记者昨日获悉，人民银行、银保监会、证监会、国家网信办27日联合启动2020年“金融知识普及月 金融知识进万家 争做理性投资者 争做金融好网民”活动。 人民银行副行长刘国强专门对此次活动提出明确要求，希望以此活动进一步提升广大金融消费者金融素养和风险责任意识，更好地发挥金融消费权益保护工作在服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革中的作用。人民银行金融消费权益保护局、银保监会消费者权益保护局、证监会投资者保护局、网信办网络社会工作局负责同志出席启动会。 活动面向金融消费者和投资者，宣传基础金融知识、金融支持“稳企业保就业”政策和金融风险防范技能，帮助其理性选择适合自己的金融产品和服务，远离非法金融活动，助力实现全面建成小康社会、决战决胜脱贫攻坚目标任务；引导金融消费者和投资者自觉抵制网上金融谣言和金融负能量，共建清朗网络空间，让人民群众更好地共享金融改革发展成果，满足美好生活需要。 活动内容涵盖六个方面：一是普及基础金融知识，提升国民金融素养；二是围绕脱贫攻坚目标任务，深化重点人群宣传教育；三是倡导理性金融消费理念，营造良好金融市场环境；四是诚实守信，做受尊敬的上市公司；五是弘扬金融正能量，争做金融好网民；六是防范非法金融活动，加强风险提示。 记者获悉，普及的金融知识中，重点普及存款保险制度、个人征信、银行卡安全、支付工具使用、保险知识和投资理财等常用知识，引导金融消费者选择合适的金融产品和服务，建立起识别和防范非法金融活动及产品的意识和能力。 活动还要求各参与主体要推动金融知识普及活动有效覆盖到各类金融消费者，在扩大宣传受众范围的基础上，重点关注农村地区、偏远地区、受疫情影响的务工人员等金融脆弱群体，采用这类群体喜闻乐见的方式宣传金融知识，使其实现有效接收，提升自身的金融能力、金融安全意识和金融风险防范能力。活动将更加注重利用数字化的手段开展金融知识普及，积极发挥线上金融教育的优势，探索疫情防控常态化形势下金融知识普及工作新载体、新渠道、新模式，不断提升金融教育的有效性。 下一步，人民银行将进一步加强与银保监会、证监会、网信办的紧密协作，共同推动金融知识普及活动有效覆盖到各类金融消费者，尤其要关注重点人群，满足人民群众日益增长的金融知识的需要，不断提升金融消费者的金融素养，不断增强金融消费者的风险防范意识、责任意识和诚信意识。
截至8月26日，已经有乐信、360数科、小赢科技、维信金科、信也科技，5家互金上市公司发布了2020年中期业绩。 我们试图从这几家具有代表性的上市企业业绩来窥探，经历爆发式增长以及疫情黑天鹅突袭下的消费金融市场。 很明显的几个感知—— 整个消费金融市场增长态势放缓，不仅是新增用户增速放缓，一些企业甚至出现余额下降的趋势，对于中小机构而言，新增余额愈发艰难； 多数企业已经从激进的用户扩张策略，逐渐转向稳健的用户运营策略； 消费金融公司开始从单一的借贷业务拓展到新消费场景生态…… 半年时间，两家企业余额减少近百亿 新流财经整理了4家披露贷款余额的上市企业，从2019年6月末到今年6月末的贷款余额，具体来看—— 小赢科技和维信金科在今年上半年，余额分别减少50.82亿元、34.49亿元。 乐信和360数科，作为不折不扣的头部互金企业，虽然今年上半年余额依旧保持增长，但增速已经明显放缓，2019年末，乐信和360数科的余额分别较2019年6月上涨49.26%、20.26%。 最新的2020年6月末，乐信和360数科的余额则较2019年末仅上涨2.15%、8.77%。 余额增速放缓，或者余额下降，毫无疑问与疫情下，各机构审慎的运营策略有关，此外，本身消费金融市场经过前几年的激进扩张，已经在2019年开始，逐渐走向不良上升的困境。 实际上，不只是互金上市企业，持牌消费金融公司在今年上半年也出现了倒退趋势—— 截至2020年6月末，中银消费金融总资产约312.17亿元，较2019年末的329.02亿元，下降5.12%； 截至2020年6月末，招联消费金融总资产920.761亿元，较2019年末的926.966亿元，减少6.205亿元； 截至2020年末，尚诚消费金融总资产为123.43亿元，较2019年末的125.47亿元，下降1.63%。 中国银行业协会近日发布的《中国消费金融公司发展报告(2020)》显示，截至2020年6月末，中国消费金融公司已发展到26家，注册资本433.4亿元，资产规模4861.5亿元，贷款余额4686.1亿元。而截至2019年末，消费金融公司资产规模达4988.07亿元，贷款余额4722.93亿元。 也就是说，半年时间，持牌消费金融公司的余额减少了36.83亿元。 从定位层面上来看，本来消费金融公司主要的服务对象是传统商业银行无法触达或未能有效服务的中低收入长尾客群（优质客群主要选择银行信用卡或银行消费贷款），风险成本相对较高。在各方因素夹击下，余额新增变得艰难。 营销费，能省则省 消费金融市场大环境趋向收紧，今年上半年，各企业在营销策略上也相对审慎，绝大部分企业市场营销费用均有收缩—— 从数据来看，360数科、信也科技在今年二季度的营销费用同比去年下降明显，超过60%。 360数科解释，营销费用同比下降主要是由于2020年上半年采取了更加保守的客户获取策略。信也科技则称，由于在线客户获取费用减少，所致平台新注册用户减少。 维信金科未详细列出一二季度的费用详情，但营销费用也有减少，今年上半年该项目支出878.1万元，相较于去年同期的1469.9万元减少约40.3%。原因是品牌推广费用下降，以及资源重新分配，经营效率得到改善。 不过，有趣的是，众人都在削减营销费用的当下，乐信在今年上半年的营销势头依旧很猛，其财报显示—— 乐信今年二季度营销费用3.27亿元，去年同期这一数字为3.16亿元。乐信解释，这一费用增长，是由于在线促销费用和广告费用增加，以及分配给销售和市场营销费用的摊销等。 经过前期的品牌营销以及针对用户的运营策略愈发成熟，截至目前，360数科、乐信、信也科技这3家上市互金企业的注册用户已经破亿。 不过，在活跃借款用户层面，各家机构水平差异较大—— 截至2020年6月30日，信也科技累计注册用户超过1.104亿，借款人总数约为1840万，今年二季度独立借款人的数量约为160万。 360数科在今年6月末，累计注册用户数为1.4989亿，拥有批准信贷额度的用户为2771万，比2019年6月30日的 1923万增加了44.1％。 乐信在今年6月末，注册用户9530万，不过在今年8月11日，用户已经过亿。财报显示，乐信第二季度贷款产品的活跃用户数量达到680万，比2019年第二季度的410万增长了65.8％。 可以很明显的发现，乐信在保持开放扩张的姿态下，其活跃用户增长较为明显。诚然，这与企业自身的战略定位有关。 乐信已经从单一的电商分期平台发展到分期+会员+金融科技的新消费服务平台。 新消费战场已经开战，「微零花」猛追「乐花卡」 头部机构的一举一动总是会为市场带来新思考。 纵观上述几家上市企业，信也科技已经将业务拓展到海外，已于2019年底获得印尼金融服务管理局（OJK）颁发的基于技术和信息的金融借贷机构许可证，在菲律宾发、越南、新加坡等国的业务也展迅速。 而乐信、360数科以及小赢科技则将目光瞄向了新消费场景。在这几家企业的2020年半年报中，无不重点提及其信用支付产品，这种建立在消费场景下的，类似于虚拟信用卡的业务，已然成为各大平台重点发力方向。 2020年二季度，乐信的乐花卡和线下商家开展联合营销，交易规模同比增长400%，累计为400多万商家带去实际消费交易。 接近乐信的从业者透露，目前乐花卡余额已经在百亿元左右。 360数科在今年上半年也将营销重点转移到其信用支付产品“微零花”。 其财报显示，“微零花”自推出以来，保持了高速发展，日均交易额达5000万元，日均交易45万笔，累计开卡用户数245万，交易商户逾200万家，充分覆盖不同消费场景下用户的资金使用需求。 据360数科人士透露，“微零花”在今年6月份余额已经达到40亿元，目前余额约50亿元。 小赢科技财报显示其旗下的“摇钱花”，从上一季度的21.92亿元交易额降至二季度的15.70亿元。但是，截至2020年6月30日，该平台上的累计注册用户总数增长了10.6％，达到4710万。小赢科技总裁认为，“这表明即使在这种充满挑战的市场条件下，我们为借款人和消费者提供的贷款产品的价值和质量仍保持着持续的增长。” 尽管花呗和白条已经上线多年、规模庞大，但微零花、乐花卡、摇钱花依旧有其存在的市场，这类产品与花呗在服务覆盖面上也有细微差别—— 首先花呗会管控支付场景，在个别小商贩场景，或许无法使用花呗，但微零花、乐花卡等虚拟信用卡产品，在使用前会让用户先开通一个合作银行的二类户，相对于支付宝而言，这些虚拟信用卡产品是一个借记卡，任何场景，只要能使用微信和支付宝，都能绑定使用这些虚拟信用卡产品。 有趣的是，日前微众银行上线的新产品“WE2000”也有类似服务，虽然产品介绍这是一款集账户、存取、消费支付等于一体的线上支付产品。但深入来看，这也相当于一个额度2000元的“花呗”，可以在微信支付、QQ支付、京东支付、银联支付等消费支付时使用。WE2000还上线了“微常准”、“雀巢优惠券”等附加权益来做营销推广。 主打新消费故事的互金上市企业中，乐信还将贴近消费场景的“会员消费”板块作为新的发力方向。财报显示，乐信会员制消费服务品牌乐卡的会员消费规模继续扩大，复购率达59%。 从各维度的数据不难发现，消费金融行业已经进入瓶颈期，尤其是最近的“民间借贷利率上限调整”，虽然针对的是民间借贷机构，但新流财经了解到，目前已经有小贷公司开始对新增业务作出利率上限IRR 15.4%的调整，亦有头部互金平台表示利率下调是趋势，行业门槛进一步提高，成本高的玩家会逐渐退出市场，对企业的运营、风控要求更为严格，要做好规模新增亦会越来越难，行业增长放缓的趋势会仍然持续。 单一的借贷服务，或许已经无法满足互金、消金机构的长远发展，向多维度场景试水，转变策略或是行业未来的大趋势。
日前，由京东数字科技集团举办的第二届资管科技行业高峰论坛上，六位顶尖资管专家齐聚一堂，以“拥抱智能技术，开启资管新路”为题进行了深度讨论，京东数科副总裁、资管科技部总经理徐叶润主持了本次圆桌会谈。专家们在资产布局、策略优化、市场数据分析、投资交易等环节都给出了精彩见解：金融机构的核心是围绕优质的资产布局，挖掘、定价、赋能与服务、价值实现这四大能力缺一不可。基金投顾研究的是现有的7000多只基金，做策略优化要把7000个基金缩小到100个基金，再从中选10个基金做组合，搭配有170万亿种，必须要运用金融科技手段去提高算法效率。为此，雷锋网AI金融评论汇总了其中四位专家的中心观点，以飨读者。天风证券赵晓光：资管行业将从业务分工转向数据化、信息化天风证券副总裁、研究所所长赵晓光指出，金融机构的核心是围绕优质的资产布局。在他看来，围绕优质资产布局需要四个环节：第一个是挖掘，每一个行业各个环节优秀的资产在哪里；第二个是定价能力；第三个赋能和服务能力；第四是价值实现的能力，四个环节缺一不可。对于如何围绕着优质资产进行布局，赵晓光强调要从两个方面入手：一个是从数据方面入手，一个是从人的方面入手。首先是数据方面。赵晓光认为，数据背后的逻辑是很重要的，因为每个行业都是千差万别的，很难拥有统一的范畴去把数据背后的逻辑简单量化或者是转化为资产定价，所以他认为数据要跟行业的特点做深度的结合。其次是人的方面。赵晓光指出，通过科技方法、金融科技以及大数据技术去获取的数据只占总比重的20%-30%，剩下的70%-80%的数据是依托于人因素，去做研究判断。天风证券副总裁、研究所所长赵晓光赵晓光强调，目前部分金融科技公司面临的最大问题是无法扎根于行业，无法扎根于产业最真实的、动态的、全面的情况，无法把行业的精准数据掌控。因为这些是无法用大数据找出来的，这些信息都需要人来扎根行业，把这个行业的图谱做下来，这也是他为什么会强调以人为核心。最后，对于资管行业的未来，赵晓光也给出了自己的看法。他认为，过去这个行业是基于业务分工在做资产服务、挖掘，未来应该是对某个行业进行深度扎根研究，把这个行业慢慢变成数据化、变成信息化、变成科学化的一个完整的体系。易方达陈彤：智能技术贯穿于投顾全流程易方达基金管理有限公司副总裁陈彤强调，中国在人工智能开始兴起的同时，监管层也开始推动整个基金行业、资产管理行业从卖方代理转向买方代理，所以在他看来这两块的发展这是互相融合的，陈彤认为，在投顾领域，智能一直贯穿它的整个环节。不用叫智能投顾，就是投顾。陈彤指出，在研究领域，基金投顾研究的是现有的7000多只基金，在整个研究过程中用了大量结构性数据、非结构性数据、知识图谱等。当你做策略优化的时候，把7000个基金缩小到100个基金，再从100个基金里面选出10个基金做组合，这种概率大概是170万亿种，如果用PCGG算大概需要350万年，所以这必须要运用到金融科技手段去提高算法效率。易方达基金管理有限公司副总裁陈彤此外，陈彤还强调，由于投顾是全权委托帐户，通常一个策略下面可能会有100万个人在使用这个策略，但是由于不同的人他们的时间点是不一样的，如果需要再平衡、定期平衡和非定期再平衡的时候，算法优化数据量的工作是非常大的，不可能用人工的方式来做，所以一定要用智能方式。最后，对于私有云业务，陈彤也给出了自己的看法。陈彤认为，私有云对于投顾的业务端来说是很开放的平台，云的优点就是可靠。但是从技术端来看，现在整个投顾行业正处在一个很严格的监管环境下面，云技术与业务的融合对于公司内部合规体系来说是个重要的技术考验。嘉实基金杨竞霜：大数据分析要“有头有尾”嘉实基金CTO杨竞霜谈到，最近十年以来的大数据、人工智能的蓬勃发展，尤其是云计算的普及使得算力和存储力成几何级增长。数据处理能力的提升，让深度学习、计算机视觉等技术领域获到长足发展，基于这一点，嘉实基金在布局上成立了几个由董事长亲自领导的技术实验室，包括数据实验室、AI实验室和BI实验室。他认为，大数据分析不能停留在表面，而是要做到理解金融的本质。比如嘉实基金旗下的AI实验室，用AI去研究市场波动率，研究波动率的拐点；用机器学习算法分析另类数据，从而深度挖掘和理解市场的本质，而这也符合当下嘉实基金深度研究、主动管理的核心打法。嘉实基金CTO杨竞霜不仅如此，嘉实的数据实验室也做了很多有趣的工作，比如在ESG这个领域，通过与Wind的合作，嘉实为Wind提供了专属ESG指标，这个指标基于很多另类数据，比如：化妆品销售记录、政务招投标记录等等，通过对数据的合理分析，得出客观的、符合事实的分析结果，帮助客户了解ESG投资。杨竞霜指出，从更高的层面来说，大数据分析还要做到有头有尾。“头”是指金融的基本性，“尾”是指最终产出的能服务于金融行业或客户的有用东西。最终从数据到算法再到分析，在整个链路上都能有所作为，实现“从头到尾”的全链路战略。国联证券汪锦岭：金融科技可助力投资交易智能化国联证券首席信息官汪锦岭指出，证券公司与其他资管机构相比有一些共性，也有它自己的个性。从国联证券的情况来看，其宗旨是以客户为中心，所以在金融科技布局上面也有一些不同的地方，重点是利用金融科技给客户赋能，也就是利用这些技术手段提升客户投资交易能力，帮助客户实现价值的同时再来实现自身价值，国联证券在这方面一直在做一些尝试和探索，利用大数据技术开发了很多智能化投资工具。国联证券首席信息官汪锦岭随后，在演讲中汪锦岭分享了国联证券在金融科技方面取得的进展和四个案例。第一、智能化投资工具。利用大数据技术开发智能化投资工具，主要包括选股工具和择时工具，并将其打包组成一个个数据产品放到APP里面。这一工具有利于客户更快识别有潜力股票，更好把握买和卖的时机。第二、智能条件单系统。针对买入、卖出信号或条件有自己的想法的客户，我们提供智能条件单系统。客户可以通过条件单系统自己输入条件，这一系统大大减轻客户盯盘工作量也是提高客户投资效率。第三、智能交易终端。针对具有自己想法同时又不想被条件所局限的客户，提供智能交易终端。客户可以写程序来表达自己投资交易策略，写好之后在终端里面回测通过就可以生产运行。第四、行情和交易系统。通过接触行情系统更快捕捉市场信号，通过技术交易系统能够更快把我们委托送出去把握市场先机最后，汪锦岭表示，在提供合适的工具，为客户赋能帮助客户创造价值这方面目标是一致的，在这个过程中帮助客户实现价值的同时，也实现了中介机构自己的价值。（雷锋网）
近日，蚂蚁集团提交了科创板上市招股说明书，上市的日子越来越近了。在科技股复苏、蚂蚁集团上市的双重刺激下，投资者对金融科技类股票的兴趣再次点燃。未来一两年内，金融科技公司有望启动一波上市潮，给投资者端上一盘大餐。 这盘大餐，怎么吃才安全呢？2017-2018年间，国内金融科技行业曾迎来一波赴美IPO热潮，但多数股票上市即巅峰，当前超过半数市值缩水9成以上。 前事不忘，后事之师。金融科技股，有哪些陷阱？如何才能放心地买入并持有呢？ 投资还是投机？ 有些投资是投资，有些投资只能叫投机。事实上，在价值投资者眼里，绝大多数股票投资都是投机，如格雷厄姆所说： “不论证券的条件如何，都不要把钱投资于不良的企业……依我们之所见，绝大部分实力雄厚的公司的普通股，在大多数时间里都必须被看作投机买卖，因为它们的价格太高。” 该如何区分投资与投机呢？ 格雷厄姆认为，投资的实质是在深入分析的基础上，确保安全边际令人满意，除此之外，都可称之为投机。 投资的核心要点是安全边际，即要留足安全垫。很多时候，投资者都自认为操作是安全甚至是万无一失的，如2015年牛市中5000点加仓和加杠杆的投资者，绝不会认为自己是在冒险。为了避免“自以为安全”的心理干扰，格雷厄姆又重点强调了“深入分析”，以确保“安全边际”存在客观真实的基础。 以是否存在“客观真实的安全边际”来区分，2018年前后购买上市互金平台的股票，基本都是在投机。 2017年末，现金贷新规出台，行业迎来巨大利空；2018年4月，互联网资管新规掐灭了互联网平台固收理财产品的市场空间；同年6月，P2P爆雷潮开启，备案前景扑朔迷离；同期，主流金融体系风险不断暴露，债券爆雷不断，信托违约不断，上证指数全年下跌24.59%，很多上市公司面临股票质押平仓危机，金融防风险成为当年重中之重。 在这样的宏观和行业环境下买入互金平台股票，投资者靠的是想象力，期待“否极泰来”式的绝地反击——差到极点自会好转。 在格雷厄姆看来，基于假设的投资不如基于事实的投资更稳健，凡是寄希望于某种前景而非现实基础的，都是投机行为。 行业基本面：当前处于什么阶段？ 2018年前后，购买金融科技类股票的时机就不对，那现在怎么样呢？ （1）监管政策层面。政策层面已临近转折点，监管仍在收紧，但继续收紧的空间有限。P2P理财、高利贷一直是互金整治的重点，目前P2P整顿已经进入收尾阶段，随着下调民间借贷利率上限的靴子落地，高利贷整治在政策层面也基本是利空出尽，等待市场消化。 （2）市场竞争层面。市场分化会进一步凸显龙头企业的竞争力。就行业内部看，强监管极大地抬升了市场门槛，加速了机构分化与整合。中小机构陆续退出，巨头和龙头负责收拾残局、重整河山。 同时，随着金融科技巨头将经营重心转向科技输出与流量运营，与主流金融机构淡化竞争、突出合作，得以慢慢摆脱金融风险的估值掣肘，享受平台型企业的高估值特征。 （3）业务增长层面。消费贷款业务进入盘整期，基金投顾、保险、B端科技赋能等业务接棒成为新的增长点。 利率上限的大幅下调，让消费贷款成为最大的风险点，规模缩水和不良攀升会持续打压金融科技类公司的业绩表现；消费贷款业务形成的缺口，将由基金投顾、保险、B端科技赋能等业务弥补，预计至少仍需要一年时间完成动力转换。 结合以上三点来看，未来半年到一年时间里，行业将处于前期政策消化期，波动性会比较大；但从2021年下半年起，利空影响出尽，金融科技类企业将迎来投资的黄金窗口。那个时候，国内也会迎来金融科技类企业上市高峰期。 慎选投资标的 前几年，在风险资本的加持下，创业圈出现了一种不好的现象，即所谓的to VC创业模式。在这种模式下，企业管理层追求用高增长换取高估值，在多轮融资后谋求快速上市套现。 这种增长模式以“估值”为唯一的指挥棒，战略视野狭窄，经营决策短视，普遍靠营销费用驱动增长，虽然用户数、规模等数据靓丽，但质量很差，缺乏护城河，发展后劲薄弱，很容易在上市后的一到两年里原形毕露，展现出“垃圾股”本色。 to VC模式是创业圈里的顽疾，互金创业平台自然也不能免俗。从两年前赴美上市潮中的互金平台中，我们能找到这种案例；在A股市场未来的金融科技上市潮中，我们也不能杜绝这类代表。 投资者一旦选择持有这类公司股票，短期投机还有活路，长期持有必定会遭受重大损失。那应该怎么规避风险呢？ 要注意区分企业的两个市场，即商品服务市场和资本市场，前者着眼于产品和服务，后者着眼于估值和市值。 一些企业，着眼于商品服务市场，踏踏实实搞经营，市值增长水到渠成；但也有一些企业，着眼于资本市场，擅长概念包装，追求无盈利增长，短期内能得到估值泡沫，却落败于商品服务市场，高估值终究一场空。 还有一些企业，则会同时着眼两个市场，两手都抓、两手都硬，业务基础扎实，又能把握风口趋势，在商品服务市场赚取利润的同时，也能在资本市场获得高估值。 就大多数普通投资者而言，并不具备辨别一家行业中等公司竞争力的能力。要想搭上金融科技上市潮这班列车，只能选择真正的龙头型公司，在合理的价格买入并持有。怎么确保价格合理呢？唯一能做的就是耐心和等待，如巴菲特所说： “如果优秀的公司遇到暂时性的、但最终可以解决的大麻烦，就预示着绝佳的投资机会的出现。” 回归价值投资 在资本市场中，“金融”和“科技”两个词都镶着金边，金融科技类企业很容易获得高估值，也就容易陷入高估值的“陷阱”，变成to VC的企业，下盘空虚，花拳绣腿。 在行业分化的大背景下，深陷to VC模式的金融科技类企业注定昙花一现，容易在注册制的背景下沦为仙股（股价低于1元涨不起来的垃圾股）。投资者要想从金融科技大潮中分杯羹，切记回归价值投资理念。 价值投资强调两大原则：有前景的公司+合适的价格。股票投资之难，很大程度上在于这两者的不匹配： 挑选知名度高的行业龙头很容易，但会面临价格过高的风险；挑选价格处于低位的标的，又会面临被“垃圾股”套牢的风险。 所以，不得不再次强调，为了吃到金融科技股票的投资红利，普通投资者所能凭借的，唯有耐心+等待，在低价时买入优质龙头股。
经过十余年的急速狂飙后，消费金融的发展来到了一个阶段性拐点。 从增量市场逐渐过渡到存量市场，消费金融不再是蓝海已成为市场共识。 本就受到经济下行的压力，再叠加疫情影响的黑天鹅，消费金融的发展看起来好像更难了。 在应对经济和疫情的影响上，一部分开展消费金融业务的公司开始采取防守策略。然而，市场经济的特点之一是存在经济周期，也就是说经济不可能一直繁荣，经济的衰退和危机过去有，现在有，将来也一定会有。 因此，对于金融机构而言，如何应对危机成为必修课。一般来说，金融机构在经济的下行或危机中，将会损失惨重。因此要采取降低额度、加大催收等方式。 但是，从历史来看，或许未必如此。 经济衰退期，消金的八大走势 国内消费金融公司自2009年开始试点，至今已有十余年，在经济快速发展的带动下，消费金融业务一直稳步快速增长。但也正因为此，消费金融业务尚未经历一个完整的经济周期。因此，我们以美国为例，探索经济周期变化中，消费金融业务逻辑的变化。 失业率是经济繁荣与否的重要体现。在1929年的“大萧条”时代，美国失业率超过了10%，在1982年的衰退中，则超过了9%。相反，在经济良好时期，失业率会低至4%（世纪之交的失业率）。出于对失业和失去收入的恐惧，消费者会收缩自己的支出和借贷，虽然这并不绝对，但整体来看，在危机或衰退期间，消费金融会出现以下一些趋势： 第一，消费者信用卡刷卡量和余额增长放缓。例如，在“大萧条”期间，基本所有银行都减少了信用产品的发放，并对申请批准进行更加严格的限制，甚至关停部分用户，这些措施使得消费金融业务显著减少。 第二，房贷、车贷以及各类基于个人零售商品销售的贷款数量会大幅度下降。以房贷为例，在较早的1990年至1992年经济衰退期间，美国的二抵房贷和房屋净值贷款比较稳定，但随着房价的急剧下跌，房屋净值贷款失去了用于抵押的房产净值（即资不抵债，抵押资产不足以覆盖负债），因此，在认识到2008年金融危机的严重性后，银行大幅缩减了此类贷款的发放。 第三，催收难度加大。危机前后相比，同等条件的客户，需要更多次的催收才能收回贷款。 第四，对于信用卡业务而言，申请的减少导致发放的信用卡总数的下降，不良率通常也会增加，特别是在受到衰退严重影响的地区。而由于时滞的影响，不良核销率将在随后的财务报表中体现，并进而影响利润。然而，由于地区性的差异，经济衰退的影响可能和人们理解的不一致，也不一定那么普遍。一个存在的问题是：次级借贷随着失业水平的上升可能会受到更严重的影响。 第五，央行会下调基准利率，使资金成本下降，进而降低实体经济利率应对经济的衰退。基准利率的下调会直接影响浮动利率的贷款，并使相关金融机构受益。 第六，消费金融机构的逾期费用和其他杂项费用收入可能增加。 第七，良好的评分和精细化的风控识别系统能继续发掘优质客户。但总体来看，整体逾期水平会显著提高。 第八，在收入方面，利息收入、刷卡收入、罚息等收入，在经济周期的各阶段都能保持稳定。例如，在20世纪80年代早期，价格限制的取消使信用卡收益显著提高，随后保持了很长时间的稳定，在过去10年，收益基本保持在应收账款的17%~20%之间。虽然一般情况下，人们可能认为，消费金融业务的收入会随着经济衰退期间利率的下降而减少（如果利率是浮动的），2010年和2011年这两年费用和刷卡增加的收入却抵消了利息减少的收入，使其总体收入保持不变。下图1显示了自1980年以来的信用卡平均收入与短期资金成本。 除了信用卡业务之外的其他产品（如车贷和房贷），由于利息成本占比较大，收益会随着资金成本变动而变动。 特别是房贷，随着利率下降，总会出现诸如“央行降低利率应对经济衰退，房贷利率创新低……”等这样的公告。 当然，在利率上升期间，情况则相反。 经济衰退会影响不良贷款率吗？ 由于监管机构会对金融机构的不良贷款率有一定上限的约束，不良贷款率的提升与坏账核销率基本呈正向的相关性。因此，在以下的数据中，以核销率的变化趋势代替不良贷款率的变化趋势。 以1980-2012年间美国信用卡业务的数据来看，信用卡的实际核销率并不总是与经济周期直接相关。在经济繁荣期间，消费金融核销率下降，而在经济衰退期间，核销率会显著上升。 但是坏账的发生与核销需要时间，会有一定的时滞性。即从在贷余额增长，到坏账被实际核销之前，还有很长一段时间。因此，经济周期的繁荣和衰退与坏账核销率之间的关系并不十分清晰和显著。 如图2，图中可以很明显地看出，核销率的提升往往滞后于经济的衰退期，但又非完全的相关。 与中国相比，美国信用卡业务核销率的变化还有另外一个主要因素，即个人破产制度。 如图3所示，2005年《个人破产法》的修订，预期会使得个人破产门槛提升，通过破产来免除债务会变得更加困难，因而在2005年的前一两年内，个人破产金额急剧提升。2006年，在《个人破产法》修订通过后，个人破产金额仅为前一年的30%左右。其中2009年至2012年的高破产率，则反映了2008年以后经济衰退和不良贷款的影响。 究其原因，信用卡的消费会因为机构的过度营销而快速累积扩大，又很容易通过个人破产法来免除债务，所以破产对信用卡账户核销有严重影响。 而对于其他消费金融产品，如抵押贷款产品（汽车和住房抵押）在经济衰退期间，一般不会出现同样的核销率激增，因为消费金融机构可以通过回收抵押物来减少破产对贷款的影响。 综合来看，消费金融的不良贷款和核销受到经济周期的影响，但这种影响并不是实时同步，且影响因素是多方面的。 消金的发展不取决于经济周期 既然消费金融的核销率并不仅仅受到经济周期的影响，那就说明，至少还有更多的因素影响到消费金融机构的发展，这些因素至少包含以下几个方面： 第一，获客审批的准确和完善性。即如何根据自身的资金成本、风控能力等，匹配相应的目标客户。 第二，如何保证用户的黏性。这其中又至少包含了产品设计、用户留存、运营和服务管理等。 第三，金融机构的平均账户年龄。新老账户在同一时期往往呈现出不同的风险特征，这种风险特特征不仅会影响风控策略，更会影响相应的盈利水平。 第四，用户的地区分布特征。不管是美国还是中国，地大物博的特性使得其区域发展十分不均衡，因此风险特性也会不同。 第五，用户额度的审批标准。宽标准代表着宽信用，与之相适应的则是更高的不良，如何平衡风险和收益，是消费金融风控的艺术。 当然，这些仅仅是众多影响因素中的一部分。除此之外，在用户端，消费者一般也会一定程度的自我约束。经济衰退时，出于对未来的担心，消费者会减少开支来偿还欠款。这是整个信贷系统的基础，如果借款人都不负责任，催收将没有效果，整个系统也将瘫痪。 在众多影响因素中，经济周期是影响消费金融发展的因素之一，但显然不是最重要的。 消费金融如何跨越周期？ 如果经济周期仅仅是影响消费金融发展的众多因素之一，那么很显然，消费金融是可以跨越周期的，即并不会完全受到经济衰退或危机的影响。而如何采取适当的对策是跨越周期的关键。 不同消费金融机构在客群定位、比较优势等方面都有异同。策略当然也不尽相同，但在管理方面有共通之处，以征信的评分为例： 经济衰退期间的一个关键问题是：征信系统的评分是否如经济繁荣时一样有效。对此，FICO的一项研究表明，征信评分仍然能够对用户进行分级，但每个评分级别的用户质量都在下降（见图4）。 从用户端看，经济衰退时，用户预期变差会进行消费的自我约束，减少消费贷款的申请，从而导致获批人数的减少，最终不良贷款率也会低于预期。 从机构端看，宏观环境的变化，会让消费金融机构更加谨慎，并在审批额度和审批通过率方面更加严格。 但必须要注意的是，机构如果大幅度提高审批阈值，有可能会拒绝太多潜在的好账户，而仅仅减少了很少的坏账户，即风险收益不匹配。 当然，历史并不必然代表未来，但可以肯定的是，在全球过去百年间的经济发展中，经济衰退并不代表着消费金融的衰退，甚至也许还代表着某种机会。 而当政府决定刺激经济复苏时，对消费金融机构也许就是一个可以快速获客、增加市场份额的机会，而他们也有更大的可能获取长期的回报。 毕竟对于用户而言，相比于经济繁荣时的“锦上添花”，衰退时的“雪中送炭”更加可贵。 参考资料： 1、戴维·劳伦斯等著，张宇译，《消费金融真经》，机械工业出版社，2017 2、林轶超、林毓凯、郭梅，《一本书搞懂消费金融》，化学工业出版社，2018 3、池仁勇、朱毅达等，《消费金融：下一个金融风口》，清华大学出版社，2019
我国当前经济领域的一个重大问题是金融与实体经济发展脱节。一方面，金融生态恶化、对实体经济支持动力不足、大量资金在金融系统内部空转；另一方面，大量实体企业尤其是中小企业融资难融资贵问题始终没有得到解决，导致实体企业困难、民间投资动力不足，整体经济下行压力加大。集互联网技术和现代金融产品为一体的供应链金融，打破了金融与实体经济的篱籓，是促进金融与实体经济融合共生发展的重要途径，对于增强我国经济核心竞争力、实现持续健康发展意义重大，应当作为一项重要工作来抓。一、供应链金融的内涵及主要内容供应链金融起步于欧美发达国家，是基于大数据、云计算、区块链等互联网技术，整合银行、资本市场、国际金融等金融手段，将实体企业上下游厂商对接起来，对企业材料供应、产品生产、市场销售及最终消费等环节提供全方位金融服务，形成银行金融与实体经济融合共生发展新机制。从操作层面看，供应链金融借助大数据技术对企业和行业生产流通情况进行分析，在财务系统中直接设计和创造金融产品，利用区块链技术克服信用不充分、不对称等问题，通过智能化电子契约实现金融机构与企业供产销和财务收支的直接连接，通过供应链金融运营中心的信息与服务导航系统，让企业与客户随时随地享受精细化的动态金融服务，满足企业金融需求。同时，借助现代物联网技术，实现对所有材料和仓储物流的动态监控，利用移动互联网传感器实现透明化管理，将各企业库存联接成一个虚拟的大仓单，根据智能化的电子契约来完成仓单构造，实现安全、高效、可扩展性强的智能化物联网保兑仓。总之，供应链金融利用互联网搭起了金融与实体企业的桥梁，既可满足企业资金需求、保障生产经营正常进行，也可克服信用信息不清晰、企业征信不佳的问题，提高金融资金的安全性，实现金融与实体企业融合共生发展。供应链金融拥有三个层次的内容：一是面向实体企业的供应链金融产品体系，包括保理、仓单、信用证、贴现融资、买方信贷、卖方信贷、应收账款质押融资、订单融资、证券化和基金等；二是面向市场交易的供应链金融产品交易体系，如资产证券化中心、智能化物联网保兑仓（流动资产银行）、跨国供应链等；三是基于互联网的供应链金融平台体系，包括基于大数据、区块链等互联网技术的大数据供应链金融中心、区块链供应链金融中心、消费供应链金融中心、共享供应链金融中心等等。实际上，我国上世纪90年代实施的对实体企业封闭贷款，就是供应链金融支持实体经济发展的成功案例。1991年至1993年，我国经济遭遇了严重的金融危机，金融生态恶化、三角债问题突出、银行惜贷严重、金融资金空转，乱拆借、乱集资、乱投资问题十分严重。面对经济下行压力和通货紧缩的情况，中央出台了“封闭贷款”和“清理三角债”措施，有效地支持了实体经济的发展，提高了金融效率，规避了金融和经济危机，成为早期供应链金融的成功范例。二、发展供应链金融非常重要、十分紧迫当前和今后一个时期，是我国经济转型发展的关键期，加快发展供应链金融十分重要。(一）发展供应链金融，是规避金融危机的需要。目前我国银行总资产超过了200万亿元，是美国的两倍，已经成为世界第一大金融帝国。但我国银行资金流向实体经济渠道堵塞，庞大的资金流游离于实体经济之外在金融体系内空转，导致虚拟经济泛滥，蕴含极大的金融风险，长此下去必将引发金融和经济危机。发展供应链金融，打破金融与实体经济的篱籓，创造金融与实体经济“双赢”的发展环境，优化信贷结构，提高银行信贷资金使用效率，在防范各项风险的同时，支持实体经济的发展，促进金融与实体经济融合共生发展，对于避免金融和经济危机意义十分重大。（二）发展供应链金融，是改善民营中小企业融资难、融资贵的有效手段。我国长期存在的企业融资难、融资贵问题，主要是源于金融市场存在严重的信用不对称难题，银行等金融机构为了规避贷款风险，需要企业资产抵押并付出较高的贷款成本以求绝对保险。供应链金融在企业供、产、销各个环节构造以产品为主体、信用为基础的融资模式，较好地克服了信用不对称等问题，银行等金融机构可以与企业建立战略性合作，对企业放心贷款，企业也可以获得低成本资金，变过去“锦上添花”的银企关系为“雪中送炭”，既保证了银行的利益，也解决了中小企业融资难融资贵的问题。（三）发展供应链金融，是我国全球贸易大国转变为贸易强国的需要。我国已是世界第一贸易大国，但不是贸易强国，最为关键的原因是金融在国际贸易中的作用还不强。发展供应链金融，建立环球供应链金融体系，通过高度信息化的金融工具把微观贸易企业连接、整合起来，可以克服国际贸易中国家层面的贸易壁垒，完善国际贸易治理模式，实现贸易自由化。同时，通过环球供应链金融，可组合、修复与创新全球供应链，优化国际贸易价值链条，最大程度提高世界贸易水平，构筑环球“贸易高铁”，促进国际贸易发展。此外，通过全球供应链金融平台，还能够推动创新性企业和优势产业走出去，去并购，收购国外矿产、土地乃至劳动力等资源，提高国际竞争力。国家在实施“一带一路”战略和鼓励企业走出去战略中，一定要把建立全球供应链金融作为重要基础性工作来抓。（四）发展供应链金融，是拓展金融行业发展空间的有效途径。供应链金融业务模式包括存货融资、预付款融资和应收账款融资等三种类型，据测算，到2020年，基于国内供应链可以形成的有效资金需求在10万亿左右，国际供应链的有效资金需求在10万亿左右。如果按照金融产品分类，一是互联网+保理、应收账款、仓单、票据贴现、信用证、买方信贷、卖方信贷、证券化等传统供应链金融产品市场规模在5万亿左右。二是资产证券化中心、智能化物联网保兑仓（流动资产银行），跨国供应链等超金融市场供应链产品市场规模在8万亿左右。三是大数据供应链金融中心、区块链供应链金融中心、消费供应链金融中心，共享供应链金融中心等互联网+财务形成的供应链金融产品市场规模在7万亿左右。可以为我国金融持续健康发展提供强大的支撑。三、几点建议发展供应链金融关系全局，意义重大，时间紧迫。应当作为一项重点工作来抓。具体建议如下：（一）加强统筹领导。建议人民银行牵头，国家发改委、财政部、工信部、商务部、国资委、证监会、保监会等部门参加，组成国务院部际联席会议，研究国家供应链金融战略及实施方案，研究和实施鼓励供应链金融发展的政策措施，解决供应链金融发展中的重大问题。（二）制定优惠政策。建议制定和实施鼓励供应链金融平台和供应链金融产品应用的优惠利率和财政补贴政策。建议制定优惠政策，鼓励发展供应链贸易流程中的各种融资产品和融资机构，尤其要鼓励以“金融滴灌”模式精准满足中小实体企业的资金需求。（三）搭建基础平台。建议依托供应链金融核心企业，按照国家统一的标准规范，尽快搭建服务供应链金融的电子信息平台系统。一是建立电子商务交易平台，把握跨境和境内商流。二是建立包括运输、仓储和报关服务在内的综合境内和跨境物流平台，把握跨境和境内物流。三是建立标准高效的全球供应链金融平台，整合核心企业的支付结算能力，实现对商流、信息流，物流，资金流的高效控制，为供应链核心企业和上下游企业提供财务顾问、货款结算、融资融信、财资管理、市值管理、资产托管和流转等综合贸易金融服务。四是建立服务于全球供应链项目的金融机构之间二级市场跨境贸易金融资产流转平台。五是建立服务于全球供应链项目的投融资金融平台，以支持中国产能和中国资本同步“走出去”，国际技术和国际资本同步“引进来”，支持中国经济和全球经济的转型升级。（四）设立环球供应链金融联盟。建议由人民银行倡议，以跨国供应链核心企业主导，依托贸易金融技术，立足全球供应链金融领域，基于自愿结合、众创共享、实体与金融良性联动的原则，发起成立的超主权的国际贸易金融组织。致力于引领制订全球供应链金融规则、引领整合全球供应链金融资源、打造健康平衡的全球供应链金融生态体系、主动参与和推动全球经济治理。
9地区60个项目 金融科技监管沙箱全面落地 金融科技监管沙箱自2019年12月在北京启动试点以来，不到一年时间内，试点已全部落地。北京商报记者注意到，目前，包括北京、上海、深圳、重庆等9个试点地区均已公布入箱应用，共60个惠民利企创新项目，涉60余家金融机构以及30多家科技公司。监管人士透露，下一步，将及时总结试点经验，加快成果推广，同时把关注点转向广大农村地区。 试点全面落地 8月26日，北京商报记者注意到，继北京、上海、深圳等7个地区公示入箱应用后，最后2个试点地区成都、广州也在8月24日对首批项目进行了公示，由此，我国金融科技创新监管试点实现全面落地。 具体来看，广州地区共有5个创新项目入箱，应用类型全部为金融服务，覆盖业务领域含安全金融服务、普惠金融服务、线上金融服务渠道、普惠小微融资及跨境结算服务。而成都入箱的6个项目中，在应用类型上呈现科技、金融“五五分”的趋势。 目前，我国金融科技创新监管试点覆盖北京、上海、深圳、重庆、成都、广州、苏州、杭州、雄安新区9个试点地区60个惠民利企创新项目，涉60余家金融机构以及30多家科技公司。在试点项目上，均采用科技创新、服务小微、风险可控等原则，且结合了当地金融与科技的优势资源；另在业务范围上，也从最初的支付领域扩展到后期的保险、征信领域、风控应用等。 具体来看，60个项目中，包括35项金融服务、25项科技产品，业务领域覆盖供应链金融、手机POS创新应用、小微企业在线融资、非接触金融服务、政务数据融合产品、数字风控产品、智能银行、智能化农村金融服务等。 另从机构参与方面，各地均呈现了多元化的特点。北京商报记者统计发现，目前包括工商银行、农业银行等50余家商业银行，京东数科、小米数科等30余家科技公司，此外还有百行征信、成都金控征信数家征信机构，中国移动、电信集团2家通信运营商，拉卡拉、传化支付等支付机构，以及中国人寿保险公司入围，此外亦有央行苏州市中心支行、中国互联网金融协会等监管机构、自律组织参与。 各地入箱均有特色 “我国金融科技监管沙箱进度受疫情等大环境影响较小，进度基本符合预期，目前来看项目入选的思路比较清晰，注重其创新性及普惠性，各地也都拥有自身的一些特色，对营造创新氛围、推动前沿领域成果落地应用方面带来积极影响。”麻袋研究院高级研究员苏筱芮如是评价道。 零壹研究院院长于百程则认为，从目前试点应用情况看，均采用科技创新、服务小微、风险可控等原则，结合了当地金融与科技的优势资源，并各自具有一些特点。比如北京数量最多、落地最早，应用范围上涵盖更广，除了覆盖到银行，还包括保险、非银行支付等领域。上海和深圳在试点数量上相对少，深圳最少，二者主要都围绕银行相关业务创新。 在于百程看来，上海在技术选择上更青睐区块链，至少有一半项目涉及。深圳试点项目也结合了当地的特点，一是独有的百行征信信用普惠业务创新，二是针对境外人士的收入数字化核验产品，均具有深圳标签。重庆、成都的试点应用有以方言作为智能银行的研究重点，具有明显的地方特色，这也是银行业务智能化中的一个痛点。 谈及各地入箱项目特色，北京市网络法学会副秘书长车宁也称，目前，各地选择的项目主要跟当地不同的城市定位及产业基础相关，例如北京偏基础科技类应用会比较多，上海则更偏重区块链，深圳外向型科技应用特色明显，而成都、重庆等地方特色则比较鲜明。 后续关注点转至农村 9个试点地区监管沙箱全面落地后，针对机构如何出箱同样引发关注。在苏筱芮看来，预计监管将会在对应项目出箱之际，出台或完善相应的监管细则，明确项目负责人及对应监管的各项责任，并开通相应公共监督渠道。 值得关注的是，近日，央行科技司司长李伟也在接受媒体采访时透露，下一步，将及时总结试点经验，加快成果推广，同时把关注点转向广大农村地区，注重运用金融科技手段提升农村金融服务水平，助力打赢脱贫攻坚，赋能乡村振兴战略。 在多位业内人士看来，随着监管沙箱试点城市、试点应用的持续增加，和当地金融科技产业发展呈正相关态势，随着机制的成熟，后续范围仍将进一步扩大。 正如于百程所称，金融科技业务具有互联网化的特点，试点范围的稳步扩大，有利于在风险可控的前提下，保持地区间金融科技发展的平衡，提供公平竞争的环境，同时也利于开展跨区域的监管和经验交流。目前看，各地金融科技应用试点，在按照既定的节奏进行、总结经验的基础上，范围将进一步扩大。 另一资深人士同样预测，随着机制的逐渐磨合成熟，后续监管沙箱很有可能逐渐走出试点，成为全国普适性的机制。 北京商报记者 岳品瑜 刘四红
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