近日，中国银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（以下简称《通知》），对险资权益类投资上限进行调整，将权益类资产配置的上限由目前的30%提高到45%。这一调整在市场上引起较大反响，被市场人士解读为重大利好，可给市场带来3.3万亿规模的抄底资金。 新增3.3万亿的资金入市，这还不把股市炒翻天？别急！这不过是某些市场人士的梦话而已，或者说只是一些市场人士对市场的误导，其实，险资调整权益类投资上限对A股市场的利好远没有这么大。其真实情况如何？相信看完本文后，投资者自然就会明白。 3.3万亿的新增资金是如何得来的？这个计算其实并不困难。根据银保监会公开的数据，一季度末，保险资金的总资产规模接近22万亿元，而此次权益类资产配置的上限由30%调高到45%，即上限提高了15%，于是这就有了22万亿元×15%＝3.3万亿，新增资金规模就此产生了。 但这个计算方法显然是错误的。因为此次《通知》对险资权益类投资上限的调整并非是一刀切，而是差异化调整，是根据保险公司上季末综合偿付能力充足率来确定的，只有上季末综合偿付能力充足率达到350%以上的公司，才能享受45%的上限待遇，如果偿付能力充足率达不到200%的，其权益类投资上限不仅不能调高，相反还要降低，降至25%甚至更低。综合偿付能力充足率在200%以上但不足250%的公司，维护30%上限不变。 然而，在中国保险行业协会官网上披露2020年一季度偿付能力报告的近170家产寿险公司中，综合偿付能力充足率能够超过350%，可以享受上限待遇的保险公司只有37家。不过，这些寿险公司绝大多数都是规模不大的中小险企，其中有多家外资险企，由于业务结构、业务规模、刚完成增资等各种原因，它们的偿付能力较高，但同时其中多家险企的投资策略都比较谨慎，权益性资产配置普遍较少。而其他公司均不符合45%的上限要求，包括中国人寿(行情601628,诊股)、太保寿险、新华保险(行情601336,诊股)、人保财险等大多数上市大型险企，它们今年一季度末的综合偿付能力充足率普遍在250%-300%之间，按照规定，投资权益类资产的比例上限可以由原来的30%提高到35%。因此，统一按45%的上限来确定险资的权益类投资上限显然是错误的。 不仅如此，即便险资权益类投资上限调整到45%，也不代表险资实际投资股市的规模就会达到45%。比如，目前险资权益类投资的上限是30%。而根据银保监会公布的一季度的数据，截至2020年一季度末，保险公司权益类资产余额为4.38万亿元，占保险资金运用余额的22.57%。其中，长期股权投资1.95万亿元，占比10.05%；股票1.54万亿元，占比7.95%；股票型及混合型基金0.54万亿元，占比2.76%。后两者加起来占比10.71%，这就是目前险资对股票市场的投资占比。可见，在险资权益类投资中，险资投资不仅没有“触顶”，达到上限的规模，而且长期股权投资占据了一半的比例，真正进入股票市场的资金占比也就在10%左右。因此，别说没有这3.3万亿新增资金，就算有，最后能进入股市的资金也是未知数。 并且就是进入股市的资金，也面临着大量分流的问题，不会全部进入A股市场。对于这一点，投资者从今年险资举牌中可以清楚地看清情况。今年以来，险资共在股票市场举牌16次，而去年全年举牌数只有8次，也就是说，今年险资投资明显比去年活跃。然而，在去年的8次举牌中，其中H股举牌4次，A股举牌4次；而今年的16次举牌中，险资举牌H股11次，举牌A股5次，H股以其更低廉的价格体现了更好的投资价值，从而吸引险资参与到港股中来。也就是说，险资进入股票市场的资金有相当一部分流向了港股。 也正因如此，尽管险资调整权益类投资上限对A股市场构成利好作用，但利好作用到底有多大？显然还有待进一步观察。但可以肯定的是，这个利好作用远远达不到3.3万亿，投资者千万别被市场上一些不负责任的言论给忽悠了。
A股主要股指早盘低开高走，午后则集体回落。截至收盘，上证指数接近平盘小幅收涨0.37%， 报13657.03点；深成指涨0.89%，报13657.03点；创业板指涨1.19%报2769.03点。两市全日成交逾11000亿元，北上资金净流入41.70亿元。 大盘整体有1941只个股录跌，6只个股跌停；1750只个股录涨，93只个股涨停。市场赚钱效应较好。 板块表现方面，油气采掘板块高位震荡，数字货币、免税店等概念活跃，券商股则冲高回落。造纸、养殖业、钢铁等板块跌幅居前。 具体板块表现方面，数字货币概念股集体走高，富通鑫茂、御银股份双双涨停。消息面上，央行下发区块链标准。 油气采掘概念早盘拉升，午后高位震荡，贝肯能源、潜能恒信先后涨停。海油工程、中海油服跟涨。 免税店概念整体回暖，西藏珠峰、鄂武商A封板，众信旅游、凯撒旅业跟涨。 NMN概念涨幅仍居前，众生药业、金达威、丰原药业涨停，兄弟科技等跟涨。 券商股冲高回落，财通证券、第一创业尾盘均打开涨停。 主力资金流动方面，板块主力资金多呈净流入。券商指数、电子元器件指数及软件指数分别流入46.77亿元、34.23亿元及29.48亿元。主力资金净流出金额较多的板块分别为保险指数、工程机械指数及建筑指数，主力资金分别净流出14.92亿元、4.07亿元及3.79亿元。 科创板表现分化，今日新上市的N芯朋微、N力合微、N震有、N奇安信-U及N大地分别大涨367.67%、341.49%、158.40%、138.06%、117.35%及117.35%。天宜上佳、艾迪药业、泽璟制药-U、虹软科技分别跌7.91%、7.65%、6.66%及5.59%领跌板块。 北向资金净流入41.70亿元，沪股通净买入18.58亿元，深股通净买入60.28亿元。 就A股市场表现，山西证券表示市场呈现快速轮动的格局，但目前市场情绪尚不足以支撑高估值个股维持前期强势，建议短期内对其保持谨慎态度。中期来看，市场将呈震荡走势，推荐适当关注有基本面支撑的低估值优质标的。
再融资新规出台已有5个多月，新规实施后的定增反馈意见也陆续披露。监管有哪些新变化？哪些是新时期审核关注的重点？改造项目”，另有1亿元用于补充流动资金。 不过，截至今年3月底，公司交易性金融资产余额1.96亿元，主要为购买银行理财产品。另外，据公司7月18日公告，今年二季度委托理财金额达到了5.09亿元。 购买理财产品时“出手阔绰”，上马新项目时却又伸手向市场要钱。对此，反馈意见要求公司详细说明上述投资行为是否属于财务性投资，同时，补充说明是否存在最近一期末持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。 由于前次募集资金管理中出现问题，福日电子此次再融资也被重点问询。 反馈意见显示，福日电子前次发行股票募集资金6.5亿元，全部用于偿还借款和补充流动资金，募集资金于2016年4月到账。但根据此前福建证监局监管关注函，该公司于2016年9月将部分募集资金转出用作长期股权投资，还存在设立资金专户未经董事会批准、募集资金制度不完善的情形。 基于福日电子的“前科”，反馈意见要求公司说明前次募集资金是否变相用于财务性投资、此次同样用于“补血”的6.09亿元募资使用是否符合相关规定等。同时，要求公司对报告期各期末账面资金存放地点、存放类型、存放期限、利息年化收益率等关键性细节问题进行列表说明。 上海证券报记者注意到，拓邦股份、亚威股份等公司的相关财务性投资内容也都受到“质询”。 有券商人士认为，使用闲置募资购买理财产品本是为了提高资金的使用效率，但一边融资，一边大手笔理财的行为，有可能让本该流向实体经济的资金通过加杠杆流向虚拟市场。 严控新增过剩产能 对募投项目是否“新增过剩产能”的询问，几乎成了近期反馈意见中的“标配”。 例如，吉林化纤拟募集资金6.5亿元用于相应项目建设，反馈意见就要求公司说明，募投项目是否符合《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见》（国发[2009]38号）等国家产业政策要求。同时，结合公司现有产品的产能利用率、产销率以及行业发展情况，说明此次进行大规模产能扩张的必要性及合理性。 拟募集资金不超过5.2亿元用于新型包装材料及胶粘材料智能化等项目的永冠新材，同样被问及类似问题。反馈意见提出：“结合市场空间、市场竞争、现有产能利用率等情况说明新增产能规模的合理性，新增产能消化措施，是否存在产能过剩的风险。” 同属包装行业的嘉美包装也被明确问及，新增年产10亿罐二片罐生产线项目是否符合产业政策，说明新增产能规模的合理性等。 事实上，今年6月份，证监会在《再融资业务若干问题解答（2020年6月修订）》中强调，原则上，募集资金投资后不得新增过剩产能或投资于限制类、淘汰类项目。 今年上半年，受疫情以及补贴退坡等因素影响，新能源汽车产销同比出现较大幅度下降，产能如何消化也成为监管部门在审核该行业公司时关注的重点。 科达利就是其中的一个案例。公告显示，公司拟募资不超过13.86亿元用于“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”等。在反馈意见中，科达利被问及“未来若国家及地方政府减少对新能源汽车的资金支持，申请人将如何规避由此对公司发展所造成的风险”，同时，要求公司详细论证相关募投项目达产后，新增产能消化的具体措施。与之相类似的长安汽车也被要求结合相关产品产能利用率、在手订单等情况，说明新增产能消化措施。
经历了上周的震荡，本周A股动能有所复苏，本周三北向资金净流入41.7亿元，逆转上周持续大幅净流出的局面，上证综指当日收报3333点。 “此前的确可能存在资金获利了结的情况，但不必过度解读北上资金的变动，其中参与的机构类型众多，外资包括灵活的对冲基金、偏长线的公募基金等等，也同样包括一些注册在香港的中资机构。”瑞信中国/香港研究部主管、中国股票策略师黄翔日前在接受记者专访时表示。他也提及，全球刺激力度空前、中国经济率先复苏，当前A股的估值并不算过高，只有医疗保健的市盈率（PE）略超2015年的峰值，工业和能源行业的PE和市净率（PB）都不到2015年的一半。尽管市场不排除出现短期震荡，但无碍A股整体向好的格局。 值得一提的是，近期市场对于A股延长交易时间的讨论众多。对此，黄翔认为，外资乐见交易时间适度延长。随着沪深港通不断发展，两地的互联互通程度提升，A股将交易时间进一步与港股和国际市场接轨，将便利外资参与A股。 关注中报以及公司指引 7月20日，瑞信更新了对MSCI中国、恒生指数和沪深300指数的目标价，最新目标价分别为110、28500、5500，PE目标值分别为18.2倍、13.9倍和17.6倍，分别还有18%、14%和22%的上行空间。 黄翔认为，尽管A股估值已经提升，但并未过度，多数指数目前的PE仍远低于2015年的峰值。 截至7月中旬，上证综指的12个月远期PE和PB分别为12.3倍和1.3倍，远低于2015年19倍和2.3倍的峰值。沪深300指数目前的PE和PB分别为13.6倍和1.8倍，瑞信认为这看起来仍然合理。此外，创业板和中证500的PE仅为2015年峰值水平的一半。 就行业估值而言，黄翔认为，旧经济领域的估值仍较低。在沪深300指数中，目前只有医疗保健板块的PE达43倍，高于2015年峰值的34倍。就PB而言，只有医疗保健和必选消费的估值分别达到7.4倍和6.6倍，高于2015年5.7倍和5.4倍的峰值。同时，工业和能源行业的PE和PB都不到2015年的一半。IT板块虽在这轮行情中炙手可热，但其估值仍较低(PB为5.2倍，PE为36.7倍)，而在2015年的峰值时，PE分别为10倍和53.7倍。 下一阶段，黄翔认为，不仅要看公司的业绩和行业景气度，也要关注公司对未来的指引。 目前，瑞信更新了其以MSCI中国指数为基准的模拟投资组合的配比，虽然在战略层面仍重仓可选及必选消费，但就战术角度而言，获利了结前周期的板块，并且加大对后周期和处于复苏周期的企业的布局。例如，瑞信适度下调了对房地产、IT、医疗保健、可选消费和通信行业的配比，并增加了公用事业、材料、金融（保险）、必选消费和能源的配比。 无需过度解读北上资金波动 近期北上资金的大幅波动引发了市场关注。 黄翔认为，与2015年相比，外国投资者对A股市场的参与度有所提高。北上资金贡献了A股市场6%的交易量，而2015年该比例仅0.3%；海外投资者目前的A股持有量占流通市值的7%，而2015年时该比例还不到1%。 不过，相比起公募基金的大幅发行，外资并非此轮A股上行的主要推动力，同样黄翔也认为无须过度解读北向资金的变动，单日较大幅的流出也并不意味着外资变得“投机”了。 尤其受到关注的是，7月14日当天，沪指盘中跌幅一度超2%，收盘跌幅收窄至0.83%。北向资金大幅流出173.84亿元，刷新历史单日新高。“北上资金中，各种风格的外资都有，有些对风险控制的要求很高，例如因风控原因不能出现一定比例的回撤，因此到一定时候背后系统会有自动减仓的指示。”黄翔称。 但就中长期而言，北上资金仍大概率将持续流入。近年来外资不断加大对中国市场的投研布局，其中主要增加的部分就是针对A股，“近年来，外资对A股的兴趣越来越大，从起初只配知名大蓝筹，到现在开始覆盖到二线股票，调研水平和公司覆盖度都在攀升。对一家外资机构而言，就算只将整体组合中的A股增加到5个，可能其需要覆盖的公司就要达50个，即需涵盖相关公司的上下游。”他称。 除了外资这股机构化力量，瑞信认为，A股以公募基金、保险机构、养老金为代表的机构投资者市场参与程度仍较低，提升潜力巨大。 中国于1998年和2001年相继迎来首只封闭式和开放式股票型公募基金，截至今年上半年，股票型和混合型公募基金净值合计已达3.9万亿元，占A股自由流通总市值的16%。保险机构和养老金等其他中长期机构投资者的持续引入也将进一步加速A股机构化进程。 目前，中国内地和香港上市股票的总市值接近13万亿美元，相当于中国名义GDP的97%，而美股总市值为44万亿，相当于美国GDP的210%。 外资乐见A股交易时间适度延长 近期，对于适度延长A股交易时间的讨论也不断升温。黄翔认为，关键在于两地开市收市的一致性，有利于信息在两地市场同时充分反应，也有助于投资者的风险管理。A股的交易时间若能适度延长至与港股相同的水平，或更有利于外资参与到A股中来。 有观点认为，与上个世纪90年代创立初期相比，A股市场已发生巨大变化。特别是去年以来，中国修改了《证券法》，加大了对证券市场违法犯罪行为的打击力度，推出了科创板注册制试点，创业板改革并试点注册制也在推进中。同时，外资在A股的参与度不断提升。A股当初设立的较短交易时段，已难以满足当前市场国内外投资者的需求。今年两会期间，全国人大代表李东生、全国政协委员李维平分别提出了议案和提案，均建议延长现有的股市交易时间，引发投资者热议。 “例如，港股收盘时间为北京时间下午4点，和A股就有1小时的时差。若在此期间出现突发事件或公司公告，A股则无法充分反应，同时对于配置A股的海外投资机构而言，也会出现一些无法应对客户赎回或买入要求的情况。”黄翔表示，沪深两家证券交易所正常交易时间为4小时，在全球主要股票市场中最短。香港交易所多次延长交易时间，交易时长达到5.5小时。新加坡证券交易所取消午间休市，交易时长达8小时，已接近欧洲主要交易所的交易时长。 除了交易时间，事实上A股和港股还存在交易假期的问题。外资主要通过沪、深港通参与A股，中国内地资金也多通过港股通布局港股，但中国内地和香港的假期并不相同。例如，6月24日为端午假期，但南向的港股通于6月23日就已开始暂停。这一问题导致若外资基金存在投资者赎回的需求，外资可能无法卖出股票。 “这就涉及到两边清算体制不统一的问题，中国内地目前采用的是T+0/T+1的非货银对付的交割结算制度。相比之下，MSCI 指数中的大多数市场当前以T+2或T+3货银对付的交割结算周期运行。”业内人士表示。在开放的进程中，各地市场的差异仍需要逐步适应和弥合。
中国经济决策最高层对规模庞大的专项债作出了最新的指示。 7月15日，国常会指出提高地方政府专项债资金使用效益。2020年政府工作报告提出支持企业扩大债券融资、调高年度地方政府专项债限额，本次会议是对政府工作报告精神的深化补充，对专项债资金拨付速度、资金流向、资金效率、使用规范等方面均作出重要指示。 本次会议强调了地方政府专项债的重要作用，在资金拨付过程中尽量“直达”项目，明确资金重点投向领域，为资金切实投放到具体项目做出了更详尽的规定，同时再次强调杜绝将专项债所募资金用于形象工程等不能给民众百姓带来实际收益的投资。 这意味着，专项债在推动经济复苏的同时，更要注重筑牢经济高质量发展的基础。 首先，地方政府专项债对于稳定经济基本盘，实现疫情之下国内经济的复苏起到了积极重要作用。会议首先指出，截至7月中旬，经全国人大批准的3.75万亿元新增地方政府专项债已发行2.24万亿元、支出1.9万亿元，全部用于补短板重大建设，对应疫情影响、扩大有效投资、稳住经济基本盘发挥了积极作用。国家统计局7月16日发布的数据显示，第二季度GDP同比增长3.2%，较第一季度同比下降6.8%有明显修复；第二季度GDP环比增长11.5%，增长明显。上述经济数据的显著好转也再次印证了地方政府专项债拉动经济，稳定经济基本盘，实现“六稳六保”目标的重要作用。 本年度地方政府债发行节奏再次提前，充分体现各地对地方政府债的依赖程度。政府充分理解在非常时期下民众稳就业、保主体的强烈诉求，坚决倡导地方政府专项债资金“直达”项目，发行节奏提前的同时使用节奏也要加快，尽力将疫情造成的第一季度经济损失在第二季度和下半年挽回。 其次，专项债投向聚焦“两新一重”以及公共卫生设施建设，兼顾经济高质量以及惠及民生双发展。会议要求专项债要支持“两新一重”建设、公共卫生设施建设和防灾减灾建设。2020年度本应是国家走上高质量发展的关键一年，但疫情持续叠加洪水肆虐，公共卫生和突发灾难成为制约本年度经济发展的主要障碍。此次国常会再次重申将专项债投向新基建、新型城镇化建设、交通、水利、以及卫生环保等民生领域。会议通过专项债投向，旨在传达国家在经济增长点以及经济高质量发展方面积极布局，同时兼顾稳经济、惠民生的发展理念。 再次，专项债严禁用于置换存量债务，避免专项债“脱实向虚”。会议强调专项债严禁用于置换存量债务，这与本年度上半年专项债支出全部用于补短板的重大项目相印证。此政策旨在避免专项债“只走量不走实”的表面繁荣，抑制地方政府通过成本较低的债券置换成本较高的债券、或置换将要到期债券操作，表面上实现现金流稳定或增长，而背后却存在资金闲置现象。这与“资金跟着项目走”政策相互照应，对地方优质项目存量和管理提出更高考验。 最后，会议再次传达地方举债目的是为地区经济增长以及惠及百姓，坚决杜绝一切形象工程。近期贵州省黔南州独山县领导班子盲目举债400亿元修建“水司楼”、“盘古庄”等豪华项目，制造形象工程、政绩工程和烂尾工程引发广泛关注。此次会议强调决不允许地方政府搞形象工程，充分表明了中央对于此类事件的强硬态度，也充分体现中央政府对地方项目质量的关切，敦促地方政府进行优质项目筛选，不让实体经济复兴变成一纸空文。 如果用地方政府债和城投债余额总和作为狭义地方政府债务，一些省份2019年末地方政府债务已是当年度该省公共财政收入的6到7倍，且近5年来呈递增态势。地方政府专项债的初衷是提高百姓福利，而非为好大喜功的地方领导修建面子工程提供便利。中央政府显然早已关注到此类问题。近年来财政部、国家发改委三令五申严禁举债建设形象工程、政绩工程以及脱离当地财力可能的项目。本次国常会也再次进行强调，旨在再次传达地方举债目的是为了地区经济增长和惠及百姓的理念，不能给民众带来实际收益提升民众幸福感、不能对当地经济产生实际拉动作用的投资一定要加以杜绝。 综上，本次会议充分体现中央对地方政府专项债的重视，同时明确指出专项债资金流向和发展规制，将对专项债产生深远影响。
蓄势待发保险资金 参与国债期货条件成熟 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授 多年来，我国保险业迅猛发展，保险的资金规模及债券配置规模持续增长。2020年5月，保险机构债券托管量在银行间市场占比约3%，保险机构已成为债券市场重要的长期投资者之一。目前，保险业处于从重规模向高质量发展的转型期，风险管理能力的提升愈发重要。一方面，我国保险资金的资产配置以债券为主，其面临的利率风险随利率市场化的推进日益显著；另一方面，我国偏中短期的债券发行结构使保险机构存在资产负债久期错配问题，保险资金参与国债期货交易需求强烈。境外保险机构大量运用利率衍生品进行风险管理，也为境内保险机构的发展提供有益借鉴。保险资金在参与股指期货市场中已积累了充足的衍生品交易经验，相关规则和风险控制等方面也已完善，保险资金参与国债期货交易已条件成熟。 一、境外保险机构运用利率衍生品进行风险管理的经验 （一）境外保险机构资产规模稳步增长，以债券为主要配置资产 境外保险机构的资产配置以债券为主。以美国保险机构为例，其配置的资产类别涵盖债券、普通股、抵押贷款、其它长期资产、合同贷款、衍生品、不动产、债券借贷（押品再投资）、其他应收账款、优先股等。美国保险机构持有债券资产占资产总规模比例超过60%。 （二）境外保险机构大量运用利率衍生品进行风险管理 以债券为主的资产结构使得境外保险机构面临较为显著的利率风险，境外保险机构对利率衍生品存在巨大需求。实践中利率类衍生品是保险机构运用规模最大的衍生品。2018年年末，9家保险公司利率衍生品总风险敞口达4535亿美元，其公司总资产为3.12万亿，利率衍生品风险敞口约占总资产的14.5%。 （三）保险机构使用利率衍生品的主要目的是套期保值或对冲 在利率衍生品中，境外保险机构偏好使用利率互换与利率期权管理利率风险。以实践中使用最多的利率互换为例，2017年，各类保险公司实质上用于对冲的敞口为7774亿美元，约占85%；用于会计对冲的敞口为1154亿美元，约占13%；二者合计占比约为98%，剩余近2%用于合成资产或其他目的（包括收益增强）。可见，对于保险公司来说，套期保值或者对冲是使用利率衍生品的主要目的。主要保险公司年报均在附注中说明其利率衍生品的使用基本用于套期保值，少数企业披露会小规模的用于合成资产。 二、境内保险资金参与场内利率衍生品需求强烈 （一）保险资金规模及债券配置规模不断提升 我国保险资金规模及债券配置规模持续稳步提升。改革开放以来我国经济持续高速发展，居民可支配收入持续增长，在此背景下保险资金规模也在稳步上升。从资产总额来看，1999年3月，我国保险公司资产总额仅为约0.21万亿元，经过21年的发展，截至2020年5月我保险公司的资产总额达到约21.99万亿元，增长了近102倍。我国保险资金配置在债券投资方面的余额增长迅速。2013年4月，我国保险资金债券投资余额为3.18万亿元，经过稳步增长，截止2020年5月，保险资金债券投资余额达6.82万亿元，增长了1.14倍。在利率市场化不断推进的背景下，债券投资余额的迅速增长使保险资金对冲利率风险的需求日益强烈。 （二）资产负债久期错配的问题突出 我国债券发行结构中，长期债券占比较低，缺乏长期限产品问题在利率债与信用债市场皆较为突出。长期限债券的稀缺导致险企存在资产与负债久期错配问题。由于行业自身的特点，保险业（尤其是从资产规模看占主要地位的寿险）有着高负债、长久期的特点。寿险保单的特点决定了保险负债所要求的收益相对固定，久期较长，因此对资产负债管理有着极高的要求。险资持续存在较大的久期缺口，意味面临着较高的再投资风险。尤其是在全球利率再度下行的环境下，险企将面临较大的再投资风险。 （三）获准交易的场外利率衍生品难以满足险资需求 保险资金已获准参与的场外利率衍生品主要为5年以内的短期限产品。从2002年修订《保险法》开始，监管政策对保险资产管理投资范围不断放宽，目前保险资金可投资于债券、债券回购、证券投资基金、股票、资产证券化产品、境外投资、股权、不动产、基础设施投资计划、境内衍生品交易、创业投资基金、私募基金等，并在2014年整合比例监管政策，加强和改进了保险资金运用比例监管。保险资金可交易的衍生品包括远期、期货、期权、掉期（互换）、信用风险缓释工具等。在保险资金运用实践中，保险资金获准参与的场外利率衍生品主要为利率互换和债券远期等品种。 与美国等具有较为完备的场外衍生品市场不同，我国场外衍生品中长期限产品交易稀少。长期限场外利率衍生品交易的不活跃使得保险资金的利率风险管理需求难以得到满足。 三、保险资金参与国债期货交易条件成熟 （一）保险资金有充足的衍生品交易经验 保险资金有长期参与衍生品交易的经验，在2006年就有参与衍生品交易的相关披露。目前，中国人寿(行情601628,诊股)、人保财险、中国平安(行情601318,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)保险、新华保险(行情601336,诊股)、人民保险、太平保险等国内主要险企都已参与衍生品交易。从种类上看，保险资金已参与利率互换、货币远期及互换、黄金衍生品、股指期货、期权等。保险资金有着长期丰富的衍生品交易经验与健全的风控管理体系，完全有能力参与国债期货交易。 （二）保险资金参与国债期货的相关法律法规完善 《关于印发保险资金参与金融衍生产品交易办法等三个文件的通知》中支持和规范了保险资金参与国债期货等金融衍生品交易。其中《保险资金参与国债期货交易规定》中详细规定了保险资金参与国债期货应以对冲或规避风险为目的，并对其参与方式、限额、合规风控等作出了具体要求。同步修订的《保险资金参与金融衍生品交易办法》也进一步有利于规范和促进保险资金参与金融衍生产品的交易。从风险管控看，与传统场外品种相比，由于国债期货更加成熟且不存在对手方风险，后续保险机构参与国债期货交易，能够更好进行风险管理，丰富配置策略。 （三）保险资金的参与可推动国债期货市场高质量发展 保险公司资金量大，期限长，经验丰富，是资本市场的重要参与者。保险资金参与国债期货交易有利于提高场内利率衍生品的流动性和定价效率。由于历史原因，我国国债期货市场机构参与者主要为证券自营、私募基金等，目前试点商业银行也已进入国债期货市场，而持有大量固定收益类产品的保险尚未参与，在一定程度上限制了国债期货功能的发挥。作为对固定收益类产品有着丰富经验的市场参与者，保险公司的参与能提升国债期货的流动性定价效率，完善国债利率曲线建设，促进我国利率体系进一步成熟。
1月1日，由平安智慧城市承建的深圳市智慧财政一体化平台正式上线运行，该平台综合应用大数据、云计算、人工智能等技术，推进“数字政府”改革建设，实现从“传统经验型人力管财”向“可数据化智慧理财”的跨越转变，全面提高社会治理智能化专业化水平。 最新数据显示，截至7月上旬，该平台共完成深圳市本级18亿元防疫资金安排，防疫支出约10.9亿元，切实保障了防疫资金用于患者医疗救治费用补助、参加防治工作的医务人员和防疫工作者发放临时性补助，以及采购疫情防控相关货物、工程和服务所需经费，确保不因经费问题延误患者救治和影响疫情防控，助力深圳市打赢疫情防控战。 据了解，深圳市智慧财政一体化平台上线运行不久，即出现了新冠肺炎疫情。为保障疫情防控期间平台平稳高效运转、防疫资金第一时间拨付到位，深圳市财政局、平安智慧城市春节期间共同研究、部署抗“疫”保障相关业务在智慧财政系统的处理路径、双方责任人、及处理时效要求等，迭代符合抗“疫”要求的项目库代码功能，能快速识别、处理合规的急需项目，通过平台先进的全生命周期项目管理功能，快速回收各已下达项目10%的资金，支持企业共渡难关，并快速响应国家关于应急资金拨付机制和应急政府采购机制的要求，确保财政资金快速支付及时到账。 在积极推进防疫资金及时到位的同时，一季度末智慧财政OA系统也即时上线。该系统全面覆盖了办文办会办事等工作场景，实现了统一的门户管理、与业务系统深度融合、待办集成、一键切换，和大数据内平台实现无缝对接、数据集成，在行政办公的同时掌握业务运行情况，助力企业高效复工复产。 截至目前，深圳市智慧财政一体化平台已有27个业务子系统上线，均稳定高效运行，有效支撑了近3000家预算单位、91家非税收入单位、人民银行深圳中心支行、9家商业银行以及市人社部门、发改部门和政府采购中心等业务关联部门的业务开展，全面覆盖深圳9个行政区和2个功能区。 平安智慧城市表示，未来将在财政领域不断加大“金融+科技”资源投入，助力深圳市“数字财政”、“阳光财政”建设。
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