进入2021年，港股节节高升的走势极大地吸引了A股市场投资者的目光。有机构投资者甚至振臂高呼，卖出A股买入H股。这也足见有关机构投资者是相当看好港股的下一步走势了。 实际上，随着沪港通、深港通的开通，有越来越多的机构投资者看好港股，甚至在大规模地买入H股。如近年来，保险资金多次在香港股市举牌H股。而去年12月18日，被称为“巴菲特接班人”的李录通过旗下的喜马拉雅资本，以平均每股4.228港元的价格，完成对邮储银行(行情601658,诊股)H股1326.2万股增持。根据港交所披露的数据显示，在此次增持之后，李录已经持有约10.06亿股邮储银行H股股份，占邮储银行已发行H股总数的5.06%。可以说，在看好港股方面，一些机构投资者早就采取行动了。 而从南向资金的流向来看，南向资金向港股的流动是显著的。虽然自沪港通、深港通开通以来，一些舆论总是在片面地宣传有多少北向资金的净流入，实际上，南向资金的净流入比北向资金要大得多，二者相抵后，实际上表现为南向资金净流入。也即沪港通、深港通开通后，总体上表现为内地资金流向了香港股市，而不是香港市场的资金流向了A股市场。 在这里我们不妨就用数据说话。一是北向资金的历史净流入（截止2021年1月20日，下同）为12454.44亿元，其中，沪股通历史净流入6329.64亿元，深股通历史净流入6124.81亿元；二是南向资金历史净流入19359.85亿元，其中，港股通（沪）的历史净流入12024.80亿元，港股通（深）的历史净流入7335.05亿元。二者相抵，净流入香港市场的资金达到6905.41亿元。这其中，最近一个月净流入香港市场的资金就达到了1749.81亿元。可见香港股市近期的节节高升，与内地投资者看好港股，进而导致内地资金大幅流向香港市场是有密切关系的。 内地投资者为何会看好港股？实际上，南向资金与北向资金的流向已经给了我们答案。开通沪港通、深港通的目的，除了A股市场对外开放的需要之外，就是想从香港市场引入资金进入A股市场。但结果却是水往低处流，是A股市场的资金流向了香港市场。 最明显的一个指标就是恒生AH股溢价指数，去年10月9日，最高达到了149.80，今年来虽然港股大幅上涨，但该指数2021年1月20日的收盘指数仍然达到132.88。恒生AH股溢价指数反映的是A股较H股的溢价情况。毕竟目前不少国内企业同时在A股和港股上市，恒生AH股溢价指数反映的就是这些公司A股与H股之间的溢价关系。1月20日恒生AH股溢价指数的收盘指数为132.88，这就意味着A股比H股的股价平均高出32.88%。同样是这些内地的公司，其H股明显大大低于A股，H股的投资价值显而易见，作为市场上的投资资金自然而然就会流向这些股价偏低的股票。尤其是在沪港通、深港通开通的情况下，这就极大地方便了内地投资者的资金流向香港市场。 正是基于H股所表现出来的明显优于A股的投资价值，因此，“卖出A股，买入H股”的说法是有一定道理的。特别是在目前A股市场一些蓝筹股也出现了泡沫，抱团股出现松动的情况下。港股中的一些优质H股也就成了内地投资者的重要选择目标。这也是近期港股特别是一些H股大幅上涨的原因所在。只是作为A股市场的中小投资者来说，投资港股并不是一件容易的事情。毕竟沪港通、深港通对投资者是有门槛限制的，即有50万元的资金门槛。如此一来，A股市场中的绝大多数中小投资者就不可能通过沪港通、深港通渠道来直接投资香港股市了。 那么，国内市场的中小投资者如何投资港股呢？通过国内市场的港股通基金或许是中小投资者可以选择的合规途径。目前市场上纯港股通的主动型基金有30只左右，这其中，天弘港股通精选（A：006752 ，C：006753）就是其中较具代表性的一只，基金资产的 0%-95% 投资于股票资产，其中投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的80%。 天弘港股通精选基金一个很重要的亮点表现在基金经理刘国江先生的身上。作为港股通基金经理，当然必须要熟悉香港市场。而刘国江经理拥有10年港股投资研究经验，4年扎实研究，6年历练投资，其专注于港股投资研究，投资风格偏大盘成长风格。尤其重要的是，刘国江经理是真正的知行合一的价值投资信徒，据了解其本人持有天弘港股通精选基金的保有金额目前已超过500万元（含收益144.9万元），刘国江将自己的个人利益与基金的利益切切实实地捆绑在了一起，这种做法在基金经理中是较为少见的。 天弘港股通精选基金的投资，很好地贯彻了天弘基金的投研理念。实际上，天弘的主动权益投资的定位不是选股票，而是专注于投资优秀的企业以及企业家，通过投资优秀的企业为投资者带来可靠的收益。而且天弘基金投研一体化改革明确划定了各小组的投资和研究边界，引导投研人员淡化短期市场相对排名，以基本面精选个股，注重长期超额收益，确保基金产品风格的稳定。有利于打造富有凝聚力和战斗力的股票投研团队。 正是在这种投研理念的指导下，天弘港股通精选基金取得了不错的投资收益，其业绩突出，大幅跑赢基准。该基金成立于2019年4月29日，截至2021年01月07日，天弘港股通精选A累计收益率为49.16%，相对业绩基准超额收益率达55.09%。因此，这样的投资回报也是值得投资者信赖的。选择天弘港股通精选基金来投资港股无疑是投资者一个不错的选择。 风险提示：本文内容不构成投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。购买前请仔细阅读《招募说明书》、《基金合同》等法律文件。投资有风险，入市需谨慎。
把大象放进冰箱只需要三步，那么，把习惯了在充满安全感的银行“睡觉”的储蓄“召唤”进资本市场，究竟需要几步？ 近日，全国政协经济委员会主任尚福林在中国财富管理50人论坛2020年会上致辞时表示，“双循环”对资本市场提出新要求。资本市场要更好发挥将储蓄转化为资本的能力。具体而言：一是将不同风险偏好、期限资金更高效转化为资本，优化直接融资市场结构。二是更好发挥财富管理功能，要让广大投资者分享发展红利、增加财产性收入。 笔者认为，在中国经济高质量发展的新阶段，储蓄资金转化为中长期资金有着时代的必然。不过，从理想到现实，资本市场至少也需要主动作为三步。 首先，资本市场应该对储蓄资金“晓之以理”。 加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，内在逻辑在于产业升级和购买力升级的协同，而资本市场无疑是协同的最佳“触发点”。但是，资本市场只是“一个好汉”，还需要“帮手”，这个“帮手”正是储蓄资金！ 党的十九届五中全会提出，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。笔者认为，从我国目前的社会融资结构来看，间接融资比例非常高，未来有必要充分发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能。因此，提高直接融资比重需要储蓄从在银行“躺赚”转化为“勤赚”。 在中国经济高质量发展新阶段，产业结构转型升级，企业科技研发投入大笔增加，这都需要资金从金融体系流转至实体经济，需要形成“资金、产业发展、财富获得”之间动平衡重心不断上移的良性循环，而具备最高效要素配置功能的资本市场无疑是流转枢纽。因此，储蓄资金借道资本市场服务实体经济高质量发展是最优路径。 其次，资本市场要对储蓄“动之以情”。 仅仅跟习惯于“躺赚”的储蓄讲道理显然是不够的，还可以“动之以情”。资本市场最大的优势在于是一个多层次市场，对于搬家而来的储蓄而言，“总有一款适合你”。 无论是蓝筹、头部企业坐镇的主板和中小板、科创群星璀璨的科创板、创新企业猛增的创业板、成长迅速的新三板（以及各板块对应的打新市场），还是去年引得逾万亿元外资净流入的债券市场，总有一个板块能够满足搬家而来的储蓄对于期限、风险偏好、收益预期等的要求。如此私人定制式服务，储蓄资金自然难以拒绝。 更何况，双方合作幕后还各有推手。近年来，证监会多次发声欢迎中长期资金入市，并推动放宽各类中长期资金入市比例和范围。储蓄资金方面，银保监会去年以来也多次强调“多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金”。当然出于对风险负担能力有限的储蓄负责任的态度，银保监会强调，“希望居民部门的储蓄通过机构投资者进入资本市场，不能简单地理解为储蓄直接进入股市”。虽然需要借助机构投资者“安全垫”，但是储蓄的最终目的地线索已经被锁定。 第三，资本市场要对储蓄“诱之以利”。 追求合理利润，是储蓄资金的权利，也是“储蓄搬家”可持续的现实保障，而且风险与收益对等也是“投资圈基本定律”。因此，资本市场也要满足储蓄资金对于收益的合理预期。 资本市场回报储蓄，显然有多种渠道。其一，自然是“最简单粗暴”的常态化现金分红，从近年来的数据看，A股市场股息率已与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当，且保持逐年增长势头。其二，与分红总额相比，上市公司的盈利能力才是“多个数字0前面最重要的那个1”，夯实上市公司的质量，是上市公司回报储蓄的常态化和创新化之所在。其三，要进一步强调“大投保理念”，让储蓄增强财富获得感与可预期性，从而促进其“呼朋唤友”主动进入资本市场。 天将降大任于斯人！笔者认为，如果说资本市场是中国经济高质量发展所寄予厚望的“斯人”，那么储蓄将是支撑资本市场行稳致远的最重要力量之一。只要资本市场为储蓄提供最优市场生态、最佳进入路径、最合理财富获得预期，那么，请储蓄大搬家，提高直接融资比重的目标将有望顺理成章的实现。
看到这个标题，很多人会以为我要给港股热泼冷水，其实并非如此，港股作为全球估值水平相对较低的市场，应该具有上涨潜力。年初至今，估计有近3000亿港币的南向资金流入港股，按目前的规模推算，估计今年净流入港股的南向资金或许可达3万亿港币，港股不热才怪呢。但是，在资本市场的盛宴背后，我们更应该反思金融业的“非理性繁荣”，关注实体经济的冷暖和居民收入的变化。 为何北向资金的投资回报率远超南向资金 去年4月中旬，我们出了一份报告，叫《恒指史上第三次破净——港股配置价值凸显》，建议配置港股，因为港股的总市值已经跌破净资产总值。从历史上看，当港股下跌至PB小于1后，都会出现强劲反弹，涨幅在27%到84%之间。而到目前为止，破净之后这轮恒生指数涨幅已经达到30%，估值上看，也不算太便宜了。 恒生指数与国际市场主要指数的估值水平 数据来源：wind，中泰证券研究所 尽管恒生指数已经反弹了不少，但南向资金的投资回报率远不如北向资金。例如根据估算，从2017年末至2020年末，南向资金赴港近9千亿元，却只赚了3千亿元；而同期北向资金不足7000亿元，却赚了1.1万亿元。 这说明两点，一是陆港通以来，境内资金更流向港股的比北向资金多；二是南向资金在港股的配置上，主要配置在基于H股相对A股折价率高的金融股上，但这类企业的成长性远不如北向资金配置在国内大消费或高科技等行业头部企业股票上。从恒生指数和沪深300的指数走势看，前者目前仍低于2018年初形成的高点，而后者已经超过2018年初的高点30%以上。 这说明两点，一是北向资金在选股方面确实比南向资金“聪明”，它们更看重“成长价值”，而南向资金在2019年末之前，配置的前三大股票分别是工行、建行和汇丰，似乎更看重“低估值”和两地价差；二是A股市场的流动性远好于港股市场，作为一个开放度较低的市场，疫情之下，国内增量入市资金规模惊人，北向资金入市正逢其时。 不过，从2019年至今，具有成长属性的股票已经涨了不少，当A股市场好赛道上奔跑的除了少数属于千里马之外，大部分估计都不属于后劲十足的好马，因此，往后的风险一定会加大，这也是年初以来港股公募基金发行大量增加的原因。 就我国资本市场而言，随着南向资金的继续增加，港股市场前景如何？只要有资金持续流入，港股的结构性牛市应该会出现，目前估值还处在历史的相对低位。以A+H的溢价率为例，我曾在去年9月份就撰文提出，在陆港通时代，146%的高溢价率是反常现象，一定会回落。如今已经回落至135%了，A股与H之间价差应该还有较大的收窄空间。我对中国股市的前景还是比较乐观，不会因为今天市场出现较大幅度调整而改变对结构性牛市延续的观点。 首先，在人民币升值背景下，外资的在A股市场的占比还会不断提高，未来应该能到达10%左右；其次，国内居民家庭的资产配置将从房地产为重心，慢慢移向金融资产；第三，在资管新规必将落实的预期下，净值型产品会越来越多，银行和信托产品的原有优势不再，权益市场将吸纳更多的资金流入。 从豪宅热销看其背后的货币现象 2020年以后，南向资金开始重配腾讯、美团、小米等大市值、高PE和高PB股票，说明投资偏好发生了变化。而在A股市场，大消费和高科技行业的巨头的市值水平也大幅提升，挑战两桶油和四大行。这主要得益于估值水平的大幅提升，提升的依据的高成长预期。 过去，只有中小市值股票才能享受高溢价，如今则反过来了，好赛道上的大市值股票受到追捧，而过去所谓的“壳资源”从高溢价变为高折价。这种估值体系的修正，与机构投资者占比上升有关。尤其在2020年公募基金规模大幅攀升之后更加明显，如目前A股市值最大的股票，静态市盈率已经达到60倍左右，这在过去是难以想象的。 与股市好赛道上大市值公司受追捧类似的是房地产市场。如2020年，去年美国100万美元以上的豪宅与10万美元以下的独栋住宅销量同比差，达到80%，而国内也出现了豪宅热销的景象，如上海、深圳、厦门等城市，大户型住宅每平米价格要高于小户型的，而过去则相反。 这些现象的出现，从表象看，是机构投资者配置上的需求大幅增加，如过去单只管理规模超过100亿的大基金屈指可数了，如今则比比皆是。这就决定了这些基金需要配置大市值的股票，对大市值股票的需求大幅上升。从产业集中度提升的角度看，配置大市值公司股票的逻辑也是成立的，因为行业集中度在不断提升，很多中小企业会被淘汰出局。例如，美股中500亿美元市值以上的公司要占总市值的70%以上，因此，给大公司高估值是合理的。 但从深层原因看，这轮全球性的股市和楼市大涨，与货币当局滥发货币有很显著的相关性。疫情之下货币大规模超发，如2020年美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表扩张幅度均在30%以上，规模合计扩张了8万亿美元，相当于“再造两个美联储”。导致全球超发资金大量流入股市和楼市。我国央行扩表规模虽然不大，但M2增速达到10%，远超名义GDP的增速。 中美M2增速对比 数据来源：wind，中泰证券研究所 可见，货币越来越成为发达经济体政府的救命稻草，它可以帮助政府度过难关，解决流动性危机，但却不解决根本问题，反过来，由于过多的货币往往被过少的机构或个人占有，由此带来的资产泡沫和居民收入差距过大问题，却成为无解：泡沫破灭会引发金融海啸，为缩小收入差距的改革会触动既得利益。 或许有人会问，既然股市和楼市上涨与货币泛滥密不可分，那为什么总是少数资产在大涨，大部分资产却不涨反跌呢？我认为有两大原因，一是全球主要经济体的金融资产和房地产都过剩了，只有核心资产才值钱；二是经济增速下行必然带来分化，分化的时代不再支持普涨。 例如，美国从1980年至今，累计退市的上市公司超过1万家，即便没有退市的公司，其中有一半的公司市值加总后只占总市值的3%左右。美国股市已经延续了11年牛市，但这11年来，大部分股票并没有上涨甚至下跌，只有10%的股票大幅上涨。A股市场也是如此，过去一年涨幅在全球名列前茅，但有近一半的A股是下跌的。 无论是楼市还是股市，今后都会面临资产过剩的困扰。 为何金融业在不同经济周期下都是受益者 中国私人小汽车的保有量大约为2.3亿辆，居民住宅总套数大约为4.4亿套，后者是前者的两倍。2020年我国乘用车销量增速为-6%，但住宅销售面积增速还是正的。而美国私家车保有量大约是住宅总套数的两倍。这是否说明我国居民对住宅的需求相对于私家车而言要比美国大很多？ 在商品过剩的时代，乘用车基本属于“车开不炒”，它更能反映消费需求，而住宅却具有投资属性。正是因为有投资属性，则对住宅的总需求就不能以使用价值的需求来比对，如按每户套数，国内也已经超过1了，与发达经济体的户均套数基本拉平。而金融与房地产紧密相关，我国的贷款余额中，30%左右是房地产相关贷款。所以，房地产20多年的牛市助推了金融繁荣。 助推金融长期繁荣的还有基建投资，因为基建投资通常是逆周期助推，而房地产政策实际上也往往是逆周期的，这就是为何我国投资对GDP的贡献率是全球平均水平两倍左右的原因。因此，当经济繁荣的时候，金融自然受益，当经济下行的时候，有了相对宽松的货币政策和总是积极的财政政策，金融同样受益。 2020年，我国初步统计的GDP增速为2.3%，但金融增加值的增速为7%。从三驾马车看，去年出口和投资都是正增长，其中出口和房地产投资成为经济维持正增长的主要贡献因素，而消费却是负增长。而美国虽然成为新冠疫情全球确诊人数最多的国家，但2020年的美国零售与食品服务销售额却有3%的名义增长。 可见，我国在2020年是经济增速唯一实现正增长的主要经济体，但实现正增长还是靠传统的拉动经济模式，即投资和出口。当然，美国零售额的增长主要靠政府对居民的补贴，与特朗普竞选有关。但我们是否也需要对2020年出现了高端消费火爆而普通消费清淡的现象做反思呢？ 例如，2020年在乘用车负增长的背景下，豪华车销量却增长了14%；社消零售总额下降，但奢侈品销量两位数增长、出现LV和爱马仕等专卖店长年排队现象；白酒产量下降，但高端白酒销量实现两位数增长。 消费分化的背后，实际上是收入的分化，根据国家统计局2020年的居民收入数据，平均数增速超过中位数，意味着差距在扩大。而差距扩大的背后，是否与金融、地产的繁荣相关呢？2020年金融增加值占GDP的比重达到8.3%，大概比美国高出一个多百分点，远超日本。局部城市楼市的大涨与股市的繁荣，带来了财产性收入的增长，但这只是少数居民的收入增长。 中国作为新兴经济体，金融业增加值如此之高，显然是不合理的；同样，投资在三驾马车中的占比如此之高，也不合理。解决方案是什么呢？中央经济工作会议提出“扩内需”，而扩内需的前提是要增加居民收入，尤其是中低收入阶层的收入占比。 这就使得今年的金融政策要适度转向，让金融更多为实体经济服务；同时货币要适度收紧，遏制个别城市房价疯涨的势头。实际上，央行和有关部门都已经有动作了，如今天央行的公开市场操作中，回笼了700多亿资金，而且隔夜回购利率也在小幅上行。继上海出台房地产调控政策之后，住建部也分别去上海和深圳调研督导落实城市主体责任。 这些政策非常及时，但也应该认识到，应急性政策难以解决长期存在的根本性问题，长期问题需要通过实质性的改革，如税制、土地、社保、转移支付、第三次分配等来解决。
进入2021年，港股走出持续上扬的走势。而在港股上涨的背后，则是南下资金的大幅流入。数据显示，截止1月22日，今年南下资金已累计净流入2312.11亿港元（1933.63亿元人民币），接近2020年全年净流入金额（6721.25亿港元）的1/3。其中1月18日、19日、20日的规模超过200亿港元。 正是基于南下资金的加速流入，为此，国内券商围绕着港股定价权的抢夺话题争吵了起来。1月19日，国盛证券发布题为《南下资金改变港股》的研报，认为南下资金规模已超北上资金，未来南下资金将重现过去数年北上资金影响A股的历程，抢夺港股定价权并成为左右港股市场表现的决定性力量。而1月22日，开源证券发布题为《南下资金难夺“定价权”》的研究报告，认为南下资金涌入港股如果要“重夺定价权”，需要面对当下数倍于自身持仓且观点有所分歧的海外机构投资者，以少胜多难。 两家券商隔空争吵当然也是一种炒作而已。就港股定价权的争夺来说，其实是一个伪命题。毕竟港股不是A股，它是一个国际化的市场，国内资金没有必要抢夺下港股的定价权，把港股变成又一个A股。国内资金可以成为港股市场上的一只重要力量，甚至可以拥有局部的定价权，比如H股公司的定价权，但却没有必要争夺下整个港股的定价权，实际上，就国内资金来说，也争夺不了整个港股的定价权。 就南下资金规模超北上资金来说，这种情况的出现并非始于现在。实际上这种情况自沪港通、深港通开启以来就一直存在。虽然开通沪港通、深港通的目的之一是希望为A股市场引入国际市场资金，但由于A股市场估值偏高，港股市场估值偏低，结果是水往低处流。虽然国内一些媒体一直都在宣传北上资金的流入情况，但实际结果是北上资金与南下资金对冲后，最终表现为南下资金净流入。即A股市场的资金流向了香港市场。 统计数据显示，截止今年1月22日，北上资金历史净买入1.25万亿元，南下资金历史净买入1.96万亿元，二者相对冲之后，南下资金历史净买入为7100亿元。也即内地市场的资金有7100亿元流向了香港市场。因此，南下资金规模一直都是超越北上资金的，我们不能因为眼前南下资金规模超越北上资金就认为是抢夺港股定价权来了。 而且，尽管国内市场有大量资金流向了香港股市，但要争夺港股的定价权显然还是力不从心的。目前港股的市值超过50万亿港元，也超过40万亿人民币。在扣除北上资金规模后，南下资金历史净流入也只有7100亿元人民币，不足1万亿元，要争夺总市值超过40万亿人民币的港股市场的定价权，这确实有点不自量力。 并且，争夺港股定价权对于国内资金来说并不是一件好事，甚至还是一种博傻的做法。对于很多上市公司来说，股票上市了，定价权其实并没有那么重要。投资者投资的目的无非就是为了获得投资收益，并不看重定价权。如果国内资金真的那么在乎定价权，这倒是香港市场上的那些投资者，包括那些国际投资者都非常开心的事情。当你真的为了争夺定价权而把股价拉到高位的时候，那些国际投资者会很乐意地把筹码都高价派发给你。结果国内资金都成了接盘侠。这显然是一种傻瓜行为。尤其重要的是，香港股市缺少散户投资者，国内资金成了接盘侠以后，还能把股票派发给谁呢？就留着自己举杠铃吧。做这种傻事还认为是抢夺港股定价权，还有比这更傻瓜、更丢人现眼的吗？ 所以，抢夺港股定价权的言论实际上是一种傻瓜言论，也是一种忽悠言论，实际上是在把投资者当傻瓜来忽悠。其实内地投资者完全没有必要去争夺港股定价权，也争夺不了港股定价权。作为投资者，投资港股的目的就是基于获利的需要，定价权的事情不是投资者该考虑的事情。毕竟香港股市是一个国际化的市场，市场上充斥着一些庞大的国际投资者，因此，香港的定价权是各方力量角逐的结果，不是国内资金可以说了算的。作为国内资金来说，更熟悉的还是国内公司，所以投资的重点也在于H股公司，能够修复低估的H股估值，这就足够了。
1月15日，京东方发布2021年非公开发行A股股票预案，拟募资200亿元用于收购武汉京东方光电部分股权，投资重庆第6代柔性AMOLED产线及成都京东方医院等项目。 当前，各类显示技术快速发展、共生共存，其中LCD技术仍是未来5年-10年的主流应用技术。随着超高清、大尺寸显示屏需求不断增长，显示屏产品价格逐渐上涨。作为全球半导体显示龙头企业，京东方的产业规模、技术实力均位居全球领先地位。据了解，京东方武汉10.5代TFT-LCD生产线已于2019年12月底实现量产，随着LCD产业逐步回暖并步入快速发展通道，京东方武汉10.5代线未来盈利可期。 京东方方面表示，将所募资金用于收购武汉京东方光电24.06%股权，进一步提高持股比例的同时，一定程度增厚上市公司收益。 据了解，本次非公开发行还将投入柔性显示、数字医院等创新技术及业务的拓展布局。其中，京东方拟将资金投入“京东方重庆第6代柔性AMOLED生产线项目”，此举在深化OLED领域技术储备的同时，将助力京东方快速提升柔性OLED产能、扩大市场占有率；目前，京东方已在北京、合肥、成都等地布局多家数字医院，本次拟将资金投入成都京东方医院建设，旨在立足成都、辐射四川以及西南地区，扩大线下医疗服务体系网络，助力京东方智慧医工事业的发展。 据悉，这是继京东方2013年之后，时隔8年再次启动非公开发行，本次募资规模不超过200亿元，相较京东方当前市值不足10%，对原股东摊薄有限。本次非公开发行完成后，京东方资产总额与净资产额将同时增加，资产负债率有所下降，促使资本结构更趋稳键，资金实力将得到有效提升。 值得一提的是，为降低本次公开发行股票对京东方即期回报摊薄的风险，提高未来回报能力，京东方制定了相应填补措施，通过严格执行募集资金管理制度，积极提高募集资金使用效率，完善公司治理和利润分配政策，强化投资者回报机制，提升整体市场竞争力和盈利能力。 新型显示、传感、人工智能、大数据等新技术的蓬勃发展，正引领新一轮科技革命和产业变革，催生出物联网万亿级的广阔市场。 京东方方面表示，经过多年创新发展，公司通过商业模式创新和持续研发投入，形成了以半导体显示事业为核心，MiniLED、传感器及解决方案、智慧系统创新、智慧医工事业融合发展的“1+4”航母事业群。本次非公开发行将有效助力京东方快速推进物联网转型战略，为未来可持续发展保驾护航。
以前在媒体时，一到股市涨，编辑就会派题，让我写写消费贷套贷。事实上还真是如此，不管是房子大涨还是股票/基金大涨，总会有人产生“本金不够，消费贷来凑”的想法。 再加上，难免有一些贷款中介甚至是零售三方外包，这帮人的合规培训还欠缺，在开发客户贷款需求时，可能会用些暗示性的话术。有次我就遇到一人，竟然说出了“很多基金都涨了30%、40%，我们能给你办6%的贷款”这样的违规诱导。 今天“愉见财经”还收到个后台留言，堂而皇之来问“套贷”办法的。你别说，问得倒还挺专业。这家伙问了我三个问题： 1，做做虚假的交易背景材料，真的能把银行动辄50万、80万的个人消费贷“套”出来吗？ 2，如果钱真到账了，打到股票账户上会被银行发现吗？万一发现会有啥后果？ 3，还问我银行究竟啥态度，这种贷款反正银行也有得赚，会不会选择对他们“睁一只眼闭一只眼”，还是每笔流水都“疏而不漏”？ 趋严 Y 首先，“愉见财经”很认真地说，现在对于消费贷的态度，从监管、到银行，都是趋严的。 就后台这人的提问，我今儿特地问了三个人：一个是银行零售外拓三方外包的，一个是某股份制银行每天办业务的支行前台个贷经理，一个是某城商行总行中后台管审计合规的，三人的感觉是一致的：“比以前严了”。 我后台来提问这位，是想搞个大几十万消费贷的，以为用虚假的消费背景材料，就能骗过个贷经理或骗过行里审批了么？NO，难度较两年前不可同日而语。 面对监管和银行内部审计，个贷经理已经不再像前几年那样，的确曾有过一波“睁一只眼闭一只眼”。因为他们生怕被发现贷款未对用途真实性进行深入调查，这是要明确担责的。借大几十万消费贷，除了炒股，我估计还有人是对二三线房子动心思，但这块已经被银行治理得七七八八了，并且是明确是“中后台审计重点对象”。 也许有人会说，胃口也没那么大，就想借个小额消费贷，比如十万二十万。那有句说句，这种小额度贷出来是问题不大的（注意我说的是正常贷款，不是套贷），不少银行鼓励零售转型，的确也非常需要这块业务支撑，否则就不会那么努力地搞营销了。 但是有一点，很多贷款人可能不知道的是，即便一笔消费贷已经成功到账，银行侧也可能接下来要落实“三查”（贷前调查、贷时审查和贷后检查）里的贷后检查。 如果发现比较明显的直接走银证转账的流水记录，那贷款人是会收到客户经理催还电话的哦，并被要求强制还款！ 根据《贷款通则》，银行是有权把用于炒股的消费贷收回去的。 另外呢，“愉见财经”也劝一劝想撬高杠杆去炒股的朋友，三思吧。银行查不查得到是一码事，另一码事是：就现在的“股市只敢抱团涨”的、资金推动而非基本面推动的所谓牛市里，其实散户冲进去接盘风险是很大的。自有资金冲冲就罢了，再用套贷的钱未免冒失了——每一笔高于承受范围之外的投资，都埋下了血泪隐患。 流变 Y 时间回到三年前，那是银行业做零售齐刷刷傍上消费贷的年代。我听某银行基层员工说，他们其实会有所察觉，某些客户的贷款用途是违规的，但当时大家都没太追究。 “我同事手上有个客户，每年都申请十几万装修贷款，或者是所谓买红木家具。这怎么可能啊，哪有人每年家里都要装修的啊。可见就是连编理由都懒得动脑子去换换贷款用途。这些钱肯定就是拿去投资了呗，哪儿收益高就往哪跑。”上述某股份制银行个贷经理跟“愉见财经”八卦了起来。 所以如果要问“愉见财经”银行员工的真实心理活动，坦白说，据我的观察，其实在进退之间，他们的确会有一种不明说的见风使舵：哪种业务能大力发展、哪种业务要收缩谨慎，会看国家政策支持哪块市场，也看银监的风险预警发不发、窗口指导来不来、检查力度大不大。 如果政策风向里对这块业务是偏收缩的、或是当地监管部门相对较频繁来检查的话，银行们就会意识到这一块灰色地带不要碰了，有时还会自上而下传达自查要求；但反过来，如果监管部门长时间不查，他们就会暗中默许一些灰色地带，借着“国家要拉动消费”的大口径来放款，并对受托支付和贷后的一些管控流于形式。 换一个角度来看呢，别以为造造假银行都好骗，当然不是。他们要真严起来，可以对行里消费信贷余额超过一定数额的客户重过一道贷后审查的，比如要交能证明消费用途的发票、收据、转账凭证、合同、发货单等所谓资金用途“证明材料”。 回头看看这三四年来的监管思路流变，对于消费贷市场的监管大体可以分两步走。 先是着力整顿场外的那些科技公司，例如P2P、非持牌消费金融公司等。这些高利贷现象比较严重，加之暴力催收，是容易引发社会问题的重头。清理得差不多了以后，目标就瞄准了银行和持牌系消费金融公司，目的是为了防止资金空转，回归消费本源。 当然这背后还有一个宏观的判断：2016年前我们老说要杠杆转移，中国老百姓太爱储蓄了，要让居民部门加杠杆。但到了现在，居民部门的杠杆率已经上去了。 再说到银行内部，也大致可以分为两个阶段。 2017年至2018年，监管三令五申“房住不炒”，关于银行消费贷的监管重心是大额资金违规流入楼市。所以当时银行盯的，多数是80万、100万的那种大额的。 这部分治理完之后，重点慢慢下沉到了10万至20万的装修、买车等小额消费贷上。 当然咯，要说管得更严的，那肯定还是金额比较大的消费贷。比如我问到的某家银行，总行对分行消费贷的重点审计，主要集中在“单户单笔50万元及以上”。 银行怎么查？ Y -在贷前调查环节，调查的重点主要包括申请人资信状况、经营情况、申请贷款用途的合规性和合法性、贷款担保情况等。 -在贷时审查环节，银行审查人员还要对调查人员提供的资料进行核实、评定，复测贷款风险度，提出审核意见，按规定履行审批手续。 尤其需要划重点的是，大额消费贷交易背景证明材料已经是必不可少的要素。 举个例子吧，比如，你前脚想提供一个购销证明合同，在里面把价格做的高一些，留出套现空间；银行后脚就去市场上进行个三方比价，就好比如果是家电吧，银行还不忘去京东、拼多多上看看价格，结果自然把单件商品远高于市场价格的水分挤得干干的。 银行不傻的。“魔高一尺、道高一丈”啊亲。 玩砸了 Y 我问前面提到的那位做审计的朋友，怕什么。他说最怕被监管招呼。喏，就是我们在各地银保监局网站经常看得到的“对**银行的**处罚决定书，信贷资金*违规流入房地产*股市*未落实贷后资金监管，罚款**万元”等罚单。 实际上，不等监管处罚，像他们这些银行内部的审计也会让分行“吃不了兜着走”的，比如要求分行贷款发放后，对借款人执行借款合同情况及借款人的经营情况进行追踪调查和检查。如果发现借款人未按规定用途使用贷款等造成贷款风险加大的情形，要求提前回收贷款或采取相关保全措施。 基层行呢，其实内心也很暧昧的。一头是KPI，毕竟消费贷需求旺盛、利率高、单笔金额小还能有个大数法则能考量风险，所以很多银行会将综合消费贷的规模作为分行的考核指标的。另一头是，近阶段，消费贷不良也冒头了，再加上上头查得严了，所以也不敢再“揣着明白装糊涂”了。 我问到的那位朋友，他分行是出过一个案子的：第一年，给客户A发100万用于买古玩，到期后由账户B转入资金归还。银行看到第一年有借有还，第二年又向该客户发了120万，结果客户的贷款受托支付至古玩销售账户C后，紧接着又转了50万元给到了账户B。 这里其实有一个藏得比较深的关联资金流向疑点。他们分行当时忽略了，结果被总行查出来，基层行遂被严肃问责了。 “所以你看，这种资金流向都会被查出来，更不要提银证转账这类明显的资金流向BUG了。所以我们现在，哪里还敢怠慢疏忽呀。”他如是感慨。
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