降低民间借贷利率司法保护上限，是否会导致利率市场化名存实亡？民间借贷利率管制是否会助长民间非法高利贷的猖獗，从而导致“劣币驱逐良币”的情况？ 近日，最高人民法院、国家发改委联合公布一份名为《最高人民法院 国家发展和改革委员会关于为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供司法服务和保障的意见》（下称《意见》）的文件，规范民间金融市场。 《意见》提出，抓紧修改完善关于审理民间借贷案件适用法律问题的司法解释，大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限。 这一表述一时间引发了理论界及市场的极大关注。记者采访多位业内专家了解到，虽然上述文件并不属于司法解释或行政规章，而是一种政策意向，但信号强烈，目的是要保护并促进民间金融，服务实体经济发展。但多位专家对此也表示出担忧：司法保护利率标准进一步下降，可能导致中小微企业无钱可贷，同时也有可能助长民间非法高利贷的进一步猖獗，应审慎而行。 如果降低民间借贷利率司法保护上限，影响几何？ 早在2015年，最高法公布《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，明确了“两线三区”的做法，以此规范民间借贷行为。 “两线”为36%和24%两条红线；“三区”指两条红线划分出的区域：24%以下为司法保护区；24%~36%为自然债务区；超过36%为无效区，属于非法放贷。 此次《意见》提出，要大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限，坚决否定高利转贷行为、违法放贷行为的效力，维护金融市场秩序，服务实体经济发展。 一个关键的问题是，自2015年“两线三区”规则颁布以来，民间借贷利率一直并未真正落到24%以下。 “司法保护利率标准进一步下降，一方面会让‘嫌麻烦’、‘怕风险’的资金退出市场，另一方面，会让留场的那些更愿意冒险、更大胆的资金对债务人提出更多要求，让债务冰山在水面以下的部分变得更大、更危险。”中央财经大学法学院副教授缪因知说。 一直以来，民间借贷主要指自然人之间、自然人与法人或其他组织之间，以及法人或其他组织相互之间，以货币或其他有价证券为标的进行资金融通的行为。经金融监管部门批准设立的从事贷款业务的金融机构及其分支机构，发放贷款等相关金融业务，并不属民间借贷范畴之列。 不过，根据2017年最高人民法院印发的《关于进一步加强金融审判工作的若干意见》明确的指导精神，金融借款合同的借款人以贷款人同时主张的利息、复利、罚息、违约金和其他费用过高，显著背离实际损失为由，请求对总计超过年利率24%的部分予以调减的，应予支持，以有效降低实体经济的融资成本。这意味着，金融机构的融资费用上限同样适用年利率24%的约束。 “如果此次民间借贷司法解释进行调整，并降低民间借贷利率司法保护上限，金融机构的贷款利率上限也将依此调整。”北京大学法学院教授彭冰对记者表示。 彭冰建议，对利率的管制可以是对消费借贷和商业借贷进行管制，而不是以民间借贷和正规金融机构进行区分，这样的话相对来说会比较合理一些。 参照LPR设定上限是否可行？ 有传闻称，最高法酝酿修改民间借贷司法解释或将参照一年期贷款市场报价利率（LPR），依据央行LPR报价的4倍修订上限数值。 一时间，市场争论焦点集中于“民间借贷合法利率是否应参照LPR设定”以及“如参照LPR，设定多少倍数为宜”。 有观点认为，在LPR改革已取得重要成效的背景下，民间借贷利率参照LPR报价，是贷款利率市场化的选择。 不过，一些专家则对此存疑。 西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文对记者表示，如果降低民间借贷利率司法保护上限，并按照LPR的倍数进行限制，从监管角度、货币政策角度来看不太合适。“我们一直推动的是利率市场化改革，取消利率的上限、下限，让市场自动发挥作用。从民间借贷角度看，金融监管部门没有制定民间借贷利率的依据。”陈文说。 根据最高法院1991年发布的《关于人民法院审理借贷案件的若干意见》规定，民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，各地人民法院可根据本地区的实际情况具体掌握，但最高不得超过银行同类贷款利率的4倍（包含利率本数）。超出此限度的，超出部分的利息不予保护。 此后，央行在关于取缔地下钱庄及打击高利贷行为的通知中也严格规范民间借贷行为。内容之一是，民间个人借贷利率由借贷双方协商确定，但双方协商的利率不得超过央行公布的金融机构同期、同档次贷款利率（不含浮动）的4倍。超过上述标准的，应界定为高利借贷行为。 此次民间借贷最高合法利率参照LPR报价的4倍设定的传闻依此而来。根据最新一期LPR报价，1年期品种报3.85%，以此测算，民间借贷利率的司法保护上限则在15%左右。 关于这一测算数值，专家认为并不靠谱。“利率市场化推行很多年，民间借贷利率可以设定上限，但上限的方式、限度、高低可以灵活，而不是以主观想法去设定数字，而且设为LPR的几倍并不是科学做法。”中国社科院法学研究所商法研究室副主任赵磊说。 陈文认为，目前，一些银行的信用卡、消费金融公司都超过了15%的利率限制，更何况是民间借贷。如果将民间借贷利率控制在15%以内，民间借贷市场可能就不复存在，反而会倒逼那些根本不指望寻求司法支持的、具有破坏性的民间借贷在暗地中发展起来。 陈文建议，民间借贷利率司法保护上限所依据的基准贷款利率应符合市场整体情况，倍数也应具有灵活性。不过，从司法角度看，利率的灵活性与法律规则的相对稳定，有时不能同时兼顾。 除了利率，法律规制重点还有哪些？ 过去几年，监管重拳整治暴力催收等互联网金融领域市场乱象，也给一些恶意逃债的借款人提供了可乘之机。市场还担忧，此举会进一步导致逃废债情况泛化。 多位专家均认为，在前端加强金融供给的同时，监管也应注意平衡，在后端规范债务催收行业的法律定位。 “法律规制的重点应当是债务催讨行为，而非利率。”缪因知认为，主张降低民间借贷利率司法保护上限的一个动机是遏制高利贷产业化甚至涉黑化，但降低民间借贷利率的司法保护上限，不能减少借入方的需求，不能提高借入方的信用，自然也不会拉低利率的市场水平。 缪因知表示，要解决中小微企业融资难、融资贵问题，需要多管齐下、综合治理。 此外，根据地区经济发展现状、市场活跃程度等因素综合确定利率水平，也成为可参考建议之一。“应区分不同地区的利率水平，至少东部跟中西部的经济活跃程度不同，利率水平也应该不同。全国统一标准肯定不合适。”彭冰表示。
流动性收紧资金价格抬升 下半年资金面怎么走？ 7月27日，央行表示为维护银行体系流动性合理充裕，2020年7月27日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%，与上次持平。因7月27日有1000亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。 7月中旬以来，银行间市场流动性再次收紧，资金价格不断走高，DR007升至2.2%以上。对此，央行开始加大公开市场操作力度，并主要运用了短期工具进行调节。 全国银行间同业拆借中心数据显示，7月13日至7月27日，央行通过公开市场操作实现累计净投放1650亿元。此外，央行还提前续作了中期借贷便利(MLF)和定向中期借贷便利，并于7月23日开展了中央国库现金管理商业银行定期存款操作500亿元。 数据显示，7月27日，Shibor利率继续全线上涨，其中隔夜Shibor利率报价1.9940%，较上一交易日上行15.10BP，七天Shibor报价2.2020%，较上一交易日上行5.50BP，其余中长期限Shibor也有小幅度上涨；在银行间资金市场方面，隔夜质押式回购(DR001)加权利率报价1.9820%，标志性意义的七天质押式回购利率(DR007)报价2.1958%，保持稳定；此外，交易所资金价格也出现较大幅度上涨，隔夜GC001上行至2.100%，GC007上行至2.490%。 三季度流动性压力仍存 21世纪经济报道记者采访多位银行间资金交易员了解到，5月中旬以后，资金价格上涨的原因主要有三方面因素导致，一是抗疫特别国债和地方债加大了发行力度，对流动性吸收较多；二是央行为防止资金套利和流动性淤积，减弱了公开市场操作力度；三是疫情缓解叠加经济恢复，企业对资金需求上升，包括银行间资金利率在内的多种利率上行较多。 “特别国债、地方债的发行都会对流动性吸收较多，为平滑政府债券各周发行量，6月、7月的地方债发行量明显减少，但如果按照2019年地方政府债券在9月底前基本完成发行的要求，8月、9月将再次迎来地方债发行高峰，这也会是接下来影响三季度流动性的主要因素之一。”珠三角地区某股份行资金交易经理表示，“除此之外，随着经济恢复，资金面最宽松的阶段已经过去，未来市场几乎不可能再出现DR001低于1%，DR007利率低于1.5%的情况了，但回归正常并不意味着货币政策收紧，预计MLF利率会是未来中长期货币市场资金价格中枢，质押式回购隔夜利率在1.8到2.1之间波动会是一个合意范围。” 瑞银证券中国股票策略团队发文认为，央行继续维持逆回购和MLF操作利率不变，显示出短期内对货币政策仍没有加大宽松力度的意愿，预计信贷持续走强。二季度GDP同比增速大幅反弹至3.2%的情况下央行短期内进一步宽松的可能性也不大，对流动性投放仍会持谨慎态度，但政策层面也并不希望流动性大幅收紧。未来一段时间，税期给资金面带来的负面压力消退后，来自利率债供给的压力可能还要持续一段时间。8-9月一般国债和地方政府债的发行将会提速，利率债的供给压力可能在四季度减轻。 货币政策多重博弈 从1月下旬到5月中旬，受疫情影响，国内外生产经营活动低迷，为保障企业复工复产，货币政策从加量、降价两方面加大对流动性的支持，银行间市场流动性充裕，资金价格快速下行，DR001利率最低至0.7%附近，DR007利率最低至1.25%附近。 此后，企业复工复产推进下，二季度宏观经济数据表现较为强劲，监管部门也开始加强治理资金空转的套利行为，货币投放节奏放缓。而4月、5月很少展开逆回购操作，4月后未再下调LPR利率，资金价格也触底上扬，DR007最高触及3%，目前也稳定在2%以上。以上类似迹象一定程度上令市场对央行货币政策转向收紧的担忧升温，市场也在讨论下半年货币政策的操作动向。 天风证券首席银行业分析师廖志明表示，考虑到国内经济稳步复苏，预计下半年MLF利率等构成的政策利率将会维持不变，LPR利率也会保持不动。此外，随着经济增长接近疫情前水平，针对疫情的特殊政策逐步退出，不过政策的退出收紧都是逐步的，判断2021年上半年政策利率有可能小幅度上调。 另一方面，也有多位分析师表示，虽然二季度的中国GDP增速修复，但经济复苏结构却出现不平衡，即生产和基础设施投资的恢复比消费和资本支出的恢复要快得多，且地缘冲突的不确定性也会对下半年的经济复苏节奏带来不利影响。统计局数据显示，二季度社会消费品零售总额为下降3.9%。 “4月底开始，中国宽松的货币政策确实有暂停迹象，但我认为货币政策宽松远未结束。这因为，一是目前经济复苏还是比较脆弱，生产的恢复是远远快于需求的恢复，需要担心PPI通缩固化问题。二是企业融资成本依旧比较高。三是目前中国和其他主要经济体之间还是存在非常大的利差。”花旗银行研究部董事总经理、首席中国经济学家刘利刚表示，“从宏观角度来看，货币政策下半年应该继续保持宽松的状况，而资金空转套利等风险则应该通过比较严格的监管和宏观审慎政策来解决。” 据刘利刚预测，下半年将两次下调存款准备金率50个基点，第三季度将MLF利率下调20个基点，以达到人民币20万亿新增贷款和人民币30万亿社会融资总量、巩固经济复苏成果目标。“不过，央行可能不会调整五年的LPR价格，这也可以改变投资人对房地产市场的预期。” 顾月
一、海外经济及市场形势 （一）美国和欧洲经济复苏仍具不确定性 美国制造业PMI与非制造业PMI均重返荣枯线上方，但反弹可持续性存疑。美国6月ISM制造业指数为52.6%，好于预期的49.7%，较上月回升9.5个百分点，时隔4个月重新站上荣枯线。6月ISM非制造业指数从上月的45.4%大幅上升至57.1%，远超预期50.1%，重返荣枯分界线上方。其中，制造业新订单指数创纪录的上升，加上库存水平较低，预示着7月生产势头将进一步改善，企业对未来一年的信心出现创纪录的好转，暗示企业支出和就业逐渐复苏。但是，PMI的反弹是由疫情形势好转和美国经济复产复工所推动，在近期新冠疫情确诊人数剧增和美国骚乱持续的情形下，PMI的反弹能否持续存疑，对美国商业环境和经济前景需持谨慎乐观的态度。一定程度上，美国潜在的第二波疫情暴发是当前全球宏观经济和金融市场所面临的最大下行风险。 欧元区经济复苏可持续较高，财政刺激方案通过缓解欧盟解体担忧。欧元区6月制造业PMI为47.4%，高于前值39.4%和预期值46.9%。欧元区6月服务业PMI为48.3%，大幅高于前值30.5%。6月欧元区制造业PMI及各国制造业PMI均好于预期，欧元区国家放松抗疫封锁措施是主要原因。随着工厂关闭措施放松，欧元区工厂的低迷状态在6月份有所缓解。虽然近期欧洲也出现了局部的疫情反弹，但欧洲的疫情防控形势仍远好于美国，欧元区经济复苏的可持续也较高。同时，近期欧盟经过漫长的谈判之后终于就抗击新冠疫情影响、复苏欧洲经济的财政刺激方案达成一致，将为受疫情影响的国家提供7500亿欧元的抗疫援助资金，这对欧元区经济复苏提供了重要利好。一方面，财政刺激方案落地将加大欧盟刺激经济的力度，加快欧元区经济从疫情打击中恢复。另一方面，财政刺激方案的通过也表明欧盟国家跨出了统一、协调各国财政政策的关键一步，有助于缓和欧盟统一的货币政策与各自为政的财政政策之间的矛盾，缓解市场对于欧盟解体的担忧。 （二）美欧央行维持宽松货币政策，缓和疫情对经济的负面冲击 欧洲央行公布7月利率决议，如期维持三大关键利率不变，即主要再融资利率0%，隔夜借贷利率0.25%和隔夜存款利率-0.5%。欧洲央行利率决议显示，资产购买计划下的净购买额将为每月200亿欧元，且在年底前进行规模1200亿欧元的临时购买。将紧急抗疫购债计划购维持在1.35万亿欧元。各项措施使得欧洲央行能够有效规避风险，实现货币政策的平稳传导。同时，欧洲央行表示，PEPP（紧急抗疫购债计划）下的净资产购买期将至少持续至2021年6月底；PEPP下到期证券本金再投资至少持续至2022年底前，并且PEPP计划在时间、资产类别和国家方面具有灵活性。量化宽松将持续至首次加息之前，并继续通过再融资操作为市场提供充足的流动性。欧洲央行表示将继续准备适当调整其所有工具，以确保通胀以一种持续的方式向其目标靠拢。美国方面，新冠肺炎疫情及其对经济的冲击仍是美联储议息会议的主要关注点，美联储官员们认为经济面临“极端不确定性”和“显著风险”，并将利率维持在0%-0.25%的区间。这是美联储在3月中旬试图为受新冠病毒影响的经济提供支持时采取的利率。7月28-29日，美联储即将进行为期两天的货币政策会议，鉴于美国目前的疫情形势和经济形势，外界普遍预期美联储料将继续按兵不动，继续通过购债、回购等方式为金融市场提供流动性。 受欧美6月初重启经济，6月下旬以来美国疫情反弹等综合影响，6月欧美股市集体收涨，债市集体收跌。纳斯达克指数单月上涨5.99%，道琼斯工业平均指数上涨1.69%，德国DAX指数上涨6.25%。10年期美债收益率小幅上涨1BP至0.66%，10年期德债收益率下行9BP至-0.50%。 二、中国经济及市场形势 （一）二季度经济数据好于预期，但经济复苏并不平衡 中国二季度经济数据好于预期，工业生产基本恢复至正常水平。中国二季度GDP同比增3.2%，预期增2.9%，前值下降6.8%。6月份，全国城镇调查失业率为5.7%，比5月份下降0.2个百分点，较2月的顶峰下降0.5个百分点。城镇就业人员中在职未上班比重从2月份的近50%降至1%以下，已逐步恢复到正常水平，多数行业就业情况达到疫情前水平。6月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速较5月份加快0.4个百分点，工业生产已基本恢复至正常水平。价格数据方面，6月CPI同比涨2.5%，终结连续4个月涨幅收窄态势，预期涨2.6%，前值涨2.4%。其中，食品价格上涨11.1%，非食品价格上涨0.3%，食品价格上涨仍是CPI走势的主导因素。6月末，全国生猪存栏33996万头，比一季度末增加1875万头，环比增长5.8%，随着猪周期对物价形势的影响缓解，CPI涨幅有进一步回落的空间。6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.0%，环比上涨0.4%，这是近5个月来PPI环比数据首度转正，也是近5个月来PPI同比降幅首度收窄，表明生产投资、制造业的形势在进一步好转。整体来看，由于疫情形势好转、疫情防控对经济秩序干扰减弱，工业生产已经基本恢复至去年水平和正常水平，驱动失业率持续下行，二季度经济数据好于市场预期。 经济仍在恢复性上行。6月官方制造业PMI为50.9%，预期50.4%，前值50.6%。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为52.1%和50.2%，比上月上升0.5和1.4个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.9个百分点，小企业仍面临较大的经营压力。6月财新中国制造业PMI录得51.2%，为今年以来最高；6月财新中国服务业PMI升至58.4%，逾十年以来最高。官方和财新PMI连续上行，疫情形势好转之下经济仍在恢复性上行。 6月消费、投资等数据降幅继续收窄，消费增速仍在下滑表明经济复苏存在较大不平衡性。6月份，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，降幅比上月收窄1.0个百分点。1—6月份，社会消费品零售总额172256亿元，同比下降11.4%。6月消费增速仍是负增长，表明疫情对需求端的负面影响仍然较大，经济需求端仍未完全从疫情打击中恢复。餐饮等行业受疫情打击尤其严重。1—6月份，餐饮收入14609亿元，下降32.8%，降幅远大于社消零整体降幅。投资方面，1—6月份，全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点。其中，民间固定资产投资157867亿元，下降7.3%，降幅大于固定资产投资整体降幅。投资增速为负，上半年投资对GDP的整体拉动仍是负值。 （二）6月金融数据扩张幅度和前期持平，预计下半年增速仍将继续维持在当前水平 中国6月M2同比增长11.1%，连续3个月增速持平，预期增11.2%；新增人民币贷款1.81万亿元，预期1.76万亿元，前值1.48万亿元。6月末社会融资规模的存量是271.8万亿元，同比增长12.8%，增速比前值高0.3个百分点，比上年同期高1.6个百分点。自4月份以来，金融数据增速一直保持在11%-12%左右的水平。央行官员在半年度金融数据新闻发布会上表示，“下半年金融系统将继续做好‘六稳’工作，落实‘六保’任务，加大对稳企业、保就业的金融支持，预计M2和社会融资规模将保持平稳增长。”结合央行表态来看，除非出现额外负面冲击导致央行需要加大逆周期调控力度，正常情形下，预计下半年金融数据增速仍将保持在当前水平，为经济复苏提供支撑。 （三）下半年财政支出速度将显著加快 在半年度财政收支新闻发布会上，财政部官员透露“截至7月14日，全国各地发行新增专项债券2.24万亿元，占提前下达额度的98%”，有市场观点据此认为下半年地方政府债发行规模有限，财政支出力度增加幅度也有限。但从更直接的财政收支数据来看，这一分析并不成立，下半年财政支出速度将显著加快、财政支出拉动作用将更强。财政部数据显示，2020年1-6月累计，全国一般公共预算支出116411亿元，同比下降5.8%。根据2020年中央和地方预算草案，2020年全国一般公共预算支出247850亿元，即2020年下半年财政支出将在13.14万亿元左右，财政支出增速将在14%左右。相比之下，2019年全年财政支出增速为8.1%，2020年预算的全年财政支出增速为3.8%。 （四）6月货币市场利率显著抬升，债券市场大幅下跌 受国内疫情形势趋于好转，以及5月下旬召开的两会政府工作报告提出“防止资金‘空转’套利”等因素影响，央行货币政策逐渐从危机应对模式退出，货币市场利率从“非常低”的水准回升。6月，DR007全月均值为1.98%，较5月上行44BP；反映非银机构资金成本的GC007全月均值为2.32%，较5月上行69BP。受货币市场资金上行，以及6月下旬以来股市大幅上行、股指连续突破关键整数位置等因素影响，债券市场利率继5月大幅上行之后，6月再次大幅上行，收益率曲线平坦化。至6月末，10年期国债收益率收于2.82%，较5月末上行11BP。 三、债券市场后续走势分析 不确定性增大，债市短期下行。自4月末以来，由于疫情形势好转、经济触底回升，债市利率连续两月上行，利率债收益率回升至疫情暴发前的水平，信用债收益率更是回升至近一年来的高位。高企的利率已经对债券市场融资形成了较为明显的负面影响，信用债融资规模连续多周处于低位。 结合当前处于高位的利率水平，下半年有两方面的不确定性，将对债市形成利好。一是股市走势的不确定性。经济触底回升确实将导致股市走强，但经过近期的快速上行，主要股指年内已录得较大涨幅，如创业板指半年涨幅在45%左右，沪深300半年涨幅在10%左右。如此巨大的涨幅已经透支了股市未来一段时期的涨势，股市后市能否继续上行存在较大不确定性。二是中美国际政治关系不确定性。为扭转不利的选情形势，特朗普有可能挑动中美局部性国际政治冲突来转移矛盾和媒体关注点。虽然中美国际冲突对经济本身可能不会造成实质性影响，但会导致市场风险偏好的变化，进而对债券市场造成影响。这两方面不确定性短期内将是影响市场走势的主要因素，在其影响下债市利率将有下行空间。 本文原发于财新
人民银行27日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。鉴于今日有1000亿元逆回购到期，操作量与到期量完全对冲，实现零投放零回笼。 上周资金利率波动较为明显，20日至22日短端利率持续下行，23日有明显反弹，至上周五，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜报1.843%，7天Shibor下行6个基点报2.147%，保持在政策利率2.2%水平之下。
央行开展千亿逆回购操作，专家猜测“货币政策难再收紧” 7月27日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年7月27日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。利率为2.2%，与上次持平。 Wind数据显示，当日逆回购到期量为1000亿，意味着央行当日实现零投放。本周还有600亿逆回购到期，其中7月28日到期100亿，7月30日到期500亿。 市场利率方面，DR001报1.98%左右，相比上一交易日上涨15.55BP；DR007报2.20%，上涨9.99BP。 近期DR007和央行政策利率大体相当，相比3-5月间的平均水平已上升70BP。这意味着货币政策已从应对疫情期间的超宽松状态回归至常态化水平。 “7天回购利率在过去一段时间已经上了70BP，从最低的1.5%上到2.2%附近，这可以理解为货币政策转向中性的拐点，因为央行逆回购利率的水平就是在2.2%。”敦和资管首席经济学家徐小庆称。 按照惯例，中央政治局会议将在7月下旬召开。一般而言，作为年中的政治局会议，除了研究分析当前经济形势，更重要的是部署下半年的经济工作，定调下半年的政策走向。 中信证券首席固收分析师明明表示，央行逆回购操作将资金价格稳定在当前水平，说明当前的资金面基本符合央行认为的合意资金利率水平，货币政策回归常态的调整基本到位。 “LPR连续三个月维持不变，降成本目标下仍然需要引导贷款利率下行，货币政策难再收紧。为特别国债让路也使得国债和地方债的发行进度押后，8月、9月利率的供给压力再起，政府债券供给压力逐步累积，货币政策料难收紧。”明明表示。 财信研究院副院长伍超明对21世纪经济报道记者表示，下半年流动性仍会维持全面充裕。流动性分为两个层面，一个实体经济的层面，央行会通过各种工具满足；另一个是银行间市场流动性的层面，下半年银行间利率水平会维持在一个相对平稳的状态，不会太低也不能太高。太高会增加企业债券融资的成本，太低引起债市加杠杆。 在7月10日的二季度金融数据新闻发布会上，央行对货币政策有明确表态。央行货币政策司副司长郭凯表示，货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，更加强调“适度”两字。 一是总量上要适度，信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快，且快于经济复苏就会产生资金淤积、产生信贷资金没法有效使用的问题。二是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利；同时也要认识到，利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的。
房贷利率“换锚”进入倒计时，8月31日是金融机构与存量浮动利率贷款客户定价基准转换的最后时间。近期，不少银行下发通知称，会提前至8月20日前将未操作利率定价方式的客户自动结转与贷款市场报价利率（LPR）挂钩。 一家国有行的客户经理表示，截至目前，该行的大部分贷款客户选择了LPR定价基准。“目前本行已经接近全部转化完毕。”该客户经理表示，“贷款客户通过手机银行或短信通知、银行网点电话等方式可以了解转换细则。今年2月和4月降了两次LPR报价，很多客户将LPR作为房贷定价基准。” 不少贷款人反映，银行从3月起就催促他们尽快将贷款利率转换为LPR定价：“银行告诉我们现在转LPR能享受贷款利率下降的优惠。如果认为以后的贷款利率会下降，就选择LPR定价；如果认为贷款利率会上升，还是固定利率更划算。” 针对重定价日的选择，各家银行给客户的选择权不同。据了解，某些农商行只提供了每年1月1日作为重定价日，还有外资行如花旗银行只提供了贷款发放日作为重定价日。记者采访得知，包括工行、建行、中行、交行、农行等银行都提供给贷款客户上述两种重定价日选项。 有贷款客户质疑这两种重定价日方式是否会影响贷款客户的权益？杭州一位贷款人的疑问很有代表性：“我在银行首次还款日是2012年5月8日，贷款利率为4.41%，转换后利率加点为-0.39%，以后就是按每年5月8日或1月1日LPR报价利率-0.39%确定当年的贷款利率。长期来看，哪种重定价日划算？” 中原地产首席分析师张大伟称，两种重定价日还款数额差距很小，并且只影响几个月。“对大部分银行来说，惯例都是按照1月1日转化贷款利率，这样方便统计整体贷款余额和利息情况。”张大伟认为，目前选择1月1日转化将对贷款者有利，“这样可以早点享受年内的几次降息，如果按30年、100万元贷款来计算的话，月供基本可以节省90元左右。” 对银行来说，年底信贷政策可能收紧，对存量客户房贷计算并无影响，但对新申请贷款的客户可能有影响。“一般来说，不存在因为重定价日不同而导致月供压力不同的情况。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，“1月1日以后，若银行信贷政策收紧，可能对新申请贷款的人提出加点上调，存量客户在‘LPR+基点’计算中，LPR不会因月初或年初就波动，基点也是固定的。” 相对于固定利率，LPR是更市场化的产品。今年以来，LPR报价已经下调两次。市场人士认为，LPR报价调整与经济运行情况、房地产政策、流动性投放等相关。受经济复苏影响，未来一段时期的基调还是引导市场利率下行。
7月27日，弘阳服务发布公告称，超额配股权已获独家代表人全面行使，额外筹资约6070万港元。根据此前公告，弘阳服务在港交所上市净筹资3.654亿港元。 从3月23号递交资料，到7月7日挂牌，弘阳服务IPO仅用106天，创造了近期同业在港上市的最快纪录。 除分拆物业板块上市外，弘阳近期频频融资。7月22日，弘阳地产刚完成一笔1.55亿美元优先票据发行，票面利率为9.7%。弘阳地产与弘阳服务均为弘阳集团子公司。 根据公告，弘阳地产上述融资将用于为若干一年内到期的现有中长期债务再融资。 上市两年9次发行美元债，资产负债率高达81% 2019年以来，弘阳地产发债利率一直居高不下。统计显示，弘阳地产最高的一笔票面利率高达13%。 2019年全年，宏阳地产利息开支总额为33.83亿元，其中包含资本化利息27.49亿元，相比前一年增加了15.14亿元。 在房企们高喊“现金为王”的时代，弘阳却逆流而上，一方面高价发债，一方面溢价囤地。 2018年7月12日，弘阳地产港交所挂牌上市。同年11月，弘阳地产发行1.8亿美元优先票据信息，到期时间2020年，利率13.5%。 2018年12月17日，弘阳地产发行2亿美元优先票据，利率13.5%；2019年3月4日，发行优先票据3亿元美元，利率11.5%；同年4月，再次发行优先票据3亿美元，利率9.95%。 去年6月25日，弘阳地产发行优先票据2.5亿美元，利率10.5%；10月30日，发行优先票据1亿美元，利率13%。 去年11月7日，再次发行3亿美元利率9.95%的优先票据。今年1月16日，弘阳地产发行3亿美元优先票据，利率9.7%。 加上本次发债，自弘阳地产上市以来，已累计发行过9次优先票据，共计20.85亿美元，且票面利率均维持在9%以上的水平。 截至2019年底，弘阳地产总借贷达295.4亿元，总有息负债相比前一年增加了76.2亿元，增幅达到35%。 295.4亿元的有息负债中，一年内到期的金额为124.11亿元，占比42%。财报显示，弘阳地产账面现金及银行结余为168.4亿元，但是存在23亿元的受限制存款及58.5亿元的已质押存款，扣除上述两项，货币资金仅剩86.9亿元，不足以覆盖一年内到期的债务。 此外，截至去年末，弘阳地产资产负债率达到81.08%，相比前一年增加了1.47个百分点。 年均合约销售额增速达60.9%，权益占比仅53% 公开资料显示，弘阳地产于1996年创立于江苏南京，前身为香港红太阳集团，以家居建材起家，后来转入房地产行业，公司名称也由“红太阳”变更为“弘阳”。 弘阳地产2017年起开启了向全国扩张的步伐。2017至2019年，弘阳地产分别实现合约销售额256.97亿、473.38亿、651.5亿，年均增速达60.9%。 与合作方共同开发项目，经常是房企扩大销售规模常用的办法。 在加速扩张的同时，弘阳地产权益比例却在不断下降。数据显示，2017至2019年，弘阳地产权益销售额分别为236.4亿、307.7亿、349.1亿，年均增速仅21.8%。 克而瑞数据显示，弘阳地产2017年权益销售额占比为92%；2018年权益占比下滑至65%；2019年权益销售额占比进一步下滑到53%。此外，截至去年末，土储中权益占比仅为55%。 即便如此，弘阳地产仍未能阻止今年销售额增速疲软。此前，弘阳地产的2020年销售目标是突破千亿，今年3月在业绩说明会上，管理层将该目标修订为750亿。 7月9日，弘阳地产发布其上半年销售业绩。今年上半年，弘阳地产累计实现合约销售金额315.73亿元，同比增长约4.36%；累计实现销售面积约215.63万平方米。 从销售价格来看，近年来弘阳地产平均售价持续上升。根据各期营运数据显示，2019年上半年，弘阳地产平均销售价格为12889元每平方米；2019年全年，其平均售价为13283元每平方米。 今年上半年，弘阳地产平均销售价格为14642元每平方米。 毛利率下降15个百分点，溢价拿地耗资308亿 虽然销售均价持续上扬，但弘阳地产的净利润却并未实现同步增长。 2019年，弘阳地产营业收入为151.70亿元，较上年增加约64.2%。同时，实现母公司拥有人的净利润14.68亿元，仅较上年同期增加3.9%。 营收快速增长，净利润却几乎持平，这背后是弘阳地产毛利率、净利率持续下滑。其中，弘阳地产2017年净利润率达19.47%，而2018年下降至14.32%，2019年仅10.78%。 数据显示，弘阳地产毛利率由2017年的40.58%，下滑到2018年的31.25%。到2019年，宏阳地产毛利率仅25.14%。 弘阳在年报中解释称：“该下降主要是由于毛利率较高的产品收入确认比例较2018年有所下降。” 三年时间，毛利率跌去15个百分点。其背后更深层原因是近年来拿地成本高企。由于先前在江苏省获取的低成本土地储备，导致弘阳地产此前优于同业的毛利率。 喊出2020年实现“千亿梦”的弘阳地产，用借新债还旧债的模式，一边高息举债一边大手笔拿地。 数据显示，2019年弘阳地产拿地40幅，总计耗资逾308亿元。 值得注意的是，弘阳地产的新增土储中大部分为溢价购得。例如2019年2月在佛山以最高限价拿地；2019年3月以超60%的溢价率拿下合肥两宗地块；2019年4月常州一宗宅地溢价率达65%，2019年8月南通地块溢价率为54.79%。 在2018年的财务报告中，弘阳地产共有75个项目在建设中，计划总建筑面积为969万平方米。而2019年，弘阳地产在建项目为124个，总建筑面积为1570.7万平方米。 为了扩张规模，弘阳地产仍计划大力度拿地。在3月份的业绩会上，弘阳地产表示，将用40%-50%的回款来拿地。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估