几经波折，主营功能性遮阳材料的西大门终于在上交所鸣锣上市，开启自己的资本市场之路。投身行业20年，西大门始终不变的是围绕遮阳布这一主业的探索。如今，董事长柳庆华对公司的未来又有了新规划。 20年造好一块遮阳布 “你根本不可能在办公室找到柳总。”说起柳庆华，公司IPO保荐人笑称，上市辅导期间每次去公司调研都会扑空，“后来我们学聪明了，直接到厂区里‘守株待兔’。” 务实，是柳庆华给人的第一印象。采访中，面对务虚的问题，他的回答总是颇为简短。然而，当谈及具体的生产工艺与当前行业现状时，他总是滔滔不绝。造粒、单丝包覆、织造、涂层，每一款产品、每一道工序于他都烂熟于心。柳庆华说：“我做这一行20多年了，每一道工序流程，我一看就知道合不合格。” 招股书显示，西大门是专业研发、生产和销售功能性遮阳材料的企业，经过多年的经营发展，公司已在功能性遮阳材料领域打造出较强的综合竞争力，产品得到国内外市场的广泛认同，客户遍布全球60余个国家和地区。2017年、2018年、2019年，西大门分别实现营业收入3.48亿元、3.91亿元、4.09亿元，实现净利润分别为6114.62万元、7619.48万元、8838.61万元。 据介绍，按照遮光程度，遮阳布大致分为阳光面料、可调光面料、涂层面料。“现在很多城市大楼都是玻璃幕墙，我们透过玻璃可以看到外面的景色，但室内的光线却很柔和，这就是阳光面料。”在柳庆华看来，这是一场与光周旋的艺术，通过一层极薄的网状涂层，在不影响视线的情况下，最大程度地吸收太阳光线，“这要求我们喷涂足够精细，小孔之间间距都要相同，才能均匀吸收光线。” 如今，西大门已经能够生产市面上几乎全品类的遮阳布材料。西大门生产的遮阳材料涵盖四大类、百余种系列、千余种产品，是业内产品品类、规格最为齐全的生产厂商之一。 抓住机遇回归国内市场 西大门作为一直走高端路线的厂商，此前的产品主打海外市场，尤其在欧美市场颇具影响力。柳庆华自豪地表示：“现在你到欧洲去旅游，酒店里的窗帘很大比例都是由我们生产的。”招股书显示，2017年、2018年、2019年，西大门外销收入占比均超过六成。 “下一步，我的目标是将重心放回国内，充分抓住现在国内大循环这一新的机遇。”柳庆华的这一选择，是对眼下“时”与“势”的考量。 毋庸讳言，此前产品畅销海外在给西大门带来丰厚收益的同时，也增加了公司对于海外市场的依赖。随着国际市场波动的加剧，公司需要在国内市场找到新支点，2020年突如其来的疫情更是让这一需求变得迫切。最新财报显示，公司2020年全年经营受到疫情不小的影响，其中海外市场变动的因素不言而喻。 不过，在国内市场公司却迎来了全新的机遇。“这几年，随着节能环保越来越受到重视，国家也在逐步加大力度，扶持这个行业。”据柳庆华介绍，西大门所属的建筑遮阳行业能够有效节约建筑用能，减少温室气体排放，契合国家可持续发展战略。 招股书显示，西大门本次发行股票募集资金用途之一就是“建筑遮阳新材料扩产项目”。该项目达产后，西大门预计新增年产1650万平方米遮阳新材料，缓解公司产品供不应求的燃眉之急。 数据显示，2017年至2019年，公司主要产品的产能由2695万平方米提升至2959万平方米，但下游客户对公司产品的需求仍不断上升。在此情况下，公司一方面调整产品的交货周期，另一方面不得不压缩接受客户订单的规模，产能不足已阻碍了公司整体经营效益的进一步提高。 除了扩张产能，此次IPO募资还有一块是投入“智能时尚窗帘生产线项目”和“智能遮阳新材料研发中心项目”，这两个项目将增加公司每年200万平方米遮阳成品的生产能力。这展现了柳庆华更大的理想——进一步拓展产业链下游，即由纯粹的ToB端材料供应商，进一步拓展对接消费者的ToC业务，生产智能窗帘。 眼下，柳庆华已开始着手筹备在国内的新品牌“法利雅”。在他的构想中，这将是西大门打开国内窗帘市场的一把金钥匙。
纽威数控装备（苏州）股份有限公司（简称“纽威数控”）日前科创板首发上市申请获上交所受理。招股说明书显示，公司本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投入8.89亿元用于三期中高端数控机床产业化项目、研发建设项目以及补充流动资金。专注中高档数控机床领域2017年至2019年及2020年上半年（简称“报告期内”），公司分别实现营业收入63589.96万元、96756.81万元、97028.14万元和54086.74万元；分别实现归属于母公司所有者的净利润2097.95万元、6224.76万元、6222.99万元和5470.84万元；实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为851.12万元、5234.49万元、5892.96万元和4991.87万元。报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为4.71%、3.23%、4.11%和3.34%。纽威数控专注于中高档数控机床的研发、生产及销售，现有大型加工中心、立式数控机床、卧式数控机床等系列200多种型号产品，广泛应用于汽车、工程机械、模具、阀门、自动化装备等行业，部分产品根据客户特殊需求定制化开发。报告期内，汽车行业是为发行人数控机床业务销售占比最高的下游行业。公司表示，数控机床行业属于典型的技术密集型行业，技术创新是推动企业发展的核心要素之一。公司所处的数控机床行业市场竞争激烈，其中世界领先技术、高端产品基本由德国、日本、美国等少数发达国家机床巨头企业掌控，国内数控机床企业总体处于进口替代的初步阶段。招股说明书显示，本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投入8.89亿元用于三期中高端数控机床产业化项目、研发建设项目以及补充流动资金。公司表示，通过实施募集资金项目，将扩大公司优势产品的生产规模，提高技术研发能力，持续增强公司整体竞争能力。将采取多元化融资公司表示，未来将积极控制财务风险，采用多元化的融资方式，保证公司实施发展战略的资金需求。本次公开发行股票融资成功后，公司的资本实力和资产规模将得到进一步提升，公司将按照募集资金计划做好募集资金投资项目建设，全面提升发行人行业地位与竞争优势。随着公司业务规模不断扩大，在未来融资方面，公司将根据资金、市场的具体情况，借助资本市场融资平台，择时通过多元化融资方式合理安排制定融资方案，进一步优化资本结构，推动公司可持续发展。营销拓展规划方面，公司将正确把握市场发展趋势，进一步开拓国内高端数控机床市场及海外数控机床市场，并建立覆盖全国的营销服务网络。公司将进一步加强各销售区域技术支持力量的建设，深入业务场景了解客户需求，提供一体化解决方案。技术发展计划方面，公司将继续以中国智能制造发展趋势为导向，以自主研发、技术创新为驱动力，借助中国制造业加速转型机遇，在产品类别上向复合化、多轴化、加工自动线方向发展，在产品性能上向高速度、高精度、高效率方向发展，并积极进行上游配件技术研发，降低核心部件对于进口采购的依赖及对于产品竞争力的影响，持续关注行业技术发展趋势，提升研发能力，通过标准化、模块化设计思路进行产品升级换代，努力发展成为全套切削技术解决方案提供商，逐步实现进口替代的目标，产品全面达到国际优秀梯队水平。人力资源规划方面，研发建设项目实施完成后，公司研发团队将新增80人。公司将建立更为完善的应用型专业人才培养体系，提高人才培养质量，增强公司的研发能力。同时，增强对研发人员的指导与培训，提升研发人员专业技能及综合素质，以适应数控机床整体及功能部件等的研究及产品应用。
1月3日讯(记者 高多多) 近日，中国裁判文书网发布一则行政裁定书，显示，广州香爵生物科技有限公司(以下简称广州香爵公司)及14位被申请人此前因涉嫌组织策划传销被冻结财产，现积极配合咸宁市咸安区市场监督管理局(以下简称区监管局)调查取证，接受行政处罚，同时提供了担保，被法院解除财产冻结。 广州香爵公司等因涉嫌传销被冻结8188.19万元 2020年10月10日一则行政裁定书显示，区监管局在查处被申请人广州香爵公司、湖北香爵公司、湖北铸明公司、河南九福来公司、徐国贤、何云华、史华、陈建娥、许鹏、陈生祯、焦杰、严淑花、孔令怡、迟晶、曹馨文涉嫌组织策划传销行政处罚一案中，为防止被申请人转移或隐匿违法资金，于2020年9月18日向法院申请财产保全，请求对上列被申请人在金融机构账户上的存款予以冻结人民币81881870元。 法院经审查查明，区监管局在财产保全申请书中认定2019年12月，我局执法人员在市场专项整治过程中发现当事人广州香爵生物科技有限公司在咸安区以发展多层级会员的模式销售“香爵”系列产品，我局执法人员进一步调查发现当事人销售“香爵”系列产品时，以高额回报为诱饵，以认购产品的方式发展多层级会员。各层级会员之间相互形成上下线关系，并以下线的销售业绩为依据，计算和给付上线报酬，当事人的行为违反了《禁止传销条例》第七条的规定，涉嫌组织策划传销。 图片来源：裁判文书网 经查，当事人广州香爵生物科技有限公司成立于2014年12月30日，是“香爵”系列产品的总经销商。自2015年5月开始，当事人以认购产品的方式发展多层级会员对“香爵”系列产品进行微商分销。其推广制度如下： 1、入门标准：当事人以其经销的沙棘冻干全果粉239元/盒、小薇脸焕颜约会水239元/瓶、多效醒肤膏239/盒等三种产品为入门费产品，①一次性消费239元的产品，成为VIP级别会员②一次性消费499元的产品，成为区级代理，终身享受7折的优惠③一次性付款3999元，成为市级代理，终身享受5.8折的优惠④一次性付款3万元，成为省级代理，终身享受4.6折的优惠⑤一次性付款18万元，成为官方代理，终身享受3.8折的优惠; 2、推荐奖：①同级推荐：官方→官方，奖励3956元(1978套*2元/套)、省代→省代，奖励2184元(273套*8元/套)、市代→市代，奖励300元(30套*10元/套)、区代→区代，奖励36元(3套*12元/套);②跨级推荐：区代→市代，奖励300元(30套*10元/套)、市代→省代，奖励2184元(273套*8元/套)、省代→官方，奖励3956元(1978套*2元/套); 3、季度奖：以会员为中心，下面团队三个月(一个季度)的销售业绩累加起来达到1500套，奖励1元/套;达到4500套，奖励2元/套;达到9000套，奖励3元/套;达到2万套，奖励4元/套;达到4万套，奖励5元/套，以此类推。最高是12万套产品，奖励8元/套。套数不封顶。 4、年度奖：一年四个季度的奖金累计，累加起来。达到1万―2万，送代理价香爵产品;达到2万―3.5万，送国内豪华游;3.5万的话，送海外豪华游;达到20万，送10万的车;达到30万，送15万的越野车，以此类推，达到1000万，送500万的别墅。 截止案发，经初步查明，当事人在全国共发展会员54507人(爵胜系统20290人、V美系统20454人、众恒系统10461人)，其中湖北会员931人，咸宁会员40人。咸宁团队最高骨干钟某发展下线层级达7级，其上线层级达6级，层级数共13层。当事人共收取入门费253,456,768元(爵胜系统133,955,254元，V美系统45,340,038元，众恒系统74,161,476元)，共发放各类奖金110,440,840.36元。其中公司股东、合伙人、团队骨干等共领取奖金81,881,870.00元。截止2020年9月4日查询涉案账户余额共计90,856,998.94元。(含理财19,460,800.00元，大额保单-疑似理财保险7,897,653.34元)。 综上所述，当事人为推销香爵系列产品，以高额回报为诱饵，以认购产品的方式发展多层级会员，会员之间互相形成上下线关系，并以下线的销售业绩为依据计算和给付上线报酬，其行为违反《禁止传销条例》第七条的规定，构成组织策划传销行为。其涉传资金通过包括但不限于上列被申请人在金融机构设立的账户予以流转，根据《禁止传销条例》第十四条第一款第八项：“县级以上工商行政管理部门对涉嫌传销行为进行查处时，可以采取下列措施:(八)对有证据证明转移或者隐匿违法资金的，可以申请司法机关予以冻结。”的规定，特申请贵院对涉案账户予以冻结。 同时查明，2020年9月17日，该案由湖北省市场监督管理局备案。咸宁市咸安区工商行政管理局于2019年2月28日更名为咸宁市咸安区市场监督管理局。 法院认为，根据《禁止传销条例》第十四条第一款规定：“县级以上工商行政管理部门对涉嫌传销行为进行查处时，可以采取下列措施：(八)对有证据证明转移或者隐匿违法资金的，可以申请司法机关予以冻结。”因此，裁定冻结被申请人广州香爵生物科技有限公司、湖北香爵生物科技有限公司、湖北铸明生物科技有限责任公司、河南九福来实业有限公司、徐国贤、何云华、史华、陈建娥、许鹏、陈生祯、焦杰、严淑花、孔令怡、迟晶、曹馨文在金融机构账户上的存款81881870元。 2020年11月24日行政裁定书显示，区市场监管局以认真贯彻党中央、国务院关于深化“放、管、服”改革，优化营商环境的决策部署，且广州香爵公司积极配合区市场监管局调查取证，接受行政处罚，同时向区市场监管局提供了担保为由，于2020年11月18日向法院申请解除对广州香爵公司等14位被申请人的银行账户上存款冻结、查封。 图片来源：裁判文书网 国家企业信用信息公示系统显示，广州香爵公司成立于2014年12月30日，注册资本为1000万元，徐国贤担任法人、执行董事兼总经理，何云华为公司监事。 天眼查显示，徐国贤持股25%，但该公司最大股东是何云华，持股75%。 曾因发布虚假宣传广告被罚60万元 值得注意的是，2020年2月17日，广州香爵公司因发布违法广告被广州市白云区工商行政管理局处罚。 图片来源：国家企业信用信息公示系统 据悉，2016年5月，当事人广州香爵公司为获得更好广告效果，吸引更多消费者，在其公司网站上对“香爵小V脸约会水”进行广告宣传时，采用了“小V脸焕颜约会水是目前世界上任何一款产品都无法替代的最新细胞美容、液态整形、全身保健、激活细胞、修复基因的能量产品”、“纳米远红外通过透皮吸收，渗透肌肤达30到50微米，穿透表皮、真皮、至皮下组织，直达基底母细胞，深层清理排出肌肤毒素，同时将117种液态矿物质迅速输送给细胞”的表述;对产品“香爵小草帽卫生巾”进行广告宣传时，采用了“第四层晶莹剔透，数量充足进口的吸水因子(高分子聚合物)，吸水率达30倍以上”的表述。但却无法证实上述广告宣传所采用表述用语和数据的真实性。 2019年3月，在更新产品资料过程中，在制作产品“香爵沙棘冻干全果粉”的广告海报上作出“100%沙棘冻干营养成分”、“完全保留428种活性成分”的表述。上述“100%沙棘冻干营养成分”、“完全保留428种活性成分”的表述为该公司文案部自行编撰，未经验证证实，交由该公司设计部制作形成广告海报，放置于当事人经营场所门前作广告宣传用途，却无法证实其广告宣传中“100%”、“428种”等数据和“完全保留”等表述的真实性。 调查认定认定广州香爵公司为宣传其产品，在制作发布广告时涉嫌违反《中华人民共和国广告法》第四条：“广告不得含有虚假或者引人误解的内容，不得欺骗、误导消费者”规定，构成发布虚假广告违法行为。 广州市白云区工商行政管理局决定对当事人作出如下行政处罚：责令停止发布广告;责令在相应范围内消除影响;罚款600000元。
12月30日晚间，福安药业发布公告，根据近日由国家医疗保障局、人力资源社会保障部发布的《关于印发〈国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录〉的通知》（以下简称“《医保目录》”），公司旗下产品消旋山莨菪碱、利巴韦林新纳入《医保目录》，洛美沙星注射剂则退出《医保目录》。 公告显示，新纳入《医保目录》的两个产品中，消旋山莨菪碱为口服常释剂型，其分类为单方颠茄及其衍生物，医保分类为乙；利巴韦林为注射液，药品分类为核苷和核苷酸类，逆转录酶抑制剂除外，医保分类为乙。退出《医保目录》的产品洛美沙星为注射剂，药品分类为氟喹诺酮类，医保分类为乙。 福安药业表示，新版《医保目录》将于2021年3月1日起正式执行，药品纳入《医保目录》将有利于相关产品的市场推广和销售，但对公司经营业绩的影响暂无法估计。 福安药业是一家化学制药企业，拥有药品研发、医药中间体、原料药、制剂生产和销售的完整产业链布局，产品涉及抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等多个类别药品。根据公司此前披露的财报，截至今年上半年，公司制剂类产品的毛利率为83.01%；原料药及中间体的毛利率为27.22%。
火星人厨具股份有限公司（股票简称：火星人，股票代码：300894）今日登陆深交所创业板上市。 据资料显示，火星人成立于2010年4月份，是一家集厨房电器研发设计、生产和销售为一体的高新技术企业。致力于解决厨房油烟问题，打造智能化健康厨房。其主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机等。 中高端产品定位 打造国内厨电行业领先品牌 火星人自成立以来始终以市场需求为导向，以研发创新为驱动，凭借自身在厨电行业的强大技术、品牌优势，并结合对厨电消费领域的深刻理解，对市场和行业需求进行积极调研和主动准备，设计开发了一系列在质量、外观、功能等方面均有较强竞争力的集成灶、集成水槽、集成洗碗机等厨房电器产品。 在品牌定位方面，火星人始终坚持中高端产品的战略定位，坚持以集成灶为核心，以集成水槽、集成洗碗机、嵌入式厨电、厨柜等为配套，不断提高品牌知名度，争取将公司产品打造成国内厨电行业的领先品牌。 通过多年深耕细作，火星人旗下的产品也受到了市场的广泛好评，在消费者群体中形成了良好的口碑。在2016年，公司“火星人集成灶”认定为浙江省名牌产品；2017年，公司“火星人”商标认定为浙江省著名商标。 高度重视技术研发 不断进行技术创新 一直以来，火星人高度重视技术研发方面的问题，不断对厨房吸油烟技术进行科技创新，拥有较强的技术研发能力与丰富的技术研究成果，公司的技术研发主要集中在集成灶产品的燃烧、吸油烟、消毒、蒸箱等方面以及集成洗碗机的果蔬清洗、超声波清洗等方面。其中设计推出的“X7”集成灶产品荣获了“IF设计金奖”、“红点设计奖”、“中国设计红星奖”以及“AWE2020艾普兰奖优秀产品奖”等国内外知名奖项。截至2020年6月30日，公司已拥有专利权235项，其中发明专利8项。 此外，公司还积极参与行业标准的制定，作为起草单位之一参与了CJ/T386-2012《集成灶》、SB/T11165-2016《集成家装产品售后安装技术规范》、ZZB032-2015《集成灶》、T/ZRCX004-2018《集成灶》、T/CNHA1020-2019《集成灶》等标准的起草。 线上线下营销相结合 经销网络遍布全国 通过多年厨电行业线下营销的经验积累，并结合目前互联网技术的快速发展形势，公司现已构建起经销、直营及电商相结合，线上与线下渠道相结合的立体营销体系。截至2020年6月末，火星人已在国内市场建立经销门店1687家，公司经销门店已遍布全国31个省、自治区、直辖市，构建了从重点城市到乡镇级市场的全国性的经销网络。同时，近年来，公司大力发展线上销售渠道，取得了较快进展，电商销售规模实现了大幅增长。 财报显示，2017年至2019年，火星人营业收入分别实现为70018.38万元、95564.27万元和132616.21万元；集成灶销量大幅增长，市场份额由2017年的8.56%上升至2019年的9.31%；2020年1-9月份，公司实现营业收入100498.09万元，较上年同期增长20.51%；仍保持快速上升的趋势。 此次火星人登陆创业板，募集资金主要是投向“智能集成灶产业园项目”、“研发中心及信息化建设技改项目”和“集成灶生产线升级扩产项目”。随着募投项目的建成，将进一步改善和提升火星人的生产能力，丰富其产品类型、完善产品布局，增强公司盈利能力和市场竞争实力。
摘要： （1）资管新规和理财新规等对银行理财整改的要求具体包括：打破刚兑；规范资金池，实行净值化管理；控制资产期限错配；非标限额和集中度管理；统一杠杆比例；限制摊余成本法的使用范围等。 （2）银行理财整改现状 规模：2020年非保本银行理财规模估计在25万亿左右。 资产配置：银行理财减配非标等资产，增配信用债。 期限：银行理财期限整体提升，不过具体来看正逐步朝两个方向发展：一是现金管理类产品；二是长期限的封闭式或定开产品，主要用于对接非标。 净值化转型进度：2020年银行理财净值化转型进度预计超过一半，其中国有行转型进度相对偏慢。 （3）当前银行理财整改的主要困难在于部分在2021年底前未能自然到期的存量资产难以处置和压降，主要包括：非标；非上市公司股权、PPP项目、产业基金等；商业银行二级资本工具（含二级资本债、永续债以及此前的次级债和混合资本债）。 （4）虽然部分老产品难以在2021年底前整改完毕，但在银行理财转型之路仍会进一步推进，对债市而言存在以下几方面的影响：一、利好同业存单和短久期、高等级信用债；二、长久期债券配置需求可能不足；三、关注票息平衡和信用容忍度变化。 2020年7月31日，央行将资管新规过渡期延长至2021年底[1]。市场关注银行理财的整改情况，以及资管新规过渡期最后一年对债市可能的影响。本报告将对此进行分析。 资管新规和理财新规等对银行理财整改的要求 资管新规[1]和理财新规[2]等对于银行理财转型的要求主要集中在以下几方面： 打破刚兑，明确不得承诺保本保收益。 规范资金池，实行净值化管理。 控制资产期限错配。 2020年12月，银保监会工作论文《中国影子银行报告》指出，在资管新规出台前理财投资非标资产的平均剩余期限为784天，而非保本理财产品的平均剩余期限为129天，期限错配严重。资管新规要求，封闭式产品期限不得低于90天，并且资产中非标的终止日不得晚于封闭式产品的到期日或者开放式产品的最近一次开放日。 非标限额和集中度管理。 理财新规要求，银行理财产品投资非标的余额不得超过理财产品净资产的35%以及本行总资产的4%；投资单一债务人及其关联企业的非标余额不得超过本行资本净额的10%。 期限匹配以及限额和集中度管理的要求将推动银行理财资产配置从非标向标准化债权转变。 统一杠杆比例。 资管新规要求，每只开放式公募产品的总资产不得超过该产品净资产的140%，每只封闭式公募产品、每只私募产品的总资产不得超过该产品净资产的200%。 在此基础上，2019年12月银保监会和央行发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（征求意见稿）对现金管理类理财产品的杠杆上限提出了更为严格的要求，为120%，直接对标货币基金。 根据中国理财网披露的数据测算，2019年末非保本理财整体杠杆水平在112%左右，符合监管要求。 限制摊余成本法的使用范围。 资管新规规定，采用摊余成本法估值需要至少满足以下其中一个条件：一、产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期。二、产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。 2018年7月发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》[3]拓宽了摊余成本法的适用范围：“（在资管新规）过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍；银行的现金管理类产品在严格监管的前提下，暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值。” 另外，2019年12月的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（征求意见稿）也明确了现金管理类理财产品可以采用摊余成本法（当然需要满足一定的条件）。 值得说明的是，对于银行理财中的现金管理类产品，监管趋势是逐步向货币基金靠拢，确保与货币基金等同类产品监管标准保持一致，促进公平竞争，防范监管套利。 银行理财整改现状 （1）非保本银行理财规模 2020年非保本银行理财规模估计在25万亿左右。根据中国理财网的统计，2019年末非保本银行理财产品存续规模约为23.4万亿[1]；根据银保监会答记者问披露的数据测算2020年4月上升至25万亿左右。 目前官方并没有进一步披露2020年2、3季度的规模数据，而从历史数据来看普益标准口径数据与官方相差不大，因此2020年的数据我们将用普益标准口径进行近似替代（下文其他指标也同理），照此估算2020年2、3季度规模分别为24.6、25.1万亿。 （2）非保本理财资产配置情况 银行理财减配非标等资产，增配信用债。资管新规发布之后，近两年非保本银行理财中非标、权益类资产、现金及银行存款、拆放同业及买入返售以及其他分项占比均出现不同程度的下滑，而信用债占比明显上升（2019年末占比为51.67%，较2018年上行6.6个百分点），利率债占比基本持平。 按照中国理财网的数据，2019年末银行理财资产中非标规模约为4.1万亿，但考虑到2020年7月《标准化债权类资产认定规则》正式将“非非标”（如银登中心的理财直融工具）和同业借款认定为非标，实际非标规模会更大。 考虑到近两年非保本理财规模稳中略升，而其资产中非标规模实际上却在下降，这可以认为是在资管新规落地后，银行理财对于非标的配置能力下降，信用债逐步取代了原来非标的位置。 （3）理财产品期限两端化 考虑到期限匹配的要求以及摊余成本法估值对于投资者来说更具吸引力，银行理财期限整体提升，不过具体来看正逐步朝两个方向发展：一是现金管理类产品（2019年末现金管理类理财规模4.16万亿元，占净值型理财的41.04%，仍是银行理财的主力产品）；二是长期限的封闭式或定开产品，主要用于对接非标（2019年期限在1年以上的封闭式产品累计募集资金0.97万亿元，同比增幅93.93%）。 （4）银行理财净值化转型进度 2020年银行理财净值化转型进度预计超过一半。根据中国理财网的统计，2019年末净值化理财占比约为43.27%；而根据普益标准的数据，2020年1-3季度银行理财净值化转型进度分别为51.4%、53.8%和58.0%，4季度预计会进一步提升。而由于普益标准口径数据包含理财子公司（中国理财网数据不包含理财子公司，而理财子公司产品基本都为净值型产品），因而实际净值化转型进度可能会更低一些。综合判断，我们认为2020年银行理财净值化转型进度预计确定超过一半。 分类型来看，2019年末股份行和城商行的理财净值化转型进度最快，分别为56.45%和45.69%，国有行和农商行进度较慢，仅有28.6%和28.94%。 2020年底是银行理财第一阶段整改的重要时间节点，其中老产品压降是重点。在此影响下银行理财净值化转型进一步推进，城商行和农商行转型明显提速，不过国有行转型进度依然偏慢。 国有行理财净值化转型进度较慢的原因在于难以消化的老资产（如非标、商业银行二级资本工具、非上市公司股权等）规模较大，以及部分净值型产品划转至理财子公司。 虽然国有行和股份行净值化转型进度不及城商行，但从净值化理财规模来看，全国性银行（国有行+股份行）仍是其中大头，占比超过75%。 进一步地，对于现金管理类理财产品，2019年12月《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（征求意见稿）已经明确要求其投资范围全面对标货币基金，主要投资于货币市场工具，特别强调不能投资于AA+等级以下的信用债、股票、非标等。现在的问题是在资管新规过渡期明确一年的情况下，正式稿何时下发以及对应现金管理类产品的整改进度问题。 [1]中国理财网数据均不含理财子公司，下同。 目前银行理财转型中仍面临的困难及应对方法 对于老理财产品的存量资产，具体的处置措施包括： 公开市场出售。对于流动性较好的存量资产，可采取公开市场出售的方式进行处置。 发行新产品进行承接。由商业银行及其理财子公司发行符合资管新规的新产品承接部分债券、非标债权等存量资产。 非标回表。对于类信贷资产（非标）在符合信贷条件的情况下，可通过回表进行压降，监管部门也会适当提高监管容忍度。 非标转标。将非标转换为监管部门认可的标准化资产。 合同变更。如部分商业银行根据合同条款提前终止部分老理财产品。 自然到期。 然而，根据上文的分析，2020年银行理财净值化转型进度可能仅超过一半，其中国有行转型进度依旧偏慢，主要困难在于部分在2021年底前未能自然到期的存量资产难以处置和压降，监管部门此前在答记者问中也有所提及，具体包括： （1）非标 部分未到期的存量非标难以处置的原因在于两方面： 一是非标转标渠道受限。2020年7月《标准化债权类资产认定规则》正式将“非非标”（具体包括：①银登中心的理财直融工具；②银登中心的的信贷资产流转和收益权转让；③中证报价系统的收益凭证；④北金所的债权融资计划；⑤保交所的债权投资计划、资产支持计划）认定为非标；同业借款是线下业务，信息披露不足，无交易场所，也被认定为非标。 二是非标回表面临更强的监管约束。一方面，很多非标资产本身就不满足银行自身的信贷标准，并且部分已经发生违约，贸然回表可能对应着银行不良贷款风险和拨备计提的上升。另一方面，非标回表意味着银行风险加权资产增加，银行资本和MPA约束进一步凸显，银行面临着更高的资本补充压力。 （2）非上市公司股权、PPP项目、产业基金等 很多银行理财持有未到期的存量未上市公司股权类、PPP项目、产业基金等，这些资产期限较长，并且在实际运作当中可能已经出现浮亏，处置难度较大。 （3）商业银行二级资本工具（含二级资本债、永续债以及此前的次级债和混合资本债） 历史上商业银行之间往往会通过理财产品互持对方的二级资本工具（含二级资本债、永续债以及此前的次级债和混合资本债）和普通债，中债数据显示2020年11月银行理财的托管规模占全市场的22%和7.5%。这些商业银行二级资本工具和普通债虽然属于标准化资产（永续债严格划分属于权益类资产），但往往期限较长、流动性较差，银行自营部门或非银机构的承接意愿相对有限，市场化处置难度较大。 对于难以在2021年底完全处置和消化的老理财产品存量资产，2020年7月央行在答记者问中明确表示需要“金融机构说明原因并经金融管理部门同意后，进行个案处理，列明处置明细方案，逐月监测实施，并实施差异化监管措施”[1]（即“一行一策”）。 2020年12月，《21世纪经济报道》也报道称[2]，监管部门对部分表外资产较大的银行进行了窗口指导，允许周期较长、最难处理的资产（估计还有几千亿的规模）进行“一行一策”处理，时间最长放宽到2025年。 对债市的影响 虽然部分老产品难以在2021年底前整改完毕，但在银行理财转型之路仍会进一步推进，对债市而言存在以下几方面的影响： （1）利好同业存单和短久期、高等级信用债 上文分析已经指出，银行理财转型的其中一个重要方向便是现金管理类产品（2019年末现金管理类理财规模4.16万亿元，占净值型理财的41.04%）。 此外，2019年12月《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（征求意见稿）已经明确要求现金管理类产品： 一、投资组合的平均剩余期限不得超过120天，平均剩余存续期限不得超过240天； 二、投资范围全面对标货币基金（特别是不能投资于AA+等级以下的信用债）。 这意味着银行理财对于同业存单存单和短久期、高等级信用债的需求将有所提升。另外，由于非标规模持续压降，银行理财将会把原本非标的配置需求部分转向（高等级）信用债。 （2）长久期债券配置需求可能不足 净值化管理意味着单一产品流动性要求提升，从资产负债久期匹配的角度考虑，即使非标转标，对于长久期债券的配置需求也有可能不足。 一方面，期限较长、流动性较差的部分商业银行普通债和二级资本工具（含二级资本债、永续债以及此前的次级债和混合资本债）预计会伴随着老理财产品的整改而被处置。 另一方面，虽然长期限（如1年以上）的封闭式或定开产品发行规模在增长，但绝对规模依旧偏小，并且主要用于承接非标，这意味着能够配置债券的银行理财更多仍是中短期限的。 （3）关注票息平衡和信用容忍度变化 进入2021年，意味着资管新规过渡期进入倒计时状态，银行理财因为其产品定位决定了与公募仍然有较大的差别，但是规范的方向逐步看齐，这就决定了整体银行理财的竞争力还是在负债管理方面体现，对于资产而言，理论上银行资产定价能力依然远胜于其他金融机构，但是标准化与规范化的趋势中，兼顾流动性的票息与负债的平衡诉求也越来越高，资产与负债的平衡点，还是资产的票息覆盖情况。这对于整体标准化资产的定价必然产生影响。 其次，考虑到净值化转型与公募化趋势，银行理财的信用容忍度自然也会改变，信用市场在永煤事件后本身处在微妙阶段，虽然我们对2021年信用环境不悲观，但是银行理财在过渡期的行为变化仍然需要关注，虽不至于加剧信用收缩，但是分化和分层的趋势会进一步明确。 风险提示：政策不确定性，海外疫情发展超预期，外部环境变化。
走进江西崇仁高新技术产业园区记者看到，在江西伊发电力科技股份有限公司装配车间的流水线上，工人们正在有序装配发往埃塞俄比亚的输变电产品。 崇仁高新区是国家新型工业化产业示范基地、全国产业集群区域品牌建设试点地区，伊发电力科技公司2011年入驻高新区以来，一直满负荷生产。同在高新区的崇仁本土企业赣电电气是变电设备产品标准起草委员会成员，参与多项国家标准制定和行业标准制定。在崇仁，类似伊发和赣电的高新技术企业集结成群，奠定了输变电产业发展的坚实基础。 崇仁高新区党工委书记冯振然告诉记者，近年来，崇仁县输变电产业以年均30%以上的速度快速平稳增长，2019年实现主营业务收入161.81亿元，占全县规模以上工业企业主营业务收入总量的67.99%，实现利润10.27亿元，实现税收4.09亿元。崇仁输变电设备产业在我国业内具有产品质量优、创新能力强、市场份额高、品牌效应好的口碑。其中，中低压变电设备产品在江西省市场占有率达80%以上，配电变压器全国市场覆盖面居同行前三。 崇仁县积极发展输变电产业，先后出台《关于支持变电设备产业做大做强的意见》《崇仁县变电设备产业人才引进实施办法》等政策，打造技术创新、产品检测、产业链物资配送等平台，把输变电产业上下游关联企业集聚起来，不仅提高了输变电产品的科技含量，延伸了产业链，也增强了企业盈利能力，提高了企业抗市场风险能力，降低了企业生产成本，壮大了产业集群，促进了产业蓬勃发展。 目前，崇仁的输变电产业规模持续扩大，拥有变电设备各类产品35大系列2000多种规格，涉及钢材、化工原料、物流、运输、零部件配套等行业，产品出口至欧洲、非洲、东南亚等地区。产品以节能型、智能化为核心技术竞争力，中低压干式变压器、智能组合式变电站等多项产品技术在国内领先，拥有527项专利，其中发明专利20项。（经济日报-中国经济网记者 郭红燕）
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