.50%。其中，韵达股份、圆通速递的日均业务量超过5000万单，远超前三季度日均数据（3658万单、4362万单）。 四大快递上市公司业务量增速 数据来源：华创证券 从单票收入上看，虽说基于进入11月旺季，快递网络临时人工和运力成本有所上涨，叠加各快递总部调整中转、派费政策等利好，快递终端价格呈现了一定的企稳回升，使得单票收入在本月降幅整体有所收窄（行业整体单价为9.86元，同比下降11.83%），但单票价格继续走下坡路，延续跌势。 快递行业单票收入 数据来源：华创证券 11月份顺丰控股单票收入16.16元，同比下降17.93%；而其他三家“通达系”快递上市公司的单票收入均低于2.4元，降幅均超过20%。其中，韵达股份快递服务单票收入2.34元，同比下降28.66%；圆通速递快递产品单票收入2.30元，同比下降21.99%；申通快递快递服务单票收入2.39元，同比下降26.91%。 可以看出，快递行业的价格战竞争依旧炽热，尤其是随着极兔、众邮、丰网等新进入者起量迅猛，价格战在短期内或将继续延续，而就长期趋势来看，这也是加速行业出清的有效途径。 我国快递业务量实现“四连跳” 值得注意的是，根据国家邮政局监测数据显示，12月21日，我国快递年业务量首次突破800亿件。今年以来，我国快递业务量已实现了500亿、600亿、700亿、800亿的四连跳。 而根据《快递行业“十三五”规划》，到2020年，快递业务量将达到700亿件以上，年均增长27.6%；快递业务收入超过8000亿元，年均增长23.6%。整体来看，目前这一目标即将达成，预计2025年快递业务将会保持高增长之势，其中，业务量有望达到2276亿件，业务收入有望达到17267亿元。 “1-11月，全国快递服务企业业务收入累计完成7869.2亿元，同比增长17.0%；1-11月，全国快递服务企业业务量累计完成741亿件，同比增长30.5%。"——公开数据 中国快递发展指数 数据来源：山西证券 华泰证券表示，快递的需求属于消费者服务（2C），消费习惯的迁移带来长期的件量增长（线上渗透率提升）；但卖家付费的商业模型（2B）降低了定价权，盈利周期与情绪周期放大了股价波动。考虑到极兔等新进入者，预计2021年电商快递竞争仍然激烈，建议坚守龙头企业，静待竞争结构变化和新业务突破。 总体来说，虽说疫情作为黑天鹅对快递行业会施以明显的负面影响，但在后疫情时期，随着电商的飞速发展，其渗透率进一步提升，线上消费会继续呈现繁荣之势，快递行业依旧具备较为确定的成长空间。但不可忽视行业间的激烈竞争，尤其是随着价格战的升温，寡头竞争格局趋势较为显著，快递企业依旧需要在成本控制、融资能力等方面积累优势，以稳固其市场份额。
12月18日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2020年11月份外汇收支形势答记者问。王春英指出，11月份我国外汇市场运行稳健，跨境收支交易趋于自主平衡。 此外，王春英表示，11月股票项下双向投资基本稳定，其中“陆股通”渠道外资净买入A股579亿元人民币，“港股通”渠道居民净买入H股601亿元人民币。 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2020年11月份外汇收支形势答记者问 日前，国家外汇管理局公布了2020年11月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英就2020年11月份外汇收支形势回答了记者提问。 问：2020年11月份我国外汇收支形势有何变化？ 答：11月份我国外汇市场运行稳健，跨境收支交易趋于自主平衡。从主要指标表现看，银行结售汇顺差30亿美元，非银行部门跨境收支顺差4亿美元，显示当前外汇市场交易理性有序，跨境资金流动总体均衡。11月末，外汇储备余额31785亿美元，规模保持基本稳定。 市场主体结售汇意愿总体平稳。11月，衡量企业结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为63%，与上年同期基本持平；衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为65%，同比略降1个百分点。 主要渠道跨境资金流动有增有减、合理分化。11月，在海关进出口顺差增长带动下，货物贸易结售汇顺差同比增加55亿美元；服务贸易结售汇逆差同比收窄56亿美元，继续保持低位；跨境双向直接投资保持活跃，资金净流入规模与上年同期基本持平；股票项下双向投资基本稳定，其中“陆股通”渠道外资净买入A股579亿元人民币，“港股通”渠道居民净买入H股601亿元人民币。 当前，外汇市场运行平稳有序，跨境资金流动双向均衡，但新冠肺炎疫情发展和外部环境仍存在诸多不确定性，金融机构和企业要树立“风险中性”意识，管理好经营风险。
自10月末以来，全产业链鸡肉食品龙头——凤祥股份(09977.HK)持续走出强势行情，较行情启动前的阶段性低价涨超70%，领涨两市鸡肉板块。截至发稿，公司股价收报3.76港元/股，最新总市值已达53亿港元。 （来源:wind） 机构近期密集覆盖，指明潜在回报空间 12月以来，先是天风证券针对凤祥股份，密集发布了两份研究报告。 天风证券新兴产业研究组在《隐形冠军系列之凤祥股份：即食低温鸡肉行业龙头，进军健康零食新蓝海》中指出，凤祥股份通过重仓“优形”品牌，成功切入健康零售的蓝海领域，顺应和把握住了食品健康化的大趋势，在3万亿元的新型消费赛道上打开向上成长空间。特别是公司2C端业务快速增长，成为未来核心成长看点，看好公司品质管控、新品研发、C端营销的全方位能力。 天风证券食品研究组发布《凤祥股份（9977.HK）：鸡肉全产业链深耕细作，争当肉制品升级领导品牌》，从中提到，肉制品行业升级的大背景下，凤祥股份凭借品质+品牌+研发的综合优势，新零售业务快速增长，体现了出色的抗周期能力与价值创造能力，看好公司的中长期发展，首度覆盖予以公司“买入”评级，目标价格约5.55港元。截至发稿，公司最新股价较此目标价而言，仍存在54%左右的潜在回报空间。 随即，开源证券近日发布《凤祥股份（9977.HK）：白羽鸡注入消费品属性，领军企业释放新活力》。 该报告显示，凤祥股份为白羽肉鸡一体化企业，积极探索盈利稳定性更强的深加工环节，同时积极向C端发展，有效的平抑了产品周期性波动对公司业绩的影响。且公司多年专注打造自主品牌，渠道与品牌协同发展，产品质量有保证，同时拥有以市场为导向的研发体系，已经进入销售放量阶段。可比公司估值方面，公司PE低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 价值重估背后，增长逻辑强势支撑 企业价值的反应，在根本上依托于增长前景。凤祥股份的价值重估背后，同样拥有着优秀的市场表现与业务增长态势。 2020年上半年，凤祥股份逆势实现营收19.03亿元，同比增长13.2%，其中新零售业务出现爆发式增长，实现营收3.73亿元，同比增长高达431.5%；营收占比达19.6%，较去年同期提升近3倍；深加工鸡肉制品收入同比大幅增长24.6%至8.22亿元，占总营收的43.2%。以期内收入与市场占有率计，公司旗下的优形品牌为国内最大的即食鸡胸肉品牌。与此同时，凤祥食品系列引入健康理念，衍生出咸蛋黄嫩骨鸡、加个鸡腿众多重点单品。 第三季度单季，凤祥股份创下9.88亿元的营收，继而逆势环比增长6.2%，其中新零售业务实现收入2.02亿元，同比增长132.6%，接近公司2019年全年新零售业务的总和；深加工鸡肉制品取得收入4.68亿元，同比增长28.4%，营收占比扩大至49.73%。 且双11期间，凤祥股份又一次交上亮眼“战报”。据天猫官方统计数据，公司旗下的凤祥食品旗舰店及iShape优形旗舰店，分别斩获生鸡肉类目和鸡胸肉类目的销售冠军，销售额较去年双11同期分别增长705%、548%。 除历来被看重的产品、渠道赋能外，今年凤祥股份在营销方面动作频频，为其高增长注入新鲜动力。上市后而言，优形先后签约“人气姐姐”万茜、全能艺人许魏洲，凭借“万优引力CP”、“WEI他而来”等一系列涉及活动迅猛出圈，锁定地铁、电梯及微博、腾讯视频等各类场景进行策略性品牌投放，共促品牌美誉度、好感度、网络议题设置能力、粉丝转化率等诸多方面提升，整体品牌力得以大幅提高。 结语 早先，投资者多将凤祥股份视为鸡肉养殖企业，以至于公司在资本市场中的表现，在一定程度上受制于传统鸡肉行业周期性的影响。但实质上公司通过悄然转型升级，C端业务和深加工食品的占比不断上升，逐渐成为与养殖企业完全不同的现象级“新物种”，蜕变为食品板块的消费股。 上述机构研究中，也侧面强调了这一点：凤祥股份已体现出色的抗周期与价值创造能力，能够有效平抑产品周期性波动对公司业绩的影响。 这样的良好转变，给凤祥股份带来了更稳健、可观的业绩预期，同时随着市场对公司消费属性的进一步认知，不排除其估值有继续重塑的可能。
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