作为投资理财三大品类，固定收益理财、房地产、股市的投资逻辑正发生着根本性变化： 破刚兑成为市场共识，债券违约常态化、银行理财频现负收益，市场中已经找不到保本保息的高息理财产品。 房住不炒也在变成社会共识，除了核心城市、核心地段，没有人还敢闭着眼睛投资买房。 与此同时，公募基金申购在屡创新高，越来越多的人被股票市场吸引。 种种迹象表明，财富增长，是时候押注股票市场了。 “重房产、轻股权”的由来 过度倚重房地产和固定收益理财、股票市场参与度低，是当前我国居民家庭财富配置的主要特征。据央行调查数据，2019年我国城镇家庭资产中，房地产占比七成；就金融类资产而言，九成以上为固定收益类资产，股票和基金占比不足一成。 这种“重房产、轻股权”的财富配置结构，是特定环境下的必然结果；而随着客观环境的变化，财富配置的根本逻辑也在随之改变。 就房地产来讲，居民高涨的买房热情与房价长期单边上涨互为因果。过去二十年，房地产投资从来不套人，即便暂时买在高点，也总能轻易解套。从结果上看，看多房产的人财富水涨船高，看空房产的人无不后悔顿足。慢慢地，买房就成了一种投资信仰。 再看固定收益理财。刚兑环境下，虽然产品宣称不保本，但事实上每次都能保本保息，于是投资者把高息理财当作高息存款来买，只关注销售平台的信誉，不在乎底层资产投向。低风险、高收益的反逻辑组合，能吸引大批拥趸不足为奇。 反观股票市场，“七亏二平一赚”的格局深入人心，多数人避而远之。起码在五年之前，A股市场一直存在明显的缺陷，如退出机制不畅通，只进不出，沉积了大量垃圾股；上市条件苛刻，错失了以互联网为代表的一批新兴公司，导致上市公司结构偏传统；投资者保护做得不够，信息披露有瑕疵，内幕交易、股价操纵难以断绝，投机属性强，散户频频被割韭菜。 既然买房子赚钱、买固收理财赚钱，炒股容易亏钱，理性的选择自然是重房产、轻股权。 改变正在发生 当前，投资环境正发生着深刻变化，过去有效的投资逻辑逐渐失效，到了做出改变的时候。 房住不炒的政策环境下，房地产正逐步回归居住属性，投机炒作属性被剥离，全面大涨的时代一去不返。从百城房价来看，2018年以来同比增速持续在5%以下，低于居民收入增速。当前，买房致富的信仰还在，但在房住不炒的政策定力下，越来越多的人开始放弃幻想。 破刚兑的环境下，固定收益理财回归风险收益平衡的本质，低风险、高收益的理财产品也慢慢绝迹了。 打破刚性兑付，最强的信号来自2018年4月份发布的资管新规，明确“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付”等要求，并在制度层面做了精密设计，如建立资管产品隔离墙，推动净值化管理，推动成立理财子公司等。 同期，市场也一直在释放信号，既包括近年来债券违约、信托爆雷、P2P爆雷等带来的真切损失，也包括银行理财产品的全面净值化转型，保证本息的理财产品正快速退出市场。 在这个过程中，很多投资者接收到了打破刚兑的市场信号，开始将理财产品视作中等风险产品看待，提高对存款类产品、货币基金类产品等低风险投资品的配置比例，并适当加大对股票市场等中高风险资产的配置，以博取更高的收益。 居民家庭财富资金配置，在悄然发生变化。 自2016年以来，公募基金规模快速攀升，截止2020年11月，公募基金管理规模达到18.75万亿元，同比增长27%，较2016年翻倍增长。 资本市场，正变得越来越好 居民财富“被迫”流入资本市场，而资本市场这两年也变得越来越好，具备了承接大量资金转移的基础。 我国经济发展步入新阶段，更强调高水平的自立自强、强调自主创新、强调供给侧的创新链和产业链建设，这些新特征对资本市场提出了更高的期待和要求，倒逼资本市场改革提速，资本市场正变得越来越好。 创新驱动的经济体，靠银行信贷为主的间接融资体系是难以有效承接的，必须要更大程度上发挥和提升资本市场的资源配置效率。简单讲，就是必须要做大做强以股权融资为主的直接融资市场。 表面上看，做大直接融资，只要改核准制为注册制，为IPO、定增大开绿灯就可以了。但股票市场作为一个生态，如果缺乏需求承接，增大供给只会导致跌跌不休，股票卖不上价，企业也没有发行股票的积极性，股票市场配置资源的能力也就沦为空谈。 据证监会前主席肖钢统计，自A股建立以来，先后经历了9次IPO暂停，累计暂停时间超过五年，暂停的原因大都是市场低迷。可见，如果不能充分保护投资属性，吸引不到中长期资金，股市的融资属性、资源配置功能都会大打折扣。 近年来，为尽快恢复资本市场配置资金、风险定价、支持创新、提升公司治理等功能，我国资本市场改革不断提速。 2018年中央经济工作会议明确定调，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用。 2019年11月，中央全面深化改革委员会第十一次会议审议通过了《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，明确提出要完善股票市场基础制度，坚持市场化、法治化改革方向，改革完善股票市场发行、交易、退市等制度，鼓励和引导上市公司现金分红，完善投资者保护制度。 2020年10月，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》（国发〔2020〕14号），以“公司治理”、“做优做强”、“退出机制”、“疑难问题”、“违规处罚”等为抓手，力抓上市公司质量提升。 随着改革的不断推进，A股融资功能逐步恢复。 2016-2020年，A股市场年均融资金额4万亿元，是2011-2015年均值的4.2倍，资源配置能力大幅提升。股票供给不断提速的同时，大盘指数还保持了稳步上涨，赚钱效应日趋凸显，对内外资金的吸引力越来越强。 是时候押注股票市场了 股票投资的本质是把资金配置给优秀的上市公司，分享上市公司的成长和业绩回报。即便是过去三十年，A股市场在投资者保护方面有诸多不足，只要选择优质的标的长期持有，投资者依旧可以获得不错的回报。 沪深300成分股是A股优秀公司的代表，假设以沪深300指数进行定投，定投周期为2010年1月20日-2020年12月21日，每月20日（节假日顺延）买入1000元，期间合计买入132期，共投入本金13.2万元，总收益100%，年化收益率高达12.06%。 需要特别指出的是，上述定投期间并非精挑细选的结果。股票投资赚两部分钱，估值的钱+盈利的钱。上述定投期间，沪深300市净率从3.17倍降至1.71倍，年化12%的投资成绩，几乎全靠盈利的驱动。这也说明，在A股赚盈利的钱足以提供一个不错的收益率。 过去的A股市场有赚钱效应，当前股票市场正变得越来越靠谱。投资者保护不断强化，优质公司加速上市，居民资金和各类长期资金持续流入，A股上市公司的盈利能力、估值水平都有望持续抬升，此时长期投资A股，有望享受“估值+盈利”的双重红利，获得更高的收益水平。 财富增长，是时候押注股票市场了。
近日，咨询机构IDC发布PC市场最新预测指出，2021年中国PC市场将继续保持强劲势头，预计增长10.7%，K12、智慧办公以及政府行业将成为中国PC市场增长的主要动因。厂商方面，IDC认为，传统的全球性PC厂商依然有很强的研发、产品和规模优势。 IDC将商用企业分为数字驱动、数字原生、大众跟随、墨守陈规四类企业。最近几年，数字原生化企业数量明显提升，而PC更是助力了企业在未来文化、未来劳动力、未来空间等多方面的转型。预计2021年数字原生企业对于PC的需求量增长率将超过20%。 国泰君安也预计2021年PC出货量将保持强劲。当前，多个零部件出现短缺，例如处理器、面板和其他子组件。鉴于短缺更多是由于业务计划不足而不是技术故障造成的，预计产能不会突然增加。因此预计积压的未完成订单将会进入2021年。此外，从长期来看，随着市场从每个家庭一台PC变为每人一台PC，预计PC出货量和平均售价将强势。 据联想集团发布的财务数据，营业额达到1005亿元人民币，同比增长7.4%。税前利润达到32.6亿元人民币，同比增长51.7%。净利润达到21.5亿元人民币，同比增长53.4%。
□ “谁舍得把过去丢在风里？谁舍得把未来留在雨里？”这是2014年李礼辉卸下其中国银行行长职务时分享的小诗。 20世纪90年代，沪深交易所开业正式拉开了中国资本市场的帷幕。与此同时，国有商业银行也正在经历一轮轰轰烈烈的市场化改革，试图破解国企和银行经营“软约束”，实现金融健康发展。 “中国资本市场不仅为全民提供了一个很好的投资平台，更为银行业引入了现代化的机制。”中国银行原行长李礼辉在接受中国证券报记者独家专访时表示，现代化的机制、市场的监督和透明度的约束成为撬动银行业内在变革的一个重要杠杆。在李礼辉自2004年起护航中国银行的十年，中国银行历经重重困难，最终完成了股份制改革，并在上海和香港两地资本市场成功上市。 展望未来，李礼辉认为，随着数字人民币的出现和数字技术的发展，中国的资本市场也会发生很大变化，即出现一个覆盖标的更广的数字资产交易市场。 上市风雨路 在西单闹市区长安街边的中国银行总行大厦里，中国证券报记者见到了李礼辉，交流也从所在的中国银行开始。 将时间拉回到14年前，2006年5月11日，中国银行IPO国际路演在香港香格里拉大酒店启动，预计集资净额680.71亿港元。随后，中行管理层团队分赴亚洲、欧洲和美洲等主要金融中心开始国际路演。招股取得成功，实际集资754.27亿港元，公开发售获得76倍认购。2006年6月1日，中国银行股份有限公司H股在香港联合交易所挂牌上市。 就在香港联交所成功上市后的一个多月，中行顺利完成A股询价发行工作。2006年7月5日，中国银行股份有限公司A股在上海证券交易所挂牌上市。由此，中行成为国内首家H股和A股全流通发行上市的公司，且其上市没有分拆任何资产，而是采取了整体上市方式，为国有商业银行改制试点创造了一个成功范例。 这成功的背后，是无数中行人的努力和心血。 李礼辉回忆道：“2004年，我们开始准备上市的时候，各家国有商业银行的不良贷款比例都比较高，远超10%。因此，国际上有些权威评级机构表示不认可，他们认为中国国有商业银行的不良资产可能带来的损失超过资本金的数额。” 不过，李礼辉及其他中行人并没有被眼前的困难所绊倒。“我们想了很多办法，首先是把不良资产剥离到资产管理公司，剥离以后，不良贷款比例降到5%以下。但这只是第一步，还要让资本市场上的投资者相信，剥离以后银行能够保证资产质量不断提高，并且避免过去行政化和计划经济体制下存在的一些问题。”（下转A02版）
□ 虽然近期市场震荡，但基金机构已在期待来年机遇。基金机构普遍预计，随着经济基本面持续恢复，2021年上市公司的盈利修复将取代估值扩张成为推动市场的核心动力。 经济动能持续恢复 汇丰晋信基金认为，尽管近期市场出现震荡调整，当前或是逢低布局跨年行情的时机。展望2021年，随着疫苗的推进和疫情受到控制，全球经济有望迎来共振复苏。明泽资本创始人、董事总经理马科伟指出，在疫情影响持续消退后，明年全球经济将有望迎来较为确定的同步复苏，与全球经济复苏以及温和再通胀相关的领域预计在明年会涌现较好的投资机会。 国泰基金称，从经济结构来看，2021年是经济结构进一步转型升级的一年。对于地产领域而言，在“三道红线”政策与利率端的滞后影响下，地产企业行为逐渐谨慎。从产业链的情况来看，地产内部的景气也将进一步从销售、新开工转向施工与竣工。对于制造业投资而言，制造业投资总量存在边际修复的动力，但是强度有限，更多是在行业优胜劣汰下的集中度提升以及设备投资周期上升带来的结构性回暖，以自动化设备、新能源、新基建为代表的领域预计在2021年继续上行。 国泰基金表示，出口增长或将是2021年经济的亮点。海外经济因为疫情的原因，复苏更晚，将在2021年呈现底部回升的态势，全球贸易也将在2021年回暖。同时，2020年中国企业因为供应链的优势获得全球市占率的提升，2021年将在部分具备比较优势的领域继续巩固市占率优势。综合来看，2021年出口增长或将是经济的一大支撑。 盈利“接棒”估值 国泰基金指出，2021年A股市场将以业绩驱动为主，整体估值难以进一步提升。目前看，估值处于较高位置，需要等待2021年企业盈利增长的消化。与此同时，一些中长期因素支撑着A股的表现。首先，资本市场改革的进程不断推进，注册制的推进使得更多优异标的在A股上市，市场将更加活跃。其次，“房住不炒”、理财产品净值化的背景下居民财富转移、进入股市的过程将持续。最后，全球“低增长、低通胀、低利率”的格局预计不会发生变化，优质的权益资产或将继续享受估值溢价，海外资金亦将持续增配A股。 星石投资CEO杨玲表示，上市公司盈利将会成为2021年股市运行的核心驱动。杨玲表示，GDP高速修复是明年A股上市公司盈利增长的主要宏观背景。与此同时，上市公司ROE（净资产回报率）与GDP增速存在显著的正相关关系。在明年中国GDP增速有望高速修复的背景下，处于GDP增速上升阶段的上市公司ROE弹性更大，上市公司盈利将会成为明年A股市场的核心驱动因素。 德邦基金认为，下一阶段，市场估值将在一定程度上承压，业绩驱动将是主要定价因素。市场将呈现震荡行情，结构表现上会更均衡，配置上更偏重估值合理而业绩确定性强的板块和个股。 精挑细选结构性机会 富国基金策略部总监、首席策略分析师马全胜指出，7月以来股票市场持续震荡，主要源于市场动力发生切换。今年上半年行情来源于流动性宽松带来的市场补涨，而7月中旬之后进入结构性行情。“预计明年也呈由结构性行情带来投资机会的态势。”马全胜表示。 在盈利修复取代估值扩张成为市场主要驱动因素的大背景下，汇丰晋信基金表示，投资者可以沿着两条主线布局2021年。一是盈利有望迎来进一步改善的板块。这其中有两个比较确定的方向：随着全球经济的复苏，全球定价的大宗商品包括油和基本金属的链条迎来盈利的修复；出口链条上中国具备产业优势的家电和家居产业会受益于海外经济的复苏。二是确定性的高成长板块，淡化流动性对于估值波动的影响，包括电子、军工及新能源等。 景顺长城基金总经理助理、股票投资部总监兼基金经理余广表示，2021年A股将大概率延续结构性行情，投资机会更偏向于优质个股。“从全年来看，大消费和科技板块依然是投资主线。同时，产业升级也是比较看好的一个重点方向。”余广强调，中国经济未来的发展动力，基本上是集中在消费升级、产业升级以及科技创新等领域。“目前，中国经济进入到结构转型阶段，消费和科技已接过传统行业的大旗，承担起拉动经济增长的角色，这些方向值得重点关注。”余广表示。
摘 要： 碳金融市场在应对气候变化、实现“30·60目标”方面具有重要作用。我国碳市场发展基础坚实、潜力巨大，但还面临政策不完善、金融化程度低、碳市场作用发挥不充分等问题。推动碳金融市场全面规范发展，既要夯实产业基础和现货市场，也要构建和完善碳金融制度体系。在健全政策框架和风险防控机制的基础上，未来可适当加快碳金融市场建设与产品服务创新。 关键词：碳市场 碳金融 问题 政策建议 在全球更加关注和积极应对气候变化之时，碳排放权交易和碳金融市场的作用越发引人注目。本文结合国际碳市场的发展经验，在总结我国碳市场运行情况、存在问题及成因的基础上，提出推动我国碳金融市场全面规范发展的政策建议。 一、全球碳市场最新进展及主要矛盾 （一）最新进展和疫情影响 随着70多个国家和地区承诺2050年实现净零排放，全球碳市场积极扩张，目前正在运行的碳排放交易体系有21个，覆盖的碳排放约占全球排放总量的10%[2]。截至2019年末，碳市场累计筹资逾780亿美元，资金用途主要用于支持能效提升、低碳交通、弱势群体等。发达国家碳市场在运行过程中，金融机构参与日益广泛，交易所作用不断增大，交易的金融工具品种日益丰富。目前，全球碳金融市场每年交易规模超过600亿美元。其中，起步最早、市场交易最活跃的品种是碳期货，年交易额占1/3。 新冠肺炎疫情对碳市场造成较大影响。疫情全球暴发之初，碳市场严重受挫，国际碳价大幅波动。美国加州、区域温室气体减排行动（RGGI）、加拿大魁北克二级市场价格均下跌。2020年3月中旬欧盟碳价跌至15欧元左右，比疫情前下跌超过30%，创2018年11月以来的历史新低。瑞士将履约期限推迟4个月，3月和6月的拍卖结果宣告无效，与欧盟碳排放交易体系（EU-ETS）的连接也被推迟到9月。韩国碳市场将履约期限延长1个月，配额价格在5月下降后波动逐步加大。其后，受以欧盟为代表的国家和地区推出一系列突出绿色发展的疫情复苏计划的激励，国际碳价逐渐回升，主流碳市场价格已恢复至疫情前水平，近期欧洲碳价更是创出新高。此外，疫情将导致航空业未来排放量上升。2020年6月30日，国际民航组织同意在国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）[3]前三年仅以2019年排放量为基准。 （二）全球碳市场发展面临的主要矛盾 一是市场分割。《京都议定书》规定的三个机制均涉及不同国家和市场间的业务关系。不同市场在法律法规、配额分配方式、交易机制等方面存在差异。复杂的法律适用和地域管辖增加了市场主体的风险，跨国项目的审批认证存在较大障碍和较高成本。 二是不确定风险。如国际公约的全面性和延续性问题产生碳泄露[4]，美国退出《巴黎协定》，部分国家考虑征收碳边境调节税。 三是碳价低迷。世界银行发布的《State and Trends of Carbon Pricing 2020》指出，尽管全球碳价不断上涨，但仍低于实现《巴黎协定》目标所需的价格。截至2020年3月末，全球碳价近一半低于10美元/吨，仅不到5%的碳价与实现《巴黎协定》的目标[5]一致。 四是碳金融创新能力不足。由于碳金融专业人才缺乏，部分政府尚未完全放开建设碳市场、对待碳金融产品的开发和创新比较谨慎等原因，全球碳金融产品服务创新仍滞后于需求。 二、我国碳市场发展现状、问题及原因 当前，积极应对气候变化已成全球共识，大部分主要经济体已明确提出碳达峰、碳中和目标。2020年，习近平总书记也提出了“2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和”的新国家自主贡献目标。作为重要的市场化减排工具，我国碳市场发展基础坚实、潜力巨大，但由于全国统一的碳市场刚刚起步，还需针对政策框架不完善、金融化程度不足、碳市场作用发挥不充分等突出问题提出有效解决方案。 （一）碳市场整体政策框架尚不完善、国际地位较低 截至2019年末，京、津、沪、渝、粤、鄂、深7省市试点碳市场配额累计成交量3.56亿吨，金额超过73亿元。受疫情影响，部分试点延迟了2020年的履约日期，但碳价未有明显波动。全国统一的碳排放权交易市场（火电行业）于2017年底正式建立，2021年1月1日首个履约周期正式启动。从国内看，全国统一的碳排放权交易市场相关制度位阶低，监管规则、统计制度、披露要求等细则尚不明确。此外，碳排放权资产的法律属性不明确、价值评估体系薄弱，阻碍了碳金融产品工具的推广与创新。从国际看，碳定价权被发达国家掌握，我国在碳定价和交易中处从属地位。欧元是现阶段碳交易计价结算的主要货币，我国碳市场仍处于产业链末端，话语权较小。 （二）碳市场金融化程度总体偏低 试点地区和金融机构陆续开发了碳债券、碳远期、碳期权、碳基金、跨境碳资产回购、碳排放权抵质押融资等产品，但碳金融仍处于零星试点状态，区域发展不均衡，缺乏系统完善的碳金融市场，不能满足控排企业的碳资产管理需求，更不足以辐射和服务“一带一路”等相关区域的碳交易。此外，专业化投资者群体不发达，碳金融发展缺乏专业的长期资金支持。 （三）碳市场作用发挥不充分 国际实践证明，碳金融市场发展高度依赖于碳排放控制强度和碳排放权现货交易市场的成熟度。与欧美将金融功能内置于碳市场[6]不同，我国更多将碳金融定位为服务于碳减排的从属性市场工具，这也成为碳市场作用发挥不充分的重要原因。一是碳减排硬约束效力不足。由于担心限制碳排放会抑制经济增长、企业利润和居民就业，部分地方政府和市场主体控碳减排的内在动力严重不足。二是碳减排主要依靠行政手段。碳排放配额占全国CO2排放量的比重不到30%，碳交易量则更低，市场主体参与度不高。究其原因，一方面，受疫情影响，企业生产活动收缩、碳排放下降，控排企业对配额的需求低。另一方面，碳价低迷影响了碳配额的投资价值。由于过去年份各试点发放的配额剩余存量较大，碳市场存在过度供给，多数试点碳价偏低，控排企业和其他市场主体基于碳配额开展投融资活动的动力不足。 三、推动我国碳金融市场加快发展的政策建议 加快发展碳金融市场，既要夯实产业基础和现货市场，也要构建完善碳金融制度体系。 第一，提高认识，强化约束，争取提前实现2030达峰目标。一方面，压实地方政府主体责任，继续强化碳排放硬约束。加强宣传教育和政策激励，提升地方政府和市场主体落实“十三五”碳排放控制目标的意识、决心和行动，争取提前达峰，并探索推动部分先进地区率先提出碳中和目标。研究建立碳排放总量控制制度，将总量控制目标细化分解至各行业、各地区，并强化考核。另一方面，培育交易活跃、全国统一的碳排放权市场，尽快推动正式开展交易。遵循适度从紧原则确定碳配额总额，确保形成合理碳价。在交易方式方面给予交易机构更大的灵活性，在严格监管的前提下研究探索碳排放权交易场所开展连续交易和集合竞价。引入中央对手方机制，建立碳定价中心，设立碳配额预留机制与碳市场平准基金，完善价格调控。 第二，培育绿色低碳产业，提升碳金融市场需求。着力培育具有国际竞争优势的绿色低碳产业，发展碳捕集和封存等低碳技术，弥补高污染高能耗产业退出对经济增长和就业的负面影响，提升实体经济对包括碳金融在内的绿色金融的市场需求。将绿色发展理念融入疫情后的经济复苏计划，如新增投资尽可能向绿色项目倾斜，在救助计划中附带“减排提效”条件等。 第三，完善法律法规和部门规章。在法律层面明确碳排放权的属性。建议在《民法典》执行过程中，对包括碳排放权在内的环境权益的法律属性及可否出质等进一步予以明确。在部门规章层面，建议制定碳金融市场监管和交易管理政策，统一市场监管、交易制度、法律责任、激励约束机制、会计及税收处理等相关内容。 第四，提升碳金融市场的定价权威性和交易效率。适当放宽准入，鼓励相关金融机构和碳资产管理公司参与市场交易、创新产品工具。探索建立碳金融行业自律机制。培育中介机构和市场，鼓励发展融资类、投资类、保障类、信息咨询服务类中介机构。鼓励数字技术与碳金融深度融合，利用大数据、区块链、智能投顾等先进技术在客户筛选、投资决策、交易定价、投/贷后管理、信息披露、投资者教育等方面提供更多支持。 [1] 课题组成员：研究局局长王信，金融研究所副所长雷曜，研究局市场处杨娉、王琰。 [2] International Carbon Action Partnership（ICAP），“Emissions Trading Worldwide： Status Report 2020”，第7页。 [3] 国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）由国际民航组织推动构建，是第一个全球性行业减排市场，原定于2021年正式启动，目标是将全球航空业碳排放总量控制在以2019、2020年平均碳排放总量为基准的范围内。截至2020年初，已有82个国家和地区自愿加入第一个控制期，覆盖全球航空业77%的碳排放量。 [4] 碳泄露是指在只有部分成员参加国际联盟的条件下，承担减排义务的国家采用的减排行动可能导致不承担减排义务的国家进一步增加碳排放的情况。碳泄露问题因《京都议定书》下的不对称减排机制而引发全球关注，也成为南北方激烈争论的重要问题之一。 [5] 到2020年达到40-80美元/吨二氧化碳当量，2030年达到50-100美元/吨二氧化碳当量。 [6] EU-ETS的定位是高度金融化的市场工具，一启动就是期货现货同步推出的一体化市场。RGGI体系中期货交易甚至早于现货出现。RGGI现货交易于2009年1月1日启动，而芝加哥气候交易所（CCX）下属的芝加哥气候期货交易所（CCFE）在2008年8月便开始了RGGI期货交易。
机构抱团成为热搜，也成为财经界人士讨论的焦点，机构抱团是不是股价操纵，市场也有不同观点，我个人认为机构抱团是不是操纵市场，关键是操盘的手法合不合规，单纯抱团是一致性看好，不构成股价操纵。 机构抱团有多种方式，一种是不同基金公司共同持股，像茅台三季度就有1455家机构持股，另一种是同一基金公司旗下多家基金持股，三是同一基金经理管理的多家基金持股。从实际看，三种方式可以并存。 不同基金公司持股同一家上市公司，不一定构成抱团操纵市场，有可能是大家对核心资产的一种认可默契或者是大家认可的一种未来上涨预期，只有几种情况才构成市场操纵，一种是部分基金经理可能形成一个小圈子，在茶余饭后或者是某种场合，大家探讨未来的投资方向，达成一种默契，严重就是大家私底下达成一种私底下协议或者是类似于抽屉协议的内容，通过共同持股，共同推涨股价，达到盈利目的，虽然没有白纸黑字的订立合同，借助于机构的持股优势和资金优势，利用抱团的方式炒作股价，但符合证券法规定的单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖的市场操纵形式，这种市场操纵方式认定很难，在于不同机构表面上看，是不具有相同的利益关系，只会有相互暗地里的勾兑，即使有趋同操作，他们也可以辩护，认为这是巧合，或者是共同看好某一只个股。 同一基金旗下多家基金持股，认定市场操纵的关键是不同基金是不是属于共同利益体，可以认定是属于同一控制人的话，如果相互之间形成默契或者是约定，可能涉嫌约定操纵，另外以前市场就有基金公司内部基金的相互帮衬，某一个基金在基金排名中居前，或者进入前三甲，基金公司内部就会牺牲某一家基金利益，帮助那个争名次的基金拉升重仓股，推高股价，推升净值，为基金公司争荣誉，这不仅仅是利益输送，也属于一种市场操纵，那就是利用持股优势和资金优势操纵股价，实际上伤害了一部分基民利益，但惠及了另一部分基民利益。但是从名义上看，各家基金的投资主体是不同的，也就是分属于不同的基民所有，基金公司只不过是管理人，而不是所有人，出现这种市场操纵方式是道德风险下发生的。 实际上也有另外一种概率发生，那就是各家基金之间的仓位相互倒仓，一家基金公司卖出或者几家基金公司卖出，另一家基金或者几家基金公司买进，如果认定是同一控制人，就形成了在“在自己实际控制的账户之间进行证券交易”的对敲对倒的市场操纵方式，另外也可能涉及到其他的操纵方式，如连续交易、或者是虚假挂单、资金优势持股优势操纵股价等，《证券市场操纵行为认定办法》规定，一个交易日内交易某个证券两次以上，两个交易日内交易某个证券3次以上，就构成连续操纵，一个交易日交易两次证券或者两个交易日内交易某个证券三次以上，这对于数家基金公司持有同一家上市公司而言，是很容易发生的。 同一基金经理管理的多家基金公司持有一家上市公司，形成独家重仓股，如果认定是同一控制人，更加容易出现对敲对倒、连续交易的发生，毕竟其他机构和游资面对基金独家重仓股，一般是不会贸然拉升股价给埋伏的基金抬轿子的，除非有突发的的大利好，而基金独家重仓股往往涨幅巨大，很大一部分都是牛股，那么拉升过程中，基金操盘手是不可能无限制买进持股的，只能是有买有卖，这就是对敲对倒和连续交易操纵。 证券法还规定了一种兜底方式认定市场操纵，那就是操纵证券市场的其他手段，以这种方式认定市场操纵，很容易引发市场争议。 某位领导人说过“中国金融不能走投机赌博的歪路，不能走金融泡沫自我循环的歧路，不能走庞氏骗局的邪路。”现在机构抱团，已经从原来的持有核心资产价值投资，蜕变为价值投机，甚至演变为一场庞氏骗局，其风险是巨大的，机构抱团不能走金融泡沫自我循环之路，更不能走庞氏骗局之路，因此要严格区分机构抱团是不是价值投资，有没有市场操纵的胆大妄为者，一旦发现机构以抱团名义操纵股价，就应该及时出手严肃查处，但是查处机构操纵，不仅仅难在查，有关法律存在模糊地带，更难在罚，没收违法所得处以1-10倍罚款，谁来承担，基金公司还是以管理的基金资产来缴纳罚款，如果以基金管理的资产缴纳罚款，等于是基民买单显然不合适，而基金公司买单，也不合适，又不是基金公司操纵股价而是基金经理操纵股价，基金经理又承担不起罚款。
煤价高位强势运行已经数月，年底供应及价格走势如何？12月16日，在国家发改委召开的12月例行新闻发布会上，国家发改委新闻发言人孟玮表示，综合各方面情况来看，目前煤炭市场供需总体是平衡的，今冬明春的煤炭供应是有保障的。他介绍，目前全国统调电厂存煤可用天数处于较高水平，后续国家发改委将通过增加供给，调节需求，引导市场煤炭价格稳定在一个较为合理的水平上。 煤价高涨引政策出手 11月中下旬以来，煤炭市场出现异常波动，严重偏离供需基本面。据中国电煤采购价格指数（CECI）编制办公室发布的《CECI指数分析周报》（2020年第40期）显示，本期（2020.12.03-2020.12.11），CECI曹妃甸指数（日）和CECI沿海指数（周）现货成交价高位上涨，达到两年来最高水平；CECI进口指数到岸综合标煤价格小幅下降；CECI采购经理人指数及需求、价格、航运分指数均处于扩张区间，供给、库存分指数处于收缩区间。 本期，CECI沿海指数5500大卡、5000大卡现货成交价分别为654元/吨、588元/吨，分别比上期上涨20元/吨、11元/吨；综合价分别为609元/吨、551元/吨，分别比上期上涨12元/吨、8元/吨。 华北电力大学教授张兴平在接受北京商报记者采访时表示，煤炭价格近期上涨的主要因素是，冬天供暖需求导致电煤激增，这是一个每年都会出现的季节性因素；新冠疫情对全球生产造成影响，我国措施得当，率先复工复产。因此近期外需加大，导致电力需求增加，也是一个辅助因素；此外，也与煤炭国际贸易的波动有关。 在此情况下，12月12日，国家发改委召开座谈会，要求战略性地减少高价煤炭的购买，采购价格不应超过每吨640元（约合97.8美元/吨）。如果采购价格超过这一价格，电厂则需报告国家发改委进行调研。 对电力企业影响有限 从供给的角度看，我国主要煤炭产区产量有所下降。以内蒙古自治区为例，受疫情等因素影响，今年1-11月，全区煤炭产量10.03亿吨，同比下降3.1%，全年预计产量10亿吨，低于2019年的10.9亿吨。而根据2019年数据，晋陕蒙三地的煤炭产量在全国煤炭产量中占比达71%。 随着经济复苏节奏加快，全国用电量稳步增加。冬季降温也带动了电煤需求增加，沿海电厂耗煤需求进入旺季，电厂机组接近满负荷运行，高日耗、低库存现象更为明显。12月10日，沿海八省日耗同比增长5.7%、库存同比下降15%，个别电厂库存可用天数降至个位数。 但在张兴平看来，煤炭涨价对电力企业的影响有限。“因为电煤大多是长协，而且很多发电企业都做了期货套保。” 发布会上，孟玮也指出，为做到提前谋划、有备无患，国家发改委会同有关方面，在供暖季来临前，就加强指导督促，将电厂库存提高到了较高水平。东北地区是供暖季保障煤炭供应的重点地区，国家发改委7月就开始组织冬煤夏储，多渠道落实煤源，加强产运需衔接，供暖开始前煤源基本得到落实。 他介绍，国家发改委加强协调调度，组织晋陕蒙等煤炭主产区的大型煤矿科学合理组织生产，发挥好煤炭中长期合同的稳定器作用，加强煤炭运输保障，较好地保障了社会用煤需求。目前全国统调电厂存煤可用天数是21天，东北气温最低的黑龙江省电厂可用天数是31天，都处于较高水平。 对于现货市场煤炭价格上涨，孟玮表示，由于电厂主要使用的是年度中长期合同采购的煤炭，因此目前煤价总体是稳定的。从监测情况看，目前80%以上的煤炭供应执行的都是煤炭中长期合同，交易价格在每吨540-550元之间，剩下小部分市场煤的价格上涨，不会影响民生用煤保障。后续国家发改委将通过增加供给，调节需求，引导市场煤炭价格稳定在一个较为合理的水平上。 如何长期保供控价 未来煤价走势将会如何？在近日召开的2021年度全国煤炭交易会上，中国电力（港股02380）企业联合会（以下简称“中电联”）行环部电力燃料处主管尹琳琳表示，“总体来看，今年以来，受新冠肺炎疫情防控、进口煤以及地方煤炭管控政策影响，煤炭市场产运需错配较为严重，价格波动较为剧烈。但电厂存煤始终保持在较高水平，电煤市场供需总体平衡供应略紧，国家和煤炭、电力、铁路等行业已经加大电煤协调保障力度，冬季供电供暖总体有保障”。 “现在煤价上涨属于季节性问题，这个季节过了以后应该就没有问题了，今后煤炭价格应该还是比较稳定的。稳价保供要提前做准备，从国家发改委目前的准备工作来看，这种短期的价格上涨应该不会有长期的影响。”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强在接受北京商报记者采访时表示，“由于未来对煤炭的控制应该还会越来越严格一些，长期来看，未来煤价下行的可能性会比较大一点。” 在国家层面加大协调调控力度的同时，中电联在其分析周报中进一步指出了年底保供稳价的难点：临近年底，产地增产难度较大，产地和北港库存偏低、累库困难，且优质低硫资源较为紧缺；进口煤增量到港仍需时间，迎峰度冬前期电煤保障压力较大。期货市场炒作下煤炭市场已严重扭曲，严重威胁了电煤保供控价。 中电联建议，国家还需进一步采用特殊手段，综合施策，引导市场尽快回归理性。电力企业更需科学分析市场形势，稳健市场操作，警惕恶意炒作，理性开展短期电煤采购。
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