证监会主席易会满在资本市场建立三十周年座谈会上提出了当前的七大改革重点，其中包括持续推动提高上市公司质量，持续优化再融资、并购重组、股权激励等制度安排。对此，市场专家认为，上市公司作为市场的基础性主体，其质量水准即是市场的生命力所在，而提高上市公司质量正是投资者得以分享企业成长红利的重要保障。 过去30年间，A股公司的数量、质量都有大幅提升，这离不开各项制度的引导与市场各参与主体的共同努力。 申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明表示，近年来，提高上市公司质量的实践主要着重于三个方面：一是确保信息披露的完整性，强调三公原则；二是在企业融资与再融资过程中强调增厚效益；三是对绩优公司有一定资源倾斜，如通过指数编制着力引导资金向优质公司汇集。但他同时表示也存在一些问题，如个别上市公司运营中的规范性仍有待提高，一些公司在扩张过程中曾出现高溢价收购、对标的选择把关不严等问题。 粤开证券研究院负责人康崇利则从制度层面阐释了如何提高上市公司质量。他认为，提高上市公司质量是资本市场高质量发展的基石，与稳步全面推行注册制和完善退市制度这两项重点工作紧密结合。 康崇利表示，稳步全面推行注册制有助于更好地发挥资本市场服务实体经济的功能。长期看，优胜劣汰之下，符合创新定位的优质企业将获得长期资金青睐，所谓壳价值会不断缩水，资本市场的环境与投资者结构将得到双重优化。同时，随着退市的进一步常态化，A股上市公司的整体质量将得到提升，对广大投资者也是有利的。 桂浩明也认为，注册制以信息披露为核心，通过完整、充分的信息披露，让投资者自己来判断公司的价值，并将社会力量纳入市场监督的生态圈，使一些过去不太容易被发现的问题及时曝光。在监管方面，近两年加强了对违法违规行为的打击力度，特别是对欺诈上市、严重信息披露违规、操纵市场等行为“零容忍”，这也使上市公司的治理水平得到提高。 “推动上市公司做优做强，高质量发展实业，是当前重要的经济发展抓手和资本市场目标。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。目前，A股已有4100多家上市公司，绝大部分作为国内最优质的企业代表着先进的生产力和未来的发展潜力。通过鼓励、支持上市公司做优做强，让上市公司起到引领作用，可带动更多实体企业高质量发展，加快我国经济转型升级，为建设创新型国家和促进经济社会持续健康发展提供重要支撑。 陈雳还表示，资本市场的高质量发展，离不开公平、公开、公正的市场环境。对违法乱纪行为零容忍，通过法治化去完善上市和交易机制，只有这样，以信息披露为核心的注册制才会得到有效的运行保障。
以公募基金为代表的机构投资者收益水平正在和散户逐步拉开差距，数据显示，2020年全年，公募产品中位收益水平接近40%。在超高收益率的推动下，公募基金规模也水涨船高。 2020年全年新发3万亿元的权益类基金，目前权益类基金规模接近6万亿，也就是说今年一年新发的权益类基金规模相当于过去20多年发行的总和。 为什么2020年是基金的丰收年？在此背景下，投资者还要不要持续买入基金？买入哪些基金？券商基金投顾业务又该如何切入市场并实现价值？ 在这一领域，券商的服务一方面体现在教客户甚至替客户严选市场上最好的投资标的，另一方面则体现于投后管理。 权益基金迎来高光时刻 日前，海通证券(行情600837,诊股)在e海通财aPP携手常青树基金推出了《名人堂》财富管理相关主题的线上跨年峰会，第一期海通证券总经理助理陈春钱对话中欧基金董事长窦玉明、富国基金总经理陈戈、海通证券金融产品首席分析师陈韵婷。 海通证券总裁助理陈春钱在直播中介绍，今年是权益类的基金规模增长最快的一年，新发3万亿元的权益类基金，目前权益类基金规模接近6万亿，也就是说今年一年新发的权益类基金规模相当于过去20多年发行的总和。公募基金的投资收益中位数在40%左右。 A股市场的逐步成熟为公募基金成长提供了足够的空间。富国基金总经理陈戈在访谈中表示，A股市场逐步有高波动的投机市场向规范市场转变。 在投机市场中，指数波动带来了产品的大幅波动，影响了基金投资人的持有体验，而随着市场波动性降低，基金投资的体验会越来越好。 具体来看，市场波动性降低得益于监管加强，包括对造假上市、操纵市场等行为的严厉打击，此外，注册制推出促使上市公司质量提高等因素都促使市场更加规范运行。 “投机性很强的市场不利于公募基金专业能力发挥，”陈戈表示，随着注册制开始实施，上市公司数量已经超过4100家。以信息披露为核心的注册制也对信息的研究和判断提出了更高的要求，普通投资者很难有时间和精力去研究这些信息。 相比之下，公募等专业投资者更有时间和精力去研究这些信息，个股数量越多，公募选择余地越大，腾挪空间越大，机会也越多。 另一方面，富国、中欧等一些头部基金公司近几年通过专业化团队的建设、专业化平台的搭建、良好企业文化的培育，铸就了优秀的基金管理团队，这同样为基金市场的蓬勃发展奠定了基础。 中欧基金总经理窦玉明也表示，投资是一项专业、系统性的工作。基金公司为打造专业投资团队付出了大量的努力和成本。 “从我的经验看，培养一个合格的研究员起步时间要10年，培养一个合格的基金经理起步时间则需要15年，”窦玉明说，通过人才、IT、企业文化等长期全面系统建设，基金公司才能建立起强大的投研队伍。这是支持基金公司大幅跑赢普通投资者的基石。 中国资本市场还在春天 公募基金连续两年收益大涨，明年股市是否仍值得布局？ 陈戈认为，从选时的角度看，以三个月或半年为周期猜对的概率比较低，但是未来3-5年中国的资本市场是长期向上的，依然能够给投资者创造比较好的回报。从行业研究和公司基本面上来看，未来将有很好的前景，可以赚到公司成长的钱。同时还有许多优质公司正不断上市，为市场提供了许多非常好的选择。 “现在只有3000多点，在指数稳定的情况下，其实更有利于专业机构投资者能够发挥专业优势去创造阿尔法。”陈戈说，目前中国的资本市场还是在春天，还有一个很好的前景。 窦玉明也表示，从长期趋势来看，权益基金是最值得买(行情300785,诊股)入的资产之一。 “我认为只要不是特别离谱的高位去买的话，都是人生赢家。过去全球很多金融市场都证明了权益类资产是长期回报率最高的资产，对于大众投资者来说没有之一。”窦玉明表示，对于大众的投资者来说，投资渠道无非是股票类资产、债券类资产、房子，这三项从长期来看，股票类资产的涨幅一定最好。 “实际上，权益基金不是说今天买是最好的时机，20年前就是最好的时机。如果你在2000年买基金并坚持持有，许多业内优秀的基金年化回报率不亚于上海房价涨幅。”窦玉明补充道。 机构谋局财富管理 近年来，A股市场步入赛道化、龙头化、机构化的趋势通道，散户投资者要在市场博弈中获得超额收益愈发困难，以基金投资为例，虽然2020年基金行业整体上收益不错，但是很多投资者没有充分享受到净值的增长。 事实上，对于普通投资者而言，“选基”和“择时”都是难题。“选”、“择”的核心是投资者要精选、优选、严选出具备优秀基因且配备专业的投研平台和团队作为成长支撑的专业机构，而头部券商财富管理的优势则是做好资产配置，其中包括优选基金。财富管理与资产管理的角色与定位相辅相承，在这样的架构下投资者做资产配置才会更加有的放矢。 海通证券研究所金融产品首席分析师倪韵婷认为，选择基金时，在明星基金经理和常青树基金公司之间，投资者应该更倾向于选择后者，即长期优秀的基金公司。一方面是因为长期优秀的基金公司具有丰富的产品线、优秀的研究团队、稳健的基金业绩。另一方面，从历史统计来看，明星基金往往存在“业绩反转”的迹象。 “根据基金业绩的统计概率，当年排名靠前的基金经理，他在下一年转移到尾部的概率，其实和他仍然留在头部的概率是一样的。当年业绩排名靠前的基金经理往往在这一年里已经将他的风格在市场中发挥到了极致。但是市场风格是会漂移的，而每个基金经理又都是有能力边界的，因此只有拥有强大研究团队支撑的基金公司，才能平滑单个基金经理在某方面能力上的短板。”倪韵婷表示。 同时，倪韵婷也指出，就长期来看，择时是非常困难的事情。对于个人投资者来说，在大波段的行情中，其实用简单的“资产再平衡”就能够一定程度上实现择时的作用。首先按照投资者的风险承受能力，配置适当比例的权益和固收资产，比如资产40%投向权益，60%投向固收，随着权益市场的上涨，权益资产占比会提高，当这种占比超过一定的预期值时，说明权益资产比例过高了，处于一个相对高估的状态，此时就应当主动减仓，调整到其他资产。而对应的，当另一种资产跌去很多时，它在资产池中的占比就会偏低，那么就应该往这类资产中调仓。关键在于，在进行基金投资前，投资者需要先想清楚自身的风险偏好以及持有周期，然后选择合适的产品，长期持有，静待花开。 伴随迫切而巨大的财富管理需求喷薄欲出，包括海通证券等券商都看到了其中蕴含的巨大商机。 对于财富管理和产品销售机构而言，同样面临着类似“选基”和“择时”的问题。陈春钱表示，作为财富管理机构，券商不仅要为客户选择好的基金公司、好的基金经理、好的产品，同时需要了解客户的风险偏好，为其匹配合适的产品，尽可能减少客户的频繁买卖行为。只有足够长的持有时间，才能让客户获得市场的超额回报。 陈春钱介绍，今年以来，海通证券开始以金融产品的专业研究作为自身的核心竞争力，联合市场上顶尖的公募基金、私募基金等资产管理机构，向不同层次、不同需求的投资者提供专业化、个性化服务。一方面，面向机构客户或高端个人客户推出定制版的FOF产品，另一方面借助金融科技的力量，向普通投资者推出满足其不同需求场景的基金产品组合，并且为广大投资者提供一站式的、陪伴式的、综合化的全生命周期财富管理服务。 “我们想能够把海通的研究优势，变成基金持有人的优势。”陈春钱表示。 在财富管理领域，专业化的人才队伍和差异化的综合服务是金融机构发展的基石，海通证券在这些方面也有足够的积累。 倪韵婷介绍，在基金研究方面，海通证券研究所基金产品研究团队经过长期的专业沉淀，自建五星基金产品评价系统，从基金评级、风险等级、投资风格和基金经理业绩回报等多维度、立体化评价，致力于为投资者筛选出中长期的优质基金经理，目前广泛服务于各大银行、保险公司等各类买方机构和公司零售客户。 在产品方面，海通证券目前除了代销的公私募基金外，公司同时还提供各种类固定收益产品，如带有期权性质的雪球结构性产品、保本类OTC产品以及海通资管产品等，完全能够满足投资者在风险匹配的前提下实现一个相对最优的资产配置组合。 倪韵婷表示，财富管理应该给出投资者合理的风险偏好匹配之后提供一系列的产品。 “我们不光可以提供公募，还有类似于期权性质雪球产品，甚至还有一些OTC的产品。就是各种风险属性匹配、构建完之后给出投资者风险调整后相对最优的组合，对于投资者来说可能是更适合的。”倪韵婷表示，“这也是未来财富管理业务中，能真正把钱往资本市场上引导的最重要的因素。财富管理成熟之后，无论是公募还是其它金融产品的规模才能真正成长，并且长期留存在资本市场。”
全面建设社会主义现代化国家，实现中华民族伟大复兴，最艰巨最繁重的任务依然在农村，最广泛最深厚的基础依然在农村。构建新发展格局，把战略基点放在扩大内需上，农村有巨大空间，可以大有作为。这是用大历史观审视农业、农村和农民得出的科学结论。 构建以双循环经济为主要特征的新发展格局表现为：未来中国经济依托我国超大市场规模优势和内需潜力，以国内需求作为发展出发点和落脚点，促进生产、流通和消费各个环节在国内市场循环联通；同时，以国内经济循环为基础，运用国际分工和协作，便于国内国际经济互相促进发展。 构建新发展格局，农村是双循环的重要市场，广阔天地，大有作为。 （一）农村超大市场为构建新发展格局提供巨大空间 农村市场体量大，是国内大循环的重要载体。来自国家统计的数据显示，2019年末，我国大陆总人口（包括31个省、自治区、直辖市和中国人民解放军现役军人，不包括香港、澳门特别行政区和台湾省以及海外华侨人数）超过14亿人，其中农村人口（按户籍算）9亿多，乡村常住人口5亿多。农村户籍人口，是美国的3倍，欧盟的2倍。由如此庞大的人口转化而成的市场体量，为构建新发展格局提供了巨大空间。 而纵观我国农村市场结构，地域辽阔，各地发展不平衡，但消费生态也各具特色优势。长三角、珠三角沿海地区农村的收入水平和购买力大多已与大中城市比肩而立，有的甚至还把中西部地区的大中城市甩到身后，与一、二线城市有一拼。西部农村消费水平虽说与东部有差距，但消费水平正处于升级换代过渡期，消费潜力大。各地农村的收入和购买力参差错落，消费层次和结构呈现多样化，与产能和供给结构的多样化相匹配。因此，我国农村市场无论是从总量上看还是结构上看，前景可期。 （二）农村整体达小康为构建新发展格局提供潜力支持 2020年，我国脱贫攻坚取得最后胜利，这意味着已全面建成小康社会。西部地区，尤其是老少边穷地区，虽说以往经济发展相对滞后，农村购买力有限，但通过脱贫攻坚，收入增长普遍上了一个台阶，昔日的贫困户脱贫后也有了维持基本生活的消费增长，同时在“两不愁三保障”机制的激励下，广大农村的消费潜力必将得到支持。 这种潜力还表现在零售商品消费可望增长上。据国家统计局的统计，2020年1-11月份，我国城镇消费品零售额304413亿元，乡村消费品零售额47002亿元。这表明，我国农村常住人口有5亿多，占总人口的四成，可是乡村消费零售额只占全社会商品零售总额的13.38%，只占一成多。这一方面说明城乡居民的收入水平及购买力依旧存在较大的差距，另一方面也说明农村消费市场未来有着很大的成长性空间。随着乡村振兴进一步发展，城镇化率逐步提高，农村市场增长的潜力必将获得充分释放。 （三）农村工作重心转移为构建新发展格局提供新的市场机遇 脱贫攻坚取得胜利后，要全面推进乡村振兴，这是“三农”工作重心的历史性转移，给构建新发展格局提供新的市场机遇。全面实施乡村振兴战略的深度、广度、难度都不亚于脱贫攻坚，中央将加强顶层设计，以更有力的举措、汇聚更强大的力量来推进。届时必有许多政策红利，中央决定加快发展乡村产业，顺应产业发展规律，立足当地特色资源，推动乡村产业发展壮大，优化产业布局，完善利益联结机制，让农民更多分享产业增值收益。这其中蕴含着诸多商机，可供市场主体利用，捷足先登者必将占据政策实惠制高点。 我国在实施乡村建设行动的过程中，政府将继续把公共基础设施建设的重点放在农村，在推进城乡基本公共服务均等化上持续发力，注重加强普惠性、兜底性、基础性民生建设。这些工程建设项目一般都有国家财政兜底，循环联通有政府全力协调支持，市场主体只要按质量施工，合规经营，都是包赢不输的生意。
金融市场双向开放提速。伴随着多项政策落地，金融机构加速布局业务，助推市场互联互通。在沪深市场QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）融资融券业务开放首日，多家金融机构宣布，已成功协助境外机构投资者完成新规之下的融资融券业务。 《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》自11月1日起正式实施，大幅拓宽了境外投资者的境内证券期货投资范围，包括新增允许QFII、RQFII投资全国中小企业股份转让系统挂牌证券、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权等，允许参与债券回购、证券交易所融资融券、转融通证券出借交易。12月29日，沪深QFII、RQFII融资融券业务市场统一开始交易，汇丰中国、渣打中国、花旗中国、德银中国等作为首批支持融资融券交易的QFII托管行，宣布成功协助全球投资者完成了新规下中国A股市场的融资融券交易。 汇丰中国证券服务部总监钟咏苓在接受《经济参考报》记者采访时表示，国际投行、对冲基金、量化基金等境外机构对融资融券这一实现多元交易策略的有效工具表现出浓厚兴趣。除完成首批交易的汇丰QFII、RQFII客户以外，来自多个市场的境外机构投资者客户在密切关注市场进展、研究业务模式和着手准备开立交易账户。汇丰预计，接下来会有更多的QFII逐步入场，参与融资融券等新的境内证券投资业务。而托管行、券商等机构有望迎来新一轮业务增长机会。 实际上，金融市场持续推进双向开放，多家金融机构已经借此拓展相关业务。国家外汇管理局近期分别扩大上海、北京和深圳三地合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业（QDIE）试点规模。12月初，已有深圳QDIE管理企业，以平安银行为托管行募集境内合格投资者人民币资金，购汇约5000万美元于境外进行直接投资。12月25日，欧洲排名第一的资产管理公司东方汇理资产管理公司发起设立的全资子公司锋裕汇理投资管理（北京）有限公司正式落地北京，作为东方汇理承接北京市QDLP试点业务的全资子公司，获批额度3亿美元。 金融机构相关人士表示，将继续密切跟踪政策动态，助推市场双向开放和互联互通。此前，中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局联合发布关于在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点的通知。恒生银行（中国）有限公司副行长兼环球市场业务主管吴英敏表示，恒生银行将积极跟进准备跨境理财通业务，探索建立与粤港澳大湾区发展相适应的账户管理体系以及跨境理财通机制，为大湾区潜在的个人跨境理财需求搭建互联互通平台。
■此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金 ■允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票 ■进一步规范了年金投资行为，首次明确嵌套穿透管理要求 继今年7月银保监会允许优质保险公司权益投资比例上限由30%增至45%之后，人力资源社会保障部昨日发布《关于调整年金基金投资范围的通知》（下称《通知》），为资本市场送来新年大“礼包”——将年金基金权益投资比例上限提高10个百分点，从30%增至40%。《通知》从2021年1月1日起实施。 按现有年金市场规模测算，此次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金，养老保险体系和资本市场的良性互动进一步加强。 权益投资比例上限提高10个百分点 30日，人社部官网挂出《通知》及配套政策释义。《通知》明确了年金基金的定义，首次在文件中整合了企业年金和职业年金基金投资规定和要求，并统一强调年金基金投资管理的原则。 《通知》迅速在资本市场引起广泛关注。《通知》最大亮点，是提高了年金权益类资产投资比例上限，由合计不得高于投资组合委托投资资产净值的30%提高至40%，与全国社保基金权益类投资比例持平。 提高10个百分点意味着什么？截至今年三季度末，年金制度已覆盖近6600万职工，基金累计规模逾3.1万亿元。按现有年金（企业年金+职业年金）市场规模测算，此次年金权益投资比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿元的增量资金。 人社部表示，这是为了深入贯彻落实党中央、国务院鼓励中长期资金支持资本市场发展的战略部署，使年金既能够长期分享改革发展成果，又进一步增强服务实体经济的能力。 投资范围拓至境外 可投港股通标的股 《通知》另一大亮点，是允许年金基金投资境外市场，目前可投港股通标的股票。 此前，年金基金仅限于境内投资，此次允许年金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。投资港股通标的产品的比例，不得高于投资组合委托投资资产净值的20%。 人社部表示，此举不仅考虑目前在全球严峻经济形势下，香港金融市场仍颇具活力，具有相当投资价值，而且是贯彻落实中央关于坚定支持和维护香港金融繁荣稳定精神的具体体现，也是年金基金实现全球范围资产配置的初步尝试。 调整可投资品种 新增国债期货等 《通知》还调整了年金的投资品种。新增国债期货、资产支持证券、同业存单等品种，并将基础设施债权投资计划扩展为债权投资计划（即新增不动产债券投资计划）。同时，对政策性和开发性银行债券、永续债、非公开定向债务融资工具、私募公司债等之前界限不清晰的品种予以明确，纳入年金投资范围。 人社部表示，经研究，上述投资品种风险相对可控，具备相当投资价值，有利于丰富年金投资渠道，分散投资风险。 与此同时，根据市场变化，有些投资品种已不适应投资要求，此次被调整出投资范围。一是剔除万能险产品和投连险产品，主要考虑底层资产不透明，投资收益预期一般，年金基金主动配置的意愿不高。二是调出保证收益类和保本浮动收益类商业银行理财产品，主要考虑资管新规出台后，这类银行理财产品的内涵已发生实质性变化。三是剔除特定资产管理计划，主要考虑该类品种的市场容量进一步缩小，原规定的特定资产管理计划优先级无法再为企业年金基金提供稳定的固定收益。 在调整投资范围基础上，明确新增加品种的投资准入条件，明确相关投资品种的个股个券集中度限制。 此外，为满足年金基金对稳定收益类非标资产的投资需求，《通知》对年金基金可投资非标产品的发行主体适当放宽限制条件，但相应提高信托产品豁免外部信用评级的条件，并明确债权投资计划投资品种的信用增级要求。 人社部于2014年开展了企业年金基金投资股权和优先股项目试点。经过对试点的评估，《通知》将优先股正式纳入年金投资范围。另一方面，考虑到股权投资虽具有较高收益回报潜力，但风险较高，下一步还将继续开展试点，探索积累经验。 规范投资行为 首次明确嵌套穿透管理 在提高年金权益投资比例上限、增加投资品种和投资范围的同时，《通知》进一步规范了年金投资行为。 首次在文件中明确嵌套穿透管理要求。以往穿透监管的要求不够明确，可能出现年金基金所投资金融产品的底层资产超出年金基金可投资范围的情形，发生合规风险。《通知》要求年金基金投资应当按照穿透式管理要求，明确约定投资的底层资产符合年金基金投资范围。 同时，明确要求年金基金财产投资比例在计划层面和组合层面实行“双限”，并首次在文件中明确受托直投组合的定义，有利于进一步加强规范指导，防范合规风险。
明天就是2020年的最后一个交易日了，无论这一年有多么魔幻，终究是到了画上句号的时刻。 这一年，你赚了吗？ 1开了个玩笑？ 在这周末，在市场全面沉浸在周期板块闪耀回归的狂欢盛宴时，一家知名机构猛然发出 “警惕机构抱团瓦解”的论点，喊话岁末年初的多重扰动预计会导致市场局部投机性抱团瓦解。 也不知道是否就是因为这一个观点的影响，反正昨天的周期及新能源车板块就恰逢其时，集体爆雷了！ 昨天的这三个板块跌得有多惨？A股所有61只跌停股中新能源占去了一半数量，剩下的一半差不多都是光伏和有色，三个板块各自的EFT指数都跌超了5%。 不过，就在昨日，北上资金逆势净流入了接近70亿元，在大家恐慌抛售新能源之下偷偷加仓了8.51亿隆基股份，和3.71亿通威股份。 到今天看来，昨天暴跌最惨的新能源和周期股在大量资金回流下重新成为了全市场最靓的仔 ，一些昨天跌停的锂材料个股今天反而又涨停了。今天的北上资金又猛抄底了64.4亿，新能源依然是关注的重心。 作为机构抱团最坚定最夸张白酒股，今天照样继续突突上冲，6只白酒股涨停可谓闪亮全场。天天创新高的茅台又涨了3.54%，股价收在1933元，对于2千元这个在以前是那么遥不可及的里程碑，大家如今是那么理所当然的默认。 在今天的市场表现结果看来，机构大佬在周末的喊话观点更像是和大家开了一个玩笑。 现在很多人也蒙圈了，究竟大佬的喊话到底该不该信，或者应该怎么看？ 嗯，这个问题其实对也不对，关键是看你以什么思路去看。 比如专治各种不服的海天味业，在今年被资金抱团下一路飙上6千多亿市值之后，终于在9月份的突然出现抱团瓦解，股价3天内跌近2成。但这个月初起，又有更多的资金抱团杀了回来，一举把海天又干回此前的高位。 海天的故事说明，机构抱团与瓦解其实见怪不怪，瓦解之后也不能说明从此凉凉，如果市面上的资金又没有更美好的去处，那么继续抱团会是一个最终的选择。 其实这些现象的背后，还有更多的因素需要思考。 2醒世良言还是一派胡言？ 目前我们对机构的定义，主要是指公私募基金、保险、国家队、投行、以及由民间组织组合成的游资财团，但在市场上活跃的主要是公私募基金和游资部分，这些是在A股呼风唤雨带节奏的核心力量。 如果认真思考中信证券的报告内容，其实其观点是逻辑清晰、充分理性的。 中信证券认为，机构在年报截止时点（12月31日）的“规模战”和“收益战”压力下对重仓板块的实际卖盘减少，导致获利盘的出货意愿减少，这反而刺激场内活跃资金借助主题和赛道逻辑炒作概念，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。 但一旦财报确认时点过了，机构就会迎来集中调仓时点，“机构抱团”逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。 这个观点的背后，是有两方面的数据支撑： 一是今年以来，机构的绝大部分资金普遍都集中在市场最热门的消费、医疗、科技、新能源车、以及光伏板块。这些板块为机构们带来了翻倍式的整体收益； 二是今年的市场背景是在疫情、中美摩擦等风险冲击下导致的资金市，但整体的经济面实际上并不比往年，如前11月社零累计同比增速仅仅恢复至-4.8%，家电、汽车、餐饮零售额累计同比增速分别为-5.5%/-2.8%/-18.6%，宏观经济增长仍未回归常态，仅是在结构上有所分化，导致局部景气。 这两方面综合起来，实际上说明今年的资本市场回报与实体经济之间反而存在不正常的对立撕裂，这种状态肯定不可能长期持续。未来要么经济持续复苏使企业利润走好从而消化额外的估值溢价，要么估值泡沫在未来流动性由宽松回归正常而逐渐被刺破。 但中国作为全球经贸和消费重心，且海外疫情依然十分严峻，国内的疫情散发性病例增多、反垄断举措打击市场对平台型龙头的担忧等种种因素，都会压制企业利润回升消化估值溢价方式的可能性。 所以，这会最终归结至机构资金在出现了巨额的收益后，一旦有条件，就会有很大的套现动机。 只是现在的A股行情真不是完全以“理性人”的角度是演绎的，不然就不可能出现估值百倍的海天甚至几百倍的其他各种巨无霸了。 目前而言，虽然近期市场对流动性收紧有所担心，但市场资金并没有出现大量外流的情况。这体现在近期股市的成交额并没有出现明显萎缩，反而有提升的趋势。所以即使是在机构对某个概念或者某只个股抱团拉升再集体瓦解后，它们会继续选择新的 “猎食”机会，而不是退出不玩了。 所以，中信证券的观点是符合资金长期逻辑的。 其实中信在最后也给出了思路：坚守顺周期主线跨年，长期围绕“五个安全”战略，等待机会调整布局新能源、医药和消费等行业龙头。短期关注前期相对滞涨、具备长期战略空间的细分领域，包括军工、半导体、消费电子、种植链和种子等。 在这两天的市场反应看来，它说的板块基本都被点燃了。 所以，大佬还是那个大佬，并没有胡言。 3与前几次抱团瓦解的同与不同 今年的A股的机构出现抱团瓦解的现象是在经历了7月份疯狂飙涨之后，从陆续出现的散点式个股突然瓦解，逐渐到概念级、行业级的集体瓦解，但由于市场依然沉浸在上半年的暴跌幻想中，这些没有连续性的瓦解被淹没在板块轮动的假象中。 不过7月以来沪指就开始了持续半年之久横盘震荡，暗地里已经充分说明机构的板块轮换行情中逐个完成了一次次疯狂的围猎游戏，也就是我们说的“抱团与瓦解”。期间除了海天、还有长春高新、华兰生物、三七互娱、汇顶科技、新希望等各行各业的龙头股，几乎无一例外都出现过。 在过去的十多年，A股也发生过多轮机构集体抱团及瓦解的现象，比如2007-2008年的金融地产、2010年的医药、2012年上半年的白酒、2015年的互联网、2016年的新能源车及2017年的“漂亮50”等。 尽管每一期的市场背景不尽相同，但最终在机构瓦解的逻辑背景上基本类同。要么是流动性转向持续宽松市场资金大量涌入，要么是市场弱势环境下存量资金避险需求刺激、要么是行业产业政策扶持刺激等，偏向普遍在高景气度及市场空间广阔的新兴行业。 不过今年的机构瓦解情况有又些新的不同：从抱团到瓦解的周期变得更短、概念式抱团炒作更频繁，但资金抱团的范围更小（主要集中在消费、医药、科技）。 这背后，疫情及中美关系转变让国内经济形势一下子承受巨大冲击，随之而来的各种纾困政策及天量的流动性释放，刺激市场资金在房住不炒、实体项目投资谨慎的影响下最终大量融入股市，刺激股市板块来回轮动空转，激发机构抱团炒作。 由于疫情来得快，去得也快，导致股市里天量流动性的“虚假繁荣”能维持的时间并不多，所以机构更愿意趁机讲故事带节奏炒波段，反正韭菜们也好这口。 但另一方面，国家在重大行业领域的发展规划方面又有了“时代性的改变”，如新能源汽车替代计划，碳中和目标下的光伏能源计划，科技强国下的芯片自主替代计划等，每一个方面都能产生市场规模千亿甚至万亿的超级赛道。 这些领域的前景足够广阔，发展时间跨度以“十年”为单位，且能容纳的资金体量足够庞大，因而成了机构自从抱团起来后就几乎不会出现集体瓦解的领域。所以即使个别股票短期因为涨幅过大，但也一般不会资金集体瓦解。 4A股市场风格的已今非昔比 最近几年，A股市场风格大变，从过往追逐反弹性好的中小市值票切换到对于大票、优质票身上，且越发明显。 从市场表现看，过去5年（2016年至今），上证50ETF、沪深300ETF分别累计上涨61.5%、48%，而中证500ETF反而下跌11.5%，严重跑输前两者。 截止今日，北向资金累计持有A股1.2万亿，重仓TOP5为贵州茅台、美的集团、恒瑞医药、格力电器、中国平安等，它们的去处只有是A股各大行业最优秀的核心龙头。国内机构方面，公募、私募规模也均超过16万亿，而重仓配置的股票仍然是各大行业的龙头，与外资持仓有一定重叠。 从交易层面看，2-3年前很多公司的成交额还有每天2个亿，而最近1年的成交量只有5000万元以下，资金其实已经抛弃了脏乱差的公司。 现在的情况是，A股的每天的成交金额的80%以上是由数量不到10%的头部公司贡献的，龙头公司的马太效应越来越明显。 我们看到随着A股机制的不断完善，市场交易越来越偏向恒者恒强、投资价值好企业的机构化风格。也就是说，现在的A股市场已经越来越成熟。
各位早~ 早报君先带大家看看隔夜美股行情。美股三大指数维持在历史高点窄幅震荡，道指小幅刷新历史新高。中概股连续第二天集体大幅上涨，百度、哔哩哔哩、拼多多等知名公司刷新收盘历史新高。 再回顾一下全球其他市场的行情。昨日，恒指大涨2.18%重回27000点上方，科技股全线上扬。 而全球主要资产价格方面，美元续刷两年多新低，黄金涨超14美元站上1890关口。 昨日至今早又有哪些值得关注的事情呢？一起来看看吧 1. 中欧投资协定谈判完成 国家主席习近平30日晚在北京同德国总理默克尔、法国总统马克龙、欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩举行视频会晤。中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。商务部表示，中欧投资协定中，双方都拿出了高水平和互惠的市场准入承诺，所有的规则都双向适用。在作出开放承诺的同时，中欧双方也十分注重保留必要的监管权。 2. A股有望迎3000亿增量资金 人社部近日印发《关于调整年金基金投资范围的通知》，提高权益类资产投资比例上限，明确年金基金财产投资权益类资产的比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，投资比例上限提高了10个百分点。人社部表示，按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限的提高，理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。 3. 京东、天猫、唯品会遭行政处罚 分别被罚款50万元 针对“双十一”前后消费者反映强烈的网购先提价后打折、虚假促销、诱导交易等问题，市场监管总局依法对京东、天猫、唯品会三家平台不正当价格行为案作出行政处罚决定，对上述三家企业分别处以50万元人民币罚款的行政处罚。 4. 比特币一度突破2.9万美元大关 比特币周三曾突破2.9万美元大关，最高触及29010美元，现报28851美元。受此影响区块链和虚拟货币交易概念股普涨，其中嘉楠科技涨10.05%、第九城市涨8.57%、迅雷涨3.47%、Grayscale Bitcoin涨9.38%、Bit Gigital涨43.47%、RIOT涨9.31%。 5. 格力地产董事长涉嫌内幕交易被查 因涉嫌证券市场内幕交易，格力地产董事长鲁君四正在被证监会立案调查。公司正在进行发行股份及支付现金购买珠海市免税企业集团有限公司100%股权并募集配套资金的重大资产重组事项。根据《上市公司重大资产重组管理办法》，本次重组可能存在被暂停或终止的风险。公司将持续关注该事项的进展情况。 6 北京楼市迎来罕见“暖冬”，新房二手房成交创新高 截至2020年12月27日，北京今年新建住宅累计成交47816套，达近5年来的高点；二手房住宅累计网签16.43万套，超过去年全年的14.5万套，是最近4年来的最高纪录。经济动荡下的资产配置需求、新房市场高性价比产品增多、学区房“硬通货”等因素，都成为市场的催化剂。 7. 美国加州出现接种辉瑞疫苗后确诊病例 加州圣地牙哥郡出现接种辉瑞新冠肺炎疫苗后确诊的病例。据悉45岁急症室男护士在本月18日接种辉瑞疫苗，并于6日后感到不适，而他在接种疫苗时出现手臂肌肉酸痛，及后更出现发冷、全身肌肉疼痛、疲劳等症状，直至上周六核酸检测结果呈阳性，确诊新冠肺炎。 8. 富时罗素可能将更多中企移出全球指数 富时罗素表示，可能把更多中资企业移出全球指数。此前其表示，正在研究美国财政部的指引，并将评估“潜在的更多移除”。富时罗素因应特朗普行政令，迄今为止将九家中资企业移出了它的全球指数。富时罗素重申，将于2021年1月4日发布声明，任何新增的股票剔除将于1月7日开盘起生效。 9. 云南白药：拟9.34亿元转让大理置业82.36%的股权，3名董事投出反对票 云南白药全资子公司白药投资拟将其所持的大理置业82.36%的股权作价9.34亿元转让给源业实业，股权转让完成后，白药投资不再持有大理置业的股权。董事会审议通过相关议案，但3位董事投了反对票，提出转让大理置业全部股权与云南白药发展大健康产业的定位不符；转让所持全部股权至上海源业公司，两次经济行为意图和目的自相矛盾等理由。 10. AMC院线计划再度出售5000万股票筹集资金 当地时间周三，全球最大连锁院线AMC宣布计划进一步出售5000万股公司股票筹集1.25亿美元。本月早些时候，AMC曾经出售3800万股获得1.04亿美元。不过当时AMC就表示为了在2021年维持运营，公司需要筹集7.5亿美元资金。受到新一轮筹资计划影响，AMC周三收盘跌5.68%。 1. 欧盟首脑签署英欧贸易和合作协议 欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩于当地时间30日上午9点半在布鲁塞尔签署了《英欧贸易和合作协议》。该协议接下来将运往英国伦敦，由英国首相约翰逊签署。签署后，该协议将在2021年1月1日开始临时实施。《协议》在经过了近一年的谈判后，于12月24日达成，规范了英国在2020年12月31日正式脱欧后，英欧之间贸易和合作的细节。 2. 利率债普涨，各期限收益率均明显回落 10年期国债收益率现报3.125%，较上日收盘下行3个基点；5年期报2.915%，较上日下行5个基点；3年期、1年期也分别下行约4个基点。国开债方面，10年期报3.525%，下行4.5个基点，5年期、3年期、1年期也均下行约5个基点。 1. 2020年国内新增新能源汽车相关企业数量同比增长74% 2015年以来，新能源汽车行业的版图不断扩大。全国28个省（自治区、直辖市）均加入了新能源汽车造车行列。近5年，新能源汽车相关企业年增量涨幅达248%，增速较快。截至12月18日，2020年国内新增新能源汽车相关企业数量为62661家，同比增长74%，为5年来最高。 2. 未来20年中国各型民用客机缺口7500余架 中航工《2020—2039年民用飞机中国市场预测年报》显示，考虑到机队增长和替换老旧飞机，未来20年中国需要补充各型民用客机7576架，其中宽体客机1598架，窄体客机5080架，支线客机898架。预计2020至2039年间中国航空客运周转量年均增长率为5.3%，中国航空货运周转量年均增长率在整个预测期间为7.0%，高于航空客运周转量增长速度。 3. 今年稀土价格整体大涨铽系价格升至逾9年新高 今年国内轻稀土市场钕系价格涨幅较大，氧化钕和金属钕涨幅在70%左右，铽系价格更是上涨至逾9年新高。券商分析认为，国家对于稀土行业整顿越来越严重，十四五期间国内稀土供给或仍将收到开采总量指标的限制，海外增量有限，预计全球稀土供应或持续紧缩。供需、政策双轮驱动，稀土价格有望开启长牛。
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