近日，深交所、中国证券登记结算有限公司联合发布《现金管理产品运作管理指引》（下称“指引”）。“指引”明确，按照《证券公司现金管理产品方案规范指南》要求设立且存续的现金管理产品，应遵照《证券公司大集合资产管理业务适用〈关于规范金融机构资产管理业务的指导意见〉操作指引》的规定，对标货币市场基金进行规范。 “千呼万唤始出来！券商版的货币市场基金监管办法终于出炉，这说明监管标尺统一是大势所趋。”一家头部券商资管机构的负责人感慨道。 作为“大集合改造”的一部分，“指引”将对保证金产品产生何种影响？对此，多数券商资管人士认为，“指引”对于风险管理、不可提取业绩报酬等方面的规定，已指明了券商保证金产品未来的改造路径。 前述券商资管机构负责人举例道，对于风险准备金，“指引”要求提高计提比例或一次性补足，并规定应在4个月内达到要求。这会对产品的投资端带来一定影响，尤其是对那些计提准备不足的机构。此外，由于不能计提业绩报酬，多数券商表示，可能将考虑提高管理费用比例，如提高产品的固定费率。 “在保证金产品改造方面，我们将尽快启动，并增加客户来源。按照‘指引’，产品的投资限制、估值和信息披露都会更严格，这显然对我们的改造工作提出了较高要求。”沪上一位券商资管人士坦言。 记者同时了解到，目前监管只是明确要求新增投资须按“指引”执行，尚未对存量投资提出整改要求。因此，对多数券商保证金产品而言，改造压力主要集中在风险计提方面。
继正式获中国香港证监会批复取得第“1、4、9”三类牌照后，陆金所控股旗下陆国际（香港）有限公司（下称“陆金所香港”）于本月8日正式发布“陆香港”App。 据了解，陆金所香港将与全球及本地知名资产管理人合作，为我国香港居民提供全线上的智能综合财富管理服务，以满足香港客户随时随地全线上投资理财的需求。 自此，陆金所控股旗下将拥有陆金所（LU.com）、陆国际（新加坡）、陆香港三大面向C端投资者的线上财富管理平台，为境内外客户提供丰富的线上理财产品和便捷的线上理财体验。 对于陆金所出海布局，零壹研究院院长于百程对记者评价道：“内地领先的金融科技公司利用积累的互联网、技术和模式优势，进一步拓展境外市场，已经成为可见的趋势。通过科技赋能进行线上的财富管理，是陆金所的核心业务之一。今年6月，陆金所宣布布局香港证券和理财类牌照，此次‘陆香港’App上线，意味着陆金所在香港的产品正式推出。近两年出海的内地金融科技公司以机构数字化服务和借贷服务为主，线上的财富管理的市场竞争较少，‘陆香港’将展现一定的竞争优势。” 疫情以来，香港市场的线上财富管理需求持续上升，据悉，“陆香港”App目前可实现3分钟极速线上开户，并能识别、了解用户投资风险和偏好，提供“千人千面”的个性化服务体验。同时，陆金所香港已实施严格的用户数据保密和管控，确保用户信息和交易的安全。 产品方面，平台将致力于为客户精选多元化基金产品，上线初期，全平台交易费用限时全免，并备有丰厚的迎新奖励；平台还将推出低门槛投资产品，部分优质基金产品投资门槛低至港币1元。在满足不同类型投资者投资需求的同时，平台还将力争为客户提供及时有效的理财资讯。 “陆钱宝LUWallet”则是“陆香港”App的另一大亮点。“陆钱宝”是基于常见的货币市场基金产品扩充开发的智能闲置资金理财服务，支持T+0灵活申赎、港币1元起投，不设投资上限，经客户授权后其现金余额可自动认购货币基金，获得收益，随取随用，并可直接以“陆钱宝”认购平台上的其他投资理财产品。 “‘陆钱宝’如同一个能自我增值的智能钱包，理财服务可以覆盖至每一港元的资产及多样化的需求场景，真正做到‘零门槛、无上限、灵活创富’。”陆金所香港业务总监蔡华对记者表示。 中国香港作为全球最重要的金融中心之一，在监管架构的成熟度、公开交易市场的完善性及金融产品的丰富性等方面，均位于国际前列。同时，香港也是世界上最重要的资产配置中心和个人财富管理中心之一。 据香港证监会报告，香港财富管理行业2018年底总资产管理规模达约7.5万亿港币，理财市场高度活跃，未来可期。 蔡华认为，此次陆金所香港成功在香港获牌并正式展业，不仅标志着其业务模式与合规能力得到这一亚太最为发达的金融市场的监管认可，更意味着这家金融科技独角兽公司正全速驶入科技出海布局的快车道。 历经数年稳健运营，无论从客户数量、资产管理规模，还是从产品丰富程度等标准衡量，陆金所控股已成为中国领先的个人金融科技公司，尤其在数字财富管理领域的开发、运营、管理及推广等方面积累了丰富经验。这些技术与经验，也成为陆金所控股布局境外市场所具备的独特优势，“出海”已成为公司未来发展的重要路径之一。 “陆金所在香港还获取了证券交易类牌照，可开展业务比内地还可能更广泛。如果陆金所香港进行港美股证券交易业务，将与其规模庞大的内地投资人群体形成协同，与市场上的互联网券商形成一定竞争，目前这一块业务需求也处于增长状态。”于百程对记者补充道。 陆金所控股内部人士表示，基于“金融科技公司”的战略定位，公司将通过“信息平台+赋能平台”两大版块，持续布局境外个人理财与机构市场，帮大众理好财，助力机构加速数字化转型。
8月10日晚间，庄园牧场发布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.25亿元，归属于上市公司股东的净利润为-197.51万元。 庄园牧场表示，受疫情影响，公司今年第一季度亏损1035.73万元。第二季度随着疫情的缓解，公司积极调整营销策略并加强市场维护，公司于第二季度实现盈利，但今年上半年整体仍未能实现盈利。 截至6月末，庄园牧场生产和销售已得到全面恢复。公司预计2020年1-9月实现净利润600万元至800万元，同比降低84.27%至79.03%。公司方面表示：“尽管相比于去年同期仍为下降状态，但该业绩相比于今年上半年的业绩有较大改善，预计降幅将显著收窄。” 定增过会 自有奶源优势持续巩固 2020年上半年，庄园牧场继续布局上游奶源，加强牧场建设，报告期牧场进一步提高奶牛舒适度，提高精准饲喂，牧场的经营管理得到全面提升，奶牛的产量、成牛头日产、头年产、繁殖指标均比去年同期有所提高。 截至6月30日，庄园牧场拥有7个正在运营中的牧场和1家在建牧场。存栏奶牛共13516头，2020年上半年自有牧场生鲜乳产量为25425.91吨。 庄园牧场表示，随着公司现有养殖牧场奶牛数量尤其成母牛的养成，以及公司正在建设的“金川区万头奶牛养殖循环产业园项目”的投产运营，公司将能够获得更加稳定优质的奶源，进一步实现整个产业链的全程安全可控。此外，该项目的实施和投产将为公司“日加工600吨液体奶改扩建项目”的顺利实施提供必要的原料奶保障。 据悉，2019年12月份，公司发布定增预案，拟非公开发行股票4300万股，募集资金规模约为3.8亿元，其中3.4亿元用于“金川区万头奶牛养殖循环产业园项目”。该项目拟定建设周期2年，项目建成达产后，可解决公司未来日益增长的原奶需求，提升公司盈利水平和核心竞争力。 8月10日晚间，公司发布公告称，上述非公开发行A股股票的申请已经获得通过。目前，公司股票发行工作和募投项目建设均有序推进中。 扩建项目投产 技术和产品优势进一步增强 除了建设奶源基地，庄园牧园位于甘肃省榆中县乳品加工基地的“日加工600吨液体奶改扩建项目”也于2020年5月份竣工验收并投入使用。截至目前，庄园牧场在甘肃、青海和陕西拥有3个生产基地。 公司表示，“日加工600吨液体奶改扩建项目”在优化生产工艺，丰富产品结构和加强产品质量控制方面效果较为显著，公司的生产智能化水平和生产效率也会得到有效提升，乳制品工业化生产处于行业领先水平，技术优势得到进一步增强。 在技术研发方面，庄园牧场被认定为甘肃省省级企业技术中心，拥有众多省内领先的大型设备。报告期内，公司技术研发中心根据市场行销中心要求完成低温产品的配方设计和口味测试等工作，新研发储备的低温产品为下一步的产品升级和更新奠定基础。同时，还完成了储备项目的研发，根据公司行销策略陆续上市，包括新研发项目“高原牧场纯牛奶”上市，获得市场认可。 加强社区营销渠道建设 巩固自有封闭渠道建设 庄园牧场拥有“庄园牧场”“圣湖”“东方多鲜庄园”三个乳品品牌，主要销售区域为甘肃省、青海省和陕西省。 近年来，庄园牧场充分发挥公司品牌具有的多元化特点，实施差异化的产品战略，产品满足了不同地区、不同消费水平、不同消费人群的消费需求，奠定了公司产品的市场优势，公司核心产品巴氏杀菌乳、灭菌乳、调制乳和发酵乳已经被当地消费者广泛接受，培育了具有较高品牌忠诚度的消费群体，在甘肃、青海、陕西等地域具有一定的地理优势，占据了较高的市场地位。 2020年初，受疫情影响，庄园牧场的产品销售终端网点关闭、道路和居民小区封闭，导致春节备货产品滞销。在此情况下，公司积极调整销售策略，制定社群营销方案，建设社群营销网络，以社群为单位组织产品销售和配送，取得了积极成果。据了解，公司上半年组织全员开展户外推广活动500余场，出清滞销产品。 同时，庄园牧场进一步加强营销渠道建设，在把社区社群的营销网络建设作为重点渠道建设的同时，进一步加快线上销售体系建设，线上体系建设完成将打通线上与线下销售环节，为消费者创造更为便利灵活的消费体验。 此外，公司还在上半年进一步完善以配送巴氏杀菌乳为代表的成熟的送奶到户配送体系，增加社区直营奶厅及第三方合作门店建设数量，提升服务质量。半年报显示，今年上半年，公司巴氏杀菌乳销售金额比上年同期增长64.86%，是公司收入增速最快的产品。截至2020年6月末，庄园牧场送奶到户业务已全面摆脱疫情影响，恢复至去年同期水平。 庄园牧场表示，未来，公司将进一步加强上游奶源牧场建设，进一步提升在甘肃、青海及陕西地区市场的领先地位及品牌认知度。
继正式获中国香港证监会批复取得第“1、4、9”三类牌照后，陆金所控股旗下陆国际（香港）有限公司（下称“陆金所香港”）于本月8日正式发布“陆香港”App。 据了解，陆金所香港将与全球及本地知名资产管理人合作，为我国香港居民提供全线上的智能综合财富管理服务，以满足香港客户随时随地全线上投资理财的需求。 自此，陆金所控股旗下将拥有陆金所（LU.com）、陆国际（新加坡）、陆香港三大面向C端投资者的线上财富管理平台，为境内外客户提供丰富的线上理财产品和便捷的线上理财体验。 对于陆金所出海布局，零壹研究院院长于百程对《证券日报》记者评价道：“内地领先的金融科技公司利用积累的互联网、技术和模式优势，进一步拓展境外市场，已经成为可见的趋势。通过科技赋能进行线上的财富管理，是陆金所的核心业务之一。今年6月，陆金所宣布布局香港证券和理财类牌照，此次‘陆香港’App上线，意味着陆金所在香港的产品正式推出。近两年出海的内地金融科技公司以机构数字化服务和借贷服务为主，线上的财富管理的市场竞争较少，‘陆香港’将展现一定的竞争优势。” 疫情以来，香港市场的线上财富管理需求持续上升，据悉，“陆香港”App目前可实现3分钟极速线上开户，并能识别、了解用户投资风险和偏好，提供“千人千面”的个性化服务体验。同时，陆金所香港已实施严格的用户数据保密和管控，确保用户信息和交易的安全。 产品方面，平台将致力于为客户精选多元化基金产品，上线初期，全平台交易费用限时全免，并备有丰厚的迎新奖励；平台还将推出低门槛投资产品，部分优质基金产品投资门槛低至港币1元。在满足不同类型投资者投资需求的同时，平台还将力争为客户提供及时有效的理财资讯。 “陆钱宝LUWallet”则是“陆香港”App的另一大亮点。“陆钱宝”是基于常见的货币市场基金产品扩充开发的智能闲置资金理财服务，支持T+0灵活申赎、港币1元起投，不设投资上限，经客户授权后其现金余额可自动认购货币基金，获得收益，随取随用，并可直接以“陆钱宝”认购平台上的其他投资理财产品。 “‘陆钱宝’如同一个能自我增值的智能钱包，理财服务可以覆盖至每一港元的资产及多样化的需求场景，真正做到‘零门槛、无上限、灵活创富’。”陆金所香港业务总监蔡华对《证券日报》记者表示。 中国香港作为全球最重要的金融中心之一，在监管架构的成熟度、公开交易市场的完善性及金融产品的丰富性等方面，均位于国际前列。同时，香港也是世界上最重要的资产配置中心和个人财富管理中心之一。 据香港证监会报告，香港财富管理行业2018年底总资产管理规模达约7.5万亿港币，理财市场高度活跃，未来可期。 蔡华认为，此次陆金所香港成功在香港获牌并正式展业，不仅标志着其业务模式与合规能力得到这一亚太最为发达的金融市场的监管认可，更意味着这家金融科技独角兽公司正全速驶入科技出海布局的快车道。 历经数年稳健运营，无论从客户数量、资产管理规模，还是从产品丰富程度等标准衡量，陆金所控股已成为中国领先的个人金融科技公司，尤其在数字财富管理领域的开发、运营、管理及推广等方面积累了丰富经验。这些技术与经验，也成为陆金所控股布局境外市场所具备的独特优势，“出海”已成为公司未来发展的重要路径之一。 “陆金所在香港还获取了证券交易类牌照，可开展业务比内地还可能更广泛。如果陆金所香港进行港美股证券交易业务，将与其规模庞大的内地投资人群体形成协同，与市场上的互联网券商形成一定竞争，目前这一块业务需求也处于增长状态。”于百程对《证券日报》记者补充道。 陆金所控股内部人士表示，基于“金融科技公司”的战略定位，公司将通过“信息平台+赋能平台”两大版块，持续布局境外个人理财与机构市场，帮大众理好财，助力机构加速数字化转型。
中国增长经济学之迷猜想之一 读孙林林和任若恩《世界经济》2005年第12期“中国资本投入和全要素生产率的估算”一文，1981到1984年产出增长率9.56%，其中全要素生产率对经济增长的贡献为6.45%，TFP对经济增长部分的贡献高达67.47%。1984~1988年、1988~1994年和1994~2002年三个时期资本投入都是首要的经济增长来源，TFP占增长率比率分别下降为29.37%、42.23%、12.19%和34.58%。而据中国财政经济出版社1989年出版的李京文和郑友敬主编《技术进步与经济效益》中的计算，改革开放前全要素生产率对经济增长的贡献率，1952—1957年为27.78%，1957—1965年只为8.24%，1965—1976年间更是降低到仅为4.12%。 传统的认识，一般认为经济增长的TFP主要来源于教育普及、人力资本增加、知识进展和技术进步。而且随着经济发展从低水平向高水平变动，TFP在GDP增长中的比率是一个从低到高的变动过程。改革开放初这样高的全要素生产率，而后来又下降一半，甚至更低。是一个经济变动规律的悖论，也是一个经济学之迷。 我认为，其并不主要来自于广义的技术进步，而是体制从一元向二元改革释放的红利。从一元利益向个人和企业利益二元利益并存，从一元计划（土地如生产资料、产品、实物如住宅）配置向二元计划与市场（要素、资产、资源、商品）并存，从一元计划价格向一些产品由市场定价并存等转型。 一是利益分配从一元国家和集体谋划再分配给企业和个人的体制，向承认个人和企业利益并用其调动劳动生产积极性的二元利益体制转型，释放了劳动者的工作效率。这种二元利益体制，形成了市场经济追求利益最大化的个人和企业经济主体。农村土地承包给农户，自己劳动，出售产品后自己分配，多劳多得；城镇企业实行计件等工资制，多出产品、工作质量高，工资奖金多。这与集体和单位过去劳动、工分平均、工资差距不大，干多干少、干差干好，年终所得或者工资数量一样相比，农村劳动力多劳动所得通过自己出售自己的产品得以实现。1977年农业劳动力平均播种面积为12.31亩，亩产为313斤，劳均为1927斤，1979年联产承包后，劳均播种面积为12.49亩，亩产371.3斤，劳均为2320斤/人，亩均和劳均产量分别提高18.63%和20.37%；1984年劳均播种面积为10.97亩，亩产提高为452.77斤，劳均为2639斤，更是比1977年增长了44.41%和36.93%。因此，TFP中的一个组成部分，来自于土地承包后的劳动效率提高。 二是农业内部不同产品生产劳动力配置改善释放的增长潜能。农业内部，不同的产品，其劳动投入的收益率不同。在一个即使劳动力出工又出力的产品领域中，如果其比较收益率较低，农业总增加值增长潜能的释放也会遇到瓶颈。农村改革后，劳动力投入（配置）除计划种粮外，联产承包后，更重要的是有了自己种植和养殖的选择及决策权。种粮效率提高后，腾出了更多的劳动时间和劳动力；改革后农民利益最大化动机使其可以选择价格和收入较高的经济类农产品生产。1978年到1985年间，果园种植面积从2486万亩增加到4140万亩，茶园面积在1570万亩左右变动不大；水果产量从657万吨增加到1184万吨，茶叶产量更是从26.8万吨增加到42.3万吨。肉类产量从1062万吨增加到1927万吨，油料从402万吨增加到1578万吨，奶产量从114万吨增加到250万吨，水产品从470万吨增加到了705万吨，蜂蜜产量从1980年的9.63万吨增加到15.5万吨，禽蛋产量从1982年的281万吨增加到了535万吨。棉花从205万吨增加到415万吨。其他蔬菜、中药材、花卉、食用苗菌等农产品在改革后都大幅度增长，农林牧渔业增加值从951亿元增加到2564亿元。农业农村计划生产放开后，农民将土地和劳动力投入于比粮食单一产出高的农业其他行业和产品生产中，投入数量没变，但产出却大幅度提高。 三是农村农业内部剩余劳动力需要转移，改革开放初乡村土地使用灵活，集体有一定的建设权，通过乡镇企业追求利益最大化，乡镇企业占地办厂，劳动力和土地得到了组合，在内部纠正了土地不能交易流动的体制扭曲，生产出了更多的产品。农村劳动力除了提高自身劳动效率，以及在农业内部改善其配置外，还可以在农村从事第二产业，实际上推动中国农村改革开放来以来的工业化过程。从要素投入来看，一是农业中剩余的劳动力转移到农村的工业中，开始从工分制改革为工资制，劳动力被定价，劳动力要素被货币化，但是有成本较低的优势；二是农村中的土地为生产和生活资料，实物分配投入，禁止交易，但是有土地成本几乎为零的竞争力。劳动力和土地要素被乡镇企业所组合，集体所有土地不允许交易的扭曲可能的损失，被其产品在市场上销售的收入所纠正。机器设备可以由城镇国有企业淘汰转移到农村，生产技术可以聘请星期日工程师和国企退休技术人员培训和指导。可以在农村产业间转移的剩余劳动力和不允许交易及没有价值的土地，其生产潜力在乡镇企业的组合下，得到了释放，形成了巨大的生产力。 从乡镇企业这种生产被容纳的可能性边界看，改革开放后城乡居民收入水平提高，但生产力还不发达，70年代后期到90年代，中国总供给与总需求关系中，供给短缺的时期较多，这样一种供需格局，加上计划与市场并存，给乡镇企业的发展和农村工业化，提供了一个20年左右时间的市场机遇期。农村乡镇企业1978~1984年，就业从2827万人增加到3848万人，增加值从208亿元增加到633亿元，占GDP的比率从5.7%上升到8.7%。 总之，从一元体制向二元体制转型，本身就是一个过去被压抑增长潜能释放的过程，TFP在80年代初的大幅度提高，主要还是源于一元体制的开始改革。
近日，央行正式宣布资管新规过渡期延长到2021年底，让仍有大量非标等资产来不及处置的银行暂舒一口气。然而，过渡期总要过去，行业总要归于常态。在这剩下的一年多时间里，银行将如何推进理财业务转型，目前又在做些什么？ 加速发行新产品承接老产品 当前，各大银行系理财子公司（下称“理财子”）都卯足了劲儿增发新产品，除了传统银行投资者所青睐的现金管理类产品，封闭期更长的定开类“固收+”产品是发行主力。 “增发新产品一方面是为了做大规模，另一方面也是为了将那些难以做到净值化、缺乏流动性的老产品接过来，我们开始和一些持有老产品的客户沟通，希望能够将老产品过渡到新发的产品，部分可能会出现收益率下降的情况，这涉及到大量的沟通问题。”管理资金规模约200亿元的某国有大行理财子副总对记者表示。 普益标准数据显示，7月，长三角地区整体银行理财收益环比下滑1BP（基点）至3.54%。 今年3月，交通银行（下称“交行”）副行长周万阜在业绩发布会上表示，对于存量理财资产，采用三种方式进行安排：一是理财子陆续发行符合新规的净值型理财产品进行对接。例如，交行去年12月将21只存量产品（规模约1000亿元），通过变更管理人的方式移植到交银理财，对应的存量资产也进行了移植；二是安排表内资金承接，无法承接的推进标准化改造后通过交银理财发行理财产品对接；三是对违约债券、不良非标资产、部分未上市股权、另类投资等资产“一事一议”专项处置。他当时提及，需要延期的资产规模大约1000亿元，主要是PPP、非标为底层资产的理财产品等。 事实上，1000亿元在同业里并非大数目。另一家国有大行资管部负责人近期对记者表示，他所在银行的老产品超过1万亿元，其中不符合资管新规要求的非标类产品大约占五分之一，还有产业基金、永续债、优先股、同业资产等，如果以2020年划一道线，那么未能及时处置完的资产大约还有3000亿-4000亿元左右。 就目前而言，对于部分银行，即使是过渡期延长1年可能也难以完全完成转型。 针对当前面临的挑战，工银理财董事长顾建纲在8月9日的“2020年中国资产管理年会”（下称“年会”）上提出了一些建议，包括金融监管部门针对存量理财资产整改回表在资本补充、流动性方面等给予政策支持；此外，银行理财存量资产中标准化资产的处置安排更要引起监管的充分重视，“全行业存量资产中大概有15万亿元的债，建议对以持有到期为目的的债券成本法估值规则，包括非标转标等部分监管细则，给予灵活的处置和安排，更好地打通银行理财服务实体经济的高效路径。” 开拓渠道，试水更多低波权益投资 除了产品过渡，就理财子未来的发展和竞争力而言，同样重要的是丰富产品线和策略，开拓销售渠道。 一年来，新成立的银行系理财子的产品多数仅允许持有本行银行卡的客户购买，渠道包括实体网点及本行手机APP，但这也意味着，非持卡人无法购买。相比起公募基金广泛的销售渠道，银行理财显然存在渠道不足的问题。 根据《商业银行理财业务监督管理办法》第三十一条规定，商业银行只能通过吸收公众存款的银行业金融机构渠道代理销售理财产品。 基于这一要求，众多银行理财子正在开拓更多渠道。例如，此前光大理财推出的“阳光碧乐活1号”已在百信银行APP上线；交行的两款短期定开类产品也于近期在网商银行上线，可在支付宝上购买；更早之前的2019年12月，杭州银行宣布与中信银行、华夏银行等“强强联手，开放融合”。 除了渠道，丰富投资策略、招聘投研人员也是关键。据记者了解，在银行理财子擅长的“固收+”产品中，“+”的部分目前更趋多元，除了权益类资产，目前还包括黄金ETF、优先股、国债期货等。而权益类资产也不再只有正股，“为了降低组合的波动，我们通常对权益类资产部分采用委外FOF的形式，目前更多采用量化策略，通过期权、股指期货等控制整体组合的波动，与纯债基差异化。”某国有大行权益资产投资经理对记者称。 不过，对多数银行理财子而言，目前权益类资产在整体产品中的规模占比低于5%，部分仅在2%-3%。尽管各界对于银行理财子资金布局股市充满期待，但短期内配置大幅提升的概率仍低。 独立法人经营不简单 整体而言，银行理财子以独立法人经营是个不小的挑战。 “原来在总行部门，把业务做好就完成大部分的工作了，但是现在很多工作都要重新来，耗费了非常大的力量，以至于我们在业务产品开发、风险管理方面都要分出很多精力做均衡的管理。”交银理财董事长涂宏在年会上直言。 “作为银行的资管部门和理财子其实有很大的差异，我觉得是观念上的问题。”兴银理财总裁顾卫平认为，过去银行资管部门是为母体战略服务的，但是理财子是资管机构，使命就是要为投资者创造价值。所以过去的银行理财更多是作为银行表外的一张资产负债表，而现在做的是资管。这样的变化从上到下，包括跟母体的关系各方面都发生了变化。 理财子公司作为独立法人，很多责任需要自负。“成立理财子以后，大量在做反洗钱和消费者保护的工作。而在过去，做资管部的时候，消费者保护是由零售部门做的，反洗钱是法律合规部做的。这些短板必须要补上，这是主体责任意识。”顾卫平称，理财子除了建立自己的投研体系以外，还要建立市场化的机制，这需要有一个比较长的过程去磨合。 招银理财首席权益投资官范华则说：“招银理财完成了公司化的治理，尤其是市场化改革，在人员招聘上把所有一级部门的主管拿到市场上，由原来资管部的同事和市场部公开竞聘，最后形成了现在的团队。”
违约事件频发、监管收紧、收益率下行等继续冲击信托业务。据第三方公开资料不完全统计，7月集合信托产品发行规模和成立规模分别环比大降超过四成和两成。 “集合信托市场目前仍以融资类产品为主，资金信托新规以及监管层压降融资类业务对多数信托公司的展业有着较为直接而有力的冲击。虽然信托公司正顺应监管要求发力标准化业务，投向金融领域，尤其是证券投资类产品的数量和规模增长较为明显，但投研团队建设和对存量客户的投资者教育还任重道远。”分析人士称。 的确，压降融资类信托业务、发展标品，对信托公司并非易事。 一位北京地区信托公司人士对表示，目前，集合信托市场出现大幅下滑，信托公司在资产端和资金端面临多方面的困境：随着非标投资比例的限制和融资类业务的规模压降，信托公司面临业务转型的迫切需求，但长期以来的业务模式和客户群体使得合适的底层资产更加难寻；风险事件频发的当下，不少投资者产生恐慌心理，对信托公司失去了信心；此外，信托收益率不断下滑，而股市表现较佳，不少中产阶层或富裕阶层开始加码股市，信托公司资金募集面临较大的压力。 集合信托产品发行规模大跳水 7月集合信托产品发行规模下滑幅度较大，主因或是监管层对融资类信托业务的窗口指导。 用益信托网数据显示，7月共计发行集合信托产品1736款，环比减少21.48%，发行规模1783.87亿元，环比下滑40.07%；7月共计成立集合信托产品1853款，环比减少11.30%，成立规模1731.15亿元，环比下滑21.70%。 进一步来看，融资类信托业务规模和占比压降。7月份融资类信托成立规模为1100.16亿元、占比63.55%；事务管理类信托44.54亿元，占比2.57%；投资类信托586.45亿元，占比33.88%。而6月份数据显示，融资类信托成立规模为1625.69亿元、占比73.53%；事务管理类信托117.94亿元，占比5.33%；投资类信托467.31亿元，占比21.14%。 分析人士称，融资类信托业务是信托公司“非标”业务的主力，是当前信托业非常重要的业务类型之一，也是信托机构主动管理能力的重要体现。集合信托产品更是以融资类产品为主，监管层对融资类业务规模的压降对集合信托市场的冲击明显。 今年以来信托行业的风险事件频发，监管层出于风险处置和金融业稳定的考量，6月便开始对各大信托公司进行窗口指导，并要求融资类信托产品的资产规模较2019年底减少1万亿元。 7月下旬，有市场消息称，银保监会点名批评光大信托，原因是其融资类信托发展过于迅速，并暂停其融资类信托业务。光大信托相关人士对表示，“确实收到了窗口指导，但监管要求仅仅是压缩融资类信托的规模，并没有完全暂停这方面的业务”。 另据公开资料不完全统计，7月份共发生信托产品违约事件37起，涉及信托公司16家，涉及金额达142.49亿元。其中，投向工商企业领域的产品涉及违约金额达126.57亿元，规模占比为88.82%。 除了监管因素，集合信托产品发行规模大跳水的原因还在于收益率的逐渐下滑。数据显示，7月集合信托产品的平均收益率为7.05%，环比下滑0.23个百分点。 “自2019年开始，集合信托产品的收益率出现较为明显的下行趋势；2020年受新冠肺炎疫情及后续的货币宽松政策影响，集合信托产品的平均预期收益率开始出现加速下行的趋势。从近期中央政治局会议的公开信息来看，推进融资成本下行依旧是未来经济工作的目标之一，集合信托产品收益率下行的可能性还是比较大。”分析人士称。 试水标品并非易事 目前，集合信托产品依旧以融资类产品为主，但规模占比显著下滑。在业务转型的压力之下，信托公司在标品信托业务上发力，金融类产品规模预期会是集合信托规模增长的重要支撑。 就7月份数据来看，金融类信托募集规模逆势增长，且规模占比上升至近四成。用益信托网数据显示，7月金融类信托募集资金617.90亿元，环比增加13.21%，规模占比上升至39.54%。 “标准化业务开始受到高度重视，今年二季度相关集合信托成立个数和参与家数均较去年同期大幅提升。依据各家信托公司的集合产品发行情况，上半年投资债券市场的情况尤其明显，同比增长346%，发行规模从去年上半年的197个增加到879个。”云南信托研究发展部总经理王和俊对记者称。 王和俊表示，各家信托公司发行产品情况差异较大，行业大部分债券投资、股票投资的集合产品发行集中于头部几家公司。由于头部公司深耕资本市场时间久，市场判断能力、客户积累、组织运营效率和同业相比优势显著，其他信托公司在短期内难以超越。 从5月出台的《资金信托新规征求意见稿》来看，标准化产品的规模将直接影响非标类产品的额度，信托公司目前的战略是争取通过扩大标准化业务的规模以获得展业方面的优势。“当下，为了进行转型，部分信托公司甚至零费率进行市场竞争，以做大标准化信托产品。”有信托人士称。 不过，上述人士称，困难依然重重。受限于投研能力和专业团队，信托公司整体在市场判断能力、客户积累、组织运营效率方面暂时还无太大的优势，且信托业传统客户对高风险、长久期的产品暂时还无法适应，金融类信托产品多还是配置标准化债券。
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