事 项 2020年11月新增社融2.13万亿（前值1.42万亿），新增人民币贷款1.43万亿元（前值6898亿），社融存量同比增长13.6%（前值13.7%），M2同比增长10.7%（前值10.5%），M1同比增长10%（前值9.1%）。 主要观点 一、信用扩张拐点已现，但实体融资需求和流动性依然不弱 11月金融数据释放出本轮信用扩张基本触顶的信号，在总量和结构上都有一些线索。总量上，社融同比增速13.6%较前值回落0.1个百分点。一则政府债券发行已经接近年末尾声，二则直接融资受到永煤违约事件的影响，形成拖累，两个因素共同导致社融拐点略提前于我们的预期。结构上，企业长贷本月同比多增1681亿，幅度较前值有所收敛。并且，严监管下委托和信托贷款继续压降的同时，本月未贴现票据也继续收缩，伴随表内票据融资出现了下半年来的首次新增，背后或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能，但规模估计不大。 但信用扩张的触顶不等于当前实体融资需求和流动性将就此剧烈转向。融资需求仍然不弱，对实体投放的信贷本月维持千亿级别的多增，企业长贷占新增贷款的比重虽然有所下降，但依然处于历史高位。实体流动性积极向好，信贷不弱配合年底的财政支出，M2本月小幅回升到10.7%，M1同比更攀升至10%超出市场预期，我们预计拐点将在明年年初，触顶16%左右，再伴随着房地产销售的回落、表外融资的收紧和财政力度的收敛而开启下行，于2021年底回落至8%左右。 二、经济顺周期修复的“子弹”还在继续飞 信用扩张虽然基本触顶，但支持实体经济的效用仍在继续释放，经济顺周期修复的动能仍在强化。最直接的观测指标就在持续快速上行的M1。M1同比对工业企业库存周期和大宗商品价格具有稳定的领先关系（1年左右），M1高增代表企业资金的活化比例持续提高，经营和生产行为持续活跃，经济顺周期修复的动能持续强化。 顺周期修复的动能预计将体现在三个方面，一是出口高景气度有望持续到明年上半年，二是消费复苏服务业和耐用品量价回升可期，三是制造业投资上行趋势明显，上游投资（取决于前期工业企业利润和大宗商品价格）、中游投资（取决于出口和汽车需求）、下游投资（取决于消费的复苏），都看到积极的信号。因此，尽管信用周期基本见顶，但我们认为经济逐步升温的趋势并没有改变。 三、大类资产的趋势性拐点还需再等一等 结合流动性和经济基本面的角度来看，大类资产的趋势性拐点还没有到来，或待到明年二季度，权益上半年好于下半年，利率下半年好于上半年。 对于权益而言，影响定价的流动性指标是超额流动性，即M1同比-名义GDP同比，决定了估值的变化。明年一季度之前，M1同比和名义GDP同比同步修复，权益压力不大。但关注一季度之后M1回落带来的超额流动性收缩，或形成杀估值的压力，指数估值承压，行业估值中性收敛。结合我们对于经济基本面修复动能的判断，预计“景气度向上+估值分位数偏低”的这部分行业出现戴维斯双击个股的可能性最高，包括专用设备、轻工、化工、电气设备、非银金融、采掘、有色，需认真把握。 对于利率而言，影响定价的流动性指标是社融-M2同比，决定了利率的拐点，代表广义资金供需领先利率2个季度左右。影响定价的基本面指标则是工业经济名义增速，决定了利率的中枢，代表经济可以提供的回报，同步于利率变化。综合来看，两者决定利率长期趋势性机会仍然要等到明年二季度左右，10y国债利率全年在3~3.5%之间震荡概率较大。 风险提示：表外融资收缩和国企违约的负面冲击超预期 报告目录 报告正文 一 信用扩张基本触顶，经济还没到顶 （一）信用扩张拐点已现，但实体融资需求和流动性依然不弱 11月金融数据释放出本轮信用扩张基本触顶的信号，在总量和结构上都有一些线索。总量上，11月新增社融2.13万亿，同比增速13.6%较前值回落0.1个百分点。一则政府债券发行已经接近年末尾声，11月新增4000亿，同比多增幅度减小至2284亿，拉动减小。二则直接融资受到永煤违约事件的影响，同比大幅少增逾2000亿，形成拖累。两个因素共同导致社融拐点略提前于我们的预期。结构上，企业长贷本月新增5887亿，同比多增1681亿较前值有所收敛（10月同比多增1897亿）。并且，严监管下委托和信托贷款继续压降的同时，本月未贴现票据也继续收缩，伴随表内票据融资出现了下半年来的首次新增，背后或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能，但规模估计不大。 但信用扩张的触顶不等于当前实体融资需求和流动性将就此剧烈转向。融资需求仍然不弱，对实体投放的信贷本月维持千亿级别的多增，企业长贷占新增贷款的比重虽然有所下降，但依然处于历史高位。实体流动性积极向好，信贷不弱配合年底的财政支出，M2本月小幅回升到10.7%，年内大概率维持震荡，至明年小幅回落。M1同比在高基数上攀升至10%超出市场预期，我们预计拐点将在明年年初，触顶16%左右，再伴随着房地产销售的回落、表外融资的收紧和财政力度的收敛而开启下行，于2021年底回落至8%左右。 （二）经济顺周期修复的“子弹”还在继续飞 信用扩张虽然基本触顶，但支持实体经济的效用仍在继续释放，经济顺周期修复的动能仍在强化。最直接的观测指标就在持续快速上行的M1。M1同比对工业企业库存周期和大宗商品价格具有稳定的领先关系（1年左右），M1高增代表企业资金的活化比例持续提高，经营和生产行为持续活跃，经济顺周期修复的动能持续强化。 顺周期修复的动能预计将体现在三个方面，一是出口高景气度有望持续到明年上半年，二是消费复苏服务业和耐用品量价回升可期，三是制造业投资上行趋势明显，上游投资（取决于前期工业企业利润和大宗商品价格）、中游投资（取决于出口和汽车需求）、下游投资（取决于消费的复苏），都看到积极的信号。具体分析详见我们的年度策略报告《2021：归途——年度宏观策略展望》。因此，尽管信用周期基本见顶，但我们认为经济逐步升温的趋势并没有改变。 （三）大类资产的趋势性拐点还需再等一等 结合流动性和经济基本面的角度来看，大类资产的趋势性拐点还没有到来，或待到明年二季度，权益上半年好于下半年，利率下半年好于上半年。 对于权益而言，影响定价的流动性指标是超额流动性，即M1同比-名义GDP同比，决定了估值的变化。明年一季度之前，M1同比和名义GDP同比同步修复，权益压力不大。但关注一季度之后M1回落带来的超额流动性收缩，或形成杀估值的压力，指数估值承压，行业估值中性收敛。结合我们对于经济基本面修复动能的判断，预计“景气度向上+估值分位数偏低”的这部分行业出现戴维斯双击个股的可能性最高，包括专用设备、轻工、化工、电气设备、非银金融、采掘、有色，需认真把握。 对于利率而言，影响定价的流动性指标是社融-M2同比，决定了利率的拐点，代表广义资金供需领先利率2个季度左右。影响定价的基本面指标则是工业经济名义增速，决定了利率的中枢，代表经济可以提供的回报，同步于利率变化。综合来看，两者决定长期趋势性机会仍然要等到明年二季度左右，10y国债利率全年在3~3.5%之间震荡概率较大。 二 11月数据：信用扩张的顶点基本确认 （一）社融：违约事件冲击和政府融资回落带来社融增速拐点 11月新增社融2.13万亿，同比多增1363亿，存量同比回落0.1个百分点至13.6%。11月社融增速的回落，一在政府债券发行已至尾声，对社融增速的拉动减弱，二在永煤违约事件导致直接融资受到冲击，并对社融增速形成负面拖累。社融增速的拐点也因此提前确认。 细项数据看，向实体投放的人民币贷款11月新增1.53万亿，同比多增1667亿，反映实体部门整体的融资需求依然不差。表外融资11月收缩2044亿元，同比多减981亿元，其中未贴现银行承兑汇票收缩626亿（前值：收缩1089亿），委托贷款收缩31亿元（前值：收缩174亿元），信托贷款收缩1387亿元（前值：收缩875亿元）。表外融资本月收缩幅度较大，一部分原因是房地产融资全面收紧下信托贷款萎缩提速，另一部分原因是本月的未贴现承兑汇票收缩并且同比还少增了1196亿，或与疫情后高增的开票陆续到期有关，同时不排除有部分银行以票据替代短贷的可能。 此外，政府债券11月净融资4000亿元，同比多增2284亿，尽管同比来看政府融资依然对社融形成支撑，但是伴随发行进程接近尾声，拉动力明显减弱。直接融资11月新增1633亿元，同比大幅少增逾2000亿，其中债券净融资下降至862亿，同比少增近2500亿，股权融资规模771亿，同比多增247亿。 （二）信贷：信用顶点确认但融资需求仍然不差 11月新增人民币贷款1.43万亿，同比多增400亿，环比多增约7400亿，人民币贷款余额增速回落0.1个百分点至12.8%。受非银贷款的拖累，11月新增人民币贷款同比多增有限，但对实体投放部分同比依然多增1667亿，反映当前的融资需求依然不弱。结构上，企业长贷占比小幅回落至41%，同比多增1681亿幅度也略有收敛。整体来看，本月信贷数据反映在货币政策回归正常化的过程中，信用扩张的顶点目前已基本确认，但融资意愿就此快速降温的可能性也很小。 居民短贷新增2486亿元，同比多增344亿元。居民长贷新增5049亿元，同比多增360亿。对应来看，11月百强房企销售金额同比增长22.7%（前值21.5%），狭义乘用车零售同比持平于8%，商品房与汽车销售增速于高位震荡，进一步抬升的空间有限，居民长贷同比多增幅度也因此略有收窄。 企业部门短贷增加734亿元，同比仍少增909亿元。企业长贷保持高增长，11月新增5887亿依然超过历史同期，但同比多增1681亿元幅度有所收敛。表内票据融资新增804亿元，同比多增180亿。中长期贷款的高增反映企业部门的生产投资活动依然活跃，融资需求强劲。此外，非银贷款继续收缩，11月减少1042亿，同比多减1316亿。 （三）存款：M1进一步突破触及10% 11月金融机构人民币存款总量增加2.1万亿元，同比多增7900亿元，仅财政部门存款少增，实体经济私人部门存款多增。财政存款11月减少1857亿，同比多增594亿，环比减小逾1万亿。非银存款增加8516亿元，同比多增1537亿元，环比多增5600亿。企业存款增加近8500亿，同比基本持平。居民存款增加6334亿，同比多增3868亿。 11月M2同比抬升至10.7%，M1同比继续高增至10%。M1同比继续回升，与近期财政资金投放加快、房地产销售增速维持高位、以及小微贷款与制造业贷款的积极投放有关，对应到经济基本面则反映的是大宗商品价格的快速上涨（国内典型商品如螺纹）以及景气度的抬升（PMI突破高位）。同时本月M2小幅上行，与财政存款的支出提速同时新增信贷依然不弱有关，但抬升的幅度亦非常有限。
日本首相菅义伟8日表示，日本政府将制定新的经济刺激方案。（图片来源：路透社） 据路透社报道，日本首相菅义伟8日表示，为了促进日本从新冠疫情导致的经济衰退中尽快复苏，日本政府将制定新的经济刺激方案，总规模为7080亿美元（约合人民币4.63万亿元）。 菅义伟在会见执政党高级官员时表示，新方案中包括40万亿日元（约合人民币2.5万亿元）用于直接财政支出，及旨在减少碳排放和推动数字技术的举措。 日本内阁预计将于8日批准最新经济刺激方案，这将使得日本政府经济刺激方案累计金额达到3万亿美元（约合人民币19.6万亿元）。今年早前日本推出两个“一揽子”计划，总价为2.2万亿美元（约合人民币14.36万亿元），主要用于缓解疫情给家庭和企业带来的直接压力。 菅义伟在会上表示：“我们制定了这些措施，以稳定就业、维持商业、恢复经济，同时为绿色经济和数字经济的新增长开辟道路，从而保护人们的生命和生计。”
美国CNN11日报道，在世界上许多国家还在努力抗击新冠肺炎疫情、经济脆弱复苏时，中国经济正在重新步入正轨，今年年底中国将比以往任何时候都更有影响力。疫情期间航班被迫关闭，企业瘫痪，但中国是今年唯一一个避开经济衰退的世界大国。据世界银行夏季预测，今年中国GDP预计增长1.6%，而全球经济整体将萎缩5.2%。中国通过严格的防疫举措，实现较快的经济复苏。政府还拨出数千亿美元用于大型基础设施项目，并提供现金奖励以刺激民众消费。随着旅游业和居民消费在“十一黄金周”期间反弹，这些举措的回报显而易见。 英国《金融时报》10日报道，中国国庆黄金周期间，尽管对消费者支出的担忧仍然挥之不去，但是数亿国内游客推动了中国经济的复苏。文旅部的数据显示，在周四结束的8天黄金周期间，中国的出游人数为6.37亿人次，产生营收4666亿元人民币。上述数字反映中国国内游客流量处于显著高位，但这一数字仍然远低于去年7天黄金周期间7.82亿人次的游客总量，旅游业营收也较去年同期下降30%。报道称，中国摆脱疫情影响得益于强劲的工业增长和政府支持。
7月13日，沪指盘中拿下3458.79点高位，后来跌跌撞撞，震荡了4个多月，直到本周三再度刺破前期新高。 这一波上攻，最大的功臣是权重占比较大的银行。过去2个月，银行ETF累计上涨超过14%。其中，兴业、招商、平安大涨30%左右，厦门、青岛小行一度大涨40-50%。 为什么银行会在4季度突然爆发？在我看来，有以下3点。 第一，市场风险偏好收敛。8月份开始，大医药、医疗板块大幅回撤，9月消费、科技股纷纷扑街，回撤相当明显。市场主力资金从此前的激进型配置转向防御型，风险偏好收敛，而银行则是最好的选择之一。 第二，银行此前极其低估。在10月之前，招商为首的龙头都呈现一定的低估状态，建行、兴业等银行低估非常之多。大幅低估不会一直存在，当市场回过神来，一定会来重新定价，修复此前的偏见与冷落。 第三，业绩有转好趋势。银行利润与净利差密切相关。净利差代表了银行资金来源的成本与资金运用的收益之间的差额，相当于毛利率的概念。上半年，银行成本几乎不变——需要付给储户的定活期利息。但贷款端，由于央行降息，贷款端利率出现较为明显的下滑，加之1.5万亿让利，上半年银行业整体下滑，当然也有财务报表调节的影子。但5月开始，央行不再降息，并逐步收回货币流动性，银行的净利差企稳回升，利于业绩修复。 涨到现在，银行还像券商口中所说的极具配置价值，上涨才刚刚开始吗？ 答案是否定的。当前，厦门银行最新PB高达2.13，位列37家银行估值第二，但经营质量与水平算是中等偏下的，支撑不起当前的高估状态，今日股价直接变脸跌停。宁波、招行经营非常优秀，市场价值发现彻底，当前已经回到了正常估值水平以上。 当然，经营一般的银行，比如工行农行建行依旧存在一定的低估，但经历过2个月的上涨之后，已经没有之前那么有吸引力了。 所以，券商豪言壮语、甚至有点癫狂的言论，听听就好了，别太当真，容易被割韭菜。不过，医药医疗行业经过前期的大幅回撤，一些龙头已经具备了配置价值。 这两天，市场已经缓过神来，从银行板块抽离，又来到过往长期眷顾的大医药板块了。 银行集体上涨，只是推动指数走高的一个方面。从宏观全局，又该如何来看待当下的行情呢？ 中国经济强势复苏，势头越来越猛。11月，中国制造业PMI为52.1%，服务业PMI为55.7%，均创下年内新高，并且边际还在增强。其中，细分的生产、新订单指数表现很nice！ PMI是经济的领先指标，出色表现代表着人们对于经济强势复苏信心满满。中国经济为何能够快速从下滑的泥潭中回过血来? 第一，因为良好体制，疫情很快被控制下来，国内需求企稳回升，投资、消费两架重要的经济马车修复较快。 第二，海外新冠疫情越来越不可控。欧美尤为严重，生产生活受到巨大冲击，需求外溢到中国，不仅是医疗行业，还包括纺织、家电等大类行业。这一点我们可以从非常景气的进出口看出端倪。 内需修复叠加外部被动需求增加，中国经济比预期的要好，这是支撑大盘近来整体向好的重要逻辑。 经济表现好，反应到微观上，就是企业利润增长，但同时也意味着货币政策会有所调整。这两股力量决定着大盘的方向与走势。 其实，从5月份以来，央行不断收水，10年期国债收益率持续提升，从2.51%很快攀升至当前的3.332%，不仅仅是回到疫情之前，更是回升到了2018年5月的水平。 收水过程中，此前因为疫情创新高的宏观杠杆率，下来了一点点。其中，二季度企业杠杆率达到164.4%，三季度小幅回落至164%。这亦是华晨集团、永煤控股等大型企业债券违约的一个重要因素。 当然，回到正常的货币政策不会一蹴而就。由于前期信用债爆雷触发国债收益率进一步走高，央行于11月15日做了8000亿的MLF，松了松。 11月30日，央行又续作了2000亿元的MLF，压一压快速攀升的利率。央妈的意愿无非是不要一下紧的太过，慢慢来。 不过，整体原则和步调，仍然是边际收紧货币政策，使之回到正常的货币状态中来。11月26日，央行发布三季度货币政策执行报告，明确提出“把好货币供应总闸门，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”。 总闸门这个词很久没出现过了，上一次还是在2019年二季度，定调了接下来货币政策的大方向仍然是收水。 经济强势复苏，但宽松货币政策逐步退出，两者合力决定了接下来A股不会差，但也不要老想着有大牛市，总体应该是震荡逐步走高的态势。 音乐不停，舞照跳，但最应该防范的一点就是天天创历史新高的美股。 11月以来，美股再度大幅走高，三大指数均累涨13%左右。如果从3月低点算起，纳指暴涨80%，标普500和道指暴涨60%以上。 这分明就是超级大牛市！ 牛市怎么来的——美联储无线QE放水导致的极度畸形行情。估值有多高？纳指动态市盈率已经高达72.17倍，远远高出历年来的估值上线区间，泡沫化程度比2001年互联网泡沫时期还要严重的多。 然后，再看一看美联储背后的工具箱，几乎空空如也。要支撑起如此之高的泡沫，需要的水量越来越大，无他只有继续无限量放水+超规模的财政刺激政策。但能够持续多久，是一个很现实的问题——一路狂泻的美元指数，昨日盘中跌破90.813的年线中轨，中性美元大概率会转向弱性美元。 如果美元继续下跌，有效跌破年线支撑，则长期下行空间会被打开，美元国际货币地位产生信任危机，动摇金融霸权地位。这是悬在美联储头上的达摩克利斯之剑，而金融市场又需要美联储非常激进的宽松货币政策。 但天下没有免费的午餐！继续放水，无非会继续加大风险敞口，泡沫越吹越大。但宏观经济基本面跟不上，像3月份的崩盘不是不可能。看看当前美国疫情——单日新增20万人，医疗系统早已崩溃，与蒸蒸日上、不断创新高的美股一点也不和调。 除了高处不胜寒的美股，比特币也处于绝对高位。当前，比特币报价19547美元，并于前两日创下历史最高记录，较3月低点上涨400%以上。 再看原油。11月以来，NYMEX已经累计上涨30%，较3月低点已经暴涨300%。 德国DAX指数从3月低点反弹57%，最新点位离历史最高已经不远了。另外，英国和法国主要股指同样持续上涨，不过离疫情之前的高点还有一定距离。 此外，日本股市创下30年新高，日经225指数较3月低点反弹60%。韩国股市近来天天创历史新高，韩国综合指数较3月低点大幅反弹87%。这可是大盘指数啊！ 就连一向很萎靡的港股，9月底以来也已取得不错的战绩，恒生指数暴涨15%。当然，A股也不例外，追随全球金融市场走强，上证指数突破前期新高。 除此之外，楼市量价双高，异常火爆。 在美国，房价正以2014年来最快速度飙升。9月标普CoreLogic凯斯-席勒全国房价指数同比上涨6.96%，高于8月份5.8%，创2014年5月以来最大升幅。20城综合房价指数同比上涨6.6%，高于上月的5.3%。 2020年第三季度，美国独栋住宅价格较上年同期上涨12%，达到313500美元。另据全美地产经纪商协会（NAR）统计，今年10月美国成屋销售季调后年化总数为654万户，创2006年5月以来的14年半新高，超过市场预期的630万户。 在韩国，今年7月份韩国房地产成交量暴涨，达到14.1万套，同比大幅增长110%。1-7月累计成交76.2万套，同比几乎翻了一番。 （来源：央视财经） 在中国，郭树清前些日子，还警告称房地产已经成了我国金融风险方面最大的“灰犀牛”。 全球主要经济体大多股楼双高，金融资产价格处于历史高位，并在11月份加速赶顶，其实情况一点也不妙！ 近日，中国央行发布《三季度货币政策报告》，特意提到3点值得关注的问题： 一是全球疫情持续时间可能超预期。央行操盘手认为疫情并不如当下金融市场反应的这么乐观，将持续对全球经济的复苏产生影响。 二是财政可持续性风险值得关注。这亦是前文提到的，美国财政政策持续性的问题。如果不能大规模持续，消费占大头的美国经济将遭遇噩梦，那么金融市场也很危险。 （来源：央行报告） 三是金融风险隐患上升。报告这样写道，金融市场表现与经济基本面脱节，在实体经济复苏脆弱、公司盈利预期下调的背景下，全球股市强劲反弹，未来存在回调风险。非银行金融机构脆弱性突出，流动性错配明显，一旦金融市场剧烈波动，可能面临较大抛售压力，并向银行体系传导。 中国央行不会随随便便提醒金融市场动荡的问题，这一次提醒有点历史罕见。总之，作为A股投资者，要防范美股为首的全球金融市场的动荡对于A股的影响。 对于明年，我身边朋友的预期都不高，都说会比今年难做。无非有几点原因：第一，重点前景行业，诸如消费、医药、科技前期经历了一波回撤，但整体不算大，龙头们的估值一点也不低；第二，明年货币政策不会太友好，要去杠杆，有2018年的阴影；第三，也就是前文提到的全球金融市场可能会产生的动荡。 不过，好在中国经济强势复苏，有基本盘在，行情自然不会差，但也不要激进与过分乐观。
12月9日，新浪财经2020年会暨第13届金麒麟论坛在北京举行。本届论坛的主题为：聚焦“十四五”——构建新格局，重塑新优势。 论坛上，财政部原副部长朱光耀发表了主旨演讲。在朱光耀看来，要实现全球经济的稳定、恢复和增长，全球宏观经济政策的协调是至关重要的。 “新冠肺炎疫情在2020年导致了一场严重的世界性的深度经济衰退。在新的一年，我们如何应对这种挑战？”朱光耀认为，当务之急是要在三个领域加强国际合作：战胜新冠病毒疫情；恢复世界经济；重振在多边主义原则基础之上的国际经济治理合作。 在恢复全球经济增长方面，朱光耀认为必须加强世界各国特别是G20国家的宏观经济政策协调。 2019年全球GDP总额是87.75万亿美元，而2020年疫情肆虐就造成了高达18万亿美元的损失，导致全球GDP的萎缩和贸易投资的急剧下降。 “我们现在必须回到宏观经济政策协调，大家同心协力，在应对住疫情、遏制住疫情蔓延的前提下，恢复全球经济、贸易和直接投资的增长，这关系到所有国家的利益。”朱光耀表示。 与此同时，朱光耀认为要考虑到新型业态的发展。在疫情之下，数字经济发挥了重大作用，但是数字经济发展需要规划和规则的指导，在数据流动、数据隐私保护、数据安全保护方面，还没有形成国际共同认同和遵守的规则。 “所以现在的当务之急是，对这些影响世界经济未来发展的重要领域和关键政策的协调，G20需要发挥关键作用，”朱光耀补充，“全球主要经济体包括中国、美国、欧盟、日本等都应该参与到这个进程中来，用同舟共济的精神，共同应对危机。”
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2020）》，对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2019年以来，全球政治经济局势更加复杂严峻，中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面，金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，坚持实施稳健的货币政策，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，持续深化供给侧结构性改革，不断改善金融管理和服务，为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。 报告指出，2020年，突如其来的新冠肺炎疫情对中国乃至全球经济带来前所未有的冲击。世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。金融管理部门坚决落实党中央、国务院“六稳”“六保”工作部署，及时采取保持流动性合理充裕、引导市场利率下行、增加再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种应对举措，全力对冲疫情影响。在一系列政策措施的作用下，金融支持统筹推进疫情防控和经济社会发展取得积极成效，前三季度金融体系运行总体平稳，有力支持我国经济实现正增长，国民经济延续稳定恢复态势，充分展现出我国经济金融的强大韧性和巨大回旋余地。 报告认为，从国际上看，当前世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，长期矛盾和短期问题相互交织，结构性因素和周期性因素相互作用，经济问题和政治问题相互关联，加之境外疫情形势依然严峻、部分国家保护主义和单边主义盛行等不利因素影响，中国不得不在一个更加不稳定不确定的世界中谋求发展。国内方面，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，实现高质量发展还有一些短板弱项，加之受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险加大，可能传导至金融体系，金融领域面临的困难和风险增多。 报告指出，人民银行会同相关部门坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，取得重要成果。一是宏观杠杆率过快上升势头得到遏制。宏观上管好货币总闸门，结构性去杠杆持续推进。前期对宏观杠杆率过快增长的有效控制，为应对新冠肺炎疫情中加大逆周期调节力度赢得了操作空间。二是高风险金融机构风险得到有序处置。对包商银行、恒丰银行、锦州银行等分类施策，有序化解了重大风险，强化市场纪律。三是企业债务违约风险得到妥善应对。推动银行业金融机构持续加大不良贷款处置力度，不断完善债券违约处置机制。四是互联网金融和非法集资等风险得到全面治理。全国存续的P2P网络借贷机构数量和规模大幅压降，非法集资等活动得到严厉打击，各类交易场所清理整顿稳妥有序推进。五是防范化解金融风险制度建设有力推进。出台资管新规相关配套细则并推动平稳实施，影子银行无序发展得到有效治理。初步建立系统重要性金融机构、金融控股公司、金融基础设施等统筹监管框架，扎实推进金融业综合统计。全面深化资本市场改革，新证券法开始实施。总体看，经过治理，中国金融体系重点领域的增量风险得到有效控制，存量风险得到逐步化解，金融风险总体可控，守住了不发生系统性金融风险的底线。 面对国内外经济金融运行的复杂局面，中国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有变，坚定不移深化改革、扩大开放的决心没有变。要坚持用全面、辩证、长远的眼光看待当前的困难、风险、挑战，发挥好改革的突破和先导作用，推动金融体系更好服务经济社会发展大局。坚持稳中求进工作总基调，支持形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，完善宏观调控跨周期设计和调节，加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企业渡过难关，推动金融机构合理让利，促进经济和金融良性循环健康发展。继续有效防范化解重大金融风险，精准处置重点领域风险，补齐监管制度短板，进一步压实各方责任，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，实现稳增长与防风险的长期均衡，为胜利完成“十三五”规划主要目标任务、决胜脱贫攻坚、全面建成小康社会营造有利的金融环境。（完）
近日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告（2020）》，对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为，2019年以来，全球政治经济局势更加复杂严峻，中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面，金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，坚持实施稳健的货币政策，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，持续深化供给侧结构性改革，不断改善金融管理和服务，为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。 报告指出，2020年，突如其来的新冠肺炎疫情对中国乃至全球经济带来前所未有的冲击。世界经济严重衰退，产业链供应链循环受阻，国际贸易投资萎缩，大宗商品市场动荡。金融管理部门坚决落实党中央、国务院“六稳”“六保”工作部署，及时采取保持流动性合理充裕、引导市场利率下行、增加再贷款再贴现额度、出台小微企业信用贷款支持计划、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种应对举措，全力对冲疫情影响。在一系列政策措施的作用下，金融支持统筹推进疫情防控和经济社会发展取得积极成效，前三季度金融体系运行总体平稳，有力支持我国经济实现正增长，国民经济延续稳定恢复态势，充分展现出我国经济金融的强大韧性和巨大回旋余地。 报告认为，从国际上看，当前世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，长期矛盾和短期问题相互交织，结构性因素和周期性因素相互作用，经济问题和政治问题相互关联，加之境外疫情形势依然严峻、部分国家保护主义和单边主义盛行等不利因素影响，中国不得不在一个更加不稳定不确定的世界中谋求发展。国内方面，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，实现高质量发展还有一些短板弱项，加之受到疫情的冲击，部分企业债务违约风险加大，可能传导至金融体系，金融领域面临的困难和风险增多。 报告指出，人民银行会同相关部门坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，取得重要成果。一是宏观杠杆率过快上升势头得到遏制。宏观上管好货币总闸门，结构性去杠杆持续推进。前期对宏观杠杆率过快增长的有效控制，为应对新冠肺炎疫情中加大逆周期调节力度赢得了操作空间。二是高风险金融机构风险得到有序处置。对包商银行、恒丰银行、锦州银行等分类施策，有序化解了重大风险，强化市场纪律。三是企业债务违约风险得到妥善应对。推动银行业金融机构持续加大不良贷款处置力度，不断完善债券违约处置机制。四是互联网金融和非法集资等风险得到全面治理。全国存续的P2P网络借贷机构数量和规模大幅压降，非法集资等活动得到严厉打击，各类交易场所清理整顿稳妥有序推进。五是防范化解金融风险制度建设有力推进。出台资管新规相关配套细则并推动平稳实施，影子银行无序发展得到有效治理。初步建立系统重要性金融机构、金融控股公司、金融基础设施等统筹监管框架，扎实推进金融业综合统计。全面深化资本市场改革，新证券法开始实施。总体看，经过治理，中国金融体系重点领域的增量风险得到有效控制，存量风险得到逐步化解，金融风险总体可控，守住了不发生系统性金融风险的底线。 面对国内外经济金融运行的复杂局面，中国经济潜力足、韧性强、回旋空间大、政策工具多的基本特点没有变，坚定不移深化改革、扩大开放的决心没有变。要坚持用全面、辩证、长远的眼光看待当前的困难、风险、挑战，发挥好改革的突破和先导作用，推动金融体系更好服务经济社会发展大局。坚持稳中求进工作总基调，支持形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，完善宏观调控跨周期设计和调节，加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企业渡过难关，推动金融机构合理让利，促进经济和金融良性循环健康发展。继续有效防范化解重大金融风险，精准处置重点领域风险，补齐监管制度短板，进一步压实各方责任，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线，实现稳增长与防风险的长期均衡，为胜利完成“十三五”规划主要目标任务、决胜脱贫攻坚、全面建成小康社会营造有利的金融环境。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估