以市场化、法治化为前提，中小银行改革将持续推进 江苏常熟农村商业银行发布公告宣布入股江苏镇江农村商业银行；无锡农村商业银行和江苏江阴农村商业银行对外表示，共同发起设立徐州农村商业银行；攀枝花市商业银行、凉山州商业银行分别发布《关于合并重组事宜的公告》，宣布拟通过新设合并方式共同组建一家商业银行……近期，多家中小银行推进合并重组的消息备受市场关注。 接受《经济参考报》记者采访的业内人士表示，合并重组实际上可视为从中小银行长远发展角度出发的一种前瞻性改革方式，将进一步释放银行的竞争优势，增强其抵御风险的能力。面对经济下行压力，中小银行发展面临较大挑战，确实需要“抱团取暖”，未来合并重组的案例可能还会增多。业内人士预计，今年中小银行体制机制改革和资本补充将会融为一体，加速推进。 城商行农商行“抱团取暖” 业内人士对记者表示，这种中小银行之间的合并重组并非今年首次出现。以城商行整合为例，2005年成立的徽商银行由原合肥市商业银行吸收合并安徽省内蚌埠、淮北、马鞍山、芜湖、安庆等5座城市的商业银行和其他7家城市信用社重组而成。2007年正式成立的江苏银行由江苏省内无锡、苏州、南通、常州、淮安、徐州、扬州、镇江、盐城、连云港等十个城市商业银行合并重组而来。农商行方面，去年新组建的佛山农村商业银行也是由多家农商行、农信社合并成立。 国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，这种合并重组可视为中小银行应对市场竞争的一种途径。面对市场竞争以及利率市场化带来的影响，银行通过合并重组可以提升自身能力，应对日趋激烈的市场挑战。他强调，并非“出现风险”的银行才会考虑合并，重组实际上可视为从银行长远发展角度出发的一种前瞻性的改革方式。通过合并、重组扩大银行的规模能够提升银行抵御风险的能力，进一步释放银行的竞争优势。“这种整合浪潮很早之前就开启了，未来也将会延续下去。”他说。 “从中小银行改革重组的现实意义来说，面对经济下行压力，中小银行发展面临较大挑战，确实需要‘抱团取暖’，未来合并重组的案例可能还会增多。”新网银行首席研究员董希淼也表示。 光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，一些由地方政府主导的金融机构的合并重组，也是化解区域金融风险、增强区域金融稳健性的一种手段。它不是唯一手段，但是一种可选项。 合并重组要坚持市场化法治化 董希淼表示，与监管部门主导对高风险金融机构进行处置不同，通过合并重组这种市场化手段来推进改革和增强风险抵御，可能会成为较普遍的一种模式。 从目前已经公告的中小银行的合并重组的情况来看，一种是发展较好的银行通过入股、甚至控股的方式来帮助带动发展较弱的银行，如江苏常熟农村商业银行拟出资10.5亿元，认购镇江农商行非公开发行股份5亿股，占镇江农商行非公开发行后总股本的33.33%，成为其第一大股东。另一种是多家银行通过合并以提升规模，形成规模效应和增强抵抗风险的能力，攀枝花市商业银行和凉山州商业银行拟通过新设合并方式共同组建一家商业银行则属于这种情况。“合并重组没有统一标准，因此要强调因地制宜，积极探索不同的模式。”董希淼说。但是他也表示，一定要坚持市场化、法治化原则。 王一峰表示，合并重组最重要的是在内部管理层面上进行相应整合，以提升自我的经营效率。在坚持市场化、法治化的原则之下，合并重组很有可能是优胜劣汰的一种表现，是金融供给侧结构性改革的体现，是银行内在运行效率提升的一种市场化安排，相应的金融风险也会随着银行业可持续经营能力的增强得到一定化解，然而，如果合并重组沦为“拉郎配”，没有更多的效率改善，变成单纯做大，那么意义就会大打折扣。 董希淼称，两家机构或多家机构从重组到最终融合并不容易。在操作层面，从入股的股份安排、价格确定到不良资产的清查，合并双方都可能存在分歧。与此同时，不同金融机构的经营模式、发展理念以及文化都有差别。合并之后能否快速融合、优秀管理经验能否顺利移植，从而真正发挥一加一大于二的价值，这些都需要较长的时间。 中小银行改革将加速推进 合并重组也是中小银行深化改革的具体方式之一。今年4月，银保监会副主席曹宇在国新办发布会上表示，今年中小银行的改革重组工作力度比较大。包括针对中小银行的再贷款、定向降准以及差异化的监管政策等，都将为中小银行的改革重组创造有利的条件。业内人士预计，今年中小银行体制机制改革和资本补充会融为一体，将加速推进。 今年5月，国务院金融委办公室发布11条金融改革措施，包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，进一步推动中小银行深化改革，加快中小银行补充资本，坚持市场化法治化原则，多渠道筹措资金，把补资本与优化公司治理有机结合起来。日前召开的国务院常务会议决定，着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 “地方中小银行大多由地方政府持股，通过地方政府专项债支持其补充资本，有利于发挥股东作用，落实属地管理责任，同时可在注资过程中推动化解存量风险或进行合并重组。”曾刚表示。 值得注意的是，国务院金融委办公室日前发布的11条金融改革措施包括“制定《农村信用社深化改革实施意见》，保持县域法人地位总体稳定，强化正向激励，统筹做好改革和风险化解工作。”业内人士表示，今年预计农信社改革会有重大推进，可能将因地制宜推进农村信用联社和农村合作银行实施股份制改造。 董希淼表示，为提升农信机构规模效应和抗风险能力，对东北和中西部地区规模较小的农信机构，应鼓励在市场化基础上进行合并重组，并适当组建市级农商行。这与坚持县域法人地位的原则并不矛盾。对坚持县域法人地位的理解不能过于机械。通过合并重组，增强中小农信机构抗风险能力，从长远看有利于稳定县域法人地位。
世间的事啊，总是反反复复，兜兜转转，然后又回到原点。 Uber（UBER.US）上个月才被传要以1.9股换1股的方式收购GrubHub。按消息传出当日Uber股价算，交易对价为每股GrubHub股份60美元，总额55.22亿美元。 哪想才一个月不到，GrubHub已被欧洲的外卖巨头Just Eat Takeaway出更高价73亿美元收购。而Uber最终亦在本周一宣布以26.5亿美元的代价收下Postmates，交易同样是通过股票方式完成。 Grubhub和Postmates分别是美国第二及第四大外卖平台。Uber对之先后求购意思也很明确，它就是要做美国最大的外卖平台。 收购完成了，公司CEO Dara Khosrowshahi还放话，公司有信心将在明年实现盈利。这层意义显然要比Uber收购Postmates更大：一直饱受市场的共享经济是可以盈利的。实现盈利之后的Uber可能获得估值重构。 问题是，上市后一直亏损的Uber有那么容易就能实现盈利吗？ 1 外卖行业第二与第四的联姻，负负难得正 据Second Measure统计，按三月份外卖送餐月度销量统计，美国前四大外卖平台分别为Doordash、Grubhub、Uber Eats及Postmates，市占率分别为42%、28%、20%及8%。 Wedbush分析师Ygal Arounian预估第一季行业各大平台的市占率与三月份相仿，Doordash占44%，Uber Eats占24%，而Postmates占10%。 在Uber Eats与Postmates合并之后，合计市场占有率将为34%，与行业龙头Doordash的差距将大幅收窄。 （图源：Second Measure） 但光是简单的数字叠加显然还是不足以支撑Uber明年即可实现盈利的预期。 下面先从基本面来分析Uber“明年盈利”可能性有多高。 这次交易的被收购对象Postmates成立于2011年。截至2019年2月，Post mates业务范围已覆盖全美2940个城市。2018年，平台售出12亿美元外卖，录得收入4亿美元。 虽然表面看上去Postmates业务扩张速度及营收数据看上去都不错，但因为外卖行业正处于跑马圈地，所以其实连同Postmates在内的所有外卖平台都不盈利。 虽然公司未公布具体的亏损，但其资金压力可以从13轮融资看出。公司在去年年初获得了1亿美元的F轮融资，本有计划在当年完成上市，但之后IPO顾问表示因为市况原因延迟上市计划。 （图源：Crunchbase网站） 这里所指的“市况”原因很可能就是WeWork递表上市带起市场对共享经济的看衰，其中最主要的便是其看不到底的持续亏损。 Postmates情况应该是相似，因为持续性的亏损而担心不获市场看好，估值过低投资机构无法回本，因此只能选择延期上市。如今被Uber收购也算是解套的另类方法。 再来看Uber Eats最新业绩。据公司第一季财报，Uber Eats经调整EBITDA亏损为3.13亿美元，同比增加1%。 （图源：公司财报） 导致分部业务EBITDA亏损扩大的主要因素有收入成本增加1.31亿美元；消费者优惠增加8200万美元；及人员开支增加1800万美元。 其中，收入成本及人员开支随业务扩张必然会增加，消费者优惠这块能否砍掉呢？ 答案是不可以。 在Uber Eats收购Postmates之前，美国外卖行业正处于四大平台混战局面，为获取市场，免费外卖、忠诚奖金、折扣等吸引顾客消费的手段一个都不能少。从四分天下到三足鼎立，行业市场仍处于厮杀期，Uber Eats并不敢减少优惠力度。 一个亏损而推迟上市的Postmates，再加上一个还在烧钱占领市场的Uber Eats，如何能轻言负负能得正呢？ 2 复盘百团大战，盈利仍任重道远 上月本网另一篇文章《Uber收购GrubHub，会成为下一个美团吗？》曾分析，Uber今年的收购在其行业内部造成的影响很像2017年饿了么对百度外卖的收购。当时行业主要玩家由三白变二，最后美团跑出，成为行业当之无愧的龙头。 而这次美国外卖行业的玩家将从四变三，但Uber Eats、GrubHub及Doordash三者市占率差距并不远，没有绝对龙头出现。 市场集中度提升是外卖行业发展的必然趋势，原因是外卖平台前期必须要靠优惠吸引顾客流量，才能吸引店家入驻，更多的店家再吸引更多的顾客，形成良性循环。因此，作为循环的伊始，优惠必须不能停。在“百团大战”中，只有真正“财大气粗”的平台能剩下来，在掌握足够市占率后，获得对店家议价能力。 如上文所述，Uber即使合并了Postmates，市占率依然未及Doordash，这时候提涨价并不合时宜，只会流失原有流量。 其次，在外卖平台在向低线城市渗透的过程中，因为人少及地广关系，人工费必然增大，且低线市场只能容纳外卖平台，在近乎“必然”的亏损下，亦只有不缺钱的平台能留下来。 但这次被收购的Postmates，很可能就是行业内最后一个倒下的玩家。 过往超过10年间，Postmates的13轮融资实际只融得9.03亿美元，平均一年连1亿美元都不够，所以后继乏力最终被收购实在意料之中。其高达24亿美元的估值还可能为Uber埋下商誉大雷。 之后行业剩下的Uber、GrubHub及Doordash，前两者已经上市（且GrubHub刚被欧洲外卖巨头收购），融资渠道众多，而Doordash则是行业龙头，自然不乏投资机构青睐。在三者的角力中，短期内不再存在一方可能资金短缺而无以为继的情况，因此美国外卖行业从三家到两家，甚至一家，将经历一段很长的时间。 甚至可能行业内会维持Uber、GrubHub及Doordash，长期三角稳定的局面。 在市场集中度提升+三玩家格局稳定+持续优惠吸引流量/低线市场扩张三重逻辑下，Uber要明年盈利，个人觉得难度还是很大的。 最后，外卖行业高度集中的问题已引来美国民众抗议。有关行为将会阻止行业未来进一步集中，拉长Uber烧钱的时间。 如今年4月，纽约就有组织起诉DoorDash、GrubHub、Postmates及 Uber Eats操控市场，只将同意堂食和外卖价格一样的店家放到各自的APP平台上。 不止是消费者不满，其实大部分店家都很担忧外卖平台“店大欺客”的一天很快会来。 众方博弈之下，也许现在的三大平台继续烧钱惠顾消费者才是最合适的动态平衡。 3 谈估值重构为时尚早 Uber收购Postmates，也并非全无好处。 公司计划在收购完成后整合两者的技术及外卖操作，包括安排司机同时接两个平台的订单。这样一来，两个平台下的资源将得到最合理利用。 但亦有意见指，相比起来行业前三平台，Postmates的规模有点小，即使资源整合，也不会形成太大的规模效应。 虽然对于收购Postmates是福是祸，每一个人可能都有不同意见。但市场上Uber股价在上个月底便开始一轮回升。截至昨日收盘，公司最新股价为32.82美元，已较3月份年内最低位13.71美元大增122%。 （图源：富途证券） 对此，笔者可分享一段生活经历，以供参考。 上两个月笔者到一家东北饺子馆下馆子，感觉做得还挺好吃，便问老板娘平时有没有外卖，有需要可以随时点。 老板娘答道，之前因为某团挤压自己的价格，弄得利润空间越来越小，后来就没有和平台合作了，只维持小本经营，赚那街坊生意。 笔者走出饺子馆，只见满街都是外卖小哥，像老板娘这样固执的人可谓少之又少了。 再来分享一组数据，据互联网第三方数据机构DCCI发布的《网络外卖服务市场发展研究报告（2019Q1）》显示，全国整体市场中，某团外卖、饿了么和饿了么星选的市场份额分别为64.6%、25.5%和8.4%。 所以明白了吧？只有规模足够大时，外卖平台对店家才有足够的议价能力，像饺子馆老板娘一样选择只安守一隅的店家还是少数，大多数的人还是愿意牺牲以价换量的。 当规模足够大，即使提拥有争议，但仍不难找到合作店家。 但Uber在美国外卖行业的市占率与某团在中国相比，差距仍较远，谈提佣还尚早。没有这一步，Take Rate很难大幅上升，估值重构也就无从谈起。
今年5月，一款设计独特的“地摊神车”成了网红。这款面包车的后备箱能够很方便地支成一个烧烤摊，因而受到了市场的追捧，迅速卖断货。“地摊神车”的出现，与有关部门放松对“地摊经济”监管的政策遥相呼应，成了一个值得关注的现象。 有人悄悄地算了一笔账，如果要摆个摊，连车带料一起算上，成本保守估计为11万元左右。作为启动资金，这笔钱从哪里来？ 这似乎是2020年的头等重要问题。 帮扶和纾困，金融机构的责任 2020年，主要由创业者组成的小微企业遇上了大麻烦。年初的新冠肺炎疫情暴发，改变了许多人的生活状态。为了防止疫情扩散而进行的隔离，让创业者们失去了客流和订单。如央行行长易纲所言，正是这些小微企业和创业者，贡献了全国80%的就业和60%的GDP，是国民经济的重要稳定因素。 疫情缓解后，创业者们的当务之急就是重新回到一线。于是就有了中央政策，要求银行等金融机构给小微企业的信贷延期偿还或者降息偿还。银保监会专门安排了政策性银行与中小银行对接，希望将纾困信贷通过相关金融机构传递到小微企业上面，保证就业的稳定，保证创业者有一份保底的收入。2020年5月的两会后，“地摊经济”上了热搜。这一切都传递着一个信号：希望年轻人能够积极站出来，抓住机会，坚持挺过最艰难的时期。 需要注意到的是，即使没有疫情，有关部门在过去两年中，也在推动信贷政策向小微企业倾斜。疫情显然加速了相关政策的制定和落地。 支持国家政策落实、帮扶小微企业生存和成长，进而促进实体经济发展，这是金融机构不能推卸的责任。但是，对小微企业的帮扶，还存在着一个大问题：小微企业的信用记录不完整、风险较高，信贷成本也高。传统银行在小微企业信贷问题上存在困难。真正有能力解决这一问题的，反而是体量不大但是反应迅速灵活的互联网金融机构。 互联网银行和网络借贷平台，诞生的历史并不长久，没有传统思路的包袱，在处理小额贷款问题上具有天然的优势。由于互联网的渗透率不断增加，年轻人越来越习惯线上信贷。同时，网络金融机构在数据积累和分析上的能力成为相对于传统金融机构的比较优势。网络金融机构在人工智能、云计算等数据分析和决策上的能力极强，对于小微企业的全链路的数据处理能力较高，能够把小微企业信贷风险限制在可控范围。从这个角度来看，网络金融机构和金融科技公司在帮扶创业者和小微企业的问题上，几乎具备一种舍我其谁的责任。 青年发展计划：一套帮扶组合拳 每个网络金融机构对于创业者的支持方式各自不一。有一些采用直播带货的方式助农扶贫；有一些采用延期还贷或者降息，帮助资金链出现困难的小微企业度过难关；还有一些金融机构选择利用手中的金融科技对现有技术进行升级迭代，提升客户体验，以服务更多的创业者和小微企业主。 应该说，互联网金融机构的许多相关措施是及时的，但全国之大，总有一些没有覆盖到的角落。例如，对于一些毫无经验的初创者、一些初创失败但仍然斗志昂扬的人们、一些有想法但却刚刚毕业的大学生。他们具备成长的条件，但对他们的帮扶失败风险很大。不过，有些网络金融平台依旧能够在承受风险的情况下，针对这些群体推出综合的帮扶计划，其中有一家甚至打出了一整套帮扶的组合拳。 拍拍贷，2017年在美股上市的网络借款平台，在过去两年中是这一套组合拳的原创和实践者。在2018年到2019年间，拍拍贷联合知名媒体两度推出《中国小镇青年发展白皮书》。“小镇青年”曾是拍拍贷的主要客户群体。随着拍拍贷的服务人群边界拓宽，它的视野逐渐从“小镇青年”延伸到了青年群体。2019年它发布了“青年发展计划”，意在打造一个分享创业和就业信息的公益平台，招募收集创业和就业机会，就专业门槛、投入、风险，对青年创业者做初步筛选，并争取最大化优惠政策。这个发展计划，还有一句相当响亮的口号：“此刻当有为。”在经历了疫情重重考验的今天，这句口号看起来与眼前的政策十分合拍：“青年发展计划”寻找有雄心也有执行力的创造者，不过计划本身也在鼓励青年们坚韧不拔，不放弃希望和努力。 青年说-接地气的创业分享课 当然，“青年发展计划”并不能靠口号存在。同一年，拍拍贷公布了计划之下配套的几个项目，其中有超过1000万元免息贷款助力用户奋斗的“千人千万打拼基金”，2020年升级为“天使微基金”。基金向小微创业者（个体户）提供5万到10万元现金扶助。另外两个项目分别是为打拼青年提供的经验交流和技能分享平台“青年说”以及带有实操性质的“合伙人训练营”。三个项目结合，通过资金扶助和公益培训分享两条腿走路的方式，为创业者提供全面的创业启动服务。 尽管“青年发展计划”及其平行配套的相关项目在2019年就已经开始存在，但它投入运行不久，就遇上了一个能够让它“此刻当有为”的时代。它所帮扶的青年创业者，正是那些在疫情大潮之下，各种纾困和帮扶项目下所疏漏的边边角角。尽管投入的资金不及BAT们那样大手笔，但整个计划从筛选到培训，再到经验分享和实际操作，能够保证选出有实际能力的创业者，实际上构建了一个孵化和创业的闭环。而且，该计划选拔中，获得帮助的候选人具有异常丰富的多样性：既有申请为自己学校贫困学生寻求帮助的青年教师，也有家庭压力负担异常沉重的农村带货主播，还有戏剧演员，以及包括大学毕业创业失败后来不屈不挠再度尝试的年轻企业家。如此高的代表性，是计划落地成功的标志。 整个“青年发展计划”，成为当下社会发展的一面小小的镜子：它的视野从线上延伸到线下，从偏远的山区延伸到海派气息浓厚的都市。这也改变了它“帮扶”和“纾困”的含义：相对于依旧有利益色彩的“延贷降息”等纾困行为，“青年发展计划”对相关人士的帮助，并非指望从他们身上获得什么直接利益，至少，不是能够即刻变现的利益。它的立意本身，就是对从零开始的人们进行长时间的帮扶。在这里，时间是有纵深的。 《小镇青年发展白皮书》-拍拍贷 探索新路径，“此刻当有为” 作为老牌的网络借贷平台，拍拍贷已经在国内金融圈中奋斗了13年，注册用户超过1个亿。它并不是没有参与大规模的纾困。今年4月，拍拍贷跟百信银行联手推出了推出扶助计划，为小微企业提供总额度5000万元为期6个月的低息贷款。 不过，具体如何参与纾困，取决于每个企业或平台的优势积累。与百信银行的合作中，每一笔扶助资金为1万元，基本符合拍拍贷长期从事的网络小额借贷业务的特点。而且，因历史经验的积累，拍拍贷对于目标客户群体十分熟悉。在这些目标客户的基础上，才有了可操作的“青年发展计划”。显然，化客户为创业培养的目标，拍拍贷现在的所做所为，是对它长期扎根的市场的一种反哺和回报。 拍拍贷在网络借贷行业的资深地位，让它在保持低调的同时，不得不认真思考本行业未来的发展道路。如此来说，“青年发展计划”变成一种探索。它通过践行企业社会责任来理解当下的“下沉市场”——这个时髦的词语是在2018年某社交电商兴起之后才频频出现在视野中，普遍被看成是“互联网下半场”的红利来源之一。当“下沉市场”受到互联网各行业密切关注之时，有干劲却无经验、无资金的青年创业者才有可能获得更多的机会。 “此刻当有为”，这面旗帜不仅仅是立给青年创业者的，也是给拍拍贷自己，以及它所涉及的行业中依旧在为发展和生存而奋斗的同行们。“青年发展计划”虽是公益项目，但却让拍拍贷得以了解和接触青年创业者和创业项目，得以探索在青年创业领域中重构业务的可能。未来，这家网络借贷平台可能会提供更加贴近用户需求的产品，或推动更加具有企业社会责任色彩的项目，并借此找到新的动能。 将手中的优势和资源转化为公益实践，然后从中探索未来的发展道路。这种以企业社会责任实践，带动转型和发展的方式，或也为当下许多类似的企业提供了一种有价值的战略选择。
“留得青山，赢得未来”已是各界共识。中国人民银行官网昨日发布消息称，人民银行联合银保监会7日召开金融支持稳企业保就业工作座谈会，进一步强化对稳企业金融支持的决策部署。 记者注意到，6月下旬以来，各地已经先行“上发条”，结合当地实际情况，针对稳企业出台诸多金融支持措施，且多为“一揽子”方案。 如上海的“18条”、陕西的“12条”、重庆的“40条”等，内容虽各有侧重，涉及货币信贷政策激励、监管考核机制优化、提高直接融资占比等诸多方面，但万变不离其宗，均是引导金融机构的“活水”灌溉向实体经济尤其是小微企业。 还有一些地方政策更为具体。广西推出的“稳企贷”，既注重解决短期的资金周转难题，又着力构建长期的民营小微企业金融服务机制，实现“到期延、存量续、总量增、利率降、产品好、覆盖广”的目的。 政策好不好，关键看落实。不少地方搭建了形式多样的平台或机制，撮合资金对接落地。如湖南于6月24日举办政银企对接活动，发布项目和企业融资需求6008亿元，16家企业与银行现场签约，3175家企业与银行线下签约，总金额达1382亿元。 在江西，千名商业银行行长被组织起来，深入万户企业，充分挖掘培育企业的有效融资需求。 在广东，截至6月29日，“粤信融稳企业保就业平台”已向开户行推送重点支持企业2223家，银行已对接698家，提供授信364家、授信总额591亿元。 回顾今年上半年，金融系统加大总量货币信贷支持，完善金融监管政策，引导贷款利率下行，优化信贷投向结构，为疫情防控和经济社会发展提供了有力支持。 上半年的各项经济数据尚未出台，但是前5个月的数据足以证明趋势。前5个月，人民币各项贷款新增10.3万亿元，同比多增2.3万亿元；5月份，小微企业贷款平均利率较去年末下降42个基点；普惠小微贷款余额同比增速25.4%，高于各项贷款增速12.2个百分点。 下半年，金融稳企业保就业将如何做？人民银行联合银保监会召开的工作座谈会已经指明了方向。 会议要求，要着力提升小微金融服务能力，完善内部转移定价、分支行综合绩效考核权重等激励机制，加强金融科技运用，提高风险评估能力。要落实尽职免责要求，让基层行和业务人员真正敢贷、愿贷、能贷、会贷。要落实有扶有控的差异化信贷政策，重点支持制造业、战略性新兴产业等，提高制造业中长期贷款占比。要落实好中小微企业贷款延期还本付息政策，对普惠小微贷款要应延尽延。要加大小微企业信用贷款支持力度，注重审核第一还款来源，丰富信用贷款产品体系，提高信用贷款发放效率。
行业回暖 6月集合信托发行规模环比增五成 6月集合信托市场分析报告出炉。 7月8日，记者获悉，6月集合信托产品发行规模大幅回暖，达到2976亿元，环比增长超五成；成立募集规模也小幅回升，其中房地产和基建仍然是两大支柱，投向金融市场则小幅增长。 值得一提的是，6月信托产品风险事件频发。据不完全统计，6月共发生信托产品违约事件33起，涉及信托公司7家，涉及金额高达224.03亿元，投向工商企业领域的产品违约情形较多，涉及金额最大，6月整体投向工商企业类信托规模也环比下降。 发行规模回暖 收益继续下滑 尽管6月面临监管收紧和产品违约信誉风险，但是在资金面宽松之下，信托行业依然出现大幅回暖迹象。 用益信托统计数据显示，从发行情况来看，6月集合信托产品发行规模环比增长超五成。据统计，截至7月5日，6月共计发行集合信托产品2211款，环比增加3.99%，发行规模2976.47亿元，环比增长51.72%。 用益信托分析师喻智认为，资金信托新规征求意见结束后，信托公司可能在新规正式落地前集中推出一批产品，是导致6月集合信托产品发行大幅增加的重要原因。同时，疫情影响减缓，国内经济逐渐复苏，企业投融资活动再度活跃，也为信托公司展业创造了较好的条件。 从成立情况来看，6月集合信托产品成立规模有所增长。据统计，截至7月5日，6月共计成立集合信托产品2089款，环比减少1.19%，成立规模2210.94亿元，环比增长16.87%。 在6月集合信托产品发行规模暴涨之下，行业产品募集显得颇有压力，募集规模仅小幅增加。 “总体上看来，集合信托产品募集情况并不乐观，平均收益率的下滑以及非标资金池违约事件，对产品募集造成不利影响。”喻智表示。 收益率方面，在经济下行和疫情冲击下，国内外货币宽松政策持续，中央亦在引导社会融资利率下降，6月集合信托产品平均预期收益率继续下行。 数据显示，6月集合信托产品平均预期收益率为7.29%，环比下滑0.22个百分点。 喻智认为，收益率下滑原因还包括，优质资产荒问题没有得到彻底解决，虽然经济复苏的迹象已现，但市场风险依旧高企，合适的项目难寻；其次，监管层收紧非标投资，信托资金被引导投向标品资产，可能进一步拉低产品收益。 房产基建仍是两大支柱 工商企业类信托违约多 集合信托资金投向增减，亦是洞察信托公司风险偏好的窗口。 用益信托数据显示，6月投向房地产、基础产业类的产品规模增长显著，投向金融市场的产品募集规模增长幅度较小，而随着工商企业类爆雷增多，投向工商企业领域的集合信托产品规模出现大幅下滑。 其中，房地产类信托规模募集上升，但是规模占比下滑。据统计，截至7月5日，6月房地产类信托募集资金660.20亿元，环比增加10.48%，规模占比29.86%，环比减少1.73个百分点。 喻智认为，6月的房地产类产品募集规模上行，可能是受监管收紧和业务转型的双重影响所致。从监管来看，资金信托新规征求意见结束，对房地产业务的影响极大。但房地产对于信托公司的业务支撑作用依旧不容忽视，信托公司在政策正式落地前加速推进此类业务。 同时，基础产业类信托产品募集规模大幅增长。据统计，截至7月5日，6月基础产业信托募集资金555.32亿元，与上月同时点相比增长36.97%。 喻智表示，从两会“六稳六保”的会议精神来看，基础产业领域的投资预期还会有较大的增长，基础产业类产品依旧是信托公司目前重要的业务之一。 值得一提的是，6月爆发的金凰珠宝“假黄金”事件，使得信托公司对工商企业类信托业务有所忌惮，市场风险高企、优质资产稀缺是困扰工商企业类信托增长的重要原因。 数据显示，工商企业类产品募集规模及占比大幅下滑。据统计，截至7月5日，6月工商企业信托募集资金190.84亿元，环比减少18.67%。工商企业类信托业务在集合信托中占比相对较低，6月其规模占比已下滑至10%之下。 用益信托数据还显示，6月信托产品违约风险事件频发。据不完全统计，截至7月5日，6月共发生信托产品违约事件33起，涉及信托公司7家，涉及金额高达224.03亿元。其中，投向工商企业领域的产品违约情形较多，涉及金额最大。
房企泰禾集团股份有限公司（下称“泰禾集团”）在公开市场违约后，于近日发布了其债务情况。数据显示，截至7月7日，泰禾集团已到期尚未还款金额270.65亿元，年内到期债务将达555.11亿元。 记者发现，在泰禾集团融资方中，信托公司是其最重要的融资渠道之一。在上述今年到期的555.11亿元债务中，信托公司贷款年内到期金额为258.92亿元，占比46.64%，近20家信托公司深陷其中。 一家信托公司人士对记者表示，泰禾集团债务问题已被关注相当长时间，对近期公开市场违约并不惊讶。“我们从去年年末就开始压缩对泰禾集团贷款的规模、补充增信措施，但因前些年资金投入较多，当下风险敞口依旧较大。目前，大家寄希望于泰禾集团的引战。”他称。 债务逾期270余亿元 泰禾集团是一家创立于1996年的福建房地产企业，主要从事住宅地产和商业地产开发。2010年9月，泰禾集团借壳上市，登陆深交所。 一位业内人士对记者称，泰禾集团董事长黄其森之前在建设银行福建省分行工作多年，金融人脉广泛，无论是银行、信托、保险，还是股权投资基金、租赁等渠道，只要是金融机构，他都有门路借到钱。 但经过连年的高杠杆、激进扩张，泰禾集团在去年下半年风险就已暴露。去年年报显示，泰禾集团2019年营业收入为236.21亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.66亿元，同比分别下降23.77%、81.74%。2019年末资产负债率为84.95%，现金及现金等价物期末余额为113.78亿元，而短期借款、应付利息和一年内到期的非流动负债期末余额合计为578.24亿元，流动比率、速动比率、利息保障倍数均较去年同期有所下降。 另外，截至去年年末，泰禾集团实际担保余额为812.62亿元，占2019年经审计归属于母公司所有者权益的412.49%。因诉讼纠纷被司法冻结的银行存款为2.39亿元。 今年7月6日，泰禾集团发布公告称，因地产整体环境下行、新冠肺炎疫情等叠加因素的影响，公司现有项目的去化率短期内有所下降，销售预期存在波动，同时由于公司自身债务规模庞大、融资成本高企、债务集中到付等问题，使得其短期流动性出现困难。泰禾集团经多方努力筹资，仍未能完成17泰禾MTN001本息的按时兑付。 市场更多担心的是此次违约事件将引发连锁反应。中期票据未能按期兑付事项，可能带来泰禾集团及其子公司签署的相关融资合同及相关文件项下的债务交叉违约，如在协议约定的补救期内未消除，可能引发债权人要求提前偿还债务。 7月7日，泰禾集团发布关于对深圳证券交易所《年报问询函》的回复公告显示，截至2019年12月31日，已到期尚未还款的借款本金合计48.62亿元；截至今年6月12日，到期未付借款金额235.58亿元；截至7月7日，已到期尚未还款金额270.65亿元。 以上3个数据统计口径均为泰禾集团根据原借款协议约定的还款日期当日未能完成还款的借款本金合计金额，分别占泰禾集团最近一年经审计归母净资产的24.68%、119.58%、137.38%。 泰禾集团表示，由于受到疫情的负面冲击，今年1月底以来的销售及回款受到较大影响，导致公司的偿债能力下降，债务的到期偿付存在一定流动性风险。泰禾集团2020年一季度数据显示，其经营性现金流入仅32.52亿元，而2019年同期为211.42亿元。 高管的频繁变动，也是泰禾集团业绩大落的原因之一。2017年至今，泰禾集团离任董事、监事、高管十余人，其中三任财务总监均于年初年报披露前离职。另外，泰禾集团2019年年末在职员工的数量同比下降20.59%。 “泰禾集团违约是公司战略与行业现金流规律之间背离造成的，企业扩张冲动，实控人个人激进的风格，均可能加重公司现金流困境。房地产行业具有高杠杆的特点，且受政策调控影响较大，企业在发展过程中若无法准确把握发展节奏，发展战略与行业发展趋势背离，也将对公司造成伤害。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬称。 年内到期债务信托公司占近半 值得注意的是，在泰禾集团今年到期的555.11亿元债务中，信托公司占大头。具体情况如下：银行贷款年内到期金额为68.56亿元，占比12.35%；信托公司贷款年内到期金额为258.92亿元，占比46.64%；资产管理公司年内到期金额为137.66亿元，占比24.80%；其他非银行贷款年内到期金额9.39亿元，占比1.69%；公司债年内到期金额为80.58亿元，占比14.52%。 在泰禾集团的融资图谱里，银行借款部分，江苏银行和中信银行发放了多笔融资，到期日期均在2021年之后；在应收账款融资中，泰禾集团及其子公司共有16笔融资，其中中信银行做了7笔，金额大概在57亿元，期限10～16年不等，中铁信托、华能贵诚信托也均在其列。 不过，信托公司对泰禾集团及其子公司的业务主要集中在股权质押和信托融资中。其中，出现的信托公司有兴业信托、五矿信托、厦门信托、中信信托、中建投信托、西部信托、渤海信托、陆家嘴信托、中融信托、华能贵诚信托、建信信托、中原信托、西藏信托、光大信托、天津信托、爱建信托、大业信托等近20家信托公司。 虽然比不上单家银行动辄几十亿元放款的大手笔，但信托公司放款金额也不小，例如，西部信托对泰禾集团放款金额为17.49亿元，光大信托对泰禾集团一家子公司就放款6亿元。 另一位分析人士称，前些年，当银行对房企授信收紧后，信托是房企最为倚重的融资渠道。而对信托公司来说，房企承担的成本比较高，可以获得较高的利润，双方一拍即合。 记者注意到，2018年11月，泰禾集团与光大信托、招商银行福州分行在福州签署三方战略合作协议。黄其森、光大信托总裁闫桂军、招商银行福州分行行长郭夏森共同出席了签约仪式。光大信托将为泰禾集团提供200亿元的综合授信额度。招商银行称，也将在融资、跨境金融服务以及其他金融服务等方面为泰禾集团提供支持。 另一家给泰禾集团提供融资的信托公司人士则对记者表示，在泰禾集团的信托融资中，信托的资金量其实没有想象的那么大，有不少是通道项目。 而2019年5月银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果、促进合规建设”工作的通知》，明确对信托公司违规向“四证”不全等不达标房地产公司直接或变相提供融资、发放流动资金贷款的行为进行了严格约束。再加上，今年监管进一步限制了信托公司对于非标债权资产的投资，房地产信托业务躺赢的日子到头了。 记者还发现，在泰禾集团子公司的租赁融资中，出现了稠州金租的身影。2017年10月10日，稠州金租为泰禾集团子公司发放贷款，共计2亿元。不过，在2017年10月18日，稠州金租变更了登记信息，租赁金额变为2.24亿元，租赁期为3年，2020年10月到期。稠州金租官方数据显示，截至2019年9月末，稠州金租不良率保持0，租金回收率100%，资本充足率14.22%。
证监会原主席 肖钢“党中央从来没有像今天这样重视资本市场。改革力度之大，应该说是前所未有的。”7与8日晚间，证监会原主席肖钢在浦山讲坛和CF40孙冶方悦读会上如此表态，并对当前新形势下资本市场的改革问题作出了深入阐释。肖钢表示，在注册制出台的同时，应进一步加大退市制度的改革。“目前我们国家的退市率还比较低，下一步要不断探索符合我国国情的退市制度，进一步加大退市的力度，形成一个优胜劣汰的市场环境。”关于IPO，肖钢表示，IPO暂停对市场的影响对预期的影响那是难估量的，包括对创新的影响。肖钢还表示，资本市场监管者一定要去掉父爱主义，不要总觉得孩子好像没长大，长不大。监管者一定要一以贯之的，依法来监管，这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。总结了肖钢此次发言的几大要点：1、我国退市率较低，要加大退市力度肖钢表示，股票发行注册制改革，是一项牵牛鼻子的工程，不把注册制改革搞好，退市制度的实行就很困难。资本市场的注册制改革，各个国家的模式也各不相同，没有统一的做法，但是它有一些基本的共同的特征。一是企业是不是公开发行股票、何时发行、发行的价格如何，这都是由市场决定。也就是说由发行人、承销商和投资者等市场的主体来博弈。二是股票发行注册制仍然是要审核的，但这个审核是以信息披露为中心，以投资者的需求为导向。要对市场要有一个稳定的预期。三是注册制的体制实际上是各个市场主体要归位尽责。肖钢表示，去年科创板的开设是我国资本市场发展的一个重要的里程碑，经过一年的时间，现在创业板也推出了注册制改革，可以期待，在注册制改革的引领和带动下，资本市场的生态会有显著的改善。在注册制出台的同时，进一步加大退市制度的改革，条件就比较成熟了。因为上市有很宽容的条件，以信息披露为中心，有可稳定的预期，这样就形成一个良性的循环。上市以后，如果不符合要求，必须要优胜劣汰，由市场来解决退出的问题。2、提高上市公司质量，一要提高分红，二要推进并购重组肖钢建议：一是要进一步提高分红。总体来讲，我们国家上市公司这几年分红的意愿、分红的比率、分红的稳定性都有长足的进步。但是现金分红的吸引力还是比较低，相当多公司股息率还低于存款利率，更低于商业银行的理财产品收益率。有的公司甚至连续多年不进行现金分红，成为名副其实的“铁公鸡”。下一步要进一步加大上市公司分红的力度，同时也要改进上市公司回报股东的方式。现在单靠分红比较单一，也还不够。上市公司回报股东的方式应该要日益多元化，比如说股份回购就是一个灵活的安排。二是并购重组，这是上市公司很重要的优化资源配置功能，也是实现上市公司价值发现的重要渠道，是提升上市公司质量的重要途径。近几年来，我们并购重组发展得比较快，起到了积极的作用，特别对那些符合国家战略和产业政策、有利于创新发展的重要的资产项目重组，起到了很重要的作用。今后还要进一步加大政策支持力度，同时也要进一步优化市场化的定价机制，提供灵活的定价空间，尽量地减少不必要的行政的干预，同时要丰富并购重组当中支付的工具和融资的方式。当然，我们国家在并购重组当中也出现这样那样的问题。所谓的搞忽悠式重组，实际上使得投资者受损，这种情况应该加以避免，加以规范和纠正。3、坚定不移推动资本市场双向开放肖钢说，国际化是近年来资本市场热门话题之一，开放可以引入优质资源，也可以提供良性竞争的环境，以开放倒逼市场改革，有利于我国资本市场配置全球资源和服务开放型经济的能力。国际化对监管也带来挑战，比如跨境资金大幅进出口你造成金融市场波动风险，比如核心资产定价权可能旁落的风险。怎么样引导和规范境外资金，促进国内市场的稳定？给监管能力也带来了新的挑战。资本市场开放不能单兵突进，必须放到整个经济金融开放的格局中统筹考虑。4、要积极发展数字资本市场金融机构要实现数字化转型，它的内部组织结构也必须要改变。所以对证券基金行业、期货行业来说，传统的内部组织架构、业务运行的流程和模式必须再造，必须以客户为中心，而不是像现在以产品为核心和以账户为核心。这些方面就会带来很大的变化。肖钢表示，对于数字资本市场的发展，目前很多问题还有争论，比如说垄断的问题，发展路径的问题，去中介化的问题，信息披露的问题，投资者的普惠性和适当性怎么平衡的问题。这些问题都是在研究、发展数字资本市场这个问题上需要进一步明确和探讨的。未来发展数字资本市场，有几个原则需要进一步达成共识：一是发展数字资本市场必须坚持开放、包容、共享、公平的原则。按照数字化的思维建设数字资本市场，不能关起门来搞发展。二是要积极拥抱新技术，审慎地创新业务的模式，融合互联网公司和国际同行的经验，加快资本市场和科技融合。三是要促进数据互联互通，营造一个公平的市场环境。四是紧紧围绕实体经济的需求，来进行数字化创新。数字资本市场和传统的资本市场虽然在技术上、模式上、手段上有很大的创新，但是它的本质没有发生改变，就是资本市场还是要服务于企业，服务于投资者。也就是说，通过数字资本市场的发展，最终一定要给企业、给实体经济、融资者、投资者带来实惠和便利，促进经济的发展。这是发展数字资本市场根本的目的。5、监管转型实现“六个转变”，监管者要去掉“父爱主义”一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变。二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变。三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变。四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变。五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变。六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。提及A股历史上的IPO停发，肖钢表示，资本市场30年发展有9次叫停了IPO，9次累计的时间把交易日算起来，有5年，等于30年只有25年在运行，5年是停的。这对市场的影响、对预期的影响那是难估量的，坦率说，只要市场停发IPO，它的上游PE、VC就没有办法退出，它会影响很多对创新的投入，这是一个很大的问题。肖钢指出，股市流动性好，它的价格发现功能非常重要，五年都没有价格的信号，对全市场全社会整个经济影响是无法估量。现在IPO不停发了，即使市场再困难也没有停发，这是很不容易的。肖钢还表示，监管者一定要去掉父爱主义，不要总觉得孩子好像没长大，长不大。监管者一定要一以贯之的，依法来监管。这个对市场的长期稳定健康发展至关重要。
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