上周，MLF是否续做、续做是否及预期等话题均引发了多次债市震荡，两度“V”型反转让债市波动放大。 5月14日，2000亿元一年期MLF到期，出乎市场意料的是，央行并未选择当日续做。这引发市场对于货币政策可能从紧的担忧。当日上午债市急速下跌，十年期国债190015收益率一度上升至2.72%，本轮调整以来收益率首度站上2.7%。当天下午，债市上演“V”型反转。十年期国债190015收益率收复失地，最终较上一交易日下行一个基点。 粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，从今年情况看，每个月的15日已经成为了MLF操作的固定日期，央行似乎有意把MLF操作都放在这一天，未来可能会继续保持这个传统。 可市场未曾预计到的是，即便隔日MLF如期续做，债市依旧波动较大，上周五再度上演“V”型反转大戏。 15日，央行选择续做MLF，规模1000亿元，中标利率2.95%保持不变。同时，央行对农村金融机构和仅在省内经营的城商行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。 多家机构认为，预期中的降准以及MLF缩量和价格未变，市场天平渐渐有利于空头。所以债市会再度上演了上午大跌、午后V型反转的走势。 在连续两日交易日中，10年期国债期货主力合约T2009成交迅速放大，并在上周五创出成交历史新高，达到7.7万手。 “国债期货上周末两度金针探底，成交陡增，都显示市场分歧较大。”一位金融机构人士表示。 4月长端利率逼空式下行，一度带给市场“债券牛市2.0”的幻觉。然而短短一周内，债市走势却切换至急跌模式，市场中“拐点论”开始发酵。 国泰君安固收首席分析师覃汉认为，上周波动加大的一个原因是，央行公开市场操作近期缺位，逆回购长期停滞，导致市场心态发生微妙变化。在“多杀多”的踩踏之下，甚至导致利率脱离资金面定价。在他看来，市场对于央行货币政策理解存在偏差——货币政策并未动，但市场的“心”在动。 数据显示，4月中旬以来，央行持续暂停公开市场业务，截至5月14日，近1个月公开市场回笼资金已超过5000亿元，创下了2019年以来的逆回购最长“空窗”纪录。 覃汉认为，从历史数据看，央行往往比市场想象得更有前瞻性。对货币政策“拐点”的判断，本质上只是市场一厢情愿。目前，市场应该更关注一个事实：近期隔夜资金利率仍维持在1%以下，利率互换（IRS）并未如同现券那样波动。 李奇霖认为，MLF政策利率的调降与否，直接表明了央行对当前货币政策宽松程度的态度，决定了市场对货币宽松的预期是否能够得到兑现。如今，经济恢复回升是大趋势，如果MLF利率在下个月还没调整，市场宽松的预期没有兑现，市场会对资金利率中枢能否进一步下行更加怀疑，对债券大规模供给的恐惧会更深。 经济学家邓海清认为，债市牛市已经转入震荡期，而将要发布的5月份宏观经济数据变得至关重要，债市目前或将从“单边牛市”转为“宽幅震荡市”。
站在高端，会看到非同一般的世界。 对于投资者来说，在今年的A股市场中，这种趋势更加明显了。只有布局高端龙头股，才能看到净值屡创新高的新世界。 从市场表现看，贵州茅台、五粮液、海天味业等一批消费品公司的股价屡创新高；业绩确定性高的板块，例如物业服务的招商积余、新大正、碧桂园服务、保利物业等公司的股价均创下新高。与之相对应的是，很多低价股、绩差股乏人问津，正在逐步沦落为仙股。 上述个股走势表明，投资者对公司质地的要求更加严格，对确定性的追求也更加强烈。 《黑天鹅》的作者塔勒布曾经说过，如果失败的代价沉重到难以承受，那么事情成功的概率有多高根本无关紧要。 对于投资来说，要想不从市场游戏中出局，就要避免永久性损失本金的风险。就像查理·芒格说的那样：如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。 人类趋利避害的本性，在弱势行情中通常会被无限放大。从今年以来的市场表现看，追求确定性、追求常识体现得淋漓尽致。对公司质地的要求越来越高，有瑕疵的公司会被无限放大。以前是一流的公司一流的价格，二流的公司三流的价格。但从市场表现看，二流公司如今只能卖出四流的价格了。 不得不说，市场真的变了。过去几年，尽管不断在说A股国际化进程，没想到这个进程已骤然提速。从背后的原因看，行业层面，强者恒强的格局越来越明显；资金层面，大量资金借道公募基金进入市场，不管是主动权益基金还是被动指数基金，布局对象几乎全部是龙头股。 同布局质优龙头股相对应的是，低估值策略失灵，炒小炒新炒概念等策略失灵。从大背景看，为应对疫情，各国均出台了极度宽松的货币政策。在估值驱动的牛市行情中，低估值策略的收益率往往较差，质优股的估值将会持续提升。从这个层面看，公司质地决定一切。
“最好的公司，市场没有能力高估它。”在充满波动和不确定性的投资环境中，东方基金权益投资总监许文波清晰明了的观点有点独具一格。 今年以来，全球市场剧烈波动让投资者反复高呼“见证历史”，但在许文波看来，产业仍然会遵循大浪淘沙、集中度提升的规律，从而使好公司不断脱颖而出。投资亦如是，以长期视角来看，选择好公司既是应对当前不确定性的最优策略，也是未来获取超额收益的制胜法宝。 吹尽狂沙始到金 “今年以来全球市场的一系列极端行情，让我想起凯恩斯的一句话：‘我隐约感到，有些风险就像世界末日一样无法投保，所以担心也没有用。’”许文波告诉记者，我们几乎无力预知短期内即将发生的一切，正像科幻迷们经常讲的那样，光锥之内才是命运，光锥之外是不可预知的。因此，他的应对方法是：强调可知，减少预测，找到最强韧的公司。 “在疫情影响下，不同商业模式的抗风险和抗打击能力的高下进一步凸显，好公司在经营中积累了大量现金、有息负债较少，因此过冬的棉袄足够厚，体温也足够暖。疫情过后，产业大概率会遵循大浪淘沙、集中度提升的规律，行业内体质最强的公司将在经济复苏后获得更高的份额，当下的波动也给这一部分资产带来短期更理想的价格。”许文波表示。 “我始终坚持一点，最好的公司，市场没有能力高估它。”许文波说，如果回头去考证2007年市场力量最汹涌的时刻，我们买入那一批最优秀的公司持有至今，仍然具备相当强劲的复合回报。最看好的机会仍然是那些5年后、10年后还会存在，并且比现在发展得更好的公司——在这个市场上，仍然以看似合理，但是长期显著低估的价格在被出售，尤其是那些不会被轻易改变的优秀生意模式，以及不需要额外做过多现金投入的公司。 看长做长，是许文波作为一名专业投资人所体现出的最鲜明特征。他也坦言自己有着比较强烈的绝对收益取向，即在绝对收益类的产品中追求较低回撤的稳健收益。“风格转换、市场偏好最多能解释半年、一年的市场现象，而长期投资的关键还是选公司。当我们找到真正的好公司的时候，这家公司无论是成长超预期还是后续自由现金流贴现的时间长度，最终都会带来显著的超额收益。”许文波表示。 立足中国优势 聚焦核心资产 什么样的公司是好公司？在哪些产业中能够找到好公司？许文波向记者娓娓道来。 许文波认为，一家企业商业模式的好坏最终会体现在资产负债表和净资产收益率上，可以通过ROE的质量（是否挣到了现金？增长是否需要不断再融资、资本开支等？）和ROE的路径（高净利率——产品溢价、薄利多销、高杠杆率）来确认。长期投资者应当更多地去理解商业模式和天花板，而不是追逐短期最迅速的所谓增长，应该反复打磨的技艺是选择公司，而不是择时。 应当在哪些产业中发掘龙头公司？许文波认为，放眼未来，内需市场可能被进一步激发，预计消费中的汽车、旅游及商业将迎来更多有针对性的刺激政策。以新基建为代表的公众投资和服务于内需的产业投资将刺激社会就业的回归。“内需的崛起将使中国的货币和资产的吸引力持续上升，因此，我们在行业配置和选股方面将坚持寻找具备中国优势、中国红利的产业，从中寻找具有代表性的公司。” 新基建的内在价值几何？许文波认为，新基建与传统基建不同，所包括的5G、云计算和物联网等的社会价值都不容置疑，但股东价值还需要看相关公司的质地、效率和生意模式，以及为长期股东创造价值的能力。更多的民企、更多的新兴技术公司，必将带来不一样的价值属性。而对于市场热衷的科技股，许文波表示，科技板块从去年延续至今最主要的变化是更贵了，期待更多、更大、更好的科技类公司回归A股，带来真正的规律、秩序和回报。
陆家嘴金融广场的咖啡厅内，宝晓辉递上的名片上面简单印着“畅力资产董事长 宝晓辉”。 她着一身得体的职业装，长发简单挽起，白皙清秀的脸上带着淡淡的微笑，给人的感觉阳光和温润。她语速不快，但逻辑清晰，言语间透出自信沉稳。 宝晓辉在2015年创立上海畅力资产前，已经是某大型国有投资机构的研究部负责人和高级投资经理，在管理上万亿元资产的投资过程中选到过多只十倍股。 对她来说，投资有术，而她的术便来自于鬼谷子。鬼谷子有云，古之善用天下者，必量天下之权，而揣诸侯之情。宝晓辉则将其概括为平衡投资体系，既要能防守也要能进攻。 对于今年的投资机会，她坦言，5月下旬开始可以更加乐观，医药、券商和消费板块值得关注。 投资有道 既要会守也要会攻 “为什么离开？”笔者很想知道答案。 2015年，A股市场持续破位下跌，私募基金行业遭遇了熊市中无情的洗牌。宝晓辉却选择在这个时候，放下上万亿元的资产管理规模，创办自己的私募团队。要知道，在该大型国有投资机构，宝晓辉已经是从业6年的老将，坐上了高级投资经理的位置，业绩也颇为亮眼。 “很多朋友知道我离开后，第一反应都问我为什么。”宝晓辉笑着回答，“作出这个决定并不容易，我一直热爱着投资这项既艰难又有趣的事业，在过往也收获很多，但最想做的还是跳脱出来，给实践自己的投资理念一个机会。” 和宝晓辉聊过的人都知道，她是一个三句不离书的人。宝晓辉说她喜欢看书，一年要看上百本书。书会给她力量，更让她建立了自己的平衡投资体系。 “我最喜欢读鬼谷子的书，他讲的其实是帝王之术，教人如何做决断，如何调整心态。其中鬼谷本经以道家思想为主，讲究圆的艺术，用在投资里就是既要进攻也要防守，这样才能走得长久。”在她看来，市场不断变化，机会稍纵即逝，在把风控放在首位的同时，看准时机和标的后重拳出击极为重要。 她透露，畅力资产成立初期，仅布局了单边投资策略，后续根据政策和市场环境的变化，回归到“固收+”宏观投资策略，进行大类资产配置，开始做自己擅长的投资。 宝晓辉感慨道，从事投资多年，经历了多轮牛熊转换，心态反而更沉稳了，知道“活下来”的重要性，因此会更加坚定地做自己最擅长的“固收+”绝对收益策略。 深挖价值 可知者方可用 采访过程中，宝晓辉提及，她在业余时间除了读书，还喜欢健身，这是她排解压力的重要方式。 那么，压力何来呢？宝晓辉笑着说，因为总是在做反人性的事情。 在她看来，价值投资不等于买低PE的股票，真正的价值投资是以合理的价位买入质量好的股票。这就需要在市场恐慌时保持乐观，在市场过热时保持警惕，并对上市公司深入研究、多渠道了解，分析公司所在行业的长期价值。 面对疫情对市场带来的影响，宝晓辉很平静。她认为，目前来看，疫情防控形势持续向好，复工复产全面推进，流动性仍将维持合理充裕，因此在战略上应乐观而不是悲观。 宝晓辉进一步分析称，内需回升趋势更为确定，在这一过程中，各行业优胜劣汰加速，拥有优质资产的公司将逐渐凸现其核心竞争力。 对于具体的投资方向，宝晓辉表示，短期看好医药、券商等行业。继科创板之后，创业板也将试点注册制，对有投行资质的券商来说是一个明显的业绩增长机会，而且证券行业有并购整合的趋势，因此券商的配置价值值得关注。长期的投资方向则应围绕新基建和消费领域，重点布局高端制造业、消费和互联网等细分板块。 另外，近期创业板改革并试点注册制也让宝晓辉变得更加积极。她认为，市场会有结构性机会，部分高市值、业绩稳定、行业地位高、有辨识度的品种将成为资金青睐的标的，而业绩连年预减且没有竞争力的标的会遭到抛售，因此关注基本面比炒题材更为重要。
文/新浪财经意见领袖专栏机构 中国财富管理50人论坛 本文作者：中国财政部原部长 楼继伟 中国金融市场进一步开放，是改革开放进程的必然选择，是基于风险评估基础之上的坚定决策，也是针对反全球化的逆流，进一步加强同世界联系，使中国与世界共同发展。 中国坚定的维护全球化，经济是高度开放的。特别是加入WTO之后，货物和服务贸易以及外商准入等方面开放力度非常大。但是，相比于上述这些方面，金融市场开放的力度放缓了。我要讲讲是为什么，这与两次国际危机有关。1998年的亚洲金融危机，一些亚洲国家大受损失，2008年国际金融危机，全球经济受到了巨大的冲击。但是与其他发展中国家相比，亚洲国家接受了上次危机的教训，对资本账户加强了管理，主要是管制跨境资金短期快速流动，也就是对‘热钱’的管制，从而在第二次国际危机中受到的冲击较小。 中国经济受到的冲击更小，而且通过扩张的财政货币政策，对全球的经济复苏做出了重大的贡献，2009年和2010年都贡献了全球增长率的50%以上。受这两大国际事件的影响，中国社会和政府对金融开放变得十分谨慎，采取小步放开准入的策略。截至2018年底，外资银行的资产占比小于2%，股市、债市外资持有的资产占比小于3%，保险资产外资占比小于6%，低于同等发展中国家平均水平，也大大落后于货物和服务贸易以及直接投资的开放程度。 但是，金融市场的开放与其他领域的开放在逻辑上是相通的。2016年以后，中国按照准入前国民待遇加负面清单的原则，进一步加大了开放的力度，金融市场的开放也加快。2018年的4月，在博鳌亚洲论坛上习主席宣布大幅度金融开放，随后相关部门公布了各项金融开放的措施，并附有时间表。近两年，金融开放准入条件不断放宽，时间表一再提前，例如外资金融机构持股比例可以达到100%，对股市投资不再设数量限制，可以同时做本外币业务，以及外资金融机构同其他金融机构监管一致性等等。最近一次是5月7日宣布对合格境外投资者大幅度放开的一些措施，参会各位都关心中国情况，想必有所了解，我就不再介绍了。 下面我再从六个方面详细解释一下中国为什么会进一步开放金融市场。 第一，金融开放会带来成熟的产品和服务，引进先进的经营理念，这一点同贸易开放、引进外资一样，都会提高中国经济的质量。特别是2008年国际金融危机之后，在G20协调之下各国都加强了金融监管，比如说美国是《多德-弗兰克法案》，其中最重要的是“沃克尔规则”，国际金融机构相应不断加强合规经营和风险管控。目前，中国正处于治理金融过度混业经营和过度杠杆化的时期。2008年以后国际金融机构加强基于风险管理的金融服务和理念，与中国的政策目标相契合。 第二，有利于维护全球产业链和供应链的效率。中国经济已经深刻融入全球，国际金融机构进入中国市场，向中国企业提供金融服务，再通过自身的境外分支机构，加强相关产业链的服务，既有利于控制风险，而且又维护了产业链的完整性。相同的道理，中国的金融机构也应更大步的走向世界，做类似的服务，现在中国金融机构走出去做的远远不够。 第三，中国金融市场发展空间广阔，需要共同开发。中国拥有全球最高的储蓄率，高于40%；中等收入阶层人数最多，相当于美国人口总数；老龄化进程加快；民营经济活跃，激发了大多数的科技创新，约70%的科技创新是由民营企业创造的。这些都是金融业发展的基础条件，高储蓄率可以转化为投资，中等收入阶层有多样化的需求，老龄化给保险业带来机会，企业的创新需要VC、PE的服务。仅仅是国内金融机构提供的金融服务是不充分的，需要境内外金融机构合作。 第四，国际资本的进入利于改善中国股市的风格。中国股市个人活跃投资者有5000多万户，往往追涨杀跌。机构投资者虽然数量不多，但平均收益率远远高于散户。我在社保基金理事会工作时，委托公募基金管理人的年化收益率平均高于基准200-300个基点，这在发达市场是不可想象的。散户化的风格近来有所改善，但还有一个过程。优秀的境外机构投资者的进入，会加速去散户化的进程，吸引散户将资金委托给专业的机构投资人，可以起到降低风险和提高收益的效果。 第五，中国的金融市场与主要市场相关性小，有利于组合投资分散风险。我举两个例子，人民币汇率相对稳定，不像一些大宗商品国家是顺周期性汇率。再例如，本次疫情以来，美国股票市场数次熔断，其他市场随之大幅波动，而中国市场是影响最小的。这样的市场有利于国际机构投资者分散组合风险。而且我们目前对股市、债市、VC、PE的全面开放，为国际投资者提供了各种机会。 第六，大幅度的金融开放并不等于资本账户的全面开放。金融开放会进一步放开资本账户的一些项目，但是‘热钱’跨境流动是国民经济的不安定因素，至今没有学者证明，对发展中国家、发展中经济体有任何积极作用。1998年亚洲金融危机之后，IMF（国际货币基金组织）也有所调整，不再推崇完全自由兑换，而是着力于推动经常项下可兑换。新的扩大开放措施大幅度简化了对金融机构利润汇出的管理，其实本质上利润汇出属于经常项下，但是并没有鼓励‘热钱’跨境流动，这也是汲取了我一开始讲到了两次国际危机的深刻教训。 我从六个方面给大家就中国金融市场的开放做了解释。最后我用一句话总结，中国金融市场进一步开放，是改革开放进程的必然选择，是基于风险评估基础之上的坚定决策，也是针对反全球化的逆流，进一步加强同世界联系，使中国与世界共同发展。 (本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)
财联社5月15日讯，在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会主席易会满表示，新冠肺炎疫情发生以来，证监会在促进资本市场平稳运行方面，坚持尊重规律、相信市场，坚决不作行政干预，主动加强与市场的沟通，强化各方面的政策协同，实现了A股春节后正常开市和常态化运行，市场韧性明显增强。股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置成效明显，总量收敛。 易会满表示，在保持定力、激发市场活力方面，平稳推动“深改12条”重点改革措施落地实施。科创板保持良好发展势头，上市企业突破百家。创业板改革并试点注册制顺利启动。新三板改革启动公开发行并挂牌精选层受理审核。再融资政策调整、基础设施领域公募REITs试点、红筹企业境内上市安排优化等一系列改革创新举措陆续出台。 易会满称，当前，全球疫情仍在持续蔓延，对世界经济的冲击仍在加剧，国际贸易投资严重受阻，全球产业链供应链正面临新一轮的调整。对资本市场而言，我们一方面要积极应对严峻复杂的内外部风险挑战，努力实现市场平稳健康发展；另一方面，更要积极主动作为，落实中央“六稳”“六保”要求，强化逆周期调节，促进市场功能发挥，为决胜全面建成小康社会积极贡献力量。 易会满还表示，全面深化资本市场改革上持续加力。形势越是严峻复杂，越要坚定不移深化改革，资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化。我们将始终坚持市场化法治化原则，学习借鉴全球最佳实践，坚持“四个敬畏、一个合力”的理念，加大重点改革攻坚，根据疫情防控形势合理把握改革节奏和实际，抓紧推出有利于更好支持疫情防控和实体经济恢复发展的改革措施，确保“深改12条”有序推进、渐次开花。 易会满同时表示，在优化放管结合和改进服务上持续加力，这是市场化法治化改革的应有之义，也是激发市场活力、有效服务实体经济的治本之策。只要是市场约束比较有效的领域，就要坚决放权给市场。我们将以贯彻新证券法为契机，全面清理优化配套规章制度，加强事中事后监管；全面推行“阳光审批、透明审批”，加大各类“口袋政策”和隐性门槛清理力度；寓监管于服务之中，急企业之所急，想投资者之所想，让资本市场监管更受欢迎更暖人心。
财联社5月15日讯，在“5·15全国投资者保护宣传日”活动上，证监会主席易会满发表重要讲话，财联社对讲话要点提炼如下： 股票质押、债券违约等重点领域风险防范处置成效明显 总量收敛 易会满表示，新冠肺炎疫情发生以来，证监会在促进资本市场平稳运行方面，坚持尊重规律、相信市场，坚决不作行政干预，主动加强与市场的沟通，强化各方面的政策协同，实现了A股春节后正常开市和常态化运行，市场韧性明显增强。股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险防范处置成效明显，总量收敛。 平稳推动“深改12条”重点改革措施落地实施 易会满表示，在保持定力、激发市场活力方面，平稳推动“深改12条”重点改革措施落地实施。科创板保持良好发展势头，上市企业突破百家。创业板改革并试点注册制顺利启动。新三板改革启动公开发行并挂牌精选层受理审核。再融资政策调整、基础设施领域公募REITs试点、红筹企业境内上市安排优化等一系列改革创新举措陆续出台。 积极应对内外部风险挑战 努力实现市场平稳健康发展 易会满表示，当前，全球疫情仍在持续蔓延，对世界经济的冲击仍在加剧，国际贸易投资严重受阻，全球产业链供应链正面临新一轮的调整。对资本市场而言，我们一方面要积极应对严峻复杂的内外部风险挑战，努力实现市场平稳健康发展；另一方面，更要积极主动作为，落实中央“六稳”“六保”要求，强化逆周期调节，促进市场功能发挥，为决胜全面建成小康社会积极贡献力量。 资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因疫情而变化 易会满表示，全面深化资本市场改革上持续加力。形势越是严峻复杂，越要坚定不移深化改革，资本市场推进改革和扩大开放的方向和决心不会因为疫情而发生变化。我们将始终坚持市场化法治化原则，学习借鉴全球最佳实践，坚持“四个敬畏、一个合力”的理念，加大重点改革攻坚，根据疫情防控形势合理把握改革节奏和实际，抓紧推出有利于更好支持疫情防控和实体经济恢复发展的改革措施，确保“深改12条”有序推进、渐次开花。 加大各类“口袋政策”和隐性门槛清理力度 易会满表示，在优化放管结合和改进服务上持续加力，这是市场化法治化改革的应有之义，也是激发市场活力、有效服务实体经济的治本之策。只要是市场约束比较有效的领域，就要坚决放权给市场。我们将以贯彻新证券法为契机，全面清理优化配套规章制度，加强事中事后监管；全面推行“阳光审批、透明审批”，加大各类“口袋政策”和隐性门槛清理力度；寓监管于服务之中，急企业之所急，想投资者之所想，让资本市场监管更受欢迎更暖人心。 财务造假等恶性违法违规时有发生 必须出重拳、用重典 易会满表示，我们清醒地看到，财务造假、内幕交易、操纵市场等恶性违法违规屡有发生，这不仅破坏市场生态，更重要的是影响投资者信心。对此，必须出重拳、用重典、坚决清除害群之马，切实保护投资者合法权益。 康得新、康美药业等重大财务造假案件有三大共性特点 将紧抓不放一查到 易会满表示，证监会集中力量查办康得新、康美药业等一批市场高度关注、影响恶劣的重大财务造假案件。这些案件具有一些共性特点：一是造假周期长、金额巨大，往往持续数年时间，虚增利润动辄几十亿乃至上百亿元。二是出现系统性、规模性造假现象，有的公司虚构业务，搞“两本账”。三是造假同时往往还伴生违规占用、违规担保、内幕交易、操纵股价等违法犯罪行为。对这类案件，证监会将紧抓不放、一查到底。 绝不能借疫情之名“大洗澡”或“炒题材” 易会满表示，当前，疫情对一些上市公司经营也造成影响，对于正常的业绩波动，相信市场和投资者是能够理解的，但绝对不能说假话、编故事、做假账，更不能借疫情之名“大洗澡”或者“炒题材”，这既是市场的基本约束，也是监管的底线。这次证券法修订大幅强化了财务造假等严重违法违规行为的法律责任，证监会将用好用足新证券法赋予的监管职权，加大惩处力度，强化监管震慑。 做好信披等工作是董监高法定义务 决不允许钻空子、滥用权力 易会满表示，近期，还出现了某上市公司全体董监高一边同意年报披露，一边提出“无法保证报告内容真实、准确、完整”，引发社会广泛关注和抨击。目前已经采取了相应监管措施。我们认为，做好定期报告编制、审议和披露工作，是上市公司董监高的法定义务，对年度报告行使异议权，必须遵守诚实守信、勤勉尽责的基本准则，决不允许钻空子、滥用权力，逃避法律责任。 资本市场要当好“温度计” 更要做好“助推器” 易会满表示，资本市场作为国民经济的“晴雨表”，既要当好“温度计”，更要做好“助推器”，要积极发挥要素资源配置枢纽、政策传导枢纽、风险防范化解枢纽，和预期引导枢纽等重要作用，促进科技与资本融合，带动金融和实体经济良性循环。 违法行为开始于3月1日前但目前仍在持续发生和产生危害的 将按照新证券法规定严加惩治 易会满表示，新证券法已于3月1日起正式施行。对于违法行为确实发生在新证券法施行前，目前仍处于调查、审理阶段的案件，我们将坚持依法行政，按照违法行为发生时的法律规定执行，但我们会贯彻新证券法精神，从严从重处理，同时抓紧推进积案清理。对于违法行为虽然开始于3月1日前，但目前仍在持续发生和产生危害的，我们将严格按照新证券法的规定严加惩治。 注册制坚持分步实施 将在全市场分阶段实现 易会满表示，注册制改革是这一轮资本市场改革的总纲，是“牵一发而动全身”的重大改革，必须坚持稳中求进，分步实施，尤其需要市场各方积极参与、共同推动。我们已经在科创板试点了增量的注册制改革，积累了一定的经验，目前正在创业板试点存量市场的注册制改革，下一步还将在总结评估的基础上，稳步在全市场分阶段实现注册制改革目标。 推进再融资分类审核 重点聚焦关键发行条件优化定增流程 易会满表示，再融资政策方面，去年以来，为回应市场关切，更好满足实体企业融资需求，已经进行了两次优化调整，发布再融资审核标准，精简发行条件，优化定价和锁定期等安排，同时对战略投资者进行了较严格的界定。下一步，我们将继续贯彻注册制理念，将再融资审核重点聚焦到关键发行条件上来，适时发布再融资审核指引，增强市场可预期性；推进再融资分类审核，对优质上市公司定向增发进一步优化流程，提高效率。 简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市 易会满表示，退市制度方面，去年以来，证监会着力畅通强制退、重组退、主动退等多元化退出渠道，共18家公司实现平稳退出，创历史新高。一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰。我们将进一步健全市场化法治化的多元退市机制，完善退市标准，简化退市流程，对触及强制退市标准的坚决予以退市。 减持制度将分类施策，对创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策 易会满表示，减持制度方面，市场各方高度关注、争论较多。证监会反复研究论证，形成了分阶段改革方案，具体考虑是，分类施策，分步走、稳步调。一方面，继续从严规范控股股东、实控人、董监高减持；另一方面，对于创投基金、民企纾困等适当开口子、给政策。再融资不适用减持规定的政策已出台，优化创投基金反向挂钩、适度放宽协议转让等政策也已发布。后续将继续加强与市场沟通，进一步评估完善相关规则，以取得各方面相对平衡。 有的中介机构沦为“放风者”和造假“帮凶”，将采取处理措施 易会满表示，有的中介机构自身公司治理跟不上、专业能力跟不上，处理不好业务发展与维护品牌信誉的关系，履职尽责不到位；还有的中介机构甚至放弃操守和底线，沦为“放风者”和造假“帮凶”。去年6月以来，证监会对86家申请首发企业进行了现场检查，结果显示“带病申报”现象较为严重。这既有企业自身问题，也反映出相关券商、会计师和律师事务所执业质量的问题，其中不少还是行业头部机构。将对相关中介机构采取处理措施。 完善中介机构分类监管，对好机构加大政策扶持力度，健全黑名单制度 易会满表示，证监会将进一步完善中介机构分类监管、差异化发展思路，对好机构加大政策扶持力度，支持做优做强做大；对问题机构和相关责任人，强化责任追究，健全黑名单制度，真正体现奖优罚劣。适应注册制改革要求，我们会同相关部委正在制定中介机构从事证券服务业务备案管理规定，在取消事前审批的同时，更加突出事中事后监管，推动行业规范健康发展。继续推进建设“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，打造良好行业生态。 加强跨境风险防范和监管合作 易会满表示，要进一步强化开放条件下监管能力建设，加强跨境风险防范和监管合作，切实做到放得开、看得清、管得住。不管采取何种形式，不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整履行信息披露义务，维护好形象和信誉。提升上市公司信息披露质量，保护投资者合法权益，是各国监管机构的共同职责，深化跨境监管合作、坚决打击违法违规，符合全球投资者的共同利益。 对于近期个别境外上市公司涉嫌财务造假 正在与境外监管机构密切沟通 易会满表示，对于近期个别境外上市公司出现的涉嫌财务造假等问题，我们正在与境外监管机构保持密切沟通，将在跨境证券执法、审计监管等领域进一步加强合作，共同推进健全国际金融治理体系。 推动资本市场向制度型、系统性开放转变 易会满表示，实施高水平的对外开放，促进资本要素在境内外市场和更高层次上优化配置，是资本市场坚定不移的发展方向。我们将继续推动资本市场双向开放，努力实现由管道式、单点式开放向制度型、系统性开放转变，以开放倒逼改革，以开放促进发展。 切实解决伪私募、类私募、乱私募等突出问题 易会满表示，对于私募基金风险，加快推动构建部际联动、央地协作的风险防范处置机制，积极探索标本兼治的有效办法，切实解决伪私募、类私募、乱私募等突出问题。 前4个月并购重组交易金额是去年同期1.2倍 易会满表示，今年前4个月，我国IPO、再融资、交易所债券市场融资保持较快增长，并购重组交易金额是去年同期1.2倍。一年来，上市公司整体质量提升出现了一些趋势性的向好变化，现金分红达1.36万亿元，创历史新高。去年以来，有18家公司退市，也创历史新高。
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