今年一季度，银行业经受住了新冠疫情的冲击，整体业绩实现超预期增长。但值得关注的是，中小银行的营收增速已现负增长，未来还将面临“大考”。 2020年一季报尘埃落定，面对疫情，银行业展现出相对较高的“抗压能力”。数据显示，36家上市银行营业收入（下称“营收”）、归属母公司股东净利润（下称“归母净利润”）同比分别增长7.9%、5.7%，其中，22家银行营收实现双位数增长，18家银行归母净利润同比增速超过10%。 从长三角区域看，15家注册地在长三角的上市银行整体风险亦可控，但业绩分化较为明显，更有银行营收同比负增长。 长三角银行业绩分化 目前来看，疫情对银行业的影响似乎并不大。长三角上市银行中，宁波银行(行情002142,诊股)和无锡银行(行情600908,诊股)一季度营收同比增速均超过30%，分别达33.68%和31.01%；杭州银行(行情600926,诊股)以25.36%的增速排名第三。此外，张家港行(行情002839,诊股)、江苏银行(行情600919,诊股)等7家银行营收增速超过10%。 归母净利润方面，杭州银行、宁波银行、常熟银行(行情601128,诊股)分别实现19.26%、18.12%和14.05%的同比增长。此外，还有南京银行(行情601009,诊股)、江苏银行等7家银行归母净利润录得双位数增长。 “中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)体系风险应对能力已有大幅提升，拨备充足，承受风险能力较强，虽然疫情对业务和业绩的冲击不可避免，但整体风险可控。”德勤中国审计及鉴证合伙人曾浩对《国际金融报》记者表示，“今年一季度以来，央行通过调整货币政策，精准释放流动性，支持普惠金融和三农小微。各商业银行充分利用灵活的信贷政策及低成本普惠资金，精准实施信贷投放，促进银行资产质量保持稳定。总之，经济稳则金融稳，基于中国经济发展的潜力和韧性，中国银行业有能力继续穿越周期，与实体经济和普惠金融服务相互促进，形成新的良性循环。” 不过，业内人士也指出，虽然银行属于周期性行业，但其一定程度上具有盈利前置及风险滞后的特质。换言之，疫情对银行的影响在一季度尚未完全显现，银行后续仍面临较大挑战。 事实上，今年一季度，江阴银行(行情002807,诊股)营收同比增速已现负增长，为-3.35%；上海银行(行情601229,诊股)也仅录得0.54%的营收同比增长。归母净利润方面，上海地区银行的增速相对较低，交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)、上海银行、浦发银行(行情600000,诊股)均为个位数增长。 同时，尽管归母净利润增速位列长三角上市银行前三甲，但常熟银行今年一季度的个贷业务下滑明显。数据显示，截至季末，该行个贷619.31亿元，较2019年末增长4.71%，与2019年末24.92%的同比增速相比，可谓大幅下滑。 “当前，受经济周期和病毒疫情造成的叠加影响，金融机构的资产质量和信用风险集中承压。同时，国际供应链体系受挫引发的产业结构调整，也将影响银行体系未来的信贷投放布局。”曾浩称。 数字化转型或成关键 业内人士认为，对中小银行而言，2020年将是市场化重组的关键之年，资本金注入、公司治理、完善内控等将会全面有序推进及加强。同时，新冠疫情来袭，也让“无接触服务”等成为热点。可以说，未来银行提升线上化服务能力，推进网点数字化转型，已成为必然趋势。中小银行过去依赖于网点的线下沟通、交流，但现在被迫转为线上直接与大行竞争，将极大暴露自身短板，且短期内难以弥补，恐将进一步导致客户流失。 德勤中国银行及资本市场行业主管合伙人郭新华认为，随着“2025规划”正式开启，多层次、广覆盖、有差异的机构体系功能定位逐步清晰，高风险的中小银行面临并购重组，问题金融机构的市场化处置事件或更加频繁，行业整合相应加快。 在近期发布的《砥砺前行，智启新章：2019-2020中国银行业发展回顾与展望》中，德勤指出，银行在以客户为中心推动数字化转型的过程中，将面临五大挑战，包括需要强化转型认知，精准定位转型战略；亟待统筹应用场景，落实数据分析结果；亟待提升数据质量，强化数据安全管理；改造传统技术平台，推动金融科技赋能；优化组织人员体系，推动数字化转型。 “疫情带来的冲击更加凸显了商业银行数字化能力的重要性，银行业资产质量整体承压，但数字化转型较好的机构会迎来更广泛的业务机遇。”郭新华表示，未来，普惠金融与金融科技的结合将成为未来银行业布局的重点。 “银行管理层需要更多地专注于建立新的思维方式，即如何最有效的利用技术、人员和流程来实现数字化转型。只有那些拥有协作和创新文化(行情300336,诊股)机制来推动变革的金融机构，才能在未来十年实现技术投资的真正回报。”郭新华强调。
文/新浪财经意见领袖专栏作家 薛洪言 行业变迁给出的答卷，需要银行与员工共同完成。可以说，与历史上任何一个阶段相比，银行从来没有像现在这样需要与员工共赢。 “你还愿意去银行工作吗？”大多数人的回答仍是“yes”，却没有了兴奋感。 银行人在朋友圈转发点评“后浪”时，后浪们则在知乎上询问“毕业后还应不应该去银行？” 目前，仍有很多人挤破脑袋去银行，图个安稳；也有很多人千方百计“逃离”，为了理想。 这依旧是一份好工作，却不再承载激情和梦想。 褪色的金饭碗 这两年，不断有银行朋友向我吐槽，从毕业学校看，新员工一年不如一年，尤其是分支行。 十年前还不是这样。 记得2011年，我当时所在的银行组织了一次总分支联动的下基层运动，我被分配到山东某家支行，与支行客户经理共同工作3个月。同样的年纪，看着他们在拜访对公客户时侃侃而谈，事后又总能一针见血地指出客户的潜在风险点，让我敬佩不已，对比之下，自己每天在总行写各种通知、公文，真是不够看。 一年之后，当时我跟着的那位年轻客户经理已经是分管公司业务的副行长（网点）。那个时候，在网点工作无疑是充满诱惑力的，辛苦不假，心怀抱负的年轻人谁会怕苦呢？有发展空间才重要。 到了2016年，我已经离开银行，那位支行副行长某日找我诉苦，“最近辞职的同事很多，很多人留下这么一句话，这辈子都不会再做银行”。他感慨这些话让他压力很大，我劝说道这只是大家长期压抑下的情绪宣泄，不是在针对他。 就在那几年，银行基层职场环境明显“恶化”：一边是互联网金融机构蓬勃崛起，很多优秀员工主动离开；一边是经济下行后的不良爆发和对公业务急剧萎缩，上上下下所有压力传导至基层，收入不断下滑，压力越来越大。 其实，压力问题、不良问题甚至薪资问题，都还不是根本问题，压倒骆驼的最后一根稻草，是成长空间的急剧萎缩。 基层网点最难熬的那几年里，中小企业因相互担保批量倒下，对公业务基本只剩下催收，后来虽有恢复，但朝气不再；个人业务的重要性也被互联网消解，随着互联网的崛起，很多有技术含量的业务环节上收，总行网络金融部、个人金融部、信用卡事业部越来越贴近一线，而网点距离核心用户越来越远，重要性下降，甚至不再能听得到“互联网”的炮声。 当基层慢慢被纯操作性工作填满，成长空间也被挤掉了，一些从业者开始自我调侃，“三四线城市谈不上金融，我们只是在做一些低端的低技术含量工作，说好听点叫金融。” 也是在那几年，社交媒体中关于银行基层员工“去能力化”的讨论热火朝天，银行几十年来积累的岗位光环，在这样的讨论中一点点消解，越来越多的员工灰心丧气，那些原本可以承受的压力，变得如山大。 曾经的金饭碗，褪色了。 更大的危机 远不止这些，更大的问题，正在袭来。 银行员工对收入的吐槽，更多地集中在纵向对比的增速下滑上（以2014年为界，前四年平均增速11.5%，后四年平均增速4.6%），在横向跨行业对比中，银行业仍是令人羡慕的高薪行业。 2018年，金融保险行业年均工资收入近13万元，略低于计算机相关行业，位居第二，相比其他行业，仍有明显优势。问题是，在接下来的5-10年，这种相对优势会加速褪色。 1、渠道褪色 产品销售提成，是银行一线员工绩效收入的重要来源。一直以来，银行是当之无愧的金融渠道之王，人们习惯于在网点购买一切金融产品——存款、贷款、基金、保险。 但随着金融业务线上化迁移，支付宝、微信、苏宁金融等综合金融平台一站式购齐，体验更好，正不可逆地侵蚀银行的渠道价值。同时，金融机构也在加速自建线上渠道，相比之下，网点渠道价值褪色，本是同根生，不得不相煎。 对银行一线员工来讲，这意味着网点的带货能力下降，“人在网点坐、客从外面来”的坐商销售模式愈发艰难，收入停滞甚至下滑的时代加速到来。 2016年-2019年，六大国有银行（工、农、中、建、交、邮储）代理委托业务手续费收入从939亿元缩水至663亿元，是互联网时代银行渠道能力下降的佐证。以宇宙行工行为例，近五年，代理基金和代理保险销售额均呈下降趋势。 2、对公褪色 七八年前，对公客户经理是很多柜员职业发展的理想目标，收入高、空间大、压力也可承受。2012年以来，对公业务开始走下坡路。总行和省分行的重点大客户，还能抵御经济下行的影响；支行网点的对公客户加速分化，好用户不借钱、借钱的用户有风险，对公客户经理的日子难过起来。 对公辉煌时代，基层对公客户经理既能在银行内部拿高薪，信托机构、小贷公司等也敞开大门欢迎他们。随着消费成为经济增长的主要驱动力，零售业务崛起，金融行业对公司业务人才的需求下降，银行内部“对公条线”的相对优势地位，也一去不返了。 以农商行、城商行为例，这两类机构均以对公业务为主，能很好地代表银行基层对公业务的变迁。近十年来，农商行、城商行的不良率持续攀升，高点分别达到4.29%和2.48%；同期，农商行的净息差低于3%，城商行的净息差约为2%，不良率高于净息差，表明贷款业务是亏钱的，基层对公神话的褪色可见一斑。 无论是渠道褪色还是对公褪色，都在“没有最坏，只有更坏”地演变着。套用王兴那句名言，现在这个时点，既是过去十年中最坏的一年，也可能是未来十年里最好的一年。 逼仄的成长空间 所谓“时代的一粒灰，落在个人头上就是一座山”，行业的微小变迁，对员工的影响成倍放大。 银行基层网点的褪色，反映到员工层面，就是越来越多的抱怨吐槽、越来越多的无力感。个别人勇敢跳出来，多数人则变得“成熟”，失去朝气和活力。 德鲁克在《卓有成效的管理者》一书中曾如此评价员工的“成熟”过程： “年轻的知识工作者的职位涵盖范围太窄，不足以向他的能力挑战，其结果不是他自请离职，便是很快变成‘老油条”。我们常听到许多主管感慨地说：想不到满怀壮志的年轻人，会一个接一个消沉下去。其实这不怪别人，只能怪这些主管，是他们自己冻结了年轻人的热情，他们将职位设计得涵盖范围太窄了。” 看不到成长空间，年轻人进入银行后，很快变成“老油条”，并美其名曰“成熟”，从业者的这个“成熟”，对应到组织层面，就是活力的丧失，以及各种转型策略的执行难。 此时，很多银行力推执行力管理，却是南辕北辙。因为此时组织目标（利润、市场份额）的实现，并不能同步带来个人目标（成长空间、薪资增长等）的达成。员工缺乏热情和动力，执行力管理的结果是死气沉沉，缺乏灵活性和创新性，无法适应求变求新的市场环境。 面对外部环境变化，银行通常希望找到“天才”来解决问题。但六十年前的德鲁克就已经告诫管理者此路不通： “我们不能一味拔高能力的标准来期望管理者（这里的管理者，指的知识工作者，本文作者注）的绩效，更不能期望万能的天才来达成绩效。我们只有通过改进工作的手段来充分发挥人的能力，而不应该寄望于人的能力突然提高。” 怎么改进工作手段呢？德鲁克给出的建议之一就是以“合作者”的方式管理雇员。合作者需要被说服，不再是机械地执行命令。所以，管理工作变成销售工作，“在销售的过程中，我们不会首先问‘我们想要什么’，而是会问‘对方想要什么，他们有什么样的价值标准，他们的目标是什么，他们需要什么样的结果’”。 中国420万银行业员工，绝大多数都在基层。面对基层业务“褪色”的现状，不能在内部激励机制、绩效管理机制、员工发展机制等方面做出适应性改变，银行业的零售转型，就不可能成功。 向用户看齐 行业变迁给出的答卷，需要银行与员工共同完成。可以说，与历史上任何一个阶段相比，银行从来没有像现在这样需要与员工共赢。 银行在机构层面着眼于内部变革与转型，员工则应着眼于职业技能的升级迭代。这种变革与升级，需围绕用户展开：用户在哪里，就去哪里找用户；用户有什么需求，就创新性地提供什么服务。 机构层面，主要围绕APP建设、场景合作、开放银行等手段获取用户；在员工层面，则需要结合零售用户社群化、圈层化的特点改变营销策略，习得新的技能。 这个时候，一味地埋头苦干很危险，因为在行业变革期，“把事情做对”固然重要，但只有“做对的事情”，才能跨过鸿沟，把握明天！ (本文作者介绍：苏宁金融研究院副院长，硕士生导师。)
[摘要]银保监会官网5月18日挂网的银保监会有关部门负责人答记者问显示，资管新规、理财新规发布实施以来，银行理财业务持续按照监管导向有序调整，呈现出更稳健和可持续的发展态势。 01 新冠肺炎疫情在全球蔓延，国际金融市场动荡，国内经济面临下行压力，请问这对中国银行业保险业影响如何？ 答：当前，国内疫情防控向好态势进一步稳固，但境外疫情蔓延扩散趋势仍在上升，全球金融市场波动明显加剧，世界经济陷入衰退甚至萧条的可能增大，我国银行业保险业面临的外部输入性风险有所上升，主要表现在以下三个方面：一是外需存在较大不确定性，外贸企业信用风险有所上升。全球经济增速放缓加大外需下降压力，外贸企业出现出口订单推迟、取消、减少等情况，1-4月我国货物出口总额同比下降6.4%，有可能加剧外贸企业经营压力和相关贷款质量劣变概率。二是海外疫情对我国供应链稳定形成冲击，部分原料、零部件等较为依赖海外供应的行业受影响较为明显，一些企业复工复产可能受到拖累，生产经营风险和违约风险上升，未来也有可能反映在银行资产质量上。三是海外金融市场震荡加剧，股票、债券、黄金、大宗商品价格均一度出现大幅下跌，相关风险通过投资者信心、资本流动等渠道对我国金融市场和金融体系形成一些负面影响。 从目前情况看，银行业不良贷款有所上升，但上升幅度在预期范围内，股市、债市、汇市总体运行平稳，海外疫情对银行业保险业的影响总体可控。 需要注意的是，全球疫情发展、经济金融走势还有很大不确定性，银保监会将按照“六稳”和“六保”要求，统筹做好疫情防控和经济社会发展金融服务工作。一是坚持“底线”思维，进一步提高风险意识，加强风险管控，降低不良贷款上升等负面影响，为服务实体经济奠定更好的基础。二是通过紧抓金融支持复工复产政策落实、“增量、降价、提质、扩面”四点发力缓解小微企业融资难融资贵、加大扶贫信贷投入助力脱贫攻坚等切实举措，加大对实体经济支持力度。三是督促银行保险机构做好疫情防控常态化相关工作，保障人民群众能够安全、便利地享受金融服务。 02 在此次疫情防控中，保险业如何发挥保险保障作用？是否存在一些未被覆盖的风险敞口，后续是否会加强产品设计，提供更全面的保障？ 答：疫情发生以来，保险业多措并举，通过扩大保险责任、向医护疾控人员捐赠保险等方式积极参与疫情防控工作，坚决打赢疫情防控阻击战。新冠疫情也提高了大家的健康意识和对风险保障的关注，许多人选择购买健康保险提高自己的医疗保障水平，也推动了健康保险的发展。 但从这次疫情发展情况看，的确也存在一些未被覆盖的风险敞口。比如说，在财产保险方面，企财险、营业中断险的覆盖面还有待提升。从人身保险方面看，虽然行业疾病、医疗保险产品不少，但与我国14亿人口基数相比，真正购买了商业健康保险产品的人数占比依然很低，商业健康保障的覆盖面仍然不足。特别是在应对大规模流行性传染病，以及由此引发的家庭收入损失、大额医疗支出等风险保障上，保险业尚有进一步提升的空间。这些保障缺口既是当前存在的问题，也是保险业发展的潜力和方向。 下一步，银保监会将进一步鼓励和引导保险行业加大产品创新力度，继续推动保险行业进行供给侧结构性改革，进一步丰富保险产品供给，特别是针对新发生的风险事件，例如传染病健康保险；针对特定人群，例如老年人专属保险；针对企业特定保险需求，例如企业责任保险、营业中断险等，鼓励保险公司在风险可控的基础上，开发设计责任更广、价格更低的保险产品，不断扩大商业保险的覆盖范围和人群，帮助缓解企业、群众的后顾之忧，积极覆盖其风险敞口。 同时，保险意识的培养和普及也是下一步需要进一步努力的方面，但仅靠行业自身力量是远远不够的，需要全社会的共同参与，特别是通过媒体积极宣传和普及保险知识，让人民群众更多地了解保险的功能和作用，为行业传递更多的正能量，助力保险业健康规范发展，推动保险业为社会提供更加全面、更加优质、覆盖面更广的保险保障。 03 疫情期间，银保监会等部门出台了一系列支持复工复产、帮助小微企业渡过难关的政策，具体效果如何？进入常态化阶段后还将采取哪些新举措？ 答：疫情发生以来，银保监会认真落实党中央、国务院各项决策部署，统筹做好疫情防控和经济社会发展金融服务工作，单独或会同相关部委出台了一系列措施，支持企业有序复工复产。主要包括以下几个方面： 一是优化疫情防控领域金融服务。要求金融机构积极满足卫生防疫、医药产品制造及采购、公共卫生基础设施建设、科研攻关等方面合理融资需求。鼓励通过适当下调贷款利率、完善续贷政策、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持企业战胜疫情影响。根据银行业协会统计，截至5月17日，银行机构对疫情防控、复工复产提供的信贷支持已超过3.11万亿元。 二是对中小微企业贷款延期实施还本付息安排。按照市场化、法治化原则，对2020年1月25日以来到期的困难中小微企业贷款，实施临时性延期还本付息安排，免收罚息，不下调贷款风险分类，不影响企业征信记录。货车司机、出租车司机等特殊群体的个人经营性贷款，也可参照个体工商户享受该项政策。湖北地区各类企业均适用上述政策。截至4月末，银行机构已对超过1.2万亿元中小微企业贷款本息实行延期。 三是支持产业链协同复工复产。引导银行持续跟进产业链上下游复工复产需求，支持企业以应收账款、仓单和存货质押等方式融资。推动核心企业获得融资后，以适当形式向上下游企业支付现金，降低上下游中小微企业资金压力和融资成本。截至4月末，银行机构对产业链核心企业提供日常资金周转支持22.4万亿元，对产业链上下游企业提供融资支持17.4万亿元。 四是持续提升小微企业等普惠金融服务质效。按照“增量、扩面、提质、降本”的总体目标，强化分类考核督促，督促银行机构稳定信贷供给，加大对小微企业复工复产的金融支持。4月末，全国普惠型小微企业贷款12.79万亿元，同比增速27.34%，远高于各项贷款同比增速。18家全国性商业银行新发放的普惠型小微企业贷款利率4.94%，在2019年基础上下降了0.5个百分点。 五是推动银行保险机构安全有序复工，保障基本金融服务。要求银行保险机构全力做好疫情防控，加大排查力度，全面强化员工、办公区域和营业场所卫生防疫安排，切实做好安全防护、设施清洁消毒等工作。合理安排营业网点及时间，做好柜面人员的统筹调配，保障客户服务。截至目前，全国银行网点、保险网点基本恢复正常营业且运行平稳，复工率维持在99%，湖北辖内银行网点复工率约97%，保险网点复工率维持在94%。 下一步，银保监会将继续抓好现有政策的落地。一是加强窗口指导、政策辅导、监测统计、总结评估，督促指导银行保险机构用好用足相关支持政策，加大银企沟通协调力度，确保政策落实落细，不断提高企业的获得感。二是根据疫情防控和企业复工复产的实际需求，调整优化金融政策，适当延长延期还本付息政策实施期限，积极创设政策工具支持银行发放信用贷款。三是督促银行保险机构进一步强化金融服务卫生防疫工作，提升对实体经济和人民群众的服务质效。 04 银行保险机构的股东股权乱象治理进展如何？ 答：银行保险机构股东股权乱象治理，是防范化解金融风险的“牛鼻子”，也是推动各项监管工作的“牛鼻子”。近年来，银保监会高度重视公司治理监管工作，持续推进股东股权乱象整治,取得了初步成效。 一是完善制度规范。出台股权管理办法和公司治理监管评估办法等一系列政策文件，为推动银行保险机构股权乱象治理奠定制度基础。建立银行保险机构股权管理不良记录，持续加强对违规股东的监管和惩戒。 二是持续开展股东股权与关联交易问题专项整治，有效遏制市场乱象。2019年开展的专项整治工作，查处3000多个股东股权违规问题，清理1400多自然人或法人代持股东。2018年起对农村中小机构开展了专项排查，目前已责令违规股东转让股权33.4亿股，对74家机构合计处罚5165万元。 三是稳妥开展高风险机构违规股东股权清理。在包商银行等风险处置化解过程中，银保监会把清理违规股东股权作为重要抓手。目前，包商银行等机构的风险处置和改革重组工作有序推进。对于社会较为关注的其他问题机构，相关股权重整方案目前已相继出台，涉及的问题股东也正在有序清退。 虽然取得了一定成效，但是加强银行保险机构公司治理建设仍然任重道远。下一步，银保监会将继续按照市场化、法治化的原则，加强党的领导与加强公司治理深度融合，持续提升银行保险机构公司治理有效性。一是研究制定大股东行为监管指引等制度规范，加快建立股权集中托管、重大违法违规股东公开等监管机制。二是坚持将打击股东违法违规行为作为监管工作重点，持续开展股权和关联交易专项整治。三是开展公司治理评估，强化“三会一层”履职监督和问责，进一步严格股东资质审核，优化股东结构，规范股东行为。 05 影子银行治理进展如何？ 答：银保监会高度重视影子银行风险，将有序化解影子银行作为打好防范化解重大金融风险攻坚战的一项重点工作，通过采取完善法规制度、开展专项治理、加强现场检查等多种有效措施，不断强化监管要求。经大力整治，三年来已累计压降影子银行16万亿元，其中大部分为结构复杂、存在较大监管套利和风险隐患的高风险业务，影子银行和交叉金融风险持续收敛。截至一季度末，同业理财余额8460亿元，较历史峰值缩减87%；金融同业通道业务实收信托较历史峰值下降近5万亿元。 下一步，银保监会将保持监管定力，做好做实分类监管，进一步完善有中国特色的影子银行监管机制体系，防范风险反弹回潮。一是加强现场检查，严纠违规行为。继续保持高压态势，严厉整治重点领域重点风险中的违法违规行为，持之以恒拆解高风险影子银行业务，防止其死灰复燃，坚决打击非法金融活动。二是加强监管协作，形成监管合力。加强信息沟通和政策协调，提高跨业监管的协同性、前瞻性和有效性，形成监管合力，确保跨行业、跨市场影子银行业务“看得见、管得了、控得住”。三是加强规制建设，推进业务转型。关于规范现金管理类理财产品的通知，已向社会公开征求意见。近期，刚刚发布资金信托管理办法征求意见稿，未来还将有其他方面的制度建设，深化金融供给侧结构性改革，引导银行理财和信托业稳妥转型，优化产品结构，压降通道业务，推动参与养老保障第三支柱，更好满足服务人民群众财富管理需要，实现高质量发展。四是建立完善符合我国实际的影子银行统计监测体系和公开披露制度，厘清高风险影子银行的特征与统计口径，推动提高相关数据质量和透明度。 06 今年一季度人身险和财产险增速出现明显下降，在经营压力较大情况下，部分行业乱象是否会抬头？如何守住治乱象的成果？ 答：新冠肺炎疫情对保险业短期内产生了负面影响，保费收入增速下降，1-4月，财险公司原保险保费收入4776.35亿元，同比增长6.06%，增速同比下降5.18个百分点；人身险公司原保险保费收入1.51万亿元，同比增长3.81%，增速同比下降12.29个百分点。 尽管保费收入增速下降，但保险业整体偿付能力充足，流动性稳定，不会出现系统性流动性风险。截至4月末，财险业资产总额2.37万亿元，净资产6670.44亿元；人身险业资产总额18万亿元，净资产1.4万亿元。一季度末，财险公司综合偿付能力充足率284.9%，人身险公司综合偿付能力充足率240.7%。初步判断，全年保险业务仍会维持正增长，总体保持稳健运行。 面对保费增速的下降，尤其是部分公司可能出现负增长，媒体担心部分市场乱象可能抬头。对此，银保监会有决心通过继续严监管，遏制市场主体的违规冲动，守住和巩固近年来金融领域治乱象的成果。一是保持整治力度不减。加大现场检查力度，继续保持高压态势。将问题突出公司纳入公司治理专项检查，将经营不规范的部分中外资公司列入全面检查；进一步规范车险市场秩序，促进车险高质量发展。二是紧盯市场不放。密切关注市场可能出现的违法违规问题，加强日常监测分析，坚持打早打小，将问题遏制在萌芽状态。加强分红险产品风险排查，严肃处理违法违规问题；治理短期健康保险经营存在的产品设计不规范、销售行为不规范，强制搭售产品等突出问题。三是问责追责从严。一旦查实违规行为，不但要重处重罚，还要从严对高管问责追责。在严肃处罚违法违规主体的同时，推动相关公司深入落实整改。四是补齐短板提速。要针对暴露出的问题，加快补齐制度短板，这才是治本之策。落实意外险改革各项举措，组织开展意外险市场清理整顿，建立健全意外险监管体系。 07 银行落实资管新规、理财新规进展如何？当前银行理财子公司的批设情况如何？ 答：资管新规、理财新规发布实施以来，银行理财业务持续按照监管导向有序调整，呈现出更稳健和可持续的发展态势。截至4月末，银行及银行理财子公司非保本理财产品余额合计25.9万亿元，运行总体平稳。产品结构持续优化，符合新规方向的净值型理财产品发行力度不断加大，为人民群众提供了更丰富的投资理财选择，为资本市场增加了更强大的资金来源，为企业创新发展营造了更好的金融环境。 银保监会始终要求银行严格落实资管新规、理财新规的规定，在规范发行符合新规要求的理财产品同时，对于存量业务严格制定整改计划，并按进度扎实有序推进整改。工作中，注意到部分银行反映的困难和问题。按照资管新规补充通知精神，过渡期结束后，由于特殊原因而难以处置的存量资产，可由相关机构提出申请和承诺，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。此外，也将根据实际，配合人民银行研究是否对相关政策进行小幅适度调整。银保监会将持续督促银行严格按照资管新规、理财新规要求，推进理财业务规范转型和存量资产处置，从严压实内部责任，确保理财业务持续健康发展。 银保监会稳步推进理财子公司改革工作。截至今年4月末，已先后批准19家银行设立理财子公司，其中12家理财子公司已开业运营，其他多家银行也在抓紧筹备。2019年12月20日，批准东方汇理资产管理公司和中银理财有限责任公司在上海合资设立理财公司，这是第一家在华设立的外方控股理财公司。其他国际资管机构也正在与有关理财子公司沟通，协商合资设立外资控股的理财公司。 下一步，银保监会将继续按照“成熟一家、批准一家”的原则稳步推进理财子公司设立工作。指导已获批的银行扎实做好各项准备工作，确保理财子公司高质量开业运营；对已经开业运营的理财子公司强化监督管理，促进其合规审慎经营，稳步有序推进理财子公司改革工作。
近日，央行等多部委发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》（简称《意见》），从扩大金融业对外开放等五个方面推出26条措施，进一步推进金融开放创新，深化内地与港澳金融合作。 央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜表示，《意见》将有力提升粤港澳大湾区金融服务实体经济能力、促进区域经济协调发展、注入经济增长新动能，为建设富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群提供坚实的金融支撑。 目前部分银行、保险等金融机构已经“摩拳擦掌”，积极探索相关项目，准备好迎接政策红利，进一步建设粤港澳大湾区。 外资银行竞相布局 银行业方面，《意见》在异地开户、跨境理财、跨境贷款等方面都送出了政策“大礼包”。 具体来看，《意见》鼓励开展港澳居民代理见证开立个人Ⅱ、Ⅲ类银行结算账户试点，优化银行账户开户服务；支持粤港澳大湾区内地居民通过港澳银行购买港澳银行销售的理财产品，以及港澳居民通过粤港澳大湾区内地银行购买内地银行销售的理财产品；支持银行开展跨境贷款业务。 目前包括恒生银行(港股00011)、渣打银行在内的外资银行已在积极探索相关大湾区项目。恒生银行副董事长兼行长宋跃升公开表示，恒生银行（中国）有限公司在粤港澳大湾区的布局，一直是其在内地业务发展的重中之重，恒生银行在大湾区的业务网点和客户群体占比都近40%。 渣打银行大中华及北亚地区行政总裁兼集团零售银行及财富管理业务行政总裁洪丕正称，渣打银行计划在大湾区加大投入，相关项目将于近期陆续推出。渣打的网络优势和业务专长，如人民币国际化、贸易融资、债券市场、金融创新、财富管理和可持续金融等，可以更好地为大湾区建设添砖加瓦。 跨境理赔更便利 保险业方面，《意见》支持在粤港澳大湾区内地设立外资控股的人身险公司。支持在粤港澳大湾区内地设立外资保险集团、再保险机构、保险代理和保险公估公司。支持符合条件的港澳保险机构在深圳前海、广州南沙、珠海横琴设立经营机构。研究在内地与香港、澳门关于建立更紧密经贸关系的安排（CEPA）协议框架下支持香港、澳门保险业在粤港澳大湾区内地设立保险售后服务中心。支持粤港澳大湾区内地与香港、澳门保险机构开展跨境人民币再保险业务。 值得一提的是，对符合监管规定和现行外汇管理政策的保险业务，《意见》提出要进一步便利粤港澳大湾区内地银行为已购买港澳地区保险产品的内地居民提供理赔、续保、退保等跨境资金汇兑服务。 某资深保险经纪人表示，若港澳保险企业能在内地设立售后服务中心且内地银行可为购买港澳保险产品的内地居民提供理赔退保服务，那么购买香港、澳门保险的内地居民可在内地获得更加便利的售后服务，从而降低售后成本。这对于已购和喜欢港澳保险产品的内地居民形成实质性利好。 分析人士指出，随着《意见》细则落地，外资保险的活力不断被激发，会有越来越多的外资保险公司进入粤港澳大湾区内地市场，鲶鱼效应会给内地保险公司带来机遇和挑战。
目前正在推进“回A”的广州农商行是广东省最大的农村商业银行。作为一家从“桑基鱼塘”中走出的农村金融机构，广州农商行如何扎根当地，推动乡村振兴和地方经济发展？如何看待新冠肺炎疫情对银行业的影响？近日，广州农商行业务总监蔡惠然就这些问题接受了中国证券报记者的专访。 疫情带来挑战 中国证券报：本次疫情对商业银行经营带来了哪些挑战？ 蔡惠然：疫情对实体经济活动产生了很大冲击，实体经济的震荡不可避免要传导至金融领域，对银行机构的经营和资产质量带来一定影响。而银行吸收存款成本相对刚性，因此银行的盈利空间预计将受到一定影响。 受疫情影响，企业和个人的存贷款情况分化明显。企业目前面临的困难主要是“复工不复产”，这类情况在外贸、餐饮、旅游等行业较突出，尤其是3月以来疫情在欧美各国陆续爆发，导致大量出口订单取消或无法收货，外贸出口类企业现金流普遍比较紧张。而在贷款需求方面，一季度个人消费性贷款、住房按揭贷款以及授信规模在1000万元以下的小微企业信贷业务需求同比明显下滑，贷款投放受到明显影响。疫情对银行资产质量的影响目前还没有完全显现。不过随着复工复产的推进，个人消费有望逐步恢复，而部分企业现金流紧张的状况有望得到缓解。 多举措暖企助农 中国证券报：广州农商行在促进企业和农户复工复产方面做了哪些工作？ 蔡惠然：疫情爆发以来，广州农商行充分展现地方法人金融机构的社会责任担当，上下联动，积极响应，运用各项助力复工复产的金融政策，从五个方面积极发力，为企业和农户提供高效便捷的融资渠道，为企业复工和农业复产注入“金融活力”。 首先是充分利用央行政策性工具，为企业降低融资成本。广州农商行充分利用人民银行再贷款再贴现政策红利，全面下调了贷款定价，目前广州农商行利用支小再贷款政策发放给小微企业的贷款加权平均利率为4.47%，这一利率水平较2019年下降了25%以上，实体企业融资成本显著降低。 二是“一户一策”确保金融服务不断供。针对受到疫情影响暂时无法偿还贷款的企业和农户，广州农商行通过“线上+线下”的方式，主动深入拜访客户，及时了解各企业在疫情期间的经营发展困难和金融服务需求，确保在全力配合客户做好疫情防控的同时，进一步强化对相关企业的金融服务支持，在符合条件的前提下，对相关企业和个人逾期暂时不上报征信、不断贷。 三是通过线上业务确保金融服务第一时间送达。疫情期间，广州农商行大力发展线上业务，陆续开通线上申请、线上面签等服务，让企业和个人足不出户就能通过多种方式获得金融服务。 四是对重点扶助领域单列信贷计划，创新产品，加强考核。广州农商银行(港股01551)在短时间内各级联动全面摸查辖内企业客户防疫攻坚难点、痛点，单列百亿专项信贷资金并第一时间创新推出“援企战疫贷”系列产品，全面满足企业在疫情防控和疫后恢复期支付租金、员工工资及其他应急性融资需求。 五是给予重点疫情防控企业专项支持。对参与防疫物资生产的重点企业进一步降低贷款利率，最高不超过3.05%，有力地支持了企业的防疫物资生产。 截至4月底，广州农商行小微企业贷款投放规模同比增长50%，同时企业加权融资成本较去年同期下降10%-15%。 打造差异化服务模式 中国证券报：近年来，随着大行纷纷加大对小微企业信贷投入，竞争日趋激烈，广州农商行在探索地方中小型金融机构差异化发展方面有何心得？ 蔡惠然：广州农商行近年来在小微业务上，从制度安排、产品创新等多个方面进行了积极探索。在宏观层面要积极用好监管层的各项政策。近年来人民银行和银保监会做了大量工作，鼓励商业银行发放更多低资金成本信贷。广州农商行积极响应监管层相关政策。 在商业银行内部要有一套制度性安排。广州农商行近年来不断完善普惠金融专业体系建设，增强普惠与小微金融服务能力，目前在广州地区已成立33个普惠专业团队。一是深入市场，做实小微客户的金融服务；二是持续加强科技赋能；三是要回归本源，在监管允许的范围内，广州农商行今年对普惠和小微金融条线考核标准进行了一系列调整，从利润的单一指标拓展至规模、风险等多个维度，及时调整考核指挥棒，同时落实尽职免责制度，解除部分营销人员业务拓展的后顾之忧；四是加强团队管理，形成能够推动业务合规稳健发展的企业文化。
意见领袖辩论财政赤字货币化 文/新浪财经意见领袖专栏作家 吴晓灵 近日大家对财政赤字货币化有许多的讨论，我们应该从理论、逻辑和实证上考虑这样两个问题：1）什么是财政赤字货币化；2）用什么方法弥补财政赤字。我们的结论是：中国市场仍有一定的政府债券容纳能力，中国人民银行没有必要在一级市场直接购买政府债券，应该通过公开市场买卖政府债券向市场提供必要的流动性支持。 01 什么是财政赤字货币化 人类使用的货币（不讨论现在的数字货币）有两类，一是实物货币，如黄金；二是纸质货币，如法定货币现钞。纸质货币也有两种，一种是通过银行信用体系创造的货币——银行券和存款货币（表现为支票），中央银行发行的银行券即是法定货币现钞；另一种是依靠政府信用向社会投入的货币。历史上在战争时期靠强权发行货币筹措经费之事时有发生，如美国南北战争时南方政府的绿背钞票，中国军阀割据时的地方货币等。由于政府的纸币发行很难与经济活动协调，往往以纸币不值钱而告终。 银行通过发放贷款和票据贴现等活动创造信用货币——银行券和存款，在贷款有效益能归还的情况下，创造的货币会与经济活动相适应。在现代货币银行制度下，政府放弃了强行投入纸币弥补赤字的方式，用发债筹措资金弥补赤字。当政府债券被央行买进，则央行向社会提供了流动性，商业银行通过贷款创造货币的能力加大，这是财政赤字货币化的信用方式。 从理论上讲，央行从一级市场买进政府债券和从二级市场买进，货币创造的效果是一样的，但经济机制不一样，是两种不同的资源配置方式。央行从一级市场买进，央行缺乏主动权，对财政纪律的制约有限，因而各国央行一般不从一级市场买进，甚至国家立法禁止央行从一级市场买入，我国《人民银行法》即有此规定。从二级市场买进政府债券，尽管央行操作时也会与财政协调，但买进数量、价格会以货币政策目标为准。而且，国债二级市场的收益率曲线会形成金融市场的无风险收益率基准，引导金融市场价格形成。 02 量化宽松货币政策与央行买卖政府债券 （一）量化宽松货币政策的实质是央行直接向社会提供流动性 量化宽松的货币政策是2000年日本央行首创的，2008年金融危机后美联储和欧央行等相继采用。量化宽松货币政策的实质是央行政策利率接近0%且商业银行缺乏贷款能力或贷款意愿时，央行不得不直接面对市场提供流动性。中央银行通过公开市场买卖国债是央行政策工具之一。实行量化宽松货币政策时，央行除买卖国债外，还直接购买非银行机构的债权，此时是央行替代商业银行向社会提供信用并创造货币，央行的货币政策目标并未改变。美联储仍以失业率和2%的通胀为目标，在未达目标前美联储的操作空间是“无限”的。 从下图中我们可以看到美联储资产扩张与商业银行信贷增长的替代关系。 图一 美联储资产负债表规模与银行信贷，数据来源：Wind，截至2020年3月 1）2008年9月美联储为救助金融机构，买进非金融机构的金融资产，资产急剧扩张，此时银行的贷款能力和意愿尚未消失，于是出现了美联储资产、银行信贷和货币供应量M2同时增长的情况。此后银行信贷同比增速急剧下降到2009年10月的-5.4%，直到2011年下半年才恢复稳定增长。从2010年底到2020年1月，美联储资产增长与银行信贷增长总体呈现负相关。 2）美元货币供应量并未因为量化宽松的货币政策而无限扩张。M2同比增速在2009年1月最高达到10.4%，此后一路下降，降至2010年3月的1.6%，此后逐步上升到2012年的10%左右。以后几年M2增长有波动，但2012年至2019年平均为6.1%。 另外，从央行资产扩张与社会信用扩张、M2的增长比例也可看出美国和日本在执行量化宽松货币政策时信用传导不畅的情况。2007年至2017年美国、日本央行资产负债表分别扩张了346%、369%，但信用扩张分别为21.40%、-0.08%，M2分别增长86%、36%。 目前中国的银行信用体系运转效率尽管有待进一步提高，但银行贷款的能力和意愿均在，传导机制一直顺畅。2007年至2017年人民银行资产负债表增长115%，带动信用扩张413%，M2增长319%。这说明传统的货币银行学理论并未过时。 （二）危机以来美联储和日本央行等央行的非常规操作是买进非政府债权 美联储一直通过公开市场持有政府债券，危机严重时短时间增加了对商业银行和对私人部门的债权，扩大了对非银行机构的债权，2008年1月至2010年9月政府债券的持有比重是减少的。 图二2000年-2019年美联储资产结构 日本央行从2000年开始实行量化宽松货币政策增加的就是商业银行债权，此后又增加了对非银行金融机构和私人部门的债权，对政府债权的比重是波动的。 图三2000年-2019年日本银行资产结构 03 货币数量论并未过时，只是还需考虑资产价格 危机以来西方主要国家实行量化宽松的货币政策，但CPI一直难以达到目标且面临通缩的风险，是货币数量论失效了吗？如果我们把M2的增长与CPI、房价和股市的市盈率参照来看，则会发现CPI与房价、股市市盈率有某种替代关系。货币过多也会反映到资产价格上。图四有直观的表现。 图四美国货币扩张、物价、资产价格走势，数据来源：Wind，截至2020年3月 2008年9月后，美国由于金融危机的影响，尽管M2增长超出以往，但CPI、房价（美国成屋销售中位价同比涨幅）、股市市盈率（美国标普500指数市盈率）一齐下跌。2011年经济平稳后CPI涨幅逐步下降，但房价和股市市盈率均开始上升，直到2019年底股市市盈率均有较好的增长。 CPI在发达国家面临通缩风险的原因，1）消费品在全球化的背景下供应充足，且成本较低；2）收入分配差距的扩大使低收入人群消费能力有限，高收入人群有消费能力但消费品需求有限，更多的收入会用于投资。 市场货币过多时，除货币流通速度延缓外，还会流向其他交易，于是出现了CPI与资产价格的替代现象。多年来央行一直在讨论货币政策是否应关注资产价格的问题也是对这一现象的思考。 图五中国货币扩张、物价、资产价格走势，数据来源：Wind，截至2020年3月 图五也反映了中国CPI与资产价格的关系。1998年中国开启了住房商品化进程，当货币供应量增长很快时，CPI与资产价格，特别是房价也呈现了替代现象。尽管中国的房价还有某种程度的控制，尽管中国房价上涨的主要原因是房地产制度，地价与税收占很大比重，但没有货币的供应，也不能实现其价格。消费品涨幅不大，不意味着货币过多无害，不意味着不必关注。 04 目前存在的名义负利率是中央银行的政策利率，尚无对银行客户的名义负利率。 负利率有名义负利率与实际负利率。当通货膨胀率高于银行利率时会出现实际负利率，此时借款是有利的。名义负利率是公布的利率，对此问题市场有各种讨论。目前有的央行公布的负利率是金融机构在央行的存款利率，目的是加大银行的存款成本、督促银行对市场放贷。但即使是这样，银行也不一定放贷。因为负利率减少的是收益，而放贷面临的是本金损失的风险。对市场参与者，银行并未实行负利率（对小额存款收费不算）。市场中有负收益的产品，那是在收益都不好时对亏损少的产品的选择。 危机时期中央银行只在商业银行贷款意愿不强时才考虑负利率政策。目前中国银行系统的贷款意愿正常，负利率不应作为选项。 05 危机救助措施对财政赤字的影响 在正常时期政府都会有债务，这些债务有的用于有经济效益的事项，具有还本付息的能力，比如市政债，专项债，因而不计入财政赤字。通常说的政府债券是指为弥补财政赤字而发行的债券，它的偿还靠未来的财政收入增长。目前各国政府都面临支出增加刚性，收入增加困难的窘境，赤字增加是常态。应对新冠肺炎疫情的救助措施和应对经济危机的措施使各国财政面临着前所未有的挑战。 分析各国的救助措施一般是四类。一是税收减免，这是减少财政收入；二是直接对困难和失业人群的现金补助；三是加大应急管理和防疫医疗的支出；四是直接提供财政贷款本金或财政为企业贷款担保、贴息。后三项加大财政的支出。在此格局下财政赤字必然扩大，增加政府债券的发行是唯一的出路。 中国政府应对疫情及疫情对经济的冲击，提出了保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转的六保政策，并出台了一系列减税、减负、补助、加大投资的财政政策和加大有针对性的贷款投入、央行定向提供低息再贷款、减免贷款利息、延缓还款期限的金融政策。这些政策中，有些有经济效益，可以发行专项债或特别国债，但大量的没有经济效益的支出只有扩大赤字、增加政府债券发行。 在财政政策的实施中为了尽量减少赤字，应最大限度地发挥财政资金的杠杆作用，用财政担保和财政贴息的方式引导金融资金的投入，用少量财政资金撬动社会资金。 06 政府债券发行方式的选择 面对大量的政府债券发行，社会开展了发行方式的讨论，即财政赤字货币化的讨论。前面我们讲过，财政赤字货币化就是让央行持有政府债券。有人担心社会资金不能消化大量增加的政府债券，提出让央行直接从一级市场买入的建议。我们的建议是，让社会资金在一级市场买入政府债券，如果市场流动性有问题，则央行通过二级市场买卖政府债券提供流动性。 人民银行从二级市场买卖政府债券，最大的好处是可以以此形成国债的收益率曲线，为金融市场提供风险定价基准。财政应该增加债券的期限档次，为市场提供连续的定价基准。 目前中国市场有容纳政府债券的充足余地。从宏观上看，中国是高储蓄率国家，储蓄率位列世界前茅。2019年末政府债券（国债+地方政府一般债+地方政府专项债）37.2万亿元，银行持有81%，占银行资产余额的13.9%。政府债券增量4.8万亿元，银行占比83%，占银行资产增量的18.8%。截至2020年4月末，存款类金融机构资金运用余额同比增长12.2%。若假设年末增速也为12.2%，则全年资金运用增量为26.6万亿元。假设政府债券在银行资产增量中的占比和2019年相同，仍为18.8%，则银行至少有能力买入5万亿元。2019年银行之外的机构持有政府债券增量为0.8万亿元，可假设其2020年增量不变。两者合计5.8万亿元。 2019年人民银行通过降低法定存款准备金率释放了2.7万亿元的流动性。财政发债是流动性的收缩，但财政支出流动性就会回归市场。如果市场需要，央行可以通过多种方式提供流动性，也包括买入政府债券提供流动性。只要央行和财政密切配合，政府债券市场发行是可行的。 尽管我们的上述分析政府债券发行尚有余地，但我们还是应该从紧安排财政支出，提高财政资金的使用效益，维护财政纪律，维护中国经济的健康发展。 (本文作者介绍：全国人大财经委副主任委员、央行原副行长、清华大学五道口金融学院理事长兼院长。)
文/新浪财经意见领袖专栏作家 杨荣 1、积极的货币政策需要积极的财政政策来配合。 在疫情期间，经济增速出现罕见的负增长，需要超常规的货币和财政政策的有效配合，才能够走出经济困局。 （1）目前看，积极的货币政策工具基本上全部使用：降低法定存款准备金（本年以来3次降准）、公开市场操作（MLF利率下调）、再贷款和再贴现（共计1.8万亿），未来降低存款基准利率也是预期之中的。 （2）而财政政策主要在减税、降费、增加转移支付，增发特种国债，扩大财政赤字。如果未来财政赤字扩大，财政政策就会更加积极。 2、宽松的财政政策必然提高财政赤字率。 因为经济低速增长，经济自身造血功能不足，创造的的税收收入不足，同时又需要持续实施宽松的财政政策，自然在财政收入低于财政支出的前提下，财政赤字率将持续扩大。随着财政赤字率提高，如何解决才财政赤字问题就成为关键所在。 3、财政赤字率提高的主要解决方式之一财政赤字货币化。 （1）财政赤字货币化也叫做政府债务货币化，意指财政当局以增发国债为核心的积极财政政策，导致经济体系中货币供量的增加，财政赤字货币化下中央银行通过发行货币的方式为财政融资，其结果导致货币供给量的增加，也可以看作是量化宽松的一种形式。 （2）财政赤字货币化主要方式包括以下四种：其一、央行创造货币现金转移至国库，直接供政府使用；其二、央行购买政府债券，即央行在一级市场直接购买国债；其三、债务减记，央行直接削减持有的政府债券规模，降低政府债务负担；其四、债务转化，央行将持有的政府债务转换为零息永续债券；其五、从2008年金融危机开始，欧美等国采取量化宽松，也可以视为债务货币化的广义形式。 4、财政赤字货币化目前主要的争论点？ （1）财政政策的合理性和有效性上？吴晓灵指出：中国的银行体系尽管在信贷的公平性上存在问题，但货币政策传导机制是正常的，央行也在通过再贷款对信贷结构进行调整。在社会兜底政策方面，财政政策有效性和货币政策调整信贷结构上那个更加有效？ （2）财政赤字货币化的条件是否具备？刘元春认为：财政赤字货币化的条件主要是：市场失灵，货币政策无效；基于而今货币政策空间大、政府债务率和一般预算赤字空间都处于世界平均水平之下，发行政府债券空间大；且存在法律的限制，不宜货币化财政赤字。 （3）财政赤字货币化的理论基础是否有效？张明认为：货币数量说过于简单，理想化，其忽视了财政-货币-金融之间复杂的互动，不主张财政赤字货币化。 （4）财政赤字货币化后果？刘元春、张礼卿、张明：认为在缺少财政硬约束下，财政赤字货币化后必然导致高通胀率，中央政府向社会大众征收通货膨胀税，从而不主张财政赤字的货币化。 5、我们的观点：财政赤字货币化有合理性，可以适当采用，助力宽松财政政策加码。 （1）宽松的财政政策是有效的，而且效率是比较高，可以货币化财政赤字，加大财政政策力度。最为典型例证是：疫情期间，各类社保类费用企业短期免缴，其实质性大幅降低企业的成本，帮助企业渡过难关。 （2）在附加社会救济社会扶持性的信贷投放上，财政政策更有效。货币政策动用再贷款再贴现调整信贷结构只有暂时性临时性效果，在社会兜底政策上，财政政策更加有效，手段更多，期限也更加长期。 （3）目前首要的宏观政策目标是稳就业。按照IS-LM模型，宽松的财政政策配合宽松的货币政策将创造更多的社会总供给，有助于稳就业。 （4）社会总供给增加，可以缓解通胀压力。货币化财政赤字后，货币供给量增加，有可能诱发高通胀，但是如果创造出的社会总供给可以消化掉这部分货币供给，即可减轻通胀压力。（5）宽松财政和宽松货币政策带来的正面和负面影响，不能全部由银行体系自己来承担，适当的增加承担主体，也可减轻银行体系负担，有助于稳金融。 6、我们预计5月20日公布的5月1年期/5年期LPR将保持不变，分别为3.85%/4.65%。 原因：（1）上周MLF利率维持稳定，按照之前的节奏，在LPR和MLF基本上维持同步变动。 （2）实体企业贷款利率下降幅度远远超过本年LPR30个bp的下行。 （3）存款基准利率维持不变情况下，银行利差空间已经不大。1季度行业平均的NIM只有2.10%，环比下降10个bp。 7、投资建议 （1）把握超跌反弹估值修复行情：政策对冲>不良新生成 2020年银行估值承压。理由是：LPR下行周期中NIM下降导致ROE承压，同时受疫情影响全年经济增速低于往常，资产质量承压，不良率将回升。 但是政策对冲，依然有超跌反弹的行情。前者主要是降低存款基准利率的预期，改变NIM下行趋势。后者主要是政策对冲超过银行体系不良新生成，从而减轻资产质量上的压力。其一、银行业贷款总额160万亿左右，零售贷款占比40%，从而零售贷款规模预计64万亿，如果零售不良率再提高2%，零售贷款不良规模新增达1.3万亿左右。其二、针对中小微的再贷款再贴现，规模达到1.5万亿，6月底之前全部投放完成。而1.5万亿的再贷款再贴现完成可以对冲这部分潜在的风险敞口，从而再贷款再贴现能够帮助小微企业渡过疫情难关。其三、一季度银行业的资产质量好于预期就是一个例证。1Q经济负增长，银行贷款主要分布的行业也出现大幅的负增长，但是银行的资产质量并没有出现明显的恶化，同5000亿支农支小再贷款再贴现投放有关。我们认为2Q后存在滞后的影响，但随后1万亿的再贷款再贴现对接，2Q3Q整体的风险敞口也将会得到有控制。 （2）投资主线之一：把握估值已触底基本面优异高弹性的优质银行股的中长期投资机会。投资主线之二：把握受疫情影响小的银行，短期内，我们重点推荐估值低且对公贷款占比高的银行，比如：无锡银行、兴业银行、浦发银行。 （3）重点推荐标的 每周一股：杭州银行（存量风险出清，零售优势增强，买入，11元） 5月金股：兴业银行（商行+投行的业务特色；年报1季报显示其资产质量改善；NIM韧性强；估值低） 中长期重点推荐：优质银行股、兴业银行、浦发银行；邮储银行、工商银行、南京银行；无锡银行、长沙银行、上海银行。 目 录 一 本周专题：银行数字化改革未来推进的主要方向 （一）数字化前台：千人千面的移动综合服务 随着互联网技术的蓬勃发展和用户的爆发式增长，多家银行业务的电子化率已超过99%。其中，银行app已成为银行与客户交互的主要方式。因此，打造数字化前台业务，核心要点就是打造具有个性化和综合化的银行app服务平台。 在个性化服务上，银行需要根据在生物识别确定客户信息后，根据积累的客户大数据信息建立每个客户的客户画像，并通过人工智能技术，将千人千面的个性化金融服务和营销内容呈现在客户的手机客户端以及客户迈入智能网点后的营销广告屏上，同使用智能客服迅速响应客户需求，解决客户问题。相对于标准化界面和营销内容，千人千面的营销内容，一是可以更有效的抓住客户的需求点，提升客户体验；二是可以根据客户的大数据信息推测潜在需求，创造新的营收业务点。在客户存在业务疑问时，AI客服可以先期解决绝大部分客户的日常问题，而疑难问题则通过远程客服平台和VR/AR技术，提供一对一人性化的客户服务。 在综合化服务上，因为大量业务已经转移到电子端进行办理，银行需要将各个业务条线（例如借记卡、信用卡、网银支付、钱包理财、第三方缴费、贷款分期还款等）的业余入口分门别类且有逻辑条理的整合到统一的移动业务平台，优化UI和交互逻辑，使客户更加简单便捷的找到需要的业务入口，同时又能满足客户开展其他各项业务的需求。 （二）数字化中台：敏捷组织和模块化开发 在数字化中台上，需要从组织结构和业务结构两方面入手，形成敏捷化组织和模块化业务开发流程。 组织结构上，根据传统金融业务办理和业务风险管控的需求，往往形成了长链条化、业务条线化的组织结构模式。各业务线独自运营自身业务条线内容，业务条线之间的交互往往从在单一性和单向性，形成的组织机构冗杂且决策机制漫长。而业务开发也存在流程固化、上线时间延长，最懂客户需求和业务流程的业务部门在产品开发过程中参与度低等问题。 通过敏捷化组织变革，根据开发的不同需求，将管理、业务、IT、后台形成跨职能团队（部落），结合各团队的经验和资源优势，形成一体化的开发流程，增强各团队的参与度，打造更贴合客户需求的金融产品和服务。 荷兰ING银行早在2015年通过敏捷变革实现了管理层级扁平化，原有6个层级、30多个独立部门、近3500名员工缩减到了3个层级、13个敏捷部落和2500名员工。在新的敏捷组织和工作机制下，产品上线周期从每年2~3次缩短到2~3周一次，员工效率提高30%，客户净推荐值和参与程度大幅提高。而平安银行也已将千人的IT团队嵌入到信用卡、消费金融在内的每个产品条线中，支持银行产品的敏捷开发和快速上市。 业务结构上，打造模块化的开发流程。在产品研发上，使用总行成熟的业务运营和风控经验，形成一批具有广泛适用性的业务产品，并将各产品模块化，设定适用范围，产品规模，期限等指标，形成庞大的产品服务模块库。在对分支行客户进行服务时，可根据客户需要和适用条件，直接选取已成熟的产品模块，并将各模块结合起来，形成满足客户需求的综合金融服务。利用事先成熟的模块化业务，分支行在服务客户时，一是可以加快审批进度，减少审批流程；二是可以利用已成熟的金融产品，减小业务风险；三是可以任意搭配产品模块，形成定制化的客户金融服务，提升客户体验。 （三）数字化后台：分布式架构和数据湖建设 在数字化改革的主要障碍中，我们提到，传统IT系统主对内的经营思维，难满足以客户为中心的改革需求。然而基于当前系统稳定性和IT能力的限制，许多银行，尤其是中小银行，仍绝大多数采用集中式架构。有数据表明，2019年仍有92%的银行选择购买集中式架构的服务器，以确保关键业务稳定运行。 央行科技司领导在2016年曾提到，分布式架构在金融业业务系统的可用性、可靠性、可控性已经得到了很好的实践检验，选择分布式架构已成为金融业系统建设的大势所趋，也是实施“安全可控”战略的关键技术路线。因此在数字化后台，需要建立以分布式架构为主导的基础IT建设，并提升处理速度、容错容灾能力，降低建设和维护费用。 同时，集中式架构也有其优势所在，因为数据集中存储和处理，无需多个节点之间分布式协作，所以具有系统响应快，数据可靠性和一致性好的优点。因此，我们认为，未来随着分布式架构的成本优势愈发显著，银行线上业务突飞猛进式的发展，绝大多数系统采取分布式架构是大势所趋，然而部分核心系统，仍然会以集中式架构搭建，来利用其稳定性和数据一致性的特点。这也符合当前数字化基建走在最前列的大中型银行普遍采用的“主机+分布式”核心系统搭建策略。 数字化后台的另一主要目标即是建立综合有效的数据湖系统。将从分散各处的数据转变为集中式非结构化存储的“数据湖”，建立全行全业务通用的原始数据的总分析层。各产品和业务线在根据自身需求，将数据湖中的原始数据进行提取加工，形成符合个性化需求的标准数据。 目前，数据湖系统急需解决的两大难题分别是： 其一、数据量的爆发带来的数据存储问题。随着客户大数据的逐渐丰富，以及统计范围的不断扩大，数据湖全面撒网式的数据收集方式，必将带来爆发式的数据存储问题。非结构化的数据模式也在一定程度上加重了存储问题的复杂程度。 其二、数据湖数据的处理和利用。非结构化的数据虽然可以更全面的反应所需信息，但是也给数据整合、处理、分析和利用带来较大困难，如何高效低成本的提取和分析原始数据，均是银行亟待解决的问题。 （四）数字化生态：场景拓展和开放平台 在生态共赢上，银行应当从传统的金融产品服务转向全场景化服务的开放银行模式，以自建APP和开放API为手段，通过与商业生态系统共享数据、算法、交易、流程和其他业务功能，为商业生态系统的客户、员工、第三方开发者、金融科技公司、供应商和其他合作伙伴提供服务，使银行创造出新的价值，构建新的核心能力。 自身金融科技实力雄厚，零售与对公客户众多，APP月活较高的大中型银行，多数采用自建和共建生态圈的模式，可以充分利用已经搭建的客户和科技基础，吸引其他合作方入驻自身平台，实现合作共赢。例如招商银行的掌上生活APP，利用自身过亿的月活用户，吸引餐饮、住宿等生活服务提供商入驻平台，在商家获得更高曝光率和客户的同时，招商银行也吸引到众多的潜在客户，从而进一步开发其他金融类服务。 具有一定客户和金融科技基础的中型银行，以快速扩大市场份额并减小业务风险为目的，多采取开放API的模式，将银行业务端口开放给其他业务平台，在减小自建平台带来的资金和业务风险的同时，又可以快速利用第三方平台的客户，快速扩大市场份额和影响力。 而自身金融科技投入和客户基础较弱的小型银行，多采用加入已成熟金融生态圈或报团取暖共建生态圈的模式。一方面，这类银行本身并不具备IT基础去构建一个开放银行。另一方面，上层商业生态系统内的诸多合作伙伴也缺乏与此类银行直接合作的意愿。 二 本周行情回顾 银行板块和银行个股行情 本周银行板块下跌1.90%，落后沪深300指数（-1.28%）0.61个百分点，没有获得相对收益和绝对收益。其中，杭州银行（1.65%）、交通银行（-0.19%）、工商银行（-0.20%）、中国银行（-0.29%）排名靠前，常熟银行（-4.72%）、平安银行（-5.16%）、青农商行（-5.29%）、宁波银行（-5.72%）排名落后。 各行业涨跌 本周中信行业指数涨跌幅中，电子元器件（2.45%）、商贸零售（1.20%）、家电（1.19%）、食品饮料（1.04%）排名靠前，银行（-1.90%）、建筑（-2.06%）、汽车（-2.55%）、农林牧渔（-4.34%）排名落后。 每周一股表现 本周我们重点推荐标的：杭州银行，上涨1.65%，领先沪深300指数2.93个百分点，既有绝对收益又有较高相对收益。我们主要推荐原因： 其一、存量风险出清。1季度不良率1.29%，首次低于城商行均值； 其二、核心一级资本金压力得到缓解。4月24日，71亿定增完成核心一级资本充足率提高1.03%，达到9.15%。 其三、零售优势持续巩固。零售贷款占比36%，结构上三分天下，占比城商行中最高，零售优势有助于未来NIM的回升和不良率的下降； 其四、业绩将维持高增长。零售优势、存量风险出清拨备计提下降，全年净利润增速将在城商行中最高。 行业/个股层面的主要变化 行业动态 13日存款类机构质押式回购DR001盘中交易利率低至0.54%，再次创下历史新低，逐步向利率走廊下限0.35%接近。 财长详解疫情财政刺激政策，包括增加赤字规模，加大减税降费力度，发行特别国债。IMF预计中国赤字率达5%。 5月14日，美国惠誉评级公司在中国境内设立的独资公司获央行备案，并获准进入银行间债券市场开展部分债券品种评级业务的注册。 八部委联合发文，推动对承租国有房屋用于经营、出现困难的服务业小微企业和个体工商户，免除上半年3个月房屋租金，小微客户流动性压力减轻。 公司动态 工商银行：智慧银行旗舰店推出“智能物管”，为预约客户提供安全、私密的实物交付场所和金库级别的安全防护。 邮储银行：国首笔FTN项下美元流动资金贷款业务在沪落地；推出“云工作室”提供基金理财、热门活动、线上开户等线上综合金融服务。 兴业银行：，银保监会批复同意兴业银行设立伦敦代表处。 浦发银行：打造全功能型跨境双向人民币资金池，提供高效的本外币一体化自由贸易账户服务，累计贷款投放折合人民币890亿元。 三 市场资金利率和理财子公司理财产品跟踪 无风险利率市场 隔夜、1周、1个月和3个月国债到期收益率分别上升4.32、6.90、5.27和8.28个BP至1.1590%、1.2606%、1.9959%和2.6965%。 银行理财预期益率方面，6个月、1年理财预期收益率上升21.36、16.38个BP至4.0769%、4.2176%；而1周、1个月理财预期收益率下降4.76、6.74个BP至3.3167%、3.6626%。 上周最新发行的三年期地方政府债券的发行利率为1.84%，较上一期利率下降63个BP。 四 我们的观点 杭州银行：存量风险出清，零售优势巩固 资产质量之我见： 其一、资产质量的问题主要体现在之前显性的资产质量上，而不是隐性的不良上。 其二、显性的不良率之前高于可比同业均值，显性资产质量较差；但是隐性的资产质量好于可比同业，主要体现着：关注类贷款占比、不良生成率、逾期90天以上贷款占比都低于可比同业均值。 其三、杭州银行近3年加大核销处置力度，总计核销近90亿不良，显性不良率降低，且在2020年1季度下降到行业平均值以下。从而显性不良率这个约束估值因素消除。 其四、未来随着自身风控体系的改善，且不良生成率低于同业均值，显性和隐性的资产质量表现都将好于可比同业，估值将稳步修复。 基本面有以下4大利好因素： 其一、存量风险出清。1季度不良率1.29%，首次低于城商行均值； 其二、核心一级资本金压力得到缓解。4月24日，71亿定增完成核心一级资本充足率提高1.03%，达到9.15%。 其三、零售优势持续巩固。零售贷款占比36%，结构上三分天下，占比城商行中最高，零售优势有助于未来NIM的回升和不良率的下降； 其四、业绩将维持高增长。零售优势、存量风险出清拨备计提下降，全年净利润增速将在城商行中最高。 绝对估值法：杭州银行合理价格在9.93元到11.98元 我们使用DDM估值模型对杭州银行进行估值，假设股息未来分3个阶段：一阶段为未来3年（2020-2022年），股息为报表盈利预测值；二阶段为未来3-13年（2023-2032年），分红率与ROE以线性变化向永续期目标值变动；三阶段为未来13年之后（2033年之后），永续期ROE为9%，永续期分红率40%。 在折现率恒定在11%的情况下，基于以上假设，我们测算杭州银行合理估值为11.34元/股。基于敏感新分析，我们认为杭州银行合理估值区间在9.93元到11.98元之间。 盈利预测和估值 预测杭州银行2020-2022年营收增速25.24%/20.30%/21.73%，净利润增速20.40%/17.27%/20.26%，PB为0.77/0.70/0.63。维持买入评级，6个月目标价维持11元。 五 下周需要重点关注动态 行业面： 1、LPR20日报价情况 2、疫情全球进展和担忧对A股的冲击 3、华为被禁美国技术后中美关系最新进展 4、两会最新消息 5、全国各省复工情况以及对企业现金流的正面影响 公司面： 1、各家银行原油及天然气期货产品的最新进展 2、各家银行现有和预备开展基金管理公司的情况 六 投资建议 1、积极的货币政策需要积极的财政政策来配合。 在疫情期间，经济增速出现罕见的负增长，需要超常规的货币和财政政策的有效配合，才能够走出经济困局。 （1）目前看，积极的货币政策工具基本上全部使用：降低法定存款准备金（本年以来3次降准）、公开市场操作（MLF利率下调）、再贷款和再贴现（共计1.8万亿），未来降低存款基准利率也是预期之中的。 （2）而财政政策主要在减税、降费、增加转移支付，增发特种国债，扩大财政赤字。如果未来财政赤字扩大，财政政策就会更加积极。 2、宽松的财政政策必然提高财政赤字率。 因为经济低速增长，经济自身造血功能不足，创造的的税收收入不足，同时又需要持续实施宽松的财政政策，自然在财政收入低于财政支出的前提下，财政赤字率将持续扩大。随着财政赤字率提高，如何解决才财政赤字问题就成为关键所在。 3、财政赤字率提高的主要解决方式之一财政赤字货币化。 （1）财政赤字货币化也叫做政府债务货币化，意指财政当局以增发国债为核心的积极财政政策，导致经济体系中货币供量的增加，财政赤字货币化下中央银行通过发行货币的方式为财政融资，其结果导致货币供给量的增加，也可以看作是量化宽松的一种形式。 （2）财政赤字货币化主要方式包括以下四种：其一、央行创造货币现金转移至国库，直接供政府使用；其二、央行购买政府债券，即央行在一级市场直接购买国债；其三、债务减记，央行直接削减持有的政府债券规模，降低政府债务负担；其四、债务转化，央行将持有的政府债务转换为零息永续债券；其五、从2008年金融危机开始，欧美等国采取量化宽松，也可以视为债务货币化的广义形式。 4、财政赤字货币化目前主要的争论点？ （1）财政政策的合理性和有效性上？吴晓灵指出：中国的银行体系尽管在信贷的公平性上存在问题，但货币政策传导机制是正常的，央行也在通过再贷款对信贷结构进行调整。在社会兜底政策方面，财政政策有效性和货币政策调整信贷结构上那个更加有效？ （2）财政赤字货币化的条件是否具备？刘元春认为：财政赤字货币化的条件主要是：市场失灵，货币政策无效；基于而今货币政策空间大、政府债务率和一般预算赤字空间都处于世界平均水平之下，发行政府债券空间大；且存在法律的限制，不宜货币化财政赤字。 （3）财政赤字货币化的理论基础是否有效？张明认为：货币数量说过于简单，理想化，其忽视了财政-货币-金融之间复杂的互动，不主张财政赤字货币化。 （4）财政赤字货币化后果？刘元春、张礼卿、张明：认为在缺少财政硬约束下，财政赤字货币化后必然导致高通胀率，中央政府向社会大众征收通货膨胀税，从而不主张财政赤字的货币化。 5、我们的观点：财政赤字货币化有合理性，可以适当采用，助力宽松财政政策加码。 （1）宽松的财政政策是有效的，而且效率是比较高，可以货币化财政赤字，加大财政政策力度。最为典型例证是：疫情期间，各类社保类费用企业短期免缴，其实质性大幅降低企业的成本，帮助企业渡过难关。 （2）在附加社会救济社会扶持性的信贷投放上，财政政策更有效。货币政策动用再贷款再贴现调整信贷结构只有暂时性临时性效果，在社会兜底政策上，财政政策更加有效，手段更多，期限也更加长期。 （3）目前首要的宏观政策目标是稳就业。按照IS-LM模型，宽松的财政政策配合宽松的货币政策将创造更多的社会总供给，有助于稳就业。 （4）社会总供给增加，可以缓解通胀压力。货币化财政赤字后，货币供给量增加，有可能诱发高通胀，但是如果创造出的社会总供给可以消化掉这部分货币供给，即可减轻通胀压力。 （5）宽松财政和宽松货币政策带来的正面和负面影响，不能全部由银行体系自己来承担，适当的增加承担主体，也可减轻银行体系负担，有助于稳金融。 6、我们预计5月20日公布的5月1年期/5年期LPR将保持不变，分别为3.85%/4.65%。 原因：（1）上周MLF利率维持稳定，按照之前的节奏，在LPR和MLF基本上维持同步变动。 （2）实体企业贷款利率下降幅度远远超过本年LPR30个bp的下行。 （3）存款基准利率维持不变情况下，银行利差空间已经不大。1季度行业平均的NIM只有2.10%，环比下降10个bp。 7、投资建议 （1）把握超跌反弹估值修复行情：政策对冲>不良新生成 2020年银行估值承压。理由是：LPR下行周期中NIM下降导致ROE承压，同时受疫情影响全年经济增速低于往常，资产质量承压，不良率将回升。 但是政策对冲，依然有超跌反弹的行情。前者主要是降低存款基准利率的预期，改变NIM下行趋势。后者主要是政策对冲超过银行体系不良新生成，从而减轻资产质量上的压力。其一、银行业贷款总额160万亿左右，零售贷款占比40%，从而零售贷款规模预计64万亿，如果零售不良率再提高2%，零售贷款不良规模新增达1.3万亿左右。其二、针对中小微的再贷款再贴现，规模达到1.5万亿，6月底之前全部投放完成。而1.5万亿的再贷款再贴现完成可以对冲这部分潜在的风险敞口，从而再贷款再贴现能够帮助小微企业渡过疫情难关。其三、一季度银行业的资产质量好于预期就是一个例证。1Q经济负增长，银行贷款主要分布的行业也出现大幅的负增长，但是银行的资产质量并没有出现明显的恶化，同5000亿支农支小再贷款再贴现投放有关。我们认为2Q后存在滞后的影响，但随后1万亿的再贷款再贴现对接，2Q3Q整体的风险敞口也将会得到有控制。 （2）投资主线之一：把握估值已触底基本面优异高弹性的优质银行股的中长期投资机会。投资主线之二：把握受疫情影响小的银行，短期内，我们重点推荐估值低且对公贷款占比高的银行，比如：无锡银行、兴业银行、浦发银行。 （3）重点推荐标的 每周一股：杭州银行（存量风险出清，零售优势增强，买入，11元） 5月金股：兴业银行（商行+投行的业务特色；年报1季报显示其资产质量改善；NIM韧性强；估值低） 中长期重点推荐：优质银行股、兴业银行、浦发银行；邮储银行、工商银行、南京银行；无锡银行、长沙银行、上海银行。 (本文作者介绍：中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者，银行业首席。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合，并且借助规范科学的研究方法，发现市场内在的规律和秩序。)
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