挥别A股市场5年后，6月8日，前身为“二重重装”（原中国二重主业上市公司——二重集团德阳重型装备股份有限公司）的ST国重装再次叩开A股大门实现重新上市。从上市首日表现来看，85.24%的涨幅表达了市场对这位“老朋友”回归的热烈欢迎。 国务院国资委党委委员、副主任任洪斌在6月8日举行的上市仪式现场表示，ST国重装上市，不仅标志着中国二重扭亏脱困战略蓝图成为现实，更标志着中央装备制造企业布局调整结下硕果。希望经过风霜洗礼的ST国重装要加快建设世界一流高端重型装备集成服务商的步伐。 粤开证券研究院首席市场分析师殷越在接受《证券日报》记者采访时表示，ST国重装的重新上市，意味着我国资本市场制度建设的完善，以及退市股票重新上市渠道的打通。可以说，这进一步体现了当前资本市场的市场化、能进能出及优胜劣汰功能。 国机集团相关负责人告诉《证券日报》记者，“二重重装”（此为“ST国重装”前身）主动退市以后，国机集团通过债务重整去杠杆、盘活资产去产能、瘦身减负去库存、提质增效降成本、整合资源补短板等措施，推动中国二重及二重重装的业务布局、资产质量、运行机制不断优化，运营成本、负债水平、人员规模趋于合理。 中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》记者采访时表示，央企战略投资者的加入，一方面为其提供重要的资金支持，另一方面，也通过彼此业务领域上的上下游关联，形成了业务上相协同的良好格局，为其业务发展提供了新的渠道与市场支持，可以说，这在很大程度上增强了ST国重装的发展潜力，也为其“涅槃重生”提供较大助力。 国机集团党委书记、董事长张晓仑表示，ST国重装的重新上市是起点，不是终点。未来，国机集团将继续以深化改革为主线，充分利用ST国重装改革“蝶变”的成功经验，不断增强企业核心竞争力，做强做优做大机械工业，在锻造国之重器、促进行业发展、服务国家重大工程等事业中更好地发挥“顶梁柱”“压舱石”作用，建设具有全球竞争力的世界一流装备企业。 据《证券日报》记者观察，无论是近两年国务院国资委出台的国企改革相关文件，或是央企结合自身推进的改革举措，资本市场无疑都是重要平台之一。 刘兴国认为，对于此次重归资本市场的ST国重装而言，在借助资本市场深化改革方面，还可以在以下几个领域有所作为：一是以资本市场对上市公司经营业绩的关注，助推企业创新发展，不断提高发展质量，重塑央企上市公司良好形象；二是继续借助资本市场，进行产业布局结构的调整，持续优化资源配置，提高资源利用效率；三是借助资本市场探索实施混合所有制改革，引入非公资本，进一步优化股权结构，完善公司治理，强化公司优势。
整理易会满此次发言中透露的几大重点信息：财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，对此，必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马。绝不能借疫情之名“大洗澡”或“炒题材”，3月1日前违法行为仍产生危害的按新证券法严惩对于近期个别境外上市公司涉嫌财务造假，正与境外监管机构密切沟通注册制有三个原则必须一并坚持：尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和发展阶段特征。将再融资审核重点聚焦到关键发行条件上来，适时发布再融资审核指引，增强市场可预期性；推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率。减持制度方面，在继续从严规范控股股东、实控人、董监高减持的同时，对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策。进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。坚持三原则，全市场分阶段落实注册制易会满指出，注册制改革是此轮资本市场改革的总纲，目前已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革。下一步，在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。易会满表示，关于注册制，有三个原则必须一并坚持：尊重注册制的基本内涵，借鉴国际最佳实践，体现中国特色和发展阶段特征。注册制必须坚持以信息披露为核心，使发行人在符合基本发行条件的基础上，更加注重以投资者需求为导向，真实准确完整的披露信息；投资者根据发行人披露的信息审慎做出投资决策，形成合理价格，从而更有效发挥市场在资源配置中的决定性作用。要把借鉴国际经验和立足国情市情有机结合起来，充分考虑我国的市场情况、投融资平衡、投资者结构以及法治诚信环境，科学把握发行质量以及注册和审核的关系。要坚持市场化法治化的理念，构建起发行承销、交易、持续监管、退市和投资者保护等一整套基础制度安排，同时进一步强化发行人和中介机构责任，实施更加严格的事中事后监管和更加严厉的违法违规惩戒。上市公司不能“大洗澡”、“炒题材”易会满指出，当前，疫情对一些上市公司经营也造成影响，对于正常的业绩波动，相信市场和投资者是能够理解的，但绝对不能说假话、编故事、做假账，更不能借疫情之名“大洗澡”或者“炒题材”，这既是市场的基本约束，也是监管的底线。这次证券法修订大幅强化了财务造假等严重违法违规行为的法律责任，证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑。一是突出执法重点，集中优势资源查办财务造假等大要案，推动一案多查，对相关上市公司、中介机构和个人从严从重处理，并及时向市场通报。二是分类施策，体现科学监管。区分实质违规与形式瑕疵，区分受疫情影响与借机造假，区分上市公司与实控人、大股东责任，既体现监管的严肃性，又体现监管的精准性。三是以案为鉴，通过个案处置的小切口，进一步完善信息披露、公司治理等基础制度，强化控股股东、实控人、董监高等关键少数敬畏“上市”的意识，压实合规责任。进一步完善救济赔偿机制，通过代表人诉讼、行刑衔接等手段加大对中小投资者的保护。发挥市场监督、媒体监督、投资者监督等多渠道合力，健全激励约束机制。四是强化科技监管，充分利用大数据、人工智能等现代信息技术手段，不断提升监管执法效能。易会满强调，对于违法行为确实发生在新证券法施行前，目前仍处于调查、审理阶段的案件，将坚持依法行政，按照违法行为发生时的法律规定执行，但会贯彻新证券法精神，从严从重处理，同时抓紧推进积案清理。对于违法行为虽然开始于3月1日前，但目前仍在持续发生和产生危害的，将严格按照新证券法的规定严加惩治。对财务造假等保持“零容忍”在发言中，易会满专门提到了近期受到市场关乎的康得新、康美药业等重大财务造假案件。“我们清醒地看到，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，这不仅破坏市场生态，更重要的是影响投资者信心。对此，必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益”，易会满表示。易会满还总结了近期几大重大财务造假案件的共性特点：一是造假周期长、金额巨大，往往持续数年时间，虚增利润动辄几十亿乃至上百亿元。二是出现系统性、规模性造假现象，有的公司虚构业务，搞“两本账”；有的公司甚至定期制定造假指标，与供应商、客户内外勾连实施全流程造假。三是造假同时往往还伴生违规占用、违规担保、内幕交易、操纵股价等违法犯罪行为。“对这类案件，我们会紧抓不放、一查到底”，易会满表示，近期，还出现了某上市公司全体董监高一边同意年报披露，一边提出“无法保证报告内容真实、准确、完整”，引发社会广泛关注和抨击。目前已经采取了相应监管措施。某些中介机构沦为造假“帮凶”中介机构是资本市场的“看门人”，在保荐质量、会计审计、合规审核、信用评级等方面挥着专业把关的重要职责，这对于资本市场的诚信建设至关重要，也是保护投资者的重要一环。易会满指出了中介机构存在的问题：实践中，有的中介机构自身公司治理跟不上、专业能力跟不上，处理不好业务发展与维护品牌信誉的关系，履职尽责不到位；还有的中介机构甚至放弃操守和底线，沦为“放风者”和造假“帮凶”。去年6月以来，证监会对86家申请首发企业进行了现场检查，结果显示“带病申报”现象较为严重。这既有企业自身问题，也反映出相关券商、会计师和律师事务所执业质量的问题，其中不少还是行业头部机构。对此，易会满强调，资本市场是大家共同的市场，各类中介机构要秉持共建共治共享的理念，共同关心呵护这个市场，共同营造可持续的发展生态。证监会将进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。易会满透露，适应注册制改革要求，证监会正在会同相关部委制定中介机构从事证券服务业务备案管理规定，在取消事前审批的同时，更加突出事中事后监管，推动行业规范健康发展。同时，继续推进建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，健全声誉约束机制，打造良好行业生态。减持制度分阶段改革方案已形成减持制度方面，市场各方高度关注、争论较多。易会满表示，规定过松，会对二级市场造成冲击，影响中小投资者信心；限制过紧，又会降低市场流动性，影响资金入市和资本形成。对此，证监会反复研究论证，形成了分阶段改革方案，具体考虑是，分类施策，分步走、稳步调。一方面，继续从严规范控股股东、实控人、董监高减持；另一方面，对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策。再融资不适用减持规定的政策已出台，优化创投基金反向挂钩、适度放宽协议转让等政策也已发布。后续证监会将继续加强与市场沟通，进一步评估完善相关规则，以取得各方面相对平衡。退市制度方面，易会满表示，去年以来，证监会着力畅通强制退、重组退、主动退等多元化退出渠道，共18家公司实现平稳退出，创历史新高。一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。证监会将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。公开资料显示，去年A股市场共有18家公司实现平稳退出，创历史新高。今年以来，乐视网、金亚科技等被终止上市。
科创板“试验田”能否扶优汰劣，关系到注册制改革的推广演进，关乎资本市场生态的长足发展。注册制改革的要义之一，就是各类主体要各归其位，各尽其责，共同构建良好的信息披露生态，给市场主体以贴合注册制改革的角色定位。从某种意义上看，中介机构就是在入口端把控源头活水“水质”的重要看门人之一。 因此，注册制下的中介机构，被赋予了更多的使命和责任，行业生态也因改革推力徐徐嬗变。科创板独有的券商跟投制度、全过程的监管视野、严苛的问责机制，都在推动着中介机构由主要服务发审、博弈闯关，转向服务发行人与投资者，尤其是对投行的价值发现能力提出了更高的要求。在改革迈入深水区的时候，我们更应坚定改革决心，打造趋于稳定、有韧性、有活力的资本生态。 “各归其位”才能各显其能 什么是注册制下的“各归其位”？上交所有关负责人对此曾有精辟阐述，即“五个清楚”：发行人要“讲清楚”，承担第一位主体责任，要对信息披露的真实、准确、完整负责；中介机构要“核清楚”，要对信息披露真实、准确、完整进行核查验证，承担好把关责任；审核机构要“问清楚”，要从投资者需求出发，从信息披露充分、一致、可理解的角度，进行公开化的审核问询，督促发行人和中介机构保证信息披露的合规性，提高信息披露的有效性；投资者要“想清楚”，在发行人充分披露与投资决策相关的信息和风险后，自行判断是否要买卖企业发行的股票、以什么价格购买，购买之后要自担风险；监管机构和司法机关要“查清楚”，对于欺诈发行、信息披露违法违规行为，要求查清事实、严格执法、依法追究法律责任。 客观而言，在我国经济社会转轨实践中，市场主体和市场机制存在一时发育不到位的问题。面对市场缺位，各类主体的责任都有赖于行政机构补位，这是转轨期的权宜之计。从上述“五个清楚”的内容看，在20年核准制实践中，发行人的“讲清楚”、中介机构的“核清楚”乃至投资者自主决策的“想清楚”都不同程度地渗入行政力量。 一方面，行政力量的介入准确对应了我国资本市场追赶型的发展模式，保证市场在短期内规模迅速扩大，服务能力迅速提高；另一方面，出于提高系统稳定性而做出的集中、具体的干预，反而可能提高了系统的脆弱性。 对于发行体制而言，系统脆弱性主要体现在多次IPO暂停及重启，以及一些创新型的优质企业寻求境外上市。而在行政渗透的模式中，节奏、规模、价格均可调控，发行人和中介机构不关心投资者，投资者不关心发行人，审核机构为保护投资者而提高发行门槛。由于违法违规成本极小，部分发行人粉饰业绩甚至造假，另有发行人则“用脚投票”选择了更为灵活的境外赛道。 平庸资产“过度包装”，优质资产“绕道外流”，显然有悖资本市场高质量发展的目标。注册制改革，就是驱逐劣质资产、锁住优质资产的钥匙，而要将选择权交给市场，前提是各个市场主体各归其位、自主决策、自担后果、彼此勾连、相互关切。只有齐心协力“绑腿跑”，才能合力踩出注册制的节奏，锻造一个“有韧性”的市场。 真正压严压实中介机构责任 在20年的核准制模式下，审核机构“一夫当关”。表面看，这个角色的权威性和严肃性无以复加，实则压力重重。既然“关口”一破就是一马平川，那就要雄关如铁，但这无疑增加了关口的脆弱性，特别是当它成为各方关注的焦点之时。 科创板改革中，“各归其位”的核心变革，在于将责任真正落实在中介机构上。压严压实中介机构责任则包含三个层次：底线是“不说假话”“不做假账”，否则要承担欺诈发行等相应的法律责任；中线是做好本职工作，保证招股书基本质量，满足审核问询回复要求；高线是提高信息披露文件的针对性、有效性，包括财务报告结论的客观性、公允性。 为此，针对中介机构执业，科创板改革总体上做了三件事： 一是“画线在先”，大幅细化中介机构履职尽责的内容、边界和判断标准。对于细化履职内容，过往监管机构不乏细致要求，甚至是“手把手教保荐人干活”。但此次改革中，责任的落实和追究更加明确、细致，特别是最高人民法院、上海市高院和上海金融法院在科创板试点注册制司法保障文件中明确了保荐人不能免责的举证标准。 二是“清单对照”，强化中介机构职责和各项机制安排。包括要求提交工作底稿，共性问题公开提醒，典型问题约谈提醒、出具监管工作函，开展现场督导等内容。在短短一年时间里，审核机构约谈、出函及现场督导的数量、频率相比历史有了很大提高，确保保荐机构能够对照清单把工作落实。 三是“秋后算账”，事后加强监管追责，传递监管压力。审核机构就审核中存在的突出问题采取自律监管措施，有的上报形成行政处罚案例。这种力度在过往实践中十分罕见，清晰、威严地向市场传递了压严压实中介机构责任的信号。 同时，针对核准制实践过程中出现的保荐承销机构高定价冲动，本次改革创造性地推出了“保荐+跟投”机制，大幅提高了询价机构配售比例、抽签延长了询价机构锁定期，随着券商资金投入规模的不断加大，如果出现破发，保荐机构套牢的情况就会不断增加，询价机构对新股价格的敏感性就将大大提高。在强烈的市场化利益约束面前，新股询价定价过程中的“各归其位”也落到实处。 “主角”变了，结果会怎样？ 说到底，资本市场的主角应该是发行人和投资者。审核机构与中介机构服务和代表的发行人，通过针对信息披露的问询和反馈，共同将企业的真实情况展现给投资者，至于企业是否得到认可，则交予投资者通过价格来决定。时空上固定的“关口”消失了，市场检验的力量则无时不在、无处不在，对于发行人而言，压力不是更小了，而是更大了。 思想意识还停留在核准制体系的人，恐怕会有疑问：有型、固定的“关口”消失，会不会乱？这与“严把入口关”的要求是否存在矛盾？监管机构是否仍然应该站在最前面，以应对概率上也必然存在的中介机构的执业失败？ 这些担心有一定道理，特别是在机制转轨、市场约束尚未充分发育的现实条件下。但是，既然是重大改革，是摸着石头过河，就确实需要我们在思想意识、行为模式上做出真正的改变。这里可能需要厘清几个关键的认知： 首先，相比高度控制的“韧性”，要更接受系统中个案的脆弱性。就像森林中“小的定期火灾清洗了这个系统中最易燃的树木，令其没有机会继续繁衍”，从而避免大规模的森林火灾。个案的中介机构执业失败在概率上是必然存在的，但这些可控制的个案不是我们强制森林按理想状态去发育生长的理由——事实上，任何全能的人也无法控制市场。 其次，相比理想中大家都要做“正确的事”，我们更应接受做“错误的事”。无疑，“各归其位”后五方主体都做正确的事，改革必然成功。但事实上，无论自然选择、社会演进还是科技发明，都呈现出“一种完全以试错法为基础的试验性方式”。“各归其位”的过程，也是一个试错、总结与提升的过程，需要时间和案例的积累，再达到有序稳定、市场接受的状态。 最后，相比孜孜以求的“改革加法”，更应接受“改革减法”。在改革深化的过程中，相对于“什么有效，什么起作用”开放式问题和正向知识，我们更有把握的是“什么无效，什么不起作用”这类封闭式问题和负向知识。既然知道“各不归位”是无效的，那么就不应再因各种理由破坏和干扰“各归其位”。 各归其位，才能各显其能；各归其位，才能各担其责。所以，给注册制改革多一点耐心，多一点决心，我们离目标的距离就会更近一些，路途也会更顺畅一些。
6月5日，指数午后震荡走高，市场两极分化严重，近60股涨停，逾30股跌超9%，医药股连续两日走强，大消费板块走弱，网红经济股退潮，整体看，市场题材散乱无明显热点，资金风险偏好降低。高位股出现退潮，暴风集团天地板，轴研科技、未名医药、广博股份纷纷跌停，短线人气表现低迷。盘面上，机场航运、农业服务、RCS等涨幅居前，食品饮料、农业种植、新零售等跌幅居前。截至6月5日收盘，沪指涨0.39%，报收2930点；深成指跌涨0.37%，报收11180点；创业板指涨0.70%，报收2166点。本周内，沪指累计涨2.75%，深成指涨4.04%，创业板指涨3.82%。本周新基发行情况：据Wind显示，本周内，共35只基金发布成立公告，总规模达161.73亿元； 本周内，共发行38只基金发布发行公告，52只基金首发。本周发行产品中，有三只产品发行规模超过十五亿，分别为中欧真益稳健一年A、招商瑞信稳健配置A和融通产业趋势先锋，发行规模分别为18.22亿元、17.55亿元和16.62亿元。（搜狐财经根据Wind数据端整理）本周净值排行TOP10：股票型基金净值排行（搜狐财经根据Wind数据端整理）混合型基金净值排行（搜狐财经根据Wind数据端整理）本周区间净值涨幅排行TOP：股票型基金本周区间净值涨幅榜（搜狐财经根据Wind数据端整理）混合型基金本周区间净值涨幅榜（搜狐财经根据Wind数据端整理）企业聚焦：余额宝收益跌至1.5%低于存款利率近日，“国民零钱理财神器”余额宝的收益率再创新低引发热议。据Wind显示，截至6月2日，余额宝的7日年化收益率已经低至1.5000%，已低于银行一年期人民币存款基准利率。不仅如此，近年来余额宝的规模也持续下滑。据Wind数据显示，自2018年一季度开始，天弘余额宝的产品规模骤降，两年内缩水超三成。除余额宝之外，近年以来货币基金的收益率集体下滑。据Wind显示，今年以来，720只货币基金产品中，年内收益率超过2%的产品仅占两成。博时基金固定收益总部现金管理组负责人魏桢表示，货币基金收益率走低是由基本面与政策面共同决定的趋势性变化。魏桢称，风险承受能力较低的客户可以选择货基与短期理财债基，风险承受能力中等的客户适合纯债型与一级债基，风险承受能力较高的客户可投资二级债基与部分偏股型混基。国泰融信基金6500块就可封涨停近日，国泰基金旗下国泰融信基金再度涨停，作为主打定增的公募基金产品，国泰融信LOF基金连续三年折价。在基金、股票双重折价的概念下，该基金因定增新政后市场火爆受到部分资金注意， 5月26日起在6500块钱将国泰融信基金送上涨停板后，5月27日国泰融信基金再度涨停，成交金额仅为12万，不过该基金已从3月份折价10%，变成溢价高达18%，炒作风险急速提升。基金业内人士认为，LOF基金场内交易清淡，场内交易时有可能得到套利的价格却没有接盘的资金，此外，LOF基金跨市场套利一般需要两天的时间，投资者还要承担期间的市场波动风险，而当基金从折价变成溢价后，炒作资金押注稀缺性引来跟风资金，但极可能面临场内流动性风险。中邮基金“爆款”基金净值仅剩5毛近日，中邮基金发布2019年度报告，2019年中邮基金营业收入为4.9亿，较上年同期减少25.06%。扣非净利润为8223千万，较上年同期减少43.67%。中邮基金表示，营收和净利润双下降的主要原因是首誉光控子公司受资管新规影响,收入下滑较大，营业收入为1.6亿元，比去年同期下降38.53%。截至期末，中邮基金受托客户资产管理规模共430亿元，存续产品85只。数据显示，截至5月29日收盘，中邮基金(834344.OC)旗下中邮核心成长混合基金、中邮趋势精选灵活配置混合基金和中邮信息产业基金的单位净值分别为0.6735元、0.5210元和0.85元。这3只基金初始发行时均曾受到股民热捧。发行规模分别为149.57亿元、72.32亿元和126.02亿元。机构观点：上交所：首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开6月5日，上交所发文称，始终关注市场对股票指数的关切。为进一步完善沟通渠道，本着科学、客观、开放的态度，借鉴国际主流指数编制机构的运作经验，近日，上交所建立了指数编制专家咨询机制。上交所将通过召开会议等方式提出咨询事项、征询专业意见和建议，以充分倾听市场意见、凝聚市场共识、服务指数编制工作。首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开。中银证券: 科创板有望试水T+0交易，券商或迎重大利好中银证券指出，上交所回答两会代表科创板的相关建议，提出“适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易”，透露出科创板下一步的工作计划。预计科创板实施T+0交易制度，短期内有望直接利好券商经纪业务，提升券商盈利空间；长期来看，监管深化资本市场改革，进程略超市场预期，有望继续提升券商板块配置价值。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券与海通证券。中信证券: 5月新增专项债首破万亿，建筑资金持续改善中信证券指出，1-5月新增专项债共发行2.17万亿，占全年额度3.75万亿的58%。基础设施/市政/民生工程/收费公路是主要流向。建筑业资金情况持续改善。维持全年基建投资增速12.3%的判断。建议把握以下主线：水泥：需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方（西北、京津冀等）区域，关注祁连山、天山股份、冀东水泥、西部水泥；推荐需求长期空间稳健，出货率较好、预计雨水扰动小于去年同期、全年保持稳增的华东、华南区域，继续推荐海螺水泥、华润水泥控股，关注上峰水泥等；关注受益湖北发展一揽子政策的华新水泥。建筑：推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；推荐积极参与城轨建设、优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑；推荐在装配式建筑产业链有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份、鸿路钢构等。西南证券：格局尚未完全明确 锂电行业望迎新起点西南证券认为，2019年动力电池头部企业基于对补贴完全取消后，主动性需求逐步释放预期，启动新一轮扩产计划，仅宁德时代和LG化学2019年下半年以来开工项目产能就达150GWH（2019年全球动力电池出货量117GWH）。并且，国内2020年补贴相对2019年实际退坡仅10%（2019年相对2018年退坡50%），补贴政策延期两年至2020年底，力度超预期，叠加特斯拉model 3、比亚迪汉等创新产品驱动，预计2020H2国内新能源汽车销量将企稳回升，迎来反转。欧洲新能源汽车市场则持续高增长，2020Q1销量22.8万辆（+81.7%），随着欧洲免征近20%增值税（3万欧元车型为主，对应6000欧元免征）等经济复苏计划推进，将进一步提振销量。西南证券，下游政策力度超预期和创新产品持续推出，更加坚定动力电池厂商扩产信心，加快扩产项目进度，锂电设备厂商有望更快迎来新起点。 光大证券：消费电子拐点已现光大证券指出，消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS快速增长、长期看新能源汽车宏大空间。智能手机、平板电脑已趋近饱和，消费电子成长性大幅分化，未来电子行业的投资需要聚焦空间宏大和增速持续加速的子行业和公司。招商基金侯昊：白酒板块困难时期或已过去，估值修复完成侯昊表示，跟踪情况来看，江苏、安徽等地消费场景复苏较快，其他地区也持续改善，消费场景持续复苏成为板块最强催化。白酒龙头批价持续走高，利于行业消费升级逻辑的演绎，市场对此解读较为正面。侯昊称，5月份以来中美贸易摩擦升温，成长股承压，白酒作为内需型行业受外部影响较弱，业绩确定性较强，受到资金青睐。侯昊称，后续来看，需要跟进相关动销情况，以不断修正预期，现在这个位置估值修复的行情在短期是比较充分了。两会政策聚焦稳就业保民生、脱贫攻坚，有助于扩大内需，财政政策也更加积极，基础消费和流动性充裕也有望对白酒板块形成支撑。白酒后续有端午节、国庆中秋节等旺季催化，预计厂商回款、经销商备货、旺季动销能够对板块产生正面催化，但也需要关注短期波动的加大。
5月29日晚间，上交所就2020年全国两会期间建议进行了回应，指出将“研究引入单次T+0交易”来保证市场的流动性。受T+0试点等利好消息影响，A股市场6月1日迎来开门红，三大指数集体高开，反映了市场对于T+0制度的期待和认可。券商板块当天更是领涨大盘，气势如虹，明确地告诉所有投资者谁会是T+0制度最大的受益者。 自从1995年1月1日，沪深交易所取消“T+0”以来，市场对T+0的呼声就从未间断过。直接的原因，显然是因为T+0机制为投资者带来更多的便利和更多的交易方式，同时，随着市场交易量的上升和投资情绪的高涨，T+0制度可以在短期为市场提供了更好的流动性。 值得一提的是，T+0制度通过增大市场的成交量，可以给证券交易所和证券公司（券商）带来额外的佣金收入，并给国家税收带来额外的印花税收入。那么，既然可以创收，可以为财政增利，这种看起来很美的改革措施，为什么在1995年取消之后，一直没能再次得到市场的采纳呢？ 其实道理很简单，那就是这一制度在给证券行业带来明显好处的同时，也对证券市场的投资者带来明显的风险和损失。 首先，频繁交易侵蚀投资者的业绩。根据行为金融学在全球的大数据实证研究表明，过度交易是影响散户投资收益的一个最重要原因之一。基于全球几乎所有主要资本市场的研究都表明，散户投资者的交易收益和交易频率呈明显的负相关关系，也就是说，平均而言，交易越频繁的投资者，投资收益越差。这主要是由于频繁交易的投资者，往往受到自身过度自信行为偏差，和市场过多扰动因素的影响，在频繁交易时更容易犯错，更容易蒙受损失。 其次，日内交易的散户投资者，交易投机性更强，业绩明显更差。基于美国，芬兰，澳大利亚，中国台湾的一系列研究都表明，自我选择成为日内交易者的散户投资者，在其日内交易中，交易的投机性更强，在日内交易中方向判断的可能性更大，投资收益也更差。这其中，日内交易者既放大了一般散户投资者在跨日交易中所常犯的错误，又有明显的选择性误区，往往选择进行日内交易的投资者，是特别自信，容易犯错的投资者。在日内交易T+0受到限制时，这些投资者的错误被人为地约束限制起来，好像拿不到酒的酒鬼，或者去不了赌场的赌徒。而一旦交易机制允许这些投资者进行T+0日内交易，这些投资者就会像终于拿到了毒品的瘾君子，或者到了赌场的赌徒一样，终于把自己人性中的弱点完全释放了出来。 再者，日内交易给潜在的市场操纵者更多影响投资者判断的机会。行为金融学研究指出，散户投资者非常容易受到吸引眼球的新闻事件，股价的大幅波动，和交易量的异常放大的影响和误导。T+0制度更容易诱发短期推动股价上涨和交易量放大，吸引投资者关注。 T+0交易可以让投资者通过对同一股票的反复买进卖出，对股价产生影响，特别是一些实力强大的机构和大户，有可能通过T+0来达到控制股价的目的，从而产生违反《证券法》规定的情况。除此以外，T+0交易使成交量放大，也容易产生“骗线”的效果，让市场的交易量数据失真，使投资者分析市场缺了一个最重要的参数依据，让散户投资者处于更加不利的信息劣势。基于目前一个个人可以有多个股票交易账户，T+0制度有可能给市场操控者提供额外影响不明就里的散户投资者的机会。 当然，上交所在科创板推行T+0交易的试点，既利用了科创板“试验田”的性质，也得益于科创板已建立了投资者适当性制度，屏蔽了部分抗风险条件较差的投资者，同时为中国证券市场最终拥抱T+0制度做了必要的尝试和准备。同时，单次T+0制度虽然没有能够完全达到有些市场参与者的预期，但毕竟一定程度上限制了T+0制度有可能对于市场投资者，特别是散户投资者的冲击，因此不失为一种有益的尝试。 但是，更加值得注意的是，T+0制度，只是一种交易手段，并不能改变资本市场中根本性的收益与风险的关系。虽然推出T+0交易制度和修改指数编制方法，有可能可以在短期提振市场信心，增加市场交易量，但如果这些措施，被市场投资者，特别是金融素养有限的散户投资者，误解为又一次政府对中国A股走势的背书和鼓励，那么投资者有可能很快就会通过自己的炒作，把市场再一次带进2015年那样的股市异常波动中去。正如笔者在《刚性泡沫》中指出的，任何监管政策，都必须考虑到市场参与者的解读和策略性的反应，否则很可能会导致因为“刚性兑付”所引发的泡沫，和泡沫之后崩盘。 要解决中国资本市场发展过程中所面临的挑战，中国资本市场可能必须要经历比T+0交易制度深刻的多的“触及灵魂”的深层次改革。 正如最近瑞幸咖啡事件所启示的，如何加强中国资本市场中的信息披露质量，上市公司的公司治理实践， 增强投资者教育和投资者保护，鼓励扶持长期机构投资者，可能应该是中国资本市场更需要解决的问题。 中国资本市场创建之初，带有重要的融资功能和扶持上市公司的文化。在经历了二十年的风风雨雨之后，中国的资本市场应该更多地考虑如何保护和扶植投资者， 如何切实为投资者创造财富，如何设立和发展真正公正，公平，公开的资本市场制度。
6月9日周二，沪深两市在外围市场大涨的带领下出现大幅反弹的走势，美股走势特别强劲，可以用疯狂来形容，隔夜美股全线大涨，三大股指涨幅均超过1%，道琼斯指数连续6个交易日上涨，纳斯达克指数更是创出历史新高，首次突破9，900点历史记录。美股的强势走势带动了全球资本市场的反弹，A股市场也逐步开始向3，000点整数关口发起进攻，6月份实现开门红，6月1号沪深两市大涨，宣告了6月份A股市场将迎来大幅反弹的机会，上证指数有望收复3，000点失地。美国股市近期强劲回升，超出了所有人的预期，股神巴菲特也没想到美股反弹如此强劲。纳指在科技龙头股不断创新高的背景下率先创出新高，连巴菲特清空的航空股也大幅上涨。 为什么在美国当前经济仍很差、疫情快速扩散时，美股却走出深V走势，大幅上涨？有两点原因。第一点，美联储大量放水，带动全球央行放水，美联储将基准利率降到零及采取无限量化宽松，给市场释放了大量流动性，造成流动性严重过剩；欧洲央行、日本央行实施负利率，同时实施大量的宽松措施，也给市场带来了大量的流动性。流动性过剩，实体经济投资机会少，导致大量资金流入股市，使得美股大反弹。第二个原因是对美国经济复苏的提前反应，尽管现在美国经济仍然非常低迷，失业率依然较高，但股市往往提前3-6个月反映经济变化，因此虽然现在经济尚未恢复，但股市却走出了强势上涨的走势。经济复苏的迹象已经显现出来，美国推出2万多亿美元的经济刺激计划，加上美联储放水，带动了美国经济的回升，美国大部分州已经提前复产复工，也提振了经济增长。根据最近公布的5月非农就业数据，5月新增非农就业数据250万，相比4月减少2070万，有了明显的改善迹象，大幅好于市场预期的800万。由此可见美国很多人仅是暂时失业，一旦经济复苏，这些失业人口将重新回到工作岗位，使得新增非农就业数据比较理想。 从行业来看，餐饮行业贡献的新增就业最大，其次是建筑业和教育医疗行业，这种现象非常好理解，因为一旦复产复工，疫情得到一定控制，首先餐饮行业会复苏，餐馆重新开张，直接带来就业人口的增加。美国航空股上涨的逻辑也受益于边际改善，就业回暖、新冠疫苗的研发进展都提振了市场对航空股的信心。6月4日美国四大航空公司之一的美国航空公司公布了复航计划，表示7月航班将恢复55%，这与之前的计划相比已大幅提升。巴菲特此前在底部清空航空股，主要逻辑是疫情导致航空公司的生意发生巨大变化，航空公司在得不到及时救助的情况之下存在破产倒闭的风险。第二个逻辑是即使客流量恢复到七八成，但航空公司航班数量不便，会造成大量飞机闲置。总的来说，巴菲特卖航空股的逻辑即为他长期以来坚持的逻辑：买股票就是买公司，如果公司生意不好，未来利润可能被吞噬，只能止损认错。实际上这与股市本身关系不大，巴菲特本身就不太喜欢航空等周期股。 虽然美股出现了大幅反弹的走势，但美国经济复苏还需要更长的时间来验证。周一世界银行发布了半年度全球经济展望，明确表示：受到新冠肺炎疫情影响，2020年全球经济将萎缩约5.2%，成为自二战以来最严重的经济衰退，与IMF在4月发布的全球经济展望相比，世界银行的估计更为悲观。而中国经济在今年有望实现正增长，一季度我国GDP下降了6.8%，但二、三、四季度会逐步恢复，弥补一季度的下滑，世界银行预计我国全年经济可能实现1%的净增长，2021年会大幅反弹6.9%；预计2020年美国经济将萎缩6.1%，明年将增长4%；欧元区今年将萎缩9.1%，明年增长4.5%。由此可见，从全球经济面来看，我国经济会率先复苏，且明年会继续回升。 但相对于美股的强劲表现来看，A股市场表现相对较弱，大盘探底后缓慢复苏，这一定程度上也属于我之前给大家提到的镜面效应，即急跌指数反弹一般也为急涨，慢跌指数反弹起来也是慢涨，就像镜子一样。美股3月份出现断崖式下跌，半个月内见到了4次熔断，而反弹时资金急于补仓，加上美国大部分投资交易已是量化交易，有机器人下单，因此美国股市反弹时会出现V形反弹，当然这也与美国上市公司，特别是龙头公司的盈利能力强有关。美国科技龙头股率先创出历史新高，反映出公司基本面和长期股权价值是最重要的，吸引了大量资金配置，此外美国股市质量好的上市公司比例明显较高。 A股市场反弹时较缓慢，原因是此前下跌缓慢，反弹时没有强劲补仓的需求，反弹较慢，从上市公司质量来看，与美股相比A股市场龙头公司的投资吸引力和美国龙头公司有差距，另外，具有投资吸引力的好公司的占比也较少。造成该现象的原因是美股始终维持较高退市率，只要上市公司触犯退市条件，无论是交易条件还是盈利条件，都会被及时从市场上清理出去，美股退市率一度高达8%左右，这会形成优胜劣汰，及时把绩差股、不适应经济转型的股票清理出市场，留下经过考验的优质股票。A股市场在过去三十年未严格贯彻退市制度，很多地方政府以上市公司数量作为考核标准，一旦有上市公司可能触犯退市条件，例如连续两年亏损，就会想各种办法来保壳。 一些股市不死鸟历经十几年，不断改名、改主营业务，这些公司没有太大投资价值，特别是新证券法将规定将全面推行注册制，将来这些资源的价值会越来越低。在这种环境下，很多上市公司本应被清理出市场，但一直留在市场上，造成垃圾股占比较多，这也是A股指数过去十年涨幅较少的原因，一部分消费白马股、科技龙头股不断上涨，但又有大量股票不断下跌来拖累指数，这两者效用抵消后指数看起来没有表现。因此完善退市制度，及时将绩差股清理出市场，是未来实现赚钱效应、提高A股上市公司质量、提高指数表现的重要途径。 资本市场本来就是一个资源配置的市场，将资源配置给优质的上市公司，可以提高整个社会的效率，这也是金融支持实体经济的最好途径，也是资本市场存在的最根本的理由。因此完善退市制度，严厉打击违法违规行为，才能切实提高A股市场的赚钱效应，改变A股市场脱离经济基本面的现状。我国经济在过去十年实现了大踏步的发展，新经济大量出现，以BATJ为代表的新兴企业成长为世界级龙头企业，但A股市场与之失之交臂，A股投资者未享受经济转型成果，却承担了经济转型成本，A股大量上市公司还是传统行业公司，在经济转型中，占比不断下降，造成A股的表现落后于经济基本面。将来随着资本市场的改革深化及注册制的推行，不断吸收代表经济发展方向的新经济的企业上市，会在一定程度上改变目前股市表现落后于经济的现状，让我们拭目以待。
近日，上交所宣布建立指数编制专家咨询机制，首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开。（图片来源：上交所官网）上交所表示，咨询机制专家构成覆盖高校学者、研究机构专家、境内外指数公司专家、证券公司研究人员、基金公司投资经理等。据同花顺显示，截至6月8日收盘，上证指数报收2937.77点。事实上，上证综指10年以来多次冲击3000点上，但均未能站稳，牛市昙花一现，也成为A股市场的一大“槽点”。（图片来源于同花顺）据媒体统计，自2007年首次挑战3000点以来，沪指收盘未能站上3000点的失败次数已经达到了30余次。盘古智库高级研究员江瀚认为，目前的指数编制和实体经济的背离较大，上证指数没有办法充分反映实体经济的发展。其次，从上证指数的编制的角度来说，其本身的编制方法和欧美各国的编制方法来说，依然有一定的差距。中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才对搜狐财经表示，指数编制若长时间不调整，会存在“指数失真”的问题，不利于新涌入的上市公司和即将退市的企业的生存。指数编制专家咨询机制即将施行6月5日，上交所宣布建立了指数编制专家咨询机制，首次指数编制专家咨询会议将于近期组织召开。听说“10年不涨”的上证综指要调整了，此消息一发出，就有很多股民表示，牛市即将到来了。然而事实真的是这样吗？据公开资料显示，上证综指自1991年7月15日起正式发布，其样本股是在上海证券交易所全部上市股票，包括A股和B股，反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。发布已满29年的上证综指，直到目前仍然存在“指数失真”的问题，备受投资者诟病。与沪深300指数、中证500指数以及上证50、创业板指数相比，上证综指的涨幅始终落后于上述指数。今年5月29日，上交所曾回应，两会上有关建议调整上证综指编制方法，提升指数表征作用的相关提问，暗示即将调整指数编制机制。上交所表示，股票指数是对股票市场整体价格水平的反映，对反映沪市上市公司整体发展情况具有重要表征意义，对市场参与人做出投资决策、进行财富管理具有重要现实作用。上交所指出，近年来，股市内在结构发生了深刻变化，从而出现了指数短期走势与经济运行状况存在阶段性背离的情况。因上证综指已成为A股最具代表性的指数，越来越多的市场参与人认为有必要对现行指数编制方式进行调整，以更为准确地表征沪市表现继而稳定投资者预期。下一步，上交所在研究上证综指编制方法的完善方案时，将充分听取市场各方意见并借鉴国际最佳实践经验，在修订指数表征功能的同时，应尽量保证与现有指数无缝衔接，保证指数的连续性和稳定性，维护正常的交易秩序。指数失真问题是编制变革主因自2006年开始，上证指数“失真”，上证指数十年不涨等问题，不仅备受投资者关注，也成了两会上关注的核心问题。今年两会期间，也有代表提出上证指数编制方法变更的相关讨论。申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长表示，指数优化是基础性制度建设重要组成部分，以更好地表征市场变化和服务投资者。（图片来源于网络）中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才对搜狐财经表示，目前的核心指数包括，沪深300指数、上证综指、中证500指数以及上证50指数。但事实上，上市公司的变化很大，在这个过程中上市公司的准入和出清需要指数动态的调整，若长时间不调整，会存在“指数失真”的问题。近几年，上市公司业绩波动较大，不稳定性明显，因此指数修订应该是动态的、常态化的机制。徐洪才认为，指数编制的调整可以保持一年一次的频率，长时间使用相同的指数编制机制，不利于新涌入的上市公司和即将退市的企业的生存。目前，很多股民认为“指数赚了，但是不赚钱”。徐洪才表示，施行指数编制专家咨询机制，会对投资者起到投资参考的“风向标”作用。大盘指数，中小盘蓝筹股，以及创业板等，指数标志方法和目标对象不同，投资者的风险偏好也不相同，指数编制专家咨询可以为投资者提供合理化的选择，方便投资者投资决策对标，增强投资者与指数的匹配度。盘古智库高级研究员江瀚解释称，中国上证指数与实体经济的比例现象已经越来越明显。自2006年起，实际上已经开始出现关于是否需要更改上证指数编制的讨论。目前的情况下，引入更多的机制去修正调整优化上证指数的编制方法，其实是非常重要的一件事。针对目前指数组合的不足，江瀚表示，首先目前的指数编制和实体经济的背离较大，上证指数没有办法充分反映实体经济的发展。其次，从上证指数的编制的角度来说，其本身的编制方法和欧美各国的编制方法来说，依然有一定的差距。江瀚表示，编制专家咨询机制设立之后，实际上能放任指数更加精准，对于投资者来说，可以更好地依托上证指数进行投资。此外，当引入更加多元化的机制之后，上证指数可以更加精确更加完善。关于编制专家咨询机制的实施对于资本市场的影响，江瀚称，施行编制专家咨询机制最终的结果是推动整个上证指数更加符合中国经济的发展，为经济发展中重要的整个市场进行推动力量，不仅如此，上证指数的编制方法也有利于增强市场活力，对于融资更加便利。中长期内不改量化基金配置逻辑那么，指数编制专家咨询机制的施行是否会对未来指数基金投资产生影响？万博新经济研究院副院长刘哲向搜狐财经表示，指数编制方法的优化是完善基础制度建设的一部分，考虑到当前上证综指等指数的市场关注度较高，其指数的代表性也广受关切，根据市场发展和上市公司结构的新变化，于与时俱进地调整相关指数的编制，有利于提升指数的科学性。刘哲认为，但考虑到指数的调整优化不仅仅是编制规则的变化，也会对市场交易、投资策略等产生间接影响。建议在具体调整过程中，需要更加慎重，综合考量各方面的因素，建立可持续、常态化的动态调整规则，做好新老指数的衔接工作，减少对于市场的影响和短期冲击。此外，刘哲表示，目前市场中存在着大量的量化基金，有的是被动跟踪指数、有的是做指数增强，还有的通过指数与期货的配置进行风险对冲，指数编制规则的变化，会在短期内带来相关交易策略的调仓换股。从中长期来看，并不会改变相关策略的配置逻辑，调整后的指数更能反映出市场真实的运行情况，也能更好的发挥相关策略的交易价值。
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