今年政府工作报告没有提出全年经济增速具体目标，引起市场广泛关注。对此，全国政协经济委员会副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦近日接受包括上海证券报在内的媒体采访时表示，下半年经济发展中的不确定性较多，因此没有设定具体经济增长速度指标。但今年特别强调了就业优先的目标，并且制定了就业指标，这对于今年和今后都很有意义。 “城镇新增就业900万人以上，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右”，这是政府工作报告提出的就业指标。刘世锦认为，过去一直强调经济要保持一定的增长速度，“稳增长”就是为了“稳就业”。这组关系反过来也“说得通”，也就是当实现了充分就业，从经济学的角度看，这意味着全社会的资源得到了充分利用，实际增长率达到了潜在增长率的水平。因此，就业情况好也说明经济增长速度处于一个合适的水平。 刘世锦建议，未来在国家层面可以考虑不再提具体经济增长速度指标，主要提就业指标以及一些关于经济高质量发展的要求，比如物价水平、风险防控、环境可持续发展、居民生活水平等。 在省一级层面，刘世锦认为可以提经济增长速度指标。这是因为，一方面，各省可以从实际情况出发制定指标；另一方面，各地可以适当进行区域竞争。国家可以对各省的发展作出评估，并给予相应的配套政策。 货币政策方面，政府工作报告提出，创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。刘世锦认为，当前我国还有结构性增长潜能，利率水平不可能像发达国家那样，降到零利率甚至负利率的水平。一些西方国家当前进行量化宽松政策甚至负利率措施，主要是因为缺乏结构性潜能，常规货币政策不起作用，因此只能实施一些非常规货币政策，但这些政策对经济的具体推动作用如何，目前尚无定论。
2020丨全球经济领袖并肩远望、笃定前行 意见领袖联手世界顶尖智库报业辛迪加为您带来全球经济领袖聚焦2020！ 意见领袖丨威廉·布伊特（花旗集团前首席经济学家，哥伦比亚大学客座教授） 对于那些急于寻找工具以维持自身经济正常运作的政府来说，现代货币理论（Modern Monetary Theory）非常诱人但又危险。该理论的鼓吹者斯蒂芬妮·凯尔顿（Stephanie Kelton）最近在英国《金融时报》上发表的声明就是一个绝佳例子。在谈到英国目前执政的保守党政府时，她指出：“他们将出现巨额赤字，这没什么问题。 但问题在于尽管这一判断当前没什么毛病，将来却未必如是。事实上，我们大概预计新型冠状病毒疫情封锁结束后的第二年，可能就是现代货币理论彻底破产之时。而英国将面临的是通胀的爆发。 就算排除这一特定结果，那些采纳现代货币理论的政策制定者们依然犹如在悬崖边跳舞： “制造赤字，无视赤字。只管增加公共支出或削减税收，然后将由此产生的失衡货币化即可”。 无可否认，现代货币理论的某些部分是有道理的。该理论将财政部和中央银行视为国家的单一单元的组成部分。财政部是央行的受益拥有人（或者换句话说，央行是财政部的流动性窗口），这意味着央行独立性只是一种幻想，尤其是在涉及到财政和准财政操作方面。 现代货币理论正确地指出，由于国家可以印制货币或利用央行创设商业银行存款，因此它可以随意发行基础货币。同时由于这一货币基础是不可赎回的，因此在任何意义上都不属于负债（即使其肯定会被持有者视为一项资产）。只要国家发行的非货币债务是以本币计价，主权债务违约便是一个选项而非一种必然操作，因为债务总是可以被偿还的。 但如果主权债务违约是一个选项，那么在某些情况下可能会选择主权违约。如果需要货币化的赤字足够庞大，或是公共债务的利息占据了该赤字的很大一部分，那么维持主权债务偿付能力所需的货币融资可能会导致政治上无法接受的通胀。在那种情况下，主权国家可能会选择一个“不那么罪恶”的做法：对以本币发行的债务实施违约。 要想直抵问题的核心，那么请不要考虑债券融资这类事务，而是直接着眼于国家将如何通过创造货币来为赤字融资。假定公共支出和税收都是按实际（排除通胀后）价值计算的，那么由此产生的实际赤字将等同于私人部门在每个时期必定愿意吸收的基础货币实际存量的增加量。 基础货币需求存在两种“体制”。首先是许多发达经济体当前的处境：身陷一个名义政策利率有效下限（effective lower bound）的流动性陷阱中。在当前接近零的无风险短期名义利率下，对真实货币余额的有效需求是拥有无限弹性的。在这种情况下，财政当局应该遵循一个简单的信条：如有疑问，必消灭之。在这种特殊条件下，“直升机撒钱”（将公共支出或减税所产生的增量货币化）的做法就是一项适当的政策应对措施。只要利率停留在有效下限水平，派发现金就不会引发通胀。 但是我们必须记住影响金融市场或实体经济的国内外发展状况可以使一个国家迅速脱离其有效下限的高位，继而下降到政策经济学家所谓的常态货币体制，即政策利率高于有效下限。随着日本在过去20年间一直停留在有效下限或附近水平，“正常”的概念可能需要重新定义。尽管如此，如果假设在可预见的未来期间中性利率（在充分就业且通胀达标时经济中普遍通行的利率）将徘徊在零附近并以此设计政策，那就有点不顾后果了。 在第二种常态情境下，只要经济拥有过剩产能（闲置资源）就不会存在通胀威胁。但如果对货币基础的需求受到利率和经济活动水平（可以通过收入或消费来衡量）的限制，那么国家赤字的无限制货币化最终将耗尽那些回旋空间，进而为通胀带来上行压力。 在这一点上，没有人知道新型冠状病毒疫情是否会对相对于需求的供应产生持久影响。尽管在疫情持续情况下的投资疲软和预防性储蓄增强可能会压低中性利率和市场利率，但我们也应该为社会隔离措施的松绑以及供应链的至少部分恢复做好准备。为此各国政府将不得不相应调整自身财政状况及融资手段。 而现代货币理论则忽略了对基础货币的需求水平，从而为自身的破产埋下了伏笔。 (本文作者介绍：报业辛迪加（Project Syndicate）被称为“世界上最具智慧的专栏”，作者来自全球顶级经济学者、诺奖得主、政界领袖，主题包括全球政治、经济、科学与文化塑造者的观点，为全球读者提供来自全球最高端的原创文章、最具深度的评论，为解读“变动中的世界”提供帮助。)
银行负债成本是制约银行贷款利率进一步下降的“闸门”。而占据银行负债大头的存款利率能否下降，又是其中关键一环。 尽管今年以来资金面持续宽松，市场利率持续下行，但银行存款利率仍显“刚性”。而在存贷款之间息差持续收窄的趋势下，银行存款利率终于出现下降苗头。 记者了解到，近期不少银行主动减少了大额存单发行，以及降低了大额存单的发行利率。融360大数据研究院监测的数据显示，4月份发行的大额存单，除了5年期利率，其他期限平均利率均环比下跌。其中3年期跌幅最大，在存款基准利率的基础上平均上浮幅度首次降至50%以内，其他期限平均上浮幅度则依然在50%以上。 从商业银行负债结构看，主要有吸收存款、同业负债、债券发行以及央行负债四大组成部分，其中存款占据了负债端一半以上比例。例如，具备网点优势的国有大行的存款占比最高可达80%，而股份行和区域银行次之。 银行存款类产品包括定期存款、协议存款、结构性存款、大额存单。受理财产品市场竞争影响，为防止存款被分流，近年来商业银行积极通过发行结构性存款、大额存单开启“揽储大战”。而在阻滞银行负债成本下行的因素中，存款负债成本居高难下是主要原因之一。 不过，虽然大额存单利率下降或是银行降低负债成本的开端，但其在银行负债端的占比偏小，对降低整体负债成本作用较弱。 可以看到，央行货币政策持续引导货币市场利率下行，与其挂钩的银行负债端同业存单发行利率普遍下行，但银行整体负债利率下行仍然滞后。 中金固收研报数据显示，一季度货币市场利率及各个期限的同业存单发行利率，两者下行幅度都超过50BP，但实际作用于整体计息负债成本上，上市银行整体降幅仅13BP，表明作为负债端的大头，吸收存款的成本可能依然比较刚性。 微观看，银行负债端成本居高会抬高银行内部的FTP(内部资金转移定价)价格，传导至资产端，会实际影响其贷款价格，从而制约实体企业低成本融资。 随着政策面和实体经济对降成本呼声提高，央行是否降低存款利率成为市场探讨的重点。除了对大额存单、结构性存款这类高收益存款的窗口指导外，息差收窄这一市场化力量也在倒逼银行自主选择降低负债成本。 中金固收研究数据显示，一季度受资产端利率快速回落影响，上市银行整体净息差回落，2020年一季度净息差为1.87%，环比下降5BP，国有大行环比下降5BP，股份行环比下降10BP，而城商行环比增2BP。 息差收窄意味着银行必须“开源”，拓展负债成本下行空间。而不同类型的银行面临的负债成本压力并不一致，其中以城商行的揽储压力最大。 融360数据显示，4月份定期存款和大额存单利率走势分化，定期存款利率全面上涨，大额存单利率则普遍下跌，不过各类银行的调整方向并不一致，说明不同类型银行的揽储策略差别较大。从各类银行利率变动情况来看，4月份城商行大部分期限大额存单利率环比上升，其他类型银行大部分期限大额存单利率环比下跌。
5月20日，央行授权的全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR值显示，1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%。相较于LPR改革后首次报价一年期LPR4.25%、5年期以上LPR4.85%，分别下行了40个基点、20个基点。 日前，新华社受权发布的《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》提出，“要构建更加完善的要素市场化配置体制机制，进一步激发全社会创造力和市场活力”。其中包括“深化利率市场化改革，健全基准利率和市场化利率体系”。 改革完善LPR报价形成机制无疑是利率“两轨合一轨”工作的重要一步，是利率市场化改革的关键一环。随着去年8月份以来的持续推进，LPR改革也已取得明显成效。 “自从去年8月份LPR改革以来，实体部门的借贷成本明显有所下降。”昆仑健康资管首席宏观研究员张玮在接受《证券日报》记者采访时表示。 针对如何进一步深化利率市场化改革，健全基准利率和市场化利率体系，张玮认为，一方面要进一步疏通货币传导，积极推进利率并轨；另一方面，要建立公开、透明的多层次资本市场，为国际资本投资中国企业打通渠道，这也就需要在营商环境和法治环境上更大幅度和国际市场接轨，加大国际金融业开放，让更多的国际投行、资管机构进入中国，发挥海外金融机构的价值发现职能，加入国内金融市场，形成一个多层次资本市场、多类型融资渠道和多方向融资主体相辅相成的金融生态圈。 6月份LPR报价有望恢复下行 由于本月央行在LPR报价前开展的惯例中期借贷便利（MLF）操作利率也与前一次操作维持一致。 中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)固收首席分析师明明认为，近期货币政策较3月份偏谨慎，资金利率没有进一步下行，银行负债成本没有明显降低，而政策利率和LPR报价的利差已经难以压缩，缺少进一步助推LPR报价下行的因素。 展望6月份货币政策节奏及LPR报价，东方金城首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，未来着眼于稳定就业大局、提振短期经济增长动能，6月份开始央行降息节奏有可能适度加快，预计当月MLF利率有可能下调10个基点至20个基点。这将带动6月份1年期LPR报价下行10个基点-20个基点，市场化降息过程有望持续推进；而在“房住不炒”的原则下，主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小，估计降幅约为1年期LPR下行幅度的一半左右。 国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，下一步，应继续实施降准降息，并疏通货币政策传导机制。应进一步改革完善LPR相关机制，抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠道，推动企业融资成本逐步下降。在银行盈利增长受到影响的情况下，可适度下调存款基准利率，降低银行负债成本，推动银行压缩点差，进而推动LPR继续下降。 利率市场化改革持续深化 利率作为资金的价格，是价格体制改革的重要一环，利率市场化也是实现市场在资源配置中起决定性作用的体现。4月份发布的《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》就提出要加快要素价格市场化改革，其中就包括稳妥推进存贷款基准利率与市场化利率并轨。 央行在2020年第一季中国货币政策执行报告中指出，LPR改革已取得重要成效：一是市场化的LPR更好地反映了市场供求变化，二是按照“先增量、后存量”的顺序推动LPR运用，三是货币政策向贷款利率的传导效率明显增强，四是以改革的办法促进降低贷款实际利率成效显著，五是对存款利率市场化改革起到重要推动作用。 “深化利率市场化改革对于实体经济最大的好处就是解决民营小微企业融资贵、融资难的问题。”张玮认为，进一步加快健全基准利率和市场化利率体系，将资金供给的决策权交给市场，不仅可以解决民营小微企业融资贵、融资难，还有助于提升综合经济实力，实现供给侧结构性改革。
意见领袖聚焦2020全国两会 文/意见领袖专栏作家 温彬冯柏 5月22日，十三届全国人大三次会议在人民大会堂开幕。李克强总理在今年的政府工作报告中指出：“稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。” 从货币政策的部署中，笔者梳理出下阶段货币政策的逻辑：政策基调延续“稳健的货币政策要更加灵活适度”，政策工具要常用工具和创新工具并举，信用供给要明显高于去年增速，政策目标是使企业便利获得贷款和推动利率持续下行，而这其中的关键是持续提升政策有效性，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。 政策基调：延续“稳健”和“更加灵活适度” 政府工作报告中的货币政策基调延续了“稳健的货币政策要更加灵活适度”的提法。“稳健”的货币政策的基调没有改变，说明我国面临新冠肺炎疫情前所未有的冲击，但仍然坚持科学、连续、可持续的正常调控手段，不搞“大水漫灌”式强刺激，这是坚持稳中求进工作总基调的体现。 “更加灵活适度”，一方面体现要以更大的政策力度对冲疫情的影响，促进经济社会加快恢复发展；另一方面也要把握好政策的力度、重点和节奏，兼顾多重目标，包括经济发展、通货膨胀、人民币汇率等，更加灵活地平衡发展中面临政策掣肘和各种新情况。 政策工具：常用工具和创新工具并举 政府工作报告主要强调了用好两方面货币政策工具。一方面是用好传统货币政策工具，即“综合运用降准降息、再贷款等手段”。疫情发生以来，货币政策加大对冲疫情影响力度，常用的货币政策工具运用得较为充分。 一是加大公开市场操作力度，通过逆回购、MLF等向市场提供充足的中短期流动性。 二是加大降准力度，在年初普遍降准释放8000多亿元长期资金基础上，3月13日宣布实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元，4月3日宣布中小银行定向降准，释放长期资金4000亿元，三次降准共释放长期资金1.75万亿元。 三是提供再贷款再贴现额度，在3000亿元抗疫专项再贷款基础上，推出5000亿元再贷款再贴现用于支持复工复产、外贸行业等影响较大领域，并增加1万亿元再贷款再贴现，支持点多面广、市场融资成本较高的中小微企业。截至5月5日，3000亿元再贷款已经发放2693亿元，支持了7037家重点企业；5000亿元再贷款再贴现发放3996亿元，支持52.4万户企业（含农户）。下阶段，要继续用好常用货币政策工具，接续实施1万亿元再贷款再贴现，降准、降息仍有空间和必要。 另一方面是创新直达实体经济的货币政策工具。这是新提法，原因在于传统货币政策工具已经运用得较为充分，资金市场较为宽松，但中小微企业仍面临较大困难，融资难融资、融资贵问题仍有待缓解。这种情况下，就要防止资金“脱实向虚”，缩短资金供给链条，直接触达实体经济，提高货币政策的有效性。例如，央行可以采取扩大抵押品范围、适度提高抵押率等方式，创新货币政策工具，向金融机构提供流动性支持，引导资金流向重点领域和薄弱环节，实现“宽货币”向“宽信用”转化。 信用供给：明显高于去年增速 近三年政府工作报告对M2和社融增速目标的设定分别为具体数值、“保持合理增长”、“与名义GDP增速相匹配”，整体趋势是量化目标逐渐弱化。今年一季度货币政策执行报告提出，“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，而政府工作报告要求进一步加大信用供给力度对冲疫情影响，即“广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。 事实上，今年逆周期调节政策加大力度，M2和社融增速加快，4月末分别达到11.1%和12%，比年初提升2.4个和1.3个百分点。因此，预计今年末M2和社融增速将分别超过12%和13%，明显高于去年。 随着信用供给力度的加大，货币政策就必须要考虑通胀和人民币汇率等问题。对于通胀而言，今年CPI涨幅目标为3.5%左右，比去年提高了0.5个百分点，这既考虑了去年通胀走高的翘尾影响，也考虑了今年M2和社融增长加快等多重因素。今年前4个月，CPI分别同比增长5.4%、5.2%、4.3%和3.3%，累计同比增长4.5%。下阶段，随着去年基数走高，通胀中枢将进一步回落，全年有望实现3.5%的目标。因此，通胀不对货币政策构成较大掣肘。 对于人民币汇率而言，疫情发生以来，人民币汇率总体上“波澜不惊”，表现出较强的稳定性。在疫情在海外加速传播，恐慌情绪加剧一度导致美元指数快速升破100的情况下，其他非美元货币大幅贬值，人民币兑美元汇率虽然也有所贬值，但贬值幅度有限，而兑一揽子货币却保持一定程度升值，为政策留出更大空间来应对疫情防控和经济社会发展等其他领域的冲击。背后的原因主要有：人民币汇率形成机制和外汇管理制度不断完善；我国较为充裕的外汇储备发挥了“蓄水池”功能，抑平了跨境资本流动对经济的冲击；而我国经济长期向好的趋势未变，国内疫情防控趋势向好，对人民币汇率的稳定形成有力支撑。但同时也要看到，疫情下国际金融市场动荡加剧，跨境资本流动可能加剧，因此要提防由此引发的风险。 总体来看，人民币汇率具有币值稳定基础，下阶段有望继续实现政府工作报告提出的“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。 政策目标：企业便利获得贷款和推动利率持续下行 综合运用常用工具和创新工具，提高信用供给增速，最终目标是要实现“企业便利获得贷款”和“推动利率持续下行”，更大力度支持实体经济恢复发展，而这其中的关键是持续提升货币政策的有效性。 企业便利获得贷款方面，今年前4个月，货币信贷逆势大幅增长，人民币贷款新增8.8万亿元，同比多增近2万亿元，对实体经济发展形成了良好支持。但中小微企业仍面临较大发展困难，需要更大力度的支持，在保障贷款可得性的同时，要继续优化流程、简化程序，提高便利性，救助企业于危急之中，真正实现“留得青山，赢得未来”。 推动利率持续下行方面，今年以来，央行多次下调政策利率，累计下调7天逆回购利率和1年期MLF利率30bp，引导1年期LPR和5年期以上LPR分别下降30bp和15bp。4月份一般贷款加权平均利率为4.81%，较LPR改革前的2019年7月份下降0.51个百分点；4月末，10年期国债利率较上年高点下降0.9个百分点，广谱利率明显下降。 下一阶段，降低社会融资成本仍是货币政策的重点任务，一方面通过银行向企业让利实现，另一方面要下调政策利率，有必要降低存款基准利率，降低银行资金成本，更大程度带动成本降低。 笔者预计下阶段货币政策将在以下方面发力：一方面，运用好总量和结构性政策工具，通过降准、公开市场操作、MLF投放等政策工具组合使用，确保市场流动性合理充裕，更大力度支持民营企业、中小微企业发展、支持政府债券发行等；另一方面，提升货币政策有效性，继续畅通货币政策传导机制，释放LPR改革潜力，适时适度下调政策利率和存款基准利率，引导LPR利率下行，切实降低实体经济融资成本。 本文首发于每日经济新闻，原标题为《解读政府工作报告：持续提升货币政策有效性 突出支持实体经济恢复发展》 (本文作者介绍：中国民生银行首席研究员。)
全国银行间同业拆借中心20日公布的数据显示，1年期LPR（贷款市场报价利率）为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上月持平。专家认为，后续宏观政策逆周期调节仍将继续，降准、降息仍有空间。 LPR与上月持平 新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼表示，在上月LPR已经大幅下调、本月MLF利率未变等情况下，本月LPR与上月持平符合预期。疫情暴发以来，货币政策更加灵活适度，央行采取降低存款准备金率、公开市场操作等多种措施，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移，短期内引导市场利率进一步下行的需求减弱。 “今年第一季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点，这意味着当前银行已在对实体经济适度让利。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月1年期LPR报价下调20个基点后，企业一般贷款利率应会发生更大幅度下行，因此5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。 王青认为，5月LPR未调降还有一个重要原因，下一步财政政策、产业政策会重点发力，当前货币政策边际宽松节奏会受到一定影响。否则，货币宽松没有实体经济资金需求配合，易于引发金融空转套利。 引导LPR加点部分下行 王青表示，着眼于稳定就业大局、提振短期经济增长动能，从6月开始央行“降息”节奏或适度加快，预计当月MLF利率或下调10个-20个基点，将带动6月1年期LPR报价下行10个-20个基点，市场化降息过程有望持续推进。在“房住不炒”原则下，主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小。 中长期看，中国民生银行(行情600016,诊股)(港股01988)首席研究员温彬认为，从LPR加点部分来看，当下银行利差正在进一步收窄，压降LPR加点的动力在下降。未来要进一步下调LPR加点部分，仍需要适时适度下调存款基准利率，降低银行负债成本。 在光大证券(行情601788,诊股)(港股06178)固定收益首席分析师张旭看来，自LPR改革以来，MLF利率的下行是推动LPR下降的主要力量。未来进一步引导LPR加点幅度下降，其中一种方式是降低存款基准利率来降低银行的负债成本，但这种方式需要考虑物价的情况、汇率的稳定等。 推动融资成本逐步下降 专家表示，未来降准、降息仍有空间。 温彬认为，为促进财政、货币政策形成合力，后续降准、降息都有空间。从降准看，规模较大的特别国债、地方政府专项债发行需要全面降准支持。降准后，银行资金可以更好配置到政府债券上，有助于降低国债风险收益率，加大金融对财政的协调配合。在降息方面，若5月CPI迅速回落，则会为MLF利率继续下降打开空间。 董希淼认为，下一步，应继续实施降准降息，并疏通货币政策传导机制。进一步改革完善LPR相关机制，抓紧推进存量浮动利率贷款定价基准转换工作，以改革的方式疏通货币政策传导渠道，推动企业融资成本逐步下降。 王青表示，后续宏观政策逆周期调节将继续，物价持续下降将为进一步降息创造条件。
5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布了最新贷款市场报价利率（LPR），1年期和5年期以上LPR分别为3.85%、4.65%，均与上月持平。 5月LPR为何“按兵不动”？在专家看来，当月MLF利率不变、实际贷款利率已较快下行是本月LPR报价保持不变的主要原因。 首先，从新LPR改革以来的调整规律看，1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。央行依照惯例在月中开展MLF操作，但5月并未下调MLF利率。5月15日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，中标利率为2.95%，与4月持平。由于5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化，因此LPR报价不变，符合市场普遍预期。 “在上月LPR已经大幅下调、本月MLF利率未变等情况下，本月LPR与上月持平是预计之中的。”新网银行首席研究员、中关村(行情000931,诊股)互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，疫情期间，央行采取降低存款准备金率、公开市场操作等多种措施，市场流动性较为充裕，市场利率中枢显著下移。客观看，短期内市场利率继续下行的需求有所减弱。 5月15日，年内第三次降准全面落地，再释放2000亿元长期资金。市场流动性充裕同时也是央行未续作5月14日2000亿元到期MLF以及连续暂停逆回购的一大原因。 分析人士认为，5月LPR报价保持不变，反映出我国货币政策向实体经济传导通畅。央行不久前发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，从降低贷款利率看，3月份企业贷款利率为4.82%，较2019年底下降0.3个百分点，较2018年高点下降0.78个百分点，降幅明显超过同期1年期中期借贷便利（MLF）利率和LPR的降幅。 其次，从银行加点来看，本次LPR报价保持不变，也意味着商业银行没有下调报价加点。东方金诚首席宏观分析师王青表示，LPR改革后，促进降低贷款实际利率成效显著，银行已经对实体经济适度让利。今年一季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点。尤其是4月20日1年期和5年期以上LPR报价创下单月最大降幅，分别下调20个基点和10个基点，或将带动企业一般贷款利率会发生更大幅度下行。因而，5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。 再次，王青提到，主要受宏观经济总需求不振、企业订单不足等因素影响，实体经济的贷款需求并未随着信贷环境改善而同步上升，这也是5月LPR“按兵不动”的影响因素之一。 央行日前发布的一季度银行家问卷调查显示，一季度贷款审批指数环比快速上升14.1个百分点至64.7%，已明显高于2009年二季度的上一个高点水平（57.2%）。专家认为，这意味着当前信贷环境已明显改善。但一季度贷款需求指数环比仅上升0.7个百分点至66.0%，比2009年二季度要低17.7个百分点，其中，小型企业贷款需求指数不仅远低于历史高点，环比上个季度也下降了1个百分点。 王青表示，当前宏观政策的侧重点或是通过强有力的财政政策、产业政策拉动消费和投资，带动企业贷款需求上升，从而充分发挥政策在提振短期经济增长动能方面的潜力。预计这也是未来宏观政策的主要关注点。 此外，上述《报告》中提到，人民银行将继续深化LPR改革释放潜力，疏通市场利率向贷款利率的传导渠道，推动降低贷款实际利率，支持企业复工复产和经济社会发展。同时，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，加强对转换进度的监测，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入MPA和合格审慎评估考核，预计在8月底前可基本完成转换。
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