“双循环”战略的提出来自于内外部两方面的挑战 “双循环”的背景有两个，一个是在外部方面，中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性，这导致了全球化进程出现倒退，碎片化、区域化，乃至中美脱钩的风险。另一个是在内部方面的一种挑战，是由于人口老龄化加速到来，人口红利逐渐消失，带来的增速换挡、新旧动能转换的挑战，这是内部最大的“灰犀牛”。 面对这两个挑战，我们提出了“双循环”的理念。我对这个理念的理解可以概括为一句话，“对内扩大内需，对外提升产业链的安全”，分别从供给和需求两侧进行发力，在内部扩大内需，在外部提升产业链的安全。在这一点理解上，业内大家的共识性相对较多。 构建实施“双循环”战略的主要抓手都是哪些？ 第一，新基建是“双循环”的主要抓手之一。在最近一段时间，我在国内一直倡导新基建。为什么说新基建是“双循环”的主要抓手呢？因为新基建在短期有助于扩大内需，带来稳增长、稳就业的效果是非常明显的。国内基建从3月份持续恢复以来，在今年7月份，基建方面的投资已经增长到8%以上，这对于中国经济的持续恢复，并且领先于全球的恢复速度贡献巨大。 而更重要的是，因为它将会从长期增加有效供给，培育中国经济新的增长点，培育新经济、新技术和新产业，所以相对于纯消费而言，新基建在长期更有利于增加有效供给，提升产业链。比如这次新基建的业内讨论，从学术讨论走向了国家战略层面，后来被中央采纳，写入《政府工作报告》。 《政府工作报告》中提到的“两新一重”，第一个就是新型基础设施建设，包括5G、新一代信息技术、人工智能、数据中心、新能源汽车、充电桩等。我认为目前的宏观研究还需要跟中微观相结合。 新基建带来的未来应用场景和商业模式方面的巨大变革是非常惊人的，这些变革都是以万亿计的。比如新能源汽车，特斯拉的产量只是丰田的1/10，但是它的市值已经成为世界上最大的汽车公司，人们原来的里程焦虑和安全焦虑都在快速地被技术进步予以解决，全球汽车产业面临百年大变局。 从举国体制看，中国确实举国体制有优势，但是我觉得举国体制更多地应该在制度、税收以及金融的营商环境方面给予新基建支持，其他的方面更多交给市场和企业。因为新经济、新技术、新产业、新基建，它们未来有非常大的不确定性，交给企业和市场来选择与判断，可能带来的效果更好。 第二，我一直呼吁放开生育，放开生育是扩大内需和增加有效供给一个非常重要的抓手。在现代经济条件下，人口不再成为负担，而是一种重要的生产力。关于人口的研究在宏观经济领域目前非常地重要，而且未来会变得越来越重要，但是现在却是被大幅忽视的一个领域。 我所组织的研究团队，这几年一直在做一些基础性的研究，包括国际对比，百年内国际上的其他国家人口老龄化面临的挑战和应对。简单讲，中国的“婴儿潮”是指1962~1976年集中出生的这一批人，中国过去的高增长也是这一批人年轻的时候干出来的，中国房地产的黄金20年就是这一批人结婚生子要买房，而我们说的人口老龄化就是这批人要退休。在1962年出生的人现在是58岁，1976出生的人现在是44岁，中国主流劳动力人群现在集中于44岁至58岁，这就说中国人口老龄化的到来是加速到来的，而中国人口红利的消失是加速消失的。 我建议一定要尽快全面放开生育，对于这一政策的需求已经迫在眉睫。观察欧洲的国家，包括日本，一旦进入人口老龄化的阶段以后，生产者少了，而消费者多了，一定意味着的就是政府将产生高负债。中国未来很多的经济结构，都会因人口老龄化发生重要变化，包括进入人口老龄化阶段以后，创新方面都会暗淡下去。 目前世界上最有创新活力的地方就是中国和美国，这与人口的结构有关。2019年新经济独角兽企业中80%在美国和中国，而日本、欧洲这些人口老龄化的国家，其新经济方面就非常地没有活力。我认为放开生育，有助于中国经济的扩大内需和长期增加有效供给，对“双循环”是意义重大的，而且具有长期性，我认为这就是国内最大的“灰犀牛”之一。 第三，加快金融体系的改革和开放。以上所提到“双循环”，更多是从扩大内需、产业链安全、实体经济的角度，从供给和需求两侧进行的考虑。金融是现代经济的发动机，就像华尔街和硅谷是相互成就的。美国之所以强大，从经济的层面上分析，华尔街所代表的金融效率和硅谷所代表的科技创新，二者之间是相互成就的。 中国未来金融制度所面临的新一轮开放、升级和变革，最重要的是从间接融资向直接融资的转变。这一点说起来简单，但实际落实起来则非常难。比如注册制、信息披露和严刑峻法，所谓的新一轮资本市场制度改革的三大支柱，它意味着监管的升级和监管重心的后移，意味着整个金融体系将变得更加开放、更加有活力，对于新经济、新技术、新产业，要给予更精准、更直达的金融支撑。
支持举措持续加码 外企布局中国市场提速 外商投资正在迎来多重政策利好。近期我国一系列稳外资举措密集出台，并接连推出重大外资项目，其中新基建成为重点支持领域之一。《经济参考报》记者采访获悉，随着系列利好信号持续释放，以及用地、融资等支持力度加大，很多跨国企业将进一步推进人工智能、工业互联网等领域的布局，重大外资项目正迎来落地高潮。值得注意的是，支持举措还在加码，重点鼓励外资投向高科技产业、研发环节，补齐产业链短板，激活更多创新动能。 下半年伊始，乌鲁木齐与西门子工业软件（上海）有限公司签署合作协议，共建中欧数字化工业新基建创新基地。创新基地将依托西门子智能制造、工业互联网等领域的资源，打造面向智能制造、新能源、工业互联网等领域的技术创新、智造服务、人才培育与创新加速等平台。 6月30日，欧洲最大软件公司思爱普与山东莱芜高新区签约，思爱普智能制造创新赋能产业园项目落地。该项目计划投资2亿元，成立数字化创新赋能中心、数字化产业和服务平台、双招双引平台及数字化人才平台。此前数日，英特尔宣布携手南京共建“未来科技智慧中心”，双方将逐步建设智慧园区，推广智能楼宇、智慧办公、智能制造、智慧交通、智能机器人等应用。 记者还了解到，高通公司、施耐德电气等一批跨国公司也都看好中国加速新基建所释放的巨大市场潜力，将加速这一领域布局。 近期，高通创投对3家中国公司进行风险投资，覆盖物联网、人工智能和5G应用等领域。高通公司中国区董事长孟樸对《经济参考报》记者表示，5G、人工智能等领先技术将促进各生产要素间的高效协同，为社会发展释放“乘数效应”。高通公司正积极抓住新基建下融合基础设施建设的更多机遇，与更广泛的行业伙伴进行合作，通过技术和创新为工业互联网、智慧交通、智能制造、智慧城市等产业赋能。 施耐德电气与宁德时代也刚刚通过“云签约”，达成战略合作伙伴关系。根据协议，双方将在绿色智能工厂、新能源发电、安全用电、能源存储等领域展开合作。施耐德电气全球执行副总裁、中国区总裁尹正对记者表示，看好中国的数字经济前景，这也非常契合施耐德电气在中国推动数字化转型的愿景。此前，施耐德电气在厦门增加了投资，计划未来3到5年扩大研发和增加生产线，生产新一代数字化绿色电气产品。 思爱普全球副总裁、中国区总经理李强表示，非常期待中国市场新基建创造的机遇。李强在接受《经济参考报》记者采访时表示，目前思爱普已推出覆盖25个行业的数字化转型解决方案，将利用公司的产品、技术及服务，支持客户加快数字化转型，助力政府和企业建设面向未来的新型基础设施。 外商跑步进场，也促成了地方批量外资项目的签约落地。7月22日，54个外资项目在上海集中签约，其中15个项目涉及新基建，涵盖网络科技、人工智能、生物医药、集成电路等产业。在此之前，昆山迎来重大项目集中落地，涉及高端装备制造、光通信、总部经济、新材料等多个领域33个重大项目，其中外资项目16个。 国家层面，国家发展改革委在推进前三批重大外资项目的基础上，近期推出了第四批重大外资项目，涉及电子信息、新材料等领域。“这些重大外资项目的陆续落地，显示了外资企业对我国发展的强劲信心。”国家发展改革委政策研究室主任兼新闻发言人袁达说。 最新的全国吸收外资数据再次印证了这一向好趋势。商务部统计显示，7月当月，全国实际使用外资金额634.7亿元人民币，同比增长15.8%，连续第4个月实现单月吸收外资正增长。商务部外国投资管理司司长宗长青介绍，今年1至7月，外商在华新设企业18838家。期间，外资大项目持续落地，1亿美元以上外资大项目到资占比68%，埃克森美孚、宝马、丰田、英威达等不少跨国公司不断加大在华投资，加快在华布局。 国研新经济研究院执行院长朱克力在接受《经济参考报》记者采访时指出，中国新基建正成为疫情发生以来世界经济衰退背景下外资企业在华投资的新机遇，上万亿规模的新基建大盘子和巨额市场势必吸引外资企业。鼓励外资企业加大新基建领域投资，对于我国稳外资以及进一步提高产业竞争力、打通双循环具有可预期的正向作用。 值得注意的是，政策还在持续加码，外商投资将在财税金融支持，以及用地、能耗等要素保障方面收获更多利好。8月12日，国务院办公厅发布《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》（以下简称《意见》），明确加大重点外资项目支持服务力度。对全国范围内投资额1亿美元以上的重点外资项目，梳理形成清单，在前期、在建和投产等环节，内外资一视同仁加大用海、用地、能耗、环保等方面服务保障力度。同时鼓励外资更多投向高新技术产业。在随后的国新办政策吹风会上，商务部部长助理任鸿斌指出，《意见》鼓励外资投向高科技产业、研发环节，补齐产业链短板。 另外，2020年版鼓励外商投资产业目录也已经开始公开征求意见，从领域来看，将进一步鼓励外资参与制造业高质量发展，并鼓励外资投向生产性服务业，其中研发设计、现代物流、信息服务等领域成为目录扩展重点。 “外资企业积极参与新基建有望产生鲶鱼效应，通过竞争与合作能够促进中资企业在内的各类市场主体经营水平共同提升。”朱克力表示，在各部门密集推出的政策支持之下，外资企业布局新基建的信心获得进一步提振，进而放大了新基建尤其是人工智能、工业互联网等领域的竞争格局和发展潜力。 孟樸表示，各领域企业下一步应将投资及发展的有效性和质量摆在首位，将领先科技融入全球价值链。尤其面对“新基建”的重大机遇，全球产业链应该更加关注如何加深合作、协同发展。
7月经济修复的节奏，没有官方制造业PMI显示的那么好。低基数下工业增加值增速持平，各终端需求中，房地产投资和出口强势，基建投资不及预期，消费和制造业投资继续缓慢修复。洪涝天气对7月经济有一定扰动，随着洪涝消退，经济将回到复苏轨道。 生产端，7月工业增加值同比4.8%，和前值持平。这有点弱于预期，一是因为去年7月的基数较低，二是7月官方制造业PMI生产指数54.0，处于比较高的水平了。 7月工业增加值环比0.98%，连续第4个月下降。这和去库存压力下，企业生产意愿有所降低有关。今年6月和7月核心CPI同比连续创有统计以来的新低，加之工业企业产成品实际库存仍处在高位，在生产恢复后，需求不足仍然是当前企业面临的突出问题。 三大门类中，采矿业，以及电力、热力、燃气及水生产和供应业这两者的工业增加值增速都出现下滑，尤其是采矿业增加值同比-2.6%，这是2018年5月以来的首次负值。制造业的工业增加值同比则从5.1%回升到6.0%，它和另外两大工业门类增加值增速的分化，可能和7月出口强势带动制造业生产有关。 再来看需求。今天公布的各个需求数据中，地产投资是最大的亮点，维持了非常强的韧性。而基建投资、制造业投资和消费，整体都偏弱。 7月房地产数据多数回暖，是现阶段经济恢复的最核心支撑。销售面积、销售金额和投资完成额的累计增速都继续回升，其中投资完成额累计增速从1.9%提高到3.4%，单月增速改善幅度更大，从8.5%提高到了11.7%。房企到位资金累计增长0.8%，今年首次转正。 先行指标方面，新开工面积累计同比下降4.5%，降幅收窄3.1个百分点；土地购置面积累计同比-1.0%，和前值-0.9%相比变化不大。领先指标较快恢复，加之竣工周期在年内大概率会持续，全年地产投资有支撑。 1-7月全口径基建投资同比1.2%，前值-0.1%，今年首次转正。当月增速从8.3%下降到7.7%，连续两个月单月放缓了。电力、热力、燃气及水的生产和供应业，是主要拖累，当月增速从29.2%放缓到16.9%。南方洪涝带动了一部分即时的水利基础设施投资，水利、环境和公共设施管理业当月投资增速，从-0.8%转正到1.9%，是基建三大分项中当月增速唯一一个上升的。 6-7月基建投资增速回落，主要受洪涝扰动，目前洪涝的影响逐步褪去。随着恢复性的投资和消费需求释放完毕，后续稳增长中，基建需要承担的角色更重。今年下半年政府债券供给还有超过4.5万亿的规模，要比上半年3.8万亿的规模多不少，而财政支出进度也是近三年的新低，下半年财政支出有保障。加之水利领域将推出重大项目来补短板，洪涝消退后，基建投资增速回升的趋势较为确定。 制造业投资累计增速，从前值-11.7%回升到-10.2%，单月增速从-3.5%回升到-3.1%，目前仍然是经济的最主要拖累。和制造业投资相关性比较强的民间投资，前7个月累计下降5.7%。这些都反映了在对未来预期不乐观的情绪下，制造业企业资本开支的意愿不足，而设备更新周期已经在2018年结束，制造业投资的完全恢复还需要比较长的时间。 最后看消费。7月社会消费品零售总额-1.1%，前值-1.8%，消费继续恢复，但明显低于市场预期的1.2%。 按消费类型看，7月商品零售收入同比0.2%，疫情后首次转正；餐饮收入同比下降11.0%，降幅比上个月收窄4.2个百分点，继续缓慢恢复。后续餐饮收入的不确定性在于，零星病例的出现，是否会压制居民在外餐饮的意愿。 限额以上商品零售中，必选消费表现整体好于可选消费。各行业中汽车类零售同比增速最高，达到了12.3%，而且和前值-8.2%相比大幅好转。这主要是因为去年7月14日，多地实行国五国六切换，一部分需求提前透支，进而使得今年7月汽车销售有很低的基数。 总的来说，7月经济复苏有所放缓，洪涝天气可以解释一部分。往后看，消费和制造业投资继续缓慢恢复，房地产投资也有支撑。欧美复工会拉长抗疫时间，在医疗物资和线上办公用品需求的支撑下，中国出口最差的时候已经过去。恢复性需求消退后，基建在稳增长中承担着越来越重要的作用，随着政策更“注重实效”，基建投资再度回升是确定的。 经济恢复还没结束，短期扰动结束后，将回到复苏通道。
近日，国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》。15年内，将实现全国铁路网20万公里左右，其中高铁7万公里左右。20万人口以上城市实现铁路覆盖，50万人口以上城市高铁通达。 图片来源：国铁集团官网 2019年我国铁路营业里程为13.9万公里，高铁营业里程为3.5万公里。也就是说，未来15年，铁路网将扩大44%，高铁网将扩大100%。 听到这个消息，还没通上高铁的城市表示非常开心，股民就更开心了。 受消息影响，今日A股市场相关板块集体走强。高铁概念股中，豪能股份拉升封板，截至收盘，北摩高科涨8.6%，神思电子、晋西车轴涨超5%。 行情来源：同花顺 当然，最受益的还是整个产业链。 万亿级的产业链 一般来说，高铁产业链包括上游铁路基建环节、中游整车制造和机械设备环节环节、以及信息系统下游环节。其中，中游整车制造和机械设备环节是整个产业链最为重要部分，车厢箱体用钢与车轮、车轴、轴承箱和弹簧等零部件需求巨大。 图片来源：新材料在线 首先是铁路基建，也就是铺轨道，主要包括隧道、桥梁、道路的设计施工等，这一环节的大头一向都是由中国铁建、中国中铁、中国交建这3个国有企业来做，挖隧道、搭桥等其他工作也都会外包，比如隧道股份、山东路桥。 我国高铁轨道主要使用无砟轨道，用整体混凝上结构代替传统有砟轨道中的轨枕和散粒体碎石道床的轨道结构。平均每建设1公里要消耗混凝土1.2万吨，钢材没有具体数据，但按照长1318公里的京沪铁路耗材500万吨来计算，大概每公里要消耗3800吨。 另外，我国高铁的加权平均单位成本远低于国际水平，时速350公里的项目为1.29亿元/公里，时速250公里的项目是0.87亿元/公里。粗略估算，仅高铁铺轨道一项就能至少创造3-4.5万亿元的市场规模。 整车制造环节，我国采用的是市场换技术的模式，国内生产厂家与与庞巴迪、阿尔斯通、西门子、川崎重工等国际高速列车外国生产商合作，外商提供原始技术再通过国内的改进生产适合中国高铁的车辆，即通过引进，吸收，创新，生产出具有自主知识产权的高铁车辆。 国内市场的高速列车的制造基本被中国中车垄断，占市场份额的95%以上。 机械设备环节则是重点的分汤水环节，这部分需要大量的零部件，包括连接器、转向架、制动装置、受电弓、通信系统等等一些大类，细分下去品类可以达到上百种。 主要介绍几家重要零部件的龙头公司： 晋西车轴是中国规模最大、车轴规格品种最多、首家获得出口火车轴、地铁轴资格并且目前出口车轴最多的生产厂家，在铁路车轴产品的专业化开发、生产方面已具备同行业厂家不可替代的优势。 豪能股份的主营业务为汽车变速器用同步器组件的研发、生产和销售，主要产品包括铜质齿环、钢质齿环、齿毂、齿套、结合齿等。这家公司生产的高铁齿轮箱用迷宫密封环已实现量产并配套于高铁。由于该产品在高铁行使一定里程数后须进行更换，所以公司出货量非常稳定，且会随着高铁线路的增多而增量。 辉煌科技主营铁路信号通信领域产品的研制开发、生产及销售。主要产品包括铁路信号微机监测系统、列车调度指挥系统、无线调车机车信号和监控系统等。 “基建狂魔”名不虚传 中国一向被称为基建狂魔。 经济提速，搞基建；经济危机，搞基建。几乎没有什么是搞基建不能解决的。 90年代开始，在“要致富，先修路”口号的带动下，全国各地开始大搞基建，修路、铺桥、建铁路，而从2008年中国造出第一辆高铁开始，这个列表上就多了一个名字：中国高铁。 2012年，我国50万人口以上城市的高铁覆盖率为28%，2019年，这一数字就达到了86%。与此同时，我国20万以上人口城市的铁路覆盖率也从94%扩大到了98%。 截至今年7月底，我国铁路营业里程达14.14万公里，规模居世界第二，其中高铁里程3.6万公里，居世界第一。动车组保有量已达3600多组，其中复兴号动车组约690组，占世界高速列车总保有量的一半以上，比其他国家的总数还要多。 数据来源：通联数据 除拉萨外的所有省会城市均已通高铁，香港进入全国高铁网。京津冀、长三角等城市群内两小时畅行；北京、上海等大城市间实现1000公里4小时通达、2000公里8小时通达。” 另外，今年下半年将开通银西高铁、京雄城际铁路河北段、合安高铁、连镇高铁淮镇段、格库铁路新疆段、衢宁铁路等24个项目。 2020年，全国铁路新开工项目有望达到22个，完成铁路建设投资预计超过5000亿元，预计开通新线4400公里左右，其中高铁2300公里。 上一个10年，高铁线建了3.5万公里，现在准备花15年再建3.5万公里，这不是减速了吗？ 其实不然，改革开放以来，在总设计师的方案下，走的是先富带动后富的路，高铁建设也是一样。现阶段国内的高铁主要分布在中东部平原地区，连接大城市，社会经济条件好，需求量大。因为平原地形，地势起伏小，建设起来相对容易，之后往北边和西边扩张的难度会高上不少。 图片来源：高铁网 “20万人口以上城市实现铁路覆盖，50万人口以上城市高铁通达。” 这是什么概念？ 2018年我国地级及以上城市为297座，50万以下的只有48个，人口在20万以下的只有8个。也就是说，15年后，几乎可以达到全国所有地级及以上城市的铁路和高铁覆盖。 数据来源：国家统计局 印度三哥表示非常羡慕了。 为什么是这个时候？ 中国搞基建不是一年两年了，但现在这个时点又提出新规划并非没有其他的考虑。 一方面，中国虽然率先从疫情中恢复过来，但几个月的缓冲期给社会和经济仍造成了不小的影响。 一季度，我国GDP下滑6.8%，二季度由负转正为3.2%，但上半年整体还是下滑1.6%，年增速上还没回到疫情前水平。 数据来源：Choice 同时，一直来都比较稳定的失业率也处于高位，由于疫情防控的影响，部分企业因为资金压力破产，复工复产虽然及时止损，但失业人数的增加仍难以避免。2月份我国失业率创历史新高，达到6.2%，6月份这一数字降至5.7%，离5%的正常水平还有一段距离。 数据来源：Choice 而基建的逆经济周期调节属性很强，从原材料、资金、企业到就业，完全可以盘活市场，推动因为疫情和避险心理而陷入停滞的经济活动，这其实也是国家兜底的一部分，但比单纯地印钱更让人放心。 另一方面，如今国际形势也比较紧张，高铁出海变得更加困难，所以将出口转变为内需。 前面说到，中国高铁的建设成本远低于国际平均成本，仅为后者的一半左右，技术上也走在世界前列，优势非常明显。 但从6年前开始，中国高铁首次整体输出折戟墨西哥，高铁这个基建项目就开始曲趋向政治化，美国那次是这样，泰国也是。 另外，国际市场上还有个日本在搅局，不惜压价、延长贷款时间也要抢单。以中国高铁出海第一单为例，当时中方的贷款利率为2%，而日本提供低至0.1%的利息、偿还期为40年的长期贷款。最后，是中方以更为优越的条件——贷款无需印尼政府提供信用担保，才拿下合同。 如今中美矛盾愈发紧张，中国高铁出海对象多为新兴经济体、发展中国家，很多时候不可避免地要选择站队，中国虽然靠着“一带一路”缓解了不少压力，但各国又受到疫情和经济压力，出海依旧困难。 当然，归根结底还是“缺”，中国版图辽阔，高铁当然是越多越好，如果能顺带提振经济、缓解就业、研发新技术……岂不是一举多得，妙不可言。
省发展改革委日前公布2020至2022年“新基建”项目表，涉及704个项目。 704个项目中包括53个5G网络建设项目、48个补齐网络短板项目、33个工业互联网平台项目、30个区块链技术云平台项目、30个绿色数据中心高效算力平台项目、48个智慧交通行动计划项目等。 省发展改革委要求，各地各部门要加强组织领导，充分认识加快推进“新基建”的重大意义，对“新基建”项目要制定工作目标和计划，明确工作任务、时间节点和进度要求，加快项目建设；在项目表基础上筛选出一批前期工作扎实、落地性强的标志性项目进行重点攻关，尽快形成示范，加强项目建设要素保障；及时做好项目调度，全面掌握项目进展情况并及时上报。
近几个月，基建投资增速回升较为明显。在经济下行压力较大的情况下，财政资金支持基建的力度明显增强。那么今年基建增速能够达到多少，拉动多少GDP增长？本篇专题根据最新资金数据做了测算。 摘要 1、基建明显恢复，行业差异较大。2季度我国基建投资增速回升至-2.7%，较1-2月大幅回升，即使换算成当月同比，也已经连续3个月为正。不过行业恢复差异较大，基建投资中回升最为强劲的行业是电力、热力、燃气及水的生产和供应业，尤其是电、热生产的恢复最为显著；交运仓储和水利、环境和公共设施管理业则还没有恢复至去年增速水平，尤其是航空运输业上半年投资大幅减少了40%，拖累了交运仓储。 2、地方财政主导基建。在城乡公共设施、水利、节能环保以及交通运输等基建行业，地方财政支出占总财政支出的比重都在9成甚至9成以上，地方财政在基建中起主导作用。不过，在铁路运输和邮政业则由中央财政主导。具体来看，今年各省重点投资计划中基建投资仍是重点，多数省份基建投资占比超3成，甚至有6-7成的省份；今年地方专项债投向基建的比重也在明显上行，尤其是新基建，截止7月底，新增专项债投向基建的比例超过6成，较去年翻一倍。 3、基建增速能到多少？根据我们测算，今年基建投资将比去年增加1.9万亿，推升全年增速回升至10.6%，下半年基建投资增速将达到18.8左右。如果考虑抗疫特别国债的话，基建投资增速或再提升2-4个百分点。按照10.6%的基建投资增速来考察，全年基建投资将拉动名义GDP增长2.0个百分点，其中传统基建仍是主力，将拉动1.2个百分点；不过，新基建的拉动也在显著提升，今年广义新基建将拉动名义GDP增长0.8个百分点，较去年提升0.6个百分点。 1 基建明显恢复，行业差异较大 根据国家统计局最新数据，2季度我国基建投资（不含电力）增速已恢复至-2.7%，较1-5月继续收窄了3.6个百分点，较最差的1-2月则收窄了27.6个百分点。换算成当月同比的话，基建投资增速自4月开始已经连续3个月为正，5月当月同比增速回升到了8.3%，6月短期下滑，但也有6.8%。 分行业来看，基建投资中回升最为强劲的行业是电力、热力、燃气及水的生产和供应业，上半年累计同比不仅由负转正，甚至已经达到了18.2%，5、6月的单月增速已经将近30%，远远高于去年4.5%的水平。尤其是电、热生产的恢复最为显著，扭转了过去三年负增长的状态，高增19.3%，其中风电电源工程建设领域贡献最大，同比增长了152.2%。 交运仓储和水利、环境和公共设施管理业虽然有所恢复，但还没有恢复至去年增速水平。具体来说，交运仓储主要受到航空运输业投资的拖累，上半年航空运输投资大幅减少了40%，6月当月同比增速仍有-21%。水利管理业投资表现偏强，但生态保护和环境治理业、公共设施管理业的投资则相对较弱。 2 地方财政主导基建 地方财政主导基建投资。从财政支出来看，地方财政支出占公共财政支出的比重一般在8成以上，而就基建行业来看，我们发现也是同样如此。根据财政部公布数据，地方在城乡公共设施、水利、节能环保等基建行业的支出比重均超过90%，交通运输行业也有88%，表明地方财政在基建中起主导作用。 不过，对于交通运输细分行业来说，铁路运输和邮政业则由中央财政主导，中央在铁路运输的支出比重接近60%，在邮政业的比重则超过了90%。 具体来看，一方面，各省重点投资项目中基建投资是重点。截止7月底，全国有26个省市公布了重点或重大项目建设计划，其总投资计划规模约50万亿，年度投资计划规模也有10万亿，较去年增加了约1万亿，其中基建投资仍是重点。 从基建投资金额来看，多数省份年度投资中有3成以上投向基建，其中新疆和广东占比最高，均超过6成；从基建项目数量来看，也同样如此，多数省份基建项目占比超过3成，尤其是青海、新疆和湖南等均在5成以上。同时，我们发现，各省年度投资计划增速与基建投资增速变化趋势也较为一致。 另一方面，地方专项债投向基建的比重在明显上行，尤其是新基建。从新增专项债来看，18-19年新增专项债主要投向土储和棚改，二者占比在6-7成左右，今年则主要投向了基建领域。截止7月28日，新增专项债投向基建的比重超过6成，较2019年提升了30多个百分点；其中，投向传统基建的比重超过4成，投向新基建的比重也大幅提升至21%，而19年仅3%。 3 基建增速能到多少？ 那么，在基建边际发力的背景下，今年基建增速能到多少？从基建资金来源来看，预算内资金、国内贷款以及自筹资金是基建资金的主要来源，这三部分贡献了9成以上资金。因此，这三部分将是未来主要发力方向，尤其是贡献了6成资金的自筹部分。 进一步来看，自筹资金包括政府性基金（含专项债）、城投债、政策银行金融债、铁道债、PPP和非标等，考虑到地产进入下行周期、地方隐形负债监管难松、铁道债相对平稳、PPP增量放缓、非标继续萎缩，自筹资金的主要依赖将是专项债。 基于我们对融资端的具体测算，今年预算内资金投向基建的规模大约在3.0万亿左右；专项债投向基建的规模大约在1.9万亿；政金债投向基建的规模大约在0.8万亿；国内贷款投向基建的规模大约在3.4万亿。 总的来看，基建投资规模相比去年将增加1.9万亿，可以推升基建投资增速回升至10.6%；同时，考虑到上半年基建增速（全口径）为-0.07%，那么，下半年基建投资增速或将达到18.8%。 此外，今年新增了1万亿抗疫特别国债，根据财政部6月发布的《关于修订2020年政府收支分类科目的通知》可知，抗疫特别国债主要投向18个领域，其中包括公共卫生体系建设、交通基础设施建设、市政设施建设以及旧改等12个基建领域。因此，如果再考虑特别国债投向基建的资金的话，2020年全年基建投资增速或达到12.2%-14.4%，2020年下半年基建投资增速将达到21.7%-25.6%。 基建投资或将拉动名义GDP增长2个百分点。根据支出法测算，2018、2019年基建投资对名义GDP的拉动分别为0.4和0.6个百分点，如果今年基建投资增速升至10.6%，预计拉动名义GDP增长1.95个百分点。 进一步来看，考虑到今年会对新基建有所侧重，参考往年基建投资的结构，我们假定今年狭义新基建占比升至1%，广义新基建占比升至20%。那么，今年狭义新基建将拉动名义GDP增长约0.12个百分点（去年几乎为0）；而广义新基建（含狭义）将拉动名义GDP增长约0.8个百分点（去年为0.2个百分点）。相较而言，传统基建仍是稳增长的主力，对今年名义GDP增长的拉动在1.2个百分点左右。
撬动基建投资作用明显，地方债发行持续提速扩容。截至7月底，今年已累计发行地方债37586亿元，其中新增一般债完成全年计划的57.4%，新增专项债发行完成全年计划的60.4%。 “按照今年地方专项债应于10月底前全部发行完毕的安排，预计从9月开始又将迎来新一轮的地方债发行小高峰，每月或将发行5000亿元专项债。”北京明树数据科技有限公司高级研究员杨晓怿对记者表示。 总体来看，今年前7个月的地方债发行高于去年同期。但为了给特别国债发行腾出市场空间，7月新增地方债的发行节奏继续趋缓。根据今年的地方债限额，截至7月底，尚有4171亿元新增一般债和14839亿元新增专项债将要发行。 专项债对基建投资的撬动作用明显。数据显示，今年前7个月，有近八成专项债投向基建，远高于去年同期22.5%的占比。其中，近三成用于交通领域建设。同时，7月末湖北省发行了首批棚改专项债。数据显示，7月新增专项债中投向最多的为棚户区改造项目，占比达八成，其他两项投资占比较高的项目为交通基础设施建设和老旧小区改造。 在杨晓怿看来，上半年发行的专项债将逐渐投入具体项目，6月的固定资产投资数据出现明显增长，近期基建类上市公司的中标公告也开始明显增多，预计下半年的基建投资增速会明显加快。 杨晓怿进一步解读称，在这一轮的专项债发行中，将出现两个鲜明的特征：一是更强调资金跟着项目走，因此会优先保障已开工或具备开工条件的项目，包括纳入2020年最后一批的棚户区改造项目；二是更强调有效投资，项目中必须有实物工作量，能够反映到固定资产投资数据之上；三是首次允许专项债券变更用途，这意味着下半年的专项债发行力度虽不如5月小高峰来得猛烈，但实际支持项目的效率会更高，进一步促进下半年的基建投资发力。 虽然上半年专项债发行放量，但新基建领域专项债发行占比不足10%。业内认为，后续随着一系列政策文件多次强调推进新基建、新型城镇化基建，下半年“两新”领域专项债占比或将进一步提升。 近日交通运输部部长李小鹏表示，将加强规划引领，积极谋划推动一批交通运输“新基建”项目落地。云南发布的704个总投资超3000亿元的“新基建”项目计划，涉及5G、区块链等领域。深圳推出的首批新基建项目总计95 个，总投资 4119 亿元，预计本年度可完成投资1006 亿元。 中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资室主任、研究员张明认为，从今年全年来看，整个基建投资对经济增长的贡献至少会超过1个百分点，而单看下半年还会更高。他推测，今年下半年，随着更大规模的地方专项债的发行，基建投资会有一个明显的反弹，这里面传统基建和新基建都会扮演比较重要的角色。
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