央行决定自2020年7月1日起，下调支农再贷款和支小再贷款利率、再贴现利率各0.25个百分点。调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%；再贴现利率为2%。这是货币政策逆周期调节结构与价格相结合的体现，有助于更好地疏通货币政策传导。 支农支小再贷款再贴现助力金融让利实体 近年来，中央对小微、民企“融资难、融资贵”问题和“三农”问题高度重视，央行从“量”和“价”两方面双管齐下，推动支农支小再贷款和再贴现规模持续提升，同时相关利率不断下行。 从“量”的方面看，2018年，央行三次增加支农支小再贷款和再贴现额度共4000亿元；2019年，央行再次增加支小再贷款额度500亿元；特别是2020年以来，为对冲新冠疫情带来的经济下行风险，支农支小的力度进一步加大。1月31日，央行向全国性银行和湖北等10个重点省市部分地方法人银行提供了3000亿元低成本专项再贷款资金；2月26日，为支持各地复工复产，央行增加了再贷款、再贴现专用额度共计5000亿元；4月20日，央行再次增加涉农、小微和民企再贷款、再贴现额度1万亿元。 从“价”的方面看，央行已于2月26日将支农支小再贷款利率从2.75%下调0.25个百分点至2.5%。加上此次调整，支农支小再贷款利率共调降了0.5个百分点，再贴现利率调降了0.25个百分点。 此次央行进一步下调支农支小再贷款利率，有助于更好地发挥货币政策“精准滴灌”和“直达实体”的作用。6月17日，国务院常务会议提出，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元，实现途径包括引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等。 在支农支小再贷款和再贴现一季度末余额1.14万亿元的基础上，同时考虑4月20日新增的1万亿元，初步估算此次理论上可为金融直接减负50亿元以上。尽管量并不大，但发出的政策信号非常清晰，会在一定程度上有助于推动金融系统加快向小微、民企和三农发放优惠利率贷款，最终转化为让利。 支农支小再贷款再贴现规模还可进一步扩大 从“量”“价”比较来看，目前支农支小再贷款和再贴现利率已在2%左右，“价”进一步下行空间虽有，但并不大。 相比之下，“量”的上行空间并没有明确的天花板，特别是与当前严峻的外部疫情和经济环境、实体经济迫切的融资需求，以及与银行业的实际投放规模相比，支农支小再贷款和再贴现的总体规模并不大。截至一季度末，我国本外币涉农贷款余额36.74万亿元，同比增长9.0%；人民币普惠金融领域贷款余额18.33万亿元，同比增长17.7%；普惠小微贷款余额12.4万亿元，同比增长23.6%。加之部分再贷款、再贴现额度仅为短期专项用途，而外部疫情防控和经济复苏可能需要1到2年，甚至更长时间，国内小微企业、民营企业和农村经济实体面临的流动性和融资困境可能会在未来一个时期内继续存在。 因此，在支持鼓励中小银行加快补充资本的同时，进一步放大支农支小再贷款和贴现额度，重点向中西部城商行、农商行等地方法人银行倾斜，有助于缓解这些中小银行的经营压力，更好地调动其扎根地方、专注服务小微、民企和三农的积极性。从政策实施角度看，适当放大支农支小再贷款和贴现额度，如再增加8000亿元，实际上也能起到降准50个BP的效果，但可以丰富货币政策工具使用的多样性，更加精准地服务好实体经济中的薄弱环节。 下半年货币政策不会转而收紧 从上半年情况看，稳健的货币政策较好地体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求，综合运用了包括再贷款、再贴现、降准、公开市场操作、创新直达实体货币政策工具等“组合拳”，在支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，有效防控金融风险，提升金融服务实体经济的质量和效率等方面发挥了积极作用。 展望下半年，鉴于我国经济仍在V型反弹的复苏过程之中，世界经济衰退的风险依然明显存在，我国货币政策不会转而收紧。但随着国内疫情基本得到控制，社会生活逐步走上正轨，经济循环有序重启，货币政策可能与上半年有所不同，将更加灵活适度，在“宽货币+重结构+降价格”的框架下，政策重点将进一步突出“精准滴灌”，引导货币流动性直达实体经济、防止资金空转。 在具体时间节点上，预计央行有可能在三季度中期以后，待特别国债顺利发行完毕之后，通过降息、降准及公开市场操作等方式引导市场利率适度下行。预计下半年准备金率可能还有1-2次、幅度为50-100个BP左右的调整空间；1年期LPR利率可能会有30-40个BP的下调空间。
图片来源：微摄 央行微信公众号发布信息称，金融时报记者从中国人民银行获悉，央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。 其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点，调整后，3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。 此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点，调整后，金融稳定再贷款利率为1.75%，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。
最近很多人都觉得理财的“风向有变”：货币基金收益下行，债基出现较大波动，信托也屡见暴雷。市场利率的下行以及金融监管政策的密集推出导致传统理财产品的收益和风险特征的变化给近期的居民理财带来了不小的挑战。一方面，随着全球经济增长的放缓以及“新冠”疫情的影响，主要经济体均下调了国内的央行基准利率，“零”利率甚至“负”利率的脚步悄悄来临。名义零利率和负利率，通常都是在经济形势很不乐观的时候采取的极端货币政策，对于我们生活的影响不言而喻。经济形势不好，收入自然受影响，存到银行的存款利息还是负数（扣除银行收取的管理费之后），收入相当于自动地减少了。 市场基准利率调低同时影响到债券类产品的投资收益。据2019年瑞银全球财富管理对逾3400名最富有投资者调查显示，由于负利率使得几乎所有债券类资产价格呈现非理性上涨，收益率下降，逾60%受访者决定减少债券购买。国内基准利率下行对于居民一直以来青睐的固定收益类理财产品的影响也是明显的。比如说，以“余额宝”为代表的一批货币基金类产品的收益率一路走低，其中余额宝的年化收益率已经下滑到1.55%左右。 另一方面，近几年密集的金融监管政策不仅对金融市场产生了深远的影响，同时也逐渐从根本上改变居民的投资理财的理念和行为。资管新规执行之前，银行理财和信托固收都是保本的，因为金融机构承担了所有的前端投资风险，这是为什么居民理财中大量配置这些产品的原因。 资管新规之后，银行理财产品要求以净值形式体现收益，部分低风险产品甚至由于近期的利率波动产生了阶段性净值下降的现象。比如说，截至6月3日，招商银行代销产品“代销季季开1号”产品近1月年化收益率为-4.42%，其单位净值也跌破成本价至0.9997元。而6月13日，四川信托爆出产品无法兑付，资金窟窿高达200亿的新闻，更加直观的冲击了人们对于信托刚兑的认知。 这些变化使得传统以取得风险较低的固定收益作为投资目的广大投资者感到不适，甚至有投资者对银行理财产品阶段性净值下降的现象进行了投诉。但这应该是资管新规打破刚兑后的常态，投资者越早接受，越早调整自己的投资行为越好。资管新规要求银行理财从固定收益型转变为净值收益型，其本质是把风险交还给投资者，市场行情好的时候，理财收益增加；相反，若市场行情不好，则收益减少甚至出现亏损。 总体而言，传统理财产品的收益和风险特征的变化伴随着市场利率的下行和监管政策的变化而发生了变化，这要求居民投资者放弃“路径依赖”，重新思考自己熟悉的资产配置的理念和定位，接受新的挑战。以下为居民投资者应该如何应对挑战，做好自己的投资理财提供几点思路。 居民传统的理财观念需要改变 新形势的变化无疑是最好的投资者教育。传统以来，中国的居民投资者的风险偏好较低。根据上海高级金融学院-美国嘉信理财（高金-嘉信）2019年发布的“中国新富人群财富健康指数“研究报告中显示，即便是拥有正式财务规划的中产新富人群的可投资资产配比中，持有银行存款和现金的比例是58%，加上可能存在刚兑的2%固收类债券， 低风险资产的配置比例占到60%。但伴随利率下行和刚兑打破的发展趋势，投资者的意识和风险偏好应该会迎来实质性的改变。低利率，甚至是负利率的政策的本意是通过压低利率，进一步鼓励市场配置高风险资产。因为高收益、低风险的银行和信托固收产品的刚兑逐步打破，曾经部分扭曲的理财产品终将逐步不复存在，对于居民投资者来说，是时候考虑未来将越来越多的资金将配置于净值型、风险类的资产。 当然，相对于高净值人群而言，低收入人群的风险承受能力较低、对资产价格的敏感性较弱，他们很难接受通过风险资产配置来提高收入。但是，现实是利率下行的长期存在，低利率货币环境的结果可能对具备风险偏好的人群更加有利。所以，居民投资者如果不能很好调整理财观念，沉迷于怀念历史的高银行存款利率和刚兑的固收信托产品，他们将不得不接受进一步扩大了“穷者越穷、富者越富”的社会收入分配差距。 居民投资者需要考虑资产配置 居民理财应该具备多元化配置的意识，重新思考未来的配置方向和策略。 首先，我们需要从理念上认可在低利率的时代资产比存款更重要。随着利率继续下调，资产的价格会升高。按照传统的低风险产品配置理念，低风险固定收益产品利率越来越低，但直接影响我们生活质量的物价不仅没有降低，反而有可能升高，居民的的实际收入下降。 居民理财的产品配置应该更多元化。对于未来的资产配置方向的考虑有几点： 第一，除了现金类资产，居民也应当对另一类重点配置的资产——房地产加以关注。房地产也许短期内很难回调，但通过房产价格上涨获取资产收益的特征可能会发生变化。在一些人口基数大、具备刚需的地方，房子也是一种重要资产，它的价格也会随着利率下行而升高，但是像过往十年那样，房地产投资的高增长性也不复存在。配置这类资产的居民应该接受除了房价上涨，同时依靠房产租金收入产生的持续现金流作为收益的一部分，这也是房产在未来的一部分价值。 第二，如果考虑配置固定收益类资产，可适度延长固收产品的投资期限。利率下行的长期趋势的考虑下，通过长期限锁定收益，降低利率下行风险。 第三，权益类资产的配置明显符合国家战略趋势。近几年密集的金融监管政策的推出带着明确的目标，就是“引导资金脱虚向实，推进经济转型”。明白国家战略目标，也就明白近期金融市场的监管的重点。一方面针对结构性存款、信托的从严政策加码。比如说，银保监会窗口指导股份制商业银行，压降结构性存款；同时要求各家信托公司压缩主动管理类融资信托规模。但另一方面针对股票市场的红利不断释放。比如说，支持中概股回归的相关政策不断推出；创业板改革并试点注册制规则发布，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资和并购重组申请；最近两天，上交所发布公告修订上证综合指数的编制方案。这些政策的变化都彰显了国家层面对于股票市场的认可，在通过股票市场主导的资源配置帮助国家经济结构的转型。与此同时，权益类资产的配置也会在实现大目标的过程中受益，获得高于市场水平的收益。 “最坏的时代也是最好的时代”，美股的高歌猛进，一部分的原因来自很多投资机构，在负利率、固定收益类资产荒日益严峻的环境下的孤注一掷，我们不确定会持续多久。但即便是个人投资者，居民也应该适度调高风险偏好，增加权益类产品的配置。 长期以来，中国的居民家庭在权益类资产的配置比例相比发达市场来说处于一个较低的水平。但固定收益率下降已成长期趋势，势必会导致居民的配置部分从银行理财等转移至股票等权益性资产。最起码，在出现低利率甚至负利率，债券收益越来越低的时候，拥有较好现金流的蓝筹公司，通过稳定的持股分红，发放股息，对于风险偏好较低的长期投资者来说，也是一种不错的类似于固定收益的现金流产品的投资。 总的来说，在利率下行的大环境下，资产将成为居民投资者未来理财的重点方向，我们要摒弃过去的过度配置现金和银行存款的传统；迎接刚性兑付打破的大趋势，学会面对银行理财产品和信托类产品的净值化；顺应国家战略发展的趋势，适度提高风险偏好，增加权益类资产的配置。我们只有学会适应市场环境的转变才能够在未来顺势而为，占据主动的优势。
发行利率的持续走低和资金面的波动是导致信用债取消发行走高的主因，而不同的阶段主导因素有所不同。3-4月信用债取消发行增多主要是受发行利率持续走低的影响。 自新冠疫情爆发以来，我国采取了宽松的货币和信贷政策以支持企业融资，3月和4月信用债发行规模相继刷新历史最高纪录。而随着信用债发行规模的走高，今年3月以来，我国信用债市场取消和推迟发行的信用债规模明显上升。2020年3-6月（截至6月21日）共有260只债券合计金额1978.60亿元取消发行，取消发行债券只数占发行成功债券只数的比重为5.48%，而去年全年这一比重为4.80%。 取消发行的债券集中在中高评级主体。2020年3-6月取消发行的260只信用债中，主体评级为AAA和AA+的合计有190只，占比达到了73%。城投债在取消发行的债券中占比较高。2020年3-6月，取消发行的信用债中城投债有105只，产业债155只，城投债占比在40%，取消发行规模较高。 发行利率的持续走低和资金面的波动是导致信用债取消发行走高的主因，而不同的阶段主导因素有所不同。3-4月信用债取消发行增多主要是受发行利率持续走低的影响。2020年3-4月受货币政策进一步宽松和全球疫情爆发下投资者对后市预期向好、配置需求增强的影响，债市利率快速走低。在此阶段，发行人想利用低利率时间窗口进一步降低发行利率，导致利率一但超过预期就取消发行，而低收益率下投资者配置性价比不足导致观望情绪浓厚，共同推高了信用债取消发行的规模。5月以来信用债取消发行增多主要是受资金面波动加大，资金利率中枢上移。债市震荡加剧的影响。进入5月以来货币政策由大额流动性投放转向直接作用于信用扩张、抑制资金空转。 一是通过创设普惠金融小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划等两项货币政策工具直接作用于信用扩张，以扶持中小微企业；二是MLF缩量续作、利率不变。6月15日，央行开展为期1年的2000亿元MLF操作，中标利率为 2.95%，与上次持平，6月LPR降息也随之落空；三是北京市银保监局及其余多地均要求压降结构性存款规模，切实杜绝“假结构”和企业利用低成本资金空转套利的问题。受资金利率中枢上移和经济企稳预期增强的影响，债市利率快速上移且震荡加剧，发行利率的大幅波动和配置观望情绪浓厚导致信用债取消发行增多。 江苏省的城投债取消发行的规模较大。江苏省取消发行城投债规模较大一方面与其是我国城投债发行大省，整体发债规模较高有关。另一方面，江苏省内多地政府发文，要求平台公司降低融资成本，并为新增债务设置利率红线，同时要求有序清退高成本债务，造成城投公司对发行利率敏感度上升，在询价利率不佳时，可能选择取消或延期发行。
数据显示，今年以来消费贷整体规模下降。 为了争夺消费贷市场，银行消费贷利率普遍下调。业内人士表示，近期银行消费贷款利率有所降低，一方面是考虑消费贷利率据LPR及支小、再贷等监管要求优惠制定，要加大对复工复产复市的支持力度，另一方面要考虑行业竞争。 在采访中，《中国经营报》记者了解到，由于现在居民消费欲望还没有大幅回升，消费贷规模增长仍比较难。多家银行开始尝试通过线上拓客、增加场景等方式。近期监管层发布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称“银行网贷新规”）指出，或将把个人互联网消费贷上限设定为20万元。业内人士认为，之后银行线上消费贷的“价格战”或更加激烈。 消费贷利率持续下降 近期，多家银行降低了消费贷的贷款利率。以招商银行为例，记者注意到，该行APP中宣传道，闪电贷年利率3.96%起，根据规则，深圳、北京、上海、南京等24个城市的客户，如果在今年5月1日至6月19日成功获得闪电贷额度或者4月20日闪电贷额度为0的受邀客户都可以参加。 同时，记者致电了北京地区多家营业网点，国有银行的消费贷贷款利率普遍在4.35%~5.5%之间，也有部分股份制银行的消费贷利率略高在6%~7.5%之间，不过某股份制银行网点人士也坦言，该行消费贷利率已经较此前有所下降。 谈及消费贷利率降低的原因，某城商行个金部人士告诉记者，主要是消费贷产品利率是根据LPR和监管层要求助力企业复产复工、支小、再贷款等优惠政策制定，因此多家银行降低了消费贷利率，使得客户融资成本大幅降低。 “受新冠肺炎疫情影响，今年以来，人们消费欲望并不强烈，各家银行争相降低消费贷利率，也是为了争夺消费贷客户。”某股份制银行地方分行管理层如是说。根据央行数据，更多体现消费意愿的居民短期贷款，1～4月仅新增1771亿元，同比大幅少增3614亿元。5月居民短期贷款有所恢复，当月增加2381亿元，同比多增433亿元。 “相比而言，国有银行资金成本相对较低，因此消费贷的利率能做到更低。不过，作为纯信用类的消费贷利率要想低于4%，银行必须要继续降低成本，利用金融科技赋能，以降低成本。”某城商行信用卡中心人士如是说。 上述城商行个金部人士告诉记者，疫情以来，该行对于消费贷业务的创新主要包括运用互联网、金融科技和大数据变革业务模式，依靠申请线上化、审批数据化、用款自主化的数字化经营，提升客户体验和业务办理时效、降低客户成本。“如客户可通过扫码、H5、微信公众号、手机银行等渠道自主线上提交申请，节约时间成本；审批系统对接多家房屋评估专业公司，运用多维大数据，免费实时预评估额度，为客户节约评估时间和费用成本；客户核定额度和有效期内，根据约定的资金用途，贷款资金循环使用、自主支用、随借随还，为客户融资提供便利，降低融资成本。” 最近发布的银行网贷新规中将个人互联网消费贷设定成20万元上限的授信额度。“目前多数大型商业银行、股份制银行的线上消费贷上限都是30万元或以上，如果新规实施，意味着银行消费贷规模扩张压力更大。从目前的情况看，线上消费贷产品最核心的竞争力还是贷款利率，部分银行后续可能会通过免息、下调利率等方式吸引新增线上用户。”某股份制银行人士如是说。 强化线上营销方式 今年以来，银行加强了对消费贷的推广。王明（化名）在今年3月申请了某股份制银行的房贷。他告诉记者，当时银行向其建议，如果他帮忙推广该行的线上消费贷产品，每成功推荐一个客户获取了该消费贷的贷款额度，就可以给王明降低0.01%的房贷利率。 郑州银行小企业金融事业部负责人告诉记者，该行主要是利用“大数据”技术，通过三方面来增加消费贷规模。其一是清单筛选式营销。“主要是采用目前业界最常见的‘大数据’营销手段，在‘数据仓库+模型筛选+目标客户清单’基础上，通过清单筛选方式产生目标客户群；这类客群可用于事件式营销，即由在营销服务和业务处理环节向客户发起信息推送，或由银行人员进行营销电话、营销短信、动账信息触达，或借助平面媒体、移动终端等平台进行营销信息推送。” 其二是模型触发式营销。上述负责人指出，重点是探索“大数据”营销手段，在“客户条件库 +模型筛选+事件触发”基础上，进行接触式营销。“一方面，借助客户到网点办理业务、打电话咨询、使用自助设备办理业务或通过POS消费等时机，对客户进行信贷产品或信贷服务信息推送；另一方面，制定某类客户或信贷产品的服务方案，当客户满足某个条件或达到某标准时及时向客户提供相关信贷产品或信贷服务信息，可广泛用于消费贷款、线上场景贷款。” 其三是大数据预测营销。“借助潜力挖掘或事前营销，使贷款营销更具前瞻性，范围更广，与客户契合度更高。在广泛搜集客户金融与非金融信息的基础上，预测目标客户潜在的信贷需求，配套研发和销售符合客户预期需求的信贷产品。”上述郑州银行小企业金融事业部负责人如是说。 在利用金融科技做大消费贷的同时，银行业在不断加强风控手段。前述城商行个金部人士告诉记者，该行的消费贷款建立了以内外部数据为基础，以决策引擎等专项技术为依托打造自有风控体系，形成包括反欺诈模型、征信评分模型、定价模型、交叉营销模型、行为/催收模型的智能模型群。
2020年以来新冠疫情这一全球性突发公共卫生事件对经济金融运行产生了较大冲击，国内经济下行压力加大，市场弥漫悲观情绪，为应对异常严峻复杂的局面，央行充分发挥了货币政策“实施快、见效快”的特点，施策精准，及时投放流动性并引导利率下行，安排股票市场如期开市，设立债券市场 “绿色通道”，整体效果来看，金融血脉畅通，市场预期稳定，可以说，为“六稳六保”创造了积极的金融环境。 4月份以来，伴随国内疫情防控形势持续向好，经济数据呈现好转态势。同时，个别金融领域出现杠杆率回升和资金空转现象，金融风险苗头隐现。人民银行根据经济金融形势的变化，也灵活调整了政策操作，积极防范金融风险并提前考虑政策工具适时退出，其目的是为经济金融长期持续稳定健康运行夯实基础。 平心而论，今年以来人民银行在特殊时期采取的特殊政策达到了政策预期效果，对于这一点，市场有目共睹。站在市场观察者的角度看，市场机构还是需要正确认识特殊政策的阶段性特征，秉承理性投资、价值投资、长期投资的理念，不能靠短期投机一条路走到黑。人民银行也应该在防范金融风险的基础上，加强与市场的沟通，稳定市场预期。 第一，应对突发公共卫生事件，货币政策出手早见效快，稳定了市场信心，降低了社会融资成本，在保主体、稳就业方面发挥重要作用。在新冠肺炎疫情冲击下，供应链中断、经营性现金流萎缩，各类市场主体压力巨大、恐慌情绪有所蔓延。受此影响，1-2月工业增加值累计增速-13.5%，2月PMI大幅回落至35.7%，均为有数据以来最低值。一季度GDP同比增速-6.8%，创改革开放以来最大跌幅，投资、消费、出口都是两位数负增长。面对这样的严峻形势，若不采取措施及时恢复金融市场运行、降低企业融资成本、缓和经营主体现金流压力，后果不堪设想。对此，人民银行多措并举，应对积极。其中，三次降低存款准备金率，总量上向金融机构释放长期资金约1.75万亿元。引导公开市场操作利率、中期借贷便利利率和贷款市场报价利率下行，降低企业融资成本。采取结构性措施，增加专项优惠再贷款和普惠性再贷款再贴现额度合计1.8万亿元，确保金融机构支持企业融资。针对小微企业出台普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划两项直达实体经济的普惠工具。以上措施取得立竿见影的良好效果，前5个月新增贷款10万亿元，比去年同期多增2万多亿元。M2与社会融资规模增速分别为11.1%与12.5%，都明显高于去年。即便如此，刺激政策仍在传统货币政策框架范围内，没有搞外国央行的大水漫灌，为未来操作预留了空间。 第二，经济数据回暖、金融风险苗头隐现，对预防刺激政策“后遗症”和防范金融风险提出新要求。随着复产复工有序进行，4月份以来各项经济数据呈现回暖迹象，工业增加值同比降幅持续收窄。5月份，各类经济指标已经出现边际改善，规模以上工业增加值同比增长4.4%，其中制造业增长5.2%，全社会固定资产投资环比增长5.87%，统计局PMI连续3个月保持在荣枯线上方。一些消费零售指标也出现积极变化，汽车消费同比增长3.5%，较前期明显好转；房地产投资增速回升1.13个百分点至8.09%，已恢复至疫情发生前。随着形势逐步向好的方向转变，刺激政策的力度是否需要提前做好调整，避免相关后遗症影响今后经济稳定运行成为重要考虑。 观察金融领域，随着流动性保持合理宽裕，货币市场利率逐步进入历史低位，隔夜和七天回购在4月底均出现近十年最低值，而3月银行间市场杠杆水平回升至110%的近年来高位。除了金融机构通过杠杆操作盈利，也出现部分企业套利现象。今年以来结构化存款规模大幅上涨超2万亿元，M2增速与M1增速的剪刀差从2月的4%持续上升至4月的5.6%。资金空转和金融风险苗头已经出现，对人民银行及时果断采取措施提出了新的要求。 第三，“适时退出”并不意味着“急踩刹车”收紧货币，目的是为了“退空转”，更好服务实体经济。从近期的调整看，DR007回归至接近2.2%的政策利率水平，利率债中短端品种在接近年初的水平停止上行趋势，作为市场“压舱石”的长期品种在全过程未发生大波动。一级市场发行回暖，券商短融本月发行规模同比上升1.7倍，同业存单发行连续两周环比回升。银行间市场信用债收益率在经历前期波动后稳定在较年初低约20个基点的水平。伴随信用债供给回升，近一周发行成功率反弹至95%，中长端发行占比回升至四成，前期一度发行困难的永续债重新启动，占比回升6个百分点至10%。金融市场流动性合理充裕的局面并未发生逆转，结构上还有优化的趋势。由此可以看出，近期的金融市场调整，针对的是刺激政策实施后难以完全避免的套利甚至资金空转行为，政策目的是为了及时遏制泡沫膨胀，引导资金流向实体企业，避免刺激政策的后遗症为未来的发展留下隐患。 第四，市场各方应当做好预期管理和信息沟通，正确看待特殊时期的货币政策，专业应对市场波动。宏观政策的制定和实施，必然是在全面汇总相关信息基础上统筹考量的结果。针对突发事件推出的特殊政策有其阶段性，不可能长期持续存在，必然存在适时退出的一刻。投资者应当结合宏观经济形势进行专业判断，既要避免投机心理，又要对“退空转”政策的影响提前应对。市场利率自4月底开始回升后，前期盈利颇丰的机构纷纷获利了结，对于部分不舍得“下车”的，以及以抄底为目的“后上车”者，更应该秉持盈亏自负的良好心态。（作者系资深学者）
人民银行29日公告称，临近月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年6月29日不开展逆回购操作。本周逆回购到期量较大，共有4900亿元资金到期。 鉴于今日有400亿元逆回购到期，人民银行实现净回笼400亿元。连续多日开展逆回购，短端资金面较为稳定，随着跨季时点即将来临，月内的隔夜利率已经处于低位，上海银行间同业拆放利率（Shibor）方面，隔夜Shibor昨日下行44.4个基点，利率水平接近1%。
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