二季度GDP同比3.2%，相比于一季度增速，回升了10个百分点，好于市场一致预期。如果单看6月数据，工业增加值、固定资产投资和出口三者的增速，基本都回到疫情前的水平了，经济得到较快修复。 生产端。6月工业增加值同比4.8%，前值4.4%。三大门类中，采矿业，以及电力、热力、燃气及水生产和供应业这两者的工业增加值增速都有所回升，制造业增加值同比则从5.2%小幅下滑到5.1%。分行业看，6月汽车制造业增加值同比13.4%，在主要行业中最高，汽车产量也同比大增20.4%，主要因汽车补库。 6月工业增加值环比从1.5%回落到1.3%，可能和去库存压力下，企业生产意愿有所降低有关。6月核心CPI同比创有统计以来新低，同时企业产成品库存实际同比依然处于高位，从这两个角度来看，企业尤其是中小企业订单不足、供过于求的矛盾依然很突出，工业生产未来恢复的速度大概率还会继续放缓。 再来看需求端。上半年三大需求中，出口的韧性持续好于预期，稳增长压力下固定资产投资也较快修复，相对而言消费尤其是服务消费恢复较慢，是最主要的拖累。 上半年固定资产投资累计同比增速，从5月的-6.3%回升到-3.1%，单月增速从3.9%提高到5.3%。三大分项的累计增速也都回升，但单月增速出现分化，房地产和制造业投资的增速上升，而全口径基建投资增速下滑。 上半年全口径基建投资同比-0.1%，前值-3.3%，但单月增速从10.9%高位回落到8.3%。5月专项债密集发行、财政存款反季节性新增1.31万亿之后，6月财政存款减少6102亿，基本恢复季节性。在财政支出加快的同时，基建单月增速放缓，大概率因洪涝灾害的扰动。洪涝之后基建投资将恢复，加之水利领域将推出重大项目来补短板，基建投资增速回升的趋势较为确定。 制造业投资累计增速，从1-5月的-14.8%回升到-11.7%，单月增速从-5.3%回升到-3.5%，继续缓慢修复，目前还依然是固定资产投资的主要拖累。反映了在对未来预期不乐观的情形下，制造业企业对资本开支较为谨慎，预计这一趋势还将延续。 分行业看，上半年增速为正的制造业子行业有两个，一是医药制造业，累计增速为13.6%；另一个则是计算机、通信和其他电子设备制造业，累计增速为9.4%。这两个行业都和抗疫的关联度较大，前者是直接的防护，后者则受益于线上办公需求的增加，这也和出口的趋势一致。 房地产数据全线回暖。销售方面，销售金额累计增速从-10.6%回升到-5.4%，销售面积累计增速从-12.3%回升到-8.4%。投资方面，投资额累计同比，从-0.3%转正到1.9%，单月投资增速从8.1%提高到8.5%。先行指标方面，新开工面积同比下降7.6%，降幅收窄5.2个百分点；土地购置面积累计同比下降0.9%，降幅收窄7.2个百分点。信用环境改善和销售回暖，带动房企到位资金同比从-6.1%回升到-1.9%。 地产数据全线回暖，一是因当前的信用环境仍然较为宽松，在房企融资和居民房贷两端都是如此，对投资和销售都有支撑；二是去年下半年开始，房企面临着交房压力，疫情期间施工受到较大冲击，因此在二季度有赶工诉求，带动单月的地产投资增速，从3月的1.1%，回升到二季度各月的7.0%、8.1%和8.5%。 最后看消费。6月社消同比-1.8%，前值-2.8%。上半年社消累计同比下降11.4%，在各终端需求中是恢复最慢的，成为经济的主要拖累。 按消费类型看，6月商品零售收入同比-0.2%，餐饮收入-15.2%，疫情之下后者缓慢修复。 限额以上商品零售中，6月必选消费表现继续明显好于可选消费。粮油食品、饮料、烟酒和日用品的零售同比增速都继续在两位数以上。化妆品类的增速从12.9%提高到20.5%，与6月电商促销有关。 和汽车生产回暖不同的是，6月汽车类零售同比增速从3.5%大幅下滑到-8.2%，在各商品门类中最低。一方面是因2019年6月去库存下的高基数，另一方面则和前期积压需求已逐步释放有关，高频显示7月前两周汽车零售明显回落。 总的来说，目前除消费外，经济已基本恢复到疫情前的水平。对比欧美等国，无论是一季度中国经济下滑的幅度，还是二季度经济修复的程度，中国经济都展现了很强的韧性。 展望下半年经济，有两个比较确定的趋势。一是基建投资增速继续回升。地方政府完成稳增长KPI的诉求，以及广义赤字扩张后财政支出向基建领域的倾斜，都支持基建投资反弹，全年增速可能到6%左右。二是国内疫情得到控制后，消费将继续恢复，但疫情冲击家庭资产负债表，以及对未来就业状况和收入的预期较弱，决定了这种恢复会继续是缓慢的。 不确定性也有两点。一是地产投资恢复的持续性。二季度地产投资高增，和一季度施工停滞后，交房压力之下的赶工有关。6月地产投资同比增速回升的节奏，已经有所放慢。保市场主体和稳就业的宽松信用环境，也对地产销售和投资支撑。但在经济明显恢复后，信用环境将边际收紧，向常态回归，信用最为宽松的时候已经过去，这会逐步向地产销售和投资传导。加之近期“房住不炒”的基调再次被明确，地产投资单月增速可能正在接近高点。 二是出口的反复，欧美强制复工会提振中国外需，但疫情二次爆发拉长了抗疫时间，自中国进口的需求也是缓慢恢复的。加之海外复工，一部分出口份额会从中国流出。两股力量平衡下，下半年中国的出口未必会持续改善，何况制造业PMI新出口订单指数也已连续5个月大幅低于荣枯线。 我们认为，由于前期政策的滞后性，经济内生性下行、疫情外生性冲击和逆周期调节平衡下的复苏，可能还会持续一个季度左右。在恢复性的投资和消费消退，以及信用环境边际收紧对实体经济的影响得到体现后，终端需求可能再度面临放缓压力。经济数据同比可能会由于低基数而继续走高，但环比对终端需求走弱，会体现得更明显。
核心观点 二季度GDP实际同比增长3.2%，超出市场预期，基本符合我们的判断。根据我们从生产法角度的估算，4月增长应超过1%，5月增长应超过3%，6月增长应超过5%，这一趋势反映了经济在疫情冲击后的快速恢复。整个上半年来看，GDP实际同比增速为-1.6%，累计同比仍为负，完成“六保”任务仍然需要努力。基于目前的宏观经济形势，政策应不会转向。我们认为，进入三季度以后，经济恢复向好的势头有望持续，我们维持经济增速在下半年将恢复至疫前水平的判断。 摘要 经济恢复向好的势头有望持续。二季度GDP实际同比增长3.2%，超出市场预期，基本符合我们的判断。从周期框架的视角来看，在一轮周期上行期，房地产投资、基建投资、出口一般会成为“前周期”变量，与之相伴的是工业生产的加速；工业收入、利润以及服务业活动的景气度是“中周期”变量，这时往往会伴随库存增加和价格上行；消费与制造业投资是“后周期”变量，需要全社会的财富增加进一步拉升消费，以及企业现金流显著改善并强化经济向好预期拉升制造业投资。当前经济已经出现了“前周期”特征，我们认为经济恢复向好的势头有望持续，我们维持在中期策略报告《任凭风浪起！——2020年下半年宏观经济展望》（20200609）中的判断，预计下半年经济增速将恢复至疫前水平。 工业：供给侧无忧，工业生产“正常化”延续。6月工业增加值同比增长4.8%，较上月进一步环比回升0.4个百分点，由于去年同期工业生产水平处于较高状况（去年同期增速达6.3%），这一工业生产增速表现预示我国生产活动已基本全面修复。二季度，全国工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降2.0个百分点，但比一季度上升7.1个百分点，这均指向工业生产“正常化”的趋势延续。除此之外，6月出口交货值也由降转升，6月同比增长2.6%。伴随全球贸易活动触底回升，我们认为外需短期有望继续从拖累项转向为拉动项，也为后续工业增加值的进一步回升提供一定的支持。 投资：仍处于复苏轨道，地产投资累计同比率先转正。固定资产投资1-6月累计同比为-3.1%。分三大行业来看，其中制造业投资改善延续，但仍在低位，体现了其改善滞后于经济周期的特征；而房地产开发投资累计同比率先转正，1-6月累计增速达1.9%，且新开工、竣工和施工均继续环比改善，也体现出地产行业的整体韧性；基建层面，广义基建投资也基本回升至0%增长水平附近。我们认为6月南方雨水较大或一定程度影响了基建的施工进度，短期对增速持续回升的幅度形成了扰动，但单月8%以上的增长速度仍然处于较好水平。后续来看，伴随地方专项债、特别抗疫国债等资金的进一步落地，我们维持后续季度投资持续保持较高景气程度的观点，现阶段投资的回升趋势也有望延续。 消费：修复的曲线暂时性变平缓，后续将回归强劲。6月社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，前值为-2.8%，去年同期为9.8%。整体社消增速修复低于市场预期，主要受到去年同期汽车消费短期跳升导致商品消费高基数和国内部分地区疫情反复带来的餐饮消费修复较慢所致。上半年全国居民人均可支配收入增速为2.4%，人均消费支出下降5.9%，收支增速缺口拉大。考虑到居民的消费意愿会随着对经济预期改变而动态调整，同时疫情带来的客观限制消费的因素也将逐步消除，我们认为居民支出增速回落的幅度大于收入增速的现象只是暂时性的，后续居民收支变化大概率将回归常态。总体来看，我们认为导致社消修复斜率变缓的因素大部分为暂时性的，后续社消还将回归较强的修复趋势。 就业：压力有所减轻，但政策仍会持续发力稳就业。6月调查失业率5.7%，为今年2月疫情后的阶段性最低值。从趋势上看就业压力有所减轻，但当前劳动力市场仍面临结构性问题，一是大城市失业率处于较高水平，二是大学生毕业季的就业压力将尤为凸显，对失业率造成上行压力，三是不能忽视海外二次疫情对出口导向型企业的就业岗位造成的冲击。因此未来宏观政策将依然在稳就业、保市场主体的领域持续发力。 正文 经济恢复向好的势头有望持续 二季度GDP实际同比增长3.2%，超出市场预期，基本符合我们的判断。按照我们在《宏观经济每周聚焦20200516—对4月经济数据的解读》以及《2020年5月经济增长数据点评——5月经济延续复苏，积极变化累积增多》（20200615）中预测分析，4月经济增长开始回正，估算当月增速超过1%，5月经济增速估算超过3%，从6月的相关数据来看，估算当月经济增速已经超过5%。这一趋势反映了经济在疫情冲击后的快速恢复。我们认为，进入三季度以后，经济恢复向好的势头有望持续，我们维持在中期策略报告《任凭风浪起！——2020年下半年宏观经济展望》（20200609）中的判断，预计经济增速在下半年将恢复至疫前水平。结合目前已公布的数据，估算全年经济增速有望达到2.5-3%。 从生产端来看：工业延续向好，6月规模以上工业增加值同比增速较5月继续加快；生产性服务业对经济恢复增长起到了重要支撑，上半年信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长14.5%、6.6%；受制于社交距离影响还未完全恢复，与终端消费关联性比较强的服务业仍存压力，上半年批发和零售业、住宿和餐饮业分别下降8.1%、26.8%，但降幅也出现明显收窄，这两个行业降幅比一季度分别收窄9.7、8.5个百分点。下半年，服务业恢复的进程将很大程度上决定经济恢复的进程，6月份，服务业商务活动指数为53.4%，业务活动预期指数为59.0%，服务业继续恢复的确定性仍然很高。 从需求端来看：房地产投资和出口成为驱动经济恢复性增长的有力支撑。房地产投资1-6月累计同比增长1.9%，成为需求端最先实现累计同比正增长的变量。出口与市场预期差异较大，我们在《2020年6月进出口数据点评—下半年外需对经济的影响料可控》（20200714）中也明确提出，二季度贸易顺差增长49%，出口增速好于预期，主要受到中国作为全球供应中心从而带来订单增加的影响以及外需改善的推动。消费和制造业投资目前仍然存在压力，基建投资增长短期受到了南方洪水的阶段性影响。预计下半年需求持续恢复的确定性仍然较高，二季度还部分受制约的需求变量也将明显恢复。 从周期框架的视角来看，在一轮典型的周期上行期，房地产投资、基建投资、出口一般会成为“前周期”变量，与之相伴的是工业生产的加速；工业收入、利润以及服务业活动的景气度是“中周期”变量，这时往往会伴随库存增加和价格上行；消费与制造业投资是“后周期”变量，需要全社会的财富增加进一步拉升消费以及企业现金流显著改善并强化经济向好预期拉升制造业投资。当前经济已经出现了“前周期”特征，我们预计下半年经济恢复向好的势头有望持续。 基于目前的宏观经济形势，政策不会转向。我们在《宏观经济每周聚焦——货币政策的“变”与“不变”》（20200705）中提到，预计7月政治局会议仍会维持当前政策定调，不过与前期政策环境略有不同的是，政策也开始防范金融风险累积形成后遗症。虽然二季度经济恢复情况超市场预期，但是上半年经济增速为-1.6%仍然是负增长。李克强总理在两会后的答记者问中也提出：“如果统算一下，实现了‘六保’的任务，特别是前‘三保’，我们就会实现今年中国经济正增长，而且要力争有一定的幅度。”基于当前的经济运行状态，完成保就业、脱贫攻坚、防范化解风险等重要的目标任务，仍然需要继续推动经济增长，维持当前逆周期政策的总体取向。 工业：供给侧无忧，工业生产“正常化”延续 6月工业增加值同比增长4.8%，较上月进一步环比回升0.4个百分点，生产活动大体全面修复。6月，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，我们预期为4.9%，较5月环比增长1.3%。由于去年同期工业生产水平处于较高状况（去年同期增速达6.3%），这一工业生产增速表现预示我国生产活动已基本全面修复。二季度，全国工业产能利用率为74.4%，比上年同期下降2.0个百分点，但比一季度上升7.1个百分点，这均指向工业生产“正常化”的趋势延续。 从6月的工业增加值增速修复结构中，除内需回升以外，外需也从拖累项重新转向为拉动。6月，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长，较5月减少了4个行业，一定程度与去年同期的高基数有关。上半年，高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长4.5%和0.4%；其中6月份分别增长10.0%和9.7%，显示出高技术产业的景气仍在延续；同时，部分工程机械类和新产品产量增长较快，挖掘、铲土运输机械，集成电路，工业机器人，载货汽车产量同比分别增长16.7%、16.4%、10.3%、8.4%，而6月整体工业企业产品销售率为97.8%，也比上年同月提高0.5个百分点，也说明了整体工业需求的韧性延续。除此之外，6月出口交货值也由降转升，6月同比增长2.6%。伴随全球贸易活动触底回升，以及海外复工复产的推进，我们认为外需短期有望继续从拖累项转向为拉动项，成为近期的一个超预期因素，也会为后续工业增加值的进一步回升提供一定的支持。 投资：仍处于复苏轨道，地产投资累计同比率先转正 固定资产投资方面，上半年全国固定资产投资（不含农户）281603亿元，同比为-3.1%，我们预期为-3.5%，降幅比1-5月份收窄3.2个百分点。其中，民间固定资产投资157867亿元，下降7.3%，降幅收窄2.3个百分点。整体趋势基本符合我们之前判断。 分三大行业来看，回升步伐仍在延续，其中制造业投资仍在低位，而房地产开发投资累计同比率先转正，广义基建投资也基本回升至0%增长水平附近。三大行业的固定资产累计投资增速在6月进一步延续了回升趋势，其中房地产开发投资累计同比上升1.9%，年内首次回正；广义基建投资增速-0.1%，降幅较前月收窄了3.2个百分点，近乎回正；制造业投资增速-11.7%，降幅较前月收窄了3.1个百分点，整体恢复状况略好于我们此前预期。 制造业投资同比降幅继续收窄，高技术制造业投资韧性进一步凸显。从1-6月数据来看，主要制造业行业投资累计同比增速仍在持续改善的区间。高技术产业投资增长6.3%，一季度为下降12.1%，其中高技术制造业增长5.8%。而高技术制造业中，医药制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长13.6%、8.2%，也体现出其韧性。从单月同比来看，6月制造业投资当月同比尽管仍处于负增长区间（-3.5%），但较5月降幅收窄了1.8个百分点，高于5月较4月的改善幅度（1.5个百分点），我们认为变化仍然积极。由于制造业投资是后周期变量，其周期变化要滞后于经济增长的变化，因此我们认为尽管制造业投资仍处于负增长区间，但整体趋势仍符合预期，我们延续全年增速持续小幅改善的判断，负增长的幅度年内有望持续收窄。 基建投资仍保持较好增长，但或受南方雨水影响，估算当月同比增速低于前月表现。基建方面，1-6月广义基建累计增速-0.1%，降幅较前月收窄了3.2个百分点，其中，分项观察，水利管理业投资增长0.4%，环比改善2.4个百分点；公共设施管理业投资下降6.2%，降幅收窄2.1个百分点；道路运输业和铁路运输业投资分别增长0.8%和2.6%，环比改善3.7和9.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长18.2%，增速进一步提高4.4个百分点。而以估算的单月同比增速来看，包含电力、热力、燃气及水生产和供应业的广义基建6月当月增速为8.3%，较5月单月的10.9%有小幅回落。我们认为6月南方雨水较大或一定程度影响了基建的施工进度，短期对增速持续回升的幅度形成了扰动，但单月8%以上的增长速度仍然处于较好水平。后续来看，7月雨水仍然较大，一定程度对基建的施工条件继续形成制约，但我们认为整体雨水或洪水的影响仅会影响基建投资的进度，而非全年的总量。伴随地方专项债、特别抗疫国债等资金的进一步落地，后续基建仍将继续向上修复。 房地产开发投资依旧保持韧性，成为首个累计增速转正的主要投资分项。地产方面，1-6月全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%，年内首次转正。其中6月单月同比增长8.5%，较5月的8.1%进一步提升了0.4个百分点。同时，6月单月的地产销售面积和销售额也分别增长了2.1%和9.0%，较5月有所放缓，但仍然延续正增长。近期尽管出现了一定程度针对局部过热地区的地产调控措施加码的状况，但整体金融信贷环境仍然处于较好状况，6月居民中长期贷款增长也呈现超季节性表现，我们对后续的地产销售环境并不悲观。而从前瞻指标来看，1-6月，房屋新开工面积97536万平方米，下降7.6%，降幅收窄5.2个百分点；房地产开发企业房屋施工面积558776万平方米，同比增长3.8%，增速比1-5月份加快1.5个百分点；房屋竣工面积29030万平方米，下降10.5%，降幅收窄0.8个百分点。整体来看，我们认为今年在土地市场有所回暖、竣工持续驱动建安投资的逻辑下，对地产投资的判断不需要过度悲观，维持全年地产投资增速实现约6.8%的判断。 投资增速年内仍将保持上行趋势，6月广义基建投资预计转正。从6月的金融数据可以看到，整体社融增长仍然处于较高水平，6月达12.8%，我们认为整体信贷的快速回升将进一步支持后续投资活动的延续，而基建投资和地产投资也将延续其近期表现，保持单月两位数左右的增长速度。整体看，伴随年内地方专项债和特别国债的加快发行，我们预计投资有望进一步回升，现阶段投资的回升趋势将进一步延续。 消费：修复的曲线暂时性变平缓，后续将回归强劲 消费修复的曲线暂时性变平缓。2020年6月，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%（实际下降2.9%，名义增速前值为-2.8%，去年同期为9.8%）。限额以上单位消费品零售额13107亿元，增速-0.4%（前值为1.3%，去年同期为9.7%）。整体社消增速修复略低于市场预期，主要受到商品消费高基数和国内部分地区疫情反复带来的餐饮消费修复较慢所致。6月社消中的商品消费增速较5月回升0.6个百分点至-0.2%，主要原因可能受到高基数的拖累。去年同期由于“国六”新标切换在即汽车大力度促销叠加618购物节消费主要集中在6月，因此单月的社消增速出现大幅跳升。而餐饮消费方面，6月北京等少部分地区疫情出现局部反复的情况，持续修复中的餐饮业再度受挫，跌幅收窄的幅度从5月的12.2变为3.7，修复速度放缓。 商品结构来看，汽车消费和石油及制品是本月的最大拖累。从商品结构来看，本月社消小幅负增长的主要拖累基本来自汽车和石油石化制品。单独汽车本月-8.2%的增长拖累GDP增速0.8个百分点。汽车主要还是受到去年同期“国六”新标生效前夕经销商大力度促销的影响，去年同期去库存带来单月汽车消费金额同比上升约15个百分点至17.2%，但后一个月份又回落19.8个百分点。所以导致本月汽车消费增速大幅回落的基数因素也是暂时性的，预计下月将有大幅好转，我们认为维持对汽车消费相对乐观的观点。石油制品方面，6月石油及制品消费增速下跌13%，主要还是受到价格的拖累。尽管目前价格出现逐步向上的趋势，但斜率较为平缓，我们预计石油及制品类的消费修复较为缓慢。 其他商品方面，必选消费品仍然持续高增长，“618”消费节带动的典型可选消费中的化妆品和通讯设备的增速分别实现了20.5%和18.8%的高增长，且较5月回升7.5个百分点左右，药品和文化办公用品也也均实现了高个位数增长。 上半年全国居民人均可支配收入增速为2.4%，人均消费支出下降5.9%，收入增长而消费收缩的主要原因仍然是疫情的冲击，但只是暂时性的扰动。上半年全国居民人均可支配收入15666元，比上年同期名义增长2.4%，扣除价格因素，实际下降1.3%。全国居民人均消费支出9718元，比上年同期名义下降5.9%，扣除价格因素，实际下降9.3%。市场担心疫情带来的收入小幅增长而支出却大幅萎缩的特点会长期持续，我们认为这只是暂时性的扰动，后续支出还将回归到常态路径。主要原因有两点：1）疫情冲击带来的居民收入增长大幅回落导致居民储蓄增加，边际消费倾向下降，但该变化是随着对未来的预期动态调整的。因此随着经济增长回归疫情水平，居民对未来的预期改善，居民的消费倾向料还将提高；2）居民支出增速的大幅回落可能不仅受到主观消费意愿降低的影响，也受到客观的疫情冲击带来的社交安全距离等因素，导致部分消费需求的缺失，例如在居民消费支出中跌幅最大的主要是教育文娱、其他用品和服务以及衣着等都是疫情冲击后导致消费需求暂时性的减少，后续疫情解除后需求大概率还将回归常态。所以总体来看，我们认为导致社消修复斜率变缓的因素大部分为暂时性的因素，后续社消还将回归较强的修复趋势。 就业：压力有所减轻，但政策料仍会持续发力稳就业 失业率小幅下降，但结构性就业压力仍存。6月全国城镇调查失业率为5.7%，较前值小幅下降0.2个百分点，为今年2月疫情发生以来的阶段性最低值。从趋势上看，随着基本面好转和稳就业等宏观政策的效果显现，就业压力有所减轻，但当前就业市场仍存在结构性问题。 一是大城市失业率从趋势和读数来看，已经差于全国平均水平。今年4月开始，31个大城市调查失业率持续上升，但全国城镇调查失业率开始走低；6月份，大城市失业率读数为5.8%，自18年数据发布以来首次高于全国失业率水平。我们认为可能的原因在于疫情后相比于低线城市，大城市的防控要求仍然较严格，部分商业活动尚未完全恢复，一定程度上影响了外来人口的就业。 二是今年将有超记录的874万大学生毕业，疫情后期导致招聘需求下降，求职面试受到一定限制，季节性就业压力仍然显著。从历史数据的季节性规律来看，毕业季的6-7月失业率会出现抬升。今年6月，全国20-24岁大专及以上人员，这部分人群主要是新毕业大学生，调查失业率达到19.3%，比5月份上升2.1个百分点。 三是海外二次疫情爆发，对国内相关外贸企业的就业岗位产生冲击。商务部数据显示，截止2018年，货物出口拉动的本国就业为9988万人次，以2019年城镇就业人员4.42亿计算，涉及外贸部门的就业人口占比达到22.5%。同时，6月PMI数据中新订单和新出口订单依然出现背离，新订单指数为51.4%，而新出口订单低于枯荣线为42.6%，尚未恢复到去年平均水平。 总体而言，虽然失业率显示劳动力市场供需有所改善，但上述结构性就业压力尚存，况且当前5.7%的失业率仍远高于2019年平均水平。因此我们认为从稳就业的角度出发，未来宏观政策力度不会有所减弱，政府提出的就业优先政策将持续强化，对保市场主体、特别是民营小微企业和个体工商户的扶持力度将处于较高水平。
根据世界银行最新预测，2020年全球GDP增速仅为-5.2%，其中主要发达经济体（美国、欧元区、日本）均为显著负增长，而中国在二季度已经率先实现正增长，实属不易。然而，考虑到主要宏观指标回升力度均呈放缓态势，结合疫情反复、外部局势恶化的大背景，下半年经济增长仍面临多方面的制约。 7月16日，国家统计局公布6月宏观经济数据。其中，二季度GDP同比3.2%，较一季度的-6.8%明显改善；工业增加值、固定资产投资、社零同比分别报4.8%、-3.1%、-1.8%，较5月分别回升0.4、3.2、1.0个百分点。 纵观全球，根据世界银行最新预测，2020年全球GDP增速仅为-5.2%，其中主要发达经济体（美国、欧元区、日本）均为显著负增长，而中国在二季度已经率先实现正增长，实属不易。然而，考虑到主要宏观指标回升力度均呈放缓态势，结合疫情反复、外部局势恶化的大背景，下半年经济增长仍面临多方面的制约。 工业生产继续回升，高技术制造业是亮点。6月工业增加值同比升至4.8%，接近去年同期水平。分行业看，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。数字科技属性较强的高技术制造业保持高增长、同比10%；汽车制造业同比抬升至13.4%；电子设备、电气机械制造业也分别升至12.6%、8.7%，对应出口交货值重回正增（2.6%）。主要产品中，汽车、智能手机、工业机器人、发电机组等产量保持高增，水泥、钢材等受建筑需求带动延续较快增速。 基建地产维持高增，是拉动经济的主要动力。投资方面，基建和地产保持高增速，是内需的重要支撑。受专项债政策带动，6月基建投资当月同比8.3%，较上月有所回落，但仍高于去年水平；房地产投资当月同比升至8.5%，其中新开工面积大幅反弹（8.9%），而商品房销售回落（2.1%）；制造业投资依然位于负区间（-3.5%），绝大多数行业受制于企业利润下滑，投资意愿恢复迟缓。民间投资修复显著滞后于国有控股投资。 社零恢复力度放缓，线上消费增长较快。6月社会消费品零售总额同比-1.8%，回升力度显著放缓，主要由于高基数背景下汽车零售同比大幅回落（-8.2%）。同时，食品、日用品等必需品高位回落；石油及制品持续低迷表现。不过，餐饮收入同比-15.2%，跌幅继续收窄；化妆品、通讯器材、家电、办公用品等同比明显回升，饮料、烟酒维持高增，这可能与6月购物节刺激有关。上半年，实物商品网上零售额同比增长14.3%，占社零总额比重为25.2%（比一季度提高1.6个百分点）。 综上所述，上半年中国经济面对疫情冲击，展现出了较强的韧性，二季度经济增速领跑全球。展望下半年，在疫情反复、外部局势恶化的大背景下，供给、需求的恢复并不平衡，中国经济复苏力度或有所放缓。我们预计，3、4季度GDP增速分别为4%和5%左右，2020年全年增速为1.5%左右。
投资新闻 阿联酋金融科技公司Spotii 完成融资。据 Wamda 报道，Spotii 从阿联酋老牌投资机构 Daman Investments 处募集到了资金。具体金额未披露。Spotii成立于2020年4月，旨在为用户提供“先买后付款”的分期付款服务。 阿联酋区块链溯源服务公司Verofax Limited 完成种子轮融资。据 Startupmgzn 报道，本轮本轮融资由由阿联酋风险投资机构 Privity 参投。具体金额暂未披露。 MidChains 是一家总部位于阿布扎比，应用区块链技术的金融投资交易所。根据 Gulfnews 报道，该公司从穆巴达拉资本、阿布扎比投资办公室、迈阿密国际控股公司等机构筹集资金。未披露具体金额。MidChains 曾于2019年8月从穆巴达拉筹集资金，金额也未透露。 总部位于突尼斯的电信 VAS 内容聚合公司 Galactech 完成 A轮融资。根据 Laffaz 报道，该公司从阿曼科技基金（OTF）和天使投资者那里获得了6位数资金。Galactech 已与30多个国际电信运营商签订合同，并计划在非洲和中东地区推出一系列优质 VAS 游戏服务。 据 mnf 报道，摩洛哥金融科技初创公司 onePay 从 Maroc 数字基金II筹集了409.5万美元的资金。据悉，Maroc 数字基金成立于2010年，已为数十个摩洛哥的初创企业投资。 GrubTech 是一家位于阿联酋的云厨房服务平台，根据 Magnitt 报道，该公司完成了200万美元的种子轮融资。投资者信息暂未披露。 根据 Menabytes 报道，总部位于沙特阿拉伯的金融服务平台 Lean，在 RAED Ventures 的领投下完成了350万美元的种子资金，Shorooq Partners、Outliers VC、Global Founders Capital 和 Global Ventures，以及天使投资人也参与了该轮融资。RAED Ventures 成立于2015年，总部位于沙特阿拉伯，关注中东北非种子和早期成长型风险投资。 阿联酋房地产科技公司 Nomad Homes 完成了400万美元的种子轮融资。根据 Menabytes 报道，此次投资的领投方为康卡斯特风险投资公司（Comcast Ventures），此外参与投资的还有Abstract Ventures、Partech、Precursor Ventures、WndrCo和Class 5 Global。Comcast Ventures成立于1999年，是Comcast Corporation的风险投资机构，主要投资于娱乐、通讯以及数字技术领域。房地产租赁和购买平台 总部位于土耳其的移动支付初创公司 Mobilexpress 筹集了200万美元。根据 Menabytes报道，该轮融资的领投方为 Collective Spark 和天使投资者。Mobilexpress 为企业提供的服务包括在线支付网关、银行卡存储、跨境服务等。 位于阿联酋的阿拉伯有声书生产商 Kitab Sawti，被瑞典有声书和电子书上市公司 Storytel AB 收购。据 Menabytes 报道，该收购将部分以现金支付，部分以股票支付，最终交易金额未披露。通过收购该公司，Storytel将在中东北非地区建立新的业务。 行业新闻 根据 Gulfbusiness 报道，中东网约车巨头 Careem 公司将叫车业务扩展到阿联酋海马岛。为乘客提供的服务包括：提供乘车时间预估、票价估算和路线信息，以及司机的详细信息。 根据 Menabytes 的报道，Amazon UAE 推出了一个家庭服务平台，允许客户通过Amazon.ae购买和预定家政服务，包括房屋清洁、电子维修、洗车、宠物美容和智能家居服务。 Tabby 是一家总部位于迪拜的提供“先买后付”业务的初创公司。根据 Startupmgzn报道，它将服务推广到沙特，Tabby 主要为客户提供免息分期付款服务。 阿拉伯国家奥委会联盟（Union of Arab National Olympic Committee）承认电子竞技为官方体育项目(新闻通过领英发布) DEX 是位于阿联酋的数字资产交易平台，根据fintechnews报道，该公司从阿布扎比的金融服务监管局（FSRA）获得了金融服务许可（FSP）。DEX 的业务将覆盖数字证券、菲亚特代币、期权和衍生品等其他资产类别，并有待监管部门的进一步批准。 Stc Pay 是沙特地区电信公司 Stc 的子公司。根据 Menabytes 报道，STC Pay 与 Visa 合作，为 STCPay 用户提供支持 Visa 的支付、信用卡和国际汇款服务。 根据 Campaignme 报道，迪拜的伟达公共关系顾问公司 (Hill+Knowlton Strategies)进行了重组，迪拜办公室除了负责在中东非，土耳其和印度的业务，现在也是其欧洲和北欧业务的主要总部。 根据 Menabytes 报道，埃及移动支付平台 Fawry 目前在埃及交易所的最高交易价为8.3亿美元。Fawry 在2019年7月上市，当时的市值为3亿美元。 研究与报告 Magnitt 发布了一份名为《2020第一季度中东和北非地区风投快照》的报告，报告显示，在2020年上半年，中东和北非地区共进行了251笔投资交易，投资总额6.59亿美元。阿联酋在投资数额方面领先，埃及吸引的投资最多，沙特的投资增长最快。（报告全文） 约旦的 Intaj 公布了其在2020年6月对约旦科技公司进行的一项调查的结果。该调查针对的是 COVID-19 之外的信息和通信技术部门的可持续和感知情况。该报告仅以阿拉伯语发表，部分调查结果如下: 55％的公司对 COVID-19的公共部门的经济表现不满意； 只有5%的人收到了与COVID-19相关的公共实体未支付的款项； 46％的公司停止了所有招聘，而62％的公司可以远程招聘； 46％的初创公司对公共部门提供的数字化转型和解决方案不满意； 51％的公司遭受了严重的收入损失，而57％的公司在付款方面遇到了挑战； 45％的人不相信银行业对技术领域的看法已经改变，因此不太可能通过金融手段来辅助他们； 87％的公司制定了远程工作计划，以防将来的隔离封锁； （报告全文） Startup Blink发布的《2020创业生态环境排名》将阿联酋排在全球第43位，约旦第67位，黎巴嫩第74位，巴林第75位，突尼斯第77位，埃及第81位，摩洛哥第83位，卡塔尔第84位，沙特第88位(共100个国家中)。（报告全文） GlobalWebIndex 发布了《2020年“世界游戏”洞察力报告》，该报告对包括沙特，埃及，阿联酋和摩洛哥在内的全球游戏玩家进行了调查，并显示了电子竞技、游戏直播(观看和直播)在中东北非的发展与发达市场相当。此外，中东北非中70％的游戏玩家将智能手机用作其主要游戏平台。（报告全文） Salesforce 发布其年度《市场营销状况》报告，其中包括了对阿联酋200名市场营销专业人士的调查(第51页)。（报告全文） Ipsos 公布了《2020年6月沙特阿拉伯主要消费者信心指数报告》。28%的受访者认为他们的个人经济状况在全球仅次于中国(31%)。51%的受访者认为该国经济状况良好，相比 Ipsos 的其他调查，这是全球有记录以来的最高信心指数。（报告全文） Ipsos 公布了在摩洛哥、突尼斯、阿尔及利亚、埃及、沙特和阿联酋开展的一项研究，报告名为《COVID-19 对中东和北非地区食品和健康的影响》。该报告显示，有49％的被调查者收看美食与烹饪频道，有33％的人更倾向于在线购买食品，而39％的人更倾向于从附近商店购买食品（尚不清楚两者之间是否存在重叠）（报告全文） 政策新闻 根据 Saudigazette 报道，沙特将延长与新冠肺炎相关的沙特员工激励计划，具体细节将于7月中旬公布。这一激励计划将覆盖受影响较大行业70%的员工，以及受影响较小行业50%的员工。此外，还有与特定罚款、海关等相关的其他豁免和延期(AR)政策。 根据 Wam报道，阿联酋通过了2020年的第04号法律，该法律明确了迪拜无人机活动的管理法规，包括:公共和私营部门使用、制造和注册无人机的规定。该法律的完整草案尚未公布。 根据thenational报道，阿联酋宣布政府为数字化转型做如下调整： 成立新的工业和先进技术部； 人工智能大臣变为数字经济和人工智能大臣； 经济部将有三名高级部长，其中一名将专门担任“商业和中小企业国务部长”； 计划在未来两年内将政府中心和现场服务减少50％，并将这些服务改为线上服务； 其他消息 Mergermarket 发布《2020年第一季度全球报告》，内容涵盖了全球并购、私募股权和投资，该报告显示全球金融活动减少了50%。（中东北非部分，请查看第41-45页）（报告全文） 根据 Enterprise 报道，国际金融公司（IFC）、法国 Proparco 和丹麦发展中国家投资基金向沙特医疗投资基金Humania（Bait Al Batterjee）提供1.085亿美元的股权融资方案，以便在埃及和摩洛哥建立专门的医疗设施。 根据 Zawya 报道，Salalah Free Zone（SFZ）与一位未透露姓名的阿联酋投资者签署了一项3.5亿美元的协议，以建立一个“科技城”，该“科技城”包括数据园、技术学院和其他配套设施，占地50万平方米。 图｜图虫
全球累计确诊逾1368万 美国累计确诊逾355万例 美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间7月17日6时30分左右，全球累计确诊新冠肺炎病例13683631例，累计死亡病例586752例。美国累计确诊新冠肺炎病例3556403例，累计死亡138141例。 台积电：未计划9月14日之后给华为继续供货 在台积电二季度业绩说明会上，台积电方面表示，公司未计划在9月14日之后给华为继续供货。美国商务部5月15日公布的对华为限制新规将正式于9月15日生效。 格力电器首次回购了909991股 耗资5139.9万元 格力电器发布关于首次实施回购部分社会公众股份的公告：公司于7月16日首次通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购公司股份，回购股份数量为909,991股，占公司截至2020年7月15日总股本的0.0151%，支付的总金额为51,399,111.77元。 3.15晚会曝光多家企业乱象行为 昨日晚间央视举行3.15消费者晚会，曝光趣头条广告乱象；万科尚城精装房漏成水帘洞、春秋华庭问题房被强制收房。此外宝骏汽车、嗨学网、汉堡王等被点名。 美股三大指数集体收跌 航空股、科技股跌幅居前 美股三大指数集体收跌，道指结束四连涨走势。美上周初请失业救济人数为130万，高于市场预期。欧央行维持利率不变，预测今年欧元区GDP收缩8.7%。 道指跌0.5%；纳指跌0.73%；标普500指数跌0.34%。航空股、科技股跌幅居前。特斯拉跌近3%，苹果、微软、推特跌超1%。 中概股阿里跌2.69%，京东跌1.34%，拼多多跌逾2%，网易跌4.7%，趣头条跌23%，迅雷跌超10%，蔚来汽车跌超4%。 欧股全线收低 德国DAX指数跌0.38%报12882.26点，法国CAC40指数跌0.42%报5087.41点，英国富时100指数跌0.52%报6259.63点。 富时中国A50指数收涨1.18% 富时中国A50指数收涨1.18%，报15040点。 A股收评：三大指数杀跌创指跌近6% 白酒概念股全线暴跌 A股全线大跌，沪指收跌4.5%，深成指跌5.37%，创业板指大跌5.93%，均创逾5个月最大单日跌幅。两市成交额1.45万亿，3145股下跌，77股跌停，跌幅超9%的个股多达367只；北上资金净卖出69.2亿元，为连续第3日净卖出。白酒股重挫，五粮液、泸州老窖等13股跌停，贵州茅台跌近8%；中芯国际科创板首日上市之际，科技股全线大跌领跌两市。 港股收评：恒指大跌2% 半导体股暴跌 大型科网股集体下挫 港股市场大跌，三大指数全日呈下跌之势。恒指跌2%失守25000点关口，国指跌2.47%。行业板块近乎全部下挫，半导体股暴跌，中芯国际大跌近25%；电池股、在线教育股、生物医药股、汽车股、军工股全线大跌，大型科网股集体下跌，腾讯大跌5.5%，阿里巴巴跌超4%，京东跌超2%。今日南下资金逆势净流入21.79亿港元，大市成交额为1997亿港元。 1. 华为回应美国将限制特定员工赴美签证：是不公正和武断的行动 据每经，华为回应称，华为独立于中国政府运作，是“私人的、员工所有”的公司。“限制我们不懈努力为美国和世界各地技术创新做出贡献的员工的签证，是不公正和武断的行动，我们对此感到失望。” 2. 英国《金融时报》刊发央行行长易纲文章 7月16日英国《金融时报》刊发中国人民银行行长易纲文章《国际货币基金组织应利用SDR应对新冠疫情》。新冠疫情爆发以来，国际货币基金组织已先后采取一系列救助措施帮助成员国应对疫情。然而，进行SDR普遍分配这项措施，虽经反复讨论，却始终未能落实。这是个错误。SDR有时被称作“纸黄金”，可以被快速创造。SDR普遍分配正是现在待拼上的拼图。 3. 国家电影局：电影院恢复开放 每场上座率不得超过30% 7月16日国家电影局发布关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知。调整售票方式。全部采取网络实名预约、无接触方式售票；实行交叉隔座售票，保证陌生观众间距1米以上；每场上座率不得超过30%。合理安排场次。电影放映场所减少放映场次，日排片减至正常时期的一半，控制观影时间，每场不超过两个小时。 4. 中芯国际A股全天成交479.7亿元 为历史第四大金额 中芯国际A股全天成交479.7亿元，占科创板所有股票成交额近50%，为历史第四大金额，仅次于2015年7月7日的中国平安（全天679亿元）、2015年6月9日的中国中车（全天497亿元）、2014年12月17日的中信证券（全天391亿元）。 5. 浑水创始人：谢天谢地我没做空特斯拉 知名做空机构浑水的创始人卡森-布洛克在一次直播访谈中说：“感谢上帝，我没有做空这只股票。我们曾经开玩笑说，特斯拉在申请破产时，可能仍会有300亿美元的市值。想做空它的人风险自负吧。 反正我不会这么做。”布洛克说，他曾经建过一个特斯拉的仓位，包括购买该公司的可转换债券，并利用票息为该股的长期看跌期权提供资金，但他最终出售了这些债券，并让看跌期权过期。 6. “飞猪任性飞”上线首日吸引近200万人抢券 飞猪方面表示，“飞猪任性飞”15日上线后，吸引近200万人次抢券。从全天数据结果看，上海，杭州和北京用户手速最快。从已使用任性飞购票的情况看，上海、深圳、海口、成都、昆明、广州、郑州、杭州、重庆、青岛位列热门前十。 7. 贝壳找房与腾讯达成合作 为QQ浏览器、天天快报等提供房产服务内容 近日，贝壳找房与腾讯达成合作，为腾讯系QQ浏览器、看点快报、QQ看点等多款信息流产品提供独家房产信息和服务内容。据贝壳找房消息，今年6月，贝壳找房系产品移动端MAU（贝壳找房APP、链家APP、贝壳找房小程序三端）超4500万。 8. 小米有品成立新公司 注册资本5000万 据天眼查数据显示，近日，有鱼信息科技有限公司成立，注册资本5000万，法定代表人为小米联合创始人王川，公司经营范围包括信息科技领域内的技术开发；手机技术开发；计算机软件及辅助设备、珠宝首饰、初级农产品、宠物食品、电动车等的研发、销售。该公司由有品信息科技有限公司全资控股，后者的最大股东为雷军，持股比例为70%。 9. 阿里零售通入局社区团购 阿里零售通事业部近期正在筹备组建一个新的社区团购部门，负责人邹志俊不久前已到位，职级为P10，向零售通事业部总经理林小海汇报。一位接近阿里的人士称：“邹的团队还在搭建中。”阿里零售通事业部表示，社区团购只是该新部门的一部分业务。 10. 商务部等7部门启动小店经济推进行动 商务部等7部门16日联合印发《关于开展小店经济推进行动的通知》，《通知》明确，通过开展小店经济推进行动，培育一批试点城市，推动社区、批发市场、特色街等小店集聚区转型升级，推进电商平台、物流企业、商贸企业等“以大带小”、赋能小店，并要求地方加强联动。至2025年，形成人气旺、“烟火气”浓的小店集聚区1000个，达到“百城千区亿店”目标。 1. 国资委：将持续加大金融、房地产等高风险领域项目的监管力度 国务院国资委秘书长彭华岗16日表示，下半年，国务院国资委在指导央企做好疫情防控的同时，有力有序地做好重大项目的落实落地。引导支持企业重点围绕产业基础能力，突破产业链关键点、薄弱环节，维护产业链安全等领域加大投资力度，抢抓5G、工业互联网、数据中心等投资机遇，坚决守住不发生系统性风险的底线，继续严控非主业投资比例和投向，持续加大金融、房地产等高风险领域项目的监管力度。 2. 2020二季度GDP增长3.2% 二季度经济增长由负转正 上半年国内生产总值456614亿元，按可比价格计算，2020上半年GDP同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。从环比看，二季度国内生产总值增长11.5%。 3. 银保监会：支持部分省份因地制宜对辖内城商行采取联合重组 银保监会支持因地制宜、综合施策，积极推动深化城商行改革和化解风险，支持部分省份因地制宜对辖内城商行采取联合重组等方式，深化改革化解风险。目前，有的省份辖内的中小机构改革重组工作正在有序推进。同时，加大资本补充，鼓励银行通过发行普通股、优先股、无固定期限资本债券、二级资本债等方式拓宽资本补充渠道，积极配合地方、省级政府发行专项债补充城商行资本。 4. 统计局：目前政策保持一定灵活性 下半年会适度调整 国家统计局新闻发言人刘爱华表示，中国经济二季度出现了明显回升，从上半年来看，多数指标处于回升改善或者降幅收窄的态势。但同时也要看到，从上半年累计的速度看，GDP、工业、服务业、投资、消费等领域大部分指标处于下降区间。当前，宏观政策既要考虑保持政策力度，也要考虑可持续性，未来还要根据实际情况进行调整。 5. 美国6月零售销售增幅高于预期 新冠肺炎威胁经济复苏 7月16日美国6月零售销售月率录得7.5%，好于市场预计的5%。随着3月中旬为减缓新冠病毒传播而关闭的企业恢复运营，零售额出现反弹。但新冠肺炎病例再次激增，迫使这些地区的部分政府部门要么再次关闭企业，要么暂停重新开业。这引发的不确定性正对5月开始的经济复苏构成影响，并可能使本已高得吓人的失业率进一步恶化。 1. 工信部：上半年我国造船业三大指标保持国际领先 1-6月，全国造船完工量1758万载重吨，同比下降10.6%，比5月降幅收窄10个百分点；新承接船舶订单量1247万载重吨，同比增长3.4%。截至6月底，手持船舶订单量7654万载重吨，同比下降6.3%。今年上半年，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界市场份额的37.2%、67.5%和48.2%，继续保持国际领先。 2. 国家统计局：下半年物价总体上稳中有降态势不会改变 国家统计局新闻发言人刘爱华在16日的国新办发布会上介绍，今年上半年物价总体保持了平稳态势，累计上涨3.8%。在疫情还有最近洪涝灾害的冲击下，物价能够回到这样的区间，是各方面采取的保供稳价措施取得的效果。下半年物价总体上稳中有降态势不会改变。 3. 二季度末生猪存栏33996万头 比一季度末增长5.8% 上半年，农业（种植业）增加值同比增长3.8%，增速比一季度加快0.3个百分点；其中，二季度增长3.9%，比一季度加快0.4个百分点。上半年，猪牛羊禽肉产量下降10.8%，降幅比一季度收窄8.7个百分点。生猪产能持续恢复。二季度末，生猪存栏33996万头，比一季度末增长5.8%；其中，能繁殖母猪存栏3629万头，同比增长5.4%，比一季度末增长7.3%。 4. 上半年全国房地产开发投资62780亿元 同比增长1.9% 1—6月份，全国房地产开发投资62780亿元，同比增长1.9%， 1—5月份为下降0.3%。其中，住宅投资46350亿元，增长2.6%，增速比1—5月份提高2.6个百分点。1—6月份，商品房销售面积69404万平方米，同比下降8.4%，降幅比1—5月份收窄3.9个百分点。 5. 国资委：上半年中央企业完成固定资产投资1万亿元 国资委16日披露，上半年，中央企业完成固定资产投资1万亿元，同比增长7.2%，增速较1-5月加快5.9个百分点，较一季度加快11.7个百分点。自3月份全面复工以来，中央企业月度固定资产投资恢复正增长，二季度累计完成固定资产投资6730.7亿元，同比增长14.8%。分行业看，发电、汽车、通信、冶金等行业上半年固定资产投资增速超过15%。 投资日历 睿智有趣的投资日历 每日一签 为您的投资保驾护航~
欢迎关注36氪出海微信公众号（ ID：wow36krchuhai ），及时获取前沿资讯、了解全球新趋势。文末扫码关注并加入出海社群，遇见全球商业伙伴。 中国企业全球化 图森未来获美国卡车制造商 Navistar 投资，将合作量产自动驾驶卡车。记者获悉，图森未来今日宣布与美国卡车制造商 Navistar（纳威斯达）达成战略合作，共同研发 L4 级自动驾驶卡车，并争取在2024年之前量产。图森表示，与 Navistar 的合作，是自动驾驶初创公司与卡车制造商的首次量产合作。今后，客户可以直接从 Navistar 在美国、加拿大和墨西哥的经销商处购买自动驾驶卡车。 6月全球移动游戏下载量 TOP10：腾讯《和平精英》进前五。据钛媒体报道，Sensor Tower 商店情报数据显示，Outfit7《My Talking Tom Friends》以3750万次下载，位列2020年6月全球移动游戏下载榜榜首。印度是该游戏第一大市场，贡献了20.2%的下载量；腾讯《PUBG Mobile》和《和平精英》进入排行榜前五。 印度 谷歌确定为 Jio Platforms 投资45亿美元以换取7.73%的股份。据彭博社报道，谷歌将向 Jio Platforms 投资45亿美元，以换取该公司7.7%左右的股份。昨日曾有报道称，谷歌正与 Jio Platforms 开展深入谈判，拟对后者投资逾40亿美元。 Pine Labs 计划收购德国金融科技公司 Wirecard。据 ET Tech 报道，印度零售技术开发公司 Pine Labs 正在就收购德国电子支付公司 Wirecard 展开谈判。Wirecard 主营业务包括电子支付和风险管控。 OYO 将合并其在日本的旅馆及短租两条业务线。据 KrASIA 报道，鉴于新冠疫情对行业造成较大影响，软银投资的 OYO 将合并在日的旅馆及短租业务以期最大限度节约成本。 东南亚 越南两家本土电商平台 Tiki 与 Sendo 计划合并。据 KrASIA 报道，越南两家最大的本土电商平台Tiki 与Sendo正在就合并事宜进行谈判。越南政府有关人士已证实这一消息。预计Tiki 与Sendo 的合并将进一步强化越南本土平台实力，削弱Shopee及Lazada 在该国的影响力。 拉美 Globant Venture 投资两家阿根廷初创企业。据 Latamlist 报道，专注于投资初创企业的拉美投资机构图 Globant Ventures 计划投资两家阿根廷初创企业：Woocar 和 Drixit。其中， Woocar 致力于利用自研 AI 系统减少行车事故，Drixit 则专注于利用数字技术减少工厂内的安全事故。 其他 日本 JDI 表示将和苹果共同投资研发新一代 OLED 屏幕。据彭博社报道，日本显示器集团（JDI）近日宣布将和其重要客户苹果共同研发下一代 OLED 屏幕。受这一利好消息影响，JDI 股价达到了19个月以来的最高值。 36Kr Japan 36Kr Global 助力中国企业出海日本 ——36Kr Global 海外版图已经覆盖了东南亚、日本和印度。其中，36Kr Japan（https://36kr.jp/）于2018年在日本东京成立，旨在打破中日企业间的信息交流障碍，为中国企业出海助力。时至今日，36Kr Japan 已经成为日本市场最受关注的中国新经济新闻网站。渠道方面，36Kr Japan和日本三大主流新闻平台——雅虎新闻、LineNews、SmartNews 都建立了合作关系。2019年5月，我们还与日本最权威的媒体集团 Nikkei 日本经济新闻社结为全球战略合作伙伴，共同推动亚洲科技交流与创新，增进企业间的跨国合作。寻求日文报道、日企对接合作等，欢迎邮件至info@36kr.co.jp。
全国社保基金理事会原副理事长王忠民做客《国民财富大讲堂》，全面系统地分析了我国养老金面临的问题，在激发现有养老金存量资金活力基础上，提出做实“第三支柱”，并就年轻人如何为养老做好人力资本、理财投资等准备做出建议。以下是发言全文： 人口老龄化——预期寿命增长叠加人口出生替代率下降 从影响经济的长期因素来看，人口是最关键的因素之一；在城镇化叠加生育政策的背景下，我国的人口老龄化具有：未富先老、加速老龄化、老龄化程度地区差异大等特征。 一方面，进入城市化、工业化以后，整个医疗水平、经济水平和生活水平提高，人口平均寿命显著延长；这意味着退休支取养老金的时间段拉长。人口老龄化势必带来养老服务中的规模需求、结构需求、质量需求等几个方面地大大提升。这个问题不仅出现在中国，乃至全球范围内人口老龄化都会愈加严重。 另一方面是出生率的问题。出生率的下降，促进了老龄人口的比重加大。我们自2013年起开始调整原有生育政策，事实上，在不断充分放开生育的过程中，生育率并没达到设想的提升。因为对于适龄生育人口来说，不仅是可不可生的问题，还是愿不愿意生的问题。随着工业化和城市化的深度发展，生育意愿变成对个人的时间价值、抚养成本等各方面的衡量。 目前的现状是，一方面老龄化快速到来，65岁以上的人口占比越来越大，另一方面是即使放开了生育，甚至一些鼓励生育的政策陆续出台，出生率问题依然赶不上时代对年轻人口的需求。从“现收现付制”的养老金角度，缴存的人数不断减少，支取的人数还在增大，随着时间的积累，养老金的难题就会充分暴露出来。 从短期看，突如其来新冠疫情突带来的短期影响也很大。为了减轻面临困境的中小企业负担，在本身五险一金支取压力很大的情况下，允许符合条件的中小企业缓缴或免缴五险一金。面对失业人群，还要发放失业救济金。减少收入的同时增大了支出压力。 据2019年4月中国社科院世界社保研究中心发布的《中国养老金精算报告2019-2050》研究显示：未来30年间全国城镇企业职工基本养老保险基金当期结余在勉强维持几年的正数后便开始加速跳水，赤字规模越来越大，到2035年将耗尽累计结余。 而2035年，恰好是上世纪80年代推行社会保障制度时出生的一代人到了退休的年龄。这一部分人也恰好也出生在计划生育的年代，现在又是适龄生育人口。基本上是“上有老，下有小”，两头压力最大的时候。从养老的概念中，是一个漏斗形，这一部分人处于中间最细的节点。如果没有其他的社会政策、经济政策的支撑，这一代人的压力非常大。 从“现收现付制”到“积累制”下的养老金投资逻辑 在2000年，党中央、国务院感觉到这是一个未来的问题，所以成立了全国社会保障基金理事会，负责管理中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金，达到保值增值的目的，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。从成立到现在，社保基金的平均年化回报率是8%左右。 这里我们可以想象，原有的按照现收现付制管理的资金，更多的被简单的存在银行，如果按照投资的逻辑积极的管理假以复利积累的时日，就可以使池子里的资金更多。 这当中还有一个衍生出的内容。如果养老金等长期资金投在中国私募股权市场、股份制改革、证券市场、市场化债券和现金管理市场中的资金越多，越是推进了中国资本市场、证券市场、债券市场和现金市场的改革和发展。这与中国金融体制改革和金融市场化发展的逻辑相匹配，越参与其中，得到的回报就越充分，同时推进了中国金融投资市场的改革和进步。 基金累积制的好处是过去是在社保基金账户里体现出来的，把这个逻辑延伸到其他养老金管理模式中，是重要的养老金增效逻辑。 “第二支柱”企业年金需要提高覆盖的深度和广度 作为养老金的补充手段，“第二支柱”企业年金和职业年金的覆盖率不一样。职业年金是强制性的，一旦在机关事业单位推行，职工必须要参加，覆盖率是百分之百。企业年金并非强制性，而是可选择的，即使是在同一企业，不同职工之间也可以根据工资比例和资金渠道有多样化的安排。目前来看，企业年金的覆盖率是不够的。 同时企业年金中存在另外两个问题。一是如果企业参与到企业年金中，能否作为抵税的减扣。如果是用资本利得做，可否免收资本利得税；如果用企业利润做，可否减少利润所得税。企业主体在参与第二支柱的的时候，也完成了一部分社会保障的功能，是社会应该鼓励的。我们过去没有相应方案。在民营企业和外资机构，利润分配首先是按照股东权益，而不是按照职工工资分配，没有有效激励措施，就不会有吸引利润分流到企业年金中。再其次，如果这部分资金参与了企业年金，并用来投资，投资收益回报能否延税？ 这些政策过去不是十分清晰，管理和落实程序比较复杂，导致企业年金的覆盖率的深度和广度相对较弱；目前为止不到两万亿的规模。 企业年金的投资管理经过几个阶段。最早的阶段是企业用自己的年金考虑是否投资自己的股票，解决自己企业的债券和现金流。如果是一个好企业，这一定会带来回报。但是一旦本企业经营不善或者现金流断裂的话，就会造成损失。所以企业年金的管理是一个社会化的投资管理，而不只是企业内部的资源配置。 现在推行了企业年金投资管理的社会化框架后，企业可以选择投资管理人，通过管理人的投研能力和资产配置能力获得年金的好的投资回报。这考验对管理人的选择、对市场的认知和研究，以及通过何种激励制度设计让投资人的利益与管理人的利益高度一致。目前我们已经进步了一大步，但是还不足以保证积累到池子里的企业年金都能以风险收益最大化的逻辑，投向最好的工具、市场、产品，获得最好的回报。 做实个人账户，加快构建养老金“第三支柱” 养老金“第三支柱”的建设牵扯到养老金投资、现收现付制和基金积累制之间的制度设计、管理和运行。呼吁“第三支柱”的时间很长，但真正操作是近两年的事情。2018年4月，财政部、银保监会等五部委联合下发《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，决定在上海市、福建省（含厦门市）和苏州工业园区试点实施个人税收递延型商业养老保险（下称“税延型养老险”）。但近两年并没有更多的社会资本沿着这个逻辑快速成长。目前的试点是使用我们自己的可支配收入，并且参与税延试点的也只是某些保险产品。 现在看两件事情。首先，延税的产品是否恰好是金融市场、金融工具中投资回报率最高的。如果不是，我们是否宁愿选择回报更高，缴税只占小部分的产品，况且有的金融产品虽说有税的框架设计，但是并没有执行。这就从金融市场的端口解释了为什么目前“第三支柱”的架构设计已经有了，金融产品已经有了，但并没有引起风起云涌的购买。 这个问题的更深层次是，我们是否有第三支柱的钱的来源和制度设计。最初在设计现收现付制的时候并不是百分之百，其中也包含了部分的积累制。从职工账户看现收现付制，职工工资的20%是社会统筹账户，交由社会统一管理，用于支付当前退休职工的退休工资。社会在其中做了统筹的跨代际之间的安排。此外，还设计了一个职工工资8%的个人账户，但缴纳后，与社会统筹账户混同在一起管理与支取。 个人账户在设计时是积累制的，积累制的优势在于账户主体可以选择最好的投资管理人按照复利的逻辑追求好的投资回报，投资回报越高，退休后养老金替代率中这一部分的比重就越大，也就更加财务自由，更加从容养老。 现在回过头看，当时实际上在最早推行现收现付制的时候是考虑了积累制的，我们的建议是让初始设计真正回到“第三支柱”，回到积累制当中去完成。完成的时候，可以解决几个问题： 我们企业的税高、费高，其中费高主要是五险一金占比高。如果把职工8%的个人账户从费中拿出来，便可以降低费的部分。事实上，过去的三至五年，我们尽最大努力减少费的社会场景，用了大概五年左右的时间，减少了3.5个百分点，但还不够。企业在这当中的成本和压力仍旧很大。把8%的个人账户从费当去刨除，放到职工的个人收入里，如何让职工愿意把这部分可支配收入放到“第三支柱”账户上，就需要社会财政给予这部分资金免除个人所得税。这就变成了把个人可支配收入放到了个人特定养老账户中累积，这部分资金在金融市场中可以让专业投资管理人代为投资，也可以自己去投资。投资带来的回报实行延税逻辑。对于给这部分资金带来回报的优秀管理人，也等于对社会保障做出了贡献，是否也可以免收其管理所得税等。 通过这些社会制度的安排，如果个人觉得8%不够，可以放到10%，甚至自己没有钱，还可以让其他家庭成员将资金参与其中，这个时候才是“第三支柱”真正的个人账户逻辑。以养老为目标的资金会成为资本市场的长钱，跨越波动和周期，真正得到权益市场等高风险市场的长期可观的回报。 在发达经济体个人账户爆发的时候，催生了天使投资人、风险投资、私募股权投资和二级市场股票的大发展，催生了很多机构投资者。这些机构投资者的资金来源主要是养老金，这些长期的资金通过机构投资者专业投研能力的加持，回归到实体经济中完成资源配置的优化，特别是新经济、新领域。 通过这一过程，减低了企业的负担，增加了个人回报，充实了个人账户养老金。个人账户养老金催生了资本市场的长久期市场，增加了投向实体经济背后的权益资产的比重，使整个社会经济良性运转。政府虽然减少了个人所得税收入，给投资收益做了延税，但这些投资如果最后催生了经济的繁荣和资本市场交易的繁荣，从这其中得到的印花税，经济成长带来的税收，实际上是增多了。其逻辑是完成了“第三支柱”从定义、制度、架构、落地实施到配套的社会政策。 如果这个链条打通，可能就不需要使用额外的个人支配收入在有限的金融工具中实施延税逻辑的小循环，而是真正的大场景、大闭环。其中既减轻了企业负担，又增加了个人收益，政府也因为减税降费之后的经济增长而税收增加，金融市场也拥有了长久期资本的注入，个人养老金的替代率得以增长，使养老金困境社会问题中的方方面面得以共赢。 这当然也需要社会配套的支持。假设现在的国有资产有100万亿，划拨三分之一为社保基金。若以每年5%的收益率计算，大约为 1.5万亿元。把原来混同管理的个人账户归还给个人，现收现付制的压力通过划拨国有资产和这部分资产带来的回报解决，同时推动国有资产多股东、多治理、多市场化管理，提升回报，最终解决现有池子里现收现付制带来的矛盾。 这样的话，社会既解决了现收现付制目前的困境，又解决“第三支柱”真正的资金来源和运行建设，把一盘“囧旗”下活。如果这盘棋下活了以后，人们会被激励而更加关注个人账户的投资管理，未来生活有保障，现在的生活压力和心理压力减弱，代际之间的矛盾也就减弱了。 当我们能感受到个人账户的成长和变化，也就更愿意提高个人的投资能力，提升学习动力，这还会拉动中国资本的投入和成长的链条。形成既和谐又成长的社会场景。 年轻人可为养老做好人力资本、理财投资等合理规划 对于当前的年轻人或80后来说，简单梳理一下，要做好未来养老的财务准备、思想准备和社会投资准备等。 首先，对于现在的年轻人，尤其是处于学习阶段或者在工作中还没有成熟的年轻人来说，应该把人力资本成长看得比养老资本的积累更为重要。当今社会飞速发展，产业机构不断更新。最近十年是数字化的逻辑，而往前十年是互联网，再往前十年是通讯时代，再之前是工业化。如果经过前期人力资本的积累，现在你是一个密码学或区块链能手，那无论作为一个劳动者去获得工资、奖金等现金流回报，还是投资这个领域中的独角兽公司，亦或作为大公司的合伙人，你都会感觉到通过前期人力资本积累得到的投资回报比其他阶段更为重要。所以只有继续学习和提升，才能踩准时代脉搏，真正抓住未来。 第二，做好家庭老年人和孩子的风险管理。尽早建立起基于养老的投资账户，做好家庭代际之间的有效布局，针对不同年龄的家庭成员，结合市场中提供的各种工具，进行理性的配备和架构。早投资才能早享受复利回报，才可以抓住这个时代爆发的场景。 最关键的在于第三方面，在合理的规划下，未来的养老金也可以参与到社会的优化资源配置中。无论是人力资本的积累，还是家庭账户的积累，都需要赶上时代进步的投资逻辑和账户逻辑。在中国的语境体系中，出现过很多金融市场场景成长的爆发。比如公募基金做REITs，做不动产的管理，在快速爆发中，如何参与其中？比如像今年的科创板，如何做科创类公司的选择和认购持有，这是一些创新。放眼全球场景，在新的数字化逻辑和终端的竞争下，下一代智能手机是什么样的？要不要投资？因此，要踩准时代的技术、商业逻辑，抓住未来。而对于年轻人来说，思想活跃、灵敏度高、对新事物的感知和学习显得尤为重要，可以较大比例的做相应的投资，获得实体经济快速成长带来的回报。
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