如果以股价走势来看，5月中旬是东华软件（002065.SZ）的分水岭——在此节点之后，公司股价持续下跌，不足15天市值蒸发近百亿元，低迷至今。虽说二级市场无规律可循，但以时间线来看，股价下跌的节点与公司对外披露40亿元增发预案的时间大体吻合。这也是东华软件在接受《华夏时报》记者采访时对近期股价跌跌不休原因的分析。天量定增，项目紧扣新基建，名目眼花缭乱，究竟成色如何？记者就相关问题以采访函形式发至公司，截至发稿未有回复；随后记者致电公司董事长薛向东，接线的刘秘书称不对此做回应，需联系证券部门；而证券部门工作人员则称不接触业务，不太了解具体情况。公司对股价下跌的另一解释是，市场对其合作伙伴华为继续被美国打压的过激反应。巧合的是，与华为的合作业务也在此次定增拟投项目中。对此，公司方面称，华为只是公司业绩锦上添花的增长点，定增方案也可以根据事件的后续发展进行调整。尴尬定增5月15日晚间，东华软件发布定增预案，拟向不超过35名特定投资者，发行3.43亿股，募集资金达40.13亿元。此次定增扣除发行费用后，将有80%左右的资金用于东华云都项目、信创鹏霄项目、阿凡达工业互联网平台建设项目等7个项目，以及补充公司的流动资金。如果公司足额足股募资成功，理想的定增价格是每股11.70元，则定价日前20个交易日的均价需要保持在14.63元左右。但自公司披露此预案以来，股价已经从15元的高点下跌至10元线上。虽然该方案还未经股东大会批准，股价已经跌破了理想价位。如果机构可以在二级市场买到更便宜的股份，为什么还要参与定增呢？东华软件董秘办工作人员告诉记者，专业机构投资时会参考二级市场的表现，但也有他们测算出来的被投资公司内部价值和目标股价，因素较多。公司1月公告称，腾讯科技以每股9.17元的价格受让东华5.04%的股份。如果以此价格为参考，定价日前20个交易日的均价需要保持在11.46元。而以目前公司的股价来看，股价无法上扬，比起定增股东，腾讯这位新晋股东显然是高点入股。同是战略投资者，东华软件若想不厚此薄彼，在增发定价前，上市公司的股价需要维持在11-13元之间维持箱体运行。值得注意的是，东华软件股权结构相对简单稳定，其实控人薛向东及其家族通过直接及间接方式持有公司37.16%的股份。蹭热点质疑40亿元对东华软件是什么概念？大体相当于公司近5年来净利润的总和，现金分红总额10.96亿元的3.66倍，2019年半年的营业收入。从东华2019年的营收占比来看，金融行业、健康行业和能源行业是其营收的大头。三项中，金融行业占据了半壁江山，是公司的主要业务；而从毛利率来看，健康行业超过50%，远远高于其他行业，是公司赚钱能力最强的业务。此次定增募集资金拟投的7个项目中，信创鹏霄项目为基于国产芯片的服务器自主研发生产及信创生态打造；东华云都项目为云数据中心建设；Avatar(阿凡达)工业互联网项目持续提升工业互联网平台运营能力；AI城市超级大脑项目与人工智能运维平台研发及产业化项目分别将人工智能技术运用于智慧城市平台及IT运维平台；数据安全平台研发及产业化项目为数据安全领域的研发及应用；智慧公安大数据及AI赋能产业化项目将大数据技术服务于公安警务领域。东华软件称，本次非公开发行募资是随着新一代信息技术产业带来的IT行业变革，加大在云计算、大数据、人工智能、工业互联网等领域的研发投入。但从定增预案很难判断拟投项目与公司主营业务之间的关系。上述工作人员告诉记者，定增的项目不一定都是公司研发的重点，也有些是各业务板块的底层技术，以及对技术的应用拓展。薛向东说，数字化浪潮已经锐不可当，将深刻决定经济社会发展方向。公司切身体会到，云计算、大数据、人工智能、物联网、5G、区块链等数字技术发挥的重要作用。定增预案中的项目，集合了时下的热点概念，紧扣新基建主题。这也让东华软件陷入是蹭热点还是确有硬核技术的争议。该员工告诉记者，7项目中有些是目前发展很好的，也有尚待发展的。与华为每年合作30亿除定增外，上述董秘办人员在解释近期公司股价下跌原因时，还提到另美国升级对华为的芯片管制。据接近公司的高层人士称，一直以来，东华软件在信创生态的选择主要是基于鲲鹏服务器，之前每年和华为的业务合作规模是30亿元左右，最新设定的目标超过50亿元。他举例说，东华在青岛和宁波分别各有一条鲲鹏服务器的生产线，今年最低目标是生产4万至5万台，服务器单价约8万元，留给东华的净利润空间是20%，仅此一项的利润至少有6亿元。东华软件近年的营收维持在13%-16%的发展，但2019年营收仅有个位数发展，似乎进入瓶颈。市场普遍认为，随着华为鲲鹏生态的推进，公司将迎来较大的业绩增量，有望重新迎来一个营收高点。该员工表示，华为事件对公司的影响体现在业务层面上，业绩增长点会低于此前的宣传。但他仍然认为市场的反应过激了，华为只是公司锦上添花的增长点。同时，此次募集资金中的7.5亿元将用于与鲲鹏合作的信创业务。如果美国加大对华为打压，公司是否有应对方案？该人员告诉记者，定增披露的只是预案，还可能根据事件的后续发展进行项目调整。
12月11日，优刻得收盘价42.53元，总市值180亿元。其股价当日一度达到历史最低点41元，相对于历史最高点跌幅达67%，市值减少了359亿元。 今年1月20日登陆科创板的优刻得，股价于2月13日达到历史最高点125.95元，随后股价一路下跌。该公司10月末发布2020年三季度报及募资公告后，其股价更是发生“断崖式”下跌。 融资以满足业务发展需要 优刻得的公告显示，上市后，公司募资净额达18.4亿元。但9个多月后优刻得又宣布拟募资不超过20亿元，其中优刻得青浦数据中心项目（一期）拟投入募集资金16亿元（项目总投资额19亿元），补充流动资金拟投入募集资金4亿元。12月8日该募资额改为不超过19.65亿元，补充流动资金有变动，募资投入降为3.65亿元。 公司称，本次募集资金投资项目建设完成后，能够在数据中心的规模和质量上有效满足公司的业务发展需求。补充流动资金，则能优化公司财务结构，增强公司抗风险能力。 “优刻得现在的目标是活下去，只有活下去，未来才可能盈利。”与优刻得高管有过多次交流的一位私募人士对记者表示，公司现在的选择是做大收入，因为那样才有影响力，能够存活在这个市场上，所以公司需要资本市场的支持。 “相比竞争对手，优刻得最大的优势就是在科创板上市，有了融资平台。”上海正策律师事务所律师董毅智在接受记者采访时如是表示。 董毅智认为，“云领域市场很大，机会也多，云技术发展的具体方向各大公司还在探索当中，行业头部有优势，小型公司也能有自己的空间。” 毛利率降至2016年以来最低 上述私募人士表示，优刻得的业绩和股价下跌在我们的预料之中。因为这个行业竞争过于激烈，公司选择了靠CDN低毛利业务扩大收入。 财报显示，优刻得的盈利水平不断降低，其毛利率从2018年的39.48%一路降低，2020年前三季度仅为11.44%，是历史最低点（2016年有财务披露以来）。 优刻得在2020年12月11日当日发布的股票募集说明书中解释，公司2019年以来为适应市场行业规律与趋势，以及吸引大客户引流的战略考虑，对公有云产品单价进行下调，通过降价获取大客户。公司CDN业务收入占比自2018年以来不断扩大，2020年上半年CDN收入占比相比2018年提高了19.26个百分点。由于CDN的毛利率相对较低，低毛利CDN产品占公司收入比例的提高是公司整体毛利率下降因素之一。 在这样的情况下，优刻得的净利润从2019年开始大幅下滑，公司当年增收不增利，实现归母净利润2119万元，同比下降72.56%；实现归母扣非净利润998万元，同比下降87.48%。 2020年前三季度，优刻得营收约16.38亿元，同比增长52.87%；但归属于上市公司股东的净利润为-1.79亿元，上年同期为1076万元，比上年同期减少了1765.68%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.95亿元，上年同期为195万元。 值得注意的是，由于受到疫情的影响，今年部分云计算服务公司，比如深信服、网宿科技等2020年前三季度归母净利润都有所下跌，但优刻得的净利润下降幅度是最大的，且优刻得的毛利率仅仅比CDN收入占比超过50%的金山云高。 对于股价业绩表现及募资运用等相关问题，记者将采访提纲分别发送给公司相关负责人及公司邮箱，截至发稿，并无回复。
本文 2019年1月29日，一辆蔚来ES8电动汽车行驶在北京长安街上，汽车系统弹出了可升级提示。这位车主怎么也不会想到，自己在点了确认之后，会被关在车里整整一个小时，在长安街滚滚的车流里弱小且无助，“连车窗都打不开”。 这件事很快就在网络上发酵，新能源车再次遭到了燃油车主们的群嘲。 那个时候，新能源车有一个响亮的诨号“电动爹”，专门形容它们需要不间断地伺候，并且经常出现各种难以捉摸的问题。 然而这个（想必）令李斌颇为尴尬的事件，并没有影响到当时蔚来（NYSE:NIO）在美国的股价。从那天起一直到2019年3月5日，蔚来股价连续上涨最高涨幅近50%，看起来很快就能突破上市当天的收盘价11.60美元。 11.60元这个数字对李斌来说会有些特殊的意义。蔚来上市当天，是他人生中的高光时刻之一（虽然他曾吐槽受到了一些美国投资者的冷遇）。9月13日，在“Blue Sky Coming”的大背景板下，他亲吻了自己的妻子，并与投资人、合伙人一一合影。 这些大佬投资的企业市值加起来，大概能占到中国科技产业总市值的一半以上。重磅投资人的站台，一直都是蔚来最吸引市场关注的卖点之一。上市首日，蔚来收获了75.76%的涨幅，第二天继续高开上涨一度达到13.80美元，市值超186亿美元，关于蔚来的一切看起来充满希望。 大多数人都无法在纽交所门前目睹李斌的荣耀，但有更多的人在此后两年多的时间里，目睹了蔚来身上发生的那些跌宕起伏。李斌与妻子那著名的一吻，那11.60的股价和那根75%的大阳线，那辆被困在长安街车流里动弹不得的ES8，竟然都只是蔚来这几年魔幻漂流的开始。 一、飞轮崩溃 没有汽车交付量、保有量不断上升带来的“飞轮效应”，企业发展的逻辑几乎无法成立。 先把时钟快进到2020年11月24日星期二，蔚来股价高开低走，在早晨开盘就留下了57.2美元/股的历史最高价，这时的蔚来，市值707亿美元，超过了宝马汽车的市值。 蔚来股价表现（2020年） 来源：东方财富 这一天，距离长安街“趴窝事件”已经过去了将近500天。 在那次令人印象深刻的尴尬之后一个多月的时间里，蔚来的股价同样在不断上涨。这种涨幅并非毫无逻辑，2019年初国内新能源汽车产销两旺，延续了2018年的强势。 2019年1月，中国制造了9.07万辆新能源汽车，比去年同期增长了113%；销量更高达到9.57万辆，同比增长138%。风光的同时有人提示风险，说这是因为2019年新能源车补贴将会下滑一半，有人“提前购车”。 2月，适逢春节，蔚来整月交付量下降至811辆，几乎只有1月份的零头。但市场普遍认为这是受到节日影响的短期问题，并未理会。2月26日这一天，股价一度大涨超过18%。 直到美国时间2019年3月6日——对于蔚来和这家企业的投资人来说，这是一个值得被铭记的拉胯日子，蔚来股价以-18.6%开盘，随后低开低走，以下跌21.16%报收。而这一天，仅仅是此后146个交易日、高达87.01%跌幅的开始。 在这一天，国资背景的国开国投发布公告，以不低于7.15美元的价格出清所持所有的4670362股蔚来美国预托证券，几乎是在暴跌的前一刻抽身离场。 补贴滑坡所带来的重大影响，最终在资本市场里残忍地体现了出来。虽然相关部门的政策正式公布是在3月26日，但显然早在3月初，市场就已经通过各种途径，对此已经有了比较明确的判断。 投资者纷纷跑路，也没有冤枉了蔚来。在整个2019年一季度，蔚来的销量出现了实打实的下滑，三个月销量总计3989辆，相比上一季度7980辆接近腰斩。 整个2019年，由于补贴政策滑坡导致的销量下滑，就像死神的阴影一样笼罩着中国新能源汽车行业，在接下来的4、5、6三个月时间里，蔚来的月交付量甚至没有超过3月——分别是1123辆、1089辆、1340辆，从数据上来看，蔚来的销售增长确实陷入了停滞。 蔚来在上市之初，曾比较明确地说明了支撑公司未来发展的几点策略：分别是扩大产品阵容、持续优化制造成本、扩展全国范围基础设施和服务覆盖范围、持续关注技术创新，以及在汽车所有权周期中创造更多货币化机会。 如果仔细观察这几点关键策略就可以看到，几乎所有策略的基础前提，都是蔚来汽车保有量的不断扩大，特别是关于优化制造成本和基础设施、服务网点的覆盖。没有汽车交付量、保有量不断上升带来的“飞轮效应”，企业发展的逻辑几乎无法成立。 简言之，补贴滑坡导致的销量滑坡，让蔚来出现了交付量危机，直接打穿了其企业持续发展的逻辑。2019年一季度的财务数据显示，蔚来亏损了26.52亿元，股价只有崩盘一条路可以走。 李斌在整个2019年一季度忙于拜见各路投资人，地方政府和国有汽车企业都成了目标融资对象。 5月底，蔚来几乎敲定了来自北京亦庄国投的100亿元融资，消息爆出之后，舆论一片哗然。 令人绝望的是，纽交所的投资人们对于当时的这次融资，几乎完全没有任何反馈。美国时间2019年5月28日，蔚来股价绵软无力地下跌9.75%，第二天继续下挫10.35%，随后几天 -5.86%、 -2.95%、 -6.91%、 -6.36%，投资者对于这单高达百亿的融资绯闻，丝毫提不起兴趣来。 蔚来股价表现（2019年3月~2019年12月） 来源：东方财富 在蔚来看起来最萧条惨淡的时候，也能获得来自地方政府的认可。事后回看，这其实向市场悄悄暗示了蔚来的投资价值。 二、自燃与竞争 李斌和他的蔚来，来到了至暗时刻。 与蔚来股价一起崩溃的，还有不少潜在消费者的信心。除了补贴下降造成的购买意愿下降之外，还有一系列负面问题造成的消费者信心受挫。 人们对于电动车最大的顾虑之一，就是锂电池的燃烧相比传统燃油更加凶猛和不可控。电动车自燃事件的新闻，对于新能源车企的影响，要比燃油厂商的影响大得多。 然而怕什么来什么。在ES8问世之后不到一年，2019年4月22日下午，一辆蔚来汽车在西安的一家4S店发生了自燃。随后，一系列自燃事件频频发生： 5月16日，上海嘉定区一居民小区，一辆正在充电的ES8自燃； 6月14日，武汉汉西建材市场一辆ES8自燃； 6月27日，河北石家庄一辆ES8在地库发生自燃； 也是在同一天，6月27日，蔚来宣布召回4803辆已经交付的ES8，在石家庄着火的那辆ES8就在此次召回的名单中。 截止到6月底，蔚来汽车的ES8一共交付了18477辆车，召回的车辆占总交付数量的25%还多。 此次召回后来体现在季度财报上，直接导致公司损失了4900万美元。 与此同时，原有2018年的补贴政策在6月底宣告终结，2019年7月成为了新补贴政策实施的第一个月。对于所有新能源汽车厂商来说，这都是一个分量足够重的坏消息。 国内新能源汽车的创业投资环境跌入谷底。截至2019年6月，中国新能源汽车融资数额同比2018年下降了90%。 在美国，新能源汽车在资本市场的表现同样不好。最大的巨头特斯拉（NASDAQ:TSLA）股价被打到176.99美元的低点，按照6月3日的收盘价计算，特斯拉的股价比年内最高价下跌46%，当时做空者账面盈利已经超过50亿美元，马斯克在网上与做空者公开吵架。 整个7月份环球共温凉。根据中汽协公布的数据，我国大部分已交付的造车新势力车企，总销量仅2229辆，环比骤降76.89%。对于陷入到了自燃和召回麻烦中的蔚来来说，这意味着双重打击。 8月份，另外一个影响蔚来股价的坏消息接踵而至：特斯拉在上海飞速建设中的工厂收到了首份全面验收证书，随后一个月很快完成了第二轮验收，特斯拉工厂在上海的进展超过了所有人的想象。 强劲的对手登陆中国，冲击着美国投资者对于蔚来的信心。在大洋彼岸的他们看来，特斯拉中国产的Model 3的价格下探至20-30万区间，将会对中国新能源汽车品牌造成巨大冲击，特别是高端品类。 强烈的悲观预期之下，蔚来的股价被投资者极度看淡。从2019年8月1日到10月1日之间两个月，蔚来股价从3.47美元下跌到了最低1.22美元，跌幅高达61.96%，市值缩水到了16.47亿美元。 李斌和他的蔚来来到了至暗时刻，但融资还是要继续。8月，亦庄国投的融资被爆出已经告吹。随后蔚来先后与广汽集团、浙江省湖州市吴兴区传出了融资交易传闻，其中湖州吴兴几乎要投给蔚来50亿元。 湖州将新能源汽车视为振兴经济、“弯道超车”的重要产业支撑，但长期以来眼光都不是很好，分别在2016年8月引进了乐视汽车，在2017年4月引进了游侠汽车，两家企业最终销声匿迹。但即便这样，在10月份消息爆出后，湖州国资也以“风险过大”为由放弃了对蔚来的投资。 这时的蔚来，股价不足1.5美元，市值在20亿美元左右徘徊。李斌开始有了“2019年最惨之人”的称号。 三、爬出鬼门关 蔚来用自己巨大的风险和危机，向全世界证明了，补贴不是人们购买电动车的全部原因。 冰雪的融化总是悄无声息中进行，而那时人们还穿着厚厚的冬衣。很多时候，正是这厚厚的衣装让人们失去了对温度细微变化的敏感。 戏剧性的反转，也不是因为某一件事的戏剧性转折，而是以一种不易被人察觉的方式缓慢前行，最终在某个临界点集中爆发。 就像人们习惯于认定许家印在几次关键节点上“下重注赌政策”，但大多数人忘记了这些押注和政策调整的前提，是我国城镇化率仍然在不断的提升当中，中国人的“置业天花板”还远未到头。决定了中国房地产政策走向的是产业环境，而不是许家印是否下注。 阿里巴巴的情况也是类似。决定了阿里能够从早年B2B顺利转向C2C的，最关键的不是软银给了阿里多少钱，而是2008年时，互联网环境与线下零售渠道的局限性决定了，人们将产生大量的网络购物需求。如果没有这样的需求集中出现，再多的钱也不能决定淘宝是否能做成功。 新能源汽车行业也是类似。整个行业呈现出了一种奇特的“共振”，特斯拉、蔚来看似身处两个不同的市场，甚至一度被认为是“此消彼长”的竞对关系，但却几乎在同一时期面对考验，先后看到曙光。 2019年2月，特斯拉发布了2018年全年年报，数据显示其经营现金流从2017年的-0.61亿美元跳涨至20.98亿美元。整个2018年，Model 3一款车在全美的销量就吊打了几乎所有竞争对手。 二季度，特斯拉生产87048台，交付95356台，继续创造历史；到第三季度，生产96155 辆，交付97000 辆，并实现了1.43亿美元的盈利，自此，市场终于不再怀疑特斯拉的商业模式是否成立。 9月24日开盘，特斯拉高开高走，全天涨幅17.67%。25日，继续走高大幅上涨9.49%，自此踏上了十倍涨幅之旅。 特斯拉股价表现 来源：东方财富 而在25日这一天，蔚来股价刚刚艰难地爬出1美元的鬼门关。 蔚来的日子看起来仍然艰难，但事情绝非如此简单。在8月份，蔚来汽车月度交付量出现了大幅度反弹，两款车型ES8、ES6共计交付1943辆，环比上个月增长了132%； 9月5日，蔚来与腾讯、李斌签订了一份可转换债券认购协议。根据此协议，蔚来将以非公开发行的方式，向腾讯公司和李斌本人发售2亿美元的可转换债券，这次“抄底”在当时被认为是李斌破釜沉舟的一搏； 随后，蔚来在9月25日公布了2019年的中报。半年净亏损32.86亿元（同比去年增长83.1%）的数字着实吓坏了一大批投资者，美股开盘之后低开低走，当日收跌-20.22%，并在随后一路下跌。 仔细观察这份中报，其实可以看到一些亮点。首先，7月份交付量的大幅度下降，很大程度上是由于优先满足召回电池的生产造成的，市场却将其认定为销量的严重下滑。 也就是说，造成2019年7月份销量严重下滑的，并非是由于购买量严重下降，而是生产量的不足，来自消费者端的需求并未出现剧烈的下降，这也在8月份交付量的132%的环比暴涨中得到了印证。 另外经过一系列的裁员和削减成本举措之后，蔚来的销售成本已经出现了明显的下降（环比一季度降低9.6%），但还是召回事件的出现，在财务数据上掩盖了这种下降的趋势。 蔚来公布的2019年10月份销量数据显示，蔚来一共交付了2526台车，环比9月份继续增长25%，同比2018年增长了61%。 这是蔚来2019年最高的单月交付量，标志着在需求和产能上，都走出了补贴新政与自燃、召回事件的影响。美国市场甚至更早给出了反馈，美国时间11月4日、5日，蔚来股价连续两天上涨12.5%、36.84%。开始有人相信，蔚来能够在一定程度上复制特斯拉的发展趋势。 补贴不是人们购买电动车的全部原因。蔚来用巨大的风险和危机，向全世界证明了这件事。 四、关键人物 “对蔚来而言无形资产至少有三个：品牌价值与客户关系；企业文化与公司组织；以及专利与技术。” 11月，少有露面的李斌终于出现出现在公众视野之中，在2019年中国汽车产业论坛上，他做了一份名为《未来出行与全球产业的变革》的演讲。 演讲中李斌表示在全球5万美元以上价位的豪华纯电动车方面，蔚来ES6的销量已经成为全球第一。 这些不断上涨的销售数字都意味着，对于新能源汽车来说最重要的“飞轮效应”终于开始发挥作用。“蔚来不断上升的销量，以及民众对于电动车的认知变化和接受度的增加，都显示出电动车迎来了拐点时刻。” 随后两个月时间里蔚来交付量的提升，也完全印证了当时李斌看似吹牛的判断。11月份维持了10月份的数据，到12月份交付3170台，再创历史新高。 11月，一个对蔚来来说十分重要的人物出现了。原中金公司汽车和零部件行业首席研究员奉玮在18日入职蔚来。 这位研究员出身的CFO最大的特点，就是认知水平不仅局限于财务知识，而是对整个汽车的产业链、行业的发展历史都有很深刻的了解。2020年之后，奉玮迅速敲定了一系列的融资与授信，基本上解决了蔚来的资金渴求问题。 敢于在蔚来看起来最危险、股价跌至2美元以下时加入，已经证明了奉玮确实把蔚来分析得非常透彻。如果没有对新能源汽车、对蔚来汽车价值足够深的理解，奉玮绝不可能在如此艰难的环境下，顺利说服这些金主进行投资与授信。 在此前的一份名为《蔚来汽车如何才能起死回生》的一份研报中，奉玮明确写道： 蔚来的重置成本=蔚来的无形资产。重置成本=公司的净资产+公司的无形资产。 如果我们把蔚来的底部市值简单等同于蔚来的重置成本，那么蔚来的底部市值与净资产之间的差值，就是蔚来的无形资产，而无形资产的难以度量也可以解释蔚来股价的大幅波动。 对蔚来而言无形资产至少有三个：品牌价值与客户关系；企业文化与公司组织；以及专利与技术。 可以看到奉玮非常看重蔚来的品牌价值与客户关系，将其放在了蔚来无形资产中的第一位。而这部分也一直是李斌不断重金投资蔚来的方向之一，以至于车友中流传着“买服务送车”的调侃。 从创业早期打造超级跑车，再到后来参加电驱方程式赛车，再到后来研发大型SUV量产车型，以及车身内部的全皮内饰（以及全车加总高达30万成本的物料成本）、长期租用包括王府井在内的超高端地段作为Nio House，实际上都沉淀成了蔚来的高端定位，成为了用户选车时重要的考虑项，这些都在支撑着蔚来30万以上的售价，和李斌引以为傲的“高端车”身份。 这个身份，也是蔚来最终能够毛利转正、自由现金流转正的关键因素之一。 12月30日，蔚来发布了2019年三季报。这份报告中，蔚来给出了超预期的答卷，18.36亿元的收入同比去年上升25%，同比净亏损下降10.3%，这一天，蔚来股价上涨了53.72%，并在随后一路上涨到最高5.65美元/股。至少从股价表现上来看，蔚来从此彻底走出了“至暗时刻”。 年终盘点的数据显示，在年初各种不利情况下，蔚来2019年全年仍然完成了20565辆的交付量，坐稳了国内造车新势力销售的首位。 当然，这个数字与世界龙头相比仍然有较大的差距：在全球范围内卖车的特斯拉，2019全年交付36.8万辆，增长超过50%。 五、兑换牛皮还是制造泡沫？ 这个行业除了特斯拉之外，中国“电动三傻”是完全绕不开的投资标的。 进入到2020年之后，疫情的出现成为了蔚来走向正轨的一个拦路虎。 这个看似凶险的利空因素打击了蔚来的股价，整个过程股价跌幅大约在50%左右，与同一时期特斯拉的跌幅基本一致。 疫情带来的股价下跌，并没有让投资者担心多久，很快重磅利好消息传来：2月25日，合肥市通过微博宣布将打造以合肥为中心的蔚来汽车中国总部运营体系，蔚来汽车中国总部项目计划融资超百亿元。 这是李斌不断与地方政府接洽之后的成果，当然企业经营状态好转之后，作为地方政府更能够下定决心与其签订合作协议，虽然当时蔚来的口碑仍算不上好。 资本市场对于蔚来的认可还不止于此。2月到3月之间，蔚来先后达成三笔共计4.35 亿美元可转债的融资——也是奉玮一手操办。 可以看到虽然疫情期间抛盘不亦乐乎，但在专业的投资人和产业投资者看来，这个幅度的下跌，和蔚来在过去一年体现出来的价值相比，都不是问题。 在2020年6月的一次活动中，李斌的讲话充分说明了蔚来并未受到疫情很大的影响：“2020年开始虽然有疫情，但是自己反而没觉得那么难，压力没去年那么大”，“就像从重症监护室转到普通病房了。” 李斌的谦虚不代表机构的谨慎。6月22日，腾讯通过旗下Huang River基金投入1000万美元，继续加仓投资蔚来。 腾讯的加仓大大刺激了投资者的信心。7月初开始，蔚来股价加速跳涨，出现了多次10%乃至20%左右的大阳线上攻，股价达到了10~15美元区间，开始有媒体注意到，原来蔚来股价已经从底部开始上涨了10倍有余。 自此蔚来汽车进入了上市以来涨势最为凶猛的一段时间，其价值在不断上涨的交付量中体现得非常充分，并且受益于特斯拉的暴涨，有越来越多的美国投资者注意到这家中国新能源汽车企业。 8月份，蔚来发布的半年报数据显示，其2020年二季度营业收入达到了37.2亿元，同比暴增146.5%，并且受益于更高的产量，和比以前更好的成本控制能力，毛利率最终转正，达到8.4%，而这正是李斌此前“吹过的牛。” 2020年夏季，市场上曾经流传过一个说法，在华尔街，只要是有研究员或者投资经理准备去中国调研新能源汽车产业发展，或者蔚来、理想、小鹏几家企业的，公司可以很顺畅地报销出差费用。 这样的段子是不是真事不好说，但海外投资者对于中国新能源汽车市场关注度，确实提高到了一个空前的高度。毕竟这个行业除了特斯拉之外，中国“电动三傻”是完全绕不开的投资标的。 2020年11月，持续上涨的蔚来股价达到57元以上，市值一度超过了宝马。关于新能源汽车的泡沫有多大（而不是有没有）的讨论声音变得高了起来。 而香橼对蔚来的做空报告，也再一次将特斯拉与蔚来的竞争关系摆到了明面上。降价后的Model Y是否将冲击蔚来的销量？人们能否接受一个国产中高端品牌的价格高过国际竞品？至少香橼并不认可。 持相同态度的也有不少蔚来的投资者，他们在这之后选择卖出。11月底到12月初的一段时间里，蔚来股价下跌20%以上，市值回落至600亿美元下方。无独有偶，同一时期小鹏汽车（NYSE:XPEV）从高位下跌接近40%，理想汽车（NASDAQ:LI）跌幅超过25%。 小鹏汽车股价表现（2020年10月~12月） 来源：东方财富 理想汽车股价表现（2020年10月~12月） 来源：东方财富 与此同时，特斯拉股价却不断上涨，总市值逼近6000亿美元。 这意味着，市场仍然认同新能源汽车对于传统汽车颠覆的逻辑，却并不认为以蔚来为代表的“中国造车新势力”，能够分得更多的市场与利润。 甚至有不少投资者判断，随着传统车企的电动化转型加快，大众、奔驰、宝马、丰田甚至是上汽、广汽、北汽，都能够冲击蔚来几年来铸就的竞争优势。 蔚来的未来会怎样，大多数人无从得知。但从过去2018~2020年的经历看，这家企业虽然步履蹒跚乃至于尴尬不断，但也在一直兑现自己的承诺。就像它在2019年年报中所表示的： 提高毛利率是蔚来2020年的核心目标之一。供应链的优化、电池包成本的持续降低、生产规模上升和管理优化带来的车均制造费用下降，让蔚来有信心实现2020年第二季度毛利率转正，年底毛利率达到二位数的目标。
时隔差不多一年时间，因涉嫌猥亵儿（女）童罪，新城控股(行情601155,诊股)原董事长迎来了一审宣判。 据上海普陀法院微信公众号，2020年6月16日，上海市普陀区人民法院（以下简称普陀法院）依法不公开开庭审理被告人王振华、周燕芬猥亵儿童案。 普陀法院受理该案后，依法组成合议庭，向两名被告人及其辩护人、被害人及其法定代理人、诉讼代理人送达了起诉书副本，同时告知其相关诉讼权利和义务。辩护律师会见了当事人，并查阅全部案卷。 庭审中，控辩双方分别出示了相关证据，对证据进行了质证，并充分发表了辩论意见。被告人王振华、周燕芬当庭作了最后陈述。庭审分两天进行，整个庭审过程历时16小时。 法院根据两名被告人的犯罪事实、性质、情节及社会危害程度等，经合议庭评议，于6月17日当庭对被告人王振华、周燕芬作出判决，以猥亵儿童罪分别判处被告人王振华有期徒刑五年，被告人周燕芬有期徒刑四年。 为什么只判了5年？上海高院回答称，经法院查明，被告人王振华的行为已构成猥亵儿童罪，但其不属于在公共场所当众实施犯罪，也不具有其他恶劣情节。被告人王振华对不满12周岁的被害人实施猥亵行为并造成被害人轻伤二级的严重后果，依法应从重处罚；被告人王振华到案后及庭审中拒不供认其猥亵的犯罪事实，可酌情从重处罚。综合考量本案对被害人身心造成的伤害和影响及社会危害程度，在公诉机关建议的四年以上五年以下有期徒刑量刑幅度内，依法对被告人王振华从重判处有期徒刑五年。 被告人周燕芬虽未直接实施猥亵犯罪行为，但其系犯意的提起者，在整个犯罪过程中起到了牵线搭桥、承上启下的不可替代的重要作用。综合周燕芬在共同犯罪中的作用等，对其判处有期徒刑四年。 消息宣布之后，新城控股股价直线拉升，一度涨超3%，随后涨幅收窄，收涨1.99% 旗下另外两家在港股的上市公司，股价也相继拉涨。 从判刑结果来看，根据《刑法》规定，猥亵儿童的，在五年以下有期徒刑或者拘役的法定刑幅度内从重处罚；聚众或者在公共场所当众猥亵儿童的，则在五年以上有期徒刑的法定刑幅度内从重处罚。 可以看出，罪轻罪重关键在于“聚众”或者“公共场所”的认定。 根据此前上海警方的警情通报，本案案发于酒店，犯罪嫌疑人包括王振华和周某。 一般情况下，三人以上才会被认定为聚众，王振华和周某很难被认定为“聚众”猥亵儿童。此外，“公共场所”适用范围包括校园、游泳馆、儿童游乐场等，王振华也很难被认定为“公共场所当众”犯罪。 2019年7月3日，上海市公安局普陀分局发布警情通报，称2019年6月30日22时许，普陀警方接到王女士报警，称其女儿被朋友周某从江苏带至上海，并入住本市一酒店，之后女儿在房间内遭到一男子猥亵。 2019年7月1日，犯罪嫌疑人王某被带至公安局接受调查。次日，犯罪嫌疑人周某到公安机关自首。王某和周某已被刑拘，案件正在进一步调查。 这件事最早由新民晚报曝光，全国哗然。警方通报的犯罪嫌疑人“王某”就是新城控股董事长王振华。 据上海市公安局普陀分局2019年7月3日发布的通报，犯罪嫌疑人王某某、周某某因涉嫌猥亵儿童罪被普陀警方刑事拘留。 同时，新城系也同王振华作出全面切割。7月8日晚，新城控股公告王振华辞去公司一切职务，已经退出公司管理层。 新城控股发布公告，宣布公司实际控制人、董事长王振华因个人原因被刑事拘留。集团紧急召开董事会后，王振华之子王晓松被全票选举为董事长。 2019年7月8日，上海市政协召开会议，决定撤销王振华第十三届上海市政协委员资格。 从2019年7月王振华案曝出后，新城控股的确经历了一段“低谷期”，这点从其股价走势中也能看出来。 王振华涉案前公司股价为39.81元/股，在经历多次跌停后，一度最低跌至22.99元/股，随后开始回弹。截止今年6月17日收盘，股价为32.23元/股。 从过去几个月新城控股股价走势可以看出，2019年7月后新城控股股价于8月达到最低点，一度跌停。 但经过公司出质股权、发行债券等一系列操作，公司股价逐渐走出低谷。虽然目前公司股价没有回到历史高点，但仍然比最低时好上不少。 虽然王振华已经被逮捕了近一年，但是，在今年公布的《2020胡润全球房地产富豪榜》中，王振华名字赫然在目。 今年，王振华和其子王晓松在胡润全球房地产富豪榜中位列第33名，相比去年上升34名；身价430亿元，相比去年财富增长74%。 香港联交所披露，2020年4月以来，王振华先后四次增持新城发展股份，目前持股68.02%。此外，他还控制着新城控股67.17%的股份，另通过家族信托持有新城悦73.17%的股份。 4月底，新城控股发布2020年第一季度报告，实现营业收入70.91亿元，同比增长63.76%；归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长31.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.21亿元，同比增长33.41%；基本每股收益0.12元。
风险是涨出来的，股价非理性暴涨往往隐含着非理性的暴跌。 最近，仁东控股(行情002647,诊股)连续跌停引发市场关注，仁东控股暴跌虽然有消息面的因素，也与股价前期涨幅过大有关，针对仁东控股股价大涨，市场有一个观点应该引起监管的重视，那就是高度控盘的庄股。 据 深圳商报，仁东控股自去年11月15日到今年最高价64.72元，累计涨幅达294%，其中今年以来最大涨幅达286.62%。 不愿署名业内人士表示，仁东控股属于被高度控盘的庄股，该股股价下跌是必然的结果，因为其股价上涨缺乏基本面上的支撑。仁东控股今年三季报显示，公司实现营收17.5亿元，同比增长89.77%；净利润-2192万元，同比下降144.5%。不仅仅是深圳商报质疑庄股，知乎上也有文章质疑，从仁东控股的近1年来股价诡异走势可以很明确看出，其是一家高度控盘的庄股无疑。让市场毫无觉察的长期小幅度单边小碎步走势，无论日线、还是分时线，都稳定得让人觉得诡异。截止2020-09-30，前十大流通股东持有3.2亿股，占流通盘57.22%，控盘特征非常明显。 按照我个人观点，仁东控股也具有高度控盘的庄股特征，仁东控股股价大涨，与游资操作手法是迥异的，游资是快进快出，以高换手的拉涨停板的方式完成炒作，仁东控股沿着5日线缓慢上涨，是一条较为平滑的上升K线图，没有什么涨停板，涨幅超过5%也不多，换手率基本上是1-2%，也就是说主力资金不需要多大的成交就可以拉升股价，也不太容易引发监管关注。 仁东控股股价上涨是偏离基本面的，是庄家借助股权转让的一种中长线炒作，公司流动资金紧张，截至三季度末，公司流动负债达23亿元，截至2020年10月25日，公司账面上货币资金虽有13.65亿元，但受限的货币资金为13.14亿元，占比高达96%。10月29日，公司发布公告称兴业银行(行情601166,诊股)向公司发放的3.5亿元银行贷款发生逾期，仁东控股商誉市值也是很高，三季报显示，截至三季度末公司商誉约9.99亿元。而同期公司净资产为9.66亿元，截至三季度末仁东控股商誉占净资产比例为103.40%，就是这样的一家公司，股价最高达到64.72元。一家业绩亏损、负债高企、商誉市值很大的公司何以支撑60多元的股价。 正是因为股价严重偏离基本面，一旦有资金出逃，加上消息面出现变化，11月18日，原控股股东仁东信息及一致行动人与北京海淀科技金融资本控股集团股份有限公司的表决权委托及一致行动协议终止。被北京海淀区国资委入主一年后，公司实控权又重回自然人霍东手中，股价上涨的逻辑被严重破坏，资金就很容易夺路狂奔，出现交易拥堵，闪崩就会开始，而且会诱发30多亿元的两融杠杆资金逐级爆仓，引发流动性枯竭，股价连续跌停难以打开，给投资者带来巨大的损失。 因此仁东控股股价闪崩罪魁祸首就是前期股价非理性大涨，偏离公司基本面的暴涨，没有股价暴涨，即使公司股权转让终止，也不会带来这样连续10个跌停板，股价非理性暴涨背后是庄股的质疑。 证券法第55条规定。禁止任何人通过单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖等8种手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量，庄股未必都存在明确的市场操纵行为，但是既然仁东控股具有庄股特征，媒体也有诸多质疑，管理层又是强调对市场操纵零容忍保护投资者利益，笔者认为还是有必要介入核查，看看有没有资金在操纵股价，如果没有市场操纵行为，那也可以让市场释疑，如果有市场操纵行为，就应按照证券法予以必要的处罚，严重的话还涉嫌违法，需要承担刑事责任。
浙江关注：A股五月开门红 贵州茅台股价再创新高 12月8日，贵州茅台股价盘中突破1850元，涨幅扩大至2%，连续两日创盘中历史新高。 昨日，茅台股价盘中一举突破今年继9月2日1828元之后创下的历史高点，触及1840.39元。此后，贵州茅台涨幅有所收窄，不过收盘价仍创下历史新高，股价报1812.4元/股，总市值超过2.27万亿元。 据统计，今年以来，贵州茅台股价涨幅累计超过57%，市值增幅达8276亿元。 Wind数据显示，目前贵州茅台机构一致目标价为1911.18元/股，一致评级为“买入”，其中34家为“买入”评级，16家为“推荐”评级。 从目标价变动情况看，贵州茅台机构一致目标价近几个月持续调高，目前最高目标价为2109元/股，最低目标价为1295.06元/股。 伴随市场销售的恢复，白酒板块依然被资本市场看好。 中信证券研报分析表示，白酒行业景气趋势明朗，催化渐行渐近，看好白酒板块2021年及长期投资机会。高端白酒行业量价齐升、龙头管理突破向上，叠加充分受益行业扩容红利，“茅五泸”短期催化强烈，且长期确定性增强，估值仍有空间。次高端白酒动销强劲复苏，低基数下预计2021年兑现估值弹性，持续催化向上行情。 对于茅台来说，直营渠道的不断扩充成为资本关注的焦点。 11月18日，茅台在2020年直销渠道商座谈会上透露，2020年四季度，直销渠道计划销售4160吨飞天茅台酒。 茅台表示，截至10月底，茅台已和68家直销渠道商合作，包括电商、商超卖场、国资企业、烟草连锁等领域的优质企业。 万联证券等券商随后解读，按照关联交易每瓶969元的出货价（含税）推算，4160吨茅台 酒中约有54%的量由股份公司直销渠道消化，假设该部分量增为社会 经销渠道转移所致，直销渠道按1399元/瓶（含税）计算，飞天Q4放量将带来近20亿元的营收增量，吨价提升带来的归母净利润增量约为10亿元。 11月23日，贵州茅台发布澄清公告，称“公司披露的定期报告中，销售渠道分为直销和分销。直销收入指通过自营渠道实现的收入，批发收入指通过社会经销商、商超、电商等渠道实现的收入。贵州茅台酒公司2020年第四季度直销收入占比和前三季度相比不会有显著变化。” 华福证券12月7日发布的研报指出，普飞出厂价未来两年内提价20%的可能性大。根据过去所产基酒推算，未来三年内茅台酒可销售量持续增长，直销比重将持续提高。
图片来源于网络 12月9日晚，渝农商行发布公告称，该行的稳定股价方案已实施完成。 图片来源于渝农商行公告 根据此前公告，渝农商行自2020年5月11日至2020年6月5日，A股股票收盘价连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产（调整后的每股净资产为7.50元），触发稳定股价措施启动条件。 此次增持实施期间，渝农商行11名非独立董事及高管以自有资金增持6.99万股，成交价格区间为每股4.54元至5.19元，合计增持金额35.9万元。 渝农商行成立于1951年，前身是重庆市农村信用社。2010年在香港H股上市，2019年10月29日在A股上市，是全国首家“A+H”股上市的农商行。 上市首日，渝农商行就创下了A股市场新纪录，成为2014年以来第一家上市首日即开板新股，甚至在第二天惨遭跌停，被称为“2019年最惨新股”。 上市后仅11个交易日，渝农商行A股收盘价就开始低于最近一期经审计的每股净资产7.18元，并首次触发稳定股价措施。 稳定股价方案于2020年5月9日实施完成，12名非独立董事及高管以自有资金增持A股股份11.22万股，合计增持金额75.7万元。 上市以来，渝农商行股价总体呈持续下滑趋势，两次高管增持均未能有效提振股价。 雪球数据显示，截至12月8日收盘，渝农商行市净率为0.57，低于上市银行平均值0.92，位列37家上市银行倒数第7名。最新总市值为530.37亿元，与上市首日最高1061.88亿元相比，已折价一半 。 最新三季报显示，截至2020年9月，渝农商行资产总额为1.11万亿元，较上年末增长7.61%，客户贷款及垫款总额为4956.56亿元，较上年末增长13.4%；客户存款总额为7453.35亿元，较上年末增长10.68%。 盈利方面，今年前三季度，渝农商行实现营收209.98亿元，同比增长5.04%；实现归属净利润77.69亿元，同比下降9.68%，其中利息净收入为182.13亿元，同比增长5.23%。 资产质量方面，截至9月末，渝农商行不良贷款余额为64.14亿元，较上年末增加9.55亿元。不良贷款率1.29%，较上年末增加0.04个百分点。拨备覆盖率为359.00%，较上年末下降21.31个百分点。 三季度末，渝农商行资本充足率较上年末略有下降，但仍维持在较高水平。其中，核心一级资本充足率较上年末下降0.18个百分点，为12.24%。
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