原标题：网贷黑名单：再添13家！深圳自愿退出且声明已结清网贷机构增至178家 深圳市公布了第九批自愿退出网贷机构名单，截至目前，已达178家。 4月31日，深圳市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室（下称深圳整治办）发布了该市P2P网络借贷风险专项整治第九批自愿退出且声明网贷业务已结清的网贷机构名单。 根据名单，此批退出的网贷机构有13家，分别为宇商有财、就爱金融网、洋葱先生、迈信金融、我要金蛋、乾来聚惠、环市金服、合和财富、金融社、壕金所、美债所、信融投和南瓜马车。 深圳整治办表示，涉及的存量债权未结清的出借人可在通知发布之日起15日内向网贷机构所在区金融工作部门申报存量网贷债权。名单内机构应积极主动处置存量网贷债权，确保平台网贷业务结清，并主动申请办理工商注销登记或企业名称及经营范围变更。请社会公众予以监督，对网贷机构违反承诺的行为向各区金融工作部门举报。根据清理整治进程，后续将不定期发布声明网贷业务已结清的网贷机构名单。 2018年年底，深圳市就已开始针对网贷机构的良性清退工作。 2018年12月25日，深圳市互联网金融协会首次发布《深圳市网络借贷信息中介机构业务退出指引（征求意见稿）的通知》，称将引导深圳市网贷机构安全有序地实现退出。且网贷机构在退出期间，其经营地址不可搬迁，平台网站不可关闭、平台的高级管理人员不可失联等。 2019年5月6日，深圳市公布第一批自愿退出且声明网贷业务已结清的网贷机构名单。截至目前，累计已有9批178家自愿退出网贷业务且声明已结清的网贷机构。 2020年3月17日，深圳市地方金融监管局在年度工作总结中表示，2019年牵头组建全市网贷风险处置实体化工作专班，“一体两翼”稳步推进风险处置，并在全国率先搭建网贷机构退出投票表决系统，率先发布良性退出指引、知情人举报制度、失信惩戒规范、清产核资指引等系列制度，加快行业清退。截至12月底，全市在营网贷机构数量、借贷余额、投资者人数均较年初分别下降98%、91%和90%，超额完成“三降”目标。 据深圳商报1月6日报道，以区块链技术为核心的“P2P网贷机构良性退出统一投票表决系统”，至今已在全市27家网贷机构投入应用，服务出借人39万余人，覆盖待收本金214亿余元。 而国内其他地区中，2019年也已有山东省、湖南省、四川省、重庆市、河南省、河北省、云南省、甘肃省、山西省等省市宣布取缔P2P网贷业务。 2月25日，银保监会普惠金融部主任李均锋在银保监会通气会上表示，网络借贷专项整治以退出为主的方向不变，节奏、态度、措施、政策都没有改变。2月21日，央行2020年金融市场工作电视电话会议也表示，多措并举，彻底化解互联网金融风险，建立完善互联网金融监管长效机制。 4月20日，2020年处置非法集资部际联席会议表示，2020年将完善涉非突发事件应急响应机制，稳妥有序打击处置网络借贷、私募股权等重点领域非法集资活动。深入推进存案攻坚，争取大幅消减存案数量。
“要利用科学的方法对数据进行加工和处理，保证信用评估的客观性和有效性，做到使用而不滥用。” 近日，为贯彻落实国务院常务会议关于促进征信业发展提质、建立健全征信体系的会议精神，坚持征信为民，规范征信业务及其相关活动，加强征信监督管理，促进征信业健康发展，人民银行发布《征信业务管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），这标志着我国征信体系建设又将进入了一个全新阶段。 我国征信体系的建设起步较晚，但得益于改革开放之后金融体制改革的深化、信用交易规模的扩大、征信需求增加，我国社会信用体系在短时间内快速建立。从上世纪80年代起，国内就开始进行征信体系建设的探索，直到2004年和2005年，分别建成了全国集中统一的个人和企业信用信息基础数据库。2013年，《征信业管理条例》明确了中国人民银行是征信行业的主要监管部门，从此征信行业有法可依，进入规范发展的阶段。 从根本上来讲，征信的发展一要走量，二要走质，量可以理解为准入，质理解为其指导思想和发展方向。征信的量变在于降低市场准入门槛，扩大征信开放力度。我国征信业体系建立的过程中，政府帮助征信行业迅速度过发展初期的无序状态，形成全国统一的征信系统，起到了重要的主导作用。不过，征信行业同其他行业一样，同样需要丰富的市场主体，在不同经济领域发挥作用。相较于依靠国家力量建立的公共征信系统，市场化的征信机构一直发展缓慢。但征信本就具有一定的特殊性，信用不管是对于个人还是企业法人来说，都是一种隐形的财富，但信用的度量又是具有一定困难和争议的，单靠政府力量很难支撑起社会整体的征信体系，征信所需的庞大数据信息也是单靠一家机构难以收集的。 所幸近几年来互联网技术的兴起，经济社会中的数据数量呈指数式增加，给各类市场化的征信机构提供了发展机遇和发展思路。实际上，信用不管是对于个人还是企业法人来说，都是一种隐形的财富。进入数字时代，众多企业也开始为便捷自身业务从不同的角度对个人、企业的数据进行收集，分析，从而得出信用评分，为之后的经营交易活动提供参考。但企业的征信行为说到底还是单打独斗，没有纳入体系之中，一方面使得大量数据不能做到取之于民，用之于民，同时还加大了对这些零散征信机构的监管难度。笔者认为，加大征信业开放力度相当于聚合这部分社会资源，促使征信服务机构提供多维度个人信用评分制度，提高行业整体服务水平和服务质量，建立多元化个人征信体系，在经济系统内形成良性循环。 征信业务的质变一定要体现在应用之上，目前国内现有的征信数据服务大都停留在整理原始数据的起步阶段，信用数据分析服务不能满足更加多样化、个性化的信用服务需求，这是我国征信市场较为欠缺的地方。《办法》在这一方面也给予了关注，对征信的内涵进行了进一步的延伸，引导征信业务向更广范围，更深领域发展，同时也将更多的业务纳入监管当中，保证市场的有序发展。 对于征信机构而言，应用是目的，独立性则是保障，征信机构必须具有第三方的独立性，而关于信用信息规范化使用，保障用于合法目的也正是《办法》的关键内容所在。要保证征信机构在运用其掌握的海量公民信息同时，不至于因利益关联或利益冲突而进行违规使用。除此之外，要利用科学的方法对数据进行加工和处理，保证信用评估的客观性和有效性，做到使用而不滥用。 实际上，不论是之前开放征信机构还是近日的《办法》出台，对于征信而言，数据隐私问题都是重中之重，征信信息的获取源自于公民、企业等信用主体的交易行为，涉及到个人隐私、商业机密。不过可以看到，《办法》对于相关业务的监管也做了相应的安排，我们相信监管不会走先放任后治理的道路，能够有效从源头上杜绝滥用公民信息的行为，保护公民的隐私权。
12月10日，银保监会消费者权益保护局发布的《关于2020年第三季度银行业消费投诉情况的通报》显示，2020年第三季度，银保监会及其派出机构共接收并转送银行业消费投诉85097件，环比增长26.5%。从投诉反映的主要问题来看，涉及信用卡业务投诉占比过半，达56.9%。此外，个人贷款业务和理财类业务也成为投诉较为集中的领域。 众所周知，银行是经营货币资金的特殊企业，与人们的日常生产生活息息相关。人们无论是生产还是消费，无论是存取款还是贷款，以及购买金融产品等，都需要与银行机构打交道。由于银行服务范围广泛、涉及企业及个人客户众多，虽然各银行机构不断努力改善金融服务工作，但随着广大金融消费者对金融服务需求的日益提升，使得银行在满足消费者个性化需求方面还存在一定的差距，由此导致客户投诉事件的发生也在所难免，这是不可否认的客观事实。 不过，导致银行消费投诉事件不断增加的原因，更多的在于银行自身主观因素。从宣传服务方面来看，银行员工在产品和业务营销上还存在宣传不够规范的问题。有的故意夸大产品收益，没有进行如实告知义务，存在误导和欺诈宣传；有的服务质量差、效率低，引发消费者的不满，导致投诉发生；有的没有遵守将合适产品销售给合适客户的原则，超过客户风险承受能力营销金融产品等。由此也进一步说明个别银行机构仍然存在重业务营销、轻内部管理，重产品宣传、轻行为规范，重业绩追求、轻服务效能提升的问题。 从金融产品提供角度看，银行在部分金融产品的设计方面还存在一定的瑕疵。有的产品说明或格式条款没有做到通俗易懂，甚至让消费者存在模棱两可的认识，极易产生纠纷；有的没有达到预期收益，出现损失，甚至存在事后催收方法不当的问题，等等。在投诉的业务领域中，信用卡、理财、个人贷款仍旧是投诉的重灾区，尤以信用卡为甚。《通报》显示，今年三季度，涉及信用卡业务投诉48406件，占投诉总量的56.9%，比二季度投诉增加14674件，增长43.5%，占比上升6.7个百分点。其中，股份制商业银行信用卡业务投诉占其投诉总量的比例高达82.4%。 近年来，金融消费投诉多发领域也是监管部门发力整治的重点领域。银保监会在今年6月份下发的《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》中，将理财业务信息披露不到位、违背投资者适当性原则或违规销售等问题，以及信用卡方面的分期业务收费不透明、质价不符，侵犯消费者合法权益；未采取有效措施保护客户信息安全，违规泄露、滥用客户信息；对债务人或担保人违规不当催收等作为“回头看”整治要点，提出了加大整治和规范力度的明确要求，收到一定成效。 与此同时，监管部门不断加大对侵害消费者权益违规行为的处罚力度，有多家银行机构因违规乱收费、踩雷信用卡业务等受到处罚，银保监会还对典型案例进行了公开曝光，起到了非常好的震慑作用。 毋庸置疑，监管处罚只是对违规行为事后惩戒的一种手段，还不能杜绝消费投诉的发生。随着银行新业务、新产品、新的服务手段不断推出，消费者投诉仍旧不可避免，银行消保工作任重道远。但要有效制止金融侵权行为，降低投诉案件，关键在于银行机构自身必须事先做好预防工作。 降低银行消费投诉，关键要压实银行机构的主体责任。银保监会在今年初专门下发的《银行业保险业消费投诉处理管理办法》中明确指出，银行保险机构是维护消费者合法权益、处理消费投诉的责任主体。这就要求银行机构必须承担起保护银行业消费者权益的主体责任，要根据具体业务和产品种类，明确研发、宣传、销售等各环节、各岗位人员的具体责任，并层层落实到位。严格规范金融产品营销宣传行为，用语要大众化，禁止误导宣传。要充分尊重并自觉保障金融消费者的财产安全权、知情权、自主选择权、公平交易权、受教育权、信息安全权等基本权利。银行机构也要转变经营理念，在追求盈利的同时，要更加注重社会效益，注重服务质效的提升。如此，才能最大限度地防止侵害消费者权益问题的发生，才能不断增强人民群众获得感、幸福感、安全感，切实维护消费者合法权益。 遏制银行消费投诉，监管部门仍要突出抓好金融重点领域的业务监管。针对信用卡、理财和个人消费贷款等投诉较多的业务领域，监管部门要出重拳予以整治，并将投诉案件多的银行机构作为重点进行监管。对于严重侵害消费者权益的违规行为，监管部门要立案查处，落实“双罚”，并继续公开曝光典型案例，发挥警示教育作用。通过依法监管、严厉查处，维护金融消费者合法权益，维护金融秩序稳定，促进银行业健康发展。
□ 12月15日，全国首单境外投资者通过合格境外机构投资者/人民币合格境外机构投资者（QFII/RQFII）认购外商独资私募证券投资基金管理人（WFOEPFM）基金产品在上海落地。 此次通过QFII/RQFII认购的产品为霸菱投资管理（上海）有限公司发行的霸菱中国综合债券1号私募证券投资基金。该模式落地为外资资管机构募资开辟了新路径，也是上海国际金融中心建设的有益探索，是配合金融领域对外开放的成功实践。 今年9月，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，允许QFII/RQFII投资境内私募投资基金。上海市地方金融监督管理局关注到新政对在沪WFOEPFM机构的积极影响，机构海外母体可通过QFII/RQFII提供种子资金，有效帮助其拓展境内私募基金业务。 公开资料显示，霸菱海外投资基金管理（上海）有限公司是上海第五批合格境内有限合伙人（QDLP）试点机构，于2019年1月发行QDLP产品。2019年6月，霸菱投资管理（上海）有限公司登记成为WFOEPFM，同年11月发行境内私募基金产品。
先说一下周末仓位调查的数据吧。 仓位的数据，变成了86.9%，录得了我做这个仓位调查以来的新高。 我把上证走势和仓位数据都给大家看吧。 11月那会，我在文章里分析这些数据，说出现了不一样的变化，明明仓位很高了，但是市场不跌了，市场进入了情绪钝化的状态。 事后来看，前两个月这个时点，就是市场慢慢脱离了盘整，进入了新的上涨趋势的时刻。 这个仓位调查数据很有用，关键是得对里面的数据有足够的敏感度。 我发现我对很多数据，需要亲手去录入，思考，复盘，它慢慢才会对我说话。 我写是写出来，但如果看的人没这个干活的过程，肯定对它的理解是没我理解那么深刻的。 所谓的认知，就是在这里。 今天周六，聊一个很有价值的话题：小投资者如何战胜机构。 机构抱团、市场进入去散户化的过程，从整体而言确实是对小投资者不利的。 但是，有句话说得很在理：上帝关上一扇门，却为你打开了一扇窗。在一个大趋势变化的时候，却也给一些小投资带来了很好的时代。 我那天统计了吓一跳，50亿以下市值公司，已经有75%的公司没有券商机构跟着了。 这就是“为你打开了一扇窗”。 而小投资者面对着大机构，有什么样的特殊优势呢？我简单地列举一下。 1、无可比拟的流动性优势 按A股目前的流动性，对于小投资者，能自如地出入这种股票是一点问题都没有的。 我前两天做的统计，现在市场中位数的日成交量在8000万元，对于很多小投资者来说，建仓一点问题都没有。 而如果发现自己做错了，当下斩仓逃出，也不会有多少滑点。 但是对于机构投资者，就不是这样了。 对于这种日成交几千万的股票，机构投资者建仓就是个问题。 资金稍微大点的，怎么也得买几亿吧？分批买，自己就能把价格拉上去好几个点。 而要是卖错了，认赔，止损出来时，也还是能把股票砸下几个点，甚至超过10个点。 一来一去，这个股票如果不是大幅度上涨，单是进出就已经有很大损失了。 2、专注的优势 为什么50亿以下机构很难去关注呢？ 假如你是个掌管着500亿的基金经理，现在市场上头部基金经理管的钱就是这么多哈。 一般你都不会买到一个股票的总股本的5%，50亿的5%，就是2.5亿。 那这2.5亿，占这500亿的资金规模，就是千分之五。 即使这公司翻了一倍，也就是给整个资产规模带来千分之五的盈利，根本就影响不了多少什么。 研究一个50亿的股票，花的精力并不比研究一个5000亿的股票花的精力少，对于头部基金经理来说，这种票还不如不研究。 3、集中投资的优势 机构投资者买股票，少说也10个，其实一般情况下会更多。 我随便拿个百亿规模的基金来说好了。 这个持仓里，总共有84只股票。 而做个人投资者，其实完全不需要买这么多只股票。 如果水平足够高，买1-3只足够，因为你不需要参与什么业绩排名，也不需要管净值的波动。 当你实力够高的时候，把资金集中在最大的机会上，回报率就会陡然上升，达到惊人的回报率，是完全可能的。 这个惊人的回报率是多少？在一定资金规模下，至少是50%的年化回报率。 我说的这个数字，可不是瞎扯淡的，这可是巴菲特被问到“如果你只有100万美元，你会做得如何”。 巴菲特的回答是，至少年化50%，而且他很确定他可以完全做到。 年化50%是什么概念呢？ 那就是，10年接近60倍。假如你25岁就达到这个水平，有100万美元，那到了35岁，这100万美元就变成了6000万美元。 4、一个小总结 我只是简单列举一下小投资者对机构投资者的优势，其实还有其他方面，比如互联网很发达的今天，如果你对某家公司下足功夫去研究，因为网络碎片信息很多，甚至还有信息优势。 但实现这些优势，都离不开两个先决条件：水平足够高，足够勤奋。 其实股市是一个很有意思的地方，水平足够高的时候，回报率到某个程度，那本金再低都没关系，因为复利增长真的是很可怕。
20年是结构性行情，21年的结构性行情更是演绎的淋漓尽致，让市场为之震惊不已，机构抱团行情未来如何演绎，还能延续多久，寄望于机构抱团戛然而止并不现实，但是目前已经接近临界点，其中蕴含的风险是很大的，目前作为机构抱团的消费股估值是历史上最高的，就是新能源的光伏和新能源汽车产业链估值也是历史高位。 现在判断未来走势难在哪儿，机构抱团股价上涨的逻辑是机构抱团盈利丰厚带来的申购资金暴增，机构可以获得源源不断的新增资金，而机构获得新增资金以后，并不会新开设热点，而是不断的加仓老的持股，推高仓位，新年以后，新基金发行依然火爆，主要集中于头部基金，而头部基金正是机构抱团的主力，所以基金可加仓资金依然富足，完全有能力维持股价的稳定。 回顾历史机构抱团无不与基金发行有关，股改以后，公募基金获得超常规发展，公募基金规模不断膨胀，机构通过抱团金融股和资源地产股，推动指数上扬，仅仅07年上半年偏股型基金发行就达到6000亿元，指数也达到了历史高位6124点，当时市场也是憧憬万点论和十年黄金牛市，但是因为证监会出台了《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，基金发行逐渐萎缩，此后基金持仓市值一路下滑，基金话语权逐渐丧失，机构抱团的金融股和资源股也是一路下跌，开启了数年的熊市，指数一路跌到1640余点。 14年开始，机构抱团TMT科技股，投资逻辑是并购重组带来的外延扩张，上涨的逻辑与股改牛市一个道理，那就是爆款基金不断发行，基金出现短期的份额增长，出现了抱团盈利和基金申购的模式，带来源源不断的新增资金，TMT类型产品混合型和股票型基金暴增，机构数据显示2015年爆款基金频发，50亿以上规模的偏股型基金发了50只，100亿以上了发了10只，到2015年6月，相比一年前的规模扩张了近一倍，达到3.3万亿份，市场也开始万点论和改革牛等各种浮躁的声音，但是随着管理层认识到杠杆牛和疯牛的危险，出现了一刀切的去杠杆，带来的螺旋式的下跌，市场流动性瞬间枯竭，最终需要证金公司进场注入流动性。 随着抱团中小盘科技股风险的暴露，18年开始基金开始新的一轮抱团核心资产的新赛道投资，先后出现了白酒、家电、食品饮料、医药生物和新能源等细分行业的龙头个股牛市，其逻辑也是机构抱团盈利丰厚和申购基金，带来源源不断的新增资金。去年上半年是泛科技股和部分医药生物股涨势更加凌厉，短短时间可以翻几倍，但是市场质疑不断增加，市场也出现过新能源、科技创新、半导体、云计算等泛科技之类的权益基金产品发行受阻的消息，但一直没有得到正式的证实，从市场来看，泛科技类基金发行下半年是有所收敛的，部分泛科技类股票和医药生物类股票出现了闪崩和调整，腰斩的个股也有，下跌30-40%较为普遍，闪崩的原因复杂，从部分个股龙虎榜看，显然是机构卖出带来的交易拥堵造成的。最近媒体报道，消费类基金产品发行受阻。不过，经记者向知情人士核实，该传闻被否认，周五大消费类股票调整明显，市场还是受到惊吓，管理层不太可能明令叫停大消费类基金的发行，避免市场受到过多惊吓，带来非理性的波动，但我们需要警惕的是基金发行会不会因为市场传言而真的减少，一旦基金没有获得足够的增量资金，上涨的逻辑就荡然无存，大消费也好新能源也好，维持目前的股价就不可能。 某几个统计了历史抱团持续时间，2007Q1-2010Q1 抱团金融 持续13个季度；2009Q3-2012Q3 第一次消费抱团 持续13个季度；2013Q1-2016Q1 抱团信息科技 持续13个季度；2016Q1-当前 第二次消费抱团 已经持续了13个季度；但如果从2017Q1算正式开始抱团，目前只持续了10个季度，可能是研报发布的滞后，按照2017年第一季度抱团，也已经进入了第十三个季度，如果历史数据有借鉴意义，本次机构抱团已经是进入临界点了，需要高度关注抱团股的抱团松动风险。 作为证券界四大报之一证券时报连续对机构抱团现象发表评论文章，这是一个很值得留意的信号，不可以忽视，主流媒体的观点往往昭示一种政策信号。 去年开始，各种牛市论铺天盖地，十年黄金牛市是一个较为引人注目的观点，万点论虽然没有见诸主流媒体，但还是有人提及，市场乐观情绪不断闪现，作为投资者，我个人认为机构抱团的大消费、新能源、部分医药股科技股调整临界点已经很近了，投资风险已经开始酝酿。 机构抱团最大问题是持股度集中，很容易造成交易拥堵，带来踩踏式出货的闪崩，现在要判断未来走势难度很大，在于机构抱团持股集中度很高，股价大跌不符合机构利益，何况机构尚有充足的资金，机构还是愿意维持股价的，拉升股价也是有可能的，但是小散户不能知道机构何时出货，没有必要去吃那一点多刺的鱼尾，大资金则是进出困难，没有必要挤在一起出掉筹码，选择分步离场可能是一个较好选择，没有必要大家一棵树上吊死。 以上只是个人观点，不构成投资建议。
信用债违约风波仍在持续。据Wind资讯数据显示，截至12月16日，今年债券市场已有139只债券出现违约，涉及金额达1606.14亿元，已超去年全年的1495亿元，创近年来违约规模新高。 尽管延续了去年的高违约态势，但接受记者采访的多位业内人士表示，和以往相比，今年债券违约出现明显不同，其中之一就在于高评级主体占比提升，如国企违约占比达到了40%，呈现出集团化违约的特征。而随着违约增多，延期兑付与破产重整的企业数量也在增加，债券违约处置相关制度建设正不断推进。 与此同时，此轮信用债违约潮也使得评级机构迎来“信任危机”，评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题再被提及。对此，监管层正加大监督管理力度，日前央行就提出将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理，强化市场纪律，推动我国评级技术的进步、提高评级质量，提升信用等级区分度，进一步推动评级监管统一。 高评级主体违约占比提高 我国首单债券违约还要追溯至2014年，彼时“11超日债”的违约结束了以往债券全部刚性兑付的历史，拉开了信用债违约的大幕。在业内人士看来，自2014年以来，债市违约主要分为了三个阶段，分别是2014年前后的周期性行业下行、2016年开始的供给侧结构性改革及2020年以来的疫情影响。 从规模上看，债券违约呈逐年走高之势，特别是在今年，受疫情影响，原本财务风险及流动性风险已较高的企业，流动性压力骤然攀升，进而不少企业出现违约。Wind资讯数据显示，今年以来债券违约金额已超去年全年，创近年来新高。 具体而言，截至12月16日，已有139只债券出现违约，涉及违约金额合计1606.14亿元；2019年全年，184只债券出现违约，涉及违约金额合计1494.89亿元；2018年全年，125只债券出现违约，涉及违约金额合计1209.61亿元；2017年全年，34只债券出现违约，涉及违约金额合计312.49亿元；2016年全年，56只债券出现违约，涉及违约金额合计393.77亿元。 “2018年可以说是我国债券违约的一个高峰，当年违约规模出现大幅上升，主要是民企债大量违约。”华北某券商投行人士对记者说道，但今年来看，民企违约的趋势已有改善，相较之下，国企违约占比提高。 这也是业内的共识。中证鹏元研发部资深研究员史晓姗近日在中证鹏元2020年信用风险年会上提及，今年违约情况和往年相比，高级别主体占比明显上升，达到了40%的水平，其中集团化的趋势比较明显，比如房地产行业、煤炭行业等受影响较大。 在史晓姗看来，大型主体违约率上升的本质还是与自身财务杠杆率较高有关，这导致公司受再融资弱化的影响很大。 光大证券统计的一组数据显示，年初至12月11日，新增违约主体中，民企共计有18家，较去年同期的34家大幅减少，同时民企违约债券余额也有较大降幅。据统计，年内民企违约余额为603.74亿元，同比下降了45%。 “但国企违约超预期，虽然违约数量未明显增加，但违约余额提升显著。”光大证券固定收益首席分析师张旭对记者称。今年国企违约余额已从2019年的129.3亿元增加到了518.97亿元，这些主体债券存量规模大，违约前均为AAA评级，违约事件对市场冲击较大。永城煤电、华晨集团等大规模国企违约更是冲击了市场信仰。 违约之下，投资者风险偏好降低，对信用债投资更趋谨慎，市场需求严重不足。再加上信用债发行利率大幅波动，越来越多的企业被迫取消债券发行或遭遇发行失败，信用债一级市场的融资功能明显弱化。 除了国企违约占比的提高，史晓姗对记者表示，今年债券违约还呈现出三个特征，一是违约区域分布并不明显，且扩大到部分地方政府债务压力比较大的地区；二是周期性行业违约整体数量不高，而受疫情冲击影响较大的地产、交通运输和汽车行业违约增长明显；再者是境内外债券市场联动，疫情同样使得美元债受到冲击，企业境外再融资受阻，叠加境内债务到期，境内外债务风险高度重合。 另外，随着违约增多，延期兑付与破产重整的企业数量也在增加。有业内人士呼吁，市场需更加关注违约债券处置情况。据不完全统计，截至目前已有约30只债券宣告延期；有12家新增违约主体进入破产重整阶段。 史晓姗分析称，从累计数据看，国有企业破产重整的比例为30%，远高于民营企业；从全市场角度来看，违约回收率约为7%，若不考虑技术性违约和破产重整，则达11%。“相较之下，国有企业回收时间短于民营企业。不过未来还需加强国有企业基本面分析，加强流动性财务风险分析。” 评级行业需“挤水分” 近期信用债市场违约潮的出现在引发信用风险分层与重估的同时，也使得评级机构迎来“信任危机”，尤其是部分企业在违约前仍拥有高评级，这导致评级机构评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题再被提及。 事实上，评级虚高是个老生常谈的话题。信用评级领域中，企业的话语权相对更大一些，比如两家评级机构给某企业信用评级分别是AA+和AA，那么企业自然会选择高评级机构，评级高了之后，发债成本将会降低。 “整体来讲，买方市场下难以避免评级趋高。对于评级机构而言，在市场竞争激烈的情况下，高评级亦有助于其提高市场占有率。” 有业内人士直言。另外，评级行业的挑战还在于评级标准体系不够科学，形式评级特征明显。 对于上述问题，目前，监管层正加大监督管理力度。近日央行组织召开信用评级行业发展座谈会，央行副行长潘功胜在座谈会上表示，信用评级是债券市场的重要基础性制度安排，关系到资本市场健康发展大局。央行将会同相关部门共同加强债券市场评级行业监督管理，强化市场纪律，推动我国评级技术的进步、提高评级质量，提升信用等级区分度，进一步推动评级监管统一，真正发挥评级机构债券市场“看门人”的作用等。 另外，北京证监局日前公布了对东方金诚国际信用评估有限公司采取责令改正行政监管措施的决定，要求东方金诚整改期间不得承接新的证券评级业务，期限为3个月。据悉，东方金诚存在部分项目评级模型定性指标上调理由依据不充分、未对影响受评主体偿债能力的部分重要因素进行必要分析等多项违规事项。 而在严监管下，评级机构未来又将如何发展？中证鹏元总裁李勇在信用风险年会上表示，经过30年发展，中国评级行业已经在人才、技术和经验上有了一些家底，虽然存在一些问题，但解决问题的答案和发展的路径越来越清晰。他说，评级机构自身要完善公司治理。在他看来，评级机构的内部独立依赖于评级机构的公司治理，而公司治理又与股权结构相关。一方面，相对分散的股权结构有利于完善公司治理，保证评级机构决策的内部独立；另一方面，股东主业与评级具有相关性也有利于评级技术进步和信用文化、合规文化的形成。 另外，李勇还强调，评级技术上要回归本源和常理，即分析发行人的现金流创造能力和现金流与债务匹配度；不仅要分析过去，更要着眼于未来；重新认识评级中的支持因素，对支持因素要有审慎的态度和科学的依据。“经过这些违约事件，评级机构需要重新审视自己的评级理念和评级模型，信用分析要更多的回到报表和发行人本身素质上来。”李勇称。
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