港股上市公司网龙网络（简称：网龙）在教育领域发展飞速。 近期，网龙CEO熊立在接受记者采访时表示，5G时代到来，能让整个数字教育的内容和表现形式得到更好的发展。“5G新基建的一些基础设施建设和技术，会在未来对教育实现真正全面的数字化落地。” 同时，他也表示，尽管目前人工智能化数字化如火如荼，但在线教育仍存在一些痛点，如教育技术改变需要在教学过程中实现教学方式的同步改变，“如果说前面几年我们更多地注重数字教育内容和工具的打造，后疫情时代实际上更重要的是对教师使用工具能力的培养，这可能是未来在线教育和数字教育碰到的最大挑战，也是最大的机遇。” 海外业务加速发展 在过去几年当中，在线教育站在了风口浪尖，在中国乃至海外很多企业开始把在线教育作为主要的发展方向。 以游戏业务起家的网龙，自2010年开始，就在在线教育领域广泛布局，目前教育业务已成为网龙的两大主营业务之一。 据网龙此前发布2019年财报显示，来自教育业务的收益为23.95亿元，占公司总收益的比例为41.3%。撇除2018年莫斯科第二阶段订单，教育业务收益则同比增长12.0%。下半年，来自教育业务的收入分别环比和同比增长28.5%和14.0%。目前，网龙的教育业务主要以海外为主，客户覆盖欧洲、美国等发达国家和地区，以及马来西亚、埃及、尼日利亚以及肯尼亚等新兴市场。 网龙的海外业务仍在持续发力，熊立在接受记者采访时表示，目前，网龙的海外教育业务在公司教育业务收入中占比较高，这主要得益于两个渠道：一是网龙旗下普罗米休斯的线下销售渠道，普罗米休斯是一家在全球有150多个国家销售渠道的硬件公司；二是得益于线上渠道，网龙收购的Edmodo本来是一个网上在线教育的社区，有将近1亿的用户，该平台获埃及教育部选为国家K12教育体制的指定远程学习平台。有分析人士表示，Edmodo在埃及迅速落地，网龙的海外业务得以深化稳固，未来盈利空间将进一步扩大。 至于国内业务方面，网龙方面表示，国内教育业务布局还在投入期，例如，作为网龙自主研发的在线教育平台，网教通于2018年推出，已经打造多个成功案例，包括福建网教通、湖北教育云、陕西教育云等。目前已覆盖福建、湖北、山东、广东、河南、湖南、河北等省市3万余所学校，用户规模超过千万。 在线教育的痛点 尽管在线教育热度不减，但行业也仍存在痛点。 熊立在与记者交流时表示，在之前因疫情原因教育部停课不停学的背景下，过去半年给行业最大的压力和难点是，学生和家长们都已经习惯于传统线下的教育过程，习惯于在课堂当中完成教学和学习，回到家去完成作业的过程，但是疫情导致所有的老师和家长只能在家里受工作和学习，这把整个在线教育的方式强制落地强制实现，在此之前大部分公司并没有做好准备。 在这种强制落地过程中，虽然使用了现场工具教学，孩子和老师也通过直播录播在线的教学管理方式去完成了k12、职业教育或者高等教育的教育过程，但事实上老师在整个教学的过程中，使用的方式其实还是传统的方式，最大的不同是老师和学生面前多了个摄像头，老师与学生之间不再是完全的面对面，而是通过视频的设备进行一定的传输，但实际上整个教学过程方法并没有变。 尽管2020年之前，所有的在线教育的论坛和行业人士的观点都认为人工智能智能化、数据化、数字化，包括在线教育的时代已经到来了，但在线教育基于技术改变如何进行教学方式改变，仍是目前教育行业当中一个很大的痛点。 网龙一直以来希望构建智慧的学习环境，包括数字化的教学资源，在整个数字化教学过程中能够使用的智能工具，互联网和移动互联网所带来的学习社群会对未来的教学和学习带来的变化，也就是学习方式和教学方式，也会因为技术的变化而发生比较大的变化。熊立称，技术的发展和教学过程本身的技术发展，这两者之间互相需要更好更紧密的结合，才能构建真正的智慧学习环境，否则今天所谈的社会学习或者是数字教育，还停留在实验阶段。 从网龙公司教育业务的整体布局方向来看，网龙希望能够抓住整个教育信息化的机会，更多地促成线上和线下融合。同时，利用网龙全球化的战略优势，打造真正的数字教育中国方案，进而影响全球的教育行业。
8月19日，恒安国际（01044.HK）发布了2020年中期业绩。总的来说，这份“成绩单”在预期之内，但不乏惊喜感。 随着国内疫情逐渐受控，日用品行业二季度需求复苏明显，部分抵销一季度所受的影响，上半年日用品类零售额累计值实现同比增长5.2%，增速高于同期社会消费品零售总额增速16.6个百分点。从早前已披露业绩的情况来看,日用品行业上半年的业绩增长确定性强，恒安同业公司已展现出强劲的增长势头。 2020年日用品类零售额同比增速情况 （数据来源：国家统计局） 而恒安的实际成绩，似乎比想象中还要理想一些。恒安今年中期的主要财务指标创下不少“十年之最”，各大业务板块表现均有亮点。 1 出色的“答卷” 财报显示，恒安上半年实现营业收入109.28亿元，较去年同期微升1.4%；录得毛利48.15亿元，同比增长19.8%；毛利率由去年的37.3%，大幅上升至44.1%左右；股东应占利润达到22.59亿元，同比增长20.33%；每股收益约1.90元，董事会宣布派发中期股息每股1.20元，派息率维持在63.2%的水平。 大体数据来看，是非常漂亮的。在营业收入微增的情况下，恒安的毛利、股东应占利润实现了双位数增长，延续了去年的高现金派息比率。其中，股东应占利润、每股收益等指标还达到了近十年最佳。 （来源：wind） 分业务条线来看。 1.纸巾业务收入略降，利润上行 纸巾业务是恒安营收的主要来源。2020年上半年，恒安纸巾产品收入53.49亿元，收入同比减少；约占公司总收入的48.9%，较去年同期微降。纸巾业务上半年的毛利率，大幅提升了10个百分点至35.0%；分部利润较去年同期，实现2.5倍以上的增长。 一方面，恒安期内推出的高毛利明星产品——超迷你消毒湿纸巾系列，直接带动湿纸巾的销售按年增长超过40%，将湿纸巾占纸巾业务销售比提升至8.3%，为整个纸巾销售及利润贡献出动能。 另一方面，造纸原料木浆价格上半年弱势运行至历史低位水平。原材料成本上行的利好也在一定程度上，助推了恒安纸巾业务的利润增长。 2.卫生巾业务企稳回升 恒安第二大业务是卫生巾业务。因为卫生巾具刚需属性，且市场发展已十分成熟，疫情对这部分业务的影响较微弱。上半年，恒安卫生巾实现收入32.23亿元，同比增长4.8%，占总收入比例上升至29.5%；毛利率达70.4%，基本与去年同期持平。 不过，得益于“Space7”等高端产品系列销售理想，销售渠道改革见效，恒安的市场渗透率于期内迅速提升。 3.纸尿裤业务降幅收窄 恒安第三大类业务为纸尿裤业务。前几年，由于纸尿裤的主要销售渠道从传统商超变迁至电商渠道和母婴店渠道，恒安这部分渠道布局相对晚，该业务不断下滑，持续拖累公司营收增长。 今年上半年，恒安电商及母婴店的渠道收入占比分别提高至40.0%以上及15.0%以上，追紧行业平均占比水平；高毛利产品“QM·O”及成人纸尿裤“安而康”的市场渗透率逐渐提高，期内销售均达到双位数增长。该业务板块收入降幅出现明显收窄，实现营收7.22亿元，同比仅下降3.8%，占公司总收入的6.6%。 毛利率方面，期内石化原料供应紧张致成本上升，纸尿裤业务毛利率轻微回落至约38.6% 4.其他业务创收 另外，恒安适时大力发展家居用品业务及口罩业务。期内，家居用品业务收入较去年同期大幅上升约24.9%；口罩及其他医护产品销售收入超过人民币2亿元。 最后，再看下整体费用率，恒安期内销售费用率同比微增0.6%，增加了物流以及高端产品的推广和品牌宣传等方面的投入；管理费用率因员工人数增加及薪资提升，同比微增0.3%。在今年的大环境中，恒安的费用率依然能够控制在低位，特色阿米巴模式的成效进一步体现。 2 四大内生动力 抛开代表过去的财报表现来说，当下更值得关注的问题，依然是恒安的自身实力有多强，未来空间究竟会来自哪，有多大？ 消费品牌之间的竞争，始终围绕品牌、渠道、产品等底层逻辑。从这一评估体系来看，恒安这样的霸主企业，已经形成经久不衰的“护城河”，品牌、渠道、产品力、管理皆是恒安成长的内生动力。 目前，恒安的品牌优势很明显。纸巾业务上，凯度消费者指数《2020亚洲品牌足迹报告》显示，“心相印”2019年以触及消费者3.62亿，渗透率59.7%，入围中国快消品品牌前十，成为中国消费者选择最多的生活用纸品牌；卫生巾业务上,“七度空间”品牌获评艾媒金榜的《2020中国卫生巾品牌排行榜》TOP10，2019年业内品牌排名第二；婴儿纸尿裤行业，目前仍由外资主导，国产品牌中只有恒安的“安儿乐”排名靠前；成人纸尿裤领域，恒安的“安而康”也多年位居市场首位。 渠道方面，恒安已形成相对全面的销售网络。值得关注的是，恒安近几年的电商渠道发展的十分迅速，逐渐打通了线上线下的界限。2016年-2019年，恒安电商营业额的年复合增速近60%，对整体销售额贡献从6%提升至19.8%。2020年上半年，疫情导致物流受阻情况下，恒安的电商营业额（含零售通及新通路）仍超过20.0亿元，实现稳定发展。 海外市场上，恒安的产品已销往51个国家及地区，拥有74个直接合作大客户或经销商。2020年，恒安收购的马来西亚上市公司——皇城集团，预期继续透过便利店、电商、养老院及医院等不同渠道，推广恒安的品牌，打开东南亚市场。 产品而言，消费结构升级背景下，消费者对产品的功能性、差异化、高端化需求与日俱增，对生产企业的设计能力和研发实力提出更高的要求。在这一方面，恒安的领先优势也是比较突出的， 近年，恒安在研发费用的投入高达4个亿/年，基本上每年都能够推出具有市场热度的新品。并且，相较业内其他内资企业，恒安产能最多，产能布局最为完善，规模化优势使其形成了一定规模壁垒。 管理层面上，恒安历经多次变革，不断成长。2016年，恒安开始推行“平台化小团队经营”模式，即恒安特色的阿米巴，于2017年4月完成全国布局。近来这一举措，对提升团队灵活性及市场反应能力，实现销售规模、费用使用效率的最大化日见成效，上文已有相关表述。 另外据悉，2020年7月，恒安与阿里巴巴签署战略合作协定，共同打造恒安集团资料中台。未来，阿里巴巴将会协助恒安在数智化策略、业务、组织和技术等方面进行方位升级，形成会员、商品、渠道等全方位统一的平台化运作方式，为消费者服务、品牌运营、渠道赋能、产品创新、组织协同等奠定基础。 由此预期，恒安的底层基础还将被进一步夯实，围绕“四大基石”进行的升级，将继续演变为推动未来增长的内生动力。 3 中长期的成长空间 除内生动力外，结合赛道的空间来谈，未来恒安增长的问题。 中长期而言，存量市场看市占率，增量市场看渗透率。 卫生巾赛道：中国的卫生巾市场发展已十分成熟，整体市场接近饱和，量的增长空间基本没有了，存量竞争非常激烈。且卫生巾相较纸巾业务消费黏性高，品牌忠诚度高。 生活用纸赛道：人均消费提升叠加产品创新升级，行业有望实现量价齐升。量上来看，中国人均生活用纸的消费量，较发达国家和地区仍存在较大差距，有提升空间；价上来看，生活用纸的消费升级体现在生活用纸的品类创新及品质升上，共同驱动行业吨价的提升。两者叠加之下，预期生活用纸市场规模增长依然可观。 纸尿裤赛道：2005-2019年间，婴儿纸尿裤消费量从34.69亿片增加至326.7亿片，增长非常迅速，目前仍然具备较大的成长空间，本土品牌在产品品质提升及新零售业态的双轮驱动下，有望抢占更多市场份额；同时，人口老龄化激发成人纸尿裤市场需求，有望进入快速增长期，目前国产品牌占据主导地位。 具体到恒安身上，卫生巾行业处存量市场，恒安的“七度空间”品牌在卫生巾行业的市占率排名第二（受渠道改革影响，排名有所下滑，过往多年位居第一）；生活用纸赛道处增量市场，市场规模增长明确，较发达国家和地区渗透率有几倍的提升空间；纸尿裤赛道综合来看属增量市场，虽然婴儿纸尿裤行业2018年的渗透率已达到63.9%，但本土品牌迎来发展机遇，且成人纸尿裤的市场渗透率目前仅有个位数，距离北美 65%及日本 80%的渗透率差距甚远，市场潜力巨大。 这就可以明显看到，恒安在三个主要赛道上都还有增长空间。 此外来说，还要考虑消费升级、产能出清等因素，像恒安这样的龙头企业在环保、成本、研发、规模、品牌等方面具备优势，将持续挤出不堪经营压力的中小型企业。这三个行业的集中度又还有提升的空间，预期恒安的市占率有望进一步提高。 4 静待估值修复 然而，回归资本市场角度，市场目前给到恒安的估值并不高。 恒安现在的PE(TTM)是16倍左右，放在日常消费品来看，恒安作为中国快消品前十的品牌，在这一类标的中估值垫底。 （来源：wind） 放在同业可比公司中来看，同在港股的维达国际PE(TTM)约22倍，A股的中顺洁柔约42倍。而就成长性来说，恒安的业务更多元化，利润率最高，因此预期，恒安有望走向价值修复之路，且后续估值的上升空间不小。 此外，今年以来恒安获众多机构看好，机构一致目标价一路涨达73.19港元/股。据不完全统计，恒安2020年中期业绩披露后，至少有五家机构给予其“买入”、“增持”、“跑赢行业”评级。其中，大摩和中金公司均给予恒安78港元/股的目标价。 （来源：wind） 就恒安当前约62港元/股的股价水平来看，对应机构一致目标价，或是大摩和中金公司等大行给出的目标价，均存在一定上涨空间，其或不失为值得关注的潜力标的。
8月25日消息，蚂蚁集团今日正式递交招股书。招股书显示，蚂蚁集团上半年营收725.28亿元，同比增长38%；净利润219.23亿元，同比增长1058.7%。招股书还显示，2017年度、2018年度、2019年度，该公司实现营收分别为653.96亿元、857.22亿元、1206.18亿元和725.28亿元；净利润82.05亿元、21.56亿元、180.72亿元。在非国际财务报告准则下，蚂蚁集团上半年净利润239.12亿元，同比增长500.1%。花呗、借呗等微贷业务是最主要收入来源上半年的营收方面，蚂蚁集团的营收包括三个方面：数字支付与商家服务260.11亿元，占总营收的35.9%；数字金融科技平台，合计占总营收的63.4%；创新业务与其他，占比0.8%。其中，数字支付服务收入主要来自国内商业交易、按照交易规模的一定百分比向商家和交易平台收取的交易服务费，以及银行转账、信用卡还款等个人业务向消费者收取的费用。该业务同比增长13%，由于增速较慢，其在总营收的占比已经从去年同期的43.7%下滑至如今的35.9%。数字金融科技平台则是目前蚂蚁集团的主要收入来源，且同比增速达到了57%。这块收入一共包括三个方面：1.微贷科技平台，产品包括花呗、借呗等。上半年收入285.86亿元，占总收入的39.4%，同比增长59.48%。2、理财科技平台，产品包括余额宝等理财产品。上半年收入112.83亿元，占总收入的15.6%，同比增长56.25%。3、保险科技平台，产品包括相互保等保险产品。上半年收入61.04亿元，占总收入的8.4%，同比增长47.26%。由此可见，花呗、借呗等借贷产品撑起的业务，占比高达39.4%，是当前蚂蚁集团的最主要收入来源。同时，该业务板块的增速也最高，其在总营收的占比也在不断扩大，去年同期该业务的占比还仅为34.1%。而在具体业务层面，招股书显示，蚂蚁集团截至2020年6月30日止12个月期间，中国内地总支付交易规模为人民币118万亿元。2019年全年为111万亿元，同比增长22.36%。截至2020年6月30日，蚂蚁集团消费信贷余额为人民币1.732万亿元、小微经营者信贷余额为人民币4220亿元；资产管理规模为人民币4.099万亿元；保费及分摊金额520亿元。在用户规模上，蚂蚁金服旗下产品支付宝截至6月30日的月活跃用户为7.11亿。年度活跃用户则超过10亿。除此之外，生活服务方面，招股书还披露，目前支付宝拥有200万个小程序，截至2020年6月30日止12个月期间，有超过60%的用户使用支付宝APP上的日常生活服务。跨境业务方面，截至2020年6月30日止12个月期间，支付宝处理的国际总支付交易规模达人民币6220亿元。马云拥有最终控制权招股书显示，蚂蚁集团的主要股东包括杭州君瀚、杭州君澳和阿里巴巴集团等阿里系资本，三者合计占股83.17%。其中，杭州君瀚与杭州君澳作为持股平台，合计持股50.52%。马云通过杭州云铂这家公司可对杭州君瀚与杭州君澳行使控制权，并进而持有蚂蚁集团的最终控制权。但招股书明确表示，马云所享有的经济利益不包括杭州君瀚与杭州君澳的全部股份权益。由于马云在杭州云铂占股34%，马云的经济利益仅对应于这一股份。此外，招股书还显示，马云将从其个人所持蚂蚁股份中捐出6.1亿股用于公益。这些捐赠将委托杭州云铂未来捐赠给他指定的公益组织，按蚂蚁招股书显示的上市后总股本300.3897亿股计算，马云此次相当于捐出了蚂蚁（上市后）股份的2%。与此同时，蚂蚁集团还披露了杭州君瀚与杭州君澳的直接及间接合伙人股份对应经济利益情况，马云、彭蕾、井贤栋、张勇、俞永福等人，均出现在名单中。而蚂蚁金服的董事会由9人组成，包括董事长井贤栋、CEO胡晓明、CTO倪兴军等三名执行董事，阿里巴巴创始合伙人蔡崇信、阿里巴巴CTO程立、阿里巴巴CPO蒋芳等三名非执行董事，郝荃、胡祖六、黄益平等三名独立非执行董事。
8月25日晚间，顺丰控股（以下简称“顺丰”）公布2020年中报，2020年上半年实现营业收入711.29亿元，同比增长42.05%；归属上市公司股东净利润37.62亿元，同比增长21.35%；扣非后净利润达到34.45亿元，同比增长47.82%；每股收益0.85元，同比增长21.43%。 经历突发疫情的考验，前瞻领先的战略布局使得顺丰综合物流快递的优势得到释放，核心优势更加明显，业绩表现领跑行业。上半年，顺丰不仅总营业收入远高于12.6%的行业增长率，速运物流业务件量36.55亿票，同比增长81.3%，也远高于22.1%的行业增长率。 前瞻性布局成就综合领先优势 在疫情突发的2020年上半年，顺丰取得的优异业绩与其前瞻性的、领先的战略布局密不可分。 经过多年的建设和经营，顺丰逐步筑高壁垒，在新冠疫情的考验下，表现出了强韧的综合运营能力和抗风险能力，在地面运输受阻、接触性交付存在风险的情况下，顺丰对网络强而有力的管控能力保障了全网安全防疫、快速复工、稳定运营。自有全货机、铁路高铁线路、无人机、丰巢智能柜等稀缺资源，在关键时点发挥了关键作用。多元的产品体系造就了顺丰综合物流服务能力，快递、快运、冷运、医药、同城，以及供应链板块发挥各自优势又充分协同，多方位服务抗疫物资和居民生活物资的运输和快递需求。 受疫情影响，一季度快递行业业务量同比增速仅为3.2%，而顺丰实现逆势增长，业务量同比增长77.1%，市场占有率达13.7%，较上年提升6.1个百分点。 2020年上半年，顺丰传统业务增量增收，各新业务板块持续保持高速增长。时效件业务延续上年末增速回升态势，收入同比增长19.42%；经济件业务收入同比增长76.12%，贡献了超过40%的整体收入增量；新业务占总营业收入进一步提升至26.69%，同比提升3.03个百分点。各业务板块发展更加均衡、健康，综合物流能力继续加强。 2020年上半年，消费分级继续为时效件业务提供增长空间，顺丰高端电商客群使用时效件业务量大幅增长，成为时效件业务增长的重要驱动因素，时效件业务增速延续上年底企稳回升的态势，实现不含税收入319.62亿元。 顺丰2020年上半年借助品牌与服务壁垒，深耕电商件市场，经济件业务继续放量，经济件业务实现不含税业务收入为201.83亿元，同比增长76.12%，业务量同比增长240.86%，带动市场占有率大幅提升。 新业务板块中规模最大的快运业务备受资本的青睐，2020年2月，顺丰快运完成3亿美元可转债融资。而顺丰快运与顺心捷达在运营底盘融合，促进资源协同，与加盟商互利共赢、共同降本增收。2020年上半年，快运业务整体实现不含税营业收入76.74亿元，同比增长51.30%，业务增速领先于其他快运同行。 2020年上半年，顺丰同城急送业务实现不含税营业收入12.65亿元，同比增长61.06%，远高行业增速。 作为上半年增速最快的业务板块，顺丰国际为客户提供全场景、一体化、自主可控的国际供应链解决方案，助力中资企业完成海外布局。2020年上半年，顺丰国际业务实现不含税营业收入29.05亿元，同比增长141.71%。 在2019年3月正式并表的供应链业务，尽管供应链行业受到新冠疫情冲击，但是顺丰继续深化与新夏晖、顺丰DHL的融通，根据不同业务需求场景，形成供应链解决方案，2020年3月至6月，供应链业务收入累计同比增长25.34%，营收增速领先行业。 随着产品逐渐丰富，顺丰产品矩阵的层次化更加明显，从时效件、经济件、快运、冷链及医药、同城急送、国际业务到供应链业务等，顺丰各项业务在“天网+地网+信息网”的物流网络下，形成了较强的协同效应，客户黏性增强，综合物流服务商的优势更加凸显。 高增长释放规模效应 财务表现稳健乐观 在整体行业竞争激烈大背景下，顺丰实现了营业收入和利润的均衡增长。2020年上半年，顺丰实现归属于上市公司股东的净利润37.62亿元，同比增长21.35%，实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润34.45亿元，更是同比增长47.82%，实现扣非净利率4.84%，较上年同期提升0.19个百分点。 优异的业绩背后，也得益于顺丰持续推行运营模式优化（包括快慢分离等措施），顺丰控股围绕收派、中转、运输等各环节的改进举措逐步落地，在业务量规模高速增长的背景下，显著提升了全流程运营效率、有效降低成本、释放规模效益。同时，受益于公司持续在数字化、智能化、可视化科技技术上的投入，助力组织精简及管理高效，费用率持续下降，二季度公司盈利能力进一步改善。 2020年上半年，顺丰收派效能同比提升超过30%，仓管效能同比提升超过40%，专机装载率、干支线装载率及其环节效能均有不同程度提升。 在业务高速成长的同时，顺丰保持了财务上的稳健。半年报显示，顺丰总资产达到1020.46亿元，较2019年末增长10.28%。报告期末归属于上市公司股东的净资产468.54亿元，较2019年末增长10.45%。 顺丰中报显示，公司资产负债率从2019年末的54.08%下降至6月30日的53.81%，如果考虑到8月顺丰可转债完成转股，按照6月30日的资产负债情况估算，顺丰资产负债率或进一步下降到50%左右，保持健康的负债水平，整体财务状况稳健、乐观。 科技引领全链路信息互动 打造科技生产力底盘 支持顺丰日趋丰富的产品结构和资源网络的，是顺丰一贯重视和积极投入的智慧物流建设，顺丰通过技术创新引领智能化、数字化、可视化、精细化物流行业建设。 报告期末，顺丰已获得及申报中的专利共有2634项，软件著作权1450个，2020年上半年，顺丰发明专利申请量占到专利申请总量的49%，专利持有量在国内快递行业排名第一，被评为2019年《麻省理工科技评论》全球“50家聪明公司”。 值得注意的是，顺丰科技力量已经开始被纳入行业标准制定，并逐步转换成为企业的生产力。2020年6月，顺丰《无人机物流配送运行规范》标准项目及顺丰参与的《快递无人机联合监管信息共享交换规范》项目被交通运输部纳入2020年交通运输标准化计划（第一批）。 新冠肺炎疫情期间，在各级机关、政府的指导下，顺丰在武汉市、十堰市等多个地区提供小批量、多批次、点到点的医疗、民生物资物流解决方案及运输，累计飞行730余小时，飞行里程超2.2万公里，运输物资超20吨。 贴近市场竞争，稳健的财务管理，高效灵活地调整市场策略，不断加大科技投入，市值突破3000亿的顺丰正在展示出综合物流布局的实力，用黑科技引领在快递江湖里乘风破浪。
（图片源于网络） 8月24日晚间，中信证券公布了2020年上半年的“成绩单”。据报告显示，今年上半年，中信证券实现营收267.44亿元，同比增长22.73%；实现归属于母公司股东净利润89.26亿元，同比增长38.48%。 （图片来源：中信证券半年报） 与已公开业绩的上市券商数据相较，中信证券业绩目前位于上市券商业绩榜的首位。 据半年报披露，中信证券今年上半年多项主营业务实现增长，投行业务方面行业内“领跑”。 今年上半年，受“踩雷”股票质押业务影响，中信证券信用减值损失增加290.03%。据搜狐财经统计，截至今年上半年中信证券因“踩雷”股票质押业务共涉及金额达52.59亿元。 证券投资业务贡献营收89亿元 今年上半年，中信证券业绩稳步上涨，四大主营业务均实现增长。 据中信证券半年报显示，公司证券投资业务增速最快，为公司贡献营收89.21亿元，较上年同期增长50.83%。 （图片来源：中信证券半年报） 此外，中信证券经纪业务、资产管理业务以及证券承销业务分别为公司贡献营收65.74亿元、40.80亿元以及21.26亿元，较上年同期分别同比增长28.57%、27.46%和38.76%。 中信证券半年报内表示，公司主营业务增长主要依靠公司股票自营业务加强对消费、医药、科技等重点行业的专项投研，整体保持了稳健的业绩。 不仅如此，今年上半年，中信证券的各项业务的手续费及佣金也有明显增长。 据半年报披露，中信证券的经纪业务、投资银行业务以及资产管理业务分别实现手续费净收入50.08亿元、22.21亿元和32.90亿元，较上年同期分别增长31.82%、23.12%和23.26%。 （图片来源：中信证券半年报） 除主营业务业绩增长外，中信证券的投行业务以及承销业务业绩也同样稳居“龙头”地位。 从投行业务来看，据半年报显示，2020年上半年，中信证券完成A股主承销项目52单，主承销金额达1317.49亿元，同比增长7%，市场份额20.31%，排名市场第一。 其中，中信证券完成IPO主承销项目6单，主承销金额达99.81亿元;再融资主承销项目46单，主承销金额达1217.68亿元。 （图片来源：中信证券半年报） 债券承销方面，2020年上半年，中信证券债券及资产证券化承销业务实现承销金额达5630.69亿元，较去年同期增长21.92%;承销金额占证券公司同业承销总金额的12.85%，位居同业 第一。 半年报披露，中信证券目前共有员工17768人，与去年同期相比，员工增长幅度达12.13%。 据搜狐财经计算，2020年上半年，中信证券员工平均获得薪酬福利金额为43.15万元，较上年同期的平均员工薪酬福利36.48万元同比增长18.23%。 此外，中信证券半年报内披露了其子公司华夏基金的业绩情况。 据中信证券半年报显示，华夏基金今年上半年实现营收23.83亿元，实现净利润达7.48亿元。截至今年上半年，华夏基金总资产达119.33亿元，净资产达92.29亿元。 股票质押业务“踩雷”共计52.59亿元 据中信证券半年报显示，今年上半年公司信用减值损失较上年同比大涨290.03%。中信证券解释称，信用减值损失大增的原因为买入返售金融资产和融出资金信用减值损失计提增加。 （图片来源：中信证券半年报） 具体来看，中信证券半年报内共公布了9起股票质押业务违约事项。据中信证券半年报披露信息统计，截至今年上半年，中信证券共涉股票质押业务违约金额约52.59亿元。 其中，中信证券“踩雷”爱普地产的股票质押业务涉及金额达15.07亿元，也是截至今年上半年中信证券违约金额最大的一笔股票质押业务违约事项。 据半年报披露，爱普地产作为中信证券与隆鑫控股股票质押式回购交易的担保方，在隆鑫控股股票质押式回购交易违约后拒绝履行保证责任。 因此，中信证券于2018年12月27日向公证处申请出具了执行证书，并向法院申请强制执行，要求爱普地产连带偿还隆鑫控股欠付本金15.073 亿元。 中信证券表示，截至目前案件正在强制执行过程中。 此外，中信证券与深圳前海丰实云兰资本管理有限公司(下称“丰实云兰”)进行的股票质押回购交易同样面临违约问题。 半年报显示，中信证券起诉担保方康得集团要求其承担连带保证责任，偿还欠付公司的资金14.18亿元。 中信证券表示，该案件于2020年8月4日由北京市第一中级人民法院受理，目前本案正在强制执行过程中。 此外，中信证券半年报内公布了刚刚完成收购的中信证券华南（原广州证券）的2起股票质押业务违约和4起债券质押业务违约事项，共涉金额达7.86亿元。 其中，中信证券华南与上海华信集团发生债券交易发生违约，2019年4月18 日，原广州证券代表两个资管计划分别向上海金融法院起诉上海华信集团，起诉标的为本金3亿元及相应的利息、违约金、债权实现费用等。 2020 年3月31日，上海市第三中级人民法院作出裁定，宣告上海华信集团破产，中信证券华南已在法院要求的期限内进行债权申报。2020年6月，中信证券 华南按照上海华信集团破产管理人通知进行债权核查。 中信证券半年报内称，上述中信证券华南案件涉及的潜在损失已在交割之前予以充分考虑，未来对本公司及中信证券华南的潜在损失风险较小。 今年上半年，中信证券正式完成了对广州证券的100%股权收购，广州证券更名为中信证券华南正式纳入中信证券半年报内。 据中信证券半年报显示，中信证券华南实现营收4.81亿元；实现净利润1.17亿元，目前中信证券华南拥有79家证券分支机构，员工1086名。 截至今年上半年，中信证券华南总资产达279.32亿元；净资产达113.31亿元。
8月21日，鲁大师(03601.HK)发布2020年中期业绩。期内，鲁大师实现收入1.83亿元，录得毛利9407万元，净利润达4824.5万元，核心指标的表现较去年同期相差不多，仅现单位数小幅波动。 受今年疫情与中美贸易争端的冲击，上半年广告市场的预算和投放量出现明显萎缩，始终没能回到正增长的状态，线上、线下广告在短期内严重流失。以线上广告业务为第一大业务的鲁大师，在此困局期间能够实现业绩维稳，充分凸显抗风险能力。 另外，鲁大师上半年大事不断。从CEO田野试水直播，到拟收购万隆证券，再到360高管入驻公司董事会，一波又一波的新动向，不断打开新的市场想象力。 或许，此时我们应该重新认识一下鲁大师。 一、多点开花保障业绩平稳，线上游戏业务潜力突出 开篇提到鲁大师整体业绩维稳，深入来看，这或与其近年业务多点开花有关。 早前，线上广告业务占据鲁大师业绩的绝对主导地位，2016年当年的收入占比高达95.7%。随着鲁大师近几年深入发力线上游戏业务，相继将电子设备销售的产品范围拓展至经认证二手及原厂智能手机、经认证二手及原厂其他电子设备后，其收入来源显著拓宽，线上广告业务的收入占比，持续下降至最新报期的50%以下。因此，广告行业的颓势对鲁大师上半年整体业绩的影响，相对有限。 另一边，因疫情期间居家隔离，用户使用电脑及其他移动设备进行娱乐活动时间增加，鲁大师游戏业务实现高速发展。随着进一步完善精准推送及用户细分策略，并扩大线上游戏广告投放规模，在注册转化率、留存率、用户付费率以及活跃用户数据上均取得了较大提升。期内，该业务收入同比增加93.3%至5560万元，从而提升线上流量变现业务收益的比重，最终带动整体毛利率由2019年中期的50.2%增加到了2020年中期的51.4%。 （来源：公司财报） 电子设备销售业务方面，因居家隔离期间用户购买电子设备减少，收入同比减少约18.1%至4380万元，销售成本同比减少约17.4%至4290万元，对毛利产生的影响很小。 此外，财报透露出的积极信号还有两点：第一，鲁大师的每月活跃用户又增长了；第二，鲁大师将于下半年，继续深耕线上游戏业务。 据易观、弗若斯特沙利文等数据显示，鲁大师在硬件评测行业市场占比稳居第一。至2018年底，鲁大师每月活跃用户达1.19亿人，基于个人计算机及移动设备每月活跃用户的市场份额，分别达到98.8%及58.9%。2020年上半年，鲁大师的每月活跃用户增长至1.59亿人，再次刷新纪录，进入连续增长的第6年。 互联网企业的生意模式，大多可简化为引流+变现，即使流量不完全代表价值，但其为价值输出奠定基础，象征着生命力和话语权。像鲁大师这样，流量持续增长量，且用户粘性较高的平台，变现潜力确实不容小觑。 并且，鲁大师下半年继续发力的游戏业务，是当前最直接、最具潜力的流量变现通道之一。 今年以来，游戏行业不断展示赚钱的能力，头部玩家开年创下单日流水达20亿元的记录，月流水上亿更是早就屡见不鲜。市场资料显示，鲁大师目前自身运营的游戏平台中，线上游戏数量超过50款，累计注册用户超过1100万，单用户消费额超过330元。 下半年，鲁大师将正式推广鲁大师电竞加速器，这款产品由鲁大师联合研发并推出，通过跨境专线加速技术，完美解决国内游戏用户登录外服游戏中的高延迟、频繁掉线等核心体验问题，消除网路不稳定对游戏体验的负面影响。与此同时，鲁大师还将对外发行一款已完成的定制独代页游产品，并计划在后续定制产品中加大IP内容投入，提升产品竞争力。 结合目前游戏行业的高景气背景，鲁大师自身流量池体量及产品综合竞力来看，下半年鲁大师的线上游戏业务变现潜力可期，该板块业务收入有望延续高增长态势。 二、挖掘新增长曲线，进一步打开想象空间 管理哲学家——查尔斯·汉迪曾谈到，一切事物的发展都逃不开S型曲线（即第一曲线），如果一家企业能在第一曲线到达巅峰前，找到推动企业前进的“第二曲线”，那么这家企业的增长将得到延续。 如今，互联网领域的“厮杀”进入下半场，寻找第二增长曲线开始成为巨头和初创企业的共同目标。 对于第二增长曲线，鲁大师早有探索，其通过不断助推电子设备销售业务发展，一改线上流量变现业务绝对主导业绩的境遇。但毛利率十分低的电子设备销售业务，显然不能完全满足鲁大师的发展诉求，今年上半年，鲁大师频现大动作，暴露出不小的野心。 一同来看看，鲁大师未来可能会有哪些新增长曲线。 1．跨界直播 3月，鲁大师CEO田野和CFO张凡琛在业绩发布会上明确表示，鲁大师将会进军网红经济，并已与部分头部主播和公司达成了合作意向。同时，会上CFO张凡琛表示投资凯战，就公司背景来看，凯战为知名游戏公会的母公司，旗下拥有LOL顶级主播小智、国服第一系列作者小漠等知名一线游戏主播。这透露出，鲁大师可能要进军游戏直播行业。 游戏业务在鲁大师的整体生态中，逐渐占据越来越重要的地位。直播能够侧面帮助鲁大师完善在游戏业务上的服务维度，与游戏产品相辅相成，促进该业务条线进入正向循环。 618期间，鲁大师CEO田野还加入了直播带货大军。据鲁大师官方统计，田野的这场直播首秀，累计65万观看，销售额超过130万，出现多个爆款产品，如戴森V10吸尘器、戴森空气净化风扇。 事后，田野正面表示，“目前来看，这次直播的试水是成功的，不排除以后鲁大师会推出自己的直播电商平台（APP）。” 入场直播电商行业对鲁大师而言，无疑会是进一步的突破。一般来说，品牌要做直播，第一选择评判即是平台流量，往往企业更愿意合作大流量平台，鲁大师的月活流量基数大，保持持续增长，具备一定优势。再者，鲁大师在测评领域有着足够的话语权和权威性，这让鲁大师的直播间拥有了差异化竞争力，用专业赋能直播，能够为鲁大师带来更高的服务溢价，为品牌商带来更具内容价值的宣传方式。 且值得一提的是，从鲁大师直播首秀带货的品类来看，鲁大师的眼光似乎不仅局限于智能产品，还想往其他品类拓展。这对于其后续完善测评服务，打开新生增长空间都是有益处的。 2.互联网证券 6月25日晚间，鲁大师发公告称，斥1450万元收购万隆证券之全数股权，完成后万隆证券将分别由鲁大师咨询持有80%、田野持有15%及张凡琛持有5%的股权，成为鲁大师的非全资附属公司。 据悉，万隆证券在香港注册成立，为拥有证券及期货条例项下可从事第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）受规管活动的持牌法团。 就鲁大师收购万隆证券发展互联网证券来说，前景是可观的。鲁大师开发软件多年，拥有先进的互联网技术及丰富的运营经验，自身拥有年轻、活跃且快速扩展的客户群体，已初步具备技术、经验、客户等先发优势。而上述万隆证券所拥有的现成牌照，是香港金融市场业务覆盖最广泛的三张牌照，实际上两者十分互补。踏足香港在线金融服务市场后，鲁大师将有望完善公司服务条线，并进一步丰富收入来源，增加综合收益。 另外，收购万隆证券后，与360金融有密切关联的360集团副总裁刘威先生和赵丹，紧接着入驻鲁大师董事会。使得鲁大师购买证券牌照案，一度被市场解读为360“大金融”计划中的一环，或是360金融借壳上市的前兆。 且先不论收购案背后的深层次意义，究竟为何。因为无论是以鲁大师为主体发展互联网证券，作为整合平台实现360的大金融计划，亦或是成为360金融的躯壳，鲁大师的地位，都不可同日而语。 小结 上半年鲁大师的整体业绩表现及战略动向，共同释放出一个信号：市场，应当给以鲁大师更多关注与重视了。 新经济时代中，企业成长的速度似乎越来越快，尤其在互联网领域，随着业务生态化，有可能出现跨越式、爆发式的成长。鲁大师游戏业务蕴藏的巨大变现潜力，叠加新增长曲线的开拓预期，让鲁大师拥有了急速成长的可能性。与此同时，鲁大师在360体系中的地位似乎愈发重要，其有望迎来重要的发展机遇期。 由此，市场或将逐渐重塑对鲁大师的估值逻辑，其在资本市场或将会有更好的表现。目前，鲁大师的估值正处在上市以来的历史低位，估值修复的空间是存在的。
受经济大环境影响，在房住不炒和金融去杠杆的背景下，不少名列前茅的房地产企业也普遍出现利润增速下滑的迹象。不过并非所有类型的房企都面临着同样的压力，行业中的“另类房企”中南建设就在2019年展现出经营质量和盈利能力的双双稳步攀升的数据——2019年，中南建设实现营业收入718.3亿元，同比增长79.08%；净利润41.63亿元，同比增长89.83%。 中南建设的高质量、可持续发展之道主要得益于公司一直以来所坚持的“房地产+建筑”双轮驱动的策略，而在去年刚刚上市的中国天保集团（1427.HK）走的同样是这样一条双轮驱动的发展路径。虽然中国天保集团目前的收入在规模上尚无法与中南建设相比，但也维持着较高的增速。8月25日，中国天保集团公布中报业绩，截至2020年6月30日，中国天保集团实现收入13.4亿元，净利润1.28亿元，收入和净利润相较2019年同期分别增长102%和127%。根据公告，中国天保集团净利润的增长主要是由于房地产总交付面积的增加及建筑工程产值的增大。 作为区域型房企一个典型的“小而美”样本，中国天保集团未来的业务版图将不止于河北。目前公司已经开始了积极的全国化布局，而由于此前对财务杠杆的审慎使用，也使得中国天保在未来向全国化迈进的时候，具备了上杠杆的弹性空间。 收入结构持续改善，布局全国化打开上升天花板 中国天保集团目前有房地产开发和建筑承包两部分主营业务。2016-2018年，建筑承包业务一直是中国天保集团的主营业务，但随着收入结构的进一步改善，截至2020年上半年，公司地产开发业务的收入达到6.61亿元，与收入规模达到6.79亿元的建筑承包业务已基本持平。 由于房地产开发业务相较建筑承包业务具有更高的毛利率，随着房地产开发业务占比在中国天保集团总毛利中占比逐年呈上升趋势，收入结构的改善也带来了公司整体毛利率的稳步提升。数据显示，2020年上半年中国天保集团双板块整体毛利率为22.2%，虽然较2019年底的25.7%略有下滑，但仍维持于高位。 （资料来源：公司公告） 值得一提的是，由于中国天保集团房地产开发业务毛利率水平较高，公司盈利能力甚至要高于收入规模更大的中南建设。数据显示，2019年中南建设综合毛利率为16.7%，房地产业务毛利率为17.9%，均低于中国天保集团22.2%的综合毛利率以及40%的房地产业务毛利率。 相比中南建设一、二线城市销售占比45%，三、四线城市销售占比55%，已经实现了初步的全国化布局，中国天保集团目前的主要业务仍位于北京周边的河北区域。不过在布局全国化方面，通过这份半年报，我们还是可以看到中国天保集团正在发生一些积极的变化。 资料显示，中国天保集团的建筑业务目前已经拓展到华北、华东、西北、西南覆盖15个省份的四大区域市场，大多数项目均以承建商身份承建，以楼宇、工业、商业及基础设施建筑项目为主。截至今年上半年，中国天保集团建筑承包业务在京津冀以外地区的收入占比由2019年同期的9.8%大幅提升至36.5%。同时，中国天保集团京津冀以外地区的建筑承包业务截至上半年未完成的工程的合同价值由2019年同期的1.11亿元增加至11.95亿元，占总收入比重也由去年同期的5.8%增加值35.7%。 （资料来源：公司公告） （资料来源：公司公告） 随着“建筑先行，地产跟上”的发展战略的进一步推进，中国天保集团有望复制中南建设的发展路径，进行全国化的业务拓展。 中国天保集团在2019年登陆港股市场，在招股书上市募资用途一栏中，中国天保集团表示将用于京津冀地区和中国其他地区收购土地。可以预见的是，随着公司未来版图向全国范围内扩张，中国天保集团也将迎来更大的发展机遇。 利率润仍有改善空间，未来上杠杆弹性充裕 随着中国天保集团逐渐从低利润率的建筑承包行业进入相对高利润率的房地产开发行业，公司的利润率在未来依然存在着较大的改善空间。同时，房屋建筑主业是地产行业的直接上游，对地产运作较为熟悉，通过一、二级联动开发以及承担市政建设换取资源等形式，中国天保也可以实现更低成本的拿地。 实际上，中国天保集团目前的融资成本长时间维持在低位。数据显示，中国天保集团过往3年平均资金成本不到5%，不仅低于中南建设，与万科、保利等头部房企处于同一水平，这也间接体现出市场对于中国天保集团稳健基本面的认可，令很多房地产开发企业乃至建筑企业都难以企及。 在负债率方面，中国天保集团截至2020年上半年净负债率为18.4%，负债率不仅低于中南建设，同时也大大低于行业平均水平。结合目前已披露中报的部分房企负债率情况，我们同样可以看到，中国天保集团的负债率处于绝对低位。一方面，说明中国天保更谨慎的动用财务杠杆；另一方面也意味着在中国天保未来向全国化迈进的时候，具备了更加充足的上杠杆空间。 （资料来源：公司公告） （资料来源：公司公告，克而瑞） 作为区域型房企一个典型的“小而美”样本，虽然中国天保集团目前规模较小，但公司正准备积极迈出京津冀地区，进行业务版图的扩展，而业务增量的不断扩大或许也将成为中国天保集团未来最为重要的业绩增长点。兼具行业最高品质“鲁班奖”和建筑施工总承包特级资质的中国天保集团全国化布局如果顺利，公司利润料将迎来持续快速释放。而在财务质量方面，中国天保集团在行业内也具备相对优势，体现出公司稳健的经营作风。 目前中国天保集团总市值为28亿港元，在体量上与中南建设仍有差距。不过，以发展的眼光来看，如果中国天保集团全国化布局进展顺利，善用资本市场平台优势，高增长和高盈利可持续性也得到延续，公司不仅有望复制中南建设的成长路径，甚至可能会成长为建筑开发行业一匹亮眼的黑马，在行业洗牌中占据优势地位。
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