（原标题：资金抱团医药股！年度医保谈判启动，这家券商高呼：12月是医药底部布局期） 今日两市主要指数涨跌不一，市场情绪低迷，不过资金抱团的医药股大幅上涨。12月15日周二，三大指数平开，开盘后走势分化，创业板指较为强势率先冲高，一度涨超1%，沪指则震荡下行，市场赚钱效应有所下降。此后，三大指数集体震荡下行，创业板一度翻绿。截止早盘收盘，沪指跌0.45%，深成指跌0.15%，创业板涨0.25%。午后，三大指数震荡上行，沪指一度翻红，汽车板块持续活跃，光伏板块也有回暖迹象。目前沪指跌0.05%，深成指涨0.4%，创业板涨1%。板块方面，银行股震荡下行，赛马、粘胶短纤、水产养殖、农业种植等板块领跌票；白酒、新能源汽车、新冠疫苗板块涨幅居前。其中，医药板块大幅上涨，仿制药、抗癌、生物疫苗、抗流感等概念表现强劲。华北制药、丰原药业涨停，恒瑞医药大涨7%，广生堂、兴齐眼药、金城医药等跟涨。在科创板上市第二日，科兴制药临近午间收盘时股价涨21%，较开盘价涨30%，股票临时停牌。消息面上，昨日（12月14日），为期3天的2020年度国家医保目录准入谈判工作拉开帷幕，涉及癌症、精神疾病、眼病、儿科等药品品种。首日谈判药品集中在糖尿病、高血压、罕见病等领域。有报道称，有药企的中成药独家品种降价40%；备受关注的PD-1/L1产品谈判或于12月16日开启。近日反弹的医药股，实际上已经经历了4个月的调整。国盛证券认为，随着12月份医保谈判的落地，政策引发的情绪演绎将逐步消化；继续强调12月份是医药底部布局期，21年Q1有望迎来医药最甜蜜躁动期。我们认为医药长达4个月的调整核心因素是医药高估值及高涨幅的释放，而并非政策导致的基本面大变化，因此不改医药的长期走牛的大趋势。对于医药政策，国盛证券认为，政策已不是医药板块的主要影响因素，但是要观测侦测对部分细分领域的短期情绪影响。 （1）从当前时点来看，马上开始的创新药医保谈判是最后扰动因素。我们仍然强调，未来政策越来越不是医药板块的主要矛盾，市场已经有了学习效应，但仍要关注其对部分细分领域的扰动，因此出于顺政策周期的考虑，我们判断医药板块下一阶段的结构性机会将会进一步聚焦。（2）医药政策出台的目的不应也不会是遏制行业发展，回顾历史，每一轮重要政策的出台，本质都在于加速行业正向发展，实现优胜劣汰下的产业结构优化，每一轮调整都孕育了巨大的结构性机会。（例如：2015年722事件后的CRO大机会，2018年疫苗事件后的疫苗大机会；2018年仿制药集采后的医药大机会）对于医药的高估值，国盛证券认为，逆向剪刀差+优质资产稀缺性带来的资产荒将长期持续存在，医药核心资产以及二线资产的估值重塑仍然没有结束。 （1）GDP处于增速下行阶段，而我国医药产业又处于成长早期阶段，存在逆向剪刀差。医药长期广阔空间带来的持续高增长预期（尤其是一些新兴高景气赛道）使医药行业必将享受超越历史的估值溢价率，市场对于医药估值容忍度在中长期维度会变得更高。（2 ）未来医药估值的分化愈演愈烈，硬核资产高估值将成为新常态。医药近5年持续处于“淘汰赛”的进程中（资本市场优质资产出现的速度慢于因政策产业变革而淘汰的速度，市场进入长时间维度的“医药优质资产荒”），同时考虑资本市场长线资金逐步增多（从2020年Q3持仓来看，有多个公司的沪（深）股通持股市值已超过公募基金重仓持股市值，已经成为很强的稳定剂），在未来，医药硬核高估值将会成为新常态，只会波动不会消失。
（原标题：退市新规震慑效应出现了？ST股大面积跌停） 在退市新规震慑下，今日A股ST股迎来大面积跌停。12月15日，ST板块走势分化，个股涨少跌多。截至发稿，68%的ST股下跌，近50只个股跌超1%，近10只个股跌超5%。其中*ST成城、*ST金洲、*ST晨鑫、*ST利源、ST金刚等近30只个股一度跌停目前，A股实施退市风险警示（*ST）的公司共计134家，被实施其他风险警示（ST）的公司共计83家。其中，*ST刚泰已连续16个交易日收盘价低于1元，即使在未来每天都涨停，也不能在规定的时间内令股价重上1元，基本是铁定退市；*ST金钰连续15个交易日收盘价低于1元；*ST宜生则时隔近7个月后再度跌破1元。*ST刚泰昨日晚间第6次发布股票可能被终止上市风险提示公告，*ST刚泰表示，截至2020年12月14日，公司股票已连续15个交易日低于股票面值，按照风险警示板日涨跌幅5%计算，预计公司股价在后续5个交易日将继续低于股票面值，公司股票将因连续20个交易日低于股票面值，触及终止上市条件。根据有关规定，公司股票将于2020年12月22日开始停牌，上海证券交易所在停牌起始日后的15个交易日内，作出是否终止公司股票上市的决定。*ST金钰近期也是连续5次发布股票可能被终止上市风险提示公告。凯迪退早盘继续大跌6.25%，报收0.15元，明日为其最后1个交易日，12月17日起公司终止上市交易。另外，根据全新的退市财务类指标，即连续两年扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元，Wind数据统计显示，还有32家非ST公司存在退市风险。退市标准趋严昨日晚间，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿，完善财务、交易、规范、违法四大类强制退市指标，并对退市流程有所调整：1、新增市值退市，标准为连续20个交易日总市值均低于人民币3亿元。此外，面值退市标准明确为“1元退市”。2、财务指标中，取消单一净利润和营收指标，新增组合指标：扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元，将被ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。3、新增规范类指标，信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形。出现上述情形，且公司停牌两个月内仍未改正，实施退市风险警示，再有两个月未改正，终止上市。4、新增财务造假类指标：过去3年虚增利润、净利润每年平均金额均超当年相应数据的100%，且总额超10亿元；或资产负债表各科目过去3年虚假记载金额合计数额超净资产50%，且总额超过10亿元。5、新增四种风险警示类型：最近一年被出具非标审计报告；最近三年扣非净利孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；违规担保余额超一千万元或达净资产的5%以上；无实控人的公司，向第一大股东提供关联资金较大。 A股市场设立至今退市公司为125家（包括资产重组和集团改制整体上市）。而根据彭博不完全统计结果显示，纳斯达克近30年退市公司超过6000家。A股的退市率明显太低，而退市率太低导致A股上市公司含金量不足，市场未能充分发挥出资源配置能力。这导致绩差壳股存在过度炒作乱象，严重破坏了股市资源配置功能，降低了市场效率。对于退市改革的影响，机构指出，资本市场投资生态迎来重塑，市场将进一步加快优胜劣汰和投资专业化进程，资源将更集中于优质企业而加快尾部企业多元出清。
（原标题：突然被打晕！已经翻倍的半导体股集体跳水，出了啥情况？） 新洁能、斯达半导跌停，华润微、立昂微、芯朋微、瑞芯微跌幅均超过5%……今天，次新半导体龙头股上演了“集体跳水”的一幕。“半导体次新股股价已经虚高，炒完了总归要跌的呀。”对于今日这些股票的大跌，有不愿具名的卖方分析师如此评述。半导体次新股涨幅究竟有多大？我们不妨看几个最火的个股情况：斯达半导上市发行价格为12.74元/股，其12月14日的收盘价为298.5元，股价涨幅为22.4倍。立昂微上市发行价格4.92元/股，其12月14日收盘价为132.61元，其上市以来股价涨幅为25.95倍。如果说斯达半导、立昂微等在主板发行，其股价有更大的上涨空间，那以市价发行的科创板半导体公司的表现呢？其股价涨幅同样惊人。比如，思瑞浦发行价115.71元/股，12月14日收盘价为444.98元，上市以来股价涨幅也有2.85倍。上证报记者统计半导体次新股的股价涨幅发现，截至12月14日，除聚辰股份外，19家半导体次新股的股价涨幅均超过1倍。那么，撇开前期市场对次新股的炒作看，半导体次新股基本面能否支撑其目前的股价？上证报此前进行的草根调研显示，半导体全产业链需求旺盛、产能饱和，晶圆厂、封装厂都已经开启“涨价模式”。近期机构对个股的调研也显示，上述多数个股基本面良好。比如，中泰证券12月14日发布对斯达半导的调研报告，预计公司2020-2022年的归母净利润分别是1.73亿元、2.33亿元、3.14亿元，对应PE分别为251倍、187倍、139倍，行业可比公司2021年、2022年估值约为127倍、100倍。虽然公司估值高于行业可比公司平均估值，但考虑到公司在IGBT赛道独特卡位，首次覆盖，给予公司“增持”评级。同样，对于估值偏高的思瑞浦，中泰证券也建议“增持”。类似的，国海证券在12月14日公布对立昂微的调研报告，预计公司2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.02亿元、2.93亿元、3.92亿元，对应当前PE估值分别为239倍、165倍、123倍。首次覆盖，给予“买入”评级。机构调研显示，自11月16日至27日，有近150家机构对新洁能进行了13场次调研。国海证券在12月1日发布研报，预计新洁能2020-2022年公司实现归属于母公司净利润分别为1.48亿元、2.01亿元、2.70亿元，对应当前PE估值分别为140倍、103倍、77倍，对新洁能给予“买入”评级。 汇总上述研报等信息不难发现，半导体次新股一个共同的特点就是，即便是预测到3年后利润对应的PE也大多超百倍，估值偏高。在此情况下，股价难免一跌。需要提及的是，也有卖方分析师认为，“估值贵”并非今日才出现的现象，半导体次新股选择这个时间段股价 “集体跳水”，一个可能的因素是市场对“重复订单”的担忧。此前，上证报在调研中了解到，有业界人士认为，除了各类需求确实在不断增长外，手机、安防等多个领域芯片厂商与华为争抢市场份额，带来重复下单，也是导致次轮半导体产业链产能紧张的一大因素。该人士称，年末岁初，各家厂商能抢多少份额逐渐清晰了，届时重复下单有可能回落，会出现砍单现象。
（原标题：“康得”们或成退市新规漏网之鱼？ 财务造假强制退市疑似过于宽松引热议） 继中央深改委会议审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》之后，12月14日，沪深交易所开始就一系列股票退市规则公开征求意见，至此，国内资本市场第五次退市改革拉开序幕。21世纪经济报道记者注意到，本次沪深交易所规则修订按照退市情形类别分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4类强制退市类型以及主动退市情形，按每一类情形规定相应的退市实施程序，并对于4类强制退市指标加以完善。不过，公开征求意见版本中的某些退市规则还是引发了市场争议，其中尤以“重大违法类”退市指标不同意见最多。“康得”们强制退市漏网隐忧“（重大违法类退市标准）相当宽松，上市公司财务造假反而更容易。”采访中，一名资深市场人士直言。沪深交易所发布的征求意见稿有关重大违法类指标，除原先的信息披露重大违法退市子类型外，还进一步明确了财务造假退市判定标准。新增内容包括：根据证监会行政处罚决定认定的事实，公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上；或连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%，且三年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上；或连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上（前述指标涉及的数据如为负值，取其绝对值计算）。“这个规则制定得很奇怪，强调‘连续三年’，那假如作为上市公司连续造假两年，最后一年不造假行不行呢？”北京地区某大型券商投行人士如此表达他的不解。该投行人士认为，上市公司出现单独一年造假比例超过净利润的一倍等情形，就应该直接触发退市。另外，对于新规中“且”的表述，市场存在争议。上述投行人士称，“即便连续3年都财务造假可能也不会有事，因为虚增金额没有超过净利润一倍或合计造假不超过10亿都不会强制退市。”他进一步分析，“比如我每年净利润是5000万元，虚增3亿元，连续3年就是9亿元，合计造假不到10亿元，依然不会触发退市。”有华南地区审计机构人员表示，整体而言第三条退市标准“连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上”更具威慑。因为财务造假均会计入虚假记载合计数里，而各科目加总的情况下，财务造假金额可能会因为复式记账翻倍，更容易触发退市标准。即便如此，资深投行人士王骥跃还是认为，引发社会极大关注的某药业造假案，在新规下也不用退市。“利润表是造假三年，但都没超过当年净利润的100%。资产负债表认定了2016、2017和2018年半年报存在虚假记载，虚增货币资金，每年都超过净资产的50%。但是2018年因为发现了造假，货币资金在半年报后更正了，导致第三年虚增不到净资产的50%，也就不符合连续三年达到净资产50%的指标了。”王骥跃表示，由于监管部门及时发现了某药业的严重造假，在连续三年造假之前纠正了错误，得以保留上市资格而不会触及退市指标。不过，有接近监管层的投行人士则向21世纪经济报道记者透露称，ST康得等一类公司仍将因触发第三条重大违法退市标准而强制退市。重大违法快速出清可期虽然颇有争议，但新规推出也彰显着监管推进退市制度改革的决心。一名业内人士向21世纪经济报道记者表示，“以往任何一版退市规则里都没有量化财务造假指标，这一次做出了量化，提高了可操作性和可执行性，从法治化角度说是一个进步或者探索。”针对市场反馈财务造假触发退市标准并不严格的问题，该业内人士认为，此次交易所修订的规则是针对造假金额特别巨大、情节特别恶劣的案例做出了安排，上市公司触发标准后意味着比起一般退市程序更快出清。该业内人士强调，“规则修改的核心是对财务造假特别严重的公司快速出清，这种出清比起原有规则是一种进步。此前上市公司因财务标准触发退市，会铤而走险通过造假进行规避。监管层之前对此已有限制，但造假目的不是为了规避退市的情形并没有进行明确，此次新规填补了这方面的空白。”值得一提的是，按照交易所发布的《上市公司重大违法强制退市实施办法》，当上市公司在IPO、重组上市、披露年报的过程中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并被证监会行政处罚或人民法院作出有罪判决的，均将被强制终止上市。在多位业内人士看来，未来新规落地后，财务造假方面不触发退市标准，不代表企业不会被强制退市。上市公司财务造假构成重大违法，依然会被移送公安机关或由证监会下发行政处罚，进而被强制退市，监管机构在其中的灵活度更大一些，退市规则也会相互补缺。
搜狐财经《基金佳问》栏目（点击进入专题） 2020年关将至，回顾今年，新冠疫情冲击为全球经济带来了不确定性，A股市场行情持续变幻。 搜狐财经《基金佳问》栏目特别推出“基遇2021”专题系列报道，盘点A股市场以及细分领域年内行情，展望及预测2021年各行业板块未来中长期的投资机遇，挑选具有投资潜力的基金产品。 做客本期《基遇2021》的基金经理，是来自泓德基金的泓德泓汇基金经理蔡丞丰，本期聚焦的主题为后疫情时代科技板块的发展机遇，和2021年5G、人工智能等热门领域的发展方向。 蔡丞丰，伦敦城市大学卡斯商学院金融学硕士、英国埃克塞特大学投资学硕士，资管行业从业经验11年，担任公募基金经理3年。 今年疫情期间，依托科技的云计算、云会议、云办公等服务为国内复工复产提供了助力，受此影响，今年5月以来，科技板块整体赢了爆发式增长。 而到今年三季度后期，受海外环境影响，科技板块各领域指数整体增速放缓，科技板块整体面临调整和震荡。 与此同时，伴随中国和海外的疫情好转和经济复苏，国内“十四五”规划的稳步推进，将重点发展建设5G、AI的正式商用，促进其他科技赛道发展。 展望明年国内是否会逐步实现产业链向国内转移，由国产替代进口？而年内备受追捧的5G、人工智能等大热领域明年又会“跑”出怎样的行情？ 泓德基金蔡丞丰认为，2021年还是5G智能终端持续普及的一年，投资机会将来自于智能终端品牌，以及由5G所带来的电子器件升级的机会。2021年下半年之后，会有越来越多以AI+5G的商业模式商业化的公司在科创版上市，也会给我们的投资带来新的标的。 以下为访谈实录： 基金佳问：今年内，数字化、云计算等围绕疫情突发成为炙手可热的热门领域，5月以来科技领域迎来了爆发式增长。而到三季度后期，科技行业则进入了稳定期，部分领域面临调整。您如何看待年内科技领域的波动，能分析一下年内科技板块投资逻辑的变化吗？ 蔡丞丰：历史上我们有印象的有两次疫情，一次是SARS，一次是今年的新冠，SARS的时候是中国电商的元年，这次新冠疫情当中，又有新型的互联网巨头出现，新的互联网商业模式公司把握住了这次疫情，加大了对市场业务的渗透。 今年智能驾驶和扫地机器人这类以人工智能为驱动的应用，也明显呈现喷发的态势，说明人工智能的应用已经逐渐在部分领域实现落地。不论是新兴的互联网商业模式还是人工智能的落地都是给人类生活带来便利，体验更好的消费场景，给人类带来更安全的生活。 基金佳问：展望明年，随着疫情的逐渐稳定，您认为2021年，云办公、云计算、在线教育等线上经济是否会进入“疲倦期”？ 蔡丞丰：企业的数字化消费场景线上化，在没有疫情发生的时候其实也是在不断渗透的，线上化的应用明显提升了企业的运营效率，降低了运营成本，消费场景也是更快地触达到消费者，不论是消费者所需要付出的时间成本还是金钱成本。 在没有疫情的情况下，这一趋势是在不断发酵的，只是疫情加速了这一趋势。既然体验到这些数字化的好处，这个习惯就不会再回头了，所以我们认为这个趋势并不存在疲倦期，它是长期的。 基金佳问：今年内，5G加速商用，5G基站建设达到预期，您认为2021年，5G的高速发展将会带来哪些新的投资机会？除运营商外，设备商、制造商又将会提供哪些新的投资机遇？ 蔡丞丰：回顾2020年，5G终端销售大概突破了2亿台的销量，达到了年初的预期，目前中国居民使用的60%以上的手机都是5G手机，中国也是5G终端普及最快的国家。明年5G芯片的龙头公司均持续看好2021年5G终端，并预计将呈现翻倍的增长。 所以我们认为2021年还是5G智能终端持续普及的一年，投资机会将来自于智能终端品牌，以及由5G所带来的电子器件升级的机会。2021年下半年之后，会有越来越多以AI+5G的商业模式商业化的公司在科创版上市，也会给我们的投资带来新的标的。 基金佳问：提到5G建设，芯片、半导体的设计制造是目前国内需要重点突破的领域。受海外形势影响，今年来，芯片板块面临巨幅变动。展望2021年，您认为国内是否会逐步实现产业链向国内转移，由国产替代进口？您如何看待2021年，芯片和半导体领域的发展机会？ 蔡丞丰：现在中国最大的优势就在于终端和市场是掌握在我们手上的，5G的推进是最积极的，智能终端品牌的占有率中，前五大手机品牌中有三家中国公司。 对应到的是他们所需要的芯片需求，通过扶持现有的国内芯片供应链，一方面是给业务，另一方面是投资新的公司，这两种方式将使中国越来越多的能力比较突出的芯片设计公司走出来。 基金佳问：现阶段，人工智能也逐渐实现大规模商用，受疫情的推动，人工智能也广泛应用于教育、医疗、金融等多重场景下。而“十四五”期间，人工智能也是重要的发展领域之一，您如何看待其明年的发展走势？ 蔡丞丰：教育领域如人工智能英语教育、医疗领域如人工智能看X光片，金融行业的人工智能客服等。主要作用在于节省人工成本，加速这些场景的流程自动化，在标准化的服务流程中为客户节约服务时间。 这些场景落地的背后是依靠了云计算以及它所提供的算力，互联网在建基础设施越来越完善的情况下，人工智能场景可以落地的领域也越来越多。我们也预计未来五年人工智能算力预计会提升100倍，五年后这个场景预计会遍地开花。 基金佳问：除数字经济外，依托于互联网、视频的直播带货疫情期间拉动了国内经济增长，不仅带动了线上经济板块的升级，也拉动了消费板块的复苏。有投资者看好，直播电商明年对经济的进一步优化。您认为2021年，直播电商是否仍会延续目前的行情？ 蔡丞丰：互联网的社交形态由文字图片到视频不断演变 ，社交体验性明显变得更佳，所以我们也看到一些以直播为模式的互联网公司的份额在不断侵蚀互联网公司的传统份额。 基于直播技术未来也快速地在公域流量和私域流量的平台上普及，同时，从业态来讲，我们觉得直播最终会从人带货向货带人转变，以质量取胜的商业模式会长期持续下去。 基金佳问：您在管理科技相关的主题产品时的投资逻辑是怎样的？ 蔡丞丰：我们并没有发行专门的科技主题产品，但是对于科持板块，我们的看法是长期看好互联网5G、AI相关的投资方向，特别是5-10年有数倍以上增长空间的互联网相关产业。 在投资科技板块以及其它长期看好的方向上，我们会重点加深对“行业，商业模式，组织，人”四大要素的理解，并在组合中构建创新驱动型、平台型能力公司。 举例来说，基于创新驱动的平台型创新药及创新药服务公司，基于中国工程师红利+国产化等先天优势的5G /电子/半导体、医疗器械、电动车/智能车相关公司，基于赋能企业数字化升级的企业通信协作平台公司，基于赋能连锁餐饮供应链能力的休闲食品公司。
互联网保险新规3个月后实施 这些变化你得知道 经济观察网 记者 姜鑫 “办法将进一步促进保险机构数字化转型，推动保险科技发展，助推行业探索商业模式转型，意义重大。” 12月14日，银保监会正下发《互联网保险业务监管办法》(下称“《办法》”)，并决定设置三个月过渡期后于2021年2月1日实施。这也意味着，在几经征求意见后，已经施行五年的《互联网保险业务监管暂行办法》将退出历史舞台，互联网保险迎来新的规范。 尽管早已向业内征求意见，但当正式文件下发时，《办法》还是在行业内引起了不少的讨论，在谈及《办法》推进意义时，清华大学五道口金融学院中国养老保险与养老金研究中心研究员朱俊生如是对经济观察网记者表示。 在朱俊生看来，监管机构试图努力在防范风险和促进创新两方面寻求平衡，既防范风险，又支持创新，建立适应互联网保险发展的规则体系。未来会尽可能出台配套措施，如扩大互联网保险的范围。 一位保险从业者对经济观察网记者表示，《办法》落地后关于互联网保险的定义或将出台，而这将对中小保险企业产生深远影响，一旦保险险种扩容，或许使得保险公司经营不再囿于地域限制，可以将铺设机构的成本用于产品创新。 怎样的互联网保险新规 银保监会相关负责人表示，随着互联网等技术在保险行业的不断深入运用，互联网保险业务作为保险销售与服务的一种新形态，深刻影响了保险业态和保险监管。互联网保险业务在快速发展的同时也暴露出了一些问题和风险隐患，给行业和监管带来了挑战。 据了解，《办法》共5章83条，具体包括总则、基本业务规则、特别业务规则、监督管理和附则。 上述银保监会相关负责人称，《办法》主要有六个要点，首先是厘清互联网保险业务本质，明确制度适用和衔接政策；二是规定互联网保险业务经营要求，强化持牌经营原则，定义持牌机构自营网络平台，规定持牌机构经营条件，明确非持牌机构禁止行为；三是规范互联网保险营销宣传，规定管理要求和业务行为标准；四是全流程规范互联网保险售后服务，改善消费体验；五是按经营主体分类监管，在规定“基本业务规则”的基础上，针对互联网保险公司、保险公司、保险中介机构、互联网企业代理保险业务，分别规定了“特别业务规则”；六是创新完善监管政策和制度措施，做好政策实施过渡安排。 具体来看，《办法》根据互联网保险业务本质和发展规律，明确了“互联网保险业务”的定义，即“保险机构依托互联网订立保险合同、提供保险服务的保险经营活动。” 对于互联网保险业务，还应满足三个条件：一是保险机构通过互联网和自助终端设备销售保险产品或提供保险经纪服务；二是消费者能够通过保险机构自营网络平台的销售页面独立了解产品信息；三是消费者能够自主完成投保行为。 此外，《办法》针对渠道融合情形规定了政策衔接适用方法：投保人通过保险机构及其从业人员提供的保险产品投保链接自行完成投保的，应同时满足本《办法》及所属渠道相关监管规定。涉及线上线下融合开展保险销售或保险经纪业务的，其线上和线下经营活动分别适用线上和线下监管规则；无法分开适用监管规则的，同时适用线上和线下监管规则，规则不一致的，应坚持合规经营和有利于消费者的原则。 微博微信卖保险合规吗？ 《办法》规定，互联网保险业务应由依法设立的保险机构开展，其他机构和个人不得开展互联网保险业务。 因此，对于对非保险机构的行为边界，《办法》作了明确规定：规定非保险机构不得开展互联网保险业务，包括但不限于以下商业行为：一是提供保险产品咨询服务；二是比较保险产品、保费试算、报价比价；三是为投保人设计投保方案；四是代办投保手续；五是代收保费。 银行类保险兼业代理机构经营互联网保险业务，除了要满足《办法》对保险机构的一般要求外，还要满足针对银行的专门要求：一是应通过电子银行业务平台销售；二是应符合银保监会关于电子银行业务经营区域的监管规定；三是不得将互联网保险业务转委托给其他机构或个人。 此外，为有效贯彻持牌经营原则，《办法》对自营网络平台做了严格、明确的定义：自营网络平台是指保险机构为经营互联网保险业务，依法设立的独立运营、享有完整数据权限的网络平台。只有保险机构总公司设立的网络平台才是自营网络平台，保险机构分支机构以及与保险机构具有股权、人员等关联关系的非保险机构设立的网络平台，不属于自营网络平台，不得经营互联网保险业务。自营网络平台是保险机构经营互联网保险业务的唯一载体，更是加强监管的主要抓手。 银保监会相关负责人表示，当前保险机构从业人员普遍通过微信朋友圈、公众号、微信群、微博、短视频、直播等方式参与互联网保险营销宣传，为规范营销宣传行为、保障市场稳定、促进就业和复工复产，《办法》规定保险机构从业人员经所属机构授权后，可以开展互联网保险营销宣传。 《办法》强化了保险机构的主体责任，对从业人员开展互联网保险营销宣传进行了针对性的严格规定：一是从业人员应在保险机构授权范围内开展互联网保险营销宣传；二是从业人员发布的营销宣传内容应由所属保险机构统一制作；三是从业人员应在营销宣传页面显著位置标明所属保险机构全称及个人姓名、执业证编号等信息。 政策五方面有突破 在慧择保险经纪奇点研究院首席研究员马潇看来，《办法》直接抓住了目前行业存在的主要问题，在政策层面实现了五方面的突破： 一是贯彻强化了“机构持牌、人员持证”的监管原则，明确了互联网保险是许可经营的金融业务，并通过负面清单方式明确非持牌机构的禁止性行为，划定了行业红线，促使互联网保险业务在可监管的框架下有序开展。 二是明确了争议日久的互联网保险定义，抓住“投保”这一关键环节是否通过互联网完成来准确划清了业务边界；同时，对现在日趋加深的线上线下融合趋势，通过线上行为按互联网政策监管、线下行为按原有政策监管等方式，消除了监管的灰色地带，抑制了监管套利。 三是对持牌机构和持证人员的关键行为做出了明确的规范，包括信息披露、营销宣传管理、交易必须在自营平台上完成、交易过程可回溯，不得默认勾选、不得限制取消自动扣费等，极大促进了消费者权益的保护。 四是强化信息安全、数据安全的要求，提出自营平台等保三级认证的技术标准，体现了互联网业务的特点。 五是对互联网保险公司、一般保险公司、保险中介和互联网企业开展互联网保险业务做出了有针对性的规范，使监管政策更清晰、更具可执行性。 “监管部门在起草办法的过程中与包括业界、学界在内的社会各界保持了密切的互动与交流，充分考虑了各方面的诉求，为互联网保的持续健康发展奠定了良好的规则基础。办法将进一步促进保险机构数字化转型，推动保险科技发展，助推行业探索商业模式转型，意义重大”，朱俊生表示。 在他看来，随着办法的实施，也意味着经营互联网保险的主体得以丰富：将经营主体从专业中介拓展至兼业代理，这意味着银(邮)兼业代理机构通过自身互联网平台销售保险产品将纳入互联网保险范围。这将有助于多元化主体参与互联网保险市场，进一步健全市场体系，主体间通过业务合作、技术赋能以及股权投资，形成长期合作关系，将进一步激发保险行业的发展活力。 此外，由于《办法》回应了互联网保险业务中信息传递、消费者服务和信息安全等核心问题，强化了对信息披露、消费者权益保护以及风险管控的要求，明确了互联网保险市场主体的业务规则，有助于防范和减少互联网保险领域的投诉纠纷。 业内期待互联网保险范围扩容 朱俊生称，未来可尽快出台相关配套规则。比如，可尽快扩大互联网保险险种范围。要根据保险产品的复杂程度以及市场主体的经营能力，进一步放开互联网保险的险种，如疾病保险、医疗保险、以及普通型、万能型和投资连接型养老年金保险等。这可以进一步增强市场主体保障型产品的渗透力度，促进健康保险和养老保险的发展，既提高公众的保险保障水平，也为行业的转型和高质量发展提供了契机。未来，随着保险市场主体自我约束能力的增强，要进一步扩宽互联网保险险种范围，并最终由市场主体自主决定销售险种。 而一位保险中介高级管理人员表示，关于互联网保险的定义或将不久后出台，而这对于中小保险公司来说至关重要。随着行业竞争的不断加剧，中小保险公司的发展也备受关注，一旦互联网保险范围得以明确，或许意味着中小保险公司不再囿于地域限制，面临较长的盈利周期。 “如果中小保险公司像以前那样不断的铺机构铺摊子，它的固定成本很难摊销，往往这些机构的盈利周期也比较长，所以中小公司的处境就很艰难。如果互联网保险现在可以更加规范的发展，险种的范围放得更宽，有些保险公司可能都不会考虑去铺设分支机构了，这有利于中小保险公司探索新的商业模式，探索轻资产运作是非常有意义的“，在朱俊生看来，如果《办法》使用好了，可以帮助很多中小主体在当前激烈的竞争环境下探索一条差异化的发展之路。 对此，银保监会表示，将根据互联网保险业务发展阶段、不同保险产品的服务保障需要，另行规定保险机构通过互联网销售保险产品的险种范围和相关条件。 促进险企线上化转型 一方面要求机构持牌、人员持证，加强互联网市场主体的资质管理，强化持牌机构的责任，另一方面又发挥第三方网络平台的资源优势，在朱俊生看来，《办法》赋予了第三方网络平台参与保险产业链的空间，促进互联网保险和保险科技新业态的发展。“市场上有很多有流量优势的三方平台，或者是在一些垂直领域做的有特色的电商平台，他们介入互联网保险生态，可以让这个生态圈更加的多元” 上半年，突如其来的新冠肺炎疫情对保险行业带来不小的冲击，部分线下渠道甚至业务停滞。而互联网保险发挥了业务模式中“无需接触”的独特优势，满足了消费者的需求。同时，互联网为保险业务中大数据、云计算、区块链、人工智能等科技的应用提供了更好的平台，有效提升保险经营的效率、降低运营成本。 根据中保协统计，2020年上半年，中国互联网保险市场保持平稳增长，但受到疫情影响，不同产品的业务趋势出现进一步分化。其中，互联网车险和以旅游出行相关的互联网意外险出现下降，但与网络交易相关的退货运费险、产品质量保证险、账户损失险等互联网非车险，以及与人身保障相关的互联网医疗、健康险仍保持较快速度增长。互联网保险行业头部企业业务规模增速甚至高达50%-60%。 今年以来，推动保险机构利用互联网和科技手段更高服务消费者、提升经营能力的政策不断推出，如2020年5月，银保监会财险部下发《关于推进财产保险业务线上化发展的指导意见》，要求2022年车险、农险、意外险、短期健康险、家财险等业务领域线上化率达到80%以上。行业各经营主体也在不断实施线上化和数字化转型，在未来互联网和科技将成为保险行业的水电煤，是行业发展的基础设施和必备要素。互联网监管新规的及时出台，为行业高质量发展提供了有力保障。
浙江桐庐·莱茵体育生活之城，图片来源：网络 自2015年提出地产转型体育以来，莱茵体育（全称为“莱茵达体育发展股份有限公司”，股票代码000558.SZ）业绩并不如意，营收一路下滑，甚至亏损。 2019年，莱茵体育营业总收入1.4亿，同比下降80.4%。但靠获得了非经常性损益约1.3亿元，全年实现归母净利润2602.9万，关键时刻扭亏躲过*ST一劫。 同年，莱茵体育被四川国资系成都体投集团（全称为“成都体育产业投资集团”）“抄底”，13亿元拿下控制权。 12月14日，莱茵体育公告发布交易预案称，拟收购成都文化旅游发展集团有限责任公司（以下简称“文旅集团”）持有的成都文化旅游发展股份有限公司（以下简称“成都文旅”，股票代码OC:834833）63.34%股份，收购目的之一便是提升盈利能力。 与莱茵体育一样，成都文旅系成都国资旗下资产。主要在成都西岭雪山景区内从事滑雪（滑草）项目及相关配套业务，拥有目前我国南方地区规模最大、设备最齐全的室外滑雪场。 收购成都文旅，加码冰雪运动业务 莱茵体育本次收购是“内部”收购，拟向文旅集团发行股份购买其持有的成都文旅63.34%股份，约定交易价为2.78元／股。 文旅集团是莱茵体育控股股东成都体投集团的全资控股股东，通过成都体投持有莱茵体育29.9%股份。本次交易完成后，文旅集团持有莱茵体育股份比例将进一步提升，但后者实际控制人仍为成都国资委。 针对交易目的，莱茵体育称，公司仍处于向体育转型的过渡期，而本次收购则是推动公司体文旅商融合发展的重要举措。 交易预案显示，成都文旅旗下主营的西岭雪山风景区，是距离成都最近的雪山，也是川渝地区乃至我国南方地区稀缺的集滑雪运动和旅游于一体的室外滑雪场。 而近年来，莱茵体育一直在构建“体育+”的多业态互动互融产业格局。在 2022 年北京冬季奥运会背景下，莱茵体育正积极布局冰雪领域，并依托自有品牌莱茵冰雪，合作组建冰球队、冰壶队，探索冰雪娱乐、冰雪旅游等业务方向，以开发南方冰雪市场。 “本次交易有助于上市公司增加收入、利润规模，提升上市公司持续盈利能力。”莱茵体育在交易预案中如此写道，本次收购还有把握2022 年北京冬季奥运会背景下中国冰雪运动推广与发展契机等方面的考虑。 地产转型体育多年业绩不佳，卖资产扭亏为盈躲过*ST 莱茵体育原名莱茵达控股集团有限公司，1995年成立于杭州。2002年,莱茵达控股受让原辽房天43%股权,将其更名为“莱茵置业”,实现了莱茵达的借壳上市。 2014年，彼时还是莱茵置业的莱茵体育全年营收37.17亿元，房地产收入29.98亿元，收入占比超80%。 但在当年的年报中，莱茵体育便将“文化体育产业和能源产业”等非房产业，定义为围绕上市公司主体发展的“两翼”。 2015年6月，莱茵体育开始转型布局体育产业。同年8月，为了体现体育产业发展的战略布局，其又将股票简称由“莱茵置业”变更为“莱茵体育”。 莱茵体育2010年至2015年相关盈利指标概况，图片来源：搜狐财经 但在转型元年，莱茵体育便遭遇巨亏。2015年全年，实现营收25.28亿元，同比减少31.99%；归母净利润-3.58亿元，同比减少933.42%；扣非净利润-3.59亿元，同比减少2386.04%。 同年，莱茵体育的盈利能力下滑迹象越发明显，净利率由2010年的9.8%，锐降至2015年的-13.93%。 对此，莱茵体育解释称，报告期内公司根据体育产业发展战略投资布局了“体育金融平台、体育赛事平台”等六大平台，并投资设立体育类子公司，由此导致其成本费用上升。 与此同时，基于转型需求，公司剥离了部分住宅业务资产。因被剥离项目计提减值损失等原因，也导致全年利润同比减少。 进入2016年，历经一年的投资和经营，莱茵体育的体育产业板块营收0.17亿元，营收占比0.46%。此后三年间，该板块营收占比不断提升，至2019年末已为13.78%。 但该板块盈利能力却远不及其他板块，在这4年的时间里，莱茵体育的体育产业板块毛利率分别为-31.01%、1.61%、-79.07%、-113.25%，远低于地产、能源等产业板块的毛利率。 莱茵体育2015年至2020年中期主营行业毛利率概况，图片来源：搜狐财经 2016年即提出转型的第一年，莱茵体育全年实现营业收入38亿元，同比增长50.32%，这也是其近10年来的最高营收。 此后至今，转型中的莱茵体育业绩持续低迷。营收由2016年的38亿元降至2019年的1.38亿元，净利润由0.25亿元，仅微增至0.26亿元。 2019年，依靠转让西部体育100%股权、莱茵小镇100%股权、香港莱茵投资100%股权等资产，莱茵体育获得非经常性损益收入1.52亿元，才得以“扭亏为盈”躲过*ST一劫。 而截止2019年末，莱茵体育房地产销售收入1.018亿元，占其当期总营业收入的73.86%，依然为其主要收入来源。 今年上半年，这一产业板块营收占比也高达45.63%。较2019年同期18.38%的营收占比，显著提升27.25个百分点。 与体育产业类似，新产业板块能源销售虽曾在2017年达到70.28%的营收贡献比。但截止2019年末，这一贡献比已降至11.81%。至今年上半年，进一步降至8.07%。 莱茵体育2015年至2020年中期主营收入（按行业划分）概况，图片来源：搜狐财经 新型产业板块尚不能贡献利润，房地产业务收入也仅来源于存量商铺和写字楼的销售及租赁。一片迷茫之际，陷入泥潭的莱茵体育原控股股东莱茵集团选择了出让控制权。 2019年3月，莱茵集团与成都体投集团签署《股份转让协议》，莱茵集团以3.44元/股的价格，将其持有的莱茵体育29.9%股份转让给后者。 转让完成后，莱茵体育控股股东变更为成都体投集团，实际控制人变更为成都市国资委。 前三季度净利润-0.21亿元，单季度盈利0.34亿元 正因如此，本次收购成都文旅，也是成都国资在入主一年后，首次筹划向莱茵体育注入文旅资产。 从交易预案来看，提升盈利能力，是促使莱茵体育本次收购的一大动因。 2020年上半年，莱茵体育实现营收0.55亿元，净利润-1003.89万元，依然亏损。 三季报业绩则有所好转，单季度实现净利润3450.49万元，实现扣非净利润3030.82万元。 不过，在10月28日莱茵体育发布的业绩预告显示，其预计2020年1-12月归母净利润为-0.9亿元至-0.7亿元，同比跌幅为445.76%至368.93%，房地产开发行业平均净利润增长率为-12.75%。 “公司基于以下原因作出上述预测：公司持续转型体育产业，公司控股三级公司洛克能源被申请破产，预计将影响公司2020年度业绩。”莱茵体育称。 图片来源：企业公告 本次收购对象成都文旅，成立于2012年10月，2015年挂牌新三板，经营范围为索道运营、建设与管理、滑雪等。 受新冠疫情影响，成都文旅业绩惨淡。上半年，营收5168.76万元，同比下滑55.80% ; 归母净利润234万元，同比下滑95.08%。截止期末，总资产为6.62亿元，较2019年末下滑1.82%。 往期数据则显示，2015年至2019年这5年间，成都文旅营收徘徊至1.5亿元左右，最高时也仅为1.7亿元。至2019年末，归母净利润已降至0.22亿元。 在此期间，成都文旅的经营活动产生的现金流量净额由2015年的0.73亿元，降至0.39亿元；投资活动产生的现金流量净额则连续5年为负，至2019年末为-0.17亿元；筹资活动产生的现金流量净额也由2015年的0.43亿元，降至2019年末的-0.85亿元。 一位不愿具名的业内人士告诉搜狐财经，近年来国资入主民营上市公司的案列不在少数，但入主之后注入资产的情况还是比较少见。 “也不排除有一些比较合适且优质的资产，会被注入到上市平台中去，（对国资而言）单纯的拥有上市公司壳意义不大，关键还是在于资源配置和整合。”在他看来，体育产业培育周期较长且资金投入巨大，莱茵体育转型多年未见成效，此时也需要借助外力以开拓局面。 “尽管体育和旅游是不同细分领域，但还是具有较强的关联性。加之莱茵体育目前的国资背景，这样的资产注入也在情理之中。”这位业内人士说道，成都文旅在冰雪市场已有一定的品牌知名度和市场优势。 莱茵体育也在交易预案承认了转型体育产业的复杂性，“上市公司虽较早转型布局体育产业，但体育业务发展及收入、利润贡献不及预期，体文旅商融合发展效果不显著”。 而对于莱茵体育而言，地产江湖早已走远。2020年半年报显示，莱茵体育存量房地产项目仅集中于浙江、江苏、上海三地。报告期内无新增土储，无新开工建设项目。 截止今年6月末，莱茵体育仅有丽水体育中心这一项目尚在开发中，开发进度78%。该项目预计总投资金额52622万元，截止6月末累计投资32053万元。 项目销售方面，仅有位于杭州的莱茵知己和矩阵国际2个项目，当期结算金额分别为386.12万元、1891.5万元，合计当期总收入约2277万元。 “2020年将加大房地产库存去化力度，快速回笼资金，以推动体育事业的全面发展。”莱茵体育在半年报中说道。
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