相较于期待“牛市”，更值得期待的是注册制改革所带来的一个制度更加健全、市场化更加完善、开放程度更高的市场；一个尊重投资者、敬畏投资者、回报投资者的市场；一个上市公司健康发展、市场参与方诚信服务、投资者回报有保障、交易生机勃勃的市场。 在市场期盼着“资金牛”更上一层楼之际，前证监会主席肖钢关于新形势下资本市场要推进五大变革的建言就像一缕清风，让人们看清了事关资本市场前途命运的正确方向。 当前的资本市场正处在继科创板之后继续落实中央关于推进资本市场改革战略部署的关键时刻。以创业板为例，即将接过注册制改革大旗的创业板的当务之急，无疑是吸收和消化科创板注册制试点的精华，并结合创业板自身的特点，进一步完善推进注册制改革的一系列制度和措施。可是，目前创业板在推进改革的方案中却不仅给ST还留了一席之地，而且对尚未实现盈利的科创企业开放IPO之门的时间反而还要再推迟一年。这意味着创业板在注册制改革的推进上不是比科创板更前进了一步，反而还有可能后退了两步。 至少到目前为止，在注册制改革新政中不难发现更多的行政审核痕迹，某些方面甚至很难说得清究竟什么是注册制什么是审核制。这固然与改革本身就是在一定程度上保留旧制度所固有的合理内核基础上的推陈出新，未必等于简单的推倒重来不无关系。在某个时间段内，实行适当的新老划断也许有其必要性。不过，一边借改革的渐进性名义为改革的推而不进寻找理由，一边却又不惜为资金为王的技术性行情的突破不断地创造新的条件，这就不免有点让人寻味了。市场活跃度的这种纯技术性的提升，对于注册制改革来说，究竟是喧宾夺主，还是题中之应有之义呢？一时之间，又有谁能一下子就说得清呢？ 肖钢在谈到新形势下资本市场的五大改革中，意味深长地谈到了“六个转变”，即监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好地保护投资者特别是中小投资者转变；监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变；监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变；监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变；监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变；监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。这“六个转变”虽然是针对监管作风来讲的，在笔者看来，何尝不可以看作是为新形势下市场根本性制度改革和政策市行情的重心定位所提供的一个具有可行性的选择指南？如果监管部门依然还是像以往一样坚持重融资轻回报，那么，更多抢在与注册制相关改革方案落地前所出台的那些交易性政策的松绑和宽松，尽管不妨美其名曰提高市场活跃度，归根结底也不过是习惯于时不时地看一看大资金大机构脸色的一种不由自主的表现。 所谓资金为王，正是技术性牛市最基本的特征。资金为王的技术性牛市也许不难在一定的时间内让很多投资者的账面利益变得比较好看，但是，除了有能力左右股市走势的大资金大机构外，早晚得有人去埋单。而对于散户比例占绝对多数的中国股市来说，这个买单者反正总是少不了在资金和信息方面一直处在弱势地位的散户。当前的市场气氛越牛，就越需要警惕大资金和大机构误导散户去跟风。在某种意义上，越是缺乏制度基础和业绩保障的牛市，就越是随时都有“变脸”的风险。这也正是我们宁愿要稳扎稳打地改革，也不要一夜暴富的牛市的道理之所在。 肖钢所提出的新形势下资本市场的五大改革，无论哪一条都切中时弊，具有很强的针对性。离开了深化注册制改革和退市制度的改革，就没有资本市场生态的显著改善；离开了上市公司质量的提高，也就谈不上投资回报的改善；离开了双向开放，也就没有接轨国际的市场化发展；离开了数字化创新，也就无从为实体经济提供更好的服务和支持；离开了监管转型，法制建设和监管水平的提高更是无从谈起。相较于期待“牛市”，更值得期待的是注册制改革所带来的一个制度更加健全、市场化更加完善、开放程度更高的市场；一个尊重投资者、敬畏投资者、回报投资者的市场；一个上市公司健康发展、市场参与方诚信服务、投资者回报有保障、交易生机勃勃的市场。
中国股市的放量暴涨再次让全世界回头。今年以来的全部涨幅大都来自端午节后的两周。期间，中国央行10年来首次下调了再贴现利率，中国证券金融公司也下调了券商的保证金要求。市场将这一消息解读为中国央行有继续宽松的倾向。关于放松券商保证金的消息，也是自2015年泡沫以来监管机构的一次重要的放松。从陆家嘴论坛传来的、关于支持资本市场发展的政策宗旨的消息也令人鼓舞。尽管保证金放宽后券商有了更多资金可用于两融业务，但市场成交量的突然放大仍令一些小券商忙于应对，措手不及。 交易情绪指标再次换挡加速。主要指数飙升至2004年以来最高的超买水平，这期间包括2007年和2015年的泡沫时期。由于中国对澳洲大宗商品出口的依赖，澳元是衡量中国经济基本面的一个很好的指标。目前，澳元正在从2008年的低位展开反弹，与中国仍在下降的工业增加值形成背离 （图表1）。这个观察表明市场情绪抢跑了经济基本面。由于白热化的情绪往往是市场短期运行的反向指标，自上周五开始的调整可能会延续，让那些摇摆不定的早期看涨者产生疑虑。 图表1： AUD复苏表明情绪正在恢复 资料来源： 彭博、交银国际 很自然，现在每个交易者心中的问题是，市场上升的趋势是否已经结束，我们在过去几周看到的是否仅仅是一次昙花一现的技术反弹。毕竟，过去几年，市场都受伤了很多次。上周，在中国最大的专业金融平台之一万得上的一个90多分钟的在线直播论坛上，我被近5000名与会者提出的一连串问题所淹没。毕竟，在我们去年11月预测的、上证最可能的2700-3200交易区间在预测8个月之后被明显突破，上证现在正在挑战我们的合理区间上限3500点（2019.11.10，我们的模型预测上证在未来的十二个月里的理论交易区间是2500-3500点，但2700-3200点是最可能的交易区间。在过去的八个多月里，上证的实际交易区间是2646-3456点，停留在2646-3200点约八个月）。 我们认为，上证长期上升的趋势仍未改变。可以看出，中国实际收益率领先上证和中国经济的表现约半年。实际收益率正在从2008年金融危机时的水平开始恢复（图表2）。因此，如果历史可以作为参考，这种情况预示着上证应该会继续保持其上升趋势，中国经济也将继续修复。 图表2：中国的实际收益率预示着经济和股市的持续复苏 资料来源： 彭博、交银国际 此外，我们的股债收益率比较模型（EYBY）比较了股票和债券的投资吸引力。模型的结果表明，尽管最近股票价格和债券收益率都出现了飙升，但股票相对于债券的估值目前是中性的（图表3）。也就是说，股票估值并不昂贵，尤其是与债券相比。此外，EYBY也是一个价格势能模型。它表明，以史为鉴，中国市场的趋势一旦形成，无论是上升或下降，都将一直持续到结束。即使会有像2014年那样，上证徘徊在2000点左右的水平一段时间，但最终飙升到5000点泡沫的情景也是很让人叹为观止的。 图表3：相对于债券，股票是中性的。但中国市场的趋势一旦形成，往往会持续下去。 资料来源： 彭博、交银国际 2020年4月19日，当我们首次发表题为《亚洲强国：市场运行至一个历史性转折点；中国将开始长期跑赢》报告的时候，几乎没有人相信我们认为中国将开始出现显著的长期趋势逆转的观点。因为这个不同于共识的判断，我还收到了很多恐吓邮件信息。在那篇报告里，我们强调牛市的必要条件之一是流动性。一个重要的流动性来源是保证金融资。在2015年泡沫破裂后沉寂了一段时间后，保证金融资似乎又卷土重来。两融交易占市场总成交额的比例已飙升至12%以上。这一水平在过去往往会引起监管机构的注意（图表4）。上周末，监管机构公布了一份违规提供两融服务的公司名单。这并不令人感到意外。同时，监管机构开始强调关注杠杆率上升，融资交易大增的市场风险。 图表4：保证金收购占总成交额的12%——这个水平往往会引起监管机构的注意 资料来源： 彭博、交银国际 与此同时，另一个重要的资金来源，也就是通过北向互联互通渠道的净资金流入已开始放缓，而这一水平与过去北向连接的净资金流入开始放缓的水平一致（图表5）。这种净资金流入的放缓也表明最近的市场上涨速度会受到新增资金流入放缓的阻滞。 图表5：通过北向互联互通的资金流入开始变慢 资料来源： 彭博、交银国际 尽管仍然存在一些技术性细节，但自上而下的政策总体上对于资本市场是非常支持的。在中美博弈日益上升之际，拥有一个强大雄厚的国内资本市场是一种比较优势。它将维护国内情绪，增强人们对未来的信心，并为新兴创新产业的资本投资提供融资便利。在一个流动性已开始变得充裕，但未来充满着不确定性的市场，理性的交易员将更注重投机短期获利，而不是关注长期发展。无他，人性使然。前进的道路上并非一马平川，总是会有颠簸，节奏也与管理层的态度息息相关。但此刻，我们在4月份预测的中国市场进入历史性拐点的观点已经得到了印证。
在中国手机市场上一直有着“华米OV”四大巨头的说法，华为、小米无疑是互联网手机的代表，线上是他们的主阵地，而OPPO、VIVO无论是不是被称为厂妹机、小镇青年机，但无可争议的是在线下市场特别是三四线下沉市场OPPO、VIVO具有极强的市场竞争力，不过最近一则消息出来则让大家有些吃惊了，这就是华为旗下的重要战将荣耀宣布要抄了OPPO、VIVO的后路，猛攻线下下沉市场的荣耀到底该怎么看？ 一、线下凶猛的荣耀手机 根据界面网的报道，7月2日添加到日程，在荣耀夏季5G新品发布会，荣耀总裁在接受界面新闻在内的采访时说：“过去6个月当中，荣耀手机线下的占比超过了线上，如果去年说五五开，今年可能是五五对四五，甚至六四开，55%~60%是线下”。荣耀作为华为旗下的互联网手机品牌，如今线下渠道成为了销量的主力。 从整个手机行业来看。一方面，疫情之下，各地的线下渠道销量都在下滑。另一方面，长期以来，竞争对手OPPO、vivo在线下渠道占据着绝对的优势。在这样一个非利好的市场环境下，荣耀却出奇的在线下获得了增长。 按照荣耀的说法，如今在一二三线城市的店面的占比上，荣耀的占比已经位列市场前二，在这之后，荣耀正在逐步地向四五六线城市扩张。“荣耀用了5~6年时间去构建了这样的体系，到2020年终于荣耀线下的销量超过了线上”，赵明说。 在赵明看来，“一千五到两千元的档位是下一个起点”，在2000-5000元的价位区间，荣耀早已布局多款5G手机。去年11月底，荣耀发布首款5G手机荣耀V30系列，今年上半年，迎来5G手机密集发布期，接连推出融合科技与潮流的荣耀30S、荣耀30系列，支持业内最多的9个5G频段的荣耀X10,95后人群尝鲜的荣耀Play4和荣耀Play4 Pro等多款5G新机。面对5G这块高地，荣耀形成了荣耀手机全系（V、X、Play系列等）、全档（1500-5000价位档）及全人群的5G手机产品矩阵，完成布局卡位。今年4月，荣耀提出“5G普及风暴”口号，从目前荣耀自身来看，“5G手机的占比已接近50%”。 2019年末，作为华为子品牌荣耀对外宣布，荣耀线下已经开设了2000家店。今年4月份，荣耀提出从互联网手机第一品牌向中国手机市场全渠道TOP2品牌战略变轨。进一步加大线下渠道的投入，以获取线上线下的平衡。在荣耀线下渠道的门店体系中，包括了旗舰店、下层门店以及主打消费体验和青年生活方式的荣耀Life店三种。 可以说，华为已经以荣耀为急先锋冲向了OPPO、VIVO最柔软的下腹部，甚至是冲击了他们的老巢，那么面对着来势汹汹的荣耀，传统的两大巨头OPPO、VIVO该颤抖吗？ 二、OPPO、VIVO该颤抖吗？ 其实，荣耀进军线下完全不是一件让人意外的事情，中国拥有960万平方公里的领土，幅员辽阔的国土上其实有着经济发展非常不均衡的经济发展体系，在北上广深等一线城市早就已经熟悉了电子商务的时候，在我们认为网上买手机已经成为常态的时候，实际上大量的手机市场却不一定在线上，根据知名财经学者付一夫《下沉市场》一书的论述，大多数人实际上存在着“五环内视障”的问题，大多数都市白领都习惯于自己的生活圈子，却忽视了中国实际上有着巨大的下沉市场，在中国34个省级行政区中，一线城市、新一线城市、二线城市的数量仅仅为49个，行政面积仅仅占全国总面积的5.36%，95%的土地都是下沉市场，三线以下城市、县镇以及农村的人口规模将近10亿，在这个庞大的下沉市场中有着“熟人社会、价格敏感、闲暇娱乐”三大属性 也正是如此，在华为、小米厮杀线上市场的时候，OPPO、VIVO（又被网友戏称为蓝绿厂）却反其道而行，借助自身从小霸王时代就熟练构建的线下渠道体系，构建起了属于自己的线下市场优势，据不完全统计，OPPO在中国的线下门店，从2013年上半年的5万多家，扩大到当前的20余万家。另一家VIVO其线下门店数更多，目前vivo可口线下超过25万家线下门店，全国各处都有vivo的售后服务中心。正是借助线下门店的超强优势，让OV两家跻身中国手机市场的四强，甚至于被很多网友吐槽为“高价低配”的两家手机巨头却同样借助自身的下沉市场优势活的很好，那么面对着咄咄逼人的荣耀，我们到底该怎么看待手机市场的变化呢？ 首先，真香定律放之四海而皆准。正如我们前面所说的那样，下沉市场是一个价格极为敏感的市场，面对着极度的价格敏感，很多人都在疑惑为啥“高价低配”的蓝绿兄弟却能大放异彩呢？因为价格敏感虽然极度存在，但是还有一个显著的特点这就是下沉市场相信眼见为实耳听为虚，无论互联网上吹得如何天花乱坠，下沉市场的消费者都会觉得那是一二线城市的事情，对于我们来说这都是看不到的东西，然而对于自己家门口街上就能看到的蓝绿店让人有一种天然的信任感，这就是为什么华为、小米无论多么高性价比都进不了下沉市场的重要原因，如今荣耀主动进军下沉市场，用蓝绿厂的深度营销玩法对待整个市场，再加上荣耀手机真正的极致性价比优势，让荣耀可以在短时间内实现对于市场的突破。 其次，华为的品牌势能成为了荣耀最大的加持优势。在手机市场上，华为一直都有民族之光的荣誉，由于在海外市场每每遭到打击，这种打击在舆论的宣传之下，华为反而成为了国际市场上中国国产产品的代名词，虽然华为在海外被冲击的其实并不是手机产品，但是大家对于华为的情感映射无疑会直接映射到华为最靠近消费端的产品手机上来，再加上华为这些年的确努力在进行手机的自主研发，国产自主研发的手机的确能够成功华为的一块金字招牌，这种品牌定位能够有效地抢夺消费者的心智，从而为华为在线下市场的拓展带来巨大的优势，这也是为什么很多国有体系的人员往往更喜欢用华为的原因。而荣耀作为华为的子品牌，完全可以依托华为的品牌势能作为自己的招牌，从而省去了很多的市场宣传成本。特别是在下沉市场熟人社会的属性加持之下，你用华为的手机无论是华为还是荣耀，至少不是一件丢份的事情。 第三，荣耀的闲暇娱乐属性并不比蓝绿差。如果我们说OPPO、VIVO为了赚钱只会弄高价低质的低性价比手机的话，无疑是冤枉了蓝绿二厂，蓝绿其实是深谙消费者的用户需求的，无论是“充电五分钟，通话两小时”的速充，还是拍照好看的弱光模式，其实都是牢牢抓住了消费者的用户需求，而荣耀其实也同样如此，荣耀最近的产品无论是5G，还是游戏手机，或者拍照手机全部都有对应下沉市场闲暇用户需求的特殊功能，可以说从某种程度上荣耀也是非常仔细地进行了市场调研，从而锚定了消费者的需求，为自己进军线下市场做足了功课。 虽然荣耀已经取得了市场不错的进步，但是在市场上，蓝绿两大巨头可不是轻易认输的主，荣耀可以说是偷袭取得了市场的阶段性胜利，未来必然会遭到蓝绿厂两大巨头的反击，未来现在还算是蓝海的下沉市场一定会迎来激烈的竞争，估计价格战将会是时代的主流，最终鹿死谁手还是个未知数，不过既然荣耀已经入局了，一切就皆有可能。
摘要 【黄湘源：牛市也需要多点沉稳少点浮躁】成交连续破万亿，指数马不停蹄冲过3400点，与牛市相违已久的A 股，市场思涨、人心向牛。但此时却有人异乎寻常地发出了当心疯牛的警示，虽然此话出自一直在预测市场的李大霄之口，且他之前的预言频频落空，但对市场的启迪还是有的，牛市中投资者也要多一点沉稳，少一点浮躁。（证券市场红周刊） 成交连续破万亿，指数马不停蹄冲过3400点，与牛市相违已久的A 股，市场思涨、人心向牛。但此时却有人异乎寻常地发出了当心疯牛的警示，虽然此话出自一直在预测市场的李大霄之口，且他之前的预言频频落空，但对市场的启迪还是有的，牛市中投资者也要多一点沉稳，少一点浮躁。 市场火爆资金面充裕功不可没 当前的A股市场，好像一堆存放已久的干柴，一点火星就能燃起熊熊烈火。点燃这堆干柴的，也并非某些媒体所说的疫情、资金、业绩等动因，而是政策决策上的某种倾向。不久前，银行也可申请券商牌照的传言一度对券商股的走势无异于当头一棒，但证监会随即表示有关问题尚在研究之中，虽然声称目前并无可发布的信息，可对于心有灵犀的市场来说，无异于一点就通的暗示，而其后券商股立刻掉头向上，由此引领了此轮行情的冲关。 近期市场交投火爆，资金面充裕功不可没。7月份平均每天的成交额比6月份增长了近80%，资金进场速度明显加快。除前期基金加仓、新基金建仓、外资流入外，个人投资者向资本市场转移的趋势也非常明显，证券公司日均开户数环比增加近30%，线上开户数较日常提升约80%，保证金规模也明显增加，更为突出的是，融资余额在市场暴涨过程中连续增长，这在近5年的行情中都是极为少见的。目前，两融规模虽仅约为2015年高峰时的一半，但未来仍有5%~20%的上升空间。如果场外配资又有兴起势头，非正规渠道的灰色资金以高杠杆的形式进入到市场，或者银行贷款以打擦边球的方式腾挪进入股市，那在迅速抬高股指的同时，也将意味着2015年的股灾有可能会卷土重来。 资金为王的技术性牛市只能牛一时 一定条件下，资金操纵市场形成牛市气氛并非不可能。比如，尽管美国疫情形势严峻，经济发展受到严重影响，但美国股市依然表现得极为强势。所谓资金为王，正是技术性牛市最基本的特征。但资金为王的技术性牛市，也许不难在一定时间内让有能力左右股市走势的大资金、大机构实现一定的阶段性利益，可早晚还是有人会去为之买单。当前的市场气氛越牛，就越是需要警惕大资金和大机构指鹿为马，误导散户去跟风。 为什么越是还没有证据证明其有可能在技术创新上实现重大的突破或获得较为丰厚的利润，某些处在舆论关注中心的科技股，尤其是新股的发行市盈率和交易市盈率却越是能够高得离谱？为什么股价刚刚一上去，某些控股股东和投资机构就迫不及待地要减持套现？为什么并购重组松绑的消息总是能够给某些并购重组八字还没有一撇的股票以拉一把就走人的机会？为什么退市的风声那么紧，某些濒临退市的股票还会有那么多的投机炒作风口？除了说明中国股市依然还有着积习难改的投机性之外，与政策上对大资金、大机构利益倾向性的过于看重也是分不开的。注册制改革已势在必行的条件下，更多抢在与注册制相关改革方案落地前所出台的不正是那些美其名曰市场化改革的所谓交易性政策的松绑和宽松吗？与其说这是大资金、大机构看政策的眼色行事，不如说是政策当局更习惯于时不时地看一看大资金、大机构的脸色。这也正是创业板的注册制改革之所以还没有来得及正式启动，其涨幅却已经远远地将同期其他板块甩在了后头的道理所在。不过，缺乏制度改革基础和业绩保障的资金市未必有可能真的稳固可靠，一旦资金有获利套现和挪移的需要，就难免地动山摇甚至顷刻瓦解。与技术性牛市真正拥抱在一起的显然只有某些大资金、大机构，而未必会包含更多中小投资者的利益，更不用说市场的整体利益了。 资金为王的技术性牛市可以牛一时，但如果缺乏整体市场环境的改善和真实的业绩支撑，则很难长期走牛。投资者再怎么迫切期盼牛市的到来，罗马也不可能一天就建成。对于当前的中国股市来说，比牛市更重要的其实还是改革。离开了新形势下注册制改革的不断深化和退市制度的落实到位；离开了上市公司质量的不断改善和业绩的切实提升；离开了对外对内双向开放条件下市场活跃度的进一步提高；离开了科技创新和技术进步下数字资本市场所引领的未来发展方向；离开了资本市场法治建设的加强和监管水平的提高，未改先牛，不要说不合逻辑，更未必切合实际。在这种情况下，牛市的鼓噪再怎么甚嚣尘上，再怎么具有诱惑力，投资者也不能不多一点沉稳，少一点浮躁。
近期，市场的上涨趋势已经形成，短暂的调整不会改变大的趋势。健康的牛市应该是有一定的上涨节奏的，而不是像前段时间逼空式上涨。虽然周五上证指数出现了较大幅度回落，但是创业板指数依然大幅上行，特别是科技股涨幅比较大。和之前券商股、白酒股一马当先不同，本周在指数大涨的情况之下，很多行业板块之间开始轮动加快，市场的成交量依然巨大，已经连续多个交易日保持在1.5万亿以上，市场非常活跃，场外资金入场非常明确，形成慢牛、长牛的资金面基础，市场保持较高的成交量，热情不减。 本周，爆款基金频频出现，有一只基金一天销售达到1300亿，超过了今年年初1200亿的纪录，爆款基金的出现，反映投资者入场意愿非常强。普通老百姓多数是通过买基金来入市，那么，一天发行1300亿什么概念呢？这相当于很多基金公司十几年甚至更长时间而募集的资金量在一天内就完成。当然，最终这只基金没法全部接受这些资金，而是采取限制比例配售，最后控制在300亿以内。 近期，市场传言，针对已经拿批文还没发行的基金会进行一定的规模限制，防止出现巨无霸基金，因为基金规模过大，对操作是非常不利的。比如，一个10亿的基金涨10%，只要从市场上赚一个亿就好了；一个100亿的基金要涨10%，需要从市场上赚10个亿；而对于1000亿的基金，涨10%需要从市场赚100亿，可见，规模越大赚钱难度越大！所以，对基金的规模做一定的限制是非常必要的，能有效的保护基金持有人的利益。但是后来对该传言进行了澄清。 投资者有如此强烈的入场意愿，关键还是有赚钱效应。今年以来，基金的普遍收益都不错。而且，相对于个人投资者来说，基金具有专业的研究团队和投资经验。在国内，大部分主动基金能够击败指数，这是基金的优势；又加上大部分开放式基金可以申购赎回，在流动性管理方面也非常的方便，所以，公募基金作为大众理财的一种形式，将来会有很大的发展空间。我2006年北大光华金融系研究生毕业之后就进入到公募基金，至今已经有将近15年的从业经验，我一直立足于公募基金行业，就是因为我很看好这个行业长期的发展趋势。 下一周市场会怎么走？这也是大家比较关注的问题。我认为，现在市场已经逐步从快牛阶段转向慢牛阶段，市场的上涨也会出现一定的波动，而不是单边上扬。大家应该更喜欢慢牛，因为在慢牛中，大家可以有更多的时间和机会去挖掘优质的个股，而快牛的只能造成大家的焦虑，满仓的焦虑，空仓的也焦虑。 这轮行情能走多高，这也是大家比较关注的一个问题。去年12月10日，我发布的2020年十大预言，现在来看大多数都已经实现了，比如说美股今年见顶之后暴跌，在3月份已经提前实现；A股在今年会站上3000点，并且向上拓展20%的空间，现在看，已经向上拓展了15%的空间了，实现预言应该说希望很大，这也是我连续两年，全部实现了“十大预言”的内容。 做预言确实压力很大，预言第二年要基于经济、政策、市场，甚至对人性深刻的理解，要做深入的分析。巴菲特说过，“没有研究做基础的投资，就是闭着眼睛开车。”同样，没有研究做基础的预测，就和算命先生差不多了。 很多朋友都问，为什么敢于做“十大预言”？我觉得，敢于表明自己的观点，是一个优秀的首席经济学家和策略分析师应该做的事情，但每一条预测都要有深刻的逻辑和推理。我提出来的2020年十大预言的大逻辑没有改变，就是未来十年是我国资本市场的黄金十年。 在楼市结束了黄金十年之后，大量的居民储蓄就要找新的出口，而这个出口就是资本市场，因为中国居民投资的渠道非常单一，除了楼市就是股市。房地产严格调控，对于有刚需的核心区域的房产仍然是核心资产，大家可以继续持有。但是对于投机客来说，限购限贷、房价高企，一方面不能再随便炒房，同时，房子的成交量大幅下降，会导致流动性出现风险。 现在，A股市场已经走出了全面牛市，这也完全验证了我之前的看法。券商股异军崛起，发动了这一轮牛市，券商股第一阶段的任务已经完成。券商连续的上攻之后，出现一定的回调，是非常正常的，并不是趋势性的改变，牛市不可能这么短就结束了，它会吸引资金源源不断的入场。下周，市场如果再调整，就会有新资金入场抄底，前期踏空的资金也会入场抄底，所以市场调整的深度非常有限。 很多人会问，这一次的情况和春节之后那一波上涨有什么不同？ 春节那次也是出现了很多爆款基金，大盘出现快速回升。但是，当时我国的疫情还没有得到控制，经济面受到了很大的冲击，市场上涨没有基本面的支撑；而这一次的上涨是有基本面支撑的。我在报告中反复跟大家讲过，和全球经济相比，中国经济是风景这边独好。我们是按季度算的V型的反转：一季度下降6.8%，二季度基本上可以持平，三四季度GDP上涨5%~6%。这就意味着，我国经济实现了深V反转，这是最重要的一个支撑。 从资金面来看，这一次市场资金流入更加凶猛，很多投资者蜂拥入市。还是要提醒大家，坚持价值投资，保持理性非常重要。我一直反对大家加杠杆，一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友了，而是你的敌人。2015年的教训历历在目，大家一定不要通过场外配资来加仓加杠杆，这样的风险太大了。 对于这轮行情，我觉得大家要保持信心，7月10日的调整是暂时的，市场的行情已经启动，不会那么快结束。大家还是要坚持价值投资，从基本面出发，筛选出可以长期投资的股票，不要追涨杀跌，不要选择一些概念股、题材股。因为我们要随时防止市场调整，你持有的股票如果是优质股票，就不用担心，总会涨回来的；但是，一旦你持有的是差的股票，大盘一下跌，你就慌了，有可能会造成持续亏损。所以，任何时候都要坚持价值投资。
据金联创数据监测显示，6月底，螺纹钢周度表观消费量在368万吨，环比降15万吨，同比下降4万吨，5月底表观需求量480万吨，短短一个月降幅超过百万吨，可见当前需求萎缩明显。南方长达一个月的阴雨天气对需求的影响还是十分明显的。并且到目前为止，市场已经出现了累库的情况。5月的市场成交均量在24-25万吨/天，6月到现在基本上在21-22万吨/天，所以成交是下降的。7月行情应该不会太乐观。 总的来说，7月受疫情及暴雨影响，需求将持续下滑，钢厂在有利润的情况下，生产率持续上升，厂库以及市场库存均开始积累，市场价格上行的阻力加大，出现震荡下滑。而此时原材料的强势增加了企业的生产成本压力。目前国内需求虽然整体表现不错，但是阶段性的回落会导致需求偏紧，供需矛盾更加明显。外矿方面产量没有降低，目前已经恢复发运，所以后期铁矿石的供应将逐步恢复正常，价格也有走跌预期。
7月11日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开第三十六次会议，研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委成员单位及相关单位有关负责同志参加会议。 会议认为，市场主体的诚信建设，事关资本市场长期健康发展。欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为是资本市场的“毒瘤”，损害广大投资者合法权益，危及市场秩序，制约资本市场功能的有效发挥，必须坚决、果断、及时地加以纠正。一段时间以来，由于制度建设存在短板，资本市场违法犯罪成本较低，发生了多起恶性财务造假案件。新修订的证券法已大幅提高资本市场违法犯罪成本，监管规章制度正在不断完善，构建了立体处罚的有力框架，证监会和相关部门要进一步加强证券执法和司法工作，坚决打击、遏制资本市场违法犯罪活动，保护投资者特别是中小投资者权益，回应社会各方面期待。 会议要求，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”要求，多措并举加强和改进证券执法工作，全力维护资本市场健康稳定和良好生态。一是严厉查处重大违法犯罪案件，加快调查、处罚、移送工作，依法从重从快从严惩处。二是强化民事赔偿和刑事追责力度，要加快新修订的证券法实施细则落地，对典型重大、社会影响恶劣的个案，依法及时启动“集体诉讼”。三是深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。四是配合立法机关加快刑法修改等工作进度，进一步完善惩戒违法犯罪行为的法律制度，提高刑罚力度。五是完善符合资本市场发展需要、有中国特色的证券执法体制机制，加强行政执法基础制度建设，统一执法标准，规范执法行为，提高执法效率，强化专门的执法力量。六是由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。七是加强舆论引导，多渠道、多平台强化对重点案件的执法宣传，向市场传递“零容忍”的鲜明信号，充分发挥典型案件查处的警示、教育功能，推动形成崇法守信的良好市场生态和文化。 会议还研究了其他事项。
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