海尔智家与港股上市公司海尔电器7月31日晚公告，海尔智家拟以协议安排的方式私有化海尔电器，公司股票8月3日开市起复牌。 根据交易方案，参与本次交易的海尔电器股东在协议安排生效后，每股股份获得1.6股海尔智家新发行的H股股份，以及每股1.95港元的现金付款。计划生效后，海尔电器将成为海尔智家的全资附属公司，海尔智家H股将以介绍方式于港交所上市。介绍上市与私有化方案互为前提；待协议安排生效、介绍上市审批通过后，海尔智家将实现“A+D+H”的资本市场布局。 根据评估报告显示，海尔智家H股的价值中值为18.47港元/股，预计海尔电器价值约等于31.51港元/股，较2019年12月16日潜在私有化要约公告发布前30个交易日海尔电器平均收市价22.09港元溢价约42.65%、较2020年7月31日私有化公告发布前30个交易日海尔电器平均收市价24.55港元溢价约28.34%。交易完成后，海尔电器股东既能享受海尔电器和海尔智家所带来的利益，也能分享进一步整合后可能实现的潜在协同效应。 公司方面表示，此前由于两家上市公司的股权和组织架构，一定程度上降低了资源的有效利用，导致二者发展均无法发挥至最佳的效率水平。尤其是考虑到海尔智家推进智家体验云战略需要构建统一平台，该项交易能够有效解决上述问题。 本次交易完成后，公司组织管理架构、股权结构及财务表现等有望得到全面优化，同时海尔智家和海尔电器将携手实现跨品类、全流程的整合协同，共享智慧家庭业务发展平台，深化线上线下融合，为用户提供全生命周期的定制服务最佳体验，加速智家体验云战略落地。随着资金管理及运营效率提高，海尔智家计划在3年内以归属于母公司普通股股东的净利润为基础，将其股息支付率增加至40%，较之前的30%有显著提升，以提高股东回报。
阿里司法拍卖平台上出现4个深交所交易席位拍卖，起拍价均为60万元，目前围观人数已接近6000人。 e公司记者联系了负责该拍卖的律师，他表示一般的机构没办法过户，必须拥有深交所的会员资格才可以；没有会员资格的机构参与竞买，后面没办法过户的责任须自行承担；目前已经有部分意向者在了解相关情况。 只有这些单位可以过户 具体来看，这四个被拍卖的深交所席位号分别为031700、238000、247900、298700，起拍价均为60万元，市场价为60万元，保证金6万元，加价幅度为5000元，开拍时间为8月23日，竞价周期为1天。 该席位号原来的持有人为珠海中业信托投资有限公司（简称“珠海中业信托”），2009年破产后由法院作价抵偿给四川金融租赁股份有限公司（简称“四川金租”）。 竞买须知里明确写道：“竞买人应当符合深圳证券交易所规定的交易席位受让人要求。因不符合条件参加竞买，导致相关资产无法办理权属变更或者其他后果的，由竞买人自行承担。”。 记者也在深交所相关规则中发现，交易席位是会员的权益，会员需要拥有席位才能在交易所进行交易，并且席位也只能在会员间转让。会员转让席位，应当签订转让协议，并向深交所提出申请。对存在欠费或不履行交易所规定义务的会员，深交所可不受理其席位转让申请。 但奇怪的是，记者查询深交所会员名单发现，目前的会员共118家，基本上都是券商公司，此次拍卖交易所席位涉及的珠海中业信托、四川金租均不在会员名单中。 e公司记者向该拍卖的管理人律师了解情况。他表示，此前已和深交所沟通过，交易席位确实只能在会员间流转。也正是因为这个问题，珠海中业信托自2009年破产后，法院将交易席位划归四川金租至今，这几个席位都处于保护性查封状态（即冻结状态），因为四川金租不是会员单位没办法过户。 他还告诉记者，珠海中业信托获取交易席位的时间比较早，那个时候深交所的规则跟现在还不太一样，现在确实只有证金公司和券商是会员单位。现在会员的交易席位市场价就是60万元，所以起拍价也是按照这个价格来定。 那么非会员单位是否可以参与竞拍，之后再卖给会员券商呢？当然可以，但是后果自负。 该律师解释道，非会员参与竞买是可以的，但是如果参拍成功之后导致长时间过不了户，需要承担相应的责任。另外，作为破产案件的资产处理，由于案件有结案的时候，到时还过不了户就得重新拍卖，之前的拍卖就作为流拍或毁拍处理。此外，由于之前的席位处于保护性查封状态，如果拍卖成功后席位解封却过不了户，法院也没办法继续冻结。 他表示，“我们这边把相应的提示义务基本都说明了，参拍的人最好具备会员资格，不然如果后边拍卖成功又没法过户，后果将自行承担”。 交易所席位有何用？ 根据相关规定，未经深交所同意，会员单位不得将席位出租、质押，或将席位所属权益以其他任何方式转给他人。 上述律师告诉记者，近期已有部分非会员机构、上市公司向他咨询过相关情况，也有具备资格的券商在谈，但具体的名称不便透露。 价值60万元的交易所席位有何用处？ 深交所会员单位应当至少取得并持有一个席位，取得席位后享以下权利： （一）进入深交所参与证券交易； （二）每个席位自动享有一个交易单元的使用权； （三）每个席位自动享有一个标准流速的使用权； （四）每个席位每年自动享有交易类和非交易类申报各 2 万笔流量的使用权； （五）深交所章程、业务规则规定享有的其他权利。 会员取得席位后，可根据业务需要向深交所申请设立一个或一个以上的交易单元。会员通过其在本所设立的交易单元参与证券交易。 会员每拥有一个席位享有一个交易单元的免费使用权、一份标准流速的免费使用权、每年二万笔的免费流量。如果想开通更多的交易单元，需缴纳交易单元使用费、流速费、流量费等等。 这里就涉及到两个概念：交易席位、交易单元。 简单地说，交易席位相当于一张“入门券”，成为深交所会员、用60万元买下一个交易席位，就代表你有了可以参加交易的资格。而有了交易资格之后你还得通过某个交易单元进行交易，这个时候涉及到网速、网关等等技术问题。 比如，国信证券(行情002736,诊股)要开展业务，须先成为深交所会员、取得交易席位。然后它可以在深交所开通多个交易单元，并且根据相关规定，券商的经纪、自营、融资融券业务都分别需要专门的交易单元。 投资者经常听到的交易所通道网速快、打板成功概率大等等，说的就是交易单元。龙虎榜上常见的券商自营、知名游资、机构专用等等，说的其实就是不同的交易单元，即常说的“券商通道”。 2007年，深交所统一将所有席位一次性切换为交易单元。会员券商可以根据各自的需要对各自交易单元、流速权、网关的配置使用情况进行必要的调整。基金公司不再向券商租用席位，而是由券商向基金公司提供所需交易单元的使用权。 根据相关规定，如果券商被深交所取消会员资格，其席位也不会被取消，可以转让给其他具有会员资格的证券公司，但不得退回交易所，席位费用也不会退还。
农发行以“信贷+期货”为载体，创造性推出“保值贷”信贷模式，并在棉花收购中积极运用，帮助企业有效规避疫情导致的棉花市场波动风险。2019棉花年度，农发行“保值贷”项下累计发放棉花收购贷款10.11亿元，交易棉花9.19万吨，生成期货标准仓单2152张，企业实现盈利0.98亿元。截至目前，10.11亿元贷款已全部收回，有效保障政策性信贷资金安全。 近年来，市场定价在棉花行业已成为主导，但棉花价格波动给企业经营带来较大影响，甚至面临亏损风险。为此，农发行与期货公司合作开展研究，借助现代金融工具手段推出“保值贷”模式，由农发行以信贷杠杆引导企业利用期货等风险管理工具开展套期保值，帮助企业防控市场风险，提高企业抗风险能力，保证企业在市场波动中正常经营。 据了解，农发行选择中棉集团等行业骨干企业开展业务合作，帮助企业择优选择交易方式，如生成期货标准仓单并交割、期货平仓+现货对冲、生成期货标准仓单并将其转让等，并根据“保值贷”业务规模适当调增企业授信额度，降低棉花收购自有资金配套比例，解决企业资金不足难题。 农发行“保值贷”模式推行以来，在保证棉花市场主体正常经营方面发挥了积极作用。今年以来，受疫情影响，中国棉花价格指数大幅下跌，引导企业在期货市场设立与现货市场方向相反的交易头寸，可使企业提前确定棉花销售价格，锁定经营利润。 棉花购销企业以现货交易为主，遇到下游纺织消费不足的情况容易形成滞销，“保值贷”模式使企业交易方式更加灵活，不但可以开展传统套期保值交易，还可以依托期货标准仓单开展仓单转让等新型交易方式，有利于企业加快销售进度。 “保值贷”模式还减少了企业的担保费用支出，同时通过信贷杠杆引导，可使企业将自有资金更多用于套期保值交易，引入专业期货公司开展合作，增强开展期货交易的能力。
泰禾的困局或迎来解题契机。7月31日，泰禾集团发布公告称，收到公司控股股东泰禾投资集团有限公司（以下简称“泰禾投资”）通知函，泰禾投资、公司实际控制人黄其森先生与万科全资子公司海南万益管理服务有限公司（以下简称“海南万益”）于2020年7月30日签署了《股份转让框架协议》，泰禾投资拟拟以4.9元/股的价格，将其持有的公司19.9%股份转让给海南万益，对应总对价约24.3亿元。该等标的股份包含了表决权、资产收益权等完整的股份权利。本次交易完成后，万科将成为仅次于持股48.97%的控股股东泰禾投资之后的第二大股东。 公告指出，本次交易需泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾恢复正常生产，能支持泰禾可持续经营，并且该债务重组方案能得到泰禾与万科的一致认可。 同时，万科对泰禾完成法律、财务、业务等尽职调查，且已就尽职调查中所发现的问题的解决方案及拟议交易的方案达成一致，不存在影响拟议交易的重大问题；泰禾的资产、债务及业务等也不存在影响公司持续经营的重大问题或重大不利变化。（刘礼文）
为聚焦智慧家庭发展、优化资源配置，海尔智家7月29日晚间公告称，公司拟以40.60亿元的价格向青岛海尔生态投资有限公司（下称“海尔生态投资”）转让其持有的海尔卡奥斯物联生态科技有限公司（下称“卡奥斯”）54.50%股权。 交易完成后，海尔生态投资将持有卡奥斯54.50%的股权，海尔智家仍直接持有卡奥斯10.74%的股权，并通过控股子公司间接持有卡奥斯8.01%的股权，合计仍持有18.75%股权。 本次转让卡奥斯股权，是海尔智家坚定“智家体验云”战略，减少非主业投入，多维度优化公司结构，本次交易完成后，海尔智家与卡奥斯将实现双赢。 据公告，本次交易的交易对方海尔生态投资为公司实际控制人海尔集团间接控制的子公司，本次交易构成关联交易。本次评估以市场法作为最终评估结论，按此评估方法，截至2020年5月31日，卡奥斯股东全部权益的市场价值为72.39亿元，增值额为28.84亿元，增值率为66.22%。 公司表示，本次交易在评估值基础上给予一定溢价，考虑评估基准日后的A+轮引资2亿元增资额的影响，与可比上市公司相比，估值处于合理区间，作价公平合理。 如今“家生态”与“工业互联生态”释放出越来越大的发展空间，智慧家庭体验云与工业互联网平台发展战略逐渐清晰。交易完成后，双方可以更加聚焦各自的主营业务，同时作为生态合作伙伴协同发展，共同迎来更加开放的发展机会和更大的发展空间，加速推动战略实践。 此外，本次交易剥离的是为企业端客户提供工业软硬件产品和服务的业务，公司自身为用户提供定制服务的互联工厂资产仍保留在上市公司体内，上市公司核心竞争力不会受到影响。海尔智家将继续根据现有战略推进互联工厂建设、发展智能制造，持续深化以用户为中心的大规模定制模式。 据公告，卡奥斯聚焦于工业互联网领域的生态品牌建设，专注为企业提供全流程大规模定制解决方案，目前正处于发展初始的平台培育期，预计未来发展仍需要大量的资金投入，以满足其相关应用能力建设、团队建设、渠道建设与新场景拓展等的资金需求，实现在工业互联网领域的持续引领。 据悉，此次海尔智家转让卡奥斯控股权，不仅可以减少公司非主业投入、节约资本性开支，还可以改善公司现金流，降低业绩波动风险，进而得以专注于智家核心业务。据公告，初步测算预计此次交易将使海尔智家实现投资收益约23亿元，增厚归属于上市公司股东的净利润约16亿元，将有助于回笼资金，降低资产负债率。
突发！多家银行暂停账户贵金属开仓 王建蔷 近期贵金属涨势迅猛，基于控制风险考虑，国内多家银行发布通知，将暂停账户铂金、钯金、贵金属指数全部产品的开仓交易。分析人士认为，银行此举或是出于担忧贵金属价格波动带来的潜在风险。 多家银行暂停账户贵金属开仓交易 日前，国内多家银行向客户发布通知，将暂停账户贵金属开仓交易，理由是近期国际铂金、钯金价格波动频繁剧烈。 工商银行称，为保护客户权益，自北京时间2020年7月31日0：00起，该行暂停账户铂金、账户钯金、账户贵金属指数全部产品的开仓交易，请客户根据持仓情况做好交易安排和风险控制。 此外，农行、交行、民生银行的账户铂金和钯金开仓交易分别被按下暂停键。其中农行将于北京时间2020年8月10日上午8点起停止账户铂金、钯金品种的开仓交易服务，持仓客户的平仓交易不受影响。 对此农业银行表示，“受今年以来新冠病毒疫情蔓延及全球货币政策宽松影响，铂金、钯金价格剧烈波动，市场流动性明显恶化，交易风险加大。” 交通银行公告称，鉴于目前国际金融市场动荡加剧，铂金和钯金属于流动性较低、波动性较高的品种，从防范风险、保护投资者权益角度出发，该行自2020年7月22日上午9：00起暂停记账式铂金和记账式钯金的新开盘交易，现有持仓客户的平盘交易不受影响。 民生银行称，根据《“民生e交易”账户贵金属产品交易协议》规定，自北京时间2020年7月20日9：00点起暂停账户贵金属铂金(含美元及人民币)合约的开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。 吸取原油宝事件教训？ 对于多家银行暂停账户贵金属开仓交易一事，市场普遍认为可能是吸取了之前原油宝事件的教训。 三个多月前，芝加哥商交所原油期货WTI2005合约首现“负价格”。中国银行原油宝合约出现“穿仓”，很多投资人亏光本金后还倒欠银行钱，此事引发轩然大波。 中国银行原油宝事件发生后，多家银行紧急暂停了账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆等开仓交易。 也正是由于原油宝事件，国内各银行对大宗商品及贵金属市场波动更趋敏感，反应也比较及时。 不过也有分析师表示，相较于直接挂钩原油期货的原油宝，银行贵金属账户里的铂、钯产品挂钩的是现货市场价格的产品，因而风险并不是很大。 国际黄金上演过山车走势 今年以来，国际现货黄金价格走势跌宕起伏。在疫情引的避险情绪的升温的推动下黄金强势吸金，伦敦金在3月9日升破1700美元；之后随着海外疫情蔓延，全球市场陷入恐慌，金价又快速下跌至1451美元/盎司。 之后，多国采取了宽松的货币政策，金价又蓄力上升，自3月下旬重回上扬格局，攻破数道整数关口。进入7月，金价持续攀升。 仅在7月17日以来的过去8个交易日中，黄金从1800美元一路飙升至1980美元，突破历史新高后再创新高。金价飙涨，带动白银、铂金、钯金等贵金属价格大幅走强，不过目前铂金价格相较于历史价格高位仍处于低点。 在分析师们看来，推动金价上涨的因素包括对于新冠肺炎疫情打击全球经济的担忧、美元疲软、投资者对近期美股涨势能否持续的担忧情绪、实际利率维持在低位等。此外，大量资金流入黄金交易所交易基金(ETF)、地缘政治风险升温也进一步推动金价。 因投资者在美联储决议前持谨慎立场，因此在记录高位获利了结。昨日现货黄金终于迎来第一次深度回调，日内回调幅度近80美元。 具体来看，周二金融市场波动剧烈，现货黄金波动尤为剧烈，在狂飙至1980美元/盎司关口上方再创历史新高之后进行深度回调，一度跌向1900美元/盎司关口。 随后有所回升，美盘期间回升至1950美元/盎司上方，较日低回升逾40美元，最终收涨0.85%，报1958.04美元/盎司。 现货白银走势与黄金大致相同，昨天日内一度涨超8%，上破26美元关口。随后受金价深度回调影响，日内转跌，一度下探至22.26美元。欧盘、美盘期间有所回升，较日低回升逾2美元。截至收盘，现货白银收跌0.57%，报24.39美元/盎司。 上金所发出警告 周三早盘，金价一度短线急挫逾8美元，目前运行在1950关口附近。 中国黄金协会最新统计显示，二季度以来国内黄金消费量持续回升，黄金回购量同比增长162.88%，黄金ETF等投资产品受追捧。 中国黄金协会表示，受新冠肺炎疫情蔓延引发的资本市场资金避险需求以及宽松货币政策引发的通货膨胀忧虑影响，黄金避险和抵御通货膨胀功能凸显，黄金交易量大幅上升，黄金ETF等投资产品受追捧。 例如，2020年上半年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边3.38万吨，同比增长13.28%，成交额双边12.43万亿元，同比增长44.03%。 因为国际现货黄金价格的波动，要不要投资黄金再度成为热议话题。因黄金波动较大，上金所也发出警告：“受国际因素影响，近期金银价格波动较大，持仓水平较高，市场风险明显加剧。请各会员单位做好风险应急预案，提示投资者做好风险防范工作，提高风险意识，合理控制仓位，理性投资。” 若黄金、白银风险状况进一步加剧，交易所将根据市场情况采取适当的风险控制措施，防范市场风险，维护市场稳定，保护投资者利益。 黄金将迎本周最大考验 业内普遍认为，即将召开的美联储会议是对金价造成影响的短期重要因素。在新一轮刺激计划谈判进程缓慢、美元走势疲软等背景下，美联储议息会议将于7月28-29日举行。 业内认为，随着美联储下调美国经济复苏的预期，且延长了贷款工具至年底，因此强化了市场对于美联储出台更多刺激的预期。日内关注美联储决议，预计美联储将继续按兵不动，但是可能上调通胀目标，且暗示在9月出台更多刺激，如果符合预期，预计将推动金价进一步走高。 同时关注美国财政刺激进展，随着失业救助即将到期，美国两党还在争论不休，这打击了市场的人气，值得一提的是对于财政刺激的预期是美联储按兵不动的重要因素。随着疫情蔓延，作为美国经济主要引擎的消费也再度出现疲软的迹象，预计也将对金价构成支撑。 而随着美联储持续的刺激措施可能会引发美元的贬值，对于通胀和实际负利率的担忧也将继续支撑金价。 金价2000美元近在眼前？ 尽管黄金短时间处于超买，可能存在部分获利了结，但多数观点认为黄金突破2000美元是大概率事件，因为通胀和负利率预期，美国持续的宽松和美元的贬值、国际紧张关系以及疫情二次蔓延对于经济的打击，都将继续支撑金价。 据期货日报，金瑞期货贵金属研究员杜飞告诉记者，通胀预期回升带动美债实际收益率下行、美元指数急剧回落以及避险情绪发酵等因素，均支撑贵金属价格持续走高。在他看来，上述利好仍有一定惯性，中短期将持续推升黄金价格。 博时黄金ETF基金经理王祥表示，美联储主席鲍威尔在近期的多次利率决议发布会和其他发言中均多次提及对美国的经济复苏稳定性仍持谨慎态度，将在更长时间内维持宽松的货币政策支持，在实质上是一种滞后的政策路径选择。 从历史上看，美联储对于利率调整的前瞻还是滞后的选择对于黄金影响巨大，前瞻的货币政策是引导市场的预期领先于通胀的痕迹，名义利率的预期变动领先于通胀预期，这将导致实际利率的预期开始提高，从而对黄金构成拖累，从伯南克时代后期到耶伦时代里基本都保持这样的局面。 “而鲍威尔接任于经济疲软于结构性问题突出的环境，且处于美联储一轮加息的后期，因此其而选择了相对滞后的政策路径，最终给了黄金企稳走强的契机，这与伯南克时代的中前期里黄金的走强是保持一致的。从这个角度而言，当下情况看黄金的大幅调整空间已经封闭。”王祥说道。
此前债市“互联互通”的一纸公告令整个债市沸腾，总规模高达107.8万亿元但却长期割裂的银行间、交易所债券市场，即将互联互通。目前，机构正静候进一步的细则和指引。 两大债市实现真正的“互联互通”还需要做什么？银行和外资的参与将带给交易所市场何种变化？中国的中介机构又应该如何提升服务能力？ 天风证券副总裁、天风国际证券董事局主席（分管固定收益、国际等板块）翟晨曦在接受记者专访时表示：“债市基础设施互联互通有助于市场资金等要素流动，银行和外资将更便利地进入交易所市场，未来市场定价效率会显著提高。但这仍需要进一步的指引和多方配合，包括上市与交易、信息披露、托管与结算等基础设施的互联互通需要一个建设的过程。” 值得一提的是，在中国债市5、6月大跌之时，外资机构也越跌越买，包括此前购买有限的信用债。截至6月末，境外机构持有的境内信用债规模也攀升至1222.9亿元，为2018年彭博有数据以来最高。翟晨曦称，外资对境内信用债的兴趣实则浓厚，但外资机构无法得到进入境内债市所需的充分服务，国内的中介机构仍需加强投研、报价、做市能力。 真正互通仍需多方协调配合 近两周前的7月19日，央行、证监会联合发布《中国人民银行中国证券监督管理委员会公告（〔2020〕第7号）》（下称“7号文”），同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。 事实上，早在去年8月，证监会就发文允许交易所债市参与现券交易的银行范围扩大至政策性银行和国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行、境内上市的其他银行。而此次的7号文显示，银行间和交易所债市互联互通实现的同时，上述机构可选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。 但互联互通需要多方的配合与协调，真正实现全方位互联互通尚需时日。一方面，债市互通需要顶层机制与架构的设计，需要相关法律制度的进一步完善，如目前银行间债券市场与交易所市场尚未实现上位法的统一；另一方面，上市与交易、信息披露、托管与结算等基础设施的互联互通需要一个建设的过程，以逐渐形成债券市场基础设施的趋同。 “例如，上清所、中债登为银行间债市托管债券，而中证登则为交易所债市托管债券，此前上清所和中债登都是连接到央行的大额支付系统，打通后和中证登如何连接？还有很多细致的内容在公告中没有明确。”翟晨曦称。 进一步而言，她称：“银行间债市交易采用的大部分是全额结算、交易对手方点对点交易，而交易所债市是场内交易，采用的是中央对手方担保交收模式。在不同的交易模式下，若实现互联互通，如何统一前台交易模式是一大挑战，一行两会仍有诸多工作需要推进。” 但机构普遍认为，真正“打通”的机会也很大。翟晨曦称：“当面中国身处复杂外部环境下，而中国债市又已经是全球第二大债市，债市能否互联互通、按高标准的国际惯例吸引国际投资者进入，已是不能回避的问题，需要尽早打通、提高交易投资效率。” 两个债券市场分割的问题由来已久，例如同一只债券在不同市场的交易价格并不完全一致，同一类投资者在不同市场的交易方式也不完全统一。银行间市场采用“询价为主、点击成交为辅”的方式，银行于交易所市场目前只能采用竞价的方式，更符合银行交易特性的协议交易暂未放开。市场分割的问题在一定程度上阻碍了货币政策传导和宏观调控有效实施，限制了债券的流动性、增加了债券发行人的综合融资成本。 银行和外资将受益 除了利好主阵地是银行间债市的商业银行，通过债券通仅能进入银行间债市的国际投资者也有望涉足交易所债市。 “例如公司债、私募公司债、可转债等品种都是交易所债市特有的品种，原先银行自有资金不方便直接投资。未来若打通，则银行的投资券种会更为广泛，也有助提高交易所债市的流动性。”翟晨曦称。 据记者了解，国际投资者正热盼“互联互通”的细则。“很多外资机构希望进入交易所市场，因为这一市场有很多银行间市场没有的高收益品种，同时还有一些可转债。事实上，此前不少外资客户也通过QFII额度参与了几单较大的可转债投资，因此投资兴趣始终存在，未来投资的便利度有望提升。”法国巴黎银行环球市场部大中华区主管孙鸿志日前对记者表示。 根据渣打的测算，到2020年底，外资持有的中国国债将超过总量的10%（截至今年4月为8.27%）。但信用债的持有比例仍处于极低的水平。 “外资不想买中国信用债吗？其实他们很感兴趣，这从中资美元债市场就可见一斑，该市场将近1万亿美元，外资参与度很高，而且还买了很多在中国本土发不出的品种。”翟晨曦称。 如果看一下境内外都有发债的同一家企业的债券表现，例如一些房企美元债在3月“美元荒”期间大幅下挫，但境内的债券竟然不跌反涨，这种稳定性吸引了外资的关注。此外，也有一些资金希望购买境内的国企债或高收益债，部分债券品种在离岸较为稀缺。 之所以当前外资对境内信用债市场的参与有限，也主要是市场机制和评级的问题。 就市场机制来说，翟晨曦称：“例如在香港的境外机构一般通过主经纪商（PrimeBroker）开户并通过彭博询价交易，是典型的全球通用的场外OTC模式。但是由于中国本土电子化程度较高，用的是直连模式，即所有机构和产品都直接在交易所和银行间直接开户，而外资机构对市场不太了解，因此参与节奏也较慢。” 此外，相比起中资美元债市场，之所以境内的高收益债市场发展较慢，主要有下四方面原因。东方金诚国际信用评估董事长罗光此前对记者表示，从发行端来看，我国监管对信用债发行主体资质要求较高，一般评级低于AA的债券无法发行，因此高收益债一级市场供给较少；从投资者来看，我国债券市场投资资金的主要来源是银行、保险和公募基金，这些机构风险偏好普遍较低，而高风险偏好资金规模小，导致高收益债需求不足，流动性差；同时，高收益债交易机制缺乏。此前债券一旦违约即停牌丧失流动性，无法交易，高收益债投资者既要承担信用风险又要承担流动性风险，进一步抑制了对高收益债的需求；从法律角度而言，限制性条款缺失，债券持有人会因法律地位不明确和债券处置机制不完善等问题导致债券违约处置困难、回收率低，这也限制了投资人对高收益债券的热情。 中资中介机构需提升服务能力 尽管外资对中国债市兴趣颇大，但“服务不足”仍是阻碍其进一步入场的问题。翟晨曦表示，中资报价机构（银行、券商）应加强研究内容的配套、提升做市能力。 谈及如何维持价格的竞争力，也有交易员对记者称，活跃券的流动性好、价格透明，因此价格竞争非常激烈，而非活跃券则要看券商自身资产负债表的情况。在这一方面，卖方机构需要提高库存规模，尽可能去持有更多债券，给予境外投资者更多的选择。此外，交易员的能力也至关重要。 “交易员应更积极地增加一些自己的观点，例如，当客户来买某一些债券时，如果交易员认为收益率会往上走，则可以略微降价出售，这样报价就会比市场平均价更有竞争力。”翟晨曦称。 事实上，未来国债期货市场也将是一片蓝海。外资目前主要利用海外的NDIRS（不交收人民币利率掉期）来对冲利率风险，但国内的国债期货市场无疑是流动性最佳、对冲效率最高的市场。今年4月，中国的工、农、中、建、交五大行已经成为首批参与国债期货交易试点的商业银行，“目前主要用以套保而非投机。我们希望，下一步，国债期货市场会进一步向其他商业银行开放，未来QFII也有望参与进来。”摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌此前对记者称。 在这一方面，国内的中介机构大有可为。“早在2013年，当年我仍在银行时就已经在准备申请国债期货的全套材料；而后来到天风的第一件事就是申请国债期货交易资格，去年我们又荣幸地成为了首批八家获得国债期货做市商资格的机构之一。从全球来看，债券是大类资产配置的基石，而利率是所有债券定价的核心，国债期货又是对冲效率最高的产品，2005年推出的场外利率互换已经发展壮大到了相当的规模，作为标准化场内品种的国债期货，未来体量必然迎来大幅扩容。”翟晨曦表示。
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