近期中央连续发布了三个重要文件，即十九届五中全会公报（下称“公报”）、十四五规划纲要建议稿（下称“规划”）和2020年中央经济工作会议简报（下称“简报”）。其中，公报设定了直至2035年的未来15年远景目标，规划从经济增长动力、产业结构、需求结构、人口和对外开放等几个重要方面阐释了未来5年的发展战略，简报则进一步明确了明年工作的重点任务。这三个文件相互衔接，由远至近、由宏大战略到具体战术对中国未来经济社会发展做出了部署。 笔者以为，理解中央精神需要基于对未来全球格局的几个判断：第一，发达经济体相对衰落和新兴经济体崛起的此消彼长趋势将会得到延续，甚至加快。除了2008年全球金融危机和此次新冠疫情的冲击，发达经济体都在面临由人口老龄化、技术进步停滞、收入分配恶化等因素造成的长期停滞问题；第二，全球经贸格局正在从2008年全球危机以前的以美国为中心、以WTO为纽带的全球化转向以中、美、德为主导、由区域贸易协议推动的区域经济一体化，形成了新“三国志”格局——以中国为中心的亚太网络、以德国为中心的欧洲网络和以美国为中心的美洲网络，区域经贸网络的竞争和融合是未来全球化的主旋律。其中，亚太网络规模最大，RCEP的签署将进一步刺激亚太网络的发展；第三，中国将很快超越美国成为第一大经济体，但中国自身的发展面临很多挑战，突出表现为内循环不畅，外循环面临发达国家（尤其是美国）挤兑。 就这次中央经济工作会议，可以看出，政策层面对形势保持高度清醒，认为尽管疫情后中国经济恢复较快，但“明年世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡”，因此，“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策……不急转弯”。在经济发展的大方向上，简报指出，要“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，两个重要的抓手是“供给侧结构性改革”和“需求侧管理”——后者是最新的提法，意味着未来将从原先只注重供给侧转向要关注供求两侧。这种变化实际上隐含地指出，在经历了多年供给侧结构性改革之后，目下的矛盾焦点至少在短期内是需求侧的问题。 从简报为明年确定的八项任务看，笔者认为有几大看点： 第一，科技自强与平台整肃。政策层面对“创新”的认识已经从以往全面鼓励包括互联网金融在内的各种平台创新，甚至默许监管套利，转变到对突破核心技术的大力支持和对数字平台盲目扩张的管制。八项任务的第一项和第二项均涉及科技自强，其中，第一项任务“强化国家战略科技力量”指出“发挥新型举国体制”，这与第二项任务“增强产业链供应链自主可控能力”中提出的“实施好关键核心技术攻关工程”相呼应。与此同时，第六项任务“强化反垄断和防止资本无序扩张”则主要针对的是近些年的各种数字平台，尤其指出“金融创新必须在审慎监管的前提下进行”。 第二，需求管理和财政政策。实际上，从“双循环”的提出到此次简报，中央已经意识到中国经济发展的关键短板在于内需不足。在简报中第三项任务“坚持扩大内需这个战略基点”中，就扩大消费而言，意识到这并非一日之功，所以指出“扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕”，同时“要合理增加公共消费”——这与积极的财政政策相匹配，也意味着财政支出的转向。比较而言，内需中的投资在短期内对经济拉动作用似乎更加重要，尤其是“中央预算内投资”的作用。从投资方向看，包括数字经济、新型基础设施投资、制造业设备更新和技术改造投资、城市更新行动等。从需求管理政策看，明年的积极财政政策可能有两个变化：财政支出更多地转向公共服务和少数重大基础工程，同时，支出的责任将更多地上交给中央。 第三，改革是基础和前提，但需要以开放促改革。从简报第四项任务“全面推进改革开放”的内容看，有两处值得注意，即“国企改革三年行动”和“要积极考虑加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”（简称CPTPP）。CPTPP与已经签署的RCEP存在三个重要差异：其一，涉及国家范围不同，CPTPP包括美洲的加拿大、墨西哥、智利等，因此，如果中国进一步加入CPTPP，则以中国为中心的亚太经贸网络将融合进除美国以外的美洲网络；其二，关税减免和去除非关税壁垒的力度和范围不同，CPTPP的力度更彻底，范围更广；其三，规则不同，CPTPP涉及国企、劳工、环境和知识产权等方面。对国有企业占比较高的我国来说，尤其是国企“竞争中性”的问题非常敏感。从这里可以看出，在加入RCEP后，继续表态要加入CPTPP，说明政策层面已经意识到未来全球经贸格局的竞争态势，不积极开放就会被动“离群”。为此，必须用更加积极的对外开放来倒逼国内改革。 第四，住房政策彻底转向，“房住不炒”落实到具体行动。简报第七项任务“解决好大城市住房突出问题”用了大量篇幅讲述租赁房建设和长租房政策，表明过往以来的“房住不炒”正在从主要依靠政策昭示变成具体的行动，即“土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房”。这种政策转向将对明年房地产市场、尤其是大中城市房地产市场产生深刻影响，一个基本判断是，房地产销售和房价过快上涨的态势将得到根本扭转。 第五，防风险，尤其是地方政府债务及其衍生的风险。从2018年以来，历年的中央经济工作会议都提出要化解地方政府隐性债务风险，但此次简报中在第四项任务中明确提出要“打击各种逃废债行为”，尚属首次。当然，逃废债行为不仅限于地方政府，但未来的焦点主要是地方城投和其他国企债务。从我们对地方政府债务（含地方政府本身的负债和城投平台的负债）的跟踪测算看，明、后两年将是偿债高峰，部分省市将面临巨大的偿债压力。与地方政府债务相关的另一个衍生风险就是中小银行问题，除了扩大资本补充渠道外，未来两年恐需要加快失败银行的退出。
□中央财经大学经济学院教授、博士生导师 张苏 我国的药品招标集采工作已经取得显著进步，国家医疗保障局公布的《2019年全国医疗保障事业发展统计公报》显示，截至2019年底，药品集中带量采购试点地区中选药品价格平均下降59%，老百姓(行情603883,诊股)得到了实在利益，这是各省医保部门不懈努力的结果。笔者认为，未来应该让政策更加精准有效，更符合产业发展规律，为建设健康中国做出更大贡献。 仿制药成本优势显著 最近，各省的药品集中带量采购招标文件陆续出台，笔者发现部分地方文件仍有待完善，一是对于国家颁发的药品批文没有做到一视同仁，将药品分多个层次，但层次划分没有令人信服的依据，造成人为拉入低层次的药品即使质优价低也没有入围机会。二是在药品层次划分规则中过度保护原研药，甚至将专利已经到期的原研药也规定为第一层次。虽然将通过了国家一次性评价的仿制药也列为了第一类，但事实上排除了诸多国内仿制药。三是规定了入选相应层次要求药品覆盖省份数量（比如一些省份规定为15个），规定须获得某种奖项等。这些规定在一定程度上会挤压一些创新企业，未给予新获批品种公平竞争的机会，没有顾及社会福利最大化原则，需要进一步改进。 原研药在专利期间得到保护是医药产业健康发展的重要保障，这一点市场是有共识的。据Wind数据显示，近年来，成功开发一款新药（新的化合物），成本平均为12亿美元至25亿美元；开发的成功率仅有10%左右，平均5000至10000个先导化合物才可诞生一个上市新药；研发时间需要10年至15年（从实验室发现到进入市场销售），而专利期一般为20年；投入市场的新药一般只有20%能实现市场销售额相当于或超过研发成本。正是因为研发新药成本大，所以新药上市后，各国都会给予专利保护，允许其具有一定的垄断势力，并以高定价收回成本。专利保护下的巨大红利会反过来促进产业资本改进医药研发路径，促进新药研发。 但是，原研药过了专利保护期，不应再给予优先权，应该让它与仿制药处于同等的条件下进行市场竞争。仿制药具有显著的成本优势，平均一款仿制药从研发到上市销售只需要3年至5年，成本一般低于24万美元；在研发难度方面，由于已经获知有效成分和化学结构，开发目标明确，可专注于工艺改进，提升质量，特别是在通过一致性评价之后，其质量会得到大幅度提升。正因为仿制药能以更低的价格提供与原研药同样质量的治疗，不但降低了患者的医疗负担，也能大幅降低政府的医保支出。 很多国家出台相应的政策保护仿制药。比如美国、印度等一些国家出台相似生物制剂指南，用于仿制药产业的规范化、标准化生产，以促进仿制药产业质量提高。在人口老龄化、疫情冲击等背景下，我国依靠仿制药降低病患药费、降低医保支出的迫切性非常大。 完善药品集采政策 进口药价格过高是导致卫生费用支出大量流向国外医药巨头的重要原因。因此，改进药品集采政策非常有必要。一是集采文件应将价低质优的仿制药置于优先地位，并打击垄断势力，创造来自竞争的繁荣。近年来，特别是2016年我国发布《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》以来，仿制药一致性评价工作正式展开，技术迅猛发展，我国已经在仿制药的安全性、功效性和质量方面都建立了极高的标准；很多药物的活性成分、强度、剂量、给药途径，进入人体内到达靶器官的速度和程度，与对应原研药达到了一致。 由此，认为仿制药质量更低的观念，迫切需要政府通过采购政策、处方政策来改变。采购文件中应该规定同等质量下优先采购仿制药。如果一定要进行质量划分，应该按照药监局批文进行质量划定。显然不宜将原研药排在前面；对于首仿药也不应过度保护。美国食品药品监督管理局对首仿药只保护180天，此后不再保护，鼓励竞争。规定覆盖省份数、何时集中采购招标入围、曾经获得何种奖项，这些维护垄断的做法不利于鼓励创新。 二是鼓励医院优先采购仿制药，鼓励医生开处方时优先使用仿制药。药品零差价政策、两票制改革、集中采购等措施仍然没有完全解决医院喜欢使用高价药的问题。有必要在所有医院启动通过质优价低仿制药处方以降低每个中国人医疗费用的集体行动，由此提高仿制药的市场准入速度和规模。这些措施将使得仿制药的需求得到大幅增加，同时也是对于仿制药品建立信任的过程，有利于进一步促进国内医药产业的发展。 三是出台基于产业结构优化视角的医药产业政策。我国目前已有的药品批准文号总数高达20万个，95%以上为仿制药，过去低水平仿制的惯性还在，由于批号多，行业平均利润率只有5%-10%，远低于国际上50%左右的平均水平。从外包收入占比、原料药占企业产品出口收入比重、研发强度、新药分子开发量、国际市场原研药与仿制药申报量来衡量，我国医药企业还处在具有巨大潜力的阶段。 我国医药制造行业规模以上企业数量为八千家左右，其中将近两成亏损。大量企业进行低端的大宗原料药销售，一些企业由销售大宗原料药向技术含量较高、利润空间较大的仿制药业务转型。这两类企业占到98%以上，只有少数企业走向了创新药研发之路，这样的产业格局显然不能满足我国建设健康中国的目标要求。因此，政策引导非常有必要：在带量采购中应鼓励研发支出占比高的企业；各省可引导竞争压力大的中小型仿制药企业参与创新药品研发的外包产业；为仿制药龙头企业提供研究开发补助。这不仅有助于实现从原料药到仿制药的产业升级，也有利于摆脱对于国际市场药品的依赖，促进资本积累和技术提升，形成规模效应和比较优势，最终实现我国医药产业结构升级。
展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联。 核心观点： 1．或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同，或许是从“四万亿”刺激中学到了很多，或许是为了不蹈西方零利率覆辙，今年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制，却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下，未来货币利率究竟何去何从？ 2．历史上，面临冲击后的经济下行压力，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律：首先，利率下行、信用扩张，经济止跌回升，直至社融出现峰值；接着，社融开始回落，但经济与利率仍呈上升趋势；最后，随着社融继续收缩，经济筑顶并回落，利率再次步入下行。 3．鉴往知来。当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而高企。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的趋势。 4．展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联；下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。周而复始，改变的是疫情，未改的或仍是货币经济运行的内在规律。 正文： 或许是洞察到疫情冲击与传统危机的不同，或许是从“四万亿”刺激中学到了很多，或许是为了不蹈西方零利率覆辙，今年以来我国宏观政策在逆周期调整过程中保持相对克制，却无碍经济修复回升。在“不急转弯”的政策基调下，未来货币利率究竟何去何从？ 一、货币的节奏：史实说明什么？ 历史上，面临冲击后的经济下行压力，银行间利率往往率先下调，信用随即开启扩张。但经济止跌回升后，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律： 第一部曲：经济快速修复 该阶段的特征是宏观经济呈现快速向上态势，前期银行间利率抬升还未对实体端产生影响，存在传导“时滞”；财政政策仍在发力过程中，存在向上“刚性”。这些都使得社融增速保持扩张直至其峰值出现。 图1． 经济快速修复期：利率触底抬升，但信用仍在扩张 来源：WIND，笔者整理 第二部曲：经济平稳扩张 该阶段刺激性政策逐步退出，但前期政策对经济的滞后影响依然。投融资项目的持续性仍对后续形成支撑，尽管有些动能可能边际减弱。整体经济仍保持平稳扩张的惯性。此时，信用开始收缩，利率持续上升，直至经济出现拐点。 图2． 经济平稳扩张期：利率持续上升，信用开始收缩 来源：WIND，笔者整理 第三部曲：经济开始回落 随着经济筑顶回落，利率再次步入下行通道，社融持续收缩。与前一阶段政策主动约束资金供给不同，本阶段的社融收缩主要缘于融资端需求的回落。 图3． 经济开始回落期：利率步入下行，信用收缩持续 来源：WIND，笔者整理 二、货币的节奏：未来如何演绎？ 当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而明显高企，这未必代表实际经济动能的急剧走强。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的方向。 图4：利率大概率跟随经济同比趋势，而非环比 来源：WIND，笔者整理 注：此处以制造业PMI表征经济环比指标。 展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行或仍将持续，这与基数干扰无必然关联。下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。尽管如此，由于明年全年名义GDP增速高于今年，其利率中枢仍有望高于今年。 图5：经济正向“第二部曲”迈进：社融降，利率上 来源：WIND，笔者整理 三、基本结论 一是历史上，面临冲击后的经济下行压力，货币运行似存在“三部曲”的节奏规律：首先，利率下行、信用扩张，经济止跌回升，直至社融出现峰值；接着，社融开始回落，但经济与利率仍呈上升趋势；最后，随着社融继续收缩，经济筑顶并回落，利率再次步入下行。 二是鉴往知来。当前我国社融拐点特征明显，经济正从快速修复的“第一部曲”向稳步扩张的“第二部曲”迈进。值得一提的是，明年一季度我国经济同比增速会因基数效应而高企。不过史实表明，即使经济环比增速有所下降，利率大概率也将跟随经济同比的方向。 三是展望明年，在前期政策的滞后影响及外需支撑下，上半年经济走强和利率上行仍将持续，这与基数干扰无必然关联；下半年货币运行或进入“第三部曲”，即社融持续收敛，利率随经济而回落。周而复始，改变的是疫情，未改的或仍是货币经济运行的内在规律。
据中国政府网消息，国务院总理李克强12月21日主持召开国务院常务会议，决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，通过《防范和处置非法集资条例(草案)》和《医疗器械监督管理条例(修订草案)》。 本次国常会的要点主要如下： 一是适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。 二是对适当延长央行此前推出的两项直达实体经济的货币政策工具，即对办理贷款延期还本付息地方法人银行和符合条件的的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，适当延长对地方法人银行的资金支持。 三是会议通过《防范和处置非法集资条例(草案)》，规定省级政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，明确地方各级政府、行业主管部门、监管部门职责分工，在市场主体登记、互联网管理、广告和资金监测等方面完善防范机制，规定了调查处置中强制措施，强化监管问责。 四是会议通过《医疗器械监督管理条例(修订草案)》，充实监管手段，增设产品唯一标识追溯、延伸检查等监管措施，加大违法行为惩处力度等。 延长多项小微金融支持政策 会议指出，按照党中央、国务院部署，今年为加大金融对实体经济支持，特别是帮助小微企业渡过难关，有关部门出台了两项直达货币政策工具：即对地方法人银行实行普惠小微企业贷款阶段性延期还本付息予以一定激励，并对地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款提供优惠资金支持。政策实施取得显著效果，惠及小微企业310多万户，对缓解企业资金压力、保市场主体保居民就业发挥了积极作用。 “当前经济运行逐步恢复正常，但对小微企业生产经营面临的特殊困难仍需加以帮扶。为贯彻落实中央经济工作会议精神，努力保持经济运行在合理区间，要保持政策连续性、稳定性和可持续性，做好政策接续和合理调整，激发市场主体活力，稳定市场预期。”会议指出。 会议确定： 一是明年一季度要继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。 二是将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 “实施好和适当延长上述直达货币政策工具，有利于帮助小微企业更好应对国内外环境变化，实现生产经营稳定恢复。”会议称。 民生银行首席研究员温彬表示，明年外部环境还存在很大的不稳定和不确定性，我国经济复苏的基础还不稳固，特别对于小微企业等经济薄弱领域，还需加大支持力度。因此，适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策期限，有助于小微企业更好地渡过难关难关，强化稳健经营，这有助于进一步实现保市场主体、保就业的政策目标。同时，将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长，有助于降低中小银行的资金成本，提高中小银行支持小微企业的积极性，从而进一步提高小微企业贷款中信用贷款的占比，并进一步降低小微企业融资成本。 英大证券研究所所长郑后成对证券时报.券商中国记者表示，延续对小微企业的金融支持政策，是贯彻执行中央经济工作会议所提出的“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”、“政策操作上要更加精准有效,不急转弯”等要求。此外，明年是“十四五”开局之年，对于稳增长有较为迫切的需求，而小微企业由于风险承受能力弱，是“稳增长”的短板。 “延续对小微企业的金融支持政策，将对新发展格局形成重要支撑。”郑后成称，小微企业是容纳就业的主力军，有利于促进就业，进而扩大消费，形成强大国内市场，拉动“国内大循环”。与此同时，部分小微企业处于出口产业链上，通过延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，保住这部分小微企业，能够有效推动“国内国际双循环相互促进”。 加强对非法集资打击力度 本次会议还通过了《防范和处置非法集资条例(草案)》，会议强调，要用法治的办法加强重点领域监管，防范和化解风险，保护群众合法权益。 《防范和处置非法集资条例(草案)》规定，省级政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，明确地方各级政府、行业主管部门、监管部门职责分工，在市场主体登记、互联网管理、广告和资金监测等方面完善防范机制，规定了调查处置中强制措施，强化监管问责。 此外，草案对非法集资的行政、刑事责任和资金清退、非法集资参与人应承担的后果等作了严格规定。草案还规定地方各级政府、金融机构等要加强对防范非法集资的宣传教育，增强社会公众对非法集资防范意识和识别能力。 今年4月处置非法集资部际联席会议在京召开时就提出，加快推动《防范和处置非法集资条例》出台。不断健全执法机制，加快构建行政处置与司法打击并重并举、有机衔接的新格局。 此外，会议还指出，医疗器械事关人民群众身体健康和生命安全，必须实行最严格的监管。会议通过《医疗器械监督管理条例(修订草案)》，强化企业、研制机构对医疗器械安全性有效性的责任，明确审批、备案程序，充实监管手段，增设产品唯一标识追溯、延伸检查等监管措施，加大违法行为惩处力度，对涉及质量安全的严重违法行为大幅提高罚款数额，对严重违法单位及责任人采取吊销许可证、实行行业和市场禁入等严厉处罚，涉及犯罪的依法追究刑事责任。
展望明年的房价走势之前，先复盘一下对年初对今年房地产走势及政策的研判。 1 复盘年初对20年房地产走势及政策的研判 预判的全部内容在今年1月份发的《关于2020年房地产走势的十大预判》这篇文章中，这里只把10大预判列出来，大家可以看看，对了几个： 1． 调控政策大概率放松； 2． 房地产市场的数据不会太难看，也不允许太难看； 3． 行业的整合和洗牌加剧； 4． 一二线城市房价会反弹； 5． 2020年绝大多数的三四线城市会进入熊市； 6． 城市群效应提升，特别关注“成渝双城记”； 7． 房产税2020不会出台； 8． 房地产支柱地位100年不会变； 9． 房地产的价值裂变刚刚开始； 10． 中美贸易协议利好中国房子。 需要强调的是，在疫情爆发之后，很多人问我还认为一线和热点城市的房价会反弹吗？我在很多场合都明确表示：疫情不会改变房价的逻辑，仍然坚持年初关于一线和热点城市房价反弹的判断。特别是，在这场大危机之下，全球央行一如既往的放水，而我一直在普及一个基本常识，那就是，在央行放水的情况下，热点城市的房价很少有下降的先例。 以一线城市为例，在疫情爆发之后，今年深圳房价首先爆发，真实涨幅至少在30%以上，相当一部分涨幅在50%以上；广州房价反弹明显，上海房价在今年下半年之后明显反弹。北京的价格虽然反弹力度没有我预期的大，但，北京今年的成交量是2017年严格调控以来最高的一年，房价反弹已经在路上。至于房地产调控政策，除了少数热点城市在下半年政策加码之外，大量的城市在上半年政策都出现了松动。成渝双城城市圈正式成为国家战略，并成为十四五规划建议中唯一被提及的都市圈战略。 在前所未有的疫情的冲击下，“房地产市场的数据不会太难看，也不允许太难看”这个判断得到了充分的印证：房地产投资、销售和价格在今年疫情的情况下又创历史新高。 首先，今年70个大中城市房价总体仍然上涨，到3季度，全国房价均价达到了“万元”这个里程碑数字； 其次，房地产开发投资前11月达到129492亿元，同比增长6.8%，增速远高于基建投资和制造业投资； 第三，前11月，商品房销售额已经达到148969亿元，增长7.2%，剩最后一个月，意味着，今年房地产销售额将再次突破16万亿，并再创历史新高。在今年疫情严重影响的情况下，这是一个非常惊人的成绩。 2 2021年的房价走势和政策的预判 在去年判断的基础上，我们可以对2021年的房价走势和政策做一个总体的预判。 预判明年的房价和房地产政策，和过去最大的不同是： 第一，明年是十四五开局之年，对房地产总体走势的判断不仅要立足明年，还要站在未来五年的视角总览； 第二、房地产政策除了中央经济工作会议涉及的内容，还要看十四五规划建议的相关内容。 明年的房地产政策，总体涉及以下几个内容： 第一、中央经济工作会议对明年房地产的政策精神。和以往不同，今年中央经济工作会议把“解决大城市的住房突出问题”单独列为明年八项重点工作之一，这是极不寻常的。 过去每年的中央经济工作会议都会涉及房地产，但像今年提高到如此高的高度，这是第一次。中央经济工作会议涉及房地产的全部内容是： 解决好大城市住房突出问题。住房问题关系民生福祉。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因地制宜、多策并举，促进房地产市场平稳健康发展。要高度重视保障性租赁住房建设，加快完善长租房政策，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利，规范发展长租房市场。土地供应要向租赁住房建设倾斜，单列租赁住房用地计划，探索利用集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房，国有和民营企业都要发挥功能作用。要降低租赁住房税费负担，整顿租赁市场秩序，规范市场行为，对租金水平进行合理调控。 我对中央经济工作会议关于房地产政策的解读是：解决大城市的高房价问题买房难租房难问题已经被提高至前所未有的政治高度。大城市，特别是一线和热点城市房价对整个社会情绪都造成了极大的困扰，中央已经不是站在房地产和经济的视角看待大城市的住房问题，而是站在社会稳定的政治高度，这点确实不一样。 基于此，2021年大城市房价再次出现大涨，在政治上是绝不允许的，房价稳定是可以期待的。同时，中央特别重视长租的问题，笔者预计，解决大城市的住房问题将从完善租赁政策，特别是长租政策入手，明年在长租房的建设，特别是集体土地入市建租赁房，以及解决租赁房的公共福利待遇问题上，应该会有实质性的举措，租售同权会有实质性的进展。 第二、主管副总理韩正在住房建设座谈会上的讲话。12月3日，韩正在住建部召开座谈会，并就房地产政策做了重要讲话，主要内容有： 一是要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，时刻绷紧房地产市场调控这根弦，从实际出发不断完善政策工具箱，推动房地产市场平稳健康发展； 二是要加强“十四五”时期住房发展顶层设计，研究好住房市场和住房保障两个体系，更好发挥规划的导向作用。完善相关法规和政策，加强日常监管，促进住房租赁市场健康发展。这个讲话也为2021年的房地产调控定调，房地产调控总体不会放松，但会抓紧顶层设计和租赁房建设。 第三、“十四五”规划建议中关于房地产的内容及相关人士的解读。五中全会发布的“十四五”规划建议中涉及房地产的内容是历次五年计划中算比较多的，主要有： 其一，在畅通国内大循环部分，提出“推动金融、房地产同实体经济均衡发展”； 其二，在全面促进消费部分提出“促进住房消费健康发展”； 其三，在建立现代财税金融体系部分，提出“健全地方税、直接税体系，优化税制结构，适当提高直接税比重，深化税收征管制度改革”。虽然没有直接提房产税，但财政部长刘昆在解读文章中明确提出按照“立法先行、充分授权、分步推进”的原则，积极稳妥推进房地产税立法和改革。 其四，在推进以人为核心的新型城镇化部分，提出：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，租购并举、因城施策，促进房地产市场平稳健康发展。有效增加保障性住房供给，完善土地出让收入分配机制，探索支持利用集体建设用地按照规划建设租赁住房，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。 纵观“十四五”规划建议中关于房地产的内容，可以解读为： 其一，中央对房地产的风险高度重视，强调金融、房地产同实体经济协调发展问题； 其二，房地产仍然很重要。用刘鹤副总理的话说就是房地产涉及投资和消费，事关民生和发展； 其三，房地产的民生属性在十四五期间会更加凸显，房住不炒永远不会变。 基于以上几点，我对2021年的房价走势和政策做如下预判，供各位参考： 1、房住不炒将会永远坚持； 2、房地产数据仍然会再创历史新高，特别是房地产开发投资和销售数据不会低于2020年； 3、会出台支持长租的系列政策，集体土地入市，很可能提供长达70年的租赁期的房子； 4、房价总体稳定，这两年周期性调整的城市，包括济南、郑州等，止跌反弹的概率大； 5、除了北京房价2021年会出现明显反弹，其他一线及热点城市的房价不会大涨； 6、房地产税2021年不会出台； 7、房地产行业的金融环境依然严峻，三条红线不会放松，房地产企业倒闭的数量会创历史新高，不排除头部企业倒下的可能； 8、鼓励首套和改善性住房，促进住房消费健康的政策会出台； 9、继续关注成渝，特别是重庆的房地产市场，止跌回升的概率大； 10、全国性的大城市人口争夺战会打响。 明年年底，我们一起来复盘！
据中国政府网消息，国务院总理李克强12月21日主持召开国务院常务会议，决定延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，通过《防范和处置非法集资条例(草案)》和《医疗器械监督管理条例(修订草案)》。 本次国常会的要点主要如下： 一是适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。 二是对适当延长央行此前推出的两项直达实体经济的货币政策工具，即对办理贷款延期还本付息地方法人银行和符合条件的的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，适当延长对地方法人银行的资金支持。 三是会议通过《防范和处置非法集资条例(草案)》，规定省级政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，明确地方各级政府、行业主管部门、监管部门职责分工，在市场主体登记、互联网管理、广告和资金监测等方面完善防范机制，规定了调查处置中强制措施，强化监管问责。 四是会议通过《医疗器械监督管理条例(修订草案)》，充实监管手段，增设产品唯一标识追溯、延伸检查等监管措施，加大违法行为惩处力度等。 延长多项小微金融支持政策 会议指出，按照党中央、国务院部署，今年为加大金融对实体经济支持，特别是帮助小微企业渡过难关，有关部门出台了两项直达货币政策工具：即对地方法人银行实行普惠小微企业贷款阶段性延期还本付息予以一定激励，并对地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款提供优惠资金支持。政策实施取得显著效果，惠及小微企业310多万户，对缓解企业资金压力、保市场主体保居民就业发挥了积极作用。 “当前经济运行逐步恢复正常，但对小微企业生产经营面临的特殊困难仍需加以帮扶。为贯彻落实中央经济工作会议精神，努力保持经济运行在合理区间，要保持政策连续性、稳定性和可持续性，做好政策接续和合理调整，激发市场主体活力，稳定市场预期。”会议指出。 会议确定： 一是明年一季度要继续落实好原定的普惠小微企业贷款延期还本付息政策，在此基础上适当延长政策期限，做到按市场化原则应延尽延，由银行和企业自主协商确定。对办理贷款延期还本付息且期限不少于6个月的地方法人银行，继续按贷款本金1%给予激励。 二是将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长。对符合条件的地方法人银行发放普惠小微企业信用贷款，继续按贷款本金40%给予优惠资金支持。 “实施好和适当延长上述直达货币政策工具，有利于帮助小微企业更好应对国内外环境变化，实现生产经营稳定恢复。”会议称。 民生银行首席研究员温彬表示，明年外部环境还存在很大的不稳定和不确定性，我国经济复苏的基础还不稳固，特别对于小微企业等经济薄弱领域，还需加大支持力度。因此，适当延长普惠小微企业贷款延期还本付息政策期限，有助于小微企业更好地渡过难关难关，强化稳健经营，这有助于进一步实现保市场主体、保就业的政策目标。同时，将普惠小微企业信用贷款支持计划实施期限由今年底适当延长，有助于降低中小银行的资金成本，提高中小银行支持小微企业的积极性，从而进一步提高小微企业贷款中信用贷款的占比，并进一步降低小微企业融资成本。 英大证券研究所所长郑后成对 “延续对小微企业的金融支持政策，将对新发展格局形成重要支撑。”郑后成称，小微企业是容纳就业的主力军，有利于促进就业，进而扩大消费，形成强大国内市场，拉动“国内大循环”。与此同时，部分小微企业处于出口产业链上，通过延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划，保住这部分小微企业，能够有效推动“国内国际双循环相互促进”。 加强对非法集资打击力度 本次会议还通过了《防范和处置非法集资条例(草案)》，会议强调，要用法治的办法加强重点领域监管，防范和化解风险，保护群众合法权益。 《防范和处置非法集资条例(草案)》规定，省级政府对本行政区域内防范和处置非法集资工作负总责，明确地方各级政府、行业主管部门、监管部门职责分工，在市场主体登记、互联网管理、广告和资金监测等方面完善防范机制，规定了调查处置中强制措施，强化监管问责。 此外，草案对非法集资的行政、刑事责任和资金清退、非法集资参与人应承担的后果等作了严格规定。草案还规定地方各级政府、金融机构等要加强对防范非法集资的宣传教育，增强社会公众对非法集资防范意识和识别能力。 今年4月处置非法集资部际联席会议在京召开时就提出，加快推动《防范和处置非法集资条例》出台。不断健全执法机制，加快构建行政处置与司法打击并重并举、有机衔接的新格局。 此外，会议还指出，医疗器械事关人民群众身体健康和生命安全，必须实行最严格的监管。会议通过《医疗器械监督管理条例(修订草案)》，强化企业、研制机构对医疗器械安全性有效性的责任，明确审批、备案程序，充实监管手段，增设产品唯一标识追溯、延伸检查等监管措施，加大违法行为惩处力度，对涉及质量安全的严重违法行为大幅提高罚款数额，对严重违法单位及责任人采取吊销许可证、实行行业和市场禁入等严厉处罚，涉及犯罪的依法追究刑事责任。
近期，与全球宽松潮持续形成反差，市场对“政策退出路径”的讨论有所升温。11月以来，央行多次提到“政策退出”等相关问题引发市场讨论。 对此，记者采访了多位中外资机构首席经济学家和策略师。渣打大中华及北亚首席经济学家丁爽对记者表示，“央行提及要避免出现‘政策悬崖’，这是积极的信号。我们认为，如果2021年广义预算赤字占GDP的比重将从2020年的8%降至6%，2个百分点是经济能够承受的，但若更多，则可能出现‘政策悬崖’。” 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强则对记者称，中国的政策退出并不会扰乱复苏，明年政策利率大概率不会提升。除了关注政策退出，未来还需注意贸易摩擦及产业政策的变化。 避免“政策悬崖” “这一段时间，国际上都在讨论未来应对疫情政策的退出问题。退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估，主要是根据经济恢复的状况进行评估。”中国人民银行副行长刘国强11月6日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上称。 除了“退出路径”，防止“政策悬崖”也被首度谈及。刘国强表示，“当前我国经济走势比较强劲，动力较足。面对这种情况，要考虑下一步政策，总体上继续保持松紧适度，政策调整要基于对经济状况的准确评估，不能仓促，不能弱化金融服务实体经济这个效果，要把实体经济服务好。另外也不能出现‘政策悬崖’，政策突然中断可能很多方面适应不了。” 丁爽认为，全球经济预计今年收缩3.8%，明年会恢复到4.8%的正增长，今年中国第四季度GDP同比增速或将达到5.5%。随着增长接近潜在水平，政策正常化的条件看已经成熟。 就具体操作层面，他表示，为恢复财政的可持续性，中国预算赤字率可能由今年占GDP的3.6%降至明年占GDP的3%以下；央行可能引导社会融资存量增长率，由近几个月的13%～14%回到疫情前10%～11%的水平，与名义GDP增长保持一致；由于出现经济过热的风险较低，预期中国央行明年仍将保持政策利率不变，但不排除市场利率可能走高。 各大机构认为，稳定宏观杠杆率仍是2021年的重点。摩根士丹利认为，2020年中国的债务与GDP之比或将从2019年的269%攀升至296%。在政策退出的带动下，预计2021年这一比率将会稳定在297%附近；渣打则提及，中国的债务与GDP之比从2019年底的255%升至今年6月的276%。随着中国逐步准备政策退出，宏观杠杆率增速在今年第三季度开始放缓，仅增长了4个百分点至280%，而上半年则增长超过了20个百分点。该机构预计，到2021年底，债务与GDP之比将温和上升至285%。 对于“政策退出”的预期也一定程度上影响了市场情绪，投资者担忧2021年一季度后流动性边际收紧对市场的影响。 不过，摩根士丹利表达了不同的观点。尽管2021年中国信贷增速大概率放缓，但该机构认为，这不会是一轮持续的大幅收缩。同时，2021年的外部环境可能更具预见性。 因此，该机构重申超配中国市场的观点。摩根士丹利中国股票策略师王滢对记者表示，相较于新兴市场更加超配中国股市，预计MSCI中国指数仍有10%的上行空间，这主要受益于盈利复苏。但是，该机构将超配的幅度适度下调至75个基点，因为随着流动性的边际收紧，当前市场的估值水平可能会出现调整。就配置而言，该机构建议从早期周期的受益板块转向受益于资本开支增加和消费复苏的晚周期板块。 欧美央行或到2022年才面临退出挑战 转视全球，主要经济体的货币、财政“双宽松”模式仍将持续，政策退出的挑战或将等到2022年。 近期，美国参议院多数党领袖麦康奈尔暗示愿意与民主党达成妥协，即将离任的美国财政部部长努钦向国会提交了一份9160亿美元的新冠援助计划，这是特朗普政府自11月大选以来为打破僵局迈出的第一步。 同时，美联储也将在很长一段时间内维持零利率政策。贝莱德智库亚太区首席投资策略师庞文博（Ben Powell）对记者表示，2021年的一大趋势就是“债息新常态”，这意味着经济增长随着疫苗的推出而加速，但实际利率（名义利率-通胀预期）会维持低位，央行会在一定时间内将名义债券收益率控制在较低的位置（降低偿债成本），央行对通胀容忍度的提升也与过去大不相同。 此外，欧洲央行在12月11日表示，将紧急资产购买计划规模由此前的1.35万亿欧元扩大至1.85万亿欧元，购债至少持续至2022年3月。同时，欧洲央行还宣布延长多项疫情期间实施的融资优惠措施，如第三批定向长期再融资操作等。 近期，野村发布了“备战再通胀”的2021年展望报告，并表示全球央行到2022年才会迎来“政策退出”的严峻挑战。野村全球宏观研究主管苏博文（Robert Subbaraman）对记者表示，美联储会在上半年将长端收益率控制在低位、容忍通胀超调，而不会急于推进政策正常化，这或引发另一场衰退。在这一背景下，通胀可能会小幅上升，“但更关键的是市场预期，我们会看到通胀在2022年显著攀升，届时美联储才将面临真正的挑战。一方面，如果加息太快会导致衰退，因为债务水平居高不下；但如果太慢，通胀可能会较大幅度超调。”
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