格上研究中心董海博张婷 近期海外疫情仍在扩散，各国政府纷纷采取大规模放水以及大力度财政刺激政策，在美联储无限量QE之后，叠加近期意大利、西班牙、德国等相继单日新增确诊见顶回落，全球资本市场开启了反弹模式。近期，可以感受到我国的政策节奏也有明显加快，货币携手财政齐发力。那么，近期高层的经济目标、政策导向到底如何呢？面对经济压力如何发力？对资本市场又会有哪些影响？ 格上研究中心为您梳理了近期的政策变化，帮助您更好的了解政策方向，把握市场走向。 一、从3月27日中央政治局会议看政策导向 受疫情影响目前两会尚未召开，而中央政治局会议将作为高层发布经济目标和政策导向的重磅会议。3月27日的政治局会议主要有以下亮点： 1）主要矛盾已经从控制本土疫情变成了应对全球疫情带来的经济影响。高层认为疫情的全球蔓延会使得全球经济遭受到严重冲击，而我国面临产业链恢复的考验。从疫情来看，我国不仅要内防反弹，还要外防输入。 2）会议强调了努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。从目前经济数据来看，一季度GDP大概率是负增速，二季度全球疫情扩散也会对出口以及产业链造成影响，实现经济目标的压力还是比较大的，但我国现在仍不轻言放弃，要努力完成。 这意味着我们会采用货币、财政刺激政策促使这一目标的实现，尤其是在房地产不能倚靠的前提下，基建投资势必成为非常有效的抓手。 3）货币财政政策有效发力。会议再次强调“稳健的货币政策要更加灵活适度，积极的财政政策要更加积极有为”。 货币政策，强调两点，第一，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕，这意味着宽松的方向依旧，利率要继续下行；第二，解决融资难融资贵，精准金融，这意味着不过度放水，而是要把水引到真正缺钱的中小民营企业手中，把传导的通道疏通。 财政政策，提出适当提高财政赤字率和发行特别国债，增加地方政府专项债规模。这次发行特别国债明确提出了，而提高赤字率和增加专项债早就已经在进行。 具体内容见下表： 二、近期货币政策宽松力度加大 1）降息，降低实体经济融资成本 3月30日，央行开展500亿元7天逆回购操作，中标利率为2.2%，较上次下行20bps。这次直接降低20BP，幅度较大，具有标志性意义，新一轮降息在路上了。而利率会按照逆回购利率--MLF--LPR路径进行传导，预计4月份MLF、LPR利率会跟随调降，这也就意味着实体经济融资成本继续下行。 2）2次定向降准，精准支持中小微企业流动性需求 今年以来，央行已经下达三次降准政策，分别是1月1日全面降准、3月16日普惠定向降准和4月3日对中小银行的定向降准操作。 3月16日，央行实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 4月3日，央行宣布：分别于4月15日和5月15日对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约4000亿元。 整体来看，当前央行降准最大的特点在于，除了全面降准，还进行了定向降准，而定向降准的对象是股份制银行以及中小银行，这些银行的客户更多是中小民营企业，现在最缺钱的也是这些群体，进行定向纾困，能够促使流动性向受冲击严重的中小企业定向传导。 3）超额准备金利率大幅下调 央行宣布，4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，自08年时隔12年后再次调整了超额存款准备金利率。 超额存款准备金是商业银行除了法定准备金之外，央行银行放在央行的钱，央行会对这部分钱付利息，降低这一利率，就是降低了银行能取得的利息，促使银行提高资金使用效率，将钱放给实体企业，而不是放在央行账户上。0.35%的利率水平已经与目前的活期存款基准利率相等，颇有一步到位的感觉。 4）目前银行间流动性到底多宽裕？ 央行释放的流动性充裕，但经济短期压力较大，中小民营企业抗风险能力弱，银行存在惜贷现象，很多资金堆积在了银行体系内部，下图表示的是央行进行利率调节的走廊，现在衡量银行间利率水平的R001和DR001已经逼近0.72%的超额存款准备金利率(未降低之前)，说明的流动性是极度宽裕的，银行体系不缺钱，国企和大型企业也不缺钱，缺钱的是中小民营企业，因此，如何将水引到这些中小企业手中，是央行重点解决的问题。 数据来源：Wind 货币政策小结： 1）央行采取多频次、小步调、精准式宽松模式。在全球央行大幅放水的背景下，美联储一步到0利率，而我国央行保持定力，既不大水漫灌，但也要在满足经济需求的层面上，适度宽松，根据复工复产情况，合理安排宽松的节奏，同时对融资难的中小企业采取定向支持，精准滴灌，稳住民企现金流，从而稳住就业； 2）未来降准降息仍会继续，十年期国债收益率有望下行至2.3%。二季度经济将开启全面复工，需要的资金量也会增大，上半年经济处于压力较大的阶段，更多的宽松力度会集中在上半年进行。很多人担心十年期国债收益率继续下行空间有限，但目前来看货币政策宽松方向未变，仍会有进一步的下行空间。 数据来源：wind 3）宽松节奏利好股市以及债市。十年期国债收益率有继续下行的空间，这就意味着债市仍具备确定性的机会，利率债以及中高等级信用债性价比更高。对A股市场而言，无风险收益率下行有利于估值提升，目前的主要矛盾聚焦在盈利端，海外疫情的持续时间对我国出口的影响，疫情对国内企业的盈利影响等等，政策对冲短期经济压力，短期A股大概率呈现下跌有底，上涨有顶的局势，拉长1-2年性价比极高。 三、财政政策加大专项债发行力度 1）地方政府专项债规模增加 发行额度情况：截至3月底今年新增地方债15424亿元，同比增速15%，已完成中央提前下达额度（18480亿元）的83.5%，3月31日国常会表示将再次下达一定规模的地方政府专项债，并争取二季度发行完毕。在专项债加快发行的背景下，全年规模已超此前预期，可能达到3.5万亿元甚至更高。 专项债用途：近期监管部门下发要求，再次明确房住不炒，明确2020全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域，这使专项债得以更精准地投入到基础设施建设等领域，起到拉动经济的作用。 2）地方政府持续推进基建项目 据统计，全国已有24个省市公布了未来重点项目的投资规划，总投资金额达48.6万亿元，其中2020年度计划投资总规模接近8万亿元，对基建投资的带动可达到10%左右。 新老基建投资协同发力，一方面能够有效刺激需求，对冲疫情抑制消费带来的需求不足，另一方面则为高新技术产业的发展打好基础，铺平道路，有助于我国经济长远发展。 3）国家持续加大减税降费力度 截至目前，针对抗击疫情、鼓励复工复产，国家已经推出了四批税收优惠政策。 第一批：政策聚焦疫情防控工作，保障物资生产运输，支持重点地区抗疫救灾工作。 第二批：政策聚焦减轻企业社保缴费负担，降低企业用工成本，支持企业复工复产。 第三批：政策聚焦小微企业和个体工商户，通过免征或者降低增值税，减免社保缴费，鼓励各地减免城镇土地使用税等方式。 第四批：政策聚焦稳外贸稳外资，通过提高出口退税率、简化出口退税申报办理等方式。 整体来看，受疫情冲击最大的是中小企业和低收入人群，这些群体本身就不是商业银行的客户，这时候缺少的并不是贷款，而是现金流。财政政策的效果更好，依靠财政直接补贴、转移支付或退税这样的措施，能够起到“输血”作用。 4）政治局会议提出的提高财政赤字率和发行特别国债 财政赤字率今年大概率破3%。财政赤字率目标自有统计数据以来，就没有高于3%的情况出现，但今年受疫情影响，两会上估计会明确提出赤字率破3，一方面减税降费降低了财政收入，另一方面加大基建投资，使得财政收支缺口加大，提高赤字率，能够降低基建投资对其他财政支出的挤出作用。 特别国债预进行发行。特别国债此前只发行过两次，分别是98年危机时发行2700亿元用于补充四大商业银行资本金，07年发行15500亿元用于购买外汇资产和形成中投公司股权。就目前状况来看，特别国债主要有两种可能用途：可能会用于基建投资或用于成立产业基金，支持相关行业发展。 财政政策小结： 1）当前我国财政政策力度不断强化，基建是关键抓手。从收入端来看，今年以来，中央继续推进减税降费，降低企业经营和人民生产生活负担，为内需恢复创造条件。从支出来看，可以看到中央下定决心，不再将房地产作为刺激经济的手段，而是更加重视基建，接下来，也将持续扩大基建投资规模，带动上下游产业，创造有效需求，从而用新增内需抵消疫情带来的外需不足。 2）2020财政政策力度将显著大于2019年。增发地方债、提高财政赤字率、发行特别国债等措施还在路上，将会继续支持以基础设施建设为主的各项调控措施。通过这一系列组合拳，中央政府向市场释放除了积极明确的信号，巩固和提振市场信心，切实有利于企业盈利回升。 市场有风险，投资需谨慎，以上观点仅供参考，不构成投资建议。
摘要： 展望2021年，“三道红线”政策将实施，房企有息负债将受到严格管控，杠杆将面临有效管制。企业预期重塑，未来企业激进扩张的风险将得到有效控制。但我们或将面临粉饰更严重的财报，信用分析难度进一步加大。 债务融资大概率将维持各渠道的政策。国内信用债、海外债仍将维持目前借新还旧的局面，非标还将继续收缩，银行贷款可能受整体的信贷投放影响。公开市场再融资方面，2021年房企公开市场再融资规模将明显高于2020年，其中国内信用债、海外债尤其明显，需要关注部分企业的再融资压力。 整体来看房地产行业性信用风险仍然可控，行业利差大概率震荡，地产债仍具有参与价值。房地产债券投资需首选大中型、具备高周转、强运营能力的房企，规避问题型、短期债务压力较大的房企；低风险偏好的机构，可关注优质房企的ABS，寻找阶段性超额利差投资机会。 此外，还需要关注货币政策边际收紧后，区域性房地产市场波动对企业的影响，以及由此导致的房地产风险外溢。 展望2021：房地产信用风险怎么看？ 回首2020，疫情冲击下的市场需求、房价上涨中的政策调控、“三道红线”下的政策落实，构成了房地产行业全年的关注线。企业层面，尽管有泰禾、福晟违约，引发广泛关注，但整体冲击有限，总的来说，仍属“有惊无险”。展望2021，“三道红线”政策逐步落地，又该如何看待房地产信用风险及房企债券投资？ 1． 2020年房地产市场回顾 1.1． 政策：房地产政策如何变化？ 2020年在疫情冲击下，房地产市场经历了三个阶段的变化： 第一阶段，2~3月疫情初期，地方政策放松、融资环境宽松。为了缓解房企现金流紧张的情况，地方出台了诸多政策，如降低预售标准、延缓缴纳土地出让金等；而为了应对疫情冲击，货币政策比较宽松，企业融资环境改善，整体融资难度、融资成本均明显降低。需求端，部分地方政府出台了一些放松限售、限购、降低首付比的政策，但几乎都在出台不久遭到撤回或整改。 第二阶段，4~6月国内疫情得到控制，部分城市房价明显上涨。深圳、宁波、沈阳、东莞等城市房价明显上涨，其中，以深圳为代表上涨最为明显，也引起了市场最广泛的关注。 第三阶段，7月份开始，多个城市出台限售、限购政策，“三道红线”政策出台。在疫情确认得到有效控制，而土地市场热度持续较高、房价明显抬升、居民中长期贷款明显增多的背景下，新一轮的房地产政策调控出台。本轮政策调控先有东莞、杭州、深圳、南京等地收紧购房资格、加强调控，后又有韩正主持召开房地产工作座谈会，随后又推出了针对房企的“三道红线”管控政策。 “三道红线”政策重点在于对房企债务进行管控，尤其是对房企利用债务杠杆进行扩张的行为进行限制，但是具体到各渠道融资政策上，目前尚未形成明确且清晰的政策意见。如房企的公开市场债务融资，就有媒体报道[1]部分企业正在申请新的债券额度。 综合来看，2020年地方层面的房地产政策经历了由松到紧的过程，而中央对于“房住不炒”的政策贯彻比较彻底，即使在疫情期间，由中央掌控的金融、行政等政策也没有明显放松。 1.2． 融资：融资到底是松还是紧？ 在房地产政策由松到紧的过程中，房地产的融资平稳中略有下降： 银行开发贷前三季度新增投放9400亿。截止2020.9.30，房地产开发贷余额12.16万亿，相比2019年底增长了9400亿，其中保障性住房开发贷仅1200亿，商品房开发贷8200亿。保障性住房开发贷余额走平，为商品房开发贷提供了空间。横向对比，银行开发贷相比信用债、海外债的总量管控，能够提供大量新增融资，成为非常重要的融资途径。 非标融资持续收缩。从2019年5月份的23号文开始，以信托为代表的非标融资持续受到政策打压，进入收缩区间。从2019年三季度开始，房地产信托余额开始下降，一直到2020年三季度，相比峰值已经收缩5517亿。 ABS融资新增规模有限。在2018年前后，房企供应链ABS是房企新增融资的重要贡献力量，但2019年开始，供应链ABS提供的净融资规模也开始明显下降。 从2019年开始，国内信用债、海外债均开始以“借新还旧”为主，新增融资有限。国内信用债今年前三季度累计实现净融资839亿，同期，海外债累计实现净融资215亿美元。如果考虑部分净融资数据是由于提前发行而导致的，实际国内信用债和海外债的净融资非常有限。 将各渠道加总，房企2020年上半年仍实现了6783亿的净融资，相比2019年同期明显减少，但整体仍实现了规模不小的净融资。 除了外部融资，我们进一步观察通过销售回款和少数股东权益实现的“内源性”融资。 高周转加快加收回款。近年来，随着房地产政策持续收紧，房企面临较高的资金压力，在此背景下，房企通过“高周转”加强销售回款。从数据上，我们可以观测到新房销售中期房占比不断提高，2020年房地产开发资金来源中个人按揭贷款保持了较高的增速。 类内源性融资还包括房企通过“股权”引入的资金。在降杠杆、扩规模的压力下，房企少数股东权益占比不断提高，侧面说明房企通过引入股权实现了部分。 将房地产行业融资与调控政策结合来看，中央政府对“房住不炒”的定位贯彻落实严格，但仍兼顾了经济发展的需要和房企整体资金链的安全性，房地产融资仍相对平稳，但净融资小幅收缩。此外，通过高周转加快销售回款以及通过少数股东权益实现部分股权融资，也成为房企销售规模不断扩张的重要动力。 1.3． 违约：疫情冲击导致的集中违约？ 2020年有5家房企出现了信用债违约，分别是：6月份的重庆隆鑫地产、7月泰禾集团、9月天房集团和三盛宏业、11月福晟集团。而在此之前，国内出现债券违约的房企一共只有4家，分别是华业资本、中弘股份、银亿股份、国购投资。 从数量上来看，2020年违约房企数量比以往几年之和还要多，且出现了如泰禾集团这种曾经销售排名达到Top30的大型房企。但是仔细剖析各家房企的违约历程，可以发现，2020年违约的房企其信用风险早已暴露。也正是由于市场预期充分，才会出现5家房企连续违约，市场冲击却相对有限。隆鑫地产只有存量私募债，公开资料少，规模小，我们不做重点分析，观察其余四家的风险暴露过程。 天房集团早在2016年就出现了延迟披露审计报告的问题，2017年大幅亏损26.5亿，而至今公司尚未披露2018/2019年年报。 泰禾集团前期经历了激进的高速扩张，其信用风险最早可以追溯到2018年。公司在2017年末净负债率达到473.4%的高峰，随后由于公司的项目多位于福州、北京、上海、杭州等调控热点城市，销售遇到一定问题；此外，已售房屋回款速度慢，而2017年通过股权并购增加的土地储备，需要支付大量的土地转让价款。2019年1月，联合资信将公司列入评级观察名单。其具体的违约过程，我们前期报告《泰禾违约之路》有详细分析。 福晟集团前期同样经历了激进的扩张，其信用风险集中暴露于2019年。2019年10月前后，有媒体报道福晟集团遭遇经营危机，尽管集团于11月1日发布了澄清说明，但其后集团风波不断。资产方面，其在深圳、郑州等地参与多个旧改项目，旧改占用资金时间长，资产流动性差，对公司形成一定拖累。 三盛宏业集团同样于2019年被媒体报道出现经营问题。2019年10月，新浪财经就报道[1]了三盛宏业集团遭遇严重危机：因员工认购理财产品未能按时兑付，被列为失信被执行人；丧失上市公司中昌国际控股的控制权。 综合来看，尽管2020年出现了5家房企集中违约，但是，详细追踪其违约过程可以看到，这些企业的信用风险早已暴露。 外部融资并不宽松，尤其是非标融资持续收缩，叠加疫情冲击下销售在年初受到影响，加大了一些中小型房企的融资难度，可能也是2020年出现集中违约的重要原因。集中违约的出现，有疫情的影响，却很难完全“甩锅”给疫情。 2． 2021年展望：房地产信用风险怎么看？ 展望2021年房地产市场，房地产的信用风险分析需要从几个方面入手。政策方面，重点关注三道红线的政策落实情况；融资方面，关注房地产行业和微观房企的再融资压力；最后，结合宏观与微观，观察房地产行业的信用风险。 2.1． 三道红线怎么看？ 首先，我们从2020年中报数据来看房企“三道红线”的踩线情况。截止6月30日，统计的50家样本房企中，有8家房企由于财报未公布短期债务数据，我们采用了2019年底或者2020年一季度的短债数据进行统计，其他均按照房企的公告进行统计。 从三道红线踩线情况来看，50家房企中，踩3条线的房企有8家，踩2条线的房企有9家，踩1条线的房企有27家，没有踩线的房企仅有6家，绝大多数房企均涉及踩线。而有息负债增速上，没踩线的房企整体增速略高。 具体来看，绝大多数房企不满足剔除预收账款资产负债率低于70%的要求，50家房企中有40家均“踩线”。 目前，政策要求的有息债务增速上限只有15%，而考虑剔除预收账款资产负债率70%的要求大部分房企不满足，因而大部分房企的有息负债增速上限只能达到10%，这将涉及几乎所有房企的债务扩张。 正面来看，央行亲自管控房企债务，房企通过增加债务杠杆进行扩张的可能性减小，减少了房企激进扩张带来的风险。但随之而来的是房企加大债务粉饰力度，增加通过公开财务数据进行信用分析的难度。 2.2． 房企融资压力怎么样？ 2021年，房企各渠道融资将如何变化？ 国内信用债、海外债大概率仍将维持目前借新还旧的局面。政策的核心在于管控房企债务杠杆，避免系统性风险，而非直接限制房企的发展，合理的债务融资大概率仍将得到满足。信用债融资成本低，监管比较透明，对房企而言是比较好的融资途径，未来不排除政策上边际放松。 非标持续收缩仍将维持。非标一方面监管困难，另外，对企业而言成本较高，会太高行业风险，其压缩可能还将持续，但压缩速度将放缓。 银行贷款可能受整体的信贷投放影响。受疫情影响，2020年1-11月新增信贷投放已达到18.4万亿，其中1-9月份的新增信贷投放中房地产占27.2%。目前来看，2021年信贷投放总量可能与今年持平，但比例可能与今年持平或略低于今年。此外，保障性住房开发贷新增明显减少，商业性房地产开发贷新增空间也将受到影响。 公开市场的债务融资压力如何？ 2021年境内信用债偿债压力略高于2020年。2020年（未考虑剩下时间的回售）境内房地产行业信用债（SW房地产，剔除城投）偿还规模4127.7亿元，其中，正常到期的债券3563.93亿元，占比86%；回售到期的557.5亿元，占比14%；本金提前兑付的仅5.3亿元。相比之下，2021年房地产信用债正常到期（不含回售到期）规模4353.86亿元，相比2020年高22%；如果到回售期的债券全部回售，则有高达6，996.26亿到期；回售到期规模达2642.4亿元。 时间分布上，上半年房企信用债到期规模达，下半年到期规模小，而上半年又主要集中在1月份和3月份。其中，1月份到期规模1031.92亿元，3月份到期规模1120.13亿元；上半年正常到期2440.18亿元，下半年正常到期1913.69亿元。 房企海外债到期规模同样明显提高。2021年海外债到期正常到期规模达到472.8亿美元，相比2020年的367.7亿美元，正常到期规模增长29%。 从到期节奏来看，上半年到期规模高，下半年到期规模略小；分月来看，3~4月份是到期高峰，分别有59亿和64亿美元债券正常到期。 2021年房企ABS到期规模略小2020年。2021年，房企ABS到期规模约2333亿，相比于2020年的3247亿元，明显降低。但由于部分房企ABS期限短，在12月份的后半月里可能会集中发行并在2021年12月到期，所以实际的到期规模差距可能略小于现在能观测到的数值。 具体到企业层面来看，万科、碧桂园、保利、华夏幸福、富力等公开市场债务到期规模较高。万科主要是由于大量发行供应链ABS，期限短，需要滚动发行，故到期规模较高。 综合来看，2021年房企公开市场再融资规模将明显高于2020年，其中国内信用债、海外债尤其明显。具体到企业上来看，需要重点关注华夏幸福、恒大和富力的再融资压力。 2.3． 房地产风险怎么看？ 2021年，房企杠杆预计将缓慢下行，行业风险缓慢下降，但需警惕债务粉饰。近年来，在房地产政策持续收紧的情况下，房企的杠杆稳中有降，2020年，Top50房企的资产负债率81.2%，剔除预收账款的资产负债率74.9%，净负债率89.2%。三道红线政策的压力之下，企业杠杠可能快速下降，尤其是净负债率。但这肯能并不代表房企债务风险下降，而是财务粉饰的结果。行业风险的系统性下降将比较缓慢，但仍将逐步下降。 预计盈利能力还将下滑，对房企运营管理能力的要求进一步提高，需警惕管理较差的房企。随着土地市场更加透明，以招拍挂为主的土地出让方式天然具有增加房企竞争，压降房企利润水平的效果。在行业利润水平降低的情况下，房企将不得不进一步依靠“高周转、强运营”来增厚利润，保持盈利能力和财务安全性。 预计销售仍将保持韧性。房地产销售具有较强的连贯性和一致性，预计2021年房地产销售还将保持目前的销售韧性。而大中型房企目前拿地正进一步向一二线、东部沿海地区聚集，销售、回款预计同样能维持。销售保持韧性，是避免行业性风险的根本前提。 行业信用风险可控，行业利差大概率震荡。目前，房地产AAA、AA+和AA等级信用利差分别处于2013年以来40%、90%和90%的历史分位数。中低等级信用利差处于高位，高等级信用利差处于较低水平。展望2021年，行业信用风险可控，合理筛选标的，地产债仍可参与。而对于信用风险偏好较低的机构，可以关注优质主体的ABS。 择券方面，但需高度关注问题型房企。而根据历史违约房企来看，问题型房企比较典型的特征主要有： 一、激进扩张，导致企业持续高杠杆运营。从违约房企来看，典型违约房企如泰禾、天房、福晟集团等违约前净负债率均处于较高的水平，而高杠杆往往是激进扩张的结果。 二、企业内部管理经营混乱，高层动荡。管理混乱是激进扩张的起因，如企业带有较强的实控人个人色彩、内部决策流程混乱，从而造成企业激进扩张，而运营管理又有问题，自然最容易导致问题。 三、企业规模较小，区域集中度高，区域房地产市场波动就给企业造成较大影响。从违约的9家房企来看，泰禾、福晟规模稍大，其他房企规模均较小，土地储备分布集中，也是部分房企违约的重要原因。 以史为鉴，同时考虑当前愈加严格的债务管控政策、行业利润被压缩的趋势，房地产行业对于企业的债务管理、运营管理提出了更高的要求，具备“高周转、强运营”能力的房企才能有更强的抗风险能力。 3． 小结 （1）回首2020，地方层面房地产政策由松到紧，中央推出“三道红线”，影响深远；债务融资表现平稳，高周转下的快速回款重要性突显。企业层面，尽管出现了泰禾、福晟等5家房企违约，违约数量多、金额大，但企业违约发酵时间已经较长，市场预期较为充分，市场冲击有限。 （2）展望2021年，“三道红线”政策将实施，房企有息负债将受到严格管控，杠杆将面临有效管制。企业预期重塑，未来企业激进扩张的风险将得到有效控制。但我们或将面临粉饰更严重的财报，信用分析难度进一步加大。 （3）债务融资大概率将维持各渠道的政策。国内信用债、海外债仍将维持目前借新还旧的局面，非标还将继续收缩，银行贷款可能受整体的信贷投放影响。公开市场再融资方面，2021年房企公开市场再融资规模将明显高于2020年，其中国内信用债、海外债尤其明显，需要关注部分企业的再融资压力。 （4）房地产行业性信用风险可控，行业利差大概率震荡，地产债仍具有参与价值。房地产债券投资需优选大中型、具备“高周转、强运营”能力的房企，规避问题型、短期债务压力较大的房企；低风险偏好的机构，可关注优质房企的ABS，寻找阶段性超额利差投资机会。 （5）此外，还需要关注货币政策边际收紧后，区域性房地产市场波动对区域内房企的影响，以及由此导致的房地产风险外溢。
4月24日，人民银行联合银保监会组织召开全国金融精准扶贫工作电视电话会议。会议强调，各金融机构要继续认真做好今年金融扶贫的重点工作，聚焦“三区三州”等深度贫困地区和未摘帽贫困县，用好用足扶贫再贷款等政策工具，继续加大金融资源投入，力争实现基础金融服务全覆盖。会议还特别指出，要高度重视扶贫领域融资风险，加强贫困地区信贷质量监测，进一步完善扶贫小额信贷政策，管好用好扶贫小额信贷，防止风险累积。 会议指出，金融系统在支持脱贫攻坚方面做了大量卓有成效的工作。近年来，建档立卡贫困人口及已脱贫人口贷款余额持续增长，贷款覆盖面稳步提升，“三区三州”等深度贫困地区贷款增速保持较快增长，基础金融服务明显改善。 会议指出，继续推动金融支持和产业扶贫结合，对受疫情影响的扶贫龙头企业，落实不抽贷、不断贷、不压贷的要求。继续抓好巡视整改和作风治理，排查金融扶贫政策落实过程中存在的担当作为不够、政策把握不精准、形式主义官僚主义等问题，确保及时整改到位。要高度重视扶贫领域融资风险，加强贫困地区信贷质量监测，进一步完善扶贫小额信贷政策，管好用好扶贫小额信贷，防止风险累积。 多地正在推动金融扶贫风险防范和化解。记者从中国人民银行西安分行获悉，其按月开展扶贫小额信贷质量监测，按季对辖内扶贫小额信贷逾期和不良贷款金额较高的机构进行通报。向省联社发送风险提示函，并在新冠肺炎疫情发生后，及时推动省联社对受疫情影响不能按时收回的贷款进行评估，提前做好风险研判。与此同时，探索市场化风险化解模式。推动省内保险、银行、期货机构加强合作，在延安等地试点“保险+期货+银行”扶贫模式，其中，2019年富县苹果投保1371万元，共计赔付1800万元，是郑州商品交易所最大的苹果价格保险项目理赔额度，覆盖贫困户511户，受益362万元。 会议要求，要统筹推进新冠肺炎疫情防控和金融精准扶贫工作，切实拿出决战决胜的精神状态，全面压实责任，确保完成全年扶贫工作目标任务。落实好已出台的各项支持政策，特别是中小微企业贷款临时性延期还本付息、扶贫小额信贷延长还款期限等。实施差异化的监管政策，适当增加信贷政策弹性，统筹平衡好信贷投放和信用风险。提高保险保障水平，完善以“农业保险+大病保险”为核心的保险扶贫体系。认真总结金融精准扶贫典型经验，梳理研究金融扶贫政策的延续与优化，完善2020年后针对相对贫困地区的支持政策，发展普惠金融，做好与乡村振兴金融服务的接续。 来源：经济参考报
5月28日下午十三届全国人大三次会议闭幕后，国务院总理李克强在人民大会堂三楼金色大厅出席记者会并回答中外记者提问。以下为李克强总理记者会实录： 张业遂： 各位媒体朋友，女士们、先生们，大家下午好。十三届全国人大三次会议刚刚举行了闭幕会议，现在我们非常荣幸地邀请李克强总理与大家见面，并回答大家的提问。有请李总理。 李克强： 首先感谢媒体的朋友们在特殊的时期，而且克服了特殊的困难，对中国的两会进行报道。因为疫情的原因，我们用视频连线的形式开记者会，我想这个距离不会影响我们之间的沟通。时间有限，请大家提问。 张业遂： 感谢李克强总理，现在开始提问。 路透社记者： 新冠肺炎疫情对世界各国的经济都造成了严重的影响，不少国家的政府出台了数万亿美元的财政和货币措施来应对新冠肺炎疫情对经济产生的冲击。我注意到，今年中国政府工作报告中没有设定今年GDP增速，根据路透社的测算，政府工作报告中出台的财政措施约占中国2019年国内生产总值的4%，这个规模比一些经济学家的预期要有所降低，今年一季度中国经济首次出现了几十年以来的收缩。未来几个月，中方是否会出台更大规模的刺激措施？从更长远看，中方是否有足够的政策工具来应对全球疫情持续蔓延和不断紧张的中美关系？ 李克强： 这次新冠肺炎疫情给世界经济造成了严重的冲击，可以说是史上罕见。最近不少主要国际组织都预测，今年全球经济的增长是负3%，甚至更多。中国经济已经深度融入世界经济，不可能置身之外。所以今年我们没有确定GDP增长的量化指标，这也是实事求是的。但是我们确定了保居民就业、基本民生、市场主体等“六保”的目标任务，这和GDP经济增长有直接的关系。经济增长不是不重要，我们这样做实际上也是让人民群众对经济增长有更直接的感受，使经济增长有更高的质量，发展还是解决中国一切问题的关键和基础。如果统算一下，实现了“六保”的任务，特别是前“三保”，我们就会实现今年中国经济正增长，而且要力争有一定的幅度，推动中国经济稳定前行。 你刚才说到有反映我们出台的政策规模低于预期，但是我也听到很多方面的反映，认为我们出台的规模性政策还是有力度的。应该说应对这场冲击，我们既要把握力度，还要把握时机。在新冠肺炎疫情蔓延的时候，我们也出台了一些政策，但是当时复工复产还在推进中，复业复市还受阻，一些政策下去不可能完全落地，很多人都待在家里。但是在这个过程当中，我们也积累了经验，正是根据前期的经验，也是判断当前的形势，我们在政府工作报告中推出了一个规模性的政策举措，应该说是有力度的。 过去我们说过，不搞大水漫灌，现在还是这样，但是特殊时期要有特殊的政策，我们叫作放水养鱼。没有足够的水，鱼是活不了的。但是如果泛滥了，就会形成泡沫，就会有人从中套利，鱼也养不成，还会有人浑水摸鱼。所以我们采取的措施要有针对性，也就是说要摸准脉下准药。不论是筹钱或者说钱从哪里来，用到哪里去，都要走新路。 这次规模性政策筹措的资金可以说分两大块，一块就是新增赤字和发行抗疫特别国债共两万亿元。还有另外更大的一块，就是减免社保费，有的国家叫工薪税，动用失业保险结存，推动国有商业银行让利，自然垄断性企业降价，以降低企业的经营成本。这一块加起来比前一块，大概是它的两倍。而且我们是要推动这些资金用于保就业、民生和市场主体，支撑居民的收入。这和我们现在全部居民收入40多万亿的总盘子相比，它的比例是两位数以上。 更重要的是，钱往哪里去？我们这个规模性政策，可以说叫作为企业纾困和激发市场活力，主要是来稳就业、保民生，使居民有消费能力，有利于促消费、拉动市场。这可以说是一条市场化改革的路子。 钱是可以生钱的，用之于民的钱可以创造新的财富，涵养税源，使财政可持续。我们一定要稳住当前的经济，稳定前行，但也要避免起重脚，扬起尘土迷了后人的路。但是如果经济方面或其他方面再出现大的变化，我们还留有政策空间，不管是财政、金融、社保，都有政策储备，可以及时出台新的政策，而且不会犹豫，保持中国经济稳定运行至关重要。 我们坚信，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，经过全国人民的共同努力，一定会战胜当前的困难，实现全年目标任务，全面建成小康社会。中国经济保持稳定、稳住基本盘，本身就是对世界的贡献，而且会为世界经济恢复增长、实现发展作出积极贡献。谢谢。 彭博社记者： 新冠肺炎疫情仍然是未解之谜，科学家认为找到该问题的答案有助于预防未来大流行病的发生。有人呼吁就源头问题开展国际审议，事实上本月举行的世卫大会已同意就此展开调查。中方对调查持何立场？您认为这样的调查应该达到什么目的？应该避免什么问题？ 李克强： 中国和许多国家都主张对病毒进行溯源。前不久召开的世卫组织大会通过了有关决议，中国也参与了。因为科学溯源可以更好地防控疫情，也是为了世界各国人民的生命健康。 这次疫情突如其来，对人类来说是个全新的传染病，到现在可以说还是未知大于已知。病毒是没有国界的，它是全世界、全人类的敌人，各国都在进行防控，也在探索中前进，目前还没有完整的经验。我们一方面要控制住疫情的发展，加快研发疫苗、有效药物、检测试剂，这将是人类战胜这个病毒的强有力武器。中国和许多国家都在进行投入，我们也愿意开展国际合作。这些产品是全球公共产品，我们愿意共享，最终让人类能够共同战胜病毒这个敌人。 中国人民经过艰苦卓绝的努力，现在有效控制了疫情，同时积极参与国际合作，公开透明负责任及时向国际社会发布有关信息。但现在疫情还在全球流行，在中国也未结束，现在还有散发性病例，不少科学家都强调，还是要保持警惕，防止反弹。我们将继续坚持实事求是、公开透明的原则，一旦发现疫情，坚决予以管控，不允许有任何隐瞒，而且要科学进行防治。 现在很多人都说疫情可能短期不会结束，还会延续一段时间。实际上国际社会已经面临双重挑战、要做两张答卷，一方面要控制住疫情，一方面还要恢复经济社会发展，恢复正常秩序。这是有矛盾的，如果只是做一个方面的事就不一样了。我们现在需要在矛盾中平衡，探索中前行，尤其需要国际合作。无论是抗击疫情，还是发展经济，都需要我们同舟共济，使人类能够越过这场巨浪的冲击。 中央广播电视总台央视记者: 总理，您好。您在政府工作报告当中阐述了今年中国经济政策和救助规模。那我想问，政府会采取哪些措施来保证这些资金真正地惠及企业？避免空转？也能让我们普通老百姓切切实实地感受到。 李克强： 这是一次前所未有的冲击，我们不可能轻车走熟路，只能是大车行难路。所以我们在政策上要注重创新。我刚才讲了，我们推出的规模性政策叫作纾困和激发市场活力，它注重的是稳就业、保民生，主要不是依赖上基建项目。因为现在中国经济结构发生很大变化，消费在经济增长中起主要拉动作用，而且中小微企业在吸纳就业中占90%以上。我们这次所采取的规模性政策，用了70%左右的资金比较直接地去支撑居民收入，因为这样做就可以促进消费、带动市场。而且因为疫情，我们面临一个很大的难题，就是疫情防控措施会抑制消费。我们按这样的方向推动实施政策，也是面向市场化的改革。 其次，我们强调政策资金要直达地方、直达基层、直达民生。新增的赤字和抗疫国债资金全部转给地方，省里面也就是“过路财神”，直达基层。可能有人会问，那基层就能把这笔钱用好吗？我们现在要采取一个特殊的转移支付机制，这些钱要全部落到企业特别是中小微企业，落到社保、低保、失业、养老和特困人员身上，要建立实名制，这些都是有账可查的，决不允许做假账，也决不允许偷梁换柱。我们会瞪大眼睛查，也欢迎社会监督。我们采取的措施，最终效果要让市场主体和人民群众来认可。中央政府这次是带头过紧日子，我们把中央部门的非急需非刚性支出压缩了一半以上，调出资金用于基层企业和民生。各级政府都要过紧日子，决不允许搞形式主义，干那些大手大脚花钱的事。 刚才我比较多地讲了扩大消费，但并不是说不要投资，我们还要扩大有效投资。这次新增地方政府专项债券16000亿元，再加上一些国债，有2万亿元的规模，这在规模性政策当中占到百分之二三十。我们投资的重点是“两新一重”，就是新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目，而且要用改革的办法，用这些资金来撬动社会资金的投入。项目要有效益、有回报，要经过科学论证，按规律办事，不留后遗症。谢谢。 台湾中国时报记者： 总理，您好。今年两会因为疫情的因素延到5月才举行，这个时间点刚好跟“5˙20”非常接近。在“5˙20”之后，在民进党继续执政的情况下，请问未来大陆对台政策的总体考量是什么？未来将如何继续推进两岸关系发展？ 李克强： 我在政府工作报告中已经说了，我们对台的大政方针是一贯的，也是世人共知的。一个中国原则、“九二共识”都要坚持，同时要坚决反对“台独”。在这个政治基础上，我们愿意和台湾各政党、团体和人士就两岸关系和民族未来对话协商，推动两岸和平发展，促进祖国和平统一，我们愿意尽最大诚意和最大努力。台湾问题是中国的内政，我们从来都反对外来干涉。中华民族有智慧、有能力解决好自己的事。 我们视台湾同胞为手足，血浓于水，始终高度重视台湾同胞的福祉。就像这次疫情发生后，大家共同努力，没有台湾同胞在大陆因感染新冠肺炎失去生命。我们祈福两岸同胞都平安健康。谢谢。 中国日报记者： 我们注意到，今年您在政府工作报告中调低了城镇新增就业目标，调高了调查失业率。面对严峻的就业形势，请问总理，今年政府将如何遏制失业潮？如何帮助大学生和农民工找到工作？ 李克强： 今年我们确定城镇新增就业900万人以上，的确比去年低，实现这个目标要有一定的经济增长作支撑。我们把城镇调查失业率定为6%左右，今年4月份城镇调查失业率已经是6%了，所以我们这样做也是实事求是。 就业是最大的民生，对于一个家庭来说这是天大的事情。这几天我看中国政府网上的留言，大概三分之一都是谈就业的。其中有一位农民工说他50多岁了，在外打工30多年，每年如此，但今年还没有找到工作，全家都陷入困境。还有一些个体工商户，已经歇业几个月了。一些外贸企业现在没有订单，影响员工就业。对他们的困难，我们要给予救助，但是从根本上说，还是要帮助他们就业。中国有9亿劳动力，没有就业那就只是9亿张吃饭的口，有了就业就是9亿双可以创造巨大财富的手。 为了稳住现有就业岗位，可以说政策是能用尽用，投入的钱是最多的。我们的规模性政策资金，允许基层用于减税降费，而且允许用于为企业减房租、贴利息。采取的措施就是要把企业稳下来，岗位保得住，但要公平合理。而且我们还要采取资助企业以训稳岗的政策，今明两年将有3500万人次通过失业保险结存来进行岗位培训，给他们缓冲的机会。即便失业了，也要短时期内有再就业的机会。 同时还要创造更多新的就业岗位。现在新业态蓬勃发展，大概有1亿人就业，我们的零工经济也有2亿人就业。不仅要采取更多扶持政策，而且要采取措施打破那些不合理的条条框框，让更多新就业岗位成长起来。去年我们平均每天净增企业超过1万户，今年也要按这个方向去努力。 人民群众中有无穷创造力。回想改革开放之初，大批知青返城，就一个“大碗茶”解决了多少人的就业。前两周我看到报道，我们西部有个城市，按照当地的规范，设置了3.6万个流动商贩的摊位，结果一夜之间有10万人就业。中国人民是勤劳的，中国的市场也是在不断开拓和升级的。当然，对重点人群就业我们有重点扶持的政策，像今年大学毕业生创新高，达到874万人，要让他们成为不断线的风筝，今明两年都要持续提供就业服务。对农民工，不论是在常住地还是返乡，都要给他们创造就业的服务平台。对退役军人，要切实把安置政策落实好。谢谢。 凤凰卫视记者： 总理您好，我们关注涉港的“国安法”，这次全国人大会议期间作出了关于建立健全香港维护国家安全的法律制度和执行机制的决定，全国人大常委会将就此制定专门的法律。我们想问这是否表明中央调整了对香港的政策，是否放弃了“一国两制”，对于当下各方的反应您又如何看待？谢谢。 李克强： “一国两制”是国家的基本国策，中央政府始终强调要全面准确贯彻“一国两制”、“港人治港”、高度自治方针，严格按照宪法和基本法办事，支持特区政府和行政长官依法施政，这是一贯的。你提到全国人大刚通过的有关维护国家安全的决定，也是为了确保“一国两制”行稳致远，维护香港长期繁荣稳定。谢谢。 美国全国广播公司记者： 美国继续将新冠肺炎疫情全球大流行归咎中国，出现了更多关于中美之间“新冷战”的说法。与此同时，美中双方官员还在讨论如何为落实两国之间的第一阶段经贸协议创造有利条件，推动中美关系稳定发展。总理先生，考虑到中国自身经济遇到的困难，您是否认为中国的经济改革和让步足以解决美方关切呢？如果合作努力失败，中国经济能否抵御“新冷战”和脱钩的威胁？ 李克强： 当前中美关系的确出现一些新问题新挑战。中美关系很重要，两国都是联合国安理会常任理事国，在应对传统或非传统挑战方面都有很多可以而且应当合作的地方，在经贸、科技、人文方面也有广泛的交流，可以说两国之间存在着广泛的共同利益。中美两国合则两利、斗则俱伤，不仅关系两国人民的利益，而且关系到世界，所以一些问题发生后引起世界的担忧。至于你说到“新冷战”，我们从来都主张摒弃冷战思维。关于所谓脱钩，可以说两个主要经济体脱钩，对谁都没有好处，也会伤害世界。我们应该按照两国元首达成的重要共识，推动建立以协调、合作、稳定为基调的中美关系。 你关注经济方面。中美两国经济可以说是你中有我、我中有你，一路走来很不容易，但双方都从中获益。这使我想起，就在几天前，一家美国高科技公司宣布在中国武汉实质性投资项目开工。我不是做商业广告，但是我对它的行为是赞成的，所以发了贺信。这个例子表明，中美商贸界是互有需要的，是可以实现合作共赢的。 中美之间的商贸合作应该遵循商业规则，由市场来选择，由企业家判断、拍板，政府起到搭平台的作用。中美一个是世界上最大的发展中国家，一个是世界上最大的发达国家，有不同的社会制度、文化传统、历史背景，存在矛盾分歧不可避免，问题在于怎样对待。中美关系几十年来风风雨雨，一方面合作前行，一方面磕磕绊绊，的确很复杂，这需要用智慧去扩大共同利益，管控矛盾分歧。总之，要相互尊重，平等互利，尊重对方的核心利益和重大关切，寻求合作共赢。这于己于人于世界都有利。谢谢。 新华社记者： 总理您好，讲到今年的经济工作我们听到频率最高的词就是“稳”和“保”，请问总理这和市场化改革之间是什么关系？政府在这方面的重点是什么？ 李克强： 中国改革开放40年的经验表明，越是困难越要坚持改革，我们宏观政策提出的稳和保是通过市场主体去支撑的，而且是围着市场主体的困难和关切去做，这本身就是市场化改革的做法。 我们首先是要让市场主体活下来。政策的真金白银主要是为市场主体纾困，激发他们的市场活力。真金白银要确保落到企业和个体工商户身上。这次政府工作报告说要留得青山、赢得未来，我们现在有1亿2000万市场主体，他们就是青山，留住他们，就会赢得未来。 不仅要让市场主体活下去，更重要是通过“放管服”改革把他们激活起来。要打造市场化法治化国际化的营商环境，打掉那些不合理的条条框框，使它们公平竞争。这种措施看似无形，但能创造出有形的财富，干好了，不亚于真金白银的投入。 再有就是要让新的市场主体更多地长出来。大家都知道，这次应对疫情中，像网购、快递、云办公等等一些新业态是逆势增长，有的营业收入增长了三分之二。而且现在新业态还层出不穷，这和我们这些年来深化供给侧结构性改革，推动高质量发展，推动发展新动能，开展大众创业、万众创新都有关。 我们已经有经验，就应该把这些经验推广开，促使新动能、新的市场主体更多地成长。今年我们还是要努力做到平均每日新注册企业2万户左右，这是观察中国经济活力的一个重要指标。 我们重视中小微企业，并不是不重视大企业，我们还是希望大中小企业共生共荣，而且期待一些中小微企业将来会成长为大企业，这样形成一个互相融通发展的局面。今年我们不仅要看纾困政策用得怎么样，还要看营商环境的改善是否明显，这样可以产生乘数效应。谢谢。 日本朝日新闻记者： 总理，您好。我的问题是，世界经济因为新冠肺炎疫情的蔓延正在遭受严重打击，中国已控制住疫情，今后是否有同包括日本在内的周边各国开展经济合作的计划？中国今后在中日韩自贸协定（FTA）和自由贸易体系建立方面计划如何推进？中国打算参加跨太平洋伙伴关系协定（TPP）吗？ 李克强： 在去年东亚合作领导人系列会议上，十五国领导人共同作出承诺，今年要如期签署“区域全面经济伙伴关系协定”（RCEP），我希望并相信这个承诺不会落空。我们也在积极推进中日韩自贸区建设。中日韩都是近邻，我们愿意在经济大循环中建立中日韩小循环，比如说最近中国和韩国就开辟了快捷通道，让商务、技术等人员能够顺利往来，这有利于复工复产，可以说是近水楼台先得月。 至于刚才你提到TPP，我理解可能指的是“全面与进步跨太平洋伙伴关系协定”（CPTPP）。对于参加CPTPP，中方持积极开放态度。谢谢。 人民日报社记者： 总理您好。今年是脱贫攻坚的决胜之年，但是受疫情的影响很多家庭收入都有所下降，甚至一些人还面临着返贫，所以想请问您，在这种情况下今年的脱贫攻坚任务还能顺利完成吗？以及我们的政府将如何保障基本的民生？谢谢。 李克强： 中国是一个人口众多的发展中国家，我们人均年收入是3万元人民币，但是有6亿人每个月的收入也就1000元，1000元在一个中等城市可能租房都困难，现在又碰到疫情，疫情过后民生为要。怎么样保障那些困难群众和受疫情影响新的困难群众的基本民生，我们应该放在极为重要的位置，我们采取的纾困政策有相当一部分就是用于保障基本民生的。 我们今年要如期完成脱贫攻坚任务，这是以习近平同志为核心的党中央向全社会作出的庄严承诺。按原本的账还有500多万贫困人口，受这次疫情的冲击，可能会有一些人返贫，脱贫的任务更重了。我们会多策并举，特别是要采取措施把脱贫的底线兜住，我们有把握完成今年决胜脱贫攻坚的任务。 各级政府都要以人民利益至上，以万家疾苦为重，每出一策都要考虑是否有利于千家万户、有利于民生。今年我们在应对疫情冲击过程中，要特别认真细致地考虑把各方面困难人群保障起来，扩大低保和失业保障的范围。现在低保、失业保障、特困救助等人员大概一年6000万人左右，我们预计今年人数会增加较多，但保障和救助资金是足够的，把他们保障住是有能力的。我们也要求一定要把账算细，把钱用到刀刃上，使民生得到切实保障。我们还有近3亿领养老金的人员，今年我们提高了养老金的标准，说到就要做到。 实干为要、行胜于言。我们现在的社保结存和储备是足以保证养老金按时足额发放的，但工作上不能出任何纰漏。在这个事上出纰漏就会让人们对未来没有信心，何况中华民族有尊老传统，我们要让社会各方面都感到希望。要统筹把各项保障方方面面落实到位，这实际上也会有力支撑民心安定，推动经济发展。民为邦本、本固邦宁。这方面的工作不是一件事，而是多件事，我们都做好、做到位，相信中国人民的生活会更好。谢谢。 张业遂： 由于时间原因，我们只能再提最后一个问题。 新加坡联合早报记者： 总理，您好。您在政府工作报告中提到因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，中国发展面临一些难以预料的影响因素。您对目前中国面对的外部形势有怎样的判断？中国将如何应对外部环境的变化？另外，对于全球应对公共卫生的挑战和经济严重衰退的挑战，中国将发挥什么作用？ 李克强： 我们先看一下现在世界的变化。这次新冠肺炎疫情全球大流行的确给世界造成了严重冲击，带来了巨大影响。现在因为疫情防控，各国之间的交流合作明显减少，如果再持续下去，世界经济会更加严重衰退，这是危险的。如果世界经济不能够恢复增长，可能将来连疫情都很难防控。在抗击疫情过程中特别需要公共产品，需要保持产业链、供应链稳定，实际上更需要开放，推进贸易投资自由化与便利化。这样我们才能共同战胜疫情给世界带来的冲击，把损失减少到最小。 关起门来搞发展行不通，那就回到了农耕时代。中国坚定不移地推进对外开放，这不会也不可能改变。我们会继续扩大与世界的合作，自主出台更多扩大开放措施。开放对各国如同空气对人一样，须臾不可离，否则就窒息了。我们在开放当中还要维护国际产业链、供应链稳定。当然也有人会说，要对产业链、供应链进行调整。至于企业的调整布局，这是按市场规律办事，市场规律本来就是进进出出、生生死死。我们不能违背市场规律，凭空做设计，而是要让市场更加相互开放。 坚持双向开放，那就要友好相处。第一，我们希望和世界各国相互尊重、平等相待。国家不管大小、贫富、强弱，都应该遵循这个规则。相处规则如果有不完善之处需要调整改革，大家一起商量着办。第二，互利互惠。既然是合作，就要共赢，独赢是不会长久的，吃独食也是行不通的。只有在共赢中大家才能够共同成长。再有，就是相互帮助、相互学习。各国都有各自的长处，都要担负起应有的国际责任，携手应对各种困难和挑战。中国作为一个发展中大国，会担负起我们应当担负的国际责任。 因为是最后一个问题，借这个机会我还想说一下，中国是一个庞大的市场，我们推进的纾困和激发市场活力的规模性举措会进一步扩大消费市场。希望中国还是大家看好的投资沃土。我们愿意进口更多国外商品，成为面向世界的大市场。 至于说到怎么应对疫情这场公共卫生挑战，让世界经济走出困境，我前面反复说了，要同舟共济、携手同行。我希望并相信，各国人民共同努力，疫情之后会更开放，衰退之后会有新繁荣。谢谢。 张业遂： 感谢李克强总理，感谢大家对十三届全国人大三次会议的关注和广泛充分报道。记者会到此结束，谢谢。 （根据直播整理） 来源：中国政府网
这次约谈（马云）在中国金融历史上有特别的意味，也是一道分水岭。 在金融稳定的紧迫性面前，任何所谓“创新”、“普惠”、“科技”都要低头。 约谈只是开始，一系列金融强监管的政策还在路上，中国金融发展的大变局近在咫尺。 马云要求团队有能力可以随时都能拿出具体事情的规划，也就是“无招胜有招”。 所以，他在上海外滩峰会炮轰金融监管体系的时候，其实就是想“无招胜有招”，希望蚂蚁能够有机会改变规则。 可惜，他站的地方在上海，而不是华山后洞。他是马云马老师，最多就是亚洲首富杰克马，他不是真正的风清扬。 约谈只是开始，一系列金融强监管的政策还在路上，中国金融发展的大变局近在咫尺，马老师站稳了。 金庸先生的《侠客行》有名句，引来作为本文的结尾： 天地四方为江湖，世人聪明反糊涂，名利场上风暴起，赢到头来却是输。
今年以来，人民币对美元汇率走势再度转弱。分析人士认为，人民币汇率贬值主要是由短期、阶段性因素引起，进一步贬值空间有限。在可控、有序范围内，人民币汇率波动有助于发挥汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用。 各经济体之间经济运行及政策差异，决定了双边汇率大体走势。然而，无论是经济增长的差异，还是政策环境的不同，都难以解释人民币对美元贬值的现象。一方面，得益于较早较好控制住疫情，中国经济率先恢复，并且受最新出台的政策支持，经济表现可能好于其他主要经济体；另一方面，在非常时期，我国虽加大了政策逆周期调节力度，出台了一些非常举措，但稳健的货币政策取向并没有发生根本性变化，中美利差处于历史较高水平。这表明经济增长、政策周期等趋势性影响因素并非人民币对美元贬值的推手。 人民币贬值主要是由短期、阶段性因素引起。主要是美元走强，人民币被动贬值。 应看到，这些因素不具可持续性，其影响可能衰减。因美联储实施超大规模货币宽松及疫情冲击趋缓，美元指数难以进一步大幅走高。有鉴于此，再考虑中美经济增长、政策环境的相对表现，预计后续人民币继续贬值空间有限。同时，我国具有较为充裕的外汇储备，近年来在应对汇率波动中积累了丰富经验，政策工具储备充足，使得人民币汇率出现无序波动的可能性较小。 应该看到，人民币汇率出现一定的波动是正常的、合理的，可控、有序的波动利大于弊。 一方面，内外经济金融形势不断变化，人民币汇率的合理均衡水平应处于动态变化之中；另一方面，汇率波动更多体现了市场化特征，符合人民币汇改初衷。 2015年汇改之后，外汇管理部门强调加大市场决定汇率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性；2018年以来，人民币汇率双向浮动弹性显著增强，外汇管理部门要求保持人民币汇率弹性。这均表明，人民币汇率展现出更大弹性符合政策导向。增强人民币汇率弹性，实现双向浮动，也是提高宏观调控主动性和有效性的需要，有助于应对外部冲击。事实上，近年来面对外部环境变化，汇率调节宏观经济和国际收支的“自动稳定器”作用已得到展现。
今年以来，为应对疫情，我国出台了一一系列政策，为宏观经济稳定和复苏发挥了积极作用。“总体看，我国宏观政策的力度是合适的，较好地支持了实体经济增长，有效填补了疫情冲击下的全球防疫物资等必需品和其他工业品的供给缺口，为国内外经济复苏做出了重要贡献。”央行近日发布的《2020年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）如是评价宏观政策的积极作用。 在专家看来，疫情期间采取的一揽子宏观政策组合不仅效果显著，而且力度合适。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金融时报》记者采访时表示，货币政策充分发挥了反应速度快、直达效果强的优势，确保了市场流动性合理充裕，在第一时间稳定了市场信心。与此同时，三批共计1.8万亿的再贷款、再贴现连续推出，精准发力效果明显，不仅对支持疫情防控起到了关键作用，也是二季度以来复工复产顺利推进，经济出现“V型”反转的重要推动因素。 宏观政策力度合适 疫情暴发后，金融对实体经济保持了较强的支持力度。《报告》指出，从国内看，我国应对疫情的宏观政策力度是合适的，政策精准发力，宣布的政策全部及时落地、充分落实，取得了显著成效。 这种政策力度“合适”是如何体现的？《报告》指出，一是有效控制了疫情，这是经济复苏的基本前提。二是宏观政策与疫情防控节奏相适应，根据疫情防控和经济社会恢复发展的阶段性特点，分层次、有梯度地出台。三是从政策实施方式看，我国宏观政策精准导向，不搞大水漫灌。四是从政策效果看，我国经济社会已全面恢复发展。 针对货币政策，中信证券研究所副所长明明认为，这种“合适”首先体现为总量适度，一方面今年货币政策在基础货币和流动性投放方面保持平稳；另一方面，今年信贷增速也有明显上升。其次是各项政策合力促使实体经济融资成本进一步下行。再次是总量适度的前提下，着力引导资金流向实体经济，使用和创设结构性货币政策。 “我们注意到，本轮货币政策在加大逆周期对冲力度的过程中，始终强调直达性、精准性，不搞大水漫灌，其中政策利率调整幅度、货币总量增加速度等关键指标均保持合理适度，既匹配了疫情防控、‘六稳’‘六保’需求，又未引发包括房价在内的资产价格大幅波动，未给后期金融稳定留下隐患。”王青评价说。 谈及下阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，更好适应经济高质量发展的需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。 中国经济整体呈企稳向好态势 力度合适的宏观政策不仅推动国内经济快速恢复，也对世界经济作出了重要贡献。《报告》指出，一是阻止了全球经济陷入更大的萎缩。根据IMF预测，全球经济已陷入二战以来最严重的衰退，2020年将萎缩4.4%，中国是唯一保持正增长的主要经济体，今明两年合计全球经济能实现正增长离不开中国经济的正增长。二是中国经济增长对全球有正的溢出效应，尤其促进了周边国家和主要贸易伙伴的经济复苏。三是在疫情冲击下，中国在某种程度上承担了全球最后供应商的角色，为全球疫情防控、经济恢复奠定了基础。中国生产的快速恢复有效补充了疫情冲击下全球防疫物资和其他工业品的供给缺口，向全球提供了大量必需物资和恢复生产急需的中间产品，为全球防疫和产业链恢复做出了重要贡献。 在海外已持续蔓延，国际经济贸易形势依旧严峻复杂的情况下，下阶段我国经济将呈现怎样的发展趋势？交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，10月份主要宏观指标延续回升趋势，供需两端持续恢复。疫情反复存在不确定性，但不会改变中国经济企稳向好的态势。 王青表示，在经济加速修复及低基数等因素作用下，2021年全球和国内宏观经济有望出现反弹，其中居民消费和制造业投资将成为重要拉动力量。与此同时，考虑到明年全球物价将处于温和水平，以及今年国内逆周期调节政策并未“大水漫灌”，2021年我国物价走势将整体平稳。 正确看待债务规模及杠杆率上升 国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增加，国内经济还面临不少挑战。其中，《报告》指出，上半年为对冲疫情影响，逆周期调节力度有所加大，宏观杠杆率出现阶段性上升。专家预计，近期管理层对于金融稳定问题高度重视，后续稳定宏观杠杆率将成为政策关注点之一。 今年宏观杠杆率为何出现阶段性上升，未来走势又将如何？《报告》指出，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。下一阶段，要处理好内外部均衡和长短期关系，尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。 市场机构普遍认为，今年宏观杠杆率上升是经济冲击的被动体现。我国是全球为数不多的仍坚持货币政策正常化的大型经济体，随着明年经济增长恢复常态，M2和社融增速将同反映潜在产出的名义GDP增速基本匹配，全年宏观杠杆率预计将保持平稳。 王青也表达了类似观点，他认为，得益于国内疫情得到有效控制，宏观政策逆周期调节效果持续显现，经济复苏基础进一步巩固，全年经济实现正增长已没有悬念，这也为前期部分特殊措施适时退出、宏观政策向常态回归提供了条件。2021年宏观政策将进一步回归正常状态，宏观杠杆率在明年也将继续保持平稳。
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