主要观点 前言： 本周讨论的小话题是，在今年三季度、四季度经济走势较为明朗的情况下，市场开始关注明年的经济运行状况，那么在基数的扰动下，明年1季度经济数据该怎么解读？如何评估其强弱？以及后续的政策该怎么预期？ 首先，今年四季度政策怎么看？ 大概率维持现状，经济方面是经济慢进+政策小退的组合；金融方面是紧货币+宽信用的组合；资产方面是利率震荡上行的大环境，四季度末可能利率见顶，整体而言是相对利好周期股与低估值个股的环境。 其次，怎么评估明年1季度经济的“强弱”？ 需要剔除基数的影响，同时需要考虑结构的问题。 剔除基数的计算细节如下：以GDP为例，假设2019年Q1经济总量为1，2020年Q1若没有疫情增速为5.9%，2020年Q4经济增速在5.5%-5.8%左右。若2021年Q1经济增速为20.2%，则剔除基数的计算过程为1*（1-6.8%）*（1+20.2%）/（1+5.9%）-1=5.8%。若2021年Q1经济增速为19.9%，则剔除基数的计算过程为1*（1-6.8%）*（1+19.9%）/（1+5.9%）-1=5.5%。其他数据如社零、制造业投资的计算过程与此类似。 如何评估明年1季度经济的强弱？按照四季度经济增速5.5%-5.8%的预计，如果明年1季度经济增速在20.2%以上，则经济增速实际好于今年四季度，经济进一步好转中。如果明年1季度经济增速在19.9%以下，则经济增速实际弱于今年四季度，经济有所转弱。如果明年1季度经济增速在19.9%-20.2%这一区间内，则经济增速实际与今年四季度基本持平。待四季度经济增速公布后，明年经济增速强弱的临界点可以更加精确。 结构方面，社零与制造业投资关注其恢复的幅度，基建与房地产投资关注其回落的幅度，若明年1季度社零增速为40.7%，则剔除基数后实际增速为5.5%（按照2020年1季度没有疫情的话8%的增速的假设），属于正常恢复节奏。若明年1季度社零增速为42.7%，则剔除基数后实际增速为7%，则恢复状况好于预期。若明年1季度社零增速为38.7%，则剔除基数后实际增速为4.0%，则恢复状况低于预期。 最后，怎么评估明年1季度的政策选择？ 可能要分四种情形。我们预计经济增速持平或好于今年四季度的概率较高。 第一，明年1季度经济继续上行。体现在GDP剔除基数扰动后，高于5.8%，甚至高于6.0%。（看到的经济增速数据是20.2%及以上），此时大概率对应的是，地产投资、基建投资高位震荡，社零与制造业投资恢复幅度偏高。则政策边际继续有所收紧，“稳杠杆”大概率重回视野。 第二，明年1季度经济与今年四季度基本持平。但结构上依然是地产、基建强，制造业投资，社零弱。则政策维持当下现状继续小幅趋紧，精准为主，有保有压。 第三，明年1季度经济与今年四季度基本持平。但结构上地产、基建明显回落，制造业投资，社零明显回暖。则政策整体而言相比当下或略偏松，主要是观望为主（当下转向早与偏紧主要是经济冷热极度不均，利率敏感型经济提前过热）。 第四，明年1季度经济低于今年四季度。体现在GDP剔除基数扰动后，低于5.5%。则政策再度开启边际宽松的方向。 每周经济观察：参见正文。 风险提示：消费恢复偏慢，中美冲突升级。 报告目录 报告正文 一 明年1季度经济的“强弱”之分及政策推演 （一）首先，今年四季度政策怎么看？ 大概率维持现状，经济方面是经济慢进+政策小退的组合；金融方面是紧货币+宽信用的组合；资产方面是利率震荡上行的大环境，四季度末可能利率见顶，整体而言是相对利好周期股与低估值个股的环境。就经济基本面而言，总量方面，三季度、四季度逐季向好，明年1季度大概率持平四季度或小幅向上（去除基数效应，参见第二章），政策本身无进一步宽松必要。（这是与2018年四季度、2019年四季度不一样的，彼时经济向下的担忧较为强烈，因而看到的是2019年专项债第一次发行提前，2018年10月降准，2019年9月降准）。同时，考虑到经济结构略差，社零、制造业投资远未恢复正常，政策大幅收紧也很难。 （二）其次，怎么评估明年1季度经济的“强弱” 需要剔除基数的影响，同时需要考虑结构的问题。我们将GDP、社零、制造业投资、基建投资、地产投资这五个数据的剔除基数前与剔除基数后的增速对比呈列如下： 剔除基数的计算细节：以GDP为例，假设2019年Q1经济总量为1，2020年Q1若没有疫情增速为5.9%，2020年Q4经济增速在5.5%-5.8%左右。若2021年Q1经济增速为20.2%，则剔除基数的计算过程为1*（1-6.8%）*（1+20.2%）/（1+5.9%）-1= 5.8%。若2021年Q1经济增速为19.9%，则剔除基数的计算过程为1*（1-6.8%）*（1+19.9%）/（1+5.9%）-1= 5.5%。其他数据如社零、制造业投资的计算过程与此类似。 如何评估明年1季度经济的强弱？按照今年四季度经济增速5.5%-5.8%的预计，如果明年1季度经济增速在20.2%以上，则经济增速实际好于今年四季度，经济进一步好转中。如果明年1季度经济增速在19.9%以下，则经济增速实际弱于今年四季度，经济有所转弱。如果明年1季度经济增速在19.9%-20.2%这一区间内，则经济增速实际与今年四季度基本持平。待四季度经济增速公布后，明年经济增速强弱的临界点可以更加精确。 其他几个数据的分析与此略有差别，社零与制造业投资关注其恢复的幅度，基建与房地产投资关注其回落的幅度，以社零为例，若明年1季度社零增速为40.7%，则剔除基数后实际增速为5.5%（按照2020年1季度没有疫情的话8%的增速的假设），属于正常恢复节奏。若明年1季度社零增速为42.7%，则剔除基数后实际增速为7%，则恢复状况好于预期。若明年1季度社零增速为38.7%，则剔除基数后实际增速为4.0%，则恢复状况低于预期。 （三）最后，怎么评估明年1季度的政策选择？ 可能要分四种情形： 第一，明年1季度经济继续上行。体现在GDP剔除基数扰动后，高于5.8%，甚至高于6.0%。（看到的经济增速数据是20.2%及以上），此时大概率对应的是，地产投资、基建投资高位震荡，社零与制造业投资恢复幅度偏高。则政策边际继续有所收紧，“稳杠杆”大概率重回视野。 第二，明年1季度经济与今年四季度基本持平。但结构上依然是地产、基建强，制造业投资，社零弱。比如社零剔除基数扰动后增速在4%左右，制造业投资剔除基数扰动后增速在0%左右，则政策维持当下现状继续小幅趋紧，精准为主，有保有压。 第三，明年1季度经济与今年四季度基本持平。但结构上地产、基建明显回落，制造业投资，社零明显回暖。比如社零剔除基数扰动后增速在5.5%以上，地产投资剔除基数扰动后在7%以下。则政策整体而言相比当下或略偏松，主要是观望为主（当下转向早与偏紧主要是经济冷热极度不均，利率敏感型经济提前过热）。 第四，明年1季度经济低于今年四季度。体现在GDP剔除基数扰动后，低于5.5%。则政策再度开启边际宽松的方向。 二 每周经济观察 （一）需求：螺纹消费上行，地产成交回落 需求端，地产成交有所回落。本周一至周五，三十大中城市地产成交面积同比为7.8%，上周为24.5%，上上周为32.3%。月度数据来看，8月成交要好于7月，9月可能同比有所回落。螺纹表观消费看，本周有所上行，达到382万吨。汽车零售数据，8月最后一周汽车零售同比为7%，前值为23%。从月度同比来看，8月为9.5%，7月为6.1%，8月好于7月。 （二）生产：水泥价格继续上行 生产端。本周，华东、中南地区水泥价格继续上行。其中，华东地区水泥本周价格上涨0.6%，中南区域水泥价格本周上涨1.0%。西南区域继续小幅下跌。螺纹产量基本平稳，9月4日当周为382万吨，8月28日为381万吨，8月21日为385万吨。价格端看，螺纹钢价格小窄幅震荡，波动不大。螺纹钢HRB400 20mm上海9月4日价格为3750元/吨，8月28日为3700元/吨。汽车批发数据，8月31日同比为5%，上周为10%，月度同比来看，8月为5.9%，7月为3.1%。 （三）通胀：食品价格继续上行，猪肉价格开启调整 本周食品价格继续上涨，但部分分项食品价格已现回落，比如猪肉、水果。菜篮子价格200指数收于125.59，环比继续上涨0.7%（前值上涨1.4%）。蔬菜价格虽然依然僵持在4.9元/kg左右，但上涨势头显然已经乏力。猪肉价格本周下跌1%至47.95元/kg，水果价格回落0.6%至5.14元/kg。9月开学以来，备货需求小有回落，消费市场略有疲软。进入9月，全球高温气候或将逐步消退，也有利于蔬菜价格自季节性高位回落。 （四）资金：资金维持“紧平衡”，利率曲线趋于熊平 本周五，DR007收于2.2057%，DR001收于2.0368%，环比分别变化-1.73bps、+69.02bps。1年期、5年期、10年期国债收益率分别报2.5885%、3.1008%、3.1228%，较上周五分别变化+10.16bps、+11.06bps、+5.56bps。 本周央行公开市场操作再次收紧，净回笼4700亿元，尤其集中在上半周快速带动隔夜资金利率回升，而DR007依然保持以2.2%为中枢。央行极富克制力的公开市场操作完全打消市场边际宽松的期待，资金多选择离场观望。此外，本周PMI数据发布，8月制造业PMI为51%略低于前值，反映了当下经济整体上行动能仍在，但边际趋弱的状态。整体而言，市场对基本面反应钝化，且长端对经济修复定价较为充分，反而短端利率在资金面“紧平衡”下快速上行，收益率曲线趋于熊平。 （五）地方债：9月首周专项债新增暂缓，全月预计发现4000亿以上 截至9月5日，9月预告新增发行（发行起始日最晚为9月9日）和已新增发行专项债合计798亿。年内共新增发行地方债37581亿，完成全年发行计划（47300亿）的79.5%。其中，一般债发行8556亿，完成全年计划（9800亿）的87.3%，专项债发行29025亿，完成全年计划（37500亿）的77.4%。8月新增发行专项债合计6307亿，为年内第三高，同比去年增加3113亿，其中四分之一（1565亿）投向棚改专项债。9-10月剩余9000亿新增专项债额度待发，预计9月新增专项债发行4000亿以上，同比增量3000亿以上。9月首周新增专项债717亿，较8月单周平均超1500亿的发行节奏有所趋缓，其中161亿为棚改专项债，再融资发行270亿。下周专项债预告新增发行742亿，其中443亿为棚改专项债，占比达60%。下周专项债再融资预告发行48亿。本周一般债新增发行165亿，再融资发行559亿。下周一般债预告新增发行18亿，再融资预告发行126亿。 （六）国内出口集装箱运价指数快速上行 本周CRB现货指数同比+2.02%，工业原料价格指数同比+1.44%，增速继续提升；BDI指数同比-42.9%，本周增速继续出现回落趋势；国内出口集装箱运价指数近期持续上升，本周综合指数、美东航线、欧洲航线指数同比增速分别达到11.93%、20.46%、4.83%，出口修复势头仍保持强劲，本周上海进口干散货运价指数较上周小幅回落，同比增速降至-28.9%。 本周发布的韩国、越南8月出口同比增速为-9.9%、8.16%，前值为-7.1%、1.77%，越南8月出口增长较快，而韩国计算机产品出口同比增速达到106.6%，反映电子行业景气度仍较高。 （七）美元指数小幅回升，人民币汇率再创新高 美元指数方面，本周美元指数有所回升，周度涨幅0.57%，本周欧元区CPI同比-0.2%，预期+0.2%，负通胀与欧元近期持续走强引发欧央行对输入型通缩的担忧，欧央行首席经济学家Lane采取口头干预，表示“欧元兑美元汇率确实很重要”。人民币汇率方面，本周人民币汇率继续走高，中间价最高达到6.8319，同时逆周期因子仍呈现退出状态、CFETS小幅走高，人民币中间价走势基本由市场交易因素决定。 （八）原油价格、需求和库存 上周，全美商业原油库存小幅缩减，NYMEX轻质原油日均价格环比上涨0.6%；美国汽油表观需求基本已恢复至正常水平。原油库存和价格变动情况，上周（8月28日当周）全美商业原油库存环比下降936.2万桶（-1.8%）至49840.1万桶，NYMEX轻质原油价格环比上涨0.6%。美国成品油需求恢复情况，8月28日当周，美国汽油表观需求7105.8万桶，同比去年下降4.4%，美国汽油表观需求基本已经恢复至正常水平。 8月份，国际原油价格和原油需求的预期值环比双回升。国际原油价格预测方面，8月份，EIA对2020年底WTI即期价格的预测较上月环比回升1.3%，回升至1-2月的预测均值的68.1%；对2020年底Brent即期价格的预测与上月持平，回升至1-2月的预测均值的67.7%。同时，目前EIA对2021年底原油价格的预测已恢复至1-2月份预测的75%左右。国际原油需求预测方面，8月份，OPEC将2020年全球原油日均需求量9063万桶/日，环比上月预测值增加9万桶/日。8月的需求预测相比1月份（10098万桶/日）减少了1035万桶/日。 原油供给方面的相关信息：1）受伊拉克等国补偿性减产影响，8月份OPEC的原油日产量仅增加55万桶，比当月允许的增产量少了一半。2）OPEC在8月的第二大产量增幅来自阿联酋，阿联酋8月超出产量上限，其10月产量料将大幅下降。3）俄罗斯8月份原油产量增加，该国能源部长预测2021年全球石油需求将恢复到疫情前的水平。伊拉克可能要求将实施额外减产的完成期限推迟两个。
上周外汇市场美元指数呈现91点和93点反差走势明显行情，最终基本稳定在92.80点附近收官。伴随市场复杂局面与经济数据变化，美元走势下行受阻与上升节制态势清晰可见。由此形成主要篮子货币震荡加剧，尤其是欧元兑美元汇率跳跃幅度达到1.20-1.17美元的宽幅震荡，这也是美元主导迎合股市调节和欧元限制美元贬值的重要因素之一。其它主要货币变化不大，偏升值到贬值走势明朗，如加元上升至1.30加元，澳元、英镑、纽元、瑞郎基本维持平衡水平，日元偏贬值倾向清晰。我国人民币明显随从美元反弹而贬值，但政策初衷导向贬值意向存在。 综合一周市场焦点与行情态势，不难看出技术纠结与倾向之间焦灼，焦点数据与事态的引导方向较为明朗，经济态势起落的水平难以确认方向和趋势前景。 首先是美股暴跌行情牵制美元贬值，也存在两者配合性运作。周四美股暴跌较为瞩目，其中道指瞬间跌幅达1000点，收官水平下跌800点，从上日29000点跌回28000点，防范性振幅与技术回调技术性发挥游刃有余，调节不伤信心、暴跌不变趋势，高级化水平运作凸显市场掌控节奏与能力。但这却对美元指数具有影响，贬值被牵制态势显著，美元迂回91点低位和93点高位比较清晰焦灼。观察历史周期与事件焦点时期美元美股配置走势，期间多是偏向一上一下节奏配合为常态，这也是美元技术和政策娴熟乃基本宗旨的控制与调节。尤其前期美股高涨十分抢眼，其中纳指暴涨行情持续性是必然回调下跌行情必然。美股周五收跌，全周三大指标表现为道指跌1.8%，标普500指数跌2.3%。纳指跌3.2%，这是3月美股闪崩以来最大单周跌幅，并与8月行情比较反差较大。加之美国成熟与明确的操作与舆论手法，基本偏激负面信息数据的煽情是顺应和刺激事态的主观偏激，进而外围环境造成可以紧张心理随从较为明显。美股暴跌与VIX恐慌指标上升并行，美元指数顺行反弹有限，美国综合应对水平实在高超与超强驾驭。 其次是美元基本面利好主动向上，结构与舆论导向难有改变。周内美国经济数据向良好运行清晰。尤其美国一直煽情的就业指标向好明朗，美元不得已反弹应对有度。如美国8月非农就业人数增加137万好于预期，失业率降至8.4%。劳工部周五宣布，美国8月非农就业人口变动增加137.1万，这是这一指标连续第4个月呈现增量指向，虽然疫情以来美国就业岗位减少1000万个之多，市场预期8月非农就业人数增加135万；8月失业率降至8.4%，也是连续第4个月下滑，更是3月以来首次降至个位数；比较预期9.8%和前值10.2%是一个改善指标。美国就业数据对美联储未来政策预期影响较大，CME美联储观察工具显示，美联储9月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点至0.25%-0.50%区间的概率为0%；11月维持利率在0%-0.25%区间的概率为100%，加息25个基点的概率为0%。预计本月中旬美联储例会将保持现有政策基调不变，但会上将对经济预期有所调整，预期与政策措辞将是市场关注重点。美联储6月预期今年底的失业率为9.3%，目前8.4%的失业率水平是否会影响美联储修正预期值得关注。 最后就是欧元走势与经济态势较复杂，不良与对比差异难预料。周内欧元汇率跃上1.20美元超乎寻常，这无论对欧央行政策把握预警严重，干预尺度的参考意义很大，并且对未来欧元区经济更是不祥之兆，刚刚恢复的欧元区经济面临挑战压力不可低估，甚至欧元政策执行与协调机制难度更大。周四欧洲央行密切关注的欧元区通胀指标为-0.2%，大大低于7月的0.4%，通缩风险与经济恢复不良比较异常；核心通胀指标两者差异从1.2%下至0.4%，这是自欧元2001年有记录以来最低最低水平。欧央行面对经济复杂形态的操作难上难。欧盟统计局数据显示，7月欧元区失业率从6月7.7%升至7.9%，欧盟失业率从7.1%升至7.2%。其中西班牙为15.8%，其次是意大利为9.7%，青年失业问题依然突出，欧元区青年失业率为17.3%，高于6月17.2%。欧元区第二季度经济环比萎缩12.1%，目前欧元反弹凶多吉少。美元保经济偏贬值，欧元难协调被动升值，竞争前景与战略战术显而易见标的与目的意图长远含义。 经过当前事态分析，预计本周外汇市场汇率趋势处于敏感而竞争焦点时期，政策初衷与事态时机比较难以推进是关键，美元贬值意图技术修正和受阻时段必然存在修复可能。而事件复杂性和技术明朗性矛盾重重，最终比拼是战术发挥和时空错位博弈之功力。预计美元不想反弹、难以贬值是重点，反弹是大概率可能，其它货币随从时间概念比较吻合，市场观察审慎评估待观察。
连续53周上涨的沈阳房价终于降温！！ 昨晚，沈阳市房产局、沈阳市自然资源局等九部门联合发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》，提出要管控土地出让价格、加强房地产项目竞配建管理等八项措施。 当中最值得关注的是，《通知》规定第二套商品住房首付比例提高到50%。首付款须一次性支付，禁止分期支付和“首付贷”。将个人住房转让增值税免征年限由2年调整到5年。 该措施无疑是给沈阳房市浇了一头冷水。 沈阳有关部门此前连续出席了7月、8月举行两次房地产工作相关会议。会后不久，沈阳即下发楼市“降温”新政。显然，新政有上头“授意”成分。 中国城市万千，这次要降价为什么会是沈阳呢？ 1 前八月量跌价涨 据中指研究院8月全国百城房价数据显示，8月份沈阳新房样本平均价格为9719元每平方米，环比上涨0.22%，同比上涨6.99%。前八个月新房价格累计上涨2.78%。二手房价格六至八月累计上涨0.26%，8月份同比上涨6.56%。 另据房谱网统计数据，前八个月沈阳新建商品住宅成交929万平，同比减少18%；但成交均价11837元/㎡，比去年同期上涨13%。 今年的沈阳楼市在经历第一季度走冷后，第二季随即开始反弹。经历连续六个月的价格上涨后，沈阳的一手、二手楼市是有些过热了。 同期，东三省另一省长春前八个月累计涨幅仅为0.82%，二手房6至8月累计涨幅仅为0.26%。 （图源：中指研究院） 因为房价表现过热，7月24日，国务院副总理主持召开房地产工作座谈会，沈阳市政府有关负责人出席。一同出席的还有北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、成都、宁波、长沙等城市的负责人。 8月26日，住建部召开房地产工作会商会，沈阳、长春、成都、银川、唐山、常州等六个城市参会，沈阳再度名列其中。 随着传统“金九银十”销售旺季到来，沈阳出台政策降温，或是一波先行的讯号。而早在沈阳之前，杭州、深圳、杭州等炒房“明星城市”已采取类似的降温措施。 2 百城价格指数连续六个月回升，重点城市出台应对政策 全国范围内，今年三月份开始百城价格指数亦是涨声一片。进入8月份，价格指数上升幅度有扩大趋势。百城中，价格环比上涨有89城市，下跌有10个城市。 （图源：中指研究院） 其中，8月份样本均价环比增幅比较大（高于0.7%）的城市有上海、重庆、广州、杭州、武汉、成都、厦门及西安。 （图源：中指研究院） 在价升之余，与沈阳情况一致，全国范围内新房成交量同比亦在下滑。据贝壳研究院统计，8月份66城新房市场合计成交套数同比下滑1.2%，环比下滑14.5%。前八个月66城累计成交套数同比下滑11.0%，成交面积累计同比下滑9.9%。 （图源：贝壳研究院） 面对“炒房热”，深圳、杭州、东莞等地都已推出前期降温政策的“补丁版本”。 9月4日，杭州市房地产平稳健康发展领导小组办公室发布《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》（以下简称《通知》），调整限购政策、住房贷款、无房家庭认定等方面内容。 《通知》规定，若父母以投靠成年子女方式落户杭州市，须满3年方可作为独立购房家庭在本市限购范围内购买新建商品住房和二手住房。 同时，杭州市政府加强住宅用地供应力度，继续推行住宅用地“限房价、竞地价”出让方式。 东莞则早在七月底便已出台类似规定，非莞籍家庭购买第一套房，须1年以上社会保险证明；购买第二套房，须2年以上社会保险证明；而在东莞有2套及以上商品住房的，则暂停向其销售商品房。 新房、二手房须限售三年方可转让。 7月15日，深圳发布“新八条”，涵盖限购、信贷、税收等方面。“新八条”实施后，不少深户丧失购房资格、首付比例和税费亦提高了。 涵盖限购、信贷、税收等方面内容，一夜之间，不少人的购房资格没了，首付比例和税费提高了。 各地降温政策实施后，普遍取得比较显著效果。8月份深圳、东莞均价环比涨幅均低于0.7%（杭州9月份方实施最新降温政策，未有最新销售数据）。 总观今年全国楼市，主基调和昨晚的主角沈阳一样——量跌价升，虽然成交数量有所下滑，但均价却仍上升。 而部分房地产交易过热城市，如深圳、东莞，在采取降温措施后，效果均比较显著，单价涨幅明显滑落。 近两个月上层两次开会，对于“金九银十”的行业传统旺季，又意味着什么呢？ 3 “金九银十”旺季或将不旺 据业内人士预计，9月份行业旺季将出现7月份“调控接力”，楼市热度仍居高不下的城市更又可能迎来又一轮加码调控。两类城市出现调控的可能性较高，一类是此前出席座谈会的成都等城市，第二类是全国70城房价榜中涨幅居前的城市，如徐州、唐山等。 贝壳研究院首席分析师许小乐认为，在“房住不炒”政策导向及LPR利率连续四个月保持不变、应对疫情货币信贷政策逐步调整情况下，未来市场热度较高的城市大概率调控将会加码， 因此不大可能会出现市场过热的情况。 据贝壳研究院数据显示，8月全国重点城市业主涨价占比低位持续下降，房源交易时间仍维持在100天左右，市场难以开启改善型换房链条，二手市场亦难有起色。 换言之，“金九银十”的行业旺季今年或将失色。 对于炒房团来说，热点城市政府提高购房门槛（禁止首付贷和首付分期后等）对其试图通过杠杆资金炒房无疑是一大打击，但对于普通刚需购房百姓乃至整个行业的长期发展而言，一个不那么炙热的金九银十对于行业的健康复苏却未见得是坏事。
虎哥在之前的节目中很少关心具体的政策，比如雄安新区、粤港澳大湾区、京津冀一体化、长江经济带等等，因为这些国家层面的战略和我们老百姓直接关系不大。但这一次，我愿意花一集讨论海南自由贸易港，虎哥认为这是中央推进的所有改革里最深入的一次，中央将在这里试验真正的自由市场经济！ 一、海南岛现在有哪些好政策？ 首先是，个人可以买买买。10万元免税购物额度，任何离开海南岛的人都能享受。请问这礼包大不大？所谓的购物天堂——香港，中央给它的合法免税额度只有5千元自用物品和三瓶酒、两条烟。海南岛离岛免税购物政策的10万元额度，已经在2020年7月1日开始执行了。毫无疑问，这将在未来分流、甚至取代香港的购物中心地位。 海南正在建设全球最大的免税购物城，而且是央企中免集团直接操盘，2021年就要面世，到时候去香港的购物人群可能会被再次分流。其实这不是这轮改革的全部，重点是我们将在这里打造一个类似台湾那样的高科技之都。 二、海南自贸港最核心的理念——虎哥认为是经济自由+产业带动 1、所有中央层面给的政策都在围绕“自由”两个字做文章。包括贸易自由、投资自由、跨境资金自由、人员进出自由、运输来往自由。比如为推进人员进出自由，国家移民局对海南省实施59个国家入境的免签。为推进运输自由，海南开放了第七航权，完全由第三国运输，简单说就是允许第三国航空公司在海南经营，在全国这是独一份；开放了三亚作为国际邮轮母港。为促进贸易自由，实行全岛零关税。为促进投资自由，全岛实行非禁即入，并完全按照世界银行的标准打造营商环境等等。 2、所有的落地配套政策都在围绕产业下功夫。比如说教育这一项本身不是《海南自由贸易港建设总体方案》的重点，因为教育本身是一项社会的基础服务。但是海南省在引进国际一流教育资源方面，可以说是下了血本。比如全球著名的英国哈罗公学，在中国一共设有三处办学点：香港、北京、上海，现在他们在海口江东新区办了中国第四家学校。 除此以外，人大附、北大附、北外附、华中师大附中、力迈（中美）国际等这些内地的名校纷纷扎堆进入海南，主要分布在海口附近。大家都知道海南全省人口只有940万，海口常住人口只有230万，约等于北京、上海的十分之一。 这些名校不可能是因为市场原因才大规模集中进入。海南省省委书记说的很清楚，来海南创业的人最担心的是他们的子女没有好的学校上，所以他们在全球、全国引进了80多家最好的学校，从幼儿园到中学，让大家没有后顾之忧，同时海南还引进了50多家国际医疗机构。虎哥认为，用心为产业做配套才是政府抓产业发展的核心。 为了留住这些产业人才，海南省对注册在海南自贸港并实质运行的鼓励类的产业企业，按15%的比例征收企业所得税。对在海南自贸港工作的高端和紧缺人才，如果他们在海南岛内待满183天，他们个人所得税实际税负超过15%的部分免征，这个税率已经低于香港16.5%的比例了！ 海南明确鼓励发展的产业有三大类：旅游业、现代服务业和高新技术产业。国家为了鼓励海南发展高新技术产业，在第十三届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议上决定：授权国务院在海南自由贸易试验区暂时调整适用《中华人民共和国土地管理法》、《中华人民共和国种子法》、《中华人民共和国海商法》，期限至2024年12月31日。在国家层面为一个地区立法极其罕见，目前只有香港、澳门这两个特别行政区享受过这种待遇。 三、海南的改革对我们个人投资者有什么好处？ 除了购物之外，聪明的投资人都会关心自己如何能从中受益。虎哥很早就说过，财富的本质就是认知的变现。我们先看几个重要的时间点： 2015年海南省暂停对房地产批地、对未开发的暂停批建；2018年4月13日习主席提出建全岛自贸港；2018年4月22日海南省全域限购，防止炒房。2020年6月1日中央印发《海南自由贸易港建设总体方案》，推出了一系列史无前例的政策。包括所得税率15%、进口关税全免、进口原料在海南岛加工增值30%以上进内地市场免税；2025年前要启动封关运作，那个时候海南岛将成为“国内关外”。 在可以预见的未来，这里的钱会变得更多，企业会得变更大，工作机会也会大大增加，房地产投资的机会首当其冲，具体的投资方式有很多种，建议大家亲自读读政策的原文、亲自走访，自己总结。除此之外，就是到海南投资实体，高科技研发制造、贸易、服务业，虎哥认为都是非常好的选择。
>>国务院要求坚持稳健的货币政策灵活适度 着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范 据 国务院总理李克强9月2日主持召开国务院常务会议，要求坚持稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济明确金融控股公司准入规范；听取大气重污染成因与治理攻关项目研究成果汇报，部署加强大气污染科学防治、促进绿色发展；核准海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程。 >>央行等三部门联合发文 鼓励境外机构长期投资我国债券市场 中国债市再迎利好。9月2日，中国人民银行、中国证监会、国家外汇管理局联合发文称，为进一步加强中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，便利境外机构投资者配置人民币债券资产，三部门共同起草了《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》。 >>探营服贸会 金融服务展“含科量”高 2020中国国际服务贸易交易会将于9月4日在京举行。2日下午，记者抢先探营金融服务专题展，“科技感”便是这场展会带给记者的第一印象。 >>政策精准引导 金融纾困小微企业再加码 据经济参考报9月3日消息，记者日前采访了解到，为落实“保市场主体”政策，央行、银保监会以及地方金融监管部门均推进相关政策，更加精准地引导银行等金融机构加大对小微企业的支持。不论是结构性货币政策工具的落地，还是地方各类政银企对接机制的创新，政策导向都更趋精准。业内人士建言，可通过大力发展直接融资来更有效地支持小微企业，推进改变小微企业过度依靠银行信贷融资的现状。 >>金融市场开放提速 外资大举抢滩扩围 星展证券、大和证券接连获批成立，花旗银行取得基金托管业务执照……在系列金融开放措施渐次落地后，外资金融机构正掀起中国市场布局热潮：新业务、新机构遍地开花。
2020年7月30日，中共中央政治局召开会议，此次会议除决定于今年10月份在北京召开第十九届五中全会外，还以较大的篇幅论述了我国当前面临的国际、社会以及经济形势，并在财政货币政策、房地产、资本市场改革等多方面做出了多项部署。从当前发展的态势来看，中国宏观经济环境面临的诸多改变，已具有长期性的特征，因此宏观政策应从逆周期转向跨周期转变，更应注重长远性。政策从逆周期转向跨周期的转变，意味着我们对于外部风险要做好打持久战的准备。在经历了二季度宏观经济企稳反弹后，政策开始对长远问题进行布局。显然，这些布局注重全局观念，在多重目标中寻求动态平衡，对于中国经济可持续发展，具有重要的意义。 会议指出，当今世界正经历百年未有之大变局，和平与发展仍然是时代主题，但国际环境也日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。国际环境的复杂性主要源于在全球经济增长低迷、收入分配差距加大的背景下，民粹主义抬头。美国为转移国内矛盾，频频对中国发难，中美之间的摩擦将长期化复杂化。这些变化并不是短期，有些是根本性的、长期性的，而疫情加强了这种长期性的变化。因此未来一段时间内，世界经济将继续深刻调整，多边主义和自由贸易体制将持续受到冲击，中国经济未来面临的挑战将越来越严峻。作为开放性大型经济体，这些变化，不仅会对中国经济带来直接冲击，而且还会间接干扰中国经济的循环运行，恶化未来发展预期，对未来中国产生更为深远的不利影响。 为应对复杂严峻的国际环境，会议指出，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，建立疫情防控和经济社会发展工作中长期协调机制，坚持结构调整的战略方向，更多依靠科技创新，完善宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡。因此对于宏观调控政策，不应该只关注短期得失，我们必须谨防过度宽松政策给未来经济发展带来的后遗症，因此，当前的宏观政策除具逆周期调节性质外，还需具跨周期性质。因此会议创新性地提出了“完善宏观调控跨周期设计和调节”，并且强调了“实现稳增长和防风险长期均衡。这些创新策略，一方面，可积极应对疫情对中国经济、社会发展可能带来的负面影响；另一方面，着眼未来，可为中国经济、社会长远发展奠定基础。 政治局会议对于宏观政策从“逆周期”向“跨周期”的转变，意味着宏观政策焦点从熨平总量短期波动转向熨平长期结构的转变。“双循环”有主有次，政策“跨周期”行稳致远。此次会议正式提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，意味着内需的重要性更加突出。并提出“宏观调控跨周期设计和调节，实现稳增长和防风险长期均衡”，这一定程度上可以解释此前全球大幅降息背景下而国内宏观政策保持相对稳健的原因。这是因为新冠疫情不会改变中国中长期发展的态势，中长期仍然需要看这个国家长期结构因素的变化。因此，面对此次疫情，中国的中长期宏观政策必须保持定力，否则未来疫情好转后，政策还要回调，回调将会对中国经济产生不可预见的影响。 因此，与全球同行相比，中国央行的货币政策一直比较稳健。从年初到现在，央行进行了三次降准，但从力度而言，尚未突破其货币政策“稳健适度”的常态框架，操作仍然十分审慎，并未显示大水漫灌全力宽松的意愿。元旦期间，央行宣布宣布降低存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元；3月16日实施普惠金融定向降准，释放长期资金5500亿元；4月3日，定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约4000亿元。从降准力度与释放长期资金规模上看，央行的政策态度仍然是常规的、审慎的。 反过来说，如果央行当前实施大水漫灌的货币政策，是否会达到应有的效果？我们认为很难。在经济疲软的宏观形势下，必须注意两种现象，一是银行惜贷，二是企业弃贷。此即流动性陷阱的观点。对比凯恩斯的相关理论以及出现过流动性陷阱经济体的典型特征，并不能就此认为中国经济已经落入流动性陷阱，但这种担心也确实反映出，在当前中国经济面临的内外部环境下，通过放松货币政策来拉动总需求的传统需求刺激政策的操作空间已经受限。在目前这种状态下，大规模释放出来的资金并不一定能够进入实体经济，有效贷款也有可能并未真正增加。因此，政治局召开会议反复指出，保持流动性合理充裕，确保资金流入实体经济，并未出现以流动性促进经济增长等常规性的描述。流动性的跨周期性调整将是未来货币政策关注的重点。 因此会议指出，当前经济形势“仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大”。今年要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。 综上所述，在经历了二季度GDP企稳反弹后，当前宏观政策更加重视防风险和稳增长的平衡。新冠疫情虽然加大了中国经济短期下行的压力。然而从经济增长的角度，疫情只是一个短期扰动现象，不会改变中国的长期走向。经过多年的快速发展，我国物质基础雄厚，经济韧性强、潜力足、回旋余地大，改革开放不断注入新动力，中国经济长期向好的趋势并没有发生改变。因此，面对疫情，当前宏观政策要保持定力，要根据国内外经济形势发展的需要，做出有节奏、有针对性的调整。因此尽管2020年中国经济下行的压力很大，考虑到中外经济金融形势的不同以及中国经济的潜在风险，当前中国宏观政策不宜发力过猛，必须通盘考虑，对于大规模宏观政策扩张所形成的负面作用，我们必须保持审慎之心。 中国未来经济发展的重点将体现在以下两个方面：第一，坚持结构调整的战略方向，深化改革、依靠科技创新，为经济发展及转型打下坚实的基础；第二，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，牢牢把握扩大内需这个战略基点。国内大循环的形成需要激发市场主体的活力，这需要一系列配套改革政策，比如对民营资本放开部分服务业以及垄断竞争行业，提高民营资本的回报率；深化收入分配制度改革，提高居民的收入水平。
结构性货币政策工具促融资直达 地方创新制度促政银企对接 《经济参考报》记者日前采访了解到，为落实“保市场主体”政策，央行、银保监会以及地方金融监管部门均推进相关政策，更加精准地引导银行等金融机构加大对小微企业的支持。不论是结构性货币政策工具的落地，还是地方各类政银企对接机制的创新，政策导向都更趋精准。业内人士建言，可通过大力发展直接融资来更有效地支持小微企业，推进改变小微企业过度依靠银行信贷融资的现状。 央行创设的结构性货币政策工具发挥了精准滴灌作用，促新增融资流向实体经济特别是小微企业。以央行6月初会同相关部门创设的两项直达实体经济的货币政策工具为例，据央行金融市场司副司长高飞披露的数据，普惠小微企业贷款延期支持工具方面，6月至7月，银行业金融机构通过贷款展期、无还本续贷等多种方式，共支持50.6万家企业和个体工商户的1.44万亿元到期贷款本金延期。普惠小微企业信用贷款支持工具方面，3月至7月，全国银行业金融机构累计发放普惠小微信用贷款1.6万亿元，同比多发放了5017亿元，普惠小微信用贷款发放占比明显提高，前7个月普惠小微信用贷款的新增额占全部普惠小微贷款新增额的26.1%。 央行的再贷款再贴现政策也给予金融机构资金激励，适当分担业务成本，精准引导其加大对符合政策导向小微企业的支持力度。“我行制定了支小再贷款应用方案，专门开通支小再贷款业务绿色受理渠道。上半年，累计投放支小再贷款37.43亿元，平均利率4.76%，实现让利超8000万元。”哈尔滨银行有关负责人表示。 各地开展的各类线上、线下的政银企对接活动也在纾困小微企业过程中发挥了桥梁作用。山东省在全省推行企业金融辅导员制度，促进政银企之间互信合作，目前组建1967支金融辅导队，结对辅导2.9万多家企业。据山东省地方金融监督管理局规划发展处处长刘晓东介绍，每个金融辅导队有三到五名银行骨干，再配上证券专员、保险专员、会计师、律师等，形成为企业提供综合化服务的能力，“每个辅导队一方面将国家和省里最具含金量的政策‘传’给企业，另一方面将企业的金融需求‘摸’上来，企业的正常融资需求我们都尽全力满足。”他说。 记者在宁夏采访时也了解到，今年以来，宁夏银保监局不断推动“百行进万企”活动开展。截至6月末，辖区4.1万户纳税B级以上企业中，已完成调查问卷3.82万户，经初步对接有融资需求且同意银行上门走访的小微企业6065户，初步达成融资意向947户，合计授信额度13.6亿元，已实际授信662户，发放贷款近10亿元。 央行数据显示，根据测算，2020年以来，金融部门按照商业可持续原则，通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施，前7个月已经为市场主体减负8700多亿元，对小微企业支持力度明显加大。预计全年可为市场主体减负约1.5万亿元。 业内人士表示，今年以来，针对银行体系支持小微企业出台的政策较多，下一步，发展直接融资、支持小微企业有望成政策重点。 中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清日前在接受采访时表示，下半年，将继续推动企业债券的发行，推动银行和保险更多地参与到债券等资本市场，提供更多直接融资，来支持小微企业。银保监会、人民银行已研究了一些储备性的政策，根据市场的情况会及时出台实施。 “以前直接融资市场的主体往往是大企业，对小微企业的支持相对不够，这也是导致小微企业融资困境的一个重要原因，因为小微企业缺少直接融资渠道，只能去找银行借贷。所以，在大力发展直接融资市场的同时，进一步完善市场结构，提供更多对小微企业的融资便利，可能是未来重要的政策方向。”国家金融与发展实验室副主任曾刚说。他表示，当前，新三板的转板分层实际上是给小微企业提供了一个重要的上市直接融资渠道，未来还将发挥更多功能。 上海新金融研究院副院长刘晓春表示，应建立针对小微企业各个发展周期的系统化融资供给体系，改变不论成长阶段及周期均过度依赖银行融资的现状。针对初创期、成长期，以及企业银行不宜介入的阶段，提供更为多样化的融资工具。 目前，已有银行在业务模式方面进行创新，例如，为更好服务成长型实体企业，杭州银行专门制定了“起飞计划”服务方案，通过为拟上市企业及其股东、员工提供包括公司债权融资、资金管理等基础公司金融服务，以及辅导期财务优化、担保关系清理等个性化服务，解决企业上市面临的各种融资需求。
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