（原标题：股价翻倍，这家钛白粉龙头公司将迎业绩转折点 涨价潮谁受益④） 记者 | 曹立CL 今年以来，钛白粉价格开启上涨模式，特别是下半年提价步伐更是加快。中核钛白（002145.SZ）、龙蟒佰利（002601.SZ）、天原集团（002386.SZ）、惠云钛业（300891.SZ）等钛白粉销售公司近日纷纷公告上调钛白粉销售价格。以中核钛白为例，公司今年以来已7次上调钛白粉价格。国内钛白粉龙头龙蟒佰利也先后三次公告涨价。 按传统理解，销售商品涨价自然利好公司业绩。但对于钛白粉而言却没那么简单。 钛白粉为什么涨价？ 不同于航运以及铜矿的涨价逻辑，钛白粉涨价更多是由于制造钛白粉的原材料钛精矿涨价造成。因此，不能简单从钛白粉涨价导出利好钛白粉企业业绩。 钛白粉是世界无机化工产品中销售值最大的三种商品之一，仅次于合成氨和磷酸。全球钛白粉市场是千亿级别的规模。 从历史看，钛白粉主要产品类型金红石型钛白粉的价格存在周期波动。2006年到2008年，价格基本维持在18000元/吨以上；2009年二季度开始，受益于下游涂料、塑料、造纸行业的回暖，国内钛白粉需求旺盛，价格也随之上涨，最高价格曾一度接近24000元/吨；但从2013年开始，受前期产能扩张较快，且下游需求疲软等因素影响，价格经历了一轮剧烈下跌，最低一度击穿10000元/吨；2016年受国家环保及产业政策要求趋严、行业集中度进一步提升、行业定价信息及传导更加透明、下游需求增加等因素综合影响，价格经历一波反弹；2020年受新冠疫情冲击，钛白粉价格一度受到重创，但三季度开始剧烈反弹，目前价格在15700元/吨。 数据来源：Wind 钛白粉的价格波动一方面是由于自身供需关系，另一方面是由于生产原材料涨价，传导到了钛白粉。 生产钛白粉的主要原材料是钛精矿和硫酸，这两种原材料近期均有所上涨。以龙蟒佰利为例，原料占硫酸法钛白粉完全成本的53%，其中钛精矿占总成本的33%，是公司硫酸法钛白粉完全成本主要影响因素。 数据来源：公司公告 数据显示，钛精矿价格从年初的1250元/吨涨至1650元/吨。钛精矿涨价后，一吨钛精矿与钛白粉单价的比例达到10.5%，接近12%的历史高点。 数据来源：Wind，界面新闻研究部 国内硫酸（98%）涨势更为剧烈，从二季度的120元/吨左右涨至297.1元/吨。 数据来源：Wind 因此，钛白粉涨价并不会直接对企业贡献利润。以龙蟒佰利为例，即使其有80万t/a的钛精矿产能，但仍不能完全满足自身需要，需要外购一部分，所以原材料价格上涨在某种程度还侵蚀了钛白粉企业的利润。结果是虽然2020三季度钛白粉价格高于二季度，但龙蟒佰利毛利率却从二季度的40.69%下滑至三季度的38.44%。 数据来源：Wind，界面新闻研究部 出口成为新增量 虽然钛白粉涨价不会直接影响上市公司业绩，但会间接影响两方面：产能更新以及出口需求。其中，龙蟒佰利受益良多。 龙蟒佰利是钛白粉行业龙头企业，2015年由国内钛白粉产量第二的佰利联成功收购国内钛白粉产量第一的龙蟒钛业而来，收购后龙蟒佰利跃居全球钛白粉巨头行列。 全球钛白粉领域还有四大巨头，分别为特诺（Tronox）、科慕（Chemours）、康诺斯（Kronos）和泛能拓（Venator），截止2019年，这四家公司分别拥有107.8、125.0、56.5和65.2万吨/年的产能。2019年，科慕、泛能拓和特诺均处于亏损状态，且资产负债率均处于70%以上。 数据来源：公司公告 海外疫情使得海外巨头业务进一步恶化，特诺、科慕、泛能拓、康诺斯（Kronos）2020二季度营收同比分别下滑30.1%、22.4%、21.1%、20.3%。因此这些国际巨头未来几年扩产意愿并不强烈，这也给了国内钛白粉企业机会。 2020年上半年，国内钛白粉出口量达到56万吨，同比增长16.9%，创同期历史新高。其中，龙蟒佰利约占我国钛白粉年出口量的40%。 数据来源：Wind 制造工艺方面，龙蟒佰利也有独特优势。制造钛白粉有硫酸法和氯化法两种工艺，国内以硫酸法为主。但硫酸法因污染较为严重，发展受限。氯化法对环境污染较小，是未来制造钛白粉的主要发展方向。 2016年，龙蟒佰利开始切入氯化法钛白粉工艺，开工建设6万t/a的生产线。随后公司通过新建焦作20万t/a产能（2019年投产）、并购新立钛业（6万t/a氯化法产能）逐步扩大氯化法钛白粉版图。2019年，龙蟒佰利拥有氯化法产能32万t/a，占全国氯化法产能的72.7%。 未来三年，龙蟒佰利还将通过现有产能技改（焦作/楚雄基地各新增4万t/a）、新建20万t/a产能（楚雄基地），持续加大投资扩张氯化法产能。预计未来三年产能新增将达到28万t/a，占全国氯化法新增产能的45.9%。龙蟒佰利氯化法钛白粉业务将成为未来一段时间全球钛白粉的主要增量来源。 根据测算，龙蟒佰利在2021年和2022年的钛白粉产能将分别达到105万t/a和125万t/a。太平洋证券预计，到2023年，龙蟒佰利有望成为全球钛白粉第一的企业。 数据来源：公司公告，界面新闻研究部 对于龙蟒佰利而言，今年第四季度或许会是业绩转折点。钛白粉价格还在进一步上涨，由10月初的12750元/吨涨至如今的15800元/吨，这将导致钛精矿与钛白粉的比值进一步收窄。同时能源成本、折旧成本相对固定，龙蟒佰利毛利率有望恢复到40%左右。2020年前三季度，龙蟒佰利营收同比增长19.52%，净利润同比下滑5.62%。券商预计，随着龙蟒佰利氯化法钛白粉的产能投放，全年净利润将达到28亿元。今年以来，龙蟒佰利涨幅高达111%，目前市值约为646亿元。考虑到2021年公司净利润将达到37.25亿元，对应市盈率为17.48倍，估值也并不能说高得离谱。
图片来源于网络 12月10日晚，证监会公布第十八届发审委2020年第175次会议审核结果，齐鲁银行成功过会。 图片截取自证监会官网 此前披露的招股书显示，齐鲁银行拟登陆上海证券交易所，保荐机构为中信建投证券。本次发行股票的数量为不低于发行后总股本的10%（含10%）,且不超过发行后总股本的25%（含25%），发行后的总股本不超过54.97亿股。 齐鲁银行成立于1996年6月，前身是济南城市合作银行，2015年在新三板上市，是新三板首家挂牌的城商行。新三板挂牌后，齐鲁银行的业绩一度十分亮眼。2017年，齐鲁银行凭借20.15亿元的净利润，夺得新三板“盈利王”头衔 。 2018年11月3日，齐鲁银行一连发出六张公告，宣布转板A股。11月5日，齐鲁银行向山东证监局提交上市辅导备案材料，同时股票在新三板暂停转让，开启A股上市之路。 2019年5月27日，齐鲁银行向中国证监会提交了首次公开发行股票并上市的申请，历经一年半时间，齐鲁银行此次终于成功过会。 “理财产品与P2P异同”、“无控股股东”等四大问题被问询 从发审委发布的公告内容来看，齐鲁银行的非保本理财产品持有违约债券规模、理财产品业务、无实际控制人和控股股东等问题被重点关注。 截至2020年6月30日，齐鲁银行非保本理财产品持有违约债券规模合计6.8亿元，在同业投资中存在兑付风险的非标投资共有9笔。发审委要求齐鲁银行说明9笔非标投资目前的诉讼及追偿情况。 此外，发审委重点询问了“齐鲁智慧盈”产品与P2P的异同、7641支齐鲁智慧盈产品总规模、以及正在运营中66支产品具体情况。 图片截取自齐鲁银行官网 齐鲁银行官网显示，“齐鲁智慧盈”是该行基于直销银行平台推出的投融资产品，1000元起投。其基本模式是银行作为融资和投资方的中间信息撮合服务和结算服务平台，实现投融资双方的资金直接融通，是对标准金融服务形式的创新。 齐鲁银行无控股股东和实际控制人这一情况同样备受关注。 财报显示，截至2020年9月30日，齐鲁银行普通股股东人数为4236人。由于股权较为分散，齐鲁银行暂无控股股东和实际控制人，第一大股东澳洲联邦银行持有17.88%的股份。前十大股东质押股份数共计2.26亿股，约占普通股总股本的5.48%。 对此，发审委要求齐鲁银行说明无实际控制人认定结论是否客观，济南市国资委是否对下属企业入股齐鲁银行进行过统筹安排以及对下属企业出具的发行人无实控人认定是否无异议等。 净利润增速放缓，核心一级资本充足率低于行业均值 今年前三季度，齐鲁银行实现营收58.54亿元，同比增长10.76%，实现归属净利润18.48亿元，同比增长9.68%。 尽管近几年齐鲁银行营收与净利润增总体仍在增长，但增速已明显放缓。其中，净利润增速已从2016年末的38.22%下降至2019年末的8.67%，增速降幅超三分之二。 图片截取自齐鲁银行招股书 今年以来，银行业整体核心一级资本充足率都呈下降趋势，特别是中小银行“补血”需求迫切。 数据显示，近四年来，齐鲁银行的资本充足率逐年上升，但核心一级资本充足率始终维持在低位，甚至在2016年一度接近监管红线。据银保监会数据显示，截至今年三季度末，商业银行核心一级资本充足率为10.44%，而齐鲁银行三季度末的核心一级资本充足率仅为9.5%，低于行业平均水平。 招股书显示，本次募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足水平。 贷款集中在制造业，不良贷款余额连续三年增长 截至2020年9月末，齐鲁银行总资产为3392.88亿元，较上年末增长10.33%，资产规模与37家上市银行相比较为靠后，与西安银行体量相当。发放贷款及垫款总额为1613.61亿元，较上年末增长18.17%。 招股书中曾披露，齐鲁银行发放的贷款主要集中在制造业、批发和零售业。截至2019年6月末，制造业、批发和零售业贷款占公司贷款总额的比重分别为22.24%、15.35%，且行业不良贷率分别为6.32%和4.46%。 对此，齐鲁银行也在招股书中表示，贷款集中的行业若出现大规模衰退，可能导致不良贷款大幅增加，进而导致资产质量和财务状况等受到影响。 财报显示，2016年末-2019年末，齐鲁银行不良贷款率小幅波动，分别为1.68%、1.54%、1.64%和1.49%。不良贷款余额连续三年增长，由14.55亿元持续增加到了20.88亿元。 招股书指出，齐鲁银行前十大不良贷款客户涉及的不良贷款合计9.44亿元，占不良贷款总份额的比例为43.95%。十大不良贷款客户中制造业有5户，批发和零售业有4户，与上述的贷款行业分布基本一致。 企查查显示，该十大借款人无一例外，均曾有或现存多条失信被执行人及限制高消费记录， 各类案件未履行的被执行标的总金额高达71亿元，或对齐鲁银行不良贷款的回收与追偿造成一定困难。 下半年银行类IPO提速，排队银行剩余15家 2019年共有8家银行成功在A股上市，但今年上半年，银行类IPO俨然进入了“寒冬期”，前七个月银行无一“入场”。直到7月16日厦门银行过会才打破僵局。 截止目前，年内已有4家银行相继上会，分别是厦门银行、重庆银行、上海农商行和齐鲁银行。其中，厦门银行已于10月27日成功上市，重庆银行和上海农商行分别于8月27日和11月26日成功过会。 除上述4家银行外，目前A股门外排队的银行还有15家。湖州银行、广州银行和重庆三峡银行处于“已反馈”状态，剩余12家银行尚处于“预先披露更新状态”。
12月11日，泡泡玛特（9992.HK）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，开盘价77.1港元/股，涨幅超100%。截止发稿，泡泡玛特报80.5港元/股，市值达到1112.1亿港元（合人民币938.83亿元），创始人夫妇身家超460亿。 泡泡玛特创始人、CEO王宁于仪式现场表示：“上个月，泡泡玛特刚刚度过公司的十周岁生日。十年磨一剑，今天我们非常自豪和大家一起分享上市的喜悦，更加值得自豪的是，我们开创了一个品类、一个行业，打造了一个关于潮流玩具的生态体系，让一代年轻人了解到什么是潮玩，并在这个时代留下了关于潮流玩具的文化印迹。未来，泡泡玛特希望能够成为一个伟大的品牌，一家具有全球影响力的企业。” 诞生于2010年的泡泡玛特是一家潮流玩具公司，至今已成立十周年。此次赴港之前，早在2017年1月，泡泡玛特就曾挂牌新三板，后于2019年4月从新三板退市，彼时泡泡玛特的市值仅为20亿元。 日前配售公告显示，泡泡玛特创始人兼董事长王宁和妻子杨涛持股比例为49.8%，为最大股东；红杉资本持股4.39%，是最大的机构股东。 按照最新市值计算，泡泡玛特“85后”创始人王宁夫妇身家达到467.54亿元。 公开信息显示，泡泡玛特此前定价38.5港元，总股本13.815亿股，公开认购阶段超购近356倍，冻资2237亿港元，一手中签率仅15%。 12月10日，泡泡玛特暗盘股价大涨，虽没有此前流传150%的涨幅夸张，但截止暗盘收盘，泡泡玛特报收79.25港元/股，价格上涨超105%，暗盘收盘市值高达1094.9亿港元。其中富途的暗盘交易市场更是达到81港元，涨超110%。 招股书显示，泡泡玛特的核心业务是IP及IP运营。目前，泡泡玛特已运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。 2017年以来，泡泡玛特将潮玩手办和盲盒形式结合，收购大量IP的同时业绩猛增，成为国内潮玩的领军品牌。 招股书显示，2017-2019年，泡泡玛特营收分别为1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元；同期净利润分别为156万元、9952万元和4.51亿元，三年内净利润暴涨近300倍，毛利率也从47.6%飙升至64.8%。 截止2019年12月末，泡泡玛特线下直营门店突破114家，拥有超825台机器人商店。
在微软四十五年的发展史上，仅发生过两次分拆独立事件。 第一次发生于1999年，由两位微软前高管创办的在线旅游产品预订网站Expedia被分拆，随后在纳斯达克上市。 时隔二十年，第二笔分拆发生在中国市场。今年7月13日，微软宣布将小冰业务分拆为独立公司运营，由原微软全球执行副总裁沈向洋博士为董事长，原微软（亚洲）互联网工程院常务副院长李笛为CEO。 “（分拆）这个事情非常难。”谈及分拆事由，李笛告诉36氪，“这是两边凑到一起的结果。既要自上而下有这个意愿，也要自下而上有这个动力，所以非常罕见。” 对于小冰来说，过去六年，微软给予了充分的支持，但长久的发展需要更灵活的运营手段与完整的团队机制，这就需要团队独立作战；而之于微软，独立的小冰可以谋求更多资本支持，微软作为股东，也能与小冰共享业务做大后的成果。 在谈到小冰分拆后与微软的合作关系，沈向洋对36氪说：“小冰作为一家独立的公司，我们当然有自己的权力选择做什么样的事情，但是我们和微软这种血浓于水的关系，短期之内是不可能有任何的改变。” 独立后，小冰在融资、商业化、团队建设上的速度明显加快。11月下旬，小冰公司董事长沈向洋表示，小冰公司已完成Pre-A轮融资，投资方包括北极光创投与网易集团。同时，小冰宣布与微软达成战略合作，双方联合推出“AI+云计算”解决方案，同时确立了三个主要行业：金融、汽车、内容生产。 12月10日，带着独立后的“小冰”，李笛登上36氪2020 WISE新经济之王的舞台：“很遗憾，今天我不想介绍小冰，而是让通过小冰，来介绍我们对人类与AI之间关系的反思。” 小冰 CEO 李笛参加36 氪“WISE2020新经济之王”大会。图片来源：36氪 在小冰的迭代史上，关于小冰的概念有两个，一个是少女小冰，这个形象穿着学生制服，头上戴着粉红色的发卡；另一个则是小冰框架。这个框架可以长出各种各样的角色，不用受限于具体的名字形象，但后端的语言、声音、情感等AI处理能力，皆由小冰框架来提供。 在李笛看来，真正的小冰概念是“小冰框架”，而“少女小冰”只微软小冰时期用来迭代数据的第一个原型产品，“小冰只有她自己，但我们想要整片森林。” 从2014年第一代小冰问世，这个孵化于微软的“AI少女”已经有了八个版本的迭代。其中至关重要的迭代发生在2018年，当时革新的第六代小冰为其史上最大规模的一次升级，正式推出以小冰框架能力为底层的全新AI战略。 小冰框架的诞生，也让小冰与时下的人工智能公司有诸多差异。 与百度、商汤、旷视等AI公司的主线业务不同，小冰在产品形态上没有与诸如智能音箱、摄像头、汽车等硬件绑定，而是强调其作为底层框架，能为用户提供跨平台的AI能力支持。 由于不受硬件形态的限制，小冰也得以实现跨平台的能力展现，在今日头条、网易云音乐、QQ 群，以及华为、OPPO、vivo、小米等软硬件终端内，小冰都以各种形象出现在其应用生态中与用户互动。 李笛对36氪阐述了他的思考，他认为眼下人工智能产品可分为三类： 第一类叫人工智能技术，比如卖计算机视觉技术的公司，这一类更多是研究机构。 第二类是行业里经常说的人工智能产品，比如智能音箱、智能门禁。 第三类是李笛所谓认为的真正的人工智能产品，是指人工智能是主体的产品。其中，人工智能真的在生产，能负担关键岗位，而不仅是用技术去支持另外一个产品。 “计算机视觉技术加进来的门禁，还是一个门禁产品，为什么这么说？因为在AI应用到门禁前，还有用指纹、密码的，用AI可能更方便，但没有改变产品定位，还是一个门禁。”李笛对36氪表示。“人工智不能跟硬件变成绑定关系。硬件是载体，它不是人工智能，（两者）不能这么捆。” 那么，小冰是如何让人工智能作为主体发挥生产力的？ 拿小冰和万得资讯的合作为例，万得需要覆盖26类企业上市公告，最多的时候，每天早上十点会有100家企业同时发布公告，如果需要人类完成公告摘要的提炼发布，就需要一个巨大的团队，而小冰就可以直接替代这部分工作，通过AI实现上市公司公告自动化生成。 这就是李笛所说的小冰对关键岗位的效率提升。“如果没有小冰这个技术，就不能实现这个效果。”李笛说到。 在接受36氪的专访中，李笛还具体分享了他对小冰独立、商业化竞争、与AI发展路径的思考，以下为专访实录： 谈分拆：“两边凑到一起的结果” 36氪：分拆小冰是一个自上而下的决定，还是小冰自下而上的诉求？ 李笛：这件事情自上而下、自下而上都做不了。 第一，分拆对于微软来讲非常罕见，微软历史上40多年就发生过两次，小冰是第二次，上一次是Expedia，分拆之后去上市了。 微软分拆很少是因为，像国内很多公司做资本运作，分拆是为了收回成本，但微软不是，微软现在还是小冰的股东。 小冰分拆不是为了卖掉，如果小冰没有自下而上的创新，没有很强的未来的发展规划，分拆出来也没用，为什么说（分拆）难，这是两边凑到一起的结果。既要自上而下有这个意愿，也要自下而上有这个动力，所以非常罕见。 36氪：您觉得小冰做好拆分独立的准备了吗？ 李笛：如果今天反推，从结果来看，如果我们不是在微软这几年，那小冰fundamental（基础）基础框架也不可能打得这么扎实。今天面向To B、To C或者vertical（垂直）平台我都能做，如果前六年不在微软，我不知道今天还能不能这样。 而当框架完备后，就会遇到一个问题，我技术扎实了，又做了一年商业化，发现各方面确实是OK了，这就像孩子已经成年，可平时家长还是管着，晚上晚睡一会都不行，这时候搬出去才是更正确的决定。 36氪：现在小冰商业化的效率有什么变化吗？您自己工作的重心有转移吗？ 李笛：我的工作重心倒没有变化，但团队变得比原来更完整。 小冰过去是个特区。微软从第一天起，小冰就有独立的产品发布（GTM）能力，我们可以make the call，就是决定这个产品要不要更新与上线，我们还有市场团队，可以自己发布announcement，微软全球范围除了小冰都没有这个能力。 现在商业化的效率明显快了，小冰以前在微软的时候是没有销售团队的，所以很多项目和订单不可规模化，现在有独立的销售和HR团队了。 如果回头去看小冰，你会发现很多事情是相通的，微软为什么要做小冰，为什么要给这么多例外，就是为了本地创新。 谈AI：人工智能不应该被限制在硬件里 36氪：您怎么看待现在人工智能与音箱的关系？ 李笛：人工智能有三类，第一类叫人工智能技术，比如我今天是一个卖计算机视觉技术的公司，在这个垂直领域做得特别深入，其实也能活得不错，但会活得比较苦，因为你不制定规则，你只是提供技术，这一类更多是研究机构。 第二类是行业里经常说的人工智能产品，智能音箱、智能门禁都算，我个人认为是这样，计算机视觉技术加进来的门禁，还是一个门禁产品，它只是一个有人工智能的门禁产品。 为什么这么说？因为在人工智能技术应用到门禁以前，还有用指纹、密码的，用人工智能可能更方便，但是没有改变产品定位，他还是一个门禁。 智能音箱也是，它的确让开灯关灯方便多了，因为我不用走过去，但像刚才说的，智能音箱如果只是一个更方便的摇控器，就没有改变产品定位。 因此，我认为真正的人工智能产品，是指人工智能是主体的产品。就是说，你真的把人工智能当作主体去交互，人工智能真的在生产，能负担关键岗位，而不仅是用技术去支持另外一个产品。很遗憾今天的智能音箱就是这样。 国外的场景已经在改变。像Alexa，它正在找很多科研机构，出一个奖项，谁能让Alexa跟人持续交流30分钟，就给他这笔奖金，他们在追求这件事情。 我们现在尝试让小冰成为一个生态环境的核心，而不是纠结限制在一个产品形态上，比如说音箱，这是我的观念。 36氪：可如果没有产品形态，很难让外界感知到小冰。 李笛：你说得没错，但产品也有换机周期，89块钱买一个音箱，你买得容易，因为它补贴，但是你买得容易，扔得也容易，换机周期就很短。那怎么用出货量来取代市场占有率呢？你只能让人工智能无处不在。 这个生态环境确实建起来不容易，因为是个新东西，但你不能因为不容易，我就用一个具体的物理形态去完成，这是不够的。 36氪：我听下来，你理想中的小冰类似于个人助手？她能跨平台且无处不在。 李笛：这是个好问题，说起来其实助手这种概念是不存在的。 我给你举个例子，比如今天你在开车，我坐在你的副驾驶上，你说天有点热，我伸手给你把空调打开，这时候我的功能是汽车的智能助理，但你把我当成助理吗？不是。你跟我之间有一个比助理，更底层的一个关系，是“我是你朋友”，这才是合理的。 我是你朋友这件事情不是由我干这件事情决定的，天黑了，你说天有点黑，我把灯打开，我这时候是个智能音箱里面的助理，你这时候是把我当音箱吗？不是，所以人和人工智能之间的关系是合理的，这个是创造AI beings核心，干什么工作取决于当时在干什么，在什么场合，这些能力本身都是有很多的，所以助理只是这个工作之一。 36氪：你希望小冰更直接的接触用户，还是她作为后端的能力提供者？ 李笛：小冰的概念有两个，一个叫18岁少女小冰。这个少女小冰不可能跟所有人成为好朋友。就算她跟所有人成为好朋友，她也只有她自己 我们要的是什么？整片森林。所以真正的小冰概念是小冰框架。这个框架可以长出各种各样的（角色），少女小冰是我们用来迭代数据的第一个原型产品。 36氪：OPPO、vivo、小米小爱后面都有小冰，但手机厂商也都在自己做，怎么看待这种竞合关系？跟苹果有Siri有什么不同？ 李笛：目前为止，这些基于小冰框架的第三方应用都是是跨平台的，小冰从来没有一个AIinstance是专属于这个平台的，一定都是跨的。 他是跟人走的，比如用小冰做了一个虚拟男朋友，这个虚拟男朋友今天在华为手机是他，明天到小米手机也是他，有一天你到汽车里也是他，他一定要跨平台。无处不在才是人工智能的特点。 36氪：但这些厂商没有对我们提出什么限制吗？比如告诉你，你不能做手机，或者你不能做硬件。 李笛：也没有。我们在小米生态里面甚至可以硬切换，问用户是想选小爱同学，还是选小冰。你是觉得难以理解？ 36氪：我无法理解说，比如天猫音箱上，我还要选是用天猫精灵还是小冰，这个可能就。比如说我们自己真的做了音响业务的话，或者说我们自己真做了一块硬件的话，是不是就会比较难？ 李笛：如果我真做一个音响，首先第一我今天认为我不应该去做这个音响。但是今天就算我真做音响了，你要相信我，第一件事儿，我会倾向于，我这个音响，我像小爱同学、OPP、VIVO、Breeno，华为的小艺，QQ其他的，BabyQ什么的，你都可以进来，我认为这才是正确的。人工智能不能跟硬件变成一个绑定关系。硬件是所谓的一个载体，它不是人工智能，不能这么捆。 36氪：你们的确是一个特例了。 李笛：我们就是一个特例。
大唐·京典，图片来源：大唐地产官方网站 12月11日，大唐集团控股(02117.HK)挂牌上市。开盘报4.56港元/股，与发行价持平，总市值约60.80亿港元。 截止10时，大唐集团报4.22港元/股跌7.4%，总市值约56.27亿港元。 本段交易期间，大唐地产最低报3.61港元/股，较发行价跌20.83%。 昨日晚间，交易数据显示，大唐集团控股暗盘破发，收报4.53港元/股跌0.65%，总市值60.4亿港元。 今年5月31日,大唐集团二次递交招股书,此前于2019年12月初曾向港交所递交招股书。11月23日,大唐集团通过聆讯。 聆讯后资料显示，大唐集团是一家总部位于厦门的国内物业开发商，专注于在选定经济区域开发住宅及商业物业。、 目前大唐地产业务已扩展至中国主要六大经济区，包括海西经济区、北部湾经济区及周边城市、京津冀经济区、长江中游经济区、长三角经济区及成渝经济区。 2020年，按综合实力计，大唐地产获中国房地产产业协会及中国房地产测评中心评定为中国房地产开发企业500强第88名；2018年及2019年，按合约销售额计，分别获克而瑞评选为漳州市区排名首位及第三位的物业开发商；按合约销售额计，获克而瑞评选为南宁三大物业开发商之一。 从股权结构看，厦门女首富福信集团实际控制人黄曦通过直接或间接持股大唐集团占比为约77.79%。此外，以吴迪为代表的大唐集团管理层持股22.21%。 过去三年及2020年上半年，大唐地产自销售物业产生的收益分别34.0亿、52.3亿、77.7亿元以及15.8亿元，分别占总收益的84.7%、95.2%、95.9%以及88.7%。 此外，大唐地产通过提供建筑服务产生部分收益，其中包括为地方政府建造安置房所得收益，分别占总收益13.3%、3.7%、2.7%以及7.1%。 与此同时，于往绩记录期，大唐地产自租赁物业、提供酒店服务及其他服务产生小部分收益。 截至2020年8月31日，大唐地产已竣工项目达22个，开发中项目65个，待开发项目18个。 资产负债方面，2017-2019年，大唐集团净负债率为1087.9%、408.8%、119.2%，期末现金及现金等价物分别为14.69亿元、18.66亿元、22.14亿元。 截至2020年6月底，大唐地产剔除预收账款后的资产负债率达84.7%、净负债率为128.5%，这两项指标远超监管层划下的融资“红线”。 近三年，大唐集团的经营活动现金流净额分别为-12.41亿元、20.53亿元以及33.2亿元，投资活动所用现金净额为-5.46亿元、-7.62亿元以及-19.39亿元，融资活动现金流净额分别为26.33亿元、-8.94亿元以及10.33亿元。 大唐集团表示，以发售价中位数4.10港元计，经扣除公司就全球发售应付的包销佣金及其他估计开支，估计将自全球发售收取所得款项净额约12.794亿港元。 募集资金用途方面，约60%用于现有项目资金需求，包括物业开发项目建筑成本，30%用于偿还部分银行借贷，10%用于一般业务运营及运营资金。
神译局是36氪旗下编译团队，关注科技、商业、职场、生活等领域，重点介绍国外的新技术、新观点、新风向。 在我的生活中，没有什么比坐下来，花几个小时读一本好书更让我享受的了。但我并不是一开始就喜欢读书，以前我也很难找到时间、精力和动力来坐在沙发上读一页。 那么，我是如何在这么短的时间内成为一个狂热的读者的呢？答案是，参考像比尔·盖茨这样的狂热读者的习惯，把这些习惯运用到我自己的生活中。下面几个策略将帮助你读更多的书。 1. 选择你喜欢的读书方式 阅读新书的方式有很多。你可以把电子书下载到你的Kindle上，可以在Audible上听，或者从当地的图书馆买一本实体书。你怎么读并不重要，重要的是你需要找到一种最适合你的读书方式，然后想办法把读书这件事融入到你的日常生活中。 我通常喜欢在下午去散步，每天我都会在附近散步几个小时，边走边享受听有声读物的乐趣。毕竟，这是一个将锻炼和学习新东西结合的好方法。 在你的日程表里挤出点时间多读点书。比如，你可以在晚上少看一集电视节目，多看半个小时的书。 当你找到一种自己喜欢的阅读方式时，你就更有可能养成每天读书的习惯。 2. 在页边空白处做笔记 这个读书策略对我的生活有颠覆性的改变。为什么？因为它能帮助我有效地理解和运用每一本书的知识和教训。比尔•盖茨(Bill Gates)说：“特别是对于一本非小说类书籍，你是否吸收了新知识，并把它和你已有的知识联系起来？对我来说，做笔记有助于确保我真的在认真思考书中的内容。” 在我所有的书中，我都在空白处写下自己的思考和新的想法。例如，在瑞恩·霍利迪的书《障碍就是道路》中，我在空白处详细地记下了如何将禁欲主义运用到我的生活中。 每当你阅读一本书时，想一想作者想要表达的思想和想法。这些想法是如何启发你的？你从这本书中学到了什么可以应用到你的日常生活中的东西？ 3. 有始有终 当你真的对某本书或某位作者充满热情时，通读完一本书会容易得多。通读完一本书意味着你不太可能在这个主题的知识上留下空白。 比尔·盖茨说：“直到你停止学习使，才真正开始变老。每一本书都会教我一些新的东西，或者帮助我以不同的方式看待事物。” 尽你最大的努力去理解你所读的一切。通读完每一本书，享受阅读那些能提高你对某个特定主题的知识或激发你不同思考的东西。 当然，有些书可能比其他的书更有趣。但是当你努力看完自己打开的每一本书时，你会以比你想象的更快学习新的东西。 4． 理解书的背景 我喜欢把知识想象成一幅拼图。当你把各种各样的想法结合在一起时，它可以帮助你更深层次地理解一个特定的主题。就像比尔·盖茨曾经说过的：“以更加丰富的方式记住递增的知识要容易得多。一开始，这可能比较难，但当你有了初步的构图之后，就能将自己新的知识放到合适的地方。” 我最喜欢的一本书是马可·奥勒留的《沉思录》。所以在业余时间，我会经常看一些关于罗马帝国的纪录片和书籍，来更好的了解它的背景。 你也可以这样做。研究一下你喜欢的书的背景和历史，这样你就能更详细地了解它的背景。例如，如果你喜欢关于战争的小说，对二战和其他历史事件有更深入的了解无疑是一个很好的开始。 今天你可以很容易地运用比尔·盖茨的这些策略。从做笔记开始，注意理解书的背景，并找到适合自己的阅读方式。 如果你每天都能做到这些，你很快就会发现，自己能读的书比想象的要多得多。 译者：Jane
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱。而当下，商业模式从未如此错综复杂，也从未如此孕育生机。 新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱，但万变不离其宗。一家优秀的企业，必然是价值充盈的。她不仅要有一定的规模当量和盈利能力，还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境，能够促进社会文明进步，能够扎根过去和现在，指向我们共同憧憬的未来。 记录、探寻、发现，我们的每一次表扬和批评，都为抵达那个最具价值的核心。 为此，搜狐财经以专业的财务分析，对国内大型企业做一次全面的审视，亦将以独特的媒体视角，挖掘企业的核心价值。 搜狐财经将以每周两篇的频率，独家发布企业报告，并以此系列报告建立企业数据库，汇聚成搜狐财经中国价值公司100系列，筛选出有独特价值的企业。 本文为“中国价值公司100”系列报道第四十七篇。 【价值评析】 手机电池起家跨界造车，深度布局汽车垂直产业链。王传福凭借低价策略在手机电池市场站稳脚跟，顺势切入手机代工业务，而后跨界造车，再次凭借高性价比车型打响名号。比亚迪前瞻性地围绕汽车模具等零部件、动力电池、车规级半导体等汽车垂直领域展开布局。 战略失误身陷危局，聚焦新能源汽车开启二次腾飞。因车市低迷和盲目扩张后的一地鸡毛，加之手机板块业务收缩、新领域光伏板块陷入危机，比亚迪2010-2012年净利润连年下滑。王传福公开承认战略失误，重新聚焦于新能源汽车业务。 汽车板块贡献主要营收和毛利，政策收紧再陷低迷期。汽车板块近年收入占比均在50%左右，其毛利率为所有业务中最高，近年毛利率总体超20%，贡献近7成毛利。受汽车行业下行、新能源汽车补贴退坡等因素影响，比亚迪业绩再度恶化。 政府补助持续输血，应收账款高企资金流动不足。2013-2019年，比亚迪所获得计入当期损益的政府补助累计达76亿，约占当期归母净利润的44%。截至2019年末，比亚迪应收账款规模达439.34亿元，公司有息负债为709.96亿元，其账面货币资金仅有126.5亿元。 加码研发开启新产品周期，产业链由垂直整合走向单飞。2013-2019年，比亚迪研发投入由28.72亿元增至84.21亿元，7年累计研发投入379.73亿元。2020年，比亚迪相继推出“刀片电池”、“汉”系列车型，助力业绩触底反弹。比亚迪半导体业务、动力电池业务等将逐一走向单飞。 近日，汽车芯片供应短缺问题持续发酵，大众汽车等主流汽车厂商面临停产风险。比亚迪曾对媒体回应，公司在新能源电池、芯片等方面有一整套产业链，不仅可以充分自给，还有余量外供。比亚迪半导体业务进入公众视野。在此之前，比亚迪曾因代工苹果新iPad引起广泛关注。 作为一家非典型车企，比亚迪由手机电池起家，顺势延展至手机代工业务，同步跨界新能源造车，并就动力电池、半导体、光伏等板块展开全产业链布局，形成多元化业务格局。 看似繁杂的跨界，比亚迪创始人王传福无一不是踩准了风口，实现阶段性成长。经历2018-2019年的车市漫长寒冬后，比亚迪实现触底反弹。 今年以来，受益于各板块多重利好刺激，比亚迪股价屡创新高。9月以来，比亚迪A股的股价由9月初的86.99元/股最高攀升至198.85元/股，涨幅达128.6%，市值站上5400亿元。年初至今，比亚迪股价涨幅已近260%。 “电池大王”跨界造车，布局汽车垂直产业链 今年7月，比亚迪总市值首次超越上汽，成为A股市值最大的整车上市公司。而在25年前，比亚迪还只是一家做镍铬电池的初创企业。 20世纪90年代，王传福预见手机电池市场巨大的发展潜力，耗资百万从日本引进镍镉电池生产线，用廉价的人力代替昂贵的机器生产线，使得电池生产成本较同类企业降低一半，销售价格自然也便宜近一半。 低价策略打动了彼时台湾最大无绳电话制造商大霸电子，获得宝贵的第一单；又让其在1997年金融风暴中超过日系电池公司站稳脚跟。此后，比亚迪涉足锂电池领域，依旧凭借高性价比赢得摩托罗拉、诺基亚等关键客户。 至2002年底，比亚迪营收已达到22.91亿。比亚迪于同年登陆港交所，发行价在当时54只H股中位列第一，达10.95港元，募集资金16.5亿港元。 由于手机电池市场趋于饱和，比亚迪顺势切入手机零部件产业，陆续推出屏幕、镜头模块、键盘机壳模具、软性电路板等产品，而后开展手机组装业务。 2007年10月，比亚迪将手机部件及组装业务分拆在香港主板单独上市，即“比亚迪电子”。 如果说手机代工业务算是顺势而为，跨界造车则是王传福深思熟虑后的决定。王传福想找一个玩家少一点的、门槛高一点的、竞争程度相对低一点的行业进入。“想来想去，只有汽车。” 2003年1月22日，比亚迪正式入主西安秦川汽车公司，成为吉利汽车之后第二家民营轿车企业。王传福实际瞄准的是未来汽车电池市场和混合动力汽车市场。 恰逢中国车市蓬勃发展期，政府大力支持自主品牌汽车，比亚迪如鱼得水。凭借售价7万元的燃油车F3打响名号后，2006年，比亚迪第一款搭载磷酸铁锂电池的F3e电动车研发成功。2008年12月，比亚迪首款混合动力车F3 DM正式上市。 为了更好地造车，比亚迪早早围绕汽车产业链进行布局，从汽车模具等零部件到汽车动力电池，再到2亿收购中纬积体电路宁波有限公司（现为宁波比亚迪半导体有限公司）拿下电动汽车驱动电机（主要由驱动芯片与电源管理器件组成）的研发生产能力，为十年后比亚迪IGBT芯片的诞生埋下伏笔。 2009年，我国在北京等13个城市启动节能与新能源汽车示范推广工程。新能源汽车产业随后被确定为战略性新兴产业，国家开始对其发展予以大力支持，并推行一系列新能源汽车补贴政策。 造车的比亚迪迎来了新时代。 汽车贡献近7成毛利，曾陷危机净利下降近一倍 出乎意料的是，本应顺势而上的比亚迪遭遇成立以来的最大危局。 此前，从造电池到造汽车，王传福几乎踩准了每一个节点。尝到甜头后，王传福将目光转向新能源领域，加码光伏电站、储能电站等新能源项目。这次王传福失算了。 新能源项目亟需大量投入，比亚迪的传统汽车业务和手机部件及组装业务却自顾不暇。国内汽车市场进入低迷期，比亚迪汽车业务经历过度扩张，面临销量下滑、经销商大量退网等一系列问题。与此同时，手机端业务由于主要客户市场份额下降，销售收入明显下滑。 2011年，比亚迪整体回归A股，募资约22亿。当年比亚迪实现营收488.27亿，同比微增0.78%，归母净利润腰斩为13.85亿。 回归A股第二年，中国光伏产业全行业陷入危机，这让比亚迪的业绩雪上加霜。2012年比亚迪营收同比下滑4.05%至469.04亿，归母净利润仅有0.81亿，同比降幅达94.12%。 王传福公开承认战略失误，重新聚焦于新能源汽车业务，从重视发展速度改为加强品质和提升技术水平，以此实现二次腾飞。 2013-2019年，比亚迪营收规模由528.63亿扩大至1277.39亿，营收复合增速为15.84%。 比亚迪在近年年报中将主营业务划分为三大板块：汽车及相关产品、手机部件及组装、二次充电电池及光伏。 汽车及相关产品覆盖传统燃油车、混合动力汽车、新能源汽车。手机部件及组装包括电池、手机玻璃、充电头、金属后盖及边框等全产业链业务体系。二次充电电池及光伏板块则包括磷酸铁锂电池、三元电池等动力电池业务和光伏业务。 三大业务板块中，汽车板块近年收入占比均在50%左右，手机板块营收占比约4成，电池板块收入占比仅不到一成。 2014-2016年,比亚迪汽车板块收入比重逐年加大，2015年和2016年收入增速分别达50.1%和40.2%。 汽车板块收入在2017年小幅下滑，2019年降幅达16.8%，其在整体营收中的比重也由58.4%降至49.5%。而手机板块收入占比在2014-2016年间逐年下降，至2019年收入比重由32.5%上升至41.8%。 毛利方面，汽车板块的毛利率为所有业务中最高，近年毛利率总体超20%，贡献近7成毛利。2019年汽车板块毛利率为21.88%，毛利占比达66.5%。尽管手机板块贡献了4成营收，其2019年毛利率为9.35%，毛利贡献占比仅为24%。 从净利润占比来看，2019年汽车板块净利润占比达到56%，手机板块占比为36%。 无论是营收、毛利还是净利贡献，汽车板块无疑在比亚迪盈利体系中扮演着核心角色。因而2017年后，受汽车行业下行、新能源汽车补贴退坡等因素影响，比亚迪整体营收、净利润情况趋于恶化。 2017年比亚迪营收增速由上年度的29.32%放缓至2.36%，2019年营收同比下滑1.78%。2017-2019年，比亚迪净利润连续三年下滑，且降幅不断扩大，2019年比亚迪仅实现净利润16.14亿，同比下降41.93%。 政府补助占净利润超4成，应收账款高企 长期以来，新能源汽车行业依靠政府扶持和政策滋养蓬勃发展，比亚迪也不例外。 2013-2019年，比亚迪所获得计入当期损益的政府补助累计达76亿，约占当期归母净利润的44%，其中主要是与汽车有关的政府补助。 2017-2019年，比亚迪所获政府补助在当期净利润中占比分别达31.38%、74.56%、91.92%。 这当中还不包括通常所说的新能源汽车补贴。新能源汽车补贴作为汽车销售对价计入营业收入中，因而直接影响汽车单价和销量。 2016年新能源汽车行业爆出恶性骗补事故，涉及骗补资金近100亿，主要方式有汽车未销售就提前进行申报补贴或领取补贴之后不使用、增加汽车公里的公交车空跑而不载客等。 骗补事件后，国家提高补贴的技术门槛，并调整了补贴方式，由事前拨付变更为事后清算方式，加长了补贴周期。据悉，一家新能源企业从申请到拿到补贴，至少需要一年半时间。 补贴周期变长部分反映在了应收账款上。根据比亚迪销售政策，对于传统燃油车的整车销售，通常要求客户以应收票据的形式提前支付款项。对于新能源车的整车销售，提供给主要客户的信用期通常为30天至360天，或为客户提供1至2年的分期付款方式。 因此，比亚迪的应收账款主要来源于新能源车的整车销售，这其中又包括新能源补贴款。2016年，比亚迪营收同比增长29.32%至1034.7亿元，增速较上年下降8个百分点，其应收账款规模却翻了一番，由2015年末215.19亿元增至417.68亿元。 大量的应收款并未能及时转化为资金。截至2017年底，比亚迪应收账款高达518.81亿元，约占当期总资产的29.13%；账面货币资金为99亿元。 2019年，新能源汽车补贴全面下调。2019年3月，国家四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴的通知》，2019年6月26日过渡期结束后，新能源国家补贴降低50%，同时地方补贴取消，综合补贴降幅超过60%。 虽然比亚迪适时推出保价计划，但退补政策在销量端已有反应。比亚迪7月新能源汽车销量同比减少11.8%至1.66万辆，8月同比下滑23.4%至1.67万辆。 2019年全年，比亚迪新能源车销量新能源汽车总销量为22.95万辆，同比降低7.39%；而上年同期新能源车销量增速达到108%。 新能源车销量下滑、补贴退坡，比亚迪应收账款规模2019年底缩至439.34亿元。 现金流方面，2017年至今，比亚迪经营活动产生的现金流情况逐年改善，继2017年经营活动产生的现金流量净额由负转正，2019年增至147.41亿元。 值得注意的是，2016年至2019年，比亚迪资产负债率由61.81%逐年提升至68%。负债总额由896.61亿元增至1330.4亿。截至2019年末，公司有息负债为709.96亿元，而其账面货币资金仅有126.5亿元。 七年累计研发投入380亿，第三季度净利暴增1363% 为应对政策收紧带来的盈利危机，比亚迪选择加大研发力度、开拓新产品线；另一方面，围绕汽车产业链垂直布局的各细分板块也由自给自足走向市场化，并将逐一单飞。 2013-2019年，比亚迪研发投入由28.72亿元增至84.21亿元，7年累计研发投入379.73亿元。 2016年以来，比亚迪研发投入占总营收比例由4.37%逐年上升至6.59%；研发人员数量也由2.38万人增加到3.58万人，占员工总数比例由12.29%升至15.62%。 在动力电池领域，错失三元电池发展先机后，比亚迪于今年3月发布新一代电池产品“刀片电池”。“刀片电池”仍以磷酸铁锂为原材料，相比三元电池成本更低、更稳定，而对比传统的磷酸铁锂电池则有着更高的能量密度、更好的续航能力。 据悉，今年刀片电池第一代产品能量密度可达到140Wh/kg，体积能量密度达到230Wh/L，预计2025年能量密度可达到大于180Wh/kg，体积能量密度达到300Wh/L。刀片电池预计能够带来30%左右的成本下降。 与此同时，比亚迪加快分拆动力电池业务上市的进程。 今年4月，比亚迪半导体业务先行一步。比亚迪发布公告称，比亚迪半导体拟以增资扩股等方式引入战略投资者，积极寻求于适当时机独立上市。引入战略投资者完成后，比亚迪半导体将仍为比亚迪控股子公司。据中金公司预计，比亚迪半导体拆分上市后可达300亿市值。 在新能源车领域，比亚迪在今年二季度开启新一轮车型周期。2020年7月，比亚迪推出全新车型“汉”，定位高端市场。其中汉EV定价22.98-27.95万元，汉DM定价21.98-23.98万元。“汉”也是首款搭载刀片电池的新能源车。 比亚迪此前曾公告表示，全新旗舰车型“汉”一上市就成为国内高端新能源汽车市场的热销车型，订单数量持续攀升，销量持续增长，推动公司新能源汽车销量强劲增长。 数据显示，比亚迪汉在7月份、8月份、9月份、10月份的销量分别为1205辆、4000辆、5612辆、7545辆，累计销量超18362辆。 受益于新能源汽车销量反弹和手机板块业务规模扩大，比亚迪第三季度实现营收445.2亿元，同比增长40.72%;归母净利润为17.5亿元，同比暴增1362.66%。 今年前三季度，比亚迪实现营业收入1050.23亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润34.14亿元，同比增长116.83%。 三季报显示，截至2020年9月末，比亚迪有息负债为595.22亿元，账面货币资金为131.82亿元。 比亚迪业绩回暖也与政策松绑有关。2020年4月23日，四部委发布《完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确补贴延长至2022年，平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。其中，2020年乘用车补贴整体下降10%，商用车保持不变，而2021-2022年补贴退坡原则为乘用车较上一年下降20%30%，商用车较上一年下降10%、20%。 新规出台刺激新能源汽车消费需求回暖，带动比亚迪等头部车企盈利回升。新能源车企自我造血、独立发展的路仍然道阻且长。 值得一提的是，今年疫情期间，比亚迪发挥其跨界能力，转做口罩，其口罩产线和消毒凝胶产线日产能分别实现了500万只和30万瓶，解燃眉之急。此外，比亚迪为防控疫情捐款1000万元，并捐赠100多万元紧急医疗物资。
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