从市场重心的角度观察，市场就三种状态：重心上移、重心下移和重心盘整。重心上移是最高价高于前一日最高价、最低价高于前一日最低价、收盘价高于开盘价；重心下移是最高价低于前一日最高价、最低价低于前一日最低价、收盘价低于开盘价；既不是重心上移，也不是重心下移，就是重心盘整。连续下跌，一般都是重心连续下移，连续上涨，一般都是重心连续上移。 重心上移是连续下跌止跌的必要条件，重心下移是连续上涨止涨的必要条件。例如，2020年6月30日开始了连续上涨的6K逼空行情，此后的第一次重心下移是7月10日，第二次重心下移是7月14日，这都是值得警惕的市场走弱信号。再如，7月20日市场重心上移，市场开始反抽，至7月23日再次出现重心下移，这又是值得警惕的信号。 2020年7月27日的市场走势，重心下移，市场还未出现重心上移这一止跌的必要条件。所以，观望，耐心等待2020年7月**日安全买点，或重心上移出现。 市场调整的时空都快要到位了，时间上就这两三天，空间上最多就百把点，所以前期没减仓的，没必要再减了，前期踏空的，做好加仓准备。 市场底部临近，等待重心上移。
一线城市 土地市场热度不减日前，以北京、上海为代表的一线城市集中进行大额土地出让，土地出让总量及单宗地块起始价均处于高位。整体来看，土地出让市场热度不减。注重实效精准导向 财政货币政策新意多 7月30日召开的中共中央政治局会议指出，财政政策要更加积极有为、注重实效。货币政策要更加灵活适度、精准导向。专家认为，宏观调控政策将更加强调精准和实效。货币政策不会明显收紧。此外，会议要求，依法从严打击证券违法活动。这意味着严打资本市场造假等违法违规行为将放到更加突出的位置。“新老基建”同台唱戏 投资增速有望上行业内人士预计，作为稳增长重要抓手，下半年“新老基建”将持续发力，带动投资增速反弹，全年基建投资增速或达6%-8%。交易型资金搅局 北向资金7月“不淡定”北向资金又“变脸”了。数据显示，7月29日北向资金净流入A股市场77.31亿元，7月30日则转为净流出，达到63.38亿元。事实上，7月北向资金这种大进大出走势并不少见。分析人士认为，配置型资金是北向资金的主流，新的交易型参与者可能导致了北向资金风格漂移。上海证券报精选层开市四日复盘 走势实现逆转 将改善新三板流动性截至7月30日，精选层开市已有4个交易日，新三板整体流动性大幅增强，首日交易的整体成交量为此前的7倍。精选层32只个股则涨跌分化，既有上涨超过40%的股票，也有14家公司股票仍在发行价下徘徊。精选层开市后4天的交易，既打破了“新股不败”的神话，也让投资者见识了全面深化改革后的新三板给予优质企业的“慷慨”。业内人士称，这是未来注册制下资本市场应有的生态。精选层个股涨跌幅收敛 券商加强投研挖掘企业价值新三板精选层开市以来已有4个交易日，多空力量渐趋均衡，个股涨跌幅快速收敛。截至昨日收盘，精选层有17只股票上涨、1只平盘、14只下跌。其中，殷图网联以9.50%的涨幅领跑；艾融软件领跌，但跌幅仅3.88%。总体而言，精选层个股涨跌幅趋向收敛，显示多空力量日渐均衡。稳企业保就业 金融活水直达实体经济“留得青山，赢得未来”是今年政府工作报告中的新提法，既生动形象又意味深长。2020年是一个特殊的时间节点，既是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚之年，也是应对疫情冲击、共克时艰之年。今年以来，金融监管部门持续出台系列扶持实体经济，支持制造业、中小微企业、外贸企业等的政策举措，出实招与企业一起共渡难关。金融机构也积极响应监管要求、履行社会责任，快速推进优惠贷款发放，创新金融扶持手段，为实体经济复苏夯实基础。市场波动率加大 期权策略私募基金 备案数激增今年以来，全球市场“黑天鹅”事件频发，市场波动率明显加大，能够有效对冲风险的期权策略得到了不少私募机构重视。中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）公示信息显示，今年以来共有57只期权策略私募基金产品备案，是去年同期备案数量的两倍多。业内人士表示，期权策略能够在市场波动剧烈时平滑风险，未来随着更多期权品种上市，该策略将被更多私募纳入基金产品中。证券时报创业板注册制受理首家表决权差异企业 7月30日，深交所公布创业板改革并试点注册制的新一批获受理企业，包括美柚股份、华润材料、益中亘泰、德盛利、超达装备、时代凌宇等6家企业申请IPO。新受理首发申请的6家企业合计募资50亿元，其中美柚股份成为首家存在表决权差异安排的创业板注册制首发公司。上市公司跑步入场“直播带货” 流量虚火难掩高退货率直播之风亦吹到资本市场，超过100家上市公司争相入局。二级市场上，星期六（002291）、梦洁股份（002397）（002397）等公司因深度涉足直播带货，一度录得多个涨停板，市值飙涨。不过，全民直播狂欢，资本追捧背后，仍难掩流量造假、投入产出比低等症结。值得关注的是，7月29日，市场监管总局已就加强网络直播营销活动监管公开征求意见，首次将网络直播营销活动的监管上升到法制层面。作为实力品牌方代表的上市公司，如何“避坑”，如何更好地利用这一新模式寻求利益平衡点？记者通过采访多家上市公司，尝试还原其真实经验与感受。网络游戏板块市值超6500亿 机构看好后市成长空间一年一度的网络游戏盛会ChinaJoy将于今日在上海如期召开。A股市场网络游戏板块无论是市值规模还是营收规模都在稳步上升，目前网络游戏板块市值规模超6500亿，未来网络游戏将进一步打开高品质游戏成长空间，成为互联网发展下不可或缺的产物。市场结构性特征明显 长期看好市场未来发展空间日前，在证券时报第14届中国上市公司价值评选评委专题研讨会上，深交所综合研究所所长何基报认为，以注册制为代表的资本市场改革对我国将来而言，一定程度上是新的分水岭，以信息披露为核心、市场定价、尚未盈利企业引进来上市等举措，都会对市场的估值体系产生非常大的影响。证券日报四因素炼就中国经济强劲韧性世界银行发布的最新报告预测，中国经济增速2021年将回升至7.9%。作为国际权威金融机构，世界银行认为疫情后的经济复苏为中国提供了一个推动经济再平衡、实现更加包容、可持续和绿色增长的机会。笔者认为，世界银行的评价其实就是对中国经济韧性的肯定。万亿元抗疫特别国债发行收官 专家称未对市场流动性造成压力7月30日，财政部对2020年抗疫特别国债（四期）第四次续发行进行了招标，实际发行700亿元。至此，在财政政策和货币政策协调配合下，1万亿元抗疫特别国债全部发行完毕。专家认为，总体上看，抗疫特别国债发行并未对银行体系、A股市场造成流动性压力。银行系金融科技 子公司增至11家银行系金融科技子公司的队伍不断壮大。近日，农业银行发起成立金融科技子公司，这也是第11家银行系金融科技公司。至此，五大国有行均有了自己的科技子公司。中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受《证券日报》记者采访时表示，设立金融科技子公司，意味着国有大型商业银行对金融科技转型的认知程度已经得到显著加强，有助于国有商业银行在科技赋能下，为企业提供更丰富的金融业务服务，进一步满足差异化的融资需求。这还意味着，银行领域的金融科技发展已进入快车道，在诸多互联网金融公司在金融科技领域大展拳脚之后，大型商业银行也开始加大对场景、流量、客户等方面的快速布局，未来在金融科技领域有望形成传统金融机构和互联网金融机构相互竞争的局面。跨境服务贸易负面清单将于年内出台7月29日召开的国务院常务会议指出，要发挥服务贸易对稳外贸稳外资的作用。而作为稳外贸稳外资的新发力点――跨境服务贸易负面清单也正在快马加鞭的制定中。据公开资料显示，全国版和自贸港版跨境服务贸易负面清单将于年内出台。人民日报运行稳步复苏 成本稳中有降中国物流与采购联合会7月28日发布数据，上半年全国社会物流总额为123.4万亿元，按可比价格计算，同比下降0.5%，降幅比1―5月份收窄1.7个百分点，比一季度收窄6.9个百分点，降幅连续4个月收窄。数据显示，上半年，随着疫情防控取得显著成效，物流运行快速恢复，需求结构进一步优化，特别是民生领域持续向好。物流市场规模水平持续提升，成本稳中有降。
机构数据显示，华为终于超越三星，首次摘下全球智能手机市场季度第一的桂冠。值得关注的是，由于美国的制裁，目前华为手机在海外市场面临着巨大的压力，国内市场成为其登顶的最大助力。 7月30日，全球知名市场研究机构Canalys发布的报告引发了手机行业的震动。报告显示，今年第二季度华为全球智能手机出货量达5580万部，同比略降5%，但是这份季度成绩单却超过了三星。三星当季智能手机的出货量为5370万部，较去年同期大幅下降30%，以微小的差距落后于华为。 这是华为在全球智能手机市场首次夺得季度冠军。不过，对华为来说，这其实是一份“迟到”的桂冠。按照华为消费者业务CEO余承东的说法，如果不是美国打压，华为早在去年第四季度就大概率超越三星了。虽然这一高光时刻到的有些晚，但是对当前身处严峻环境中的华为来说难能可贵。 Canalys在报告中表示，华为仍然受到美国政府的限制，这几乎扼杀了华为在中国大陆以外的业务，其海外出货量在第二季度同比下降了27%。该机构表示，华为已经成为国内市场的主导者，第二季度其在中国的出货量增长了8%，目前华为智能手机的销售量70%以上来着中国大陆。 Canalys资深分析师本·斯坦顿（Ben Stanton）提到：“这是一个很了不起的成绩，一年前很少有人会预测到。”他认为，华为充分利用疫情之后中国经济复苏的机会，加速发展智能手机业务。相比之下，三星在中国的业务非常少，市场份额不到1%，而其核心市场，如巴西、印度、美国和欧洲，都受到疫情暴发和随后的封锁的严重破坏。 知名电信行业专家项立刚对记者表示，对于华为取得的这一战果并不意外，因为中国市场是其最大的支撑。 根据知名市场研究机构赛诺的数据，今年第二季度，华为（含荣耀）智能手机在国内的销量约为4070万部，市场份额达46%，创下新高。 赛诺资深分析师李刚对记者表示，华为凭借自身品牌和科技领先的产品，今年第二季度在国内5G市场取得了约六成的市场份额，在海外市场退守的大环境下，这份成绩实属不易。而今年下半年尤其第四季度的表现将是华为后续市场走势的关键。 另外一家第三方咨询服务机构CINNO Research的数据显示，今年上半年，华为（含荣耀）在国内的智能手机销量继续增长，市场份额达到40.2%，同比增长4.9个百分点。 目前，其他市场研究机构的数据尚未出炉，华为登顶是否会获得普遍认同尚待进一步确认，华为官方对此也没有表态。不过，可以明确的是，华为在海外市场遭受的压力将越来越大。 7月13日，华为公布了今年上半年的成绩单。在全球疫情扩散、美国制裁加码的大背景下，该公司实现销售收入4540亿元，同比增长13.1%。其中消费者业务销售收入为2558亿元，同比增长15.85%。今年上半年，华为（含荣耀）在国内发布了一系列5G手机，覆盖了1500-10000元的价位段。 另外值得一提的是，7月30日凌晨，美国高通公司宣布与华为达成专利和解，华为将支付给高通公司约18亿美元。
今天盘中泛绿的只有两百多家个股，虽然茅台、五粮液下午跌势比较明显，但是到了下午收盘的时候，也是有红有绿，基本上是被拉了回来。从盘面上来看医药，特别是跟疫苗有关的个股出现了涨停潮，医药的涨停潮大家是可以预期的。 闻鸡起舞。 今天沪深股市的局面实际上在早盘10:30左右就已经奠定了，最大的功臣当然就是金融股。其实今天开盘的时候，市场还是惯性下挫，随后在金融股的带动下，特别是券商作为牛市的旗手又卷土重来。紧跟着就是保险，之后就是银行，三大金融股强势拉升在10:30左右，就到达了一个相对的高点。之后虽然有所回落，但是下午随着增量资金的入场，大盘越走越高，最后就形成了祖国山河一片红的一个局面。 今天盘中泛绿的只有两百多家个股，虽然茅台、五粮液下午跌势比较明显，但是到了下午收盘的时候，也是有红有绿，基本上是被拉了回来。从盘面上来看医药，特别是跟疫苗有关的个股出现了涨停潮，医药的涨停潮大家是可以预期的。另外家电这类所谓可选消费股也是出现了比较好的一个涨幅，但是水皮觉得更多的是锦上添花，起基础作用的还是今天的金融股。 因为金融股强势回升打破了大家担心今天会出现双头局面。如果双头下杀，下面制造的恐慌就会更大。但今天的涨势有效地破解了K线图，尤其是深圳市场，当然创业板涨幅就更大，有3.87%的涨幅，实际上是形成了探底回升的势头。 应该讲对深成指双头的担心也不用过于忧虑，上证指数相对弱一点有2.06%的涨幅，跟7月20日的涨幅相比还是差了一点，但是跟前两天的颓势相比，今天还是相当不错的。成交量也配合得很好，又回到了10000亿元左右。 北向资金继续杀回马枪，深成指流入86亿元，上证流入15亿元相对来讲有点弱，水皮觉得还是跟题材股热钱集中在深圳有一定的关系。未来我们看沪股通的北向资金会不会出现补量的局面。这个局面应该讲是来之不易的，今天是皆大欢喜，行情往往就是这样，就是在绝望中产生的。 昨天《水皮杂谈》专门写了一篇文章叫《拿什么拯救你，我的金融股！》，这是水皮昨天有感而发，从投资者埋怨中国人保H股只有A股股价的1/3说起，其实不光是H股相对A股有低估，A股本身整个金融板块也是严重低估的，特别是保险和银行，银行中的四大行，包括交通银行，甚至还有邮储银行，他们的市净率只有0.5-0.6，所有上市的银行有80%是破净的。水皮想这种情况与中国经济蓬勃向上的势头是严重不符的。 这就意味着金融资产长期严重被低估，最关键是这些金融资产都是国有金融资产，长期处在一个流失的状态，估值长期低迷，交易自然就造成了企业资产的流失。我们看到社保基金在交通银行减持上是打对折减持。这种情况如果放在现实中，放在线下交易，自然就少不了国有资产流失的指控。但是在股市上就没有被引起高度的重视。水皮觉得这种情况是非常不正常的，金融本身也是国家核心竞争力的一个表现，简单来说茅台的市值超过了工商银行，水皮认为不是茅台的光荣，而是工商银行的耻辱。 从系统重要性上来讲，工商银行根本不是茅台可以相比的，从为股东创造盈利回报的角度来讲，工商银行更是远远超过茅台，但是从估值来讲，工商银行只有5倍的市盈率，茅台市盈率是40倍左右，一个天上一个地下，长此以往市场是严重失衡的。这种巨大的估值的差无非就两种情况，一种就是茅台把工商银行的估值拉上去，另外一种就是工商银行的估值早晚会把茅台重新拉回来，水皮认为后面一种情况并不是大家愿意看到的。 如果要茅台的估值有一定的合理性，前提就是工商银行的估值也应该在一个合理的区间，先不跟其他题材股相比，同类的银行跟美国银行的市盈率相比，在股灾之后市盈率普遍依然在8-12倍左右。所以中国银行的市盈率只有美国同类企业的一半，水皮举的例子也很清楚，同样在港股市场上中国人保的市盈率也只有友邦保险的一半。当然有很多人都注意到这种情况了，水皮想我们做为市场的参与者有责任呼吁有关方面对此做出一个正面的回应。 水皮前几天建议国有股股东禁止以低于净资产的价格转让金融股股权，仅仅是一个保守的做法，更主动的做法，维护市场的做法是国有机构，上市公司应该采用包括回购股份这样的手段来推动这些股价合理回升，回升到合理区间，对于市场、对于国家、对于投资者都是好事。 过去市场一有行情，管理层就会各种担心，实际上管理层不是担心股市涨，是担心股市上涨之后站不住又跌下来会遭骂。如何让指数能够涨上去之后相对稳定，水皮想主要还是要动用金融股，因为金融股是市场的定海神针，也是市场的风向标。金融股能够稳定，他们的估值能够合理稳定，水皮想整体市场的估值才能合理稳定。当然今天金融股开始的回升也算是一个巧合吧？！水皮觉得我们呼吁多了，总会起一点作用的，股市兴亡，人人有责。 一句话点评：物极必反。
A股股价阶段走势主要受估值变化影响，随着A股上市公司盈利水平趋稳，估值对于股价阶段性走势的影响更显著。2015年以来，估值对于阶段性行情的贡献率持续高于80%。 股市估值受流动性环境与投资者的风险偏好两个因素影响。流动性越是宽松、投资者的风险偏好越高，则股市的估值水平越高。其中流动性环境受货币政策的影响较大，投资者的风险偏好则受到财政政策、国际局势等多重因素影响。 2020年下半年，估值上涨的趋势有望进一步延续，流动性宽松与积极财政政策引导的市场预期将是支撑该趋势的主要因素。 一、A股的股价变化主要受估值变化影响 股价变化可来源于盈利变化，也可来源于估值变化。历史数据表明：A股市场的行情演绎很大程度上取决于估值变化。在2009年及2015年两次牛市中，估值贡献率均超过100%，出现基本面走势与行情背离的情况。 和发达国家的资本市场相比，A股市场估值对股价影响更大。美国标普市场2010至2019年间股价累计变动197%，估值变动18%，市场的股价变动主要来自于上市公司利润的变化，估值变化对股价的影响相对较小。但A股市场则恰恰相反，最近十年的股价变化，绝大部分来自于估值因素的影响，2015年后，估值对于阶段性行情的贡献率就持续高于80%。2020年下半年，A股股价的走势依然取决于市场风险偏好和预期导致的估值变化。 2020年下半年，A股股价的走势依然取决于市场风险偏好和预期导致的估值变化。 二、哪些因素影响股市估值？ 股市估值受流动性环境与投资者的风险偏好两个因素影响。流动性越是宽松、投资者的风险偏好越高，则股市的估值水平越高。 1． 流动性环境主要受货币政策影响 货币政策通过调整准备金率直接影响流动性供给及无风险利率水平，间接影响企业的盈利水平。其中调整存款准备金率的影响较大且更为长久，一般领先于估值变动。但是货币政策受到通货膨胀率的制约，往往在宽松一段时间后需要退出，以避免通胀高擎，因此货币政策对估值和股价的影响更多在于短期的预期调整。 2． 投资者的风险偏好水平受财政政策市场预期等多种因素影响 影响估值水平的另一个重要因素为投资者的风险偏好，投资者风险偏好也叫市场情绪，受到许多因素的影响，通常波动较大。影响投资者情绪的重要因素之一是财政政策。发行债券和降低税费等宽松财政政策能够刺激实体经济，提升投资者对宏观经济增长和企业盈利增加的预期，有利于估值上行。 发行政府债券主要通过股债跷跷板效应影响估值，当无风险利率上升，投资者的风险偏好程度对应上升，股票的吸引力会上升。例如政府债供给增加会推动债券利率上升、债券价格下行。此时股债跷跷板的效应就会显现，资金流向股市。 此外，投资者情绪还受到国际局势、政经消息以及其他因素的影响。 三、下半年估值水平变化情况分析 从当前市场估值数据来看，创业板指的估值已经远超历史75%分位数水平，沪深300及上证50估值在历史中位数水平附近，中证500则低于历史中位数水平，仍有较大的上涨空间。 上半年的宽松货币政策和积极财政政策导致许多行业的估值均有不同程度的上升。例如：医疗、公用事业及机械设备、建筑建材、建筑装饰、非银金融等行业的估值均有了较大的上升。 下半年，从货币政策来看，随着流动性宽松环境和积极财政政策的延续，A股市场估值将大概率维持上升的趋势。 从财政政策来看，下半年地方政府新增专项债券仍然有1.49万亿元待发行（接近去年全年发行量）。财政支出有较大发力空间，由于疫情影响，今年上半年财政支出同比下降5.78%，远低于预算的计划增速3.78%。下半年积极财政加大扶持民生将一定程度上拉动消费和相关行业的需求增长。 综上所述，2020年下半年，无论流动性环境、财政政策走向所引导的投资者预期都指向股票市场的估值上升，由估值上升推动的股价上涨很可能将是下半年中国股市的基本趋势。
在人类数百万年的历史长河中，太多的历史数据已无从考证。假设是可以考证的话，我想，下列不等式一定是成立的：在资本市场诞生以来短短的四百年时间里，人类社会经济活动所创造的社会财富，远远地超过此前人类社会数百万年时间里创造社会财富的总和！毫无疑问，人类社会经济文化近四百年时间里尤其是近一百多年时间里发生的神话般的巨变，资本市场是极其重要的驱动要素。 在经济活动中，生产者总是追求利益最大化，而要实现利益最大化，就要不断地优化生产要素的配置，扩大规模，这就要筹集更多的资金。在没有资本市场之前，生产者资金筹集的方式基本上是银行或民间借贷，这除了给贷款方带来本息回收风险外，借款方也增加了资金的成本，且借贷资金规模也很有限，所以，企业生产发展常常受制于资金的筹集，社会经济发展十分迟缓。 资本市场的建立，为企业生产者的融资提供了一个极致的平台，实现了企业资本与社会资金的对接。随着资本市场制度、规则的完善和成熟，社会资金如险资、公募、私募、战投以及社会中各种闲散资金等，成为市场无尽的源泉。在这个市场上，从来不怕缺资金，只怕没有好公司、好股票。资本的逐利性，又促使投资者将资金投向有更好法人治理结构、更高效率和更有发展前景的优势公司；如此循环往复，优胜劣汰，使社会资源配置不断优化，推动社会经济可持续、高速、高质量发展，这在发达国家中均得到充分的体现。尽管资本有时是丑陋的甚至是邪恶的，资本市场的逐利性和投机性有时也会引发一些社会问题甚至经济金融危机，但我们无法否认，其在创造社会财富，促进社会经济发展方面却是更多的客观存在。 我国改革开放后，人们不再谈“资”变色，“资本乃万恶之源” 之类的说法终于销声匿迹，成为历史记忆。在邓小平理论的指引下，沪、深证券交易所分别于1990年12月和1991年7月正式营业，我国终于迎来自己的资本市场。 30年来，我国资本市场为上市公司融入巨量资金，催生出一大批具有国际竞争力的优秀跨国企业集团，成就了我国经济连续30年保持中高速增长的世界传奇。中国1990年GDP仅为0.36万亿美元，排在世界第11位，占世界经济总量的1.6%还不到，而2019年GDP则为14.4万亿美元，排名稳居世界第2，占世界经济总量超过到16%！中国从资本穷国变为资本大国。 我国是资本大国，却不是资本强国。我国资本市场的30年，也是跌跌撞撞、一直“摸着石头过河”的30年，市场短板多多，其中，最大的短板就是行政化过度而市场化不足的新股发行制度。之所以称之为最大的短板，是因为市场中很多的问题都是由此引发或派生出来的。 我国资本市场30年中的前10年，计划经济色彩较浓，新股发行上市（IPO）实行额度审批制，奔着为国企解困而来。当然，这在当时还可以理解，因为我们刚从计划经济时代走过来，国企是经济发展的绝对主力，国企解困对当时稳定国内经济运行不可或缺。但利弊同存，在当时，一些公司借着获得上市“指标”这一绿色通道的便利，进行财务包装，粉饰数据等等，为日后资本市场的健康运行埋下了隐患。经市场的倒逼，从2001年3月开始，我国资本市场IPO实行核准制。 相比额度制、审批制，核准制向市场化靠近了一步，无疑是一个巨大的进步。但核准制实施不久，其种种弊端也很快显露出来并为市场所诟病，市场上很快便出现了注册制改革的呼声。早在2003年，时任证监会主席尚福林就公开提出要实现证券发行从核准制向注册制过渡。但后来很多市场人士包括学者、专家却认为我国资本市场发展时间还短，注册制的条件还不成熟。此后，关于注册制改革便进入了一场旷日持久的争论之中…… 直到2018年11月5日，习总在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。后经各方努力，科创板于2019年6月13日开板，并于7月22日正式交易。 资本市场的首要功能毫无疑问是融资。让企业便利地上市融资并让股份市场化定价，是资本市场本身的客观要求。而核准制下，监管者出于为市场选出好公司的考虑，给公司上市设置了过去三年来现金流、营收、盈利等方面的准入门槛，将众多的，可能给中国经济及科技发展带来创新和活力的中小企业尤其是科技创新型企业排除在外。所以，这种新股发行制度，更多的是给周期性规模企业锦上添花，却不能为数量庞大的中小企业尤其是科技创新型企业雪中送炭。其实，好公司，并不是由政府部门选出来的，而是在激烈的市场竞争中成长出来的；与“物竞天择”的道理一样，是一种市场选择。阿里、腾讯、百度、京东都曾在过去一段较长时间内是亏损的，后来却成了世界知名企业。而更备受非议的是，很多企业即便是过了上市的门槛，但因为需要监管部门对企业经营状况进行实质性审查，从申请到过会，须经数年漫长时间的排队等候，上市过程费时费心费力，道阻且长；而时过境迁之后，商机已与他们擦肩而过。众多企业上市难、上市贵的问题长期得不到解决，资本市场融资功能无法充分发挥，融资渠道被人为阻塞。企业要融资，只好找银行，这就形成了我国以银行贷款为主的融资模式，以银行贷款为主的间接融资（增量）在社会融资规模增量中超过80%，直接融资（包括IPO、债券、定向增发、公开增发）占比不到20%，而在资本市场比较发达的国家，直接融资占比大多是60~70%，美国更是超过80%，折射出我国融资体制的尴尬。与我国企业尤其是中小企业融资难融资贵相对应的，正是我国企业上市难上市贵！银行贷款占比过高，规模过大，一方面增加了企业生产成本，另一方面，庞大的贷款规模也给银行自身带来了与日俱增的坏帐呆账压力，潜伏着巨大的金融风险。 高科技创新型企业在初创期风险很大，而且很烧钱，往往在一段较长时间内连年亏损。他们初创时的融资主要依靠天使投资，往后还要通过风投机构数轮融资才能得到更好的发展。但因为这类企业上市难，风投机构缺少退出的平台，因而他们投资初创企业的积极性也就大大降低，高科技、创新型企业的发展也因此受到严重的制约，企业普遍缺少高新关健核心技术，这是造成我国与发达国家核心技术产业巨大差距的重要原因之一。我们只知道“科学技术是第一生产力”，却忽视了资本对科技发展所起的关健作用。结果，我们只好造不如买，而当人家要卡你脖子的时候，你就束手无策。 核准制关于新股发行市盈率的规定，用人的主观判断代替市场的估值，往往与实际市场估值相去甚远。以最近在科创板上市，承载国人梦想的中芯国际(行情688981,诊股)为例，其经市场化机制讨价还价后，最终确定发行市盈率为113倍（摊薄）。在香港市场上，其股价最近曾高见44.80元，即使经过大幅回调，其市盈率仍为100倍左右（新增A股摊薄）。如果按照核准制规定发行价不超过23倍市盈率的话，那中芯国际还愿意在A股上市？ 核准制的弊端还表现在：监管部门兼具审批和监管两种不同职能，无形中既是运动员，又是裁判员，监管职能被大大软化；报批过程容易诱发各种公关活动，滋生腐败；人为制造了上市资源的稀缺性，引发“炒壳”、“炒垃圾”、“炒新”等种种投机行为，造成市场非理性波动…… 去除核准制的种种弊端，非注册制莫属。 注册制，通俗地说，就是监管层事先对申报者信息披露的内容和形式做出规定和要求，在审查时仅审查申报者是否按规定和要求全部履行了信息披露的义务，申报者只要全部履行了信息披露的义务，就可注册登记，获得上市资格。至于公司经营的实质情况怎么样，商业发展前景如何等方面的价值判断则交给市场。但往后一旦发现所披露的信息有造假或有其他违规行为，发行人、保荐人以及会计师、律师事务所等就要负相应的民事、刑事责任，付出经济和人身方面的巨大代价，让你坏不起，以确保信息真实、完整、可读、及时。注册制的逻辑是，只要你披露的信息足够充分，那么投资者据此就可确定出公司相对公允的估值。注册制让每个企业都有上市的机会，只要你公司经营符合法律规定，公司组织架构等方面符合规定的基本要求就行，只是市场给你公司究竟是金的估值，还是银、铜、铁的估值不同而已。 科创板注册制开通一年多来，市场运行平稳，各方反应十分积极。至发稿时止，已获得注册企业达163家，均属于云计算、人工智能、软件、芯片、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，累计首发募集资金超过2000亿元，科技创新型企业上市进入快车道，资本对这些高新技术企业的支持十分明显，这对于我国经济发展从要素驱动、投资规模驱动向创新驱转变，扭转“卡脖子”局面，具有十分重要的里程碑意义。 从效应上看，科创板注册制压实了发行人、保荐人以及会计师、律师事务所等中介机构的责任，一些违规行为均受到严厉制裁，警醒作用十分明显。据报道，一些中介机构负责人在被采访时纷纷表示：注册制下，对发行人材料的审核复核均是逐字逐句的，范围审查不敢留任何死角，最怕的是无意的疏忽，酿成大祸——这就对了，核准制就缺这个姿势！ 在科创板注册制改革刚满一年之时，创业板注册制新规又于6月12日落地。开弓没有回头箭，可以预见，注册制将很快在我国资本市场全面铺开。 注册制的全面铺开，将使我国资本市场走向成熟，对我国社会经济的全面、健康、高质量、可持续发展意义特别重大：避免人为的失误，使市场在社会资源配置中起决定作用，优化资源配置，提高效率；更好地发挥市场的融资功能，逐步改善我国社会融资结构，提高直接融资占比，降低我国金融风险；让监管部门专司监管职能，提高监管执法的效能，减少腐败；强化各方信息披露及审核的责任意识，提高信息的可信度透明度；大大提升天使投资、风险投资的活跃度，利于培育更多的高科技初创企业和独角兽公司，促进我国经济从要素驱动、规模驱动向创新驱动转变，逐步扭转 “卡脖子” 被动局面；更多企业进入上市公司行列，促使更多的企业改善公司治理结构，建立更加规范的现代企业制度，降低经营风险。 不难想象，如果注册制改革早10年，那么，我们资本市场一定会成熟、繁荣许多，融资功能会好许多，社会融资结构会改善许多，社会经济结构会合理许多，新经济模式、科技创新型企业的成功率会高许多，掌握前沿高科技企业的数量与规模会大许多，我国经济和科技实力会强许多，在面临各种风险和挑战时也会从容和淡定许多！ 世界资本市场起源于欧洲，也首先盛行于欧洲，更助推欧洲英、德等国变为世界经济强国。后来，欧洲资本市场的经验做法被传给美国，被聪明的美国人吸收、利用、完善、创新，最终使美国资本市场踏在欧洲巨人的肩膀上，成为全球市场的风向标，也成就了美国经济的世界霸主地位。 历经30年新旧理念的激烈碰撞和经验教训，中国资本市场如今终于踏上了一条正确的发展道路，要到达理想的彼岸，当然还要走很长的路。但我们只要坚持市场化、法治化、国际化的方向不变，在对的路上坚定前行，假以时日，总有一天会踏在巨人肩膀之上的！
读大学时组建电子设计工作室、24岁参与某防空雷达研发项目、从高校老师华丽转身创立盟升电子……这是80后小伙向荣的“开挂人生”。 “卫星导航和卫星通信，都有远大前景！”公司上市前夕，盟升电子董事长向荣接受了上海证券报记者的专访。谈及未来，向荣表示，要带领盟升电子在两大主业上加速奔跑，更要开启新的愿景——做信息化的守护者和推动者。 “最困难时账上只有1万元” 在创立盟升电子之前，向荣是电子科技大学电子工程学院的一名教师。“我在读大学时就尝试创业了。”忆及创业历程，向荣豪情万丈。 向荣动手能力很强，大学时热衷参加各种电子设计竞赛，本科时尝试组建电子设计工作室，研究生一年级时在成都赛英科技有限公司兼职。 研究生毕业后，向荣进入电子科技大学任教，并继续在成都赛英科技有限公司兼职。彼时，“向老师”是装备信息化领域的“名片”，有他参与的项目，合作方往往说：“稳了。” 在电子科技大学任教4年后，向荣萌生创立公司的念头，在2009年创立了盟升科技（现为盟升电子子公司），并将目光锁定在北斗导航。 创业并非一帆风顺。“最困难的时候，要发工资了，公司账上只有1万元。”谈起创业的艰辛，向荣半开玩笑地说，一创业，他就从“年薪百万”，变成“月薪三千”，工作量更是陡增数倍。 开弓没有回头箭，向荣从信标机、单脉冲接收机、北斗导航组件做起，跟“大块头”同场竞技。 功夫不负有心人，盟升电子很快迎来转机。2010年，西安某研究所放出一个订单总价超300万元的无人机载项目。怎样才能拿下这个大订单呢？“我在西安住了20多天，不仅给项目免费提供设备，还全天候帮助客户调试、解决问题。”向荣说。 “做事不让别人为难，做人不让别人失望。”向荣表示，就在那个时候，盟升电子确立了服务客户的宗旨——全天候响应，尽最大努力帮助客户解决问题。 坐拥“双百亿”大市场 在向荣的规划下，盟升电子在北斗卫星导航、卫星通信两大领域齐头并进。 资料显示，在北斗卫星导航领域，公司是国内为数不多自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商，具备全国产化设计能力，不仅能研发卫星导航接收终端，还具备模拟卫星信号的设计能力，可研制、开发各种卫星导航模拟测试设备；在卫星通信领域，公司掌握天馈设计、射频及微波、传动结构及力学仿真分析、惯性导航及伺服跟踪等主要环节的核心技术。 业务发展，盟升电子的盈利能力也迅速提升。2017至2019年，公司营业收入分别为1.61亿元、2.02亿元和2.83亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为497.8万元、3227.72万元和7306.02万元。 随着盟升电子走入资本市场，投资者更关注的是，公司所在赛道是否宽广？ “随着北斗三代开启全球组网，北斗导航的市场将继续快速增长。”向荣透露，北斗产业链方面，盟升电子将在继续深耕军工业务的基础上，向无人机等领域拓展，并开启部件到整机通导一体化的研发。 如今，卫星互联网已在路上，给了盟升电子更大的想象空间。 在卫星通信领域，盟升电子率先瞄准机载卫星通信的后装市场。“全国约3500架存量飞机，都需经改造才能实现机载WiFi通信，单架飞机的改装费用高达100万美元。”向荣介绍，其中，盟升电子可提供占比达20%至30%的设备。 在船载市场，卫星通信同样潜力巨大。向荣介绍，以渔船为例，我国保有远洋渔船超55万艘，目前仅有少量渔船安装卫星通信设备，按每套卫星通信终端设备5万至8万元的价格测算，这也是超百亿元规模的市场。 智慧平台连接全球 市场巨大，天花板够高，盟升电子能切下多大的“蛋糕”？ “目前，公司的卫星导航产品大部分面向国防军工领域，未来有望继续保持较快增长。”向荣说，盟升电子的产品已在武器制导、指挥控制与通信等领域得到应用，并结合大数据、人工智能等技术，在导弹、战机等武器装备市场构筑竞争壁垒。 有市场分析人士认为，国防军工领域具有进入壁垒高、市场相对稳定等特点，上市公司一旦取得准入资格，便有望持续稳定地获得订单。 在卫星通信领域，盟升电子的竞争优势更为明显。“我们获得了中东、欧美等地区的多种认证，具有先发优势。”向荣介绍，早在2016年，公司就打入中东市场，累计取得沙特阿拉伯超过50架民航客机的改装订单。 在中东“练手”后，盟升电子迎来国内民航卫星通信改装市场的机遇。2018年1月18日，东航和海航分别宣布，乘客将可以在空中使用手机，并通过WiFi上网。这意味着，中国民航WiFi时代开启，规模超百亿元的民航机载卫星通信后装市场将迎来爆发。 向荣还有着更远大的梦想，他要带领盟升电子飞得更高更远。 “我们的目标是做平台。”向荣说。随着通信技术的发展，星地通信将构建一个全新的信息化网络，万物互联无处不在。目前，盟升电子已从组件延伸至整机，即将开启系统化的研发；未来，公司将构建通导一体化信息平台。
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