新冠肺炎疫情从资金端和资产端，对资管业务产生了双向冲击，尤其是在资产端，部分行业、企业经营困难加大，也给资管业务规范整改增加了难度，资管新规过渡期延期多久较为合适成为近期市场热议焦点。 7月31日，人民银行会同银保监会等部门审慎研究决定，延长《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称资管新规）过渡期至2021年底，同时建立健全激励约束机制，完善配套政策安排，平稳有序推进资管行业规范发展。 央行在答记者问中指出，延长过渡期1年，更多期限较长的存量资产可自然到期，有助于避免存量资产集中处置对金融机构带来的压力。同时，该负责人也指出过渡期也不宜延长过多，初衷是确保资管业务顺利转型，延长1年可以鼓励金融机构“跳起来摘桃子”，在对冲疫情影响的同时，推动金融机构早整改、早转型。 此次延期，监管改革方向变了么？延期1年主要考虑有哪些？1年后，资管新规还会根据情况再次延期么？如果机构未按时完成整改会有哪些影响？此次延期将给资本市场带来哪些影响？ 记者采访央行有关部门负责人了解到，此次延期不涉及资管业务监管标准的变动和调整，也不意味着资管业务改革方向出现变化。政策安排主要内容是“适当延长+个案处理”。对于提前完成整改任务的机构给予适当激励，对于未按计划如期完成的机构，采取差异化惩罚措施。 更多存量资产可自然到期 实际上，此前对于延期1年市场早有预期。 此前，央行办公厅主任兼新闻发言人周学东表示，关于资管新规延期，因为今年疫情冲击，应该延期。可能延一年是比较合适的；央行金融定局局长孙天琦表示，目前，全球经济受到疫情的影响暂时出现了萎缩，我国经济也存在一定的下行压力，确实也增加了资管业务规范整改的难度，市场非常关注资管新规过渡期相关政策，有些人建议严肃市场纪律，严格执行资管新规，有些人建议延长过渡期一年、两年，都有各自不同的逻辑和道理。 2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布，拉开了资管行业转型发展序幕。根据内容，资管新规过渡期到2020年底。 不过，今年以来，受疫情影响，监管部门在征求了多家金融机构意见后，拟定了初步方案。 “从待处置资产情况来看，延期一年可以使相当多期限较长的存量资产，基本自动到期，避免存量资产处置带来的影响。”央行有关负责人对记者表示。 长期以来，我国间接融资占比过高，直接融资占比较低，居民金融资产投资主要依赖银行储蓄，形成了风险偏好低、流动性偏好高的资金特点，对长期限、净值化产品的市场接受度相对不足。 上述负责人对表示，资管新规发布以来，在全行业共同努力下，投资者逐步接受长期限资管产品，但相比于实体经济对股权融资、长期融资的需求，仍需要进一步做好投资者教育和长期资金培育工作。另一方面，我国金融市场仍处于发展时期，金融机构的新产品投研能力和创新能力有待进一步提高。在资管领域加快对外开放的背景下，过渡期适当延长，能够为资管行业转型升级提供更好的环境和条件，有利于支持资管产品加大对各类合规资产的配置力度。 个案处理防止形成政策博弈 记者了解到，此次延期不涉及资管业务监管标准的变动和调整，并不意味着资管业务改革方向出现变化。政策安排主要内容是“适当延长+个案处理”。 这意味着，到2021年底后，资管新规原则上将不再延长过渡期，有关金融机构如未完成则会被个案处理。 央行表示，对于2021年底前仍难以完全整改到位的个别金融机构，金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施。 此前，中国财富管理50人论坛和清华大学五道口金融学院在《中国资产管理业务监管研究》课题报告中建议，在延长过渡期后，监管机构应确保法规严肃性，做好预期管理，严格执法，防止再次形成政策博弈。 有激励、也有处罚 对于过渡期延长1年后的主要政策安排，央行和监管部门则健全激励约束机制进行配套支持，以实现有序整改转型。 “之前，很多商业银行资产回表有障碍，资产管理业务与表内业务相互分离，此次配套措施为了存量资产回表提供了政策支持和空间。”接近监管部门负责人对表示。 比如，激励体现在：对于2020年底前完成整改任务，或整改虽延至2021年底，但进度快于计划，能提前完成整改任务的金融机构，在监管评级、宏观审慎评估、资本补充工具发行和开展创新业务等方面给予适当激励。 处罚措施体现在：对于未按计划如期在2021年底前完成整改任务的金融机构，除在监管评级、宏观审慎评估、开展创新业务等方面采取惩罚措施外，视情采取监管谈话、监管通报、下发监管函、暂停开展业务、提高存款保险费率等措施。对于个别机构弄虚作假或选择性落实相关要求等行为，监管部门将采取监管处罚措施。 上述《中国资产管理业务监管研究》课题报告也建议，监管应该加强对老产品压降的进度管理，均衡分布压力，对于未能达到进度的机构，及时采取惩罚措施予以校正。 值得注意的是，央行会同监管部门健全存量资产处置的配套支持措施。具体而言，央行鼓励采取新产品承接、市场化转让、合同变更、回表等多种方式有序处置存量资产。允许类信贷资产在符合信贷条件的情况下回表，并适当提高监管容忍度。已违约的类信贷资产回表后，可通过核销、批量转让等方式进行处置。鼓励通过市场化转让等多种方式处置股权类资产。稳妥处置银行理财投资的存量股票资产，避免以单纯卖出的方式进行整改。优化银行资本补充工具发行环境，进一步增强金融机构资本实力。推进金融市场发展，提升新产品接续能力，引导资管行业为资本市场提供长期稳定资金支持。 延期后，对股市影响有多大？ 对于过渡期适当延长政策的实施，市场普遍关注将带来怎样的政策效果？ 业内专家认为，延期后，在债券市场方面，可给予金融机构更多时间发行新产品投资债券资产，避免债券市场需求收缩，同时有利于稳定长期限债券投资规模；在股票市场方面，也有利于稳定市场情绪，提振信心。 “理财子公司将有更充裕的时间完善投研体系，为股市带来增量资金。资管资金撤离可能导致的股市资金流出显著减少，避免对市场形成冲击。”上述业内人士表示。 “过渡期适当延长，将有效对冲疫情对实体经济、金融市场等多方面的冲击，有利于进一步防范和化解风险。”央行有关部门负责人对说。 一是，更多存量资产将自然到期，有助于避免存量资产集中处置造成信用收缩，缓解融资方的集中还款压力，在疫情冲击总需求和总供给的环境下，延续对实体经济的资金支持，也降低了资产回表对银行带来的资本压力。 二是，目前我国资管业务仍处于转型升级时期，过渡期适当延长，能够给予金融机构更多时间，培育长期资金来源，创新发行新产品，提高对存量资产的承接能力，有利于稳定金融市场投资规模，避免市场资金供给过快收缩，维护我国金融市场的稳定运行。 三是，过渡期适当延长，也有利于实体经济充分利用当前我国金融改革开放的实际成果，积极转换融资模式，扩大融资来源，转换增长动力，为资管业务平稳过渡创造更好的环境和条件。 “从目前情况看，在新冠肺炎疫情冲击下，我国资管产品总体规模保持了稳定增长，对实体经济融资的支持力度加大。随着我国经济逐步恢复常态，过渡期内，资管业务将持续向好发展，影子银行风险将进一步收敛，我国金融市场将更加健康稳定发展。”上述央行负责人称。 坚持初心不变 “资管新规”的一个重点内容，便是打击通道业务和监管套利，降低交叉金融风险。其中明确，金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。 在此背景下，非标资产和通道业务占比较高的券商资管、信托和基金子公司规模持续收缩；而以投资标准化资产为主的公募基金和保险资管规模则持续正增长。 央行数据显示，非标准化债权规模持续减少，5月末资管产品投资的非标准化的债权类资产规模同比下降7.6%，比年初多下降1.2个百分点，资管产品的风险整体上在进一步收敛。 近一个月，央行、银保监会多次强调要警惕影子银行回潮风险，并通报影子银行和交叉金融业务存在的突出问题，主要集中在“资管新规”“理财新规”执行不到位、业务风险隔离不审慎、非标投资业务管控不力等方面，并提出了规范整改的工作要求。 央行有关部门负责人对表示，目前资管业务逐步回归本源，规范转型取得积极进展。资管行业形成了“受人之托、代人理财”的共识，金融机构结合自身行业特点，加强主动管理能力建设，增加长期限、净值化产品发行，拓展多产品线布局，产品形态不断优化，行业从无序的监管套利转向有序合作竞争，步入良性发展轨道。 此外，支持实体经济的质效稳步提升。一方面，在逐步压降存量非标资产的同时，通过增加对非金融企业债券和股票的投资，支持直接融资发展，较好弥补了非标资产压降的融资缺口。另一方面，资管产品对金融债和存单的投资金额显著上升，对表内资金运用形成了支撑，间接支持了实体经济融资。
摘要 保险行业：我们认为新业务价值是内含价值增量的重要组成部分，内含价值的稳健增长是保荐股价值提升的核心。2019年各险企新业务价值在内含价值增量中的占比基本维持在50%以上，目前各险企虽面临疫情叠加不同转型压力，但估值处于十年中低位水平长期配置价值凸显，预计2020下半年疫情叠加转型将导致险企NBV承压，增速进一步分化。短期来看，疫情虽然较大影响保险公司展业以及保费收入增长，但长期来看疫情推动了整个保险业的发展。一方面，疫情带来线上销售、承保、理赔、退保的需求，推动保险行业从传统向创新发展，线下向线上发展，推动互联网保险进程。另一方面，疫情带来的人民群众对于保险认知的改变以及健康意识的提升将带动健康险养老险的增长，同时财产险方面，责任险方面也会有所发展。综上所述，保险行业短期有波动，长期价值提升较大。 券商行业：短期来看，疫情蔓延及中美关系仍存在较大不确定性，在宏观经济尚未完全修复、市场风险偏好承压的情况下市场波动幅度较大，具有高β属性的证券板块受市场环境影响较大，仍需关注外围因素对证券板块基本面和估值造成的负面影响。中长期来看，推动金融供给侧改革是监管当局未来一段时间的主要任务，作为资本市场的重要参与者，证券板块享有领先于其他金融子板块的政策面利好。6月12日创业板注册制正式落地，将全面开启券商投行业务的快速增长。注册制下IPO将更加“市场化”，券商作为连接投资者和发行人纽带的中介角色将被进一步强化，同时也对投行的资本实力、定价能力、销售能力、风控能力等提出了更高的要求。我们认为，大型券商在研究定价、资本实力等方面更具优势，注册制下行业马太效应或将加剧。 风险提示：疫情全球化延续、经济下行超预期、行业监管超预期、市场下跌出现系统性风险、部分公司出现经营性风险。 正文 1．保险：转型成效厚积薄发，保费与利率拐点将至 此次新冠疫情叠加近期险企战略转型从负债端及投资端两方面显著影响保险行业。保险行业正处于从产品供给端转型向需求端挖掘的过程。一方面，疫情使得负债端代理人人均产能下滑而导致保费收入下滑，同时疫情通过影响资本市场投资收益率影响到了保险投资端。另一方面，保险公司不同的战略方向进一步导致保费收入及NBV短期分化，同时投资策略导致的差异也让险企利润分化。最后，新单保费收入及投资差异同时通过新业务价值影响险企内含价值的增长。 产品端：价值提升，多元化布局 上市险企转型方向差异，导致业绩分化 开门红战略各有不同，增长情况有所分化。分险企来看，在新冠疫情叠加险企价值转型的背景下，上市险企一季度寿险保费收入分化。国寿/平安/新华/太保/人保2020年1-6月分别实现保费收入4280/2807/969/1383/620亿元，同比增长13.18%/-6.10%/30.93%/-0.06%/-6.22%，6月单月保费环比增速分别为80.01%/-5%/71.42%/59.56%/-7.68%。 五家险企转型方向差异，导致业绩分化。2020年5家险企整体战略及未来规划有所分化，公司产品销售量价产生不同的战略方向。平安和太保着重保险回归保障，险企重价值转型导致短期保费承压，但长期贡献价值。价值化的转型应是保险公司长期发展的必由之路，从利差驱动到死差驱动是保险行业长期发展的核心。同时疫情对社会经济的负面影响有所释放，各行各业复工复产有序开展，预期国内疫情环境的改善叠加转型成效下，险企经营将厚积薄发。 值得注意的是，由于战略分化，不同公司件均保费各不相同。平安、太保专注保障产品，新华、国寿年金型产品价格优惠力度大，但在突发疫情情况下保险公司策略分化，我们认为，疫情导致的人均产能的显著下滑将是导致保费收入下滑的主要原因。 疫情下提升保险意识，促进健康险大幅提升 健康险维持高增长，行业占比趋势上行。短期疫情持续的情况下，健康险保费增长还会持续，未来半年或将迎来助力提升险企业绩情况。不用于寿险和财险的分化局面，健康险业务在今年1月份仍保持较高的增速，具体来看，1月人保健康保费收入48.88亿元，同比增长23.06%；平安健康更是在今年1月份同比增长达到72.53%，保费收入到达12.75亿元，2月平安健康险保费收入持续上行，同比增速高达109%。我们参考2003年非典时期数据来分析疫情后续对健康险保费的影响，数据显示，非典疫情缓解后，健康险单月保费收入迎来迅速反弹，如2003年5月、6月和7月单月保费同比增长分别为3.09、2.65和1.58倍，远高于前后两年同期水平及同年其他月份水平。疫情影响下，人民保险意识有很大提升，促进疫情间保费大幅增长。 投资端：投资收益下滑，期待利率拐点出现 2020Q1上市险企净投资收益率均出现不同程度下滑，总投资收益率分化。中国人寿（5.13%）>新华保险（5.1%）>中国太保（4.5%）>中国平安（3.4%）。其中新华保险同比增长0.9个百分点，其他三家险企总投资收益率均出现明显下降。中国平安下跌1.7个百分点，人寿下跌1.58个百分点，太保下跌0.1个百分点。 疫情加剧导致全球经济下行以及股市波动的情况下，导致了险企投资端资产配置的风险加大。另一方面，全球经济下行，长端利率下行加速，受海外疫情的扩张，国际金融市场动荡加剧，避险情绪推动长端利率加速下行至2.5%左右。同时非标等债券信用违约风险加大。净投资收益率受长短利率下降影响，上市险企投资收益率有所下滑。由于每年保险新增资金大致在2万亿且保险资金投资债权泪资产比重较大，总占比在70%左右。预计全球经济下行持续，长端利率下行加剧将导致保险新增资金投资收益率持续下滑，同时对保险资产负债久期匹配产生压力，保险公司极易出现利差损，长期上行趋势仍需等待。 需求端：疫情后时期，保险行业迎机遇 商业健康险参保率低，健康养老市场空间巨大 中国内地健康保障缺口大，医疗费支出增长快。瑞士再保险发布最新的研究报告《亚洲健康保障缺口》显示，2017年中国内地的健康保障缺口规模在新兴市场中最为显著，约为8050亿美元，占全亚洲总额的44.7%，占家庭总收入的10%。中国内地人口规模大、人均收入较低是造成健康保障缺口规模突出的主要原因。从医疗费支出来看，2000-2019年，中国内地人均医疗费支出从25美元上升到138美元。据世卫组织估计，中国内地的医疗费支出从550 亿美元增长到了5900 亿美元。在2009-2019十年间，医疗费用指数的年均增长率为7.6%，而总体消费者价格指数增长率为2.2%。而通过保险密度（保费收入/总人口）与保险深度（保费收入/国内生产总值）数据来看，目前我国保险业仍处于发展初期阶段，普及率较发达国家相比差距明显，在居民保障缺口不断扩张下，保险行业的未来需求空间将非常可观。 我国商业健康险参保率低，对医疗卫生费用支出贡献率低，难以有效分担居民医疗卫生费用支出压力。根据《第五次国家卫生服务调查分析报告》，2013年居民购买商业医疗保险的比例为6.9%，与2008年基本一致。根据《2018年中国城市家庭财富报告》，在各年龄段中，10岁以下儿童商业健康险参保率最高，为10.8%，25-45岁人群参保率仅为8.1%。整体而言，我国国民商业健康险普及程度不高，2017年统计中国商业健康险赔付支出为1294.8万元，仅占当年卫生费用支出的2.46%，发达国家商业健康险赔付支出在医疗费用中占比的平均水平基本在10%以上，商业健康险尚有较大的提升空间。综合来看，商业健康险市场广阔，疫情带来的居民健康意识提升以及我国多层次医疗保障系统的构建，为商业健康险创造了需求缺口。 券商：注册制改革落地，关注股权融资新时代 资本市场改革稳步推进，战略地位达空前高度 2019年以来，资本市场推出的各项措施，围绕着证监会提出的资本市场“深改 12 条”。在直接融资方面，提出要充分发挥科创板的试验田作用，稳步实施注册制，优化重组上市、再融资等制度，支持分拆上市试点。随后，重组新规、再融资新规等政策在加速落地。6月12日晚，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司持续监管办法（试行）》和《证券发行上市保荐业务管理办法》。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了共计8项主要业务规则及18项配套细则、指引和通知，政策的落地将对健全资本市场功能发挥重要作用。7月13日，创业板试点注册制后首批过会企业出炉，同时从7月27日起，便可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务，并且预计在7月底改革后的创业板将会正式开板。 行业收入结构趋于合理 从收入结构的变化中可以看出，行业2020上半年业绩显著改善的核心驱动力在于自营业务经营状况的大幅好转，经纪业务贡献边际正收益，资管、利息收入合计不再贡献边际负收益，符合我们在去年年度策略报告中的预期：投行业务收入占比较2018及2019年出现下降，但前两季度投行业务收入同比增长且增幅明显。2020上半年行业经纪、自营、利息三个与二级市场行情高度正相关的业务收入合计占比为70.36%，虽然低于2013-2015年超过80%的水平，但为2016年以来最高，证券行业的周期属性尚未出现显著减弱的迹象。 券商行业各分业务表现及展望 经纪业务：流动性+资本市场深改，市场活跃度有望保持 日均股票成交量显著回升。总体上今年上半年市场交易活跃度好于去年，1-6月股票基金成交额39.35万亿，同比增长15.16%。虽然股基成交额在经历了2、3月日均近万亿的高水平后，4、5月回落至1月的日均6600亿水平，若维持现有的交易量预计今年日均股基成交额将在7000亿左右，预计仍将保持约20%的增长。同时，上半年在低基数因素下，基金交易活跃度改善幅度更大，全市场1-6月股票成交额同比增长22.5%，基金成交额同比增长35.15%，预计机构业务占比高的券商经纪业务表现相对更好。此外，若后续市场情绪和行情回暖，叠加在适时推出做市商制度、研究引入T+0交易等多项政策预期下，市场活跃度也将有所提升。 行业平均净佣金率将保持缓步下行的态势。首先，在行业经纪业务经历近年来互联网及移动互联网的洗礼后，行业平均净佣金率已经出现了持续、大幅下降，目前绝对值已经较低；其次，大力发展各种类型机构投资者客观上平缓了行业平均净佣金率下行的速率；第三，随着各公司逐步跟进经纪业务向财富管理转型，作为目前财富管理的主要业务模式之一，签署投顾协议的客户将维持相对高佣金率水平，在一定程度上对冲了行业平均净佣金率下行的速率。因此，行业平均净佣金率将保持缓步下行的态势，在某一周期内再度出现大幅下滑的概率较低。 自营业务：风险敞口相对较大，通过对冲控制风险是趋势 在经纪、投行和资本中介等业务收缩、券商资本扩张提速、股债行情回暖等因素共同影响下，近年来我国券商自营投资规模由2014年的不到1万亿增长至2020年一季度的3.29万亿，自营业务也逐渐成为我国券商的第一大收入来源，2019年、2020年上半年占比分别为34%、32%。 在自营业务稳步扩张的同时，我国证券行业的自营风险敞口仍相对较大，虽然固收类占比约在八成以上，但各种投资品种收益率波动较大，尤其是近几年来看股票投资收益率在2014年高点达到20%，在2018年为-12%，自营业务给券商业绩带来的不确定性很大。预计后续整个行业，通多对冲手段控制风险敞口、拓展低风险资金使用渠道是重要趋势，此外，后续科创板做市场制度也值得期待，预计将带来券商做市交易的发展。 市场活力的进一步激发将为行业权益类自营业务营建良好的经营环境。与经纪业务类似，权益类自营业务与二级市场关联度较高，市场活力的进一步激发有利于权益类自营业务的开展。同时，衍生金融产品体系的不断完善将为以社保、养老金、保险等各类机构提供丰富的风险管理工具，有助于促进更多中长期资金逐步入市，进而为行业权益类自营业务营建良好的经营环境。不过权益类自营业务的分化现象将有所加剧。各公司权益类自营的投研能力、投资策略、风险偏好、风控能力等差异较大，率先发掘到新的价值投资标的的公司将在下半年权益类自营业务的开展中占据先机，分化现象恐将有所加剧。 投行业务：注册制改革资本市场市场化，头部券商受益明显 科创板平稳运行一周年，创业板注册制正式落地。注册制改革为券商投行带来增量业务的同时，也对券商作为中介机构的业务能力提出了更高的要求。注册制下，券商将在新股定价和配售等多个环节发挥系统性作用，投行将从发行通道模式回归定价销售本源，通道型投行向综合型投行转型的压力加剧。我们认为，投行的定价能力、销售能力等将起到决定性作用，在这种情况下头部券商在承揽项目上将获得更多的业务机会和更大的话语权，市场集中度有望进一步提升。 从科创板项目储备情况来看，截止目前共有268家企业（剔除终止审查及终止注册）排队上市，其中中信证券储备项目数量达45家，高于排名第二的华泰证券14家，前十券商储备项目数量占比达到90.30%，科创板运行将近一年以来仍有相当一部分券商没有斩获科创板项目。19年科创板的开通及注册制实施对于头行业收入增长起到了显著效果，同时注册制将强化投行业务的马太效应。以承销保荐费来看，19年CR3占比33%，CR5占比47%；20Q1的CR3为56%，CR5为73%。而19年上半年科创板未开市前全市场承销保荐业务CR3为22%，CR5为31%，科创板业务市场集中度远高于以往市场。 创业板引领资本市场市场化改革，股权融资迎来关键突破，再融资、债权融资和并购重组协同发展。创业板试点注册制下，市场将成为项目筛选和资源配置的主体，监管对新股发行节奏扰动将削弱，股票注册审核的时间也将缩短，从而提升股票发行效率，推动股权融资占比显著提升。同时，新股发行市场化机制改革，也有望为再融资、债权融资和并购重 组等制度提供宝贵经验。未来，再融资政策边际优化、债券市场稳健发展、并购重组市场化改革政策成效显现，也将助力投行多元化业务提质增效。在2020下半年行业投行业务增速扩大后，头部券商受益程度明显高于非头部券商，将导致头部与非头部券商的经营业绩或将分化加剧。 资管业务：“新老划断”将至，业务分化将加剧 行业资管总规模持续下降。2017年2季度以来，受市场环境转变、监管趋严、资管新规等因素影响，证券业资管规持续降低，截止2020年1季度末已由2017年1季度末的峰值18.77万亿元降至10.47万亿元。但需要说明的是券商资管规模减少主要是作为通道业务的定向资管计划减少。证券公司定向资管计划AUM同样在2017年1季度末达到峰值 16.06万亿元，至2020年1季度末降至7.99万亿元，减少了8.07万亿元，与券商资管减少的AUM大致相当。 主动资管转型持续推进，大资管下券商聚焦主动投资能力。大资管行业经历了三年多的去通道，券商资管业务整体有企稳迹象，预计受益于主动转型有成效、大集合改造的影响逐渐消化等因素。主动资管规模占比提升也带来行业资管收入的回升，2019年证券行业的资管收入先于规模企稳，同比增长0.06%，2020上半年也保持了16.40%的正增长，反应虽然在大资管下券商受到银行等金融机构的强势竞争，但券商在主动投资能力、财富管理渠道、产品体系丰富度等方面仍然具有优势，券商资管目前转型方向也是聚焦这些优势为主。未来，券商资管优势将体现于与券商全业务链协同上，探寻与研究、经纪、投行、资本中介、衍生品等业务协作。 信用业务：两融余额预计保持增长，仍需谨慎看待质押业务 从近年两融余额变化看，沪深交易量和流通市值是影响两融最为重要的基础因素，两融规模和市场行情有很强的相关性，同时两融标的扩容和相关政策的放松长期看也对两融市场有提振作用，但在市场较弱的情况下对两融规模的提升效应较为有限。2019年8月，证金公司下调转融资利率，交易所修订两融交易实施细则，主要内容包括了取消最低维保比例限制、两融标的扩容等，整体上对两融市场有一定的提振作用，两融余额由2019年8月的9000亿攀升至2020年7月的近13000亿，占总市值的比例也由2.05%提升至3.44%，两融交易量占股基成交量的比例也由2019年8月的7%，提升至2020年2月最高超过10%（5月后回落至8%）。后续伴随着市场交易活跃度提升，预计两融余额和交易量将持续优于2019年水平。 在资管新规影响银行资金回流市场波动防范风险考虑、股票质押新规趋严等因素下，股票质押市场方面仍然延续近两年的收缩态势，截止2020年6月底，市场质押股数5483.3亿股，同比下跌10.19%，总股本占比为7.96%，较上年同期下滑1.31pct，市场质押市值4.42万亿，同比下跌11.44%，预计后续伴随着注册制下直接融资渠道更加通畅，疫情下经济下行压力较大、市场对股票质押风险仍然谨慎、股票质押项目标准提高等因素，股票质押规模仍有可能下降。 两融余额存在一定的回升空间，但上升空间有限。首先，两融余额的增减与权益类二级市场的行情密切相关。如果下半年市场活力得到进一步激发，将促进两融余额出现进一步回升；其次，目前两融余额占流通市值比相对较为合理，预计两融余额将维持在万亿大关上下区间震荡。 股票质押业务风险将以“个案”的方式呈现。虽然股票质押业务风险得到大幅纾解，但在价值投资理念逐步深入人心的背景下，个别不具备持续经营能力的公司陆续进入“出清”名单是大势所趋，股票质押业务风险仍将以“个案”的方式不断呈现，未来股票质押业务的开展更考验证券公司的整体风控能力。 本文原发于财新
近日，中国证券业协会发布消息称，关注到8家券商在中核融资租赁公司债券发行中存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑，协会已根据相关规定启动自律调查。中证协表示，若发现相关机构在开展业务过程中存在违反自律规则的情况，协会将依据有关规定对其采取自律措施。 承销费报价偏低了要受罚，这是国内市场对券商监管的一个奇葩现象。在承接发行业务的过程中，券商为争取到相关业务，将承销费用报低一些，这其实是正常现象，也是券商竞争力的一种体现。但报价低了却要受罚，这是什么道理？这是市场化规则么？ 但这却是事实，常有券商因此而受罚。比如，今年5月，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会发布了一则对中信证券(行情600030,诊股)的自律处分，指出中信证券作为债务融资工具主承销商，在部分债务融资工具选聘主承销商的投标过程中，中标承销费率远低于市场正常水平，预估承销费收入远低于其业务开展平均成本。交易商协会对中信证券予以警告，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。而去年4月，广发证券(行情000776,诊股)也曾因低于成本价格参与公司债券项目投标被广东证监局采取行政监管措施。 对于发行人来说，券商报出的承销费低，这有利于减少发行成本，这本是好事，可为什么报价低了还要受到处罚呢？因为这是行业的规定。根据2018年3月23日证监会发布的《证券公司投资银行类业务内部控制指引》规定，证券公司在开展投资银行类业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为。指引还指出，证券公司应当在综合考虑前端项目承做和后端项目管理基础上合理测算、分配投资银行类业务执行费用，保证足够的费用投入，避免因费用不足影响业务质量。正是根据该指引的规定，那些报价偏低的券商就被认为是“违反公平竞争、破坏市场秩序”了 类似于承销费这种情况的还有券商佣金。围绕着券商佣金而进行的价格战，市场上几乎从未停止过。券商打佣金战，以更低的佣金来争取投资者，这对投资者本是好事，但面对这种价格战，各地证券业协会总是出面调和制止，让券商之间达成统一意见。而那些带头降佣的券商，同样也要接受相关的监管措施。 其实，不论是承销费的价格之战还是佣金之战，这是市场环境下的必然结果，也是正常现象。反倒是行业协会的“协调”以及“投行内控指引”让人觉得有些不合时宜。当然，不排除行业协会的做法与“投行内控指引”的出台在历史上发挥过积极作用。但回首过去，行业协会的做法与“投行内控指引”更多表现出来的是一种“父爱主义”，即对券商予以保护，避免券商之间出现过于激烈的竞争局面。但在日益市场化的当下，这种“父爱主义”显然不适应发展的需要了，有必要予以废除。 何以此言？究其原因在于目前券商的发展更加开放，也更加市场化。从今年起，我国市场对外资券商全面开放，允许外资券商全面进入我国证券市场。而为了适应这一变化，监管部门提出了打造航母级头部券商的要求与举措，其中包括要完善国际化布局。要打造航母级头部券商，要让券商做大做强，靠“父爱主义”，让券商在温室里生长显然是行不通的，必须要让券商到大风大浪里去见成长，以增强券商的竞争力。而券商的竞争力，除了服务质量的提高之外，另外一个重要内容，就是服务的价格，让客户用最低的价格享受到最好的服务。 因此，为了让券商变得强大起来，就必须让券商参与到市场竞争中去，而不是给券商以种种的“保护”，让券商远离竞争，靠吃政策红利来生存，这显然是不利于券商的成长的。就投行来说，在承销业务的过程中，市场化报价是正常现象，报价低一些也是一种竞争的策略。物竞天择适者生存，这是大自然的法则，也是竞争的法则。作为监管者，就是要鼓励竞争，鼓励投行在竞争中报低价，而不是对报低价的投行予以惩罚，这显然是有违竞争法则的。因此，为了让券商做大做强，让券商积极参与竞争，过去诸多不符合竞争精神的各项规章制度都应予以废除。
如果不是看到柯达股价一夜暴涨2倍的消息，相信大部分人早已把这个昔日的胶卷巨头遗忘了，就像时代把胶卷遗忘了一样。昨天，柯达公司宣布获得了7.65亿美元的政府贷款，用于生产“已长期陷入国家性短缺的药物原料”，以减轻美国对印度等国药物的依赖。其中还包括特朗普总统“坚信”能用于治疗新冠病毒的抗疟疾药“羟氯喹”。为了节约成本，美国国内的药品生产在上世纪70年代就转移到了其他国家，而此次新冠疫情在美国肆虐，让美国政府对制药关键材料过度依赖别国产生了担忧。看来，怀旧情怀泛滥的胶卷巨头，又被新冠“逼”出了家国情怀。不过，“临危受命”的柯达也不是完全出于情怀担此大任。在暴涨前的4个月中，柯达的市值始终在1亿美元附近徘徊，此次获得的7.65亿美元政府贷款，是柯达总市值的7倍有余。受消息刺激，柯达昨天盘初一度暴涨350%，最后收涨203.05%，报7.94美元，盘后再涨66.88%。（来源：富途牛牛）特朗普今年5月宣布《国防生产法案》生效，政府给钱，企业制药，只要跟新冠病毒沾边的都可以造起来。而贷款来自一个类似于银行的政府机构，美国国际发展金融公司。柯达是在此法案下获得贷款的第一家公司。另外还有30多家公司被政府纳入考量。由于成像和印刷技术涉及到很多化学制剂，柯达接手药物原材料生产其实并非难事，甚至专业还有点对口。公司CEO称，柯达现有的基础设施使它可以迅速地启动和运行。随着时间的推移，药品原料生产将占到柯达业务的30%至40%。2019年，柯达净收入12.42亿美元，其中近70%来自柯达的打印系统业务。图书出版等商业印刷占净收入总额的59%，照片打印占净收入总额的9%。2019年，柯达官宣停止的业务只有品牌、电影和影像中的细分业务模块“柯达基特（Kodakit）”。但是印刷就占了70%的柯达，想把药品原料生产提升到30%-40%，其他业务必定要受到挤压，甚至另做处理。1. 回首坎坷跨界路，长使柯达泪满襟很难想到另外一家公司有柯达的曾经那么辉煌。在中国，曾几何时，整个市场上只有一种胶卷，就是柯达。在美国，柯达是真正的硬核大佬。柯达总部的地下，曾经是有个核反应堆的。1974年，柯达获准装载了一个核反应堆，用于中子射线照相技术的测试。直到2006年，911事件让恐怖袭击成为了美国的心理阴影，感到“好怕怕”的政府，这才拆除了柯达的反应堆。2000年前后，由于受到数码的冲击，胶卷的需求以每年10%的速度不断下降。2003年，柯达影像部门的利润从2000年的143亿美元暴跌到42亿美元。柯达不得已之下，宣布放弃胶卷业务，将发展重心转到数码产品上。2004年开始，柯达每年都在亏损。2007年，柯达杀鸡取卵，先后出售了数码相机业务、当时的支柱业务医疗成像，并把持有的中国乐凯胶片的股份全部出售给了一家广州的公司。2011年开始，世面上开始频繁流传柯达破产的消息，其股价从1999年巅峰的80美元一路跌到了不到1美元。2012年，柯达正式申请破产保护。2013年柯达退出破产保护、重新融资上市，重拾自己印刷、胶片等老本行之余，也开始了“跨界”之旅。15年初，柯达推出了SP360运动摄像机，对标GoPro。而且率先使用了VR技术，是市面上仅有的360度全景摄像机。但由于当时VR还未受追捧，柯达的技术也不成熟，分辨率达不到4K。最终口碑销量双扑街。而且GoPro在运动相机的领域，犹如当年的柯达，基本已经做成了这个品类的代名词。2016年，柯达推出了自己的第一款智能手机，2017年又推出了第二款，售价大约为3700人民币。为什么卖的不好，大家可以从照片中直观的感受一下。这个外观，很难想象是跟Iphone7同年的新产品。2017年，柯达尝试了做艺术杂志。随后又进军时尚圈，先后与Forever 21、H&M等品牌进行合作，推出了柯达联名的服装，还和滑板品牌 Girlskateboards合作推出了联名滑板。19年初，柯达和知名“卖概念”啤酒厂商角鲨头（Dogfish Head）合作，推出了一款啤酒，命名为Super8，致敬柯达的同名胶片摄像机。这款啤酒的特别之处，是可以用来冲洗柯达Super 8的Tri-X胶片，能洗，但效果就是勉强能看。如果说这些跨界都只是玩票，柯达跨的最远的一个界，应该就是搞金融。18年初，柯达推出了虚拟货币 - 柯达币。柯达的构想是通过区块链打击图片盗版（或者圈钱），听起来实用性颇高。首先，柯达要建一个自己的区块链，摄影师们上传自己的作品并出售，使用柯达币进行交易。柯达的服务器也将不断地抓取网络来搜索侵权行为，为摄影师提供保护。币卖的怎么样不得而知，柯达币面世之后就消失在了公众视野里。但这个消息倒是让股民激动了一把。宣布柯达币面世当天，柯达的股价从大约3美元一度涨到13美元，最终收涨192%，报9.2美元。是柯达股价滑坡之路上仅次于昨天的一次暴涨。在诸多领域“玩票”了一大圈之后，垂垂老矣的柯达却等到了胶片的复兴，令人唏嘘。19年11月，在影像相关厂商几乎一片低迷之际，柯达最新一季财报显示，尽管整体录得亏损，但胶片业务逆市上涨21%。这是由于以两位“大拿”，昆汀·塔伦蒂诺和克里斯托弗·诺兰为代表的，票房奖杯双丰收的导演，都偏爱胶片摄影。尤其是在当前的大画幅时代，IMAX胶片摄影机被认为是最佳的选择。柯达电影娱乐公司总裁贝拉米评论道：“你从来没有听说过，如何让胶片电影看起来更像数字视频的说法，而用数字摄影机拍摄的电影，都会想办法让它看起来更接近于胶片。”第77届金球奖和第92届奥斯卡奖提名影片中分别有29%和52%，是使用胶片拍摄的。不过，电影胶片再复兴，也难使柯达重现往日辉煌。逆势上涨的柯达胶片销售带来的收入连公司总收入的10%都不到。2. 富士过的挺好，怎么柯达这么难？同样是做胶片，同样应该被时代淘汰的“千年老二”富士，如今在摄影领域风生水起。为什么曾经的“千年老大”柯达，却“沦落”到需要“为国卖药”以求生？我想柯达的问题，和摄影爱好者追捧它的原因一样，就是怀旧。柯达是不折不扣的技术大佬，成立至今的100多年时间里拥有超过1万项专利。1975年，是柯达发明了世界上第一台数码相机。可能是觉得时机未到，柯达选择将这项发明雪藏起来，继续卖胶卷。这个选择现在看来是明智的，1975年的数码相机，相信没几个人买得起。而胶片业务却可以在全球范围内给柯达带来上百亿美元的稳定收益。但是，上世纪90年代，在索尼、佳能和尼康等如今的巨头纷纷进军数码相机领域之后，柯达仍然没有没有大动作，可能是怀旧，也可能是因为胶卷业务的利润是数码相机的十几倍。直到胶卷真的卖不出去了，柯达才知大势已去，开始专心经营数码相机。由于技术过硬，品牌影响力大，后知后觉的柯达在2004年的数码相机销量还是能在全球市场排到第三（第一名是佳能，第二名是索尼）。不过在这个时候，柯达最错误的预测出现了。成功预测到了数码会取代胶卷的柯达，预测人们即便使用数码相机拍照，还是会保留把照片洗出来的习惯。因此，即使是在收购了照片分享网站之后，柯达仍然把这个类似于Instagram的网站定位为吸引客户来洗照片的广告，为自己的相片打印业务垫脚。在与往日辉煌“断舍离”方面，富士更加的“美国”，而柯达却很“日本”。尾声经历了破产、重组，柯达最终彻底放弃了胶卷市场，从一家庞大的市场垄断公司，变成了如今拥有6个部门，即将拥有制药这第7个部门的多元化小公司（以暴涨前1亿美元的市值来看）。而这些事，富士10年就做完了。曾经连“核武器”都可以Hold住的柯达，做起药物原料来，称不上易如反掌，但绝对不吃力。只希望从政府贷款7亿美元的柯达可以擦亮眼，看看制药的高利润；少怀旧，我们真的不需要洗照片了。
近日，随着贝壳找房正式提交美股IPO文件。这个中国最大居住服务商的生意经揭开面纱。 两年前，贝壳找房成立后，一度被认为是对传统中介行业的“洗牌”。我爱我家、中原地产等传统中介商曾联合抵制。然而如今，贝壳市值或达200亿美元。而我爱我家自2016年借壳上市至今，市值仅为人民币100.34亿元。 “我们最重要的事是把自己的事做好。”我爱我家董秘7月28日回复投资者称。 两年后，中介行业或再一次进入洗牌前夜。搜狐财经发现，今年一季度以来，多家中介企业营收严重下滑。但由于新房业务异军突起，贝壳一季度营收仅下降12%。 中原地产数据显示，今年上半年，北京二手房成交量仅6.5万套，仅相当于2016年上半年的一半。疫情腰斩了二手房交易的同时，也催生了中介新房业务的迅猛发展。 招股书显示，贝壳二手房业务营收33.75亿元，同比降幅达43.92%；新房业务营收为34.53亿元人民币，首次超过二手房业务收入，同比大幅增长了75.73%。 疫情后，中介行业是否将重新洗牌？ 贝壳一季度营收降12%，房多多降46.5% 根据上周五披露的贝壳招股书，2020年一季度，贝壳在营收约71.2亿元的情况下，净亏损达到约12.31亿元，相当于过去三年亏损总和的约40%。 “由于新冠肺炎疫情导致住房交易需求下降，公司营收从截至2019年3月31日的三个月的82亿元人民币下降到截至2020年3月31日的71亿元人民币，降幅为12.7%。”贝壳在招股书中表示。 招股书显示，2020年二季度，贝壳找房收入约197亿元，较2019年同期的115亿元增加约72.4％。 此外，另一上市互联网中介平台房多多数据显示，2020年第一季度，房多多实现营业收入为2.7亿元，同比下降46.5%，净亏损为1.1亿元。 面对疫情，传统线下中介服务商我爱我家业绩亦不容乐观。 一季报显示，我爱我家2020年一季度实现营收12.8亿元，同比减少51%；归母净利润为-1.6亿元，同比减少180%；毛利率为13.08%，同比下滑18个百分点。 华泰证券在研报中称，预计2020年我爱我家营收将达106.4亿元，同比下滑5.09%；归母净利润为5.53亿元，同比下滑33.14%。 “受新冠疫情影响，上半年房地产经纪行业整体市场下行，成交同比去年下降明显，公司经营受到大环境影响。”我爱我家对业绩下滑的原因这样解释。 华泰证券分析认为，短期来看一季度业务收缩带来的损失，将使得我爱我家2020年业绩下滑难以避免。 “下半年受益于需求滞后释放，我爱我家的业绩预计会将逐季修复，但受一季度影响，全年营收、净利以及毛利率仍将低于2019年。”一位房地产机构分析师指出。 新房业务或改变中介竞争格局 两年前的6月12日，58集团CEO姚劲波召集我爱我家、中原地产等数十家房产中介，发起联盟誓约大会。贝壳找房和左晖没有被邀请。 事后，中介行业将这次大会戏称为“反贝壳联盟”成立。 招股书显示，仅仅两年后，2019年贝壳平台的交易总额GTV达2.1万亿，房屋交易套数为220万，约占中国房地产市场交易总额的10%。两年时间，贝壳重洗了中介行业的竞争格局。 年报显示，截至2019年底，我爱我家业务拓展至19个城市，门店数量3400余家，同比增加6%，拥有员工近5万人。 贝壳招股书披露，截至2020年6月30日，贝壳进驻了全国103个城市，连接了265个新经纪品牌的超过45.6万经纪人和4.2万家经纪门店。 而未来，新的行业格局或将被新房业务所改写。 贝壳招股书显示，疫情以来，新房业务成为其最大“救命稻草”。 贝壳表示，二季度收入上涨，主要是由于现有住房交易服务业务的收入增长约35.8％，而新住房交易服务业务的收入增长约128.6％。 最近两年，二手房业务逐渐进入瓶颈，而新房业务则呈现井喷式扩张。 招股书显示，贝壳二手房交易从2018年的8219亿元增长至2019年的1.297万亿元；新房交易总额则从2018年的2808亿元大幅增长至2019年的7476亿元。 2019年，贝壳集团营收达到460.15亿元。其中，存量房业务246亿元，新房业务203亿元，其他新兴业务12亿元。新房业务占总收入比重提升至44.06%。 2020年以来，贝壳新房业务首次超过存量房屋交易服务，成为第一大收入来源。 今年一季度，贝壳二手房交易服务营收仅为33.75亿元人民币，相比之下去年同期为60.19亿元，降幅达43.92%。 而新房交易服务营收为34.53亿元人民币，首次超过二手房业务收入，相比去年同期的19.65亿元大幅增长了75.73%。 与此同时，其他互联网中介平台和线下中介服务企业亦在积极布局新房业务。 据房多多一季报数据显示，2020年第一季度，房多多平台上线的新房项目数为2377个，较2019年同期增长54.8%。 相比之下，我爱我家的主要收入来源仍依赖二手房业务，其中2019年实现收入约57.18亿元，同比增长4.3%，占总收入比重达到51.01%。 而同期，新房业务收入仅19.05亿元，占比17%。 二手房经纪业务变现率降至1.7%，新房经纪业务变现率升至3% 新房市场曾经一直被开发商主导。转型贝壳平台之前，链家中介业务的范围也曾伸向新房销售。贝壳新房负责人潘志勇曾表态，三年内新房业务要做到2万亿元的销售额。 但与此同时，新房业务也招来开发商的抵制。 2019年11月，天津发生的一次举报风波，将积累已久的新房渠道费冲突暴露出来。多家房企联合举报贝壳行业垄断，大幅提高新房销售渠道费，开发商不堪其重。 贝壳新房渠道佣金到底收了多少，高不高？ 随着贝壳招股书的披露，谜团终于浮出水面。 招股书显示，贝壳二手房经纪业务变现率呈下降态势：2017年二手房GTV为7377亿，贝壳从中获得营收184.6亿，变现率为2.5%；2019年二手房GTV达1.3万亿、获得营收246亿，变现率降至1.9%。 与之相反，新房经纪业务变现率则稳步上升：2017年新房GTV为2526亿，营收65亿，变现率为2.6%；2019年新房GTV达7476亿、营收203亿，变现率升至2.7%。 2020年第一季度，贝壳二手房业务变现率进一步降至1.7%，新房业务变现率则提高到3%。 二手房业务变现率下降，原因是链家以外品牌缴纳的“平台费”低于链家的佣金率。而相比之下，新房业务佣金由开发商支付。由于房企“去库存”、“回笼资金”的需要迫切，因而佣金支付会更加大方。 今年以来，恒大等头部房企相继推出“全民经纪人”模式，意欲抢回新房市场，降低销售费用。 不过今年6月17日，中原地产、链家等联合发表声明称，坚决抵制开发商“全民经纪人”的营销模式。 这五家发起联合抵制声明的中介公司认为：“全民经纪人”模式不符合专业经纪人执业要求，也不符合房地产经纪人必须在具有独立法人资格的经纪机构执业的规定，导致行业乱象，严重妨碍房产经纪业务的正常经营，破坏行业市场的良好生态环境。 对此，景晖智库首席经济学家胡景晖表示，中介联合抵制“全民卖房”难以获得成功。
国内车市自2018年步入负增长周期，还未走出冰点，又再度遭遇疫情重锤。就连二手车这股寒冷车市里的暖流，也不得不面对极限压力测试。 据中汽协数据统计，今年一季度，全国二手车累计交易量及交易额分别同比下降38.40%。41.22%。其中，二月的二手车总体交易量同比下降91.19%，几乎处于停滞状态。 而疫情蔓延更为严重的美国，二手车市场同样举步维艰，在弗吉尼亚州政府颁布了居家令后，J.D Power数据显示，截至4月12日当周，批发市场二手车成交量仅1.9万量，较疫情爆发前一周的均值下降了83%。 谈及国内二手车市场，大家都会首先联想到优信、瓜子等这样的电商平台们。近日，优信披露了2020年3月份季度财报，这份疫情窗口下的成绩单其实已在预期治理。而其中，最大的亮点则在于去金融化及业务全面升级。据优信季报披露，优信通过和Golden Pacer及其他资方达成的一系列协议，优信彻底完成去金融化的工作，不再承担任何历史助贷业务的担保责任。 一、轻装上阵 1. 解除金融隐患，抗风险能力将得以提升 虽然二手车金融业务能帮助二手车商在一定程度上能撬动二手车业务规模、迅速做大营收及利润，一直以来被业内视为“肥肉”，近年来优信迅速扩大的金融业务规模，也验证了二手车金融市场的风口效应，但由于二手车交易链条长、产品非标化等显著特点，导致风控难度高、贷后管理成本高等难点，进而面临现金流压力加大的困境，加之监管趋严，合规成本上升，经营压力加剧。 所以，对优信而言，彻底剥离掉金融业务，尽管短期体现在业务规模收缩，但可解除相应的金融隐患，同时现金流将得到改善，抗风险能力将大获提升。尤其是像面临今年开局这样的形势，经营环境突变，现金流面临极限考验，这样的选择所带来的价值尤为凸显。 2.市场信心或迎回归，估值有望重塑 从资本市场的角度来看，优信完成去金融化的另一个意义可能在于，市场信心的回归及估值的重塑。 一方面，正是由于金融业务存在的诸多隐患，正如一柄高悬于顶的“达摩克里斯之剑”，成为投资者不得不担心可能会随时暴露的风险，进而表现在对估值的压制。 另一方面，长期以来，优信的金融业务贡献占比较高，因而市场更多将其视为汽车金融公司，限制了其电商平台的估值想象空间。所以，完全剥离有望推动资本市场信心的回归，且直接带来业务结构的优化，有望推动市场对其价值模型进行重新判断。 二、全面回归交易业务 从业务层面来看，彻底甩掉“金融包袱”，标志着优信从金融业务向交易业务的全面回归，这样的意义主要在于，战略与资源更加聚焦在电商业务上。 1.聚焦二手车线上商城，凸显交易价值 优信集团掌舵人戴琨曾对外界坦言，金融业务虽好，但其本身会牵扯很多精力，因为经营方式的不同，商业和金融的业务经常让戴琨“人格分裂”。在交易业务上最保守的这事情放在金融业务中都可能是最激进的，因为业务模型完全不同。 业内人士认为，对于优信来说，剥离了金融担保责任，意味着可以腾出手来发力二手车在线商城业务。 而面对疫情下的特殊形势，“在线购车”正成为越来越多消费者的首选，作为国内在线购车的开创者，优信商业模式的优越性进一步凸显。与此同时，今年以来，优信也正在围“在线购车体验”提升进行全面布局升级。 2.全面布局升级，完善在线商城购车体验 据优信方面透露，今年年初，优信对产品和服务进行了全面升级。在选品上，优信开发优选团队，从全国范围内的汽车库中挑选质量最好、性价比最高的汽车，经过检测后在平台上架；将线下销售团队替换为在线咨询团队，提供更及时的车辆咨询服务，优化自助购买体验。 据了解，时隔半年，优信在产品和服务层面的升级战略已初显成效。客户在网上购买二手车的顾虑已逐渐减轻，并建立了消费者对优信服务的信任，改善了客户体验，客户的净推荐值（NPS）也有所提高。 “全国购”是优信的业务重心，决定了其未来成长性。自2017年率先被推出以来，一路高歌猛进，而作为支撑其快速扩张的智慧物流体系，在今年也一并迎来了升级。 日前，优信集团宣布全面启动“鹏飞3.0+”系统，以此来构建连接全国的零散轿运智慧物流网络，激活中国零散轿运物流，让家庭轿车也能像发送“大件快递”一样简单。 跨区运输一直是汽车流通市场中的主要难题之一，自2012年起，优信通过技术手段，搭建连接全国买家与车商的智慧物流网络，以解决零散二手车跨区域运输难题。 据了解，截至目前，优信智慧物流已在国内搭建了12条自营物流干线、22个中转仓、12个分拨点，干线总里程超过26000公里，新版系统运输线路将覆盖365个地级市，为零散轿车运输提供更便捷的“门对门”服务。除为优信全国购提供运送服务外，优信智慧物流也对行业和个人全面开放轿车运输服务。 优信智慧物流是优信“全国购”业务的基础支撑，决定了配送环节的用户体验。同时，优信二手车在线商城又可为智慧物流提供基础数据，“鹏飞3.0+”系统将运价、时效等信息都能“秒级”呈现到客户面前。优信集团创始人兼CEO戴琨称“优信智慧物流是竞争者难以逾越的护城河之一。” 结语 目前，优信已宣告完成去金融化，轻装上阵的同时，回归交易本身，战略与资源也将更为聚焦。另外，疫情加速行业出清及线上渗透趋势，优信乘势在线上产品、服务及物流体系等多个维度进行全面优化升级，后市随车市复苏将受益于集中度及线上渗透加速提升带来的双边弹性。 尽管在疫情影响下，车市受到明显冲击，优信也无法置身事外。但对于头部平台而言，疫后回归常态化发展，冲击越大意味着弹性也越大。
鹏博士30日发布“云办公”系列产品线，推出由旗下企业云网事业部打造的办公物联网综合服务平台，以及云办公系列产品。鹏博士总裁崔航表示，此次鹏博士推出云办公系列产品可以称为鹏博士构建智能办公生态系统的奠基之作，是互联网接入业务向智慧云网服务业务转型升级战略的深度推进。这将与鹏博士大数据业务、互联网增值服务等业务转型形成合力，加快推进公司整体业务发展。 据介绍，首期发布的云办公产品服务以企业办公场景化为主线，通过把各种办公设备与互联网相连接，进行信息交换和通信，实现设备与设备、设备与人的泛在链接，实现对空间设备的智慧化识别、跟踪、监控和管理，覆盖了企业办公的智能出入场景、智能办公场景以及智能会议场景。产品主要包括：智能门禁、智能Wifi、智能监控、智能打印、智能会议、E企宣、钉钉办公+云办公等伴随日常工作的软硬件应用。 截至目前，鹏博士已覆盖超过20万家以上中小企业用户。今年4月，公司旗下企业云网事业部发布了“让企业更智能，让办公更轻松”的全新业务定位，梳理了云专线、云办公、云连锁、公有云服务、鹏云视讯、政务专网六大类网络产品，聚焦企业智能办公。目前公司已推出云办公、云连锁的系列产品，未来将继续加快云网市场B端业务布局。
登录
工商服务
危机公关
金融律师
app开发
财税服务
金融牌照
网站建设
知识产权
企业征信
审计评估