7月30日，上海自贸试验区第十批金融创新案例发布会召开。在此次发布的金融创新案例中，几个突出代表案例包括——首家外资独资人身保险公司设立（友邦保险）、人民币LPR（利率互换）利率期权以及相关交易服务推出（中国外汇交易中心）、供应链票据平台设立（上海票据交易所）、优质企业跨境人民币结算便利化启动（中国银行上海市分行）、长三角一体化示范区管理总部成立及专项授信业务落地（浦发银行）、“口罩期权”成功开展（建信期货风险管理子公司——建信商贸）。 陈鸣波副秘书长对入选案例给予了充分肯定，并就进一步深化自贸试验区金融改革开放创新、提升配置全球金融资源功能等提出要求。市金融工作局李军副局长对第十批金融创新案例总体情况作了说明。友邦保险、中国外汇交易中心、上海票据交易所、中行上海市分行、浦发银行、建信商贸等六家单位作为代表分别介绍了有关金融创新案例情况。 此次发布会由市金融工作局、人行上海总部、上海银保监局、上海证监局、自贸试验区管委会、临港新片区管委会共同举办。 一段时间以来，上海市紧紧围绕深化落实“三大任务”、“四大功能”，聚焦加快实施人民银行等发布的“金融30条”。第十批金融创新案例重点选取了在率先落实金融业对外开放、显著提升上海金融市场国际化水平、助力增强上海金融服务能级、应对新冠肺炎疫情和支持复工复产复市以及优化金融发展软环境等方面的新举措、新项目、新典型。 首家外资独资人身保险公司设立 6月19日，友邦保险获得中国银保监会批复，将友邦保险有限公司上海分公司改建为外资独资人身保险公司，成为中国内地首家获得设立批复的外资独资人身保险公司。 创新点在于，今年1月，“外资在华设立寿险公司必须采取合资形式”限制取消。2月，“金融30条”中明确“推进人身险外资股比限制从51%提高至100%在上海率先落地”。友邦保险“分改子”获批意味着友邦在华有了独立法人资格。上海外资法人银行、法人保险机构、合资证券和基金管理公司均占内地总数的一半左右，成为外资金融机构最集中的城市。 银行间LPR利率期权产品及相关交易服务推出 3月23日，中国外汇交易中心推出LPR利率期权业务。此次推出的利率期权品种包括利率互换期权和利率上/下限期权两大类，均为欧式期权，挂钩的基准利率包括1年期LPR利率和5年期LPR利率。参与机构类型覆盖大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、外资行、证券公司、私募基金等。 创新点在于，该业务为贯彻落实“金融30条”中“发展人民币利率衍生产品市场，研究推出人民币利率期权”的重要举措。一是顺应利率市场化进程不断深化的整体趋势，精准对接各类银行、金融机构及企业客户等进行LPR利率相关风险管理的需求，为市场化定价的贷款业务保驾护航；二是交易服务覆盖利率期权生命周期全流程，为机构提供开展利率期权业务的一揽子解决方案，便利机构高效开展利率期权业务；三是建立期权定价模型，建立波动率报价机制，编制我国首张基准利率波动率曲面。 上海票据交易所成功推出供应链票据平台 4月24日，上海票据交易所成功试运行供应链票据平台。宝武集团旗下的欧冶金服“通宝”供应链平台作为首批参与机构接入供应链票据平台，并支持平台上企业成功签发供应链票据。6月18日，首批供应链票据贴现业务成功落地，9家企业通过供应链票据贴现融资10笔、507万元，贴现利率2.85%-3.8%，贴现票据全部为商业承兑汇票。 创新点在于，一是现代供应链金融通过技术手段，将核心企业与上下游链条企业之间的物流、信息流、资金流等信息进行整合，基于供应链场景产生的票据具有真实贸易背景的优势；二是创新实现等分化签发，使企业可以用票据灵活支付。供应链票据是由固定面额（最低为1元）的票据组成，持票人收到供应链票据后，可根据实际支付需要转让任意金额的票据；三是丰富了企业开展票据业务的渠道。供应链票据平台推出后，除银行网银外，企业还可以通过供应链金融平台发起各类供应链票据业务，进一步方便了企业对票据的使用。 优质企业跨境人民币结算便利化启动 3月5日，上海市银行外汇及跨境人民币业务自律机制发布《临港新片区优质企业跨境人民币结算便利化方案（试行）》（下称“《方案》”）。中行上海市分行率先为注册在新片区的企业昂旭（上海）贸易有限公司提供跨境人民币结算便利化服务。 创新点在于，一是《方案》是贯彻落实“金融30条”中“对于符合条件的临港新片区优质企业，区内银行可在‘展业三原则’基础上，凭企业收付款指令直接办理跨境贸易人民币结算业务，直接办理外商直接投资、跨境融资和境外上市等业务下的跨境人民币收入在境内支付使用”要求的重要举措；二是《方案》明确符合条件的临港新片区优质企业，尤其是集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源和智能网联汽车、高端装备等领域的重点企业，以及服务范围扩大后的全市供应链、产业链和外贸企业，在以人民币办理跨境货物贸易、服务贸易以及部分资本项目结算业务时，可以不再需要提交复杂的交易单据，享受便利化的跨境人民币结算服务。 浦发成立长三角一体化示范区管理总部 为贯彻落实《关于在长三角生态绿色一体化发展示范区深化落实金融支持政策推进先行先试的若干举措》，4月7日，浦发银行成立上海浦东发展银行长三角一体化示范区管理总部。5月7日配套制定了《长三角一体化授信业务方案专项授权》，6月3日落地首单长三角一体化专项授权授信业务。 创新点在于，该业务为贯彻落实“金融30条”中“强化长三角区域银行机构在项目规划、项目评审评级、授信额度核定、还款安排、信贷管理及风险化解等方面的合作协调，探索建立长三角区域跨省（市）联合授信机制，推动信贷资源流动”要求的重要举措。一是在总行端成立管理总部，由示范区管理总部牵头，统一推进示范区内自贸、科创、绿色金融产品创新，切实强化了板块之间、总分之间的纵向、横向沟通；二是推进浦发长三角六家分行的联合授信机制，支持长三角范围内跨区域联合授信，打破以往只能在注册地银行贷款的限制，企业可向长三角区域内浦发银行任意一家经营机构申请贷款。 建信商贸推出“口罩期权” 建信商贸发挥其注册于自贸区的区位、政策优势，利用场外期权工具，联合建行为国内某医疗用口罩布原材料生产商设计期权方案，锁定上游原材料成本，有效降低企业因上游原材料价格波动所面临的经营风险，助力抗疫物资生产。 创新点在于，一是行业内首单“口罩期权”。由于原材料PP（聚丙烯，大连商品交易所上市期货品种）目前尚无场内期权，建信商贸运用期货复制期权进行风险对冲管理；二是期权方案设计合理。设计方案时充分考虑了企业生产经营以及原材料分批采购的情况，同时结合原材料当期价格和价格波动预期，为企业提供了规模为500吨PP2005亚式看涨期权（行权价格7234.5元/吨），锁定了约4.5亿只一次性外科口罩或1亿只N95口罩的原料成本；三是持续性开展后续服务及完善产品结构。根据后期原材料价格变动情况，为企业进一步控制风险。
7月30日晚间，深交所公布创业板改革并试点注册制获受理企业，厦门美柚股份有限公司（下称“美柚股份”）等6家企业申请IPO。至此，创业板改革并试点注册制获受理企业合计488家，其中申请IPO企业340家、申请再融资企业141家、申请重大资产重组企业7家。 记者发现，创业板对新经济企业的吸引力加强，IPO申请获受理的美柚股份，是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商。同时，此次获受理的6家拟IPO企业中，有多家企业的股东实力雄厚。 美柚股份“赶考”创业板 招股书（申报稿）介绍，美柚股份成立于2013年11月19日，是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商，以女性经期管理为切入点，不断挖掘女性用户需求，持续开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。 作为“女性之友”，美柚股份旗下的移动互联网软件，包括美柚、柚宝宝、柚子街、羊毛省钱、返还网等产品，功能主要涵盖女性经期及孕期管理、资讯阅览、知识科普、社区交流、线上购物等，构建了丰富的产品矩阵。 美柚股份此次申请创业板IPO，选择适用《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第二十四条第二款上市标准：“预计市值不低于50亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。” 美柚股份表示，综合公司报告期内外部股权融资估值，以及采用可比市场法得到的评估结果，公司预计市值50亿元。2017年至2019年，公司营业收入分别为4.23亿元、5.16亿元、和6.17亿元；净利润分别为1.12亿元、1.48亿元和1.24亿元。 从股权结构上看，美柚股份的股东阵容豪华。例如，初知科技通过柚力共赢间接持有美柚股份13.91%的股权，而初知科技的实控人张邦鑫是好未来的创始人；大健康二号持股11.47%，其股东包含了海尔集团董事局主席、首席执行官张瑞敏，青岛国资，清华大学等；互联二号持股3.01%，其背后股东包含厦门国资、青岛国资、上海喜马拉雅科技有限公司等。 美柚股份本次申请创业板IPO，拟募资约18.7亿元，投资项目包括：技术研发平台升级项目、信息推广服务升级项目、电商服务升级项目、女性内容生态建设项目、女性产品研发项目。 多家企业股东实力雄厚 本次获受理的6家拟IPO企业中，华润化学材料科技股份有限公司（下称“华润材料”）、北京时代凌宇科技股份有限公司（下称“时代凌宇”）、上海益中亘泰（集团）股份有限公司（下称“益中亘泰”）、青岛德盛利智能装备股份有限公司（下称“德盛利”）的股东同样均大有来头。 招股书（申报稿）介绍，华润材料成立于2003年7月14日，主要从事聚酯材料及新材料的研发、生产和销售，是全球聚酯材料的领军企业。截至2019年末，主营产品聚酯瓶片产能为160万吨/年，位列全球前五、中国前三。华润材料的控股股东是华润化学材料，实控人是中国华润；碧辟（中国）投资有限公司持股3.92%，该公司是英国石油公司（BP）在中国国内的投资平台。公司本次拟募资14.5亿元，用于珠海华润材料年产50万吨聚酯三期工程、珠海华润材料10万吨/年PETG特种聚酯工程、研发试验场所及配套项目、补充流动资金。 时代凌宇成立于2007年8月13日，2015年7月6日在新三板挂牌并公开转让，2018年7月30日起终止挂牌。公司主营业务为提供智慧城市解决方案综合服务，主要在城市综合管理、城市安全与应急、智慧园区与智能建筑三大领域内，提供前期咨询、方案设计等整套解决方案综合服务。股权穿透可见，持有时代凌宇5%以上股份的股东，有阿里创投、建投华科。 德盛利成立于2006年4月11日，主要从事智能立体车库、智能立体仓库的研发、设计、生产、销售和安装维护，所处行业为专用设备制造业。公司股东中，青岛军民融合发展集团有限公司持股5.25%，其背后股东为青岛国资和国开行。 益中亘泰成立于2002年12月12日，是国内市场化运作、跨区域经营、集团化管理的大型专业医疗机构的非临床服务供应商。公司股东中，广州德福二期股权投资基金（有限合伙）持股6.6667%，其背后股东有北京国资、珠江人寿、广州国资、兆驰股份、张瑞敏、广汽集团、中国人寿等。
在人类数百万年的历史长河中，太多的历史数据已无从考证。假设是可以考证的话，我想，下列不等式一定是成立的：在资本市场诞生以来短短的四百年时间里，人类社会经济活动所创造的社会财富，远远地超过此前人类社会数百万年时间里创造社会财富的总和！毫无疑问，人类社会经济文化近四百年时间里尤其是近一百多年时间里发生的神话般的巨变，资本市场是极其重要的驱动要素。 在经济活动中，生产者总是追求利益最大化，而要实现利益最大化，就要不断地优化生产要素的配置，扩大规模，这就要筹集更多的资金。在没有资本市场之前，生产者资金筹集的方式基本上是银行或民间借贷，这除了给贷款方带来本息回收风险外，借款方也增加了资金的成本，且借贷资金规模也很有限，所以，企业生产发展常常受制于资金的筹集，社会经济发展十分迟缓。 资本市场的建立，为企业生产者的融资提供了一个极致的平台，实现了企业资本与社会资金的对接。随着资本市场制度、规则的完善和成熟，社会资金如险资、公募、私募、战投以及社会中各种闲散资金等，成为市场无尽的源泉。在这个市场上，从来不怕缺资金，只怕没有好公司、好股票。资本的逐利性，又促使投资者将资金投向有更好法人治理结构、更高效率和更有发展前景的优势公司；如此循环往复，优胜劣汰，使社会资源配置不断优化，推动社会经济可持续、高速、高质量发展，这在发达国家中均得到充分的体现。尽管资本有时是丑陋的甚至是邪恶的，资本市场的逐利性和投机性有时也会引发一些社会问题甚至经济金融危机，但我们无法否认，其在创造社会财富，促进社会经济发展方面却是更多的客观存在。 我国改革开放后，人们不再谈“资”变色，“资本乃万恶之源” 之类的说法终于销声匿迹，成为历史记忆。在邓小平理论的指引下，沪、深证券交易所分别于1990年12月和1991年7月正式营业，我国终于迎来自己的资本市场。 30年来，我国资本市场为上市公司融入巨量资金，催生出一大批具有国际竞争力的优秀跨国企业集团，成就了我国经济连续30年保持中高速增长的世界传奇。中国1990年GDP仅为0.36万亿美元，排在世界第11位，占世界经济总量的1.6%还不到，而2019年GDP则为14.4万亿美元，排名稳居世界第2，占世界经济总量超过到16%！中国从资本穷国变为资本大国。 我国是资本大国，却不是资本强国。我国资本市场的30年，也是跌跌撞撞、一直“摸着石头过河”的30年，市场短板多多，其中，最大的短板就是行政化过度而市场化不足的新股发行制度。之所以称之为最大的短板，是因为市场中很多的问题都是由此引发或派生出来的。 我国资本市场30年中的前10年，计划经济色彩较浓，新股发行上市（IPO）实行额度审批制，奔着为国企解困而来。当然，这在当时还可以理解，因为我们刚从计划经济时代走过来，国企是经济发展的绝对主力，国企解困对当时稳定国内经济运行不可或缺。但利弊同存，在当时，一些公司借着获得上市“指标”这一绿色通道的便利，进行财务包装，粉饰数据等等，为日后资本市场的健康运行埋下了隐患。经市场的倒逼，从2001年3月开始，我国资本市场IPO实行核准制。 相比额度制、审批制，核准制向市场化靠近了一步，无疑是一个巨大的进步。但核准制实施不久，其种种弊端也很快显露出来并为市场所诟病，市场上很快便出现了注册制改革的呼声。早在2003年，时任证监会主席尚福林就公开提出要实现证券发行从核准制向注册制过渡。但后来很多市场人士包括学者、专家却认为我国资本市场发展时间还短，注册制的条件还不成熟。此后，关于注册制改革便进入了一场旷日持久的争论之中…… 直到2018年11月5日，习总在首届中国国际进口博览会开幕式演讲中宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。后经各方努力，科创板于2019年6月13日开板，并于7月22日正式交易。 资本市场的首要功能毫无疑问是融资。让企业便利地上市融资并让股份市场化定价，是资本市场本身的客观要求。而核准制下，监管者出于为市场选出好公司的考虑，给公司上市设置了过去三年来现金流、营收、盈利等方面的准入门槛，将众多的，可能给中国经济及科技发展带来创新和活力的中小企业尤其是科技创新型企业排除在外。所以，这种新股发行制度，更多的是给周期性规模企业锦上添花，却不能为数量庞大的中小企业尤其是科技创新型企业雪中送炭。其实，好公司，并不是由政府部门选出来的，而是在激烈的市场竞争中成长出来的；与“物竞天择”的道理一样，是一种市场选择。阿里、腾讯、百度、京东都曾在过去一段较长时间内是亏损的，后来却成了世界知名企业。而更备受非议的是，很多企业即便是过了上市的门槛，但因为需要监管部门对企业经营状况进行实质性审查，从申请到过会，须经数年漫长时间的排队等候，上市过程费时费心费力，道阻且长；而时过境迁之后，商机已与他们擦肩而过。众多企业上市难、上市贵的问题长期得不到解决，资本市场融资功能无法充分发挥，融资渠道被人为阻塞。企业要融资，只好找银行，这就形成了我国以银行贷款为主的融资模式，以银行贷款为主的间接融资（增量）在社会融资规模增量中超过80%，直接融资（包括IPO、债券、定向增发、公开增发）占比不到20%，而在资本市场比较发达的国家，直接融资占比大多是60~70%，美国更是超过80%，折射出我国融资体制的尴尬。与我国企业尤其是中小企业融资难融资贵相对应的，正是我国企业上市难上市贵！银行贷款占比过高，规模过大，一方面增加了企业生产成本，另一方面，庞大的贷款规模也给银行自身带来了与日俱增的坏帐呆账压力，潜伏着巨大的金融风险。 高科技创新型企业在初创期风险很大，而且很烧钱，往往在一段较长时间内连年亏损。他们初创时的融资主要依靠天使投资，往后还要通过风投机构数轮融资才能得到更好的发展。但因为这类企业上市难，风投机构缺少退出的平台，因而他们投资初创企业的积极性也就大大降低，高科技、创新型企业的发展也因此受到严重的制约，企业普遍缺少高新关健核心技术，这是造成我国与发达国家核心技术产业巨大差距的重要原因之一。我们只知道“科学技术是第一生产力”，却忽视了资本对科技发展所起的关健作用。结果，我们只好造不如买，而当人家要卡你脖子的时候，你就束手无策。 核准制关于新股发行市盈率的规定，用人的主观判断代替市场的估值，往往与实际市场估值相去甚远。以最近在科创板上市，承载国人梦想的中芯国际(行情688981,诊股)为例，其经市场化机制讨价还价后，最终确定发行市盈率为113倍（摊薄）。在香港市场上，其股价最近曾高见44.80元，即使经过大幅回调，其市盈率仍为100倍左右（新增A股摊薄）。如果按照核准制规定发行价不超过23倍市盈率的话，那中芯国际还愿意在A股上市？ 核准制的弊端还表现在：监管部门兼具审批和监管两种不同职能，无形中既是运动员，又是裁判员，监管职能被大大软化；报批过程容易诱发各种公关活动，滋生腐败；人为制造了上市资源的稀缺性，引发“炒壳”、“炒垃圾”、“炒新”等种种投机行为，造成市场非理性波动…… 去除核准制的种种弊端，非注册制莫属。 注册制，通俗地说，就是监管层事先对申报者信息披露的内容和形式做出规定和要求，在审查时仅审查申报者是否按规定和要求全部履行了信息披露的义务，申报者只要全部履行了信息披露的义务，就可注册登记，获得上市资格。至于公司经营的实质情况怎么样，商业发展前景如何等方面的价值判断则交给市场。但往后一旦发现所披露的信息有造假或有其他违规行为，发行人、保荐人以及会计师、律师事务所等就要负相应的民事、刑事责任，付出经济和人身方面的巨大代价，让你坏不起，以确保信息真实、完整、可读、及时。注册制的逻辑是，只要你披露的信息足够充分，那么投资者据此就可确定出公司相对公允的估值。注册制让每个企业都有上市的机会，只要你公司经营符合法律规定，公司组织架构等方面符合规定的基本要求就行，只是市场给你公司究竟是金的估值，还是银、铜、铁的估值不同而已。 科创板注册制开通一年多来，市场运行平稳，各方反应十分积极。至发稿时止，已获得注册企业达163家，均属于云计算、人工智能、软件、芯片、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，累计首发募集资金超过2000亿元，科技创新型企业上市进入快车道，资本对这些高新技术企业的支持十分明显，这对于我国经济发展从要素驱动、投资规模驱动向创新驱转变，扭转“卡脖子”局面，具有十分重要的里程碑意义。 从效应上看，科创板注册制压实了发行人、保荐人以及会计师、律师事务所等中介机构的责任，一些违规行为均受到严厉制裁，警醒作用十分明显。据报道，一些中介机构负责人在被采访时纷纷表示：注册制下，对发行人材料的审核复核均是逐字逐句的，范围审查不敢留任何死角，最怕的是无意的疏忽，酿成大祸——这就对了，核准制就缺这个姿势！ 在科创板注册制改革刚满一年之时，创业板注册制新规又于6月12日落地。开弓没有回头箭，可以预见，注册制将很快在我国资本市场全面铺开。 注册制的全面铺开，将使我国资本市场走向成熟，对我国社会经济的全面、健康、高质量、可持续发展意义特别重大：避免人为的失误，使市场在社会资源配置中起决定作用，优化资源配置，提高效率；更好地发挥市场的融资功能，逐步改善我国社会融资结构，提高直接融资占比，降低我国金融风险；让监管部门专司监管职能，提高监管执法的效能，减少腐败；强化各方信息披露及审核的责任意识，提高信息的可信度透明度；大大提升天使投资、风险投资的活跃度，利于培育更多的高科技初创企业和独角兽公司，促进我国经济从要素驱动、规模驱动向创新驱动转变，逐步扭转 “卡脖子” 被动局面；更多企业进入上市公司行列，促使更多的企业改善公司治理结构，建立更加规范的现代企业制度，降低经营风险。 不难想象，如果注册制改革早10年，那么，我们资本市场一定会成熟、繁荣许多，融资功能会好许多，社会融资结构会改善许多，社会经济结构会合理许多，新经济模式、科技创新型企业的成功率会高许多，掌握前沿高科技企业的数量与规模会大许多，我国经济和科技实力会强许多，在面临各种风险和挑战时也会从容和淡定许多！ 世界资本市场起源于欧洲，也首先盛行于欧洲，更助推欧洲英、德等国变为世界经济强国。后来，欧洲资本市场的经验做法被传给美国，被聪明的美国人吸收、利用、完善、创新，最终使美国资本市场踏在欧洲巨人的肩膀上，成为全球市场的风向标，也成就了美国经济的世界霸主地位。 历经30年新旧理念的激烈碰撞和经验教训，中国资本市场如今终于踏上了一条正确的发展道路，要到达理想的彼岸，当然还要走很长的路。但我们只要坚持市场化、法治化、国际化的方向不变，在对的路上坚定前行，假以时日，总有一天会踏在巨人肩膀之上的！
编者按 “留得青山，赢得未来”是今年政府工作报告中的新提法，既生动形象又意味深长。2020年是一个特殊的时间节点，既是决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚之年，也是应对疫情冲击、共克时艰之年。 今年以来，金融监管部门持续出台系列扶持实体经济，支持制造业、中小微企业、外贸企业等的政策举措，出实招与企业一起共渡难关。金融机构也积极响应监管要求、履行社会责任，快速推进优惠贷款发放，创新金融扶持手段，为实体经济复苏夯实基础。 自今日起，本报将刊发系列报道，聚焦金融支持实体经济的创新举措，定格金融呵护实体经济的点滴瞬间。 随着疫情阴霾逐渐散去，位于深圳市东门社区的方块西点面包店也逐渐恢复了顾客盈门的景象。 但受疫情防控期间人流量减少、销售收入下降的影响，店主刘先生反映，面包店房租水电、人员工资和原料货款的资金缺口加大。 深圳农商行在走访中了解到刘先生的诉求后，通过申请人民银行普惠小微信用贷款支持计划资金，仅仅用2天时间就为企业提供了“信用贷款+财政贴息”的融资组合方案，发放了3年期随借随还“小商贷”40万元。 这是今年上半年金融落实“六稳”“六保”任务，资金活水不断流，创新渠道勤“灌溉”，千方百计缓解中小微企业融资困难的一个缩影。展望今年剩下的5个月，在货币政策要更加灵活适度、精准导向的大格局下，货币供应量和社会融资规模将保持合理增长，企业综合融资成本有望持续下行，为经济发展和稳企业保就业提供有利条件。 资金保障 以解燃眉之急 浙江省绍兴市创达医疗器械有限公司是一家医用耗材生产企业，产品用于呼吸道病毒检测。自复工复产以来，公司一直处于超负荷状态，更新购置设备、采购原材料存在较大资金缺口。 上虞农商行在了解企业融资需求和相关情况后，第一时间启动疫情审批绿色通道，在一天时间内就将1000万元贷款投放到位，极大缓解该公司资金暂时性短缺的问题。 记者从人民银行获得的数据显示，截至6月末，普惠小微贷款余额13.5万亿元，同比增长26.5%，增速比上月末和上年末分别高1.1个和3.4个百分点，连续4个月创有统计以来的新高；上半年增加2万亿元，同比多增7539亿元，已接近去年全年的增量。 从支持的户数来看，截至6月末，普惠小微贷款支持小微经营主体2964万户，同比增长21.8%。其中，6月当月增加102万户，同比多增32万户。 不仅仅是针对小微企业，上半年金融对整个实体经济的支持力度均在加大，服务实体经济效率较高，有效地支持了疫情防控和经济社会的发展。数据显示，截至6月末，金融机构超储率1.6%，比去年同期低0.4个百分点，货币政策传导机制更为畅通，传导效率明显提升；货币乘数6.92，比去年同期高0.79，处于历史较高水平。 合理让利 恰似雪中送炭 疫情发生以来，广西南宁市六兴文化传播有限公司经营出现困难，建设银行广西区分行在了解情况后，为该公司办理了一笔50.7万元的抵押贷款，同时为该公司大幅下调贷款利率，较同期利率下降116个基点，并为企业减免抵押登记费、评估费、保险费等费用3805元，切实降低了企业融资成本。 河北承德燕峰药业主营中成药品研发、生产、销售。河北银行承德分行将该公司的贷款纳入河北省“中央银行支小再贷款专项额度”名单内，执行疫情防控期间小微企业优惠贷款利率4.55%，利用政策优势主动为企业降低贷款利率2个百分点，直接为企业节省资金成本14万元。同时，该行为企业减免了疫情期间柜面、网银结算手续费近1万元。 今年以来，人民银行着力深化贷款市场报价利率（LPR）改革，引导贷款利率持续下行。从全国范围看，今年6月企业贷款利率为4.64%，较去年7月LPR改革前下降0.68个百分点。 6月召开的国务院常务会议提出，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。据人民银行货币政策司副司长郭凯介绍，1.5万亿元分三块：第一块是利率下行实现金融市场或者金融体系对实体经济的让利，大概9300亿元；第二块是直达实体的货币政策工具加上前期的延期还款付息政策工具大约让利2300亿元；第三块是银行减少收费3200亿元。 工具创新 源头活水直达 “去年闹非洲猪瘟疫情，今年闹新冠肺炎疫情，原本计划买生猪全自动化管理设备的几十万元资金一下子没了着落。没有抵押物，向银行贷款怎么也张不开嘴。”湖南省郴州市汝城县白石头生态种养殖有限公司负责人刘泳林原先抱着这样的想法。 该公司位于罗霄山脉，是一家经营生猪养殖、水果种植的企业，总投资700万元，流转土地50亩，年可出栏生猪约2500头，产值约750万元，年利润约200万元。 人民银行出台普惠小微信用贷款支持政策后，汝城新阳村镇银行第一时间安排客户经理对该公司进行实地调查，在掌握企业生产场地为租赁、企业主唯一抵押物正在按揭中的情况后，银行主动提出信用贷款方案，全额满足30万元企业融资需求，并与企业签订稳岗保障书。据了解，白石头生态种养殖公司保证维持现有32个就业岗位，包括2户贫困户，每人年收入约3万元。 为强化稳企业保就业支持政策，人民银行6月1日出台两个直达实体经济的货币政策工具，分别为普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划。 政策刚刚出台的第一个月就取得了不错效果。以银行办理贷款延期为例，数据显示，全国银行业金融机构6月对13.3万户企业延期还本3828亿元，对9.7万户企业延期付息232亿元。其中，普惠小微企业贷款延期还本1887亿元、延期付息18亿元。地方法人银行对9.1万户企业延期还本1997亿元，对3.6万户企业延期付息71亿元。其中，普惠小微企业贷款延期还本709亿元、延期付息12亿元。 除了上述两个直达实体经济的货币政策创新外，各地还在探索其他方式。比如，人民银行宿迁中心支行自主建设“企业信用等级认证系统”，并在此基础上创新“宿易贷”融资服务模式，有效破解银企融资信息不对称，推动扩大信用贷款投放。
从1990年沪深交易所创办至今，中国资本市场的两大核心功能一直存在一定的缺失。资本市场的核心功能，其一是帮助优秀的创新创业型公司在资本市场融资发展，其二则是让更多投资者，包括机构投资者和个人投资者，能够在资本市场实现资产配置效率与效益的最大化。随着2019年7月22日，科创板正式开市，注册制开始进行试点，成熟的资本市场的核心制度自此开始形成。那么，近三十年中国的资本市场经历了什么？目前存在哪些不足？未来，企业、投资者在中国的资本市场应该如何去应对？ 一、资本市场核准制下，优秀新经济公司流失海外 从1990年沪深交易所成立至今，中国资本市场经历了很多大事件，2004年深圳市成立中小板，2009年创业板开板，2013年“新三板”面向全国接受企业挂牌申请，2019年7月科创板正式开市，12月新证券法通过并宣布于2020年3月1日开始全面推行注册制，2020年6月12日创业板正式运行注册制。 而从1990年一直到2019年7月，近三十年的非市场化的上市制度下，造成A股IPO企业质量参差不齐，比如，近年看到的某家上市公司扇贝多次“跑路”，某公司300亿财务造假等等，这些都是资本市场核心制度不够成熟和完善所造成的。 伴随着2010年起，移动互联网的兴起，优秀的中国新经济企业崛起，包括美团，小米，拼多多等，但在A股的核准制之下，新经济类的创新型企业，比如移动互联网、大数据、云计算等行业的企业，是无法在中国资本市场进行IPO融资发展的。其核心原因便是，在中国资本市场，一直没有一个能够真正帮助这些优秀的新经济类的创新创业型企业进行融资发展的制度。 通过观察，截至2020年7月17日，中美两国市值排名前十企业的类型和行业，可以发现，中国A股市值前十企业，包括贵州茅台，工商银行，中国平安等等都是传统的强资源垄断型企业，而美股市值前十企业，包括苹果，微软，亚马逊，谷歌，Facebook等，都是科技创新型企业。资本市场的核心制度不同，上市企业的类型和行业也就不同。在过去的近30年内，中国资本市场虽然帮助了很多企业实现上市融资发展，但未能帮助到很多科技创新型、新经济型公司上市发展。 除科创板和改革后的创业板以外，中国资本市场目前运行的核心制度是核准制。所谓核准制是由监管机构审核企业，判断企业是否能够达到上市的标准，在这样的制度之下，企业上市数量和过会率是很难以市场为导向。 在创业板进行注册制改革前，其在财务要求上市条件中写明，上市前最后两年连续盈利，并且累计净利润达到1000万的企业，可申报创业板。但实际上监管机构审核运行的情况并不是如此。参考2019年除科创板外，过会企业利润情况，利润在1亿以上的企业上会家数为97，过会家数为94，过会率达到91.91%，但利润在5000万元以下的企业，上会家数为5，过会家数为2，过会率仅为40%。因此，核准制之下，企业A股IPO将维持严格审核，高财务门槛的趋势。 二、注册制改革后中国资本市场的机遇 1、注册制：摒弃对企业的传统盈利要求，追求成长性 注册制是成熟的资本市场运行的核心制度，它对于企业是否能登陆资本市场融资发展有一个核心的要求，即企业能够实现市场化价值，能够实现持续的成长性。而审批制和核准制的要求则是财务指标，持续保持高利润的企业才是好企业，科技创新型与模式创新型的企业早期是无法产生利润的，而早期无法达到盈亏平衡点的企业便不是优秀的企业，这是不符合企业成长发展的逻辑，尤其不符合新经济类企业的成长发展逻辑。 中国过去很多赴美、赴港上市的企业，像京东、美团等，这些企业在海外上市时都没有实现盈利，都是通过上市后实现融资发展，在资本市场中逐步达到了盈亏平衡点。但过去，核准之下的中国资本市场是不允许这些未盈利的企业上市融资的，包括同股不同权的企业也不允许上市。所以，为了服务好这些优秀的科技创新型、新经济型企业，让他们在中国资本市场实现融资发展，不必远赴海外，中国资本市场必须要拥有自己的注册制。 2018年10月5日，在首届中国国际进口博览会上，习近平总书记提出上交所设立科创板并试点注册制。到2019年7月22日，科创板正式开市，历时仅259天，体现了中国科创板速度，也体现了全面注册制改革的决心。 根据科创板注册制第一套上市标准要求，拟上市企业市值需达到10亿，财务要求是最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元；或者最近一年净利润为正，且营业收入不低于人民币1亿元。所谓净利润为正，是指即使企业刚过盈亏平衡点，也都可以登陆科创板。但注册制之下存在一个前提，那就是市场上的机构投资者认可企业的市值达到10亿。从科创板注册制第二套标准开始，便不再对净利润做要求了，甚至第五套标准对于企业的营收也不再做要求，但要求企业市值必须达到40亿，更是明确指出，申报企业必须在一级市场中已获得知名投资机构的投资。只有知名投资机构做背书，企业的估值才能更好的被市场所认可。 按照第五套标准，注册制下A股历史中首家尚未盈利的上市企业是泽景制药，它是一家从事肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个领域新药研发型企业。一般来说，此类型企业前期需要大量资金投入到研发上，且产品研发周期也很长，需要经过临床一期二期的试验，最后拿到各种资质才能把产品推向市场。泽景制药申请科创板上市时，很多核心产品还没有面向市场，但很多市场上的股权投资机构已经在多轮股权融资中帮助这家企业实现了一个价值化的认证。2016年6月，泽景制药第一轮股权融资后，投后估值为1.58亿美元。2018年上市前最后一轮融资，泽景制药的投后估值达到了47.6亿元，因此泽景生物在IPO首次公开发行阶段，市值达到了第五套标准要求，并且在上市后，泽景制药的市值达到了179.02亿元。 由此可见，注册制之下企业实现市场化长期价值的能力，要远远重于创造低质量营收与利润的能力。企业营收规模再大，利润再高，只要市场上的投资机构不认可企业的价值，该企业就无法在注册制下实现IPO融资发展，这是自今年3月注册制改革后，未来中国资本市场发展的新基点。 2、新版证券法体现资本市场全面注册制改革背后的逻辑 新版证券法的改革主要有以下几点： 其一，精简优化证券发行条件，将现行证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。简单来说，过去要求企业能持续的赚钱，现在要求企业能持续的经营，持续的成长。因此，未来企业在经营时要坚持具备创造长期价值的能力，而不只是赚钱的能力。 其二，调整了证券发行的程序，取消了发行审核委员会制度。简单来说，过去在核准制下，由证监会的发审委审核企业是否能够上市，如今在注册制下，该环节被取消了，由上交所、深交所来对企业进行审核。 其三，强化了证券发行中的信息披露，这是注册制的核心。具体来说，发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者做出价值判断和投资决策所需的信息，内容必须真实准确完整，简明清晰，通俗易懂。 例如，瑞幸咖啡便是违反真实性要求的典型案例。2018年4月，瑞幸咖啡A轮融资后便成了估值10亿美元的独角兽企业，成立一年半后便登陆纳斯达克，刷新了纳斯达克最快上市记录，上市后瑞幸市值最高达130亿美元。但在注册制下，瑞幸咖啡财务造假被披露后，被纳斯达克直接要求退市，其资本价值随之消失，商业价值也很难重燃，到2020年5月20日，它的市值仅剩7.1亿美元。 伴随瑞幸咖啡事件，由于美股投资人对整体中概股信任度下降，美股对海外上市公司监管趋严，中美之间摩擦不断加大等等，中概股迎来回归潮。大型的、行业头部的公司如网易，京东选择保留美股上市，在港股二次上市，中小型中概股则选择从美股退市，再登陆A股或港股。 3、全面注册制改革：打通中国资本市场“”链条” 注册制是贯穿整个资本市场的，包括上市后的再融资，并购，退市等等，因此这一制度一旦运用于资本市场中，它会带来整个资本市场从一级市场到IPO到二级市场的整个产业链的变化。这一变化会影响企业融资发展，也会影响个人投资者和机构投资者进行投资的判断。 在今年6月12日，创业板注册制改革正式落地。目前，注册制的改革还未结束，未来，中小板、主板市场一定会迎来全面的注册制改革，因为资本市场不可能两个制度长期并道运行，因此资本市场一定会迎来一个全面的注册制改革。 创业板的新定位是创新、创造、创意，主要服务于成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，帮助此类企业通过注册制实现IPO融资发展。科创板的定位主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。 自创业板正式运行注册制以来，累计受理企业数量296家，在审企业数量35家，审核通过企业数量14家。可见，注册制改革加速了大量企业上市融资发展的进程，为更多企业提供了融资发展的机遇。 创业板注册制改革带来的是整个中国资本市场以注册制为核心的全面改革，未来中国资本市场将是一个以长期价值为核心的多层次资本市场，无论企业处于什么发展阶段，都可以通过直接融资的方式去发展，比如，初始阶段可以选择一级市场融资，成长阶段可以继续选择一级市场融资或选择新三板的创新层和精选层挂牌融资，发展阶段可以选择创业板和科创板，成熟阶段可以选择主板、中小板。 4、注册制建设初期，企业资本价值“超涨”，中长期将两极分化 创业板注册制落地，前期伴随各方主体参与热情高涨，一定会出现“超涨”的阶段，之后会逐步回归到价值投资、理性判断的阶段，未来企业一定会面临价值的分化。注册制之下，会有更多的企业通过IPO的方式进行融资发展，但只有具备长期价值创造能力的企业，才能在资本市场持续有高估值的溢价。而在发展中逐步被市场所验证的，不具备长期价值创造能力的企业，估值溢价将逐渐消失，甚至会被退市。 例如，纳斯达克市场，全球范围内优秀的科技创新型公司如苹果、微软、谷歌、亚马逊等都在此上市，他们的市值都突破了万亿美金，但另一面，在纳斯达克市场，每年退市的企业大概有200多家，有70%的企业是没有流动性的，没有交易量，没有价值的，在纳斯达克市场上市后的企业，有75%会在三年后因为破产、私有化等原因面临退市。 因此，为了及时淘汰不具备长期价值的上市企业，保证科创板、创业板良性发展，这两大板块目前所运行的都是中国资本市场史上最严的退市制度。过去由于上市公司资源稀缺，监管机构审核严格，上市企业的数量有限，一旦企业上市，一二级市场中一定有估值价差，但在注册制为核心制度的资本市场中，三五年后会面临破发的常态化。就像现在科创板上的企业，52%的企业在上市后跌破了自己的发行定价，未来会有更多企业破发。因为上市企业太多，一二级市场的估值价差被打消，上市公司的资源稀缺性不再存在。 注册制之下，未来资本市场一定会迎来上市价值化，破发常态化，退市严格化。对于企业家来说，要让企业的长期价值能够在资本市场中有所体现，对于投资者来说，要精耕细作的去选股，选择真正具备长期价值创造能力的企业，只有这样的企业，资本市场的价值会逐步提升，否则就会被退市。 同时，注册制对未上市企业而言，企业价值分化也将加剧。未来股权投资机构一定会更关注真正具备关键技术，研发能力，价值型模式创新的企业。价值型模式创新企业，它的商业模式必须是可落地的，只有这样的企业才是真正具备长期价值创造能力，才有可能在一级市场中获得股权融资，融资后便可获得更多资源，吸引更多人才，才能在注册制之下实现IPO资本化的发展。但如果企业的产品、技术、商业模式、服务能力都是复制的，没有核心价值壁垒，不具备长期价值创造能力，那么一定会被资本市场淘汰。 三、注册制与疫情常态化下的一级市场趋势 从一级市场目前情况来看，毫无疑问，2019、2020年处于资本寒冬，这是一个虚假繁荣破灭，硬核价值崛起的时间节点，就像在风口当中猪都可以飞起来，但是猪终归是猪，它不会成为孙悟空，猪早晚会落地，而且一定会摔得很惨。 通过观察2020年一季度中国股权投资情况，可以发现虽然从总体规模上来说是下滑的，但那些代表未来科技，代表新业态，新技术，例如生物医药、半导体、电子设备等这些行业，它们的融资规模没有下降。 在当前市场环境下，疫情常态化阶段，创业者需要注意到，股权投资机构关注的核心要点已经产生变化。其一，企业是否具备抵御风险能力，以及长期价值型微创新能力。疫情影响了各个行业，但无论哪个行业都有优秀的公司，在所属行业中实现新一步的跃迁式发展，这便是长期价值型微创新能力，而不是将过去的主营业务全部放弃。其二，企业商业模式是否具有落地性，能否实现数据转化。其三，纯模式创新型，短期内无法实现盈利的企业，股权投资机构已经不再关注。 在疫情这一黑天鹅事件的影响下，中国资本市场注册制改革正加速企业资本价值分化，中国商业生态正加速企业商业价值的分化，对于创业者来说，如果未来想成为一个百亿、千亿甚至万亿市值的企业，那么就需要快速抢占行业头部，成为主流，实现长期价值化发展。 这个世界从未按下暂停键。在疫情常态化阶段，很多优秀的企业家，做出了主动进攻式的改变，从来没有暂停。因此，对于企业家来说，需要坚持，并且在短期的疫情影响和长期行业发展的这种结构性调整中，找到属于自己的发展机遇。对于投资者来说，在注册制环境下，在科创板市场已运行一周年的情况下，未来不要盲目的投资，一定要努力学习，用80%的时间学习，15%的时间选择，5%的时间做投资，才能在市场获得一定的收益。
网宿科技近日发布首款面向企业办公安全领域的新品——零信任企业安全接入ESA（Enterprise Secure Access）。这意味着公司正式进军企业安全市场。 网宿科技副总裁吕士表接受上海证券报采访时表示，ESA新品是公司向企业安全领域布局的重要里程碑。随着新品发布，公司实现了向更细分、更高附加值及更具成长性的企业数字化市场的技术布局。 ESA采用了网宿零信任访问框架，并集成了其在云安全和企业应用加速方面的技术能力，针对远程、移动办公等日趋多样化的办公场景，为用户打造更安全、高效的办公体验。 近年来，随着企业上云的常态化，网络流量和针对企业安全的攻击事件飙升，保障办公网络访问连接的流畅和安全成为企业和市场关注的热点问题。 凭借在全球构建的智能边缘安全网络以及近20年CDN领域积累的传输组网、应用优化等核心技术，网宿ESA能在提升网络性能的同时，将访问决策基于用户身份在边缘位置执行，实现随时、随地、在任何终端或边缘安全的连接和访问。 作为全球第二大CDN服务商，网宿科技解决了多个互联网应用痛点：2005年国内首推自研CDN平台，用静态加速提升门户网站的访问体验；2010年业内首推全站加速，解决电商等动态内容分发难题；2012年推出APPA，进一步专注于企业应用的传输优化；2014年又大举布局云安全领域，以安全服务化的方式，帮助网站抵御DDoS、爬虫等多种网络攻击和威胁。
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