央行吹风会： 两项货币政策创新工具 不是QE 作者： 杜川 [ 这些政策无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松。和国际上其他一些发达经济体比较，中国货币政策工具的空间还是有的，仍处于常态化货币信贷政策的范畴里。 ] [ 这部分中小银行大约有3.7万亿元普惠小微贷款。按延期本金的1%提供激励，测算下来可能需要提供的激励上限是400亿元。 ] “特殊的时期应对特殊的困难，需要货币信贷政策更加注重精准性和直达性。我们在政策的设计上，政策的取向和要达成的目标是非常清楚的，同时，内含有政策激励的安排。”央行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在2日央行吹风会上这样说。 1日，央行联合多个部门再创设两个直达实体经济的货币政策工具：普惠小微企业贷款延期支持工具以及普惠小微企业信用贷款支持计划，同时出台了《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，持续增强服务中小微企业政策的针对性和含金量。 两个新设的货币政策创新工具是否为量化宽松（QE）？新设有哪些考虑？创新直达实体经济的货币政策工具还有哪些可能性？支持中小微企业复工复产，系列金融政策对商业银行信贷质量会产生怎样的影响？ 2日，央行就金融保市场主体召开吹风会，潘功胜、央行办公厅主任周学东、央行市场司司长邹澜、央行货币政策司副司长郭凯出席并详细阐述了为缓解疫情对中小微企业经营的影响，央行如何提供精准金融服务，让资金直达实体经济。 直达实体的货币政策创新工具并非QE 1日，央行连发六文介绍其创新的直达实体经济、加大对小微企业信贷支持力度的货币政策工具。其中，普惠小微企业信用贷款支持计划是“人民银行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款”，引起市场对QE的联想。直达实体经济的货币政策创新工具与现有降息降准怎么配合？是否QE？ 潘功胜：两项新的政策工具和现有的货币政策工具、降息降准并不矛盾。比如，第一项政策工具我们叫延期还本付息。原来出台的政策是6月30日到期，因为疫情影响，6月30日到期还不能解决问题，所以现在12月31日之前到期的贷款，可以延期到明年3月31日，这是一种在特别时期的特别监管政策安排。 第二项政策工具和我们以往的货币政策工具也有差别，融合了一些要素，直接向中小金融机构购买小微企业信用贷款，也是一种短期政策安排。我们可能只买4000亿元，40%对应的贷款总量是1万亿元。这些政策无论从性质上和规模上都谈不上量化宽松。和国际上其他一些发达经济体比较，中国货币政策工具的空间还是有的，仍然处于常态化的货币信贷政策的范畴里。 疫情对经济社会影响强度超预期 1日，央行联合多部门印发《延期还本付息通知》和《信用贷款支持通知》，银行业金融机构应根据企业申请，给予一定期限的延期还本付息安排，最长可延至2021年3月31日；通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，以促进银行加大小微企业信用贷款投放。两项政策的背景和主要考虑是什么？ 潘功胜：疫情对经济社会影响的强度超乎大多数人预期，市场主体恢复生产、稳定经济增长可能比原来预计的时间要长得多，也困难得多，尤其是中小微企业，所以需要进一步加大政策支持来稳企业、保就业、稳定经济增长。 2月底，银保监会、人民银行已出台了中小微企业临时性的延期还本付息政策，取得了比较好的社会效果。当时大家预期6月底差不多时间也够了，但情况超预期。所以进一步完善了这项政策，创新创立了一个工具支持延期还本付息。此次政策与2月出台的政策相比有几点完善：一是期限更长；二是力度更大，要求对普惠小微贷款“应延尽延”；三是明确稳就业的要求，享受延期还本付息政策的企业要承诺稳就业，企业要提供承诺书。 此外，从6月1日到年底是有激励性政策安排的，人民银行设立特定目的工具（SPV）开展利率互换操作，给延期还本付息的银行，按照其延期本金的1%提供奖励。中小银行之外的其他大型银行也必须同样做这个事。由国有金融资本管理部门对它们的考核中给予适当的安排。 小微企业信用贷款支持政策主要考虑是引导和鼓励小微企业信用贷款投放，提高信用贷款投放的比重，有助于缓解小微企业融资问题。为了鼓励商业银行做这件事情，央行设立SPV，给商业银行提供低成本资金。 邹澜：过去在政策执行过程中，有一些企业和地方反映，一些小微企业由于相对弱势，和银行提出延期要求时，因为各种各样原因政策落地可能有一些障碍，这次政策明确提出“应延尽延”。企业和银行之间的贷款关系比较复杂，最典型的是一些贷款是有抵押担保的，而这个抵押担保主动权不在银行，是企业作为贷款申请人去联系的担保，或去办理的抵押。“应延尽延”的基本要求也明确，企业提出申请后要保持有效担保或提供替代性的安排。从政策目标来说，企业还要承诺保持就业的基本稳定。只要做到这个，银行就应该予以办理。 放贷损失由银行承担符合市场化原则 自2020年6月1日起，央行通过货币政策工具按季度购买符合条件的地方法人银行业金融机构新发放的普惠小微信用贷款。央行通过货币政策工具购买上述贷款后，委托放贷银行管理，购买部分的贷款利息由放贷银行收取，坏账损失也由放贷银行承担。购买上述贷款的资金，放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还。放贷损失由银行承担，是否会影响银行积极性？ 郭凯：主要考虑是给银行提供激励，但还是要符合市场化原则。将贷款交由商业银行管理，让商业银行享受所有贷款回报，同时也承担信用风险，最终有利于激励商业银行，商业银行会更好地做贷前审查、贷后管理，可以享受所有贷款的回报，但要承担信用风险，有利于减少道德风险。 货币政策工具提供的这部分资金相当于一个激励机制，给商业银行提供一部分比较优惠的资金，使商业银行更有动力。通过这一方式，既激励了商业银行，同时又没有改变委托代理关系，没有改变商业银行对企业基本的债权债务关系，是一个比较合理的权衡。 潘功胜：政策的信用风险都是由银行承担的，承担了信用风险也并不意味着必然有损失。银行如果干得好可能就白得了利息，如果干不好，补贴或奖励就弥补了风险成本。 信用贷款支持政策，央行补“两头” 为了鼓励地方法人银行对普惠小微企业贷款“应延尽延”，人民银行创设普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，通过特定目的工具与地方法人银行签订利率互换协议的方式，向地方法人银行提供激励，激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%。央行提供的政策支持究竟覆盖多少贷款？有多少贷款可以获得延期？ 郭凯：按照测算，符合“应延尽延”要求的普惠小微企业贷款约为7万亿元，就是说7万亿元贷款只要能够保证担保和抵押安排有效，只要企业能够承诺保持就业的基本稳定，这7万亿元贷款银行要做到“应延尽延”。小微企业向银行申请，只要达到要求，银行按照政策要求最长延期到明年3月31日。 央行创立的货币政策工具本身不是面向所有银行，只面向地方法人银行，也就是中小银行。根据测算，这部分中小银行大约有3.7万亿元普惠小微贷款。这3.7万亿，对中小银行原则上按延期本金的1%提供激励，测算下来可能需要提供的激励上限是400亿元。所以，最终通过400亿的激励来支撑3.7万亿左右的贷款延期。当然，这都是上限，并不一定每笔贷款都能延期。 周学东：7万亿是指政策的统计惠及面，央行通过对地方法人银行提供激励或提供补贴涉及3.7万亿，剩下的3.3万亿由大型商业银行继续延期。关于信用贷款支持政策，央行补“两头”：在结果上，央行购买40%的贷款，但利息由银行都拿走，原理上收的利息中40%是可以归央行，但央行不要；在起点上，银行相当于零成本获取资金，补贴至少在一个点以上。 应对特殊困难，货币政策需要更精准直达 政府工作报告指出，稳健的货币政策要更加灵活适度。综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。创新直达实体经济的货币政策工具，务必推动企业便利获得贷款，推动利率持续下行。货币信贷政策到底怎么去实现对实体经济支持的精准性和直达性？除此之外还有哪些安排？ 潘功胜：在特殊时期来应对特殊的困难，需要货币信贷政策更加注重精准性和直达性。在政策的设计上，政策的取向和要达成的目标是非常清楚的，同时，内含有政策激励的安排。人民银行今年以来在很多政策的设计方面都非常注重考虑这些。 比如，三次降准，特别是普惠金融降准是有前提条件的，上一年的普惠金融贷款余额或者增量占比要达到1.5%，才能下调存款准备金0.5个百分点，如果达到10%以上，下调1.5个百分点。所以政策目标还是小微企业，但附加着条件。 要求银行加大拨备提取，为信贷资产质量下降做准备 今年以来，为了支持疫情防控和复工复产，金融系统出台了一系列的政策措施，强化货币信贷政策支持，实施差异化的监管。这些政策对商业银行信贷资产质量会产生怎样的影响？ 潘功胜：受疫情冲击，各类市场主体经营压力非常大，经营现金流萎缩，经济增长也受到较大影响，这个时候货币信贷政策应该发挥积极的作用，加大信贷政策的支持，对保市场主体、稳定经济增长具有非常重要的作用。加大货币信贷政策力度是必需的。 其次，银行的信贷资产质量与市场主体经营状况和经济增长状况是相互依存和相互影响的关系。如果任由市场主体倒闭，该救的不救，那么经济可能也会失速，银行的信贷资产质量也会恶化。所以金融机构在这个时期要加大逆周期调节，扩大信贷的投向保市场主体。保市场主体、稳定经济增长，同时也是救自己，就是保银行的信贷资产。在这种情况下银行和企业在一条船上，保它们实际上是保自己。 此外，在经济下行压力较大的情况下，银行的信贷资产质量受到影响是必然的。我国金融体系、银行体系对风险的抵御能力较强，一季度末，银行体系的拨备覆盖率是183%，银行自身有比较强的能力来消化可能产生的资产质量恶化。同时，人民银行、银保监会也要求商业银行在加大对企业让利的同时，用现有的财务资源加大拨备储备，加大不良资产核销和处置能力。我们要求在今年未来的三个季度商业银行需要加大拨备提取，为防止今年、明年甚至后年信贷资产质量下降做好准备。 另外，在推动政策出台的过程中，保市场主体要注意完善风险分担机制，比如人民银行提供低成本资金安排，财政部提供贷款贴息，政府性融资担保机构提供融资担保也是一种风险分担安排。同时，在制定和发布政策时也特别注意到有一些不能突破的风险底线，比如要坚持市场化、法治化原则，由各个金融机构独立决策、自担风险、自负盈亏，不能行政干预放贷。也要求金融机构要防范道德风险和金融风险，比如资金空转，防止出现资金套利等。
一、愚人节当日，甘肃银行股价暴跌甘肃银行（最初成立时曾设想起名为敦煌银行），这家成立于2011年光棍节、总资产规模已超过3300亿元的西北第一家上市银行，至今不过才8年的历史（2010年10月甘肃省政府决定筹建甘肃银行、并于2011年在合并重组平凉市商业银行、白银市商业银行的基础上成立），但却在最近两天成为市场讨论的焦点。2020年4月1日下午，甘肃银行股价突然崩盘，跌幅一度高达49.60%至0.580，并最终于当日报收0.65港元，可以说创下其上市以来历史新低，其股份也跌至惊世骇俗的1元以下。要知道0.65港元已经跌破了1元面值，且只相当于目前甘肃银行每股净资产的1/4。为此，甘肃银行于4月1日22：58发布公告称其股价暴跌是由于其若干股东“爆仓”所致。但实际上如果仔细分析会发现这并非是偶然事件。二、甘肃银行股份暴跌源于3月30日公布2019年年报2020年3月30日（周一）晚间，甘肃银行发布业绩表现较为差劲的2019年年报，随后3月31日甘肃银行便开启下跌模式，事实上这才是导致甘肃银行股权质押遭到强迫出售以及甘肃银行股份出现暴跌的原因。2019年甘肃银行营业收入、利息净收入、净利润同比分别大幅下降18.47%、25.81%和85.18%，与之相对应的ROA、ROE、净利差与净息差也分别大幅降至0.15%、2.05%、1.74%和1.96%的低位。同时其不良贷款率上升至2.45%，关注贷款率和逾期贷款率则由2018年的3.50%和2.90%大幅升至5.40%和9.20%，问题贷款率已经接近8%。三、甘肃银行业绩指标大幅下滑始于成功上市后的业绩变脸（2018年）甘肃银行于2018年1月18日正式上市，上市首日大涨7%以上，与之相对应的是2017年甘肃银行营业收入、利差收入与净利润同比分别增长15.51%、12.22%和75.20%，2017年上半年（上市前的关键时期）甘肃银行净利润同比大幅增长185.99%。但是成功上市之后甘肃银行似乎放弃了治疗，业绩开始大幅变脸，2018年上半年与2018年全年利差收入同比分别萎缩2.49%和4.77%。2019年上半年甘肃银行营业收入、利差收入与净利润同比分别下滑12.38%、21.47%和76.77%%，2019年全年上述三个指标进一步恶化至18.47%、25.81%和85.18%四、导致甘肃银行业绩指标显著下滑的直接原因是其资产减值损失大幅增加如果细究甘肃银行业绩指标大幅下滑的直接原因，则会发现资产减值损失大幅增加是一个不可回避的因素，当然甘肃银行上市之前业绩指标较为亮眼的原因同样也是通过减少资产减值损失的方式来达到。例如，2017年上半年和2017年全年甘肃银行资产减值损失同比分别减少9.42亿元和9.81亿元（同比分别下降65.46%和39.18%），解释了甘肃银行净利润增长的大部分。2019年上半年甘肃银行资产减值损失大幅增加384.49%（18.171亿元）至22.897亿元，要知道这一时期甘肃银行净利润减少了17.216亿元，基本和资产减值损失的增量相当。2019年全年甘肃资产减值损失规模达到43.12亿元，较2017年大幅上升119.73%（增量高达23.50亿元）。五、资产减值损失大幅增加的直接原因是2018年以来甘肃银行资产质量明显恶化资产减值损失大幅增加的直接原因是甘肃银行近期资产质量恶化较为明显。例如，其不良贷款率虽然看似仅为2.45%的中等水平，但关注贷款率已上升至5.40%，逾期贷款率甚至高达9.20%，而其拨备覆盖率也降至135.87%。因此可以说自2018年以来，甘肃银行的资产质量恶化趋势非常明显。六、资产质量恶化的原因是个人经营贷款和电力、热力行业贷款不良率大幅上升从近两年甘肃银行不良贷款率上升的行业分布来看，个人经营贷款和电力、热力、燃气及水生产和供应业贷款是主力。2019年甘肃银行个人经营贷款不良率高达14.08%，较2018年上升超过9个百分点，不良贷款规模高达9.854亿元，较2018年的3.614亿元增加6.24亿元。此外甘肃银行2019年电力、热力、燃气及水生产和供应业不良贷款规模高达4亿元，不良率高达11.37%，不良贷款规模较2018年也净增4亿元。由于电力、热力、燃气及水生产和供应业这一行业基本可以理解为靠政府补贴的行业，且背负着政府信用，因此这一行业的授信出现问题大概率是因为集中度过高。我们看到在甘肃银行的前十大单一借款人，第一大借款人的行业属性为制造业，第七大借款人的属性恰恰是电力、热力、燃气及水生产和供应业。七、还应关注另外一个背景：包商银行是甘肃银行第二大股东从甘肃银行上市到目前为止，甘肃银行的股权结构整体上看较为稳定，其前几大股东分别为甘肃省公路航空旅游投资集团（12.49%）、包商银行（8.39%）、酒钢集团（6.30%）、甘肃省电力投资集团（6.30%）、金川集团（6.30%）、华讯国际集团（4.20%）、中国对外经济贸易信托（3.58%）、甘肃省国有资产投资集团（3.57%）。此外甘肃省国有资产投资集团还100%持股甘肃省电投、持股酒钢集团31.91%、持股金川集团48.67%。这意味着经合并计算后甘肃省国投为甘肃银行的第一大股东，而包商银行则是其第二大股东。需要特别指出的是包商银行持有甘肃银行8.45亿股，是甘肃银行的发起人之一。事实上作为甘肃银行的第二大股东，笔者相信两家银行之间一定存在着密切的业务往来。在2019年5月24日包商银行事件后，甘肃银行的业绩也开始变脸，我想这应该不是巧合。八、启示2019年整体市场环境相对较为温和（不考虑中美贸易战），甘肃银行的个人经营贷业务还出现如此高的不良率，那么在新冠疫情背景下，甘肃银行后续的压力可想而知，对于其它银行而言，也同样面临类似的压力。也难怪3月30日穆迪会将南京银行、宁波银行、苏州银行、广州农商行、深圳农商行和富邦华一银行的评级由稳定调降至负面，其理由便是这些银行的贷款组合对经济下行更为敏感或者说其贷款的多元化程度较低，较易受新冠疫情影响。【完】
中国经济网北京12月9日讯（记者马先震孙辰炜） 近日，新疆维吾尔自治区克拉玛依市中级人民法院对原系昆仑银行股份有限公司克拉玛依区分行胜利路支行员工王某祁诈骗罪案终于落下帷幕，当事人王某祁上诉未果，新疆维吾尔自治区克拉玛依市中级人民法院在终审判决中决定维持新疆维吾尔自治区克拉玛依市克拉玛依区人民法院的一审判决结果，即被告人王某祁犯诈骗罪，判处有期徒刑十三年，剥夺政治权利三年，并处罚金人民币20万元；责令其向被害人秦某退赔人民币41.78万元；向被害人薛某及其亲友退赔人民币91.85万元；向被害人范某退赔人民币73.43万元；向被害人王某退赔人民币22.89万元；犯罪工具苹果手机一部依法予以没收。 2020年12月16日，中国裁判文书网公示了《王某祁诈骗罪一审刑事判决书》（（2020）新0203刑初52号），裁定书详细披露了本案的相关细节。 裁定书显示，当事人王某祁，女，1990年5月21日出生，汉族，大学文化程度，原系昆仑银行股份有限公司克拉玛依区分行胜利路支行员工，住新疆维吾尔自治区克拉玛依市。经审理查明，公诉机关指控，2016年5月至2019年6月期间，被告人王某祁利用银行工作人员身份，通过虚构能够帮助购买银行内部高额理财产品、办理银行免息贷款等方式，先后骗取被害人秦某、薛某及其亲友、范某、王某人民币229.9502万元（以下币种同）。具体事实如下： 2016年5月至2019年6月，被告人王某祁以转让理财产品、投资平安陆金所理财、朋友住院用钱等为由，骗取秦某41.7825万元。 2017年12月至2019年6月，被告人王某祁以投资银行理财产品为由，骗取被害人薛某及其亲友91.8494万元。 2018年3月至2019年6月，被告人王某祁以投资银行理财产品为由，骗取被害人范某73.425万元。 2019年3月至4月，被告人王某祁以投资银行理财产品、帮助办理免息贷款为由，骗取被害人王某22.8933万元。 此外，2019年6月21日，被告人王某祁利用其担任昆仑银行股份有限公司克拉玛依分行胜利路支行综合柜台业务员的职务便利，将在该行办理转账支票业务的客户资金37.69万元转入其丈夫李某1号码为×××的昆仑银行卡中，后经多次转账，将其中29.15万元用于网络赌博。2019年6月26日，被告人王某祁向其单位负责人投案，后其家人向该行退赔现金37.69万元。2019年7月1日，被告人王某祁因上述诈骗事实被公安机关抓获归案。 法院认为，被告人王某祁以非法占有为目的，虚构事实多次骗取他人财物，共计229万余元，属数额特别巨大，其行为已构成诈骗罪，依法应当判处十年以上有期徒刑，并处罚金；利用职务便利挪用客户资金用于网络赌博，其行为已构成挪用资金罪，依法应当判处三年以下有期徒刑或者拘役。公诉机关指控的犯罪事实和罪名成立，依法应予以支持。 依照《中华人民共和国刑法》第二百六十六条、第一百八十五条第一款、第六十七条第一款、第三款、第五十五条、第五十六条、第五十二条、第六十四条、《中华人民共和国刑事诉讼法》第二百零一条之规定，判决被告人王某祁犯诈骗罪，判处有期徒刑十三年，剥夺政治权利三年，并处罚金人民币20万元；犯挪用资金罪，判处有期徒刑十个月；数罪并罚，决定执行有期徒刑十三年，剥夺政治权利三年，并处罚金人民币20万元；（刑期从判决执行之日起计算。判决执行以前先行羁押的，羁押一日折抵刑期一日，即自2019年7月1日起至2032年6月30日止）；责令被告人王某祁向被害人秦某退赔人民币41.78万元；向被害人薛某及其亲友（孙某、张某、赵某、任某、唐某、刘某、朱某）退赔人民币91.85万元；向被害人范某退赔人民币73.43万元;向被害人王某退赔人民币22.89万元；犯罪工具苹果手机一部依法予以没收。 裁判文书网于2020年12月6日发布的《王某祁诈骗罪二审刑事裁定书》（（2020）新02刑终90号）显示，原审被告人王某祁不服，提出上诉。 上诉人王某祁及其辩护人上诉称，本案案情未被审清，涉案金额核算有无，减轻情节认定有误。理由为：1.罪名认定不清，因以挪用资金罪或职务侵占罪论处，不应以诈骗罪判处；2.涉案金额有误。上诉人与薛某、任某的欠款应重新核对；3.全案自首未认定；4.量刑过重。其辩护人提出给予从轻或减轻处理的意见，理由为：上诉人有坦白情节，有悔罪表现，认罪认罚，无前科、无劣迹，自首；上诉人挪用资金仅10日已全部归还，造成的社会危害性不大，可以作为一般的违法违纪行为处理。 经审理查明，原审认定上诉人王某祁犯诈骗罪、挪用资金罪的事实清楚，与二审查明的事实一致。二审期间，上诉人及其辩护人未提交新的证据，法院对原审判决认定的事实及所列证据予以确认。 法院认为，上诉人王某祁利用了被害人对其具有的银行工作人员身份的错误认识，虚构可以帮助被害人购买到银行内部的高额理财产品或可以办理银行的免息贷款等事实，多次骗取他人财物投入网络平台进行赌博，共计229万余元，数额特别巨大，一审法院认定其构成诈骗罪正确。上诉人王某祁实施的犯罪行为，客观上与其在银行所从事的综合业务岗位职务没有关系，并不是利用其自身职务或岗位上的地位或权利，不是通过主管、管理、保管等等职务行为骗取被害人财物，上诉人对于罪名认定的上诉理由，不予采纳；上诉人提出的全案系自首的理由，经查明：王某祁在被公安机关抓获前向单位领导陈述了挪用客户资金的事实，此事实部分依法应认定为具有自首情节，对其实施的诈骗犯罪事实是公安机关接到被害人的报案后依法查明的，非上诉人主动投案交待的，依法不能认定为自首；上诉人所提出的涉案金额有误的理由，经查：一审法院已审理清楚，依法认定正确；在案并无任某的报案材料，依法不在审理范围；对于上诉人和辩护人所提出的其他的理由和意见，无事实和法律依据，故亦不予采纳。 综上，依照《中华人民共和国刑事诉讼法》第二百三十六条第一款第一项之规定，法院驳回上诉，维持原判，该裁定为终审裁定。 经中国经济网记者查询发现，昆仑银行股份有限公司成立于2002年12月9日，注册资本102.88亿元。昆仑银行的前身是克拉玛依市商业银行，2009年4月中国石油天然气集团公司通过增资控股了克拉玛依市商业银行，2010年4月正式更名为昆仑银行。截至2017年底，昆仑银行资产总额3175.25亿元，同比增长8.29%，全年净利润为29.68亿元，同比增长16.3%，不良贷款率1.57%。在新疆、北京、陕西、黑龙江等省市区设立了9家分行级机构，分支机构数量达到85家，员工总量达到2954人。2020年3月9日，“2019年中国银行业100强榜单”发布，昆仑银行排名第39位。
贷款投向的规模和方向。1、信贷投放情况：3月份修复，对公是主要支撑；整体看行业1季度信贷需求不弱，2月份有冲击，3月以来信贷需求恢复较快。对公贷款中，基建方面保持较快。零售信贷在1季度仍有冲击：按揭贷款修复较快，信用卡、消费贷以及小微贷款较弱。2、银行的未来信贷投向将继续发力新基建、传统基建；同时加大对医疗卫生、先进制造业等行业的信贷投放以抓住新经济布局的机会。银行如何理解相关政策。1、银行业的让利。银行业让利实体经济是确定的，贷款利率确定是下行的。但净息差下行的幅度也是有限的，大行预计全年息差下降10bp。2、加大对中小微企业的信贷投放力度。2020年预计大行上半年净投放规模在4000亿左右。3、房地产政策：保持定力。多家大行均表示坚持房住不炒的政策定位：限额管理不变，地产开发名单制、以支持刚需为主。银行的资产负债配置策略。1、资产端：提高贷款和债券投资的占比。信贷资产：抓住新基建和消费升级机会，注重久期管理。债券投资，以地方债为主；货币政策和财政政策的节奏影响配置思路。2、负债端：成本相对刚性，夯实客户基础是核心。存款方面，加大对结算性存款、低成本存款的吸收，优化产品结构；加大市场化主动负债的力度。3、银行业未来经营方向：零售信贷仍是重要方向；加大发展和资本市场业务相关的中间业务；加快数字化生态圈是转型力度。银行如何看经济和资产质量。1、当前资产质量总体可控。由于行业资产质量有滞后性，预计下半年行业不良缓慢上升。绝大多数认为全年资产质量是可控的。2、银行对经济判断有分歧，但多数认为疫情对经济的冲击短期有不确定性，但长期看对中国经济稳健增长仍有信心。投资建议：看好银行稳健收益。目前，市场对银行股过度悲观有两点：一是对经济的极度悲观，目前估值隐含的银行不良率10%-11%；二是银行让利实体经济的幅度。我们预计经济大概率是缓慢下行，不会失速；银行的净息差是缓慢下行，利润增速相对稳健。市场悲观预期逐渐修复，会给银行股带来稳健收益。推荐优质银行股：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。一、信贷投放情况：3月份修复，对公是主要支撑行业1季度信贷需求不弱：2月份有冲击，3月以来信贷需求恢复旺盛，整体看行业1季度信贷需求不弱，对公是主要支撑。规模方面，行业整体新增信贷投放比去年同期高。我们从银行业信贷收支表数据可知，受冲击最大的2月份仍实现信贷新增规模较去年同期增加1350亿；随着3月复工复产，预计1季度新增信贷规模不会弱于去年同期，不少银行新增信贷较去年同期是多增的。银监会公布一季度银行业各项贷款新增近7万亿元，同比多增1.18万亿元。从客户结构看，公司类信贷是主要支撑，对应的行业以公共设施、交运、商务服务等基建领域为主：以一大行为例，1季度新增对公贷款占比新增总贷款在80%左右，基建领域信贷投放占比在50%左右。另一方面，制造业的增长也不弱，制造业中长期贷款有所增长。一些受到疫情冲击的行业投放则有显著放缓，如住宿餐饮、居民服务、文体娱乐行业等，不过这类企业在银行业整体的信贷占比比较低，不到1个点。零售信贷在1季度仍有冲击，但各类产品影响程度不同：按揭贷款修复较快，尤其是年前项目储备充分的银行，基本没有受到影响；信用卡、消费贷以及小微贷款规模在1季度则是有所下滑——主要由于部分消费需求不可逆以及中小微企业因经营压力所致、信贷需求减弱。中小企业贷款在3月中小旬恢复明显，预计与复工有关，持续性还需要观察。从信贷投放期限来看，短期贷款为主，预计与企业复工复产短期资金需求增加有关，也与央行3000亿专项再贷款支持匹配。随着后续基建发力，制造业信贷需求持续恢复，预计中长期信贷占比将有所提升。映射到各家银行主体：对公基建项目储备丰厚的银行在1季度受到的冲击相对较小；零售端按揭占比较高的银行受到的冲击也会相对较小。未来看，行业信贷投向将继续发力新基建、传统基建；同时加大对医疗卫生、先进制造业等行业的信贷投放以抓住新经济布局的机会。国际影响冲击有不确定性，海外疫情恶化影响我国出口加工企业经营，作为产业链一环的传导加剧了影响的复杂性和不确定性，如果海外疫情在2季度没能好转，对中国经济和银行业经营都有会影响；基于国内外复杂的形式，银行业今年的信贷投向将发生较大的改变：新基建成为重点投放产业，但由于总体空间有限，传统基建将是重要支撑。二、银行角度看经济与资产质量：当前可控，预计下半年缓慢上升；长期对经济有信心疫情对经济的冲击有不确定性，但长期看对中国经济稳健增长仍有信心：国内疫情冲击消费，叠加海外疫情对出口影响，疫情对经济的冲击有不确定性，但中国经济体量大韧性强，货币政策和财政政策都有一定的回旋余地，中长期看对中国经济的稳健增长仍有信心。经济的冲击映射到行业的资产质量情况：当前资产质量总体可控，由于行业资产质量有滞后性，预计下半年行业不良缓慢上升。行业维度看，上半年资产质量压力主要来自个人贷款。1、对公端，住宿、餐饮、文化旅游等行业受疫情直接冲击，但贷款余额很低，下行压力可控。交通运输行业客户基本是龙头客户，资产质量压力比较小。制造业、建筑业、地产业随着企业复工疫情会逐渐缓解。2、零售端，信用卡、消费贷以及小微企业经营贷逾期率在2月份有所上升，3月份开始有环比下降的趋势，预计全年逾期率略有上升态势，总体会保持稳定。3、银行也提示资产质量具有滞后性，未来还是需要观察经济；除非经济压力很大，总体会保持平稳。三、银行对后续相关政策的判断3.1 银行业的让利：幅度是有限的银行业让利实体经济是确定的，贷款利率确定是下行的。但净息差下行的幅度也是有限的，大行预计全年息差下降10bp。1、资产端收益率下行：新增信贷+存量信贷切换LPR+资金市场业务利率均有不同幅度的下降。LPR传导下新投放信贷利率下行；银行业推动存量贷款转化为LPR，也面临着客户的重新议价，根据客户议价能力强弱，贷款利率有不同幅度的下行。另外资金市场业务方面，政策取向是流动性合理充裕，预期市场利率总体是波动下行的态势。2、负债端：预计负债成本率有下降的趋势，但是与资产端相比，还是相对刚性的。存款调结构，控制高息存款占比，保证零售和结算性存款占比；在综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，存款基准利率有适度调整的可能。另外主动负债利率总体也是随资金市场利率下行的趋势。央行对银行政策是“既要又要”（我们的理解）：1、央行一方面希望银行让利实体经济，减缓经济压力。“把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环”。2、另一方面，央行又要保持银行利润的稳定，银行让利实体经济的前提是资本不能有太大压力：央行在4季度货政专栏专门指出，“商业银行利润约17%用于缴纳所得税，23%用于普通股股利分配，剩余的60%全部用于补充核心一级资本”“；银行加大对实体经济的信贷支持需要有资本金，化解风险也要有资本金，而目前的情况是银行资本补充渠道少。最终博弈的结果：银行业净息差有下降的趋势，但下降的幅度会比较缓慢。3.2 政策要求加大对中小微企业的信贷投放力度2020年大行发挥“头雁”作用，加大对中小微企业的信贷投放力度，预计上半年净投放规模在4000亿左右。2019年12月国常会提出2020年目标，5家国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%，目标低于19年30%的增速要求；而随着疫情对中小企业的冲击，2月国常会新提出大行上半年小微信贷同比增速不低于30%，结合银监会、五大行半年报披露的数据，预计2020年上半年五大行普惠小微信贷净增规模在4000亿左右。另政策性银行将增加3500亿元专项信贷额度，以优惠利率向民营、中小微企业发放。2019年大行小微资产质量良好：几家大行普惠小微企业贷款不良率基本低于对公整体不良率，部分银行实现不良率下降甚至不良双降。3.3 房地产政策：保持定力，未来相机抉择地产政策保持定力，在融资政策方面，多家大行均表示坚持房住不炒的政策定位。1、限额管理不变，贷款增量计划中采取总量控制，地产开发和按揭总量控制。2、地产开发名单制，根据开发商的情况，包括区域的财力、客群情况，制定了不同的住房信贷政策，实施分类调控。3、以支持刚需为主，重点支持首套房的政策，改善二手房政策；重点支持普通住宅开发建设，重点支持一线城市和部分省会城市为代表的核心城市的刚需区。地产政策托而不举，未来看经济情况相机抉择（我们的理解）：能感受到房地产政策的定力更强，通过跟踪地产的融资政策，能明显感觉到中央和地方的博弈。中央明确防止住房不炒，但地方政府在试探性的放松，因此地方一些金融机构感到涉房贷款的监管有所放松，但不能松的过快。因此最后房地产市场可能是一个托而不举的状态，房地产不刺激但是会托底，具体还要看未来经济形式。四、银行的资负配置策略及经营转型4.1 资负配置策略4.1.1 资产端：提高贷款和债券投资的占比信贷资产：抓住新基建和消费升级机会，注重久期管理。1、在5G数据、高端制造、智能制造、在线消费等领域，寻找新的业务机会。2、抓住疫情后消费反弹的机会，保持按揭稳定增长。3、期限结构上加大对中长期融资和项目贷款的投放，拉长久期，提前锁定收益。债券投资：1、以地方债为主。对地方债的配置一方面是地方政府的需要，另一方面也是对银行经营而言是收益率相对较高且风险相对可控的较好的资产，地方债一般比同期限国债高20-40bp左右。2、配置策略上货币政策和财政政策的节奏仍然会是影响债市走势的最重要因素，今年宽松基调不变，全年定向降准仍有空间，后续存贷款基准利率也有下调可能。4.1.2 负债端：成本相对刚性，夯实客户基础是核心存款：加大对结算性存款、低成本存款的吸收，优化产品结构，限制对长久期，高上浮的产品的吸取力度；主要通过场景建设，以客户全量金融资产为抓手，提高客户资金的沉淀。主动负债：优化负债结构，加大市场化主动负债的力度。从市场的情况来看，逐步建立大负债的管理机制，在稳定核心存款组织能力的同时，不断根据市场的变化，加大主动负债的力度，优化负债结构。4.2 银行业的经营转型零售信贷仍是重要方向：中国经济发展逐步转向内需主导，消费在经济增长中的作用将越发凸显，消费等零售信贷的长期前景更加广阔。加大发展和资本市场业务相关的中间业务：中国资本市场发展前景良好，中国资产也受到国际人士的肯定和评价，预计人民币资产会成为国外投资者的投资方向。加快数字化生态圈是转型力度：短期来看，疫情不仅对经济发展和居民消费造成较大冲击，也会在一定程度上改变个人客户的中长期消费形态，并部分的改变银行与客户的交互方式，无接触服务将成为客户服务方式改变的主要方向。通过重点场景生态建设，持续打造数字化场景应用，加快产品和服务标准化的嵌出，实现金融与消费的无缝对接，摆脱金融仅仅作为工具的属性，零售端渗透入客户的衣食住行；对公端通过产业链重塑专业化服务体系。风险提示：经济下滑超预期，海外疫情冲击超预期。中泰银行团队戴志锋 CFA 中泰金融组负责人，国家金融与发展实验室特约研究员，获2018-2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2018年水晶球银行最佳分析师第一名（公募）、2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师。中泰证券研究所副所长。邓美君 银行业分析师，南开大学本科、上海交通大学硕士，2017年加入中泰证券研究所。贾靖 银行业研究助理，上海交通大学本科、硕士，2018年加入中泰证券研究所。
一、银行业和保险业总资产平稳增长 2019年三季度末，我国银行业金融机构本外币资产284.67万亿元，同比增长7.7%。其中，大型商业银行本外币资产115.97万亿元，占比40.7%，资产总额同比增长7.6%；股份制商业银行本外币资产50.11万亿元，占比17.6%，资产总额同比增长9.3%。 2019年三季度末，保险公司总资产20万亿元，较年初增加1.63万亿，增长8.9%。其中，产险公司总资产2.36万亿元，较年初增长0.6%；人身险公司总资产16.26万亿元，较年初增长11.3%；再保险公司总资产4314亿元，较年初增长18.2%；资产管理公司总资产582亿元，较年初增长4.5%。 二、银行业和保险业继续加强金融服务 2019年三季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额36.39万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额11.3万亿元，较年初增长20.81%。保障性安居工程贷款同比增长12.4%，比各项贷款平均增速高出0.7个百分点。 2019年前三季度，原保险保费收入3.45万亿元，同比增长12.6%。赔款与给付支出9411亿元，同比增长3.1%。保单件数高速增长。2019年前三季度保险业新增保单件数331.3亿件，同比增长54.5%。 三、信贷资产质量基本保持平稳 2019年三季度末，商业银行[1]（法人口径，下同）不良贷款余额2.37万亿元，较上季末增加1320亿元；商业银行不良贷款率1.86%，较上季末增加0.05个百分点。 2019年三季度末，商业银行正常贷款余额124.75万亿元，其中正常类贷款余额120.93万亿元，关注类贷款余额3.82万亿元[2]。 四、利润增长基本稳定 2019年前三季度，商业银行累计实现净利润1.65万亿元。商业银行平均资产利润率为0.97%，较上季末下降0.03个百分点；平均资本利润率12.28%，较上季末下降0.74个百分点。 五、风险抵补能力较为充足 2019年三季度末，商业银行贷款损失准备余额为4.44万亿元，较上季末增加1812亿元；拨备覆盖率为187.63%，较上季末下降2.97个百分点；贷款拨备率为3.49%，较上季末增加0.04个百分点。 2019年三季度末，商业银行（不含外国银行分行）核心一级资本充足率为10.85%，较上季末增加0.14个百分点；一级资本充足率为11.84%，较上季末增加0.44个百分点；资本充足率为14.54%，较上季末增加0.42个百分点。 六、流动性水平保持稳健 2019年三季度末，商业银行流动性比例为57.02%，较上季末上升1.25个百分点；人民币超额备付金率1.96%，较上季末下降0.37个百分点；存贷款比例（人民币境内口径）为74.36%，较上季末上升1.51个百分点。 [1]自2019年起，邮储银行纳入“商业银行”汇总口径。 [2]按照监管规定，商业银行应按照风险程度将贷款划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，前两类为正常贷款，后三类合称为不良贷款。正常贷款中，关注类贷款指借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响因素的贷款。 来源：中国银行保险监督管理委员会
2020年以来，中国人民银行注重指导金融机构加大金融产品和服务创新力度，激发市场主体活力，支持实体经济高质量发展。11月19日，央行举行“金融支持保市场主体”系列新闻发布会（第四场）聚焦“金融产品创新”，围绕政策工具创新、信贷产品创新、配套服务创新等主题介绍了相关做法和取得的成效。“关于取消外商直接投资人民币资本金专用账户这项工作取得突破性进展，总行已经批准我们可以实施了。”中国人民银行上海总部副主任兼上海分行行长金鹏辉表示，在加快上海金融业对外开放方面，人民银行上海总部积极推进人民币金融资产配置中心和风险管理中心建设，搭建国际投资者了解国内市场的平台，根据总行授权按月发布境外机构投资银行间债券市场情况，便利境外机构投资者配置人民币资产，并大力支持商业银行代理境外机构投资人民币资产。中国人民银行济南分行行长周逢民介绍了济南分行在便利小微企业首次贷款方面的尝试。周逢民说，从去年4月份开始，人民银行济南分行启动了“民营和小微企业首贷培植行动”，对成长期、有潜力、有市场、未获贷的小微企业，逐户建立培植档案，“一企一策”提供金融服务方案，组织金融机构创新推出“首贷通”“商e贷”等首贷产品，支持小微企业站稳脚跟、良性发展。比如，在山东滨州设立首贷服务中心，通过设立“首贷咨询”窗口，实现首贷培植“服务靠前一步、问题及时清理、业务高效办理”，已累计帮助2814家民营和小微企业获得首贷。截至10月末，山东已培植各类小微企业12.24万家，其中获首贷企业11.31万家，获贷金额1344亿元。“江西作为革命老区，近几年在区域金融改革试点方面承担了很多的改革任务。我们运用货币政策工具引导金融机构加大金融创新，为江西经济社会发展保驾护航。”中国人民银行南昌中心支行行长张瑞怀说，金融部门主动策应国家部委对口支援苏区振兴发展战略，因地制宜打造“金融+扶贫车间”“金融+旅游”等特色融资模式，创新油茶贷、脐橙贷、光伏贷、电商贷、乡村旅游贷等信贷产品。截至9月末，江西全省金融精准扶贫贷款余额2164亿元，同比增长21.5%。有效衔接脱贫攻坚与乡村振兴，率先在全国推进农垦国有农用地使用权抵押贷款试点，创新“农业产业振兴信贷通”，新的业务快速发展。中国工商银行普惠金融事业部总经理田哲表示，工行始终坚持以金融科技助力产品创新，大幅增加信用贷款投放。一方面，着力于增加线上信用贷款产品供给。运用大数据，丰富线上信用类贷款——“经营快贷”产品体系，有效覆盖小微企业生产、经营各个环节。截至9月末，“经营快贷”产品已为100余万户小微企业主动提供信用类授信超8500亿元，贷款余额超1000亿元，较年初增长203%。另一方面，着力于拓宽线下非抵质押融资渠道。通过深化银政、银担、银保合作，以客户共管、风险共担的模式，拓宽融资覆盖面。例如：作为首批合作银行，工行与国家融资担保基金签订了银担“总对总”批量担保业务合作协议，并在全国率先落地第一单贷款业务。“线上化、数字化是金融服务的发展趋势，也是我们积极努力的方向，疫情暴发加快了这一进程，我们也在很多领域实现了突破性进展，以‘零接触’方式创新服务客户。”中国民生银行小微金融事业部总经理周伯婷说，民生银行大力推广无还本续贷，进一步简化业务办理手续、开通“自助转期”，客户通过手机银行即可完成续贷。1月至10月，民生银行无还本续贷方式小微贷款投放2120亿元，其中一半都是由客户自助方式完成。（记者 姚 进）
近年来，中金公司(行情601995,诊股)的研究报告还是具有一些参考性，或给市场带来一定的风向标指引。近日，中金公司积极看好银行指数以及白酒龙头。其中，针对前者，中金公司预计A股和H股银行指数未来3至5个季度的上涨空间分别为50%和60%。至于目前已处于历史估值高位的白酒龙头，中金公司仍预计部分龙头公司的合理市值还会存在20%至25%左右的提升空间。 中金看好银行指数，还是存在一定的可参考性。其中，最直接的原因，莫过于宏观经济复苏趋势明确，结合流动性的环境有利于银行业绩的V型反转。需要注意的是，中金对银行指数的预判，并非仅仅是业绩反弹，而是业绩V型反转，这足以看出中金公司对银行指数的乐观预期。 至于部分白酒龙头，中金看好的原因主要在于业绩增长的能见度提升，且目前白酒行业的估值体系已经发生了实质性的变化，由此也预计明年部分白酒龙头公司的合理市值仍然存在进一步提升的空间。 不过，与银行指数相比，中金公司对白酒龙头企业的看好程度却稍显逊色，且注重部分龙头公司，并非指多数的白酒企业。由此可见，在目前已处于历史估值高位的白酒板块来说，明年更可能会加剧分化的走势，白酒行业有可能上演强者恒强弱者恒弱的运行局面。 实际上，从市场的角度分析，针对银行以及部分白酒龙头的价格表现预期，未来可以刺激股价上涨的因素，有可能会与几个因素有着一定的联系性。 其中，前者主要体现在经济回暖后，未来银行业让利实体经济的压力会骤然下降，在经历阶段性的业绩增速下滑后，银行板块的业绩有快速回暖的预期。对部分银行龙头来说，未来业绩释放的空间可能会更为明显，经济回暖及让利空间下降预期，有可能成为银行板块加速回升的催化剂。 至于后者，白酒板块在最近一两年的时间内，整体估值体系已经发生了较大程度上的变化。十年前，白酒行业的平均估值不超过25倍，后来估值提升了30倍左右。但是，从2019年以来，白酒行业的估值溢价空间进一步抬高，目前部分白酒巨头的平均估值已经达到了4、50倍的水平，较前期的平均估值定价高出了一倍以上。当然，可以把这种估值定价理解为一定的泡沫风险，因为目前白酒行业的估值水平已经处于历史估值顶部的区域了。但是，又从另一种角度思考，对部分白酒龙头来说，因它们所处的行业赛道较好、护城河较厚，在流动性充裕的背景下，资本更愿意跑向全球市场的优质资产之中，白酒行业称得上A股市场的优质资产与稀缺资产，资本愿意给白酒龙头带来更高的估值溢价空间。 由此可见，对银行指数以及部分白酒龙头，还是存在一定的看好逻辑。但是，相对于高居不下的白酒板块，银行板块的估值定价更显安全，如果按照目前市场所处的位置及估值水平分析，未来数月乃至一年左右的时间，银行板块可能更具有一定的安全边际以及估值提升预期。 不过，对市场价格的波动表现，本身还是存在一定的不可预测性，中金公司的研究报告终究只是一种参考。对投资者来说，更需要根据自身的风险承受能力进行理性判断，提升自我独立的分析能力以及思考能力，还是非常重要的。
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