12月22日，银保监会四川监管局官网披露，监管部门已经对四川信托股东实施监管强制措施。 四川银保监局称，因四川宏达（集团）有限公司、四川宏达股份有限公司、四川濠吉食品（集团）有限责任公司、汇源集团有限公司等4名四川信托股东存在违反审慎经营规则情形，且在风险处置过程中拒不配合监管部门开展风险处置，其行为已严重危及四川信托的稳健运行，损害了信托产品投资者和公司债权人的合法权益，危害了金融秩序和社会稳定。四川银保监局依照《中华人民共和国银行业监督管理法》和《信托公司股权管理暂行办法》有关规定，对上述股东依法采取监管强制措施。 四川银保监局称，近年来，四川信托公司治理失效，内控机制形同虚设，管理层漠视监管法规，以隐蔽方式大量开展违规业务，风险不断累积，经营陷入困境，严重损害信托产品投资者和公司债权人合法权益。 四川银保监局表示，目前四川信托已不能正常开展经营管理活动，对金融秩序和社会稳定带来较大不利影响。为控制事态发展，压实机构主体责任，督促四川信托加快风险处置，尽快恢复正常经营，监管部门依法限制四川信托部分股东的股东权利。同时联合地方政府派出工作组，发挥各方合力，加强对四川信托的有效管控。一方面督促其尽快改组董事会，聘请专业机构提供经营管理服务，加快风险资产处置；另一方面协调公安司法机关对违法违规行为依法查处，对股东及其关联方违规占用的资金加快清收。从而更好地保护信托当事人和公司债权人合法权益，维护金融市场秩序和社会稳定。 四川信托被实施管控后，现有业务如何处理？四川银保监局称，四川信托被管控后，其作为受托人与委托人/受益人的信托法律关系不会因此而改变。信托产品投资者需根据四川信托官网发布的公告，按照规定的时间和方式对认购的信托产品份额进行登记，预计登记时间为3个月。工作组将对登记份额进行核对确认，并按照“受益人合法利益最大化”原则督促信托公司切实履行受托人职责，积极盘活、处置信托风险资产，依法保护信托产品投资者合法权益。 对于信托受益人和公司债权人的合法权益，四川银保监局表示，工作组将督促四川信托尽快委托专业机构提供经营管理服务，防止风险敞口进一步扩大。同时，要求四川信托聘请中介机构对公司风险状况进行全面评估，并研究制定实施资产保全方案。在全面摸清风险底数的基础上，制定最终风险处置方案，依法保护信托当事人和公司债权人合法权益。
（原标题：黑色系“疯牛”还在延续！热卷、螺纹钢再创新高，铁矿石高位震荡，机构：谨慎长线做空） 黑色系“疯牛”行情仍在延续，热轧卷板、螺纹钢主力合约今日再次大涨，并齐创新高。热轧卷板2105合约盘中最高一度涨至4939元/吨，涨幅超5%，刷新历史新高纪录。螺纹钢2105合约一度涨至4603元/吨，涨幅也超过5%，创阶段新高。铁矿石受全面实施交易限额影响，升势暂止。机构分析认为，经济的渐进复苏、超宽松的经济政策、美元的弱势等因素，市场风险偏好高涨，避险资产仍有上涨空间，大宗商品及股市等风险资产仍有上涨空间，当然难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，谨慎长线做空。下半年，大宗商品和股市大幅上涨后，会有回调风险，但是回调空间相对有限。大商所对铁矿石全面实施交易限额近日，商品市场的黑色系商品价格波幅加大，特别是铁矿石价格飙升，引发市场热议。数据显示，11月以来，铁矿石主力期货价格累计上涨幅度超50%，表现强于其他品种。12月21日，大商所发布通知，对铁矿石期货各月份合约全面实施交易限额，各月份合约单日开仓量不得超过2000手。据此次通知，自2020年12月22日交易时起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货单个合约上的单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在铁矿期货单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受限制。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。交易所可根据市场情况对交易限额进行调整。同时，发布“关于就调整铁矿石持仓限额公开征求意见的公告”称，为强化铁矿石市场风险管理，大商所拟调整铁矿石期货持仓限额相关规定，就拟调整的铁矿石限仓标准和实施时间公开征求市场意见。实际上，早在12月9日，大商所发布了“关于调整铁矿石期货I2105合约交易限额的通知”，决定自2020年12月14日交易时（即12月11日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2105合约上单日开仓量不得超过5000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在铁矿石期货合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。12月18日，大商所发布“关于调整铁矿石期货相关合约手续费标准的通知”，决定自2020年12月22日交易时（即12月21日夜盘交易小节时）起，铁矿石期货交易手续费标准调整为成交金额的万分之一。其中，铁矿石期货2101合约、2105合约和2109合约的日内交易手续费标准调整为成交金额的万分之四。黑色系“疯牛”还能持续？2020年以来，新冠肺炎疫情取代全球贸易争端，成为全球最核心的系统性风险，经济、贸易、金融甚至是政治等各领域均受到不同程度的冲击。展望2021年，方正中期期货认为，新冠肺炎疫情对全球金融市场和全球经济的影响继续减弱，全球经济深度衰退后均进入渐进复苏中，欧美等主要经济体则维持超宽松的经济政策不变，促进经济的复苏。当然后疫情时代，二次疫情危机、债务危机、地缘政治危机以及信用危机等新风险点仍需警惕。对于金融和商品市场而言，经济的渐进复苏、超宽松的经济政策、美元的弱势等因素，市场风险偏好高涨，避险资产仍有上涨空间，大宗商品及股市等风险资产仍有上涨空间，当然难免出现小幅回调风险，应该选择超跌或逢低时加仓风险资产，谨慎长线做空。下半年，大宗商品和股市大幅上涨后，会有回调风险，但是回调空间相对有限。 东海期货表示，从中央经济工作会议定调对期货品种走势的长期影响来看，受益于宏观经济持续复苏，上半年宏观政策不急转弯，大宗商品需求预期抬升，结构性通胀将会显现，商品仍有机会，但品种将会出现分化，顶部或将在2021年中附近出现。随着明年疫苗大规模接种，外需补库或是主驱动，叠加需求侧管理发力，看好有色和能化品种，关注供给偏紧且低库存品种。而地产和基建投资伴随着刺激政策的缓慢退出，或将见顶回落，明年黑色系走势或将呈现倒V型。由于潜在通胀预期、库存低位及潜在供给冲击，看多农产品。短期来看，政策不急转弯的定调有助于抬升大宗商品需求预期，仍将支撑工业品走势短期偏强，而长期走势仍将回归弱势的供需基本面。华泰期货预计，弱美元至少延续到明年一季度末。随着疫苗逐渐推广居民和企业消费将迎来进一步回升，届时需求改善将带动商品尤其是工业品走强，核心在于疫苗推广节奏，另一方面后续美国第二轮疫情救助方案出台、财政刺激、中国“十四五”规划等利好将逐渐释放，全球经济将迎来共振上行的阶段，有望出现股、商共振上行的局面。
美联储于1月27日周三结束了今年首次议息会议，在拜登时代的首秀似乎中规中矩：维持联邦基金利率在0-0.25%，并承诺继续每月至少购买800亿美元国债和400亿美元的MBS（机构按揭抵押证券），直到就业和通胀出现实质进展。 尽管政策利率和购债节奏按兵不动都符合市场预期。但声明发布后，欧美股市均显著下挫，标普500下跌2.6%，达到三个月来的单日最大跌幅，欧洲三大股指均跌超过1%。 市场避险情绪骤然上升，传遍全球，周四A股，港股主要指数跌幅均接近或超过2%。 就在周三美股开盘前，诺亚国际研究团队在月度资产配置委员会和《诺亚第一时间》讲座都重点提到短期三重风险，分别是政策、监管与市场风险，包括近期主要央行态度的微妙转变，拜登提名两位重磅金融监管官员Gary Genslar和Rohit Chopra，美股散户抱团可能触发的操纵市场调查，近期比特币价格的回调，香港股市重现三年一见的严重超买的警惕信号等等。 进退两难的美联储 在这场看似平静的会议背后，是美联储身处“新冠衰退”和“资产泡沫”之间的艰难处境。在宽松出尽、加息到来之前，美联储是否已经无法给市场带来惊喜，而只会带来惊吓？美联储初提“Taper”（缩减）为何让市场紧张？美联储和欧央行是否在唱同一首“鸽”？而风险资产价格的泡沫又会如何影响美联储的决策呢？ 简单来看，避险情绪骤然上升的主要原因，是美联储对美国经济动能的担忧。联储主席鲍威尔表示，担心疫情严重、病毒变异、疫苗接种进展缓慢，对经济复苏仍构成风险。 但仔细审视美联储目前的处境，就可以明白为什么美联储已经很难为市场再带来利好消息。去年为了应对疫情爆发和美元流动性危机，美联储祭出史上最强的宽松刺激方案；而在当前宽松出尽、衰退未出的状态下，美联储正处于一个近乎无解的困境：如果美联储对经济的评估偏悲观，则市场自然会担忧复苏进程，如果态度乐观，市场又会担忧宽松政策是否会提早撤出，其影响恐怕较前者更加严重。 对于经济的负面消息我们并不需要过多担忧。冬季疫情的反扑打击了服务业等部分行业的复苏势头，但大概率只是短期的波折。资本市场和美联储都相信，下半年美国经济将出现显著的反弹，IMF本周也预计中国和美国将比欧洲和其他新兴市场更快走出疫情阴霾。周三《诺亚第一时间》的主题同样非常清晰“留意短期风险，聚焦全球机会”。综合来看，前景是光明的，道路是曲折的。 相较而言，资本市场更担心的是美联储何时开始缩减购债和撤出宽松。1月6日美联储公布的12月会议纪要中提到了“Taper”（缩减）一词，这是本轮QE以来美联储首次提及该词。市场迅速开始紧张，而美联储多位官员相互对立的表态更令该问题扑朔迷离，既有预警今年晚些时候缩减资产购买可能性的声音，也有在相当长时间维持购债速度的意见。 市场对Taper（缩减）一词如此敏感，与2013年的教训有很大关系。时任美联储主席伯南克提出缩减购债后，引发了“缩减恐慌”（Taper Tantrum），美债长端收益率狂飙，贵金属暴跌，市场全面抛售新兴市场资产。 我们相信，当前的美联储绝对无意造成另一场“缩减恐慌”，因此美联储将尽可能与市场充分沟通，将之后的缩减路径与市场预期保持一致，降低对美国和新兴市场的冲击。当然，距离真正开启这一过程还有一段时间。我们预计美联储大概率到明年才开始缩减资产购买计划，而在2023年中之前加息的可能性仍然小。 如何修补“断层线”？ 当鲍威尔在本周会后被问到如何看待极宽松货币政策助长了资产价格泡沫，他重申美联储有自己评估金融体系风险的框架，更愿意通过一些宏观审慎的工具，包括压力测试和流动性水平，去管理金融系统的风险。鲍威尔认为，如果美联储用加息去应对资产泡沫，或许弊大于利。 尽管美联储一直声称，其政策框架需要盯住的是就业和通胀两项核心目标，需要尽量避免干预金融市场。但我们在《金融危机背后的第四条“断层线”》（http://www.ftchinese.com/story/001086916）一文指出，美联储成立的初衷（或者说终极目标）是为了维护金融系统的稳定，而就业和通胀这两个目标只是后来产生的。久而久之，似乎就连美联储自己都忘记了这一初衷，也因此，美国资本市场不断陷入危机和繁荣的循环。国际社会对美联储的批评不断，我们将之形容为全球经济体系的第四条“断层线”。 值得一提的是，金融危机之后出台的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》，以及Gary Genslar大刀阔斧推动的金融衍生品严监管改革（他也协助起草了著名的《萨班斯-奥克斯利法案》，并主持调查了LIBOR操纵丑闻案），一方面加强了金融体系的稳定和弹性，既为银行体系在去年疫情冲击下未受明显冲击提供了坚实基础，也为美联储在紧急情况下获得财政部信用扩张授权提供了法律保障，后者恰恰是去年3月金融市场快速渡过难关的关键。 但另一方面，则是两党对待金融监管不同态度，反复博弈下《多德-弗兰克法案》以及“沃克尔法则”都被不断削弱执行力。在我们看来，“断层线”虽然有所修补，但依然令人担忧。 稍显讽刺的是，与前任美联储主席伯南克的立场形成鲜明对比的是，鲍威尔将资产价格飙升的责任推给了疫苗和财政措施，他表示货币政策并非推动资产价格上涨的主因。而2010年时伯南克曾详细分析美联储新推出的购债计划是如何通过作用于金融市场而进一步刺激实体经济的。 不论鲍威尔怎样划清美联储和资产泡沫的关系，投资者都清楚，超宽松货币政策的确为市场提供了天量流动性，使得美股在近几个月跨越了疫情、疫苗、政治风波和财政刺激方案的波动，不断站上历史新高。 留意短期风险，聚焦全球机会 就在美联储公布本月议息决议的前几个小时，IMF发出预警，当前金融市场和实体经济脱节延续，随着投资者押注持久的政策支持，资产估值不断上涨，市场情绪高涨，全球政府和央行应该意识到市场调整的风险。 虽然IMF认为目前全球金融稳定风险仍可控，但一旦泡沫破裂，许多系统脆弱性就会加速暴露，包括企业债务水平上升、非银行金融部门脆弱性加剧、主权债务规模扩大及部分国家银行体系盈利能力下降等。 目前看来，海外主要央行似乎都已经“骑虎难下”，很难找到应对资产价格飙升的有效工具。欧洲央行同美联储一样，都在重申继续宽松政策，只不过更加偏鸽，有官员表示市场或许低估了欧央行在今年继续降息的可能性。如果欧美央行宽松步调不一致，欧元将有进一步走弱的可能，而中长期来看美国经济还是会强于欧洲，这也决定了美元的前景仍有支撑。 我们判断，今年整体货币政策环境，是宽松出尽后、缩减到来前的状态，特点就是重大的利率和购债变化大概率会缺席，但美联储等海外央行微妙的态度变化显得更为重要。当货币政策能做的已经很少，财政政策和监管政策就走到舞台中央。美联储也已经开始讨论如何通过加强监管降低泡沫风险。 我们相信，获得拜登提名的Gary Genslar和Rohit Chopra都将顺利获得参议院同意，分别出任美国证券交易委员会主席和消费者金融保护局局长，他们将带来“监管风暴”，触动华尔街利益的同时，也会修补和完善美国金融监管体系，尽量缩小“断层线”的广度和深度，促进资本市场健康发展。 正如最新一期《诺亚第一时间》的主题“留意短期风险，聚焦全球机会”一样，基于政策，监管和市场风险，以及即将到来的春节假期带来大中华地区的交易活跃度下降，资本市场可能出现短期调整（股市的“一月效应”也反衬出二月的表现相对一般），但基本面和政策面仍然在中长期利好资本市场。 我们建议投资者考虑一些应对股市回调风险的策略，例如市场中性，管理期货，或者低波幅策略，他们可以提供程度不等的“危机阿尔法”；或者寻找其他估值较合理，尚不存在明显泡沫的A股，港股，新兴市场和欧洲股市，以及布局将从经济复苏中相对获益更多的金融，能源，小盘等板块。 在这场情绪不断升温的派对结束前，有必要前瞻性地追踪政策的变化，并随着政策换挡去调整投资布局，才能跨越波动获得稳健收益。 （本文仅代表作者观点）
新年以后，涨出来一个饱受质疑的结构性熊市，不少二线蓝筹和非主流板块个股出现大跌，带来的是两融杠杆资金爆仓风险暴露，这是需要警惕的事情，牛市涨出两融杠杆资金爆仓风险，说明我们的市场出现了一些不正常的态势，更要引起管理层的警觉，采取必要的措施，把杠杆风险消灭在萌芽态势，防止两融杠杆风险的扩散蔓延。 新年以后，两市指数大涨，上证综指一度突破3600点，创业板指数一度站上3400点，指数走势可以用牛气逼人来诠释，可是对于大多数投资者而言，这就是一个超级熊市，自己的持股是跌跌不休的，而且部分个股跌幅很大，下跌10-20%是相当普遍的，wind数据显示，1月以来，A股市场4000多只股票中，仅1115只股票价格上涨，超70%的股票价格都在下跌。 在牛市中亏大钱是今年很多投资者的切身感受，没有杠杆资金存在，股价下跌，是不会引发平仓风险的，投资者不管怎么亏钱，都不会把钱亏完，可是一旦使用了两融资金，甚至部分投资者使用了场外配资资金，就完全不一样了，一旦股价下跌，触及平仓线，投资者没有及时追加保证金，就会被强制平仓，个别平仓不要紧，如果有比较多的投资者仓位被强平，就会引发股价闪崩跌停，触发更多的平仓压力，股价就可能连续下跌，出现个股风险。 Wind数据显示，1月21日，A股两融余额突破1.7万亿，创下2015年7月以来新高，并且之后连续三天站上1.7万亿关口。截至1月25日，沪深两融余额为17156.53亿元。综合媒体报道，目前两融杠杆资金整体看没有太大的风险，但是部分券商表示需要追加保证金的两融客户数量有所增加，这可是一个亟待重视的信号，如果市场继续演绎目前的两级分化走势，二线蓝筹股和非主流的抱团股股价继续下跌，就会触发更多的两融平仓预警，诱发抛售压力，可能加剧股价调整的压力，这是一个负向激励作用，18年年底的股权质押风险就是这样强化的。 市场之所以走出极端分化的行情，在于市场存量资金并不充沛，而抱团的机构和部分热钱，凭借资金优势和持股优势，单边拉升主流的抱团个股，形成市场资金虹吸，大量资金围绕抱团主流个股炒作，而二三线蓝筹和非主流抱团股出现严重的流动性缺失下跌，实际上部分二三线蓝筹股和非主流板块个股还阶段性出现融券卖空砸盘，不知道是何方资金所为，在股价位于低位之际，加大融券做空，这种操作手法以前是没有过的，饱受质疑的抱团股肆无忌惮拉升，位于低位的二三线蓝筹遭遇做空下跌，这是很不和谐的事情，中证500ETF因为融券卖出触及75%而限制融券卖出，仅仅是量化对冲需要吗？有没有刻意打压的因素，没有实证不能妄加评论。 新京报援引业内人士的观点指出，监管部门一方面需要追查关注市场交易层面是否存在部分机构合谋操纵市场，拉升或打压股价，我个人是深表赞同的，目前机构抱团的主流个股，部分大资金亟待兑现利润，可是市场对抱团股炒作有着太多的风险警示，很多投资者不愿高位接盘，可能带来出货的困难，这就需要大资金利用资金优势和持股优势，一边是逼空上涨，吸引资金参与，另一边是打压非主流板块个股，逼迫投资者离场，炒作抱团个股，高位接盘，达到高位出货的目的。 券商两融风险目前尽管整体可控，但是风险必须重视，一旦出现强平，对于投资者和券商而言，都是一个巨大损失，投资者和券商就可能陷入官司纠纷，申万宏源(行情000166,诊股)两名融资客开展融资代卖业务，因其信用账户维持担保比例低于平仓线，且在发出提醒后没有采取有效措施提高维持担保比例，账户被强制平仓，两名被告人员倒欠申万宏源1.9亿元。 市场有风险，谁都知道，但是市场需要一个公平的环境，不能容忍任何人以资金优势持股优势，操纵市场，谋取私利，损害他人利益，并给市场带来巨大潜在风险，不管是个人、私募还是公募，只要操纵市场，都需要严惩不贷。
大事 经国务院批准，国家发改委、商务部19日发布《外商投资安全审查办法》，以在积极促进和保护外商投资的同时，有效预防和化解国家安全风险。《办法》将于公布之日起30日后正式施行。 国务院联防联控机制19日通报，在冬春季到来之际，对部分重点人群开展新冠疫苗接种工作，后续争取做到高风险人群“应接尽接”，凡是符合条件者都能够按时接种。 新闻多一点：部分重点人群主要包括冷链物流人员、海关边检人员、医疗疾控人员，以及农贸市场和海鲜市场的工作人员、公共交通工作人员等。 针对美商务部18日宣布将59家中国实体列入出口管制“实体清单”，我商务部发言人表示，美国再次动用国家力量打压中国企业，中方对此坚决反对，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。 探月工程嫦娥五号任务月球样品交接仪式19日在京举行。经初步测量，嫦娥五号任务采集月球样品约1731克。我国首次地外天体样品储存、分析和研究拉开序幕 财经 财政部近日发布《地方政府债券发行管理办法》，从债券发行额度和期限、信用评级和信息披露、债券发行与托管等方面规范地方债发行管理，保护投资者合法权益。 国家统计局：2020年全国棉花播种面积下降，但单产有所提高。2020年全国棉花产量591.0万吨，比上年增加2.1万吨，增长0.4%。 证监会副主席方星海19日表示，我国期货市场要继续推动新品种上市，研究推出碳排放权期货。 因新冠疫情期间销售额下降，可口可乐公司日前宣布将在全球范围内撤掉2200个工作岗位。可口可乐曾在10月表示，公司将取消名下200个品牌，占其投资数量的一半。 世贸组织18日发布数据显示，由于北美、欧洲等地区放松“封锁”措施，主要经济体广泛采取财政和货币政策支持经济，全球货物贸易量第三季度实现反弹，环比增长11.6%，但仍较去年同期下降5.6%。 环球 世卫组织18日宣布，已与多个疫苗研发或生产机构就疫苗采购事宜签署协议或意向声明，保证世卫组织主导的COVAX全球新冠疫苗计划将能获得近20亿剂新冠疫苗。 美国国会18日晚通过一项临时拨款法案，以暂时避免联邦政府“关门”，为国会议员就2021财年政府支出和新一轮经济纾困方案进行谈判提供更多时间。 瑞典18日公布了多项措施以防止新冠疫情进一步恶化，瑞典公共卫生局当天首次就疫情防控提出戴口罩的建议。 卡塔尔中央银行18日起开始发行第五套纸币，其中面额10卡塔尔里亚尔（1美元约合3.64卡塔尔里亚尔）的纸币上所印的图案中，包含中企承建的卡塔尔2022年世界杯主体育场。这是“中国建造”首次登上卡塔尔货币。 身边 生态环境部：前11个月，全国337个地级及以上城市空气质量平均优良天数比例为87.9%，同比上升5.4个百分点；1940个国家地表水考核断面中，Ⅰ至Ⅲ类水质优良断面比例为82.0%，同比上升5.6个百分点。 上海消保委日前发布的报告指出，微信APP存在广告没有“关闭键”、个性化广告推荐关闭流程设置繁琐等问题。腾讯回应称，会持续优化产品体验，强化广告审核与巡查，规范广告主行为。 18日0时至24时，北京新增2例境外输入新冠肺炎确诊病例关联病例，均为北京庆丰包子铺酒仙桥店员工。北京朝阳区汉庭酒店大山子店（包括底商）划定为中风险地区。 18日0时至24时，辽宁大连新增1例本土新冠肺炎确诊病例，大连金普新区先进街道金润小区B区划定为中风险地区。 贴士 睡太多的老年人，中风几率更高 / 研究人员发现，与只睡7~8小时的人相比，白天小睡时间过长或夜间睡眠时间超过9小时的老年人，中风风险会增高85%。而躺在床上的时间太长，或睡醒了赖着不起床，均会导致体力活动过少，最明显的变化是腰围增加、甘油三酯升高，更易导致心脑血管疾病。 话题 工信部有关负责人近日透露，全国“携号转网”用户超1700万，1小时“携号转网”成功率在99%以上。经过1年多运行，“携号转网”服务满足了不少消费者的诉求，但也存在不顺畅的问题，数据显示，有超70%消费者表示在办理业务中会遇到困难，该服务亟待提升品质、改善用户体验。你办理过“携号转网”吗？体验如何？欢迎来说说。 经济日报新媒体 编辑/刘辛未 王荆阳
贵州航宇科技发展股份有限公司（简称“航宇科技”）科创板首发上市申请日前获上交所审议通过。招股说明书显示，本次拟公开发行股票不超过4500万股，募集资金扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目和补充流动资金，预计募集资金使用额约为7亿元。公司表示，将致力于成为全球技术领先的以环锻件为核心产品的航空发动机零部件主流供应商。在做大做强航空难变形金属材料环锻件主业的基础上，公司将适时适度进行产业链纵向延伸，从涉足精加工业务环节起步，逐步实现从专业锻件商向航空发动机零部件商的延伸和升级。募资巩固主业招股说明书显示，本次募投资金投资项目为公司主营业务，因此本次募集资金投资项目的实施不会产生同业竞争问题，也不会对发行人的独立性产生不利影响。航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目主要依托公司现有核心技术和技术工艺优势，打造智能化的特种合金环轧锻件生产线，主要用于生产航空发动机、燃气轮机用中小型特种合金环轧锻件。本项目通过实现航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件产业化、规模化、自动化生产，提升公司中小型环轧锻件的生产能力；此外通过数字化管理、智能化流程、信息化驱动等，提高智能化生产水平，提升公司装备水平，增强公司在航空领域的竞争力。补充流动资金方面，公司经营规模扩大，经营性流动资金需求日益扩大。报告期内（2017年-2019年以及2020年1-6月），公司营业规模不断扩大，公司营业收入分别为22552.41万元、33257.54万元、58876.22万元、28739.3万元，其中2019年营业收入较2018年增长77.03%，2018年营业收入较2017年增长47.47%。公司营业规模扩大，使公司对日常运营资金需求不断增加，因此公司需要补充一定规模的流动资金以保障公司的正常运营资金和业务发展规划的顺利实施。近年来，随着公司与中国航发下属主机厂及科研院所的合作进一步加深，发行人参与了新一代军用航空发动机、长江系列的商用航空发动机的配套同步研发工作，承担了大量新品试制工作。新工艺、新产品的开发投入大、回报周期长，导致公司需要在技术研发上持续投入；公司与国外主流航空发动机制造商签订的长协数量越来越多，首件包数量不断提升，公司在境外市场的产品开发同样需要充足的资金作为保障。资产负债率持续上升招股说明书显示，公司主要存在技术风险、经营风险、管理与内控风险、财务风险、法律风险、发行失败风险、募集资金投向风险以及其他风险。短期偿债能力及流动性较低的风险方面，招股说明书显示，报告期各期末，资产负债率分别为38.77%、49.59%、58.06%、55.92%，公司流动比率分别为2.24、1.76、1.42、1.51，速动比率分别为1.30、1.01、0.84、0.77，2017年末至2019年末资产负债率持续上升，2017年末至2019年末流动比率、速动比率持续下降，公司偿债能力处于较低水平。目前公司处于产业化初期，主营业务快速增长，对营运资金需求较大，若未来不能有效的拓宽融资渠道，降低库存，改善客户、供应商信用期，公司将会面临偿债能力不足及流动性风险。募投项目无法达到预期目标的风险方面，招股说明书显示，本次募集资金投资项目为航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目，募集资金到位后公司资产规模将大幅增加，本次募投项目将新增无形资产和固定资产合计45020.45万元，对公司经营管理能力和资产运营能力提出了更高的要求。本项目虽经发行人审慎论证，但如果募集资金不能及时到位，或在项目实施过程中管理不善，可能导致募投项目不能按计划实施完成；整体经济形势和行业市场环境、市场竞争加剧、市场推广效果不佳等不利变化，也将可能导致募集资金投资项目无法达到预期目标。募投项目新增折旧导致净资产收益率下降的风险方面，招股说明书显示，报告期内，公司按扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润计算的公司加权平均净资产收益率分别为-7.25%、3.98%、9.78%、5.20%。本次募投项目将新增无形资产和固定资产合计45020.45万元，每年新增折旧与摊销合计2251.74万元。募集资金投资项目建设需要一定的时间，且在项目建成投产一段时间后才能达到预计的收益水平。因此，本次发行后短期内公司净利润将难以与净资产保持同步增长，公司存在净资产收益率下降的风险。
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