财政部网站16日消息，财政部日前发布《关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知》，要求引导国有金融机构围绕战略发展方向，突出主业，回归本业，“清理门户”，规范各层级子公司管理，严格并表管理和穿透管理，规范关联交易，加强商誉品牌管理，促进国有金融机构持续健康经营。 专家认为，《通知》有助于加强国有资本管控力，确保金融资源能最大程度用在“刀刃”上，切实有效支撑实体经济薄弱环节和战略性新兴产业等方面。 三个月内制定整改落实方案 在国有金融机构对子公司出资方面，《通知》明确，国有金融机构及其所属各级子公司之间不得进行虚假注资、循环注资，一般不得通过股权质押进行融资。除财务投资外，国有金融机构所属各级子公司不得反向持有母公司股权，国有金融机构所属各级子公司之间不得交叉持股。 在突出主业方面，《通知》要求，竞争性国有金融机构应当根据发展战略建立产业目录，扶优限劣，坚决退出偏离主责主业、长期无财务回报的领域，推动资本向核心主业集聚。除国家政策另有规定及金融投资运营公司外，国有金融机构境内控股或实际控制的持有同类金融业务许可证的同级子公司原则上只能为一家。 财政部强调，本通知实施前，存在不符合上述规定情形的国有金融机构，应于三个月内制定整改落实方案，明确聚焦主业、压缩层级的时间表、路线图，报经财政部门认可后实施。国有金融机构应每半年一次将整改情况作为报告事项向董事会报告，并在规定期限内完成整改。 确保金融资源用在“刀刃”上 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林表示，《通知》总体思想是让金融机构主导的集团体系更加审慎、精干、高效、可控、产权清晰，让经营更加稳健，从而减少和系统性风险共振的可能性。 具体而言，一是理清股权。股权明晰就是产权明晰、管理责任明晰，可以部分解决国企管理者缺位问题。二是去除旁支、关注主业。“清理门户”，扶优限劣，优化金融集团架构体系，轻装上阵。三是提高治理水平。只有管理能力提升，控制能力增强，才会在风险到来时有足够的应对能力。 光大银行(行情601818,诊股)金融市场部分析师周茂华表示，目前我国处于全面深化改革开放和经济动能转向创新驱动的阶段，需要充分发挥金融服务经济转型升级、助力薄弱环节和战略性新兴产业发展的功能。国内金融行业要在专的基础上精益求精，提升服务效率，在推动金融业高质量发展的同时，也有助于降低金融行业整体风险。 周茂华强调，通过引导国有金融机构聚焦主业，压缩层级，有助于提升决策效率，加强国有资本管控力，提升监管效率，确保金融资源能最大程度用在“刀刃”上，更切实有效支撑实体经济薄弱环节、战略性新兴产业等方面。 “目前，我国已转入高质量发展阶段，需要避免国有金融机构盲目‘铺摊子’，减少国有金融机构同质化竞争，加快推动多元化差异化良性金融市场竞争环境建设。”周茂华称。
大家好！新的一周又要开始了，上周是新年第一周，但行情却走得很魔幻。 沪指全周涨近3%，上证50涨4%，沪深300更是大涨5.45%，但中证1000指数却跌近1%。 二八分化的走势让很多人只赚指数不赚钱，新年的红包并没有抢到，多少有点郁闷。 还好周五出现了改观，二八风格终于转变了，终于有半数个股都是飘红的了，和指数的飘绿正好相反。 上周蓝筹领涨的主要原因是基金为代表的机构集体中进场抢筹所致，受去年基金业绩优良影响，今年新基金销售火爆。 新基金募到大笔钱之后虎视眈眈进场抢筹，而老基金也不甘落后，去年没打出去的弹药赶紧往外打，去年业绩不好的赶紧调仓换股。 正是机构的大举抢筹成为市场主角，并影响了游资和散户跟风，使得二八风格严重倾斜，蓝筹受追捧，小盘股被抛弃。 之前先知先觉的外资，这次居然变得后知后觉，但醒悟过来之后，也加入到抢筹的队伍，利用周五二八转换蓝筹调整之机大举抢筹，居然抢了200多亿，还是比较少见的。 看看外资抢了啥？贵州茅台净买入12.5亿元位列第一，海螺水泥、中国平安、上汽集团、宁德时代、美的集团等蓝筹也被抢了不少。 还是不变的配方，还是熟悉的味道，都说茅台价格贵估值高，但稍有回调，马上就被抢，仍是心头好…… 所以，周五的二八转换能维持多久呢？ 如果就长期而言，机构的话语权逐渐加大，蓝筹主导市场的格局不会改变，而且还会强化。 但就今年的行情而言，除非再度出现2017年的“漂亮50”行情，大多数股票都是“黯淡1000”，才会保持全年二八分化。 不过目前的成交量是不错的，连续一周每天都是上万亿的成交，这就使得虽然仍有可能是“二”主导市场，但“八”也会有一定的机会，就像上周一样。 而且机构在新年抢筹也会趋于降温，毕竟新年伊始是弹药最充足的时候，后面的节奏会放缓一些。 当大象起舞最疯狂的阶段过去之后，小象们也会获得一些机会，包括一些滞涨的蓝筹也会获得轮动及补涨机会。 所以对于大家来说，主体思想并没有变，但可以适当灵活一些。 什么是主体思想？ 那就是一直强调的“聚焦”，面对4000只股票以及继续推进的IPO，没有人可以面面俱到，更何况普通股民，所以一定要聚焦，把关注的范围缩小到100只以内，以关注主流板块的主流品种为主。 适当灵活的意思是寻找大象下面的小象机会，特别是在大象已经比较臃肿，不容易再快速长肉的情况下，可以留意小象的机会，特别是业绩较好长肉较快的小象，可能会更有潜力。 所以之前说的策略仍然有效，一眼盯领涨，一眼盯补涨，一眼盯龙头，一眼盯小象。 展望下周行情，周末没有发生啥能改变行情的事情，美股继续创新高。虽然美帝继续搞事，摘牌几家中企，但我国发布“阻断外国法律与措施不当域外适用办法”，实在是振奋人心，利剑出鞘必将斩断长臂猿！ 所以下周继续上行仍是大概率事件，唯一需要关注的仍是二与八之间的关系，是继续上演跷跷板的游戏，还是和谐共生雨露均沾。 主要看成交量，目前已经稳在万亿之上了，如果能继续放大，说明场外资金进场仍在加速，有充沛的资金就能实现二八普涨，否则仍要注意跷跷板。 但如果你持仓的股票有坚实的业绩做支撑，其实也不必太在意这些，考虑一点就行了，拿到4月份发年报有没有问题？业绩能不能让人放心持有？ 想明白了这一点，什么都好办了，这才是抓住了投资的牛鼻子。 行情来了，怎能少了期权这个利器？通过杠杆效应，可将收益成倍放大！而且可以涨时做多，跌时做空，双向操作，再加上T+0交易机制，盘中可以多次波段操作，及时落袋为安，避免股票T+1的尴尬。 想学习期权期指知识以及实战技巧，可以点击收看新浪理财大学的《老艾聊期权期指》视频课程，有全套方法讲解。(点击试看，99元特惠仍在进行中！) 请关注微信公众号：老艾股学堂(laoaigxt)，或扫描下方二维码(微博：老艾观察)
以往，为完成存款任务，银行送米面油、定制产品等做法层出不穷。不过，今年情况与往年有所不同。中国证券报记者近期走访北京多个银行网点后发现，利率上浮幅度不及往年，线上渠道成为各银行的发力点。 “我们没有4%以上的产品，最高的产品三年期3.85%，10万元起存。您可以在手机银行操作。”在北京某股份行网点，没有想象中的米面油和热情迎客，大堂经理的淡定回答令中国证券报记者有些意外。 每年岁末是银行力拼来年“开门红”的关键期，揽储是重点战役之一。以往，为完成存款任务，银行送米面油、定制产品等做法层出不穷。不过，今年情况与往年有所不同。中国证券报记者近期走访北京多个银行网点后发现，利率上浮幅度不及往年，线上渠道成为各银行的发力点。 高息产品变少 中国证券报记者走访北京多家银行网点后发现，利率在4%以上的存款产品难见踪影。 “3年5万元起，定存利率3.85%，这是最高的利息了。”农行北京分行某网点大客户经理对中国证券报记者表示。 当中国证券报记者询问是否有收益率在4%以上的产品时，该经理说，预期收益率在4%以上的只有银保合作产品，需存满5年。 民生银行(行情600016,诊股)某网点大堂经理对中国证券报记者表示，以往还有4%以上的存款产品，但今年监管力度加强，这种产品已经没有了。目前，北京大多数银行的存款利率上限差不多就是3年期、利息3.85%，5万元至10万元起存。 高息产品变少，一些银行网点推销理财产品等其他产品的热情盖过揽储。中国证券报记者在华夏银行(行情600015,诊股)北京郊区某网点看到，大门口最醒目和最多的广告是该行发售的理财产品，这些产品预期收益率在4%至5%左右。该银行客户经理对中国证券报记者表示，目前存款利率不高，为留住客户，银行会向储户推荐预期收益率较高的理财产品和银保合作产品。“不管怎么样，先把客户留住。”该客户经理说。 在利率差不多的情况下，渠道、知名度占优的大行在获客方面压力不大。前述农行大客户经理对中国证券报记者表示，3年期3.85%的产品不一定有额度，需尽早确定才能抢到。中国证券报记者询问了多家股份行和城商行网点，这类利率水平的产品份额充足，通过手机银行或线下网点即可办理。 淡定背后有原因 大中型银行“淡定”揽储，背后原因何在？多位银行从业人士对中国证券报记者表示，既有监管政策“紧箍咒”，也有银行现实经营层面的压力。 民生银行首席研究员温彬对中国证券报记者表示，今年以来，商业银行存款稳步增长。今年信贷投放量较大，银行派生存款规模充裕。监管政策切实压降结构性存款，高息存款占比下降，银行体系整体负债来源保持稳定，存款利率保持稳定。 近期，六大国有行齐发公告，自明年1月1日起，对“提前支取、靠档计息”的存款产品，计息方式调整为“按照活期存款挂牌利率计息”。 某全国性股份行北方省份分行行长对中国证券报记者表示，她所在的银行近期大力抓储蓄，争取为2021年全年业务打下良好基础。随着贷款市场报价利率（LPR）转换完成、金融让利实体经济基调不变，预计2021年息差还将收窄。“银行资产端回报下行，我们需要谨慎考虑负债成本，高成本揽储不具有持续性。”这位行长说。 线上火爆喜忧参半 线上渠道成为银行揽储主战场，但火爆背后喜忧参半。通过线上渠道，银行产品信息和服务可直达客户，正推动着银行向综合营销转型。而硬币的另一面是，互联网渠道成为部分小银行的揽储神器，高息、起存金额低成为卖点。这说明部分小银行获取低成本负债仍有难度。 今年新冠肺炎疫情加速了这一趋势。某国有行网点大堂经理对中国证券报记者表示：“冬天室内空气流通差，出于疫情防控的考虑，建议客户尽可能使用手机银行办理相关业务。” 借助互联网平台和各种补贴，部分中小银行得以把揽储的“触角”伸向全国。中国证券报记者在多个平台看到，一些3年期定存产品利率在4.1%左右、50元起存，这吸引了不少储户的关注，甚至有自媒体平台对这类存款产品进行评测和引流。 部分产品还叠加“加息券”，实际利率更高。某平台一款5年期存款产品的利率达到4.875%，每笔申购成功的订单均可获得年利率3%的“加息券”。加息时间一般为180天，且该存款产品50元起存。这一产品若存满5年，实际利率约为5.36%，已经突破利率自律机制下同期存款利率上限。 对于这些中小银行掏钱“赚吆喝”的行为，易诚互动首席业务官孔繁强表示，地方性中小银行生存压力加大，加之今年疫情影响，提高或变相提高存款利率以吸存和获取客户是自然的选择。不过，有银行业分析师表示，随着明年上半年低利率的同业负债陆续到期，以及在激烈的存款竞争下，银行发行定期产品吸收存款，银行负债端成本上行压力仍在。中小银行若持续以较高成本吸储，恐将对银行资产负债管理产生不利影响。
此次健康教育落地活动主要聚焦于全谷物营养与均衡膳食健康科普教育，依托美年健康的全国布局优势，通过体检分院现场活动，引导更多人们关注膳食健康，促进慢性病的早期发现和干预。在活动现场，美年健康的工作人员为每一位前来体检的人们免费发放全谷物早餐和科普宣传手册，人们通过亲身体验全谷物早餐，能够更好地了解相关的健康知识。 据了解，目前本次活动已经覆盖了北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、苏州、福州等八座城市，近万人通过本次活动体验了全谷物早餐，对膳食健康概念有了新的认识和更深入地了解。在此期间，美年健康的各家分院不仅安排了专业的医护团队在现场进行科普知识讲解，还制作了一系列科普宣传物料，加深大众对健康管理理念的认知。据估算，随着活动的持续推进，预计将有数以万计的家庭可从中受益，促进健康饮食及健康生活方式的转变，提升健康水平。 随着物质生活水平的提高，人们的健康意识越来越强，健康需求也越来越大。作为预防医学领域的领军企业之一，美年健康长期以来致力于发起并参与公益体检、健康扶贫、助学助困等活动，致力于健康公益事业。此次在与中国健康促进基金会合作的“2020年全面营养和均衡膳食公众教育”活动中，美年健康希望通过此类活动落实健康教育，让公众掌握正确的健康知识，提升健康意识和技能，形成健康的生活方式，做出理性的医疗选择，从而促进个人和公共健康水平的改善，减少国家医疗资源的浪费。 未来，美年健康将凭借高品质的医疗资源持续加码健康公益事业，在“健康中国”政策的号召下，探索更多直面民生痛点、关乎百姓健康的公益举措，为全民健康事业持续作出贡献。（记者/谢岚）
在16日的国务院政策例行吹风会上，银保监会副主席黄洪定调保险业三大方向。 他指出，一是加快发展商业健康保险，尽量把目录外合理的医疗费用作为商业健康保险的保障责任范围；二是将商业养老保险纳入养老保障第三支柱加快建设，开展专属商业养老保险试点，创新发展提供具备长期直至终身领取功能的养老年金保险；三是提升保险资金长期投资能力，支持保险资产管理公司发起设立长期限产品，支持保险资金承接银行理财相关存量资产。 目前我国人均持有 人身险保单数不足1件 黄洪指出，我国已是全球第二大保险市场，现有90家人身险法人机构。今年1-11月，人身险保费收入3.1万亿元，占保险业的74.1%，同比增长7.4%；人身险公司总资产近20万亿元，占保险业的85.5%。截至11月末，人身险公司资金运用余额18.5万亿元，占全行业的88.3%，其中绝大部分为长期资金，为实体经济发展提供了长期稳定资金来源。 黄洪表示，目前，中短期业务保费占比仅为4%，占比从2015年高峰时期下降了近九成，万能险业务占比为15%，占比从2016年高峰时期下降一半。我国人身险公司综合偿付能力充足率236.5%，是监管标准的两倍多；今年以来人身险公司经营活动现金净流入1.6万亿元，为近年来的最高值。 黄洪认为，衡量一个市场的发展阶段，应当从以下几个方面来综合分析：一是渗透率，二是市场需求，三是供给能力，四是市场竞争状况，五是市场主体的经营管理水平。 从渗透率来看，我国保险深度和保险密度分别只有4.3%和430美元，在全球的排名分别为第38位和第46位，不仅远低于发达国家保险市场的水平，也低于全球保险业的平均水平。目前我国人均持有人身险保单数不足1件，仅为0.8件，这与发达国家存在着较大的差距。 支持保险资金承接 银行理财相关存量资产 针对下一步银保监会引导保险资金更好服务实体经济方面，保险资金运用监管部主任袁序成介绍，截至2020年10月末，保险资金通过债券、股票和非公开市场投资为实体经济融资18万亿元。其中，保险资产管理公司通过债权投资计划、股权投资计划等方式，直接对接“两新一重”（新型基础设施建设、新型城镇化建设和交通水利等重大工程建设）等项目的融资需求，产品累计登记（注册）规模达3.8万亿元。 袁序成透露，下一步，银保监会将持续加大改革创新力度，更好地发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定的优势，加大对国家战略和企业的长期融资支持力度，主要从四个方面做工作。 一是继续深化金融供给侧结构性改革，增加长期资产的供给。支持保险资产管理公司发起设立长期限的产品，根据实体经济的融资需求创新产品形式，丰富长期资产市场。同时，支持保险资金承接银行理财相关的存量资产，如政府出资的产业投资基金、二级资本债等，推动有关部门丰富债券市场中长期的投资品种，培育长期资产投资的交易市场。 二是继续深化“放管服”改革，进一步提高服务实体经济质效。简化保险资产管理公司行政许可项目，推进资产支持计划注册制改革，激发市场活力。同时，优化监管政策，对保险资金投资先进制造业、区域协调发展、国家重大工程等领域给予一定的政策支持。修订完善保险资金股权投资、保险私募基金政策，为实体企业提供更多的长期资本性资金。 三是落实保险资产负债监管制度，全面提升行业风险抵抗能力。进一步落实好《保险资产负债管理监管暂行办法》，推动公司建立健全资产负债管理体系，进一步化解部分公司的“长钱短配”风险。 四是加强关联交易资产穿透监管，维护保险资金运用安全。建立以资金流向为线索的全流程监控制度，重点监控公司治理不健全机构的关联交易和大额资金运用，防范不正当的利益输送。 尽量把目录外合理的医疗费 纳入商业健康保险范围 对于商业健康保险保持持续快速稳定的发展势头。黄洪表示，下一步将从五个方面加快发展商业健康保险。 一是扩面。着力提高商业健康保险的覆盖面。应用“大数法则”来分散风险，倡导和践行人人为我、我为人人、互助共济的商业健康保险宗旨。 二是固本。商业健康保险要回归本源，要强化它的保障功能。主要是两个方面：一是要尽量推出一些保险责任期限长的长期健康保险，二是要鼓励引导保险公司在商业健康保险保障范围设计上，尽量把目录外合理的医疗费用作为商业健康保险的保障责任范围，降低人民群众的实际医疗负担。 三是增效。鼓励人民群众购买商业健康保险，在产品政策上，推动商业保险通过区别定价和费率浮动，以及资金账户积累等方式，鼓励年轻人和健康人群为未来的健康保障投保，加强健康保险与健康管理的融合，从“保疾病”到“促健康”。 四是强基。商业健康保险是对疾病和医疗风险的一种定价。强基就是要加强一些基础建设，包括信息系统建设、精算制度建设、定价规则建设。 五是提质。提高商业健康保险的服务能力，尤其是要积极参与管控不当的医疗行为，要积极参与医疗卫生综合治理和支付方式改革，支持对不当医疗行为进行管控，减少不合理的医疗费用支出，缓解“医疗通胀”问题。 在加快推进商业养老保险的发展上，黄洪表示，下一步，银保监会主要从五个方面落实。一是加快发展专业化经营市场主体；二是扩大商业养老保险领域对外开放；三是加大养老保险产品创新；四是强化养老保险基础建设；五是加强人才队伍建设，提升专业能力。
1月6日晚间，天药股份公告称，旗下子公司金耀药业收到国家药监局核准签发的关于塞来昔布胶囊0.1g、0.2g两个规格的《药品注册证书》。这意味着该药品获得国内生产销售资格，为天药股份国内制剂市场再添“新丁”。 据了解，塞来昔布是非甾体类抗炎药，通过抑制环氧化酶-2（COX-2）来抑制前列腺素生成，达到抗炎、镇痛及退热作用。塞来昔布胶囊用于缓解成人骨关节炎和类风湿关节炎的症状和体征，与传统非甾体抗炎药相比，其胃肠道副作用较小。 公告显示，天药股份塞来昔布胶囊已在去年2月获得ANDA批准，具备在美国市场销售资格；其塞来昔布原料药也于上月通过国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）技术审评，可在国内销售。可以说，天药股份塞来昔布产品线已经相当成熟，将为国内市场提供国际品质的抗炎抗风湿类药物，实现中美市场同产同销。 目前，包括天药股份在内共有8家企业拥有塞来昔布胶囊国内生产批文，该药品的市场规模相当可观。根据Newport数据，2019年塞来昔布固体口服制剂在全球市场的销售额约为11.2亿美元。根据米内网数据，塞来昔布胶囊2019年中国市场的销售额为12.4亿元，其中医院端销售额为10.7亿元，零售端销售额为1.7亿元。 市场分析人士指出，塞来昔布胶囊此次获批，有利于天药股份完善制剂产品群，进一步拓展国内制剂市场，为其带来新的业绩增长点。
人民币汇率进入6.40时代 去年6月份以来人民币汇率（如非特指，均指人民币对美元汇率）连升7个月，年末险守6.50比1关口。但新年首个交易日（1月4日），6.50即应声而破。银行间市场下午四点半收盘价较上年末跳涨1.19%，为2005年“7·21”汇改以来第三高，仅次于2005年7月21日一次性升值2.05%和去年10月9日长假复市首日跳升1.45%。第一周大涨小回，境内人民币汇率中间价和收盘价分别累计上涨0.84%和1.05%，上周五分别收在6.4708和6.4719（见图1）。 开年人民币汇率高举高打的主要原因有三： 一是在无重大实质性利空情况下，去年下半年支持人民币走强的疫情控制好、经济复苏快、中外利差大、美元指数弱等多重利好继续共振。尤其是新年美指跌破90后进一步走低（见图2），甚至有激进者预测美指年内可能跌破80。 二是升值情形下外汇市场的顺周期效应。当周，人民币汇率中间价累计上涨541个基点，其中收盘价相对当日中间价偏强累计贡献了391个基点，贡献率为72%。同期，万得人民币汇率预估指数在上月下跌0.6%之后上涨1.0%（见图2） 三是离岸人民币汇率（CNH）相对强势加剧升值预期。当周，CNH相对于当日在岸汇率（CNY，境内银行间市场晚上十一点半收盘价）持续在偏升值方向，日均差价为114个基点。同期，1年期无本金交割远期交易（NDF）隐含的人民币汇率预期也总体偏升值方向，日均升值预期为0.36%，高于去年10至12月份日均0.21%的水平（此前总体偏贬值预期）（见图3）。 年初境内人民币较快升值并非特例。2018年1月，中间价和收盘价分别上涨3.2%和3.5%的月度涨幅纪录迄今未破；次高为2019年1月，各上涨2.4%（见图1）。但当月收汇结汇率环比不升反跌，分别回落了1.6和0.4个百分点（见图4），显示汇率升值、市场结汇意愿减弱，汇率调节作用正常发挥。 之所以汇率快速走强未触发升值恐慌，主要是因为这虽然可能侵蚀企业出口利润，但毕竟其后时间还长，市场还存在较多变数，企业可以等待更有利的时机结汇，而不用像年末财务结算，必须结汇以避免蒙受更大的财务损失。去年末，这种年关效应则较为明显。今年初可能延续了上两次年初的情形。从第一周银行间市场即期询价交易的情况看，日均成交额384亿美元，环比回落了12%，同比增长10%（见图5）。 外资恐背不起人民币快速升值这口“锅” 最近，关于人民币升值吸引更多外资流入，外资流入又进一步推高人民币的说法备受市场推崇。但这种追涨杀跌的逻辑值得商榷。于境外投资者来讲，如果人民币升值，将增加其前期投资的收益，却会加大其后期投资的成本。相信，在参与程度还较低的情况下，外资可能更乐于在对汇率影响不大的情况下，逐渐低调地加仓人民币资产。 实际上，新年头两个交易日，陆股通项下连续净卖出，显示外资可能正在乘中国汇市股市冲高，减持人民币股票资产（见图6）。虽然当周陆股通累计录得净买入191亿元，但剔除港股通净买入后，股票通项下跨境资金净流出355亿元，上月为净流入65亿元人民币。 外资买债缺少日高频数据，但观察月度数据也可以得到类似结论。据中央结算公司统计，从2018年12月至去年12月，境外机构连续25个月净增持人民币债券。其间，境外净增持人民币债券与月均人民币汇率收盘价之间为0.097的弱正相关（二者同取自然对数），即人民币越升值（直接标价法，数值变小），外资净增持人民币债券越少。特别是自去年7月份起，人民币加速升值，二者转为强正相关0.632（见图7）。这表明随着人民币持续升值，境外加仓人民币资产的成本提高，边际上抑制了境外增持的冲动。 当然，这并非说外资流入对人民币升值没有影响。由于我国外汇管理坚持实需原则，即依法合规的真实跨境贸易投资活动才能够在外汇市场上买卖。这导致在货物和服务贸易顺差增加，跨境直接投资流入，基础国际收支状况强劲的情况下，容易形成单边市场行情。此时，即便是规模不大的跨境证券投资净流入，仍可能在边际上进一步推高人民币汇率。如去年前11个月，银行代客结售汇顺差790亿美元，其中，证券投资结售汇顺差298亿美元，但远不及货物和服务与直接投资项下顺差合计1098亿美元。 实需原则不适用于离岸市场的人民币外汇交易。在离岸市场上，由于市场参与者风险偏好多元化且交易产品多、限制少，故即便出现单边预期，但只要参与者预期的幅度不同，之间就可能达成交易。可见，扩大交易主体、丰富交易产品、放松交易限制，加快发展有深度和广度、有流动性的在岸人民币外汇市场，才能更好防范化解境外输入性风险。 美指走弱的财务影响并非不可以对冲 根据现行人民币汇率中间价报价公式，美元指数的走向对于境内人民币汇率有着显性的影响，隐含着美元强人民币弱、美元弱人民币强的“跷跷板”效应。目前，市场的主流预期是，今年美指可能进一步走弱。如果美指跌幅较大，将带动人民币汇率中间价较快升值。 根据激进的市场预测，今年美指下跌11%以上才有望跌破80。用周度数据回归分析的结果显示，2018年1月初至同年8月底（逆周期因子暂停使用期间），美指涨跌相对境内人民币汇率中间价变动的弹性参数为0.2694，即美指每跌1%，人民币汇率中间价涨0.27%。鉴于今年初美元在人民币汇率指数中的权重已被下调，且2019年8月破7之后人民币汇率形成更加市场化，将该弹性参数调升至0.30以上是合理假设。这意味着美指跌11%，人民币汇率中间价将升值3.5%左右。但中间价升破6意味着要涨8%以上，两倍多于前述经验值，难度不低。 需要指出的是，美指变动对人民币汇率中间价变化的解释力并不强，前述回归分析结果的R-square仅为0.22。去年人民币中间价涨幅与美指跌幅大体相当，主要是因为通过逆周期因子调节，人民币汇率在3月份全球金融动荡时保持了基本稳定。从万得人民币汇率预估指数看，3月23日的年内高点95.46直到11月10日才被超过（95.78），同期中间价上涨7.7%（见图1和图2）。 不排除今年收盘价相对中间价偏强的顺周期效应加大，可能令中间价录得更多涨幅乃至升破6。然而，影响汇率升贬值的因素同时存在且此消彼长，人民币持续升值随时可能引起市场的自发调整，或者招致更多的政策调控。况且，在疫情得到控制、世界经济重启的基准情形下，美指调整的时间及幅度均取决于疫后主要经济体经济修复的情况。至少疫情暴发前夕，美国经济基本面要好于欧洲、日本和英国。 此外，即使人民币双边汇率升破6，但只要人民币多边汇率没有大涨，对中国出口竞争力也不会有大的负面影响。此种情况下，境内出口企业主要是要应对人民币升值造成的财务冲击，一个化解之道是外币计价结算币种的多元化或通过银行外汇买卖进行外币对外币的转换。 美指走弱是美元对构成美元指数的六种篮子货币的汇率普遍下跌。去年，人民币对英镑、日元和加元汇率中间价升值，但涨幅均小于对美元；对欧元、瑞士法郎和瑞典克朗汇率则均录得贬值（见图8）。这意味着，如果去年出口用前述货币计价结算，境内企业有一半概率可以降低汇兑损失，另一半概率可以赚取汇兑收益。但遗憾的是，去年前11个月，境内非银行部门跨境外币收付中，非美元币种仅占11.1%，较上年全年还低了0.7个百分点。这与国际支付市场格局相去甚远，但也意味着我们的改善空间巨大（见图8和图9）。 本文选自《第一财经日报》2021年1月11日
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