近日，来自山西和贵州两地的70余名上市公司高管齐聚贵阳，参加由山西省上市公司协会、贵州证券业协会和上海证券报共同主办，山西证券、中德证券协办的“新生态、新环境、新发展”秋季研讨会，探讨研究上市公司信息披露最新监管政策，热议资本市场全面深化改革带来的新机遇新挑战。 上海证券报社有限公司副总经理雷中校在致辞中表示，今年正逢资本市场成立30周年，A股市场已经集聚了4000余家上市公司，总市值接近80万亿元，跻身全球资本市场前列。在2020年国内国际形势风云变幻的大背景下，希望与会企业代表能分享自己的思考和收获，在交流与碰撞中收获更多的思考，在“后疫情时代”更加行稳致远。 今年是监管政策密集出台的一年。研讨会上，上海证券交易所上市公司监管一部监管员鲍江楠，就沪市主板公司基本情况、当前形势下的监管工作思路以及上市公司监管重点及案例等进行了分享。 中德证券董事王洁以“资本市场改革与上市公司资本运作”为题，就再融资改革思路、并购重组新思路等内容作了发言。她表示，要抓住资本市场改革的窗口期，增加直接融资尤其是股权融资比重，降低资产负债率；抓住低利率窗口期，积极调整上市公司负债结构。 研讨会结束后，参会的上市公司高管还走进贵州茅台、航天电器进行了考察交流。在航天电器，一行人参观了公司展厅、工信部精密电子元器件智能制造新模式应用试点示范生产线、接触件车间、电缆组件装配车间等，并就人才队伍建设、创新能力培养等与航天电器高管进行了交流。在贵州茅台，一行人参观了公司包装车间，实地了解茅台酒生产、酿造工艺和技术。 与会的上市公司高管纷纷表示，此次研讨会收获满满，通过思想碰撞获得了很多启迪，也在充分交流中寻找到了合作共享的发展机遇。这样的交流活动非常有益，要持续进行下去。希望上海证券报能搭建更多的交流平台，凝聚多方合力，促进更高质量发展。
一直以来，市场关于中小银行资本补充渠道不足的声音较多，如何推动中小银行补充资本和完善治理，更好地服务中小微企业，也备受市场关注。 “目前，中小法人银行占浙江全省信贷投放的三分之一左右，已成为支持实体经济的重要力量。”在9月29日中国人民银行举行的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会（第三场）上，中国人民银行杭州中心支行行长殷兴山表示。 当日发布会上，监管部门、银行多位人士还介绍了“支持市场主体多渠道融资”有关工作情况。 两方面支持中小行补充资本资金 值得注意的是，中小行信贷投放力度也面临着资本和资金两方面约束。在此情况下，如何推动中小行通过外源渠道增加资本、增强资金实力，成为监管面临的重要任务。 目前来看，央行杭州中心支行从推动永续债、二级资本债发行，以及帮助增加主动负债两个方面，支持地方法人银行补充资本、资金，从而支持市场主体。 2019年11月，全国首单城商行永续债在浙江台州银行落地；今年5月末，浙江网商银行发行了首单永续债，被业内视为民营银行永续债发行的“破冰”。 殷兴山介绍，浙江辖内银行永续债发行家数占到全国同类机构的28%，发行金额占到全国同类机构的22.7%，每家银行因此提高资本充足率1～2个百分点，合计可以提高信贷投放能力1400亿元左右。“这些银行发放贷款的户均额度是很小的，所以它们可以为很多企业增加信贷投放。”殷兴山称。 同时，央行杭州中心支行还推动9家银行发行二级资本债，发行家数和发行金额也分别占全国同类机构的36%和37%。永续债和二级资本债有效增强了整个中小银行的资本实力。 实际上，中小银行资本充足以后还面临资金问题。殷兴山表示，民营企业面临投资者信心的问题，中小银行也面临信任问题，其在被动负债的过程中相对于大银行比较弱势。在此过程中，作为央行和监管部门可以帮助中小行增加主动负债，提高资本和资金的匹配程度。 据悉，今年1～8月浙江省发行小微企业专项金融债350亿元，是去年同期的3.1倍，占全国发行总量的10%，发行其他各类金融债90亿元。 另外，央行杭州中心支行还加强了金融债发行后的管理服务，督促中小银行将募集资金主要用于民营小微企业领域。 数据显示，8月末浙江省中小法人银行普惠小微贷款余额同比增长了30.3%，高于全省各项贷款增速11.6个百分点；普惠小微贷款新增2300亿元，同比多增了1100多亿元；普惠小微贷款加权平均利率同比下降了50个基点。 满足企业多层次不同需求的融资 今年以来，从多个渠道，金融活水不断为市场主体提供了有力支持。 发布会上，银行间市场交易商协会副秘书长曹媛媛表示，今年以来，交易商协会充分发挥了银行间债券市场的优势，为市场主体融资提供有力的支持。包括：设立了注册发行的绿色通道，助力企业债券融资抵御疫情冲击；深化分层分类管理，提升市场主体的投融资便利；不断丰富债务融资工具品种，为企业融资提供全方位的支持；推动违约处置制度建设，不断强化自律管理。 证监会公司债券部副主任卢大彪表示，资本市场在保市场主体方面开展了一系列工作，包括：稳步推进注册制改革，加大对实体经济的支持力度；推动并购重组市场化改革，支持上市公司做优做强；大力推进新三板改革，拓宽中小企业的直接融资渠道；充分发挥债券市场服务市场主体的积极作用。 在支持企业多层次不同需求的融资方面，中信银行普惠金融部总经理吴军称，伴随着资本市场的改革，该行在对客户深入研究的基础上，陪伴企业从成长期到成熟期，从拟上市到上市后的全生命周期，结合企业不同阶段的金融服务需求，提供上市前融资、引入战投、高管激励、战略配售、定向增发等全面、高效的综合金融服务。
对于持有银行股的股民来讲，9月29日又是惊心动魄的一天。 受到监管严控涉房类贷款规模消息，加上近期蚂蚁集团战略配售基金火爆，银行渠道或将由此改变的影响，股份行特别是零售业务占比较大的银行股跌幅居前。 截至29日下午收盘，港股市场中有一半以上的银行股下跌。其中，招商银行（03968.HK）跌幅一度接近6.5%，收于35.75港元，下跌6.04%，为7月以来最低。交通银行（03328.HK）、光大银行（06818.HK）、农业银行（01288.HK）、哈尔滨银行（06138.HK）、邮储银行（01658.HK）也不乐观，跌幅在3%上下。 当日，从A股上市银行股表现来看，整个板块下跌0.67%，仅有4家银行股飘红。下跌的银行股中，平安银行（000001.SH）跌幅最大，收盘下跌3.33%，收于14.8元。此前被市场看好的招商银行（600036.SH）、宁波银行（002142.SZ）、常熟银行（601128.SH）跌幅也均超过2%。 对于银行股下跌的原因，苏宁金融研究院高级研究员黄大智告诉记者表示，影响银行股股价波动的原因有很多，包括近期，蚂蚁集团战略配售基金较为火爆，这将改变银行代销基金的传统渠道，市场对代销基金规模较大、中间业务收入占比较高的银行产生了担忧。 “另外，因监管窗口指导，今年新增涉房贷款不能超过全部新增贷款的30%左右，而涉房贷款一向是银行的重点业务，对银行股有较大冲击。”黄大智称。 9月28日，多位银行高管告诉记者，严监管政策下，目前国有大行严控针对房企的房地产开发贷款规模，地方城商行已经几乎不做开发贷业务了。上半年受疫情影响，银行不少资产无法投放，为控制风险，银行资金倾向投放个人住房按揭贷款。而当下个人住房按揭贷款也在收紧，银行年底前额度不多。 中原银行首席经济学家王军对记者表示，市场对于银行股的悲观情绪始终存在，稍有风吹草动就会引起波动。“其实，从中长期看，内地金融业的价值被低估了，对风险的担忧也过度夸大。长期低于净资产的股价其实无法被合理解释，银行股的价值重估需要得到修正。”他称。 尽管上半年疫情对银行业务影响可控，但不少人士依然对银行的经营情况表现出了担忧。9月28日，中国银行研究院高级研究员邵科预计，2020年银行业将呈现不良率上升、资本充足率下滑、估值水平处于低位等特点；低利率和严监管态势不减，银行盈利压力和风险防控压力加大。
债市转机仍需等待。债市8月表现弱势，9月之后市场恐慌情绪升温，债市有一定程度走强。但从市场恐慌情绪升温背后驱动因素来看，欧美新冠肺炎疫情数据恶化以及美国大选不确定性增加对债市的影响可能是阶段性的。 一、海外经济及市场形势 （一）美欧经济持续恢复性上行 美国制造业PMI惊艳，美联储上调年内经济增速预测。美国8月ISM制造业指数为56.0%，超预期值54.6%，较上月增加1.8个百分点，自5月以来连续四个月录得增长，创2019年1月以来新高。8月ISM非制造业指数为56.9%，略低于预期值57%，较上月回落1.2个百分点。制造业新订单指数因新订单激增升至新高，产出指数也录得增长，表明美国经济复苏主要由需求端驱动。8月非农就业人数为137万人，虽连续三月下降但好于市场预期，且远高于疫情暴发前经济正常时期月度非农就业人数，劳动力队伍正逐渐从疫情打击中走出回归工作。美联储9月议息会议后公布的材料显示，美联储对2020年美国经济增速预测的中位数由此前的-6.5%向上修正至-3.7%，同时将失业率预测从9.3%下调至7.6%。 欧元区制造业保持扩张，但结构性因素仍是后续复苏隐患。欧元区8月制造业PMI为51.7%，符合预期，略低于前值51.8%，高于荣枯线。欧元区8月服务业PMI为50.5%，略高于预期值50.1%，大幅低于前值54.7%。不同国家的制造业PMI表现相差较大，其中意大利表现最佳，制造业PMI为近两年峰值，德国与荷兰制造业PMI均为近22个月峰值，法国与西班牙的PMI显示制造业表现相对停滞，而希腊则连续6个月恶化。从PMI走势来看，欧元区经济复苏势头弱于美国，背后因素一方面是欧洲部分国家如法国、西班牙等出现疫情反弹，另一方面是欧洲经济存在较大结构性问题，包括英国脱欧、财政货币政策不统一、移民和人口老龄化问题等。总的来说，欧元区制造业PMI自2019年2月便开始跌破50%进入收缩区间，疫情解除后欧元区的制造业景气度是否能够持续扩张依然存疑。虽然海外疫情未得到如中国那样的完全控制，但欧美经济正从疫情打击中走出，呈恢复性上行走势。 （二）美欧央行利率决议均偏鸽，强调经济复苏依赖疫情控制 美联储9月利率决议将基准利率维持在0%-0.25%不变，超额准备金率维持在0.1%不变；贴现利率维持在0.25%不变，均符合市场预期。这场议息会议包含五大亮点：①引入平均通胀制，美联储货币政策将允许通胀上行至2%上方，以使得平均通胀率处于2%左右；②美联储在最新经济预测中上调今年经济预期；③利率点阵图预示美联储将按兵不动直至2023年；④纽约联储声明明确指出每月将购买800亿美元美国国债、400亿美元MBS；⑤美联储出现8：2的内部投票分歧，个别委员希望保留更大的政策利率额灵活性，但美联储内部分歧不影响货币政策鸽派基调。在决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，美国的复苏在很大程度上取决于美国能否很好地控制新冠疫情，并且可能需要进一步的财政刺激措施以支持就业和收入。 欧洲央行9月利率决议宣布主要再融资利率维持在0%不变，存款机制利率为-0.5%不变，边际贷款利率为0.25%不变，符合鸽派预期。管委会预计欧洲央行主要利率将继续维持在当前或更低水平，直至通胀前景稳固地转向充分接近但低于2%的水平。此外，欧洲央行将维持紧急抗疫购债计划（PEPP）规模在1.35万亿欧元，与此前一致。欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上指出，数据和调查显示第三季度GDP出现强劲反弹，大致符合此前预期，但经济活动水平远低于疫情前水平，服务业的增长势头放缓，不确定性上升，下行风险依然存在。病例感染对短期前景构成阻力，经济复苏能否进一步持续将依赖于疫情的演变。 受欧美货币政策宽松边际弱化、全球总体疫情趋于缓和等因素的综合影响，8月海外股市收涨、债市收跌。8月，纳斯达克指数大幅上涨9.59%，道琼斯工业平均指数上涨7.57%，德国DAX指数上涨5.13%。8月，10年期美债收益率上行17BP至0.72%，10年期德债收益率上行17BP至-0.40%。可以预计，疫情影响消退后未来的海外经济将和当前的中国经济走势相类似，即呈恢复性上行格局。 二、中国经济及市场形势 （一）经济延续恢复性增长，疫情负面影响正在递减 8月工业增加值较上月有较大回升。8月份规模以上工业增加值增长5.6%，市场预期为增长5.1%，前值增长4.8%。7月和8月工业增加值的波动和全国洪涝灾害多发高发，且洪涝灾害多发于中国经济腹地有关，受此影响，7月工业增加值增速不及市场预期，且市场对8月工业数据的判断也受到影响。洪涝灾害影响消退之后，工业生产加速恢复，8月工业数据好于市场预期一定程度上也在“预期”之内。 消费、投资继续呈恢复态势，其中8月份社会消费品零售总额增速年内首次转正。8月社消零总额为33571亿元，同比增长0.5%，为今年以来首次正增长。汽车类商品是拉动社消零增长的重要力量。8月份，在低基数、新品上市、车展促销及促进汽车消费政策等因素作用下，限额以上单位汽车类商品零售额同比增长11.8%，剔除汽车以外的消费品零售额8月同比下降0.6%，较7月收窄1.7个百分点。投资方面，1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，降幅比1—7月份收窄1.3个百分点，增速低于去年同期5.8个百分点，全国房地产开发累计投资同比增长4.6%，增速比1—7月份提高1.2个百分点，低于去年同期5.9个百分点。受决策层强调房住不炒，以及重点房地产企业资金监测和融资管理规则出台等因素影响，预计后期房地产开放投资增速将保持平稳增长势头。整体来看，疫情对消费、投资的负面影响仍然存在，但影响正在递减。 经济延续恢复性增长，但小企业制造业PMI持续下滑成隐忧。8月制造业PMI为51.0%，不及预期和前值51.1%。其中，小企业PMI为47.7%，已经连续4个月下行，自6月以来即处于荣枯分界线下方。小企业经营压力持续增大，经济走势存在失速的风险。8月份，非制造业商务活动指数为55.2%，比上月上升1.0个百分点，连续6个月位于临界点以上。其中新订单指数为52.3%，比上月上升0.8个百分点，疫情对服务业的负面冲击正快速消退。物价方面，8月CPI同比上涨2.4%，前值涨2.7%，其中食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.71个百分点。8月全国工业生产者出厂价格同比下降2.0%，降幅收窄0.4个百分点，随着经济恢复性增长，工业通缩风险有所缓解。8月份，全国城镇调查失业率为5.6%，比上月下降0.1个百分点，高于去年同期值0.4个百分点，稳就业压力仍然较大。整体来看，各方对中国经济走势的乐观程度在上升。央行货币政策委员会委员马骏接受采访时表示，由于疫情较快得到控制，今年中国经济的表现好于预期，预计今年四季度中国GDP同比增速恢复到6%左右。 8月中国出口继续超预期增长，同比增速升至年内最高。以美元计，8月中国出口同比增长9.5%，高于7月2.3个百分点；进口同比则下降2.1%，降幅较7月扩大0.7个百分点；当月实现贸易顺差589.3亿美元，较7月减少34亿美元。医疗物资出口增速较快是8月出口超预期的重要原因。8月包括口罩在内的纺织品出口同比增长47%，连续五个月两位数增长，医疗仪器及器械同比增长38.9%，大幅高于总体增速。 （二）8月金融数据整体好于预期，社融存量增速创年内新高 8月社融存量增速为13.3%，较去年同期高2.7个百分点，较前值高0.4个百分点，增速创年内新高。8月M2同比增10.4%，预期10.8%，前值增10.7%，去年同期为8.2%。M2增速走势和社融存量增速走势相背离的重要原因是财政存款不计入M2，而8月政府债券发行规模增加，财政存款增速较快。根据易纲行长此前在陆家嘴论坛上对今年社融数据的估算，预计未来金融数据增速或小幅回落，但整体仍将保持平稳。 （三）“房地产市场出现新情况新问题”背景下货币政策难言放松 今年以来部分城市房地产价格明显上行已经引起决策层的关注。2020年7月下旬韩正主持召开房地产工作座谈会，会议提出“要坚持问题导向，高度重视当前房地产市场出现的新情况新问题，时刻绷紧房地产调控这根弦，坚定不移推进落实好长效机制。”此后，中央部委和地方政府等密集召开会议、出台举措以应对“房地产市场出现新情况新问题”。央行出台重点房地产企业的资金监测和融资管理规则，划定三条红线。住房和城乡建设部召开部分城市房地产工作会商会，要求“切实落实城市主体责任，提高工作的主动性，及时采取针对性措施，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标”。深圳、东莞、长春等地相继出台加强房地产调控力度的新举措。在“房地产市场出现新情况新问题”背景下，虽然银行超储率已经处于低位，但由于货币政策趋于宽松是房价出现上行压力的推动因素之一，且经济仍在恢复性增长，货币政策进一步宽松的可能性较为有限。 （四）8月货币市场利率和债券市场利率小幅走高，9月之后受市场恐慌情绪升高影响债市利率小幅回落 8月利率债发行维持在较高水平，受利率债“挤出”影响，8月货币市场利率和债市利率均小幅走高。至8月末，DR007较7月末上行1BP至2.25%，全月均值为2.19%，较7月上行9BP。债市走势表现弱势。10年期国债收益率单月上行5BP至3.02%，突破3%的关键关口。5年期AAA中票收益率收于3.98%，单月上行20BP。进入9月以来，受欧美新冠肺炎疫情数据恶化，以及美国大选不确定性增加等因素影响，市场恐慌情绪升高，债市利率整体小幅回落。 三、债券市场后续走势分析 债市转机仍需等待。债市8月表现弱势，9月之后市场恐慌情绪升温，债市有一定程度走强。但从市场恐慌情绪升温背后驱动因素来看，欧美新冠肺炎疫情数据恶化以及美国大选不确定性增加对债市的影响可能是阶段性的。一方面，从最近的疫情数据来看，新冠肺炎的死亡率可能低于此前预估。据媒体报道，新疆地区826例确诊病例全部治愈出院，假设死亡率是1%，那么826例全部治愈的发生可能性不足0.0003。由此推断，如果有较好的治疗条件，新冠肺炎的死亡率可能低于1%。近期欧洲新冠肺炎疫情出现二次暴发，法国、西班牙等国新增病例大幅增加，但重症率和死亡率较第一波时期显著降低。受死亡率降低影响，欧洲第二波疫情的实质性负面影响可能弱于市场预期。另一方面，美国大选的不确定性也给市场情绪带来了一定负面冲击，但如果大选数据胜负明显，美国松散的政党制度决定了“拒绝移交权力”等极端事件发生概率较小，市场对美国大选不确定性可能存在高估。整体来看，市场情绪的波动仅能对债市带来短期影响，债市拐点的出现仍需经济形势和货币政策出现显著调整，在经济仍在恢复性增长和“房地产市场出现新情况新问题”背景下，政策拐点到来和债市转机仍需等待。
国内企业在IGBT领域的布局进入加速模式。 9月28日，港股上市公司赛晶电力电子向社会发布首款由公司自主研发的国产IGBT——1200V的芯片及模块产品。此外，该公司将陆续推出600V至1700V的中低压领域产品，目标市场为电动汽车、光伏风电、工业变频等市场。 赛晶电力电子董事会主席项颉介绍，1200V是应用场景比较宽广的电压等级，可以用于大部分光伏发电、部分风力发电、部分专用新能源车，广泛应用于各种工业变频领域，此次首发产品主要应用场景为新能源发电领域。 “公司此次发布的1200V产品所使用的i20技术，介于英飞凌第四代和第五代技术。英飞凌第四代技术IGBT是全世界出货量最大的。”董事长助理胡俊向记者介绍。 IGBT（绝缘栅双极型晶体管），是由BJT（双极型三极管）和MOS（绝缘栅型场效应管）组成的复合全控型电压驱动式功率半导体器件，兼有MOSFET的高输入阻抗和GTR的低导通压降两方面的优点。IGBT非常适合应用于直流电压为600V及以上的变流系统如交流电机、变频器、开关电源、照明电路、牵引传动等领域。 东兴证券发布的研报介绍，IGBT是功率半导体器件第三次技术革命的代表性产品，从上世纪80年代至今经历了六代技术演变，现具有高频率、高电压、大电流，易于开关等优良性能，被业界誉为功率变流装置的“CPU”。 不过，目前我国IGBT国产化程度较低，对外依存度较高，国产替代迫在眉睫。 兴业证券发布的研报介绍，2019年全球IGBT市场规模49.1亿美元，中国市场规模约162亿人民币，但是几乎被外资垄断：中国中高端MOSFET及IGBT主流器件市场上，90%主要依赖进口，基本被国外欧美、日本企业垄断。中国车规级IGBT市场中，英飞凌在中国市场占据绝对主导地位，市场占有率达到58%。 2020年，国内厂商加速IGBT项目的布局和落地，进一步推进IGBT的国产化。 4年前，赛晶电力电子开始布局IGBT，今年6月生产基地落地浙江嘉兴。该项目规划建设2条IGBT芯片背面工艺生产线、5条IGBT模块封装测试生产线，建成后年产能达200万件IGBT模块产品。 项颉向记者介绍，该项目预计今年年底前厂房建设完成，2021年一季度第一条生产线试生产、第二条生产线投资启动，预计未来3至5年完成全部生产线建设。“一旦公司产品批量供货，项目产能释放，就会迅速帮助市场与企业解决缺货问题，缓解供需失衡的现状。” 记者注意到，赛晶电力电子的芯片技术研发规划还包括1700V芯片产品，使用的技术相当于英飞凌第五代IGBT的i20+技术，主要面向风电领域。“这个是国内供应最为紧缺的。”胡俊向记者介绍。 未来，赛晶电力电子还将发布第三款750V芯片产品，将使用相当于英飞凌第七代IGBT的i21技术，主要面向乘用车等领域。 “国内厂商发展具有自身优势，从需求端讲，中国功率半导体需求量世界第一；从供给端讲，自主可控是发展趋势。同时国内的半导体功率企业相较于国外厂商往往具备成本与定制化的相对优势，国内功率半导体行业具备较高的实现进口替代的可能性。”东兴证券认为。 值得一提的是，IGBT并非一个暴利行业，它属于投资风险大、回报率相对较小的产业。在很长的一段时间内，其并不是资本青睐的领域。在新能源汽车对IGBT产品需求不断提升的背景下，资本加速涌入这一领域。 在项颉看来，由于公司拥有近20年的功率半导体行业积淀，拥有成熟的市场渠道和深厚的客户积累，为赛晶迅速取得打开市场奠定了良好基础。“我们研发团队大多来自ABB半导体或顶尖企业的人才，对IGBT有很深理解与丰富经验。并且，我们行业用户集中且稳定。” 项颉透露，公司目前在港股上市，但有计划单独拆分IGBT业务，并争取在2023年回到A股上市。
通过破产重整获得新生的坚瑞沃能，从9月28日起正式更名为“保力新能源科技股份有限公司”，证券简称变更为“保力新”，证券代码仍为“300116”。 “公司经过破产重整，已彻底解脱了以往债务的桎梏，资产状况、资产结构得到极大改善，从此可以一心一意谋发展。”保力新副总经理、董秘李军对记者表示，公司在破产重整期间引入的重整投资人常德中兴投资管理中心（有限合伙）目前已经是公司第一大股东，其实际控制人高保清为现任公司董事长，拥有多年锂电池产业链相关业务经验和丰富的行业经验，对该行业有深刻的理解和长远的战略眼光，在短时间便设计完成公司重整后的战略规划，积极推动公司现有电池业务的整合、优化和升级工作，相关经营规划已深入到公司日常经营管理之中。 在公司看来，之前的名称已不能更好地匹配公司重整后的战略规划和经营发展的需要，为了使公司名称能够更加全面、客观、精准地与之匹配，因此将公司名称及证券简称做了相应变更。 公告显示，保力新的锂电池产品在未来主要聚焦电动自行车新国标实施政策背景下的电动自行车铅酸替代市场。 去年4月15日，被称为“史上最严”的电动自行车新国标开始实施。“新国标实施后，不符合标准的车型将被逐渐淘汰，符合标准的电动自行车需求或将迎来爆发式增长。”西安工程大学管理学院副教授王铁山告诉记者，从新能源的发展以及环保等方面因素的考虑，锂电替代铅酸是必然趋势。 有业内人士估计，按照每辆千元级别计算，意味着至少千亿元级市场将被开启。 记者了解到，保力新从年初开始在电动两轮车市场布局，疫情后加快了进度。对于电动两轮车、电动三轮车的存量市场，保力新对磷酸铁锂电池标准化产品进行了铅酸替代，其中，电动两轮车有48V12Ah、48V18Ah、48V24Ah等，电动三轮车有60V20Ah、60V30Ah、60V42Ah等。对于增量市场，公司向电动两轮车、电动三轮车生产厂商送样，在检测合格并满足厂商新设计车型的相关标准后，厂商已批量采购。 除了电动自行车市场外，保力新还在储能市场进行了布局。今年5月28日，保力新与猛狮科技签署《战略合作协议》，双方拟在储能系统制造等方面开展深度合作，公司将专供储能电芯。 目前保力新圆柱形磷酸铁锂电池的电芯产能为3GW。保力新表示，随着未来公司产能的扩充及产能利用率的提高，公司产品生产成本在市场上还是比较有竞争力的。 此外，在场地重卡及电动船舶市场领域，保力新也在做相关布局。保力新表示，在上述领域，公司的产品仍会坚持磷酸铁锂的技术路线，未来会根据市场需求，在软包及方形磷酸铁锂电池产品上进行布局。 作为公司重整的投资人，常德中兴给保力新做出的盈利承诺是：2020年至2022年3年累计扣非净利润不低于3亿元。“但短期内还是主要做未来发展战略和市场布局方面工作，为公司今后的发展打好基础。”李军告诉记者。 值得注意的是，今年7月14日，公司宣布与悍马（重庆）新能源科技发展有限公司建立企业间战略合作伙伴关系。公司在公告中称，预计在未来5年内将使用不低于3GWh的电池产品，大约配套20万台新能源车，这将在未来5年内为公司贡献收入约24亿元。
今天，吉利汽车科创板首发过会。而此前，仅仅在9月，就已有多家超百亿市值新股递交申请、过会或开启申购—— 9月11日，京东数科向上交所递交科创板上市申请； 9月17日，中金公司A股首发申请通过； 9月22日，蚂蚁集团正式向证监会提交注册； 9月25日，金龙鱼开启网上和网下申购，预计募集资金138亿元，将成为创业板有史以来募集资金规模最大的企业。 一时间，大规模和超大规模新股发行引发了市场的热烈讨论甚至担忧。 市场表现与新股发行并无直接线性关系 上述担忧主要集中在大规模新股发行对A股市场整体会产生“抽水机作用”。理由是，大规模新股发行会吸引市场存量资金，为其它股票增加卖出压力，增加市场的波动。 但实际上，随着新股发行机制的改变，投资者只需要凭市值打新，中签之后才上缴资金，极大地减小了资金冻结影响市场流动性的可能。数据显示，2020年7月，A股市场IPO融资额约1200亿元，当月上证综指上涨约10.9%；2019年5月A股市场融资总额仅为53亿元，但当月上证综指下跌了5.8%。市场表现与新股发行并没有直接的线性关系。早在2013年，证监会有关负责人就表示：“新股发行的规模和节奏以及限售股解禁一定程度上影响着市场资金的需求量，理论上说与股市的涨跌应该没有必然联系，更不是引起股市不好的根本原因。” 回顾过去几年超过100亿元的大型IPO项目，均有较高比例的战略配售。2018年以来，共4单A股IPO项目发行规模超过200亿元，分别为工业富联（271亿元）、邮储银行（327亿元）、京沪高铁（306亿元）、中芯国际（532亿元），4单均通过设置战略配售有效降低了面向市场发行规模。工业富联、邮储银行及京沪高铁战投比例均为30%，而中芯国际则将战略配售比例提升至50%（超额配售选择权行使前），使其面向市场发行规模降低至301亿元。中芯国际自启动发行到A股上市，期间大盘上涨8.39%，并未对市场造成显著负面影响。 参照上述经验，大型及超大型的新股发行可以通过设置较高的战略配售比例以降低面向市场发行规模，有效缓解市场资金压力。 在关注市场存量资金流向的同时，更应看到新股发行为市场注入的新鲜活力。例如，据南华早报报道，受蚂蚁集团上市的热度影响，自9月14日以来涌入香港的资金至少有362亿港元。而在蚂蚁集团宣布过会当天，北上资金出现久违的大量资金净买入，达94.74亿元。 科创板实现市场化改革突破 “A股从不缺乏资金，而是缺少优质公司。” 作为国家经济的晴雨表，股票市场能在一定程度上反映一国的经济水平和产业结构。在全球股市中，市值靠前的股票往往都是科技含量很高的企业。以美国为例，美股市场前五大市值公司分别为苹果公司、微软、亚马逊、谷歌以及脸书（Facebook），市值合计占标普500指数比重超过23%。港股市场前五大市值公司分别为阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、中国平安和美团点评，约占港股市场总市值的25.2%。 而当前，我国A股上市公司前五大市值公司分别为贵州茅台、工商银行、中国平安、建设银行和农业银行，占A股市场总市值约9.5%。从所属行业来看，我国市值靠前的股票仍然侧重于传统行业；从市值占比来看，A股的高市值股票集中度低于美国、香港股市。 从科技创新型股票规模来看，当前A股市场市值最高的科技股为立讯精密，市值约3，900亿元人民币，与港股第五大市值的美团点评（1.36万亿港元），美股第五大市值的Facebook（7，300亿美元）仍有巨大的差距。A股市场仍然缺乏高市值的科技创新型企业，我国在科技创新方面的资本红利尚待充分释放。参照国外股票市场经验，A股的结构性特征为科技创新型企业提供了广阔的发展空间。 回顾历史，由于发行体制改革滞后等原因，一大批中国科技企业奔赴境外上市，我国科技进步和创新型企业的发展并没有在资本市场得到充分反映。即使受制于制度约束，高新技术企业的融资需求仍然旺盛。据统计，2017 年至2018 年，沪市上市的高新技术企业融资额占新上市公司融资总额比重约为70%。 在此背景下，如何通过制度变革为科技创新型企业提供更包容和丰富的融资支持，成为促进多层次资本市场健康发展的应有之义。 近年来，随着注册制及其配套机制的改革研究的深化和严格退市制度的实施，资本市场一线监管得到强化，市场活力进一步激发，为科创板和注册制试点创造了必要条件。 作为改革试验田，科创板在发行、定价等一系列关键制度上实现了市场化改革的突破。截至2020年6月，科创板企业自申报受理到审结平均用时约120天，审核速度大大提升，其中中芯国际回科创板上市从受理到上会仅用时18天；包容度大大提高，同股不同权企业、未盈利企业、红筹企业过会上市，使更多科创企业释放巨大的创新动能。 科创板有效带动了资本市场融资效率。据统计，截至9月28日，今年共有290家公司登陆沪深市场，其中科创板上市112家公司，平均融资规模为16.65亿元；主板共64家公司上市，平均融资规模13.55亿元。科创板更加聚焦支持科技创新，从新上市公司行业结构来看，科创板中信息技术行业公司占比42.9%，医疗保健行业公司占比22.3%，而全部A股中信息技术行业公司占比为28.8%，医疗保健行业公司占比为13.3%。 从市场表现来看，科创板股票的涨幅更大。A股市场经历了年初波动后持续修复，截至2020年9月25日，上证指数较年初上涨5.6%，科创50较年初上涨36.4%。结合科创50指数今年以来的换手率普遍高于同期A股换手率，可以看出科创板具有相对较好的财富效应。 图12020年上证指数及科创50指数走势 资料来源：wind 图2上证A股指数换手率 及科创50指数换手率对比 资料来源：wind 相信市场，践行“九字方针” 培育和科技创新相适应的资本市场 今年3月1日，新证券法正式施行。修改后的证券法在总结设立科创板并试点注册制的经验基础上，全面推行注册制。这是中国资本市场历史上的里程碑事件。 证监会前副主席高西庆曾将注册制形容为“触及灵魂的改革”，因为注册制的推出之所以障碍重重，就是由于在实践中有各种各样的认识问题难以解决。 证监会前副主席李剑阁也曾直言，“过去资本市场有一个惯性思维，就是股票的发行由监管部门去控制节奏。为了不让股票大起大落，甚至于还要稳步上涨，最好是对发行的节奏加以控制。要控制这个节奏，必然监管部门要去审批，进行各种各样的控制。” 事实上，这样的控制会使市场预期造成巨大扭曲，违背市场的内在规律。而一旦形成路径依赖，事情就会变得更加棘手。这方面最著名的例子，当属1994年中国监管部门的那次出手救市。 更坦白地说，30年来证券市场“走走停停”“停停走走”，而停下来的原因就是股指一掉，监管就要控制发行节奏。 “监管者总是存在‘父爱主义’。而市场的教训告诉我们，监管者一定要去掉父爱主义，要依法监管并一以贯之，这对市场的长期稳定健康发展至关重要。”中国金融四十人论坛（CF40）资深研究员、证监会前主席肖钢说。 2019年，《证券时报》曾发表头版评论，“要真正发挥市场化的作用，就是要坚持新股常态化发行，从公司治理、规范运行、信息披露等多个维度严把资本市场入口关，增加市场可预期性，让市场决定发行价格的高低，让市场定调新股发行的节奏。只有相信了市场的力量，监管者才会自然脱敏，资本市场才能真正发挥配置资源的重要作用，更好地服务实体经济高质量发展。” 2020年，新股发行常态化持续稳步推进，新股发行节奏稳中有升，从年初每周6家左右逐步提升至9家左右。 图32020年至今A股IPO核发情况 资料来源：wind 今年9月21日，证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会，会议提到，要进一步强化资本市场的功能定位，发挥好资本市场在促进科技、资本和实体经济高水平循环方面的独特作用，以更大力度助力形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。把支持科技创新放在更加突出的位置，加快科创板关键制度创新、强化创业板服务成长型创新创业企业能力、发挥新三板服务中小企业的平台作用，引导私募股权和创投基金投早、投小、投科技。 在疫情冲击和外部环境复杂的形势下，我国提出“双循环”的战略部署和高质量发展要求，多层次资本市场健康发展必须进一步提升在推动创新驱动战略实施方面的能力。这就尤其要求我们坚持刘鹤副总理提出的“建制度、不干预、零容忍”方针、坚持市场化法治化的改革方向。 监管只有保持定力，在法治化的轨道上深化“放管服”改革，才能进一步激发和释放市场主体活力；才能吸引更多像蚂蚁集团这样的科技创新型头部企业在国内成功上市，并带动更多的优质科技企业回归A股；才能培育壮大与科技创新相适应的资本市场，打通科技驱动-现代金融-实体经济的良性循环，引领经济发展向创新驱动转型。
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